Рынок ценных бумаг в условиях перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства

Савельев, Константин Александрович

Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Рынок ценных бумаг в условиях перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Савельев, Константин Александрович
Место защиты: Самара
Год: 2006
Шифр ВАК РФ: 08.00.01

Рынок ценных бумаг в условиях перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Рынок ценных бумаг в условиях перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства"

На правах тукохшс

САВЕЛЬЕВ КОНСТАНТИН АЛЕКСАНДРОВИЧ

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДА К ПРЕИМУЩЕСТВЕННО ИНТЕНСИВНОМУ ТИПУ ВОСПРОИЗВОДСТВА

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Самара 2006

Работа выполнена в Самарском государственном экойомическом университете

Научный руководитель

- доктор экономических наук, профессор Мещеров Анатолий Владимирович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Стерликов Федор Федорович

кандидат экономических наук, доцент Гродский Владимир Сергеевич

Ведущая организация

- Ростовский государственный университет

Защита состоится 28 июня 2006 г. в Ю' часов на заседании диссертационного совета Д 212.214.01 при Самарском государственном экономическом университете по адресу: г. Самара, 443090. ул. Советской Армии, 141, ауд. 325

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Самарского государственного экономического университета

Автореферат разослан 27 мая 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Капитонов А.А.

ТеШ

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Становление в нашей стране современной рыночной экономики неразрывно связано с ускорением научно-технического прогресса, переходом к преимущественно интенсивному типу воспроизводственного процесса. Реконструкция и дальнейшее развитие отраслей промышленности, сельского хозяйства, строительства, транспорта, коммунального хозяйства, социальной сферы предполагает ориентацию всего хозяйственного механизма на инновационное развитие. Это относится и к финансовой системе, в том числе и к рынку ценных бумаг. В рамках преимущественно экстенсивной экономики значение рынка ценных бумаг в межотраслевых переливах капитала, оценке экономической эффективности хозяйственной деятельности не столь существенно. При экстенсивном развитии государство активно воздействует на воспроизводство через государственный бюджет, финансовую под держку государственных предприятий, а рынок ценных бумаг в основном обслуживает систему государственных заимствований. Переход к преимущественному развитию экономики в этом аспекте означает повышение роли обращения негосударственных ценных бумаг. Выход на фондовый рынок корпораций инновационного характера. Проблемы взаимосвязи рынков инноваций и ценных бумаг становится одной из проблем развития современной рыночной экономики. Переход к экономике инновационного качества требует также обеспечение более ускоренного оборота капитала, снижение степени рисков, связанных с осуществлением инновационных проектов, что возможно на основе дальнейшего развития рынка ценных бумаг, в том числе и его инфраструктуры. Все изложенные выше вопросы позволяют утверждать актуальность выбранной темы исследования, осуществление которого позволит более полно представить задачи и развитие рынка ценных бумаг в связи с переходом к преимущественно интенсивному типу воспроизводства.

РОС. ¡МЦИОНЛЖНАЙ БИБЛИОТЕКА С.» Петербург ОЭ 200 ®/¿^

мировом хозяйстве только придал больший научный и практический интерес теоретическому исследованию этих проблем. Научные исследования в области рынка ценных бумаг не имеют столь большой истории, как теории воспроизводства. Но рынок ценных бумаг становится важнейшим механизмом формирования сбережений и инвестиций, и в этом качестве инструменты существенно воздействуют на воспроизводственный процесс, в том числе на его цикличность. Исследования по вопросам рынка ценных бумаг проводили многие экономисты: У. Батлер, Д. Гарнер, Р. Оуэн, Р. Конвей, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, Э.Дж. Долан, Б.И. Алехин, Я.М. Миркин, В.А. Тарачев и др. Современное развитие экономической науки все более предполагает поиск путей теоретического синтеза различных концепций различных направлений при решении новых практических задач. Это относится и обоснованию роли рынка ценных бумаг в развитии экономики инновационного качества.

Развитие преимущественного инновационного воспроизводственного процесса способствовать широкому выходу предприятий наукоемких отраслей на рынок ценных бумаг в качестве эмитентов ценных бумаг. В настоящее время далеко не все предприятия используют ценные бумаги как инструмент привлечения инвестиций для реализации инновационных проектов, оценки их экономической эффективности. Формирование преимущественно интенсивного, инновационного типа экономики непосредственно связано с определением роли экстенсивных и интенсивных факторов развития всего воспроизводственного процесса. Определение периодов развития экономики страны в аспекте преимущественно как экстенсивного, так и интенсивного типов воспроизводства можно исследовать с позиции теории сверх длинных волн Кондратьева. Интерес к такому анализу имеет непосредственное значение с позиции определения закономерностей изменений на финансовом рынке, включая курсовые колебания на рынке ценных бумаг. Ускоренное развитие рынка ценных бумаг при переходе к преимущественно интенсивному инновационному качеству экономики сопровождает повышением роли биржевой торговли, которая в современных условиях на рынке ценных бумаг выступает как система взаимосвязанных институтов - собственно фондовых бирж, расчетных палат и депозитарных центров. Требуется дальнейшее теоретическое обобщение с позиций развития общественного разделения труда вопросов превращения фондовых бирж из некоммерческих в коммерческие предприятия, развития конкуренции между крупнейшими биржевыми центрами, возникновения транснациональной биржевой торговли.

Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является выявление закономерностей организационных изменений рынка ценных бумаг при переходе к преимущественно интен-

сивному инновационному качеству воспроизводственного процесса. В соответствии с данной целью были сформулированы следующие задачи:

- раскрыть особенности преимущественно экстенсивного развития российской экономики, показать цикличность ее воспроизводственных процессов;

- показать механизм становления преимущественно интенсивного воспроизводства процессу в российской экономике;

- выявить специфику хозяйственного механизма в условиях перехода к интенсивному экономическому развитию;

- раскрыть особенности развития рынка ценных бумаг в условиях интенсивного развития экономики;

- определить характер изменений в экономике в связи с современным развитием торговых и расчетно-депозитарного форм обслуживания рынка ценных бумаг;

- показать основные направления развитие современных институтов рынка ценных бумаг.

Предмет исследования. Предметом исследования в диссертации являются экономические отношения в рыночной экономике в связи с развитием рынка ценных бумаг и его инфраструктуры, складывающиеся в процессе перехода к преимущественно интенсивному инновационному типу воспроизводства.

Область исследования. Диссертация подготовлена в рамках раздела I "Общая экономическая теория" (п.п. 1.1 "Политическая экономия": взаимодействие производительных сил, экономических форм, методов хозяйствования и институциональных структур; воздействие новых технических укладов на процессы формирования экономических структур и институтов; теория хозяйственного механизма) специальности 08.00.01 "Экономическая теория" Паспорта специальности ВАК (экономические науки).

Объект исследования. Объектом диссертационной работы являются факторы, определяющие изменения типа воспроизводственного процесса в экономике, состояния рынка ценных бумаг, показателей развития биржевой торговли, расчетной и депозитарной деятельности.

Методологическая и теоретическая основа. В диссертационной работе при анализе изменений на рынке ценных бумаг в процессе перехода от преимущественно экстенсивного к интенсивному, инновационному воспроизводственному процессу используется совокупность теоретических принципов и положений. В ходе диссертационного анализа комплексно применялись разнообразные методы исследования, в том числе диалектический, исторический, формально-логический, статистический, факторный анализ.

Теоретической основой исследования выступают фундаментальные положения экономической теории по проблемам воспроизводства, в том числе его цикличности, учета экстенсивных и интенсивных факторов, роли финансовый рынков, включая и рынок ценных бумаг в обеспечении становления преимущественно интенсивного, инновационного типа воспроизводственного процесса.

Информационная и эмпирическая база исследования. Информационной и эмпирической основой диссертационного исследования являются законы Российской Федерации, нормативные акты Правительства РФ, Центрального банка России, ФСФР и других государственных органов, а также статистические материалы Госкомстата РФ, публикации в российской и зарубежной печати, данные из глобальной сети Интернет.

Научная новизна. В диссертации разработаны положения по экономической теории развития рынка ценных бумаг при переходе от преимущественно экстенсивного к интенсивному типу воспроизводственного процесса. Наиболее существенные моменты научной новизны, полученные лично автором, можно представить в следующем виде:

- показано, что в развитии экономики в нашей стране за длительный период времени (1850-1990) выделяются две сверхдлинные волны экономического развития экстенсивного типа и, соответственно, два социально-экономических кризиса (в 1917 и 1991 гг.); при всех социально-экономических различиях между двумя сверхдлинными циклами можно констатировать, что государство, сосредоточивая в госбюджете значительные средства, используя облигационные займы, пыталось решить одну и ту же задачу - преодолеть техническую отсталость экономики нашей страны за счет поддержки основных промышленных отраслей (главным образом, военной промышленности) - и способствовало тем самым формированию преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса, сдерживало активность бизнеса и нарушало нормальный ход воспроизводства рабочей силы;

- доказано, что с переходом к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу происходят качественные изменения на рынке ценных бумаг - повышается зависимость ценообразования на рынке ценных бумаг от положения транснациональных корпораций в мировом хозяйстве, сдвигов в сырьевых, и прежде всего энергетических, сегментах воспроизводственного процесса, влияния научно-технического прогресса при возникновении новых рыночных конфигураций в мировой экономике; государственное участие в инновационных процессах возможно при активном использовании рынка ценных бумаг, включая участие государства в капитале крупнейших корпораций, финансовой поддержке эмиссии ценных бумаг для реализации инноваци-

онных проектов, но при условии сохранения финансовой стабильности экономического развития страны;

- определено, что рынок ценных бумаг является важнейшим механизмом инновационного развития экономики, благодаря ему создаются возможности капитализации свободных финансовых ресурсов в рамках открытых акционерных обществ; закономерно - чем меньше активность акционерных открытых обществ в стране, тем сложнее вовлекать свободный капитал физических и юридических лиц в процесс расширенного воспроизводства, а значит, потенциально появляются условия для инфляции;

- изменяется роль брокерских компаний на национальных и мировых рынка ценных бумаг; ограничиваются их возможности самостоятельного принятия решений по купле-продаже активов за счет финансовых ресурсов кгтиентов, расширяется участие населения в операциях с ценными бумагами; повышается уровень экономической культуры широких слоев общества по вопросам поведения инвесторов на рынке ценных бумаг

Конкретное личное участие автора в получении научных результатов:

- разработана схема анализа сверхдлинной волны расширенного воспроизводства и осуществлен анализ экстенсивного ее типа на основ статистических материалов за период 1920 -1990 гг., показана логика перехода к преимущественно интенсивному инновационному типу расширенного воспроизводства;

