Развитие рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики Республики Таджикистан тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики Республики Таджикистан"

На правах рукописи

ООЗ163944

ТАГОЕВ БАХТИЁР САЙМУРОДОВИЧ

РАЗВИТИЕ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ ТАДЖИКИСТАН

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами

(сфера услуг)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Душанбе - 2007

003163644

На правах рукописи

ТАГОЕВ БАХТИЁР САЙМУРОДОВИЧ

РАЗВИТИЕ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ ТАДЖИКИСТАН

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (сфера услуг)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Душанбе - 2007

Работа выполнена на кафедре «Финансы и кредит» Таджикского государственного университета коммерции

Научный руководитель- доктор экономических наук, профессор

Рахимов Закирулло Ашурович

Официальные оппоненты: доктор экономических - наук,

профессор Джабборов Абдусаттор кандидат экономических наук, доцент Хасанов Абдурахим Рахмонович

Ведущая организация. Российско-Таджикский (Славянский)

университет

Защита состоится «12» ноября 2007 года в 15-00 часов на заседании диссертационного совета К 737 013 01 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата наук в Таджикском государственном университете коммерции по адресу: Республика Таджикистан, 734055 г Душанбе, ул Дехоти, 1/2

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Таджикского государственного университета коммерции и с авторефератом на сайте http //www.tsukti.narod.ru

Автореферат разослан «11» октября 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук,

профессор //м .- Р.К. Раджабов

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность и степень разработанности темы исследования В современных условиях в Республике Таджикистан важная роль отводится рынку финансовых услуг в процессе осуществления экономических реформ Вместе с тем, состояние рынка финансовых услуг характеризуется как несоответствующее развивающимся рыночным отношениям, не служащее эффективным средством привлечения инвестиционных ресурсов На наш взгляд, преодоление экономического кризиса спада инвестиций в значительной мере зависит от того, как быстро и в каком качестве рынок финансовых услуг сможет найти свое место в экономике Республики Таджикистан Создание эффективного механизма функционирования рынка финансовых услуг позволит осуществить концентрацию и включение внутренних и внешних финансовых ресурсов в инвестиционный оборот республики

Рынок финансовых услуг является элементом финансовой, экономической и социальной систем государства Функционирование рынка финансовых услуг способствует формированию класса эффективных собственников, обеспечивает формирование конкурентоспособных финансово-промышленных групп высшего и среднего класса, позволяет повысить эффективность труда, превратить наемных работников в совладельцев предприятия посредством продажи им части акций

Одной из основных проблем, возникающих при становлении рынка финансовых услуг, является, на наш взгляд, формирование механизма его функционирования, обеспечивающего достижение цели создания рынка и условий его эффективной работы В этой связи возникает необходимость в разработке методических основ, которые бы позволили получить наилучшее решение по функционированию рынка финансовых услуг, при планировании его инфраструктуры, увязку его развития с потребностями рынка и затратами на ее создание и функционирование

Вопросы развития рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан необходимо решать заново в соответствии с современными требованиями рыночной экономики, поскольку рынок финансовых услуг до приобретения Таджикистаном независимости не существовал В условиях рыночной экономики комплексное исследование проблемы развития рынка финансовых услуг предполагает ее системный анализ Существенное влияние на научные исследования автора оказали труды Л И Абалкина, Г А Абдусамадова, Б И Алехина, Т Б Бердниковой, И Валенцевой, В А Галанова, В В Глущенко, А Г Грязновой, А Джабборова, Е Ф Жукова, Н К Каюмова, А X Катаева, С Д Комилова, О И Лаврушина, И Д Мамоновой, Т Н Назарова, Г С Паповой, Р К Раджабова, Р К Рахимова, 3 А Рахимова,

Ш М Рахимова, Е В Семенковой, 3 Султонова, К Р Тагирбекова, Д Уракова, X Н Факерова, С X Хабибова, 3 Г Ширинской, А Р Хасанова, А Хонджонова, Д К Хусейновой, и др

Для эффективного функционирования рынка финансовых услуг следует использовать опыт развитых стран, особенно государств с переходной экономикой Вместе с тем изученность многих вопросов исследуемой проблемы в русле требований и задач современной рыночной экономики остается пока еще далекой от своей законченности При этом многие теоретические, методологические и методические проблемы развития рынка финансовых услуг в частности и применительно к Таджикистану, не разработаны или недостаточно изучены и требуют дальнейшего научного переосмысления Всё вышеизложенное и определяет актуальность данного исследования, его теоретическую и практическую значимость

Цель диссертационного исследования Основной целью диссертационной работы является теоретическое обоснование и разработка рекомендаций по развитию рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики Республики Таджикистан Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи

- раскрыть сущность и содержание рынка финансовых услуг,

выявить особенности формирования и развития рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики,

- изучить принципы формирования и развития рынка финансовых услуг,

- проанализировать современное состояние рынка финансовых услуг Республики Таджикистан,

- обосновать методические основы формирования рынка финансовых услуг и оценить эффективность его функционирования,

- разработать основные направления по финансовому оздоровлению экономики с учетом эффективного функционирования рынка финансовых услуг

Объектом исследования является рынок финансовых услуг Республики Таджикистан в части формирования эффективного механизма его функционирования для нужд населения и экономики государства

Предметом исследования является механизм функционирования и развития рынка финансовых услуг Республики Таджикистан

Научная новизна Характеризуя научную новизну предлагаемого исследования, считаем, что развитие рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан является одной их сложнейших и малоизученных проблем этапа переходной экономики к рыночным отношениям Проблема остро ощущается и отражается на экономике республики, где

механизм функционирования рынка финансовых услуг создается заново В связи с этим, вынесены на защиту следующие элементы научной новизны

□ обоснованы теоретико-методологические основы формирования и развития рынка финансовых услуг, как подсистемы сферы услуг, содержание которой составляет сфера обращения, формируемых под влиянием спроса и предложения с учетом воздействий на конъюнктуру рынка и процесс принятия решений,

□ выявлены устойчивые тенденции ориентации предприятий и экономики республики на рыночные стандарты в сфере обеспечения собственных потребностей финансовыми ресурсами, повышения роли рынка финансовых услуг в качестве эффективного механизма изыскания средств для нужд хозяйствующих субъектов и населения,

□ проанализирована практика функционирования составных элементов рынка финансовых услуг - рынок ценных бумаг, рынок банковского кредита и ссудов, на основе разработки новых подходов в регулировании их деятельности в Республике Таджикистан посредством активного участия государства, эмитентов, инвесторов и населения,

□ разработана методика формирования инфраструктуры рынка финансовых услуг, отражающей интересы участников данного рынка с учетом развития финансового предпринимательства,

О обоснованы и разработаны перспективы развития рынка финансовых услуг с учетом формирования инвестиционного потенциала в Республике Таджикистан

Теоретической и методической базой работы явилась современная теория управления рыночным экономическим развитием, разработанная в трудах отечественных и зарубежных экономистов, а также Законы Республики Таджикистан, Указы Президента Республики Таджикистан, Постановления Маджлиси Оли и Правительства Республики Таджикистан, Программа экономических преобразований Республики Таджикистан на 19952000 гг и другие нормативные документы

При подготовке диссертационной работы использовались различные литературные источники, методики и научные разработки, а также статистическая информация и материалы Госкомстата Республики Таджикистан, Министерства финансов Республики Таджикистан, Института экономики АН Республики Таджикистан, Центра стратегических исследований при Президенте Республики Таджикистан, Таджикского государственного университета коммерции, организаций и учреждений, занимающихся проблемами формирования и развития рынка финансовых услуг

В процессе исследования применялись методы сравнительного анализа, экспертных оценок, имитационные, методы количественного анализа и синтеза, комплексного, системного и программно-целевого подходов

Апробация и внедрение результатов исследования. Содержащиеся в диссертации рекомендации по формированию и развитию рынка финансовых услуг внедрены в практику работы Агентства по развитию рынка ценных бумаг и специализированного регистратора Министерства финансов Республики Таджикистан (справка о внедрении от 25 сентября 2007г №17а-2), Открытого акционерного общества «Точиксодиротбонк» (справка о внедрении от 26 сентября 2007г №308-03)

Научные результаты диссертации используются в учебном процессе Таджикского государственного университета коммерции (справка о внедрении от 28 августа 2007г №747)при чтении дисциплин "Экономика сферы услуг", "Рынок ценных бумаг", "Финансы", "Финансовый менеджмент" студентам высших учебных заведений республики

Основные положения работы были доложены и одобрены на научных семинарах и конференциях Таджикского государственного университета коммерции в период с 2002 по 2007гг, Технологического университета Таджикистана (2002, 2003, 2004, 2006 гг), конференциях молодых ученых и специалистов (Душанбе 2002,2004,2005,2006,2007гг)

Публикации. Основное содержание диссертации опубликовано в 5 научных работах автора общим объемом 5,3 печатных листа

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 124 наименований и изложена на 176 страницах машинописного текста

