Развитие инфраструктуры рынка финансовых услуг России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие инфраструктуры рынка финансовых услуг России"

На правах рукописи

ТЮФАНОВ ВАЛЕРИЙ АЛЕКСАНДРОВИЧ

РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ РОССИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

г р сен 2013

005533489

Краснодар 2013

005533489

Диссертационная работа выполнена на кафедре экономического анализа, статистики и финансов ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный университет»

Научный руководитель: Желтоносой Владимир Маркович,

кандидат экономических наук, профессор

Официальные оппоненты: Родин Денис Яковлевич,

доктор экономических наук, доцент, ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет», доцент кафедры денежного обращения и кредита

Колотов Юрий Олегович,

доктор экономических наук, Центры гибридной почты ФГУП «Почта России», руководитель финансово-экономической службы

Ведущая организация: ФГАОУ ВПО «Северо-Кавказский

федеральный университет» (г. Ставрополь)

Защита состоится «10» октября 2013 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.101.05 по экономическим специальностям при ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный университет» по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, ауд. 231.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале научной библиотеки ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный университет» по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149.

Электронная версия автореферата размещена на сайте ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации. URL: http//www.vak2.ed.gov.ru.

Автореферат разослан «8» сентября 2013 г.

Ученый секретарь Л.Н. Дробышевская

диссертационного совета ^^ (/

д-р экон. наук, профессор

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современной экономике присущ новый тип хозяйственных отношений, который характеризуется нарастающим господством финансового капитала в общественной жизни, что предопределяет необходимость поиска новых подходов к управлению инфраструктурными институтами, способными реагировать на новые явления, порождаемые дальнейшей глобализацией финансовых рынков. Институциональные изменения в инфраструктуре финансовых рынков обусловлены активным внедрением инфо-коммуникационных технологий, позволяющих не только многократно ускорять движение финансового капитала, но и обусловливать организацию новых форм институционального закрепления финансово-экономических отношений, подчиненных действию закона всеобщей финансизации.

В научном плане особое значение приобретает выявление адаптивных свойств проводимой политики в области управления финансовыми рынками с учетом расширения интегрированного финансово-информационного пространства как качественно новой среды обращения финансового капитала. Ускорение обращения капитала нарастало по мере развития информационно-коммуникационных технологий, преодолевания пространственно-временных границ, стирания различий между способами вложения капитала и частнособственническим характером присвоения. При этом следует учитывать тот факт, что в условиях преобладания монетаристских концепций и неолиберальных взглядов на суть регулирования финансовых отношений активизируется деятельность преимущественно спекулятивно настроенной части предпринимательства, а в стороне остаются проблемы реального сектора экономики и угрозы подчинения национальных финансовых систем интересам глобального финансового капитала.

Переход финансовой системы мира на новый этап развития при одновременном создании соответствующей материально-технической базы новой экономики обусловил возрастание роли инфраструктурных институтов финансовой системы в обеспечении ее институционального единства и общего вектора развития отечественного финансового рынка в условиях постоянно изменяющейся архитектоники глобальных финансов.

Объективная необходимость теоретического обоснования экономической наукой субстанциональных изменений, происходящих в социально-экономических системах, обусловливает актуальность разработки гносеологических подходов и соответствующих методов познания сути изменений, происходящих в мире. Прежде всего это относится к финансово-кредитной сфере, в которой практическая деятельность ее субъектов все еще не в полном объеме теоретически объяснена. Кроме того, финансовая наука не обладает необходимым для этого понятийным инструментарием, а вошедший в научный оборот ряд понятий, обозначающих отношения современных финансов, все еще недостаточно гносеологически обоснован.

Начиная с последней четверти XX в., происходит интенсивная глобализация финансовых отношений, что проявляется в господстве глобальных корпоративных структур как форм закрепления господства финансового капитала и

превращении его в активный элемент воспроизводственных процессов. Все это обусловливает актуальность выбранного направления исследования в научном и практическом плане.

Степень разработанности проблемы. Исследованию финансовой глобализации посвящены научные труды В. Белолипецкого, Т. Бердниковой,

A. Бузгалина, Г. Вайнштейна, Р. Гринберга, М. Делягина, В. Евстигнеева,

B. Желтоносова, В. Иноземцева, Р. Нижегородцева, К. Хубиева, Г. ЧИбрикова, позволившие уточнить понятийный аппарат современных финансов и их особенности применительно к экономике России.

Заметный вклад в изучение глобальной экономики внесли отечественные ученые С. Глазьев, Е. Гонтмахер, И. Лазарев, А. Пороховский, О. Смолин, Ю. Яковец, в работах которых она рассматривается как объект власти финансовых капиталистов, транснациональных корпораций и наднациональных организаций не только в плане интернационализации экономики, но И в придании глобальных свойств собственно финансовым институтам.

Эволюция современных инфраструктурных институтов финансовой системы прослеживается в трудах Р. Гильфердинга, И. Доронина, Ю. Колотова, М. Котлярова, А. Куликова, П. Ланскова, Д. Родина, В. Самолетова, Д. Смыслова, А. Сулимова, Л. Шубиной, исследования которых способствовали обоснованию качественно нового состояния инфраструктурного базиса развития рынка финансовых услуг.

