Повышение инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Повышение инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия"

С'Л'

На правах рукописи

БУРНАШЕВ РУСЛАН РУСТАМОВИЧ

ПОВЫШЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЭЛЕКТРОСЕТЕВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Специальность: 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством» (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность).

005053310

Казань-2012

005053310

Диссертационная работа выполнена на кафедре «Финансовый ВПО «Институт экономики, управления и права»

менеджмент» ЧОУ

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Крамин Тимур Владимирович (ЧОУ ВПО «Институт экономики, управления и права»)

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Ильенкова Светлана Дмитриевна (НОУ ВПО «Институт международного права и экономики им. А.С.Грибоедова»)

доктор экономических наук, профессор Романова Анна Ильинична, (ФГБОУ ВПО «Казанский государственный архитектурно-строительный университет (КГАСУ)

Ведущая организация:

ФГБОУ ВПО «Казанский (Приволжский) федеральный университет»

Защита диссертации состоится «10» апреля 2012 г. в 12 часов 00 минут на заседании Диссертационного Совета ДМ 212.079.08 при ФГБОУ ВПО "Казанский национальный исследовательский технический университет им. А.Н. Туполева - КАИ" (КНИТУ-КАИ) по адресу: 420111, г. Казань, ул. К. Маркса, 10, аудитория 310.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО "Казанский национальный исследовательский технический университет им. А.Н. Туполева - КАИ" (КНИТУ-КАИ).

Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте www.kai.ru.

Автореферат разослан «27» февраля 2012 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук, доцент Ш.И. Еникеев

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.

Современный электроэнергетический комплекс России включает почти 600 электростанций общей установленной мощностью 220 тыс. МВт. Энергоснабжение потребителей, выдачу мощности электростанций, перетоки мощности и энергии между отдельными энергообъединениями обеспечивают электрические сети, общая протяженность которых составляет более 2,7 млн.км.

Поддержание производственных фондов в рабочем состоянии, их своевременный ремонт, реконструкция и расширенное воспроизводство, требует значительных финансовых ресурсов, которыми не располагают энеропредприятия, жестко регулируемые государством в сфере ценообразования. В связи со значительным накопленным износом активов электроэнергетики в целом, а также сектора передачи и распределения энергии, особую важность приобретает проблема привлечения частного капитала. Решение может быть найдено в результате формирования благоприятного ішвестищюнного климата в отрасли, однако создание привлекательных условий для инвесторов и увеличение притока инвестиций в электроэнергетику не были реализованы ни в результате реформирования электроэнергетики начала 90-х годов прошлого века, ни в результате реформы электроэнергетической отрасли 2003-2008 годов нынешнего века.

Указанные противоречия тормозят развитие электроэнергетики, которая в создавшихся условиях неспособна обеспечить энергоэффективное развитие экономики, изношенность и дефицит пропускной способности электросетей является не меньшим ограничителем роста экономики, чем нехватка генерирующих мощностей. Именно состоянием предприятий электроэнергетики, как предприятий инфраструктурной отрасли, во многом определяется состояние национальной экономики в целом.

В связи с этим разработка теоретически и методических аспектов повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий для воспроизводства основных фондов приобретает особое значение для развития национальной экономики.

Значительная теоретическая и практическая важность названной проблемы и нерешенность многих методических и практических вопросов определили актуальность и выбор темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы.

В рыночных условиях проблема повышения инвестиционной привлекательности предприятий приобретает жизненно важное значение. Возможно, этим обстоятельством

вызван значительный интерес к этой проблеме. Актуальность повышения инвестиционной привлекательности отечественных предприятий раскрыта в ряде работ отечественных ученых и практиков. Исследованию данного вопроса посвящены труды известных российских ученых, таких как: Аныиин В.М., Бард B.C., Бирман Г., Бланк И.А., Бочаров В.В., Бузулуков С., Вахрин П., Воронцовский А., Дворцин М.Д, Евсеенко О.С., Зиндер Е.З., Игонина Л.М., Михайловской O.E., Зубкова М.А., Кожушко В.И., других авторов.

Значительный вклад в разработку теоретических подходов к решению данных проблем внесли такие зарубежные исследователи как: Ансофф И., Гэлбрейт Дж., Кейнс Дж., Маршалл А., Миллер М., Моррис Д., Перу Ф„ Твисс Б., Фридман М„ Хансен Э„ Хэй Д., Шарп У., Шумпеттер Й. и другие.

Исследованию этой проблемы посвящены работы Баринова О.С., Юдиной С.А., Афанасьева В.Н., Михайловской O.E., Резанова К.В., Лозового С.Д., Шемчук М.А., Голо-пока Ю.С., Свердлова Е.Б., Зарипова A.A., Плынова Д.Г. и других.

Вместе с тем, несмотря на обширную базу исследований, существует явно недостаточно работ, в которых рассматривалась бы проблема повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия. Указанные исследования посвящены, в основном, исследованию инвестиционной привлекательности промышленных предприятий, не относящихся к электроэнергетике. Отдельные аспекты данной проблемы, в частности, анализ структуры рисков электросетевого предприятия, рассматривались в трудах отечественных и зарубежных ученых. Необходимость привлечения финансовых ресурсов для поддержания основных средств элеиросетевых предприятий, в том числе на основе повышения инвестиционной привлекательности, отмечается в работах Гармаевой Е.М., Антропенко Е.В., Кровоносенко О.В.

Недостаточность теоретической разработанности данной темы, а также практических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности предприятий, передающих электроэнергию, определили цель и задачи настоящего исследования.

Цель и задачи исследования. Основная цель диссертационного исследования -разработка научно-методических основ и практических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в условиях перехода на долгосрочное регулирование тарифов.

Для достижения целей исследования были сформулированы и решены следующие задачи:

• охарактеризовать инвестиционную привлекательность промышленного предприятия;

• определить классификационные группы рисков электросетевых компаний по критерию уровней управления ими с целью повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия;

• проанализировать существующие методы оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий;

• выявить основные факторы, влияющие на формирование инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия;

• проанализировать зависимость инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия от влияния систематических и несистематических факторов;

• оценить степень влияния отраслевых факторов на электросетевые предприятия с учетом его положения в технологической цепочке энергоснабжения потребителей;

• разработать модель управления инвестиционной привлекательностью электросетевого предприятия

Объектом исследования является электросетевое предприятие в условиях либерализации цен на электроэнергию и перехода на долгосрочное регулирование тарифов.

Предметом исследования является повышение инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в условиях перехода на долгосрочное регулирование тарифов на передачу электроэнергии.

Теоретической основой диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых по исследуемой проблеме, нормативно-правовые акты федерального уровня управления по вопросам инвестирования и регулирования тарифов в электроэнергетике.

Методологическую основу работы составляют труды ведущих отечественных и зарубежных учёных по рассматриваемой проблематике, а также материалы научно-практических конференций и периодической печати. В диссертационной работе использованы методологические подходы, в том числе системный и воспроизводственный; общенаучные методы познаний: метод научной абстракции, метод обобщения, комплексного экономического анализа, экономико-математического моделирования, и другие.

Информационной базой исследования и обеспечения достоверности выводов и рекомендаций явились федеральные законы и законодательные акты, статистические справочники Федеральной службы государственной статистики РФ, материалы Министерства промышленности и энергетики РФ, программы социально-экономического

развития РФ, отчетность и документы электросетевых компаний, специализированные справочники и ресурсы сети Internet.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретико-методических основ повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в условиях долгосрочного регулирования тарифов на передачу электроэнергии. Исследование содержит следующие элементы научной новизны: ]. Уточнено определение инвестиционной привлекательности предприятия. Предлагается определять инвестиционную привлекательность предприятия как агрегированный показатель, учитывающий текущее финансово-экономическое состояние предприятия и перспективы его развития, обеспечивающие инвестору требуемую норму доходности на вложенные средства при допустимой величине рисков и возврат инвестиций в приемлемые сроки. Данный показатель характеризуется, с одной стороны, совокупностью показателей текущей финансово-хозяйственной деятельности, (ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и других), рассчитываемых на основании данных финансовой отчетности предприятия, и показателей, характеризующих перспективы развития предприятия: возможность увеличения выпуска продукции (объема оказываемых услуг) за счет увеличения доли на рынке аналогичной продукции и повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции. Положительные значения этих показателей демонстрируют стабильность работы предприятия, то есть, с точки зрения инвестора, снижают часть рисков и создают гарантии возврата вложенных средств. С другой стороны, инвестиционную привлекательность, в условиях стабильности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, формируют достаточная норма доходности на вложенные средства и адекватный уровень рисков.

