Развитие крупной промышленной компании с привлечением инструментов долгосрочного финансирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Львов, Василий Васильевич

Введение.

Глава 1. Особенности экономического положения и проблемы развития алмазодобывающей промышленное! и.

1.1. Состояние и особенности развития экономики отрасли.

1.2. Взаимосвязь развития АК "AJIPOCA" и финансово-экономического развития региона.

Глава 2. Оценка финансового состояния и проблемы развития основного капитала компании.

2.1. Анализ состояния основного капитала и инвестиционной деятельности.

2.2. Оценка устойчивости финансового состояния АК "АЛРОСА" и возможностей развития на основе собо венного капитала.

Глава 3. Особенности использования финансовых инструментов развития крупной промышленной компании на примере АК "АЛРОСА"

3.1. Состояние и проблемы использования финансового лизинга.

3.2. Эмиссия акций как инструмент привлечения долгосрочных инвестиций.

3.3. Корпоративные облигации - потенциальный источник привлечения крупномасштабных инвестиций в развитие крупных промышленных компаний.

3.4. Перспективы и проблемы долгосрочного кредитования крупной промышленной компании.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие крупной промышленной компании с привлечением инструментов долгосрочного финансирования"

Актуальность исследования. Структурные диспропорции, сформировавшиеся в ходе экономических преобразований в России, особенно резко проявились в инвестиционной сфере. В последнее десятилетие в несколько раз снизился объем инвестиций в основной капитал промышленности и других отраслей реального сектора экономики, что в преобладающей степени обусловлено резким уменьшением инвестиционных ресурсов. Сохраняют свое воздействие ряд негативных факторов, сдерживающих активизацию инвестиций: отсутствие механизма трансформации сбережений экономики в инвестиции в основной капитал отраслей реального сектора, высокий уровень неплатежей и др.

В настоящее время, несмотря на рост промышленного производства в 1999 г. и первой половине 2000 г., связанный в основном с действием преимущественно конъюнктурных факторов, и некоторым увеличением инвестиций в основной капитал, положение в инвестиционной сфере остается неудовлетворительным.

Такие традиционно весомые источники финансирования инвестиций как собственные средства предприятий (нераспределенная прибыль, амортизация) и госбюджет крайне малы по сравнению с масштабом задач создания долгосрочной основы расширенного воспроизводства основного капитала.

В то же время в российской экономике почти не работают или используются неэффективно такие апробированные в мировой практике инструменты финансирования инвестиций в основной капитал крупных промышленных предприятий как корпоративные облигации, эмиссия акций, финансовый лизинг и др.

Исходя из этого, особую значимость приобретает анализ результатов уже имеющегося опыта крупной промышленной компании (ЛК "AJ1POCA") по привлечению внешних источников финансирования инвестиций - долгосрочных финансовых инструментов. Недостаточное освещение проблемы стратегии активного участия этих инструментов для развития и >величения производства промышленных компаний определило еЬ г\альнос i ь. цели и задачи диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Цель исследования состойi в комплексном изучении возможностей и практики привлечения долгосрочных финансовых инструментов инвестирования в увеличение и обновление основного капитала, как фактора, определяющего динамику развития крупных промышленных компаний, разработке предложений по расширению и активизации их использования как внешних финансовых источников развития производства.

Цель исследования определила постановку слел\ ющих задач:

- исследование основных тенденций и факторов, определивших особенности развития крупных промышленных компании (на примере алмазодобывающей компании АК "АЛРОСА") в до- и послекризисный (август 1998 г.) период;

- выявление особенностей развития АК "АЛРОСА" как компании, определяющей уровень социально-экономического развития региона и его бюджета; оценка состояния финансового потенциала компании и ее инвестиционных потребностей;

- определение объема внешних источников финансирования инвестиций, необходимых для реализации стратегии развития крупной промышленной компании на основе оценки финансового состояния компании, качества и структуры основного капитала;

