Регулирование деятельности институциональных инвесторов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Регулирование деятельности институциональных инвесторов"

На правах рукописи

КОСОВА АННА АЛЕКСАНДРОВНА

РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2003

Работа выполнена в Санкт-Петербургском государственном университете кино и телевидения

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Кроливецкий Эдуард Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Песоцкая Елена Владимировна

кандидат экономических наук, доцент Кузнецова Светлана Мироновна

Ведущая организация - Институт проблем региональной

экономики Российской академии наук

Защита состоится ». июш 2003 г. в . . . часов на заседании дис-

сертационного совета К 210.021.01 при Санкт-Петербургском государственном университете кино и телевидения по адресу: 191126, Санкт-Петербург, улица Правды, дом 13, аудитория 1529.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения.

Автореферат разослан « £9 » 2003 года.

Ученый секретарь

диссертационного совета л Т.М. Редыеина

1. ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

В современных экономических условиях эффективное развитие народного хозяйства в значительной степени зависит от создания совокупности . предпосылок, способствующих привлечению свободных денежных средств граждан, их аккумуляции и перевода из категории накопления в категорию долгосрочные сбережения с целью дальнейшего направления их в производственную сферу. При этом процесс привлечения свободных денежных средств граждан, их аккумуляция и последующее вложение в экономически и социально значимые инвестиционные проекты опосредован сложной системой распределительных и перераспределительных связей, возникающих в процессе инвестирования. Теснота данных связей обеспечивается системой рыночных институтов, среди которых значительный удельный вес имеют профессиональные участники фондового рынка - институциональные инвесторы.

Основная цель функционирования системы институционального инвестирования заключается в формировании стратегического источника финансирования инвестиционных проектов и программ, посредством аккумулирования денежных средств индивидуальных вкладчиков для последующего диверсифицированного инвестирования в фондовые инструменты и направления таким образом сформированных финансово-инвестиционных ресурсов в производственную и социально-культурную сферы, что является залогом успешного развитая рыночных отношений в Российской Федерации.

Велико значение институциональных инвесторов в процессе формирования финансово-инвестиционной и деловой культуры в Российской Федерации, отсутствие которой приводит к неблагоприятному инвестиционному климату, а также массовому недоверию граждан к деятельности национальных рыночных институтов, что в некоторой степени явилось следствием неадекватного государственного регулирования на этапе реформ в конце прошлого столетия. Это привело к тому, что в настоящее время национальная экономика испытывает значительные затруднения из-за недостаточности финансирования народного хозяйства, отсутствия существенного роста объемов иностранных инвестиций, а также нежелания граждан вкладывать свои сбережения, представляющие собой незадействованный источник финансирования экономики, в российские кредитно-финансовые институт, обеспечивающие профессиональный подход к управлению сформированным инвестиционным портфелем индивидуальных вкладчиков.

Наряду с этим, одним из условий рационального развития национального инвестиционного рынка, является повышение эффективности функционирования формирующегося механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов. Основой для решения данной задачи является использование системного подхода к процессу регулирования деятельности и развития профессиональных участников инвестиционной сферы, а также разработка ра-

циональной системы регулирования и целевой фчвй^Щ«ЯМййая«¥^нтов.

БИБЛИОТЕКА С. Петербург

С.Петербург у - * ОЭ *0<§мт7

Актуальность решения данных проблем состоит в необходимости создания условий эффективного функционирования институциональных инвесторов в рамках становления развитого инвестиционного рынка. Значение институциональных инвесторов особенно возрастает в условиях повышения эффективности развитая народного хозяйства с использованием дополнительных источников финансирования, а также в результате реализации мер по повышению уровня инновационное™ регулирования деятельности институциональных инвесторов, приобретающих характер стратегического источника инвестирования.

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена также и накопленным опытом регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов в период 1991-1998 гг., что еще раз доказывает необходимость решения ряда проблем, касающихся практического применения инвестиционного и налогового законодательства.

Становление и позитивное развитие рыночной экономики в России охватывает процесс: формирования инвестиционной сферы, включающей различные специализированные объекты кредитно-финансовой, страховой, социальной, фондовой направленности, функционирующие в целях обслуживания субъектов инвестиционного рынка индивидуального и корпоративного типа; создания эффективного механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов в рамках системного подхода; рационализации и корректировки таких методов и мер регулирования целевой направленности, как нормативно-правовое, административное, финансово-кредитное и налоговое.

Актуальность проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в современных условиях развития национальной экономики определяет цель, задачи, объект и предмет данного исследования.

Основной целыо диссертационного исследования является разработка методологических и методических положений формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов в рамках концепции становления и развития инвестиционно-финансовой сферы в Российской Федерации.

В соответствии с основной целью диссертации сформулированы и обоснованы следующие задачи:

• раскрыть и научно обосновать сущность и роль институционального инвестирования в социально-экономическом развитии народного хозяйства;

• определить методологические положения и особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики;

• выявить особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов, в частности страховых фондов;

• определить и обосновать основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

• разработать рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов;

• рационализировать взаимодействие элементов и обосновать целевую направленность механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов;

• сформировать и проанализировать структуру системы рисков инвестиционного портфеля институциональных инвесторов;

• составить и предложить к использованию принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний.

Предметом исследования являются методологические и методические проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях переходной (транзитивной) экономики Российской Федерации.

Объектом исследования выступают взаимодействие российских институциональных инвесторов с другими субъектами инвестиционно-финансовой сферы, индивидуальными, корпоративными инвесторами и государством, а также совокупность отношений возникающих в процессе их взаимодействия и процесс регулирования этих отношений.

Выбор данных объектов исследования продиктован необходимостью формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов с целью повышения эффективности их функционирования в современных условиях рыночной экономики, когда институциональное инвестирование в России приобретает особое значение в рамках проводимой реформы пенсионного обеспечения.

Методологической основой диссертационной работы, поставленных и решаемых в ней задач явились новейшие исследования отечественных и зарубежных специалистов в сфере регулирования деятельности институциональных инвесторов как в российской Федерации в целом, так и на уровне отдельных регионов и хозяйствующих субъектов, законы российской Федерации, регулирующие отношения в сфере институциональных инвестиций: "Об инвестиционной деятельное т на территории Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", "О негосударственных пенсионных фондах", "О страховании", "О некоммерческих организациях".

