Разработка системы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники с использованием инструментов страхового рынка тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Разработка системы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники с использованием инструментов страхового рынка"

На правах рукописи

БЕЛОВА Ольга Германовна

РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ СОЗДАНИЯ АВИАТЕХНИКИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИНСТРУМЕНТОВ СТРАХОВОГО РЫНКА

Специальность 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» Специализация «Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (в промышленности)»

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

К

Москва - 2006

Работа выполнена на кафедре «Экономика и менеджмент НИОКР» Московского авиационного института (Государственного технического университета)

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Мельникова Галина Владимировна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Никонова Ирина Александровна

кандидат экономических наук, доцент Хомутов Владимир Иванович

Ведущая организация: Московский государственный технический университет

им. Н.Э. Баумана

Защита состоится «_» апреля 2006 г. в_часов на заседании диссертационного

Совета Д212.125.06 при Московском авиационном институте (Государственном техническом университете) по адресу: А-80, ГСП-3,125993, Москва, Волоколамское шоссе, д. 4.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского авиационного института (Государственного технического университета).

Отзыв на автореферат в двух экземплярах, заверенный печатью организации, просим направить по указанному адресу.

Автореферат разослан «_» марта 2006 г.

Ученый секретарь

диссертационного Совета, к.э.н., доцент

К.Б. Доброва

635Е»

Общая характеристика работы

Общая оценка и актуальность проблемы. В настоящее время все большее число предприятий и организаций (далее - предприятие) наряду с профильной осуществляют инвестиционную деятельность, целью которой является обеспечение стабильного функционирования, создание новых видов продукции, развитие предприятия, модернизация производства, модификация выпускаемой продукции, получение дополнительного дохода, диверсификация активов и др. Сейчас в стране сложились объективные предпосылки для инвестиционного подъема, что связано с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, ростом объема экспорта сырья и конкурентоспособной продукции, снижением инфляции, улучшением финансового состояния предприятий. В связи с этим стоит задача повышения эффективности инвестиционной деятельности и снижения ее рискованности.

Реализация этой задачи предприятиями авиапромышленности осложняется затяжным кризисом в отрасли, возникшим при переходе к рыночной экономике и связанным, в частности, с отсутствием достаточного финансирования, резким сокращением объема работ по созданию авиатехники. Необходимость вывода авиаотрасли из кризиса обусловлена ее значимостью для экономики в целом, т.к. стабильная работа отрасли создает предпосылки для развития и ряда связанных с нею высокотехнологичных отраслей, стабильного функционирования гражданской авиации. Возможности восстановления и динамичного развития гражданского сектора отечественной авиапромышленности связаны как с внутренним рынком авиатехники, так и с выходом на международные рынки. Авиастроение обладает экспортным потенциалом, что позволяет устранить сложившуюся зависимость российского экспорта, в основном, от мировой конъюнктуры рынка энергоносителей.

Сложность и специфика процесса создания авиатехники обусловливают высокие капиталоемкость, продолжительность и рискованность инвестиционных проектов в авиаотрасли. Предприятия, реализующие различные по масштабу проекты, являются основными потребителями инвестиционных ресурсов. В настоящее время наблюдается недостаточность собственных средств и внешних источников для финансирования инвестиционных проектов создания авиатехники (АИП). В связи с этим важными для предприятия являются проблемы повышения инвестиционной привлекательности и надежности АИП, мобилизации инвестиционных ресурсов и привлечения инвесторов, включая институциональных специализированных инвесторов, в том числе страховых компаний (СК), располагающих значительными финансовыми средствами.

В рыночных условиях перед страховщиками стоит задача эффективного управления инвестиционными ресурсами и инвестициями. Ее решение будет способствовать повышению эффективности инвестиционной деятельности, кбесоечцшШфйЬЗДМюй устойчивости и

БИБЛИОТЕКА | С.Петербург Л

оэ

надежности компании, сохранности активов. Повышение эффективности взаимодействия авиапредприятий со страховыми компаниями, создание условий для привлечения специализированных инвесторов и притока средств, аккумулируемых в страховой отрасли, в реальный сектор должно способствовать активизации инвестиционного процесса в стране.

Изучению проблем в области экономики инвестиций, управления проектами и страхования посвящены работы многих отечественных и зарубежных ученых (В.Беренса, И.А.Бланка, В.В.Бочарова, Ю.Бригхема, С.В.Валдайцева, Дж.К.Ван Хорн, Т.Е.Гварлиани,

A.А.Гвозденко, Л.Дж.Гитмана, М.Д.Джоника, Д.А.Ендовицкого, Л.Л.Игониной,

B.Ю.Катасонова, Н.В.Киселевой, Э.И.Крылова, И.И.Мазура, А.М.Марголина, Я.С.Мелкумова, И.А.Никоновой, В.П.Попкова, И.В.Сергеева, В.А.Сухова, Т.А.Слепневой, Ю.А.Сплетухова, А.Н.Трошина, Т.А.Федоровой, П.Хавранека, В.Д.Шапиро, В.В.Шахова, А.Д.Шеремета и др.). Однако, как показывает анализ, проблемы повышения надежности и страховой защиты проектов создания авиатехники, привлечения для их финансирования страховых компаний, обоснованного выбора предприятием-страхователем надежного страховщика, а также прикладные аспекты повышения эффективности инвестиционной деятельности авиапредприятий и страховщиков проработаны недостаточно.

Актуальность исследования обусловлена следующими факторами: высоким уровнем рисков проектов авиапредприятий и недостаточностью разработок в области идентификации и снижения рисков по этапам АИП с использованием инструментов рынка страховых услуг; необходимостью оценки рисков, связанных с реализацией этапов жизненного цикла АИП, и разработки программы комплексной страховой защиты проекта на основе бюджетирования затрат; недостаточным финансированием авиапредприятий и целесообразностью привлечения средств страховщиков, составляющих значительный инвестиционный потенциал, для участия в финансировании АИП; необходимостью разработки принципов эффективного взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИП.

Наличие действенных принципов взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями, применение современных методов управления проектами и инвестициями повысит эффективность инвестиционной деятельности как предприятий, так и СК, снизит риски АИП. Научно-практическая значимость и недостаточная проработанность вопросов эффективного использования авиапредприятиями возможностей и инструментов страхового рынка в процессе выполнения АИП с целью минимизации связанных с ним рисков, привлечения средств для его финансирования и эффективного использования инвестиционных ресурсов страховщиков являются достаточно актуальными и определили выбор темы диссертационного исследования.

Целью работы является разработка методических положений и системы обеспечения

эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники с использованием инструментов страхового рынка посредством страхования рисков и привлечения инвестиционных ресурсов страховщиков.

Задачи исследования. Реализация поставленной цели исследования требует решения конкретных задач, определивших этапы исследования, включая следующие:

- анализ и обобщение отечественного и зарубежного опыта инвестиционной деятельности, ее специфики для российских авиапредприятий и страховщиков, существующей практики взаимодействия авиапредприятия со страховщиками в условиях рынка;

- разработка методических положений по анализу и оценке рисков проекта создания авиатехники в условиях неопределенности;

- разработка моделей бюджетирования затрат на АИП с учетом влияния риск-факторов;

- разработка процедуры комплексной страховой защиты АИП;

- разработка модели выбора надежных СК - страховщиков и инвесторов;

разработка рекомендаций по повышению эффективности использования инвестиционного потенциала СК.

Объектом исследования является разработка и реализация инвестиционного проекта создания авиатехники.

Предметом исследования является механизм взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями в процессе разработки и реализации АИП

Методологической и теоретической основой исследования послужили современные теоретические подходы отечественных и зарубежных ученых в областях экономики инвестиций, управления проектами, страхования, изложенные в научных трудах, учебно-справочной литературе, методических пособиях, периодических изданиях. Информационную базу исследования составили научные источники в виде сведений из книг, журнальных статей, научных докладов, материалы научных конференций, официальные документы в виде Законов РФ, постановлений Правительства РФ, нормативно-правовых документов Минфина и ФСФР (ФКЦБ) России, определяющие условия ведения финансовой, страховой и инвестиционной деятельности, Концепции развития авиационной деятельности РФ, Федеральной целевой программы «Развитие гражданской авиационной техники России на 2002-2010 гг. и на период до 2015 г.», подпрограммы «Гражданская авиация» Федеральной целевой программы «Модернизация транспортной системы России (2002-2010 гг.)», а также публикуемые статистические данные и бухгалтерская отчетность, отчеты Минфина России.

Методы исследования. В процессе исследования применялись методы системного анализа и исследования операций, сравнительного и структурного анализов, статистического анализа информации, методы обобщений, аналогий, теории оптимизации, экспертных оценок,

факторного анализа, имитационного и математического моделирования, бизнес-планирования, финансовых вычислений, портфельного управления, оценки эффективности инвестиций

Научная новизна работы заключается в том, что в ней разработаны основные принципы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники посредством взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями, в том числе:

- разработана функционально-информационная модель обеспечения страховой защиты АИЛ в условиях множественности рисков;

- разработана комплексная модель определения затрат на АИЛ на базе частных моделей бюджетирования затрат с учетом риск-факторов;

- предложена схема эффективного взаимодействия предприятия и страховых компаний в процессе выполнения АИЛ;

- разработана методика выбора предприятием страховой компании на основе сравнительной интегральной оценки надежности;

- разработан комплекс моделей, алгоритмов и рекомендаций по эффективному использованию инвестиционного потенциала страховщиков в различных формах, включая ценные бумаги (ЦБ).

Практическая значимость исследования заключается в том, что применение разработанной системы обеспечения эффективности АИТТ, полученных результатов в виде выводов и рекомендаций по взаимодействию авиапредприятия со страховыми компаниями -страховщиками и инвесторами - в процессе выполнения проекта, повышению его надежности, использованию инвестиционного потенциала страховщиков в различных формах, включая ЦБ, позволит: диверсифицировать риски АИЛ и минимизировать негативные последствия влияния риск-факторов на реализуемость проекта; повысить надежность взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями; повысить обоснованность инвестиционных решений страховщиков и эффективность использования их инвестиционных ресурсов.

При разработке принципов обеспечения эффективности АИП предусмотрена возможность использования существующих компьютерных технологий и программ для проектного анализа и оценки проектов, что повышает практическую ценность разработанных рекомендаций. Разработанные рекомендации носят универсальный характер и могут использоваться авиапредприятиями, а также страховыми компаниями и предприятиями других отраслей экономики различной организационно-правовой формы и масштабов деятельности. Отдельные положения диссертации могут использоваться при разработке программ развития авиапредприятий, методик рейтинговых оценок СК, совершенствовании системы надзора за страховой и регулирования инвестиционной деятельности.

Апробация и внедрение. Основные положения и результаты проведенного

исследования нашли отражение в 16 работах, изданных за период с 2001 по 2005гг., общим объемом 4,3 п.л Автор принимал участие в пяти научно-практических отечественных и международных конференциях, научных семинарах кафедры. Результаты работы в виде комплекса алгоритмов, частных моделей, рекомендаций имеют практическую реализуемость, приняты к внедрению в проектно-конструкторскую деятельность НИО кафедры «Проектирование самолетов» МАИ и ОАО «Агат», что подтверждено соответствующими актами Материалы исследования использованы при составлении учебного пособия «Экономика и управление научно-техническими проектами и программами в практических ситуациях» и внедрены в учебный процесс по дисциплинам «Страхование на авиационном предприятии», «Экономика создания авиакосмической техники».

