Развитие методологии экономико-теоретического исследования рынка ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Роева, Наталья Леонидовна
- Место защиты
- Омск
- Год
- 2001
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.01
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Роева, Наталья Леонидовна
Введение.
Глава 1 Основы методологии исследования рынка ценных бумаг.
1.1. Подходы к исследованию рынка ценных бумаг в учениях разных экономических школ.
1.2. Методологические аспекты и теоретические принципы анализа рынка ценных бумаг.
Глава 2 Рынки ценных бумаг развитых стран и анализ модели рынка ценных бумаг России.
2.1. Модели рынков ценных бумаг развитых стран.
2.2. Анализ рынка ценных бумаг России и формирование национальной модели.
2.2.1 Соотношение объема эмиссии ценных бумаг и стоимости блага
2.2.2Соотношение процентов по ценным бумагам и уровня рентабельности 78 2.2.3Сравнение институтов рынка ценных бумаг
Глава 3 Повышение эффективности функционирования рынка ценных бумаг России.
3.1. Модели эффективности.
3.2. Направление повышения эффективности функционирования рынка ценных бумаг России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие методологии экономико-теоретического исследования рынка ценных бумаг"
Актуальность темы исследования. В настоящее время в России осуществляется сложный и весьма противоречивый процесс трансформации экономики, в рамках которого происходят глубокие преобразования в системе финансирования хозяйства. Одним из основных направлений этого процесса является формирование рынка ценных бумаг, коренным образом меняющего систему отношений финансирования.
Финансовый кризис 1998 года в России показал несостоятельность банковской и парабанковской систем в выполнении ими основных функций, что привело к потере доверия к ним инвесторов (вкладчиков).
Сегодня эффект импортозамещения, образовавшийся в результате кризиса, отчасти стимулировавший отечественное производство, близок к исчерпанию. Предприятия нуждаются в притоке средств, которые позволят профинансировать модернизацию.
Решение данной проблемы возможно через использование рынка ценных бумаг, который должен соответствовать критериям эффективности, т.е. быть способным аккумулировать и направлять привлеченные средства в реальный сектор экономики.
Исследование рынка ценных бумаг как экономической категории, детальный анализ методологических основ и теоретических принципов дает не только адекватное представление о степени эффективности той или иной национальной модели, но и выявляет дестабилизирующие факторы, а также способы их нейтрализации.
Попытки использования существующих базовых моделей рынка ценных бумаг, представляющих формальное копирование без учета национальных особенностей, применительно к России дали преимущественно отрицательные результаты.
Проблема недостаточной теоретической разработанности методологии исследования формирующейся модели российского рынка ценных бумаг является особенно актуальной, прежде всего, по причине сохраняющейся нестабильности как российского, так и других национальных финансовых рынков.
В связи с этим на первый план выходят проблемы не столько адаптации опыта экономически развитых стран при формировании устойчивой модели российского рынка ценных бумаг, сколько выявление общих и особенных причин нестабильности рассматриваемого института рынка. На этой основе -развитие и корректировка формирующейся модели рынка ценных бумаг России.
Теоретические и методологические основы исследования. В качестве теоретической основы исследования использовались разработки ведущих отечественных и западных специалистов в сфере финансового рынка и рынка ценных бумаг, научные труды и публикации, в которых затрагивались проблемы формирования структуры собственности в странах с переходной экономикой.
Особую актуальность представляют работы западных ученых, составляющих методологическую основу исследования, К. Маркса [44, 45], Дж. М. Кейнса [37], М. Фридмана [67, 68], Р. Коуза [40], К. Менара [46].
Существенный вклад в ознакомление и развитие теории прав собственности и контрактных отношений в России внесли Р. Капелюшников [103, 104, 105, 106, 107, 108], Я. Кузьминов [113, 114] и А. Олейник [139, 140, 141]. Усилили это направление путем проведения институционального анализа стран с переходной экономикой, в том числе и России, А. Радыгин [56, 146], Р. Энтов [56], С. Аукуционек [56], В. Жуков [56] в рамках исследований Института экономики переходного периода. Более узкое направление, затрагивающее только экономический аспект трансакционных издержек, исследовал и конкретизировал С. Малахов [118, 119].
Особого внимания заслуживают работы российских экономистов, исследующих функционирование рынка ценных бумаг развитых стран и России
- Б. Б. Рубцов [57], [56, 146], Я. М. Миркин [49, 125, 126, 127, 128, 129], В. И. Колесников [66], Е. В. Семенкова [62, 63, 159], В. А. Галанов [28, 58] и А. И. Басов [28, 58].
О новизне указанной проблематики свидетельствует ее недостаточная разработанность в отечественной экономической литературе. Большинство работ, касающихся вопросов формирования рынка ценных бумаг России носят узкоспециализированный характер. Так, например, аспекты развития банковских операций с ценными бумагами получили освящение в работах Б.Б. Ческидова [70], анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг рассматривается Ливингстоном Г. Дугласом [42], вопросам технического анализа посвящены работы М.В. Кузнецова [41], А.С. Овчинникова [41] и А.А. Эрлих [73]. Исследования, затрагивающие макроэкономический уровень российского рынка ценных бумаг, посвящены, как правило, описанию конкретных, ограниченных во времени ситуаций на финансовом рынке.