В диссертации использованы также документы, регламентирующие порядок инвестирования пенсионных и страховых резервов, в числе которых "Требования к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов", утвержденные приказом Инспекции негосударственных пенсионных фондов, "Правила размещения резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением", утвержденные постановлением правительства Российской Федерации, "Правила размещения страховых резер-

вов", утвержденные Росстрахнадзором. Немаловажным явилось использование в диссертационной работе данных социально-экономического развития, статистических материалов о деятельности институциональных инвесторов. В диссертации нашли свое применение такие общенаучные методы исследования, как анализ и синтез, системный, процессный и ситуационный подходы, методы логического и математического моделирования, экспертных оценок. В диссертационной работе использованы данные экономического, политического, демографического, социального, правового и организационного характера.

Выводы диссертации:

• для.осуществления социально-экономической функции институционального инвестирования, заключающейся в том, что институциональный инвестор, выступая в роли посредника на финансовом рынке, в значительной степени способствует разрешению проблем обеспечения безопасности и надежности вложений индивидуальных вкладчиков, диверсификации рисков при инвестировании, содействия приросту инвестиционного дохода (в том числе и на относительно небольшие вклады), необходимо создание в России системы институционального инвестирования, рациональное взаимодействие элементов которой в условиях экономического роста и снижения уровня инфляции, позволит привлекать значительные объемы финансовых ресурсов на фондовый рынок, способствовать обеспечению надежности вложений и приросту инвестиционных средств, повышению уровня жизни населения, интенсивному росту доходов вкладчиков, инвестиционной культуры граждан и расширению спроса на новые формы инвестиционных вложений, предоставляемых институциональными инвесторами;

• рационализация существующей системы регулирования инвестиционной деятельности в условиях трансформации российской экономики подразумевает создание и разработку на ее основе отдельного направления - подсистемы регулирования деятельности институциональных инвесторов, включающей разработку (корректировку) такой совокупности взаимодействующих элементов, как: форма регулирующих воздействий, включающая прямое или опосредованное государственное регламентирование, а также влияние рыночного механизма саморегуляции на деятельность институционального инвестора; административно-распорядительные методы осуществления этих воздействий, в состав которых входит нормативно-правовое регулирование, а также экономические, политические, социальные меры, налоговые санкции или льготы, субсидии; субъекты, приводящие механизм регулирования инвестирования в действие;

• анализ зарубежного опыта регулирования деятельности институциональных инвесторов, наряду с критическим осмыслением проблемы регулирования в страховой сфере, в современных условиях национальной экономики и в соответствии с изменением мировой конъюнктуры под влиянием глобализации показал, что главная законодательная функция государства, на которой базируется вся система государственного регулирования, требует в условиях

-7-

I

перехода к рынку кардинального пересмотра, заключающегося в: сближении законодательства России с законодательствами других стран (единство права в области развития финансовых и налоговых систем); устранении преград входа на финансовые рынки институциональных инвесторов разных стран; предоставлении иностранным инвесторам правовых гарантий защиты инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации; повышении уровня конкурентоспособности национальных страховщиков посредством реализации необходимых протекционистских мер государственного регулирования для того, чтобы способствовать российским институциональным инвесторам в повышении их конкурентоспособности по отношению к зарубежным профессиональным участникам рынка; поддержке развития деятельности национальных страховых компаний посредством предоставления им кредитов, льготного налогообложения, защита частных вкладчиков, кредиторов и инвесторов от риска потери вложенных средств в случае несостоятельности, инфляционного обесценивания и других возможных рисков, обеспечения надзора и контроля за выполнением обязательств; ориентации на формирование доверительного отношения к сфере институциональных инвестиций; создании благоприятных для предпринимательства условий, в том числе учреждении государственной перестраховочной компании, услугами которой могли бы воспользоваться небольшие по размерам капитала страховые компании в целях повышения своей финансовой устойчивости и расширения национального страхового рынка;

• основными направлениями рационализации комплекса регулирующих воздействий на деятельность пенсионных фондов в современных условиях реформирования системы пенсионного обеспечения являются: обеспечение гарантий накопительной пенсионной системы будущим пенсионерам; формирование у граждан доверия, в том числе с помощью улучшения информирования об особенностях функционирования и преимуществах вновь создаваемых негосударственных пенсионных фондов; создание условий по повышению инвестирования пенсионных средств с целью их сохранения и роста объемов в интересах участников; обеспечение оптимального соотношения уровней доходности, ликвидности и рискованности вложений средств пенсионных фондов на основе разработки комплекса регулирующих воздействий по обеспечению сохранности вкладов одновременно с гарантией от инфляционного обесценивания в условиях минимизации рисков с учетом предложений, касающихся инвестирования пенсионных средств; повышение качества управления фондами на основе аттестации и роста профессионального уровня подготовки специалистов по управлению активами негосударственных пенсионных фондов;

• объективная оценка социальной и экономической эффективности функционирования системы регулирования деятельности институциональных инвесторов может быть получена в том случае, если определены результаты и затраты ресурсопотребления в процессе регулирующего воздействия на дея-

телыюсть институциональных инвесторов за конкретный период времени с учетом социальной составляющей результативности механизма рехулирова-ния, выражаемой способностью институциональных инвесторов содействовать формированию инвестиционной культуры российских граждан, принимать на себя риск и ответственность по управлению средствами индивидуальных вкладчиков, производить диверсифицированное вложение этих средств, обеспечивая гарантии сохранности и прирост денежных средств граждан, что в конечном итоге направлено на повышение уровня благосостояния индивидуальных вкладчиков (клиентов институциональных инвесторов), па обеспечение роста объемов институционального инвестирования; • результаты анализа рисков и моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов свидетельствуют о том, что специфические риски, возникающие как следствие конфликта разнопа-лярных интересов заинтересованных сторон (в лице предприятий-учредителей негосударственного пенсионного фонда, управляющих компаний данного фонда, негосударственного пенсионного фонда, его пенсионеров и вкладчиков) и риски, присущие фондам в силу особенности их функционирования, необходимо объединить в систему рисков, а методы экономико-математического моделирования должны быть направлены на ускорение разработки оптимальных инвестиционных портфелей в рамках существующих законодательных ограничений объемов инвестирования пенсионных средств по группам активов, установление взаимосвязи между группами активов и совокупным инвестиционным портфелем, на минимизацию рисков наряду с реализацией мер по повышению ликвидности и доходности инвестиционных портфелей институциональных инвесторов.