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и приложений; содержит 130 страниц машинописного текста, 11 рисунков, 40 таблиц и список литературы, включающий 136 библиографических наименований. Общий объем работы составляет 168 страниц.

Основное содержание работы

В соответствии с задачами исследования составлена рубрикация работы.

Во введении обоснована актуальность исследования проблемы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники и привлечения инвесторов в условиях недостаточности финансирования; изложено существующее состояние проблемы; определен объект исследования - разработка и реализация АИП; установлен предмет исследования - механизм взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИП; поставлена цель работы, заключающаяся в разработке системы обеспечения эффективности АИП посредством страхования рисков и привлечения инвестиционных ресурсов страховщиков; сформулированы задачи исследования, вытекающие из цели и существующего состояния вопроса; определены методы, методологическая и теоретическая основа исследования; обоснована научная новизна и практическая значимость работы; приведены данные о публикациях автора, структуре работы. г

В первой главе «Анализ теории и практики инвестиционной деятельности авиационных предприятий и страховых компаний» проведен анализ основных аспектов существующей практики и особенностей инвестиционной деятельности авиапредприятий, специфики процесса создания авиатехники, источников и направлений инвестиций страховщиков, сложившейся практики взаимодействия авиапредприятий со страховщиками.

Анализ показывает, что основу инвестиционной деятельности зарубежных и

отечественных авиапредприятий составляет инвестиционное проектирование, являющееся

основным способом создания новой авиатехники и отдельных узлов, модернизации и

7

модификации выпускаемой продукции, повышения ее качества и конкурентоспособности, реализации стратегии развития предприятия, повышения технического уровня производства.

Процесс создания авиатехники, отвечающей высоким требованиям надежности, качества и конкурентоспособности, характеризуется высокой наукоемкостью, отличается значительными капиталоемкостью, продолжительностью, наличием внутриотраслевой и межотраслевой кооперации. В связи с этим особенностями АИП являются: высокая стоимость (например, стоимость самолета Т-411 «Аист» - 130-160 тыс.; Ту-54 - 5 млн.; Як-130/АЕМ - 9 млн.; Ту-204-100 - 22 млн.; Ил-96-300 - 25 млн. долл. США) и обусловленная этим необходимость привлечения инвесторов при недостаточности собственных ресурсов; длительность жизненного цикла; высокий уровень неопределенности и риска, что снижает интерес инвесторов.

По данным отечественных и зарубежных источников, этапы жизненного цикла АИП, включающие разработку (инициация; постановка задачи; технико-экономическое обоснование; априорная оценка эффективности; выбор схемы финансирования и др.), реализацию (проектирование; изготовление и испытание опытного образца; производство; корректировка проекта и др.) и эксплуатацию (апостериорная оценка эффективности; рекомендации для последующих проектов и др.), характеризуются различной продолжительностью и уровнем затрат на их проведение: наиболее продолжительными и затратными (до 85% стоимости) являются разработка и реализация АИП.

Первостепенное значение при выполнении АИП имеет надежность проекта и достаточность инвестиционных ресурсов, обеспечивающих его реализуемость.

Анализ показывает, что зарубежные предприятия осуществляют инвестиционную деятельность в условиях стабильных рыночных отношений, привлекая средства внешних источников, в т.ч. финансово-кредитных институтов. Среди таких институтов особое место занимают страховые компании, формирующие значительный инвестиционный потенциал за счет поступающих от страхователей средств. По публикуемым данным, инвестиционный

потенциал европейских страховщиков составлял в начале 2000-х гг. около 2,2 трлн. евро.

* и

Российские авиапредприятия осуществляют свою деятельность в условиях преодоления

инвестиционного кризиса, возникшего при переходе к рыночной экономике, ограниченности финансовых средств и высоких рисков. Анализ показывает, что финансирование российских АИП осуществляется как за счет собственных средств, так и внешних источников (инструментов), основная роль в ряду которых (около 80%) принадлежит кредитам и лизингу. В отличие от развитых стран в России мало используется рыночная модель мобилизации и привлечения ресурсов, что связано, в том числе, с отсутствием доверия со стороны инвесторов и снижает реализуемость проектов. В связи с этим необходима разработка рекомендаций по

привлечению инвестиций на финансовом рынке, выбору надежных источников финансирования АИП, в т.ч. страховых компаний.

В условиях современного российского рынка значительным инвестиционным потенциалом располагают отечественные страховщики, занимающие, как и зарубежные СК, одно их ведущих мест по величине инвестиционных ресурсов. Основными источниками их инвестиций являются аккумулируемые ими временно свободные средства страховых резервов, имеющие вероятностно-возвратный характер и повышенные требования к надежности их размещения, а также собственные средства, включающие нераспределенную прибыль, резервы (фонды), собственный капитал. По официальным данным, сумма страховых поступлений, полученных российскими СК за 2004г., составила 471,6 млрд. руб., сальдо страховых взносов и выплат -164 млрд. руб. или около 6 млрд. долл. США.

Анализ направлений инвестиций страховщиков показал, что многие российские СК ограничиваются вложением средств в малодоходные гособлигации, что значительно снижает эффективность использования инвестиционного потенциала страхового рынка и отдельных компаний. В связи с этим необходима разработка рекомендаций по активизации финансового участия СК на внутреннем инвестиционном рынке с учетом нормативных ограничений.

Инвестирование средств страховщика должно осуществляться без ущерба для его финансовой устойчивости, поэтому главными критериями выбора вида инвестиций должны быть обоснованность и надежность вложений. В настоящее время выбор страховщиками направления вложения средств часто вызывает трудности, осуществляется спонтанно. В связи с этим необходим детальный алгоритм действий СК при выборе объекта инвестирования с учетом целей, надежности, ликвидности и доходности инвестиций, специфики источников, нормативных ограничений. Нормативные ограничения по величине и направлениям размещения средств СК не исключают финансовые вложения в эмиссионные ЦБ и участие в финансировании инвестиционных проектов, в т.ч. через паевые инвестиционные фонды.

Современный уровень развития и состояние рынка ЦБ, стабилизация ситуации после дефолта создают предпосылки для активного использования в инвестиционной деятельности инструментов рынка ЦБ, что повысит доходность инвестиций Практика показывает, что вложения в ЦБ являются, как правило, достаточно эффективными. Однако, учитывая их рискованность, инвестору необходимо выявлять полный набор факторов, влияющих на снижение эффективности и приводящих к упущенной выгоде. При вложении средств в инвестиционные проекты задача инвестора состоит в выборе надежного проекта, формировании схемы его финансирования без ущерба для своей финансовой устойчивости. В связи с этим возникают проблемы оценки затрат на проект и его эффективности.

Проведенный анализ показал, что взаимодействие авиапредприятий со страховщиками в

настоящее время ограничивается, как правило, страхованием имущества. Расширение сферы взаимодействия с использованием инструментов рынков страховых услуг и ЦБ при выполнении АИП (см. рис. 1) позволит снизить убытки предприятия и затраты на проект, диверсифицировать риски, повысить финансовую реализуемость проекта, эффективность и обоснованность инвестиционной деятельности как авиапредприятия, так и СК.

Рис. 1. Схема взаимодействия авиапредприятия и страховых компаний Для предприятия его взаимодействие со страховыми компаниями носит рисковый характер с высокой степенью неопределенности и случайности, обусловленных возможной ненадежностью СК, в связи с чем перед ним стоит задача обоснованного выбора надежных СК - страховщиков, способных отвечать по своим страховым обязательствам, и инвесторов, участвующих в финансировании АИП. Для СК рискованность взаимодействия с предприятием, выполняющим АИП, связана с длительностью и высокой стоимостью проекта.

Выбор предприятием страховой компании в условиях отсутствия доступных рейтингов надежности отечественных СК и единого нормативного подхода к их оценке характеризуется высокой субъективностью и осуществляется обычно по критериям известности СК, стоимости услуг, рекомендаций других страхователей, что часто приводит к неадекватности оценок. В связи с этим поставлена задача разработки методики выбора надежной СК, определения факторов и формирования критериев оценки СК, учет которых позволит повысить надежность и эффективность взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями.

Таким образом, для предприятия задача обеспечения эффективности АИП заключается в повышении его реализуемости и надежности путем страхования в надежной СК рисков проекта и путем привлечения средств страховых компаний для финансирования надежного (застрахованного) проекта. Для страховщиков - это задача повышения надежности и эффективности деятельности посредством доходного вложения инвестиционных ресурсов в надежный АИП и использования инструментов рынка ценных бумаг.

Во второй главе «Разработка системы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники с использованием инструментов страхового рынка» разработаны принципы взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИП с использованием механизма страховой защиты и привлечением инвестиционных ресурсов страховщиков, а также рекомендации по повышению

эффективности инвестиций СК. Схема взаимосвязи основных направлений взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИП представлена на рис. 2.

разработка принципов взаимодействия авиапредприятия и страховых компаний +

Мотивация для разработки АИП, тактико-техническое задание

I

Формирование альтернативных вариантов АИП

АИП,

АИП,

AHR,

Выбор критериев оценки эффективности, реализ) емости устойчивости (чувствительности) АИП

Количественная оценка и анализ формализованных данных по АИП (в ден ед-цах)

Качественная оценка и анализ неформализуемых

данных по АИП

+ -

Выбор предпочтительного варианта АИП с % четом приоритетов (max PI,n min M3i opt I„ nun R, и др)

Анализ имеющихся инвестиционных ресурсов для финансирования АИП

Разработка схемы финансирования АИП с привлечением внешних инвестиций

♦

Идентификация и оценка

рисков по этапам АИП

+ —

Ьюджетирование затрат на АИП

Анализ наличия средств для страхования АИП

Анализ возможности привлечения денежных средств CK для

финансирования АИП

* ~

Принятие решения о страховании АИП*

Создание стимулов дня привлечения инвесторов АИП*

Разработка программы комплексного страхования АИП

Моделирование приемлемых условии страхования АИП

i ~

Выбор надежных СК- страховщика / инвестора

Мотивация для инвестирования средств CK

Выбор надежных и выгодных направлений вложения средств СК с учетом ограничений

Участие в финансирование надежного и эффективного АИП

Оценка

эффективности АИП

Принятие обоснованного и адекватного решения об инвестировании средств в АИП

i

Инвестиции в ЦБ

3

Контроль за надежностью и обоснованностью инвестиций в АИП

С

Реализация инвестиционной стратегии СК

Принятие обоснованного решения о вложении средств в конкретные активы, оптимизация портфеля

инвестиций ♦

Контроль за обоснованностью, надежностью, доходностью

инвестиций

Реализация эмиссионной стратегии СК

Наличие Размещение Использова-

свободных временно ние инстру-

собствен« свободных ментов рынка

ых средств средств ценных 6v маг

СК страховых

резервов

Обоснованный выбор вида финансовых вложений на базе оценки их рискованности, ликвидности,

доходности +

Страхование АИП Финансирование АИП СК Инвестиции в ЦБ Мобилизация средств на рынке ЦБ

+ |

' + 1 г

Повышение эффективности АИП * Повышение эффективности инвесгниионной деятельности СК

Рис. 2. Схема взаимосвязи направлений взаимодействия авиапредприятия со СК Важнейшим блоком выполнения АИП является формирование альтернативных вариантов проекта в условиях риска и неопределенности, осуществляемое с использованием метода вариации параметров (объем продаж, цена на единицу, инвестиционные затраты, график выполнения проекта, уровень инфляции, ставка дисконта и др.). Выбор эффективного варианта проекта из 1 возможных (¡=1-п) проводится с использованием «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов» по одному или

11

нескольким (частным) критериям (кч): чистой дисконтированной стоимости (NPV,>0—>шах); индекса доходности инвестиций (PI,); средневзвешенной стоимости капитала (WACC,); внутренней нормы доходности (IRR,>WACC,); стоимости проекта (МЗ,), размера необходимых инвестиций (I,) и др., а также с учетом рискованности (R,).