В рамках исследования определенную ценность представляют труды ученых, изучающих информационную составляющую развития рынка финансовых услуг, среди которых Д. Акерлоф, X. Жанг, Л. Зингалес, Ч. Киндльбергер, К. Кобаяши, X. Лилэнд, Д. Пайл, Р. Раджан, Дж. Синки, Т. Синклэр, Ю. Фама и др.

Вместе с тем проблематика преодоления информационной асимметрии как внутреннего противоречия инфраструктурной составляющей рынка финансовых услуг все еще не обладает необходимой теоретико-методической базой, что обусловило выбор темы, цели и задач настоящего исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель данной работы состоит в исследовании теоретических аспектов и разработке практических рекомендаций развития инфраструктурных институтов рынка финансовых услуг в условиях усиления воздействия на экономику России глобального финансового капитала.

Достижение этой цели обусловило постановку и решение следующих задач:

- уточнить категориальный аппарат, характеризующий качественные преобразования инфраструктурного обеспечения на рынке финансовых услуг России;

- исследовать инфраструктурные институты рынка финансовых услуг как основу построения финансовой системы, ее структуры и органов управления;

- выявить системообразующую роль инфраструктурной составляющей рын-..а финансовых слуг в эволюции глобального финансового капитала;

- содержательно охарактеризовать состояние и особенности функционирования управляющей подсистемы рынка финансовых услуг России в условиях глобальных кризисов;

- обосновать необходимость создания информационного регулятора финансовой системы как института, способствующего преодолению асимметричности

финансовой информации, позволяющей функционировать финансовому капиталу в виртуальных сетях;

— предложить способы использования параметров информационной асимметрии профессиональными участниками и институтами управляющей подсистемы российского рынка финансовых услуг в целях принятия обоснованных финансово-организационных решений.

Объектом исследования выступают взаимосвязи и взаимообусловленности развития инфраструктурных институтов российского рынка финансовых услуг.

Предмет исследования - финансово-экономические отношения по поводу формирования структуры и механизмов регулирования современного рынка финансовых услуг в условиях становления инфраструктурных институтов, предопределяющих господствующее положение финансового капитала в экономике.

Теоретико-методологическую базу исследования составили научные разработки отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области структурирования взаимодействия рынков информационных и финансовых услуг.

В ходе исследования применялись общенаучные методы познания: диалек-тико-материалистические методы познания объективной реальности, дедукции и индукции, построения абстрактных взаимосвязей категориальных переходов процессов общественного производства, экономико-математического моделирования, системного анализа, которые позволили раскрыть сущностные характеристики развития рынка финансовых услуг и его инфраструктурно-информационных основ.

Информационно-эмпирической базой исследования послужили аналитические материалы из периодических научных изданий, данные исследовательских центров, монографические исследования, данные международных информационных агентств. Информационная база формировалась на основе официальных материалов Банка России, Министерства связи и массовых коммуникаций, Федеральной службы по финансовым рынкам, международных рейтинговых агентств, Всемирной федерации фондовых бирж, инфраструктурных институтов, представляющих различные сегменты рынка финансовых услуг России.

Рабочая гипотеза состоит в предположении о существовании зависимости институтов инфраструктуры рынка финансовых услуг от информационного компонента, содержащего внутренние противоречия, выраженные в системной асимметрии, приводящие к значительным ценовым искажением обращающихся финансовых инструментов, преодоление которых возможно путем определения контуров взаимодействия информационных инфраструктурных основ рынка финансовых услуг России в условиях господства глобального финансового капитала в экономике.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. Диссертационное исследование выполнено в рамках специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит», п. 1.7 «Инфраструктурные аспекты финансовой системы», п. 6.7 «Государственное регулирование фондового рынка», паспорта

специальностей ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации (экономические науки).

Основные положения диссертации, выносимые на защиту.

1. В современной финансовой науке недостаточно полно разработан понятийный аппарат, системно отражающий современный рынок финансовых услуг. Прежде всего это относится к определению категории финансового капитала как господствующей ныне системы общественных отношений в воспроизводственных процессах, что приводит к смешению понятий, искажению их логико-исторической эволюции, недостаточному применению диалектического принципа историзма в обосновании этапов его становления, утверждения и дальнейшего развития. Нынешнее состояние и перспективы развития рынка финансовых услуг базируются на интеграции инфраструктурных институтов, их тесной взаимообусловленности и взаимозависимости в силу превращения инфокоммуникационно-го инфраструктурного комплекса в его материальный базис функционирования.

2. Финансовый капитал находится в постоянно модифицирующемся информационном пространстве (поле), все более принимая институциональные формы закрепления в системе отношений рынка финансовых услуг. Информационный компонент в качественно новых финансовых отношениях преимущественно проявляется в форме отражения фиксации ценовых искажений финансовых активов. Инфраструктурный базис переходит из чисто технического состояния в виртуальные сетевые формы организации капитала, обретая новые свойства и обусловливая тем самым качественный переход структуры финансовых отношений, характеризуемых понятием финансово-информационный капитал.