II. СОДЕРЖАНИЕ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЙ

Во Введении обоснована актуальность работы, определены цель и задачи исследования, отражены научная новизна и практическое значение

Первая глава «Теоретические аспекты функционирования рынка финансовых услуг» посвящена исследованию места и роли рынка финансовых услуг в системе переходной экономики, изучены особенности функционирования, выявлены проблемы формирования и развития рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики

В диссертационной работе раскрыты теоретические основы функционирования рынка финансовых услуг При этом уточнены сущность и особенности действия экономического механизма в сфере и выявлены основные показатели, характеризирующие состояние и тенденции развития рынка финансовых услуг Выявлено, что в условиях

перехода к рыночным отношениям роль и значение рынка финансовых услуг существенно возрастают О важной роли и весомом вкладе финансового предпринимательства более наглядно свидетельствует опыт развитых стран

Для осмысления истинной роли и оценки возможности рынка финансовых услуг вначале необходимо выяснить и уточнить основополагающие понятия, характеризующие его сущность, его составных элементов, таких как рынок ценных бумаг (ЦБ), рынок банковских кредитов и ссуд и целого ряда других взаимодействующих с ними базовых понятий, методологических и методических аспектов исследуемой проблемы

Рынок финансовых услуг, в свою очередь, подразделяется на рынок денежный (финансовый рынок краткосрочных долговых инструментов, в широком смысле - любые спрос и предложение денежных средств и кредитов), открытый рынок (в отличие от персонифицированных отношений между заемщиком и кредитором при краткосрочных кредитах) и рынок капиталов (долгосрочных инвестиций, правительственных и муниципальных облигаций, корпоративных облигаций и акций)

По мнению большинства исследователей, деятельность субъектов на рынке финансовых услуг является самостоятельной и рискованной практической деятельностью, которая направлена на извлечение прибыли Диссертант, поддерживая эту позицию, в то же время полагает, что важно различать составные части этих действий (предпринимательства) На основе изучения их становления и развития, учета влияния различных факторов на их функционирование, особенностей и возможностей учета воздействия рыночных механизмов и их использования для решения экономических и социальных задач на различных уровнях иерархии управления и временных горизонтах, автор выделяет государственное и частное финансовое предпринимательство на данном рынке При этом он считает, что это требует исследования величины спроса, предложения и цены в условиях формирующегося рынка финансовых услуг в его различных сегментах, в том числе на фондовом рынке и рынке банковских кредитов и ссуд

Важным аспектом при исследовании рынка финансовых услуг является нахождение новых сегментов для осуществления самостоятельной хозяйственной деятельности, которое обеспечивает государство денежной наличностью и предоставляет возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход от размещения их свободных денежных средств Автор считает, что финансовая деятельность в целом направлена на получение прибыли и дохода путем наилучшего использования капитала и ресурсов

В рамках рынка финансовых услуг (РФУ) в соответствии со стандартными правилами и процедурами осуществляются торговые, расчетные и кредитные операции

Основные операции должны направляться на развитие инфраструктуры этого рынка На наш взгляд, совершенствование «дистанционных» систем торговли и стимулирование внедрения электронного документооборота при совершении и исполнении сделок с ценными бумагами, выданным и погашенным кредитам и ссуд призваны способствовать скорейшему развитию всех подсистем инфраструктуры РФУ

На основе проведенных в диссертации исследований установлены особенности функционирования РФУ в республике, что выражается в следующем

- становление рынка финансовых услуг происходило одновременно с развалом планово-административной системы хозяйствования и централизации управления, а также в период нестабильных финансово-кредитных отношений и отсутствия рыночного механизма регулирования рынка финансовых услуг,

- характерной особенностью развития рынка финансовых услуг является ограниченность стратегического поведения его субъектов и наличие разрыва между доходностью вложений в производство и получение прибыли от операций с ценными бумагами и выданными кредитами и ссудами Оно развивается в условиях сравнительно высоких темпов инфляции, слабости антимонопольного регулирования, нестабильности первичного и отсутствия вторичного рынка, монополизации факторов производства и каналов движения товаров и услуг, чрезмерно жесткой фискальной денежно-кредитной политики,

- усиление дифференциации внутреннего рынка, недостаточного развития инфраструктуры и действия субъективных факторов, неурегулированность и непрозрачность производственно-финансовых и хозяйственных отношений затрудняющие выявление и решение экономических и социальных конфликтов на правовой основе, особенно в сфере рынка финансовых услуг,

- отсутствие нормативно-правовой базы, соответствующей требованиям рыночной экономики, неурегулированность отношений собственности, рост числа убыточных предприятий, не вполне эффективно осуществленный процесс приватизации государственной собственности, обусловивший обострение проблем развития рынка финансовых услуг и др

Кроме того, в диссертации автором исследованы особенности функционирования различных сегментов рынка финансовых услуг При этом дана оценка процессу оказания финансовых услуг на первичном и вторичном рынках, а также выдачи банковских кредитов и ссуд Эти результаты позволили автору выявить проблемы и установить тенденции

формирования и развития рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики Республики Таджикистан

Во второй главе - «Анализ формирования и развития рынка финансовых услуг» - проведен анализ и синтез функционирования рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан, исследованы методические основы формирования РФУ и дана оценка эффективности функционирования финансового предпринимательства на рынке финансовых услуг

В Республике Таджикистан законодательная база рынка финансовых услуг, в том числе ценных бумаг, начала создаваться в 1991 году В этом же году был принят Закон Республики Таджикистан «Об акционерных обществах», а также начались процессы приватизации государственной собственности и процесс акционирования государственных предприятий

При этом особое место следует уделить изучению динамики государственного бюджета За 2000-2005 гг общая сумма доходов возросла в 5,95 раза, а расходы - в 5,16 раза Если в 2000 г дефицит составил -11,1 млн сомони, то в 2006 г профицит составляет +80,9 млн сомони При этом налоговые поступления возросли в 5,92 раза и неналоговые поступления - в 6,43 раза

Анализ и синтез рынка финансовых услуг неразрывно связано с изучением основных показателей банковской системы Республики Таджикистан В табл 1 приведена динамика основных показателей банковской системы Республики 1 аджикистан за 2001-2006 гг

Как видно из табл 1, за рассматриваемый период наблюдается уменьшение количество банков на 33,33%, а банки с участием иностранного капитала -на 42,31% Кроме того, наблюдается увеличение количества филиалов государственных банков на 14,8 раза, негосударственных -в 1,2 раза, кредитных обществ - в 4 раза

При этом общий капитал всех банков возрос в 7,79 раза, государственных - в 199,78 раза, негосударственных -в 6,72 раза и банки с участием иностранного капитала -в 6,53 раза А также, произошли существенные применения в структуре банков по общему капиталу

Таблица 1

Динамика основных показателей банковской системы Республики Таджикистан за 2001-2006гг (наконец периода)*

№ п/п Показатели 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2006 г к 2000г, 8%

1 Количество банков 15 14 15 12 12 10 66,67

1 1 Государственные банки 1 1 1 1 1 1 100,00

1 2 Негосударственные банки 14 13 14 11 11 9 64,29

1 2 1 Банки с участием иностранного капитала 7 7 8 6 6 7 100,00

2 Количество филиалов 119 117 116 188 201 211 1,77 раза

2 1 Государственные банки 5 5 5 74 74 74 14 8 раза

22 Негосударственные банки 114 112 111 114 127 137 1,20 раза

22 1 Банки с участием иностранного капитала 78 78 75 21 26 45 57,69

3 Общий капитал (тыс самони) 44 418 -54 243 -17 020 146 577 248658 322554 7 79 раза

3 1 Государственные банки -117 1 763 4 853 5 050 17 164 23372 199,76 раза

32 Негосударственные банки 44 535 -56 004 -21 873 141 527 231 494 299182 6,72 раза

32 1 Банки с участием иностранного капитала 26 287 -77 274 59 305 67 855 103 567 171662 6,53 раза

4 Группировка банков по общему капиталу -

4 1 До 5 млн сомони 13 11 8 3 1 0

42 от 5 млн до 10 млн сомони 1 1 3 5 3 0

43 свыше 10 млн сомони 1 2 3 4 9 10

5 Количество кредитных обществ 2 3 4 5 7 8

5 1 Общий капитал (тыс сомони) 431 1 348 2 373 4 735 10 817 17972 41,69 раза

52 группировка кредитных обществ по общему капиталу -

52 1 до 5 млн сомони 3 4 5 5 7 7

522 от 5 млн до 10 млн сомони - - - - - >

Формирование и развитие рынка финансовых услуг требует изучения выделенных и используемых кредитных вложений в разрезе отраслей Республики Таджикистан Динамика кредитных вложений в разрезе отраслей Республики Таджикистан за 2002-2006 гг приведена в табл 2

Таблица 2

Динамика кредитных вложений в разрезе отраслей Республики Таджикистан за 2002-2006 гг (на конец периода, тыс сомони)

