Развитие рыночных методов финансирования инвестиций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие рыночных методов финансирования инвестиций"



САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ

Клещенко Юрий Григорьевич

РАЗВИТИЕ РЫНОЧНЫХ МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ (НА ПРИМЕРЕ ПРЕДПРИЯТИЙ КАЛИНИНГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ)

Специальность 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

РГБ ОД

2 0 АВГ 2001

На правах рукописи

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ 2001 г.

Работа выполнена в Балтийском институте экономики и финансов (г. Калининград).

Научные руководители:

- доктор экономических наук, профессор Сергеев Л.И.

- кандидат экономических наук, доцент Мнацаканян А.Г.

Официальные оппоненты:

- доктор экономических наук, профессор Скобелева И.П.

- кандидат экономических наук,

старший научный сотрудник Жданов В.П. ■=-

Ведущая организация:

Калининградский государственный университет

Защита диссертации состоится О^/ 2001 г.

в 13 час. на заседании специализированного Совета по экономическим специальностям Д 212.237.04 при Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов_по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. п $

С диссертацией можно ознакомится в библиотеке Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов

Автореферат разослан « С* о8 2001 года.

Ученый секретарь специализированного Совета I А.С. Селшцев

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью решения стратегических макро- и микроэкономических задач, стоящих перед промышленными предприятиями, органами власти и управления. На сегодняшний день абсолютное большинство промышленных предприятий Калининградского региона оказались в тяжелом финансовом положении. Общее падение платежеспособного спроса, стремительный рост иностранной конкуренции, непродуманная кредитно-финансовая политика государства, жесткое налогообложение негативно повлияли на экономическое функционирование промышленных предприятий, поставив многие из них на грань банкротства.

Экономические реформы, проводимые в Калининградской области и в России в целом, сопровождались значительным сокращением промышленного производства и существенным изменением его отраслевой структуры. Выход регионального производства из экономического кризиса невозможен без оздоровления финансов предприятий, создания условий для активизации инвестиционного процесса. Большинство отраслей нуждается в притоке финансовых ресурсов, которые позволят восстановить платежеспособность, модернизировать оборудование, возобновить массовое проектирование и производство новой продукции, осуществить диверсификацию деятельности, облегчить социальные конфликты и, начать новый промышленный подъем.

Успешное функционирование промышленности невозможно без использования эффективных методов управления финансами предприятий, в том числе формируемыми за счет заемных средств. Одним из перспективных инструментов привлечения финансовых ресурсов являются корпоративные облигации. На сегодняшний день слабо изучена взаимосвязь облигационных займов со стабилизацией промышленного

производства, не разработано практических рекомендаций по управлению процессами эмиссии облигаций. В должной мере не обобщено влияние финансовых параметров заимствований на функционирование предприятий.

В настоящее время предприятия испытывают серьезную нехватку наработанных методических подходов, основанных на обобщении практических рекомендаций с учетом реальных экономических условий в стране и регионе. Грамотное использование источников инвестиционных ресурсов должно содействовать экономическому развитию Калининградской области.

Степень разработанности проблемы. В экономической литературе нашли отражение отдельные вопросы управления облигационными займами для привлечения инвестиций промышленными предприятиями в современных условиях. Исследования российских и зарубежных ученых-экономистов в области механизма облигационных заимствований для привлечения инвестиций рассмотрены в работах таких известных авторов, как У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В. Бэйли, И. Фишер, П. Дуглас, Д.М. Кейнс, атакжеЯ.М. Миркина, Б.И. Алехина, В.А. Галанова, А.И. Басова, И.Т. Балабанова, А.Б. Идрисова, В.В. Бочарова, Л.И. Сергеева, В.П. Жданова и ряда других.

Однако монографии и учебно-практические пособия по данной проблематике не дают всеобъемлющего инструмента управления облигационными займами на современном этапе развития экономических отношений.

Цели диссертационного исследования - проанализировать глобальные и региональные проблемы финансирования инвестиций посредством использования ресурсов фондового рынка, разработать механизмы их решения применительно к конкретному региону Российской Федерации - Калининградской области. 4

В соответствии с вышеназванной целью в диссертации сформулированы и обоснованы ее основные задачи:

1. Раскрытие существующих теоретических подходов к управлению финансовыми рычагами промышленных предприятий в целом и заемными средствами в частности.

