Развитие негосударственного пенсионного страхования как составной части общенациональной системы пенсионного обеспечения в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Андреев, Леонид Александрович
- Место защиты
- Санкт-Петербург
- Год
- 1999
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.10
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Андреев, Леонид Александрович
Введение
Глава I Предпосылки развития инвестиционной деятельности внутри общенациональной пенсионной системы
1.1. Проблемы государственного пенсионного страхования
1.2. Развитие пенсионных систем различных стран
1.3. Пенсионная система России, пути реформирования
Глава 2: Проблемы организации негосударственного пенсионного 38 страхования
2.1. Значение накопительного элемента пенсионной системы для 38 развития экономики и проблема инвестирования пенсионных активов
2.2.0собенности и разновидное!и пенсионных фондов
2.3. Цели и формы государственного контрсй1Я>над частной 60 пенсионной системой \ '
2.4. Подходы к государственному регулированию инвестиционной 76 деятельности частных пенсионных фондов
2.5. Проблема выбора инвестиционной политики пенсионными 101 фондами
Глава 3: Специфика инвестиционной политики НПФ в России
3.1. Цели инвестиционной политики НПФ
3.2. Влияние обязательств и состава имущества НПФ на выбор его 114 инвестиционной политики
3.3. Проблема выбора управляющей компании пенсионного 119 I фонда
3.4. Мониторинг эффективности
3.5. Методы взаимодействия между пенсионным фондом и 135 управляющей компанией
3.6. Инвестиционная политика российских НПФ 142 Заключение 151 Список литературы
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие негосударственного пенсионного страхования как составной части общенациональной системы пенсионного обеспечения в России"
Государственное пенсионное страхование, один из важнейших элементов финансовой системы страны, переживает тяжелейший кризис, вызванный как внешними причинами, важнейшей из которых является тлубокий экономический спад, так и внутренними проблемами самой пенсионной системы.
Важнейшим элементом финансовой системы страны остается государственное пенсионное страхование, основанное на текущем перераспределении между7 поколениями. Принципы построения распределительной пенсионной системы не позволяют сбалансировать поступления и обязательства таким образом, чтобы обеспечить зависимость между вкладом в систему и выгодами, от нее получаемыми. Особенно актуальна эта ситуация оказалась для России, в которой демографические изменения наложились на тяжелейший экономический спад.
Резкое ухудшение финансового состояния пенсионной системы, после кризиса 1998 г., с одной стороны, делает практически неисполнимым действующее пенсионное законодательство, особенно в части индексации пенсий, а с другой стороны, ставит под вопрос реализуемость многих мер, заложенных в Программу пенсионной реформы в Российской Федерации, одобренную Правительством России в мае 1УУ8 г. Таким образом, обострение экономического кризиса поставило на повестку дня вопрос о механизмах адаптации пенсионной системы к новым, крайне неблагоприятным для нее финансовым условиям и о направлениях корректировки среднесрочных мер в области пенсионной реформы.
Снижение роли государственной пенсии способствует развитию негосударственного пенсионного страхования. Сложившаяся ситуация определяет актуальность изучения возможностей реформирования пенсионной системы, а также жизнеспособности нынешней системы негосударственных пенсионных фондов. Необходимость разработки оптимальной стратегии и общих рекомендаций для пенсионных фондов в области формирования портфеля активов и управления рисками на ближайшие десять-двадцать лет основывается, прежде всего, на том, что этим новым (или реформированным существующим) фондам могут передаваться в частное управление средства общественных социальных фондов. Важнейшей проблемой перехода к накопительным принципам пенсионного обеспечения является выработка адекватного подхода к государственному регулированию инвестиционной деятельности пенсионных фондов для максимального повышения надежности системы.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Андреев, Леонид Александрович
Заключение
Создание работоспособной и эффективной пенсионной системы - основная задача пенсионной реформы. Параметрическая реформа, то есть изменение базовых параметров системы, влияющих на величину обязательств или поступлений, в краткосрочном периоде может устранить дефицит, однако возможности распределительной системы по корректировке обязательств-поступлений обычно невелики, а в случае России - болезненны и почти нереализуемы по политическим соображениям. В качестве альтернативы распределительной системе предлагается накопительная шш смешанная распределительно-накопительная система, при которой создается и поддерживается специальный страховой фонд, обеспечивающий выплаты следующим поколениям пенсионеров.
