Совершенствование структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала"

На правах рукописи

Оклей Павел Иванович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ВЛОЖЕНИЙ ЭЛЕКТРОСЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА

Специальность:

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Управление инновациями)

2 4 НОЯ 2011

Автореферат диссертации на сонскапие ученой степени кандидата экономических наук

005003326

Москва 2011

005003326

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Национальный исследовательский университет «МЭИ» на кафедре «Инженерный Менеджмент».

Научный руководитель: доктор технических наук, профессор

Лозенко Валерий Константинович

Официальные оппоненты: Доктор экономических наук, профессор

Мещеряков Сергей Васильевич

Кандидат экономических наук, доцент Чичеров Евгений Алексеевич

Ведущая организация: Открытое Акционерное Общество

«Институт микроэкономики»

Защита состоится «14» декабря 2011г. в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 212.157.18 при Московском энергетическом институте по адресу: 111250, г. Москва, ул. Красноказарменная, д. 14, ауд. Ж-200.

Отзыв на автореферат (в двух экземплярах, заверенных печатью) просим присылать по адресу: 111250, г.Москва, ул. Красноказарменная, д. 14, Ученый совет МЭИ.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МЭИ.

Автореферат разослан «12» ноября 2011 г. Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.157.18 к.э.н. доцент

А.Г. Зубкова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность работы. Переход на новую систему тарифного регулирования по методу инвестированного капитала в электросетевом комплексе ознаменовал новый виток в развитии и реформировании энергетической отрасли в России.

Электросетевые компании (ЭСК), выделенные в ходе реформы в отдельный вид бизнеса и действующие в естественно-монопольном секторе, являются инфраструктурной базой функционирования рынков электроэнергии и мощности.

Изменив систему тарифообразования «Затраты плюс» на метол доходности инвестированного капитала - метод RAB (от англ. Regulatory Asset Base), государство четко обозначило, что электросетевой комплекс не просто обслуживающий инфраструктурный придаток, а самостоятельный вид бизнеса, способный генерировать доходы для владельцев данного бизнеса. Метод RAB-регулирования предполагает включение в расчет тарифа не только необходимые затраты на функционирование ЭСК, но и возврат на инвестированный капитал, а также определенный доход (по ставке, установленной на государственном уровне) на вложенные инвестиции, что позволяет существенно повысить инвестиционную привлекательность электросетевого бизнеса.

При RAB-регулировании ЭСК могут получать дополнительные доходы от экономии операционных затрат в течение текущего и одного будущего 5-тилетнего периода тарифного регулирования.

Несмотря на то, что обеспечение надежности электроснабжения остается главным показателем деятельности ЭСК, вторым наиважнейшим критерием электросетевого бизнеса выступает эффективность использования основного капитала, без которой невозможно повысить инвестиционную привлекательность.

Внедрение новой системы тарифообразования требует реализации инновационных принципов управления ЭСК. В первую очередь это относится к управлению инвестиционными вложениями с целью повышения эффективности основного капитала.

Наиболее эффективными окажутся те ЭСК, руководители которых в полной мере смогут внедрить управленческие инновации после перехода на новую систему тарифного регулирования и использовать данные возможности. Таким образом, руководители ЭСК, осознавая приоритет обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса, наибольшее внимание (с точки зрения управления) должны уделять следующим параметрам:

- объем инвестиционных вложений,

- источники финансирования инвестиционных вложений;

- экономическая эффективность инвестиционных вложений;

- структура инвестиционных вложений.

Внедрение новой системы тарифного регулирования завершилось в 2011 году, при этом часть ЭСК до сих пор не переведена на RAB-регулирование. Несмотря на появление исследований в области управления активами и инвестиционными вложениями ЭСК, носящих, как правило, теоретический характер, до сих пор отсутствуют конкретные инновации, ориентированные на формирование

структуры инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала в условиях RAB-регулирования.

Вопросам развития электроэнергетики посвятили свои труды такие ученые как Веселов Ф.В., Гительман Л.Д., , Дьяков А.Ф., Кузовкин А.И., Макаров A.A., Мещеряков C.B., Михайлов В.И., Окороков Р.В., Паули В.К. и другие.

, В. области оценки экономической эффективности инвестиционных вложений, необходимо упомянуть авторов такого основополагающего труда как «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» - Шахназаров А.Г., Лившиц В.Н. и Коссов В.В.

Вопросам оценки экономической эффективности инвестиционных вложений и инновационного развития посвятили свои труды такие ученые как Брейли Р., Майерс С., Бригхем Ю., Гапенски Л., Лозенко В.К., Сухарев О.С. и другие.

Можно отметить авторов таких работ, посвященных вопросам менеджмента и стратегического развития компаний, как Друкер Питер Ф., Ансофф И., Коупленд Т., Вине Р., Каплан Р. и другие.

Вопросам функционирования электросетевых компаний в новых условиях тарифного регулирования посвятили свои исследования Антропенко A.B., Волкова И.О., Клочков? Н.В. и другие.

Анализ опубликованных материалов, посвященных экономическим исследованиям в области электроэнергетики, показал, что часть исследований морально устарела в связи с переходом на новую систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала. На текущий момент изучены преимущества и недостатки данной системы, обозначены стратегические ориентиры для руководства ЭСК в новых условиях; есть исследования, посвященные управлению активами ЭСК на основе риск-менеджмента, которые в большей степени ориентированы на достижение показателей надежности.

Несмотря на то, что множество исследований декларативно указывают на необходимость управления активами ЭСК с целью повышения стоимости компании, к настоящему моменту методическая база оценки эффективности инвестиционных вложений в электросетевом комплексе является весьма слабой. В связи с этим отсутствуют и конкретные алгоритмы совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, где основным критерием выступает повышение эффективности основного капитала ЭСК.

.. Изложенное позволяет сформулировать научное противоречие, которое заключается в том, что с одной стороны, в настоящее время в условиях RAB-регулирования имеется потребность в повышении эффективности использования основного капитала электросетевых компаний, а, с другой стороны, не в полном объеме разработано методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных вложений ЭСК также как и алгоритмы совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала.

Вышесказанное позволяет утверждать, что рассматриваемая в данной диссертационной работе проблема является актуальной.

Целью диссертационного исследования является разработка новых подходов к совершенствованию структуры инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

Задачи исследования:

- провести анализ существующих методов структурирования и экономической оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- представить скорректированную методику расчета эффективности инвестиционных вложений (финансируемых как за счет собственных источников, так и за счет заемных) на электросетевых предприятиях;

- выбрать критерий оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- уточнить и математически описать условия сохранения ликвидности и платежеспособности в деятельности электросетевой компании путем построения финансово-экономической модели;

- разработать алгоритм формирования структуры инвестиционных вложений с учетом ограничений в деятельности электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- определить экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования структуры инвестиционных вложений в ОАО «МРСК Центра и Приволжья».

Объектом исследования являются электросетевые предприятия России, перешедшие на систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала (11АВ).

Предметом исследования являются вопросы совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК с целью повышения эффективности основного капитала при условии обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса и сохранения электросетевыми компаниями ликвидности и платежеспособности.

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых и специалистов, рассматривающих электроэнергетическую отрасль и ее особенности, проблемы повышения эффективности управления активами, проблемы внедрения инноваций и организации инновационных процессов, методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных вложений, а также тематические материалы периодических изданий.

Для решения поставленных задач в работе применены общенаучные (системный подход, метод наблюдений, метод сравнений и др.) и специальные приемы экономической науки, в том числе, методы оценки эффективности инвестиций, экономико-математические методы, методы компьютерного моделирования и другие.

Научная новизна исследования. Научная новизна проведенного исследования заключается в разработке приемов и методов совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала.