2. ВКЛАД АВТОРА В ПРОВЕДЕННОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Личное участие автора состоит в определении цели и задач диссертационного исследования, поиске и обработке источников информации, выборе объекта и предмета исследования. Теоретические и методические положения, практические рекомендации и выводы, содержащиеся в диссертации являются результатом многолетних исследований автора.

Создавая конкретную методологическую основу для изучения инвестиционного процесса и определения сущности, роли и места институциональных инвесторов в экономическом пространстве в условиях современной экономики, автор в диссертационном исследовании приходит к выводу о целесообразности взаимодействия финансовых ресурсов, инвесторов и реципиентов инвестиционных средств в рамках единого финансово-инвестиционного комплекса, что позволяет установить количественные и качественные взаимодействия элементов инвестиционного процесса и его непосредственных участников. В рамках данного подхода к изучению инвестиционного процесса имеет принципиальное значение разделение самого инвестиционного процесса на такие взаимодопол-

няющие составляющие, как процесс реального и финансового инвестирования, а также выделение ряда обобщающих характеристик этих взаимообусловленных процессов.

Результаты анализа инвестиционного процесса в диссертации свидетельствуют о том, что процессы реального и финансового инвестирования протекают одновременно и взаимодействуют при обмене ресурсами, но при этом принципиальное отличие этих двух процессов заключается в характере критерия результативности, в качестве которого в реальном инвестиционном процессе можно рассматривать целый пабор показателей экономической эффективности, тогда как в случае реализации финансового инвестиционного проекта критерием результативности является приумножение финансовых активов самого инвестора (табл.1).

В связи с этим автор делает вывод о том, что финансы, представляя собой экономические отношения в процессе образования и использования фондов денежных средств, играют главенствующую роль в экономической деятельности субъектов хозяйствования, так как, с одной стороны, это результат их функционирования, а, с другой - источник предпринимательской деятельности.

В соответствии с обоснованиями автора, значение институциональных инвесторов - контрагентов финансово-инвестиционной сферы состоит в позитивном влиянии на инвестиционный процесс в условиях трансформации экономики, которое чрезвычайно затруднено без поддержки развитого финансового рынка. Поскольку процессы формирования денежных ресурсов, потенциально доступных для финансирования капиталообразующих инвестиций и накопления основного капитала в вещественной форме, опосредованы системой сложных распределительных и перераспределительных связей, на данном этапе экономических преобразований особую роль приобрели такие элементы финансово-инвестиционного комплекса, которые в состоянии создать и поддерживать устойчивые связи, как между непосредственным инвестором и потребителем инвестиций, так и между собой. Именно это обстоятельство дает основание автору утверждать, что институциональные инвесторы, как ни один из контрагентов финансового рынка,, способны обеспечить свободный сбалансированный обмен и перераспределение финансово-инвестиционных ресурсов, приток капитала в производственную и социальную сферы в результате привлечения средств населения, а также равномерное протекание и развитие инвестиционного процесса в условиях развития рыночных отношений.

В диссертации аргументируется положение о том, что в настоящее время в условиях проведения пенсионной реформы в России особую актуальность среди всей совокупности институциональны х инвесторов приобретают негосударственные пенсионные фонды, которые призваны взять на себя обязательства по обеспечению инвестиционно-накопительной части государственной пенсии в среднесрочном периоде, а также крупные страховые компании, осуществляющие пенсионное страхование и способные принять участие в реализации пенсионной реформы.

Таблица1

Обобщающие характеристики совокупности реального и финансового инвестиционных процессов

Сущностные характеристики инвестиционного процесса Инвестиционный процесс

Реальный инвестиционный процесс Финансовый инвестиционный процесс

Содержание инвестиционного процесса Вложение финансово-инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики Чистый денежно-финансовый обмен

Условная ориентация инвестиционного процесса Получение прибыли в результате реализации инвестиционного проекта, потребление реальных товаров и услуг Капитализация - образование и наращивание фиктивного капитала

Участники инвестиционного процесса • Частный | • Индивидуальный • Корпоративный | • Институциональ- • Профессиональный > ный

Способ осуществления инвестиционного процесса Прямые инвестиции, а также инновационные инвестиции Непрямые (портфельные) инвестиции

Стадии инвестиционного процесса Вложение финансово-инвестиционных ресурсов в проект Осуществление реального инвестиционного проекта (сдача объекта в эксплуатацию) Окупаемость инвестиций в процессе реализации товаров и услуг Вложение финансовых ресурсов в реальный инвестиционный процесс/ формирование инвестиционного портфеля Окупаемость вложенных финансовых ресурсов

Критерий результативности инвестиционного процесса Увеличение потребления реальных товаров и услуг, повышение качества, минимизация затрат Увеличение финансовых активов финансового инвестора

Сбалансированное сочетание реального и финансового секторов экономики их взаимопроникновение и взаимообеспечение ресурсами (инвестиционными и финансовыми), а также активное воздействие финансового сектора на реальный, способно обеспечить эффективность инвестиционного процесса и подъем национальной экономики в целом.

По мнению автора, в условиях рационального регулирования такие институциональные инвесторы, как негосударственные пенсионные фонды и страховые компании способны занять ведущие позиции на российском рынке инвестиций и обеспечить приток сбережений населения в виде долгосрочных вложений в экономику Российской Федерации.

В диссертации отмечается, что российский страховой рынок в начале 2003 года демонстрировал высокие показатели концентрации и роста страховых премий, равные 80 %. Это свидетельствует о том, что страховая деятельность является одной из наиболее динамично развивающихся отраслей институционального инвестирования, поскольку наблюдается наличие позитивной тенденции расширяющегося спроса на страховые услуги, а также повышения доверия индивидуальных инвесторов (граждан) к деятельности страховых компаний.

