Принципы и модели формирования портфеля ценных бумаг в системе управления коммерческим банком тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Коркин, Владимир Михайлович
- Место защиты
- Москва
- Год
- 1998
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.10
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Коркин, Владимир Михайлович
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК (КБ) КАК ЦЕЛОСТНАЯ СИСТЕМА: ЭЛЕМЕНТЫ ВНЕШНЕЙ И ВНУТРЕННЕЙ СРЕДЫ.
1.1. рынок ценных бумаг как ключевой элемент внешней среды функционирования коммерческого банка.
1.2. Организация внутренней среды КБ.
1.3. Инвестиционный портфель как компонент внутренней среды КБ: сущность, содержание, базовые управленческие понятия.
ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ И УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ (ПЦБ).
2.1. Общие принципы управления.
2.2. Принципы управления инвестициями с неопределенной доходностью.
2.3. Принципы управления инвестициями с определенной доходностью.
ГЛАВА 3. АНАЛИЗ И РАЗРАБОТКИ МОДЕЛЕЙ ФОРМИРОВАНИЯ ПЦБ.
3.1. Специфические черты модели Марковитца.
3.2. Анализ моделей Шарпа и сарм.
3.3 Характеристика других известных моделей формирования ПЦБ.
3.4. Динамические модели формирования ПЦБ и управления им.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Принципы и модели формирования портфеля ценных бумаг в системе управления коммерческим банком"
Актуальность исследования. Эффективность управления исключительно существенна для любого субъекта рыночного хозяйствования, но особо значима она в механизме функционирования коммерческого банка (КБ). В его деятельности предельно высока мера рисков, а управленческие ошибки могут иметь самые тяжелые последствия. Между тем ключевые составляющие теории банковского менеджмента пока еще слабо внедрены в практическую работу большинства отечественных коммерческих банков. Это касается и того аспекта данной теории, который связан с управлением банковским портфелем ценных бумаг (ПЦБ). В этой связи адаптация теории управления ПЦБ КБ к специфике российской экономики является безальтернативной необходимостью. Актуальность этой адаптации усиливается отсутствием должного задела соответствующих наработок в отечественной литературе.
Отмеченные обстоятельства и предопределили цель диссертационного исследования. Она заключается в разработке совокупности принципов и моделей формирования ПЦБ КБ, применимых к условиям переходной российской экономики.
Объектом исследования является коммерческий банк как целостная система в сложном многообразии ее внутренних и внешних отношений. Предметом исследования — система управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка.
Методологической основой диссертации послужили: а) системный подход к исследуемым процессам; б) ключевые положения трудов зарубежных и отечественных ученых, посвященных теории и практике банковского менеджмента1; в) концептуальные подходы, воплощенные в законодательных и нормативных актах РФ, в методических документах российских финансовых властей.
В качестве фактологической и статистической базы использовались материалы Госкомстата РФ, а также ЦБ РФ, ФКЦБ РФ и других государственных финансовых ведомств.
Научная новизна диссертации, реализующая ее цель, состоит в обосновании учитывающей зарубежный и первый отечественный опыт (и соответствующие научные заделы) концепции эффективного управления ПЦБ КБ, включающей трактовку коммерческого банка как целостного, системного явления и «вписывающийся» а нее набор принципов и моделей формирования этого портфеля.
Конкретный личный вклад соискателя в разработку проблем, вынесенных на защиту, приводится в заключении к диссертации.
Практическая значимость диссертации состоит в том, что обоснованные в ней выводы и рекомендации могут быть использованы и уже отчасти используются (к примеру, на товарно-фондовой бирже «Санкт-Петербург», в Промстройбанке, Сибторгбанке, Гута-банке и др.) при выборе и управлении ПЦБ отечественных коммерческих банков. Материалы диссертации целесообразно также использовать при разработке законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг. Возможно применение материалов диссертации и в преподавании ряда экономических дисциплин в высшей школе, в системе подготовки и переподготовки специалистов.