№ п/п Показатели 2002 2003 2004 2005 2006 200бгк 2000г, в%

I Всего вложений 454 700 522 644 1091490 1 286 290 2322972 5,13 раза

В процентах к ВВП* 13 51 1098 17,73 17,86 23,05 + 9 54

i i промышленность 38312 51405 46 875 43 029 178944 4,67 раза

12 сельское хозяйство 346 761 355 636 717 382 747 382 1448752 4 18раза

13 строительство 5 010 7 253 6 950 14 626 20325 4,06 раза

14 торговля и общественное питание 16 701 32 179 49498 52 645 112024 6,71 раза

15 коммерческая деятельность 32 655 41793 103 813 222 699 273520 8,38 раза

16 физическим лицам 8 994 25 343 62 545 91213 167195 18,59 раза

17 прочие 2490 3 859 104 428 114 696 122212 49 08 раза

2 И национальной валюте 119 452 157 240 455 712 524 315 381409 3 19 раза

2 1 промышленность 21647 27 018 22 233 19068 21324 98,52

22 сельское хозяйство 58 695 72497 228 812 237 460 47770 80,88

23 строительств о 1594 4 003 5 966 6 399 6737 4,23 раза

24 торговля и общественное питание 7 351 8 087 15 009 13 519 13422 2,51 раза

25 коммерческая деятельность 17 986 25 858 55 199 97 045 101271 5,63 раза

26 физическим липам 7 179 13 274 30 633 54 783 93943 130 08 раза

27 прочие 5 000 6 503 97 859 96 042 96938 19,39раза

3 В иностранной валюте 335 247 365 405 635 777 761 974 1941563 5 79 раза

31 промышленность 16665 24387 24642 23 961 157616 9 46 раза

32 сельское хозяйство 288 066 283 139 488 570 509 922 1400982 4 86 раза

33 строительство 3416 3 250 983 8 227 13588 3,98 раза

34 торговля к общественное питание 9Î49 24092 34489 39 126 96602 10,54 раза

35 коммерческая деятельность 14669 15 935 48613 125 654 172249 11,74 раза

36 физическим лицам 1 815 12 069 31912 36 430 73252 42,01 раза

37 прочие 1266 2532 6 Ш 18 654 25273 19,96 раза

Как видно из табл 2, общая сумма кредитных вложений за рассматриваемый период возросла в 5,13 раза Бели их доля в общем объеме ВВП в 2002 г составила 13,51%, то в 2006г она составляет 23,05% Следует отметить, что наибольший рост кредитных вложений наблюдается выдаче кредитов физическим лицам - 18,59 раза, некоммерческой деятельности - 8,38 раза, торговля и общественное питание - 6,17 раза

Другим важным составляющим рынка финансовых услуг является использование кредитных вложений по формам собственности Динамика кредитных вложений по видам собственности в Республике Таджикистан за 2000-2006 гг приведена в табл 3

Таблица 3

Динамика кредитных вложений по видам собственности в Республике Таджикистан за 2000-2006 гг (на конец периода, тыс сомони)

Жв п/п Показатели 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2006 г к 2000г, в%

1 Всего вложений 242 545 387 341 454 700 522 644 1 091490 1286 290 2322972 9 58 раза

11 в государственные предприятия 9669 12 245 19385 24974 111366 123 072 189420 19 59 раза

12 в сельско - хозяйственные предприятия 8 788 14 673 14 832 26 498 53 604 90587 1442883 164 19раза

13 в частые коммерческие предприятия 196 739 324 358 375 655 410 743 798 592 943 326 468912 2 38 раза

1 4 Частным лицам 6 938 11377 8 413 25 224 70 982 106 769 198156 28 56 раза

15 Лизинг 7121 7471 -

16 Другие 20410 24 687 36 415 35206 56945 15415 16130 79 03

2 В национальной валюте 59 761 92 416 119452 157 240 455 712 524 315 381409 6,38 раза

21 ^ в государственные предприятия 5 416 6 949 16 530 15 767 100 014 104 750 95797 17 69 раза

22 в сельско - хозяйственные предприятия 8 520 14 423 13 363 23 905 26183 53 847 42220 4,96 раза

23 в частные коммерческие предприятия 34 313 47 909 58 531 81 800 253 256 285 008 116907 3 41 раза

24 Частным лицам 6 538 10437 7 416 12 915 33 751 68 871 117435 11 25 раза

25 Лизинг 634 5 -

26 Другие 4 973 12 699 23 612 22 852 42 509 11 126 9045 7123

3 В иностранной валюте 182 784 294 925 335 247 365 405 635 777 761 974 1941563 10 62 раза

3 1 в государственные предприятия 4 254 5 296 2 855 9 207 11353 18 322 93623 22 01 раза

32 в сельско-хозяйственные предприятия 268 250 1469 2 593 27422 36 740 1400662 5226,35 раза

33 в частые коммерческие предприятия 162 425 276 449 317124 328 943 545 336 658 238 35200э 2 17 раза

34 Частным лицам 400 941 996 12 308 37231 37 897 80720 2 01 8 раза

35 Лизинг " 6487 7467 -

36 Другие 15 437 11989 12 803 12 354 14 436 4 289 7085 45 90

*Рассчитано автором на основе Банковский статистический бюллетень -Душанбе НБТ, 2007с[27-28]

Формирование и развитие рынка финансовых услуг неразрывно связано с изучением объема выданных и погашенных ссуд

Таблица 4

Динамика выданные и погашенные ссуды в Республике Таджикистан за 2000-2006 гг (тыс сомони)

№ п/п Показатели 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2006г.к 2000г, в %

1 Выдано ссуд. всего 265 752 425 408 568 670 943 509 789 142 1023154 1938324 7,29 раза

1 1 в национальной валюте 68 899 123 089 261 482 364 646 290 951 414 526 495887 7,19 раза

1 2 до 1 года 65 798 121 137 261 178 362 114 279 782 384 166 488079 7 42 раза

1 2 1 свыше 1 года 3 101 1 952 304 2 533 11 169 30 360 7808 2,52 раза

12 в иностранной валюте 196 853 302 319 307 188 578 863 498 191 608 628 1442437 7,33 раза

121 до 1 года 195 747 301 699 307 188 576 645 495 574' 601 000 1044130 5 33 раза

122 свыше 1 года 1 106 620 0 2 217 2 620 7 627 398308 360,1 раза

2 Погашено ссуд, всего 206 313 338 047 564 149 1 031 882 644 323 805 232 1400583 б, 79 раза

2 1 в национальной валюте 57512 94 726 245 067 330 249 220 006 298 218 523858 9,11 раза

2 1 1 до 1 года 56 503 92 103 243 001 329 470 215 629 273 824 512701 9,07 раза

2 1 2 свыше 1 года 1009 2 622 2 056 779 4 377 24 394 11157 11,06 раза

22 в иностранной валюте 148 801 243 322 319082 701 633 424316 507 014 876725 5,89 раза

22 1 до 1 года 145 622 241 009 318124 701 342 424090 495 456 783347 5,38 раза

222 свыше 1 года 3 179 2313 959 291 226 11558 93378 29,37 раза

3 Суммы переведенные с супных счетов на счета просроченных ссуд 7 351 10 109 26223 23 024 55 421 42 474 1877 25,53

3 1 в национальной валюте 4 287 6 721 17 842 20 998 29 087 14 403 1848 43,11

3 1 1 до 1 года 4 273 6 676 16 879 20 686 28 875 14 343 1848 43,25

3 1 2 свыше 1 года 14 45 963 311 87 60 0 -

32 в иностранной валюте 3 064 3 388 8 382 2 027 50 806 28 071 29 0,25

3 2 1 до 1 года 2 585 2 075 7 384 1 765 24 891 27 946 29 1 12

322 свыше 1 года 479 1313 998 262 235 126 0 -

4 Погашение 4 287 6 721 13 292 19947 50 806 54145 108308 25,26 раза

4 1 в национальной валюте 3 290 3 666 5 860 17 875 24 891 20 668 52713 16,02 раза

4 1 1 до 1 года 3 271 3 605 5 633 17 707 24 655 20 560 50131 15,33 раза

4 12 свыше 1 года 18 62 227 168 235 109 2583 143,5 раза

42 в иностранной валюте 7 358 7 713 7 432 2 071 25 915 33 476 55593 7,56 раза

421 до 1 года 7 058 7 118 6 359 1 780 25 433 33 454 50818 7,20 раза

422 свыше 1 года 299 595 1 074 292 482 22 4775 15,97 раза

^Рассчитано автором на основе Банковский статистический бюллетень Душанбе НБТ, 2007 с[29-30]

Как видно из табл 4, за рассматриваемый период общая сумма выданных ссуд возросла в 7,29 раза, а погашенная сумма -в 6,79 раза При этом, общая сумма переведенных с ссудных счетов на счета просроченных ссуд возросла в 25,53 раза, а общий объем погашаемых просроченных ссуд -в 25,26 раза