Автор в диссертационном исследовании проводит сравнительный анализ систем регулирования деятельности страховых компаний, который наглядно иллюстрирует наличие тесной связи между такими показателями эффективного функционирования национального страхового рынка, как уровень развития страхового рынка и степень защищенности инвесторов (табл.2). Автор считает, что чем выше уровень развития страхового рынка, тем обоюдная защищенность страхователей и страховщиков выше, причем степень регулирования не оказывает существенного влияния на защиту интересов инвесторов. Напротив, по мере развития страховых отношений наблюдаются тенденции к саморегулированию и либерализации государственных регулирующих воздействий. В России, наряду с чрезмерным уровнем регулирования, пока не удается достигнуть высоких показателей эффективности страхового рынка, что отчасти является следствием общей ситуации сложившейся в финансовом секторе. В отличие от промышленно развитых стран, где средства накопленные институциональными инвесторами, являются одним из важнейших источников инвестиций, отечественным страховым компаниям, пенсионным и паевым фондам пока не удается привлечь достаточное количество денежных средств и финансовая мощь их весьма незначительна.

По мнению автора, основными причинами, сдерживающими развитие деятельности российских институциональных инвесторов, являются: недостаточно высокий уровень развития экономики и промышленности; неразвитость фондового рынка и его инфраструктуры; несовершенство законодательной базы и низкий уровень доходов граждан страны. В том числе к факторам, носящим негативный характер, можно отнести отсутствие доверия 1*рзждси1 гс различным финансовым институтам, а также низкую страховую и инвестиционную культуру. Следствием этого явился сравнительно невысокий спрос на услуги российских страховых компаний. В то время как в промышленно развитых странах страховые системы охватывают 90-95% всех возможных рисков, то в России всего лишь 5-7%. Доля страхования жизни, соответственно, составляет 60-70%, тогда как в России 3037%.

Таблица 2

Сравнительная характеристика систем регулирования

ведущих мировых страховых рынков и России______

Основные фак- Характеристики систем регулирования страховых рынков

торы Япония Франция Великобрита- Россия

регулирования ния

Цель Развитие, Поддержка Содействие Создание циви-

регулирующей реформи- национальных применению лизованного

политики рование страховщиков инструментов страхового рын-

страхового посредством саморегули- ка, поддержание

сектора и создания на- рования, его устойчивого

открытие циональной обеспечиваю- функционирова-

рынка ме- перестрахо- щих защиту ния

ждународ- вочной систе- инвесторов на

ным ре- мы и проник- досудебном

■ ' сурсам новение на уровне

мировые

страховые

рынки

Основная Агентство Центральная Бюро Департамент

регулирующая по надзору перестрахо- Омбудсмана страхового над-

организация за финан- воч-ная касса зора министер-

совы-ми (ССЯ) ства финансов

операция-

ми

(АФО)

Особенность Высокая Преобладание Эффективная Начальный этап

страхового концентра- научных ме- обратная связь становления, со-

рынка ция сбе- тодов страхо- между стра- храняются барь-

режений вания и инно- хователем и еры проникнове-

населения вационных страховщиком ния на рынок за-

во вкладах технологий рубежных стра-

в страхо- ховщиков, что

вание препятствует

жизни развитию инно-

вационных тех-

нологий

Уровень разви- 5 баллов 3,5 балла 4 балла 0,23 балла

тия страхового

рынка

Степень защи- Очень вы- Средняя Высокая Низкая

ты инвесторов сокая

В диссертационном исследовании автор раскрывает особенности формирования рациональной системы регулирования, направленной на повышение социальной и экономической эффективности деятельности институционального инвестора, проводит анализ деятельности институциональных инвесторов в рамках множества параметров многоуровневой иерархической системы регулирования и осуществляет прогнозирование их изменений в условиях успешной реализации стратегий социально-экономического развития, инвестиционных проектов и программ на федеральном и региональном уровнях. Система регулирования, в соответствии с обоснованиями автора, имеет на входе совокупность ресурсов (инвестиционных, информационных, инновационных, трудовых, технологических и материальных), а на выходе системы регулирования - результаты взаимодействия ее элементов, выражающиеся в повышении уровня регулируемости, снижении ресурсопотребления, увеличении объемов пенсионных резервов и страховых поступлений, что способствует развитию финансового рынка, а также увеличению размеров пенсионных выплат гражданам и повышению социальной защищенности граждан.

Автор считает, что в рамках государственного регулирования текущего функционирования и перспективного развития институционального инвестирования необходимо предпринять ряд мер, направленных на отслеживание тенденций и определение закономерностей изменения системы институциональных инвестиций на перспективу, а также в общемировом масштабе с учетом изменений вносимых глобализацией. Важны также и меры по контролю за хозяйственной деятельностью институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, коммерческих банков), так как она сопряжена с риском потери вложений граждан, в целях обеспечения защипа прав потребителей инвестиций.

В то же время, в целях качественного измерения уровня рациональности механизма регулирования, представляется необходимым ввести некий оценочный критерий, сущность которого определяется в способности рассматриваемого механизма регулирования стимулировать привлечение индивидуал ьных вкладчиков на рынок институциональных инвестиций. Такая степень регулируемости деятельности институциональных инвесторов, по мнению автора, направлена на превращение системы институционального инвестирования в основной источник финансирования производственной и социальной сфер национальной экономики.

На взгляд автора, особое значение имеет анализ деятельности институциональных инвесторов в рамках множества параметров многоуровневой иерархической системы регулирования, а также прогнозирование тенденций их изменения в условиях успешной реализации стратегий социально-экономического развития и инвестиционных проектов и программ на федеральном и региональном уровнях (рис.1).

Координация..

Горизонтальная связь

Федеральные органы управления

Законодательство =

X Ч

Стратегии социально-экономического развития

1(орматавно-правовое и налоговое регулирование

Информационная обратная связь

Региональные органы унрав-

Меры по стимулированию деятельности институциональных инвесторов

Лицензирование институциональных инвесторов

Налоговое стимулирование

Регулирование

процедуры

банкротства

Пресечение единичных банкротств

ш

а

№

8

ю <0

о 5

Р

И

и 2 Н-& е. и

«к

Я! СП

Саморегулируемые ор-

X

Обеспечение

добросовестной

конкуренции

Органы местного самоуправления

Контролирующие органы

Повышение доверия иии-

Механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов

носгаграяиан

Ж:

Контур процесса внешнего регулирования.

