Применение коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятий телекоммуникационной отрасли тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Применение коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятий телекоммуникационной отрасли"

Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное агентство Рособразование ГОУ ВПО «Государственный университет управления»

I

т

На правах рукописи

Почекутов Максим Павлович

Применение коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятий телекоммуникационной отрасли

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2005

Диссертация выполнена на кафедре «Финансы, денежное обращение и кредит»

Государственного университета управления.

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Жилкина Анна Николаевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Рогуленко Татьяна Михайловна кандидат экономических наук Красикова Татьяна Михайловна

Ведущая организация: Всероссийский заочный

финансово - экономический институт

Защита состоится « 19 » декабря 2005 г. в ' 7 часов на заседании диссертационного совета Д 212.049.05 при Государственном университете управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, 99.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

уу

Автореферат разослан « 7 » ноября 2005 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.049.05 кандидат экономических наук, доцент

Токун

1Я<2>5£>

1 .ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

ЛР

Актуальность темы исследования. Главным источником производственного и социального развития населения страны является прибыль предприятий, а достаточная рентабельность компании во многом обеспечивается за счет эффективного управления, в том числе в сфере финансов. Высокий уровень развития информационных систем, к которым причисляют и телекоммуникации, является одним из основополагающих условий развития современного бизнеса. Высокотехнологичность, перспективы стабильного роста, возрастающая инвестиционная привлекательность и высокая социальная значимость телекоммуникационной отрасли РФ предъявляют высокие требования к системе управления финансами компаний операторов связи.

Особую роль в финансовом менеджменте предприятий связи занимает финансовый анализ, потому что невозможно эффективно управлять крупными и развивающимися быстрыми темпами организациями, без постоянного мониторинга их финансового состояния. Перед .руководством российских операторов с каждым днем все чаще встает вопрос анализа финансового состояния, как собственной компании, так и предприятий - партнеров (конкурентов). При этом нередко возникают сложности с тем как правильно сделать выводы, руководствуясь полученными результатами анализа, а главное, как можно их использовать с наибольшей эффективностью. С эволюцией финансовых отношений в России меняются акценты в оперативном управлении финансами, происходит расширение методологической базы, в том числе и за счет методов финансового анализа. В настоящее время все больше и больше растет интерес к финансовому анализу именно как к науке, способной взглянуть на финансы предприятия в комплексе, оценить его прошлую деятельность и перспективы с разных сторон, а главное - облегчить задачу принятия взвешенных управленческих решений в сфере оперативного управления финансами компании. Основная задача оперативного финансового анализа заключается в том, чтобы успешно взаимодействовать с финансовым менеджментом предприятия и стать его неотъемлемой частью, а не быть только инструментом ретроспективной опенки. В рам-

ках финансового анализа следует особо выделить коэффициентный способ, возможности которого обширны и значимы для системы оперативного финансового менеджмента. Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена тем, что вследствие применения результатов финансового анализа в оперативном управлении финансами телекоммуникационных предприятий в значительной степени упрощаются процедуры принятия управленческих решений, повышается их обоснованность - управление финансами совершенствуется и становится более эффективным.

Степень научной разработанности проблемы. Проблемы управления финансами предприятий достаточно широко освещены в трудах таких авторов, как: Абрютина М.С., Аакер Д., Бернстайн JI.A., Бланк И.А., Бочаров В.В., Брей-ли Р., Ван Хорн Д., Володин A.A., Грачев, A.B., Донцова JI.B., Дыбаль C.B., Ефимова О.В., Ковалев В.В., Крейнина М.Н., Литовских A.M., Поляк Г.Б., Савицкая Г.В., Савчук В.П., Самсонов Н. Ф., Стоянова Е.С., Теплова Т.В., Тренев H.H., Хотинская Г.И., Шеремет А.Д., Шим Д.

Вместе с тем, изучение источников по теме диссертационной работы показало, что в научных разработках недостаточно раскрыты теоретические и практические аспекты применения именно коэффициентного анализа в ходе оперативного управления финансами предприятий. Исследования на эту тему обнаруживают скрытый потенциал коэффициентного анализа и инструментария финансового менеджмента, при совместном использовании которых оперативное управление финансами на предприятиях становится более результативным и эффективным - это и предопределило выбор темы, постановку цели и задач диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в изучении теории и практики применения коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятия; разработке, научном обосновании и практическом внедрении методики оперативного выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния предприятий телеком-

муникационной отрасли. В соответствии с поставленной в работе целью сформулированы следующие задачи:

• уточнить основные цели, задачи, функции финансового менеджмента и финансового анализа, обозначить взаимосвязь и взаимозависимость этих экономических категорий;

• оценить практику применения результатов коэффициентного анализа в ходе оперативного управления финансами предприятия;

• рассмотреть недостатки коэффициентного финансового анализа и предложить меры по нивелированию их влияния на качество оценки;

• провести коэффициентный финансовый анализ ряда предприятий телекоммуникационной отрасли, а затем более подробно (с применением табличного способа) проанализировать финансовое состояние одного из операторов связи. Результатом должно стать выявление «узких мест», а также закономерностей и особенностей в финансовом состоянии предприятий отрасли;

• сформировать структурированную систему финансовых показателей для целей обеспечения целостности и актуальности проводимого коэффициентного анализа;

• разработать методику оперативного выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния телекоммуникационных предприятий на основе результатов коэффициентного финансового анализа;

• предложить механизм расчета заменителя норматива коэффициента текущей ликвидности, для повышения объективности принимаемых решений, направленных на повышение платежеспособности телекоммуникационных предприятий.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования выступают финансовые отношения, возникающие в процессе оперативного управления финансами предприятий.

Предметом исследования является оперативное управление финансами предприятий телекоммуникационной отрасли России.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования стали труды отечественных и зарубежных ученых и практиков по теории финансов предприятий, финансового менеджмента и финансового анализа, связанные с различными аспектами исследуемой проблемы. В исследовании использовались бухгалтерская отчетность предприятий телекоммуникационной отрасли РФ, статистические данные о состоянии и развитии отрасли, а также данные, полученные через сеть Интернет. Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись на основе общенаучных методов познания (диалектического, исторического, логического) и конкретных методов, в том числе: экономических (метод абсолютных величин, относительных величин, балансовый, дисконтирования), статистических (метод арифметических разниц, индексный, сравнения), математико-статистических (факторный анализ), экономико-математических (метод расширения факторной модели), методов горизонтального и вертикального анализа.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании применения коэффициентного анализа в управлении финансами предприятия; в разработке методики оперативного управления финансово-экономическим состоянием предприятий телекоммуникационной отрасли.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором в ходе исследования:

1. Уточнено понятие оперативного управления финансами предприятия и введено понятие оперативного финансового анализа. Теоретически обосновано применение коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятия. Представлена схема распределения групп финансовых коэффициентов в соответствии с их ролью при выполнении функций финансового менеджмента, когда результаты анализа выступают в качестве критерия эффективности оперативного управления финансами организации.

