Развитие строительного рынка на основе межфирменной интеграции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Развитие строительного рынка на основе межфирменной интеграции"

На правах рукописи

КЛИМЕНКО Анна Александровна

РАЗВИТИЕ СТРОИТЕЛЬНОГО РЫНКА НА ОСНОВЕ МЕЖФИРМЕННОЙ ИНТЕГРАЦИИ

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - строительство)

Автореферат 003478 125

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург - 2009

003478125

Работа выполнена на кафедре экономики строительства ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет»

Неумный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Цапу Леонид Иванович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Асаул Вероника Викторовна;

кандидат экономических наук, доцент Григоренко Виталий Сергеевич

Ведущая организация:

ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Защита состоится «JJl » Q0Ï&JÎL&, 2009 года в 16 часов на заседании диссертационного совета Д 212.223.04 при ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет» по адресу: 190005, Санкт-Петербург, ул. Егорова, д. 5/8, ауд. 236.

Тел/факс (812) 316 5872.

С диссертацией можно ознакомиться в фундаментальной библиотеке ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет».

Автореферат диссертации размещён на официальном сайте ГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет» www.spbgasu.ru.

Автореферат разослан «Я/

✓2009 года.

Ученый секретарь диссертационного совета, д. э. н., проф. ^ Е. Г. Гужва

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования обусловлена существенной активизацией в России процесса объединения усилий и ресурсов и без того крупных компаний в борьбе за высокие конкурентные позиции. В первую очередь интеграционная активность проявилась в сырьевых, телекоммуникационных, страховых отраслях российской экономики; сегодня к ней всё чаще обращаются игроки промышленных, инвестиционно-строительных, финансовых рынков, на которых наряду со сделками по слияниям/поглощениям заключаются соглашения о формировании стратегических альянсов.

Слияния/поглощения являются одним из наиболее эффективных механизмов укрупнения бизнеса и, соответственно, предоставляют компаниям возможности быстрого завоевания конкурентных позиций как на отечественных, так и на зарубежных рынках. Вместе с тем рост числа неоправданных с экономической точки зрения слияний и агрессивных поглощений заставляет крупные компании обращаться к стратегическим альянсам.

Состояние строительной отрасли российской экономики вплотную подвело её игроков к необходимости объединения своих интересов, ресурсов и компетенций. Исследование таких форм межфирменной кооперации, как стратегические альянсы, а также компаний, образовавшихся на базе слияний/поглощений, является в настоящее время актуальной задачей и имеет важное прикладное значение как для развития российского строительного рынка, так и с точки зрения определения перспектив интернационализации российской экономики в целом. В связи с этим серьёзного внимания требует разработка механизмов управления, нацеленных на оптимизацию деятельности компаний-партнёров по развитию указанных организационных форм межфирменной интеграции.

Тенденция к укрупнению за счёт объединения активов и создания партнёрств коренным образом изменила характер отношений между субъектами хозяйственной деятельности на многих рынках, в том числе в строительстве, а также существенно повлияла на методы управления крупными компаниями. В связи с этими изменениями возрастает актуальность научного анализа специфики новых организационно-управленческих структур, оценки практических результатов их деятельности, а также выявления путей дальнейшего развития строительных компаний с целью максимального использования потенциала межфирменной интеграции.

Целью диссертации является теоретическое обоснование и разработка практических рекомендаций по реализации организационно-управленческих механизмов слияний/поглощений и стратегических альянсов, способствующих эффективному развитию отечественного строительного рынка, на примере сферы жилищного строительства.

Для реализации этой цели в рамках исследования поставлены и решены следующие задачи:

• выявление экономико-управленческих предпосылок возникновения и развития современных форм интеграции бизнеса на инвестиционно-строительном рынке;

• анализ опыта создания и функционирования интегрированных форм строительного бизнеса в России и за рубежом, определение направлений их развития и совершенствования;

• классификация слияний, поглощений и стратегических альянсов в соответствии с критериями, имеющими первостепенное значение для развития сотрудничающих компаний;

• анализ зарубежной практики осуществления сделок слияний и поглощений и оценка перспектив формирования стратегических альянсов для российского строительного рынка;

• анализ организационно-управленческого опыта, накопленного российскими компаниями, участвующими в интеграционных процессах, выявление сопутствующих проблем и оценка возможности их решения;

• разработка алгоритма создания интегрированных форм компаний, работающих на строительном рынке, выработка рекомендаций по оптимизации процессов межфирменного сотрудничества;

• разработка методического обеспечения процессов межфирменной интеграции для участников российского строительного рынка.

Объектом исследования являются компании, реализующие стратегию слияний/поглощений и стратегических альянсов, а также накопленный ими организационно-управленческий опыт и функционально-структурные аспекты его реализации в сфере строительства.

Предметом исследования являются методы и инструменты формирования объединенных компаний и стратегических альянсов в России, а также организация и управление деятельностью интегрированных предприятий на отечественном строительном рынке.