Данные публикации не претендуют на всеохватность проблематики формирования рынка ценных бумаг России. Кроме того, характер развития рынка после финансового кризиса 1998 года, требует теоретического осмысления и соответствующих практических выводов и рекомендаций для российских участников этого рынка с целью осуществления структурных изменений и предотвращения или снижения отрицательных последствий.
В работе использован системный диалектический подход к изучению рынка ценных бумаг, применен следующий научный инструментарий: методы единства исторического и логического, анализа и синтеза, статистические и математические методы, методы сравнения, обобщения и другие.
Эмпирической базой исследования стали статистические и информационные материалы Государственного комитета РФ по статистике [171, 172, 173, 174] за 1991-2001 гг., Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Национальной ассоциации участников фондового рынка, Министерства финансов и Центрального банка России. Использование этого вида источников было затруднено в связи с отсутствием общих основных и специализированных показателей рынка ценных бумаг, меняющихся на каждом этапе развития. Для расширения и углубления анализа привлекались нормативные акты РФ, данные, полученные автором из сети «Internet», содержащие количественные и качественные характеристики зарубежных фондовых рынков. В работе использовались специальные издания, такие как «Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» [188], «Вестник Банка России» [184], «Вестник национальной ассоциации участников фондового рынка» [194], «Рынок ценных бумаг» [196], «Эксперт»[187], «Российская Торговая Система» [197], «Валютный спекулянт» [199], «Financial Times» [190] и другие.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью, поставленной автором в диссертационной работе, является развитие методологии исследования рынка ценных бумаг с целью повышения эффективности его функционирования. В соответствии с указанной целью в рамках диссертационной работы решаются следующие методологические и практические задачи:
- выявить направления методологии исследования рынка ценных бумаг разных экономических школ;
- определить основной дестабилизирующий фактор функционирования рынка ценных бумаг в современных условиях;
- проанализировать рынки ценных бумаг развитых стран и выявить основные критерии, формирующие понятие модели рынка ценных бумаг;
- определить формирующуюся модель российского рынка ценных бумаг с помощью критериев, определяющих тип модели рынка;
- разработать предложения по повышению эффективности функционирования рынка ценных бумаг России и определить перспективные направления исследования.
Предмет исследования. Предметом исследования выступает методология исследования рынка ценных бумаг в системе рыночной экономики.
Объект исследования. Формирующаяся модель рынка ценных бумаг России.
Основные результаты проведенного исследования, составляющие научную новизну, заключаются в следующем:
- в уточнении методологических аспектов рынка ценных бумаг и конкретизации трех теоретических принципов его анализа;
- в определении дестабилизирующего фактора среди стран, экономика которых содержит такой институт, как рынок ценных бумаг;
- в выделении критериев, определяющих понятие модели рынка ценных бумаг и двух основных типов моделей: англо-американской и японо-германской;
- в построении математической модели для выявления ключевой системы (банковская или парабанковская) при финансировании реального сектора экономики России и прогнозировании валового внутреннего продукта страны до 2003 года;
- в обосновании необходимости институциональных изменений формирующейся модели российского рынка ценных бумаг, связанной с введением нового субъекта.
Практическая значимость диссертационной работы. Во-первых, содержащиеся в исследовании результаты, выводы и рекомендации могут быть использованы для дальнейшего изучения рынка ценных бумаг на микро- и макро- уровнях.
Во-вторых, на основе рассчитанного прогноза полученные выводы могут быть применены федеральными органами государственной власти при разработке концепции развития российского рынка ценных бумаг, содержащей предложения по снижению риска на нем; эмитентами всех уровней корпоративными и государственными) при формировании стратегий выхода на рынок и конструировании нового товара (ценной бумаги), а также инвесторами (частными лицами, специализированными компаниями, банками, фондами и т.д.) при принятии решений о вложении средств в ценные бумаги.
В-третьих, теоретические и практические выводы диссертационного исследования могут быть использованы в процессе преподавания курсов «Общая экономическая теория», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Деньги, кредит, банки», «Международные валютные и кредитные отношения» и других в высших учебных заведениях. Положения данной диссертационной работы нашли применение при разработке автором курса «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», читающегося в институте менеджмента и экономики Омского государственного университета путей сообщения и на факультете международного бизнеса Омского государственного университета.
Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации докладывались автором и обсуждались на межрегиональной научно-практической конференции (Омск, 9-11 декабря 1997 г.), на межвузовской научно-практической конференции Омского государственного университета путей сообщения (Омск, 22-23 апреля 1998 г.), на научной конференции Омского государственного университета (Омск, 29-30 октября 1999 г.), на международной конференции-выставке «Инвестиции в России» (Москва, 25 марта 2000 г.).
Основные положения работы опубликованы в пяти работах общим объемом 1,4 печатных листа.