- показано, что современная экономическая политика определяется как комплекс мер государства, направленных на переход всей экономики страны к преимущественно-интенсивному воспроизводственному процессу на основе инновационных форм и рыночных методов хозяйствования с учетом особенностей развития национальной экономики, а также тенденций и форм глобализации в мировом хозяйстве; критерием участия государства в поддержке инновационный проектов в промышленности, строительстве и других отраслях должна быть финансовая стабильность развития экономики России;

- доказано, что переход к интенсивному инновационному типу воспроизводства сопровождается изменениями на рынке ценных бумаг -постоянные сдвиги в области научно-технического прогресса усиливают тенденцию к спекулятивным сделкам и как реакция на нее стимулируется становление рынка производных инструментов; расширяются рынки ценных бумаг стран с развивающейся рыночной экономикой, все более формируется единая стандартизация фондовых рынков в мировой экономике; инфраструктура рынка ценных бумаг становится объектом инвестиций капитала; торговые системы, расчетные центры формируются исключительно как коммерческие структуры;

- показано, что развивается конкурентная борьба между основными торговыми системами, прежде всего фондовыми биржами как в целом в мировой экономике, так и в рамках отдельных стран; осуществляется процесс концентрации биржевого дела в ограниченных финансовых центрах мира, что ведет к тенденции создания транснациональных биржевых систем на финансовых (ТНФБ) и сырьевых (ТНСБ) рынках, способных привлекать не только денежные средства иностранных инвесторов на свой национальный рынок, но и фактически ценные бумаги зарубежных стран (депозитарные расписки).

Теоретическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы определяется актуальностью поставленных задач и состоит в развитии современной концепции преимущественно экстенсивных и интенсивных инновационных типов расширенного воспроизводства, определении роли в этих процессах рынка ценных бумаг, включая и его биржевую составляющую, использование теоретических положений разработанных автором диссертации позволяет обосновать федеральные и региональные программы перехода к инновационному качеству экономического развития при условии обеспечении финансовой стабильности в стране.

Практическая значимость исследования. Выводы диссертации могут быть использованы при концептуальном обосновании новых нормативных документов Правительства РФ, Центрального банка и ФСФР по вопросам регулирования финансовых рынков и кредитных организаций в условиях перехода к преимущественно интенсивному инновационному развитию экономики и усиления интеграции России в мировое экономическое пространство. Материалы диссертационного исследования можно использовать в учебном процессе при совершенствовании программ и учебной литературы по экономической теории и мировой экономике.

Апробация работы. Основные теоретические и практические положения докладывались и обсуждались на научных конференциях аспирантов и молодых ученых Самарского государственного экономического университета, на кафедре теоретической экономики и международных отношений СГЭУ, а также в других организациях г. Самары. Они отражены в 3 научных публикациях общим объемом 6,53 печ. л., в том числе - одна статья в рецензируемом журнале "Экономические науки".

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, библиографического списка. Положения и выводы диссертации иллюстрируются графиками и таблицами.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы цель и задачи, определены его предмет, область и объект, отражены положения научной новизны основных результатов, теоретической и практической значимости диссертации.

Первая глава "Сущность перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства" посвящена анализу типов экономического развития - преимущественно экстенсивному и интенсивному в аспекте общих задач развития рынка ценных бумаг. В работе отмечается, что при всей важности этих задач развития рынка ценных бумаг в современной экономике России также предложение акций и облигаций на российском рынке ограниченно. Эта проблема требует специального анализа, который предполагает выделение широкого круга вопросов не только обращения, но и непосредственно производства, т.е. речь идет об исследовании проблем формирования и развития рынка ценных бумаг в аспекте общих проблем воспроизводства. В широком временном диапо-зоне. В диссертации проведен анализ становления рынка ценных бумаг в Российской империи (до начала 1917 г.) и сделан вывод о том, что до 1917 г., наряду с ростом выпуска и масштабов обращения государственных ценных бумаг, рынок негосударственных ценных бумаг формировался недостаточными темпами. В целом рынок ценных бумаг в дореволюционной России обслуживал, главным образом, потребности государственного бюджета. Промышленные корпорации не могли в начале прошлого столетия обеспечить для себя выгодные инвестиции при дополнительных эмиссиях и продаже собственных акций. Это сдерживало расширение и обновление основного капитала на новейшей для того времени основе. Диспропорциональность рынка ценных бумаг перед Октябрьской революцией 1917 г. была одним из проявлений в нашей стране системного кризиса экономических, социальных и политических отношений. В советские годы руководство страны также успешно использовало облигационные займы для восстановления экономики после Великой Отечественной войны, а впоследствии для развития оборонного комплекса и осуществления грандиозных космических проектов. Однако в целом развитие экономики происходило по той же самой схеме, что и в Российской империи. Наряду с введением в строй высокотехнологичных производств, оборонной направленности, энергетических мощностей, с освоением крупнейших нефтяных и газовых месторождений, в экономике нашей страны присутствовали примитивные отрасли, отсталые регионы, стареющие производства. По сути, складывалось такое же положение, как и в дореволюционной России. Интенсивные звенья экономики не могли обеспечить достаточно высокий темп роста всего народного хозяйства. Советское государство концентрировало максимально в своих руках инвестиционные ресурсы, но не могло обеспечить максимально эффективное их использование. Технический уровень новых предприятий

в промышленности, на транспорте и в некоторых других отраслях соответствовал европейскому и мировому уровню научно-технического прогресса.