Степень разработанности проблемы. В современной литературе, посвященной теории и практике межфирменной интеграции, феномен слияний, поглощений и стратегических альянсов изучается уже несколько десятилетий. Вопросам управления и финансово-инвестиционного анализа, связанным с функционированием организационных структур, посвящены исследования российских учёных

A. Аганбегяна, А. Арбатова, О. Брагинского, М. Газеева, В. Дунаева, Г. Клейнера,

B. Крюкова, В. Лившица, А. Макарова, Ю. Якутина.

Исследованиям в области слияний и поглощений компаний посвящены, в частности, работы отечественных авторов И. Владимиррвой, Е. Гончаренко, И. Егеревой, Ю. Ивановой, А. Радыгина, Н. Рудык и зарубежных ученых Р. Брей-ли, П. Гохана, Т. Коупленда, С. Майерса, С. Росса, Р. Тиссена, Р. Фостера.

Проблемы интегрированных корпоративных структур и участия компаний в международных и национальных стратегических альянсах рассматриваются в трудах зарубежных исследователей Б. Гарретта, П. Дюссожа, Д. Морриса, Л. Сгрик-левда, Ф. Томпсона и отечественных учёных С. Авдашевой, В. Асаул, А. Аузана, Б. Винслава, А. Дагаева, С. Емельянова, Р. Ноздревой, С. Перегудова, Э. Уткина, В. Цветкова, Р. Энтова.

Различные аспекты деятельности участников строительного рынка, в том числе их опыт создания интегрированных организационных форм, рассматриваются в работах А. Асаула, В. Бузырева, А. Вахмистрова, Е. Владимирского, А. Горбунова, О. Доничева, В. Заренкова, Ю. Казанского, Л. Каплана, Р. Меркина, Ю. Па-нибратова, В. Регена, Е. Смирнова.

Вместе с тем в процессе анализа отечественной и зарубежной литературы автором диссертации был сделан вывод о недостатке работ, содержащих системное изложение вопросов реализации таких форм интеграции, как слияния/поглощения и стратегические альянсы, применительно к российскому строительному рынку.

Теоретической и методологической базой диссертации послужили академические труды и прикладные исследования по проблемам развития интегрированных организационных форм (в частности слияний/поглощений и стратегических альянсов).

При решении поставленных задач использованы различные методы научных исследований: графический, оценок эффективности, логического мышления, методы моделирования, системный и ситуационный анализ. При изучении фактических данных использовался причинно-следственный метод анализа собранного материала.

Информационную базу исследования составили научные публикации, доклады и статьи в периодической печати, а также Интернет-ресурсы.

Научная новизна диссертации состоит в разработке методических предложений по формированию и реализации организационно-управленческих механизмов слияний/поглощений и стратегических альянсов, способствующих эффективному развитию отечественного строительного рынка.

В процессе исследования достигнуты следующие результаты, обладающие научные новизной:

1. Систематизированы мотивы и выявлены формы слияний/поглощений и стратегических альянсов в строительстве, имеющие в основном следующие цели: снижение рисков деятельности; совершенствование системы управления; мобилизация ресурсов для реализации глобальных проектов; получение доступа к технологиям и компетенциям партнёра; проникновение на новые рынки; достижение эффекта масштаба.

2. Выявлена связь между формами интеграции и эффектами, преследуемыми компаниями в различных отраслях. Установлено, что в строительстве выбор альянса определяется следующими потребностями: сокращение издержек подрядных работ; выход на новые рынки; инвестиции в перспективные проекты; повышение качества технологий строительства; предоставление комплекса услуг на строительном рынке.

3. Определены преимущества и недостатки реализации механизмов слияний/ поглощений и альянсов в строительной отрасли. Сделан вывод о наличии у стратегии М&А ряда недостатков (высокий риск недостижения целей, значительные финансовые затраты, опасность переплаты за компанию, кросс-

культурные проблемы интеграции), позволяющих отдать предпочтение альянсу. Выявлены ошибки при реализации стратегии М&А, связанные с низким качеством подготовки и проведения интеграции (недостоверные финансовые и юридические оценки, неумение управлять рисками, недостаточное внимание к вопросам различия в корпоративных культурах, затягивание интеграции, неэффективность общения).

4. Предложены направления пересмотра рыночной политики крупных строительных предприятий, идущих по пути межфирменной интеграции, на основе создания альянсов между столичными и региональными компаниями (на технологической базе, при помощи объединения нематериальных активов и пр.), что позволит сформировать у региональных компаний сильную технологическую базу, способную, в свою очередь, обеспечить рост их конкурента спо собно сти.

5. Разработаны рекомендации по формированию стратегических альянсов в строительстве на основе создания новых компаний (совместных предприятий) и консорциумов для реализации инвестиционных проектов. Выявлена целесообразность фокусирования на создании альянсов исходя из сфер деятельности, таких как альянсы по организации совместного производства (строительство дорог, аэропортов, торговых комплексов), по совместному освоению рынка.

Практическая значимость результатов диссертации состоит в разработке автором конкретных рекомендаций по совершенствованию процессов управления крупными строительными компаниями и повышению эффективности результатов их хозяйственно-экономической деятельности.