В процессе работы над диссертацией были получены следующие основные результаты, говорящие о научной новизне исследования:

- предложен новый подход к структурированию инвестиционных вложений, в соответствии с которым инвестиционные вложения электросетевых компаний подразделяются на обязательные и необязательные (т.е. ставятся ч чяниримость от возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны

' электросетевых компаний);

- разработана методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ЯАВ-регулирования, в соответствие с которой в качестве положительных денежных потоков учитываются возврат и доход на инвестированный капитал, а также дополнительный эффект от экономии операционных затрат, включающую методику расчета дополнительного эффекта от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии, возникающего в связи с реализацией инвестиционных вложений. Использование предложенной методики является основой совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала;

- разработана финансово-экономическая модель электросетевой компании, в которой условия сохранения ликвидности и платежеспособности электросетевых компаний, накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, сформулированные математически, имеющая следующие отличительные характеристики:

а) возможность формирования источников финансирования инвестиционных вложений в зависимости от объема инвестиционных вложений;

б) возможность учета тарифных последствий в зависимости от ежегодного объема инвестиционных вложений и от возникающих в связи с этим отклонений в финансово-хозяйственной деятельности;

- предложен и реализован оптимизационный механизм структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний на основе метода упорядоченного перебора всех возможных комбинаций инвестиционных вложений элекгросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений (в отличие от иных применяемых в настоящее время критериев). Данный механизм позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- инструменты формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических

визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанный методический инструментарий может использоваться менеджментом электросетевых предприятий для совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала в условиях

-регулирования. Использование данного подхода рассматривается как инновация в области стратегического управления ЗС1С, позволяющая в полной мере использовать возможности тарифного регулирования по методу КАВ и направленная на повышение эффективности основного капитала.

Апробация исследований. Основные положения диссертационной работы докладывались автором на международных и всероссийских научно практических конференциях: Международной научно-технической конференции студентов и аспирантов: «Радиоэлектроника, электроника и энергетика» (г. Москва, 2009 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Формирование модели новой экономики России: теория и практика» (Краснодар, 2010 г.), Международной интернет-конференции «Современный менеджмент: проблемы и перспективы» (г. Нижний Новгород, 2010 г.), Международной научно-практической конференции «Промышленное развитие России: проблемы и перспективы» (г. Нижний Новгород, 2010 г.).

Публикации. Основные положения диссертационной работы опубликованы в 6 печатных работах общим объемом 5,3 печатных листов, в том числе две научных статьи опубликованы в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендуемых ВАК.

Специальность. Проведенное исследование и полученные научные результаты позволяют считать, что диссертация относится к специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством, область исследования -2. Управление инновациями, подобласть - 2.21 Совершенствование воспроизводственной и технологической структур инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала.

Структура и объем диссертационной работы обусловлены поставленной целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, объединяющих 9 параграфов, заключения, библиографического списка из 124 источников и 3-х приложений. Общий объем машинописного текста составляет 154 стр., в т.ч. диссертация - 144 стр. и приложения - 10 стр., содержит 34 таблицы и 17 рисунков.

СОДЕРЖАНИЕ

Во введении обоснованы актуальность решаемой научной проблемы, цели и задачи диссертации, определены предмет и объект исследования, сформулирована научная новизна, изложена практическая значимость, приведены данные об апробации работы и публикациях по теме диссертации.

В первой главе «Проблемы инновационного развития и совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевого комплекса России» формируется информационный базис исследования.

Энергетика является базовым сектором экономики, обеспечивающим развитие всего хозяйства страны.

За последние несколько лет в электроэнергетике России произошли радикальные изменения. В ходе реформы изменена структура отрасли: осуществлено разделение естественномонопольных (передача электроэнергии, оперативно-диспетчерское управление) и потенциально конкурентных . (производство и сбыт электроэнергии, ремонт и сервис) функций, и вместо прежних вертикально-интегрированных компаний, выполнявших все эти функции, созданы структуры, специализирующиеся на отдельных видах деятельности.

В настоящее время в отраслях энергетики накопился ряд проблем, негативно влияющих на функционирование энергосистемы. К этим проблемам, в частности, относится высокая степень износа основных фондов и несоответствие производственного потенциала мировому научно-техническому уровню. Проблема высокой степени износа основного энергетического оборудования особенно остро стоит для распределительного сетевого комплекса.

Среди задач, которые приходится решать в настоящее время распределительному сетевому комплексу России, одно из основных мест принадлежит выработке программ инновационного развития и обеспечения технического перевооружения, где важнейшим компонентом является привлечение инвестиций. С другой стороны, принципы инвестиционной политики ЭСК должны быть ориентированы не только на обеспечение надежности, но и на инновации и повышение эффективности основного капитала.

.Устойчивое функционирование энергетического комплекса во многом зависит

от:

1) экономически обоснованной тарифной политики, позволяющей обеспечить финансирование инвестиционных вложений ЭСК;

2) уровня развития инновационных процессов как в технической, так и в сфере управления ЭСК;

3) разработки новых инновационных управленческих (организационных) инструментов инвестиционной политики, позволяющих совершенствовать структуру инвестиционных вложений и максимизировать полезный эффект от инвестиционных вложений.

С 2009 года в электросетевом комплексе России начался переход на систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала (ЯАВ).

В отличие от системы тарифного регулирования по методу «Затраты плюс», метод ИАВ - инструмент тарифного регулирования, направленный на стимулирование не только инвестиционных, но и инновационных процессов. Положительный эффект от внедрения данного метода тарифного регулирования будет зависеть от того, как этим инструментом воспользуются как сетевые компании, так и регулирующие органы.

Главная и принципиальная новизна метода в том, что он устанавливает для регулируемой компании соответствие между инвестированным в компанию капиталом и прибылью.

Как предполагается, внедрение метода доходности инвестированного капитала окажет существенное влияние на развитие электросетевого комплекса страны. Вот основные из них:

1) снижение субъективности в определении тарифов на услуги сетевых компаний и рост прогнозируемое™ их деятельности за счет долгосрочного

характера чарифоибразивании,

2) стимулирование инвестиционных процессов;

3) стимулирование сетевых компаний к снижению операционных затрат (так как они имеют возможность сохранить у себя экономию в течение текущего и следующего периодов тарифного регулирования).

1 января 2009 года в соответствии со стратегией развития распределительного сетевого комплекса России осуществлен переход по 9-ти «пилотным» проектам на систему регулирования тарифов на передачу электроэнергии по методу КАВ.

Несмотря на ряд сложностей перехода электросетевых компаний на 11АВ-регулирование, такой переход сам по себе является проектом инновационного развития ЭСК, который направлен на развитие как инновационных, так и инвестиционных процессов в электросетевом комплексе. В условиях ЯАВ-регулирования электросетевые компании должны не только сохранять финансовую устойчивость и обеспечивать высокую ликвидность и платежеспособность, но и добиться роста эффективности основного капитала.

По итогам проведенного анализа недавних исследований автором было выявлено, что по вопросам, относящимся к внедрению инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала, не в полной мере проработаны:

- принципы структурирования инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала (Структуризация инвестиционных вложений ЭСК до сих пор осуществляется по технологическому принципу, а ранжирование инвестиционных проектов затруднено наличием множества заинтересованных лиц: потребители, государственные и регулирующие органы, ЭСК.);

- методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных вложений ЭСК в условиях ЯАВ-регулирования (С одной стороны, оценка коммерческого эффекта большинства электросетевых проектов была произведена на слабой методической базе, а, с другой, - существующее методическое обеспечение не учитывает переход ЭСК на КАВ-регулирование);

- выбор критерия, на основе которого формируется портфель инвестиционных вложений ЭСК, отвечающий целям повышения эффективности основного капитала. В настоящем исследовании под «основным капиталом» или «основными фондами» понимаются средства производства, участвующие в производстве в течение многих циклов, которые имеют длительные сроки амортизации. В

частности к ним относят землю, здания, сооружения, машины, оборудование и так далее.