Одна из наиболее интересных моделей пенсионного обеспечения - чилийская пенсионная система заслужила серьезное внимание главным образом потому, что была построена на принципах обязательности и негосударственного управления. В Чили была создана эффективная регулирующая среда, позволившая жестко контролировать частную пенсионную систему, особенно в области хранения и инвестирования пенсионных активов.
Тем не менее, для большинства стран мира подобный подход неприемлем. Россия выбрала трехуровневую модель, рекомендованную экспертами международных финансовых организаций.
Программа пенсионной реформы в Российской федерации предполагает создание накопительною элемента внутри государственного пенсионной системы, при которой государственные пенсионные обязательства обеспечиваются активами, управляемыми частными инвестиционными менеджерами. Опыт стран, использующих принцип государственного пенсионного накопления, показал, что государственное инвестирование политически мотивированно и потому неэффективно. Следует отметить, что в России эта система будет функционировать в условиях слабого контроля над принятием решений и высокой коррумпированности чиновничества, поэтому потери общества от ее введения могут быть значительны, что может дискредитировать саму идею накопительных пенсий.
Несмотря на то. что Программа пенсионной реформы рассматривает существующую систему негосударственных пенсионных фондов как основу для развития накопительного элемента общенациональной пенсионной системы, нынешнее негосударственное пенсионное обеспечение страдает рядом серьезных недостатков, а именно, крайней ограниченностью охвата и невысокой финансовой надежностью. Очевидно, что дальнейшее развитие частной пенсионной системы в качестве третьего уровня пенсионной системы страны возможно только при условии проведения последовательной и осмысленной государственной политики в этой области.
Государственное регулирующее законодательство характеризуется крайней неразвитостью и отсутствием определенной концепции регулирования. Очевидно, что государство не имеет ясного представления о рисках, с которыми оно борется, вводя те или иные ограничения, выгодах и издержках, связанных с этими ограничениями. Введение тех или иных мер часто конъюнктурно, последствия никем не оцениваются, и не применяется никаких критериев, позволяющих оценить эффективность той или иной политики. Многие вопросы не регулируются вообще, в то время как в других проявляется чрезмерное регулирование.
Пенсионными фондами применяются пенсионные схемы различного типа, что в значительной мере влияет на характер обязательств фонда, а. следовательно, на выбор инвестиционной политики. Тем не менее, государственное регулирование никак не учитывает эти особенности. В законодательстве необходимо расширить классификацию пенсионных схем, учитывать особенности применяемых пенсионных схем, типов пенсионных фондов и различной природы инвестируемого имущества при государственном регулировании инвестиционной деятельности.
Минимальная гарантированная доходность по вкладам в сочетании с обязательством выплачивать выкупные суммы превращает долгосрочные по природе пенсионные активы в активы до востребования. Поэтому государству не следует требовать от НПФ, работающих по схемам с установленными взносами, предоставления участникам обязательных гарантий по минимальной доходности в абсолютной величине, дав возможность привязать обязательства к объективным рыночным показателям.
Необходимо законодательно ограничивать ситуацию так называемого "конфликта интересов", при которой интересы пенсионного фонда оказываются подчинены интересам материнской корпорации. Снизить эти риски могли бы прямые ограничения на "еамоннвестирование", а также на инвестиции в аффилированные структуры.