При решении однокритериальной задачи предлагается использовать критерий индекса доходности инвестиций (затрат) при ограничении на другие критерии:

PI, > 1 —* max, при ограничениях МЗ, —» min, I, < I, R, —> min,

где I - предельное значение инвестиций.

В случае многокритериальной постановки задачи ранжируются частные кч критерии (Yi,Y2,---,Yx), для каждого проекта составляется вектор с координатами <р,х = {0,1} (для оптимального по критерию кч проекта значение ф1Х = 1) и исходя из заданных условий, выбирается проект с максимальным значением обобщенного критерия оптимальности (К):

к = L (Yi х 4>.х) -> max.

X

Для принятия обоснованного решения о начале реализации АИП или начале его финансирования необходимо проведение инвестиционных расчетов с учетом стандартных принципов обоснования решений, оценки вероятности достижения стратегической цели, неопределенности, рисков, доходности и др., в результате которых решаются задачи выбора приемлемого варианта проекта, его реализуемости и эффективности. Проектный анализ предлагается проводить с применением одной из прикладных программ (Альт-инвест, Project Expert, Comfar, Propspin и др.), обеспечивающих комплексный анализ финансовой состоятельности и экономической эффективности проекта на основе расчетов, соответствующих международным стандартам финансово-экономического анализа и методике оценки инвестиционных проектов. Расчеты позволяют сформировать план издержек, необходимый для бюджетирования затрат на АИП.

При выполнении АИП предприятие, как правило, имеет взаимосвязь с большим числом контрагентов, что сопряжено с различными видами неопределенностей и рисков наступления негативных последствий. Стоимостные, временные и рисковые характеристики АИП требуют разработки мероприятий по обеспечению его надежности, минимизации последствий рисков (снижения возможных убытков и расходов). В числе таких мероприятий предлагается рассматривать компенсационное страхование рисков в надежной CK, что позволит повысить реализуемость и инвестиционную привлекательность АИП. С этой целью разработана функционально-информационная модель (пошаговый алгоритм) обеспечения комплексной страховой защиты АИП в условиях множественности рисков, включающая следующие этапы:

1. Идентификация частных рисков по этапам АИП, выявление риск-факторов;

2. Выявление рисков, имеющих случайно-вероятностный характер, компенсационным

способом снижения последствий которых является страхование;

3. Определение всех возможных видов страхования рисков АИП;

4. Количественная оценка рисков АИП - как следствия неопределенностей;

5 Бюджетирование полных затрат на АИП с учетом оценки совокупного риска проекта;

6. Моделирование приемлемых условий страхования рисков АИП;

7. Формирование массива потенциальных страховщиков;

8 Интегральная оценка надежности потенциальных страховщиков;

9. Выбор надежной СК по результатам сравнительной оценки;

10. Согласование условий страхования и заключение договора.

Совокупный риск (Я) участника инвестиционного процесса необходимо рассматривать как сумму частных рисков (г), являющихся следствием влияния риск-факторов (Г) в условиях различных неопределенностей. В работе проведен анализ и идентификация риск-факторов, оказывающих влияние в различных условиях неопределенности на различные виды риска. В их числе производственно-технологические сбои, выбор ненадежных партнеров, ошибки менеджмента, неэффективная схема финансирования, изношенность оборудования, недостаток квалифицированных кадров др. Результаты анализа представлены в табл. 1.

Таблица 1

Основные риски АИП как следствие неопределенностей

Неопределенность

на на связанная с связан персон эффек мене форс рын соц-

Риск рынке рынке производст- наяс ала тивно джм - очн ЭК

контра потреб вом нтп сти ет-а маж сту СИТУ

гейтов ит елей АИП ора ацни ации

п Ошибки в проектировании, конструкциях, расчетах РьИ: Р„Р2 ЪЬ Р, Р*

Г2 Невозврата средств Г, Fi.Fi Г, Р. Р, Р.

Гз Неполучения инвестиций Рг Р, Г, Р»

и Убытков от перерывов Р>.Р,.Р. Р. P7.F1 Г, Гм Г,

Ь Связанный с имуществом Р,. Я, р) е, Р«

Гб Связанный с транспортными средствами * Р: Р,

Г? Поломки машин и оборудования К,, р2, р,. Fi.Fi р. Р,

Г| Нарушения грузопотоков, порчи грузов РиЪ Р. Р,

Т9 Производства некачественной продушин, ошибок изготовителя Р: Р« Fs.Fi Т,,Т1 Ию Р, Р9

г 10 Неисполнения предприятием обязательств Н Рз К fi.fi Р4,Р, Г, Р|,Р, Р„ Р» Р|о

Гц Невыполнения проекта ^ р5 Fi.fi Р|, Р1 Р» Р» Рп Рр

Г|2 Гарантийного обслуживания Рз т, Р. Г,

г» Неисполнения обязательств контрагентами Р4 Р! Р.

Г|4 Персонала я, Р, Г ¡.Г, Г, Р4

Гц Строительно-монтажный Р| р2 г, Р4

Г)4 Политический Р, Р4 Р2 Р,

Идентификацию и выявление страхуемых рисков по этапам АИП, определение видов

страхования, включаемых в страховую программу, и выбор потенциальных страховщиков предлагается проводить с использованием сформированного массива данных (см. табл. 2).

Таблица 2

Основные риски по этапам проекта и виды страхования

Вид риска Этапы АИП Вид страхования Потенциальные страховщики

Раз рабо тка Реализация Эксплу атация

Проек тиров ание Изг-ие опыта образца Испыт амия

Г| Ulli ///// ///// ///// Профессиональной ответственности разработчика РГС, ССО, Росно, Спасские ворота, Гарчед Нефтепотос, Афес, Авикос и др

Г2 ///// ///// ///// ///// Финансовых рисков РГС, ИГС, Согаз, Энергогаракт, ССО, Росно, Гута-страхование, Нефтеполис, Плато и др

г*

г4

и ///// ///// Hill Имущества (основных средств, запасов, транспортных средств) РГС, ИГС, ССО, Ресо-гарантия, Согаз. Стандарт-резерв, Межрегионгарант, Росно, Афес, Плато и др

Тб

Гт ///// ///// mu Машин и оборудования от поломок РГС, ИГС, Росно, Ренессанс страхование, Информстрах, Нефтеполис, Плато, др

Г| HUI mu Грузов РГС, ИГС, Ростра, Согаз, Росно, Стандарт-резерв, Гута-страхование, Афес, Авикос, Межрегионгарант и др

и ///// um Гражданской ответственности производителя ИГС, Энергогаракт, Росэнерго, Согаз, Оранта, Гута-страхование, Афес, Авикос, Плато, др

Гю Ulli ///// ///// ///// um Ответственности предприятия Энергогарант, Горстрах, Руксо, Геополис, РК-гарант Информстрах Афес, Авикос ДР

Гц tili! Hill ///// ///// mu Обшей гражданской ответственности Согаз АС, Ренессанс-страхование, Прогресс-гарант, Руксо, Горстрах, Геополис и др

Г12 um Гарантийных обязательств Отечество, Руксо, Нефтеполис и др

Г и ///// mu Финансовых рисков ССО, Росно, Жасо-М, Плато, Росэнерго, Метрополнс, Геополнс и др

Ги ///// um ///// ///// mu Личное, ответственности РГС Peco гарантия Афес, Согаз Росно, Межрегионгарант, Авикос, Плато, др

Гн ///// ///// Строительно-монтажных рисков РГС, ИГС, Ресо-гарантия, Ростра, Согаз, Росно, Горстрах, Афес, Авикос, Плато, Межрегионгарант и др

Г]6 um ///// НШ mu Политических рисков ИГС, между народные СК

Бюджетирование затрат на проект предполагает определение стоимостных значений

всех видов затрат. Матожидание полных затрат на проект (M3t) предлагается рассчитывать как сумму ожидаемых затрат на выполнение j-x этапов (3j) (при успешном выполнении этапа j-1) с учетом вероятности успешного завершения этапов (р,), суммарных прогнозных потерь от рисков (£Y4), затрат на страхование (Зс) - с учетом дисконтирования (Ка):

МЗ, = 1Е(3, х Pj) + IY„ + 3J х IQ, ] - min,

< j j

при ограничении уровня допустимого риска (KR), рассчитываемого как отношение величины возможного убытка (YR) к стоимости активов предприятия (Сап): '

Кк=Ул/Сап; 0 < Kr < 0,7; KR<0,3-opt.

Ожидаемые затраты на выполнение каждого этапа АИП (постоянные и переменные) предлагается определять по известным моделям и правилам калькуляции. Прогнозное значение уровня потерь от совокупного риска (Yr) предлагается определять как разницу между планируемой прибылью без учета риска (П) и прибылью с учетом риска (П*):

Yr = £Y„= П - П* = П - [(Цлим - Заип) x (1 - ßR)],

1

где ЦЛ1Ш - лимитная цена изделия, Заип - затраты на АИП, ßR - вероятность риска.

Прогнозируемые потери по этапам АИП от рисков (Yg), повлекших срыв проекта и

14

возникающих с вероятностью рг, предлагается определять как сумму средств, затраченных до прекращения работ 3S при неудачном выполнении какого-либо этапа j*:

Y„ = з,. X р„+£ [23s] X [П(1- р„)] х р„., р„ = 1 - Pj.

i s j*

где 3j< - затраты на неудачный этап j*; 3S - затраты на выполненные этапы до прекращения работ при невыполнении этапа j*; р0 prj. - вероятности невыполнения этапов.

При оценке затрат авиапредприятия на страхование рисков АИП (Зс) должны учитываться величины страховых взносов (Zc) и страхового покрытия убытков по страховому случаю (Сс) с учетом фактора надежности СК (Q), влияющего на гарантированность получения предприятием страхового возмещения:

Зс = [Zc - Сс х (1 + Q)], Zc = I(SCV х Tcv / 100) х kc,

v

где S„ - страховая сумма, Tcv - тариф, v - виды страхования, kc - величина скидки.

Затраты на страхование рисков АИП зависят как от страховой базы, так и от условий страхования. Для определения приемлемых условий страхования рисков - страховой суммы, максимальных страховых тарифов, возможных скидок, размера страховых взносов -предлагается использовать разработанные информационные массивы, сформированные с учетом предлагаемых на рынке страховых продуктов. Оценка расходов на минимизацию рисков путем страхования позволяет рассчитать потребность в стартовых инвестициях в АИП.