Автором были сделаны следующие важные выводы:

- структуризация инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала должна производиться с точки зрения возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны ЭСК, что позволяет классифицировать инвестиционные вложения как обязательные и необязательные для ЭСК. Усовершенствовать структуру инвестиционных вложений ЭСК с целью повышения эффективности основного капитала можно только по необязательной части;

- при определении показателей эффективности инвестиционных вложений ЭСК необходимо учитывать методику расчета тарифов на услуги по передаче электроэнергии (В условиях ИАВ-регулирования дополнительный положительный эффект (денежный поток) от инвестиционных вложений соответствует возврату и доходу на инвестированный капитал. Очевидно, что необходимо провести корректировку методики оценки экономической эффективности инвестиционных вложений ЭСК в условиях КАВ-регулирования.);

- среди других критериев эффективности одним из лучших критериев формирования портфеля инвестиционных вложений ЭСК, отвечающим целям

, повышения эффективности основного капитала, является индекс доходности совокупных инвестиционных вложений ЭСК, который рассчитывается по формуле:

-, (1)

у проекта

м

где п - число проектов, входящих в общий объем инвестиционных вложений ЭСК,

]проекта _ 05ъем инвестиций В ]-ЫЙ Проект,

- ИРУ ]-ого проекта.

Автором также выдвинута гипотеза о том, что внедрение управленческих инноваций с целью повышения эффективности основного капитала посредством совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК возможно путем рещения задачи максимизации индекса доходности совокупных инвестиционных . вложений ЭСК, который выступает в качестве критерия эффективности. В то же время, производя инвестиционные вложения, ЭСК должна сохранять финансовую устойчивость, ликвидность и платежеспособность. Это накладывает определенные требования к структуре баланса ЭСК. Такие требования можно выразить в виде Лимитов долговой позиции, установленных для каждой межрегиональной ... электросетевой компании (МРСК) в системе ОАО «Холдинг МРСК».

Для доказательства справедливости этого предположения автором поставлены . и в данной работе решены следующие задачи:

скорректировать методику оценки экономической эффективности инвестиционных вложений ЭСК в соответствии с новыми условиями тарифного регулирования;

- описать необходимые условия реализации программы инвестиционных вложений ЭСК в виде финансово-экономической модели ЭСК с набором ограничений, оказывающих влияние на максимальный размер инвестиционных вложений;

- разработать алгоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала на основе финансово-экономической модели ЭСК.

Во второй главе «Процедуры формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала» последовательно изложены следующие полученные автором научные результаты в соответствии с задачами, сформулированными в 1-ой главе, а именно: скорректированная методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ЯАВ-регулирования; условия ликвидности и платежеспособности деятельности ЭСК, сформулированное математически в виде авторской финансово-экономической модели ЭСК; алгоритм совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК, с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений.

Автором предложена скорректированная методика расчета №У инвестиционных вложений ЭСК, учитывающая методику расчета тарифов на услуги по передаче электроэнергии, поскольку ЫРУ является основой для расчета индекса доходности совокупных инвестиционных вложений. Основой скорректированного расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК служат денежные потоки, вызванные реализацией инвестиционных вложений и отражающие возврат инвестированного капитала и получение дохода на инвестированный капитал, в соответствие с ЯАВ-регулированяем. Скорректированная методика расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК представлена для инвестиционных вложений, финансируемых как за счет собственных средств, так и за счет заемных:

А) Когда инвестиционные вложения финансируются собственными средствами ЭСК (чистая прибыль и амортизация), можно выделить следующие денежные потоки:

■ денежные потоки, связанные с инвестированием денежных средств;

■ денежные потоки, связанные с возвратом инвестированных средств в течение 35-ти лет в соответствии с методикой КАВ;

■ денежные потоки, связанные с получением дохода на инвестированные средства в течение 35-ти лет по ставке, устанавливаемой регулирующими органами в соответствии с методикой ЛАВ.

Б) Когда инвестиционные вложения финансируются заемными средствами дополнительно возникают следующие денежные потоки:

■ получение заемных средств;

■ погашение заемных средств;

" уплата процентов кредитору.

Анализ вышеуказанных денежных потоков позволил автору вывести формулы расчета NPV инвестиционных вложений ЭСК. Если ввести следующие обозначения:

I - стоимость инвестиционного проекта ЭСК,

i - порядковый номер года реализации проекта; i=l соответствует моменту инвестирования в проект,

L - срок возврата инвестированного капитала, Rn - норма доходности инвестированного капитала, Т .К - срок кредитования, RK - средняя процентная ставка по кредитам, г - ставка дисконтирования по инвестиционным вложениям, то NPV инвестиционных вложений ЭСК за счет собственных средств определяется по следующей формуле:

NPV' =/х(У-+(Х + 2~г)>^--1) ^

Та Lxr'~] {2>

NPV инвестиционных вложений за счет заемных средств (случае равномерного погашения основного долга) определяется по следующей формуле:

1 + (£ + 2-рхЛ* \+{LK+2-i)xRK

NPV" =/х(v'-L_I_LK_ f l+(L+2-i)xR"

« \k> Lxr" 1 (3)

NPV инвестиционных вложений за счет заемных средств (когда основной долг по заемным средствам погашается разовым платежом в конце срока кредитования) определяется по следующей формуле:

l+(L+2-i)xR" к

NPV^Uf_f l+(Z+2-/)x^__l_

Ä г^ ,,4 Lxr"\ У"'3' <4>

Однако в условиях RAB-регулирования в соответствии с «Методическими указаниями по регулированию тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала» ЭСК имеют возможность получать дополнительную прибыль в текущем и последующем долгосрочном (5-ти летнем) периоде регулирования от экономии операционных затрат, и снижения потерь электроэнергии. В соответствии с «Методическими указаниями по регулированию тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала»:

■ НВВ подлежит корректировке в зависимости от объема условных единиц ЭСК;

■ Экономия от снижения подконтрольных операционных затрат не приводит к уменьшению НВВ, а сохраняется в ЭСК в течение 5-ти лет;

■ Экономия от снижения потерь электроэнергии не приводит к уменьшению НВВ, а сохраняется в ЭСК в течение 5-ти лет.

Тогда формула расчета NPV для проектов, позволяющих получить такую экономию, будет выглядеть следующим образом:

МРУ = МРУ' + ОЕ'гшш1, - общий дополнительный эффект по проекту.

Применительно к ЭСК инвестиционные вложения могут включать проекты, ориентированные на реализацию следующих основных бизнес-процессов:

- новое строительство электросетевых активов;

- реконструкция с расширением электросетевых активов;

- реконструкция электросетевых активов;

В диссертационном исследовании представлен авторский расчет дополнительного эффекта с учетом особенностей каждого из вышеперечисленных основных типов инвестиционных проектов:

1) Строительство нового электросетевого объекта приводит к возникновению следующих денежных потоков:

- росту НВВ в результате увеличения условных единиц;

- возникновению затрат на обслуживание объекта;

- экономии от сокращения потерь электроэнергии (если коэффициент потерь по проекту ниже нормативного);

- переплата и компенсация по налогу на прибыль.

2) Реконструкция электросетевого объекта приводит к возникновению следующих денежных потоков:

- изменению НВВ в результате изменения условных единиц;

- снижению затрат на обслуживание объекта;

- экономии от сокращения потерь электроэнергии (если коэффициент потерь по проекгу ниже коэффициента потерь до реконструкции по данному объекту);

- переплата и компенсация по налогу на прибыль.

3) Реконструкция с расширением электросетевого объекта приводит к возникновению следующих денежных потоков:

- росту НВВ в результате увеличения условных единиц;

- изменению затрат на обслуживание объекта;

- экономии от сокращения потерь электроэнергии (если коэффициент потерь по проекту ниже коэффициента потерь до реконструкции по данному объекту и нормативного);

- переплата и компенсация по налогу на прибыль.

Общий дополнительный эффект по проекту представляет собой сумму дисконтированных чистых (суммарных) ежегодных денежных потоков, перечисленных выше.