Основные положения работы могут быть использованы государственными органами управления, Ассоциацией ФПГ России при совершенствовании нормативно-правовой базы, а также непосредственно в деятельности участников строительного рынка, являющихся крупными предприятиями или интегрированных в состав межфирменных объединений.

Апробация результатов исследования. Основные научные результаты диссертации были доложены и получили одобрение:

• на 59-й Международной научно-технической конференции молодых учёных в СПбГАСУ (2006);

• на трех годичных научных конференциях СПбГАСУ (2007, 2008,2009),

• на двух годичных собраниях отделения экономики Санкт-Петербургского отделения РАН (2007,2008);

• на семинаре, проводившемся Санкт-Петербургским отделением МАИЭС (2004);

• на семинаре, проводившемся Британским центром по строительству в СПбГАСУ (2006).

Материалы диссертации использовались в учебном процессе СПбГАСУ при чтении лекций и проведении семинаров для студентов, обучающихся по специальностям «Экономика и управление на предприятии строительства», «Менедж-

мент организации», а также для аспирантов по специальности «Экономика и управление народным хозяйством».

Публикации

Основные положения диссертации нашли отражение в четырех публикациях общим объемом 1,5 п. л., из них две - в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Структура диссертации

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы, содержит 6 рисунков, 8 формул и 12 таблиц. Список литературы содержит 145 источников на русском и английском языках.

Во введении сформулированы актуальность, научная новизна, практическая и теоретическая значимость работы, определены цель, задачи, объект и предмет исследования.

В главе 1 «Сущность и особенности слияний/поглощений и стратегических альянсов в строительстве» анализируются особенности интеграции бизнеса в строительной сфере и её основные организационные формы, а также исследуются такие её формы, как слияния/поглощения и стратегические альянсы.

В главе 2 «Мировой опыт слияний/поглощений и стратегических альянсов и его особенности в строительной отрасли» дано всестороннее исследование накопленного мирового опыта данных форм интеграции на основе имеющейся практики слияний/поглощений и формирования стратегических альянсов в строительстве.

В главе 3 «Формирование эффективных моделей М&А и БА для российского строительного рынка» исследованы основные формы реализации стратегий слияний/поглощений и стратегических альянсов в России, разработаны подходы к оценке эффективности участия в интеграционных объединениях, а также предложены пути реализации стратегий М&А и ЗА на российском строительном рынке.

В заключении сформулированы основные результаты и выводы диссертации.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Слияния/поглощения и стратегические альянсы как стратегический выбор участников строительного рынка

Слияния/поглощения (М&А) и стратегические альянсы (8А) являются двумя видами интеграции, охватывающими все аспекты деятельности компаний-участников и имеющими достаточно сложную организационно-управленческую форму.

Использование слияний/поглощений с целью приобретения нового бизнеса приводит к созданию стратегического преимущества за счет присоединения и интегрирования новых элементов бизнеса, что должно быть более эффективным, чем их внутреннее развитие в рамках данной компании.

К основным целям слияний/поглощений на строительных рынках следует отнести:

• «цели роста», связанные с расширением доли рынка подрядных работ, а также с избавлением от существующих конкурентов за счёт их поглощения;

• «инвестиционные цели», связанные с необходимостью оптимального размещения свободных средств, скупки недооцененных активов - пятен под застройку, замороженных объектов и пр.;

• «информационные цели», направленные на улучшение информированности о технологиях за счёт присоединения потенциала поглощаемой компании;

• «защитные цели», связанные с получением преимуществ в конкурентных стратегиях (повышение барьеров для входа на рынок для потенциальных конкурентов);

• «цели акционеров», связанные с привлечением стратегических инвесторов и повышением благосостояния собственников компании.

Изучение опыта интеграции крупнейших игроков строительного рынка и оценка тех целей, которые чаще всего ставят перед собой строительные компании перед осуществлением М&А, позволили автору выявить основы формирования конкурентных стратегий на строительном рынке (табл. 1).

Таблица 1

Конкурентные стратегии в строительстве, основанные на слияниях/поглощениях

Стратегия Сущность Пример

Защитная Усиление позиции на рынке или избавление от конкурентов Группа ЛСР

Инвестиционная Участие в более прибыльном бизнесе на основе скупки недооцененных активов, использование новых управленческих подходов, а также инвестирование излишков, наличности в приобретение активов Группа Knauf

Конкурентная Расширение инструментов конкурентной борьбы, создание устойчивых преимуществ за счёт повышения барьеров при входе на рынок новых игроков, консолидации рынка и проведения единой ценовой политики. Обычно этому сопутствуют создание дополнительных производственных мощностей, увеличение доли компании на рынке, сохранение емкости и стабильности рынка Строймонтаж, Mirax

Информационно-технологическая Экономия за счёт слияний на разработке новых технологий и НИОКР, получение дополнительной информации о предпочтениях потребителей на новых рынках и совершенствование маркетинговых инструментов конкуренции, улучшение корпоративной культуры Петербургстрой- Сканска, YIT-Уралсгрой

К преимуществам сделок М&А следует отнести экономию времени за счёт скорейшего достижения цели; возможность быстрого приобретения активов; отсутствие высокого риска провала, который существует при самостоятельном создании предприятий; снижение уровня конкуренции в отрасли при покупке одной из компании-конкурента.