Особое место при анализе формирования рынка финансовых услуг занимает изучение ставки рефинансирования За рассматриваемый период наблюдается неравномерное изменение ставки рефинансирования НЕТ Наибольшая ставка наблюдается с 21 08 00 по 06 09 00 - 22,6% и наименьшая ставка с 20 12 ОЗг по 28 12 ОЗг - 7,48 % При этом, в течение 2006г наблюдается увеличение ставки с 11 02 06г по 01 04 06 с 8,50% до 10,1% (с 12 12 06г по 31 12 06г) При этом особое место необходимо уделить процентным ставкам по выданным кредитам Динамика процентных ставок по выданным кредитам в Республике Таджикистан за 2002-2006 гг приведена в табл 5

Динамика процентных ставок по выданным кредитам в Республике Таджикистан за 20022006 гг (%, годовых)

№ п/п Показатели 2002 2003 2004 2005 2006 2006г к 2000г,в %

1 По всем кредитам в 14 21 16 13 20 10 25 55 26,53 +12,31

I 1 срочным кредитам 13 61 16 87 24 32 27 42 27,85 +14,04

1 1 1 до 1 месяца 13 57 15 09 25 57 25 36 29,04 +15,47

1 1 2 свыше 1 до 3 месяцев 12 50 13 44 21 74 28 88 26,61 +14,11

1 1 3 свыше 3 до 6 месяцев 19 09 24 80 22 93 30 85 29,79 +10 70

1 1 4 свыше 6 до 1 года 25 14 23 14 25 64 27 60 26,90 +1,76

1 1 5 свыше 1 года 28 18 23 78 20 18 25 57 30,85 +2,67

12 прочим кредитам 16 30 14 85 16 75 16 82 20,06 +3,76

2 По всем кредитам в иностранной валюте 16 96 15 30 19 97 21 06 22,76 +5,80

2 1 срочным кредитам 21 68 2122 24 76 24 49 24,59 +2 91

2 1 1 до 1 месяца 28 20 25 23 25 58 26 46 15,30 -12,90

212 свыше 1 до 3 месяцев 22 11 18 11 24 77 26 66 24 76 +2 65

2 1 3 свыше 3 до 6 месяцев 22 95 20 76 24 53 28 12 26,13 +3,18

2 14 свыше 6 до 1 года 25 15 23 96 24 65 22 30 27,70 +2,55

2 1 5 свыше 1 года 1 54 23 96 2518 31 52 26,62 +11,22

22 прочим кредитам 16 61 13 66 1521 14 70 18,93 +2,32

*Рассчитано автором на основе Банковский статистический бюллетень -Душанбе НБТ, 2007 с[34]

Как видно из табл 5, за рассматриваемый период процентные ставки по выданным кредитам в национальной валюте возросли с 1,21% до 26,53% (+12,31%), то в иностранной валюте с 16,96% до 22,76% (+5,80%) Наибольшее увеличение наблюдается в национальной валюте по срочным кредитам +15,47%, а в иностранной валюте свыше 1 года +11,22% При исследовании функционирования рынка финансовых услуг необходимо уделить особое внимание изучению структуры сводного баланса банков, кредитных обществ и других небанковских финансовых организаций

Динамика структуры сводного баланса банков, кредитных обществ и других небанковских финансовых организаций Республики Таджикистан за 2001-2006 гг приведена в табл 6

Таблица 6

Динамика структуры сводного баланса банков, кредитных обгцеств и других небанковских финансовых организаций Республики Таджикистан за 2001-2006 гг

№ п/ п Показатели 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2006гк 2000г, в%

1 Активы 467 357 394 251 747 706 1 221 266 1 602 400 2409694 5 16 раза

В процентах в ВВП 18 48 17 66 15 72 19 83 22 25 25 99 +7 5

11 ликвидные активы 68 782 98 510 177 418 216 840 275 408 686760 10 28 раза

в процентах к ВВП 2 72 2 93 3 73 3 52 3 82 7 41 -4 69

1 2 ссуды всего 385 940 456 396 524 520 943 800 1 163 921 1498263 3 S8 раза

1 3 ссуды в иностранной валюте 293 444 ЗЗз 547 366 480 608 067 733 144 1029374 3,51 раза

14 просроченные ссуды 16 789 30 009 31 177 33 501 44 557 25114 1 49 раза

15 ФПВС по ссудам -28 134 -29 431 -32 399 -39 634 -48 719 -60683 2 16 раза

1 б инвестиции всего 292 917 582 1 294 1450 4120 14 11 раза

17 ФПВС по инвестициям -119 -3 0 0 0 0 -

1 8 основные средства 23 612 48 959 57129 70 339 94 725 160459 6 79 раза

19 другие активы 16 984 18 902 20 456 25 627 115 615 120775 7 11 раза

2 Пассивы + капитал 467 357 594 2S1 747 706 1 221 266 1 602 400 2409694 5 16 раза

2 обязательство 413 513 505 687 615 427 1 054 525 1 324 923 2028988 4 91 раза

22 депозиты до востребования 80 003 100 860 140 847 169 205 352 723 797556 9 97 раза

23 в том числе в иностранной валюте 46 106 56 260 60105 75 644 22з 413 597888 12,97 раза

24 другие депозиты 17 789 44189 103 249 122 147 185 213 311438 17 51 раза

25 централизованные кредиты 32 633 29 175 43 823 51612 46 997 82007 2,51 раза

26 межбанковские кредиты 103 085 11544 28 348 22 627 7 880 43926 42 61

27 в том числе в иностранной валюте 101 623 10 104 27 196 19 767 2 651 40744 40 09

28 векселя к оплате 372 642 374 4 471 635 658 671908 1806 2 раза

29 другие обязательства 173 631 319 278 298 78з 684 464 96 452 122153 69 55

г Капитал 53 844 88 564 132 279 166 741 277 477 380706 7 047раза

3 1 В процентах к ВВП 2 13 2,63 2 78 2 71 3 85 411 +198

Как видно из табл 6, за рассматриваемый период общая сумма активов и пассивов + капитал возросла в 5,16 раза При этом, если в 2001 г доля активов в ВВП составляет 18,48%, то в 2006 г составила 25,99, те она возросла на +7,5% Кроме того, если доля капитала в ВВП составляла в 2001 г 2,13%, то в 2006г она возросла до 4,11%, или увеличилась на 1,98% Также наблюдается рост значений других структурных элементов сводного баланса банков, кредитных обществ и небанковских финансовых организаций

В Республике Таджикистан законодательная база рынка финансовых услуг в том числе ценных бумаг начала создаваться в 1991 году В этом же году был принят Закон Республики Таджикистан «Об акционерных обществах», а также начался процесс приватизации государственной собственности, процесс акционирования государственных предприятий В табл 7, показана динамика акционерных обществ в отраслях национальной экономики При этом показана их структура по годам

Таблица 7

Динамика акционерных обществ в отраслях национальной экономики __ (структура по годам)___

Отрасли 1997 2000 2001 2002 2003 2004

Промышленность и сельское хозяйство, % 94,11 49,41 62,50 45,31 44,83 45,45

Сфера услуг и коммерция, % - 50,59 37,50 54,69 55,17 54,55

Банки, % 5,89 - - - - -

В целом, результаты анализа показывают, что за рассматриваемый период наблюдается формирование новых субъектов рыночной экономики, которые могут играть важную роль в развитии рынка финансовых услуг

Автор считает, что реформированная, обновленная экономика Республики Таджикистан должна включать в себя рынок финансовых услуг, который, став ее неотъемлемой частью, должен создать эффективные методы привлечения инвестиций, накопления и использования капитала на нужды экономики страны и субъектов хозяйствования в целом

В Республике Таджикистан в 1998 году впервые был осуществлен выпуск государственных казначейских векселей (ГКВ) - долговых обязательств Министерства финансов республики, которые стали новым инструментом на рынке финансовых услуг страны Их продажа проводилась на аукционах, проводимых Национальным банком Республики Таджикистан Такие аукционы проводились ежемесячно, а ГКВ выпускались в виде записей на счетах ГКВ в отличие от других ценных бумаг более ликвидные, менее рискованны и обладают высокой доходностью Построенные автором диаграммы наглядно

показывают увеличение спроса и, в связи с этим, роста объема реализованных векселей за рассматриваемый период.

Стратегия Министерства финансов Республики Таджикистан состояла в том, чтобы привлечь как можно большее количество участников, убедить их в надежности векселей, как государственных ценных бумаг, не допуская при этом ошибок и задержек в платежах по погашению. Динамика средневзвешенной доходности векселей в республике описывается степенной уравнением (см. рис. 1).

Рис.1.Динамика средневзвешенной доходности векселей в Таджикистане

1 20 1 ОО ЗО

во 40 20 О

5 7 9 11 13 15

номера выпусков

Государственные казначейские векселя в отличие от других ценных бумаг более ликвидны, менее рискованны и обладают высокой доходностью, однако на сегодняшний день на вторичном рынке спрос и предложение на ГКВ практически отсутствует.

