Развитие рынка акций в Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- кандидата экономических наук
- Автор
- Наливайко, Александр Петрович
- Место защиты
- Москва
- Год
- 2001
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.10
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Наливайко, Александр Петрович
Введение.
Глава /. Сущность и принципы функционирования рынка акций.
1. Общие подходы в организации торговли на рынке акций.
2. Анализ инвестиционных возможностей российского рынка акций.
Глава II. Российский рынок акций: этапы и основные характеристики развития.
1. Этапы развития российского рынка корпоративных ценных бумаг.
2. Структура российского рынка акций.
3. Инфраструктура российского рынка корпоративных ценных бумаг.
Гпава ///. Тенденции развития российског о рынка акций.
I Управление инвестиционными рисками в деятельности инвестиционных институтов.
2. Приоритеты развития российского рынка акций.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие рынка акций в Российской Федерации"
Актуальность темы исследования. Одной из актуальных задач развития российской экономики является реструктуризация промышленности, а также модернизация и обновление производственных фондов промышленных предприятий в целях снижения уровня издержек и повышения эффективности производства. В условиях недостаточности собственных средств предприятий, для решения этой задачи необходимо использовать механизмы привлечения внешних инвестиций. К таким механизмам относятся: привлечение банковских кредитов, выпуск долговых ценных бумаг, эмиссия акций предприятия. Эмиссия акций является наиболее приемлемым способом привлечения инвестиций для обновления основных фондов, поскольку позволяет привлечь финансовые ресурсы на долгосрочной основе при минимальной стоимости.
Актуальность данной проблемы, ее значение для теории и практики состоит в том, что в России существует значительный потенциал использования рынка акций в качестве механизма финансирования программ развития и модернизации промышленных предприятий. Настоятельная необходимость изучения системы взаимоотношений инвесторов и компаний-эмитентов, возникающих но поводу покупки-продажи акций, связана с тем, что они дают возможность не только привлекать дополнительные денежные средства для финансирования инвестиционных проектов, но и осуществлять предприятиям более гибкое и эффективное управление структурой капитала.
Таким образом, актуальность проблемы развития российского рынка акций, направленного на аккумулирование и привлечение финансовых ресурсов в производственный сектор экономики, а также недостаточная теоретическая и практическая разработанность данного вопроса предопределили выбор темы диссертационного исследования.
Степень разработанности темы. Начиная с 30-х годов XX века в мировой экономической науке зрело понимание значимости рынка акций для развития экономических процессов. Исследование рынка корпоративных ценных бумаг является предметом анализа многих известных экономистов и ученых Запада, таких как А.Алчиан, Д.Аллен, К.Джордан, П.Грей, Р.Конн, Ф.Модильяни, ХРоде, Дж.Стиглер, Ю.Фама, М.Фридман, Д.Фишер, Р.Хиггинс, У.Шарп и многих других.
Появление в начале 90-х годов российского рынка акций потребовало анализа механизма его функционирования, в котором фундаментальные исследования были бы тесным образом увязаны с решением практических задач. Исследованию процессов возрождения, становления, а также перспектив развития рынка акций в России посвящены вышедшие в последние годы монографии Алексеева М.Ю., Алехина Б.И., Балабанова
ИТ., Белова В.А., Воловика А.М., Галанова В.А., Машиной М.В., Миркина ЯМ., Михайловой Е.В., Остапенко В.В., Павлова С.В., Семенковой Е.В., Стояновой Е .С , Таганова Д.Н. и др., а также ряд статей в различных изданиях. В этих публикациях обобщен опыт, накопленный в странах с развитой рыночной экономикой, изучен и освещен процесс формирования отечественного рынка акций. Однако в связи с тем, что рынок эволюционирует с поразительной быстротой, многие новые аспекты его функционирования, вопросы государственного регулирования, усовершенствования структуры и инфраструктуры, проблемы контроля и управления инвестиционными рисками не нашли должного отражения в вышедшей в свет литературе.
В настоящее время наиболее актуальной проблемой развития рынка акций в России является острая необходимость формирования эффективного механизма мобилизации и концентрации инвестиционных ресурсов путем выпуска и организации обращения ценных бумаг для последующего их вложения в реальный сектор экономики. Это требует дополнительных разработок по теории рынка акций, направленных на изучение социально-экономической природы отношений участников фондового рынка.