К недостаткам подобных сделок относятся высокий риск недостижения поставленных результатов; значительные финансовые затраты (выплата премии акционерам, вознаграждения консультантам и т. д.); риск переплаты за компанию; сложность интеграции компаний, в том числе кросс-культурные проблемы; возникновение проблем с персоналом купленной компании после реализации сделки, потеря ключевых сотрудников.

Формой интеграции, обеспечивающей промежуточное положение между полностью централизованной корпоративной структурой и сотрудничеством, являются стратегические альянсы, к которым относятся функциональные соглашения (по совместным научно-исследовательским и опытно-конструкторским работам, развитию производства, совершенствованию продукции и др.), соглашения об участии в активах с созданием новой организации (совместные предприятия) и без образования новой организации (обмен акциями, приобретение доли участия).

Характеристики стратегических альянсов объясняют выбор этой формы интеграции для строительной сферы (табл. 2).

Таблица 2

Предпосылки формирования стратегического альянса в строительной сфере

Характеристика альянса Особенность строительного рынка

Долгосрочный характер взаимоотношений Длительность реализации инвестиционных проектов

Сотрудничество между фирмами идёт дальше обычных торговых операций, но не доводящих дело до слияний/поглощений Производство иреализация строительной продукции подразумевают большой объем транзакционяых издержек, легче осваиваемых сообща

Стратегические альянсы - это двусторонние или многосторонние соглашения (статистика указывает на то, что около 80% соглашений заключается меаду двумя компаниями, 10% - между тремя и 5% -между четырьмя компаниями) Реализация большинства инвестиционно-строительных проектов подразумевает комплекс разнообразных видов деятельности (возведение зданий, снабжение стройматериалами, девелопмент, риэлтерская деятельность)

В стратегические альянсы могут вступать не только поставщики и клиенты, но и конкуренты; стратегические альянсы создаются на основе горизонтальной межфирменной кооперации, а также между компаниями, занятыми в смежных сферах деятельности и обладающими взаимодополняющими технологиями и опытом Строительный рынок предполагает жйсткос лоббирование, непосильное компаниям-одиночкам; освоение новых региональных рынков требует принципиально новых подходов к формированию стоимости, что возможно в случае объединения ресурсов ряда участников рынка

Окончание табл. 2

Характеристика ал ьянса Особенность строительного рынка

В рамках стратегических союзов осуществляется совместная координация стратегического планирования и управления участниками деятельности, что позволяет им согласовать их долгосрочные партнёрские отношения с выгодой для каждого участника Инвестиции в бизнес, связанный со строительно-монтажными работами и с производством строительных материалов, предполагают долгосрочное присутствие на рынке

Компании могут быть участниками множества стратегических альянсов Многие строительные компании задействованы в нескольких инвестиционных или строительных проектах

Стратегические альянсы достаточно подвижны, свободны для партнёров, более ориентированы в будущее, уменьшают неясность и неопределённость в отношениях партнёров, увеличивают стабильность в обеспечении ресурсами и распределении продукции и услуг Снабжение ресурсами и сбыт строительной продукции представляют собой две основные проблемы, связанные с функционированием строительных компаний

Альянсы создаются на определенный срок, они распадаются, когда необходимость в объединении отпадает Практически все проекты инвестиционно-строительной сферы имеют временный характер

Альянсы оказывают влияние на конкуренцию: объединившиеся компании направляют усилия в большей степени против общих конкурентов, чем друг против друга Строительный рыно к характеризуется тенденцией к монополизации; последняя обеспечивает рост конкурентоспособности инвестиционных проектов и строительных компаний

В работе предложено классифицировать стратегические альянсы в строительстве по критерию сферы деятельности с выделением трёх их видов:

1)альянсы по реализации проектов НИОКР (организация заводом «Эра» производства строительных клеёв по технологии Henkel);

2) альянсы по организации совместного производства (развитие концерном Knauf сети партнёрств с российскими производителями сухих строительных смесей);

3) альянсы по совместному освоению новых рынков (партнёрство между компаниями JICP и «Главстройтрест»),

Обобщение данных о значимости активов, на основе которых создаются стратегические альянсы, и о вытекающих из этого формах самих альянсов позволяет сделать вывод о том, что наиболее актуальными формами альянсов для строительного рынка являются лицензирование и совместное предприятие (табл. 3).

Автором сделан вывод о том, что стратегический альянс предоставляет участникам строительного рынка больше преимуществ и меньше рисков, нежели слияние или поглощение.

Кроме того, альянс как форма интеграции обладает дополнительными преимуществами применительно к условиям развития современного российского рынка.