2. Анализ функционирования, прогнозирования дальнейшего развития и управления современными финансовыми инструментами в стране и в регионе.

3. Исследование и обобщение методов управления финансовыми инструментами, как составной и неотъемлемой частью инвестиционного рынка России.

4. Определение основных тенденций, закономерностей и конкретных путей совершенствования механизма финансирования инвестиций для предприятий Калининградской области.

5. Совершенствование методов определения влияния основных макро- и микроэкономических показателей на параметры облигационных заимствований.

6. Апробация полученных результатов исследования на промышленных предприятиях региона.

Объектом диссертационного исследования являются промышленные предприятия Калининградской области, выступающие в качестве эмитентов на региональном рынке облигаций.

Предметом диссертационного исследования являются методологические и методические аспекты формирования и финансирования инвестиций в Калининградской области.

Методология исследования базируется на фундаментальных исследованиях российских и зарубежных ученых-экономистов в области теории и практики финансов предприятий и их инвестиционной деятельности. В процессе исследования использовались такие общенаучные методы и_приемы, как системный и логический анализ, синтез, а также современные методы экономического моделирования. При постро-

ении схем и таблиц, а также при обработке и систематизации полученных сведений применялись методы группирования, построения трендов, выборочные исследования.

Теоретическую базу диссертации составили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых, в первую очередь экономистов по вопросам теории финансов предприятий, инвестиций, инвестиционного рынка, информационных систем, финансового и производственного менеджмента, управления инвестиционными рисками. В работе использованы данные экономической литературы, статистики и средств массовой информации, посвященные и отражающие аспекты управления инвестиционными процессами.

Нормативную базу исследования составили Гражданский и Налоговый кодексы, федеральные законы, указы Президента РФ, постановления Правительства РСФСР и России, ведомственные нормативно-правовые акты, регулирующие отношения в сфере инвестиционной деятельности промышленных предприятий.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

1. Проведен анализ рынка корпоративных ценных бумаг Калининградской области, исследованы основные сегменты фондового рынка и их влияние на промышленный потенциал региона.

2. Выработаны новые методические подходы к расчету и установлению основных экономических параметров заимствований, основанные на экспертных оценках.

3. На основе экспертного анализа выявлены возможности и пути совершенствования финансовых инструментов экономического развития предприятий в современных условиях.

4. Определены финансовые параметры взаимодействия эмитентов и инвесторов на инвестиционном рынке и

разработан механизм управления процессами облигационного займа.

5. Предложены меры нормативно-правового характера оценки финансового состояния с целью успешного привлечения и дальнейшего управления процессами заимствований.

6. Разработана схема управления рыночными финансовыми инструментами предприятий, предусматривающая определенные этапы и формы регулирования.

Практическая значимость. Обоснованные автором концептуальные подходы и теоретические обобщения, выводы и рекомендации прикладного характера могут быть использованы промышленными предприятиями и специалистами в целях совершенствования существующей методической базы расчетов параметров облигационных заимствований.

Органы регионального и местного уровней управления могут использовать результаты исследования при разработке положений программ и мер по стабилизации экономической ситуации в регионе и оздоровлению финансовой ситуации на местах. Кроме того, материалы диссертации целесообразно использовать на кафедрах соответствующего профиля вузов в учебно-методических целях и на курсах повышения квалификации.

Апробация результатов диссертационного исследования в виде основных положений, рекомендаций и выводов была'произведена в практической деятельности ОАО «Кварц» и ООО «ВИТРАНС - Калининград», а также в учебном процессе в Балтийском институте экономики и финансов и Калининградском юридическом институте МВД России. Основные выводы и рекомендации по теме диссертации апробированы автором в докладах на конференциях, проходивших в Балтийском институте экономики и финансов, Калининградском го-

сударственном техническом университете и Калининградском юридическом институте МВД России.

По теме диссертации автором опубликовано 10 печатных работ, из них 8 статей и 2 тезиса докладов общим объемом 2,1 печатных листа.

Логика работы определяется поставленными задачами и отражена в структуре работы, состоящей из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В первой главе проведен анализ инвестиционного климата в современной России и финансового состояния промышленного потенциала Калининградской области. Исследован понятийный аппарат инвестиционной деятельности, рассмотрено влияние приватизации на формирование современного финансового механизма инвестирования и дана оценка источников и структуры инвестиций в регионе.