Определение дополнительного экономического эффекта по проектам иных типов производится индивидуально по каждому типу проектов путем выделения чистых денежных потоков ЭСК, вызванных реализацией проекта.

Если ЫРУ инвестиционного проекта без учета дополнительного эффекта зависит только от объема инвестированных средств, то дополнительный эффект за счет экономии ОРЕХ (подконтрольных расходов) и потерь электроэнергии зависит от технико-экономических параметров конкретного проекта.

Максимизация индекса доходности инвестиционных вложений ЭСК (Р/1В) ' возможна путем отбора инвестиционных вложений, имеющих наилучшие технико-экономические параметры, определяющие дополнительный эффект от инвестиционных вложений.

Для оценки влияния объема инвестиционных вложений на структуру активов и пассивов баланса ЭСК автором предлагается использовать финансово-экономическую модель ЭСК.

Авторская финансово-экономическая модель ЭСК реализована на базе МБ

ру^о! »«ЛТТЯППтНУГ ?ггпгч Апгтлчлппл ш.^.т. —______________П^ТУ*

систему ограничений, применяемую на практике для контроля финансово-экономического состояния компании в виде Лимитов долговой позиции. В связи с этим модель включает в себя:

1) Исходные данные,

2) Предварительный расчет затрат и параметров инвестиционной программы ЭСК,

3) Расчет тарифа на услуги по передаче э/э ЭСК в соответствии с методом ЯАВ,

4) Расчет процентов по кредитам и объемы погашения,

5) Расчет источников финансирования инвестиционных вложений,

6) Прогнозный отчет о прибылях и убытках,

7) Прогнозный отчет о движении денежных средств,

8) Прогнозный балансовый отчет,

9) Расчет Лимитов долговой позиции.

Исходные данные включают в себя:

- ставки налогов,

- параметры необходимые для расчета тарифов на услуги по передаче электроэнергии (различные коэффициенты, показатели динамики роста цен и другие),

- условия привлечения заемного финансирования (сроки, ставки),

- составляющие необходимой валовой выручки на первый год долгосрочного периода регулирования,

- бухгалтерский баланс на начало долгосрочного периода регулирования,

- значение минимального остатка денежных средств (Для целей сохранения платежеспособности в модели предполагается, что остаток денежных средств ЭСК не может быть меньше определенного значения),

- план инвестиционных вложений на каждый год долгосрочного периода регулирования.

В основу построения финансово-экономической модели заложены принципы построения бухгалтерской отчетности и принципы КАВ-регулирования. Условие реализации программы инвестиционных вложений ЭСК, сформулированное математически, включает в себя следующие авторские разрабогки:

а) Формирование источников финансирования инвестиционных вложений в зависимости от объема инвестиционных вложений.

Программа привлечения кредитных ресурсов определяется, исходя из следующих предпосылок:

- собственных и заемных источников с учетом остатка денежных средств должно быть достаточно для платежей из чистой прибыли и финансирования инвестиционных вложений;

- кредитные ресурсы привлекаются только в необходимых объемах;

- остаток денежных средств на счете ЭСК не должен быть меньше установленного норматива, определяемого руководством ЭСК.

„„„„„г,_______ „ _______________________ _ ____Г-

^! 1 ¿и^пуишл ии^л^имш и 1 х.чис 1 и и! идгш! и ООЬСМЙ

инвестиционных вложений и от возникающих в связи с этим отклонений финансово-хозяйственной деятельности достигается путем автоматического пересчета тарифов на передачу электроэнергии ЭСК.

Автором разработан и предложен алгоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

Задача алгоритма формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала заключается в определении такого набора проектов ЭСК из числа возможных по необязательной части инвестиционных вложений (инвестиционные возможности ЭСК), реализация которого, с одной стороны, не приводит к нарушению Лимитов долговой позиции ЭСК (выполняются заданные ограничения финансово-экономической модели), а, с другой, - достигается максимальное значение индекса доходности совокупных инвестиционных вложений (критерия эффективности). В основе алгоритма формирования структуры инвестиционных вложений ЭСК заложено рассмотрение всех возможных комбинаций инвестиционных вложений ЭСК с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений.

Инвестиционные возможности ЭСК можно описать в виде набора возможных проектов с указанием графика финансирования каждого проекта (учитывающего полный объем инвестиционных вложений по каждому проекту) и заранее рассчитанного дополнительного эффекта, возникающего за чет экономии операционных затрат и потерь электроэнергии по каждому проекту'.

Задачу максимизации индекса доходности совокупных инвестиционных вложений можно решить путем оценки каждой комбинаций проектов из числа возможных.

Введем следующие обозначения: р - число возможных проектов ЭСК,

ь ; _ с , Г'О"-проект не реализуется

к1л = 1, р- некоторая комбинация проектов, где к, =■{ м ~ ,

\^Т-проект _ реализуется_

ш - номер комбинации проектов. Значение каждого двоичного разряда числа т

соотносится с массивом к,1 = 1 ,р, так что ьый двоичный разряд числа ш указывает

на значение кп то есть будет ЭСК реализовывать ¡-ый проект или нет (1-будет, 0-

не будет),

Р1ИВ - текущий индекс доходности совокупных инвестиционных вложений,

Р1ИВЬе" - максимальное значение индекса доходности совокупных инвестиционных вложений комбинации проектов, при которой Лимиты долговой позиции ЭСК не нарушаются,

= 1 ,р - комбинация проектов, при которой достигается Р1ИВЬе!;';

Для рассмотрения всех возможных комбинаций проекта задается цикл от 1 до 2Р (по параметру т). Если число ш представить в двоичном виде, то каждый его двоичный разряд (из р) будет указывать на то, реализуется проект (номер которого соответствует номеру разряда) или не реализуется.

Комбинацию проектов (в виде нулей и единиц), которая должна содержаться

в массиве к.1 = , можно получить следующим образом: переменной т' присваиваем значение т. Разделим р раз число т' на 2 (зададим цикл по п от 1 до р). Остаток от деления будем отбрасывать у числа т', умножать этот остаток на 2 и присваивать это значение к„. к„ будет содержать значение п-го двоичного разряда числа т. После получения очередной комбинации проектов, содержащейся в

массиве к,1 = 1, р, рассчитывается ежегодный общий объем финансирования инвестиционных вложений в соответствии с графиком финансирования каждого проекта, включенного в текущую комбинацию.

После перерасчета модели ЭСК определяются значения Лимитов долговой позиции (ЛДП) и рассчитывается Р1ив по формуле (1).

В процессе пересчета финансово-экономической модели ЭСК может возникнуть две ситуации: собственных источников денежных средств достаточно для покрытия прочих платежей из чистой прибыли, а также на выплату процентов по заемным средствам и погашение основной суммы долга по заемным средствам, в каждый год долгосрочного периода регулирования и наоборот - недостаточно. Если ЭСК вынуждена привлекать заемные средства для обслуживания своих заемных обязательств, то это сопряжено с повышенным риском потери платежеспособности компании. ЛДП при этом не обязательно будут нарушаться. Такую стратегию финансирования инвестиционных вложений назовем «агрессивной». Если компания считает недопустимым для себя обслуживать собственные долги заемными средствами, то такую стратегию финансирования инвестиционных вложений назовем «умеренной». Таким образом, если компания планирует реализацию умеренной стратегии финансирования инвестиционных вложений, то отрицательное значение собственных источников на финансирование инвестиционных вложений является дополнительным критерием отсечения комбинации проектов кроме невыполнения Лимитов долговой позиции.

Перебрав все возможные комбинации проектов но необязательной части инвестиционных вложений и выбрав наилучшее значение Р1ив, мы получим наилучшее решение задачи максимизации индекса доходности совокупных активов.

Алгоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала в условиях КАВ-регулирования представлен на рисунке 1.