Анализ текущей информации о деятельности институциональных тестеров

А ' I

Анализ действующих методов в процедур регули-

Прогнозчрование развития процесса инсгигуциональио-Г01

Постановка цели и задач регу-

Корректировка отклонений показателей деятельности институциональных инвесторов от нормативных

Оценка эффективности взаимодействия элементов системы пегулипования

Анализ результатов деятельности институциональных инвесторов в процессе раулиро-

Оценка соответствия целей институциональных инвесторов и системы регулирования

более эффективных процедур, методов, мер регулирования

Корректировка целирау-лнровзнкя

Комплекс мер внутреннего регулирования:

разработка устава, внутренние правила и нормы, санкции, принятые системы контроля и учета, аттестация персонала и повышение квалификации, деловая этика, информационное обеспечение, форма отчетности, система мотивации и вознаграждения

Обратная

я о

<Ц

н >В ю к и Я

& 8 § £

8.8

и 9

(и Я

аз

§.-и в

% и

Рис.1. Схема основных взаимодействующих элементов системы регулирования текущей деятельности институциональных инвесторов

В диссертации отмечается, что в современных условиях функционирования институциональных инвесторов сложилось определенное соотношение экономических интересов, инвестиционных потенциалов различных групп институциональных инвесторов, опосредованных сложными связями различной типологии, характеризующее инвестиционную конъюнктуру высокой степенью неопределенности, выражающейся в неполноте или недостоверности информации об условиях осуществления инвестиционной деятельности, в том числе о связанных с ней затратах и возможных экономических и финансовых результатах и наличием систематических рисков, связанных с изменением рыночной конъюнктуры (внешней среды), не зависящих от субъекта (институционального инвестора), и являющихся наиболее сложными с точки зрения оценки и прогнозирования, так как не регулируются самим субъектом. Такие риски определяются состоянием внешней среды по отношению к институциональному инвестору и подразделяются на непредсказуемые меры регулирования такие, как: изменения в сферах законодательства, ценообразования, нормативов налогообложения, колебания рыночных конъюнктур, политические изменения, а также природные катастрофы и правонарушения.

С целью повышения эффективности функционирования действующего механизма регулирования следует устранить существующее противоречие между законодательными нормативами и необходимостью негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний защищать свои резервы от рисков. Для защиты пенсионных резервов от инфляции, удешевления тарифов и увеличения пенсий активы пенсионных фондов должны инвестироваться в высокодоходные, а, следовательно, рисковые инструменты фондового рынка. При этом требования к надежности фондов и обеспечение текущей ликвидности для своевременной выплаты пенсий вынуждают фонды инвестировать резервы в надежные, но низкорентабельные активы. Преодолеть это противоречие в процессе формирования инвестиционного портфеля можпо с помощью применения методов экономико-математического моделирования.

В соответствии с представлениями автора, методы формирования инвестиционного портфеля негосударственного пенсионного фонда подобны методам планирования финансового портфеля такими институциональными инвесторами, как банки и страховые компании, поскольку банки, как правило, получают лицензию на право управления активами негосударственных пенсионных фондов, а страховые компании могут осуществлять и пенсионное страхование.

В математических моделях оптимального программирования в качестве критерия максимизации выбирается суммарная доходность портфеля. Надежность формируемого портфеля обеспечивается благодаря учету в модели ограничивающих требований Правил инспекции негосударственных пенсионных фондов по размещению пенсионных резервов в финансовые инструменты и нормативов надежности и платежеспособности фондов и управляющих компаний.

Математическая постановка задачи формирования оптимального инвестиционного портфеля активов с нахождением вектора А= (Ai,A2,.--,An), максимизирующего линейную форму доходности портфеля, при ограничениях "Правил инспекции негосударственных пенсионных фондов по размещению пенсионных резервов" может быть представлена в виде зависимости:

. А.

/(А) = Е -AR> —>тах, (1)

а~1 100%

где Ал - доля инвестиций в отдельный финансовый инструмент, в процентах (например, в акции или в государственные ценные бумаги);

А - средняя сумма активов фонда, подлежащая к размещению в портфеле;

R/> - доходность отдельного финансового инструмента;

а - цифровое выражение названия отдельного финансового инструмента;

п - число типов финансовых инструментов в портфеле.

В диссертации определены структура оптимального портфеля институционального инвестора, рассчитана суммарная доходность портфеля, превышающая запланированный уровень инфляции.

3. НАУЧНАЯ НОВИЗНА И ФАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ

Научная новизна результатов исследования, выполненных и полученных автором заключается в следующем:

• исследованы и научно обоснованы методологические положения сущности и роли институционального инвестирования в социально - экономическом развитии общества, характеризующихся потребностями в повышении инвестиционной привлекательности Российской Федерации, создании благоприятного инвестиционного климата, развитии инвестиционно-финансовой сферы в рамках становления глобальной мирохозяйственной системы;

• определены основные особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики, охарактеризованы направления реформирования пенсионной системы с целью создания основных предпосылок рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов;

• проанализированы особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов, а также существующих моделей пенсионного обеспечения, выявлены основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

• сформирован рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов, являющийся действующей частью многоуровневой системы регулирования, характеризующийся наличием сложных пространственных связей, взаимодействием элементов и целевой направленностью;

• предложены принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов с учетом структуры рисков инвестиционного портфеля, а также организационных особенностей деятельное ш институциональных инвесторов.

Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что предлагаемые в диссертации решения методологических и методических проблем направлены на развитие теории управления и рационализации регулирования инвестиционного процесса и его составляющей институционального инвестирования. Научные положения работы имеют практическую значимость и могут быть использованы государственными структурами, осуществляющими управление, регулирование и контроль за деятельностью институциональных инвесторов, в процессе разработки инвестиционной стратегии.

Практическая значимость диссертационной работы определяется возможностью использования предложенных теоретических и методических положений государственными регулирующими органами, осуществляющими управление инвестиционной деятельностью в Российской Федерации, в процессе анализа взаимодействия элементов механизма регулирования, совершенствования регулятивных функций, рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов, что в существенной мере может содействовать повышению темпов социально-экономического развития национальной экономики в целом.

Структура диссертации сформирована на основе соблюдения логической последовательности и причинно-следственной взаимосвязи факторов и элементов исследуемых проблем и объектов. Структурно главы и параграфы диссертационной работы сформированы таким образом, чтобы в оптимальной форме отразить актуальность, малоисследованные или совсем нерешенные проблемы по теме диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений, содержит 163 стр.