3. Изменение содержания деятельности субъектов управления финансово-информационным капиталом при помощи поточно-ресурсного обеспечения воспроизводственных процессов в значительной мере обусловлено теоретическим обоснованием и решением на практике проблем асимметричности информационных потоков, которые определяют качественные параметры и контуры его отношений. Разделение информационных потоков на системные, субъектные и фиктивные искажения на основе построения количественных моделей позволит определить степень влияния каждого направления на общее поведение финансово-информационного капитала в социально-экономической системе и повысить степень активного воздействия управляющей подсистемы финансов на воспроизводственные процессы.

4. Развитию финансовой системы России недостает комплексности в организации рынка финансовых услуг, создании эффективных механизмов управления финансово-информационными потоками на фоне превалирования фрагментарности научных взглядов на интеграцию рынков финансовых и информационных услуг. Это приводит на практике к недостаточному инфраструктурному обеспечению институтами, способными преодолевать системные информационные искажения. Поскольку инфраструктурные институты рынка финансовых услуг на современном этапе развития экономики остаются в хозяйственном комплексе в относительно обособленном состоянии с жестко регламентируемой деятельностью, постольку происходит сдерживание оборота финансовых ресурсов в экономике и возникновение преград для их перелива с

последующим превращением в денежные потоки. Все это обусловливает необходимость дальнейшей теоретической проработки данной проблемы, внедрению обобщенного практического опыта управления потоками финансовых ресурсов общества.

5. В финансовой сфере существует научно-прикладная проблема выявления контуров наиболее рациональной интеграции информационных рынков и рынков финансовых услуг. Исходным пунктом служит перманентность стадии формирования рынка финансовых услуг под воздействием глобальных финансовых институтов, подчиняющихся требованиям глобального финансово-информационного капитала, использующего принципиально новые технологии инфокоммуникационного плана. Возможен переход в плоскость адаптивного поведения на глобальных рынках, что в определенной степени обеспечит защиту национального финансового рынка. В условиях функционирования финансово-информационного капитала в собственном интегрированном поле необходимо формирование централизованных механизмов регулирования национального рынка финансовых услуг с учетом особенностей развертывания историко-экономической ситуации в России.

Научная новизна результатов исследования в целом заключается в раскрытии теоретико-методических основ и обосновании комплекса мер по совершенствованию инфраструктурных институтов рынка финансовых услуг, призванных регулировать разнообразные формы проявления господствующего положения финансового капитала в воспроизводственных процессах, обеспечивать рациональную структуру производства и использования финансовых ресурсов общества посредством создания единого пространства для развития рынка финансово-информационных услуг в стране. Положения, содержащие элементы приращения научного знания, сводятся к следующему:

- уточнен категориальный аппарат, характеризующий современный рынок финансовых услуг, в развитие исследований Т. Бердниковой, Р. Гильфердинга, акцент смещен в плоскость качественных изменений во взаимосвязях и взаимозависимостях в системе финансов, проявляющихся в нарастании всеобщей фи-нансизации, вследствие ускоренного развития экономической инфраструктуры в целом и финансовой в частности, что позволяет системно исследовать эволюцию рынка финансовых услуг;

- обосновано, что нарастание информационного компонента в финансовых отношениях привело к появлению новых свойств финансового капитала, позволяющих в современных условиях определять его как финансово-информационный капитал и, в дополнение имеющихся разработок (М. Делягин, Ю. Колотов), позволило обосновать наличие глобального финансового поля, модифицирующего не только национальные финансы, но и глобальные корпоративные структуры;

- разработана авторская модель оценки состояния развития инфраструктурных институтов рынка финансовых услуг на основе корреляционно-регрессионного анализа, что позволяет выявить асинхронность в отражении прироста рыночной капитализации за счет системного информационного компонента, а также доминирование в ценовых искажениях финансовых активов фиктивной информационной асимметрии, представляющей преимущественно интересы глобального финансово-информационного капитала;

- аргументировано, что финансовая инфраструктура определяет качественное состояние управляющей подсистемы финансовых рынков, а в условиях кризиса становится основным инструментом активизации финансовых потоков, что позволяет составляющим ее институтам своевременно реагировать на предкризисные ситуации посредством организации системных централизованных механизмов регулирования интегрированного финансово-информационного пространства, включающего субъекты инфраструктуры, способные адаптивно взаимодействовать в системе информационной асимметрии;

- предложена система мер, направленная на снижение последствий воздействия асимметричности информационных потоков как детерминанты параметров инфраструктуры рынка финансовых услуг, а на практике позволяющая разрабатывать приоритеты финансовой политики хозяйствующих субъектов, что достижимо посредством создания информационного регулятора, отслеживающего степень влияния ценовых искажений, вызываемых информационной асимметрией, повышая тем самым достоверность принятия управленческих решений.

Теоретическая и практическая значимость исследования объективно обусловлена необходимостью организации эффективных механизмов информационно-инфраструктурного взаимодействия институтов рынка финансовых услуг в условиях активного воздействия информационной асимметрии обращения глобального финансового капитала в экономике России.

Полученные в ходе исследования выводы и рекомендации могут быть использованы при разработке и реализации управленческих решений в области регулирования отношений российского рынка финансовых услуг, включая информационно-инфраструктурное обеспечение деятельности, разработку и принятие соответствующих законодательных норм и правил, определение приоритетов реализации стратегии развития отечественного рынка финансовых услуг. Ряд положений исследования внедрен в учебный процесс вуза при преподавании дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Инфокоммуникативное обеспечение финансового рынка».