Таблица 3

Формы стратегических альянсов, целесообразные в строительной индустрии

Активы, которыми владеют отечественные компании Форма стратегического альянса Активы, которыми владеют компании за рубежом

Производственные возможности Строительные материалы Менеджмент Лицензирование Знание процесса

Доступ к рынку Производственные возможности Строительные материалы Менеджмент Совместные предприятия Знание процесса и/или продукта Знание «продукт-рынок» Строительные материалы Менеджмент

Формы и механизмы формирования интегрированных объединений на основе слияний/поглощений и стратегических альянсов на строительном рынке

На основе адаптации модели Watson Wyatt к процедуре слияния на строительном рынке в диссертации предложена схема реализации соответствующей сделки (рисунок).

Модель Watson Wyatt, модифицированная для строительного рынка

Одним из положительно зарекомендовавших себя в мировой практике способов формирования альянсов является т. н. «стратегия айкидо». Она заключается в предоставлении компании возможности повысить конкурентоспособность и улучшить свои рыночные позиции за счёт использования сильных сторон и конкурентных преимуществ других фирм, что возможно при помощи заключения соглашений и вступления в партнёрские отношения с ними.

Наиболее универсальным и показательным примером использования данной стратегии в инвестиционно-строительной сфере является практика создания четырёхсторонних альянсов на рынке жилья, формируемых строительными компаниями, страховыми фирмами, финансовыми учреждениями и риэлтерами. Такие альянсы постепенно вытеснят строительные компании, которые сами строят и продают квартиры. Объединение сил строителей, риэлтеров и банкиров уже доказало свою эффективность в секторе элитного жилья. Так, большинство новых элитных жилых проектов не обходится без участия банков и агентств недвижимости.

Одной компании сложно освоить весь спектр строительных работ и услуг и при этом поддерживать должное качество работ, поэтому компании, работающие в определённом сегменте рынка, выбирают узкую специализацию или объединяются в ассоциации, являющиеся, по своей сути, стратегическими альянсами. В рамках этих ассоциаций ведётся совместная координация стратегического планирования и управления участниками деятельности, что позволяет им согласовывать долгосрочные партнёрские отношения с выгодой для каждого участника.

В работе обоснована целесообразность реализации данной формы интеграции российских строительных компаний: она удобна, так как является относительно «мягкой». Кроме того, учитывая проблемный сточки зрения политического (законодательного) аспекта строительный рынок России, его непрозрачность, нецивилизованность конкуренции, нельзя говорить о долгосрочных альянсах с взаимовыгодным использованием ресурсов, так как у всех компаний одни и те же проблемы (высокие цены на стройматериалы, низкое качество, недостаточно развитые технологии), сотрудничество ограничивается синергией ресурсов, синергией издержек, совместными рыночными акциями, отсутствует единый технологический стандарт, а цели компаний-участниц преобладают над общими стратегическими целями,-

При правильном проведений сделок по слияниям/поглощениям последние сопровождаются синергетическим эффектом, проявляющимся в увеличении эффективности деятельности объединённой фирмы. В строительной отрасли данная синергия усиливается более значительно по сравнению с подавляющим большинством отраслей экономики, поскольку транзакционные издержки в строительстве связаны с большим числом неэкономических связей между участниками строительного рынка.

Эффект от альянса, вызванный синергией, может обеспечить компании положительную чистую стоимость поглощения ЧСП. В работе предложено рассчитывать её формулу следующим образом:

ЧСП = ОСЛВ — [СА + Св] - П - И, (1)

где ОСдв- объединённая стоимость двух компаний, Сд - оценка компанией А собственной стоимости, Св — рыночная стоимость (капитализация) компании В, П -премия, выплаченная за компанию В, И - издержки процесса поглощения.

В исследовании сделан вывод, что компании, стремящиеся к укрупнению своего бизнеса или к выводу его за пределы национальных границ, чаще, всего делают выбор между стратегией прямого инвестирования (форма слияния/поглощения) и созданием совместного предприятия (форма стратегического альянса). Несмотря на наличие у совместного предприятия ряда недостатков, затрудняющих реализацию этой формы в строительной отрасли, о которых речь шла выше, инвестиционно-строительный рынок в гораздо большей степени предрасположен к реализации стратегии СП, нежели к слияниям.

К наиболее весомым причинам выбора стратегии СП, а не прямых инвестиций, автор относит следующие.

1.При выборе стратегии прямых инвестиций желаемые активы невозможно отделить от нежелаемых. Так, если крупная компания-застройщик нуждается в доступе к специалистам по работе со строительными материалами, перед ней может встать выбор, связанный с приобретением компании, занимающейся отделочными работами. Если такую компанию покупают только для получения доступа к работникам, то помимо сотрудников поглощающая фирма приобретает многие другие активы, которые ей не нужны и которыми довольно сложно управлять (например, каналы поиска заказов, сами стройматериалы). СП позволяет получить доступ к неотделимым от других активов ресурсам, но при этом остальными неделимыми ресурсами компании-партнёру управлять не придется.

2. Слияние характерно для небольших компаний. Довольно проблематично начинать процесс покупки компании, не обладающей дивизионами. Например, если бы компания-цель была разбита на множество подразделений (сеть подрядных и субподрядных бизнес-единиц), компания-захватчик могла бы постепенно осуществлять процесс поглощения этих небольших подразделений.