- оценка сравнительных преимуществ и недостатков привлечения различных инструментов долгосрочного финансирования в зависимости от состояния общеэкономической конъюнктуры и финансово-экономического положения компании. В том числе:

- проанализировать результаты опыта размещения и успешного погашения облигационных займов (на примере АК "АЛРОСА") оценить возможности и преимущества использования эмиссии корпора i ивных облигации для финансирования инвестиций крупных промышленных компании;

- выработать рекомендации по развитию и расширению рынка лизинговых услуг, разработать схему лизинга для АК "АЛРОСА". учитывающую специфику компании;

- определить проблемы и перспективы увеличения инвестиционного кредитования как долгосрочного финансового инстр\ мента развития и расширения производства крупной промышленной компании;

- выявление доминирующих причин, в силу которых такой широко используемый в мировой практике инструмент финансирования развития компаний как эмиссия акций в российской экономике не получил распространения.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются особенности и проблемы использования долгосрочных финансовых инструментов развития промышленных компаний в условиях дефицита инвестиций в основной капитал. Объект исследования - крупная промышленная компания на примере АК "АЛРОСА".

Методология и методика исследования. В процессе исследования использованы фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области макроэкономического анализа, финансов, денежно-кредитной политики, ценных бумаг, инвестиций, экономики промышленности, региональной экономической политики. Информационной базой исследования явились данные Госкомитета РФ по статистике. Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, годовые отчеты АК" "АЛРОСА", материалы периодической экономической печати. В ходе исследования использовались методы экономико-статистического и финансового анализа, системного анализа, экспертных оценок.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1. Оценены экономические последствия воздействия на текущее состояние и перспективное развитие крупных промышленных компаний (на примере АК "АЛРОСА"), долговременной тенденции недостатка и старения основного капитала; определены потребности АК "АЛ I'OCA" в инвестициях, необходимых для обновления и расширения основных фондов.

2. Выявлены и исследованы отраслевая специфика и проблемы роста алмазодобывающей компании АК "АЛРОСА", ее значение в экономике России, а также в экономике и бюджете республики Саха (Якутия). Определены позитивные и возможные негативные последствия демонополизации мирового алмазного рынка, обоснована целесообразность смены приоритетов при выработке новой концепции развития компании. На основе оценки финансового состояния и основного капитала компании аргументированно доказано, что для сохранения устойчивого финансово-экономического развития Компании при негативном воздействии роста затрат на »пергорес\рсы, о'\тату груда и технологического старения основных фондов необходимы более масштабные инвестиции в обновление основного каптала, расширение производства. внедрение ресурсосберегающих технологий.

3. Разработаны подходы и дано обоснование экономической целесообразности привлечения тех или иных форм долгосрочных финансовых инструментов в зависимости от особенностей общеэкономической ситуации, сопровождающих их правовых норм, финансового положения и инвестиционной стратегии крупных промышленных компаний (на примере АК "АЛРОСА").

3. Оценены особенности и преимущества эмиссии облшаций как одного из инструментов финансирования инвестиций. I1ри пом:

- обобщен позитивный опыт первого в России \ спешного размещения и погашения эмиссии краткосрочных облигаций АК "АЛРОСА":

- обоснован вывод, что в условиях дефицита собственных средств эмиссия корпоративных облигаций для компаний с чеюйчивым финансовым положением является более предпочтительным и менее затратным по сравнению с другими финансовыми инструментами источником привлечения инвестиций в производство крупных промышленных компаний:

- сформулированы предложения по созданию более благоприятных правовых и экономических условий для увеличения обьемов эмиссии корпоративных облигаций промышленными компаниями.

5. Разработана схема лизинга с учетом условия функционирования АК "AJ1POCA" и потребности компании в специальном оборудовании. Обоснованы и предложены рекомендации по расширению сферы финансового лизинга как долгосрочного инструмента финансирования.

6. Оценены новые послекризисные перспективы и условия, необходимые для повышения объемов долгосрочного креди ювания отечественными и зарубежными банками промышленных компании, в том числе алмазодобывающих. Обобщен и исследован опыт привлечения АК "AJIPOCA" крупномасштабных инвестиционных кредитов с международного рынка прямых иностранных инвестиций.