Финансовое состояние промышленного потенциала Калининградской области, позволяет сделать выводы, что ни в одной из ее отраслей пока не прослеживается устойчивая тенденция стабилизации. Продолжающаяся реструктуризация экономики региона не создала эффективного механизма привлечения необходимых инвестиционных ресурсов, в том числе на рынке ценных бумаг, который является наиболее перспективным сегментом финансового рынка. Главной причиной этого является неподготовленность предприятий к либеральной экономике в результате непродуманной и поспешной приватизации государственной собственности, основные результаты которой оказывают влияние на дальней-

шее развитие производства в регионе. Основным методом приватизации промышленных предприятий в Калининградской области явилось акционирование, в результате которого контрольный пакет акций в большинстве случаев стал принадлежать трудовым коллективам, что в дальнейшем явилось сдерживающим фактором осуществления инвестиционных проектов из-за сложностей с контролем со стороны инвесторов. Приватизация на первом этапе реформ была сведена к формальной смене собственника без обновления производства, методов управления, без реального отделения финансов предприятий от государственных финансов. В целом, создание на базе бывшей государственной собственности частных предприятий и наметившаяся тенденция стабилизации объемов промышленного производства в регионе, дает возможность для поиска эффективных источников привлечения инвестиций, сущностью которых является долгосрочная иммобилизация капитала в расширение действующего производства или в авансирование вновь создаваемого производства, сопровождаемая последовательным изменением форм стоимости и ее возрастанием. На уровне предприятия структура финансовых ресурсов определяется собственными источниками, к которым относятся: амортизационные отчисления, прибыль, фонды предприятия и устойчивые пассивы, а также привлеченными и заемными средствами, такими как кредиты, займы на рынке ценных бумаг, бюджетное финансирование и др.

Основные финансовые проблемы функционирования промышленных предприятий связаны с несовершенством действующего механизма финансирования инвестиций. Природа формирования финансовых отношений хозяйствующих субъектов в процессе их инвестиционной деятельности требует выработки новых и совершенствования действующих

форм и методов привлечения денежных средств для становления промышленного производства региона. Одним из основных направлений преодоления инвестиционного кризиса в создавшихся условиях, должно стать финансирование предприятий посредством регионального рынка ценных бумаг, т.к. привлечение финансовых средств через рынок ценных бумаг является в настоящее время наиболее эффективным, но в малой степени задействованным рычагом управления производством. Исследование элементов регионального фондового рынка и выявление наиболее привлекательных из них предоставит возможность развить финансовый механизм инвестиционного процесса промышленного производства Калининградской области, что позволит сократить объемы падения производства и стабилизировать промышленный потенциал региона.

Во второй главе исследовано развитие рынка корпоративных ценных бумаг Калининградской области в целом, и корпоративных облигаций, в частности. Рассмотрены современные методы финансирования инвестиций предприятий, предложены новые методические подходы к исследованию финансовых условий различных методов финансирования инвестиций, на основе экспертных оценок разработаны методология и методика определения финансовых параметров инвестиционного механизма.

Проблема развития регионального фондового рынка является одной из важнейших в условиях становления экономики Калининградской области. За весь рассматриваемый период в Калининградской области не было зарегистрировано ни одной эмиссии корпоративных облигаций, а все дополнительные эмиссии акций были связаны с увеличением размера уставного капитала, исходя из переоценки основных фондов. В силу ряда объективных и субъективных причин

эмиссии акций как средство дополнительного привлечения инвестиций не использовались. Становлению рынка ценных бумаг в регионе препятствует слабая инфраструктура рынка и неразвитость его отдельных элементов. Интерес к корпоративным ценным бумагам проявляется лишь в сырьевых и топливно-энергетических отраслях. Это сдерживает инвестиционные процессы и базу формирования источников финансирования промышленности. В настоящее время в регионе сложились предпосылки для выхода промышленных предприятий на фондовый рынок с целью привлечения инвестиций. В сложившихся условиях наиболее перспективным сегментом регионального фондового рынка в силу складывающихся объективных причин является рынок корпоративных облигаций. Преимущества облигационных заимствований для привлечения инвестиций заключаются в их большей эффективности по сравнению с другими источниками финансирования.

В работе впервые для изучения параметров взаимодействия эмитентов и инвесторов на рынке корпоративных облигаций был применен метод экспертных оценок, который был реализован путем обработки мнений опытных руководителей, специалистов в области финансов предприятий и кредитных организаций, научных работников.