Негосударственное пенсионное страхование в России представлено главным образом в форме НПФ корпоративного типа, участвовать в которых значительная часть населения не может. Несмотря на то, что это можно оценить как неизбежное в нынешней ситуации явление, связанное в том числе и с особенностями н ал ох осоложен ия, государству следует стимулировать иные формы пенсионного страхования, в частности, НПФ открытого типа, личное страхование и индивидуальные пенсионные счета в банках и инвестиционных институтах. Для этого необходимо создать равный налоговый режим для частных вкладчиков и вкладчиков -юридических лиц, что предполагает поддержание режима обложения конечного потребления, при котором налоги уплачиваются только с пенсионных выплат и изъятий с пенсионного счета. Кроме того, не должен облагаться налогом на прибыль инвестиционный доход по пенсионным активам, что соответствует принятой для НПФ модели налогообложения потребления.
На выбор инвестиционной политики практически всех российских пенсионных фондов наложили значительный отпечаток следующие факторы; инвестиционные интересы материнских компаний, ограничения на инвестиционную политику государственного регулирующего органа, существующие в большинстве договоров обязательства обеспечить минимальную доходность и возможность досрочного расторжен и я договоро в.
Анализ инвестиционной политики российских пенсионных фондов в середине 1990-х может стать единственной в своем роде иллюстрацией возможностей и перспектив накопительного пенсионного обеспечения в России, и позволяет сделать несколько важных выводов:
• Инвестиционную политику управляющих компаний можно оценить как спекулятивную, нацеленную на получение большей прибыли от флуктуаций рынка чем от стратегического размещения активов;
• Фонды не имеют действенной стратегии поведения в условиях кризиса;
• Нет ни малейших свидетельств положительного влияния государственного регулирования на надежность частной пенсионной системы или предотвращения каких-либо неудачных вложений;
• Используемые пенсионные схемы и структура обязательств фонда не оказывают существенного влияния на инвестиционную политику управляющих компаний.
Все это позволяет сделать вывод о том, что система негосударственных пенсионных фондов в настоящее время не готова без существенных корректировок исполнять роль третьего элемента общенациональной пенсионной системы, как это предусмотрено Программой пенсионной реформы в Российской Федерации.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Андреев, Леонид Александрович, Санкт-Петербург
1. Закон Российской Федерации от 20.И.90 г. № 340-1 - "О государственных пенсиях в Российской Федерации".
2. Закон Российской Федерации от 07.05.98 N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах".
3. Закон Российской Федерации от 12.01.96 N 7-ФЗ - "О некоммерческих организациях".
4. Закон Российской Федерации от 21.07.97 KQ 113-ФЗ - "О порядке исчисления и увеличения государственных пенсий".
5. Указ Президента Российской Федерации от 16.09.92 N 1077 "О негосударственных пенсионных фондах". '
6. Постановление Правительства Российской Федерации от 20 мая 1998 г. Ко 463 - "О Программе пенсионной реформы в Российской Федерации".
7. Постановление Правительства Российской Федерации от 17.11.94 N 1266 - "Об утверждении Положения об Инспекции негосударственных пенсионных фондов при Министерстве социальной защиты Российской Федерации".
8. Постановление Правительства Российской Федерации от 07.08.95 N 792 - "Об утверждении Положения о лицензировании деятельности негосударственных пенсионных фондов и компаний по управлению активами негосударственных пенсионных фондов".
9. Постановление Пенсионного фонда Российской Федерации от 6.03.96 № 22 - "О Перечне выплат, на которые не начисляются страховые взносы в Пенсионный фонд Российской Федерации".
10. Приказ Инспекции негосударственных пенсионных фондов России от 15.12.95 N 90 - "Временные правила инвестирования активов негосударственных пенсионных фондов".
11. Приказ Инспекции негосударственных пенсионных фондов России от 07.02.96 N 16 - "О порядке ведения бухгалтерского учета и отчетности в негосударственных пенсионных фондах".