2. На основе организационных и экономических особенностей телекоммуникационной отрасли выявлен характер наиболее часто встречающихся у

предприятий операторов связи проблем финансово-экономического характера (низкая рентабельность собственного капитала, неудовлетворительные финансовая устойчивость и степень ликвидности), а также сформулированы, обобщены и классифицированы основные факторы, влияющие на финансовое состояние компаний связи.

3. Предложена структурированная система финансовых показателей, которая служит целям обеспечения целостности коэффициентного анализа и повышению информативности его результатов для менеджмента телекоммуникационных компаний.

4. Разработана, обоснована и рекомендована к практическому применению методика оперативного выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния телекоммуникационных предприятий на основе результатов коэффициентного анализа. В рамках методики рассмотрены конкретные схемы взаимосвязи финансовых коэффициентов с показателями финансового менеджмента (на примере управления финансовой устойчивостью, денежными потоками, финансовым циклом), которые создают определенные преимущества при принятии и реализации решений в сфере оперативного управления финансами предприятия.

5. Определен механизм расчета заменителя норматива коэффициента текущей ликвидности - нормального коэффициента текущей ликвидности для телекоммуникационных предприятий, что позволяет объективно оценивать уровень платежеспособности компаний операторов связи и установить конкретный критерий определения степени их ликвидности. Теоретическая значимость исследования. Разработанная в диссертации методика обосновывает подходы к внедрению результатов коэффициентного финансового анализа в оперативное финансовое управление предприятий с целью повышения его эффективности. Тем самым, сложившаяся на сегодня система финансового менеджмента в исследовании получает свое развитие в области расширения методологической базы.

Практическая значимость исследования заключается в разработке конкретной методики оперативного выявления и устранения финансовых проблем на основе коэффициентного финансового анализа. Методические рекомендации могут бьггь использованы при разработав и реализации решений в сфере оперативного управления финансами телекоммуникационных компаний, а также предприятий других отраслей. Разработки диссертанта используются специалистами аудиторско - консалтинговой фирмы «ТрейдФинанс» г. Москва. Практическое применение результатов подтверждается справкой о внедрении.

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования докладывались автором на международных и всероссийских научных, научно - практических конференциях, семинарах: 11-ом всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления», 8-ой международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления - 2003», 12-ом всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления», 9-ой международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления - 2004»,- 19-ой всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2004», 20-ой Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2005», 13-ом Всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления».

Публикации. Основные теоретические и практические положения работы нашли отражение в публикациях и научных статьях. Всего по теме диссертационного исследования опубликовано 8 работ общим объемом 1,4 п.л., из которых 1,4 п.л. принадлежит лично автору.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Объем работы составляет 150 страниц основного текста, включая 14 рисунков, 17 таблиц и 6 приложений.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ.

Во введении обоснованы актуальность темы и основные направления, раскрывающие содержание темы, сформулированы цель и задачи, новизна и практическая значимость работы. Определены методология исследования и степень разработанности темы диссертации.

В первой главе диссертационной работы «Теоретико - методологические проблемы применения коэффициентного анализа в финансовом менеджменте» рассмотрены основные цели, задачи и функции финансового менеджмента и финансового анализа, обоснована взаимосвязь и взаимозависимость этих экономических категорий.

В диссертационном исследовании за комплексную систему финансового менеджмента предприятия принят механизм, который обеспечивает функционирование и взаимодействие двух уровней управления: стратегического (управление стратегией) и оперативного (управление операциями). На стратегическом уровне осуществляется: определение миссии и главной стратегической цели компании; стратегический анализ и планирование; разработка и принятие решений, касающихся крупных долгосрочных инвестиций и методов их финансирования; выбор методов ведения бизнеса и прочие финансовые задачи, носящие глобальный характер. Оперативное управление финансами должно быть направлено на практическое выполнение тех решений и ориентиров, которые были приняты на стратегическом уровне. Оперативный финансовый менеджмент можно описать общим термином «текущее управление финансами», куда входят: финансовый анализ; управление поступлением и расходованием денежных средств; управление дебиторской и кредиторской задолженностью; анализ соответствия имеющихся средств финансовым обязательствам; определение потребности в оборотных средствах; поиск новых источников финансирования и многие другие задачи оперативного управления финансами организации. Под оперативным управлением финансами предприятия в работе понимается совокупность управленческих действий, направленных на решение текущих задач финансового менеджмента, позволяющих воздействовать на кон-

кретные отклонения от поставленных на стратегическом уровне целей и ориентиров. Тем самым оперативность управления в исследовании определяется не столько временным аспектом, сколько функциями и задачами, решаемыми в ходе управления финансами предприятия.

В силу того, что в экономической литературе функции финансового менеджмента зачастую подменяются задачами финансового управления, в диссертационной работе в обобщенной форме рассматриваются три основные функции финансового менеджмента:

• обеспечивающая функция предполагает, что предприятие должно быть обеспечено необходимыми денежными средствами при соблюдении основного принципа: все расходы покрываются собственными доходами;

• распределительная функция отвечает за правильное распределение доходов. Распределительные отношения напрямую влияют на конечные результаты работы предприятия;

• контрольная функция связана с применением различного рода стимулов и санкций, в ее рамках обеспечивается надлежащее выполнение первых двух функций. Очень часто реализация этой функции финансового управления осуществляется посредством коэффициентного анализа.

В исследовании введено понятие оперативного финансового анализа -выявление и оценка в режиме текущего управления финансами предприятия внутренних финансово-экономических проблем компании для подготовки, обоснования и реализации управленческих решений по их устранению посредством коэффициентного анализа. Оперативный финансовый анализ чаще всего проводится именно на основе коэффициентного способа благодаря тому, что он легко организуем технически и обладает рядом преимуществ относительно табличного и графического способов. Задача оперативного коэффициентного анализа в текущем управлении финансами предприятия состоит в том, чтобы не просто диагностировать проблему, но и выделять основные рычаги влияния на сложившуюся ситуацию. Во-первых, коэффициентный анализ выступает индикатором необходимости принятия управленческих решений по оптимизации

финансово-экономического состояния предприятий; во-вторых, его результаты могут активно использоваться в ходе отбора и реализации управленческих решений, в-третьих, применение сравнительного метода в коэффициентном анализе позволяет оценивать последствия принимаемых управленческих решений в сфере оперативного финансового менеджмента.

Обоснованием того, что результаты оперативного коэффициентного анализа позволяют проанализировать эффективность выполнения функций финансового менеджмента, послужило предложенное в исследовании распределение групп финансовых коэффициентов в соответствии с их ролью при выполнении финансовым менеджментом обеспечивающей и распределительной функций (см. рисунок 1).

