Перспективы интеграции развивающихся рынков в мировой финансовый рынок тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Перспективы интеграции развивающихся рынков в мировой финансовый рынок"

На правах рукописи ББК: 65.7

А71

Ансимов Дмитрий Геннадьевич

ПЕРСПЕКТИВЫ ИНТЕГРАЦИИ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ В МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК'

08.00.14 - Мировая экономика

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2009

003485881

Работа выполнена на кафедре «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» в ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации»

Научный руководитель кандидат экономических наук, профессор

Медведева Марина Борисовна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Семенкова Елена Владимировна кандидат экономических наук, доцент Черкасова Татьяна Николаевна

Ведущая организация ГОУ ВПО «Российский государственный

торгово-экономический университет»

Защита состоится «3» декабря 2009 года в 14:00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.01 при ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, аудитория 214.

С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, к. 203.

Автореферат разослан «31» октября 2009 г. и размещен на официальном сайте ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» www.fa.ru.

Ученый секретарь совета Д 505.001.01, к.э.н, профессор

М.Б. Медведева

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Объективной тенденцией последних лет стало существенное ускорение во всем мире интеграционных процессов, в которых активно участвуют большинство стран с развитыми и развивающимися рынками. Возрастающая степень интегрированности мировой экономики проявляется в постепенном размывании национальных границ и срастании национальных экономик в единые хозяйственные комплексы на основе устойчивых и глубоких экономических связей. При этом уровень конкурентоспособности интегрирующихся стран определяется степенью их участия в современных экономических процессах. Стремление стран сообща реагировать на быстрые и масштабные перемены в экономической, политической и социальной жизни в полной мере характерно не только для развитых, но и для развивающихся рынков.

Исторически роль стран с развивающимися рынками, как резервуара ликвидности для рынков развитых, претерпела значительные изменения за последние десятилетия, которые знаменуют становление стран с развивающимися рынками в качестве самостоятельных и сильных игроков.

Так, в последние годы вклад стран с развивающимися рынками в мировое производство составляет от 25 до 50%. Этот показатель постепенно меняется в сторону увеличения, за счет более высоких темпов экономического роста в странах с развивающимися рынками.

Несмотря на то, что в условиях финансового кризиса развивающиеся рынки, в большей мере интегрированные в мировую экономику и зависящие от притока внешней ликвидности, испытали наиболее существенный спад в своих экономиках (например, ВВП Латвии сократился в первом полугодии 2009 года более чем на 18%), в целом, развивающиеся рынки показывают гораздо большую устойчивость к финансовому кризису по сравнению с рынками развитыми. Так, в текущем году только странам с развивающимися рынками удастся сохранить положительные темпы роста своих экономик. Экспертные

оценки рисков по странам с развитыми и развивающимися рынками за последний год также свидетельствуют о большем увеличении рисков именно по развитым рынкам. Одним из показателей, отражающих величину рисков, является стоимость страхования рисков. Анализ этого показателя за период развития финансового кризиса позволяет утверждать, что оценка рисков стран с развивающимися рынками возрастала в существенно меньшей степени, чем оценка рисков стран с рынками развитыми.

Относительно большая устойчивость развивающихся рынков к кризисным явлениям отчасти может ускорить выход мировой экономики из рецессии и стимулировать наступление фазы оживления.

Российской же экономике в условиях усиления роли развивающихся рынков в мирохозяйственном комплексе важно интенсивно наращивать собственную конкурентоспособность за счет стимулирования национального производства и преодоления традиционных дисбалансов, чтобы на разных интегрироваться в мировой финансовый рынок.

Степень разработанности проблемы.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды российских ученых, таких как: J1.H. Красавина, A.A. Суэтин, Б.Б. Рубцов, В.К. Матюшевская, Д.М. Михайлов и др., которые исследовали закономерности развития мирового финансового рынка и его институциональную структуру. Интеграционным процессам, происходящим на мировом финансовом рынке, а также странах с развивающимися рынками посвящены труды И.И. Обуховой, Г.И. Иванова, А.П. Киреева, М.А. Портного, A.C. Титова, С.В. Жукова, В.А. Мельянцева.

Существенный вклад в развитие теоретических проблем функционирования мирового финансового рынка в условиях глобализации внесли зарубежные экономисты и ученые: Д.Сорос, А.Гринспен, Б. Бернанке, М. Коуз, Д.Вулфенсон, С.Веллер, Д. Марич и др.

Однако, несмотря на наличие значительного количества исследований, посвященных проблемам развития глобального финансового

рынка в современных условиях, ряд теоретических и практических аспектов процесса интеграции развивающихся рынков в мировой финансовый рынок требуют дальнейшего осмысления.

Актуальность и степень разработанности указанных проблем предопределили выбор темы, цель и основные задачи настоящего диссертационного исследования.

Целью исследования является формирование научно-теоретических представлений о перспективах интеграции стран с развивающимися рынками в глобальный финансовый рынок и институциональных изменениях, обусловленных этим процессом, на развивающихся рынках.

Для достижения этой цели потребовалось решение следующих задач:

- на теоретическом уровне установить, под влиянием каких факторов происходят институциональные изменения в структуре глобального финансового рынка, каковы предпосылки изменения роли стран с развивающимися рынками;

- выявить основные тенденции и особенности функционирования развивающихся рынков на современном этапе;

- доказать противоречивость влияния процессов либерализации и дерегулирования на страны с развивающимися рынками;

- определить степень влияния мирового финансового кризиса и оценить перспективы выхода из него стран с развивающимися рынками;

- раскрыть основные направления и предпосылки эффективной интеграции стран с развивающимися рынками в мировой финансовый рынок;

- выявить основные направления повышения эффективности российского финансового рынка, в том числе в условиях мирового финансового кризиса.

Объектом исследования в диссертации выступают страны с развивающимися рынками на современном этапе развития.

Предметом исследования является комплекс теоретических и методологических положений, раскрывающих особенности, основные

тенденции и противоречия процесса интеграции стран с развивающимися рынками в мировой финансовый рынок.

Теоретико-методологическую основу диссертационной работы составляют аналитический и системный подход к изучению объекта исследования. Достижение цели и решение поставленных в диссертации задач осуществляется с использованием теоретических и эмпирических методов научного познания: исторического и логического, статистического, индукции и дедукции, сравнительного анализа, абстрагирования и агрегирования.

Работа выполнена в соответствии с п. 23 Паспорта специальности 08.00.14. «Мировая экономика».

Информационную базу исследования составили аналитические материалы МВФ, МБРР, ЮНКТАД и другие.

Эмпирической базой исследования послужили статистическая информация МВФ, Мирового банка, ЮНКТАД, Евростата, данные и аналитические обзоры отечественных и международных финансовых институтов, агентств и компаний, а также материалы, публикующиеся в электронных средствах массовой информации (сети INTERNET).