12. Акопян Н., Кабалкин С , Луконин Варианты налогообложения негосударственного пенсионного обеспечения // Пенсионные фонды, - 1998, -апрель-июнь, - 24-26.
13. Алехин М. Негосударственные пенсионные фонды активно внедряются в инвестиционную и социальную сферы // Экономика и жизнь. - 1994. - №20. - 15.
14. Алехин М. Теория и практика негосударственного пенсионного обеспечения в России // Экономика и жизнь. - 1994. - №23 (Дрил.).-С.7.
15. Аникеева Л .В. Экономическая основа трудовых пенсий//Пенсия. - 1999. - №3. - 48- 50.
16. Аранжереев М., Аудит негосударственных пенсионных фондов, разъяснение// Финансовая газета - N 13 - 27.03.98.
17. Афанасьев Государственное регулирование и саморегулирование негосударственных пенсионных фондов // Экономика и жизнь. - 1994. - ^№44 (прил.). -С.12.
18. Бережной М., Андреев В. Особенности назначения, выплаты и исчисления размеров негосударственных пенсий работникам нефтяной компании "ЛУКОЙЛ" // Нефть России. - 1997. - №10. - 25-29.
19. Большакова И.В. К вопросу о собственности в системе негосударственных пенсионных фондов//Пенсия. - 1997. - №9. - 56-59.
20. Большакова И.В. Начисление и удержание подоходного налогаУ/Пенсия - 1999 - № 6 - с. 63-64.
21. Бродский Г.М., Бродский М.Н. Право и экономика пенсионного обеспечения. - СПб.: 1998.
22. Былинская В. Пенсионные фонды: пространство и время // Финансист.-1996.-№1.- 18-19.
23. Вавилов А., Поманский А., Трофимов Г. Пенсионная реформа в России: анализ переходного процесса// Вопросы экономики. - 1999 - №2 - с.103-118.
24. Власов П. Слишком удачна для тиражирования // Эксперт, - 22.12.97.
25. Вороненков Ю., Теперман В. Новые игроки на фондовом рынке Аргентины//Рынок ценных бумаг - 1997 - №12 - стр.59-60.
26. Государственное регулирование негосударственного пенсионного обеспечения // Экономика и жизнь. - 1995. - №2 (прил.). - 8.
27. Галустов А. Не разовая поддержка, а постоянная забота: Негосударственное пенсионное обеспечение работников ОАО "ЛОКОЙЛ" // Нефть России. - 1997. -№9.-С.29-31.
28. Демченко В., Финогенова Ю. Сравнительный анализ деятельности НПФ // Пенсионные фонды, - 1998, - апрель-июнь, - 30-32.
29. Денисов М.Ю. Методологические аспекты создания системы негосударственного пенсионного обеспечения в России // Вестн. Академии/Рос.гос.экон.акад. - 1997. -№1.-С.65-68.
30. Дмитриев М. Альтернативные сценарии пенсионной реформы в России//Пенсионные фонды. - 1996 - октябрь-декабрь, с.8-11.
31. Дмитриев М. Социальная сфера в условиях финансового кризиса: проблемы адаптаци!!// Вопросы экономики. - 1999 - №2 - с.53-64.
32. Долгобородов А. Оптимальный портфель пенсионных фондов.//Финансист. - 1996. - № 7 . - с . 17-19.
33. Доходы бабушек и дедушек /7 Директор, - 1996, - №2, - 55-57.
34. Дубровский В.Н. Законопроект о негосударственных пенсионных фондах // Пенсия. -1997.-J407.-C.48-55.
35. Жукова Г.Р. Приближенный расчет вероятности разорения негосударственного пенсионного фонда/Шроблемы современной экономики. - М., 1997. - 64-73.
36. Журавлев В. Пенсионные системы стран Центральной и Восточной Европы: опыт реформированияУ/Социальная политика - 1997 - № 7.