Апробация основных положений диссертации. Результаты исследования обсуждались на международных научно-практических конференциях: «Перспективные инновации в науке, образовании, производстве и транспорте» (Одесса, 2008 г.); «Россия: прошлое, настоящее, будущее» (Сочи, 2009 г.); «Российская экономика: от кризиса к модернизации» (Сочи, 2010 г.); «Теория и практика модернизации в России» (Сочи, 2011 г.); «Инновационные механизмы развития финансового рынка и его роль в посткризисной модернизации российской экономики (региональный аспект)» (Краснодар, 2011 г.); «Неоиндустриализация и инновационное развитие России» (Сочи, 2012 г.); «Экономическое развитие России в условиях глобальной нестабильности: тенденции и перспективы» (Сочи, 2013 г.).

По результатам диссертационного исследования опубликовано 12 работ общим объемом 6,5 п.л., из которых 4,06 п.л. составляют авторский вклад. Пять статей опубликовано в журналах, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованной литературы из 162 наименований, содержит 18 рисунков, 17 таблиц, 3 приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

1. Категориальные взаимосвязи современных инфраструктурных основ обращения глобального финансового капитала

В научной литературе существуют разные подходы к определению категории «финансовый капитал». Как показал проведенный анализ, они лишь поверхностно отражают финансовые явления, например, финансовый капитал трактуется как сумма финансовых активов компании и т. д. С точки зрения экономической науки как системы социально-экономических отношений данные определения не выдерживают критики, поскольку финансовый капитал- это прежде всего стоимостные отношения в обществе по поводу производства, распределения и присвоения финансовых ресурсов в социально-экономических системах.

В условиях современных глобальных финансов практически невозможно достоверно выстроить систему критериев оценивания влияния разнородных и противоречивых информационных потоков на деятельность различных финансовых институтов, примером чему послужил кризис 2008-2010 гг., когда относительно точные индикаторы предкризисного состояния («перегретый» рынок капиталов, намного опережающий реальный сектор; возникновение финансово-информационных «пузырей») не были восприняты регулятором к предотвращению наступления кризисных явлений. Причину этой ситуации автор видит в недостаточной научной разработанности методологически обоснованных подходов к оценке качества информационных потоков, порождаемых рынком финансовых услуг. Рассмотрение информации как чисто физического явления (передача, хранение, обработка) не приближает к пониманию и раскрытию глубинных процессов, происходящих в современных финансах, как сфере общественных отношений наиболее подверженных информационному влиянию.

В настоящее время решению вопросов глобальной финансово-экономической стабильности в подавляющем большинстве посвящены работы, выполняемые под эгидой международных финансовых институтов, призванных номинально оказывать помощь и содействие в либерализации международных финансовых процессов, противостоянии политике протекционизма, оказании финансовой помощи отдельным государствам. Опыт либерализации экономик бывших социалистических государств показывает, что такие международные институты напрямую участвовали в разработке и принятии решений, касающихся внутренней финансово-экономической политики, в том числе и регулирования вновь организованных рынков финансовых услуг, делая акцент на либерализации деятельности хозяйствующих субъектов, открытии государственных границ, отказе от политики государственного протекционизма.

Автором рассматривается этот этап не только как создание основ рыночной экономики, но и как подготовка плацдарма для проникновения глобального корпоративного капитала в экономические системы постсоциалистических

и других стран. Результативность данного процесса имеет важнейшее методологическое значение, так как по сути это первый опыт воздействия глобального финансового капитала на национальные экономики не через метрополии или прямое государственное вмешательство, а посредством вновь созданных глобальных финансовых институтов, реализующих интересы финансового капитала (рис. 1).

Рис. 1. Формы проникновения глобального финансового капитала в национальные экономики* Развитие финансового рынка в современной России сопряжено с разрешением широкого спектра противоречий, носящих характер не чисто технического разрешения управленческих, административных, финансовых проблем, но и разработки методологии, соответствующей современным глобализационным процессам. Как показал глобальный финансово-экономический кризис 2008 г., пока что в мире нет систем способных предвидеть и эффективно противостоять влияниям рецессионных процессов, поэтому определение конкретных сроков преодоления остаточных кризисных явлений и соответственно антикризисной политики напрямую зависит от научного обоснования необходимого понятийного аппарата, при помощи которого можно объяснить суть происходящих изменений в современных финансах.

В условиях господства финансового капитала на основе диалектического принципа взаимосвязи абстрактного и конкретного в экономических исследованиях выявляется процесс монополизации собственности на финансовые активы, в которых отражается общественная стоимость, при этом переходной формой выступает финансовая услуга, представляющая собой современную меновую стоимость, организующую приращение отраженного в товарах и услугах труда, качественно изменяя сам процесс обмена деятельностью и материализуя эту стоимость в качестве финансовых активов. В современном мире все это происходит под эгидой глобальных взаимодействий и обусловленностей в ходе воспроизводственных процессов, содержащих в себе одну очень важную черту - глобальный характер, отражающий все части единого целого (единство многообразия отношений финансового капитала), что в условиях стремительного сближения рынков информационных и финансовых услуг требует скорейшего институционального закрепления новых форм финансово-информационных отношений (рис. 2).