Практическая значимость и апробация работы состоит в том, что содержащиеся в ней методологические и методические предложения г го расширению практики использования долгосрочных финансовых инструментов для развития производства промышленных компаний доведены до уровня конкретных рекомендаций, что дает возможность промышленным компаниям и соответствующим органам управления проведения более обоснованной политики по интенсификации привлечения инвестиций в основной капитал реального сектора экономики. Некоторые предложения автора реализованы в деятельности финансово-промышленной группы САМИ (Саха-А л м а з п р о в и н вес г).

Материалы диссертации использовались в учебном процессе в Академии народного хозяйства при Правительстве РФ. док 1адывались на межрегиональных конференциях и проблемных семинарах.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Львов, Василий Васильевич

Заключение

Проведенный в диссертационной работе анализ показал следующее.

1. Финансирование дорогостоящих программ развития производства является одной из наиболее острых проблем российских предприятий. Собственные источники финансирования лишь в небольшой части восполняют необходимые потребности в развитии производства. Исходя из этого, особую актуальность приобретает исследование возможностей использования долгосрочных финансовых инструментов (лизинга, эмиссии ценных бумаг, долгосрочного кредита) для развития и увеличения производства промышленных компаний.

Данное исследование проведено на примере А К "АЛРОСА", которая является одной из ведущих российских компаний, значимость которой не только в экономике Республики Саха (Якутия), но и во всей отечественной экономике подтверждают данные о том, что АК "АЛРОСА" входит в число 20 наиболее динамично развивающихся компаний и нанимает шестое место по объему прибыли. К настоящему времени АК "АЛРОСА" является крупным многоотраслевым хозяйственным комплексом, в состав которого входят 32 дочерних и 10 зависимых компаний.

Несмотря на явно выраженную специфику АК 'АЛРОСА". проблемы ее развития являются типовыми для крупных российских промышленных компаний. Они состоят прежде всего в старении основного капитала, недостатке оборотных средств и остром дефиците инвестиций, необходимых для расширения, модернизации и реконструкции производства, многие крупные промышленные компании являются градо- и бюджетообразующими, определяют или в основном определяют развитие данной отрасли.

Главными задачами Компании является разработка месторождений и организация производства по добыче алмазов, развитие и \ крепление сырьевой базы, проведение геологоразведочных работ, маркетинг и сбыт неогра-ненных алмазов, предварительная переработка и обработка алмазов: производство и соыт изделии из природных алмазов, развитие экспорт природных алмазов, бриллиантов и экспорта изделий с бриллиантами и техническими алмазами.

2. Другой особенностью АК "АЛРОСА", характерной и для многих других крупнейших российских промышленных компаний и фирм, является то, что результаты их деятельности определяют уровень социально-экономического развития региона или города, формируя через налоговые поступления преобладающую часть финансовых ресурсов, необходимых для развития территории.

Сегодня на долю АК "АЛРОСА" приходится более 40 % общего объема промышленного производства Республики Саха и около 80 % доходной части ее бюджета республики. В бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды АК "АЛРОСА" отдает в отдельные годы до 70 % выручки, являясь, по сути, одной из самых налогооблагаемых компании в мире. 11ри этом АК "АЛРОСА" платит в 3 раза больше налогов, чем транснациональная компания "De Beers". Тяжелое налоговое бремя и нестабильность налогового режима обуславливают достаточно сложную обстановку. в которой приходится работать АК "АЛРОСА".

Принятие Государственной Думой "Налогового кодекса", ориентированного на снижение налоговой нагрузки у предприяшй реального сектора экономики, - одно из необходимых условий роста производства компании.

В диссертации сделан вывод о неприемлемости реализации в будущем "Налоговом кодексе" имеющихся предложений о преобладании имущественных налогов, которые в условиях Якутии будут иметь крайне отрицательные последствия, так как приведет к увеличению текущих издержек в капиталоемких и фондоемких отраслях, к которым ввиду особых северных условий можно отнести не только алмазодобывающую промышленность.