Исходя из известных критериев оценки качества экспертов, было определено их требуемое количество. Выбор экспертов в исследовании осуществлялся методами: самооценки и статистической оценки полученных данных по отклонению от среднего мнения экспертной группы. Для этого была разработана «анкета самооценки». Полученные в результате ответов на вопросы анкеты данные обрабатываются в соответствии с предлагаемой в диссертации формулой. При опросе применялось смешанное анкетирование, при

котором, эксперт отвечает письменно на вопросы анкеты и может обратиться за разъяснениями вопросов анкеты, уточнить необходимые детали.

Изучавшиеся в ходе исследования параметры были сведены к рамочным условиям, включающим в себя четыре основных показателя: стоимость заемных средств, срок обращения облигаций, минимальный объем облигационных заимствований, рентабельность займа. При изучении мнения экспертов были разработаны анкеты для опроса. Полученные на основании анкетирования зависимости аппроксимированы степенной функцией с отрицательным показателем вида у = ахь, где а > О ,Ь < О и на этой основе построены два графика.

Для анализа общего качества оцененной степенной регрессии был использован квадрат коэффициента множественной корреляции R2 рассчитанный по формуле:

R2 = 1 - ESS / TSS = R SS ¡TSS где ESS = - Yj)2, TSS = -Yj)2,RSS = -fjf

Вид полученных в результате опроса зависимостей и виде графиков для эмитентов и для инвесторов представлен

1 (в годах)

Рис. 1 Графический вид данных анкетирования

В результате исследования у представленных в работе графиков показатель квадрата коэффициента множественной корреляции находился в интервале R2 = 0,75 - 0,79. Таким образом, качество подгонки полученных зависимостей, аппроксимированных степенной функцией достаточно высоко, что дало возможность в дальнейшем использовать полученные функции при моделировании условий и параметров облигационного займа. Полученные в результате анкетирования зависимости можно аппроксимировать функциями другого вида: линейной, логарифмической, полиномиальной, экспоненциальной. Для сравнительной аппроксимации и выбора оптимального вида уравнения зависимости была использована компьютерная программа Microsoft Excel. Критериями выбора вида уравнения зависимости является наименьшая сумма линейных отклонений эмпирических значений результативного признака от его теоретических значений. При этом минимизация суммы отклонений эмпирических значений результативного признака от его теоретических значений при использовании компьютеров осуществляется автоматически перебором всех имеющихся в компьютерной базе данных видов и направлений однофакторной связи с выбором наилучшего уравнения зависимости, обеспечивающего минимум суммы отклонений.

Точка пересечения двух графиков позволяет ответить на основные вопросы исследования: определить область совместных интересов эмитентов и инвесторов, выработать приемлемые для обеих заинтересованных сторон условия облигационных заимствований.

Путем обработки мнений экспертов был установлен размер рентабельности облигационных заимствований при различных уровнях инфляции в стране. В работе рассчитан еще один важный параметр - минимальный объем заимство-

ваний, при котором стоимость облигационного займа менее стоимости банковской ссуды, что делает ее также более предпочтительным для эмитентов. Потенциальных инвесторов в облигационных займах должны привлечь стоимость размещения средств на более выгодных условиях, чем банковские депозиты и различные способы исполнения обязательств.

Решение проблемы привлечения инвестиций на рынке корпоративных облигаций помимо экономического обоснования, должно сопровождаться упорядочением ряда вопросов нормативно-правового характера. Изменения должны касаться, прежде всего, смягчения требований при эмиссии данных ценных бумаг.

В третьей главе проведена оценка влияния финансовых параметров инвестирования на развитие предприятий Калининградской области. Для этого математически прогнозировалась динамика процентных ставок за пользование банковскими кредитами, а также степень влияния основных рисков на эмитентов и инвесторов. Полученные в результате экспертных оценок и математических расчетов данные позволяют предложить функциональную схему управления облигационным займом, включающая в себя три основных этапа (см. рис. 2), реализация, которой возможна при соблюдении следующих основных условий, полученных в результате исследования:

1. Решение о привлечении инвестиций для промышленного предприятия необходимо принимать с учетом предложенных критериев займа и интересов участников инвестиционного проекта, включая непосредственно эмитентов и инвесторов;

2. Заимствование на рынке корпоративных облигаций в настоящее время возможно со сроком обращения ценных бумаг на период, находящийся на отметке два года;