В первой главе "Методологические подходы к рационализации деятельности институциональных инвесторов" рассматриваются сущностные основы, методологические положения, анализируются различные точки зрения на проблему функционирования институциональных инвесторов и развития институционального инвестирования в России.

Во второй главе "Анализ систем регулирования деятельности институциональных инвесторов" исследованы основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний в современных экономических условиях на основе проведения сравнительного

анализа зарубежного и отечественного опыта создания и функционирования систем регулирования деятельности институциональных инвесторов.

Третья глава "Формирование рационального механизма регулирования и модели оптимального портфеля институциональных инвесторов" включила методические положения и разработку рационального механизма регулирования на основе анализа системы рисков институционального инвестора, а также моделирование структуры оптимального инвестиционного портфеля и практические рекомендации относительно формирования инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов.

В заключении изложены основные результаты выполненного исследования в виде выводов и рекомендаций по применению предложенного рационального механизма регулирования деятельности и модели оптимального портфеля институциональных инвесторов.

Публикации и апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались автором на конференциях профессорско-преподавательского состава Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения, посвященных актуальным проблемам эффективного управления деятельностью социально-экономических систем в России на современном этапе.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих научных работах:

1. Косова A.A. Особенности инвестиционного процесса в условиях переходного периода российской экономики / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.6. - СПб.: йзд-во СПбГУКиТ, 2000. - 0,2 п.л. - в соавт. с Фировой И.П.

2. Косова A.A. Национальная правовая система как инструмент регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.6. - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2000. - 0,3 п.л.

3. Косова A.A. Инвестиционная конъюнктура в социальной сфере / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.10 - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2001. - 0,2 п.л.

4. Косова A.A. Развитие инвестиционных: процессов в России и формирование возможностей инвестиционного подъема в современных экономических условиях / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып. 10 - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2001. - 0,1 п.л.

5. Косова A.A. Анализ факторов роста инвестиций в России / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.12 -СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2002. - 0,3 пл.

6. Косова A.A. Особенности функционирования институциональных инвесторов и их роль в развитии инвестиционного процесса в России /В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.12 -СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2002. - 0,1 п.л.

7. Косова А, А. Влияние внешних факторов на процесс регулирования мирового страхового рынка. / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып. 14. - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2002. - 0,2 п.л.

8. Косова А.А. Рационализация взаимодействия элементов механизма регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем". Вып.15. - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2003. - 0,15 п.л.

Косова Анна Александровна Автореферат

Лицензия Код 221 Серия ИД № 02558 от 18 августа 2000 г.

Подписано в печать 27.05.2003 г. Формат 60x84 Бум.газетная. Печ.л. 1,3. Бум.л. 0,6. Изд-во СПбГУКиТ. Тираж 70 экз. Зак._/7У

Редакционно-ичдательский отдегт Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения 191126, Санкт-Петербург, улица Правды, дом 13

Подразделение оперативной полиграфии СПбГУКиТ, 191126, Санкт-Петербург, улица Бухарестская, дом 22

И» 10 32®

[оу2.а

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Косова, Анна Александровна

Введение.

ГЛАВА 1. Методологические подходы к рационализации деятельности институциональных инвесторов.

1.1. Сущность и роль институционального инвестирования в социально - экономическом развитии.

1.2. Методологические положения и особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики.

ГЛАВА 2. Анализ систем регулирования деятельности институциональных инвесторов.

2.1. Сравнительный анализ систем регулирования деятельности институциональных инвесторов.

2.2. Основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях.

ГЛАВА 3. Формирование рационального механизма регулирования и модели оптимального портфеля институциональных инвесторов.

3.1. Взаимодействие элементов и целевая направленность механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов.

3.2. Анализ структуры системы рисков и моделирование оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Регулирование деятельности институциональных инвесторов"

В современных экономических условиях эффективное развитие народного хозяйства в значительной степени зависит от процесса формирования совокупности факторов, способствующих привлечению свободных денежных средств граждан, их аккумуляции и перевода из категории накопления в категорию долгосрочные сбережения с целью дальнейшего направления их в производственную сферу. При этом процесс привлечения свободных денежных средств граждан, их аккумуляция и последующее вложение в экономически и социально значимые инвестиционные проекты опосредован сложной системой распределительных и перераспределительных связей, возникающих в процессе инвестирования. Данные связи обеспечиваются системой рыночных институтов, среди которых значительный удельный вес имеют профессиональные участники рынка ценных бумаг - институциональные инвесторы.

Основная цель функционирования системы институционального инвестирования заключается в формировании стратегического источника финансирования реального сектора экономики, посредством аккумулирования денежных средств индивидуальных вкладчиков для последующего диверсифицированного инвестирования в фондовые инструменты и направления таким образом сформированных финансово-инвестиционных ресурсов в производственную и социально-культурную сферы, что является залогом успешного развития рыночных отношений в Российской Федерации.

Велико значение институциональных инвесторов в процессе формирования финансово-инвестиционной и деловой культуры в Российской Федерации, отсутствие которой приводит к формированию неблагоприятного инвестиционного климата, а также массовому недоверию среди граждан к деятельности национальных рыночных институтов, что в некоторой степени явилось следствием неадекватного государственного регулирования на этапе реформ в конце прошлого столетия. Это привело к тому, что в настоящее время национальная экономика испытывает значительные затруднения из-за недостаточности финансирования народного хозяйства, отсутствия иностранных инвестиций, а также нежелания граждан вкладывать сбережения, представляющие собой незадействованный источник финансирования экономики, в российские кредитно-финансовые институты, обеспечивающие профессиональный подход к управлению сформированным инвестиционным портфелем индивидуальных вкладчиков.

Наряду с этим, одним из условий рационального развития националь-• ного инвестиционного рынка, является повышение эффективности функционирования формирующегося механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов. Основой для решения данной задачи является использование системного подхода к процессу регулирования деятельности и развития профессиональных участников инвестиционной сферы, а также разработка рациональной системы регулирования и целевой направленности ее элементов.