37. Зезюлина Е.С. Негосударственная пенсия // ЭКО.-1995.-№12.-С.67-86.
38. Зубченко Л. Пенсионная система Франции // Человек и труд. - 1995. - №2. - 77; №9 - 62.
39. Зяблов Е. Негосударственные пенсионные фонды - трудное начало // Экономика и жизнь. ^ 1994. - №43. - 18.
40. Зяблов Е. Парадоксы развития НПФ // Финансовый бизнес. - 1995. - №5. - 2-7.
41. Институциональная »шфраструктура пенсионной реформы в Россш! / Авт. Коллектив: А.З.Астапович. У.Бирмингхем, Л.М.Григорьев и др. - М.: 1998.
42. Исчисление налога на прибыль негосударственных пенсионных фондов// Пенсия. - 1999.-№4.-С.61-62.
43. Калиниченко Н., Лысова Т. Стоит только взять себя в руки... // Эксперт, - 1995, - №13,- 14-15.
44. Клейн Дж. Роль общественных и частных пенсионных систем в социальной политике США// Пенсионные фонды.-1996.-№4(8).-С. 18.
45. Клинова Е. Пенсии по старости в Западной Европе// Человек и труд.-1995.-№9-С.62.
46. Колесник А. Негосударственные пенсионные фонды и пенсионная система государства // Фин.газета. - 1997. - Яо41. - 6.
47. Кондратьева А.А. Инвестирование промышленных предприятий малого бизнеса негосударственными пенсионными фондами // Социально-экономические вопросы становления рыночных отношений. - СПб. - 1997. - 4.2. - 23-27.
48. Корпоративные пенсии в США / Дж.Лейдерман, Л.Спиро, Л.Армстронг и др. // Финансист //1997.- № 11. - 15-20.
49. Крылов С , Яковлева Е. По поводу законопроекта "О < негосударственных пенсионных фондах" //Российский экономический журнал. - 1997.- №10. - 53-56.
50. Луценко М. Нет ничего постояннее, чем временные правила // Экономика и жизнь. - 1997. - №37 (сент.). - Сб .
51. Малютина Н.Н. Развитие системы пенсионного обеспечения в зарубежных странах //Труд за рубежом. - 1995 - № 3.- с. 110-117.
52. Марков В.З. Негосударственный пенсионный фонд Сбербанка // Деньги и кредит. - 1998.-№1.-С.61-64.
53. Мелуа А.И., Якушев Е.Л. Негосударственные пенсионные фонды - М.: 1994.
54. Мороченко Д. Негосударственные пенсионные фонды могут стать крупнейшими инвесторами // Фин. Известия. - 1997. - №97. - З.
55. Негосударственные пенсионные фонды: опыт регионов // Финансист.-1996.-№ 16.- 20-23.
56. Ннкипша А. Негосударственные пенсионные фонды и инвестиции // Финансовая газета. - 1995. - № 11. - 13.
57. Никифорова А.А. Пенсионная система в странах с развитой экономикой //Труд за рубежом.- 1997.-№3.-С. 109-121.
58. Николаевский В. О пополнении бюджета за счет либерализации налогообложения негосударственных пенсионных фондов// Финансы, учет, аудит. - Минск, 1997. -№6.-С.34-36.
59. НПФ: государственное регулирование // Социальное обеспечение.-1996.-№2.-С.29-33.
60. Основные показатели развития системы негосударственных пенсионных фондов в 1996-98 годах, справка Инспекции НПФ.
61. Панфилов И.И. Инвестиционная политика негосударственных пенсионных фондов // Пенсия, - 1998, - №3, - 58-61.
62. Панф»1Л0в И.И. Негосударственные пенсионные фонды и региональное законодательство // Пенсия. - 1997. - №4. - 51-55.
63. Панфилов И.И. Негосударственные пенсионные фонды: ситуационный анализ, итоги 1997 года подтверждает основные тенденции развития рынка // Пенсия, -1998, - № 4, - 53-58.