Рис. 2. Функциональная схема управления облигационным займом

3. Стоимость облигационных займов, позволяющая успешно произвести эмиссию ценных бумаг должна практически в два раза быть ниже стоимости банковских кредитов;

4. Минимально эффективный объем облигационных заимствований по сравнению с банковской ссудой на сегодняшний день находится на отметке не менее одного миллиона рублей;

5. Приемлемая рентабельность облигационных заимствований должна находиться в пределах 23 - 28%, в зависимости от уровня инфляционных ожиданий;

В работе предложена к использованию формула для определения цены облигации в конкретный момент времени: Соши — Сош/о / 365 (Т, Сю'/ / Сю'о), где:

Сонл, - процентная ставка по ьму купону;

Собло - процентная ставка при размещении;

Т, - длина ¡-го купонного периода;

Ст - величина банковских кредитов на ьй период;

Скро - величина банковских кредитов при выпуске облигаций.

Данная формула позволяет корректировать стоимость облигационных заимствований на коэффициент изменения стоимости банковской ссуды. Для этого значение показателя процентной ставки по облигациям в конце рассматриваемого периода умножается на индекс изменения величины банковских кредитов, вычисляемый по формуле - К = Скж / Скр0.

В заключении сделан вывод, что проведенные и представленные в работе исследования содержат новый подход к проблеме привлечения инвестиций на рынке корпоративных облигаций на современном этапе развития экономики страны в целом, и региона, в частности.

Проведенные обобщения, сформулированные выводы и их экспериментальные проверки показали обоснованность

разработанных подходов и методических основ оценки параметров облигационных займов. Разработанная методика рекомендована для применения при решении различных задач привлечения инвестиций для промышленных предприятий региона, отработки сценариев при прогнозировании и планировании, принятии важных управленческих решений.

Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях автора:

1. Клещенко Ю.Г. Актуальные вопросы обеспечения за- > щиты прав инвесторов на фондовом рынке Калининградской области. Сборник материалов научно-практической конференции - Калининград: Калининградский ЮИ МВД России, 1998. - 0,3 п.л.

2. Клещенко Ю.Г. Иностранный инвестор на региональном рынке ценных бумаг // Концепции развития региона в переходной экономике: Тезисы докладов конференции. - Калининград, Балтийский институт экономики и финансов, 1997.-0,2 п.л..

3. Клещенко Ю.Г. Промышленный спад и структура производства в Калининградской области. Тезисы докладов конференции // Калининградский государственный технический университет. Калининград. - 1998. - 0,2 п.л.

4. Клещенко 10. Правовое регулирование рынка корпоративных облигаций // Проблемы развития региональной экономики: Сборник научных трудов / Под ред. канд. экон. наук В.П. Жданова. - Калининград, Балтийский институт экономики и финансов, 1999. - 0,25 п.л.

5. Клещенко Ю. Анализ информационного обеспечения рынка ценных бумаг // Сборник статей адъюнктов и соискателей Калининградского юридического института МВД России. Выпуск III. Часть I. - Калининград: Калининградский ЮИ МВД России, 1998.-0,15 п.л.

6. Клещенко Ю. Промышленное производство в Калининградской области: причины падения и тенденции регионального развития. Финансово-экономические проблемы регулирования регионального развития // Сб. научн. трудов. Выпуск 3. // Балтийский институт экономики и финансов. -Калининград, БИЭФ, 1998.-0,3 п.л.

7. Клещенко Ю.Г. Влияние финансовых параметров на условия заимствований. Финансово-экономические проблемы территориального развития / Сб. науч. тр. Вып. 9. - Калининград: Балтийский институт экономики и финансов, 2000. - 0,3 п.л.

8. Мнацаканян А.Г., Клещенко Ю.Г. Финансирование инвестиций в предприятия Калининградской области. Финансово-экономические проблемы территориального развития / Сб. науч. тр. Вып. 9. - Калининград: Балтийский институт экономики и финансов, 2000. - 0,2/0,1 п.л.

9. Сергеев Л.И., Клещенко Ю.Г. Методические подходы к определению финансовых параметров инвестиционного механизма. Финансово-экономические проблемы территориального развития / Сб. науч. тр. Вып. 9 - Калининград: Балтийский институт экономики и финансов, 2000. - 0,3/0,15 п.л.