2. Выделены классификационные группы рисков электросетевых компаний по критерию уровней управления ими с целью повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия. Обоснована значимость учета этих групп для организации мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности на разных уровнях управления;

3. Обосновано, что в условиях долгосрочного регулирования тарифов на передачу электроэнергии факторами, оказывающими определяющее влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности и формирование инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, являются отраслевые и политические риски, а также величина нормы доходности на инвестированный капитал. Влияние политических рисков проявляется в результате проводимой в стране политики по

сдерживанию роста тарифов на услуги естественных монополий. Отраслевые риски проявляются в изменении размера прибыли в зависимости от метода регулирования тарифов на передачу электроэнергии, нормами антимонопольного и экологического законодательства.

4. Обоснована подверженность электросетевого предприятия отраслевым рискам, которые несут производители электроэнергии - генерирующие предприятия и продавцы электроэнергии - энергосбытовые предприятия, что обусловлено промежуточным положением электросетевого предприятия в технологической цепочке энергоснабжения потребителей между производителем электроэнергии - генерирующим предприятием, определяющим объем переданной элеетроэнергии и продавцом электроэнергии -энергосбытовым предприятием, отвечающим за получение денег от потребителей за поставленную электроэнергию.

5. Разработан алгоритм оценки инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия, предусматривающий, наряду с оценкой финансово-экономического состояния предприятия и определением рыночной стоимости предприятия, оценку инвестиционной стоимости, что позволяет понизить несимметричность представления информации об условиях предстоящего инвестирования, снизить транзакционные издержки и повысить эффективность инвестиционного процесса;

6. Выявлена зависимость выполнения инвестиционной программы электросетевого предприятия от результата независимой оценки активов при переходе на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций, и оценено его влияние на выполнение инвестиционной программы;

7. Выявлен риск, связанный с неопределенностью правоприменения норм законодательства в отношении линий электропередачи классом напряжения 0,410 кВ и оценены его экономические последствия;

8. Сформирована модель повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, включающая мероприятия на макроуровне (федеральных органов), мезоуровне (органов субъекта федерации) и микроуровне (электросетевого предприятия) путем уточнения существующих нормативных актов по регулированию тарифов, принятия решении уполномоченных региональных органов по переходу на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций и введению регионального коэффициента доходности, принятия мер по снижению рисков на предприятии.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования обусловлена универсальностью предложенного методического подхода к повышению инвестиционной

привлекательности электросетевых предприятий. Предлагаемая модель повышения инвестиционной привлекательности включает систему мер по снижению уровня рисков и повышению нормы доходности на инвестированный капитал.

Практическая значимость работы заключается в том, что реализация предложенных автором рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности позволят создать организационно-экономические предпосылки для привлечения инвестиций в целях воспроизводства основных фондов, и, следовательно, для повышения эффективности деятельности электросетевых предприятий электроэнергетики и надежности энергоснабжения потребителей.

Выводы и рекомендации, полученные в результате исследования, могут быть использованы при формировании инвестиционной политики электросетевых предприятий, регулирование тарифов на передачу электроэнергии в которых осуществляется методом, предусматривающим привлечение инвестиций.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности.

Диссертационная работа является прикладным исследованием закономерностей функционирования и развития системы управления электросетевым предприятием, ориентированным на поиск механизмов и методов повышения инвестиционной привлекательности. Область диссертационного исследования включает разработку теоретических основ управления, моделей описания и оценок эффективности решения задач управления с целью повышения эффективности функционирования данной экономической системы.

Указаная область исследования соответствует формуле специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность), а именно: пункту 1.1.15. Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства; пнкту 1.1.11. Оценка и страхование рисков хозяйствующих субъектов; пункту 1.1.19. Методологические и методические подходы к решению проблем в области экономики, организации управления отраслями и предприятиями топливно-энергетического комплекса.

Апробация диссертационной работы. Основные положения и результаты исследования докладывались и получили одобрение на международных научных конференциях, таких как: Международная молодежная научная конференция «Тинчуринские чтения», Открытая молодежная научно-практическая конференция «Диспетчеризация в электроэнергетике: проблемы и перспективы», Международная

научно-практическая конференция «Актуальные проблемы современной экономики России ».

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 печатных работ общим объемом 2 п.л., в том числе 3 в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, изложенных на 171 страницах.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Уточнено определение инвестиционной привлекательности предприятия.

Большинство определений инвестиционной привлекательности касаются, прежде всего, характеристик объекта инвестирования - предприятия, справедливо учитывающих, что залогом инвестиционной привлекательности предприятия, являются такие показатели как: надежность финансового состояния, перспективы развития и другие.

С точки зрения инвестора наиболее привлекательными являются инвестиции в такие объекты, которые обеспечивают в разумные сроки максимальную норму доходности при минимальных рисках. Как правило, инвестиции с высокой степенью риска предполагают большую норму доходности и наоборот. В связи с имеющими место инфляционными процессами и значимостью продолжительности влияния рисков весьма существенным фактором являются также и сроки ожидания поступлений на вложенные средства. Поэтому инвестор, принимая решение об инвестировании, находит приемлемое решение в результате «взвешивания» трех показателей - нормы доходности, срока поступления отдачи на вложенный капитал и возврата вложенных средств, и уровня рисков.

С учетом вышеизложенного, предлагается следующее определение инвестиционной привлекательности предприятия: инвестиционная привлекательность предприятия -агрегированный показатель, учитывающий текущее финансово-экономическое состояние предприятия и перспективы его развития, обеспечивающие инвестору требуемую норму доходности на вложенные средства при допустимой величине рисков и возврат инвестиций в приемлемые сроки. Данный показатель характеризуется, с одной стороны, совокупностью показателей текущей финансово-хозяйственной деятельности, (ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и других), рассчитываемых на основании данных финансовой отчетности предприятия, и показателей, характеризующих перспективы развития предприятия: возможность увеличения выпуска продукции (объема оказываемых услуг) за счет увеличения доли на рынке аналогичной продукции и повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции. Положительные значения этих показателей демонстрируют стабильность

работы предприятия, то есть, с точки зрения инвестора, снижают часть рисков и создают гарантии возврата вложенных средств. С другой стороны, инвестиционную привлекательность, в условиях стабильности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, формируют достаточная норма доходности на вложенные средства и адекватный уровень рисков.

2. Выделены классификационные группы рисков электросетевых компаний по критерию отнесения к уровням управления ими в целях повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия. Обоснована значимость учета этих групп для организации мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности на разных уровнях управления.

В рыночной экономике на предприятия оказывают влияние множество разнообразных факторов, в том числе: политические, отраслевые, производственные, финансовые, юридические, и др. Принадлежность электросетевых предприятий к инфраструктурной отрасли обусловливает подверженность влиянию, в той или иной мере, всего спектра факторов, проявляющихся в национальной экономике. В последние годы в связи с переориентацией электроэнергетической отрасли на рыночные отношения возросло внимание исследователей к факторам, определяющим деятельность предприятий отрасли в конкурентной среде, в том числе появился ряд исследований, посвященных изучению влияния негативных факторов на деятельность электросетевых предприятий. Однако, существующие многочисленные классификации рисков по разным классификационным группам не учитывают уровни управления рисками. Приведенная в таблице 1 классификация осуществлена с учетом уровня управле!шя возможным негативным влиянием рисков.

Таблица 1. Классификация рисков электросетевого предприятия по критерию управляемости с определением уровней управления

риск характеристика Уровень управления

политический политика по сдерживанию тарифов на услуги естественных монополий федеральный

отраслевой незавершенность реформирования рынка электроэнергии, непрозрачность финансовых потоков, непрогнозируемость покупательной способности потребителей в различных регионах и секторах, неопределенность ценового поведения поставщиков топлива, изменение нормативной базы регулирования тарифов на передачу электроэнергии федеральный

валютный влияние на показатели финансово-хозяйственной деятельности изменений валютного курса федеральный

налоговый изменение налогового законодательства, в части введения новых видов налогов и сборов, изменения их размера федеральный

рыночный конкуренция между электросетевыми компаниями в части оказания услуг по передаче электрической энергии в регионе региональный

экономичесий отрицательные изменения ситуации в регионе деятельности электросетевого предприятия, которые могут негативно повлиять на его деятельность региональный

отраслевой утверждение тарифов за передачу электрической энергии и за технологическое присоединение на недостаточном уровне. региональный

финансовый потеря финансовой устойчивости, потеря платежеспособности, наступление банкротсва предприятие

экологический нанесение ущерба окружающей среде в результате осуществления производственной деятельности предприятие

процентный необходимость привлечения заемных средств вследствие кассовых разрывов из-за несвоевременной оплаты со стороны сбытовых компаний предприятие

инфляционный неплатежи со стороны потребителей за технологическое присоединение, потеря стоимости дебиторской задолженности при существенной отсрочке платежа предприятие

финансовый финансовые потери из-за отказов заявителей от исполнения обязательств по технологическому присоединен! по предприятие

инвестиционный невозможность своевременного завершения строительства вследствие недостатка инвестиций финансовые потери в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятие

производственные возникновение аварий, пожаров, поломок, нарушения функционирования объектов вследствие износа, ошибок при проектировании и монтаже предприятие

риски кадровой политики уровень компетентности персонала, возраст кадрового резерва предприятие

Предложенная классификация рисков положена в основу разработки дальнейших

предложений, приведенных в настоящем исследовании.