По результатам исследования на защиту выносятся следующие положения:
- направления методологии исследования рынка ценных бумаг разными экономическими школами;
- основной дестабилизирующий фактор функционирования рынка ценных бумаг в современных условиях;
- основные критерии, формирующие понятие модели рынка ценных бумаг;
- показатель эффективности функционирования рынка ценных бумаг;
- введение нового субъекта на российском рынке ценных бумаг.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Роева, Наталья Леонидовна
Заключение
В первой главе диссертации были изучены подходы разных экономических школ к исследованию теоретических аспектов рынка ценных бумаг, в ходе которого были выявлены школы, внесшие наибольший вклад в развитие этого направления. Марксистская школа заложила основы методологии проведения исследования данного института. Кейнсианская показала взаимосвязь РСЭ и финансового рынка, составной частью которого является рынок ценных бумаг, выделила ключевые макроэкономические показатели и создала основу для фундаментального анализа. Монетаристы показали возможность применения экономической статистики на макроуровне и использование ее для прогнозирования. Неоинституциональная школа рассматривала экономические категории как институты и показала, что правильное направление исследования заключается в сравнении не с идеальной, а с реальной моделью того или иного института, в данном случае -рынка ценных бумаг.
Используя результаты исследований этих школ, автор выстроил логическую цепочку методологических аспектов рынка ценных бумаг. В результате была выявлена неустойчивая модель экономического развития, которая содержит сильный дестабилизирующий фактор, в качестве которого выступают средства, остающиеся на финансовом рынке и неиспользуемые в реальном секторе экономики. Контроль за дестабилизирующим фактором позволит устранить, по мнению автора, основную причину финансовых кризисов.
Исследование методологических аспектов позволило также уточнить и сформулировать следующие понятия: финансовый рынок, рынок ценных бумаг, фондовый рынок, инвестиции и дестабилизирующий фактор.
Используя методологические аспекты исследования рынка ценных бумаг в качестве основы, автор предложил три теоретических принципа проведения анализа рынка ценных бумаг, представив системный поход к исследованию проблемы эффективности функционирования рынка ценных бумаг.
В ходе дальнейших исследований были выделены критерии, щ определяющие понятие модели рынка ценных бумаг: ведущие институциональные и портфельные инвесторы, основная категория собственников, перекрестное владение акциями, концентрация акционерного капитала, соотношение капитализации и объема рынка облигаций, финансирование хозяйства, основной стереотип поведения акционеров в проблемных ситуациях, консолидация собственности (слияния и поглощения), защитные механизмы.
На основе этих критериев были выявлены базовые модели: англо-Ф американская и японо-германская модели.
Избрание этих моделей в качестве базовых для исследования рынка ценных бумаг России не случайно. Две составляющие кредитной системы страны - банковская и парабанковская системы - содержали разные основы. С одной стороны, в связи с отсутствием законодательной базы рынка ценных бумаг СССР за основу было взято законодательство о рынке ценных бумаг США, что с определенными национальными изменениями должно было сформировать англо-американскую модель рынка ценных бумаг в России. С ^ другой стороны, один из важнейших институтов финансового рынка
Центральный банк России (ЦБР) - был сформирован по принципам Бундесбанка, что с большой долей вероятности должно было с течением времени сформировать с учетом национальных особенностей японо-германскую модель рынка ценных бумаг.
Сравнение с действующими моделями рынков ценных бумаг развитых стран показало, что национальная модель российского фондового рынка содержит отдельные черты моделей рынков развитых стран, однако, установить преимущество какой-либо достаточно сложно. Это объясняется формирующейся структурой некоторых критериев, свидетельствует о незавершенности стадии формирования российской модели рынка ценных бумаг.
Анализ качественных характеристик подразумевал исследование моделей приватизации и их реализацию в России. Итогом применявшейся в России приватизационной модели в краткосрочном периоде стало возникновение на щ многих приватизированных предприятиях неопределенной структуры собственности, когда ни одна из групп акционеров не получила устойчивого большинства в акционерном капитале, опасаясь при этом любых возможных изменений в нем и противодействуя им. Таким образом, был сформирован большой слой акционеров, который мог стать основой роста рынка ценных бумаг. Однако, под влиянием проведения монетаристской политики Центральным банком России и других национальных особенностей ф (менталитет, дефицит товаров народного потребления и т.п.) сформировалась спонтанно возникшая инсайдерская модель приватизации, негативно влияющая на рост рынка ценных бумаг.
Другой качественной характеристикой России и стран с переходной экономикой является проблема «эффективного собственника». Это проявляется в том, что «эффективный собственник» не является таковым с точки зрения формальной логики государства: не платит заработную плату работникам, не платит налоги, не заинтересован в развитии предприятия, ^ создает дочерние компании для «выкачивания» активов, оставляя лишь юридическую оболочку" АО, и т.д. Одновременно этот же собственник является эффективным как конкретный экономический агент с учетом той конкретной среды, в которой он вынужден функционировать.
Еще одной качественной характеристикой российского рынка является высокий уровень неформального вмешательства государства в работу предприятий при одновременном слабом управлении государственной собственностью.