3. В работе сформирована авторская позиция о нецелесообразности резких изменений в системе управления и структуре компании, которая характеризуется устойчивостью и хорошими финансовыми резулыатами.

Периодически возникающее в правительственных кру гах и поддерживаемое отдельными экспертами предложение о реструктуризации АК "АЛРОСА" посредством ее разделения на добываюшу ю и сбы говую структуру с одновременным перераспределением прибыли (под предлогом борьбы с "монополизмом" компании) является фактором, дестабилизирующим управление компанией.

Данные предложения не учитывают отраслевые особенности и большую специфику технологии сбыта алмазов, значительные особенности в формировании цен на алмазную продукцию, которые совершенно отличаются от технологии ценообразования и реализации продукции в естественных монополиях. В диссертации сделан вывод, что предлагаемая реструктуризация приведет к дестабилизации отечественной алмазодобывающей отрасли, при том, что алмазодобывающая и алмазоперерабатывающая отрасли являются одним из немногих секторов наиболее устойчивого и потенциального роста в отечественной экономике. По имеющимся расчетам экспортный потенциал алмазно-бриллиантового комплекса составляет около двух млрд. долларов в год.

Кроме того, к настоящему времени АК "АЛРОСА" формирует преобладающую часть бюджета Республики Саха (Якутия), создает объекты инфраструктуры и топливно-энергетического комплекса, финансирует существенную часть северного завоза, развивает ограночную отрасль и создает новые рабочие места. Поэтому реструктуризация Компании, последствия которой непредсказуемы, может вызвать цепную реакцию у ху дшения финансово-экономического состояния всего региона.

Определенным пробелом в стратегии промышленного развития страны автор считает то, что, АК "АЛРОСА" - одна из кру пнейших российских корпораций, доминирующая в экспорте и добыче алмазов, до сих пор не имеет закона об ее статусе. Учитывая особую значимость \К "АЛРОСА", реальной поддержкой компании могло бы стать принятие на федеральном уровне такого специального закона, в котором были бы четко обозначены ее стратегическое назначение, права и обязанности.

4. Алмазодобывающая отрасль, являясь одной из капиталоемких и инерционных отраслей промышленности, постоянно нуждается в масштабных инвестициях для поддержания своей деятельное!и, укреплении конкурентоспособности. Добыча алмазов в Якутии осуществляется в экстремальных природно-климатических условиях Крайнего Севера, что связано с применением специальных дорогостоящих видов техники, материалов и технологий.

Необходимость увеличения производственных инвестиций во многом ^ вызывается причинами, характерными и для других кр> пных промышленных компаний в первую очередь связанных с добычей и переработкой первичного сырья. Для АК "АЛРОСА" это обусловлено исчерпанием месторождений, где добыча велась открытым способом, и переходом на подземную добычу алмазов, разработку и эксплуатацию новых месторождений для увеличения объема добычи.

АК "АЛРОСА" нуждается в масштабных инвестициях, главным образом в основной капитал, для обеспечения высоких темпов модернизации-!, обновления морально и физически устаревших основных фондов компании, создания и расширения мощностей и объектов, связанных с сортировкой, обработкой и реализацией алмазов, увеличением производства бриллиантов и ювелирных изделий. Кроме того, недавнее решение корпорации "De Beers" об отказе от своего прежнего монополизма на мировом алмазном рынке обуславливает в перспективе необходимость увеличения для АК "АЛРОСА4 инвестиций для создания большей конкурентоспособности отечественной алмазной промышленности, укрепления и расширения ее роли на мировом алмазном рынке, в частности путем перераспределен и.) части инвестиций в пользу алмазодобывающей промышленности.