Научная новизна исследования состоит в следующем:

- на теоретическом уровне выявлены факторы, определяющие усиление значения и рост влияния стран с развивающимися рынками на глобальном финансовом рынке (либерализация и дерегулирование; рост доходности, связанный с ростом накопления капитала; существенное превышение уровня капитализации по сравнению со странами с развитыми рынками);

- доказано, что рост интереса инвесторов к развивающимся рынкам, в основном, связан с нарастанием негативных тенденций в развитых экономиках, нежели с реальными изменениями инвестиционной привлекательности стран с развивающимися рынками;

- на основе анализа основных показателей, характеризующих динамику стран с развивающимися рынками, сделан вывод об обоснованности выделения стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) в, особую группу, для которой

были характерны вплоть до начала развертывания кризиса наиболее динамичные темпы развития, более высокие риски вложений, приносящих высокую доходность по сравнению с развитыми рынками, но в то же время неразвитая инфраструктура и ограниченный набор используемых финансовых инструментов, что затрудняло диверсификацию вложений международных инвесторов;

- раскрыты противоречия между необходимостью более интенсивной интеграции стран с развивающимися рынками в мировой финансовый рынок и возможностью существенных экономических потерь вследствие неравномерности распределения выгод от глобализации между участниками мирового финансового рынка, большей подверженности кризисным потрясениям и шокам, свойственным интегрированной системе;

- разработаны рекомендации для участников российского финансового рынка по повышению конкурентоспособности последнего и позволяющие достичь наибольшего эффекта в процессе интеграции национального финансового рынка в мировой.

Практическая значимость исследования заключается в том, что основные положения и выводы диссертации ориентированы на широкое использование при разработке стратегий выхода российских финансовых институтов и компаний на развивающиеся рынки. Практическую значимость имеют следующие положения:

> сформулированы предложения по повышению эффективности национального режима финансового регулирования в целях смягчения последствий кризисных явлений на мировом финансовом рынке;

> раскрыты особенности выхода российских финансовых институтов и компаний реального сектора на развивающие рынки в целях поиска новых ресурсов и рынков сбыта.

Результаты исследования могут использоваться финансовыми и производственными компаниями при разработке стратегии привлечения контрагентов из стран с развивающимися рынками, повышения эффективности

интеграции российского рынка в мировой финансовый рынок, разработки структурированных продуктов для последующего размещения в странах с развивающимися рынками и извлечения дополнительных доходов финансовыми институтами.

Внедрение и апробация результатов исследования.

Основные положения и выводы диссертации докладывались и получили положительную оценку на международных конференциях, круглых столах, в частности, на круглом столе, организованном в Финансовой академии при Правительстве РФ на тему: «Стратегия инновационного развития российской экономики: финансовые, банковские и валютные аспекты» (г.Москва, 2007 г.); «Российский финансовый рынок: проблемы повышения его конкурентоспособности и роли в инновационном развитии экономики» (г.Москва, 2008 г.); «Валютные проблемы инновационного развития экономики России» (г.Москва, 2008 г.), в рамках международной научно-практической конференции «Экономика стран и менеджмент организаций в условиях глобализации», организованной Уральским государственным экономическим университетом, (г.Екатеринбург, 2007 г.), IX Международном семинаре Клуба банковских аналитиков «Эффективное стратегическое управление банком: опыт, решения, перспективы» (г.Москва, ноябрь 2008 г.); заседании круглого стола, проводимого Клубом банковских аналитиков и Московской межбанковской валютной биржей, на тему: «Срочному рынку кризис не помеха: новые возможности Московской межбанковской валютной биржи для банков» (г.Москва, апрель 2009 г.). Материалы диссертационного исследования применяются в практической деятельности инвестиционной компании «Европейский Финансовый Дом» в целях разработки стратегии международного сотрудничества компании, а также минимизации последствий мирового финансового кризиса.

Материалы диссертационного исследования также используются на кафедре «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации»

при совершенствовании учебного курса «Международные валютно - кредитные отношения», а также ряда спецкурсов.

Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 5 статей общим объемом 1,3 пл., одна из которых - в журнале, определенном ВАК.

Структура и состав диссертационной работы обусловлены целью, задачами и логикой исследования. Исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. Общее количество страниц диссертации - 169, количество использованных библиографических источников -100.

2. Основные положения диссертации

Во введении обосновывается актуальность темы, формулируются цель, задачи, объект, предмет исследования, характеризуются методологическая и информационная базы исследования, научная новизна.

В соответствии с целью и задачами исследования в диссертационной работе рассматриваются следующие группы проблем.

Первая группа проблем посвящена анализу теоретических аспектов становления стран с развивающимися рынками как части глобального финансового рынка.

В соответствии с классификацией ООН, все государства делятся на группы в зависимости от характера экономики страны (рыночная или переходная), а также уровня ее социально-экономического развития (определяемого на основе таких показателей, как ВВП на душу населения, отраслевая структура ВВП, уровень и качество жизни населения). (Схема 1).1

1 Смотиенхо Б.М. Международные экономические отношения - М.: «Инфра-М», 2007. - С15.

9

Схема 1 Классификация стран мира

Развитые страны с рыночной экономикой

Развивающиеся страны и территории с рыночной экономикой

Страны с переходной экономикой

Группа стран с развивающимися рынками является наиболее представительной, объединяя более 140 государств. К ней относится большинство стран Азии, Африки, Океании, Латинской Америки, а также Мальта и республики бывшей федеративной Югославии.2 Эта группа неоднородна - в ее состав входят как относительно экономически развитые страны, так и страны со средним уровнем развития и «наименее развитые страны».

Другой классификацией, более распространенной в глобальной инвестиционной среде, является деление всех финансовых рынков на развитые и развивающиеся, т.е. проходящие этап становления (в зависимости от степени институциональной зрелости, наличия развитой инфраструктуры, суммарного объема финансовых активов, обращающихся на рынке, наличия или отсутствия новейшего финансового инструментария). Так, одно из наиболее авторитетных экономических агентств Morgan Stanley Barra публикует расчетный индекс

2 Смитиснко Б.М., Поспелов В.К. Внешнеэкономическая деятельность - Москва, «Академия», 2004. - С 8

10

развивающихся рынков Morgan Stanley Capita] International Emerging Markets (MSCI EM). По состоянию на 2008 г. в индекс MSCJ ЕМ были включены двадцать три страны с развивающимися рынками (Аргентина, Индия, Филиппины, Египет, Бразилия, Индонезия, Польша, Венгрия, Чили, Израиль, Россия, Марокко, Китай, Корея, Тайвань, Перу, Колумбия, Малайзия, Таиланд, ЮАР, Чехия, Мексика, Турция).3 Наиболее интенсивный период становления развивающихся рынков начался с середины 90-х гг4. В тот период странам, которые традиционно относились к этой категории (азиатские, латиноамериканские), удалось удвоить ВВП за счет интенсивной внешней торговли и значительного притока иностранных инвестиций.

Многие страны с развивающимися рынками достигли профицита текущего счета платежного баланса, который образовался в связи с превращением группы стран с развивающейся экономикой из нетто-заемщиков в крупных нетто-кредиторов на международных рынках капитала5.

В современных условиях страны с развивающимися рынками играют все боле значительную роль в мировой экономике. Данные приведенной ниже таблицы свидетельствуют об этом.