Покупателями пока выступают только коммерческие банки-дилеры за счет собственных средств. Потенциальные инвесторы, в том числе иностранные, особой заинтересованности к ГКВ пока не проявляют, что отчасти является следствием отсутствия рекламной компании ГКВ.

Важнейшей частью рынка финансовых услуг является денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства.

В условиях функционирования рыночных отношений главной задачей является создание эффективного и стабильного рынка государственных ценных бумаг. Как основа финансовой и инвестиционной деятельности республики, такой рынок послужит основанием для формирования других рынков капитала. Следует отметить, что в течение 1998 и 1999 годов в Республике Таджикистан регулярно проводились аукционы по продаже государственных ценных бумаг. В диссертационной работе предложено возобновить выпуск ГКВ в целях покрытия дефицита бюджета.

Проведенный анализ развития РФУ и его составного элемента фондового рынка показывает, что в Республике Таджикистан зарождается первичный рынок Вместе с тем в республике практически не существует вторичного организованного рынка Анализ показывает, что наибольший удельный вес в общей структуре реализованных ценных бумаг приходится на сферу услуг (54%), на промышленность, строительство и сельское хозяйство (45%), а наименьший объем ценных бумаг приходится на долю банков (1%)

Одно их важных мест в развитии РФУ занимает биржа. Фондовая биржа является основой развития вторичного рынка, т е она формирует организованный рынок, на котором производится торговля с фондовыми инструментами На наш взгляд, для того чтобы законодательно регулировать, проектировать и управлять деятельностью на РФУ и биржах, изначально важно понимать, к какого рода системам относятся биржи и РФУ, какими свойствами они реально обладают или должны обладать и как изменяются эти свойства в результате принятия конкретного управленческого решения

В диссертационной работе автором рассмотрено четырехуровневое представление ценной бумаги, а также разработаны маркетинговые стратегии финансового предпринимательства на фондовом рынке Задачи маркетинга на рынке ценных бумаг связаны с иерархическим уровнем эмитентов (государство, местные органы исполнительной власти, банки и тд), с типом рынка или используемых финансовых инструментов со спецификой профессиональной деятельности на рынке

Автор считает, что целесообразным является разработка сценария информационной и рекламной компании по выведению и сопровождению фондового инструмента на РФУ, а также некоторое увеличение числа инвестиционных фондов в Республике Таджикистан

Одним из важных аспектов при функционировании финансового предпринимательства является объективный учет результатов деятельности его субъектов на РФУ Для оценки эффективности операций с ценными бумагами необходимо выявить какова доходность этих операций, является ли планируемая операция более предпочтительной по сравнению с другими вариантами действий с использованием ценных бумаг, и позволяют ли операции с конкретными ценными бумагами решить проблему инвестора Автором установлено, что в Республике Таджикистан проводятся такие виды деятельности на РФУ, как эмиссионная, инвестиционная, коммерческая, информационная, аналитическая, техническая, консалтинговая и посредническая

На РФУ и его сегменты платежных и расчетных услуг значительное влияние оказывают коммерческие банки Банки Республики Таджикистан проводят операции практически с теми ценными бумагами, которые используются в этой сфере, то есть простыми и переводными векселями и чеками При этом особое внимание уделяется

вопросам привлечения клиентов и учета риска при выполнении этих операций Установлено, что выполнение этих операций приносит ощутимый доход банкам и их клиентам Учитывая это, в диссертации дана оценка эффективности выполнения этих операций с помощью абсолютного размера дисконта и вексельной суммы Результаты вариантных расчетов по оценке размера дисконта приведены в табл 8

Таблица 8

Расчетная величина размера дисконта в зависимости от срока погашения векселя при учетной ставке пр01!ента в Республике Таджикистан

№ п/п Сумма векселя (В) Срок до погашения векселя (t) Учетная ставка процента(С) Размер дисконта (D)

1 10 10 8 0,0223

2 10 20 8 0,0445

3 10 30 8 0,0667

4 10 40 8 0,0889

5 10 50 8 0,1112

6 10 60 8 0,1334

7 10 70 8 0Д556

8 10 80 8 0,1778

9 10 90 8 0,2000

Полученные результаты (табл 8) свидетельствуют о том, что величина дисконта зависит от срока погашения векселя при учетной дисконтной ставке и от срока погашения векселя увеличивается его размер Эти результаты позволяют оценить уровень доходности, а также диверсификацию услуг, предоставляемых клиентам банка

В диссертации, на основе изучения зарубежного опыта исследованы основные направления залога ценных бумаг, которые связаны с использованием заклада ликвидных ценных бумаг клиента в обеспечение кредитов и гарантий государственных ценных бумаг, векселей, корпоративных инвестиционных бумаг

При этом, дана оценка эффективности выполнения этих операций с учетом совершения операций РЕПО Кроме вышеизложенного, также в диссертационной работе автором проанализированы процессы выполнения эмиссионных операций Эти операции позволяют формировать как собственный, так и заемный капитал Размер средневзвешенной прибыльности депозитных сертификатов НЕТ за 200S года составил 6,43 процентов, за аналогичный период прошлого года - 5,47 процентов (табл 9)

Размер средневзвешенной прибыльности депозитных сертификатов НБТ в 2005 году вырос на 0,96 процента по сравнению 2004 годом Причиной роста этого показателя стало увеличение НБТ объема выпуска депозитных сертификатов, как инструмента монетарной

политики, направленного на регулирование излишней ликвидности рынка, в частности снгокения объема резервных денег.

Таблица 9

Среднегодовая доходность по депозитным сертификатам Национального банка Таджикистана за 2004- 2005гг.

Годы л Сентябрь л л

а. § * а в, и V © Март 2 О. а Май | Июль Август «О О с, 19 5 О Я ю 3 V 4

2004 6,91 6,97 6,67 6,97 5,87 5,77 5,66 6,07 7,07 7,41 7,22 5,85

2005 6,83 3,29 5,18 7,53 5,63 4,95 4,67 5,32 5,62 6,02 6,12 6,59

За 2005 год НБТ было выпущено депозитных сертификатов (ДС) на 40,7 процента больше аналогичного показателя прошлого года (92.9 млн. сомони за 2004г. и 156,7 млн. сомони за 2005г.), размещено ДС на 36,2 процента больше (87,1 и 136,6 млн. сомони, соответственно). Основными участниками аукционов по ДС НБТ являются ГСБ РТ «Амонатбанк», АООТ «Внешэкономбанк», АООТ «Ориёнбанк», Фонд гарантирования вкладов физических лиц (рис.2).

Рис.2. Объем продажи и заявок по депозитным сертификатам Национального банка Таджикистана за 2006г. (мпн.сомони)

■40 ЗО

шж

шштЙга! 1ШИ

11Щ

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 объем продаж и заявок по месяцам

В диссертации автором проведен мониторинг остатков корреспондентских счетов коммерческих банков и коэффициента текущей ликвидности по банкам. В ходе проведения мониторинга выявлено, что многие банки постоянно имеют избыточную ликвидность на корреспондентских счетах, которая не используется ими с целью получения дополнительного дохода. Установлено, что банки могли бы еженедельно участвовать на аукционах по депозитным сертификатам Национального банка Таджикистана и имели бы стабильный безрисковый

доход Кроме того, мобилизация хотя бы части этих средств на рынке ценных бумаг приведет к развитию рынка ценных бумаг и конкуренции на рынке

С ростом вкладов населения значительную часть этих средств коммерческие банки направляют на микрокредитование Практика показала, что микрокредиты по сравнению с крупными кредитами, выданными банками, имеют наименьший риск и почти всегда возвращаются в срок, а процентные ставки банками устанавливаются в зависимости от спроса и предложения, а также от стоимости приобретенных ресурсов

За 2004 год коммерческими банками и небанковскими финансовыми организациями представлены микрокредиты отраслям народного хозяйства и отдельным лицам в размере 55,5 млн сомони, в 2005 году выдано микрокредитов на сумму 295,9 млн сомони Количество выданных микрокредитов достигло 55 тысяч единиц (табл 10)

Таблица 10

Структура выданных микрокредитов в Республике Таджикистан за 2004 и 2005 годы (млн

сомони)

Показатели 2004 Удельный вес, % 2005 Удельный вес, %

Выдано микрокредитов, всего млн сомони, в том числе по регионам 55,5 100 295,9 100