Наряду с этим Компания в соответствии с общемировыми тенденциями вкладывает значительные инвестиции в диверсификацию своей хозяйственной деятельности: поиск и разработку новых месторождений за пределами республики, участие в сооружении и эксплуатации предприятий топливно-энергетического комплекса, а также инфраструктурных объектов в Республике Саха (Якутия).

По оценке Компании в ближайшие три года потребуются капитальные вложения в размере 1 млрд.долл. При этом планируется преобладающую часть этих средств для инвестиций привлечь за счет внешних источников финансирования, т.е. долгосрочных финансовых инструментов.

5. Необходимым условием научного обоснования стратегии развития компании является достоверная оценка объема денежных средств, необходимых для ее нормального функционирования с учетом постепенного обновления морально и физически устаревшего основного капитала, дополнительных инвестиций для поступательного развития компании. При этом особенно важна достоверная оценка возможностей роста собственных финансовых средств, а затем на основе этого оценка необходимых масштабов привлечения внешних финансовых источников долгосрочных инвестиций в основной капитал, а также выбор наиболее целесообразных долгосрочных финансовых инструментов развития компаний. В связи с этим необходимо провести анализ финансового состояния предприятия, т.е. его финансовых результатов, и оценку возможностей их роста.

Проведенное в диссертационной работе исследование финансового состояния АК "АЛРОСА" на основе анализа специальных показателей выявило следующее: а) исследование показателей финансовой устойчивости АК "АЛРОСА" на основе коэффициентов ликвидности и оборачиваемости актиbob показало, что: Компания обладает достаточной финансовой устойчивостью, обеспечивающей ее стабильную работу , это по лверждаег и у величение значений показателей рентабельности продаж и рентабельности собственного капитала в 1999 г.; в условиях дефицита высоколиквидных активов подразделениям компании целесообразно финансировать свою деятельность не только за счёт собственных источников, но и привлечения заемного капитала. б) расчеты коэффициентов платежеспособное ги и показателя левериджа (операционного рычага) свидетельствуют об улучшении финансового состояния, потенциальной платежеспособности и стабильности функционирования Компании, что делает ее привлекательным объектом для долгосрочных инвестиций. Высокая доля собственных средств в стру ктуре капитала не означает, что только на основе собственных средств возможно поступательное развитие компании, их явно недостаточно. Более того, анализ свидетельствует, что без привлечения крупномасштабных инвестиций в обновление основного капитала, разведку и освоение новых месторождений, поддержание уровня добычи на ныне действующих месторождениях произойдет постепенное ухудшение производственно-технологического и финансового состояния компании.

6. Форма мобилизации долгосрочного каши ала при недостатке средств внутреннего финансирования являются изу ченными и строго определенными (лизинг, эмиссия ценных бумаг, долгосрочное кредиювание). Однако, специфика общеэкономической ситу ации страны, особенности производства и финансового положения компаний обуславливают целесообразность (возможно временну ю) использования внешне! о финансирования и возможность привлечения строго определенных инетру ментов долгосрочного финансирования, которые в дру гих условиях и в лру гих компаниях могут быть основными.

На основе авторского исследования аргументирован вывод о том. что для АК "АЛРОСА" долгосрочное финансирование на основе эмиссии и размещения облигационных займов (формы крайне слабо используемой отечественными крупными промышленными компаниями, по широко распространенными в западной практике) является наиболее экономически выгодным инструментом привлечения инвестиций.

Основой инвестиционной привлекательности корпоративных облигаций для акционерных компаний является то, что компания самостоятельно получает возможность привлекать необходимые финансовые ресурсы, получая доступ к более дешевым по сравнению с банковскими кредитами заемным средствам. Выплаты процентов по облигациям относятся на себестоимость продукции, а дивиденды по акциям и проценты за банковский кредит уплачиваются из налогооблагаемой прибыли; проценты по облигациям фиксированы по величине и срокам выплат и в отличие от швидендов по акциям не увеличиваются даже при сверхприбыльной деятельности компании. Эмиссия облигаций привлекательна для владельцев контрольного пакета акционерного капитала компании, так как в отличие от эмиссии акпий в данном случае структура акционерного капитала остается нешменной. Лля инвесторов корпоративные облигации привлекательны тем. ню они в огшчие от акций получают фиксированный доход, не з?висящий о' цен на облигации на фондовом рынке.