1 К числу зарубежных авторов, на труды которых в методологическом и теоретическом отношениях опирался диссертант, относятся, в частности, следующие ученые: Б. Г р э х е м , Дж. Д о у , Р. Кларксон, Т. Крюгер, Дж.Линтнер, Г. Марковитц, С. Росс, Дж. То 6 и н, Э. Хеннигер,У. Шарп и другие. К числу отечественных: Б. Б р о в к о , О. Грядовая, С. Зинковский, Ю. Лукашин, О. Минченкова, Я. Миркин.Б. Райзберг.А. Рукин,Е. Семенковаи другие.
Апробация результатов исследования. Часть выводов и рекомендаций, сформулированных соискателем, нашла практическое применение в деятельности «ИнтерТЭКбанка». Некоторые положения диссертации, отраженные, в частности, в авторской монографии «Портфель ценных бумаг: формирование и управление» (М.: Логос, 1997), используются в преподавании ряда дисциплин в Тюменском государственном университете на факультете финансов и кредита и докладывались на ряде научно-практических конференций, заседаниях правления «ИнтерТЭКбанка», «круглых столах» бизнеса.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Коркин, Владимир Михайлович
Основные результаты проведенного исследования таковы:
1. Предложена трактовка коммерческого банка как сложной системы с выделением ее внешней среды, ключевым элементом которой является рынок ценных бумаг, а также среды внутренней, органически включающей процессы формирования инвестиционного портфеля и управления им, в которых используются соответствующие принципы и модели.
2. Приведены в систему представленные в зарубежной и отечественной литературе принципы формирования и управления ПЦБ КБ, в том числе связанные с инвестициями с определенной и неопределенной доходностями. Доказана особая значимость для специфических условий российского рынка ценных бумаг принципа диверсифи-кационного хеджирования, основанного на сознательном использовании противоположной реакции различных ценных бумаг на одно и то же событие и на таком распределении активов, при котором суммарное влияние того или иного события на их (активов) стоимость оказывается нулевым, т.е. на сбалансированности портфеля по отношению к данному риску.
3. Комплексно охарактеризованы обоснованные в западной литературе классические модели выбора и управления инвестиционным портфелем КБ (модель Марковитца, индексная модель Шарпа, модель оценки капитальных активов САРМ, модель Кларксона и др.), а также предлагаемые отечественными авторами динамические модели нестационарных рынков ценных бумаг (модели Зинковского и Лукашина). В этой связи обоснована целесообразность использования на российском рынке ряда моделей, синтезирующих отдельные элементы вышеперечисленных, в частности, модели Зинковского с учетом спрэда и модели квадратичного программирования с использованием альтернативных мер риска (к примеру, экспоненциально взвешенного квадрата отрицательных приращений ряда).
4. В связи с аргументируемым выводом об ограниченности применения большинства классических принципов и моделей на отечественном рынке рекомендована конкретная альтернативная методика диверсификации инвестиций, ориентированная на типичные российские условия и образующая основу алгоритма формирования ПЦБ КБ.
Заключение
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Коркин, Владимир Михайлович, Москва
1. Адамчук А.Н., Есипов С.Е. Коллективно флуктуирующие активы при наличии арбитражных возможностей и оценки платежных обязательств. УФН, т. 167, N 12, 1295-1305.
2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика,1992, 347 с.
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М., 1991.
4. Асадов В. Портфельное инвестирование на рынке ГКО. // Экономическая газета, 1993, N44.
5. Балабанов И.Т. Валютные операции. М.: Финансы и статистика,1993, 144 с.
6. Банки, их устройства и правление. СпБ., 1862.
7. Банковская энциклопедия. Киев, 1914.
8. Банковское дело. Под ред. О.И.Лаврушина. М.: Банковский бир-жеёой научно-консультационный центр, 1992. 430 с.
9. Банковское право США. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1992. 768 с.
10. Белоглазова Г.Н. Коммерческие банки в условиях формирования рынка.-СпБ., 1992.- 332 с.
11. Белов В.А. Ценные бумаги. М.: "Г.з." 174 с.
12. Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. М., "Трансферт", 1992 - 143 с.13. "Бизнес и банки", 1993, № 30, № 31; 1994, №3.
13. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. М.: "Граникор", 1992.- 509 с.
14. Бимман А.Б. История банков . СпБ, 1914.
15. Бишоф А. Краткий обзор истории и теории банков. Ярославль, 1887.