3. Обосновано, что в условиях долгосрочного регулирования тарифов на передачу электроэнергии факторами, оказывающими определяющее влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности и формирование инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, являются отраслевые и политические риски, а также величина нормы доходности на инвестированный капитал. Влияние политических рисков проявляется в результате проводимой в стране политики по сдерживанию роста тарифов на услуги естественных монополий. Отраслевые риски проявляются в изменении размера

прибыли в зависимости от метода регулирования тарифов на передачу электроэнергии, нормами антимонопольного и экологического законодательства.

До настоящего времени единственным источником существования электросетевых предприятий являются средства, предусмотренные утвержденными в установленном порядке тарифами. Необходимо отметить, что систематический характер воздействия политических и отраслевых факторов в отношении электросетевых предприятий значительно усиливается, так как принятые на государственном или отраслевом уровне решения, в силу сохраняющегося государственного регулирования их деятельности, является обязательными для исполнения. В частности, политический риск для электросетевых предприятий проявился в результате введения на государственном уровне ограничения на рост тарифов в размере не более 15% ("Прогноз социально-экономического развития РФ на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов" (разработан Минэкономразвития РФ). Отраслевые факторы находят отражение в ограничениях, вызванных сохраняющимся до настоящего времени государственным регулированием тарифов на услуги по передаче электроэнергии и технологическое присоединение, нормами антимонопольного и экологического законодательства и обусловленные ими ограничения, так же, как и политические, подлежат обязательному исполнению электросетевыми предприятиями. В частности, выбор метода регулирования тарифов, от которого зависит величина тарифа и наличие условий для привлечения инвесторов, осуществляется уполномоченным государственным органом. В результате, независимо от усилий предприятия по повышению финансово-экономических показателей, проводимых мероприятий по снижению несистематическ1[х (производственных, финансовых, юридических) рисков, точности расчетов для обоснования тарифа на передачу электроэнергии, его величина не может превышать ограничения, установленного на государственном уровне. Вьивлено, что наибольшее влияние оказывают отраслевые риски, связанные с формированием тарифов, так как тариф - основной, а зачастую - единственный источник средств электросетевого предприятия. Отраслевой риск проявляется в изменении размера прибыли в зависимости от метода регулирования тарифов на передачу электроэнергии. Выбор метода регулирования по каждой организации, осуществляющей регулируемую деятельность, производится регулирующим органом. Обеспечение инвестиционной привлекательности в условиях перманентного влияния систематических рисков возможно путем компенсации их воздействия адекватной нормой доходности.

•«.Обоснована подверженность электросетевого предприятия отраслевым рискам, которые несут производители электроэнергии - генерирующие предприятия

и продавцы электроэнергии - энергосбытовые предприятия, что обусловлено промежуточным положением электросетевого предприятия в технологической цепочке энергоснабжения потребителей между производителем электроэнергии -генерирующим предприятием, определяющим объем переданной электроэнергии и продавцом электроэнергии - энергосбытовым предприятием, отвечающим за получение денег от потребителей за поставленную электроэнергию.

В диссертации обосновано, что электросетевое предприятие более зависимо от влияния отраслевых факторов по сравнению с другими предприятиями электроэнергетики, что обусловлено его промежуточным положением в технологической цепочке энергоснабжения потребителей между производителем электроэнергии -генерирующим предприятием и продавцом - энергосбытовым предприятием. Результат финансово-хозяйственной деятельности электросетевого предприятия практически полностью определяется третьими лицами: объем оказываемых услуг (объем переданной по электросетям электроэнергии) - производителем электроэнергии, выручка -продавцом электроэнергии, цена за услуги - государством (тариф устанавливается регулирующим органом). В итоге электросетевое предприятие принимает на себя специфические риски производителей и продавцов электроэнергии, в частности, риски регулирования в области безопасности (стандарты, технические регламенты, регулирование безопасности гидротехнических сооружений), топливные риски (цена топлива и возможность его покупки в необходимых количествах в нужное время). Дополнительным риском для электроэнергетщеских компаний является неопределенность с созданием рынка газа и необходимого резерва генерирующих мощностей для полноценного рынка электроэнергии, незавершенность и нестабильность нормативно-правовой базы, регулирующей реформирование и функционирование электроэнергетики. В связи с этим особое внимание в исследовании уделяется анализу отраслевых рисков.

5. Разработан алгоритм оценки инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия, предусматривающий, наряду с оценкой финансово-экономического состояния предприятия и определением рыночной стоимости предприятия, оценку инвестиционной стоимости, что позволяет понизить несимметричность представления информации об условиях предстоящего инвестирования, снизить тратакционные издержки и повысить эффективность инвестиционного процесса.

Инвестор, принимая решение об инвестировании в тот или иной объект, находит приемлемое решение в результате «взвешивания» трех показателей - нормы доходности,

срока поступления отдачи на вложенный капитал и возврата вложенных средств, и уровня рисков. Существенное значение для формирования инвестиционного решения имеет адекватность методов, применяемых для оценки инвестиционной привлекательности, так как предопределяет правильность сделанного инвестором выбора, и, следовательно, его потенциальные доходы. Для принятия инвестиционного решения инвестору необходима достоверная информация не только о текущем состоянии предприятия, а, в большей степени, о его будущем, так как инвестор, осуществляя инвестиции в настоящее время, рассчитывает на получение потоков доходов в будущем. Поэтому, помимо имеющих важное значение для принятии инвестиционного решения результатов финансового анализа, необходимо учитывать оценку таких факторов инвестиционной привлекательности, как: перспективы развития предприятия, потенциальная способность генерировать потоки доходов в будущем, уровень рисков, норма доходности.

Для привлечения инвестиционных ресурсов в акционерные общества, акции которых не обращаются на фондовом рынке, в частности, электросетевые предприятия, существующие методы оценки инвестиционной привлекательности предложено дополнить информацией о таком значимом для инвесторов показателем, как требуемая норма доходности в сопоставлении с расчетной нормой.

С учетом вышеизложенного предложен следующий алгоритм оценки инвестиционной привлекательности предприятия:

1. Оценка финансово-экономического состояния предприятия на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности на базе финансово-бухгалтерской отчетности, включающий в себя расчет коэффициентов ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и других.

3. Оценка уровня рисков.

2. Оценка текущей рыночной стоимости предприятия.

3. Оценка инвестиционной стоимости предприятия.

Полученная в результате реализации предлагаемого алгоритма оценки инвестиционной привлекательности предприятия информация о текущем финансово-экономическом состоянии предприятия, уровне рисков, связанных с инвестированием, прогнозных потоках доходов, дополненная информацией об адекватности расчетной нормы доходности требуемой норме доходности, представленной в результате расчета инвестиционной стоимости, позволит инвестору принять обоснованное инвестиционное решение, снизить транзакционные издержки, повысить эффективность инвестиционного процесса.

6. Выявлена зависимость выполнения инвестиционной программы электросетевого предприятия от результата независимой оценки активов при переходе на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций, и оценено влияние на выполнение инвестиционной программы.

На основе данных ОАО «Сетевая компания» произведена оценка рисков, связанных с оценкой активов, путем сравнения показателей предприятия, полученных в условиях регулирования тарифов разными методами, а также спрогнозированы тарифные последствия изменения метода регулирования тарифов в условиях долгосрочного регулирования тарифов. Расчет необходимой валовой выручки (НВВ) и величины тарифа на передачу электроэнергии выполнен методом экономически обоснованных расходов и методом, предусматривающим привлечение инвестиций, по вариантам, учитывающим:

- максимальное негативное влияние при увеличении стоимости активов в результате оценки независимыми оценщиками в 2 раза;

- минимальное негативное влияние при увеличении стоимости активов в результате оценки независимыми оценщиками в 5 раз.

Данные, использованные в расчетах, приведены в таблице 2.

Таблица 2. Данные для расчета необходимой валовой выручки методом экономически обоснованных расходов и методом, предусматривающим привлечение инвестиций.

Инвестиционная программа, млн. руб. Остаточная стоимость, млн.руб.