г Душанбе 13,9 25,0 81,3 27,5

Согдийской области 27,6 49,7 93,7 31,6

Хатлонской области 6,8 12,2 55,2 18,7

Горно-Бадахшанской автономной области 1,1 2,0 15,5 5,2

Районам республиканского пг> лчинения 6Д 11,1 50,2 17,0

Сумма микрокредитов, млн сомони

Менее 1000$ 13,19 23,7 40,2 13,6

Менее 5000$ 25,37 45,71 119,8 40,4

Менее 20000$ 16,96 30,55 135,9 46,0

Количество кредитов, всего, в том числе по регионам 17200 100 54664 100

г Душанбе 2737 15,9 5691 10,4

Согдийской области 7950 46,3 27053 49,4

Хатлонской области 2898 16,8 9562 17,5

Горно-Бадахшанской автономной области 750 4,4 3680 6,7

Районам республиканского подчинения 2865 16,6 8678 16,0

Согласно данных коммерческих банков, за 2004 год было погашено микрокредитов на сумму 40,2 млн сомони, в 2005 году - 136,6 млн сомони В целях развития малого и среднего предпринимательства в горных регионах республики и в рамках Документа Стратегии сокращения бедности в Республике Таджикистан Министерство финансов выделило за счет республиканского бюджета 3 млн сомони для микрокредитования предпринимателей через сеть филиалов Государственного сберегательного банка «Амонатбонк» В диссертации оценка эффективности финансового предпринимательства на РФУ осуществлена с учетом выпуска и реализации инвестиционных облигаций Установлено, что данное направление практиковалось посредством выпуска инвестиционных акций со стороны АО «Сангтуда», и эти акции были распространены среди физических и юридических лиц Автор считает, что выпускаемые инвестиционные облигации позволяют с опережением завершить строительство особо важных стратегических объектов, в т ч Рогунскую ГЭС, вторую очередь ТадАЗ, Шахристанский тоннель, СП «Дарвоз» и др Следует отметить, что данное направление имеет большое будущее и является важнейшим финансовым инструментом для дальнейшего развития и подъема экономики Республики Таджикистан

Важным моментом при проведении исследования явился анализ эмиссии облигаций с учетом их ликвидности и оценки их рейтинга. Также в диссертационном исследовании дана оценка эффективности конвертируемых облигаций с учетом их привлекательности, а также получение гарантированного и стабильного дохода в условиях Республики Таджикистан, что позволяет формировать соответствующий инвестиционный потенциал

В третьей главе - «Основные направления развития рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан» - исследованы вопросы формирования инвестиционного потенциала Республики Таджикистан и оптимизация его использования, а также обоснованы и разработаны перспективы развитая рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан

В условиях перехода к рыночной экономике выбор модели РФУ Республики Таджикистан зависит от решения общеэкономических задач развития страны, обеспечивающих условия для экономического роста на основе кардинального улучшения инвестиционного климата Развитие рынка финансовых услуг в дальнейшем будет способствовать формированию индустриальной рыночной экономики республики с опорой на национальный капитал и финансовые рынки

В диссертационной работе, при осуществлении поэтапного реформирования отраслей национальной экономики, огромное внимание уделяется реформированию финансового сектора путем укрепления банковской системы, активизации инвестиционной деятельности и создания стабильного РФУ в Республике Таджикистан

Автор считает, что сценарий развития рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан должен обязательно учитывать специфику местных условий, а также активное использование саморегулирования, развитие всех видов торговых систем с преобладающей ролью организованного рынка в целом и биржевого сектора в частности и равные возможности участия на рынке финансовых услуг

Изучив опыт развитых стран, в диссертационной работе автор обосновал целесообразность внедрения инвестиционного банковского дела Это позволит улучшить выпуск, покупку и продажу акций и облигаций На основе анализа существующих американских и германских доктрин модели развития РФУ, в диссертационной работе предложено принять за основу германскую модель с учетом особенностей Республики Таджикистан Диссертант считает, что необходимо развивать взаимодействие РФУ со странами СНГ как приоритетное

В работе обоснованы новые подходы и методы к привлечению инвестиций за счет формирования новых сегментов рынка облигаций, опционов и варрантов на основе создания благоприятного инвестиционного климата

Автором выявлены источники и инструменты привлечения сбережений с целью формирования собственных инвестиционных ресурсов

Кроме того, в диссертационном исследовании автором предложен механизм трансформации сбережений населения в инвестиции, через операции с ценными бумагами Достаточно привлекательным для населения может оказаться выпуск инвестиционных облигаций под конкретный инвестиционный проект Кроме того, исследован вопрос о выпуске именных краткосрочных бескупонных облигаций для покрытия бюджетного дефицита

С целью разработки основных направлений развития рынка финансовых услуг в диссертации изучен мировой опыт При этом уточнены основные задачи государственной стратегии и приоритеты на РФУ В целях повышения макроэкономической стабилизации предложены основные направления развития рынка государственных ценных бумаг, обоснованы объемы заимствований на внутреннем рынке и др В диссертационной работе предложены рекомендации по созданию комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам подотчетной Маджписи Оли Республики Таджикистан Кроме того, выявлены основные направления подготовки и повышения квалификации кадров и участников РФУ в Республике Таджикистан, а также обоснованы пути развития информационной поддержки, брокерской и дилерской деятельности

При этом, особое место уделено вопросам развития инфраструктуры организованных рынков, в рамках которых осуществляются торговые, расчетные и кредитные операции

В диссертации обоснованы основные направления программы развития государственного и частного финансового предпринимательства на рынке финансовых услуг, которая предусматривает решение следующих задач

1 Сформировать законодательную базу, разработать нормативные акты, регулирующие процессы организации и функционирования РФУ и устанавливающие правила поведения профессиональных участников фондового рынка, а также регламентирующие технологию торгов на биржевом и внебиржевом рынках, виды сделок на данном рынке, а также на кредитном и ссудном рынках,

2 Совершенствовать организационную структуру составного элемента рынка финансовых услуг - фондового рынка, включающего в себя органы государственного регулирования и контроля, профессиональных участников рынка ценных бумаг, эмитентов и покупателей ценных бумаг, саморегулируемые организации профессиональных участников, в том числе фондовые биржи и внебиржевые котировочные системы, депозитариев и регистраторов,

3 Создать инфраструктуру фондового рынка, обеспечивающую процесс первичного размещения ценных бумаг и их обращение на вторичном рынке,

4 Сформировать эффективную систему регулирования финансового предпринимательства на рынке ценных бумаг, банковского кредита и ссуд,

5 Разработать механизмы, обеспечивающие систематическую подготовку квалифицированных специалистов в области финансовой деятельности,

6 Совершенствовать механизмы оказания банковских услуг населению и экономики на основе улучшение долевого участия банков в собственности, приема банком на себя поручительства и выдачи гарантий, выполнения поручительских, трастовых, товарно-комиссионных, факторинговых, лизинговых и складских операций, а также и дополнительных услуг,

7 Содействовать интеграции фондового и кредитного рынка Республики Таджикистан в мировую систему

Автор считает, что приоритетной задачей реализации предложенной программы является создание и развитие инфраструктуры рынка финансовых услуг, которая включает в себя

формирование автоматизированных систем депозитариев и регистраторов для обслуживания обращения ценных бумаг, в первую очередь, акций приватизируемых

государственных предприятий и подтверждения, имущественных прав собственников на них, а также системы технологий осуществления сделок по купле-продаже ценных бумаг, а также системы осуществления расчетов по операциям с ценными бумагами,

- создание службы информационного обеспечения рынка финансовых услуг в сегменте ценных бумаг, банковского и ссудного кредитования В процессе исследования установлено, что развитие рынка финансовых услуг является основополагающим фактором, определяющим перспективы долгосрочных инвестиций иностранных инвесторов в экономику страны Установлено, что в ходе интеграции важным моментом выступает степень информированности и подготовленности отечественных участников рынка, применение методов и средств, которыми пользуются иностранные инвесторы в области размещения свободных финансовых средств в форме портфельных инвестиций

По результатам проведенных автором исследований в Заключении сформулированы выводы и предложения

Реализация результатов исследования, сформулированных в диссертационной работе, призвана способствовать повышению эффективности функционирования и развития рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Формирование и развитие рынка финансовых услуг //В монографии «Сфера услуг проблемы и перспективы развития» -Душанбе «Дониш», 2007, (в соавторстве, авторских -3,5 п л),

2 Проблемы формирования и развития рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики //Сборник научных трудов Тадясикского государственного университета коммерции - Душанбе «Ирфон», 2007 - 0,4 п л ,

3. Развитие банковского обслуживания экономики Таджикистана в условиях улучшения интеграционных процессов // Сборник международной научно-практической конференции - Душанбе «Ирфон», 2005 -0,3 п л ,

4. Организация ввоза-вывоза товаров, капитала и услуг через таможенную границу Республики Таджикистан// В кн «Таможенные процедуры» - Душанбе ТГУК, 2004 -0,8 п л ,

5. Формирование фондового рынка в Республике Таджикистан //Вестник национального университета - Душанбе ТГНУ, 2003 -0,3 п л

Подписано в печать 09 10 2007г Формат 60x84/16 Бумага офсетная Тираж 100 экз Объем 1,0 п л Заказ №273

Отпечатано в типографии «Империал-Групп» Душанбе ул Фотех Ниези - 32

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Тагоев, Бахтиёр Саймуродович

Введение

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ

1.1. Рынок финансовых услуг в системе рыночной экономики

1.2. Особенности функционирования рынка финансовых услуг

1.3. Проблемы формирования и развития рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ

2.1. Анализ и синтез рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан

2.2. Методические основы формирования рынка финансовых услуг

2.3. Эффективность функционирования финансового предпринимательства на рынке финансовых услуг

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ В РЕСПУБЛИКЕ ТАДЖИКИСТАН

3.1. Формирование инвестиционного потенциала

Республики Таджикистан и оптимизация его исполнения

3.2. Перспективы развития рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики Республики Таджикистан"

Актуальность и степень разработанности темы исследования. В современных условиях в Республике Таджикистан важная роль отводится рынку финансовых услуг в процессе осуществления экономических реформ. Вместе с тем состояние рынка финансовых услуг характеризуется как несоответствующее развивающимся рыночным отношениям, не служащее эффективным средством привлечения инвестиционных ресурсов. На наш взгляд, преодоление экономического кризиса спада инвестиций в значительной мере зависит от того, как быстро и в каком качестве рынок финансовых услуг сможет найти свое место в экономике Республики Таджикистан. Создание эффективного механизма функционирования рынка финансовых услуг позволит осуществить концентрацию и включение внутренних и внешних финансовых ресурсов в инвестиционный оборот республики.