16. Благодатин А.А. Экономико-статистическое исследование рынка государственных ценных бумаг (дисс.) М., 1995.
17. Блиох И.С. Финансы России XIX столетия, тома 1-1У. Спб.1882.
18. Богатырев С. Эффективность управления портфелем ГКО. ОФЗ. // Рынок ценных бумаг. N 7, 1997.
19. Боголепов М.И. Финансы, правительство и общественные интересы. Спб., 1919.
20. Бровко Б.Ю. Вопросы формирования и управления портфелем ценных бумаг (дисс.). М., 1994.
21. Бурдина Е.В. Экономико-статистическое исследование субъектов финансового рынка (на примере деятельности банков Российской Федерации) (дисс.). М., 1996.
22. Бунге Н.Х. Теория кредита. Киев, 1852. 312 с.
23. Бухвальд Б. Техника банковского дела. М., АО "Дис" - 231 с.
24. Вознесенский Е.П. Операции коммерческих банков. Спб. 1914.
25. Волынский B.C. Кредит в условиях современного капитализма. -М.: Финансы и статистика, 1991. 176 с.
26. Герасимов А.Г. Экономико-статистическое исследование рынка ценных бумаг (на примере фондовых бирж Российской Федерации) (дисс.). М., 1994.
27. Гиндин И.Ф. Государственный банк и экономическая политика царского правительства (1861-1892). М. Госфиниздат. 1960 415 с.
28. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. -М„ Дело, 1997.
29. Гражданский кодекс РСФСР. М.: "Юр. литература", 1979, 124 с.
30. Голубева С. Федеральные казначейские обязательства и государственные займы на фондовом рынке Германии. "Рынок ценных бумаг", 1994, № 15.
31. Голубович А.Д. Траст. Доверительные услуги банков и финансовых компаний клиентам. М.: АО "АРГО", 1994. - 88 с.
32. Грядовая О. Ценообразование на рынке государственных ценных бумаг. // Российский экономический журнал, N 4, 1995.
33. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. М.: Банки и биржа: ЮНИТИ, 1997.
34. Дмитриев-Мамонов В.А., Евзлин З.П. Теория и практика коммерческого банка. Пг., 1916.
35. Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбэлл. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. Эдвин, Москва-Ленинград, 1991.
36. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов. М., 1995.
37. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М., 1995.
38. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций. // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5, Выпуск N 4, 1993.
39. Зинковский С.А. Задача об оптимальном портфеле в условиях нестационарного рынка (дисс.). М., 1995.
40. Инвестиционная банковская деятельность. Доклад Андерсен консалтинг. Июнь, 1994.
41. Инвестиции. Терминологический словарь. М., Инфра-М., 1997.
42. А.М.Исаев, Н.Ю.Шевелев. Практика банковского управления и финансового анализа в формулах: Пособие для банкиров. М.: АО "Арго", 1993. - 40 с. (Русская деловая литература).
43. Кадыров А. Коммерческие банки и анализ их хозяйственной деятельности. Спб.: Изд.во СпбУЭФ. - 1993. - 152 с.
44. Казакова Н.А., Балашова Ю.В. Вексель в торговом обороте. Составление и применение. М.: Издательский дом "Консультант", НПКФ "ЛАНКС", 1994. - 80 с.
45. Как инвестировать на российском рынке ценных бумаг. Корпорация АТОН, 1996.
46. Кауфман. Кредит, банки и денежное обращение Спб. 1873. т.1.
47. Кейнс Дж.М. Избранные произведения: Пер. с англ. М.: Экономика, 1993. - 543 с.
48. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: ИНФРА-М. 1997.
49. Козлов А.А. Некоторые способы применения метода дисконтирования будующих поступлений и инвестиций при анализе инвестиционных проектов и принятия инвестиционных решений. М.: ТОО "Интел Тех", 1993.
50. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков. Финансы, N 4, 1994.
51. Корпорация АТОН: Обзор деятельности, 1996.
52. Коммерсант-рейтинг, N 1-6, 1997.
53. Кричевский И. Рейтинг инвестиционной привлекательности: Экспертный подход. Рынок ценных бумаг, N 7, 1997.
54. Кузнецова Е.Ф. Финансовое управление компанией. М., 1995.