Рис. 2. Институциональная среда рынка финансово-информационных услуг*

По мнению автора, становление информационной экономики есть последствие качественного скачка в развитии информационно-коммуникационных технологий. К настоящему моменту рынок финансовых услуг представляет собой сложное многомерное явление, все более очерчивая контуры финансово-информационного поля, при этом акцент делается на возникновении новой среды обращения финансового капитала - информационно-коммуникационных технологиях.

2. Финансово-информационный капитал как результат информационно-инфраструктурной детерминированности функционирования рынка финансовых услуг Феномен финансового капитала, впервые описанный Р. Гильфердингом, представлял собой сращивание промышленного и банковского капитала, приводящее к образованию финансовой олигархии. За поЬледнее столетие, помимо роста самого рынка финансовых услуг, возникновения новых инструментов, роста числа участников и т.д., происходили фундаментальные общественные преобразования, процессы и явления, не имеющие исторических аналогов, а именно процессы глобализации и становления информационного общества. По мнению соискателя, особое внимание следует уделить именно второму аспекту, так как процесс глобализации как общественный феноМен в значительной степени является следствием данного процесса.

Автором обосновано положение о том, что несоответствие реального положения вещей на финансовом рынке имеющейся информации, принимаемой за истину, следует считать информационной асимметрией, при этом ценовые искажения, порождаемые подобной асимметрией, образуют качественно новое явление - финансово-информационный капитал, под которым понимаются отношения приращения стоимости от обращения финансового актива на основе финансовой услуги, включающей экономическую и информационную составляющую (рис. 3).

ФИНАНСОВОЕ ПОЛЕ ИНФОРМАЦИОННОЕ ПОЛЕ

ФИНАНСОВО-ИНФОРМАЦИОННОЕ ПОЛЕ

I

I

ФИНАНСОВО-ИНФОРМАЦИОННЫЙ КАПИТАЛ Рис. 3. Информационная асимметрия на финансовых рынках*

Количественные характеристики обращения финансово-информационного капитала как среды, эволюционировавшей из противоречий информационной

асимметрии финансовых рынков, определяют, исходя из современных объемов и силы воздействия информационных искажений на мировых финансовых рынках. В табл. 1 представлена динамика капитализации крупнейших мировых фондовых рынков включая кризис ликвидности 2008-2011 гг.

Таблица 1 *

Капитализация фондовых бирж по регионам мира, % к предыдущему году

Регион 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г.

Северная Америка 104,1 57,8 131,5 116,4 90,2

Южная Америка 175,5 49,1 205,3 123,9 80,7

Азиатско-Тихоокеанский регион 140,1 51,4 157,5 120,2 84,4

Европа 124,4 49,9 129,4 106,1 85,8

Африка 116,7 58,3 178,5 115,1 85,5

Ближний Восток 164,4 56,7 218,4 118,0 70,5

Всего 121,1 53,3 141,8 115,2 86,4

Соискателем обосновано положение о том, что ценовые искажения обращающихся финансовых инструментов преимущественно предопределяются фиктивной асимметрией как информационным воздействием институтов рынка финансовых услуг на субъект, принимающий инвестиционные решения (включая инфраструктуру, регулятор и т.д.). При этом определяющее значение имеет виртуальность существования такой асимметрии, которая становится реальной как только участник рынка совершит какие-либо действия (будь то снижение кредитного рейтинга международным консалтинговым агентством либо осуществление крупных инвестиционных вложений), значение фиктивной асимметрии утрачивается, превращаясь в реальный опыт и расширяя информационное пространство.

3. Инфраструктурные институты российского рынка финансовых услуг в условиях воздействия на экономику глобального капитала Как показано в исследовании, выработка стратегии развития инфраструктуры финансового рынка, обеспечивающей одновременно потребности общественного производства, повышение конкурентоспособности отечественных инфраструктурных институтов, выстраивание адаптационных механизмов противодействия субъектам, представляющим интерес глобального финансово-информационного капитала, все еще остается неразрешенной проблемой для российского рынка финансовых услуг. Воздействие последнего оказывает наибольший эффект, так как глобальное финансово-информационное доминирование группы развитых государств складывалось исторически объективно, подчиняя своим интересам мировые субрегионы, перенимавшие накопленный многолетний опыт развития рынка финансовых услуг.

* Составлена автором по материалам World Federation of Exchanges, URL:l)ttn://\y\y\v.world ■exchanges.org/statistics/annual-query-tool

Обращаясь к информационной инфраструктуре, оказывающей наибольшее влияние на принятие инвестиционных решений, то, по мнению автора, ни одна национальная система не может стать существенным противовесом воздействию таких авторитетных информационных агентств, как Standard and Poor's, Fitch и др. В отличие от накопленных финансовых активов, экономического потенциала, развитие системы информационного сопровождения финансовой деятельности не создает непреодолимых препятствий для развития собственных инфраструктурных институтов, но если финансовой мощи можно достичь быстро, то авторитет информационного посредника, претендующего на глобальную значимость, необходимо зарабатывать десятилетиями.

Проведя кластерную группировку мировых финансовых площадок, можно выделить группу лидеров, на чью долю приходится 78%, или 36,5 трлн дол. капитализации мировых фондовых рынков (рис. 4).