Актуальность решения данных проблем состоит в необходимости ф создания условий эффективного функционирования институциональных инвесторов в рамках становления развитого инвестиционного рынка. Значение институциональных инвесторов особенно возрастает в условиях повышения эффективности развития народного хозяйства с использованием дополнительных источников финансирования, а также в результате реализации мер по повышению уровня инновационности регулирования деятельности институциональных инвесторов, приобретающих характер стратегического источника инвестирования.

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена также и существующим опытом регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов в период 1991-1998 гг., что еще раз доказывает необходимость решения ряда проблем, связанных на практике с применением инвестиционного и налогового законодательства.

Становление и позитивное развитие рыночной экономики в России охватывает процесс формирования инвестиционной сферы, которая включает различные специализированные объекты кредитно-финансовой, страховой, социальной, фондовой направленности, функционирующие в целях обслуживания субъектов инвестиционного рынка индивидуального и корпоративного типа, а также создание эффективного механизма регулирования в рамках системного подхода, рационализацию и корректировку таких методов регулирования целевой направленности, как нормативно-правовое, административное, финансово-кредитное и налоговое.

• Актуальность проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в современных условиях развития национальной экономики определяет цель, задачи, объект и предмет данного исследования.

Основной целью диссертационного исследования является разработка методологических и методических положений формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов в рамках концепции становления и развития инвестиционно-финансовой сферы в Российской Федерации.

В соответствии с основной целью диссертации сформулированы и обоснованы следующие задачи:

• раскрыть и научно обосновать сущность и роль институционального инвестирования в социально - экономическом развитии народного хозяйства;

• определить методологические положения и особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики;

• выявить особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов, в частности страховых фондов;

• определить и обосновать основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

• разработать рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов;

• рационализировать взаимодействие элементов и обосновать целевую направленность механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов;

• сформировать и проанализировать структуру системы рисков инвестиционного портфеля институциональных инвесторов;

• составить и предложить к использованию принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний.

Предметом исследования являются методологические и методические проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях развития инвестиционно-финансовой сферы в Российской Федерации.

Объектом исследования выступает взаимодействие российских институциональных инвесторов с другими субъектами инвестиционно-финансовой сферы, индивидуальными, корпоративными инвесторами и государством, а также совокупность отношений возникающих в процессе их взаимодействия и процесс регулирования этих отношений.

Выбор данных объектов исследования продиктован необходимостью формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов с целью повышения эффективности их функционирования в современных условиях рыночной экономики, когда институциональное инвестирование в России приобретает особое значение в рамках проводимой реформы пенсионного обеспечения.

Методологической основой диссертационной работы, поставленных и решаемых в ней задач явились новейшие научные разработки в области развития инвестиционного процесса его регулирования и системного подхода к проблеме регулирования деятельности институциональных инвесторов, монографические работы, научные статьи и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых, посвященных эффективному развитию инвестиционного процесса. Диссертационное исследование, в силу своей специфики, опиралось на Конституцию и Гражданский кодекс Российской Федерации, законы Российской Федерации "Об инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", "О негосударственных пенсионных фондах", "О страховании", "О некоммерческих организациях". Непосредственное отношение к проблеме • имеют документы, регламентирующие порядок инвестирования пенсионных и страховых резервов, в числе которых "Требования к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов", утвержденные приказом Инспекции негосударственных пенсионных фондов, а также "Правила размещения резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением", утвержденные постановлением Правительства, "Правила размещения страховых резервов", утвержденные Росстрахнадзором. Немаловажным явилось использование в диссертационной работе щ данных социально-экономического развития, статистических материалов о деятельности страховых и негосударственных пенсионных фондов. В диссертации нашли свое применение такие общенаучные методы исследования как, анализ и синтез, системный, процессный и ситуационный подходы, методы логического и математического моделирования, экспертных оценок. В диссертационной работе использованы данные экономического, политического, демографического, социального, правового, организационного характера, некоторые из которых были получены автором непосредственно от институциональных инвесторов, в частности данные баланса негосударственного пенсионного фонда "ПЕРВЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПЕНСИОННЫЙ ФОНД".

Научная новизна результатов исследования, выполненных и полученных автором заключается в следующем:

• исследованы и научно обоснованы сущность и роль институционального инвестирования в социально - экономическом развитии общества, в современных условиях, характеризующихся потребностями в повышении инвестиционной привлекательности Российской Федерации, создании благоприятного инвестиционного климата, развитии инвестиционно-финансовой сферы в рамках становления глобальной хозяйствующей системы;

• определены основные особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономи

• ки, включившей реформирование пенсионной системы и проведение институциональной реформы с целью создания основных предпосылок необходимости рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов;

• проанализированы особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов и выявлены основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

• сформирован рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов с обоснованием взаимодействия его элементов и целевой направленности механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов;

• предложены рациональные принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов с учетом структуры системы рисков инвестиционного портфеля, а также организационных особенностей деятельности институциональных инвесторов.

Практическая и научная значимость диссертационной работы заключается в том, что предлагаемые в ней решения методических и методологических проблем направлены на развитие теории управления и рационализации регулирования инвестиционного процесса и его составляющей институционального инвестирования. Научные положения работы имеют практическую значимость и могут быть использованы государственными структурами, осуществляющими управление, регулирование и контроль за деятельностью институциональных инвесторов, в процессе разработки инвестиционной стратегии.

Практическая значимость диссертационной работы определяется возможностью использования предложенных теоретических и практических положений государственными регулирующими органами, осуществляющими управление инвестиционной деятельностью в Российской Федерации, в про-• цессе анализа взаимодействия элементов механизма регулирования, совершенствования регулятивных функций, рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов, что в существенной мере может содействовать повышению темпов социально-экономического развития национальной экономики в целом.