т = 0; р/ивь>» = о

Пересчет финансово-экономической модели

отег = 0 **

Получение комбинации

¡{} - функция, возвращающая дробную часть числа | - метка

Рисунок 1 - Алгоритм формирования программы инвестиционных вложений целях повышения эффективности основного капитала

17

С^ГачатТ^

Пересчет источников финансирования на каждый год |

в

Использование алгоритма формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала позволяет также вырабатывать оптимальные условия кредитования инвестиционных вложений, а также оценивать целесообразность применения той или иной стратегии осуществления инвестиционных вложений (агрессивной или умеренной).

Таким образом, методическая основа внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала включает в себя:

- критерий эффективности инвестиционных вложений ЭСК, отвечающий целям повышения эффективности основного капитала (индекс доходности совокупных инвестиционных вложений),

- необходимые условия реализации программы инвестиционных вложений ЭСК, отвечающие целям сохранения платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости компании,

- алгоритм формирования программы инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

В третьей главе «Внедрение инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала» проводится оценка экономической эффективности от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ОАО «МРСК Центра и Приволжья», а также приводятся рекомендации по формированию стратегии привлечения заемного финансирования.

Практическое использование скорректированной методики оценки эффективности инвестиционных вложений продемонстрировано на примере расчета эффективности проекта «ЛЭГ1-110 Свердловская-1, НИИТОП» ОАО «МРСК Центра и Приволжья» без учета дополнительного эффекта (таблица 1).

Таблица 1 - Итоги расчета эффективности проекта «ЛЭП-110

Свердловская-], НИИТОП» ОАО «МРСК Центра и Приволжья» (млн. руб.)

Показатель Проект финансируется собственными средствами Проект финансируется заемными средствами при этом основной долг по заемным средствам погашается равномерно в течение срока кредитования Проект финансируется заемными средствами при этом основной долг по заемным средствам погашается разовым платежом в конце срока кредитования

NPV 6,8 9,2 10,5

IRR 12% 13,2% 15,3%

Когда проект финансируется собственными средствами, IRR равна нормативной доходности. В случае финансирования проекта заемными средствами показатели эффективности проекта более позитивны. Это объясняется тем, что компания, не вкладывая собственных средств в финансирование проекта, получает доходность в размере 12% годовых на вложенные средства, а проценты уплачивает по ставке 10% годовых. Вложение собственных средств ЭСК осуществляет в

момент погашения основной суммы долга по кредиту, то есть в более поздний период. Все это приводит к более высоким показателям эффективности.

Расчет дополнительного эффекта представлен в отношении основных типов инвестиционных вложений, которые ориентированы на:

- новое строительство электросетевых объектов, на примере проекта «Строительство РП б кв от ПС Светлоярская»;

- реконструкцию с расширением электросетевых объектов, на примере проекта «ПС-35кВ Ужовка-2 (2х4МВА)»;

- «nirrtllfvmirvimrrt "1 ч .i.-'v.^ ,w.v. ... .. ., ,------- „л __________________ II 'у • . л . л

^v.wi.v.^j.^ny ^iivJ.u^uv^twjutA W1H.I\IUD, Па lipj-UYIW'pw Up\JCI4.ia U1JJ1 11VJKD

Молитовская-Приокская (переход через р.Ока, оп.8-10)».

Все вышеуказанные проекты являются реальными проектами ОАО «МРСК Центра и Приволжья».

Внедрение инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в ЭСК, отвечающее целям повышения эффективности основного капитала, рассмотрено на примере филиала Рязаньэнерго ОАО «МРСК Центра и Приволжья»:

1) Построена финансово-экономическая модель филиала Рязаньэнерго;

2) Описаны инвестиционные возможности филиала Рязаньэнерго. Специалистами ОАО «МРСК Центра и Приволжья» был составлен общий перечень возможных проектов филиала Рязаньэнерго по необязательной части инвестиционных вложений. Все эти возможные проекты были разбиты на 22 группы проектов. Основой объединения проектов в группы была взаимозависимость проектов. Таким образом, были получены 22 взаимонезависимые группы проектов. По каждой группе проектов были определены ориентировочные сметные стоимости и составлен примерный график финансирования.

3) Проведены расчеты эффективности всех потенциально возможных инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго в соответствии со скорректированной методикой оценки эффективности электросегевых инвестиционных вложений.

4) Применен алгоритм совершенствования структуры инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго для нескольких вариантов финансово-экономической модели филиала Рязаньэнерго «ОАО МРСК Центра и Приволжья», различающиеся:

а) по условиям кредитования инвестиционных вложений: с равномерным погашением суммы основного долга в течение периода кредитования или разовым платежом в конце срока кредитования;

б) использованием умеренной или агрессивной стратегии привлечения заемного финансирования;

в) критерием эффективности: индекс доходности совокупных инвестиционных вложений PI (для целей повышения эффективности основного капитала) или NPV (для целей повышения экономической добавленной стоимости компании).

Результаты поиска наилучшей комбинации из 22-х групп проектов необязательной части инвестиционных вложений Рязаньэнерго по всем вышеперечисленным вариантам представлены в таблице 2.

5) Проведено сравнение показателей эффективности первоначального варианта структуры инвестиционных вложений с соответствующими показателями усовершенствованной структуры инвестиционных вложений и определен конкретный экономический эффект от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в филиале Рязаньэнерго (таблица 2).

ПпХГЯТЯТ^ПМ ЛРТ ТД ЛХТР\Г плмчппотлт ппчшгт. »г**«*-™. Т»Т ХТГ»17 --------------* —* * " • 1Ш1ииа1и1ЛМИ 11 П 141" V

соответствующей комбинации групп проектов и показателями Р1 и первоначального варианта инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго. Таблица 2 - Итоги совершенствования структуры инвестиционных

Показатели Первоначальный вариант инвестиционных вложений Оптимальные комбинации проектов

Критерий эффективности Р1 Критерий эффективности №У

Умеренная стратегия Агрессивная стратегия Умеренная стратегия Агрессивная стратегия

Погашение кредитов: Погашение кредитов: Погашение кредитов: Погашение кредитов:

Равномерное В конце срока Равномерное В конце срока Равномерное В конце срока Равномерное В конце срока

Необязательная часть ИВ 3950 6900 9190 9290 10890 6990 9590 10590 11590

Обязательная часть ИВ 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300 2300

Итого ИВ 6250 9200 11490 11590 13190 9290 11890 12890 13890

Дополнительный эффект 104 194 269 278 314 194 268 295 322

Р1 11,74% 13,72% 16,01% 14,58% 16,31% 13,68% 15,91% 14,47% 16.28%

ИРУ 733,6 1262,35 1840,07 1690,26 2151,42 1271,19 1891,73 1865,66 2261,04

ДР1 - +1,98% +4,27% +2,84% +4,57% +1,94% +4,17% -(2,73% +4,54%

Д^У - +528,75 +1106,5 +956,66 +1417,8 +537,59 +1158,1 +1132,1 +1527,4

Показатели ДР1 и Д№У таблицы 2 показывают конкретный экономический эффект от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в филиале Рязаньэнерго в зависимости от условий кредитования, использования умеренной или агрессивной стратегии привлечения заемного финансирования, использования в качестве критерия эффективности Р1 или при условии сохранения платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости предприятия.

Анализируя отличия в значениях показателей Р1 и КРУ между наилучшими вариантами структуры инвестиционных вложений Рязаньэнерго можно сделать следующие выводы:

1) Использование схемы кредитования инвестиционных вложений с условием погашения основной суммы долга в конце срока кредитования позволяет получить более высокие результаты (показатели эффективности) по сравнению с кредитованием, когда основная сумма долга выплачивается равномерно в течение срока кредитования. Это справедливо в том случае, если кредитная ставка ниже

нормативной доходности. В противном случае результаты будут противоположными.

2) Использование агрессивной стратегии привлечения заемного финансирования позволяет получить более высокие результаты по сравнению с использованием умеренной стратегии привлечения заемного финансирования, т.к. можно привлечь больший объем заемных средств и тем самым увеличить размер инвестиционных вложений.