BM&FBOVESPA Australian SE Bombay SE National SE India SIX Swiss Exchange BME Spanish Exchanges Deutsche Burse Colombia SE Mexican Exchange Bursa Malaysia Saudi Stock Market Indonesia SE Santiago SE Oslo Börse Korea Exchange Johanneburg SE NASDAQ OMX Nordic MICEX Taiwan SE Shenzhen SE Singapore Exchange TMX Group Hong Kong Exchanges Shanghai SE NYSE (EU) NASDAQ OMX London SE Group Tokyo SE Group NYSE US

0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 Рис. 4. Распределение крупнейших мировых фондовых рынков по объемам капитализации, млрд дол.*

В условиях доминирования небольшой группы финансовых центров, развивающиеся рынки финансовых услуг, включая и Россию, должны выстраивать политику регулирования финансовых отношений и развития инфраструктурных институтов таким образом, чтобы, накапливая финансовые активы, обеспечивать организацию адаптационных форм взаимодействия с глобальным финансово-информационным капиталом.

Противоречия, связанные с деятельностью информационных инфраструктурных институтов, представляющих единый центр, дополняются общей неразвитостью отечественного рынка информационных услуг. Если проблема технологического отставания имеет тривиальное решение, то остается труднообъяснимым качественная составляющая информационного компонента. Для российского информационного посредничества решающим фактором выступает объявление рейтинга глобальными конкурентами: с одной стороны он определяет собственную компетентность, с другой - возможность инерционного принятия своих просчетов.

На основе количественных показателей деятельности основных инфраструктурных институтов автором проанализировано современное состояние информационно-инфраструктурной составляющей функционирования рынка финансовых услуг (табл. 2).

Таблица 2*

Показатели инфраструктурного развития финансового рынка России

Год Объем Стоимость Рейтинг Ставка Количество Рынок

торгов, принятых на регистраторов, рефинансирования управляющих 1Г,

млрд дол. обслуживание тыс. ед. ЦБ, % компании млрд р.

ценных

бумаг, млрд р.

2000 149,99 123,90 117,27 24,40 13 170,30

2001 105,85 379,19 155,08 17,90 22 240,30

2002 117,30 741,22 173,61 15,70 26 450,20

2003 280,80 883,90 178,60 13,00 36 608,60

2004 555,40 1537,64 194,83 11,40 66 796,70

2005 ' 932,20 7949,82 228,74 10,70 111 968,20

2006 1924,82 17512,89 222,97 10,40 142 1196,60

2007 4212,36 23601,97 229,06 10,00 193 1485,90

2008 5979,08 9523,62 222,27 12,20 282 1718,70

2009 5524,94 15562,65 228,95 10,00 509 1770,80

2010 5782,76 9038,11 341,50 8,00 442 1907,60

2011 10110,41 22614,68 370,07 8,25 404 2087,10

Моделирование зависимости объема торгов на фондовом рынке от уровня инфраструктурного развития осуществляется посредством метода наименьших квадратов. За результирующий показатель взят оборот торгов на ММВБ за 2000-

Данные рассчитаны автором по материалам Национальной лиги управляющих, Центрального банка, Инфраструктурного института ПАРТ АД, Минкомсвязи РФ

2011 г., в качестве переменных - показатели развития инфраструктуры финансового рынка, классифицированные по функциональной составляющей (табл. 3).

Таблица 3

Функциональная составляющая Показатель Условное обозначение

Операционная Количество управляющих компаний ТТ

Ставка рефинансирования ЦБ, % СК

Депозитарии (по стоимости принятых на обслуживание ценных бумаг депонентов, млрд р.) ОР

Реестродержатели (по суммарному баллу рейтинга ПАРТАД) яв

Информационная Объем рынка инфокоммуникационных технологий, млрд р. 1Т

Результирующий показатель Объемы торгов на ММВБ, млрд дол. МУ

Для определения типа взаимосвязи между переменными, включаемыми в регрессионную модель, на основе графического анализа были сопоставлены показатели развития институтов инфраструктуры на предмет отсутствия зашумленности данных. Структурная однородность переменных СЯ, ТЕ, ИЗ показана на рис. 5.

■I > 300000 И < 270000 I I< 230000 I I <190000 И <150000

Ш <110000

Рис. 5. Структурная однородность переменных СЯ, ЯБ, ТЕ*

Для расчета коэффициента детерминации (R-squared) автором составлено уравнение регрессии:

logioMF= -2,67 logics' + 0,93 log107F+ 5,57 log10CV? + 29,29.

Вычисленный коэффициент детерминации, равный 99%, говорит о практически функциональной зависимости переменных, а проведенный тест Уайта (White-test) указывает на отсутствие гетероскедастичности данных.

По мнению соискателя, наиболее важно то, что расчеты дают возможность протестировать гипотезу о наличии взаимосвязи между уровнем развития финансового и инфокоммуникационного рынков. Согласно полученным результатам, уровень системной информационной асимметрии на российском рынке финансовых услуг за исследуемый период составил 13,1%, что означает необходимость при принятии инвестиционных решений делать поправку на возможное изменение рыночной стоимости финансовых инструментов за счет системного фактора в указанных пределах.