10. Черкашина О., Клещенко Ю. Проблемы функционирования рынка корпоративных ценных бумаг в Калининградской области. Актуальные проблемы правоохранительной деятельности. Труды Калининградского юридического института МВД России. Выпуск IV. - Калининград: Калининградский ЮИ МВД России, 1997.-0,25/0,15 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Клещенко, Юрий Григорьевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СТАНОВЛЕНИЕ СОВРЕМЕННЫХ МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. л 1.1 Инвестиционный климат в современной России.

1.2 Влияние приватизации на формирование современного финансового механизма инвестирования в регионе.

1.3 Оценка источников и структуры инвестиций в Калининградской области.

ГЛАВА 2. МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ИССЛЕДОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ ПАРАМЕТРОВ КОРПОРАТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАЙМОВ.

2.1 Развитие рынка ценных бумаг Калининградской области.

2.2 Современные методы финансирования инвестиций предприятий.

2.3 Исследование финансовых параметров различных методов инвестирования. Sa*.****':.

2.3.1 Методология и методика' определения финансовых параметров инвестиционного механизма.

2.3.2 Моделирование финансовых отношений эмитентов и инвесторов.

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ФИНАНСОВЫХ ПАРАМЕТРОВ

ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА РАЗВИТИЕ ПРЕ ДПРР1ЯТИЙ КАЛИНИНГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ.

3.1 Оценка влияния величины заемных средств и рисков на финансовые параметры инвестирования.

3.2 Влияние финансового состояния предприятий на условия заимствований.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие рыночных методов финансирования инвестиций"

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью решения стратегических макро- и микроэкономических задач, стоящих перед промышленными предприятиями, органами власти и управления. На сегодняшний день абсолютное большинство промышленных предприятий Калининградского региона оказались в тяжелом финансовом положении. Общее падение платежеспособного спроса, стремительный рост иностранной конкуренции, непродуманная кредитно-финансовая политика государства. жесткое налогообложение негативно повлияли на экономическое функционирование промышленных предприятий, поставив многие из них на грань банкротства.

Экономические реформы, проводимые в Калининградской области и в России в целом. сопровождались значительным сокращением промышленного производства и существенным изменением его отраслевой структуры. Выход регионального производства из экономического кризиса невозможен без оздоровления финансов предприятий, создания условий для активизации инвестиционного процесса. Большинство отраслей нуждается в притоке финансовых ресурсов. которые позволят восстановить платежеспособность, модернизировать оборудование, возобновить массовое проектирование и производство новой продукции. осуществить диверсификацию деятельности, облегчить социальные конфликты и. начать новый промышленный подъем.

Успешное функционирование промышленности невозможно без использования эффективных методов управления финансами предприятий, в том числе формируемыми за счет заемных средств. Одним из перспективных инструментов привлечения финансовых ресурсов являются корпоративные облигации. На сегодняшний день слабо изучена взаимосвязь облигационных займов со стабилизацией промышленного производства, не разработано практических рекомендаций по управлению процессами эмиссии облигаций. В должной мере не обобщено влияние финансовых параметров заимствований на функционирование предприятий.

В настоящее время предприятия испытывают серьезную нехватку наработанных методических подходов, основанных на обобщении практических рекомендаций с учетом реальных экономических условий в стране и регионе. Грамотное использование источников инвестиционных ресурсов должно содействовать экономическому развитию Калининградской области.

Степень разработанности проблемы. В экономической литературе нашли отражение отдельные вопросы управления облигационными займами для привлечения инвестиций промышленными предприятиями в современных условиях. Исследования российских и зарубежных ученых-экономистов в области механизма облигационных заимствований для привлечения инвестиций рассмотрены в работах таких известных авторов, как У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В. Бэйли, И. Фишер, П. Дуглас, Д.М. Кейнс, а также Я.М. Миркина, Б.И. Алехина, В.А. Галанова, АЛ. Басова, И.Т. Балабанова, А.Б. Идрисова, В.В. Бочарова. Л.И. Сергеева, В.П. Жданова и ряда других.

Однако монографии и учебно-практические пособия по данной проблематике не дают всеобъемлющего инструмента управления облигационными займами на современном этапе развития экономических отношений.

Цели диссертационного исследования - проанализировать глобальные и региональные проблемы финансирования инвестиций посредством использования ресурсов фондового рынка, разработать механизмы их решения применительно к конкретному региону Российской Федерации - Калининградской области.