Таблица 1 Динамика мирового производства (в %)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 (прогноз) 2010 (прогноз)

Мировое производство 3,6 4,9 4,5 5,1 5,2 3,2 -1,3 1,9

3 Страны - участницы MSCI ЕМ - wwwjuscibarra.com

4 Гавриленков Е, Развитые страны становятся более рискованными, а в развивающихся риски уменьшаются. // Аналитические материалы инвестиционной компании «Тройка Диалог» - www.troika.ru

3 Бернанке Б. Меры по устранению дисбалансов будут полезны веем - http'V/www.quote.ru

Страны с развитыми рынками: 1,9 3,2 2,6 3,0 2,7 0,9 -3,8 0,0

Страны с развивающими ся рынками 6,3 7,5 7Д 8,0 8,3 6,1 1,6 4,0

Источник: www.imf.org (от 01.04.2009)

Как уже отмечалось выше, группа развивающихся стран достаточно разнородна, поскольку включает в себя как экспортоориентированные страны, так и страны, сильно зависящие от импорта, в том числе продовольствия. Этот фактор играет стимулирующую роль для развития регионального сотрудничества между странами. Другим фактором является недостаточно динамичное продвижением многосторонних торговых переговоров в рамках Всемирной торговой организации (ВТО). Эти обстоятельства осложняют, но не отменяют необходимости взаимодействия между странами с развитыми и развивающимися рынками. Подобное сотрудничество может осуществляться в разных сферах и формах. При этом внешнеторговое сотрудничество часто осуществляется на неэквивалентной основе, которая выражается в требовании развитых стран снизить тарифы на ввоз промышленных товаров, обрекая национальных товаропроизводителей на острейшую конкуренцию с более сильными, компетентными фирмами, к тому же защищенными финансовой мощью своих государств. Сотрудничество во внешнеэкономической сфере и необходимость сопровождения контрактов компаний из стран с развитыми рынками часто перетекает и во взаимодействие финансовых рынков стран. Безусловно, подобное сотрудничество - это взаимодействие более сильного с более слабым, но, в результате, более слабый имеет возможность заимствовать новейшие финансовые технологии, новые инструменты, т.е. существенно повысить эффективность финанасового рынка в целом. В результате,

повышается международная конкурентоспособность стран с развивающимися рынками.

Сотрудничество в финансовой сфере между странами с развитыми и развивающимися рынками дополняется взаимодействием собственно развивающихся стран, что обусловлено, прежде всего, географической близостью.

Вторая группа проблем посвящена анализу факторов и предпосылок интеграции стран с развивающимися рынками в глобальный финансовый рынок.

Исторически интесификацию процессов либерализации и дерегулирования глобального финансового рынка, обусловившую новый этап интеграции стран с развивающимися рынками в глобальный финансовый рынок, связывают с отказом от золотовалютного стандарта и жёсткой фиксации курсов национальных валют в процессе кризиса Бреттон-Вудской валютной системы.

Так, введение системы плавающих валютных курсов кардинально изменило принципы функционирования мировой валютной системы. Произошел переход от организованной системы урегулирования дефицитов платежных балансов отдельных стран за счёт кредитов, предоставляемых МВФ, к прямым заимствованиям международной ликвидности посредством финансовых рынков.

Настоящий бум в либерализации инвестиционных режимов стран начался в середине 80-х гг. (допуск иностранных инвесторов к приватизации, снижение налогов, снятие ограничений с долевого участия иностранного капитала в уставных капиталах национальных компаний, репатриации капитала). Так, в 90-х гг. меры, направленные на улучшение инвестиционного климата, составляли свыше 90% всех регуляторных изменений в инвестиционных режимах стран мира.6

6 По материалам Казахстанского института стратегических исследований //www.kisi.kz

13

Либерализация финансового сектора стран с развивающимися рынками привела к повышению эффективности функционирования национальных финансовых рынков на основе снятия межстрановых ограничений на перемещение товаров, услуг и капиталов, а также расширение свободы экономической деятельности хозяйствующих субъектов.

Состояние национальных финансовых систем вследствие либерализации во многом зависит от деятельности транснациональных корпораций и банков, международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов, которые все активнее присутствуют на национальных финансовых рынках, а также от состояния рынков в других странах и регионах мира, положения дел в международных финансовых центрах.

В свою очередь, приток прямых иностранных инвестиций начинает зависеть не от степени свободы валютного регулирования, а от стоимости и квалификации трудовых ресурсов и уровня развития рыночных институтов. Например, Китаю и странам Восточной Европы удавалось активно привлекать прямые инвестиции из-за рубежа в середине 1990-х гг. в условиях относительно жесткого по международным стандартам валютного контроля (который в Китае сохранился до сих пор).

По мере развития либерализации валютных режимов и дерегулирования финансового рынка, значительно возросло влияние движения капитала между странами. Учитывая высокую мобильность капитала, финансовая глобализация стала одним из ключевых аспектов современного становления стран с развивающимися рынками.

Финансовая глобализация приводит к движению капитала из располагающих капиталом стран в страны, нуждающиеся в его притоке. Это объясняется более высокой процентной ставкой, которую предлагают развивающиеся рынки в качестве премии за риск. Эти потоки позволяют расширить объемы национальных рынков капитала, снизить стоимость привлекаемых средств для экономических агентов, соответственно, создать

предпосылки для притока инвестиций. Кроме того, масштабные инвестиции извне способствуют трансферту и освоению технологий развитых государств.

Либерализация валютной сферы в странах с развивающимися рынками создала благоприятные условия для привлечения иностранного капитала. Приток иностранных инвестиций облегчил доступ национальных заемщиков на финансовые рынки, обеспечил снижение торговых барьеров, что позволяло финансовым институтам стран с развивающимися рынками диверсифицировать риски.

В условиях глобализации масштабы перемещения капитала, торгуемых инструментов финансовых рынков, множественность агентов, количество и комплексность финансовых инструментов, а также скорость, с которой участники рынка могут реагировать на новую информацию, беспрецедентны. Об этом, в частности, свидетельствует динамика фондовых рынков ряда развивающихся стран в сравнении со странами с развитыми рынками, приведенная на Диаграмме 1.

Диаграмма 1 Суммарный прирост фондовых рынков (январь 2003-июль 2008; %)

Источник: В1оошЬег§ Ь.Р. (от 01.04.2009)

Страны с развивающимися рынками имеют возможность активно влиять на темп интеграции в мировой финансовый рынок. Выгоды от притока иностранных капиталов достаточно существенны. Кроме того, технологические усовершенствования сделали финансовые операции более дешевыми и простыми. С другой стороны, страны с развивающимися рынками могут активно противодействовать возрастающей волатильности, как на уровне финансовой политики, так и на уровне повышения корпоративных стандартов и финансовой дисциплины для национальных компаний. Слабое же управление, невысокая транспарентность и недостаточная поддержка миноритарных акционеров могут лишить компании из стран с развивающимися рынками преимуществ финансовой глобализации даже в том случае, если государство отказалось от всех барьеров в финансовой сфере и располагает существенным экономическим потенциалом.