В известном смысле можно говорить об определенном отрезке времени развития преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса в нашей стране, длительность которого следовало бы определить приблизительно в 150 лет. Начало этого периода приходится на середину XIX в., а завершение - на конец XX - начало XXI столетия. Этот период экстенсивного развития имел явно выраженные два цикла - первый начался в 50-е гг. XIX в. и завершился в октябре 1917 г., второй продлился с 1917 г. до конца прошлого - начала нынешнего века. При всем различии этих периодов экономического развития в России они имели существенный общий момент - основой их являлся преимущественно экстенсивный воспроизводственный процесс. Общность этих двух сверхдлинных во ттн преимущественно экстенсивного развития российской экономики (по аналогии с длинными волнами, определенными Н.Д. Кондратьевым) позволяет более полно представить не только роль государства в инвестиционном процессе, но и его прямую обязанность обеспечивать финансовую стабильность развития всей экономики. В советские годы при господстве общенародной собственности на средства производства и планомерной организации товарного социалистического производства также наблюдалось существование сверхдлинной волны экономического развития, которая есть проявление преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса. Графическая модель сверхдлинных волн экстенсивного развития российской экономики представлена на рис. 1.

Уровень Hill . |

I I I I

I I

I I I I

1850- 1917

1920-1990

1992 -1998 гг.

Временные периоды

Рис. 1. Графическая модель сверхдлинных волн применительно к преимущественно экстенсивному развитию экономики России с 1850 по 1998 г.:

А - экстенсивное развитие; В - интенсивное развитие

При всей противоположности капитализма и социализма важно отметить одну особенность - предприятие как объект частной собственности и социалистическое предприятие обладают определенной хозяйственной обособленностью от государства. В определенном плане хозяйственная обособленность имеет экономическую и институциональную составляющие. Хозяйственная обособленность при сверхдлинной волне преимущественно экстенсивного развития существенно ограничена хозяйственными структурами и действиями государства Государство, являясь собственником экономического пространства, системой налогообложения в прямой и косвенной форме способно распределять большую часть прибавочного продукта в свою пользу. Начало сверхдлинной волны позволяет обществу сосредоточиться на внедрении новых технологий, машин и оборудования. Кризис очистил экономику от затратных ее звеньев, усиливавших экстенсивную направленность экономического развития. Оставшийся на начало нового длинного цикла экстенсивный сегмент экономики не требует первоначально значительных инвестиций, напротив, он позволяет за счет создаваемого здесь прибавочного продукта, а также накопленной амортизации обеспечивать дополнительные инвестиции в интенсивные звенья экономики. Такой механизм распределения ВВП становится внутренней пружиной растущей сверхдлинной волны. По мере все большей концентрации финансовых ресурсов на строительстве новых высокотехнологичных объектов со временем усиливается потребность в реконструкции действующих мощностей, что на определенном шаге порождает падение общих темпов развития, несмотря на продолжающиеся попытки вывести экономику на новый уровень за счет внедрения новых интенсивных элементов в единый воспроизводственный процесс. Этим объясняется падающая часть сверхдлинной волны, которая в начале переходного периода образует кризисную пропасть для всей экономики, т.е. проблемы начала сверхдлинной волны экономики кроются не только и не столько в различиях длительности функционирования созданных хозяйственных благ и производительных сил, на что обращает внимание Н.Д. Кондратьев. Промыш-ленно-капиталистические циклы средней длительности корректируют диспропорцию в экономике между потребностью нового строительства и существованием (реконструкцией) действующих объектов, но не способны преодолеть это противоречие в полной мере. Исходя из данных российской статистики можно понять характер сверхдлинной волны экстенсивного типа в период 1917-1990 гг. (см. таблицу).

Исходя из изменения величины показателя национального дохода на объем производственных основные фонды можно представить конфигурацию сверхдлинной волны в период 1917-1990 гт. графически (рис. 2). Максимум роста сверхдлинной волны приходится на начало 50-х гг. прошлого столетия.

Динамика произведенного национального доходя и основных производственных фондов (капитала) в Российской Федерации в 1917-1990 гг.*

Единиц

1917 1940 1950 1960 1970 1980 1990

Произведенный

национальный

доход

(1917=1) 1 8,5 14,1 33,4 66,1 115,6 187,5

(1940 = 1) - 1 1,65 3,93 7,78 13,6 22,96

(1960 = 1) - - - 1 1,98 1,75 5,61

Производственные

основные фонды

(1917 = 1) 1 2,8 3,4 7,8 17,9 39,1 70,38

(1940 = 1) 1 1,21 2,8 6,39 14,0 25,2

(1960 «1) 1 2,31 5,00 9

Изменение

эффективности

использования

производственных

основных фондов

(1917 = 1) 1 3,03 4,15 4,2 3,69 2,95 2,66

(1940 = 1) - 1 1,36 1,4 1,22 0,97 0,9

(1960= 1) - - - 1 0,85 0,35 0,62

* Народное хозяйство РСФСР за 70 лет: Стат. ежегодник / Госкомстат РСФСР. М., 1987. С. 8; Российский статистический ежегодник. 1994: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 1994. С. 9.