Рисунок 1. Распределение групп финансовых коэффициентов по функциям финансового менеджмента

Установлено, что именно показатели структуры капитала (финансовой устойчивости), а также показатели ликвидности характеризуют эффективность выполнения финансовым менеджментом компании своей обеспечивающей функции. Распределительные отношения напрямую влияют на конечные результаты деятельности предприятия, которые в свою очередь, характеризуются

показателями рентабельности и оборачиваемости (деловой активности). В этом смысле неудовлетворительная степень финансовой устойчивости предприятия, а также низкая ликвидность свидетельствуют о том, что обеспечивающая функция финансового управления не выполняется в достаточной степени, а низкая оборачиваемость оборотных средств и невысокий уровень рентабельности продаж показывают неэффективность осуществления распределительной функции. В рамках контрольной функции оперативного управления финансами предприятия применяется сравнительный метод коэффициентного анализа, когда результаты выполнения обеспечивающей и распределительной функций финансового менеджмента, выраженные фактическим уровнем финансовых коэффициентов, сравниваются с заданными ориентирами. Для качественной реализации контрольной функции должна существовать система нормальных финансовых коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости, а также установлен плановый уровень рентабельности и деловой активности, обеспечивая систему контроля за эффективностью оперативного финансового управления. Такой подход к коэффициентному финансовому анализу, когда значения финансовых показателей выступают в качестве критерия эффективности выполнения оперативным финансовым менеджментом своих функций, представлен в диссертационном исследовании для того, чтобы теоретически обосновать важность роли коэффициентного анализа в процессе реализации оперативного финансового управления на предприятии.

Необходимо отметить, что задачи оперативного финансового анализа фактически являются первым и последним этапом в процессе решения задач оперативным финансовым менеджментом. Например, реструктуризация пассивов предприятия, в части урегулирования кредиторской задолженности, производится в соответствии с результатами оперативного анализа эффективности использования заемного и собственного капитала, поэтому целесообразно после изменения структуры пассива оценить обоснованность предпринятых мер посредством финансового анализа. Отмеченная зависимость подтверждает сделанный вывод о непосредственном участии коэффициентного анализа в про-

цессе реализации финансовым менеджментом своих основных функций, другими словами, в оперативном управлении финансами предприятия.

Во второй главе диссертационной работы «Анализ и оценка финансового состояния предприятий телекоммуникационной отрасли России» представлен аналитический обзор отрасли в целом, а также оценка финансово-экономического положения ряда телекоммуникационных предприятий, в результате чего выявлены «узкие места» и отраслевые особенности финансового состояния предприятий операторов связи.

Установлено, что телекоммуникационная отрасль России - очень перспективная и растущая быстрыми темпами сфера российской экономики. На современном рынке услуг фиксированной связи благоприятная конъюнктура и присутствуют все рыночные факторы для уверенного развития компаний операторов: постоянно увеличивающийся спрос, снижение себестоимости услуг связи, высокая конкуренция. В целом по отрасли доходы фиксированных операторов связи в 2004 г. по отношению к 2003 г. выросли на 37%, а иностранные инвестиции в отрасль за тот же период увеличились вдвое. Это одна из немногих сфер российской экономики, в которую продолжается активный приток иностранного капитала. Последние два года одни из самых популярных вложений в кругах инвесторов были именно вложения в акции телекоммуникационных компаний. В результате они принесли существенный доход участникам фондового рынка, измеряемый десятками процентов. Только за 2004 год значение индекса «Телекоммуникации», рассчитываемого ИК «Энергокапитал», увеличилось на 89% (для сравнения индекс РТС за тот же период вырос только на 58%).

В исследовании проведен коэффициентный анализ финансового состояния пяти операторов фиксированной связи: ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «Южная Телекоммуникационная Компания» (ОАО «ЮТК»), ОАО «СевероЗападный Телеком» (ОАО «СЗТ»), ОАО «Дальневосточная Компания Электросвязи» (ОАО «Дальсвязь») и ОАО «Башинформсвязь» (см. таблицу 1).

Таблица 1. Расчетные значения основных финансовых коэффициентов телекоммуникационных компаний

Показатель Краткое наименование оператора фиксированной связи

«Башинформсвязь» «Далъсвязъ» « Уралсвязьинформ» «ЮТК» «СЗТ»

4-й кв. 2003г. 4-й кв. 2004г. 4-й кв. 2003г. 4-й кв. 2004г. 4-й кв. 2003г. 4-й кв. 2004г. 4-й кв. 2003г. 4-й кв. 2004г. 4-й кв. 2003г. 4-й кв. 2004г.

Общая рентабельность, % 14,81 21,00 5,46 17,89 13,86 13,12 12,70 3,54 10,50 12,66

Рентабельность активов (ROA) (всего капитала), % 7,39 13,00 3,60 12,13 6,85 5,94 4,82 0,74 5,14 6,17

Рентабельность собственного капитала (ROE), % 10,14 17,14 6,44 27,39 13,84 14,17 9,82 2,16 7,48 10,14

Рентабельность продаж, % 20,43 26,52 22,89 20,25 28,43 26,81 14,33 13,28 23,12 20,14

Рентабельность оборотных активов, % 71,49 100,61 16,13 55,96 36,05 34,30 30,57 5,27 33,48 46,30

Текущий коэффициент ликвидности 0,89 0,94 0,98 0,73 0,78 0,69 0,66 0,64 0,76 0,60

Коэффициент промежуточного покрытия 0,71 0,86 0,63 0,45 0,43 0,34 0,35 0,25 0,50 0,42

Коэффициент абсолютной ликвидности, % 11,74 12,12 7,88 6,61 8,08 6,41 5,17 4,67 7,32 5,36

Фондоотдача, % 129,38 152,95 153,29 145,91 102,13 95,75 80,96 66,21 101,55 96,06

Оборачиваемость активов, раз 0,74 0?83 1,06 0,94 0,72 0,67 0,56 0,45 0,75 0,71

Оборачиваемость кредиторской задолженности, раз 6,04 6,73 4,90 4,39 4,57 4,32 3,46 2,99 5,12 4,88

Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз 10,34 9,41 9,24 9,99 7,91 9,44 9,39 11,19 9,27 11,69

Оборачиваемость запасов, раз 34,52 32,18 20,96 18,74 13,65 12,23 12,51 11,58 27,:87 29,35

Коэффициент концентрации собственного капитала, (автономии) % 72,94 75,82 55,99 44,28 50,47 41,93 51,06 34,41 68,72 60,86

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, % ' 36,43 32,45 78,60 125,79 102,12 138,49 103,79 190,60 45,51 64,30

Характерной особенностью результатов анализа явилось то, что разные по своим производственным мощностям (количеству телефонных линий), расположенные в разных регионах России предприятия, имеют абсолютно одинаковые финансовые проблемы. Это дало основания считать, что выявленные сложности в финансово-экономическом состоянии ряда компаний являются типичными для большинства предприятий телекоммуникационной отрасли. Их можно сформулировать следующим образом:

• низкий уровень рентабельности активов и, что особенно важно для владельцев компаний, рентабельности собственного капитала;

• низкая ликвидность;

• недостаточный уровень финансовой устойчивости.