Структура диссертации сформирована на основе соблюдения логической последовательности и причинно-следственной взаимосвязи факторов и элементов исследуемых проблем и объектов. Структурно главы и параграфы т диссертационной работы сформированы таким образом, чтобы в оптимальной форме отразить актуальность, малоисследованные или совсем нерешенные проблемы по теме диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений, содержит 163 страницы машинописного текста.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Косова, Анна Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с поставленной перед исследованием основной целью в диссертации решен комплекс задач по: теоретическому обоснованию методологических подходов к рационализации деятельности институциональных инвесторов посредством раскрытия сущности и роли институционального инвестирования в социально-экономическом развитии, выявления особенностей регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях

• трансформации российской экономики; исследованию действующих систем регулирования деятельности институциональных инвесторов на основе сравнительного анализа зарубежного и отечественного опыта регулирования деятельности страховых компаний; обоснованию основных направлений регулирования деятельности институциональных инвесторов - негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях; формированию рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов на основе установления взаимодействия его элементов и целевой направленности; определению и анализу структуры системы рисков институционального инвестора; моделированию оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов, по результатам которого автором сделаны следующие выводы:

• для осуществления социально-экономической функции институционального инвестирования, заключающейся в том, что институциональный инвестор, выступая в роли посредника на финансовом рынке, в значительной степени способствует разрешению проблем обеспечения безопасности и надежности вложений индивидуальных вкладчиков, диверсификации рисков при инвестировании, содействия приросту инвестиционного дохода (в том числе и на относительно небольшие вклады), необходимо создание в России системы институционального инвестирования, рациональное взаимодействие элементов которой, в условиях экономического роста и снижения уровня инфляции, позволит привлекать значительные объемы финансовых ресурсов на фондовый рынок, способствовать обеспечению надежности вложений и приросту инвестиционных средств, повышению уровня жизни граждан, интенсивному росту доходов вкладчиков, инвестиционной культуры граждан и расширению спроса на новые формы инвестиционных вложений, предоставляемых институциональными инвесторами; рационализация существующей системы регулирования инвестиционной деятельности в условиях трансформации российской экономики подразумевает создание и разработку на ее основе отдельного направления -подсистемы регулирования деятельности институциональных инвесторов, включающей разработку (корректировку) такой совокупности взаимодействующих элементов, как: форма регулирующих воздействий, включающая прямое или опосредованное государственное регламентирование, а также влияние рыночного механизма саморегуляции на деятельность институционального инвестора; административно-распорядительные методы осуществления этих воздействий, включающих нормативно-правовое регулирование, а также экономические, политические, социальные меры, налоговые санкции или льготы, субсидии, посредством которых производится регулирование; субъекты, приводящие механизм регулирования инвестирования в действие; анализ зарубежного опыта регулирования деятельности институциональных инвесторов, наряду с критическим осмыслением проблемы регулирования в страховой сфере в современных условиях национальной экономики и, в соответствии с изменением мировой конъюнктуры под влиянием глобализации, показал что, главная законодательная функция государства, на которой базируется вся система государственного регулирования, требует в условиях перехода к рынку такого кардинального пересмотра, как: сближение законодательства России с законодательствами других стран (единство права в области развития финансовых и налоговых систем); устранение преград входа на финансовые рынки институциональных инвесторов разных стран; предоставление иностранным инвесторам правовых гарантий защиты инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации; повышение уровня конкурентоспособности национальных страховщиков посредством реализации необходимых протекционистских мер государственного регулирования для того, чтобы помочь российским институциональным инвесторам выстоять в жестких условиях конкурентной борьбы с зарубежными профессиональными участниками рынка; поддержка развития деятельности национальных страховых • компаний посредством предоставления им кредитов, льготного налогообложения, защиты частных вкладчиков, кредиторов и инвесторов от риска потери вложенных средств в случае несостоятельности, инфляционного обесценивания и других возможных рисков, обеспечения надзора и контроля за выполнением обязательств; ориентация на формирование доверительного отношения к сфере институциональных инвестиций; создание благоприятных для предпринимательства условий, в том числе учреждение государственной перестраховочной компании, услугами которой мог-ф ли бы воспользоваться небольшие по размерам капитала страховые компании в целях повышения своей финансовой устойчивости и расширения национального страхового рынка; • основными направлениями рационализации комплекса регулирующих воздействий на деятельность пенсионных фондов в современных условиях реформирования системы пенсионного обеспечения являются: обеспечение гарантий накопительной пенсионной системы будущим пенсионерам; формирование у граждан доверия, в том числе с помощью улучшения информирования об особенностях функционирования и преимуществах вновь создаваемых негосударственных пенсионных фондов; создание условий по повышению инвестирования пенсионных средств с целью их сохранения и роста объемов в интересах участников; обеспечение оптимального соотношения уровней доходности, ликвидности и рискованности вложений средств пенсионных фондов на основе разработки комплекса регулирующих воздействий по обеспечению сохранности вкладов одновременно с гарантией от инфляционного обесценивания в условиях минимизации рисков с учетом предложений, касающихся инвестирования пенсионных средств; повышение качества управления фондами на основе аттестации и роста профессионального уровня подготовки специалистов по управлению активами негосударственных пенсионных фондов; объективная оценка социальной и экономической эффективности функционирования системы регулирования деятельности институциональных инвесторов может быть получена в том случае, если определены результаты и затраты ресурсопотребления в процессе регулирующего воздействия на деятельность институциональных инвесторов за конкретный период времени с учетом социальной составляющей результативности механизма регулирования выражаемой способностью институциональных инвесторов содействовать формированию инвестиционной культуры российских граждан, принимать на себя риск и ответственность по управлению средствами индивидуальных вкладчиков, производить диверсифицированное вложение этих средств, обеспечивая гарантии сохранности и прирост денежных средств граждан, что в конечном итоге направлено на повышение уровня благосостояния индивидуальных вкладчиков (клиентов институциональных инвесторов), на обеспечение роста объемов институционального инвестирования; результаты анализа рисков и моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов свидетельствуют о том, что специфические риски возникающие как следствие конфликта разнопалярных интересов заинтересованных сторон (в лице предприятий-учрелителей негосударственного пенсионного фонда, управляющих компаний данного фонда, негосударственного пенсионного фонда, его пенсионеров и вкладчиков) и присущие фондам в силу особенности функционирования, необходимо объединить в систему рисков, а методы экономико-математического моделирования, должны быть направлены на ускорение разработки оптимальных инвестиционных портфелей в рамках существующих законодательных ограничений объемов инвестирования пенсионных средств по группам активов, установление взаимосвязи между группами активов и совокупным инвестиционным портфелем, на минимизацию рисков наряду с реализацией мер по повышению ликвидности и доходности инвестиционных портфелей институциональных инвесторов.