Рис. 2. Сверхдлинная волна развития российской экономики (динамики фондоотдачи) в период 1917-1990 гг.

Исходя из этого, следует подчеркнуть, что основным моментом в преимущественно экстенсивном воспроизводственном процессе в России в пределах как первого (1850-1917), так и второго (1917-1990) сверхдлинных циклов была экстенсивность развития комплекса отраслей и производств, обеспечивающих воспроизводство рабочей силы. Именно поэтому каждый такой цикл завершался политическими катаклизмами революционного характера, падением господствующего режима. В экономическом аспекте эти процессы усугублялись масштабными займами государства у населения. , Возрастание дефицита прибавочного продукта по сравнению с по-

требностями развития экономики проявляется в попытке государства придать экономическому развитию вектор, обеспечивающий решение крупномасштабных проектов не в строгих рамках государственного бюджета, а путем привлечения через займы средств населения. Государство постоянно обращается к займам у своего населения или за рубежом только потому, что ему не хватает аккумулированного через налоговую систему или другими способами прибавочного продукта для решения реальных или мнимых государственных задач в области экономики или в социальной сфере. Политика изъятия государством в свое временное пользование части дохода населения через систему государственных облигаций в советское время на деле превращалась в дополнительный источник присвоения советской властью объема не только всего прибавочного, но и даже части необходимого продукта. При всех социально-экономических различиях между двумя сверхдлинными циклами воспроизводственного процесса в России в период 1850-1990 гг. можно констатировать, что государство, сосредоточивая в госбюджете значительные средства, используя облигационные займы, пыталось решить одну и ту же задачу - преодолеть техническую отсталость экономики нашей страны за счет поддержки основных промышленных отраслей (главным образом, военной промышленности) и способствовало тем самым формированию преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса, сдерживало активность бизнеса и нарушало нормальный ход воспроизводства рабочей силы. Именно эти моменты породили сверхдлинные волны экономического развития в российской экономике и, соответственно, два социально-экономических кризиса. Множественность факторов формирования рыночной стоимости ВВП усложняет понимание интенсификации воспроиз-» водственного процесса. Можно утверждать, что интенсификация основ-

ных факторов производства (земли, средств производства и труда) как единый общественный процесс предполагает необходимость возмещения * рыночных затрат, связанных с ее ростом, и не сопровождается изменени-

ем рыночной стоимости единицы соответствующих ресурсов. Производительность труда выступает исключительно категорией конкретного труда и есть результат роста производства при неизменных стоимостных затратах, при распространении ее в отраслевом масштабе, рыночная стоимость товаров, соответственно, сокращается. В этом отношении преимущественно интенсивный тип воспроизводства является оптимальным вариан-

том развития экономики. В общем виде такая воспроизводственная модель может быть представлена как сочетание развития процессов ввода новых производств и последовательной реконструкции действующих (см. рис. 3). Важным моментом здесь может быть учет научно-технического уровня производства.

На схеме предполагается, что действующие в первом периоде факторы производства (прежде всего, основной капитал) должны провести свое обновление в течение следующего периода, а вновь введенные мощности пройдут обновление в третьем периоде и т.д. Во втором периоде новый основной капитал, как и обновляемый действующий капитал, в техниче- *

ском отношении можно представить в виде общей кривой. Поэтому в совокупности первый и второй (или второй и третий, или третий и четвертый и т.д.) периоды рассматриваются нами как некий цикл преимущественно интенсивного развития экономики. При всей простоте схемы она позволяет понять логику этот типа воспроизводственного процесса. Современная экономика есть громадный каскад взаимосвязанных отраслей. Вместе с тем каждая действующая и новая переживают одни и те же этапы своей жизни, которые состоят из интенсивной и экстенсивной частей. На начальном этапе первая (ВО из них включает в себя введение новых техники и технологий при новом строительстве и обновлении действующих мощностей; вторая (В2) - существование на основе сложившегося уровня техники, который позволяет производить продукцию и услуги по индивидуальным ценам не выше рыночных. На следующем этапе их функции противоположно изменяются и т.д.

Уровень НТП

Временные периоды

Рис. 3. Графическая модель преимущественно интенсивного типа воспроизводственного процесса (первый вариант):

В( и В2 - цикловые кривые интенсивного развития

В основе цикла, безусловно, лежит процесс обновления капитала, но само это явление не означает своей абсолютной зависимости от возникновения глобальных диспропорций между производством и потреблением.

Длительность цикла определяется временем фаз технологического изменения производства средств производства для производства средств производства, производства средств производства для производства предметов потребления, производства предметов потребления. Каждая группа отраслей выступает в той или иной форме как предпосылка для развития другой. Время цикла определяется не только и не столько диспропорциями между производством этих групп товаров, сколько временем от начала технических изменений в первой группе до получения конкретного экономического эффекта в третьей.

Из рис. 4 видно, что весь технологический цикл можно условно разделить на три этапа: на первом этапе преимущественное значение имеет производство средств производства для производства средств производства (В!А), на втором - производство средств производства для производства предметов потребления (Вт) и на третьем - производство предметов потребления (Вп).