Перечисленные выше обстоятельства обусловили появление на рынке ценных бумаг корпоративных облигаций. В 1999 г. и первом квартале 2000 г. рядом других компаний было эмитировано этих ценчых бумаг на общую сумму около 17 млрд.руб. Наиболее успешными сред.: облигационных займов была эмиссия облигаций АК "АЛРОСА", которая имела чем кое целевое назначение: средства, вырученные при размещении об лгаций, направлялись непосредственно на развитие производства (пополнение оборотных средств и финансирование программы гранильной промышленности, в том числе и на приобретение основных фондов). В конце апреля тек; исто юла произошло Ф успешное погашение первого транша облигаций Л К" "ЛЛРОСЛ", которое явилось и первым погашением на российском рынке корпоративных облигаций. Компания осуществила выпуск и размещение девятимесячных облигаций объемом 500 млн.руб., средства от реализации коюрых будут использованы для осуществления сезонного завоза на прииски материально-технических ресурсов.

Третий выпуск облигационного займа АК " ЧЛРОСА" объемом в 500 млн.руб. и сроком 6 месяцев был полностью размещен 8 aei уста текущего года. Большая часть средств, полученных от размещения этого займа, направляются на инвестиции, т.е. вложения в основной капитал. В этом принципиальное огличие облигационных займов АК "АЛ РОС А" от эмиссии облигаций РАО "ЕЭС России" и РАО "Газпром", которые направлены на реструктуризацию задолженности.

Большой спрос на третий выпуск облигационного займа АК "АЛРОСА" в значительной степени обусловлен высокой доходностью по облигациям - 26 % годовых, что в два раза выше доходности сравнимыми по срокам погашения гособлигациям с наиболее ликвидными корпоративными векселями. Кроме того, банки, которых уже не устраивает доходность гособлигаций, стремятся вкладывать средства в более дохо щые и низкорисковые финансовые инструменты. Этому как раз и соответствуют облигации АК "АЛРОСА".

Вместе с тем следует подчеркнуть, что первые. пусть и успешные выпуски облигационных займов не в коей мере ни по масштабам, ни по срокам займов не решают проблемы привлечения инвестиции в основной капитал. Однако, это первый пробный опыт, необходимый для отработки организационно-правового механизма выпуска и размещения облигаций, подготовке ^ рынка к крупномасштабным и долгосрочным выпускам. Планами компании предусмотрено сделать облигационные займы постоянным инструментом привлечения финансовых средств. АК "АЛРОСА" планирует увеличить добычу алмазов до 2-х млрд. долл. в год к 2005 году. об;.см капиталовложения для этого оценивается в 1.9 млрд. долл., для финансирования основных проектов компании будут необходимы облигации со сроком обращения от 1 до 3 лет.

В 1997-1998 г.г. специалистами АК "АЛРОСА" подготавливался проект эмиссии еврооблигаций на сумму в 350 млн долл. с последующим возможным увеличением до 500 млн.долл. Осуществлению эюго проекта помешал финансовый кризис 1998 г. В конце июля текущего года международное рейтинговое агентство "Standard and Poor's" повысило в очередной раз долгосрочный кредитный рейтинг АК "АЛРОСА" с "ССС" до "ССС+ который является в настоящее время наивысшим и? всех возможных для российских корпораций рейтингом. Исходя из этого. Компания в перспективе по мере улучшения общеэкономической конъюнктуры может эмитировать еврооблигации.

Позитивный опыт по выпуску и реализации облигационных займов АК "АЛРОСА" может быть использован и другими акционерными компаниями. В диссертации предлагается для расширения практики выпуска корпоративных облигаций изменить существующую про) рамму налогообложения облигационных выпусков, а также ряд действующих положений, касающихся технологии их эмиссии и реализации.