Постановка критериальной задачи минимизации затрат на АИП с учетом рисков требует определения комплексного показателя общего уровня риска (R), который включает оценки частных рисков, зависящих от влияния риск-факторов и оказывающих противоположное воздействие на эффективность проекта. Риск характеризуется вероятностью нежелательного события (Prm) и ценой риска (гш), т.е. стоимостью потерь (упущенной выгоды):

R = X(rmxprm).

Учитывая высокую неопределенность, неповторяемость АИП и отсутствие статистики, оценку частных рисков предлагается проводить экспертно, для чего необходимо:

- дать обобщенные прогнозные оценки риск-факторов Fn F^ Т>т;

- определить индивидуальные и коллективную оценки значимости риск-факторов aFi, «f2, , ctFr (Z°Fr = 1) по шкале: допустимый риск (потеря прибыли) - до 0,3; критический риск (потеря прибыли и затрат) - до 0,7; катастрофический риск (потеря прибыли, затрат, активов) - более 0,7;

- выявить наиболее существенные риски: а, > 0,3;

- рассчитать величины частных рисков: г = £(<*Frx Fr);

- провести оценку вероятности возникновения рисков (ргр) с учетом риск-факторов по следующей шкале: 0 - риск не проявится; 0,25 - риск скорее не проявится; 0,5 - равная вероятность проявления/непроявления риска; 0,75 - риск скорее проявится; 1 - проявится;

15

- определить обобщенную экспертную оценку вероятности частных рисков (3,f;

- определить совокупный уровень риска АИП в стоимостном выражении.

На основе бюджетирования затрат на проект с учетом оценки совокупного риска определяются индивидуальные условия договорного комплексного страхования, позволяющего страховать любую совокупность рисков и снизить расходы на страхование за счет применения гибкой системы скидок.

Для повышения обоснованности выбора предприятием страховой компании разработан алгоритм, основанный на оценке надежности СК, включающий: предварительный отбор группы СК с использованием разработанного информационного обеспечения; интегральную оценку надежности потенциальных страховщиков; сравнительную оценку надежности СК.

Предварительный отбор СК должен осуществляться на основе анализа факторов, прямо или косвенно влияющих на возможность снижения страховых рисков и убытков предприятия. Это: достаточный опыт работы СК (не менее пяти лет); вид и форма проводимого страхования; размер уставного капитала, сопоставимый с предполагаемым страховым покрытием; положительный баланс СК; подтверждение финансовой устойчивости надежным аудитором; величина активов; наличие перестрахования; состав страхователей.

Интегральную оценку надежности (Q) страховщика, подтверждающей гарантии получения предприятием страхового возмещения, предлагается проводить на основе оценки финансовой устойчивости (Q«t>y) в прошедших и текущем периодах, анализа перспективности (Qn) компании, т.е. ее надежности и способности выполнять свои обязательства не только в настоящее время, но и в будущем. Финансовую устойчивость и перспективность страховой компании предлагается оценивать с учетом факторов влияния на ее финансовое состояние, характеризующих страховое, инвестиционное и финансовое направления деятельности. Для этого предложена совокупность h показателей, влияющих на финансовую устойчивость и перспективность СК, и критерий их оценки в следующей математической интерпретации: Q®y(Qn) = Z(ZQhy)xyy ->max, L У> = I,

v п у

где,у - направление деятельности СК; yv - весомость у-го направления деятельности СК; Qhy- величина h-ro показателя оценки по у-му направлению деятельности СК.

Определена система ключевых показателей оценки по названным направлениям деятельности СК, предложена градация факторов по степени их влияния на общие результаты деятельности. При оценке страховой деятельности предлагается использовать абсолютные (объем страховых премий, размер страховых выплат, размер собственных средств, доля перестрахования, количество договоров, страховых продуктов и др.) и относительные (уровень платежеспособности, рентабельности, ликвидности и др.) показатели. Оценка инвестиционной деятельности СК должна проводиться с использованием типовой методики

оценки эффективности инвестиций на основе стоимостных показателей доходности инвестиций, затрат на инвестиции и их надежности. Финансовая деятельность СК оценивается по стоимостным и относительным показателям доходности (безубыточности)

Углубленную оценку факторов влияния на финансовую устойчивость СК предлагается проводить с использованием моделей многоуровневого факторного анализа результатов текущей и предыдущей деятельности, основанного на маржинальном разложении результатов деятельности: по видам страхования и доходов/расходов (стоимостная оценка размера страховых сборов и расходов с учетом перестрахования, оплаченных убытков, изменения страховых резервов, расходов по ведению дела, инвестиционных и др.). Анализ динамики структурных изменений показателей деятельности СК предлагается проводить путем долевого анализа динамики величины и структуры активов и их источников и коэффициентного анализа динамики финансового состояния СК и изменения показателя убыточности договоров страхования. Для полноты оценки необходимо рассчитать и проанализировать традиционные показатели ликвидности, рентабельности, устойчивости, платежеспособности компании по адаптированным для отчетности страховщиков формулам. По результатам этих расчетов и с учетом возможности выполнения обязательств и адаптации компании к изменениям рисковой среды по предложенной классификации необходимо определить стадию финансовой устойчивости СК.

Анализ перспективности СК должен проводиться на основе прогнозных количественных и качественных показателей динамики финансового состояния на базе экстраполяции тенденций развития СК с учетом прогноза развития отрасли и конкурентной среда, потенциала расширения бизнеса компании за счет увеличения числа проводимых видов страхования, расширения клиентской базы, развития филиальной сети и др.

Для сравнительной оценки надежности страховщиков (Оь) предложена модель, базирующаяся на комплексном многомерном подходе к оценке СК и позволяющая предприятию в процессе взаимодействия со страховщиком контролировать изменение его надежности и учитывать реальную конкурентную среду на страховом рынке. Сравнительную оценку СК предлагается проводить по следующему алгоритму:

1. Формирование матриц показателей оценки (яи^) по каждому (у) направлению деятельности потенциальных (Ь) страховых компаний;

2. Выбор по каждому из показателей яьу наилучшего значения Яиу> среди всех анализируемых компаний и формирование показателей гипотетически-эталонной СК как совокупности наилучших показателей Яи^*-

3. Стандартизация всех показателей яьъ> рассматриваемых СК в сформированной матрице по составленному эталону: Я*1Лу*= Яььу / Яшу*-

4. Оценка надежности l.-ой страховой компании: Ql= X Хч'ьь • —► opt;

у h

5. Выбор потенциального страховщика с наилучшей оценкой: QL- = Qlopi-Предложенные подходы к интегральной оценке надежности СК позволяют получить

достоверные данные о состоянии компании и могут применяться как авиапредприятием - для повышения обоснованности выбора СК, снижения рискованности и убыточности взаимодействия с ней, так и самими страховыми компаниями при оценке эффективности деятельности и принятии управленческих решений о приоритетных направлениях развития компании для наращивания конкурентных преимуществ.

На заключительном этапе формирования программы страховой защиты АИП проводится согласование условий страхования и заключение договора страхования. Альтернативным страхованию способом покрытия убытков, связанных с рискаМи АИП, является создание предприятием резервов на непредвиденные расходы по проекту, составляющие обычно 1020% от стоимости проекта и относимые на расходы по проекту. Страхование рисков проекта, обеспечивающее страховые гарантии покрытия рисков, расходы на которое составляют обычно менее 10% от стоимости проекта, позволяет значительно снизить сметную стоимость проекта путем сокращения расходов на создание резервов; максимально сократить расходы на обеспечение стабильной работы предприятия при реализации проекта в случае проявления застрахованных рисков; быстро возместить возникшие убытки за счет эквивалентного страхового покрытия; оптимизировать расходы путем высвобождения финансовых ресурсов из резервов на непредвиденные расходы по проекту.

Критерием эффективности инвестиционной деятельности авиапредприятия при выполнении АИП является максимум дохода при допустимом уровне риска. Модель оценки экономического эффекта от выполнения АИП имеет следующий вид:

Эаип= X Облиго* К.-МЗ,)-» шах, где NPVAnni - ожидаемые доходы от реализации АИП в t-й момент времени. Эффективность инвестиционной деятельности страховщиков, в т.ч. выбор оптимального направления вяожения средств, является важны м-'фактором обеспечения надежности СК. При принятии страховщиком решения о размере и направлении инвестиций в условиях многовариантности, неопределенности и риска необходимо учитывать факторы срочности использования свободных средств; нормативных ограничений по размещению средств СК; стоимости привлекаемых средств с учетом налогов, что повысит эффективность управления инвестиционными ресурсами СК. В качестве критериев оптимальности принимаемых решений используются показатели рискованности (R„) и доходности (NPV„) инвестиций с учетом возможности прогнозирования ситуации в зависимости от изменчивости среды. Возможны следующие постановки задачи:

1. Максимизация дохода при ограничении уровня приемлемого риска (Л):

ОТУ„-«• тах, ^<6..

2. Приемлемая вероятность получения максимального дохода:

М(ЫРУ„) шах, М(ЫРУ„)> М,

где М(ЫРУИ) - матожидание ЫРУ, М - минимально допустимый уровень

3. Оптимальная колеблемость доходности рискового вложения, т.е. вероятность наименьшей величины вариации (дисперсии, среднего квадратического отклонения):

о 0ЧРУ„) -> шт.

4. Минимизация риска, т.е. выбор вложений, позволяющих получить ожидаемый доход (КРУ) при минимальном риске: Я« —» то, > КРУ.

При инвестировании средств страховых резервов по рисковому страхованию с высокой вероятностью их возвратности предлагается использовать критерий минимума риска; при вложении собственных средств и средств страховых резервов по малорисковым видам страхования - критерий максимума дохода при ограничении предельного риска. Критерии оптимальной колеблемости доходности и приемлемой вероятности максимального дохода могут применяться при краткосрочных вложениях.

На основе анализа видов и структуры российских инвестиций в работе решена задача разработки системы информационного обеспечения процесса финансового инвестирования страховщиков, использование которой позволяет повысить оперативность и обоснованность инвестирования в условиях многовариантности. Элементами этой системы является блок-схема инвестирования средств СК в инвестиционные проекты и эмиссионные ЦБ, схема формирования и управления портфелем ЦБ с учетом особенностей деятельности СК, внешних и внутренних риск-факторов, а также рекомендации по использованию инструментов рынка ЦБ для привлечения средств. Выделен комплекс потенциальных рисков СК-инвестора, включающий региональные, отраслевые, корпоративные, селективные риски; разработаны рекомендации по применению традиционного инструментария качественного анализа и количественной оценки рисков с применением шкалы балльной оценки рисков СК-инвестора; разработаны рекомендации по снижению рисков путем диверсификации портфеля инвестиций ' - это позволяет обеспечить соблюдение жестких требований надежности инвестиций СК.