Отмечена общая нестабильность в уровне экономического развития среди проанализированных компаний операторов связи. В группе выявлен явный аутсайдер практически по всем финансовым показателям - «Южная Телекоммуникационная Компания», при этом есть безоговорочный лидер - ОАО «Башин-формсвязь». Это предприятие имеет лучшие значения показателей ликвидности и финансовой устойчивости, большинство самых высоких значений коэффициентов рентабельности и деловой активности так же принадлежат компании «Башинформсвязь» (см. таблицу 1). Объяснением в данной ситуации может служить разница в качественном уровне управления компаниями. Этот фактор обуславливается, как объективной причиной - в отрасли только к концу 2002 года завершилась реформа, которая заключалась в значительном укрупнении региональных операторов связи в межрегиональные компании, так и субъективной - низкая организация управления на предприятиях, и, не в последнюю очередь, в части оперативного управления финансами компаний операторов связи.

По результатам общей оценки телекоммуникационной отрасли и финансового состояния некоторых ее представителей сделано два основных вывода:

• во-первых, даже на предприятиях столь быстрорастущей отрасли в достаточно острой форме существуют серьезные финансовые проблемы;

• во-вторых, скорее всего в компаниях операторах связи не уделяется этим проблемам должного внимания и отсутствует действенный механизм по их устранению.

Поэтому основной задачей диссертационного исследования стало создание методики выявления и устранения финансово - экономических проблем компаний операторов связи - методики оперативного финансового управления предприятиями телекоммуникационной отрасли.

Третья глава «Пути совершенствования оперативного управления финансами предприятий отрасли связи» посвящена созданию и апробации методики последовательного выявления и устранения проблем в финансово-экономическом состоянии телекоммуникационных компаний, основанной на результатах оперативного коэффициентного финансового анализа.

Создание подобной методики стало возможным в силу того, что причины неудовлетворительного финансового состояния большинства фиксированных операторов связи схожи, а по принципиальным своим направлениям идентичны. В основу методики заложено решение трех основных проблем финансового состояния телекоммуникационных компаний:

• дефицит денежных средств, низкая платежеспособность - у компании в ближайшее время может не хватить или уже не хватает средств для своевременного погашения обязательств. Для анализа платежеспособности рекомендуется использовать коэффициенты текущей ликвидности, промежуточного покрытия и абсолютной ликвидности.

• недостаточная отдача на вложенный в предприятие капитал - собственник получает доходы неадекватно малые своим вложениям. Этот аспект финансового состояния оценивается по результатам коэффициентов рентабельности собственного капитала и всего капитала компании;

• низкая финансовая устойчивость - возможные проблемы в погашении обязательств в будущем, иными словами - зависимость компании от кредиторов, потеря самостоятельности. Лучше всего ситуацию с финансовой устойчивостью на предприятии описывают следующие коэффициенты: ав-

тономии (концентрации собственного капитала), соотношения заемных и собственных средств и маневренности.

Исходя из логики и природы возможного происхождения финансовых затруднений предприятий, в диссертационной работе определены, в укрупненном виде, две главные причины неудовлетворительного финансового положения компаний связи:

• нерациональное управление результатами деятельности (нерациональное управление финансовыми ресурсами);

• отсутствие потенциальных возможностей сохранять приемлемый уровень финансового состояния (низкие объемы получаемой прибыли).

Установлено, что каждая из указанных причин вызвана своими специфическими факторами, которые в свою очередь обусловлены собственными обстоятельствами. На конечном этапе определяются первопричины неудовлетворительного финансово — экономического состояния компаний связи и осуществляется выбор управленческих решений, направленных на исправление ситуации. Такая последовательность взаимообразующих факторов и управленческих решений названа в диссертационном исследовании «деревом решений» (см. рисунок 2).

Схема «дерева решений» основана на дедуктивном методе последовательного анализа возможных причин, приведших к финансово-экономическим сложностям на предприятии: когда общие проблемы, выявленные в ходе финансового анализа, детализируются и раскладываются на составляющие, при этом уточнение каждой из них может быть сколь угодно подробным с любой степенью детализации. В работе отмечено три основных уровня причин (на схеме рисунка 2 они выделены серым цветом), формирующих две главные проблемы неудовлетворительного финансового состояния предприятия (на схеме рисунка 2 они выделены пунктирной рамкой). «Дерево решений» наглядно демонстрирует сущность предложенной в диссертационном исследовании методики по выявлению и устранению причин неудовлетворительного финансового состояния телекоммуникационных предприятий.

Низкая ликвидность (дефицит денежных средств)

1-е

Низкая финансовая устойчивость

^^^Низкая II рентабельность

собственного капитала (всего капитала1

Г

Анализ структуры актива баланса. Анализ оборачиваемости,

ш

и процесса шимим ^ХММмйМ^МмШ! '

. Нерациональное. 1 управление финансами I (результатами I I деятельности^

4 - Ч

Принятие мер по оптимизации денежных потоков компании

Пересмотр инвестиционной политики с учетом Фямнсоиа возможностей предприятия.

тффективностя Работы заемного и собственного капитала с

УСТДЧНЮЯИПСИШИИПИ,

Низкая —I прибыльность I— I деятельности I

-i v низкий опш продаж

Анализ формы отчета о прибылях и убытках. Маржинальный анализ

Мидии»!

13»- ^перепрофилирование^ производства Оптимизация работы отдои

Ниш* урода» им

Анализ операционного рычага. Маржинальный анализ.

Анализ отчета о прибылях и убытках.

Анализ возможностей гювцшеит

_цен на продукцию (услуги!

| ВыЦцЦ трдтчшЬ издерди Принятие мер оггпшшшщд

постоянных и переменных затрат

Выями, ичм^ьгоя. у Аяшвдшщшмизшн

Рисунок 2. Методика выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния предприятия по

результатам коэффициентного финансового анализа

Последовательно структуру методики можно представить следующими этапами:

1) диагностика и определение основных финансовых проблем предприятия;

2) поиск промежуточных и первоначальных причин, которые могли привести к финансово-экономическим проблемам;

3) оценка всех найденных причин и выбор истинных (первопричин);

4) анализ возможных управленческих решений по устранению первопричин;

5) внедрение отобранного управленческого решения;

6) контроль за результатами реализованного управленческого решения. Идея методики выявления и устранения причин неудовлетворительного

финансово - экономического состояния предприятия основана на первостепенной роли оперативного коэффициентного анализа в этом процессе. Присутствие в методике результатов коэффициентного финансового анализа (на схеме рисунка 2 оно выделено двойной сплошной рамкой) выражается в четырех проявлениях (функциях):

1) первоначально именно в ходе оперативного финансового анализа диагностируются проблемы финансового состояния предприятия. Чаще всего анализ осуществляется именно посредством коэффициентного способа;

2) далее, при необходимости, проводятся расчеты дополнительных финансовых коэффициентов, конкретизирующие причину затруднений в финансовом состоянии предприятия - уточняющий финансовый анализ;

3) результаты оперативного коэффициентного финансового анализа могут применяться в процедурах финансового менеджмента при реализации тех или иных управленческих решений в сфере оперативного управления финансами предприятий операторов связи;

4) коэффициентный финансовый анализ дает возможность оценить эффективность реализованных управленческих решений (справа налево по схеме, см. рисунок 2). Таким образом, у руководства компании появляется

возможность оценить степень достижения целей в оперативном управлении финансами.