Для развитых рынков финансовых услуг системная асимметрия в количественном отношении имеет меньшее значение, поскольку регулирование рынка финансовых услуг осуществляется по принципу минимального вмешательства со стороны государства, и гораздо большее значение имеет упразднение действия фиктивной асимметрии, чтобы достаточно точно определять вероятность и количественную меру потери стоимости финансового инструмента.

Как показали расчеты, воздействие фиктивной асимметрии находится в плоскости информационных зашумлений, порождаемых инфраструктурными институтами рынка финансовых услуг, при этом на фиктивную информационную асимметрию приходится боле 85% ценовых искажений, что свидетельствует о практически полной зависимости российского рынка финансовых услуг от воздействия на него глобальных инфраструктурных институтов.

4. Централизованные механизмы преодоления информационной асимметрии на рынке финансовых услуг

Соискателем обосновано положение о том, что в условиях низкой конкурентоспособности российских инфраструктурных институтов рынка финансовых услуг выстраивание адаптационной политики взаимодействия с институтами, представляющими глобальный финансово-информационный капитал, возможно через создание единого информационного регулятора, призванного обеспечивать защитные механизмы на всем жизненном цикле информационного компонента движения каптала, с одновременным воздействием на параметры информационной асимметрии (рис. 6).

Одним из ключевых моментов в разрешении противоречий движения финансово-информационного капитала является четкое распределение функций по управлению информационными потоками, порождаемыми финансовым рынком.

§

ся

й О

СП >

!=| V Я О

т ©

к

к

>

я о о го

0

1

к я е о

13 >

С

я о я я о и

/I—N VI-/

Устройства обработки информации

Риски: несанкционированный доступ

Глобальная сеть, информационные центры, интернет, мобильная связь

Риски: операционный, правовой

Глобальная сеть, информационные центры, интернет, мобильная связь

Риски: воздействие глобальных нентоов

Серверы приложений

Риски: системный, правовой, стратегический, ликвидности

Система архивации

Риски: ретроспективное воздействие системной асимметрии

Воздействие информационного регулятора

Идентификация;

программная

поддержка

управления

виртуальными

финансами

Воздействие информационного регулятора

Мониторинг сети; недопущение потери данных; отслеживание потенциально опасных серверов

Инфраструюурное обеспечение обращения финансово-информационного капитала

Воздействие информационного регулятора

Кодификация информации; разработка единых стандартов; предотвращение порчи информации

Воздействие информационного регулятора

Мониторинг; обеспечение медийной безопасности; гарантия сохранности информации

Рис. 6. Институт информационной защиты рынка финансовых услуг*

В принятой Стратегии развития финансового рынка России до 2020 года информационный блок охватывает лишь проблемы информированности граждан по обеспечению эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Действенный механизм решения указанных проблем видится в создании на национальном уровне многофункционального информационного регулятора, способного эффективно структурировать информационные потоки, порождаемые финансовым рынком.

В отношениях, отражающих всеобщий труд, к которым относится и информация, интерес частного капитала вступает в противоречие с национальными интересами и разрешение его лежит вне рамок рыночных законов. Для развивающихся рынков финансовых услуг только централизованное государственное регулирование финансово-информационных потоков способно дать адекватный ответ вызовам глобального капитала, при этом проблемы конкурентоспособности отечественной инфраструктуры будут решаться не разрозненно, увеличивая транзакционные издержки для реального сектора экономики, а в общем векторе развития единого финансово-информационного рынка с последующим приращением финансовых активов, достаточным для организации субрегионального финансового центра.

5. Разграничение направлений государственного регулирования информационных отношений на рынке финансовых услуг

Проанализировав опыт развитых экономик, сделан вывод о том, что по величине накопленных финансовых активов в мире сформировалось два макрорегиона, представляющих США и объединенную Европу, однако глобальные информационные посредники монопольно представляют интересы США. Это означает, что реализация неолиберальной монетаристской концепции регулирования денежных параметров в экономике влечет за собой не просто институциональное отставание, но и непреодолимый разрыв в сглаживании противоречий системной информационной асимметрии. Глобализация создает условия для сближения финансовых рынков, и по мере такого сближения все сильней разобщенность национальных экономических интересов. Оправдывать периферийное положение в глобальной игре экономических интересов международным разделением труда и применением западного опыта более не представляется возможным, так как это создает реальную угрозу подчинения российского рынка финансовых услуг интересам глобального финансово-информационного капитала.

В качестве действенной альтернативы мегарегулятору финансового рынка автором предлагается организация института, призванного снижать информационные искажения через структурирование финансово-информационных потоков и выявление степени воздействия фиктивной информационной асимметрии, приводящей к значительным ценовым искажениям финансовых инструментов (рис. 7).

Рис. 7. Разграничение сфер воздействия информационной асимметрии*

В работе сделан вывод о том, что деятельность единого регулятора финансово-информационного пространства должна быть сосредоточена на смягчении именно фиктивной информационной асимметрии, так как на российском рынке финансовых услуг доля инфраструктурных институтов информационной составляющей, представляющих глобальных посредников, составляет 50 %. Прогнозы глобальных институтов в большинстве своем служат ориентиром для рынка, и только через преломление сквозь призму единого информационного фильтра можно получить наиболее точную экономическую характеристику финансовых инструментов.