7. В условиях дефицита финансовых ресурсов, одним m долгосрочных инструментов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, включая и АК "АЛРОСА", является финансовый лшинг (финансовая аренда). Для крупных промышленных компаний, испытывающих недостаток в основных фондах, лизинг имеет ряд существенных преимуществ.

К настоящему времени российский рынок лизинговых услуг еще невелик и недостаточно развит. Развитию лизинговых услуг в сi ране мешает наряду с неустойчивостью макроэкономической обстановки и недостаточное правовое регулирование многих аспектов лизинговых оi ношений.

Одной из основных задач по расширению сферы финансового лизинга является принятие продуманной налоговой политики. Налоювые и таможенные льготы для лизингополучателей, которые должны стимулировать этот вид деятельности, практически отсутствуют. Принятый федеральный закон "О лизинге''' не регламентирует эти вопросы и не согласуется с действующими законами "О налоге на прибыль", "О налоге на имущество", "О налоге на добавочную стоимость. Поправки к закону "'О лизинге" во многом улучшают закон. Но, чтобы улучшить правовую ситуацию для функционирования лизинговых компаний необходимо устранить имеющиеся противоречия закона со многими правовыми и нормативными докумен гами.

В диссертации разработана и предлагается схема лизиша. учитывающая объем производственной деятельности компании АК "АЛРОСА", условия ее функционирования, потребности в горной технике и специальном оборудовании, а также получение в 1996-1999 г.г. значительных кредитов от иностранных банков. Данная схема лизинга предусматривает использование кредита иностранного банка, и в качестве обеспечения кредита предлагается использовать часть экспортной выручки от реализации алмазов, поступающей на специальный залоговый счет.

8. Одним из наиболее возможных и апробированных в мировой практике способов привлечения инвестиций является такой долгосрочный финансовый инструмент как эмиссия акций предприятий. Однако, привлечение инвестиций для АК "АЛРОСА" путем выпуска корпоративных акций невозможно, пока Компания имеет статус закрытого акционернот общества. Это не исключает необходимости рассмотрения возможности испотьзования вторичного рынка корпоративных акций как типовою инструмента привлечения стратегических инвестиций. Тем более, что в перспективе не исключена реорганизация ЗАО АК "АЛРОСА" в открытое акционерное общество. Преобразование АК "АЛРОСА" в открытое акционерное общест во позволило бы этой кру пнейшей российской компании успешно размещать свои акции и привлекать внешние ресурсы не только на отечествен ном фондовом рынке, но и посредством выпу ска ADR на международных фондовых рынках.

К настоящему времени привлечение инвестиций в предприятия остается наиболее слабым звеном отечественного рынка пенных бумаг. Данные Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) показывают, что всего лишь 1 % российских промышленных предприятий привлек инвестиции посредством реализации своих акций. В то же время в США 98 % всех эмиссий акций предназначено для привлечения дополнительно! о капитала.

Автор подчеркивает усиление взаимосвязи между реализацией комплекса мероприятий, направленных на развитие фондового рынка, стимулирование его функций по привлечению средств, и повышением шачения акций как долгосрочного инструмента привлечения инвестиций. В этих целях, необходимо повысить роль законодательства об акционерных обществах, фондовом рынке, инвестиционных институтах. При >гом важно как совершенствование уже имеющейся нормативно-правовой базы, так и разработка новых законов: "Об ответственности за совершение с ic.tok с использованием служебной информации на рынке ценных бумаг". "Об аффилированных лицах" и др.

Следует разработать и принять в первоочередном порядке законодательные акты для создания налоговых условий, стимулируюших привлечение предприятиями инвестиций через рынок ценных бу маг (освобождение от двойного налогообложения всех форм коллективных инвес i иций: отмену налогов и сборов с оборота ценных бумаг и др.)

9. Традиционно используемый для долгосрочных инвестиций рынок ссудных капиталов в России маломощен и пока не дое iy пен для кру иных инвесторов-заемщиков, но, несомненно, является мощным потенциальным источником привлечения средств для инвестиций в основной капи;лд кру пных промышленных компаний.