64. Панфилов И.И. Развитие рынка негосударственного пенсионного обеспечения // Пенсия. - 1996. - №2. - 54-61; №3. - 56-60; 1997. - №1. - 48-53.
65. Панфилов И.И. Формирование системы гарантий в негосударственном пенсионном обеспеченииШенсия. - 1999. - №5. - 46-47.
66. Панфилова Ю., Российские пенсионеры будут получать деньги в американском пенсионнохМ фонде//КоммерсантЪ-Оа11у -7.08.1998.
67. Пенсионная реформа//Под редакцией Ю.В.Воронина - М., 1996.
68. Перова Т. Спокойная старость или обманутые надежды? // Социальная защита. - 1995. - №6. 14-20.
69. Приватизация государственной системы пенсионного обеспечения/Интервью с Р.Дж.Паласиосом//Электронный журнал ЮСИА - 1997 - №1.
70. Проблемы негосударственных пенсионных фондов//Социальное обеспечение.-1995.- №7.-С.28-31.
71. Прогноз в области пенсионного обеспечения до 2001 года: требуется передел доходов в пользу пенсионеров//Пенсия. - 1999. - №2. - 54-61.
72. Сиваков Д. Активы НПФ превысили миллиард долларов // Эксперт. - 1997. - №36. - 16.
73. Сиваков Д. Негосударственные пенсионные фонды: публику просят не беспокоиться//Эксперт. - 1997. - №49. - 34-36.
74. Теперман В., Вороненков Ю. Бразилия: средства населения - для инвестиций // Бизнес и банки. - 1997. - №31. - 7.
75. Травин Д. Пенсионные реформы конца XX века//Экономика и жизнь. - 1997. - №41. - 24.
76. Тутушкин А. "Известия" для пенсионеров ЛУКОЙЛА /У КоммерсантЪ-daiiy, - 29.11.96.
77. Финогенова Ю. Инвестирование пенсионных активов // Фин. Газета. - 1997. - №41. - 6-7.
78. Финогенова Ю. Пенсионное страхование в Великобритании //Фин.газета. - 1997. - №31-С. 5.
79. Хинц Р.П. Частные пенсии в США и их регулирование/Шенсия - 1997 - J4ol2 - стр.55- 62.
80. Холщ1анн Р. Пенсионная реформа: точка зрения Всемирного банка. Доклад для "Совместного семинара МОТ-ОЭСР по вопросам развития и реформирования систем пенсионного обеспечения" Париж, Франция, 15-17 декабря, 1997.
81. Хорошавина Н. Навстречу вечности // Эксперт, - 22.12.1997.
82. Черкасская Г.В. Концепция создания профессиональной пенсионной системы работников морского и речного транспорта // Пенсия, - 1997, - >fc 3, - 56-60.
83. Чернова Г.В. Права собственности: варианты пенсионных схем // Вестник - Петербургского университета, Сер.5, Экономика. - 1997. - Вып.2.-С.78-85.
84. Ческидов Б. Возможность "мультипликатора уставного капитала" как следствие взаимодействия КБ и НПФ // Финансовый бизнес. - 1995.- №11. - 10-15.
85. Четыркин Е.М. Пенсионные фонды. Зарубежный опыт для отечественных предприятий, актуарные расчеты. - М.:1993.
86. Яковинов А. НПФ в ожидании четких законов // Финансовый бизнес. - 1996. - №1. - 34-37.
87. Яценко С Ю . Техника ведения дела в НПФ "Церих"//Банковские услуги. - 1995. - №3.-С.21-22.
88. Ambachtsheer К.Р. Pension Funds and the Bottom Line (Toronto: Keith P. Ainbachtsheer & Associates, 1992).
89. Ambachtsheer K.P. The Economics of Pension Fund Management // Financial Analysts Journal, vol. 18, no. 2 (September/October 1988);25-38.