3. Сложность управления трудовыми ресурсами поглощаемой фирмы. При слиянии строительная компания получает в свое распоряжение не только поглощаемую организацию, но и сформировавшийся коллектив сотрудников с собственной корпоративной культурой и рутинными операциями. Объединяться с такими работниками крайне трудно, особенно если существуют культурные различия между фирмами. Культурные различия могут увеличиваться, если компании принадлежат к различным отраслям. Управление трудовыми ресурсами при этом целесообразно переложить на плечи местного партнёра. Наиболее показательным примером такого противоречия является покупка и организация функционирования кирпичного завода «Победа», приобретённого немецкой фирмой Knauf, специализирующейся в области производства сухих строительных смесей. Таким образом, стратегию СП можно посоветовать фирмам, не обладающим достаточным опытом в области управления иностранной рабочей силой.

4. Сложности в оценке стоимости целевой фирмы. СП предпочтительно, когда покупатели не могут точно определить ценность активов, которые им нужны. СП является эффективным средством по снижению издержек, связанных с отсутствием данной информации, поскольку позволяет определить ценность активов в процессе деятельности и даёт возможность расторгнуть отношения в случае неудовлетворённости результатом. Таким образом, СП приемлемо для компаний, не очень хорошо знающих друг друга. Пример данного подхода продемонстрировала компания YIT, создавшая в конце 1980-х гг. совместное предприятие с фирмой «Лентек» и перешедшая к прямым инвестициям после того, как лучше освоилась на российском рынке.

Оценка эффекта участия в стратегическом альянсе

В диссертации сделан вывод о том, что наиболее полно проект создания стратегического альянса можно оценить, применяя методы, основанные на дисконтированных оценках. Автором предложено использовать метод индекса доходности, ориентированный на анализ отношения суммы приведённых эффектов к величине приведённых капитальных вложений, и на метод чистой текущей стоимости (net present value, NPV).

В первом случае, если индекс доходности больше единицы, проект может быть признан рентабельным; если меньше единицы, то неэффективным. Во втором случае эффективность проекта создания альянса может оцениваться на основании значения NPV: чем оно больше, тем эффективнее проект. npuNPV меньше единицы проект неэффективен.

Можно оценивать эффективность альянса и на основе других показателей, таких как метод внутренней нормы доходности (internal rate of return, IRR), который выявляет ту норму дисконта г, при которой величина приведённых эффектов равна величине приведённых капитальных вложений, и т. д.

Вместе с тем расчёты по разным показателям могут приводить к противоречивым результатам, что может объясняться либо ошибкой в выборе требуемой нормы дисконта, либо разными представлениями сторон, участвующих в альянсе, об эффекте участия.

Экономические и финансовые последствия участия в стратегическом альянсе характеризуются меньшей степенью риска по сравнению с аналогичными рисками сделки слияния/поглощения. Тем не менее, в отличие от сделки М&А, стратегический альянс характеризуется большей степенью неопределённости в связи с сохранением независимого статуса участников и, как следствие, невозможностью для каждого из них жёстко влиять на деятельность друг друга.

Исходя из изложенного, в диссертации предложено использовать подход к оценке эффективности участия в стратегическом альянсе, основанный на учёте вероятности различных сценариев эффективности. Данный метод целесообразно использовать при наличии детальной информации о различных сценариях реализации проекта создания альянса, вероятностях их осуществления, а также об основных значениях технико-экономических показателей функционирования альянса при каждом из сценариев. Последовательность расчётов может иметь следующий вид:

• описание всего множества возможных сценариев реализации проекта создания стратегического альянса (либо в форме перечисления, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и социальных параметров);

• исследование действия организационно-экономического механизма реализации проекта альянса и возможного изменения денежных потоков участников по каждому из выявленных сценариев;

• определение притоков и оттоков денежных средств и обобщающих показателей эффективности по каждому шагу расчётного периода;

• представление исходной информации о факторах неопределённости в форме вероятностей отдельных сценариев или интервалов изменения этих вероятностей с целью определения класса допустимых вероятностных распределений показателей эффективности альянса;

• оценка риска нереализуемости альянса на основе определения суммарной вероятности сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости альянса;

• оценка риска неэффективности альянса на основе определения суммарной вероятности сценариев, при которых интегральный эффект становится отрицательным;

• определение обобщающих показателей эффективности альянса с учётом факторов неопределённости - показателей ожидаемой эффективности.

К основным показателям ожидаемой эффективности, которые могут использоваться для сравнения различных вариантов стратегического альянса и выбора лучшего из них, относятся показатели ожидаемого интегрального эффекта Эож (отраслевого - для экономики или региона, коммерческого - для отдельного участника альянса).

В случае, когда имеется конечное количество сценариев и заданы их вероятности, ожидаемый интегральный эффект альянса может быть рассчитан по формуле математического ожидания

где Эм- ожидаемый интегральный эффект стратегического альянса; Эк- интегральный эффект при к-м сценарии; р - вероятность реализации этого сценария.