Цель исследования заключается в комплексной характеристике российского рынка акций в системе национального и международного рынков ценных бумаг путем определения функций, технологических особенностей, закономерностей, тенденций и перспектив его развития на основе сравнительного анализа функционирования рынков акций России и экономически развитых стран, а также в выработке и обосновании практических рекомендаций по совершенствованию механизма функционирования рынка акций в России.
Задачи исследования:
- провести исследование и анализ основных характеристик и условий функционирования российского рынка акций; проанализировать инвестиционные возможности рынка акций в России, уровень спроса на акции со стороны инвесторов, а также потребности и возможности предприятий в привлечении капитала на рынке акций.
- осуществить количественный и качественный анализ рынка акций в России посредством ретроспективного анализа динамики, особенностей и тенденций его развития, структуры и инфраструктуры;
- выявить способы повышения инвестиционной привлекательности акций отечественных эмитентов;
- рассмотреть возможности улучшения инвестиционного климата с целью привлечения инвесторов на рынок корпоративных ценных бумаг;
- провести анализ инвестиционных рисков на российском рынке акций и способов их минимизации и устранения;
- определить основные направления развития российского рынка акций с точки зрения мировых и внутренних тенденций развития фондовых рынков;
- показать возможные способы совершенствования механизма функционирования российского рынка акций
Объектом исследования является российский рынок корпоративных ценных бумаг и крупнейшие мировые центры торговли фондовыми ценностями.
Предметом исследования является совокупность механизмов и форм организации операций купли-продажи акций российских предприятий на фондовом рынке, характеризующая его как составную часть инфраструктуры рынка ценных бумаг и экономической системы страны в целом
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов по проблемам организации и функционирования рынков акций К процессе диссертационного исследования изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты, монографии и статьи в специализированной периодической лигературе; материалы научных конференций, симпозиумов и семинаров; методологические разработки Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Московской Межбанковской Валютной Биржи; статистические и справочные материалы, годовые отчеты, аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных инвестиционных институтов и информационных агентств, а также информация исследовательских петров и социологических служб.
Научная новизна и теоретическая ценность работы отражена в следующих полученных автором результатах:
- расширена и дополнена классификация товара, применительно к рынку акций, позволяющая осуществить адекватное сегментирование рынка и более точно определить место профессиональных посредников в современной структуре рынка;
- дополнены факторы, оказывающие воздействие на развитие российского рынка акций, определен характер влияния процесса г лобализации мировых финансовых рынков на функционирование российского рынка акций, сформулированы предложения по снижению степени его негативного воздействия на рынок; разработана развернутая программа повышения инвестиционной привлекательности акций отечественных предприятий, основные элементы которой включают мероприятия по реорганизации системы корпоративного управления и действия компаний по раскрытию информации о своей деятельности; определены подходы к построению модели управления инвестиционными рисками, включающей этапы организапии, оценки и контроля рисков. Наиболее важными из них являются регулярный пересмотр включаемых в модель рисков, моделирование воздействия рыночных факторов на их уровень, регулярный анализ и совершенствование систем и методов управления рисками;
- предложена модель управления рисками в инвестиционных институтах, основанная на комплексном применении количественных и качественных показателей их оценки, что позволяет минимизировать влияние неконтролируемых рисков на уровень рисков инвестиционного портфеля в целом;
- определены приоритеты и сформулированы задачи дальнейшего развития российского рынка акций, важнейшими из которых являются: снижение странового риска, расширение вторичного рынка за счет вывода акций на организованный рынок; внедрение новейших технологий расчетов и учета ценных бумаг, современных методов контроля и управления рисками; развитие рынка производных ценных бумаг как инструмента управления рисками; стимулирование вложений а акции резидентов, в первую очередь физических лиц, напрямую или через систему коллективных инвесторов.