В соответствии с вышеназванной целью в диссертации сформулированы и обоснованы ее основные задачи:

1. Раскрытие существующих теоретических подходов к управлению финансовыми рычагами промышленных предприятий в целом и заемными средствами в частности.

2. Анализ функционирования, прогнозирования дальнейшего развития и управления современными финансовыми инструментами в стране и в регионе.

3. Исследование и обобщение методов управления финансовыми инструментами, как составной и неотъемлемой частью инвестиционного рынка России.

4. Определение основных тенденций, закономерностей и конкретных путей совершенствования механизма финансирования инвестиций для предприятий Калининградской области.

5. Совершенствование методов определения влияния основных макро-и микроэкономических показателей на параметры облигационных заимствований.

6. Апробация полученных результатов исследования на промышленных предприятиях региона.

Объектом диссертационного исследования являются промышленные предприятия Калининградской области, выступающие в качестве эмитентов на региональном рынке облигаций.

Предметом диссертационного исследования являются методологические и методические аспекты формирования и финансирования инвестиций в Калининградской области.

Методология исследования базируется на фундаментальных исследованиях российских и зарубежных ученых-экономистов в области теории и практики финансов предприятий и их инвестиционной деятельности. В процессе исследования использовались такие общенаучные методы и приемы, как системный и логический анализ, синтез, а также современные методы экономического моделирования. При построении схем и таблиц, а также при обработке и систематизации полученных сведений применялись методы группирования, построения трендов, выборочные исследования.

Теоретическую базу диссертации составили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых, в первую очередь экономистов по вопросам теории финансов предприятий, инвестиций, инвестиционного рынка, информационных систем, финансового и производственного менеджмента, управления инвестиционными рисками. В работе использованы данные экономической литературы, статистики и средств массовой информации, посвященные и отражающие аспекты управления инвестиционными процессами.

Нормативную базу исследования составили Гражданский и Налоговый кодексы, федеральные законы, указы Президента РФ. постановления Правительства РСФСР и России, ведомственные нормативно-правовые акты, регулирующие отношения в сфере инвестиционной деятельности промышленных предприятий.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

1. Проведен анализ рынка корпоративных ценных бумаг Калининградской области, исследованы основные сегменты фондового рынка и их влияние на промышленный потенциал региона.

2. Выработаны новые методические подходы к расчету и установлению основных экономических параметров заимствований, основанные на экспертных оценках. На основе экспертного анализа выявлены возможности и пути совершенствования финансовых инструментов экономического развития предприятий в современных условиях.

4. Определены финансовые параметры взаимодействия эмитентов и инвесторов на инвестиционном рынке и разработан механизм управления процессами облигационного займа.

5. Предложены меры нормативно-правового характера оценки финансового состояния с целью успешного привлечения и дальнейшего управления процессами заимствований.

6. Разработана схема управления рыночными финансовыми инструментами предприятий, предусматривающая определенные этапы и формы регулирования.

Практическая значимость. Обоснованные автором концептуальные подходы и теоретические обобщения, выводы и рекомендации прикладного характера могут быть использованы промышленными предприятиями и специалистами в целях совершенствования существующей методической базы расчетов параметров облигационных заимствований.

Органы регионального и местного уровней управления могут использовать результаты исследования при разработке положений программ и мер по стабилизации экономической ситуации в регионе и оздоровлению финансовой ситуации на местах. Кроме того, материалы диссертации целесообразно использовать на кафедрах соответствующего профиля ВУЗов в учебно-методических целях и на курсах повышения квалификации.

Апробация результатов диссертационного исследования в виде основных положений, рекомендаций и выводов была произведена в практической деятельности ОАО «Кварц» и ООО «ВИТРАНС -Калининград», а также в учебном процессе в Балтийском институте экономики и финансов и Калининградском юридическом институте МВД России. Основные выводы и рекомендации по теме диссертации апробированы автором в докладах на конференциях, проходивших в Балтийском институте экономики и финансов. Калининградском государственном техническом университете и Калининградском юридическом институте МВД России.

По теме диссертации автором опубликовано 10 печатных работ, из них 8 статей и 2 тезиса докладов общим объемом 2,1 печатных листа.