В рамках названной методики в диссертационном исследовании на конкретных примерах рассмотрено, как результаты коэффициентного анализа используются в процедурах оперативного управления финансами предприятия телекоммуникационной отрасли.

По результатам финансового анализа одной из компаний операторов связи - ОАО «Башинформсвязь», в соответствии с «деревом решений» (см. рисунок 2), была дана оценка взаимосвязи выручки и себестоимости услуг связи компании. Как известно, показатель операционного левереджа рассчитывается двумя способами: в двух разных формулах расчета участвуют разные входные данные. На основании этой особенности, в работе продемонстрирован алгоритм, когда используя только данные оперативного финансового анализа (темпы прироста прибыли и выручки от продаж), удалось выявить переменные и постоянные издержки компании, провести маржинальный анализ и на его основе констатировать, что проблемы дисбаланса между выручкой и себестоимостью на анализируемом предприятии нет.

Тогда согласно «дереву решений» (см. рисунок 2), используя результаты коэффициентного анализа (показатели соотношения заемных и собственных средств и средней рентабельности собственного капитала), проведена оценка уровня финансового рычага предприятия, и сделан следующий вывод: при сложившейся в компании структуре капитала, и достаточно низком уровне рентабельности собственного капитала, эффект финансового рычага отрицателен. Финансовому руководству ОАО «Башинформсвязь» не рекомендовано в целях повышения уровня рентабельности собственного капитала увеличивать долю заемных средств. Это вызовет обратный эффект и приведет к еще большему снижению доходности собственного капитала, а также подорвет и без того низкий уровень финансовой устойчивости компании.

В рамках оперативного управления оборотными активами ОАО «Башинформсвязь» осуществлен расчет финансового цикла предприятия. Этот показа-

тель целиком формируется за счет коэффициентов оборачиваемости, оценивающих результативность производственной деятельности и деятельности предприятия по расчетам с поставщиками и потребителями. Отследив величины этих показателей и их динамику в ходе коэффициентного анализа, была выявлена степень влияния каждого из них на длительность финансового цикла, а затем выработан план его снижения. Первым шагом на пути повышения эффективности управления оборотными активами компании оператора связи должно стать снижение дебиторской задолженности, а также рекомендовано некоторое замедление расчетов с кредиторами. В этом смысле существенную роль играет предложенный в исследовании алгоритм, когда используя значения показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей, путем регулирования сроков расчетов и средних однодневных платежей при заключении договоров с покупателями и поставщиками, финансовый менеджмент компании может избежать недостатка средств в обороте на определенные даты. Показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей в данном случае выступают в качестве оперативного инструмента управления финансовыми потоками на предприятии.

Контроль за результатами реализованных управленческих решений посредством коэффициентного финансового анализа, обусловленный предложенной в исследовании методикой, зачастую затруднен в силу существенного недостатка коэффициентного метода: к значениям некоторых финансовых коэффициентов трудно подобрать норматив - адекватную базу сравнения. Для этих целей в диссертационной работе рассмотрен механизм расчета заменителя норматива коэффициента текущей ликвидности для компании оператора «Башин-формсвязь» - нормального коэффициента текущей ликвидности. Особый подход к управлению именно ликвидностью в рамках диссертационного исследования обусловлен двумя факторами: во-первых, низкая ликвидность - проблема, характеризующая все проанализированные предприятия телекоммуникационной отрасли, во-вторых, в работе любого предприятия должен быть сведен к минимуму риск возникновения ситуации, в которой обязательства компании не

могут быть своевременно погашены из-за недостатка платежных средств. Проведено сравнение трех расчетных коэффициентов платежеспособности: коэффициент текущей ликвидности, рассчитанный согласно классической схеме финансового анализа, равен 1,24; реальный коэффициент текущей ликвидности, рассчитанный с учетом действительной ликвидности оборотных средств акционерного общества, равен 1,1; нормальный (минимально необходимый в определенном временном отрезке) коэффициент текущей ликвидности выведен, учитывая стоимость необходимых предприятию запасов для продолжения деятельности после погашения текущих обязательств, равен 1,23. Расчет нормального коэффициента текущей ликвидности должен проводиться в рамках оперативного финансового анализа регулярно, в соответствии с тем насколько часто меняются условия работы предприятия, связанные с формированием уровня запасов компании (расширение производства, изменение условий приобретения материалов).

Применение методики расчета нормального коэффициента текущей ликвидности в рамках оперативного управления платежеспособностью телекоммуникационных предприятий позволяет решить две задачи:

1) во-первых, снимается неопределенность с применением сравнительного метода в коэффициентном анализе, и оценка ликвидности становится более объективной. Статус неплатежеспособного предприятия, полученный по результатам несправедливого финансового анализа, может значительно подорвать репутацию компании оператора связи на рынке и дестабилизировать работу менеджмента.

2) во-вторых, возникает критерий оценки эффективности управленческих решений по оптимизации ликвидности предприятия. Другими словами, если финансовое руководство ОАО «Башинформсвязь» ставит перед собой задачу повышения ликвидности, то оно должно стремиться к тому чтобы реальный коэффициент текущей ликвидности был не менее нормального коэффициента текущей ликвидности, то есть не меньше 1,23.

Только в этом случае можно считать, что задача по обретению статуса

платежеспособного предприятия выполнена.

Необходимо обратить внимание, что добиваться значительного превышения уровня реального коэффициента текущей ликвидности своего нормального значения не следует. Это особенно важно для предприятий развивающихся предприятий телекоммуникационной отрасли. Компании операторы связи нуждаются в постоянном процессе инвестирования во внеоборотный капитал (расширение зоны охвата сетей, обновление и модернизация оборудования), в этом смысле не рационально тратить массу сил и средств на поднятие текущей ликвидности до «рекомендуемого» уровня коэффициента в 1,7, путем ненужного раздувания оборотных активов.