Практическая значимое! ь. Выводы, рекомендации и предложения, сформулированные в данном исследовании, имеют реальную ценность для совершенствования механизма функционирования и повышения эффективности российского рынка акций В работе представлен подробный и полный анализ текущего состояния российского рынка акций с приведением исторической динамики и прогнозов его развития на основе последних информационно-статистических материалов. Результаты и данные диссертационного исследования могут быть использованы в процессе обучения, переподготовки и консультирования эмитентов, инвесторов, работников финансово-инвестиционных институтов. Результаты исследования Moiyr найти применение в учебном процессе на кафедре "Биржевого дела и ценных бумаг" Российской Экономической Академии им. I B Плеханова, в других учебных заведениях по соответствующим дисциплинам Выводы и рекомендации, полученные в ходе исследования, могут быть использованы в текущей работе профессиональных участников фондового рынка.
Апробация работы. Результаты исследования изложены в опубликованных научных трудах автора, доложены на Плехановских чтениях в РЭА имени Г.В. Плеханова, а также использованы при проведении учебных занятий со студентами, обучающимися по специальности Финансы и кредит специализации Биржевое дело.
Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Наливайко, Александр Петрович, Москва
1. Федеральный Закон "Об акционерных обществах" от 26.12.95. № 208-ФЗ.
2. Федеральный Закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.96. № 39-Ф3.
3. Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г. Утверждена 1 Установлением ВС РФ от 11 июня 1992 г. №2980-1.
4. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации Утверждена Указом Президента РФ от 01.07.96 №1008Монографии и коллективные работы
5. Агарков М.М. Учение о ценных бумаг ах. М., Финстат-информ, 1993
6. Акционерная корпорация: закрытого и открытого типа. Финансирование акционерного общества. М., 1992
7. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции М : Финансы и статистика, 1991
8. Банковский портфель (Книга банкира Книга клиента Книга инвестора) отв ред. Коробов Ю.И., Рубин Ю.Б., Солдаткин В И. М.: "СОМИНТЭК", 1994
9. Банковское дело. Под ред. О.И.Лаврушина М., Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992
10. Банковское дело: справочное пособие Под ред. Бабичевой К). А, М., Экономика, 1993
11. Бердникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг М., Финстатинформ, 1997
12. Биржевая деятельность. Учебник Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В Корнеевой, В.А. Галанова. М., Финансы и статистика, 1995
13. Бор М.З., Пятенко В.В. Стратегическое управление банковской деятельностью. М., ПРИОР, 1995
14. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктураМ„ 1998
15. Винокуров В.А Организация стратегического управления на предприятии М , Центрэкономики и маркетинга, 1996
16. Виханский О С. Стратегическое управление: учебник. М., МГУ, 199517. 1 ерчикова И.Н. Менеджмент: учебник. М., Банки и биржи, 1994
17. Денисов Г.М. Малый инновационный бизнес в США и Российской Федерации: учебн. пособие. М, И ПС ИII, 1993
18. Дзоев ГЛ Конкуренция: анализ, стратегия, практика. М., Центр экономики имаркетинга, 1996
19. Завлин П.Н. Инновационная деятельность в условиях рынка. СПб., 1994
20. Идрисов А Б., Картышев С.В , Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М , Информационно-издательский дом "Филинъ", 1996
21. Как управлять акционерным обществом. Международное агентство по изучению и распространению опыта США и стран Западной Европы в области организации рыночной экономики М., 1993
22. Капиталистическое управление уроки 80-х. Под ред. Дынкина А.А. М., Экономика, 1 991
23. Карташов А.Г Как заработать деньги?: Фондовая биржа и финансовые рынки. Л., Ред-изд. центр "Культ-информ-преес", 1991
24. Колесников В И Банковское дело М., Финансы и статистика, 1995
25. Кохно П., Мирюков В , Комаров С Менеджмент. М.,1993
26. Кредиты Инвестиции. Под ред. Куликова А.Г. М., ПРИОР, 1995