Рынок финансовых услуг является элементом финансовой, экономической и социальной систем государства. Функционирование рынка финансовых услуг способствует формированию класса эффективных собственников, обеспечивает формирование конкурентоспособных финансово-промышленных групп высшего и среднего класса, позволяет повысить эффективность труда, превратить наемных работников в совладельцев предприятия посредством продажи им части акций.

Одной из основных проблем, возникающих при становлении рынка финансовых услуг, является, на наш взгляд, формирование механизма его функционирования, обеспечивающего достижение цели создания рынка и условий его эффективной работы. В этой связи возникает необходимость в разработке методических основ, которые бы позволили получить наилучшее решение по функционированию рынка финансовых услуг, при планировании его инфраструктуры, увязку его развития с потребностями рынка и затратами на ее создание и функционирование.

Вопросы развития рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан необходимо решать заново в соответствии с современными требованиями рыночной экономики, поскольку рынок финансовых услуг до приобретения Таджикистаном независимости не существовал. В условиях рыночной экономики комплексное исследование проблемы развития рынка финансовых услуг предполагает ее системный анализ. Существенное влияние на научные исследования автора оказали труды Л.И. Абалкина, Г.А.Абдусамадова, Б.И.Алехина, Т.Б.Бердниковой, И.Валенцевой, В.А. Галанова, В.В.Глущенко, А.Г.Грязновой, А.Джабборова, Е.Ф.Жукова, Н.К. Каюмова, А.Х. Катаева, С.Д.Комилова, О.И. Лаврушина, И.Д. Мамоновой, Т.Н. Назарова, Г.С. Паповой, Р.К.Раджабова, Р.К. Рахимова, З.А. Рахимова, Ш. М. Рахимова, Е.В.Семенковой, 3. Султонова, К.Р.Тагирбекова, Д. Уракова, Х.Н.Факерова, С.Х.Хабибова, З.Г. Ширинской, А.Р.Хасанова, А. Хонджонова, Д.К.Хусейновой и др.

Для эффективного функционирования рынка финансовых услуг следует использовать опыт развитых стран, особенно государств с переходной экономикой. Вместе с тем изученность многих вопросов исследуемой проблемы в русле требований и задач современной рыночной экономики остается пока еще далекой от своей законченности. При этом многие теоретические, методологические и методические проблемы развития рынка финансовых услуг в целом и применительно к Таджикистану, в частности, не разработаны или недостаточно изучены и требуют дальнейшего научного переосмысления. Всё вышеизложенное и определяет актуальность данного исследования, его теоретическую и практическую значимость.

Цель диссертационного исследования. Основной целью диссертационной работы является теоретическое обоснование и разработка рекомендаций по развитию рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики Республики Таджикистан. Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

- раскрыть сущность и содержание рынка финансовых услуг;

- выявить особенности формирования и развития рынка финансовых услуг в условиях переходной экономики;

- изучить принципы формирования и развития рынка финансовых услуг;

- проанализировать современное состояние рынка финансовых услуг Республики Таджикистан;

- обосновать методические основы формирования рынка финансовых услуг и оценить эффективность его функционирования;

- разработать основные направления по финансовому оздоровлению экономики с учетом эффективного функционирования рынка финансовых услуг.

Объектом исследования является рынок финансовых услуг Республики Таджикистан в части формирования эффективного механизма его функционирования для нужд населения и экономики государства.

Предметом исследования является механизм функционирования и развития рынка финансовых услуг Республики Таджикистан.

Научная новизна. Характеризуя научную новизну предлагаемого исследования, считаем, что развитие рынка финансовых услуг в Республике Таджикистан является одной из сложнейших и малоизученных проблем этапа переходной экономики к рыночным отношениям. Проблема остро отражается на экономике республики, где механизм функционирования рынка финансовых услуг создается заново. В связи с этим вынесены на защиту следующие элементы научной новизны:

• обоснованы теоретико-методологические основы формирования и развития рынка финансовых услуг, как подсистемы сферы услуг, содержание которой составляет сфера обращения, формируемых под влиянием спроса и предложения с учетом воздействий на конъюнктуру рынка и процесс принятия решений;

• выявлены устойчивые тенденции ориентации предприятий и экономики республики на рыночные стандарты в сфере обеспечения собственных потребностей финансовыми ресурсами, повышения роли рынка финансовых услуг в качестве эффективного механизма изыскания средств для нужд хозяйствующих субъектов и населения;

• проанализирована практика функционирования составных элементов рынка финансовых услуг - рынок ценных бумаг, рынок банковского кредита и ссуд, на основе разработки новых подходов в регулировании их деятельности в Республике Таджикистан посредством активного участия государства, эмитентов, инвесторов и населения;

• разработана методика формирования инфраструктуры рынка финансовых услуг, отражающей интересы участников данного рынка с учетом развития финансового предпринимательства;

• обоснованы и разработаны перспективы развития рынка финансовых услуг с учетом формирования инвестиционного потенциала в Республике Таджикистан.

Теоретической и методической базой работы явилась современная теория управления рыночным экономическим развитием, разработанная в трудах отечественных и зарубежных экономистов, а также Законы Республики Таджикистан, Указы Президента Республики Таджикистан, Постановления Маджлиси Оли и Правительства Республики Таджикистан, Программа экономических преобразований Республики Таджикистан на 1995-2000 гг. и другие нормативные документы.

При подготовке диссертационной работы использовались различные литературные источники, методики и научные разработки, а также статистическая информация и материалы Госкомстата Республики Таджикистан, Министерства финансов Республики Таджикистан, Института экономики АН Республики Таджикистан, Центра стратегических исследований при Президенте Республики Таджикистан, Таджикского государственного университета коммерции, организаций и учреждений, занимающихся проблемами формирования и развития рынка финансовых услуг.

В процессе исследования применялись методы сравнительного анализа, экспертных оценок, имитационные, методы количественного анализа и синтеза, комплексного, системного и программно-целевого подходов.

Апробация н внедрение результатов исследования. Содержащиеся в диссертации рекомендации по формированию и развитию рынка финансовых услуг внедрены в практику работы Агентства по развитию рынка ценных бумаг и специализированного регистратора Министерства финансов Республики Таджикистан (справка о внедрении от 25 сентября 2007г. №17а-2), Открытого акционерного общества «Точиксодиротбонк» (справка о внедрении от 26 сентября 2007г. №308-03).

Научные результаты диссертации используются в учебном процессе Таджикского государственного университета коммерции (справка о внедрении от 28 августа 2007г. №747) при чтении дисциплин "Экономика сферы услуг", "Рынок ценных бумаг", "Финансы", "Финансовый менеджмент" студентам высших учебных заведений республики.

Основные положения работы были доложены и одобрены: на научных семинарах и конференциях Таджикского государственного университета коммерции в период с 2002 по 2007гг., Технологического университета Таджикистана (2002, 2003, 2004, 2006 гг.); конференциях молодых ученых и специалистов (Душанбе 2002,2004,2005,2006,2007гг.).

Публикации. Основное содержание диссертации опубликовано в 5 научных работах автора общим объемом 5,3 печатных листа.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 124 наименований и изложена на 176 страницах машинописного текста.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Тагоев, Бахтиёр Саймуродович

Основные выводы и предложения, полученные в ходе проведенного исследования, имеют целью внести определенный вклад в разработку вопросов развития финансовых услуг в Республике Таджикистан, его практического использования для финансового оздоровления национальной экономики. Среди них, по нашему мнению, важное значение имеют:

1 .Анализ современного состояния рынка финансовых услуг республики и мировых тенденций показал, что рынок финансовых услуг является эффективным механизмом изыскания финансовых средств для нужд экономики Республики Таджикистан, вскрытия внутренних резервов, привлечения внешних финансовых ресурсов. Формирование рынка финансовых услуг- это закономерный этап развития экономики республики в целом, и он в свою очередь является основным ключом к созданию рыночной экономики;

2.Широкое развитие акционерной формы предприятий еще не стало фактором эффективного привлечения инвестиционных ресурсов через фондовый рынок. Акционерный капитал используется преимущественно для контроля над предприятием и не играет значимую роль в привлечении инвестиций для большинства частных предприятий, несмотря на то, что акционерные общества в силу своей эффективности стали преобладающей организационно-правовой формой хозяйственных объектов в мире.