Другим важным аспектом устойчивости развивающихся рынков является развитая финансовая инфраструктура, призванная способствовать распространению лучшей рыночной практики, особенно с учетом возросшей финансовой активности участников. Недостатки финансовой инфраструктуры могут являться источником проблем финансового рынка, усугубляя асимметрию информации. Наконец, снижение зависимости от глобальной волатильности для стран с развивающимися рынками может быть достигнуто за счет изменения структуры государственного долга, в котором возрастает удельный вес задолженности, номинированной в национальной валюте.7

Вместе с тем, открытость экономик, обуславливающая интенсификацию процесса интеграции, не является необходимым условием для достижения высоких темпов экономического развития. Так, эксперты, изучавшие специфику экономического роста стран, показавших, соответственно, наибольший и наименьший рост экономик за период 1980-2000 гг. с учетом их финансовой открытости, пришли к выводу, что Китай и Индия, добились

7 The banking system in emerging economics: how much progress has been madeJ/BIS Papers, Aug 2006, №28 -www.biz.org.

высоких темпов роста экономик, несмотря на ряд ограничений по либерализации своих финансовых рынков. Маврикий и Ботсвана также продемонстрировали высокие темпы роста экономик, несмотря на высокую степень закрытости по отношению к международному движению капитала. Иордания и Перу были сравнительно открыты для иностранного капитала в течение указанного периода, однако им не удалось добиться существенного экономического роста. Таким образом, высокий уровень открытости экономики сам по себе не может быть единственным условием стабильного роста экономики, однако, как правило, является хорошим катализатором последнего.8 Среди развивающихся государств и стран с формирующимся рынком эксперты выделяют группу БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай) - это наиболее влиятельные и перспективные представители развивающихся рынков, на которых приходится более 40% всей мировой рабочей силы, более 41% мировых валютных резервов, совокупный ВВП составляет примерно 25% от мирового, и, согласно прогнозам, через полвека они будут производить более половины мирового валового продукта.9

Эти страны весьма привлекательны для внешних инвестиций, являясь крупнейшим источником рабочей силы и основным двигателем в изменении структуры производства и потребления в мировой экономике. Значение этих стран также подчеркивается тем, что, начиная с 2005 г., впервые в истории страны с развивающимися рынками стали обгонять развитые по их совокупной доле в мировом ВВП, рассчитанной по паритету покупательной способности.10

В группу БРИК входят страиы, которые отличаются друг от друга не только по масштабам экономики, численности населения и потенциалу роста, но и по стратегиям экономического развития. Китай ориентирован на внутренние крупные сбережения, инвестиционную привлекательность, конкурентоспособный валютный курс и размещение площадок для производства продукции на экспорт. Россия придерживается сырьевой

' Kose М. Ayhan. Financia! Globalization. A Reappraisal. Working paper, 2006, № 06/189. -P.41-45

9 Информационное агентство Reuters от 09.07.2008.

10 Георгиева К. Большая четверка быстрорастущих экономик: сравнительный анализ // Экономическая политика - 2006- -www.rbc.ru

стратегии, основанной на ключевых экспортных товарах. Индия, как и Китай, напротив, сохраняют относительно высокий уровень закрытости национальной экономики и делают большую ставку на расширение внутреннего рынка. Однако если Индия концентрируется на развитии сектора услуг, то Бразилия реализует стратегию диверсифицированного роста, одновременно учитывая потенциал и сектора услуг, и промышленности, и сырьевых отраслей.

Важной тенденцией для развития стран БРИК является усиление в этих странах государственного контроля за зарубежными активами. Все государства БРИК, за исключением Индии, либо уже создали (Китай и Россия), либо создают (Бразилия) государственные инвестиционные фонды, основная задача которых - инвестирование в высокодоходные активы, что приведет к усилению роли данных стран на мировом финансовом рынке.

Учитывая скорость, с которой растут страны БРИК, можно прогнозировать существенные изменения в глобальных потоках капитала. Так, если долгое время центром притяжения и перераспределения капитала были Англия и США, то с учетом развития мирового фондового рынка, усиливающейся значимостью развивающихся стран и последствий кризиса вероятно образование второго центра аккумулирования капитала. Речь идет об азиатском регионе с центром аккумуляции капитала в Китае и Индии.

Третья группа проблем связана с исследованием основных направлений повышения эффективности интеграционного процесса стран с развивающимися рынками в глобальный финансовый рынок.

В условиях сложной макроэкономической ситуации актуальным становится вопрос о правомерности и эффективности регулирования мирового финансового рынка со стороны национальных финансовых регуляторов. Благодаря успешно пройденным коллапсам мирового финансового рынка конца 90-х и начала 2000-х годов, создалось представление, что финансовым регуляторам удается на основе накопленного опыта и большей глубины финансового рынка оказывать смягчающее и опережающее воздействие по отношению к потенциальным кризисным ситуациям. Текущий кризис отразил

уязвимость указанных представлений, продемонстрировав, что эффективность регулирования незначительно ушла вперед от времен Великой Депрессии. Финансовым регуляторам приходится иметь дело с системой, намного более сложной, чем в те времена, когда разрабатывались действующие сейчас регулятивные нормы. Во многом контроль за сделками фактически стал прерогативой самих участников рынка. Каждый кредитор для защиты интересов своих акционеров ведет учет инвестиционных позиций клиентов. Регуляторы, по-прежнему, осуществляют надзор, но их возможности по отслеживанию актуальной картины рисков существенно сократились.

Согласно теории рефлексивности Сороса, рыночные участники принимают решения, базируясь на несовершенном восприятии, опираясь на неполное и пристрастное восприятие реальности, поэтому результаты этих решений существенно отличаются от ожиданий. Получение неудовлетворительного с точки зрения поставленных задач результата корректирует действия игроков. Однако этот процесс не может приносить удовлетворительные результаты на протяжении продолжительного времени. На самом деле, рынки отклоняются от точки равновесия так же часто, как и стремятся к ней, что в любой момент может привести к усилению саморазрушительного процесса. Чрезмерное относительно восприятия рыночных участников отклонение от точки равновесия часто ведет к кризисам, которые, в свою очередь, ведут к изменениям регулирования финансовых рынков. В данном случае регуляторы идут на один шаг позади изменений на финансовом рынке, не имея возможности своевременно различить сигналы наступления финансовых катаклизмов.

Основными направлениями совершенствования регуляторной практики могут выступать увеличение ответственности правительств и регуляторов, повышение прозрачности финансовой отчетности, унифицирование денежной статистики, что позволит регуляторам отслеживать денежные потоки на макроуровне и обнаруживать «мыльные пузыри» на ранней стадии их образования.

Таким образом, в условиях глобализации экономического пространства вопрос регулирования будет затрагивать макроуровень, поскольку на уровне национального регулирования невозможно устранить определенную субъективность и предвзятость, кроме того, гораздо сложнее охватить всю полноту макроэкономической картины.

Другим аспектом, характеризующим интеграцию стран с развивающимися рынками в мировой финансовый рынок, является оценка инвестиционных рисков развивающихся рынков по сравнению с рынками развитыми. Сопоставления указанных оценок позволяет сделать вывод, что спред в оценке рисков развитых и развивающихся рынков сужается.

Сравнение было осуществлено на основе изменения стоимостей такого инструмента как CDS (credit default swaps), который представляет собой стоимостную оценку страхования обладателя инструмента от дефолта эмитента. Так, в процессе финансового кризиса риски дефолта Китая (0,77%) стали оцениваться ниже, чем риски дефолта Греции (1,09%) и Ирландии (1,5%). Относительные изменения стоимостей CDS по странам с развитыми и развивающимися рынками за последний год также свидетельствуют об относительно большем увеличении рисков именно по развитым рынкам - так, в период самой острой фазы кризиса с сентября по март 2008 г. CDS Китая выросли в 4 раза, Бразилии - в 3,5 раза, России - в 7 раз, США - в 6,5 раз, Германии-в 12 раз.11

На основе приведенных данных можно сделать вывод о том, что мировой , финансовый, кризис приводит к переоценке рисков развивающихся рынков относительно рынков развитых, что предполагает дополнительные стимулы инвестиционного развития в виде притока капиталов на развивающиеся рынки. Можно утверждать, что при активизации реформ в экономиках стран с развивающимися рынками они смогут на определненном этапе перейти в категорию развитых.