27. Лаврушин О.И. Банковские операции. М., ИНФРА-М, 1995
28. Лаврушин О.И Банковское дело. М., Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992
29. Лялин В. А , Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М., 1998
30. Макконнелл К , Брю С. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Баку, "Азербайджан", 1992
31. Маркова ОМ, Сахорова Л.С Сидоров В Н. Коммерческие банки и их операции. М., Банки и биржи, 1995
32. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. Пер. с фр. Под общей редакцией Павловой Л.Г1. М., Финстатинформ, 1994
33. Миловидов В.Д. 11асвые инвестиционные фонды. М., ИНФРА-М, 1996
34. Мидьчакова II А Российский фондовый рынок: институты, операции, регулирование.М ,1996
35. Миркин Я М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., Перспектива, 1995
36. Мотовилов О. В. Банковское и коммерческое кредитование и финансирование инноваций. СПб, 1994
37. Павлова J1.H. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М., Финансы и статистика, 1993
38. Питер С. Роуз. Банковский менеджмент. Пер с англ. М., Дело ЛТД, 1995
39. Питер Ф. Друкер. Рынок: как выйти в лидеры Практика и принципы. Пер. с англ. М., 1992
40. Портер М. Международная конкуренция Пер с англ. Под ред. Щетинина В.Д. М., Международные отношения, 1993
41. Пфайффер Г. Империя "Дойче Банк" 11ер с нем. Общ. ред. и вступ. ст. Бубнова И.Л. -М„ Прогресс, 1993
42. Рубцов В В. Зарубежные фондовые рынки М , ИНФРА-М, 1996
43. Савенков В Н. Ценные бумаги в России: 11ракг ическое пособие. М., 1997
44. Семеккова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М., ИНФРА-М,1997
45. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. М., 1997
46. Смолл М. Как делать деньги М., 1991
47. Стерлин А.Р., Тулин И.В. Стратегическое планирование в промышленных корпорациях США (Опыт развития и новые явления) М , 11аука, 1990
48. Таранков В.И. Ценные бумаги государства Российского. М.-Тольятти, 1992
49. Уткин Э.А. Нововведения в банковском бизнесе России. М., ФА при Правительстве РФ, 1996
50. Уткин Э.А. Справочник финансиста. М., Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ". Изд-во ЭКМОС, 1998
51. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка. М., Журнал "Дебет-Кредит", 1997
52. Фаткин Л.В., Петросян Д.С "Управление финансовой организацией". М., ИНФРА-М,1998
53. Федоров Б.Г. Англо-русский толковый словарь валютно-кредитных терминов. М., Финансы и статистика, 1992
54. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков: российский и зарубежный опыт. М., Финансы и статистика, 1945
55. Эклунд К. Эффективная экономика М , 1991
56. Balling, M. Financial management in the new Europe. Oxford; Cambridge: Black well, 1993
57. McCormack, Mark H. What they don't teach you at Harvard Business School. NY, Bantam Books, 1988
58. Emerging Markets Overview of 1996 1997. Poland. - M., CSFB, 1997
59. Emerging Markets Overview of 1996 1997. Introduction. - M., CSFB, 1997
60. Emerging Stock Market Factbook 1997 Wash , International Finance Corporation , 1997
61. Fama, Eugine. The theory of finance New York, 1972
62. Filer, R.K., Hanousek, J. The extent of efficiency in Central European equity markets. -Prague, 1996
63. Fredman, Albert J. How mutual funds work. New York Institute of Finance, 1993
64. Keane, Simon M. Stock market efficiency: theory, evidence and implications Oxford, 1983
65. Market Overview of 1997. Paribus 1 ondon, 1997
66. Peterson, S. Essays on large shareholders and corporate control. Goteborg, 1998
67. Pursiainen, A. Stock volatility and the transfer of public and private information between New York and Helsinki stock exchanges Helsinki, 1998
68. Puttonen, V., Martikainen, T. Some tests of causality and price discovery in the Finnish stock index and stock index futures markets Vaasa, 1991
69. Russian Equity Market Infrastructure M , Renaissance Capital Group, 1997
70. Schwartz, Robert A. Reshaping the equity markets/ A guide for the 1990s. Business one irwin, Homewood, Illinois, 1993
71. Securities Market in Japan. 1993 Tokyo, Japan Securities Research Institute, 1993