Предложена комплексная модель оптимизации портфеля финансовых инвестиций СК, учитывающая цели инвестора, источники и размер инвестиций, доходность вложений:

Яр = Еве X £(гЕц» х Уиу) + £Ее X Х(Геи» х уиу)] -»пнп;

в иу вот

с1р= КЕврх 1(^X7^)] + ЕЕ« X К<ихТ„)]}-> <1р;

! в иу в иУ

Ту1Уиу<Хи; 0<йр< 1; Кр = 1(1иухгиУ)Лр< 1; АУ^Крхукр+с^хуар,

и V и/у

где Яр - рискованность портфеля; 08, Ее- величина инвестируемых временно свободных и свободных средств; г - риск вложения; уЕШ, ует - доля размещения соответствующих средств в и-й актив у-го эмитента; уи, ^ - предельный размер (доля) в портфеле конкретных активов, с1р - доходность портфеля; (1еш - доходность конкретных вложений; Лр - минимально допустимая доходность портфеля; а,- коэффициент дисконтирования; Й.р - допустимое значение риска портфеля; 1Ш - объем инвестиций в и-й актив у-го эмитента; 1р - общая сумма вложений в актив, - комплексный показатель эффективности инвестиций, зависящий от рискованности и доходности конкретных вложений и значимости этих показателей в общей оценке; Удр- значимость критериев рискованности и доходности для СК. В основе модели лежит учет объективных и субъективных ограничений: объективных общих, связанных с конъюнктурой рынка (риск и доходность вложений); объективных специфических (нормативных) - по размещению средств СК (величина инвестируемых средств из определенных источников О^. Ее, доля вложения ресурсов в конкретные активы уви1, Ует);

субъективных специфических, обусловленных структурой страхового портфеля и обязательств (допустимое значение уровня риска портфеля &р, объем инвестиций из различных источников Се, Ее, 1р), связанных с договорными обязательствами по размещению средств в определенные активы (объем вложений 1т, 1р, предельный размер в портфеле конкретных вложений укиу, уС1и);

субъективных специфических, связанных с решением менеджмента СК по обеспечению безопасности портфеля (допустимый уровень риска портфеля 6р).

Для практической реализации модели предложен алгоритм оптимизации портфеля финансовых инвестиций СК, учитывающий специфику деятельности и переменно-возвратный характер инвестируемых средств.

При выборе конкретных активов для включения в портфель рекомендуется априорно и апостериорно оценивать эффективность вложений методами финансовых вычислений по критериям «риск-доход» Применение разработанных рекомендаций по экспертной оценке экзогенных и эндогенных факторов влияния на эффективность портфеля позволит повысить эффективность управления им. Для обеспечения финансовой устойчивости СК-инвестора с переменными денежными потоками решение о покупке-продаже актива предлагается принимать с учетом колебания размера целевого остатка средств на счете по модели Миллера-Орра При оценке эффективности решения о покупке актива предлагается использовать показатель Шарпа. Разработанные рекомендации по финансовому инвестированию могут применяться не только страховщиками, но и авиапредприятиями при осуществлении инвестиционной деятельности на рынке ЦБ.

Модель оценки эффекта от инвестирования средств СК (Эск) представляет сумму эффектов от финансирования АИП (ЭСКдип) с учетом объема ожидаемых доходов (NPVCKAHnt) и размера инвестиций (1СКаиги) и от финансовых вложений (ЭСКцб) с учетом размера вложенных средств (^цбО, рискованности и доходности вложений:

ЭСК_г\СК I ^ск

_ J АИП+ J ЦБ;

ЭСКАИП= К NPVCKAWTt- Ickannt)xKa - max; t

ЭСКЦБ = £( 1СКЦБ1 * W,) —> Opt.

При формировании схемы финансирования инвестиций СК необходимо определить потребность в инвестируемом капитале и его структуру в зависимости от стоимости капитала. В качестве дополнительного источника финансирования инвестиций страховщика может рассматриваться эмиссионный доход, в т.ч. полученный при выполнении законодательного требования об увеличении размера уставного капитала. Для повышения обоснованности эмиссии в условиях наличия эмиссионных рисков, связанных с состоянием эмитента, затратами на эмиссию и ее трудоемкостью, разработаны рекомендации по анализу рисков эмитента, выбору параметров эмиссии, сравнительной оценке стоимости привлеченных средств, критериям оценки альтернативных вариантов эмиссии по критериям максимума эмиссионного дохода и минимума риска неразмещения выпуска.

Третья глава «Обоснование инвестиционного проекта создания пассажирского регионального самолета» посвящена апробации комплекса разработанных моделей, алгоритмов, рекомендаций и информационных массивов при формировании авиапредприятием программы страховой защиты проекта создания пассажирского регионального самолета «МС-23-75», разрабатываемого «ОКБ-523 «Феникс», в надежной страховой компании и привлечения инвестиционных ресурсов страховщиков для финансирования проекта, а также при осуществлении страховщиком инвестиционных вложений в АИП и в ценные бумаги.

Проведенный в рамках технико-экономического обоснования проекта анализ влияния варьирования показателей на величину дисконтированных денежных потоков позволил сформировать альтернативные варианты проекта, из которых выбран предпочтительный вариант. На базе программы «Альт-инвест» проведен расчет финансово-экономических показателей проекта, определены затраты по статьям калькуляции, составлен баланс и отчет о движении денежных средств, рассчитаны коэффициенты финансовой оценки, проведен анализ эффективности проекта, построены графики динамики доходов/расходов, инвестиционных затрат, прибыли от реализации проекта, чистого дохода, движения денежных средств и др.

При разработке программы комплексного страхования рисков анализируемого проекта в целях обеспечения его надежности и инвестиционной привлекательности выявлены частные

21

риски проекта и проведено ранжирование риск-факторов на основе экспертных оценок. Наиболее значимыми признаны факторы, связанные с контрагентами, организацией деятельности ОКБ, неопределенностью рыночной ситуации и форс-мажорными обстоятельствами. На основе оценки частных рисков проекта определен уровень совокупного риска в размере ожидаемого ущерба и рассчитаны полные затраты на проект с учетом выделенных рисков, включая затраты на страхование, установлены приемлемые условия комплексного страхования. Проведенная апробация разработанной методики оценки страховой компании позволила сделать вывод о надежности рассматриваемой компании, выявить сильные и слабые стороны ее деятельности, дать практические рекомендации по повышению эффективности деятельности, в т.ч. инвестиционной.

В рамках применения рекомендаций по инвестированию средств СК и использованию инструментов рынка ЦБ разработаны конкретные предложения по участию в финансировании проекта создания самолета, формированию схемы финансирования инвестиций с использованием инструментов рынка ЦБ, формированию диверсифицированного портфеля инвестиций в рамках консервативной и умеренно-агрессивной стратегий, что повышает доходность инвестиций компании. Проведена апробация разработанного информационного обеспечения решения задачи обоснования варианта и параметров эмиссии ЦБ исходя из необходимости увеличения уставного капитала и возможности привлечения средств.

Расчеты экономической эффективности применения предложенных принципов взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении проекта создания самолета доказывают обоснованность и практическую ценность рекомендаций

В заключении изложены основные результаты работы и конкретные выводы по результатам проведенного исследования. Цель исследования, состоящая в разработке элементов системы обеспечения эффективности АИП, включающей страхование рисков и привлечение инвестиционных ресурсов страховых компаний, выполнена, так как на основе анализа и обобщения существующей теории и практики разработаны: схема взаимодействия авиапредприятия и страховых компаний в условиях риска; процедуры анализа ситуационных условий при моделировании комплексной страховой защиты АИП на базе бюджетирования затрат с учетом риск-факторов; система моделей и алгоритм выбора предприятием страховой компании на базе пошаговой интегральной оценки надежности; рекомендации по принятию и реализации страховщиками адекватных экономических и инвестиционных решений с использованием инструментов рынка ЦБ.

Теоретическая новизна и практическая значимость разработанных предложений и полученных выводов заключается в том, что их применение в практике инвестиционного проектирования позволяет: управлять инвестиционными ресурсами АИП, увязанными с

финансовыми возможностями страховых компаний; управлять функционально-характеристическим комплексом влияния риск-факторов на уровень затрат на АИП; формировать эффективную схему реализующих работ выполнения АИП при взаимодействии авиапредприятия и страховых компаний, определять стратегию расширения и повышения надежности такого взаимодействия; выбирать предпочтительную страховую компанию при принятии промежуточных и окончательных решений, исходя из интересов авиапредприятия; повышать обоснованность инвестиционных решений и эффективность использования инвестиционного потенциала СК; повышать реализуемость и надежность АИП; снизить риски и убытки (упущенную выгоду) авиапредприятия и СК.

Основные результаты и выводы

В результате проведенного исследования по обеспечению эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники посредством взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями решены следующие задачи:

1. Разработаны функционально-информационная модель и пошаговый алгоритм формирования предприятием программы комплексной страховой защиты АИП на базе идентификации и оценки рисков по его этапам и бюджетирования затрат, позволяющие повысить надежность проекта и его привлекательность для инвесторов.

2. Предложена комплексная модель определения затрат на АИП на базе частных моделей бюджетирования затрат с учетом риск-факторов.

3. Предложены совокупность моделей и пошаговый алгоритм выбора страховой компании на базе сравнительной интегральной оценки надежности, использование которых повышает обоснованность выбора СК.

4. Разработана схема расширения взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИП путем привлечения их инвестиционных ресурсов для финансирования проекта, что позволяет увеличить приток инвестиций в авиаотрасль,

повышает реализуемость АИП в условиях недостаточности собственных средств и кредитных »

ресурсов, высокой степени неопределенности и множественности рисков.

5. В целях повышения эффективности использования инвестиционного потенциала СК, обоснованности принимаемых инвестиционных решений и оценки надежности СК разработана блок-схема инвестирования средств СК, система обеспечения решения задачи формирования и управления портфелем ЦБ, включая модель и алгоритм оптимизации портфеля в условиях неопределенности и многовариантности с учетом целей СК-инвестора, рисков, специфики инвестиционных ресурсов, конъюнктуры рынка.

6. Разработана информационная модель решения задачи обоснования эмиссии ЦБ с

целью привлечения средств и рекомендации по выбору предпочтительного варианта и параметров эмиссии с учетом потенциальных рисков и затрат эмитента, размера привлекаемых средств.

Таким образом, в исследовании предложена целостная система принципов, моделей, алгоритмов и рекомендаций по обеспечению эффективности инвестиционного проекта создания авиатехники посредством эффективного взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями - страховщиками и инвесторами. Внедрение результатов диссертационной работы позволяет повысить надежность и реализуемость АИП путем 4 страхования в надежной СК рисков финансирования и выполнения этапов проекта и путем привлечения для его финансирования инвестиционных ресурсов страхового рынка; повысить эффективность использования инвестиционного потенциала страховых компаний.

IV. Список публикаций по теме диссертационной работы

1. Белова О.Г. Ценные бумаги и некоторые особенности их налогообложения. // Налоговые известия Московского региона. - 2001, № 3, 0,4 пл.

2. Белова О.Г. Ценные бумаги и их налогообложение. // В сборнике: Современные проблемы инновационного менеджмента / Под ред.П.А.Нечаева. - М.: Звездопад, 2001, 0,4 п.л.

3. Белова О Г., Мельникова Г.В. Анализ источников инвестиций и факторы влияния на инвестиционный процесс. // В сборнике: Современные проблемы инновационного менеджмента / Под ред. П.А. Нечаева. - М.: Звездопад, 2001, 0,3 п.л.

4. Белова О.Г. Операции коммерческих банков с ценными бумагами. // В сборнике: Проблемы управления инновациями и инвестициями / Под ред. П.А. Нечаева. - М.: Звездопад, 2002,0,5 п.л.