Диалектический принцип историзма реактуализирует необходимость сосредоточения управленческих функций в лице централизованного института управления финансово-информационного капитала, который, накапливая количественные параметры своего развития, перешел к этапу качественного скачка, что ярко отразилось в очередном кризисе ликвидности, на смягчение последствий которого в рамках антикризисной программы Россия только в 2009 г. потратила более 3 трлн р., или 9 % ВВП, из которых более половины было направлено на поддержку финансового сектора экономики.

По мнению соискателя, стратегическое развитие российского рынка финансовых услуг необходимо ориентировать на субрегиональную интеграцию, с организацией инфраструктурного базиса, отвечающего геоэкономическим интересам и способного преодолевать вызовы глобального финансо-финансово-информационного капитала, доказательством чему выступило определение общего вектора развития всего институционально-инфраструктурного наполнения обращения финансово-информационного капитала в экономике России, что в конечном итоге поспособствует преодолению стадии формирования рынка финансовых услуг.

ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК

1. Тюфанов, В.А. Государственное регулирование становления и взаимодействия финансово-информационных институтов / В.А. Тюфанов // Экономика устойчивого развития. - 2013. - № 14. - 0,7 п.л.

2. Желтоносое, В.М., Тюфанов, В.А. Инфраструктурные институты и их роль в финансово-информационном поле / В.М. Желтоносов, В.А. Тюфанов // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. - 2009. - № 21. - 0,9 п.л. (авт. - 0,45 п.л.).

3. Желтоносов, В.М., Тюфанов, В.А., Желтоносов, В.В. Информационно-инфраструктурная обусловленность развития финансовой системы России / В.М. Желтоносов, В.А. Тюфанов, В.В. Желтоносов // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. - 2010. - № 30. - 0,9 пл. (авт. - 0,3 п.л.).

4. Желтоносов, В.М., Подгорное, В.В., Тюфанов, В.А. Финансовый капитал: логико-гносеологический подход к анализу его глобального господства / В.М. Желтоносов, В.В. Подгорнов, В.А. Тюфанов // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2012. - № 46. - 0,9 п.л. (авт. - 0,3 пл.).

5. Желтоносов, В.М, Тюфанов, В.А. Образование финансово-информационного капитала на основе интеграции рынков информационных и финансовых услуг / В.М. Желтоносов, В.А. Тюфанов // Финансы и кредит.-2013. - №8. - 0,8 пл. (авт. - 0,4 пл.).

Статьи в научных мсурналах и сборниках

6. Желтоносов, В.М., Тюфанов, В.А., Филатова, В.В. Взаимодействие институтов коллективного инвестирования и банковского сектора / В.М. Желтоносов, В.А. Тюфанов, В.В. Филатова // Перспективные инновации в науке, образовании, производстве и транспорте, 2008: сб. науч. тр. по материалам Междунар. науч.-практ. конф. - Одесса: 2008. - 0,2 пл. (авт. - 0,06 пл.).

7. Желтоносов, В.М., Тюфанов, В.А. Финансово-информационная безопасность как приоритет развития экономики России / В.М. Желтоносов, В.А. Тюфанов // Российская экономика: от кризиса к модернизации: материалы

Междунар. науч.-практ. конф. - Краснодар: КубГУ, 2010. - 0,2 п.л. (авт. -0,1 п. л.).

8. Тюфанов, В.А. Информационно-инфраструктурное обеспечение финансового рынка / В.А. Тюфанов // Теория и практика модернизации в России: материалы Междунар. науч.-практ. конф. - Краснодар: 2011. - 0,2 п.л.

9. Желтоносое, В.М., Тюфанов, В.А. Роль государства в структурировании финансово-информационного пространства / В.М. Желтоносов, В.А. Тюфанов // Инновационные механизмы развития финансового рынка и его роль в посткризисной модернизации российской экономики (региональный аспект): сб. материалов межвуз. науч.-практ. конф. - Краснодар: КубГАУ, 2011.-0,3 п.л. (авт. -0,15 п.л.).

10. Тюфанов, В.А. О роли Международного валютного фонда в преодолении кризисных явлений / В.А. Тюфанов // Неоиндустриализация и инновационное развитие России: материалы Междунар. науч.-практ. конф. - Краснодар:

2012,-0,2 п.л.

11. Тюфанов, В.А. Интегративные процессы рынков виртуальных сетевых и финансовых услуг / В.А. Тюфанов // Юбилейный сборник научных трудов кафедры экономического анализа, статистики и финансов. - Краснодар: Кубанский гос. ун-т, 2012. - 0,7 пл.

12. Тюфанов, В.А. Инфраструктурная детерминанта обращения финансового капитала / В.А. Тюфанов // Экономико-правовые аспекты системного социально-экономического обновления России: перспективы посткризисного развития: материалы Междунар. науч.-практ. конф. - Краснодар: Краснодарский филиал финансового университета при Правительстве Российской Федерации,

2013. - 0,5 пл.

Т ю ф а н о в Валерий Александрович

РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ РОССИИ

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 06.09.2013. Формат 60*84 1/16. Бумага офсетная. Печать цифровая. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ № 1563,2

Издательско-полиграфический центр Кубанского государственного университета 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149.