90. Athers J. Aetna in Polish pensions venture // Financial Times, - 14.01.99.
91. Averting the Old Age Crisis // World Bank, New York; Oxford University Press, 1994.
92. Baeza, S. Quince Anos Despues. Una Mirada al Sistema Privado de Pensiones /7 Santiago: Centre de Estudios Pubiicos,; 1995.
93. Blitz J. Pension debt stirs Emu debate // Financial Times, - 1.11.1996.
94. Bobinski C. "Gray power" begins to make presence felt ш Poland // Financial Times, - 07.05.97.
95. Bobioski C. Pensions become a reform issue // Financial Times, - 30.10.96.
96. Bodie Z., Light J.O., Morck R., Taggart R.A. (мл.) Софога1е Pension Policy; An Empirical Investigation // Financial Corporate Journal, - 1985, - September-October, - 41; 10-16. 15У
97. Borden К. Dismantling the Pyramid: the Why and How of Privatizing Social Security August 14, 1995 SSP No. I, Cato Institute. lOl.Bowley G. Institutions turn to short-tenm assets // Financial Times, - 24.09.96.
98. Campbell G.R Argentina Approves a Privatization Model for Social Security // Social Security BuUetin 56, no. 4 (Winter 1993); 99-100.
99. Campbell G.R. Columbia Moves Closer to the Privatization of Social Securit> // Social Security Bulletin 56, no. 2 (Summer 1993): 52.
100. Campbell G.R- Italy Creates Private Pension Funds // Social Security Bulletin 56, no. 2 (Summer 1993): 92.
101. Chand S.K., Jaeger A. Ageing Population and Pubtic Pension Schemes, Occational Paper 147 (Washington D.C.: International Monetaiy Fund, December 1996).
102. Clover C. Kazakh pension reform to aid capital markets // Financial Times, - 24.06.97.
103. I.Cohen IN. Cost the deciding factor /7 Financial Times, - 27.04.94.
104. Cohen N. Restrictionist governments may fail to see folly of their ways // Fmancial Times, - 24.06.96.
105. Cohen N. Sniping over the share slugs starts up again// Financial Times, - 13.05.96.
106. Denton N. Fund managers switch out of UK equities // Financial Times, - 18.12.96.
107. Drucker P,F. The Unseen Revolution - How Pension Fund Socialism Came to America New York: Harper & Row. 1976.
108. Estrin A. Peru's Privatization Option for Pension and Health Systems // Social Security Bulletin 55, no. 3 (Fall 1992): 79.
109. Fama E.F. Components of Investment Performance // Journal of Finance, 1972, - # 6, - 27: 551-568.
110. IS.Feldstein M., Samwick A, The Traiisition Path in Privatizing Social Security, NBER Working Paper 5761.
111. Feldstein M. Would Social Security Raise Economic Welfare? // National Bureau of Economic Research Working Paper 5281.
112. Ferrara P.J. A Plan for Privatizing Social Security // August 30, SSP No.8, Cato institute.
113. Fi€rman J. The Coming Investor Revolt // Fortune, vol. 130, no. 9 (October 31,19941:66- 76.).Fisher A. Private provision to take the strain.//Financial Times, - 17.02.97.
114. Flanders S. Conflict between age groups looms /7 - Fmancial Times, - 27.09.96.
115. Forbes M.S. Jr. How to xMake a Good Economy Even Better //Forbes, - 1990, - March 5, - P.27-30.
116. Freeland С Lukoil pension fimd takes 20% in Izvestia // Financial Times, - 29.11.96.
117. Global Pension Reform Latin America and Eastern Europe, Discussion Paper, The Institute for EastWest Studies, 1995. 126,Guthrie J. Risk-averse employers warm to money purchase plans // Finantial Times, - 2.06.96.