5. Белова О Г, Мельникова Г.В. Анализ инвестиционных рисков и некоторые пути их снижения // В сборнике: Проблемы управления инновациями и инвестициями / Под ред. П.А. Нечаева. - М.: Звездопад, 2002, 0,45 п.л.

6 Белова О.Г. Страхование как один из путей снижения инвестиционных рисков. // Тезисы докладов научно-практической конференции «Мост в будущее». - М.: Изд-во Российской экономической академии, 2003, 0,05 пл. л

7. Белова О.Г., Мельникова Г.В. Выпуск облигаций страховщиком как способ привлечения инвестиций. // Тезисы докладов научно-практической конференции «Экономика и управление проектами на современном этапе развития науки и техники». - М.: МАИ, 2003, 0,05 пл.

8. Белова О.Г., Мельникова Г.В. Ценные бумаги как объект инвестирования страховой компании. // Тезисы докладов научно-практической конференции «Экономика и управление

проектами на современном этапе развития науки и техники». - М.: МАИ, 2003,0,05 п.л.

9. Белова О.Г., Мельникова Г.В. Налоговое планирование финансовых инвестиций страховщиков. // Тезисы докладов научно-практической конференции «Экономика и управление проектами на современном этапе развития науки и техники». - М.: МАИ, 2003, 0,075 п.л.

10. Белова О.Г. Порядок размещения страховщиками средств на фондовом рынке. II Тезисы докладов международной научно-практической конференции «Экономика и управление научно-техническими инновациями и проектами в современных условиях». - М.: МАИ, 2004,0,05 п.л.

11. Белова О.Г. Анализ способов снижения страховщиком инвестиционных рисков. II Тезисы докладов международной научно-практической конференции «Экономика и управление научно-техническими инновациями и проектами в современных условиях». - М.: МАИ, 2004,0,05 п.л.

12. Белова О.Г, Мельникова Г.В. Организация эффективной деятельности страховой компании. // Учебное пособие: Экономика и управление научно-техническими проектами и программами в практических ситуациях. / Под ред. П.А.Нечаева, Л.Н.Сухановой. - М.: Экостар, 2004,0,45 пл.

13. Белова О.Г., Мельникова Г.В. Принципы и порядок планирования финансовых инвестиций предприятия. // В сборнике: Инновационный менеджмент. Проблемы. Теория. Практика. / Под ред. П.А. Нечаева, Л.Н. Сухановой. - М.: Экостар, 2005. 0,45 п.л.

14. Белова О.Г. Управление рисками инвестиционной деятельности предприятия на фондовом рынке. // В сборнике: Инновационный менеджмент. Проблемы. Теория. Практика. / Под ред. П.А. Нечаева, Л.Н. Сухановой. - М.: Экостар, 2005, 0,45 п.л.

15. Белова О.Г. Формирование оптимального портфеля ценных бумаг предприятия-инвестора. // В сборнике: Инновационный менеджмент. Проблемы. Теория. Практика. / Под ред. П.А. Нечаева, Л.Н. Сухановой. - М.: Экостар, 2005,0,5 п.л.

16. Белова О.Г., Мельникова Г.В. Программа комплексной страховой защиты инвестиционного проекта. // Тезисы докладов 4-й международной конференции «Авиация и космонавтика-2005». - М.: МАИ, 2005, 0,1 п.л.

Для заметок

Заказ № 98/03/06 Подписано в печать 15 03 2006 Тираж 62 экз Уел пл. 0,96

4 ООО "Цифровичок", тел. (495) 797-75-76; (495) 778-22-20 www.cfr.ru; е-таИ:info@cfr.ru

CbSG

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Белова, Ольга Германовна

Глава 1. Анализ теории и практики инвестиционной деятельности авиационных предприятий и страховых компаний.

1.1. Отечественный и зарубежный опыт инвестиционной деятельности

1.2. Особенности инвестиционной деятельности российских авиационных предприятий.

1.3. Источники и направления инвестиций страховых компаний.

1.4. Анализ практики взаимодействия авиационных предприятий и страховщиков.

Глава 2. Разработка системы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники с использованием инструментов страхового рынка.

2.1. Постановка задачи обеспечения эффективности инвестиционного проекта авиапредприятия с привлечением страхования.

2.2. Бюджетирование затрат по этапам инвестиционного проекта на базе идентификации и оценки риск-факторов.

2.3. Разработка принципов комплексной страховой защиты проекта

2.4. Интегральная оценка надежности страховой компании.

2.5. Разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиционной деятельности страховой компании.

Глава 3. Обоснование инвестиционного проекта создания пассажирского регионального самолета.

3.1. Разработка программы комплексной страховой защиты проекта

3.2. Реализация инвестиционной стратегии страховой компании с использованием инструментов рынка ценных бумаг.

3.3. Экономическое обоснование реализации принципов эффективного взаимодействия авиапредприятия и страховой компании в инвестиционном проектировании.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка системы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники с использованием инструментов страхового рынка"

В настоящее время все большее число отечественных предприятий и организаций (далее - предприятие) наряду с профильной осуществляют инвестиционную деятельность, целью которой является обеспечение стабильного функционирования, создание новых видов продукции, развитие предприятия, модернизация производства, модификация выпускаемой продукции, получение дополнительного дохода, диверсификация активов и др.

Сейчас в стране сложились объективные предпосылки для инвестиционного подъема, что связано с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, ростом объема экспорта сырья и конкурентоспособной продукции, снижением инфляции, улучшением финансового состояния предприятий. В связи с этим перед предприятиями стоит задача повышения эффективности инвестиционной деятельности и снижения ее рискованности.

Реализация этой задачи предприятиями авиационной промышленности осложняется затяжным кризисом в отрасли, возникшим при переходе к рыночной экономике и связанным, в частности, с отсутствием финансирования, резким сокращением объема работ по созданию авиатехники и др. Необходимость вывода отрасли из кризиса обусловлена ее значимостью для экономики в целом, т.к. стабильная работа отрасли создает предпосылки для развития и ряда связанных с нею высокотехнологичных отраслей. Кроме того, производство гражданской авиатехники отечественными производителями создает условия для стабильного функционирования гражданской авиации. Возможности восстановления и динамичного развития гражданского сектора авиапромышленности связаны как с внутренним рынком авиатехники, так и с выходом на международные рынки. Авиастроение обладает экспортным потенциалом, что позволяет устранить сложившуюся зависимость российского экспорта, в основном, от мировой конъюнктуры рынка энергоносителей.

Сложность и специфика процесса создания авиатехники обусловливают высокие капиталоемкость, продолжительность и рискованность инвестиционных проектов в авиаотрасли. Предприятия, реализующие различные по масштабу проекты, являются основными потребителями инвестиционных ресурсов. В настоящее время наблюдается недостаточность собственных средств и внешних источников для финансирования инвестиционных проектов создания авиатехники (далее - АИП). В связи с этим - в условиях отсутствия эффективных механизмов капитализации сбережений, взаимодействия предприятия с потенциальными инвесторами - важными для предприятия являются проблемы обеспечения эффективности проектов, повышения их инвестиционной привлекательности и надежности, мобилизации инвестиционных ресурсов и привлечения инвесторов, включая институциональных специализированных инвесторов, в т.ч. страховых компаний (далее - СК), располагающих значительными финансовыми средствами.

В рыночных условиях перед страховщиками стоит задача эффективного управления инвестиционными ресурсами и инвестициями. Ее решение будет способствовать повышению эффективности деятельности, обеспечению финансовой устойчивости и надежности компании, получению дополнительного дохода, сохранности активов. Повышение эффективности взаимодействия авиапредприятий со страховыми компаниями, создание условий для притока средств, аккумулируемых в страховой отрасли, в реальный сектор экономики должно способствовать активизации инвестиционного процесса в стране.

Изучению проблем в области экономики инвестиций, управления проектами и страхования посвящены работы многих отечественных и зарубежных ученых (В.Беренса, И.А.Бланка, В.В.Бочарова, Ю.Бригхема, С.В.Валдайцева, Дж.К. Ван Хорна, Т.Е.Гварлиани, А.А.Гвозденко, Л.Дж.Гитмана, М.Д.Джоника, Д.А.Ендовицкого, Л.Л.Игониной, В.Ю.Катасонова, Н.В.Киселевой, Э.И.Крылова, И.И.Мазура, А.М.Марголина, Я.С.Мелкумова, И.А.Никоновой, В.П.Попкова, И.В.Сергеева, Т.А.Слепневой, Ю.А.Сплетухова, В.А.Сухова, А.Н.Трошина, Т.А.Федоровой, П.Хавранека, В.В.Шахова, В.Д.Шапиро, А.Д.Шеремета и др.). Однако, как показывает анализ, проблемы повышения надежности и страховой защиты проектов создания авиатехники, привлечения для их финансирования средств страховых компаний, обоснованного выбора предприятием надежного страховщика, а также прикладные аспекты повышения эффективности инвестиционной деятельности авиапредприятий и страховщиков проработаны недостаточно.

Актуальность исследования обусловлена следующими факторами: высоким уровнем рисков проектов авиапредприятий и недостаточностью разработок в области идентификации и снижения рисков по этапам АИП с использованием инструментов рынка страховых услуг; необходимостью оценки различных рисков, связанных с реализацией этапов жизненного цикла АИП, и разработки программы комплексной страховой защиты проекта на основе бюджетирования затрат; недостаточным финансированием авиапредприятий и целесообразностью привлечения средств страховщиков, составляющих значительный инвестиционный потенциал, для участия в финансировании АИП; необходимостью разработки принципов эффективного взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИП.

Наличие действенных принципов взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями, применение современных методов управления проектами и инвестициями повысит эффективность инвестиционной деятельности как предприятий, так и СК, снизит риски АИП. Научно-практическая значимость и недостаточная проработанность вопросов эффективного использования авиапредприятиями возможностей и инструментов страхового рынка в процессе выполнения АИП с целью минимизации связанных с ним рисков, привлечения средств для его финансирования и эффективного использования инвестиционных ресурсов страховщиков являются актуальными и определили выбор темы диссертационного исследования.

Целью работы является разработка методических положений и системы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники с использованием инструментов страхового рынка посредством страхования рисков и привлечения инвестиционных ресурсов страховщиков.

Задачи исследования. Реализация поставленной цели требует решения конкретных задач, определивших этапы исследования, включая следующие: анализ и обобщение отечественного и зарубежного опыта инвестиционной деятельности, ее специфики для российских авиапредприятий и страховщиков, существующей практики их взаимодействия в условиях рынка;

- разработка методических положений по анализу и оценке рисков проекта создания авиатехники в условиях неопределенности;

- разработка моделей бюджетирования затрат на АИП с учетом влияния риск-факторов;

- разработка процедуры комплексной страховой защиты АИП;

- разработка модели выбора надежных СК - страховщиков и инвесторов;

- разработка рекомендаций по повышению эффективности использования инвестиционного потенциала СК.

Объектом исследования является разработка и реализация инвестиционного проекта создания авиатехники.

Предметом исследования является механизм взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями в процессе разработки и реализации инвестиционного проекта создания авиатехники.