Исследование качественных характеристик свидетельствует о низкой законодательной спецификации прав собственности, что приводит к высокому уровню трансакционных издержек.
Количественный анализ основных российских макроэкономических показателей показал негативное влияние дестабилизирующего фактора на развитие экономики страны в целом. Позволил построить математическую ^ модель, устанавливающую взаимосвязи и определяющую наиболее важные макроэкономические показатели. Так, математически доказано, что влияние денежного агрегата М2 на уровень ВВП практически ничтожно - 0,0001211, несмотря на то, что коэффициент корреляции этих двух факторов равен -0,8299. Факторами, определяющими рост ВВП, являются инвестиции и курс доллара. Дальнейший анализ показал, что основу инвестиций составляют кредитные вложения в экономику. Это выявило большее влияние банковской ф системы в финансировании российского хозяйства, чем парабанковской.
Высокий уровень трансакционных издержек и задолженности предприятий, возможность использования задолженности, как инвестиционного ресурса, позволили автору сформулировать предложение по увеличению объема инвестиций.
Для этого необходимо ввести на рынок новый субъект, имеющий государственный статус. Данный субъект предлагается сформировать на основе Российского фонда федерального имущества и Федеральной службы России по ^ финансовому оздоровлению и банкротству.
Новый субъект будет анализировать финансовое состояние предприятий-должников, оценивать объемы задолженности, составлять рейтинг предприятий. На основе этой информации выпускать облигации, обеспеченные будущим потоком платежей предприятий-должников. Вырученные средства от реализации финансовых инструментов направлять на реструктуризацию предприятий.
Использование данного субъекта приведет к тому, что объемы Ж задолженности будут направлены на финансирование предприятий. В работе составлен прогноз ВВП к 2003 году с учетом направления средств по государственному внутреннему долгу (ГКО и ОФЗ) за 2000 год - 185,1 млрд. руб. и 5% задолженности предприятий за 1999 год в объеме 180,45 млрд. руб. в инвестиции в 2002 году. Результат проведения такой политики с 2002 года приведет к росту номинального ВВП на 32,2 % по сравнению с 2001 годом, и ^ 17,8% в 2003 по сравнению с 2002 гт.
Введение нового субъекта повлечет за собой создание уникальной модели рынка ценных бумаг. Данная модель будет способствовать развитию финансирования хозяйства за счет рынка ценных бумаг, но с использованием долговых финансовых инструментов, что означает объединение отдельных элементов англо-американской и японо-германской моделей рынка.
В работе приводятся предложения по повышению эффективности #1 функционирования рынка ценных бумаг России, по снижению или устранению дестабилизирующего фактора, снижению трансакционных издержек. Реализация этих предложений позволит снизить негативное влияние дестабилизирующего фактора, повысить эффективность рынка ценных бумаг и провести реструктуризацию промышленности за счет использования внутренних ресурсов страны.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Роева, Наталья Леонидовна, Омск
1. Федеральные законодательные акты
2. Гражданский кодекс Российский Федерации: Часть первая. Омск: Омская ^ высшая школа милиции МВД России, 1994. - 176 с.
3. Гражданский кодекс Российский Федерации: Часть вторая. Омск: Омский юридический институт МВД России, 1996. - 184 с.
4. Закон РФ № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 // Российская газета. 1996. -№ 79. - 25 апреля.
5. Закон РФ № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 // Российская газета. 1999. - № 46. - 11 марта.
6. Закон РФ № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 // Российская газета. 1995. - № 248. - 29 декабря.
7. Закон РФ № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 08.01.1998 // Российская газета. 1998. - № 10, 11.- 20-21 января.
8. Закон РФ № 115-ФЗ «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)» от 19.07.1998 // Российская газета. 1998. - № 142.-29 июля.
9. Закон РФ № 2118-1 «Об основах налоговой системы в Российской Федерации» от 27.12.1991 // Российская газета. 1992. - № 56. -10 марта.
10. Указ Президента РФ № 408 «Об утверждении комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» от 21.03.1996 // Российская газета. 1996. - № 58. -27 марта.
11. Указ Президента РФ № 1008 «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в российской федерации» от 01.07.1996 // Российская газета. -1996.-№ 126.-06 июля.
12. Указ Президента РФ № 1157 «О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров» от 18.11.1995 // Российская газета. 1995. -№227. - 23 ноября.
13. Указ Президента РФ № 1535 «Об основных положениях государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской федерации после 1 июля 1994 года» от 22.07.1994 // Российские вести. 1994. - № 137-138. -26-27 июля.
14. Указ Президента РФ № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» от 01.07.1992 // Российская газета. -1992. № 154. - 07 июля.
15. Указ Президента РФ № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» от 07.10.1992 // Российская газета. 1992. - № 227. - 16 октября.
16. Указ Президента РФ № 2173 «Вопросы российского фонда федерального имущества» от 17.12.1993 // Собрание актов Президента и Правительства РФ. 1993. - №51. - 20 декабря.