При этом риск неэффективности альянса Рэ и средний ущерб от участия в альянсе в случае его неэффективности Уэ определяются по формулам

Э =ЕЭ„р.

сж к «к,

к

(2)

(3)

к

И

2 Рк[рк,

к

где суммирование ведется только по тем сценариям к, для которых интегральные эффекты Эк отрицательны.

В диссертации приведен пример конкретного расчёта ожидаемой эффективности участия строительной компании в стратегическом альянсе с учётом факторов неопределённости при различных сценариях его реализации.

III. ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

Исследование позволило автору прийти к ряду выводов, сформулированных ниже.

1. Анализ мировой практики слияний и поглощений позволил сделать вывод о наличии у стратегии М&А в сфере строительства ряда недостатков, к которым в первую очередь относятся высокий риск недостижения поставленных задач, обусловленный подвижностью структуры конкуренции на строительном рынке; значительные финансовые затраты, связанные с усложнением запросов потребителей, , повышением инновационности процессов (производственных и управленческих); опасность переплаты за компанию в связи с неадекватной её оценкой рынком (нестабильность уровня капитализации в условиях финансовых кризисов); высокая сложность объединения компаний, в частности кросс-культурные проблемы интеграции.

2. Большинство типичных ошибок при осуществлении слияний/поглощений на строительном рынке связано с низким качеством подготовки и проведения интеграции (недостоверные финансовые и юридические оценки, неумение управлять рисками, недостаточное внимание вопросам различия в корпоративных культурах, затягивание интеграции, неэффективность общения). Сделка с высокой долей вероятности окажется успешной, если верно выбран объект сделки и правильно определены её условия; процесс интеграции отвечает задачам и потребностям конкретной ситуации; каждый этап интеграции тщательно спланирован и осуществлен.

3. Исследование международного опыта формирования альянсов позволило сделать вывод о том, что в условиях зрелого характера отрасли и прогнозируемое™ спроса (что характеризует строительные рынки) альянсы жёстко ориентированы на повышение эффективности производства. Интеграция через альянсы на инвестиционно-строительном рынке позволяет добиться следующих эффектов: экономия на масштабе, совместимость комплектующих, совместное формирование отраслевых стандартов, снижение рисков, упрочение позиций обоих участников в переговорах с поставщиками и пр.

4. Строительные компании, участвуя в стратегических альянсах, преследуют цели, связанные с желанием достижения определённых эффектов (сокращение издержек производства, выход на новый рынок, инвестиции в строительство, совершенствование качества строительных технологий, комплексность предоставления услуг на инвестиционно-строительном рынке), что, в свою очередь, определяет формы сотрудничества в рамках альянса. В строительной отрасли, на которую оказывает сильное влияние смежная с ней отрасль

производства стройматериалов, основными формами стратегических альянсов становятся совместные предприятия и взаимное приобретение долей участия девелоперскими компаниями (в основном между российскими и зарубежными).

5. Перспективы и сценарии развития стратегических альянсов в строительной отрасли определяются множеством факторов, среди которых наиболее весомыми являются непредсказуемый характер альянсов, выбор партнёра, а также социальный и струюурный аспекты, которые учитывают влияние удачного предшествующего опыта сотрудничества и репутации компании на принятие решения о заключении стратегического альянса.

6. Выявлены ключевые факторы, оказывающие влияние на принятие решения о заключении стратегического альянса на инвестиционно-строительном рынке. К отраслевым факторам относятся специфика отрасли, стадия жизненного цикла отрасли, состояние смежных отраслей (в частности промышленности строительных материалов), к организационным - стратегия компании, сильные и слабые стороны компании, её конкурентные преимущества. Политические факторы характеризуются законодательной базой, степенью вмешательства государства в отрасль, а рыночные - спросом, предложением, уровнем конкуренции.

7. Формы интеграции в различных отраслях зависят в первую очередь от того, каких эффектов хотят достичь компании. В строительстве выбор альянса определяется следующими потребностями: сокращение издержек подрядных работ, выход на новые рынки, инвестиции в перспективные проекты, повышение качества технологий строительства, предоставление комплекса услуг на рынке строительства и недвижимости. г ,

8. Формы стратегических альянсов определяются спецификой отрасли: в строительстве в качестве основной формы альянса рекомендуется совместное предприятие, целью которого является управление процессом строительства и приобретение доли участия между девелоперскими компаниями.

9. Инвестиционно-строительный рынок в гораздо большей степени предрасположен к реализации стратегии СП, нежели к слияниям, по следующим причинам:

• СП позволяет получить доступ к неотделимым от других активов ресурсам, но при этом остальными неделимыми ресурсами компании-партнёру управлять не придётся, в то время как при стратегии ПИИ желаемые активы невозможно отделить от нежелаемых; .