Уровень НТП

типа воспроизводственного процесса (второй вариант)

Представленные на рис. 4 кривые производства основных подразделений производства средств производства показывают зависимость процесса обновления технологий и техники от уровня научно-технического прогресса. При этом предполагается, что переход на новый уровень техники и технологий означает скачок в понижении стоимости единицы продукции, производимой при помощи соответствующих средств производства

Кредитный рынок и рынок ценных бумаг здесь обеспечивают последовательный перелив капитала от первого этапа ко второму, от второго к третьему, а затем к первому, но уже в новом цикле производства. С позиции рынка ценных бумаг такие переливы капитала являются глубинной основой движения курса акций и облигаций. Этим мы не исключаем возможноста кризисов в воспроизводственной модели преимущественно интенсивного типа. Экономическая ситуация более разнообразна, но создание условий нормального рыночного ценообразования на рынке ценных бумаг есть одно из важнейших условий преодоления глобальных диспропорций между производством и потреблением в рамках экономического цикла Современный хозяйственной механизм рыночной экономики можно представить как взаимодействие не только экономических и институциональных, но и социально-политический отношений. Диалектика взаимодействия базисных и надстроечных отношений здесь достаточно сложна и переменчива Политические решения в области хозяйственного деятельности, связанные с конкретной ситуацией жизни общества, являются реальным рычагом управления всем хозяйственным механизмом, что не исключает объективных форм его саморегулирования. Это в полной мере относится к решению задач по становлению преимущественно интенсивного инновационного типа воспроизводственного процесса в нашей стране.

Во второй главе "Рынок ценных бумаг в механизме интенсивного развития экономики" рассматриваются проблемы функционирования рынка ценных бумаг в механизме интенсивного развитая экономики. Экономика интенсивного развития предполагает экономическую политику государства, ориентированную на формирование экономики инновационного качества современная экономическая политика - это такая политика, которая обеспечивает переход к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу на основе инновационных форм и рыночных методов хозяйствования с учетом особенностей развития национальной экономики, а также тенденций и форм глобализации в мировом хозяйстве.

Современные инновации не только являются результатом относительно самостоятельного открытого развития науки и техники, но и становятся все более объектом монополизации со стороны бизнеса Возникает слой предпринимателей, специализирующихся на инвестициях в создание инноваций. Такой бизнес приобретает свои организационные формы, в том числе в виде открытых акционерных обществ, привлекая финансовые ресурсы для инвестирования в разработку новых технологий средства на рынке ценных бумаг. / Эти явления особенно характерны для экономики США.

Технологическую основу становление инновационной экономики составляет высокоразвитое машиностроение, которое позволяет при переходе к преимущественно интенсивному развитию обеспечить технологическое обновление других отраслей и производств. Необходимость поддержки этих процессов со стороны государства рассматривается учеными-экономистами и представителями бизнеса весьма неоднозначно. Предприятия машиностроительного комплекса становятся важным условием для реализации всего проекта инновационной экономики, но решить эту задачу без реальной ры-

ночной оценки таких предприятий и предлагаемых инновационных проектов нельзя. Опасность заключается в том, что только без рынка любые нормативные способы государственного управления экономикой являются бесполезными по отношению к изменяющейся рыночной конъюнктуре. Оценка промышленных предприятий и их инновационных проектов предполагает широкий выход акций машиностроительных корпораций на отечественный рынок ценных бумаг.

Переход к преимущественному воспроизводственному процессу, несомненно, приведет к росту рынка ценных бумаг. При этом произойдут существенные качественные изменения данного рынка - повысится зависимость ценообразования на рынке ценных бумаг от положения транснациональных корпораций в мировом хозяйстве, сдвигов в сырьевых, и прежде всего энергетических, сегментах воспроизводственного процесса, влияния научно-технического прогресса при возникновении новых рыночных конфигураций в мировой экономике. Современная мировая экономика есть сложное взаимодействие национальная экономик и транснациональных корпораций. В результате возникают новые конфигурации рыночных отношений, в том числе и новые рынки. Приоритетное значение здесь играют энергетический фактор и новейшие технологии. Ограниченность энергетических возможностей становится мощным фактором развития инновационного процесса. Выхода продукта научных прикладных исследований в области науки и техники в сферу рыночных отношений. Оценка интеллектуального капитала и продукта здесь приобретает рыночный характер, происходит процесс капитализации доходов (нынешних и будущих) от внедрения новейших технологий. Рынок ценных бумаг становится в этих случаях основным инструментом рыночной оценки эффективности научных исследований в области новейших технологий. В США, наряду с акциями традиционных промышленных, транспортных, торговых корпораций, все более получают место акции компаний, непосредственно инвестирующих капиталы в разработку и приобретение научно-технических патентов.

Современные результаты научно-технического прогресса в США были заложены в последней трети XX столетия, и потребности рыночной оценки новейших технологий потребовали структурных изменений на рынке ценных бумаг - формирования новых биржевых площадок с более гибкими формами листинга акций и облигаций. В России даже при большой работе государства в последние 2-3 года по развитию практических исследований в области но» вейших технологий, наличию высокоинтеллектуальных кадров и существенных денежных (валютных) ресурсов, созданию свободных экономических зон (включая и поддержку технопарков) вопросы о необходимости оценки разработки научных технологий посредством рынка ценных бумаг, к сожалению, не ставится. Процессы концентрации и централизации производства и капитала в наукоемких сферах экономики отстают развития этих процессов в добывающих или непосредственно связанных с ними отраслях, например, нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей, нефтехимической, газовой, металлургической промышленности. Увеличение количества акционерных обществ еще не означает соответствующий рост реального предложения на