Логика работы определяется поставленными задачами и отражена в структуре работы, состоящей из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Клещенко, Юрий Григорьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенные и представленные в диссертации исследования явились дальнейшим этапом совершенствования финансово-экономических отношений в производственной сфере. Проведенные обобщения, сформированные выводы и положения, их экспериментальные проверки показали обоснованность разработанных подходов и методических основ финансирования, стимулирования и успешного функционирования промышленных предприятий в современных условиях.

Данный в работе на основе проведенного всестороннего исследования функционирования промышленных предприятий Калининградской области анализ финансового состояния экономики региона и действующей системы привлечения средств позволил выявить основные ее противоречия и имеющиеся недостатки, что требует незамедлительного решения поставленных в работе задач. Финансово-экономические отношения на уровне промышленного предприятия требуют детального анализа и дальнейшего прогнозирования с целью поиска оптимальной модели функционирования в современных условиях и выработки механизмов привлечения инвестиций в реальный сектор экономики с целью недопущения деиндустриализации региона с соответствующими негативными социально-экономическими последствиями.

Совершенствование финансово-экономических отношений должно предусматривать использование предложенных в диссертационной работе методических и методологических положений, касающихся выработки механизма управления облигационным займом на промышленном предприятии. Обобщение содержания и развития финансово-экономических отношений, раскрытие их противоречий, а также исследование финансового рынка и рынка ценных бумаг Калининградской области, расширенная классификация научных исследований и их результатов, являются методологической основой совершенствования механизма облигационных заимствований в промышленность региона.

Предложенные в работе новые методические подходы к оценке основных экономических параметров заимствований, основанные на экспертных оценках и полученные выводы способствуют дальнейшему развитию экономических методов управления промышленными предприятиями в современных условиях. На основе экспертного анализа выявлены возможности совершенствования финансовых инструментов экономического развития предприятий на современном этапе, определены финансовые параметры взаимодействия эмитентов и инвесторов на инвестиционном рынке и разработан механизм управления ими. В результате проведенного исследования достигнуты и решены поставленные цели и вытекающие задачи по совершенствованию механизма привлечения средств промышленными предприятиями региона на рынке облигаций в настоящее время. Впервые разработаны рамочные условия облигационных заимствований, включающие в себя: оптимальный срок обращения ценных бумаг на современном этапе, приемлемую для эмитентов и инвесторов стоимость заимствований при размещении и погашении, минимальный объем заимствований, при котором стоимость облигационного займа менее стоимости банковской ссуды и допустимый размер рентабельности. Кроме того, предложена к использованию формула для определения цены-облигации в конкретный момент времени, позволяющая корректировать стоимость облигационных заимствований на коэффициент изменения банковской суды. В работе нашли отражение рекомендательные меры нормативно-правового характера, касающиеся регулирования рынка корпоративных облигаций.

Подводя итоги диссертационного исследования можно сделать следующие выводы, которые развивают и обосновывают пункты научной новизны работы:

1. Решение о привлечении инвестиций для промышленного предприятия необходимо принимать с учетом предложенных критериев займа и интересов участников инвестиционного проекта, включая непосредственно эмитентов и инвесторов;

2. Заимствование на рынке корпоративных облигаций в настоящее время возможно со сроком обращения ценных бумаг на уровне двух \ лет;

3. Стоимость облигационных займов, позволяющая успешно произвести эмиссию ценных бумаг должна практически в два раза V быть ниже стоимости банковских кредитов;

4. Минимальный эффективный объем облигационных заимствований на сегодняшний день находится на отметке не менее одного миллиона рублей;

5. Рентабельность облигационных заимствований должна находиться в пределах 23 — 28%, в зависимости от уровня инфляционных ожиданий;

На основе полученных в результате диссертационного исследования результатов предложена функциональная схема управления облигационным займом.

Обоснованные автором концептуальные подходы и теоретические обобщения, выводы и рекомендации прикладного характера могут быть использованы промышленными предприятиями и специалистами в целях совершенствования существующих методик управления облигационным заимствованием, в частности определения и управления параметрами привлекаемых средств. Органы регионального и местного уровней управления могут использовать результаты исследования при разработке положений программ и мер по стабилизации экономической ситуации в регионе и оздоровлению финансовой ситуации на местах.

Использование разработанных положений и рекомендаций нашло применение в практической финансово-хозяйственной деятельности ряда промышленных предприятий Калининградской области, а также в учебном процессе Балтийского института экономики и финансов, Калининградского юридического института МВД России.