118. HaUigan L. Pensions: Adviser warns on dangers of funded pensions/У Financial Times, - 28.01.98.
119. HanseU S. The New Wave in Old Age Pensions // Institutional Investor, November 1992, p.78- 89.
120. Herbert J.R. Jr. The Impossibility of Full Funding /7 Cato Policy Report 5, no.8 (August 1983), P.7-8.
121. Hodge P. Governments beat a slow retreat // Fmancial Times, - 2.05.1996.
122. Howe L. Pensions fears stoked by deliberate disinformation /7 Financial Times, - 8.11.1996.
123. Jack A. French pension plan weakened ii Financial Times, - 13.12.96.
124. Jack A. Pnvate pensions get off ground in France Л Financial Times, - 27.06.96.
125. Jack A. Stage set for fmancial reforms // Financial Times, - 10.12.96.
126. Jackson T. Stoppmg the juggernaut//Financial Times, - 8/9.03.97.
127. Jensen M.C. The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964 // Journal of Finance, -May 1968,-23: 389-416.
128. Kingman J. Funds step up monitoring // Financial Times, - 9.05.97.
129. MachanD. Monkey Business//Forbes, vol. 152, no. 10 (October 25, 1993):184-90.
130. Maton B. Maxwell scandal's legacy // Financial Times, - 9.05.97.
131. Montagnon P. The focus shifts to boardroom pay // Financial Times, - 27.04.94. 14I.Myers R.J. Chile's Social Security Reform after 10 Years // Benefits Quarterly (Third Quarter 1992): 49.
132. Norman P. Germany's pension time bomb // Financial Times, - 16.12.96. 143.0'Barr W.M., Conley J.M. Managing Relationships: The Culture of Institutional Investing 7/ Financial Analysts Journal, vol. 48, no. 5 (September/October 1992): 21-27.
133. Randall J., HigginsR., GoddardL. Superannuation. Sydney: 1996. I
134. Retirement Income Systems; The Reform Process Across OESD Countries working paper AVVP 3.4.
135. Riley B. Hidden merits of defined benefit pension plans // Financial limes, - 5.02.97.
136. Riley B. Ignormg the shackles of the Pensions Act // Financial Times, - 29.05.96.
137. Riley B. Pension scheme trustees will have to state their investment objectives // Financial Times, - 19.12.96.
138. Riley B. Performance and paradox // Financial Times, - 28.09.96. ISO.Pinera J. Without Fear of the Future // January 30, SSP No.3, Cato Institute. ISl.Pinera J. A Proposal for the Reform of the Pension System in Spain Madrid July 1996
139. Pinera J. Empowering Workers: the Privatization of Social Security in Chile // Cato Journal, Vol. 15, Nos. 2-3 (Fall/W i^nter 1995/96).
140. Sanchez M. Russians draw lessons from the Chilean pension system /7 Wall Street Journal, 7.12.97.
141. Santamaria M, Privatizing Social Security: The Chilean Case // Columbia Journal of World Business (Spring i992):39. !55.Sharpe W.F. Mutual Fund Performance // Journal of Business, - 1966, - #1, - 39; 119-138.
142. Thurow L. The Future of Capitalism, Nicholas Brealey Publishing, 1996.
143. Topper I. Risk vs. Return in Pension Fund Investment // Harvard Business Review, - 1997, - March-April,-55: 100-107.
144. Tucker E. Call for early to free pensions // Financial Times, - 29.11.1996.
145. Zezulin L.S. A New Russian Law "On Non-State Pension Funds'V/ Russian Bulletin 14, no. 2 (Fall 1998), p.34-40.
146. Whitehouse E., W^if M. State retirement plan// Financial Times, - 17.09.97.
147. Wolf M. Mind the pensions gap // Financial Times, - 28.01.97.
148. Wolf M. To fond or not to fond // Fmancial Times, - 4.03.97.
149. Written Investment Policies for Public Pension Funds, The State Pension Review Board, Texas,: 1997. I