Методологической и теоретической основой исследования послужили современные теоретические подходы отечественных и зарубежных ученых в областях экономики инвестиций, управления проектами, страхования, изложенные в научных трудах, учебно-справочной литературе, методических и практических пособиях, периодических изданиях. Информационную базу исследования составили научные источники в виде сведений из книг, журнальных статей, научных докладов, материалы научных конференций, официальные документы в виде Законов РФ, постановлений Правительства РФ, нормативно-правовых документов Минфина и ФСФР (ФКЦБ) России определяющие условия ведения финансовой, страховой и инвестиционной деятельности, Концепции развития авиационной деятельности РФ, подпрограммы «Гражданская авиация» Федеральной целевой программы «Модернизация транспортной системы России (2002-2010 гг.)», Федеральной целевой программы «Развитие гражданской авиационной техники России на 2002-2010гг. и на период до 2015г.» [10], а также публикуемые статистические данные и бухгалтерская отчетность, отчеты Минфина России.

Методы исследования. В процессе исследования применялись методы системного анализа и исследования операций, сравнительного и структурного анализов, статистического анализа информации, методы обобщений, аналогий, теории оптимизации, экспертных оценок, факторного анализа, имитационного и математического моделирования, бизнес-планирования, финансовых вычислений, портфельного управления, оценки эффективности инвестиций.

Научная новизна работы заключается в том, что в ней разработаны основные принципы обеспечения эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники посредством взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями, в том числе:

- разработана функционально-информационная модель обеспечения страховой защиты АИП в условиях множественности рисков;

- разработана комплексная модель определения затрат на АИП на базе частных моделей бюджетирования затрат с учетом риск-факторов;

- предложена схема эффективного взаимодействия предприятия и страховых компаний в процессе выполнения АИП;

- разработана методика выбора предприятием страховой компании на основе сравнительной интегральной оценки надежности;

- разработан комплекс моделей, алгоритмов и рекомендаций по эффективному использованию инвестиционного потенциала страховщиков в различных формах, включая ценные бумаги (далее - ЦБ).

Практическая значимость исследования заключается в том, что применение разработанной системы обеспечения эффективности АИП, полученных результатов в виде выводов и рекомендаций по взаимодействию авиапредприятия со страховыми компаниями - страховщиками и инвесторами -в процессе выполнения АИП, повышению его надежности, использованию инвестиционного потенциала страховщиков в различных формах, включая ценные бумаги, позволит: диверсифицировать риски АИП и минимизировать негативные последствия влияния риск-факторов на реализуемость проекта; повысить надежность взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями; повысить обоснованность инвестиционных решений страховщиков и эффективность использования их инвестиционных ресурсов.

При разработке принципов обеспечения эффективности АИП предусмотрена возможность использования существующих компьютерных технологий и программных продуктов для проектного анализа и оценки проектов, что повышает практическую ценность разработанных рекомендаций.

Разработанные рекомендации носят универсальный характер и могут использоваться авиапредприятиями, а также страховыми компаниями и предприятиями других отраслей экономики различной организационно-правовой формы и масштабов деятельности. Отдельные положения диссертации могут использоваться при разработке программ развития авиапредприятий, методик рейтинговых оценок СК, совершенствовании системы надзора за страховой деятельностью и регулирования инвестиционной деятельности.

Апробация и внедрение. Основные положения и результаты, полученные в ходе исследования, нашли отражение в 16 работах, изданных за период с 2001 по 2005гг., общим объемом 4,3 пл. Автор принимал участие в пяти международных и всероссийских научно-практических конференциях, научных семинарах кафедры. Результаты работы в виде комплекса алгоритмов, частных моделей, рекомендаций имеют практическую реализуемость, приняты к внедрению в проектно-конструкторскую деятельность НИО кафедры «Проектирование самолетов» МАИ и ОАО «Агат», что подтверждено соответствующими актами. Материалы исследования использованы при составлении учебного пособия «Экономика и управление научно-техническими проектами и программами в практических ситуациях» и внедрены в учебный процесс по дисциплинам «Страхование на авиационном предприятии», «Экономика создания авиакосмической техники».

В соответствии с задачами исследования составлена рубрикация работы.

В первой главе проведен анализ основных аспектов существующей практики и особенностей инвестиционной деятельности авиапредприятий, специфики процесса создания авиатехники, основных источников и направлений инвестиций страховщиков, сложившейся практики взаимодействия авиапредприятий со страховщиками.

Анализ показывает, что основу инвестиционной деятельности зарубежных и отечественных авиапредприятий составляет инвестиционное проектирование. Развитие авиаотрасли и отдельных предприятий во многом зависит от эффективности инвестиционных проектов. Первостепенное значение при выполнении АИП имеют надежность проекта и достаточность инвестиционных ресурсов, обеспечивающих его реализуемость.

Особенности инвестиционной деятельности российских предприятий заключаются в осуществлении ее в условиях преодоления инвестиционного кризиса, ограниченности финансовых ресурсов и высоких инвестиционных рисков, сдерживающих инвесторов. На основе проведенного анализа специфического характера авиационной продукции определены особенности процессов ее создания, влияющие на эффективность и инвестиционную привлекательность АИП. Это большая стоимость, длительный жизненный цикл АИП, высокий уровень неопределенности и риска.

В результате анализа основных внешних источников (инструментов) финансирования российских АИП выявлено недостаточное использование рыночной модели мобилизации и привлечения ресурсов, что снижает реализуемость АИП. В связи с этим необходима разработка рекомендаций по привлечению инвестиций на финансовом рынке.

Проведенный анализ особенностей инвестиционной деятельности российских страховщиков, занимающих, как и зарубежные СК, одно из ведущих мест по величине инвестиционных ресурсов, а также нормативных ограничений по величине и направлениям размещения средств СК позволил сделать вывод о недостаточно эффективном использовании многими страховщиками свободных средств и возможности их привлечения для финансирования АИП. В связи с этим необходима разработка комплексных мероприятий по повышению эффективности использования инвестиционного потенциала СК при вложении средств как в инвестиционный проект, так и в эмиссионные ценные бумаги.

Как показывает практика, выбор страховщиками направления вложения средств часто ограничен и необоснован, в связи с чем необходима разработка рекомендаций по выбору объекта инвестирования с учетом целей СК-инвестора, надежности, ликвидности, доходности инвестиций, специфики имеющихся источников, нормативных ограничений. При вложении средств в АИП задача инвестора состоит в выборе надежного проекта, определении размера и схемы его финансирования без ущерба для своей финансовой устойчивости, в связи с чем возникает проблема оценки затрат на проект и его эффективности. Для снижения рискованности инвестиций в ЦБ требуется выявление полного набора факторов, приводящих к снижению эффективности, упущенной выгоде.

Практика показывает, что взаимодействие авиапредприятий со страховщиками чаще ограничивается страхованием имущества предприятия. Расширение сферы их взаимодействия с использованием инструментов рынков страховых услуг и ЦБ при выполнении АИП позволит снизить убытки предприятия и затраты на проект, диверсифицировать риски, повысить финансовую реализуемость проекта, эффективность и обоснованность инвестиционной деятельности как авиапредприятий, так и СК.

Учитывая высокую степень неопределенности и случайности, связанных с возможной ненадежностью СК, перед предприятием стоит задача обоснованного выбора надежных СК как страховщиков, способных отвечать по своим обязательствам, так и инвесторов, участвующих в финансировании АИП. В связи с отсутствием доступных рейтингов надежности отечественных СК и единого нормативного подхода к их оценке, а также недостаточной проработанностью вопроса обоснованного выбора СК требуется разработка методики выбора надежной компании, определения факторов и формирования критериев оценки СК, учет которых позволит повысить надежность и эффективность взаимодействия предприятия и СК.

В результате исследования выделено два направления проблемы обеспечения эффективности АИЛ и взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями: для предприятия - повышение надежности и реализуемости АИЛ путем страхования в надежной СК рисков АИЛ и путем привлечения средств страховых компаний для финансирования надежного (застрахованного) проекта; для СК - повышение надежности и эффективности деятельности путем доходного вложения инвестиционных ресурсов в надежный АИЛ и ценные бумаги, использования средств, привлеченных на рынке ЦБ, в т.ч. при увеличении уставного капитала.

Во второй главе разработаны принципы эффективного взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИЛ с использованием механизма его страховой защиты и привлечением инвестиционных ресурсов страховщиков, а также рекомендации по повышению эффективности инвестиционной деятельности СК.

В рамках решения задачи обоснования финансово-экономических показателей и выбора предпочтительного варианта АИЛ разработаны рекомендации по оптимизации параметров на базе проектных расчетов, решения одно- и многокритериальной задачи выбора проекта с использованием стандартных подходов и принципов обоснования решений и прикладного программного обеспечения.

В качестве компенсационного способа снижения последствий рисков АИЛ, позволяющего снизить убытки и расходы предприятия, предложено страхование рисков АИЛ в надежной СК, для чего разработана функционально-информационная модель (пошаговый алгоритм) обеспечения комплексной страховой защиты АИЛ в условиях множественности рисков, ключевыми блоками которой являются идентификация и оценка страхуемых рисков по этапам АИЛ, бюджетирование затрат на проект с учетом совокупного риска, определение возможных видов и приемлемых условий страхования, формирование массива данных по потенциальным СК, выбор СК на основе интегральной оценки ее надежности.

На основе обобщения существующей практики риск-менеджмента разработаны рекомендации по качественному анализу и количественной оценке выявленных рисков АИП с учетом вероятности конкретного вида риска и возможных потерь от него; предложена модель оценки полных затрат на АИП с учетом неопределенности его успешного завершения, прогнозируемых потерь от рисков, повлекших срыв проекта. Для определения размера возможных убытков от рисков и условий страхования используются модели калькуляции основных затрат на проект. Для оценки размера затрат предприятия на страхование рисков АИП предложена формализованная модель, учитывающая величину покрытия убытков по страховому случаю с учетом фактора надежности СК, влияющего на гарантированность получения страхового возмещения. Разработаны рекомендации по определению экономического эффекта от реализации АИП с учетом страхования рисков АИП и вероятности выбора ненадежной СК.

Для повышения обоснованности выбора предприятием страховой компании разработан алгоритм выбора, основанный на интегральной оценке ее надежности. Решена задача определения факторов и формирования критериев оценки надежности СК на базе оценки ее финансовой устойчивости и перспективности с учетом результатов как страховой, так и финансово-инвестиционной деятельности. Определена система ключевых показателей оценки по направлениям деятельности СК, предложена градация факторов по степени их влияния на общие результаты деятельности, разработана модель сравнительной оценки надежности СК. Для оценки факторов влияния на финансовую устойчивость и определения сильных и слабых сторон СК используется модель многоуровневого факторного анализа результатов текущей и предыдущей деятельности, основанного на маржинальном разложении результатов деятельности по видам страхования, видам доходов и расходов СК. Разработаны рекомендации по оценке перспективности страховщика, характеризующейся его способностью выполнять обязательства как в настоящем, так и в будущем.

Предлагаемые подходы к оценке надежности СК могут применяться как авиапредприятиями для повышения обоснованности выбора страховой компании, снижения рискованности и убыточности взаимодействия с ней, так и самим страховщиком при оценке эффективности деятельности и принятии управленческих решений о приоритетных направлениях развития компании для наращивания конкурентных преимуществ.