" Поданным Bloomberg (01.04.2009)

Речь идет о качественных и количественных изменениях. Если по количественным показателям сейчас многие развивающиеся страны уже приблизились к развитым (размеры ВВП, объемы промышленного производства, накопленные золотовалютные резервы и др), то в отношении качественных характеристик все обстоит значительно сложнее. Это требует изменений в вопросах, связанных с правом собственности, улучшения уровня социальной защиты, материальной обеспеченности, политической стабильности, создания мощной развитой финансовой системы.

Анализ перспектив дальнейшего развития России, как одного из крупнейших развивающихся рынков в условиях мирового финансового кризиса, показал, что инвестиционная привлекательность России существенно снизилась (9-е место, в то время как в 2008 - б-е место). Около 74% инвесторов считают Россию непривлекательной для вложений в течение ближайшего года. По данным Росстата, падение ВВП России в первом полугодии 2009 года составило 10,4% - это худший результат среди стран БРИК и один из худших в группе развивающихся рынков. Столь существенное снижение говорит о том, что на данном этапе традиционные дисбалансы в российской экономике не преодолены.

Многие российские предприятия, динамично развивавшиеся в последние годы, осуществляли заимствования на внешних рынках, поскольку банковская система не могла обеспечить предоставление крупных кредитов на длительный срок. К тому же в силу ограниченности ресурсной базы, кредиты отечественных банков всегда были существенно дороже, чем те, которые предоставляли зарубежные банки. Когда разразился мировой финансовой кризис, корпоративные структуры в большинстве своем не смогли рефинансировать свои кредиты, что существенно ухудшило их финансовое состояние, привело к падение темпов роста в ряде отраслей народного хозяйства, прежде всего экспортоориентированных, что, в конечном счете, привело к существенному торможению экономического роста.

На основании вышеизложенного, можно сделать вывод о том, что развитая банковская система и высокоэффективный фондовый рынок являются , необходимыми условиями устойчивого экономического развития.

Конкурентоспособность национальной экономики становится ключевым фактором, оказывающим влияние на расстановку сил на восстанавливающемся после кризиса мировом финансовом рынке. Так, возросший экономический потенциал стран с развивающимися рынками явился фактором существенных изменений в клубе ведущих мировых держав: все серьезные экономические проблемы рассматриваются уже в формате 020, а не С7.

Для российского же рынка, как одного из крупнейших развивающихся рынков, интеграция в мировой финансовый рынок может послужить импульсом к динамичному экономическому развитию. Развитие же сотрудничества с другими странами с развивающимися рынками, в частности с Китаем, во многом укрепит азиатский вектор российской внешнеэкономической политики. Потенциал сотрудничества в этой сфере очень высок — от насыщения российским экспортом спроса крупнейшего развивающегося рынка и совместной разработки капиталоемких проектов на российской территории до заимствования опыта по созданию мощной финансовой инфраструктуры.

Другим значимым аспектом эффективной интеграции российского финансового рынка в мировой является повышение уровня ответственности государства в части защиты прав инвесторов, в том числе и иностранных. Подобная позиция российского государства позволила разрешить корпоративные конфликты в рамках таких компаний, как ТНК-БП, Вымпелком и др., что, безусловно, оказало позитивное воздействие на финансовый рынок за счет притока иностранных инвестиций.

В условиях финансовых потрясений на мировых рынках для России очень важно не допустить восстановления спекулятивной модели финансового рынка, основанной на невысокой степени монетизации, сверхвысокой доходности и спекулятивном капитале иностранных инвесторов. Преодоление

последствий кризиса возможно в случае продолжения государством курса, нацеленного на обеспечение макроэкономической сбалансированности, предполагающего сокращение бюджетного дефицита, снижение уровня инфляции и процентных ставок и стабилизацию курса национальной валюты.

В Заключении диссертации обобщены научные результаты исследования, сформулированы основные научные выводы, предложения и рекомендации, вытекающие из содержания работы.

Список работ автора, опубликованных по теме диссертации:

1. Ансимов Д.Г. Роль и место фондового рынка России в условиях экономической интеграции [текст]/Ансимов Д.Г.// Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей: Труды VIII Международной научно-практической конференции / Отв. за вып. О.Т. Лебедев. - Санкт-Петербург: Изд-во «Нестор», 2003.-С.187-193 - 0,4 п.л.

2. Ансимов Д.Г. Российский фондовый рынок в фарватере международных интеграционных процессов [текст]/Ансимов Д.Г. // Экономика стран и менеджмент организаций в условиях глобализации: Материалы Международной научно - практической конференции / Отв. за вып. JI.M. Капустина. - Екатеринбург: Изд-во Уральского государственного экономического университета, 2007.-С.10-12 - ОД п.л.

3. Ансимов Д.Г. Контрольный стресс [текст]/Ансимов Д.Г. // Риск -менеджмент - 2007. - №5-6. - С.50-53 - 0,4 п.л.

4. Ансимов Д.Г. Торговля финансовым риском [текст]/Ансимов Д.Г. // Риск - менеджмент - 2007. -№4. - С.50 - 0,1 п.л.

5. Ансимов Д.Г. Вопросы глобального регулирования [текст]/Ансимов Д.ГУ/ Финансы и кредит - 2009. -№37. - С.78-80 - 0,2 пл. *

* статьи в изданиях,определенных ВАК

Подписано в печать:

30.10.2009

Заказ № 2868 Тираж -100 экз. Печать трафаретная. Объем: 1,5усл.п.л. Типография «11-й ФОРМАТ» ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499) 788-78-56 www.autoreferat.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Ансимов, Дмитрий Геннадьевич

Введение.

Глава I Теоретические аспекты формирования и функционирования мирового финансового рынка

1.1 Теоретические основы формирования мирового финансового рынка

1.1.1 Понятие, структура, участники мирового финансового рынка.

1.1.2 Глобализация мирового финансового рынка.

1.2. Страны с развивающимися рынками и их роль в функционировании мирового финансового рынка

1.2.1 История возникновения и становления стран с развивающимися рынками.

1.2.2 Классификация стран с развивающимися рынками.

1.2.3 Роль развивающихся рынков в процессе межстрановой интеграции.

1.2.4 Противоречия интеграции развивающихся рынков в мировой финансовый рынок.

Глава II Развивающиеся рынки на современном этапе интеграционного процесса

2.1 Интеграционное развитие стран с развивающимися рынками

2.1.1 Либерализация и дерегулирование развивающихся рынков.

2.1.2 Финансовая глобализация как фактор становления развивающихся рынков.

2.2 Страны с развивающимися рынками в условиях мирового финансового кризиса

2.2.1 Развивающиеся рынки: современный этап развития.

2.2.2 Страны БРИК.