параметры

10279

Увеличение стоимости активов в ; 20558

результате оценки в 2 раза, млн. руб.

Увеличение стоимости активов в | 55653 результате оценки в 5 раз, млн. руб. !

Таблица 3. Величина необходимой валовой выручки, рассчитанная методом,

предусматривающим привлечение инвестиций, млн. руб.

статьи на первый год долгосрочного периода регулирования к концу пятого года долгосрочного периода регулирования

при оценке с увеличением стоимости активов

в 2 раза в 5 раз в 2 раза в 5 раз

необходимая валовая выручка 13 459 16 338 24 275 28 845

себестоимость, в т.ч. 12 038 12 038 20 976 20 976

- операционные расходы 8 642 8 642 10 500 10 500

-неподконтрольные расходы (без налога на прибыль) 2 493 2 493 7 630 _______________^........ 7 630 |

- амортизация 903 _ 9 03 2 846 2 846

прибыль до налогообложения 1 421 4 300 3 299 7 870

налог на прибыль 284 860 660 1 574

чистая прибыль 1 137 г 3 440 2 639 6 296

Формирование необходимой валовой выручки на все годы долгосрочного периода регулирования выполнено с учетом требований методических рекомендаций по регулированию тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала и утвержденной в установленном порядке инвестиционной программы (таблица 3).

Таблица 4. Источники финансирования инвестиционной программы на первый и пятый годы (начало и конец) долгосрочного периода регулирования, млн.руб.

1 год

5 год

в 2 раза в 5 раз в 2 раза в 5 раз

Утвержденная инвестиционная программа 5 963 5 963 7 980 7 980

размер средств на инвестиции (амортизация и чистая прибыль), в т.ч.: 2 039 4 342 5 486 9 142

-амортизация 903 903 2 846 2 846

-прибыль 1 137 3 440 2 639 6 296

недостаток средств на инвестиции -3924 -1621 -2494 1162

Приведенными в таблице 4 расчетами доказано, что в первый год долгосрочного периода регулирования, вне зависимости от результатов независимой оценки активов предприятия, средств на полную реализацию инвестиционной программы недостаточно. К пятому году долгосрочного периода регулирования определяющее значение в формировании достаточного количества средств на реализацию всей инвестиционной программы имеет результат оценки активов. При увеличении стоимости активов в 2 раза наблюдается недостаток средств на инвестиции, при увеличении стоимости активов в 5 раз образуется избыток средств на инвестиции, то есть дополнительная чистая прибыль. На основании изложенного очевидно, что эффективность выполнения инвестиционной программы предприятия зависит от оценки активов. Величина накопленного физического и морального износа активов электросетевых предприятий не позволяет рассчитывать на значительное увеличение их стоимости в результате профессиональных действий независимого оценщика, возникает реальная угроза недостаточности средств на выполнение инвестиционной программы.

Таблица 5. Прирост величины необходимой валовой выручки и величины тарифа при регулировании методом экономически обоснованных расходов и методом,

предусматривающим привлечение инвестиций

! Базо- 1 год 5 год

вый год (2012) Увели- При- Увели- При- Увели- При- Увели- При-

параметр чение сто им ос рост к чение стоимо рост к чение стоимос рост к чение стоимо рост к

ти в 2 2012г сти в 5 2012г ти в 2 2012 сти в 5 2012г

____________________________| раза % раз % раза г % раз %

НВВ

рассчитана 12373 18434 149 18434 149 27462 222 27462 ; 222

методом 1 1 1

экономически ]

обоснованных \

затрат с 1 \

учетом полной !

величины :

1 инвестиционн >.

| ои программы, !

млн.руб. 1

НВВ

рассчитана 13459 109 16338 132 24275 196 28845 233

методом,

предусматри-

вающим

привлечение

инвестиции,

млн.руб.

Величина тарифа при регулировании . методом экономически обоснованных расходов, руб./тыс.кВтч 743 ! ! 1082 146 1082 146 1425 192 1425 192

Величина

тарифа при 790 106 959 129 1260 170 1497 ; 202

регулировании

методом,

предусматри- !

вающим !

привлечение 1 1

инвестиций,

руб./тыс.кВтч .....................I .........„3

В результате приведенного в таблице 5 сравнения прироста необходимой валовой выручки и тарифа, формируемого в результате применения метода экономически обоснованных расходов и прироста необходимой валовой выручки и тарифа, сформированных методом, предусматривающим привлечение инвестиций (для 2 вариантов), выявлено, что прирост величины тарифа при регулировании тарифов методом экономически обоснованных расходов более значителен, чем при применении метода, предусматривающего привлечение инвестиций. Этот факт объясняется тем, что при расчете тарифа методом экономически обоснованных расходов предполагается включение в необходимую валовую выручку полной суммы инвестиций, запланированных на каждый год прогнозируемого периода. Согласно нормативным документам при расчете тарифа методом, предусматривающим привлечение инвестиций, на каждый год прогнозного периода включается часть инвестированных средств.

7. Выявлен риск, связанный с неопределенностью правоприменения норм законодательства в отношении линий электропередачи (ЛЭП) классом напряжения 0,4-10 кВ и оценены его экономические последствия.

Обосновано, что риск, связанный с неопределенностью правоприменения в отношении линий электропередачи классом напряжения 0,4-10 кВ в части отнесения или не отнесения данных объектов к недвижимому имуществу, чреват для электросетевых предприятий весьма значительньми расходами, обусловленными необходимостью предусмотренного законодательством оформления прав на недвижимое имущество, либо снижением надежности энергоснабжения вследствие несвоевременного обслуживания и ремонта линий электропередачи в случае признания их движимым имуществом. Доказано, что в случае применения к данным объектам норм недвижимого имущества,

затраты, связанные с оформлением прав на ЛЭП 0,4-10 кВ делятся на управляемые и неуправляемые. К первым относятся установленные законодателем налоги, сборы, арендная плата и т.д., по которым на государственном уровне возможно установление льготного режима для электросетевых предприятий. Вторая группа, значительно большая, включает не подпадающие под государственное регулирование затраты, связанные с проведением работ силами специализированных организаций, оказывающих услуги по рыночным ценам.

Величина земельного налога (арендных платежей) рассчитывается на основе кадастровой стоимости, которая определяется в процессе кадастрового учета земельных участков, в зависимости от местоположения. В связи с тем, что участки под опорами ЛЭП 0,4-10 кВ в настоящее время не сформированы, расчет прогнозных поступлений в бюджеты муниципальных образований произведен по трем сценариям, предусматривающим разные варианты расположения линий электропередачи. При этом минимальный размер поступлений в бюджеты за пользование земельными участками под опорами ЛЭП ожидается в случае, если допустить, что все опоры располагаются за пределами городов, на земельных участках, относящихся к категории «земли промышленности», а максимальные поступления - при допущении, что все опоры располагаются на земельных участках в городе с населением более 1 млн. человек. В действительности линии электропередачи располагаются и в черте городов, и за ее пределами, поэтому для сопоставления стоимости кадастровых работ по формированию земельных участков с прогнозными поступлениями в бюджеты муниципальных образований в качестве базового варианта выбран усредненный (реалистический) вариант, отражающий действительное состояние.

Приведенные в таблице 6 расчеты показывают, что суммарный размер прогнозных платежей за пользование земельными участками под опорами ЛЭП 0,4-10 кВ в среднем может составлять 154 тыс. руб. в год.

Таблица 6. Сравнение размера платежей за пользование земельными участками, на которых расположены ЛЭП 0,4-10 кВ и поступлений в бюджеты в виде земельного налога (арендных платежей)

I Поступление в бюджеты в виде налога на землю (арендных платежей), руб./ в год Минимальный платеж за: Усредненный платеж за ! Максимальный платеж за | землю в год, руб. ■' землю в год, руб. ■ землю в год, руб. | 171,50 " Т 154 309,33 [..............~Т 269'900,07

По предварительным расчетам, произведенным с учетом сложившихся рыночных цен на аналогичные услуги, стоимость кадастровых работ в отношении земельных участков под опорами ЛЭП 0,4-10 кВ составит не менее 3 млрд. руб. Кроме того, разовые затраты на оформление договоров аренды земельных участков, включающие в себя затраты на подготовку необходимых документов и регистрацию прав, составят не менее 5 млн.руб. В результате, сумма затрат электросетевого предприятия, связанных с оформлением прав на земельные участки под опорами ЛЭП 0,4-10 кВ, почти в две тысячи раз превысит поступления в бюджеты муниципальных образований.