17. Распоряжение Президента РФ № 163-рп «О комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при президенте Российской Федерации» от 09.03.1993 // Российские вести. 1993. -№51.-17 марта.
18. Постановление Правительства РФ № 785 «О государственной программе защиты прав инвесторов на 1998 1999 годы» от 17.07.1998 // Российская газета. - 1998. - № 162.-25 августа.
19. Постановление Правительства РФ № 934 «Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги» от 12.08.1998 // Российская газета. -1998. -№ 158.-19 августа.
20. Постановление Правительства РФ № 301 «Об утверждении положения о федеральной службе России по финансовому оздоровлению и банкротству» от 04.04.2000 // Российская газета. 2000. - №16. - 22 апреля.
21. Постановление ФКЦБ РФ № 19 «Об утверждении стандартов эмиссии акцийпри учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии» от 17.09.1996 // Вестник ФКЦБ России. 1996. N4.- 22 октября.
22. Постановление ФКЦБ РФ № 19 «Об утверждении положения о порядке проведения проверок юридических лиц, деятельность которых на рынке ценных бумаг регулируется федеральной комиссией по рынку ценных
23. Ш бумаг» от 28.05.1998 // Экономика и жизнь. -1998. № 26.
24. Постановление ФКЦБ РФ № 10 «Об утверждении порядка лицензирования отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумагроссийской федерации» от 15.08.2000 // Российская газета. 2000. N205. -24 октября.
25. Монографии, сборники статей, брошюры ф 27.Агарков М.М. Основы банковского права. Курс лекций. Издание 2-е. Учениео ценных бумагах. Научное исследование. Издание 2-е. М.: Издательство Бек, 1994.-350 с.
26. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998. - 304 с.
27. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Пер. с англ., 4-е изд. М.: «Дело Лтд», 1994. - 720 с.
28. Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Макроэкономика: Учебник / Общая редакция Л.С. Тарасевича. СПб.: Экономическая школа, 1994. - 400 с.
29. Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. • Макроэкономика: Учебник / Общая редакция Л.С. Тарасевича. Изд. 2-еперераб. и доп. СПб.: СПб ГУЭФ, 1997 - 719 с.
30. Денежное обращение и кредит при капитализме: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1989. -356 с.
31. Ефимова М.Р., Ганченко О.И., Петрова Е.В. Практикум по общей теории статистики: Учеб пособие. М.: Финансы и статистика. 2000. - 280 с.
32. История экономических учений / Под. ред. В. Автономова, О. Ананьина, Н. ^ Макашовой: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2001. - 784 с.
33. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. / Антология экономической классики. В 2 т.Т.2 -М.: «ЭКОНОВ», 1993. 486 с.
34. Кейнсианская модель макроэкономического регулирования: возможность использования в современной экономике. СПб.: Изд-во С.-Петербургского университета, 1993. - 160 с.
35. Килячков А.А., Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.:1. Юристь, 2000. 704 с.
36. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Дело, 1993. - 142 с.
37. Кузнецов М.В., Овчинников А.С., Технический анализ рынка ценных бумаг. -М: ИНФРА-М, 1996. 122 с.
38. Ливингстон Г. Дуглас Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг / Перевод с англ. М.: Информационно-издательский дом1. Филинъ», 1998. 448 с.
39. Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. М.: Дело, Вита-Пресс, 1996. - 544 с.
40. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения. Т. 25. Часть I. М.: Политиздат, 1961. -543 с.
41. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения. Т. 25. Часть II. М.: Политиздат, 1962. -551 с.
42. Менар К. Экономика организаций: Пер. с франц. / Под ред. А.Г.
43. Худокормова. М.: ИНФРА-М, 1996. - 160 с.
44. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1998. - 360 с.
45. Миль Дж.С. Основы политической экономии. Т.2. М.: Прогресс, 1980. -479 с.
46. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. -550 с.
47. Найман Э.Л. Малая Энциклопедия Трейдера. К.: ВИРА-Р: Альфа Капитал,1999.-236 с.
48. Неоинституционализм: экономико-правовые концепции // http://ie.boom.ru/Latov/Neoinst.htm
49. Общая экономическая теория (политэкономия): Учебник / Под общей ред. акад. В.И. Видяпина, акад. Г.П. Журавлевой. М.: ПРОМО-Медиа, 1995. -608 с.
50. Общая теория статистики: статистическая методология в изучениикоммерческой деятельности: Учебник / А.И. Харламов, О.Э. Башина, В.Т. Бабурин и др.; Под ред. А.А. Спирина, О.Э. Башиной. 4 изд. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 296 с.
51. Политическая экономия / Под ред. В.В. Радаева. М.: Изд-во МГУ, 1992. -414 с.
52. Потемкин А. Виртуальная экономика и сюрреалистическое бытие: Россия.
53. Порог XXI века. Экономика. М.: ИНФРА-М, 2000.- 384 С.+208 с.
54. Радыгин А.Д., Энтов P.M. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. -М.: Институт экономики переходного периода, 1999. 286 с.
55. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -М.:ИНФРА-М, 1996. 304 с.
56. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998. - 352 с.
57. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. / B.J1. Рачек, Н.У. Казачун, Т.В.
58. Конорева. Омск: ОмТИ, 1998 - 240 с.
59. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. // Антология экономической классики. В 2 томах.Т.1. М.: МП «ЭКОНОВ», 1993.-С. 79-382
60. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия: Пер. с англ. / ВВСМРМ М.: Экономика, 1995. - 331 с.
61. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М.: Перспектива; Инфра1. М, 1997.-328 с.
62. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков: Научное издание. М.: Изд-во Российской экономической академии, 1997. 76 с.
63. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1997. - 416 с.
64. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. со 2 изд. М.: «Дело ЛТД», 1993. - 864 с.ф 66.Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книгабиржевика. Книга Финансового брокера) / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин
65. B.И. М.: «СОМИНТЕК», 1992. - 752с.
66. Фридман М. // Классика экономической мысли: Сочинения. М.: Эксмо-Пресс, 2000. - С.787-890
67. Фридман М. Маршаллианская кривая спроса // Вехи экономической мысли. Теория потребительского спроса. Т.1. Под ред. В.М. Гальперина. СПб.:
68. Ф Экономическая школа, 1999. С.250-303
69. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998. - 416 с.
70. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. М.:
71. Финансы и статистика, 1997. 336 с. 71.Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 1997.- 1024 с.
72. Экономика переходного период: Учебное пособие / Под ред. В.В. Радаева, • А.В. Бузгалина. М.: Изд-во МГУ, 1995. - 410 с.
73. Эрлих А. А. Технический анализ товарных и финансовых рынков: прикладное пособие. 2 изд. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 176 с. Статьи
74. Аношин И. Над туманным Альбионом рассеивается туман // Валютный спекулянт. 2001. - №7(21). - С.4-6
75. Аукуционек С. Инвестиций пока достаточно // Эксперт. 2000. - №37.1. C.121 76.Болотин Б. Международные сравнения: 1990-1997 гг. // Мировая экономикаи международные отношения. 1998. - №10. - С.113-138
76. Быков П., Кобяков А. Ощущение кризиса // Эксперт. 2000. - №37. - С.18-21
77. Экономика и жизнь. 2000. - №2. - С.27 82.Власов П., Быков П. Неудобный альянс // Эксперт. - 1999. - №10. - С. 16-17 Ф 83.Волков А., Привалов А. Ворующие по закону // Эксперт. - 2000. - №7.1. С.23-29
78. Волков А., Гурова Т., Титов В. Санитары и мародеры // Эксперт. 1999. -№8.-С. 19-25
79. Воробьев С. Защита от государства // Эксперт. 1999. - №37. - С. 14-17
80. Гамбаров Г.М., Снижкова Ю.М. Облигации банка России необходимый элемент современного финансового рынка // Деньги и кредит. - 1999. - №8. -С. 39-42
81. Гамбаров Г.М., Снижкова Ю.М. О целесообразности выпуска облигаций
82. Банка России // Вестник Банка России. 1999. - №60. - С.20-24
83. Генкин А.С. Эмиссия ценных бумаг на основе долгового портфеля: опыт США // Банковское дело. 1999. - №12. - С. 28-31
84. Глазьев С. Критические замечания по фундаментальным вопросам денежной политики // Вопросы экономики. 1999. - №2. - С.40-52
85. Государство и собственность: новый смысл доверительного управления // Рынок ценных бумаг. -2001. -№14(197). С.8-131 91 .Годанд Ю. Кейнсианцы с неглинной // Эксперт. 1999. - №41. - С. 10-11
86. Григорьев О., Хазин М. Добьются ли США апокалипсиса // Эксперт. 2000. - №28. - С.24-27
87. Деспегнес П., Хилл Э. Сокращение рабочих мест в Америке // http://www.aton.ru/ru/analitics/weeklies.asp
88. Дзарасов С.С. Михаил Калецкий: интеллектуальное наследие // Экономическая наука современной России. 1999. - №3. - С. 151-167
89. Европейцы полюбили акции // Эксперт. 1999. - №38. - С. 6
90. Еженедельный обзор. 17 сентября 2001 г. // http://www.aton.ru/ru/analitics/weeklies.asp97.3убченко JI. Структура инвестирования предприятий в ведущих странах Европы // Бизнес и банки. 1997. - №13(335). - С.7
91. Иванова JI.H. О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг // Материалы научной конференции «Современной Общество», посвященной 25-летию Омского Государственного университета. Омск. 29-30 октября 1999 года / Омск: ОмГУ, 1999. С. 103-105
92. Ивантер А. Конец посткризисного роста // Эксперт. 1999. - №45. - С.68-69
93. Изменение структуры пакетов акций // Рынок ценных бумаг. 1999. -№17(152).-С.50-53
94. Кащин Ю. Сколько «зелени» у народа? // Валютный спекулянт. 2000. -№8(10). - С.26-29
95. Кафиев Ю. Рынок ГКО/ОФЗ в цифрах и размышлениях // Рынок ценных бумаг. 1999. - №17(152). - С.3-8
96. Капелюшников Р. Экономическая теория прав собственности: методология, основные понятия, круг проблем // http://www.libertarium.ru/libertarium/kapelushnikov
97. Капелюшников Р. Крупнейшие и доминирующие собственники в российской промышленности: свидетельства мониторинга РЭБ // http://www.libertarium.ru/libertarium/kapelushnikov
98. Капелюшников Р. Новая институциональная теория // http://www.libertarium.ru/libertarium/kapelushnikov
99. Капелюшников Р. Теория трансакционных издержек // http://www.Hbertarium.ni/libertariuni/kapelushnikov