• при слиянии строительная компания получает в своё распоряжение не только поглощаемую организацию, но и сформировавшийся коллектив сотрудников с собственной корпоративной культурой; объединяться с такими работниками крайне трудно, особенно если существуют культурные различия между фирмами; выбор СП можно также рекомендовать фирмам, не обладающим достаточным опытом в области управления иностранной рабочей силой;

• СП предпочтительно, когда покупатели не могут точно определить ценность активов, которые им нужны; СП является эффективным средством по снижению издержек, связанных с отсутствием данной информации, поскольку позволяет определить ценность активов в процессе деятельности и даёт возможность расторгнуть отношения в случае неудовлетворённости результатом. В диссертации разработаны следующие рекомендации для российских компаний - участников строительного рынка.

1. Вследствие сложившейся ситуации на российском строительном рынке, характеризующейся слабой интеграцией крупных строительных фирм с региональными игроками, возникает необходимость пересмотра рыночной политики крупных строительных предприятий. Отечественным строительным компаниям, стремящимся к интеграции, следует фокусироваться на создании альянсов между столичными и региональными компаниями на технологической базе, а также при помощи объединения нематериальных активов (взаимное использование различных программ, научно-технических разработок). Такие действия приведут к формированию у региональных компаний сильной технологической базы, что, с учётом уже имеющегося потенциала и ресурсов, сможет обеспечить рост их конкурентоспособности.

2. Разработка единой технологической базы между столичными и региональными компаниями, соответствующей современным мировым стандартам, а также реализация научного и технического потенциала отечественных строительных предприятий должны сопровождаться их активной инвестиционно-финансовой экспансией. Для этого следует привлекать денежные средства за счёт выпуска ценных бумаг на рынок, участия в конкурсах на строительство объектов различного назначения с целью привлечения зарубежных инвестиций, а также принимать участие в выполнении государственных заказов, которые сопровождаются субсидиями.

3. Чтобы повысить свою инвестиционную привлекательность, российским компаниям особое внимание следует уделить комплексу мер по созданию проектов, перспективных для иностранных инвесторов: 1) при разработке проектов необходимо учитывать не только качественные характеристики непосредственно жилого дома (если речь идёт о жилищном строительстве), но и степень развитости инфраструктуры, а также необходимость сопутствующих сооружений); 2) процедуры расчёта размера требуемых средств для финансирования проекта должны быть предельно прозрачны и учитывать специфику действующего законодательства.

4. С целью решения проблемы дороговизны строительных материалов российским строительным компаниям выгодно заключать стратегические альянсы с зарубежными производителями стройматериалов. Это обеспечит поставку качественных материалов, а в случае строительства завода по производству материалов на территории России позволит избежать затрат, связанных с высокими пошлинами на импорт, атакже с недобросовестностью поставщиков.

5. Наиболее целесообразным является формирование стратегических альянсов в строительной сфере на основе создания либо новых компаний (совместных предприятий), либо консорциумов для реализации инвестиционных проектов. В качестве рекомендации игрокам строительного рынка можно также посоветовать обратить особое внимание на создание альянсов исходя из сфер деятельности, например, альянсов по организации совместного производства (строительство дорог, аэропортов, торговых комплексов), а также альянсов по совместному освоению рынка.

6. Наиболее перспективной формой экспансии российских девелоперских компаний на зарубежный рынок является создание стратегических альянсов в форме СП с зарубежными компаниями. Аналогичную рекомендацию можно предложить и зарубежным компаниям относительно российского рынка, но в большей степени данный совет актуален для компаний - производителей строительных материалов.

7. Строительные ассоциации, позволяющие в наибольшей степени удовлетворить потребности клиента посредством предоставления ему всего комплекса услуг, а также увеличить шансы совместного воздействия компаний на законодательную базу, и являющиеся одной из наиболее характерных форм интеграции, могут стать прототипом полноценных стратегических альянсов в сфере строительства.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

в изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Стратегические альянсы как перспективная форма интеграции российских подрядчиков в мировой строительный рынок. Научно-информационный журнал «Экономические науки», 2008, № 11(48), с. 156-159.

2. Пути формирования стратегических альянсов в строительстве. Научно-информационный журнал «Экономические науки», 2008, № 11(48), с. 160-163.

материалы конференций

3. Перспективы и ограничения стратегических альянсов на российском строительном рынке. Актуальные проблемы современного строительства. 61-я Международная научно-техническая конференция молодых ученых. Сборник материалов. Часть V. СПбГАСУ, 2008, с. 177-181 (в соавторстве с Панибраговым Ю. П.)

4. Формы межфирменной интеграции на российском инвестиционно-строительном рынке. Материалы 65-й научной конференции профессоров, преподавателей, научных работников, инженеров и аспирантов СПбГАСУ. Часть IV. СПбГАСУ. 2008, с. 147-150.

Подписано к печати 10.09.2009. Формат 60x84 1/16. Бум. офсет. Усл.-печ. л. 1,2. Тираж 100 экз. Заказ 91.

Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет. 190005, Санкт-Петербург, 2-я Красноармейская ул., д. 4.

Отпечатано на ризографе СПбГАСУ. 190005, Санкт-Петербург, 2-я Красноармейская ул., д. 5.