В условиях проводимой на государственном уровне политики по сдерживанию роста тарифов на услуги естественных монополий, в том числе, электросетевых организаций, дополнительные расходы на оформление прав на недвижимость возможны только в результате сокращения средств, предусматриваемых на другие статьи расходов. Данное обстоятельство генерирует дополнительные риски, связанные с недофинансированием ремонтных компаний, инвестиционной программы и других, не менее важных, статей. Доказано, что в случае признания ЛЭП 0,4 -10 кВ недвижимым имуществом, расходы электросетевых предприятий на предусмотренное законодателем оформление прав, неизбежно приведут к снижению надежности энергоснабжения вследствие перераспределения денежных средств, предусмотренных на поддержание имущественного комплекса в работоспособном состоянии, либо к повышению тарифа на передачу электроэнергии.

Отнесение распределительных сетей к движимому имуществу создает угрозу надежности энергоснабжения потребителей из-за несвоевременного осуществления технического обслуживания и ремонта в связи с вероятными препятствиями правообладателей соседних земельных участков обеспечению доступа к объектам. Неурегулированность правоприменения в отношении линий электропередачи классом напряжения 0,4-10 кВ к движимому или недвижимому имуществу чревата угрозой весьма существенных рисков, которые негативно сказываются на инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий.

8. Предложена модель повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятий, включающая мероприятия на макроуровне (федеральных органов), мезоуровне (органов субъекта федерации) и микроуровне (электросетевого предприятия) путем уточнения существующих нормативных актов по регулированию тарифов, принятия решений уполномоченных региональных органов по переходу на новый порядок регулирования тарифов,

предусматривающий привлечение инвестиций и введению регионального коэффициента доходности, принятия мер по снижению рисков на предприятии.

Анализ факторов, оказывающих воздействие на электросетевое предприятие в условиях либерализации цен на электроэнергию, в совокупности с переходом на долгосрочное регулирование тарифов на передачу электроэнергии, позволяют сделать следующие выводы:

1. Сохраняющееся государственное регулирование, обусловленное монопольным положением электросетевого предприятия, генерирует риски, оказывающие существенное влияющие на инвестиционную привлекательность электросетевых предприятий, которая в таких условиях напрямую зависит от нескольких групп факторов (рисков), влияющих на финансово-хозяйственную деятельность предприятия, а также от значения нормы доходности на инвестированные средства.

2. Факторы, оказывающие влияние на электросетевые предприятия являются как систематическими, так и несистематическими.

3. Определяющее влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности и инвестиционную привлекательность предприятия оказывают систематические (политические, отраслевые) факторы.

4. Управление систематическими факторами возможно только на федеральном уровне, управление несистематическими рисками возможно при реализации соответствующих мероприятий на предприятии.

5. Увеличение нормы прибыли, как фактора повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия, возможно на региональном уровне.

Изложенное выше позволило сформулировать как необходимое условие повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия необходимость комплексной реализации мероприятий, осуществляемых на трех уровнях: федеральном, региональном уровнях, на уровне предприятия. Положительный эффект может быть достигнут только в результате одновременной реализации следующих действий:

- применение для регулирования тарифа на передачу электроэнергии метода, предусматривающего привлечение инвестиций;

- создание условий для применения регионального коэффициента при установлении нормы доходности на инвестированный капитал;

- минимизация рисков на микроэкономическом уровне.

На основании изложенного предложена модель повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, которая отражает эффективный процесс организации мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности

электросетевого предприятия, состоящий в выполнении управленческих функций на всех стадиях, определяет его основных участников, опирается на административную поддержку на микроуровне и содержит пять основных взаимосвязанных составляющих (см. Таблицу 7).

Таблица 7. Модель повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия

[ Этапы Содержание мероприятия | Управленческие решения

; 1.Нормативное обеспечение возможности реализации повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий на отраслевом ! Уточнение Методических указаний по регулированию тарифов методом доходности инвестированного капитала : Утверждение уточнений приказом Федеральной службы по тарифам ;

2. Обеспечение нормативной возможности привлечения частных инвестиций в электросетевое предприятие ! Переход на регулирование тарифов на передачу электроэнергии методом, предусматривающим привлечение инвестиций Решение регионального регулятора, согласованное с Федеральной службой по тарифам

3. Обеспечение возможности применения регионального коэффициента доходности Обоснование величины регионального коэффициента доходности в результате расчета максимально допустимой величины тарифа с учетом установленных Утверждение регулятором значения регионального коэффициента доходности и утверждение тарифа

4.Обеспечение условий для формирования системы управления рисками на предприятии

Организация системы риск-менеджмента на предприятии

5.Минимизация несистематических рисков на предприятии

Разработка мероприятий пс управлению (выявлению анализу и минимизации негативного влияния) рисков

Разработка и утверждение уполномоченными органами, предприятия локальных нормативных актов, определяющих создание специализированного структурного подразделения, наделение его соответствующими полномочиями

Утверждение мероприятий и организация работы по управлению рисками на предприятии.

Необходимыми условиями реализации мероприятий, предусмотренных моделью повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия является утверждение Федеральной службой по тарифам изменений в Методические указания по. регулированию тарифов на передачу электроэнергии в части уточнения формулы расчета необходимой валовой выручки при регулировании тарифов методом, предусматривающим привлечение инвестсшций, а также принятие регулирующим органом, по согласованию с Федеральной службой по тарифам, решения о применении в отношении электросетевого предприятия метода регулирования тарифов на передачу электроэнергии, предусматривающего привлечение инвестийций и последующее утверждение этого решения. На региональном уровне необходимо принятие решения об утверждении регионального коэффициента с целью увеличения нормы доходности на инвестированный капитал для компенсации систематических рисков.

Данные мероприятия должны сопровождаться работой по повышению инвестиционной привлекательности на уровне электросетевого предприятия - формирования специализированного структурного подразделеши, отвечающего за повышение инвестиционной привлекательности в результате разработки и внедрения системы риск -менеджмента на микроэкономическом уровне, наделения его определенными полномочиями, в рамках которых оно будет нести ответственность за реализацию мероприятий по управлению рисками.

В связи с тем, что места возникновения несистематических рисков охватывают практически все сферы деятельности предприятия, все структурные подразделения должны осознавать первичность общих интересов в части минимизации негативного влияния рисков перед интересами структурного подразделения, объединять ресурсы и признавать необходимость совместных усилий. Подразделение по управлению рисками, в данном случае, должно выполнять функции координатора и аналитика.

Каждый этап требует принятия определенных решений, без которых невозможно повышение инвестиционной привлекательности. Необходимо обеспечение согласованных действий при реализации всех этапов предлагаемой модели. Невыполнение хотя бы одного этапа существенно затруднит работу по повышению инвестиционной привлекательности и даже сделает ее невозможной. В диссертации обосновано, что повышение инвестиционной привлекательности может быть достигнуто только в результате реализации комплексного подхода к решению проблемы повышения инвестиционной привлекательности, мероприятий, проводимых на федеральном, региональном уровнях и уровне предприятия.

Таким образом, совместные усилия заинтересованных сторон по реализации мероприятий, предусмотренных предлагаемой моделью повышения инвестиционной привлекательности на всех уровнях управления - федеральном, уровне субъекта федерации, уровне электросетевого предприятия, направленные на повышение нормы доходности для инвестора и снижения уровня рисков, позволят создать условия для повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий и превратить их в полноценный бизнес, привлекательный для сторонних инвесторов.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1. Бурнашев P.P. Подходы к решению проблемы повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий. //Российское предпринимательство. -Москва. - 2012. - №4 - 0,5 п.л.

2. Тимофеев P.A., Бурнашев P.P. Влияние фактора риска на формирование эффективной тарифной политики современной электросетевой энергокомпании // Вестник экономики, права и социологии. -Казань. - 2011. -№4 - 0, 5 п.л.

3. Тимофеев P.A., Бурнашев P.P. К вопросу формирования инвестиционной привлекательности региональных электросетевых энергетических компаний // Энергетика Татарстана. - Казань. - 2011. - №4 - 0,5 п.л.

4. Бурнашев P.P. Выбор механизма финасового обеспечения выполнения инвестиционной программы элекросетевого предприятия//Материалы Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы современной экономики России». - Казань. - 2011. - 0.2 п.л.

5. Бурнашев P.P. Обеспечение привлечения инвестиций в электросетевые предприятия Материалы VI Международной молодежной научной конференции «Тинчуринские чтения». - Казань: ГОУ ВПО «Казанский государственный энергетический университет» - 2011.-0.2п.л.

6. Бурнашев P.P. «Неопределенность статуса линий электропередачи как фактор отраслевого риска электросетевых предприятий» //Материалы Открытой молодежной научно-практической конференции «Диспетчеризация в электроэнергетике: проблемы и перспективы»,-Ульяновск-2011.- О, 1 п.л.