100. Капелюшников Р. Теория прав собственности // ф http://wwwJibertarium.ru/libertarium/kapelushnikov
101. Капелюшников Р. Что такое право собственности? // http://www.libertarium.iu/libertariumykapelushnikov
102. Кириченко В. Между спросом и предложением // Эксперт. 2000. -№26. - С.8
103. Кириченко Н., Максимов В. Вдруг алтын // Эксперт. 1999. - №13. -С.10-11ф 111. Кобяков А., Быков П. Магия тяжелой цены // Эксперт. 1999. - №36. 1. С.14-15
104. Когган Ф. Падение будет долгим // http://www.aton.ru/ru/analitics/weeklies.asp
105. Кузьминов Я.И. Принципы распределения прав собственности // http://www.hse.kouzminov/lectures/lect9-10.htm
106. Кузьминов Я.И. Формирование прав собственности // http://www.hse.kouzminov/lectures/lect 9-10.htm• 115. Лысова Т. Дайте яблочку созреть // Эксперт. 1999. - № 16. - С. 10-11
107. Маковецкий М.Ю. Рынок ценных бумаг и его роль в инвестиционном процессе // Материалы научной конференции «Современной Общество», посвященной 25-летию Омского Государственного университета. Омск. 2930 октября 1999 года / Омск: ОмГУ, 1999. С. 101-103
108. Макроэкономика Японии // Валютный спекулянт. 2000. - №1-2. -С.64-66
109. Малахов С. Трансакционные издержки в российской экономике // Вопросы экономики. 1997. - №7. - С.77-86
110. Малахов С. Трансакционные издержки и макроэкономическое равновесие // Вопросы экономики. 1998. -№11.- С.78-96
111. Мальцев С. Евро: полтора года в нисходящем тренде // Валютный спекулянт. 2000. - №6(8). - С. 10-11
112. Марьясин М.Ш. К вопросу о «шести ошибках Милтона Фридмана» //щ Банковское дело. 1999. №6. - С. 13-17
113. Минаев В. В эпицентре урагана // Валютный спекулянт. 2000.- №1-2. -С.93-98
114. Минаев В. Y2K перегрев глобальной экономики. Часть III // Валютный спекулянт. - 2000. - №3(5). - С.72-73
115. Минаев С. Как сдуваются мечты // Коммерсантъ деньги. 1999. -№42(245).-С.16-17
116. Ш 125.Миркин Я.М. Кто профинансирует модернизацию // Эксперт. 1999.33. С.8
117. Миркин Я.М. Программа восстановления фондового рынка // Банковские услуги. 1999. - №5-6. - С.3-25
118. Миркин Я.М. «Карточный домик» // Рынок ценных бумаг. 2000. -№4(163).-С.22-24
119. Миркин Я.М. ГКО на «американских горках» акций // Рынок ценных бумаг. 2000. - №17(176). - С.30-33
120. Миркин Я.М. Защита внутреннего рынка акций // Рынок ценных бумаг.2000.-№18(177).-С.30-33
121. Миркин Я.М. Традиционные ценности населения и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2000. - №7(166). - С.33-36
122. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок? // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 1 (160). - С. 13-15
123. Моисеев С. Правительственные облигации и государственный долг Японии // Банковские услуги. 1999. - №1. - С.24-28
124. Моисеев С. Правительственные облигации и государственный долг
125. Японии // Банковские услуги. 1999. - №2-3. - С.43-46
126. Моисеев С., Михайленко К. TERRA INCOGNITA: Глобализация финансовых рынков // Вопросы экономики. 1999. - №6. - С. 123-135
127. Моисеев С. Перспективы интернационализации иены // Валютный т спекулянт. 2001. - №3(17). - С.22-28136. «Народ и акционеры едины» // Рынок ценных бумаг. - 1999. - №17(152). -С.48-49
128. Некипелов А.Д. Залог успеха сильное государство // Эксперт. - 1999. -№15. - С.16-19
129. Нерезиденты на российском фондовом рынке (материалы семинара «Нерезиденты на российском фондовом рынке») // Валютный спекулянтт 2000. - №4(6). - С.72-77
130. Олейник А. Институциональная экономика. Учебно-методическое пособие. Тема 4. Институт плана и институт рынка // Вопросы экономики. — 1999.-№4.-С. 132-143
131. Олейник А. Институциональная экономика. Учебно-методическое пособие. Тема 5. Институт плана и институт рынка // Вопросы экономики.1999. -№5. С.139-144
132. Олейник А. Институциональная экономика. Учебно-методическое ^ пособие. Тема 10. Анализ организации: прикладные аспекты // Вопросыэкономики. 1999. -№10. - С. 133-150
133. Пермяков А. Фундаментальная сторона рынка // Валютный спекулянт.2000. №4(6). С.62-65
134. Попов В. Конструктор для финансиста// Эксперт. 1999. - №38. -С.17-21
135. Попов В. Уроки валютного кризиса в России и в других странах // Вопросы экономики. 1999. - №6. - С. 100-122
136. Прибыль и рентабельность // Эксперт. 2001. - №35. - С.110-111
137. Радыгин А. Перераспределение прав собственности в постприватизационной России // Вопросы экономики. 1999. - №6. - С.54-76
138. Радыгин А. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России // Вопросы экономики. 1999. - №8. - С.80-98
139. Рачков Б. ОПЕК и нефтедоллары // Экономика и жизнь. 2000. - №9. -т С.28
140. Резнис С., Быков П. Главный враг Америки // Эксперт. 2000. - №8. - С.23
141. Рубцов Б.Б.Тенденции развития мировой экономики и фондовый рынок России // Рынок ценных бумаг. -2000. -№12(171). -С. 14-17
142. Рустамов С. Политика Банка Англии после присоединения // Валютный спекулянт. 2001. - №7(21). - С.7-9
143. Рынок корпоративного контроля в России // Вестник НАУФОР №3, март 2000 г.