2.2.3 Развивающиеся рынки в условиях мирового финансового кризиса.

Глава III Перспективы развития мирового финансового рынка и место России в нем

3.1 Механизмы повышения эффективности интеграционных процессов между развивающимися и развитыми рынками

3.1.1 Вопросы глобального регулирования.

3.1.2 Развивающиеся рынки: прогнозы дальнейшего развития.

3.1.3 Предпосылки эволюции развивающихся рынков в рынки развитые.

3.2. Россия в условиях мирового финансового кризиса

3.2.1 Перспективы России на мировом финансовом рынке.

3.2.2 Программа антикризисных мер России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Перспективы интеграции развивающихся рынков в мировой финансовый рынок"

Актуальность темы исследования. Объективной тенденцией последних лет стало существенное ускорение во всем мире интеграционных процессов, в которых активно участвует большинство стран с развитыми и развивающимися рынками. Возрастающая степень интегрированности мировой экономики проявляется в постепенном размывании национальных границ и срастании национальных экономик в единые хозяйственные комплексы на основе устойчивых и глубоких экономических связей. При этом уровень конкурентоспособности интегрирующихся стран определяется степенью их участия в современных экономических процессах. Стремление стран сообща реагировать на быстрые и масштабные перемены в экономической, политической и социальной жизни в полной мере характерно не только для развитых, но и для развивающихся рынков.

Исторически роль стран с развивающимися рынками, как резервуара ликвидности для рынков развитых, претерпела значительные изменения за последние десятилетия, которые знаменуют становление стран с развивающимися рынками в качестве самостоятельных и сильных игроков.

Так, в последние годы вклад стран с развивающимися рынками в мировое производство составляет от 25 до 50%. Этот показатель постепенно меняется в сторону увеличения, за счет более высоких темпов экономического роста в странах с развивающимися рынками.

Несмотря на то, что в условиях финансового кризиса развивающиеся рынки, в большей мере интегрированные в мировую экономику и зависящие от притока внешней ликвидности, испытали наиболее существенный спад в своих экономиках (например, ВВП Латвии сократился в первом полугодии 2009 года более чем на 18%), в целом, развивающиеся рынки показывают гораздо большую устойчивость к финансовому кризису по сравнению с рынками развитыми. Так, в текущем году только странам с развивающимися рынками удастся сохранить положительные темпы роста своих экономик. Экспертные оценки рисков по странам с развитыми и развивающимися рынками за последний год также свидетельствуют о большем увеличении рисков именно по развитым рынкам. Одним из показателей, отражающих величину рисков, является стоимость страхования рисков. Анализ этого показателя за период развития финансового кризиса позволяет утверждать, что оценка рисков стран с развивающимися рынками возрастала в существенно меньшей степени, чем оценка рисков стран с рынками развитыми.

Относительно большая устойчивость развивающихся рынков к кризисным явлениям отчасти может ускорить выход мировой экономики из рецессии и стимулировать наступление фазы оживления.

Российской же экономике в условиях усиления роли развивающихся рынков в мирохозяйственном комплексе важно интенсивно наращивать собственную конкурентоспособность за счет стимулирования национального производства и преодоления традиционных дисбалансов, чтобы на равных интегрироваться в мировой финансовый рынок.

Степень разработанности проблемы:

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды российских ученых, таких как: JI.H. Красавина, А.А. Суэтин, Б.Б.

Рубцов, В.К. Матюшевская, Д.М. Михайлов и др., которые исследовали закономерности развития мирового финансового рынка и его институциональную структуру. Интеграционным процессам, происходящим на мировом финансовом рынке, а также странах с развивающимися рынками посвящены труды И.И. Обуховой, Г.И. Иванова, А.П. Киреева, М.А. Портного, А.С. Титова, С.В. Жукова, В.А. Мельянцева.

Существенный вклад в развитие теоретических проблем функционирования мирового финансового рынка в условиях глобализации внесли зарубежные экономисты и ученые: Д. Сорос, А. Гринспен, Б. Бернанке, М. Коуз, Д. Вулфенсон, С. Веллер, Д. Марич и др.

Однако, несмотря на наличие значительного количества исследований, посвященных проблемам развития глобального финансового рынка в современных условиях, ряд теоретических и практических аспектов процесса интеграции развивающихся рынков в мировой финансовый рынок требуют дальнейшего осмысления.

Актуальность и степень разработанности указанных проблем предопределили выбор темы, цель и основные задачи настоящего диссертационного исследования.

Целью исследования является формирование научно-теоретических представлений о перспективах интеграции стран с развивающимися рынками в глобальный финансовый рынок и институциональных изменениях, обусловленных этим процессом, на развивающихся рынках.

Для достижения этой цели потребовалось решение следующих задач:

- на теоретическом уровне установить, под влиянием каких факторов происходят институциональные изменения в структуре глобального финансового рынка, каковы предпосылки изменения роли стран с развивающимися рынками;

- выявить основные тенденции и особенности функционирования развивающихся рынков на современном этапе;

- доказать противоречивость влияния процессов либерализации и дерегулирования на страны с развивающимися рынками;

- определить степень влияния мирового финансового кризиса и оценить перспективы выхода из него стран с развивающимися рынками;

- раскрыть основные направления и предпосылки эффективной интеграции стран с развивающимися рынками в мировой финансовый рынок; выявить основные направления повышения эффективности российского финансового рынка, в том числе в условиях мирового финансового кризиса.

Объектом исследования в диссертации выступают страны с развивающимися рынками на современном этапе развития.

Предметом исследования является комплекс теоретических и методологических положений, раскрывающих особенности, основные тенденции и противоречия процесса интеграции стран с развивающимися рынками в мировой финансовый рынок.

Теоретико-методологическую основу диссертационной работы составляют аналитический и системный подход к изучению объекта исследования. Достижение цели и решение поставленных в диссертации задач осуществляется с использованием теоретических и эмпирических методов научного познания: исторического и логического, статистического, индукции и дедукции, сравнительного анализа, абстрагирования и агрегирования.

Работа выполнена в соответствии с п. 23 Паспорта специальности 08.00.14. «Мировая экономика».

Информационную базу исследования составили аналитические материалы МВФ, МБРР, ЮНКТАД и другие.

Эмпирической базой исследования послужили статистическая информация МВФ, Мирового банка, ЮНКТАД, Евростата, данные и аналитические обзоры отечественных и международных финансовых институтов, агентств и компаний, а также материалы, публикующиеся в электронных средствах массовой информации (сети INTERNET).

Научная новизна исследования состоит в следующем:

- на теоретическом уровне выявлены факторы, определяющие усиление значения и рост влияния стран с развивающимися рынками на глобальном финансовом рынке (либерализация и дерегулирование; рост доходности, связанный с ростом накопления капитала; существенное превышение уровня капитализации по сравнению со странами с развитыми рынками);

- доказано, что рост интереса инвесторов к развивающимся рынкам, в основном, связан с нарастанием негативных тенденций в развитых экономиках, нежели с реальными изменениями инвестиционной привлекательности стран с развивающимися рынками;

- на основе анализа основных показателей, характеризующих динамику стран с развивающимися рынками, сделан вывод об обоснованности выделения стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) в особую группу, для которой были характерны вплоть до начала развертывания кризиса наиболее динамичные темпы развития, более высокие риски вложений, приносящих высокую доходность по сравнению с развитыми рынками, но в то же время неразвитая инфраструктура и ограниченный набор используемых финансовых инструментов, что затрудняло диверсификацию вложений международных инвесторов;

- раскрыты противоречия между необходимостью более интенсивной интеграции стран с развивающимися рынками в мировой финансовый рынок и возможностью существенных экономических потерь вследствие неравномерности распределения выгод от глобализации между участниками мирового финансового рынка, большей подверженности кризисным потрясениям и шокам, свойственным интегрированной системе;

- разработаны рекомендации для участников российского финансового рынка по повышению конкурентоспособности последнего и позволяющие достичь наибольшего эффекта в процессе интеграции национального финансового рынка в мировой.