3) Применение КРУ в качестве критерия эффективности позволяет максимизировать будущую стоимость денежных потоков от инвестиционных вложений, в то время как применение Р1 позволяет повысить отдачу на 1 руб. инвестиционных вложений. Таким образом, применение Р1 в качестве критерия эффективности в большей степени отвечает целям повышения эффективности основного капитала.

Выдвинутая автором гипотеза о том, что внедрение управленческих инноваций с целью повышения эффективности основного капитала посредством совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК возможно путем решения задачи максимизации индекса доходности совокупных инвестиционных вложений ЭСК, нашла свое подтверждение как в теоретическом, так и практическом плане.

Представленная автором скорректированная методика расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК (формулы (2)-(4)) устанавливает зависимость доходности инвестиционных вложений ЭСК от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал. Анализ этой зависимости позволил сделать ряд важных заключений относительно формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК.

Использование заемных средств для финансирования инвестиционных вложений ЭСК может улучшить значения показателей эффективности или наоборот - ухудшить в зависимости от условий получения заемного финансирования по сравнению с финансированием за счет собственных средств.

На рисунке 2 представлен график изменения 1Ш1 инвестиционных вложений в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования.

На рисунке 3 представлен график изменения КРУ инвестиционных вложений стоимостью 100 млн. руб. в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования (ставка дисконтирования г = 11%).

Можно также анализировать графики максимальной ставки по заемным средствам в зависимости от ставки дисконтирования и срока кредитования, когда КРУ инвестиционных вложений обращается в ноль.

Анализ данных зависимостей может быть использован как основа стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений.

Рисунок 2 - Изменение IRR инвестиционных вложений ЭСК в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования

Рисунок 3 - Изменение ЫРУ инвестиционных вложений ЭСК в зависимости от изменения процентной ставки по кредиту и срока кредитования (при ставке дисконтирования 11%)

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

По результатам проведенных исследований сделаны следующие выводы и получены следующие научные результаты:

- проведен анализ существующих методов структурирования и экономической оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- предложен новый принцип структуризации инвестиционных вложений, в соответствии с которым инвестиционные вложения электросетевых компаний подразделяются на обязательные и необязательные (т.е. ставятся в зависимость от возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны электросетевых компаний);

- выбран критерий оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- предложена скорректированная методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ЯАВ-регулирования, в соответствие с которой в качестве положительных денежных потоков учитываются возврат и доход на инвестированный капитал, а также дополнительный эффект от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии. В соответствии с ранее используемой методикой' оценки эффективности инвестиционных вложений учитывался прирост полезного отпуска электросетевой компании, однако не учитывались последствия тарифного регулирования. Предложенная методика учитывает последствия КАВ-регулирования;

- сформулированы и уточнены условия сохранения ликвидности и платежеспособности деятельности электросетевых компаний, накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, в виде авторской финансово-экономической модели электросстевой компании;

- предложен алгоритм формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, в основе которого заложено рассмотрение всех комбинаций инвестиционных вложений электросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений. Данный алгоритм позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- осуществлена практическая реализации теоретических положений диссертационной работы в ОАО «МРСК Центра и Приволжья», определен экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования структуры инвестиционных вложений на данном предприятии;

- описаны инструменты формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости

доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата

инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал.

Разработанные автором научные положения в виде рекомендаций, методик и алгоритмов создают основу для инновационных преобразований в системе управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний.

ОСНОВНЫЕ РАБОТЫ, ОПУБЛИКОВАННЫЕ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 П„.„„.", TT rjf IJ_____________ BAD. ---С________ __________

л. wiuivfi u.m muvm|ji.íiiiv ,.iv iv,ií» лхлАл• upuujicmoi n 11jiaI ti 11)1

электросетевых компаний [Текст] / П.И. Оклей // Менеджмент в России и за рубежом. - 2010. - N 1. - С. 52-60. - 0,6 п.л.

2. Оклей П.И. Инструменты оптимизации структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала в новых условиях тарифного регулирования [Текст] / П.И. Оклей // Аудит и финансовый анализ. - 2011. - № 4, - С. 285-309. -3,6 п.л.

3. Оклей П.И. Оценка эффективности инвестиционных проектов на электросетевых предприятиях в новых условиях тарифного регулирования [Текст] / П.И. Оклей // Промышленное развитие России: проблемы и перспективы: сборник статей по материалам VIII Международной научно-практической конференции преподавателей, ученых, специалистов, аспирантов, студентов: в 4 т. - Нижний Новгород : ВГИПУ, 2010. - Т.З. - С. 154-158. - 0,3 п.л.

4. Оклей П.И,, Лозенко В.К. Система инвестиционной деятельности регионального электросетевого комплекса [Текст] / П.И. Оклей, В.К. Лозенко; под. общ. ред. проф. В.Д. Фетисова; ф-л Сочинского гос. ун-та туризма и курортного дела в г. Н.Новгород // Радиоэлектроника, электроника и энергетика: материалы 15-ой междунар. науч.-тех. конф. Студентов и аспирантов - Москва : Издательский дом МЭИ. 2009 - С. 280-281.-0,2 п. л.

5. Оклей П.И. Управление активами на предприятиях электроэнергетики [Текст] / П.И. Оклей; под. общ. ред. проф. В.Д. Фетисова; ф-л Сочинского гос. ун-та туризма и курортного дела в г. Н.Новгород // Современный менеджмент: проблемы и перспективы: материалы 2-ой междунар. науч. конф. - Нижний Новгород : ООО «Издательство «Пламя». 2010 - С. 83-86. -0,2 п.л.

6. Оклей П.И. Условие финансовой реализуемости долгосрочной инвестиционной программы электросетевой компании в новых условиях тарифного регулирования [Текст] / П.И. Оклей; под ред. проф. В.А. Сидорова // Формирование модели новой экономики России: теория и практика: коллективная монография. - Краснодар : Краснодарский ЦНТИ, 2010. - С. 382-392. - 0,5 п.л.

Подписано в печать I Зак. с-Ш тир. ¡¿С Пл

Полиграфический центр МЭИ(ТУ) Красноказарменная ул.,д.13

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Оклей, Павел Иванович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПРОБЛЕМЫ ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ И СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛОЖЕНИЙ ЭЛЕКТРОСЕТЕВОГО КОМПЛЕКСА РОССИИ.

1.1 Текущие состояние электросетевого комплекса России и проблемы его развития.

1.2 Новая система тарифного регулирования по методу ЯАВ как инновационный проект развития электросетевого комплекса.

1.3 Анализ проблем внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала.

Выводы по первой главе.

ГЛАВА 2. ПРОЦЕДУРЫ ФОРМИРОВАНИЯ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВЛОЖЕНИЙ ЭЛЕКТРОСЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА.

2.1 Корректировка оценки экономической эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях КАВ-регулирования.

2.2 Необходимые условия реализации программы инвестиционных вложений электросетевых компаний.

2.3. Алгоритм формирования программы инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала.

Выводы по второй главе.

ГЛАВА 3. ВНЕДРЕНИЕ ИННОВАЦИЙ В СИСТЕМУ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ВЛОЖЕНИЯМИ ЭЛЕКТРОСЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ В ЦЕЛЯХ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСНОВНОГО КАПИТАЛА.

3.1 Оценка экономической эффективности инвестиционных вложений в ОАО «МРСК Центра и Приволжья» по скорректированной методике.

3.2 Оценка экономической эффективности от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в ОАО «МРСК Центра и Приволжья».

3.3 Стратегия привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний.

Выводы по третьей главе.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в целях повышения эффективности основного капитала"

Актуальность темы исследования. Переход на новую систему тарифного регулирования по методу инвестированного капитала в электросетевом комплексе ознаменовал новый виток в развитии и реформировании энергетической отрасли в России.

Электросетевые компании (ЭСК), выделенные в ходе реформы в отдельный вид бизнеса и. действующие в естественно-монопольном секторе, являются инфраструктурной базой - функционирования рынков электроэнергии и мощности.