рынке ценных бумаг. Часть этого менеджмента тормозит дополнительные эмиссии акций, так как боится потерять контрольный пакет, а сама не способна даже через третьи структуры (например, оффшоры) осуществить инвестиции в предприятие. Требуются также более гибкие формы государственного регулирования вывоза прибыли от операций с ценными бумагами нерезидентов, как и совершенствование транспарентных условий вывоза капитала за рубеж физическими и юридическими лицами. Наличие прямых иностранных инвесторов с присущей этих капиталовложениям высокой ликвидностью сопровождается сглаживанием резких колебаний на рынке капиталов, стабилизирует валютный и даже фондовые рынки. При иностранных портфельных инвестициях давление на валютные резервы усиливается, но при этом общие масштабы спроса на ценные бумаги увеличиваются. Это требует достаточно сбалансированной позиции Банка России и Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России). Но возможности государственного регулирования рынка ценных бумаг через эти столь важные ведомства ограничены Если центральная роль ЦБ РФ по отношению к рынку ценных бумаг корпораций сводится к его способности воздействовать на валютный курс, а ФСФР России выполняет функции координатора органов исполнительной власти по вопросам регулирования этого рынка, утверждает эмиссии ценных бумаг, определяет требования к операциям с ценными бумагами, порядок расчетно-депозитарной деятельности. Таким образом, достаточно широкий круг глобальных вопросов регулирования рынка ценных бумаг находится в иных сегментах государственного воздействия на воспроизводственный процесс. Другим моментом здесь являются существенные изменения в общественном разделении труда на самом рынке ценных бумаг. Общеизвестно, что так называемая система саморегулирования рынка ценных со стороны профессиональных его участников - весьма противоречивое явление, которое не получило развития в нашей стране. Государство способно передать объединению профессиональных участников рынка ценных бумаг часть своих функций, но найти общую точку зрения в вопросах применения этих функций, финансирования деятельности такого объединения практически невозможно. Проблема заключается в том, что все, что дается современным законодательством в вопросах регулирования рынка ценных бумаг, не может быть ограничено какими-то положениями общественных объединений. Основной тенденцией развития рынка ценных бумаг, связанной с развитием научно-технической революции в последней четверти XX в., стало развитие торговых систем и расчетно-депозитарного обслуживания на основе информати- ' зации финансовой сферы. Формирование крупных биржевых информационных систем, в том числе в России, позволяет все большему числу инвесторов принимать непосредственно участие через брокерскую компанию, в покупке-п{юдаже акций на биржевых рынках. Это связано с радом обстоятельств. В современных условиях повышается уровень экономической культуры широких слоев общества по вопросам поведения инвесторов на рынке ценных бумаг. Интенсификации воспроизводственного процесса сопровождает качественными сдвигами в формировании рабочей силы за счет профессиональной подготовки и переподготовки кадров, которая приняла продолжается до за-

вершения рабочей деятельности человека, а также средств массовой информации (прежде всего, телевидения и Интернета), компьютеризации населения, удешевлению программных продуктов, а также каналов связи. В результате на финансовых рынках, особенно в операциях с ценными бумагами, все большее значение приобретают частные инвесторы (прежде всего, непосредственно участвующие в биржевых торгах), и как следствие этого возникает фактор быстрой реакции данного рынка на экономические, социальные и политические изменения как внутри страны, так и за рубежом. Необходимость превращения биржевых форм организации фондового рынка из некоммерческих организаций в коммерческие структуры (корпорации) возникла в связи с отделением от биржи систем депозитарного учета и расчетных (денежных) операций. В результате биржи превращаются исключительно в торговые площадки, которые, по крайней мере, контролируют свои расчетно-денежные системы. Биржи сами выступают как корпорации, акции которых все более и более становятся предметом купли-продажи на свободных рынках ценных бумаг. Необходимость обособления отдельных элементов инфраструктуры в самостоятельные виды деятельности есть попытка выработать способность к противодействию организации торговли ценными бумагами в условиях чрезмерных спекулятивных действий участков фондового рынка, кризисов. Биржевые системы на мировых рынках ценных бумаг как коммерческие предприятия все более превращаются в мощные торговые, депозитарные, расчетные и информационные центры, конкурирующие между собой за привлечение не только инвесторов, но и продавцов специфических товаров -акций, облигаций, производных ценных бумаг, постоянно снижая собственные издержки. Привлечение высоколиквидных ценных бумаг российских корпораций в виде депозитарных расписок (ADR) на международные биржи непосредственно ведет к потере оборота для национальных биржевых систем России (ММВБ и РТС). Оборот ADR на российские акции на зарубежных биржах представляет уже сейчас значительной величину от оборота внутреннего рынка.