Важным фактором обеспечения надежности СК является эффективность инвестиционной деятельности, в т.ч. выбор оптимального направления вложения средств. В результате анализа видов и структуры российских инвестиций разработаны рекомендации по активизации финансового участия СК на внутреннем инвестиционном рынке с учетом нормативных ограничений.

Решена задача разработки системы информационного обеспечения процесса финансового инвестирования средств страховщиков, использование которой позволяет повысить оперативность и обоснованность инвестирования в условиях многовариантности. Элементами этой системы являются блок-схема инвестирования средств СК в инвестиционные проекты и ценные бумаги, схема формирования и управления портфелем ЦБ с учетом особенностей деятельности СК, внешних и внутренних риск-факторов, а также рекомендации по использованию инструментов рынка ЦБ для привлечения средств.

При определении страховщиком размера вложений в конкретные виды активов в условиях риска предложено учитывать факторы срочности использования средств из определенного источника, надежности, ликвидности и доходности инвестиций, стоимости привлекаемых ресурсов с учетом налогов. В целях повышения обоснованности принимаемых СК-инвестором решений разработаны рекомендации по выбору критерия оптимизации инвестиций с учетом особенностей источников инвестируемых средств, нормативных ограничений по их размещению, возможности прогнозирования ситуации.

Для обеспечения соблюдения жестких требований надежности инвестиций СК в условиях неопределенности выделен комплекс потенциальных рисков СК-инвестора, связанных с внешней и внутренней средой; разработаны рекомендации по применению традиционного инструментария качественного анализа, количественной оценки и снижения рисков инвестора путем диверсификации портфеля инвестиций.

Предложена комплексная модель оптимизации портфеля финансовых инвестиций СК, учитывающая цели инвестора, особенности источников (длительность использования, возвратность) и размер инвестиций, ограничения по риску и направлениям (объектам) инвестиций. В основе модели лежит учет объективных и субъективных ограничений, связанных с конъюнктурой рынка, нормативными ограничениями, структурой страхового портфеля и обязательств, обязательствами по размещению средств, решениями по обеспечению безопасности портфеля. Предложенный алгоритм оптимизации портфеля позволяет учитывать специфику деятельности СК, проявляющуюся в переменном и возвратном характере инвестируемых средств.

При выборе конкретных активов для включения в портфель рекомендуется априорно и апостериорно оценивать эффективность вложений методами финансовых вычислений по критериям «риск-доход». Применение разработанных рекомендаций по экспертной оценке экзогенных и эндогенных факторов влияния на эффективность портфеля позволит повысить эффективность управления им. Контроль за обеспечением финансовой устойчивости СК-инвестора с переменными денежными потоками при принятии решения о покупке-продаже актива предлагается проводить с учетом колебания размера целевого остатка средств на счете по модели Миллера-Орра. При оценке эффективности решения о покупке актива предлагается использовать показатель Шарпа. Разработанные рекомендации по финансовому инвестированию могут применяться не только страховщиками, но и авиапредприятиями при осуществлении инвестиционной деятельности на рынке ЦБ.

Предложены модели оценки эффекта от вложения средств СК в АИП и в ценные бумаги с учетом размера и характера инвестируемых ресурсов, качества вложений, рискованности и доходности инвестиций.

При формировании схемы финансирования инвестиций необходимо определить потребность в инвестируемом капитале и его структуру в зависимости от стоимости капитала. В качестве дополнительного источника финансирования инвестиций страховщика может рассматриваться эмиссионный доход, в т.ч. полученный акционерной СК при выполнении законодательного требования об увеличении размера уставного капитала. Универсальным инструментом для привлечения средств на рынке ЦБ эмитентом любой организационно-правовой формы являются облигации. Для повышения обоснованности эмиссии в условиях наличия эмиссионных рисков, связанных с состоянием эмитента, затратами на эмиссию и ее трудоемкостью, разработаны рекомендации по анализу рисков эмитента, выбору варианта и параметров эмиссии, сравнительной оценке стоимости привлеченных средств.

Третья глава посвящена апробации комплекса разработанных моделей, алгоритмов, рекомендаций и информационных массивов при формировании программы страховой защиты проекта создания пассажирского регионального самолета «МС-23-75», разрабатываемого «ОКБ-523 «Феникс», в надежной страховой компании и привлечения инвестиционных ресурсов страховщиков для финансирования проекта, а также при осуществлении страховщиком инвестиционных вложений в АИП и в ценные бумаги.

Проведенный в рамках технико-экономического обоснования проекта анализ влияния варьирования показателей на величину дисконтированных денежных потоков позволил сформировать альтернативные варианты проекта, из которых выбран предпочтительный вариант. На базе программы «Альт-инвест» проведен расчет финансово-экономических показателей проекта, определены затраты по статьям калькуляции, составлен баланс и отчет о движении денежных средств, рассчитаны коэффициенты финансовой оценки, проведен анализ эффективности проекта.

В целях разработки программы комплексного страхования рисков анализируемого проекта для обеспечения его надежности и инвестиционной привлекательности выявлены частные риски проекта и проведено ранжирование риск-факторов на основе экспертных оценок. На основе оценки частных рисков определен уровень совокупного риска проекта в размере ожидаемого ущерба и рассчитаны полные затраты на проект с учетом выделенных рисков, включая затраты на страхование, установлены приемлемые условия страхования. Проведенная апробация разработанной методики оценки страховой компании позволила сделать вывод о надежности рассматриваемой компании, выявить сильные и слабые стороны ее деятельности, дать практические рекомендации по повышению эффективности деятельности, в т.ч. инвестиционной.

В рамках применения рекомендаций по инвестированию средств СК и использованию инструментов рынка ЦБ разработаны конкретные предложения по участию в финансировании проекта создания самолета, формированию схемы финансирования инвестиций с использованием инструментов рынка ЦБ, формированию диверсифицированного портфеля инвестиций в рамках консервативной и умеренно-агрессивной стратегий, что повышает доходность инвестиций компании. Проведена апробация разработанных рекомендаций по обоснованию варианта и параметров эмиссии ЦБ исходя из необходимости увеличения уставного капитала и возможности привлечения средств.

Таким образом, в исследовании предложена целостная система принципов, моделей, алгоритмов и рекомендаций по обеспечению эффективности инвестиционного проекта создания авиатехники посредством взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями - страховщиками и инвесторами. Внедрение результатов работы позволяет повысить реализуемость и надежность АИП путем страхования в надежной СК рисков финансирования и выполнения проекта и путем привлечения для его финансирования инвестиционных ресурсов страхового рынка; повысить эффективность использования инвестиционного потенциала страховых компаний.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Белова, Ольга Германовна

Выводы по главе 3:

1. На основе проведенных проектных расчетов определены финансово-экономические показатели проекта, включая калькуляционные затраты.

2. Выявлены и идентифицированы риски по этапам проекта; определен уровень частных рисков, связанных с организацией деятельности предприятия, его партнерами, рыночной ситуацией; рассчитан уровень общего риска с учетом вероятности негативных последствий от наступления рисковых событий и ожидаемого ущерба.

3. Смоделированы приемлемые для предприятия условия страхования рисков проекта, предельные размеры расходов на страхование с учетом уровня потенциального риска, страховой суммы, тарифов, возможных скидок.

4. Проведена апробация разработанной методики оценки страховщика, позволившая сделать вывод о надежности компании, выявлены сильные и слабые стороны ее деятельности и даны практические рекомендации по повышению эффективности деятельности, включая расширение направлений инвестиций, проводимых видов страхования, снижение постоянных расходов.

5. В рамках решения задачи повышения эффективности и обоснованности инвестиций страховщика на основе разработанных информационных моделей даны практические рекомендации по участию страховой компании в частичном финансировании проекта создания самолета, а также по формированию диверсифицированного портфеля ЦБ с включением в него акций и облигаций российских эмитентов в рамках консервативной и умеренно-агрессивной стратегии, что повышает доходность инвестиций компании почти на 11%.

6. Результаты расчета экономической эффективности применения предложенных принципов взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями в процессе выполнения проекта создания самолета доказывают обоснованность и практическую ценность разработанных предложений.

Заключение

В результате проведенного исследования по обеспечению эффективности инвестиционных проектов создания авиатехники посредством взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями решены следующие задачи:

1. Разработаны функционально-информационная модель и пошаговый алгоритм формирования предприятием программы комплексной страховой защиты АИП на базе идентификации и оценки рисков по его этапам и бюджетирования затрат, позволяющие повысить надежность проекта и его привлекательность для инвесторов.

2. Предложена комплексная модель определения затрат на АИП на базе частных моделей бюджетирования затрат с учетом риск-факторов.

3. Предложены совокупность моделей и пошаговый алгоритм выбора страховой компании на базе сравнительной интегральной оценки надежности, использование которых повышает обоснованность выбора СК.

4. Разработана схема расширения финансового взаимодействия авиапредприятия со страховыми компаниями при выполнении АИП путем привлечения их инвестиционных ресурсов для финансирования проекта, что позволяет увеличить приток инвестиций в авиаотрасль, повышает реализуемость АИП в условиях недостаточности собственных средств и кредитных ресурсов, высокой степени неопределенности и множественности рисков.

5. В целях повышения эффективности использования инвестиционного потенциала СК, обоснованности принимаемых инвестиционных решений и оценки надежности СК разработана блок-схема инвестирования средств СК, система обеспечения решения задачи формирования и управления портфелем ЦБ, включая модель и алгоритм оптимизации портфеля в условиях неопределенности и многовариантности с учетом целей СК-инвестора, рисков, специфики инвестиционных ресурсов, конъюнктуры рынка.

6. Разработана информационная модель решения задачи обоснования эмиссии ЦБ с целью привлечения средств и рекомендации по выбору предпочтительного варианта и параметров эмиссии с учетом потенциальных рисков эмитента, затрат, размера привлекаемых средств.

Цель исследования, состоящая в разработке элементов системы обеспечения эффективности АИП, включающей страхование рисков и привлечение инвестиционных ресурсов страховых компаний, выполнена, так как на основе анализа и обобщения существующей теории и практики разработаны, схема взаимодействия авиапредприятия и страховых компаний в условиях риска; процедуры анализа и оценки ситуационных условий при моделировании комплексной страховой защиты АИП на базе бюджетирования затрат с учетом риск-факторов; система моделей и алгоритм выбора страховой компании на базе пошаговой интегральной оценки надежности; рекомендации по принятию и реализации страховщиками адекватных экономических и инвестиционных решений с использованием инструментов рынка ЦБ.

Теоретическая новизна и практическая значимость разработанных предложений и полученных выводов заключается в том, что их применение в практике инвестиционного проектирования позволяет: управлять инвестиционными ресурсами АИП, увязанными с финансовыми возможностями страховых компаний; управлять функционально-характеристическим комплексом влияния риск-факторов на уровень затрат на АИП; формировать эффективную схему реализующих работ выполнения АИП при взаимодействии авиапредприятия и страховых компаний, определять стратегию расширения и повышения надежности такого взаимодействия; выбирать предпочтительную страховую компанию при принятии промежуточных и окончательных решений, исходя из интересов авиапредприятия; повышать обоснованность инвестиционных решений и эффективность использования инвестиционного потенциала СК; повышать реализуемость и надежность АИП; снизить риски и убытки (упущенную выгоду) авиапредприятия и СК.