Изменив систему тарифообразования «Затраты плюс» на метод , доходности инвестированного4капиталам метод' R'AB (от, англ. Regulatory Asset Base), государство четко обозначило, что электросетевой, комплекс не просто обслуживающий инфраструктурный придаток, а самостоятельный вид бизнеса, способный генерировать доходы для владельцев данного бизнеса. Метод RAB-регулирования предполагает включение в расчет тарифа не только необходимые затраты на функционирование* ЭСК, но и возврат на инвестированный капитал, а также определенный доход (по ставке, установленной на государственном уровне) на вложенные инвестиции, что позволяет существенно повысить инвестиционную привлекательность электросетевого бизнеса:

При RAB-регулировании ЭСК могут получать дополнительные доходы, от экономии операционных затрат в течение текущего и одного будущего 5-ти летнего периода тарифного регулирования.

Несмотря на то, что обеспечение надежности электроснабжения остается главным показателем деятельности ЭСК, вторым наиважнейшим критерием электросетевого бизнеса выступает эффективность использования основного капитала, без которой невозможно повысить инвестиционную привлекательность.

Внедрение новой системы тарифообразования требует реализации инновационных принципов управления ЭСК. В первую очередь это относится к управлению инвестиционными вложениями с целью повышения эффективности основного капитала.

• Наиболее эффективными окажутся те ЭСК, руководители которых в полной мере смогут внедрить управленческие инновации после перехода на новую систему тарифного регулирования и использовать данные возможности. Таким образом, руководители ЭСК, осознавая приоритет обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса, наибольшее внимание (с точки зрения управления) должны? уделять следующим параметрам:

- объем инвестиционных вложений,

- источники финансирования»инвестиционных вложений;

- экономическая^эффективность инвестиционных вложений;

- структура инвестиционных вложений.

Внедрение новой системы тарифного регулирования завершилось в 2011 году, при, этом часть ЭСК до сих пор не переведена на КАВ-регулирование. Несмотря1 на появление исследований в области управления активами и инвестиционными вложениями ЭСК, носящих, как правило, теоретический характер, до сих пор отсутствуют конкретные инновации, ориентированные на формирование структуры инвестиционных вложений ЭСК для целей повышения эффективности основного капитала в условиях ИАВ-регул ирования.

Все вышесказанное обусловливает актуальность избранной темы диссертационного исследования.

Проведенное исследование и полученные научные результаты позволяют считать, что диссертация относится к специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством, область исследования - 2. Управление инновациями, подобласть - 2.21 Совершенствование воспроизводственной и технологической структур инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала.

Степень изученности проблемы. Вопросам развития электроэнергетики посвятили свои труды такие ученые как Веселов Ф.В. [19], Гительман Л.Д., [28], Дьяков А.Ф. [35], Кузовкин А.И. [23, 59, 60], Макаров А.А. [67, 68, Ошибка! Источник ссылки не найден., 108], Мещеряков С.В. [71], Михайлов В.И. [72, 73, 74], Окороков Р.В. [85, 86], Паули В.К. [88, 89] и другие.

В области оценки экономической эффективности инвестиционных вложений, необходимо упомянуть авторов такого основополагающего труда как «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» - Шахназаров А.Г., Лившиц В.Н. и Коссов В.В. [70].

Вопросам оценки экономической эффективности инвестиционных вложений и инновационного развития посвятили свои труды такие ученые как Брейли Р., Майерс С. [13], Бригхем Ю., Гапенски Л. [14], Лозенко В.К. [63, 64, 65], Сухарев О.С. [103, 104, 105] и другие.

Можно отметить такие работы, посвященные вопросам менеджмента и стратегического развития компаний, как Друкер Питер Ф. [33, 34], Ансофф И. [5], Коупленд Т. [55], Вине Р. [20], Каплан Р. [39] и другие.

Вопросам функционирования электросетевых компаний посвятили свои исследования Антропенко А.В. [6], Волкова И.О. [22], Клочкова Н.В. [44, 45] и другие.

Анализ опубликованных материалов, посвященных экономическим исследованиям в области электроэнергетики, показал, что часть исследований морально устарела в связи с переходом на новую систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала. На текущий момент изучены преимущества и недостатки данной системы, обозначены стратегические ориентиры для руководства ЭСК в новых условиях; есть исследования, посвященные управлению активами ЭСК на основе риск-менеджмента, которые в большей степени ориентированы на достижение показателей надежности.

Несмотря на то, что множество исследований декларативно указывают на необходимость управления активами ЭСК с целью повышения стоимости компании*, к настоящему моменту методическая база-оценки эффективности инвестиционных вложений в: электросетевом комплексе является» весьма слабой;. В связи с: этим отсутствуют и конкретные алгоритмы совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний,, где основным критерием выступает повышение эффективности основного капитала ЭСК.

Изложенное позволяет сформулировать научное противоречие, которое заключается в том, что, с. одной'стороны, в настоящее время в условиях 1<АВ-регулирования: имеется» потребность в повышении эффективности использования; основного капитала электросетевых компаний; а, с другой стороны, не; в полном объеме. разработано методическое обеспечение оценки эффективности инвестиционных вложений ЭСК, также как и« алгоритмы совершенствования? структурь1 инвестиционных вложений с целью' повышения эффективностиюсновного?капитала;.

Цслыо является разработка новых подходов к совершенствованию структуры инвестиционных вложений ЭСК в целях повышения эффективности основного капитала.

Вышеуказанная цель обусловила решение следующих задач:

- провести? анализ существующих методов структурирования и экономической оценки- инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- представить скорректированную- методику расчета эффективности инвестиционных вложений: (финансируемых как за- счет собственных источников, так и за.счет заемных) на электросетевых предприятиях;

- выбрать критерий оценки? инвестиционных вложений! электросетевых компаний.для целей повышения эффективности.основного капитала;

- уточнить и математически описать условия сохранения; ликвидности и платежеспособности в деятельности электросетевой; компании путем построения финансово-экономической модели;

- разработать алгоритм формирования структуры инвестиционных вложений с учетом ограничений в деятельности электросетевых компаний для целей повышения эффективности основного капитала;

- определить экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования- структуры инвестиционных вложений в ОАО «МРСК Центра и Приволжья».

Объектом исследования являются электросетевые предприятия России, перешедшие на систему тарифного регулирования по методу доходности инвестированного капитала (КАВ).

Предметом исследования, являются вопросы совершенствования структуры инвестиционных вложений ЭСК с целью повышения эффективности основного капитала* при условии обеспечения надежности функционирования электросетевого комплекса и сохранения электросетевыми компаниями ликвидности и платежеспособности.

Теоретической и методологической основой послужили работы отечественных и зарубежных ученых и специалистов, рассматривающих электроэнергетическую отрасль и ее особенности, проблемы повышения эффективности управления активами,- проблемы внедрения инноваций и организации инновационных процессов, методы оценки«, эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных вложений, а также тематические материалы периодических изданий.

Методы исследования. Для решения поставленных задач в работе применены общенаучные (системный подход, метод наблюдений, метод сравнений и др.) и специальные приемы экономической науки, в том' числе, методы оценки эффективности инвестиций, экономико-математические методы, методы компьютерного моделирования и другие. 1

Научнаятовизна работы заключается в разработке приемов и: методов совершенствования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний в;целях повышения-эффективности основного капитала.