Практическая значимость исследования заключается в том, что основные положения и выводы диссертации ориентированы на широкое использование при разработке стратегий выхода российских финансовых институтов и компаний на развивающиеся рынки. Практическую значимость имеют следующие положения: сформулированы предложения по повышению эффективности национального режима финансового регулирования в целях смягчения последствий кризисных явлений на мировом финансовом рынке; раскрыты особенности выхода российских финансовых институтов и компаний реального сектора на развивающие рынки в целях поиска новых ресурсов и рынков сбыта.

Результаты исследования могут использоваться финансовыми и производственными компаниями при разработке стратегии привлечения контрагентов из стран с развивающимися рынками, повышения эффективности интеграции российского рынка в мировой финансовый рынок, разработки структурированных продуктов для последующего размещения в странах с развивающимися рынками и извлечения дополнительных доходов финансовыми институтами.

Внедрение и апробация результатов исследования.

Основные положения и выводы диссертации докладывались и получили положительную оценку на международных конференциях, круглых столах, в частности, на круглом столе, организованном в Финансовой академии при Правительстве РФ на тему: «Стратегия инновационного развития российской экономики: финансовые, банковские и валютные аспекты» (г.Москва, 2007 г.); «Российский финансовый рынок: проблемы повышения его конкурентоспособности и роли в инновационном развитии экономики» (г.Москва, 2008 г.); «Валютные проблемы инновационного развития экономики России» (г.Москва, 2008 г.), в рамках международной научно-практической конференции «Экономика стран и менеджмент организаций в условиях глобализации», организованной Уральским государственным экономическим университетом, (г.Екатеринбург, 2007 г.), IX Международном семинаре Клуба банковских аналитиков «Эффективное стратегическое управление банком: опыт, решения, перспективы» (г.Москва, ноябрь 2008 г.); заседании круглого стола, проводимого Клубом банковских аналитиков и Московской межбанковской валютной биржей, на тему: «Срочному рынку кризис не помеха: новые возможности Московской межбанковской валютной биржи для банков» (г.Москва, апрель 2009 г.). Материалы диссертационного исследования применяются в практической деятельности инвестиционной компании «Европейский Финансовый Дом» в целях разработки стратегии международного сотрудничества компании, а также минимизации последствий мирового финансового кризиса.

Материалы диссертационного исследования также используются на кафедре «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» при совершенствовании учебного курса «Международные валютно - кредитные отношения», а также ряда спецкурсов.

Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 5 статей общим объемом 1,3 п.л., одна из которых - в журнале, определенном ВАК.

Структура и состав диссертационной работы обусловлены целью, задачами и логикой исследования. Исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. Общее количество страниц диссертации — 169, количество использованных библиографических источников - 100.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Ансимов, Дмитрий Геннадьевич

Заключение

Проведя исследование по заявленной теме, автор пришел к следующим выводам.

1. Существующие сейчас определения финансового рынка целесообразно расширить указанием основных его сегментов, что позволяет в большей мере ориентироваться на общность не только традиционных, но и новых инструментов финансового рынка. В таком случае, финансовый рынок можно определить как систему рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков в процессе торговли валютой, ссудным капиталом, фондовыми активами, страховыми продуктами и производными контрактами. При этом мировой финансовый рынок представляет собой организованное экономическое пространство, на котором реализуются финансовые взаимоотношения между различными странами и их национальными финансовыми рынками. В процессе своего развития финансовый рынок становится все более сложным и комплексным, отражая усиление глобализационных взаимосвязей между его основными участниками, которыми на современнном этапе выступают не отдельные юридические и физические лица, а целые государства в лице центральных банков, финансовых и промышленных корпораций и других резидентов.

2. Институциональные изменения в структуре глобального финансового рынка в связи с усилением роли стран с развивающимися рынками происходят под влиянием следующих факторов:

- развития информационных технологий;

- появления новых финансовых инструментов;

- процессов либерализации и дерегулирования мирового финансового рынка;

- развития системы защиты прав собственности;

- стандартизации, приводящей к упрощению работы мирового финансового рынка для его участников, унификации условий сделок; финансовых инноваций, что проявляется в непрерывной разработке новых финансовых инструментов, отвечающих усложняющимся запросам участников мирового финансового рынка;

3. Роль стран с развивающимися рынками кардинально изменилась в мировой экономике за последние десятилетия: из резервуара ликвидности для развитых рынков они превратились в самостоятельных и сильных игроков. Вклад стран с развивающимися рынками в мировое производство составляет от 25 до 50%. Этот показатель постепенно меняется в сторону увеличения за счет более высоких темпов экономического роста в странах с развивающимися рынками.

4. Одной из ключевых предпосылок усиления влияния стран с развивающимися экономиками явилась интенсификация процессов либерализации и дерегулирования, начавшаяся с отказом от золотовалютного стандарта и жесткой фиксации курсов национальных валют в процессе кризиса Бреттон-Вудской валютной системы, и получившая свое бурное развитие в середине 80-х гг. с допуском иностранных инвесторов к приватизации, снятием ограничений по отношению к величине доли участия иностранного капитала в уставных капиталах национальных компаний.

Либерализация валютной сферы в странах с развивающимися рынками создала благоприятные условия для привлечения иностранного капитала. Приток иностранных инвестиций открыл доступ национальным заемщикам на национальные финансовые рынки, обеспечил снижение торговых барьеров, что позволило финансовым институтам стран с развивающимися рынками диверсифицировать риски.

5. Страны с развивающимися рынками получили возможность активно влиять на темпы интеграции в мировой финансовый рынок, поскольку существенный приток иностранных инвестиций позволил обеспечить технологические усовершенствования в области инфраструктуры рынка, что привело к удешевлению и упрощению финансовых операций.

6. В то же время негативным моментом в деятельности развивающихся рынков является невысокая транспарентность компаний и их недостаточная поддержка со стороны миноритарных акционеров, что сводит на нет преимущества финансовой глобализации для этих компаний даже в том случае, если государство отказалось от всех барьеров в финансовой сфере и располагает существенным экономическим потенциалом.

7. Открытость экономики не является необходимым условием для достижения высоких темпов экономического развития. Так, изучение специфики экономического роста стран, показавших, соответственно, наибольший и наименьший рост экономик за период 1980-2000 гг. с учетом их финансовой открытости, показывает, что Китай и Индия, добились высоких темпов роста экономик, несмотря на ряд ограничений по либерализации своих финансовых рынков. Маврикий и Ботсвана также продемонстрировали высокие темпы роста экономик, несмотря на высокую степень закрытости по отношению к международному движению капитала. Иордания и Перу были сравнительно открыты для иностранного капитала в течение указанного периода, однако им не удалось добиться существенного экономического роста. Таким образом, высокий уровень открытости экономики сам по себе не может быть единственным условием стабильного роста экономики, однако, как правило, является хорошим катализатором последнего.