Подписано в печать 06.03.2012. Формат бумаги 60x84/16. Гарнитура Times New Roman.

Тираж 100 экз. Усл. печ. л. 1,31. Заказ № 42. Отпечатано с готового оригинал-макета в типографии Института экономики, управления и права (г. Казань). 420108, г. Казань, ул. Зайцева, 17.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Бурнашев, Руслан Рустамович

Введение.

Теоретические аспекты оценки и управления инвестиционной привлекательностью промышленного предприятия.

1.1. Сущностная характеристика инвестиционной привлекательности промышленного предприятия.

1.2.Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

1.3.Механизмы управления инвестиционной привлекательностью промышленного предприятия.

2.Оценка перспектив развития электросетевого предприятия в России в целях управления его инвестиционной привлекательностью.

2.1.Характеристика структуры российской энергетической отрасли.

2.2.Основные тенденции развития национальной экономики и электроэнергетики.

2.3. Выявление факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность электросетевого предприятия.

3. Формирование механизма повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия в условиях перехода на долгосрочное регулирование тарифов.

3.1. Влияние результата независимой оценки активов, осуществляемой при переходе на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций (метод доходности инвестированного капитала) на выполнение инвестиционной программы электросетевого предприятия.

3.2. Оценка рисков электросетевых компаний, связанных с неопределенностью правоприменения в отношении линий электропередачи классом напряжения 0,4-10 кВ.

3.3. Модель управления инвестиционной привлекательностью электросетевого предприятия.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия"

Состоянием электроэнергетики - базовой инфраструктурной отрасли, обеспечивающей внутренние потребности национальной экономики и населения в электроэнергии, в значительной степени определяются состояние систем жизнеобеспечения и развитие всех отраслей национальной экономики.

В процессе реформирования Единой энергетической системы России, переходный этап которого завершился 1 июля 2008 года, на базе вертикально-интегрированных энергокомпаний, сформированных по территориальному принципу, были созданы и функционируют самостоятельные генерирующие, сбытовые, электросетевые предприятия и ОАО «Системный оператор», осуществляющий единое диспетчерское управление.

Современный электроэнергетический комплекс России включает почти 600 электростанций единичной мощностью свыше 5 МВт. Общая установленная мощность электростанций России составляет 220 тыс. МВт. Общая протяженность электроических сетей всех классов напряжения составляет более 2,7 млн.км. Электрические сети обеспечивают энергоснабжение потребителей, выдачу мощности электростанций, перетоки мощности и энергии между отдельными энергообъединениями.

Для поддержания производственных фондов в рабочем состоянии и для их расширенного воспроизводства, необходимы значительные финансовые ресурсы, которыми не располагают энергопредприятия, до настоящего времени подвергающиеся жесткому государственному контролю, в том числе, в области ценообразования на оказываемые услуги. Особенно актуальна эта проблема для электросетевых предприятий, единственным источником финансирования которых является тариф, величина которого ограничивается на государственном уровне. Проблема может быть решена путем привлечения инвестиций в результате формирования благоприятного инвестиционного климата в отрасли. Однако цели создания привлекательных условий для инвесторов и увеличения притока инвестиций в электроэнергетику не были достигнуты ни в результате реформирования электроэнергетики начала 90-х годов прошлого века, ни в результате реформы электроэнергетической отрасли 2003-2008 годов нынешнего века. Низкая инвестиционная привлекательность энергетических предприятий объясняется в том числе, специфическими внутриотраслевыми проблемами:

- рисками, связанными с высоким износом производственных средств, которые чреваты снижением финансово-экономических показателей в результате отказов работы основного оборудования;

- жесткой тарифной политикой, неэффективным ценообразованием.

Указанные противоречия тормозят развитие электроэнергетики, которая в создавшихся условиях неспособна обеспечить энергоэффективное развитие экономики, изношенность и дефицит пропускной способности электросетей является не меньшим ограничителем роста экономики, чем нехватка генерирующих мощностей.

Формирование благоприятного инвестиционного климата в значительной степени определяется инвестиционной политикой, проводимой на государственном уровне. Прямая поддержка государством уровня и интенсивности инвестиционных процессов в экономике, позволяет на макроуровне стимулировать инвестиционные процессы. Критериями такой централизованной и прямой поддержки являются содействие структурным реформам в национальной экономике, стимулирование инвестиций в экономику, а также развития перспективных технологий производств, вложение средств, в которые на первом этапе несут высокую степень риска для финансовых институтов.

Необходимо проводить более активную региональную инвестиционную политику, повысить роль и ответственность регионов в принятии и реализации инвестиционных решений. Цель региональной инвестиционной политики - с помощью различных механизмов привлечь внимание крупных корпораций и других частных предпринимателей к данной территории. Поэтому законодательное закрепление прав и ответственности федеральных, региональных и местных властей, создание соответствующих механизмов стимулирования капиталовложений являются необходимыми условиями развития энергетических мощностей регионов.

Для предприятий проблема управления инвестиционной привлекательностью, в частности, повышения инвестиционной привлекательности предприятий, в рыночных условиях приобретает жизненно важное значение. Вероятно, этим обстоятельством вызван значительный интерес к исследованию этой проблемы. Актуальность повышения эффективности управления инвестиционной привлекательностью отечественных предприятий, раскрыта в ряде работ зарубежных и отечественных ученых и практиков. Исследованию данного вопроса посвящены труды известных российских ученых, таких как: Аньшин В.М., Бард B.C., Бирман Г., Бланк И.А., Бочаров В.В., Бузулуков С., Вахрин П., Воронцовский А., Дворцин М.Д, Евсеенко О.С., Зиндер Е.З., Игонина Л.М., Ким Е., Михайловской O.E., Зубкова М.А., Кожушко В.И., других авторов.

Значительный вклад в разработку теоретических подходов к решению данных проблем внесли такие зарубежные исследователи как: Ансофф И., Гэлбрейт Дж., Кейнс Дж., Маршалл А., Миллер М., Моррис Д., Перу Ф., Твисс Б., Фридман М., Хансен Э., Хэй Д., Шарп У., Шумпеттер Й. и другие.

Особую актуальность проблеме повышения инвестиционной привлекательности предприятий придает наличие альтернативных вариантов инвестиционного поведения. В условиях конкурентной среды необходимость привлечения инвестиций неизбежно приводит к необходимости повышения инвестиционной привлекательности конкретного предприятия. Подтверждением этому является повышение в последнее десятилетие интереса к рассмотрению теоретико-методических аспектов этого вопроса. В частности, исследованию этой проблемы посвящены работы Баринова О.С. 6

Управление инвестиционной привлекательностью промышленного предприятия», Юдиной С.А. «Методические основы оценки и управления инвестиционной привлекательностью промышленного предприятия», Афанасьева В. Н. «Управление инвестиционной привлекательностью отраслевого промышленного комплекса», Михайловской O.E. «Управление инвестиционной привлекательностью отраслевого регионального хозяйственного комплекса», Резанова К. В. «Оценка и управление инвестиционной привлекательностью лесопромышленного комплекса», Лозового С.Д. «Оценка и управление инвестиционной привлекательностью промышленных предприятий», Шемчук, М.А. «Управление инвестиционной привлекательностью предприятий», Голотюка Ю.С. «Оценка и управление инвестиционной привлекательностью предприятий пищевой промышленности», Свердлова Е.Б. «Управление инвестиционной привлекательностью предприятий на основе метода экономико-технологического конкурентного позиционирования», Зарипова A.A. «Развитие промышленных предприятий на основе управления их инвестиционной привлекательностью», Плынова Д.Г. «Управление инвестиционной привлекательностью предприятия», Цыганова A.B. «Управление инвестиционной привлекательностью промышленного предприятия с учетом оценки его социального потенциала» и других.

Указанные исследования посвящены, в основном, исследованию инвестиционной привлекательности промышленных предприятий, не относящихся к электроэнергетике. Между тем, именно состоянием предприятий электроэнергетики, как предпритяий инфраструктурной отрасли, во многом определяется состояние национальной экономики в целом. Необходимость привлечения финансовых ресурсов для поддержания основных средств электросетевых предприятий, в том числе за счет повышения инвестиционной привлекательности, отмечается в работах Гармаевой Е.М. «Управление воспроизводством основных фондов (на примере предприятий электроэнергетики), Антропенко Е.В. «Повышение эффективности работы электросетевой компании за счет внедрения инноваций в систему управления процессами ремонта оборудования», Кровоносенко О.В. «Организация подсистемы контроллинга затрат в электросетевых компаниях», однако вопросы повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в современной отечественной экономической литературе отражены недостаточно.

Недостаточность теоретической разработанности данной темы, а также практических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности предприятий, передающих электроэнергию, определили цель и задачи настоящего исследования.