Реализация разработанных в диссертации практических и методических рекомендаций должна повысить эффективность оперативного финансового управления компаний операторов связи и на этой основе обеспечить развитие экономического, производственного и социального потенциала предприятий телекоммуникационной отрасли. Необходимо особо подчеркнуть важную роль расчета нормальных финансовых коэффициентов в качестве нормативов для значений финансовых показателей, полученных в ходе оперативного финансового анализа. Применение экономически обоснованных внутренних ориентиров обеспечивает объективность управления и делает коэффициентный финансовый анализ одним из основных рычагов оперативного финансового менеджмента.

В заключении работы представлены основные выводы, подведены основные итоги диссертационного исследования и намечены возможные направления дальнейшего изучения проблемы.

Список публикаций, в которых нашли отражение основные положения диссертационного исследования.

1. Почекутов М.П. Финансовый анализ как база принятия управленческого решения и не только// Тезисы докладов 11-го Всероссийского студенческого семинара «Проблемы управления». - М, 2003. - 0,1 п.л.

2. Почекутов М.П. Пример модифицированного расчета коэффициента абсолютной ликвидности, с целью повышения объективности финансового анализа// Материалы международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления-2003». - М, 2003. - 0,3 п.л.

3. Почекутов М.П. Некоторые недостатки и противоречия бухгалтерской отчетности// Тезисы докладов 12-го Всероссийского студенческого семинара «Проблемы управления». - М, 2004. - 0,1 п.л.

4. Почекутов М.П. Финансовая устойчивость как основной критерий управления финансами предприятия// Материалы международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления-2004». - М, 2004.-0,2 пл.

5. Почекутов М.П. Применение валютизации в финансовом анализе// Материалы 19-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2004». - М, 2004. - 0,1 п.л.

6. Почекутов М.П. Основные проблемы в финансовом состоянии предприятий и причины их возникновения// Материалы 20-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2005». - М, 2005. - 0,1 п.л.

7. Почекутов М.П. Основные аспекты финансового анализа инвестиционного проекта// Тезисы докладов 13-го Всероссийского студенческого семинара «Проблемы управления». - М, 2005. - 0,1 пл.

8. Почекутов М.П. Оценка реальной ликвидности активов// Финансовый менеджмент. - № 4,2005- 0,4 пл.

Подп. в печ. 16.11.2005. Формат 60x90/16. Объем 1,0 п.л. Бумага офисная. Печать цифровая.

Тираж 50 экз. Заказ № 1194.

ГОУВПО "Государственный университет управления" Издательский центр ГОУВПО "ГУУ"

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@guu.ru

www.guu.ru

2 194

РНБ Русский фонд

2006-4 18656

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Почекутов, Максим Павлович

Введение

Глава 1. Теоретико - методологические проблемы применения коэффициентного анализа в финансовом менеджменте

• 1.1 Цели, задачи и функции финансового менеджмента предприятия

1.2 Сущность коэффициентного анализа финансового состояния компании

1.3 Взаимосвязь коэффициентного финансового анализа и оперативного финансового менеджмента

Глава 2. Анализ и оценка финансового состояния предприятий телекоммуникационной отрасли России

2.1 Оценка состояния и перспектив развития телекоммуникационной отрасли России

2.2 Комплексный анализ финансового состояния ОАО «Башинформсвязь»

Глава 3. Пути совершенствования оперативного управления финансами предприятий отрасли связи

3.1 Разработка и апробация методики выявления и устранения проблем финансового состояния телекоммуникационных компаний

3.2 Методика расчета заменителя норматива коэффициента текущей ликвидности компании оператора связи 125 Заключение 139 Список литературы

Диссертация: введение по экономике, на тему "Применение коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятий телекоммуникационной отрасли"

Главным источником производственного и социального развития населения страны является прибыль предприятий, а достаточная рентабельность компании во многом обеспечивается за счет эффективного управления, в том числе и в сфере финансов. Высокий уровень развития информационных систем, к которым причисляют и телекоммуникации, является одним из основополагающих условий развития современного бизнеса. Высокотехнологичность, перспективы стабильного роста, возрастающая инвестиционная привлекательность и высокая социальная значимость телекоммуникационной отрасли РФ предъявляют высокие требования к системе управления финансами компаний операторов связи.

Особую роль в системе финансового менеджмента предприятий связи занимает финансовый анализ, потому что невозможно эффективно управлять крупными и развивающимися быстрыми темпами организациями, без постоянного мониторинга их финансового состояния. Перед руководством российских операторов с каждым днем все чаще встает вопрос анализа финансового состояния, как собственной компании, так и предприятий -партнеров (конкурентов). При этом нередко возникают сложности с тем как правильно сделать выводы, руководствуясь полученными результатами анализа, а главное, как можно их использовать с наибольшей эффективностью. С эволюцией финансовых отношений в России меняются акценты в оперативном управлении финансами, происходит расширение методологической базы, в том числе и за счет методов финансового анализа. В настоящее время все больше и больше растет интерес к финансовому анализу именно как к науке, способной взглянуть на финансы предприятия в комплексе, оценить его прошлую деятельность и перспективы с разных сторон, а главное -облегчить задачу принятия взвешенных управленческих решений в сфере оперативного управления финансами компании. Основная задача оперативного финансового анализа заключается в том, чтобы успешно взаимодействовать с финансовым менеджментом предприятия и стать его неотъемлемой частью, а не быть только инструментом ретроспективной оценки. В рамках финансового анализа следует особо выделить коэффициентный способ, возможности которого обширны и значимы для системы оперативного финансового менеджмента. Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена тем, что в результате применения результатов финансового анализа в оперативном управлении финансами телекоммуникационных предприятий в значительной степени упрощаются процедуры принятия управленческих решений, повышается их обоснованность - управление финансами совершенствуется и становится более эффективным.

Исходя из вышесказанного, сформулируем цель диссертационного исследования: изучение теории и практики применения коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятия, разработка, научное обоснование и практическое внедрение методики оперативного выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния предприятий телекоммуникационной отрасли. Для достижения цели в ходе выполнения работы поставлены следующие задачи:

• уточнить основные цели, задачи, функции финансового менеджмента и финансового анализа, обозначить взаимосвязь и взаимозависимость этих экономических категорий;

• оценить практику применения результатов коэффициентного финансового анализа и их роль в ходе оперативного управления финансами предприятия;

• рассмотреть недостатки коэффициентного финансового анализа и предложить меры по нивелированию их влияния на качество оценки;

• провести коэффициентный финансовый анализ ряда предприятий телекоммуникационной отрасли, а затем более подробно (с применением табличного способа) проанализировать финансовое состояние одной из компаний. Результатом должно стать выявление «узких мест», закономерностей и особенностей в финансовом состоянии предприятий отрасли;

• сформировать структурированную систему финансовых показателей для целей обеспечения целостности и актуальности проводимого коэффициентного анализа;

• разработать методику оперативного выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния телекоммуникационных предприятий, на основе результатов коэффициентного анализа предприятия связи;

• предложить механизм расчета заменителя норматива коэффициента текущей ликвидности, для повышения объективности принимаемых решений, направленных на повышение платежеспособности компаний операторов.