72. Seifried E.J. Economics for bankers Wash, American Bankers Association, 1996
73. Stein, J.L. International financial markets: Integration, efficiency, and expectations. -Cambridge; Oxford: Blackwell, 1991
74. Teweles R.S., E.S. Bradley, T M Teweles The Stock Market. New York Wiley & Sons Inc, 1993
75. The Guide to World Equity Markets 1993 London, Euromoney Publications Pic 1993
76. The Guide to World Equity Markets 1996. London, Euromoney Publications Pic, 1996
77. Transforming the U.S. financial system: Equity and efficiency for the 21st century. Economic policy instute; Ed.: Dymski G A Armonk (N Y ); L.: Sharpe, 1993
78. Williamson, Gordon K. The 100 best mutual funds you can buy. Bob Adams, Inc I lolbrook ^ Massachusetts, 1994Периодические издания
79. Аглицкий И. Автоматизация российских банков: итоги первой семилетки. //Банковские технологии. 7/1995//
80. Кузнецов С.Ю. Национальные рынки акций. //Деньги и кредит. М., № 1, 1992//
81. Мусатов В., Шевцов А. Акционирование в контексте мирового опыта //Экономические науки. -М.,№5, 1991//
82. Сальников Н., Соловьев В. Акции на фондовом рынке России //Хоз-во и право. М., №4, 1995//
83. Супян В.Б. Акционерная собственность в США. //Интерлинк. М., №2, 1992//
84. Шляйфер А., Вишни, Р. Приватизация в России: первые шаги. //Вопросы экономики. -М.,№9, 1992//
85. Akhigbe, A., Madura, J., Tucker, A.L. Long-term valuation effects of shareholder activism //Appl. financial economics. L., Vol. 7, №5, 1997//
86. Asset markets and product prices in the global economy //Amer. econ. rev. Nashville, Vol.86, №2, 1996//j 90. Balaban, E., Kunter, K. A note on the efficiency of financial markets in a developing country1.//Appl. economics letters. L., Vol. 4, №2, 1997
87. Bos, J.W.D. Stock market efficiency: the evidence from FTA indices of eleven major stock markets //Economist. Leiden, Jg. 142, №4, 1994//
88. Chelley-Steeley, P L., Pentecost, E.J. Stock market efficiency, the small firm effect and cointegration //Appl. financial economics. L., Vol. 4, №6, 1994//
89. Cornelius, P.K. A note on the informational efficiency of emerging stock markets //
90. Weltwirtsch. Arch = Rev. of world economics. Tubingen, Bd. 129, H 4, 1993//
91. Engel, Ch.M., Rodrigues, A.P. Tests of mean-variance efficiency of international equity markets //Oxford econ. papers. N. S. Oxford, Vol. 45, №3, 1993//
92. Fawson C., Glover T.F., Fang Wenshwo, Chang Tsangyao. The weak-form efficiency of the Taiwan share market //Appl. economics letters. L., Vol. 3, №10, 1996//
93. Foster, T.W., Scribner, E.A. A reexamination of stock distributions controlling for nonstationarity of systematic risk //Quart, j. of business a economics. Lincoln, Vol. 30, №3, 1991//
94. Gordon, В., Rittenberg, L. The Warsaw stock exchange. A test of market efficiency //Comparative econ. studies. Tempe, Vol. 37, №2, 1995//
95. Groenewold, N. Share market efficiency, tests using daily data for Australia and New Zealand //Appl. financial economics. L., Vol. 7, №6, 1997//
96. Hodgkinson, L. Informational efficiency of European equity markets //Appl financial economics. L., Vol. 1,№2, 1991//
97. Kelsey, D., Milne, F. The existence of equilibrium in incomplete markets and the objective function of the firm //J. of math, economics. Lausanne, Vol 25, №2, 1996//
98. Liu, Xiaming, Song, Haiyan, Romilly, P. Are Chinese stock markets efficient? A cointegration and causality analysis //Appl. economics letters. L., Vol 4, №8, 1997//
99. Muhtaseb, M.R., Philippatos, G.C. Determinants of stock price reaction to announcement of equity financing by US firms //Appl. financial economics L., Vol. 1, №2, 1991//
100. Niarchos, N.A., Alexakis, C.A. Stock market prices, "causality" and efficiency: evidence from the Athens stock exchange//Appl. financial economics L , Vol. 8, №2, 1998//
101. Strong, J.S., Meyer, J R. An analysis of shareholder rights plans //Managerial and decision economics. L„ Vol. 11, №2, 1990//
102. Wang, Y. Near-rational behaviour and financial market fluctuations //Econ. j Cambridge etc., Vol. 103, №421, 1993//