Деятельность акционерного общества самым тесным образом связана с рынком ценных бумаг. Оно образуется путем первичной эмиссии акций. Расширяет свою деятельность, привлекая инвестиции путем выпуска ценных бумаг, меняет собственников, перепродавая акции и закрывается при ликвидации акции. Из этого можно сделать вывод, что, чем больше акционерные общества республики выпускают ценные бумаги, тем насыщенней становится первичный рынок, а в итоге появляется необходимость их быстрейшей реализации, что приводит к развитию вторичного рынка, который на данный момент почти не функционирует в Республике Таджикистан.

В результате исследований установлено, что существует множество моделей организации регулирования на рынке финансовых услуг, что объясняется, прежде всего, следующими факторами: степенью организации фондового рынка, традициями, социальной и правовой культурой в обществе, особенностями государственного устройства, принятой в той или иной стране моделью рынка, географическими условиями соответствующих стран. Особенности Республики Таджикистан не позволяют в чистом виде использовать ни одну из западных концепций регулирования рынка ценных бумаг, банковского кредитования и ссуд. В связи с этим, необходимо сформулировать свою теорию регулирования, учитывая вышеизложенные факторы.

Существующая система регулирования фондового рынка Таджикистана, в целом не обеспечивает важного значения своих целевых функций в силу их излишней централизации. Это служит тормозом для развития рынка финансовых услуг в сегменте ценных бумаг.

Эффективность национального фондового рынка находится в прямой зависимости от эффективности функционирования региональных и мирового рынков. В связи с этим необходимо децентрализировать деятельность региональных фондовых рынков, то есть дать им возможность свободно развиваться. По нашему мнению, это приведет к тому, что население будет больше вовлечено в процесс приобретения ценных бумаг, тем самым- развивать финансовую стабильность своего региона и поднимать свой уровень жизни.

Развитие рынка финансовых услуг будет способствовать формированию и развитию единого, то есть общереспубликанского, фондового рынка, так как основной поток более востребованных региональных ценных бумаг будет продаваться и покупаться потенциальными эмитентами, покупателями и инвесторами на республиканском вторичном рынке.

Характерной чертой национальной экономики является дефицит денежных оборотных средств. Поэтому в диссертации доказано, что в большинстве районов и областей Республики Таджикистан имеется существенная нехватка собственных финансовых ресурсов, которые можно направить на инвестиционные цели.

Поэтому в диссертационной работе проведен системный анализ функционирования рынка банковского и ссудного кредитования за 2000-2006гг. Установлены основные недостатки, выявлены тенденции и закономерности развития и предложены основные пути улучшения деятельности банков на основе развития микрокредитования и внедрения новых видов оказываемых банками услуг.

Формирование эффективно действующей системы финансового оздоровления экономики республики должно сопровождаться созданием благоприятного инвестиционного климата, беспрерывно действующего фондового рынка, разработкой и мобилизацией собственных финансовых источников, организацией эффективной системы инвестиционного проектирования и инвестиционного консалтинга на рынке финансовых услуг.

С целью разработки основных направлений развития рынка финансовых услуг в диссертации изучен мировой опыт. При этом уточнены основные задачи государственной стратегии и приоритеты на РФУ. В целях повышения макроэкономической стабилизации предложены основные направления развития рынка государственных ценных бумаг, обоснованы объемы заимствований на внутреннем рынке и др. В диссертационной работе предложены рекомендации по созданию комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам (КЦБ) подотчетной Маджлиси Оли Республики Таджикистан. Кроме того, выявлены основные направления подготовки и повышения квалификации региональных кадров и участников РФУ в Республике Таджикистан, а также обоснованы пути развития информационной поддержки, брокерской и дилерской деятельности.

В диссертации обоснованы основные направления программы развития государственного и частного финансового предпринимательства на рынке финансовых услуг, которая предусматривает решение следующих задач: 1. Сформировать законодательную базу, разработать нормативные акты, регулирующие процессы организации и функционирования РФУ и устанавливающие правила поведения профессиональных участников фондового рынка, а также регламентирующие технологию торгов на биржевом и внебиржевом рынках, виды сделок на данном рынке, а также на кредитном и ссудном рынках;.

2. Совершенствовать организационную структуру составного элемента рынка финансовых услуг - фондового рынка, включающую в себя:

- органы государственного регулирования и контроля;

- профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- эмитентов и покупателей ценных бумаг;

- саморегулируемые организации профессиональных участников, в том числе фондовые биржи и внебиржевые котировочные системы;

- депозитариев и регистраторов;

3. Создать инфраструктуру фондового рынка, обеспечивающую процесс первичного размещения ценных бумаг и их обращение на вторичном рынке;

4. Сформировать эффективную систему регулирования финансового предпринимательства на рынке ценных бумаг, банковского кредита и ссуд;

5. Разработать механизмы, обеспечивающие систематическую подготовку квалифицированных специалистов в области финансовой деятельности;

6. Совершенствовать механизмы оказания банковских услуг населению и экономики на основе улучшения долевого участия банков в собственности, прием банком на себя поручительства и выдача им гарантий, выполнение поручительских, трастовых, товарно-комиссионных, факторинговых, лизинговых и складских операций, а также и дополнительных услуг;

7. Содействовать интеграции фондового и кредитного рынка Республики Таджикистан в мировую систему.

При этом особое место уделено вопросам развития инфраструктуры организованных рынков, в рамках которых осуществляются торговые, расчетные и кредитные операции. Мы считаем, что приоритетной задачей реализации предложенной программы является создание и развитие инфраструктуры рынка финансовых услуг, которая включает в себя:

• формирование автоматизированных систем депозитариев и регистраторов для обслуживания обращения ценных бумаг, в первую очередь, акций приватизируемых государственных предприятий и подтверждение имущественных прав собственников на них;

• формирование системы технологий осуществления сделок по купле-продаже ценных бумаг, а также системы осуществления расчетов по операциям с ценными бумагами;

• создание службы информационного обеспечения рынка финансовых услуг в сегменте ценных бумаг, банковского и ссудного кредитования.

В процессе исследования установлено, что развитие рынка финансовых услуг является основополагающим фактором, определяющим перспективы долгосрочных инвестиций иностранных инвесторов в экономику страны. Установлено, что в ходе интеграции важным моментом выступает степень информированности и подготовленности отечественных участников рынка, применение методов и средств, которыми пользуются иностранные инвесторы в области размещения свободных финансовых средств в форме портфельных инвестиций.

Для включения механизма финансового оздоровления экономики Таджикистана через рынок финансовых услуг необходимо создать систему конвейерной подготовки инвестиционных проектов в качестве объектной базы для привлечения инвестиционных ресурсов и масштабной эмиссии ценных бумаг.

Основополагающим является проведение информационной компании с созданием общей информационной системы, позволяющей накапливать полную информацию о субъектах инвестиционной деятельности, эмитентах, предлагаемых проектах. Для его осуществления необходимо задействовать и другие немаловажные сферы рыночной экономики, такие как маркетинг, менеджмент и статистика, правильная взаимосвязь которых также способствует скорейшему формированию и развитию рынка финансовых услуг Республики Таджикистан.

Кроме того, нами установлено, что будущее рынка финансовых услуг Республики Таджикистан зависит от той модели развития, которая будет реализована. Социальная структура с опорой на население повышает роль ценных бумаг в социально-экономическом развитии государства, а также непрерывное функционирование фондового рынка, способствует формированию класса эффективных собственников, обеспечивая тем самым формирование конкурентоспособных финансово-промышленных групп и холдингов; позволяет повысить эффективность труда, превратить наемных работников в совладельцев предприятия посредством продажи им части акций. Поэтому в диссертации обоснованы конкретные рекомендации по улучшению деятельности Агентства по контролю и регистрации ценных бумаг при Министерстве финансов Республики Таджикистан.

В процессе исследования установлено, что развитие рынка финансовых услуг является основополагающим фактором, определяющим перспективы долгосрочных инвестиций иностранных инвесторов в экономику страны. Установлено, что в ходе интеграции важным моментом выступает степень информированности и подготовленности отечественных участников рынка, применение методов и средств, которыми пользуются иностранные инвесторы в области размещения свободных финансовых средств в форме портфельных инвестиций.

Таким образом, в условиях Республики Таджикистан, развитие рынка финансовых услуг в условиях свободной конкуренции позволит повысить эффективность оказываемых услуг населению и направить значительные инвестиции для развития национальной экономики.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