Состояние основных фондов энергетических предприятий, и в частности, электросетевых предприятий, требует незамедлительных значительных капиталовложений. Необходимо отметить имеющий место высокий уровень износа основных средств, приводящий к повышенной аварийности и снижению надежности процесса производства и передачи электроэнергии конечному потребителю и невозможности подключения новых потребителей из-за перегрузки центров питания. По данным ОАО «Федеральная сетевая компания» (ОАО «ФСК») темпы технического перевооружения в Единой национальной электрической сети (ЕНЭС) в 1990-х упали примерно в два раза. В результате износ сетей ОАО «ФСК» составляет около 48%, в том числе подстанционного оборудования - 70%, линий электропередачи - 40%. Наряду с физическим износом оборудования и систем происходит и их моральное старение. Средний технический уровень установленного подстанционного оборудования в ЕНЭС по многим позициям соответствует оборудованию, которое эксплуатировалось в ведущих странах 20-30 лет назад. Причем, чем ниже класс напряжения сетей, тем в большей степени они изношены. Особенно актуальна эта проблема для распределительных сетей. По данным Минпромэнерго, в настоящее время износ основных фондов распределительного комплекса составляет 65,7%.

В условиях жесткого государственного регулирования, которому и в настоящее время, и в обозримом будущем подвергаются электросетевые предприятия, при наличии альтернативных инвестиционных предложений, проблема привлечения инвестиций в электросетевые предприятия становится особенно сложной.

Для потенциального инвестора критериями инвестиционных предпочтений являются норма доходности и уровень рисков. В связи с этим, перспективными предполагаются исследования, направленные на повышение инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в результате разработки предложений, ориентированных на снижение рисков инвестирования в электросетевые предприятия и повышение нормы доходности на вложенные средства.

С учетом изложенного целью настоящего диссертационного исследования является разработка научно-методических основ и практических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в условиях перехода на долгострочное регулирование тарифов.

Для достижения целей исследования необходимо решить следующие задачи: охарактеризовать инвестиционную привлекательность промышленного предприятия;

- определить классификационные группы рисков электросетевых компаний по критерию уровней управления ими с целью повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия;

- проанализировать существующие методы оценки инвестиционной привлекательности промышленных предприятий; выявить основные факторы, влияющие на формирование инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия;

- проанализировать зависимость инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия от влияния систематических и несистематических факторов; оценить степень влияния отраслевых факторов на электросетевые предприятия с учетом его положения в технологической цепочке энергоснабжения потребителей;

- разработать модель управления инвестиционной привлекательностью электросетевого предприятия

Объектом исследования являются электросетевые компании в условиях либерализации цен на электроэнергию и перехода на долгосрочное регулирование тарифов.

Предметом исследования является повышение инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в условиях перехода на долгосрочное регулирование тарифов на передачу электроэнергии.

В качестве теоретической основы диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых по исследуемой проблеме, нормативно-правовые акты федерального уровня управления по вопрросам инвестирования и регулирования тарифов в электроэнергетике.

Методологическую основу работы составляют общенаучные принципы системного подхода. В процессе исследования использовались методы: монографический, балансовый, комплексного экономического анализа, экономико-математического моделирования, программно-целевой метод, и другие.

Информационной базой исследования и обеспечения достоверности выводов и рекомендаций явились федеральные законы и законодательные акты, статистические справочники Федеральной службы государственной статистики РФ, материалы Министерства промышленности и энергетики РФ, программы социально-экономического развития РФ, материалы научно-практических конференций, INTERNET.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретико-методических основ повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий в условиях долгосрочного регулирования тарифов на передачу электроэнергии. Исследование содержит следующие элементы научной новизны:

1. Уточнено определение инвестиционной привлекательности предприятия. Предлагается определять инвестиционную привлекательность предприятия как агрегированный показатель, учитывающий текущее финансово-экономическое состояние предприятия и перспективы его развития, обеспечивающие инвестору требуемую норму доходности на вложенные средства при допустимой величине рисков и возврат инвестиций в приемлемые сроки. Данный показатель характеризуется, с одной стороны, совокупностью показателей текущей финансово-хозяйственной деятельности, (ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и других), рассчитываемых на основании данных финансовой отчетности предприятия, и показателей, характеризующих перспективы развития предприятия: возможность увеличения выпуска продукции (объема оказываемых услуг) за счет увеличения доли на рынке аналогичной продукции и повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции. Положительные значения этих показателей демонстрируют стабильность работы предприятия, то есть, с точки зрения инвестора, снижают часть рисков и создают гарантии возврата вложенных средств. С другой стороны, инвестиционную привлекательность, в условиях стабильности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, формируют достаточная норма доходности на вложенные средства и адекватный уровень рисков.

2. Выделены классификационные группы рисков электросетевых компаний по критерию уровней управления ими с целью повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия. Обоснована значимость учета этих групп для организации мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности на разных уровнях управления;

3. Обосновано, что в условиях долгосрочного регулирования тарифов на передачу электроэнергии факторами, оказывающими определяющее влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности и формирование инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, являются отраслевые и политические риски, а также величина нормы доходности на инвестированный капитал. Влияние политических рисков проявляется в результате проводимой в стране политики по сдерживанию роста тарифов на услуги естественных монополий. Отраслевые риски проявляются в изменении размера прибыли в зависимости от метода регулирования тарифов на передачу электроэнергии, нормами антимонопольного и экологического законодательства.

4. Обоснована подверженность электросетевого предприятия отраслевым рискам, которые несут производители электроэнергии - генерирующие предприятия и продавцы электроэнергии - энергосбытовые предприятия, что обусловлено промежуточным положением электросетевого предприятия в технологической цепочке энергоснабжения потребителей между производителем электроэнергии - генерирующим предприятием, определяющим объем переданной электроэнергии и продавцом электроэнергии - энергосбытовым предприятием, отвечающим за получение денег от потребителей за поставленную электроэнергию.

5. Разработан алгоритм оценки инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия, предусматривающий, наряду с оценкой финансово-экономического состояния предприятия и определением рыночной стоимости предприятия, оценку инвестиционной стоимости, что позволяет понизить несимметричность представления информации об условиях предстоящего инвестирования, снизить транзакционные издержки и повысить эффективность инвестиционного процесса;

6. Выявлена зависимость выполнения инвестиционной программы электросетевого предприятия от результата независимой оценки активов при переходе на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций, и оценено его влияние на выполнение инвестиционной программы;

7. Выявлен риск, связанный с неопределенностью правоприменения норм законодательства в отношении линий электропередачи классом напряжения 0,4-10 кВ и оценены его экономические последствия;

8. Сформирована модель повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, включающая мероприятия на макроуровне (федеральных органов), мезоуровне (органов субъекта федерации) и микроуровне (электросетевого предприятия) путем уточнения существующих нормативных актов по регулированию тарифов, принятия решений уполномоченных региональных органов по переходу на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций и введению регионального коэффициента доходности, принятия мер по снижению рисков на предприятии.

Теоретическая значимость результатов диссертационного исследования обусловлена универсальностью предложенного методического подхода к повышению инвестиционной привлекательности электросетевых компаний. Предлагаемая модель повышения инвестиционной привлекательности включает систему мер по снижению уровня рисков и повышению нормы доходности на инвестированный капитал.

Практическая значимость работы заключается в том, что реализация предложенных автором рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности позволят создать организационно-экономические предпосылки для привлечения инвестиций в целях воспроизводства основных фондов, и, следовательно, для повышения эффективности деятельности электросетевых предприятий электроэнергетики.

Выводы и рекомендации, полученные в результате исследования, могут быть использованы при формировании инвестиционной политики электросетевых предприятий в условиях либерализации цен на электроэнергию и перехода на долгосрочное регулирование тарифов.

1 .Теоретические аспекты оценки и управления инвестиционной привлекательностью промышленного предприятия.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Бурнашев, Руслан Рустамович

Заключение

Необходимость привлечения инвестиций в энергетику и, в частности, в электросетевые предприятия обсуждается на протяжении последних десятилетий. Именно привлечение инвестиций в энергетику было одной из основных задач и первого (конца прошлого века) реформирования и отрасли и второго, переходный период которого завершился в 2008 году. Основанием этого является неудовлетворительное состояние электросетевого хозяйства, характеризующееся значительным накопленным физическим износом и моральным устареванием. Проводимая на государственном уровне политика сдерживания роста тарифов естественых монополий, в том числе, электросетевых предприятий, не позволяет предусмотреть в составе тарифа на передачу электроэнергии достаточное количество средств на ликвидацию в короткие сроки накопленного десятилетиями физического и морального износа основных производственныъх фондов, и, тем более, их рамширенное вопризводство. Вместе с тем, необходимо отметить, что надежность энергоснабжения, а, следовательно, и успешное функционировнаие как региональной, так и федеральной экономики, в неменьшей мере, чем стабильностью работы генерирующих мощностей, определяется состоянием электрических сетей, как магистральных, так и распределительных. Прогнозируемый в ближайшие годы рост энергопотребления, а следовательно, рост объема производства и передачи электроэнепргии, в совокупности с принадлежностью электросетевых предприятий инфраструктурной отрасли - электроэнергетике, обуславливают особую значимость проблемы.