55. Кузнецов С.Ю. Банковская стратегия на Западе в 90-е годы. Деньги и кредит. 1993, № 6, с.48.
56. Курсель Сенель. Банки, их устройство, операции и управление. Спб, 1862 г.
57. М.Лауфер. Рынок государственных краткосрочных облигаций. Рынок ценных бумаг ИЛЖ, № 5 (23), 1994 год, стр.3.
58. Лексис В. Кредит и банки. М., "Перспектива", 1993, 118 с.
59. Лукашин Ю.П. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг. // Экономика и математические методы, N 1, 1995.
60. Львов О. Вексель как средство платежа и кредита и его практическое применение. М., 1992.
61. Мамонова И.Д. Основные направления повышения роли кредита в развитии социалистической экономики. М., 1991.
62. Маршалл А. Принципы экономической науки, т.1, 2, 3. Пер. с англ. М.: Изд. группа "Прогресс", 1993.
63. Марченко А. Методы борьбы с риском. Рынок ценных бумаг, N 23^ 1995.
64. Масленченков Ю. Портфельное управление, технический анализ и страхование внутрипортфельных рисков. // Финансовый бизнес^ 1, 1994.
65. Мельников А.В. Финансовые рынки: стохастический анализ и расчет производных ценных бумаг. М.: ТВП, 1997.
66. Мешкова Е.И. Банковский процент: (Природа и проблемы функционирования). М., 1992. 182 с.
67. Миддлтон Д. Бухгалтерский учет и принятие финансовых решений. Аудит: ЮНИТИ, 1997.
68. Миловидов В.Д. "Современное банковское дело". М., МГУ, 1992, 174 с.
69. Миловидов В.Д. "Управление инвестиционными фондами". М., Анкил, 1993, 184 с.71. "Мир денег: краткий путеводитель по денежной, кредитной и налоговой системам Запада". М., АО "Развитие", 1992. 320 с.
70. Миркин Я.М. Банковские операции. Часть 3. Инвестиционные операции банков. М., 1996.
71. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., Перспектива, 1995.
72. Мисанченко Е.Н. Экономико-статистические методы анализа ценных бумаг для формирования эффективного портфеля на финансовом рынке России (дисс.). М., 1996.
73. Михеев Ю. Рейтинг акций: системный подход. Рынок ценных бумаг, 1997, N7.
74. Морозов Н.К. Принципы формирования портфелей акций наукоемких предприятий финансовыми учреждениями (дисс.). -Санкт-Петербург, 1996.
75. Никитина Г.В. Инвестиции и риск в условиях переходной экономики (на примере рынка ценных бумаг) (дисс.). Ростов-на-Дону, 1995.
76. Памфилов С.Ф. Акционерные коммерческие банки в России в прошлом и настоящем. Нижний Новгород, 1924 г.
77. Пантелеев В. Биржевой фондовый рынок: от облигаций к акциям. // Рынок ценных бумаг. 1997, N 7.
78. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок. Расчет и риск. М., Инфра-М., 1994.
79. Петраков Н.Я. Инвестиционно-финансовый портфель. М., Со-минтэк, 1993.
80. Пискулов Д.Ю. Диллинг. Теория и практика валютного диллинга. -М.: Инфра-М, 1996.
81. Пономарев В.А. Анализ балансов капиталистических коммерческих банков. Учебное пособие. М.: Изд-во МФИ, 1982, 95 с.
82. Пономарев В.А. Экономические основы и государственно-монополистическое регулирование деятельности капиталистических коммерческих банков. М., Изд-во МФИ, 1986, 106 с.
83. Пономарев В.А. Государственно-политическое регулирование деятельности банков. М., Финансы и статистика, 1987, 207 с.
84. Пономарев В.А. Организация и техника работы иностранных коммерческих банков. М., Изд-во международной школы менеджеров, 1990, 114 с.
85. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра-М., 1997.
86. Рафалович Л.А. Акционерные коммерческие банки и денежное обращение. Спб. 1873. т.1.
87. Ривуар Жан. Техника банковского дела. Пер. с фр./ общ.ред. Широких И.В. - М.: АО Изд. группа "Прогресс"ю "Универс", 1993. -160 с.