В процессе исследования были получены следующие новые научные результаты, свидетельствующие о научной новизне исследования:

- новый принцип структуризации инвестиционных вложенищ .в соответствии с которым: инвестиционные , вложения? электросетевых компаний подразделяются" нас обязательные и необязательные;' (т.е. ставятся»; в зависимость от возможности^ влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны; электросетевых; компаний);

- скорректированная; методика оценки; эффективности; инвестиционных вложений; электросетевых компаний' в условиях ИДВ-регулирования, в соответствии с которой;; в качестве положительных денежных потоков учитываются« возврат ш доход на инвестированный капитал;: а также дополнительный эффект от экономии'операционных затрат. В соответствии с ранее используемой методикой оценки эффективности .инвестиционных вложений учитывался- прирост полезного - отпуска, электросетевой! компании, однако не учитывались последствия тарифного; регулирования; Скорректированная; методика включает в себя также методику расчета дополнительного эффекта от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии;, возникающего в связи; с реализацией инвестиционных вложений; Использование скорректированной методики оценки эффективности инвестиционных вложений1 электросетевых компаний

I < является основой; совершенствования? структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала;.

- условия сохранения; ликвидности и платежеспособности электросетевых компаний; накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, сформулированные математически в виде авторской финансово-экономической модели электросетевой компании, имеющей следующие отличительные характеристики: а) формирование источников финансирования инвестиционных вложений в зависимости от объема инвестиционных вложений; б) учет тарифных последствий в зависимости от ежегодного объема инвестиционных вложений и от возникающих в связи с этим отклонений в финансово-хозяйственной деятельности;

- алгоритм формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, в основе которого заложено рассмотрение всех возможных комбинаций инвестиционных вложений электросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений (в отличие от иных применяемых в, настоящее время критериев). Данный алгоритм, позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями- электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- инструменты формирования стратегии' привлечения заемного финансирования в результате внедрения^ инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата инвестиций, и нормы доходности на инвестированный капитал.

Практическая значимость исследования состоит в том, что разработанный методический инструментарий может использоваться менеджментом электросетевых предприятий для совершенствования структуры инвестиционных вложений с целью повышения эффективности основного капитала в условиях ИАВ-регулирования. Использование данного подхода рассматривается как инновация в области стратегического управления ЭСК, позволяющая в полной мере использовать возможности тарифного

10'. ■ ' ■ регулирования по методу ИАВ и направленная на повышение эффективности основного капитала.

Апробация исследований

Основные положения диссертационной работы докладывались автором на международных и всероссийских, научно практических конференциях: Международной научно-технической конференции студентов и аспирантов: «Радиоэлектроника, электроника и. энергетика» (г. Москва, 2009 г.), Всероссийской научно-практической конференции «Формирование модели новой экономики России: теория и практика» (Краснодар, 2010; г.), Международной интернет-конференции «Современный менеджмент: проблемы и перспективы» (г. Нижний Новгород, 2010. г.), Международной научно-практической конференции «Промышленное развитие России: проблемы и перспективы» (г. Нижний Новгород, 2010 г.).

Основные положения диссертационной работы опубликованы в 6 печатных работах общим объемом 5,3 печатных листов, в том числе две научные статьи опубликованы в ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендуемых ВАК. Структура работы

Диссертация состоит из введения, 3-х глав, объединяющих 9 параграфов, заключения, библиографического списка из 124 источников и 3-х приложений. Общий объем машинописного текста составляет 154 стр., в т.ч. диссертация -144 стр. и приложения - 10 стр., содержит 34 таблицы и 17 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Оклей, Павел Иванович

Выводы по третьей главе

Использование представленной в данной работе методической основы управления структурой инвестиционных вложений ЭСК в,целях повышения эффективности основного капитала позволит руководству ЭСК получить реальные экономические выгоды от ИАВ-регулирования.

Практическое использование скорректированной методики оценки эффективности инвестиционных вложений1 продемонстрировано на примере расчета эффективности проекта «ЛЭП-110 Свердловская-1, НИИТОП» ОАО «МРСК Центра и Приволжья» без учета дополнительного эффекта. Расчет дополнительного эффекта представлен в отношении основных типов инвестиционных вложений, которые ориентированы на:

- новое строительство электросетевых объектов, на примере проекта «Строительство РП 6 кв от ПС Светлоярская»;

- реконструкцию с расширением электросетевых объектов, на примере проекта «ПС-35кВ Ужовка-2 (2х4МВА)»;

- реконструкцию электросетевых объектов, на примере проекта «ВЛ 1 ЮкВ Молитовская-Приокская (переход через р.Ока, оп.8-10)».

Все вышеуказанные проекты являются реальными проектами ОАО «МРСК Центра и Приволжья».

Внедрение инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в ЭСК, отвечающее целям повышения эффективности основного капитала, рассмотрено на примере филиала Рязаньэнерго ОАО «МРСК Центра и Приволжья»:

- построена финансово-экономическая модель филиала Рязаньэнерго;

- описаны инвестиционные возможности филиала Рязаньэнерго;

- проведены расчеты эффективности всех потенциально возможных инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго в соответствии со скорректированной методикой оценки эффективности электросетевых инвестиционных вложений;

- применен алгоритм совершенствования структуры инвестиционных вложений филиала Рязаньэнерго (по необязательной части инвестиционных вложений);

- проведено сравнение показателей эффективности первоначального варианта структуры инвестиционных вложений с соответствующими показателями усовершенствованной структуры инвестиционных вложений и определен конкретный экономический эффект от внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений в филиале Рязаньэнерго.

Представленная автором скорректированная методика расчета КРУ инвестиционных вложений ЭСК, учитывающая методику расчета тарифов при ЯАВ-регулировании на услуги по передаче электроэнергии, устанавливает зависимость доходности инвестиционных вложений ЭСК от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал. Анализ этой зависимости позволил сделать ряд важных заключений относительно стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления структурой инвестиционных вложений ЭСК.

Заключение

По результатам проведенных исследований сделаны следующие выводы и получены следующие научные результаты:

- проведен анализ существующих методов структурирования и экономической оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний;

- предложен новый; принцип структуризации инвестиционных вложений, в соответствии' с которым инвестиционные вложения электросетевых компаний! подразделяются на обязательные и необязательные (т.е. ставятся в зависимость от возможности влияния на выбор инвестиционных вложений со стороны электросетевых компаний);

- выбран критерий оценки инвестиционных вложений электросетевых компаний для целей повышения-эффективности основного капитала;

- предложена скорректированная методика оценки эффективности инвестиционных вложений электросетевых компаний в условиях ИАВ-регулирования, в соответствии с которой в качестве положительных денежных потоков учитываются возврат и доход на инвестированный капитал, а также дополнительный эффект от экономии операционных затрат и снижения потерь электроэнергии. В* соответствии с ранее используемой методикой оценки эффективности инвестиционных вложений учитывался прирост полезного отпуска электросетевой компании, однако не учитывались последствия тарифного регулирования. Предложенная методика учитывает последствия КАВ-регулирования;

- сформулированы и уточнены условия сохранения ликвидности и платежеспособности деятельности электросетевых компаний, накладывающие ограничения на объем инвестиционных вложений, в виде авторской финансово-экономической модели электросетевой компании;

- предложен алгоритм формирования структуры инвестиционных вложений электросетевых компаний, в основе которого заложено рассмотрение всех комбинаций инвестиционных вложений электросетевой компании (в отличие от применяемого в настоящее время ранжирования) с целью максимизации совокупного индекса доходности инвестиционных вложений. Данный алгоритм позволяет реализовать инновационный подход к управлению инвестиционными вложениями электросетевых компаний, а выбранный критерий отвечает целям повышения эффективности основного капитала;

- , осуществлена практическая реализации теоретических положений диссертационной работы в ОАО «МРСК Центра и Приволжья», определен экономический эффект от внедрения инновационного механизма совершенствования структуры инвестиционных вложений на данном предприятии;

- описаны инструменты формирования стратегии привлечения заемного финансирования в результате внедрения инноваций в систему управления инвестиционными вложениями электросетевых компаний в виде графических визуализаций, основанных на выведенной автором аналитической зависимости доходности инвестиционных вложений от нормативного срока возврата инвестиций и нормы доходности на инвестированный капитал.

Разработанные автором научные положения в виде рекомендаций, методик и алгоритмов создают основу для инновационных преобразований в системе управления структурой инвестиционных вложений электросетевых компаний.