Инвестиционные ресурсы отечественных банков явно не достаточны. но и они почти не используются для кредитования промышленности из-за низкой рентабельности производства, большого количес!ва неплатежеспособных предприятий и высоких рисков кредитных операций.

Резко негативным фактом, подлинные масштабы которого особенно проявились в 1999 г., является то, что банки не кредитуют предприятия реального сектора, если они не являются их акционерами. Наряду с этим сами предприятия в большинстве случаев предпочитают не брать долгосрочные кредиты, довольствуясь лишь пополнением оборотных средств для поддержания производственного цикла. Это обусловлено тем. что велика доля низкорентабельных и убыточных предприятий, при этом небольшое число высоко прибыльных предприятий (в основном экспортно-ориентированных) в преобладающей части не прибегают к долгосрочным кредитам и преимущественно используют собственные ресурсы.

Особенность кредитной политики АК "АЛРОС \" состоит в том, что в условиях труднодоступного получения масштабных кредитов на российском рынке ссудного капитала удается привлекать с международного рынка капитала крупные инвестиционные кредиты.

Сложившееся положение Компании как надежного заемщика и ее устойчивое финансовое положение позволило в 1996-19^8 г.г. полу чить и своевременно погасить крупные кредиты от отдельных банков: Credit Suisse First Boston, Westdeutsche Landesbank, West Merchant. При Э10М часть кредитов носила необеспеченный характер, что говорит о высоком доверии к Компании как заемщику. В 1999 г. АК "АЛРОСА" привлекла долгосрочных инвестиционных кредитов на сумму более 300 млн.долл. и планирует увеличить портфель долгосрочных кредитов в течение 5 ет до ! млрд.долл.

Автор приходит к выводу, что АК "АЛРОСА" имеет уникальный в отечественной практике опыт привлечения крупных иниса анионных кредитов с между народного рынка капитала, который особенно ценен в современных условиях, когда денежные сбережения российской экономики явно недосгаточны, и механизм их трансформации в инвестиции (особенно в основной капитал реального сектора экономики) не налажен.

Опыт во многом носит типовой характер и можег быгь использован другими крупными отечественными корпорациями с учетом их специфики. Тем более, что в ближайшие годы инвестиционные кредиты реальному сектору будут рассматриваться банками как слишком рискованные и низкодоходные.

Увеличение объемов кредитования, снижение стоимости кредитов и повышение их доступности прямо связано с созданием благоприятной макроэкономической ситуации, которая включает в себя: скорейшее решение проблемы неплатежей, вытеснение из общего платежного оборота денежных суррогатов и бартера, снижение темпов инфляции как необходимого у словия сокращения реальной банковской ставки, уменьшение объемов icncBoro сектора экономики.

В диссертации сделан вывод, что для расширения деятельности банков в сфере долгосрочного кредитования предприятий наряду с созданием благоприятной макроэкономической среды следует улучшить действующу ю систему законодательных и нормативных актов в области кредитования, законодательно закрепить механизм стимулирования инвестиций в отечественную экономику, включающий подробное правовое реагирование видов инвестиций, разработку перечня приоритетных отраслей и производств, инвестиции в которые стимулируются государством; сформирован механизм государственного регулирования инвестиционной деятельности (принцип размещения централизованных инвестиционных ресурсов и государственных заказов, государственная поддержка приоритетных отраслей и производств).

К числу льгот, которые должны стимулирован, предоставление долгосрочных кредитов реальному сектору, по мнению диссертанта, следует отнести следу ющие: введение льготной ставки налогооб южения прибыли кредитных организаций в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики, установление повышенных нормативов лля банков, участвующих в финансировании приоритетных национальных программ, уменьшение резервных отчислений на возможные поiери по льготным ссудам, стимулирование внедрения механизмов консорциального кредитования с целью уменьшения рисков кредитных организаций. i-Г