144. Щ 158. Сделки с акциями // Рынок ценных бумаг. 1999. - №17(152). - С.54-57
145. Семенкова Е., Рудык Н. Рынок корпоративного контроля в России // Вестник НАУФОР. 2000. - №3(35). - С.36-39
146. Сиваков Д. Сделка в черном ящике // Эксперт. 2000. - №7. - С.32-33
147. Смолина А. Основы управления капиталом // Валютный спекулянт. 2000. -№8(10).- С.12-13
148. Соломатин Е. Кто владеет информацией, тот владеет миром // Валютныйспекулянт.-2000.-№3.-С.12-16
149. Старк Д. Рекомбинированная собственность и рождение восточноевропейского капитализма // Вопросы экономики. 1996. - №6
150. Тавасиев A.M. Фридман, конечно, не прав, но не он один // Банковское дело. 1999.- №10. -С.8-12
151. Тремасов К. Евро: история двухгодичной давности повторяется? // Валютный спекулянт. -2001.- №4( 18). С. 14-16
152. Финансы России // Эксперт. 2000. - №47. - С. 102-103
153. Хандруев А.А. О карикатуре на монетаризм // Банковское дело. -1999. -№6.-С. 10-12
154. Хейфец Б. Новые аспекты управления внешним долгом // Рынок ценных бумаг. 2001. - №14(197). - С.26-29
155. Шафир Г. Корпоративный рынок США // Валютный спекулянт. 2000. -№8(10).-С. 41-51
156. Юровицкий В.М. Фундаментальное уравнение денежной массы. Миражи и предложения // Банковское дело. 1997. - №6. - С. 19-241. Статистические сборники
157. Российский статистический ежегодник: Стат сб. / Госкомстат России. М.: - 1998.
158. Российский статистический ежегодник: Стат сб. / Госкомстат России. М.: - 1999.-621 с.
159. Финансы России: Статистический сборник / Госкомстат России М., 1998. « -246 с.
160. Россия в цифрах: Крат.стат.сб. /Госкомстат России. М., 2001. - 397с.
161. Statistical Abstract of the United States 1996, p. 522.1. Авторефераты диссертаций
162. Галеева O.B. Иностранные инвестиции и экономическое развитие в переходный период / Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук. Тюмень, 2000.
163. Герасименко Н.А. Модернизирование процессов по управлению ценнымибумагами в фондовой и банковской деятельности / Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук. Москва, 1997.
164. Лейман Г.Е. Занятость и рынок труда в переходной экономике / Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук. -Тюмень, 2000.
165. Малова Е.Ф. Депозитарные расписки на международном финансовом рынке / Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук. Москва, 2000.
166. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами / Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук. — Москва, 1997.1. Энциклопедии, словари
167. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна 3-е изд. стереотип. М.: Институт новой экономики, 1998 - 864 с.
168. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г.
169. ВВП (у) 1,4 19 172 61 I 1540 2146 2479 2741 4757 7063 21529,4
170. Денежная масса М2 (xl) 125,9 642,6 33,2 97,8 220,8 295,2 384,5 448,3 704,7 1144,3 4097,3
171. Инвестиции в основной капитал(х2) 2,1 2,7 27,1 108,8 267 376 408,8 407,1 670,4 1165,2 3435,2
172. Курс доллара к рублю (хЗ) 0,58 0,22 0,93 2,2 4,56 5,12 5,79 20,65 27 28,16 95,21
173. На основе полученных коэффициентов уравнение принимает вид у — — 9,215625 +0,0001211*х, + 5,2172708*х2 +З8,84772*х3