88. Розгина Л.С. Коммерческий расчет в банках. М., 1993. - 182 с.
89. Роуз П. Банковский менеджмент. М., 1996.
90. Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А.Галанова. - М., 1996
91. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Под ред. Торкановского. - Санкт-Петербург, 1994.
92. Рукин А. Портфельные инвестиции: финансово-математические методы. Рынок ценных бумаг, N 18, 1995.
93. Рукин А., Храмцовский С. Портфельные инвестиции или оптимизация управления ресурсами. Рынок ценных бумаг, N 23, 1995.
94. Самуэльсон П. Экономика, т.1, 2. М., МГП "Алгон" ВНИИСИ, 1992.
95. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика, М.: Перспектива. ИНФРА-М.: ИНФРА-М, 1997.
96. Симановский А. Центральный банк как регулятор рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, 1994, № 3, с.5.
97. Синки Дж. Ф. мл. Управление финансами в коммерческих банках -М., 1994.
98. ЮО.Севрук В.Т. Банковский риски. М., Дело-ЛТД, 1994.
99. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М., 1997.
100. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. Российская практика. - М., Перспектива, Инфра-М., 1997.
101. Справочник "Современный рынок ценных бумаг" под ред. С.В.Рубцова, М„ 1992.
102. Стеценко А., Рукин А. Портфельные инвестиции: классический и современный подходы. Рынок ценных бумаг, N 21, 1995.
103. Стоянова Ю.М. Финансовый менеджмент. М., 1993.
104. Юб.Судейкин В.Т. Операции Государственного банка. Спб, 1888 г.126 с.
105. Теория и практика государственного регулирования на переломных этапах экономического развития. М., ИМЭиМО, РАН, 1993.
106. Ю8.Усоски В.М. Современный коммерческий банк: Управление и операции. М.: "Все для Вас". 1993 - 320 с.
107. Фадеев А. Формирование портфеля ценных бумаг. Специфика российского варианта. Рынок ценных бумаг, N 19, 1995.
108. Ю.Федоров В., Куприянов С. Рейтинг акций информация к размышлению или сигнал к покупке? // Рынок ценных бумаг, N 7, 1997.
109. Финансовый менеджмент. Под ред. Е.С.Стояновой. М. - Перспектива, 1993, 268 с.
110. Фондовый обзор. // Эксперт, N 14, 1996.
111. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. М., 1992.
112. Хеннигер Э., Крюгер Т.М. Руководство по изучению учебника "Основы инвестирования". Л.Дж.Гитмана, М.Д.Джонка. Пер. с англ. М., Дело, 1997.
113. Хелферт Э. Техника финансового анализа. М., Аудит: ЮНИТИ, 1996.
114. Хикс Дж. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988.
115. Хол Р.Н. Основы финансового менеджмента пер. с англ. М.: Дело, 1993 - 128 с.
116. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. -М, 1993, 105 с.
117. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. -М.: Дело, 1992.-320 с.
118. Шалаев А. Инвестиции в России: все не так плохо. Рынок ценных бумаг, N 7, 1997.
119. Шипов А.П. Реформа нашей кредитной системы с установлениями. Спб. 1874.
120. Шяриев А.Н. О некоторых понятиях и стохастических моделях финансовой математики. ТВП, т.39, в 1, 1994, с.5-22.
121. Штиллих. Биржа и ее деятельность, Санкт-Петербург, 1992 г.
122. Экономические реформы в России: на пороге структурных перемен: Доклад Мирового банка реконструкции и развития: Пер. с англ. М.: Республика, 1993. - 302 с.
123. Экономический анализ деятельности банков. Учебное пособие. -М„ 1996.
124. Black F., Scholes М. The princing of options and corporate ligbilities. Journal of Political Economy, 1973, N 3, p.637-659.
125. Brealey R., Myers S. Principles of Corporate Finance. 1988.
126. Brinson Gary, Brian D. Singer and Gilbert L., Becbower. Determinants of Portfolio Performance 2: An Update. Financial Analysis Journal, May/June 1991.
127. Brigham F.Fundamentals of financial management. New-York. 1982.
128. Clarkson R.S. The Measurement of Investment Risk, Paper president of the Faculty of Actuaries (British) on February 20, 1989.