В результате реализации задач, поставленных в начале диссертационного исследования, были изучены существующие подходы к определнию инвестиционной привлекательности промышленного предприятия, на основании чего, применительно к электросетевому предприятию, было предложено определять инвестиционную привлекательность как агрегированный показатель, учитывающий текущее финансово-экономическое состояние предприятия и перспективы его развития, обеспечивающие инвестору требуемую норму доходности на вложенные средства при допустимой величине рисков и возврат инвестиций в приемлемые сроки. Данный показатель характеризуется, с одной стороны, совокупностью показателей текущей финансово-хозяйственной деятельности, (ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и других), рассчитываемых на основании данных финансовой отчетности предприятия, и показателей, характеризующих перспективы развития предприятия: возможность увеличения выпуска продукции (объема оказываемых услуг) за счет увеличения доли на рынке аналогичной продукции и повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции. Положительные значения этих показателей демонстрируют стабильность работы предприятия, то есть, с точки зрения инвестора, снижают часть рисков и создают гарантии возврата вложенных средств. С другой стороны, инвестиционную привлекательность, в условиях стабильности финансово-хозяйственной деятельности предприятия, формируют достаточная норма доходности на вложенные средства и адекватный уровень рисков. В связи с этим значительное внимание в исследовании уделено анализу рисков и обосновании необходимости повышения нормы доходности, имеющему целью повышение инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий.

Результаты анализа существующих методов оценки инвестиционной привлекательности, проведенного в процессе выполнения диссертационного исследования, были положены в основу разработки алгоритма оценки инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия, предусматривающего, наряду с оценкой финансово-экономического состояния предприятия и определением рыночной стоимости предприятия, проведение оценки инвестиционной стоимости, что позволяет понизить несимметричность представления информации об условиях предстоящего инвестирования, снизить транзакционные издержки и повысить эффективность инвестиционного процесса.

Анализ факторов оказывающих влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятия и его инвестиционную привлекательность и изученные в процессе его выполнения существующие классификации этих факторов позволили выделить классификационные группы рисков электросетевых компаний по критерию уровней управления ими с целью повышения инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия, а также обосновать значимость учета этих групп для организации мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности на разных уровнях управления. Предложенная классификация групп рисков предопределила необходимость изучения влияния групп факторов на инвестиционную привлекательность с целью выявления наиболее значимых.

Монопольное положение электросетевых предприятий создает определенные преимущества, которые позволяют обеспечивать высокие показатели финансово-хозяйственной деятельности. Вместе с тем, принадлежность к инфраструктурной отрасли обуславливает высокую чувствительность электросетвых предприятий ко всем изменениям, происходящим в национальной экономике и в отрасли, в частности. Анализ положения электросетевого предприятия в экономческой среде позволил обосновать, что факторами, оказывающими определяющее влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности и формирование инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, являются отраслевые и политические риски, а также величина нормы доходности на инвестированный капитал. Влияние политических рисков проявляется в результате проводимой в стране политики по сдерживанию роста тарифов на услуги естественных монополий, а отраслевые риски проявляются в изменении размера прибыли в зависимости от метода регулирования тарифов на передачу электроэнергии, нормами антимонопольного и экологического законодательства.

Функцией электросетевого предприятия в процессе энергоснабжения потребителей является передача и распределение электроэнергии. Технологическая связь электросетевых предприятий с генерирующими и энергосбытовыми предприятиями в совокупности с проведенной в результате реформирования электроэнергетики дифференцией вертикально интегрированных энергокомпаний по видам бизнеса обусловили подверженность электросетевого предприятия, в дополнение к отраслевым рискам, сопряженным с передачей электроэнергии, отраслевым рискам, которые несут производители электроэнергии - генерирующие предприятия и продавцы электроэнергии - энергосбытовые предприятия. В диссертации обоснована подверженность влияния электросетевого предприятия рискам производителя электроэнергии - генерирующего предприятия, определяющего объем переданной электроэнергии и продавца электроэнергии - энергосбытового предприятия, отвечающего за полноту и своевременность получения денег от потребителей за поставленную электроэнергию.

Обусловленное монопольным положением в отрасли сохраняющееся государственное регулирование электросетевых предприятий, в том числе, в области ценообразования, генерирует дополнительные риски, в частности, риски, связанные с переходом на новый метод регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций. Проведенный в исследовании прогноз последствий перехода на регулирование тарифов на передачу электроэнергии методом, предусматривающим привлечение инвестиций (методом доходности инвестированного капитала) позволил выявить и подтвердить расчетами зависимость выполнения инвестиционной программы электросетевого предприятия от результата независимой оценки активов при переходе на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций, и оценено его влияние на выполнение инвестиционной программы. Доказано, что выполнение инвестиционной программы возможно только при определенных значениях определенной независимым оценщиком стоимости основных производственных фондов.

Кроме того, специфические риски электросетевых предприятий обусловлены, в том числе и особенными характеристиками основных производственных средств. Линии электропредачи, которые, в совокупности с подстанциями, составляют основу производственных средств электросетевых предприятий, относятся, согласно действующему законодательству, к объектам недвижимого имущества. Вместе с тем, правоприменительная практика рассматривает линии электропередачи классом напряжения 0,4-10 кВ, как оборудование. Данное обстояятельство позволило выявить риск, связанный с неопределенностью правоприменения норм законодательства в отношении линий электропередачи классом напряжения 0,4-10 кВ и оценить его экономические последствия для электросетевых предприятий.

Выявленная в исследовании значительная подверженность электросетевого предприятия различным группам систематических и несистематических рисков может быть компенсирована адекватной нормой доходности. Единственным действующим в настоящее время методом регулирования тарифов, предусматривающим норму доходности на инвестированный капитал, является метод доходности инвестированного капитала. Необходимо отметить «революционный» характер метода, предусматривающего привлечение инвестиций, обусловленный тем, что данный метод содержит механизм привлечения сторонних инвестиций. Безусловным достоинством данного метода являются впервые предусмотренные в российской методичсекой практике, заранее определенные условия инвестирования, а именно установление величины нормы доходности и возврата капитала, что не предусматривалось ранее действующими методами регулирования тарифов - методом экономически обоснованных расходов и методом индексирования, в основе своей имеющих, неадекватный рыночным условиям, затратный механизм ценообразования.

Именно введение в методическую практику регулирования тарифов таких привлекательных и понятных для инвестора категорий, как норма доходности и возврат инвестированного капитала, создает нормативные предпосылки для формирования из электросетевых предприятий полноценного бизнеса. Существенно важной для повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий является предусмотренная данным методом возможность повышения нормы доходности решениями региональных уполномоченных органов.

С учетом проведенных исследований в части выявления основных факторов, оказывающих влияние на формирование инвестиционной привлекательности электросетевого предприятия обосновано, что решить проблему повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий возможно только в результате реализации комплекса мероприятий, предполагающего принятие законодательных и управленческих решений на всех уровнях управления: федеральном, региональном, уровне предприятия.

На основе предложенной классификации рисков по критерию уровней управления, сформирована модель повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий, включающая мероприятия на макроуровне (федеральных органов), мезоуровне (органов субъекта федерации) и микроуровне (электросетевого предприятия) путем уточнения существующих нормативных актов по регулированию тарифов, принятия решений уполномоченных региональных органов по переходу на новый порядок регулирования тарифов, предусматривающий привлечение инвестиций и введению регионального коэффициента доходности, принятия мер по снижению рисков на предприятии. Предложенная модель повышения инвестиционной привлекательности электросетевых предприятий предусматривает реализацию комплекса мер, направленных на совершенствование законодательных актов, методического аппарата, управленческих решений на уровне конкретных предприятий с целью повышения инвестиционной привлекательности в результате снижения уровня рисков и повышения нормы доходности на инвестированный капитал.

На наш взгляд, предлагаемые решения позволят повысить инвестиционную привлекательность и сформировать условия для притока необходимых инвестиций для своевременного ремонта, реконструкции, модернизации и технического перевооружения электросетевого хозяйства энергетических предприятий, что в свою очередь позволит повысит надежность энергоснабжения потребителей и повысить экономический потенциал региона.