Объектом диссертационного исследования выступают финансовые отношения, возникающие в процессе оперативного управления финансами предприятий.

Предметом диссертационного исследования является оперативное управление финансами предприятий телекоммуникационной отрасли России.

В ходе написания диссертационного исследования применялись следующие методы: экономические (абсолютных величин, относительных величин, балансовый, дисконтирования), статистические (арифметических разниц, индексный, сравнения), математико-статистические (факторный анализ), экономико-математические (расширения факторной модели), методы горизонтального и вертикального анализа.

Научная новизна работы состоит в теоретическом обосновании применения коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятия, в разработке и практическом внедрении методики выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния предприятий телекоммуникационной отрасли. Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором в ходе исследования:

1. Уточнено понятие оперативного управления финансами предприятия и введено понятие оперативного финансового анализа. Теоретически обосновано применение коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятия. Представлена схема распределения групп финансовых коэффициентов в соответствии с их ролью при выполнении функций финансового менеджмента, когда результаты анализа выступают в качестве критерия эффективности оперативного управления финансами организации.

2. На основе организационных и экономических особенностей телекоммуникационной отрасли выявлен характер наиболее часто встречающихся у предприятий операторов связи проблем финансово-экономического характера (низкая рентабельность собственного капитала, неудовлетворительные финансовая устойчивость и степень ликвидности), а также сформулированы, обобщены и классифицированы основные факторы, влияющие на финансово экономическое состояние компаний связи.

3. Предложена структурированная система финансовых показателей, которая служит целям обеспечения целостности коэффициентного анализа и повышению информативности его результатов для менеджмента телекоммуникационных компаний.

4. Разработана, обоснована и рекомендована к практическому применению методика оперативного выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния телекоммуникационных предприятий, на основе результатов коэффициентного анализа. В рамках методики рассмотрены конкретные схемы взаимосвязи финансовых коэффициентов с показателями финансового менеджмента (на примере управления финансовой устойчивостью, денежными потоками, финансовым циклом), которые создают определенные преимущества при принятии и реализации решений в сфере оперативного управления финансами предприятия.

5. Определен механизм расчета заменителя норматива коэффициента текущей ликвидности - нормального коэффициента текущей ликвидности для телекоммуникационных предприятий, что позволяет объективно оценивать уровень платежеспособности компаний операторов связи и установить конкретный критерий определения степени их ликвидности. Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что предложенные в исследовании методические рекомендации могут быть использованы при разработке и реализации решений в сфере оперативного управления финансами телекоммуникационных компаний, а также предприятий других отраслей. Разработки диссертанта используются специалистами аудиторско - консалтинговой фирмы «ТрейдФинанс».

В процессе написания работы были исследованы труды следующих авторов: Абрютина М.С., Бланк И'А., Володин A.A., Грачев A.B., Дыбаль C.B., Ефимова О.В., Ковалев В.В., Крейнина М.Н., Поляк Г.Б., Стоянова Е.С., Шеремет А.Д. Информационной базой исследованию послужила бухгалтерская отчетность ОАО «Башинформсвязь» за 2003 и 2004 годы (форма № 1-Бухгалтерский баланс, форма № 2 - Отчет о прибылях и убытках), а также результаты коэффициентного финансового анализа еще четырех телекоммуникационных компаний.

Основные положения работы, выносимые на защиту, докладывались автором в 2003-2005 гг. на следующих конференциях: 11-й всероссийский студенческий семинар «Проблемы управления-2003», 8-ая международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы управления - 2003», 12-й всероссийский студенческий семинар «Проблемы управления-2004», 9-ая международная научно-практическая конференция «Актуальные проблемы управления - 2004», 19-й всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2004», 20-ая Всероссийская научная конференция молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления-2005», 13-ый Всероссийский студенческий семинар «Проблемы управления-2005».

Основные положение диссертации нашли отражение в семи публикациях общим объемом 0,5 п.л. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Почекутов, Максим Павлович

Заключение

Анализ применения коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятий телекоммуникационной отрасли начался с постановкой проблемы, заключающейся в том, что зачастую понятия финансовый менеджмент и финансовый анализ рассматриваются неоправданно изолированно друг от друга. В результате остается нераскрытым огромный потенциал коэффициентного анализа и инструментария финансового менеджмента, при совместном использовании которого значительно упростился бы процесс разработки и принятия управленческих решений, направленных на стабилизацию финансово-экономического состояния предприятий связи. Цель диссертационного исследования сформулирована следующим образом; изучение теории и практики применения коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами предприятия, разработка, научное обоснование и практическое внедрение методики оперативного выявления и устранения проблем финансово-экономического состояния предприятий телекоммуникационной отрасли.

В первой главе исследования раскрыта сущность финансового менеджмента, оперативного финансового управления и финансового анализа, как экономических категорий, а также дана оценка их взаимосвязи:

• сформулированы основные цели, задачи и функции финансового менеджмента и финансового анализа, уточнено понятие оперативного управления финансами предприятия и введено понятие оперативного финансового анализа;

• оценена практика применения результатов коэффициентного финансового анализа и их роль в ходе оперативного управления финансами предприятия;

• представлена схема распределения групп финансовых коэффициентов в соответствии с их ролью при выполнении функций финансового менеджмента. Теоретически обоснована особая роль коэффициентного финансового анализа в общей системе оперативного управления финансами предприятия, когда результаты анализа выступают в качестве критерия эффективности выполнения финансовым менеджментом своих функций.

Во второй главе диссертационного исследования дана общая оценка состояния и перспектив развития телекоммуникационной отрасли России. Установлено, что в целом отрасль связи очень перспективная и растущая быстрыми темпами сфера российской экономики. В то же время результаты проведенного финансового анализа нескольких телекоммуникационных предприятий свидетельствуют о наличии у компаний проблем в финансовом состоянии: низкая ликвидность, низкая финансовая устойчивость, низкая рентабельность собственного капитала. Характерно то, что разные по размерам (производственным мощностям), расположенные в разных регионах России операторы связи, имеют абсолютно одинаковые финансовые сложности. Что дало основания считать их затруднения типичными для большинства предприятий отрасли. Проведен углубленный анализ финансового состояния самого успешного из компаний операторов связи - ОАО «Башинформсвязь». На основании результатов анализа этого предприятия в третьей главе диссертационной работы дана оценка практическому применению результатов коэффициентного анализа в оперативном управлении финансами телекоммуникационной компании с целью оптимизации ее финансово-экономического состояния.