129. Cox J.C., Ross R.A., Rubinstein M. Option princing: a simplified approach. Jornal of Financial Economics, 1976, v.7, p.229-263.
130. Fabozzi F.S. Investment Management. 1995.
131. Fabozzi F.S. Portgolio Management. New Sersey. 1995.
132. Peter C. Fishburn. Mean-Risk Analysis with Risk Associated with Below-Target Variance. American Economic Rewiew (March 1977).
133. Frank A. Sortiho and Robert Van Den Meer. Downside Risk. Jornal of Portfolio Management (Summer 1991).
134. Frank J.Jones. Yield Curve Strategies. Jornal of Fixed Income (September 1991).
135. Greenold R., Kaahn R., Active portfolio management, Probus publishers со., 1995.
136. F.H.Hahn, F.P.R.Brechling, ""The Theory of Interest Rates", Macmillan & Co., London, 1965.
137. Hirt D., Block A. Investment Management. 1988.
138. HO.Jach L. reynor, Toward a Theory of Market Value of Risky
139. Assets. Unpublished paper, Arthur D. Little, Cambridge, MA,1961.
140. Jan Mossin. Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica (October 1966).
141. James Tobin. Liquidity Preference as Behavior towards Risks. Review of Economic Studies (february 1958).
142. John Lintner. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investment in Stock Portfolio and Capital Budgets. -Review of Economics and Statistics (February 1965).
143. Karyia T. Quantitative method for portfolio analysis. Cluwer Academic publishers, Dordrecht, 1993.
144. Frederic Maeantay. Some Theoretical Problems Suggested by the Movement of Interest Rates, Bond Yields, and Stock Frices in the USA Since 1856 (New-York: National Bureau of Ecomomic Research, 1938).
145. Markowitz H.M. Portfolio Selection. The Journal of Finance, Vol.7, N 1, March 1952. New-York, American Finance Association.
146. Mazkowitz H. Portfolio selection. New-York: Wiley, 1959.
147. Markowitz H. Mean-Analysis in Portfolio Choice and Capital Markets. Cambridge, Messachusetts: Blackwell, 1990.
148. Markowitz H.M. Portfolio selection. J. of Finances, v.7, N 1, 1992.
149. Matrin J. Pring, Technical analysis explained, New-York, 1991.
150. Martin J.D., Cox S.H., McMinn R.D. The Theory of Finance. The Dryden Press, 1988.
151. Merton R. Continuons time Finance. Cambridge, Oxford. Blachwill, 1990.
152. Merton R.C. Theoty of rational option pricing. Bel Jomal of Economicks and Management Science, 1973, v.4, p.141-183.
153. Millard Long Financial Systems and Development, World Bank, Washington, 1990, 17 p.
154. Sharmin Mossavar-Rahmani, Understanding and Evaluating Index Fund Management, in Frank J. Fabozzi and T. Dessa Garlicki (eds.) Advances in Bond Analysis And Portfolio Strategies (Chicago: Probus Publishing, 1987).
155. Sharmin Mossavar Rahmani, Bond Index Funds (Chicago: Probus Publishing, 1991).
156. Principles of banking. American Bankers Association. Rourth edition. 1991.-460 c.
157. Rosenberg B. Cuy S. Prediction of Systematic Risk from Investment Fundamentals. Part I and П. // Financial Analysis Journal. May/June Jule/Aug 1976.
158. Ross S.A. The Capital Assets Pricing Model, Short Sales Restrictions and Related Issues. // Journal of Finance. March, 1977.
159. Sharpe W.F. Capital Asset Prices. The Journal of Finance, Vol. XIX, N 3. September 1964. New-York, American Finance Association.
160. Sharpe W.F. A Simplified Model for Portfolio Analysis. Management Science (January 1963).
161. Chistina Seix and Ravi Akoury. Bond Indexation. The Optimal Quantitative Approach. Journal of Portfolio Management (Spring 1986).
162. Bank for International Settlements 64-th 65-th Annual Report.
163. Минченкова О. Диверсификационное хеджирование как задача финансового менеджера // Российский экономический журнал. — 1996. — № 11-12.