8. Изучена роль регионального сотрудничества между развивающимися рынками, основой для которого является разнородность группы развивающихся рынков, включающих в себя как экспортноориентированные страны, так и страны, сильно зависящие от импорта, в т.ч. продовольствия. Этот фактор играет стимулирующую роль для развития регионального сотрудничества между странами. Другим фактором является недостаточно динамичное продвижением многосторонних торговых переговоров в рамках Всемирной торговой организации (ВТО). Эти обстоятельства осложняют, но не отменяют необходимости взаимодействия между странами с развитыми и развивающимися рынками. Подобное сотрудничество может осуществляться в разных сферах и формах. При этом внешнеторговое сотрудничество часто осуществляется на неэквивалентной основе, которая выражается в требовании развитых стран снизить тарифы на ввоз промышленных товаров, обрекая национальных товаропроизводителей на острейшую конкуренцию с более сильными, компетентными фирмами, к тому же защищенными финансовой мощью своих государств. Сотрудничество во внешнеэкономической сфере и необходимость сопровождения контрактов компаний из стран с развитыми рынками часто перетекает и во взаимодействие финансовых рынков стран. Безусловно, подобное сотрудничество — это взаимодействие более сильного с более слабым, но, в результате, более слабый имеет возможность заимствовать новейшие финансовые технологии, новые инструменты, т.е. существенно повысить эффективность финанасового рынка в целом. В результате, повышается международная конкурентоспособность стран с развивающимися рынками.

Сотрудничество в финансовой сфере между странами с развитыми и развивающимися рынками дополняется взаимодействием собственно развивающихся стран, что обусловлено, прежде всего, географической близостью.

9. Среди стран с развивающимися рынками обоснованно выделяется группа стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Эти страны весьма привлекательны для внешних инвестиций, являясь крупнейшим источником рабочей силы и основным двигателем в изменении структуры производства и потребления в мировой экономике. Значение этих стран также подчеркивается тем, что, начиная с 2005 г., страны с развивающимися рынками стали обгонять развитые по их совокупной доле в мировом ВВП, рассчитанной по паритету покупательной способности.

10. Учитывая скорость, с которой растут страны БРИК, можно прогнозировать существенные изменения в глобальных потоках капитала. Так, если долгое время центром притяжения и перераспределения капитала были в основном развитые страны и, прежде всего, США, то с учетом тенденций развития глобального финансового рынка, происходит формирование нового ядра финансового рынка с центром в Азии.

11. Мировой финансовый кризис оказал сильное влияние, как на развитые, так и на развивающиеся рынки. Во многом развертывание кризиса было связано с недостаточно качественным риск-менеджментом в ведущих финансовых институтах-участниках рынка, а также неэффективным регулированием различных сегментов финансового рынка, и, прежде всего рынка деривативов. Для устранения подобных негативных явлений необходимо повысить ответственность регуляторов и внедрять более совершенные методики пруденциального надзора, повышать прозрачность финансовой отчетности, унифицировать различные финансовые индикаторы, позволяющие проводить сравнительный анализ состояния рынка в различных странах, что позволит регуляторам отслеживать денежные потоки на макроуровне и обнаруживать кризисные тенденции еще на стадии зарождения.

12. Среди показателей деятельности рынка, есть определенные индикаторы, изменение которых позволяет оценить риск на том или ином сегменте глобального рынка. Одним из таких индикаторов является изменения стоимостей такого инструмента как CDS (credit default swaps), который представляет собой стоимостную оценку страхования обладателя инструмента от дефолта эмитента. Например, по мере развертывания кризиса риски дефолта Китая (0,77%) стали оцениваться ниже, чем риски дефолта Греции (1,09%>) и Ирландии (1,5%).

13. Относительные изменения стоимостей CDS по странам с развитыми и развивающимися рынками за последний год также свидетельствуют об относительно большем увеличении рисков именно по развитым рынкам - так, в период самой острой фазы кризиса с сентября по март 2008 г. CDS Китая выросли в 4 раза, Бразилии - в 3,5 раза, России - в 7 раз, США - в 6,5 раз, Германии - в 12 раз. Другими словами, мировой финансовый кризис привел к необходимости переоценки рисков развивающихся рынков относительно рынков развитых, что создает предпосылки для притока иностранных инвестиций в страны с развивающимися рынками и соответственно повышения инвестиционной привлекательности последних.

14. Анализ перспектив дальнейшего развития российского рынка, как одного из крупнейших развивающихся рынков в условиях мирового финансового кризиса, показал, что инвестиционная привлекательность России существенно снизилась. По данным Росстата, падение ВВП России в первом полугодии 2009 г. составило 10,4% - это худший результат среди стран БРИК и один из худших в группе развивающихся рынков. Столь существенное снижение говорит о том, что на данном этапе традиционные дисбалансы в российской экономике не преодолены.

Многие российские предприятия, динамично развивавшиеся в последние годы, осуществляли заимствования на внешних рынках, поскольку банковская система не могла обеспечить предоставление крупных кредитов на длительный срок. К тому же в силу ограниченности ресурсной базы, кредиты отечественных банков всегда были существенно дороже, чем те, которые предоставляли зарубежные банки. Когда разразился мировой финансовой кризис, корпоративные структуры в большинстве своем не смогли рефинансировать свои кредиты, что существенно ухудшило их финансовое состояние, привело к падению темпов роста в ряде отраслей народного хозяйства, прежде всего экспортоориентированных, что, в конечном счете, привело к существенному торможению экономического роста.

Таким образом, формирование развитой банковской системы и высокоэффективного фондового рынка являются необходимыми условиями устойчивого экономического развития.

15. При этом конкурентоспособность национальной экономики становится ключевым фактором, оказывающим влияние на расстановку сил на восстанавливающемся после кризиса мировом финансовом рынке. Так, возросший экономический потенциал стран с развивающимися рынками явился фактором существенных изменений в клубе ведущих мировых держав: все серьезные экономические проблемы рассматриваются уже в формате G20, а не G7.

16. Для российского же рынка дальнейшая активная интеграция в мировой финансовый рынок может создать условия для динамичного экономического роста.

Развитие сотрудничества с другими странами с развивающимися рынками, в частности с Китаем, во многом укрепит азиатский вектор российской внешнеэкономической политики. Потенциал сотрудничества в этой сфере очень высок — от насыщения российским экспортом спроса крупнейшего развивающегося рынка и совместной разработки капиталоемких проектов на российской территории до применения опыта построения мощной финансовой инфраструктуры и крупнейших игроков на мировом финансовом рынке.

17. Другим значимым аспектом эффективной интеграции для российской экономики может стать повышение уровня ответственности государства в части защиты прав иностранных инвесторов на территории России. Уважение государством и собственниками интересов иностранных инвесторов оказывает сильное воздействие на финансовый рынок, стимулируя приток инвестиций и большую заинтересованность иностранного капитала во вложениях в российскую экономику.