В третьей главе исследования представлена авторская структурированная система финансовых коэффициентов, построенная исходя из целей обеспечения целостности коэффициентного финансового анализа и повышения информативности его результатов для целей оперативного управления финансами. В основу этой системы заложена одна группа показателей эффективности работы предприятия (показатели рентабельности собственного капитала), при этом показатели других групп (структуры капитала, операционной деятельности, эффективности использования капитала, показатели ликвидности) формируют показатели основной группы. За основу построения предложенной системы финансовых коэффициентов взят принцип известной формулы Дюпона. Тем самым в работе продемонстрировано, как результаты оперативного коэффициентного финансового анализа позволяют аналитику проводить факторный анализ причин изменения важнейших финансовых показателей (рентабельности собственного капитала, рентабельности всего капитала). Эта взаимосвязь представляется как частный случай применения показателей коэффициентного финансового анализа при принятии решений в рамках оперативного управления финансами предприятия.

На основе названной системы финансовых коэффициентов, была разработана методика оперативного выявления и устранения проблем в финансовом состоянии предприятия, основанная на результатах коэффициентного финансового анализа. Последовательно структура методики представлена следующими этапами:

1) диагностика и определение основных финансовых проблем предприятия;

2) поиск промежуточных и первоначальных причин, которые могли привести к финансово-экономическим проблемам;

3) оценка всех найденных причин и выбор истинных;

4) анализ возможных управленческих решений по устранению причин;

5) внедрение отобранного решения;

6) контроль за результатами принятого управленческого решения.

Исходя из логики и природы возможного происхождения финансовых затруднений предприятий, в укрупненном виде определены две основные причины неудовлетворительного финансового положения компаний: нерациональное управление результатами деятельности и низкие объемы получаемой прибыли. Установлено, что каждая из указанных причин вызвана своими специфическими факторами, которые в свою очередь обусловлены собственными обстоятельствами. На конечном этапе определяются первопричины неудовлетворительного финансово — экономического состояния компаний связи и осуществляется выбор управленческих решений,

141 направленных на исправление ситуации. Такая последовательность взаимообразующих факторов и управленческих решений названа «деревом решений». Схема «дерева решений» основана на дедуктивном методе последовательного анализа возможных причин, приведших к финансово-экономическим сложностям на предприятии: когда общие проблемы, выявленные в ходе финансового анализа, детализируются и раскладываются на составляющие, при этом уточнение каждой из них может быть сколь угодно подробным с любой степенью детализации. Идея методики выявления и устранения причин неудовлетворительного финансового состояния предприятия основана на первостепенной роли оперативного коэффициентного анализа в этом процессе. В рамках методики продемонстрировано, что результаты коэффициентного анализа могут широко применяться не только при диагностики финансового состояния, но и при реализации управленческих решений в сфере оперативного управления финансами.

Согласно «дереву решений» было принято решение оценить взаимосвязь выручки и себестоимости для ОАО «Башинформсвязь». Продемонстрирован алгоритм, когда, используя только данные финансового анализа (темпы прироста), удалось провести маржинальный анализ и на его основе констатировать, что проблемы дисбаланса между выручкой и себестоимостью на анализируемом предприятии нет.

Тогда принимается решение оценить эффективность управления структурой источников финансирования деятельности и постараться оптимизировать управление оборотными средствами, используя финансовые коэффициенты. По результатам коэффициентного финансового анализа (учитывая значение показателей соотношения заемных и собственных средств и показателя средней рентабельности собственного капитала) была дана оценка уровню финансового рычага предприятия, и сделан вывод: при сложившейся структуре капитала и достаточно низком уровне рентабельности собственного капитала, эффект финансового рычага работает против компании. Руководству ОАО «Башинформсвязь» не рекомендуется увеличивать долю заемных средств, помимо очередного снижения рентабельности собственного капитала это приведет к еще большей потере финансовой устойчивости компании.

В рамках управления оборотными активами предприятия, используя результаты коэффициентного финансового анализа, дана оценка финансовому циклу, одному их важнейших показателей финансового менеджмента, позволяющему следить за эффективностью использования оборотных средств на предприятии. Этот показатель целиком формируется за счет коэффициентов оборачиваемости, оценивающих результативность производственной деятельности и деятельность предприятия по расчетам с поставщиками и потребителями. Отследив величины этих показателей и их динамику в ходе финансового анализа, выявлена степень влияния каждого из них на длительность финансового цикла, а затем выработан эффективный план ее снижения. В результате сформирован вывод - первым шагом финансового руководства компании «Башинформсвязь» на пути повышения эффективности управления оборотными активами должно стать снижение дебиторской задолженности. Кроме того, рекомендовано некоторое замедление расчетов с кредиторами. В этом смысле существенную роль играет предложенный в работе алгоритм: когда, используя значения показателей оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей, путем регулирования сроков расчетов и средних однодневных платежей при заключении договоров с покупателями и поставщиками, менеджмент организации может избежать недостатка средств в обороте на определенные даты. То есть показатели оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей в данном случае выступают в качестве инструмента управления финансовыми потоками на предприятии.

В диссертационной работе рассмотрен механизм расчета заменителя норматива коэффициента текущей ликвидности. Для ОАО «Башинформсвязь» проведено сравнение трех расчетных коэффициентов платежеспособности: коэффициент текущей ликвидности, рассчитанный согласно классической схеме финансового анализа, равен 1,244; реальный коэффициент текущей

143 ликвидности, рассчитанный с учетом действительной ликвидности оборотных средств акционерного общества, равен 1,1; нормальный (минимально необходимый в определенном временном отрезке) коэффициент текущей ликвидности, выведен, учитывая стоимость необходимых предприятию запасов для продолжения деятельности после погашения текущих обязательств, равен 1,232. Расчет нормального коэффициента текущей ликвидности подтвердил крайне низкую степень платежеспособности предприятия. В то же время он показал, при каком значении реального коэффициента текущей ликвидности предприятие можно считать платежеспособным. Это знание особенно важно, потому как иначе оценка ликвидности становится необъективной. Кроме того, согласно предложенной методике выявления и устранения финансовых проблем на предприятии, используя в его рамках коэффициентного анализа сравнительный метод, можно оценить эффективность управленческих решений в сфере оперативного управления финансами, принятых с целью оптимизации финансово-экономического состояния предприятия. В этом смысле предложенный механизм расчета заменителя норматива финансового показателя значительно повышает объективность и актуальность сравнительного метода финансового анализа.

Реализация разработанных в диссертации практических и методических рекомендаций должна повысить эффективность оперативного финансового управления компаний операторов связи и на этой основе обеспечить развитие экономического, производственного и социального потенциала предприятий телекоммуникационной отрасли. Необходимо особо подчеркнуть важную роль расчета нормальных финансовых коэффициентов в качестве нормативов для значений финансовых показателей, полученных в ходе оперативного финансового анализа. Применение экономически обоснованных внутренних ориентиров обеспечивает объективность управления и делает коэффициентный финансовый анализ одним из основных рычагов оперативного финансового менеджмента.