Российский рынок ценных бумаг, в значительной степени имеющий сырьевую воспроизводственную основу, практически не может принять в качестве элитных эмитентов своих ценных бумаг (прежде всего акций) наукоемкие производства. Результаты научных исследований не приобретают на внутреннем рынке рыночную оценку, а наиболее интересные из них "тихо" уходят за бесценок на США, ЕС, Японию, Китай и другие страны. Потеря интеллектуального капитала в виде оттока ученых дополняется продажей по максимально низким ценам результатов научных исследований в области новейших технологий. Создание научно-производственных корпораций, выход их ценных бумаг на биржевые рынки России становится насущной проблемой перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводственного процесса в стране. В целом эти явления можно охарактеризовать как процесс превращения биржевой торговли в самостоятельную отрасль глобальной экономики. Национальные биржи все более открыто выводятся на рынок финансовых услуг, усиливается конкуренция между биржами. Концентрация биржевого дела в ограниченном центрах (Нью-Йорк, Лондон,

Франкфурт-на-Майне, Токио и Гонконг) ведет к образованию монополий биржи на организацию торговли, денежных расчетов и депозитарного обслуживания. В этом аспекте нам представляется вполне обоснованным положение о создании условий для формирования транснациональных фондовых бирж (ТНФБ). К числу таких бирж, прежде всего, можно отнести Нью-Йоркскую фондовую биржу, НАСДАК, Лондонскую фондовую биржу, Немецкую биржу и т.д. Эти биржевые структуры не только осуществляют практически полностью обслуживание соответствующих национальных фондовых рынков, но и привлекают на свои торговые площадки денежные капиталы и финансовые инструменты из-за рубежа. Можно дать некоторое определение транснациональным биржам как фондовым (ТНФБ), так и товарным (ТНТБ). В своем развитии транснационализация экономики проходит определенные этапы - от появления ТНК к возникновению транснациональных банков и других институтов финансового рынка, а далее к появлению транснациональных торговых систем, в том числе фондовых и товарных бирж. Транснациональные структуры (прежде всего, ТНК и ТНБ) определяют основные параметры формирования биржевых рынков. В этом отношении современная мировая глобальная экономика предъявляется к любой стране (включая Россию), претендующей на положение одного из мировых центров, ряд вполне конкретных экономических требований, и важнейшим из них является транснациональлизация. Речь может идти не только об образовании и успешном функционировании транснациональных корпораций, но и о появлении российских транснациональных банков и биржевых систем международного значения.

Экономические кризисы в прошлом веке, особенно ситуация в США, в конце 20-х гг., с наглядностью показала, что в такой деятельности банков скрыты серьезные финансовые риски, учитывая разные параметры кредитного и фондового рынков. Государственное регулирование этих рынков стало важнейшей задачей в системе антикризисных мероприятий государства. Согласно законодательству США с 1933 г. для коммерческих банков существует запрет на основные операции с ценными бумагами (такие как размещение новых эмиссий ценных бумаг, ряд сделок с акциями и облигациями на вторичном рынке и т.д.). В результате на американском рынке возникли инвестиционные банки, которые в большинстве случаев возникли на основе фондовых отделов коммерческих банков или крупных корпораций. Для Европы, Японии и России такое строгое различие между деятельностью институтов на кредитном и фондовых рынках не характерно, но это лишь подчеркивает *

большую уязвимость в условиях финансовых кризисов кредитных организаций в этих государствах. Понимание данного вопроса существует как в ЕС, так и в других странах, включая Россию, но ясно и другое - уход коммерческих банков с основных сегментов рынка ценных бумаг приведет к ослаблению их позиции в мировой экономике по отношению к коммерческим и инвестиционным банкам США. Это порождает стремление ЕС, Японии и России создать такую систему государственного регулирования кредитного и фондового рынков, деятельности коммерческих банков, инвестиционных и брокерских компаний, которые позволяли бы минимизировать финансовые

риски при операциях с ценными бумагами. Практически в рамках единого законодательства по рынку ценных бумаг в этих странах возникает достаточно сложная система распределения полномочий между государственными органами, контролирующими ряд важнейших направлений деятельности с ценными бумагами.

В условиях сохранения для коммерческих банков России возможности осуществлять практически все операции с ценными бумагами спорным является наличие нескольких регуляторов рынка ценных бумаг (Федеральной службы по финансовым рынкам, Центробанка и Минфина России). Наряду с общими экономическими законами финансового рынка есть особые закономерности, присущие кредитному и фондовому рынкам. Крупные инвестиционные банки, компании, фонды являются в этом аспекте звеном в общественном разделении труда, но процесс концентрации и специализации капитала в них уступает аналогичным явлениям в банковской сфере. При общей тенденции роста инвестиционных небанковских организаций на рынке ценных бумаг России необходимо отметить, что такое увеличение роли связано в основном с расширением их роли как финансового посредника. В то же время коммерческие банки всячески пытаются укрепиться на рынке ценных бумаг. Используя свое монопольное положение на рынке ценных бумаг, коммерческие банки пытаются стать "финансовыми универмагами", представляющими достаточно широкий круг финансовых услуг для своих клиентов на рынке ценных бумаг. Со стороны брокеров и дилеров, работающих на фондовом рынке, существуют серьезные возражения против операций коммерческих банков с ценными бумагами.

Запреты, действующие в США (с 1933 г.) по поводу участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг, ослабляют позиции американских коммерческих банков в их конкуренции с японскими, европейскими кредитными организациями. Успехи японских, германских, швецарских банков связаны не только с их особыми возможностями на рынке ценных бумаг. Рост японских банков после второй мировой войны напрямую связан с развитием экономики Японии, прежде всего, с ростом экспорта высококачественной продукции, а вместе с тем активного сальдо платежного баланса, ростом стоимости иены, превращением ее в мировую валюту и соответственным ростом активов японских банков (при пересчете их на доллары США). Важную роль в возвышении японских банков сыграла закрытость финансового рынка Японии. Создание ЕС также способствовало укреплению на международной арене коммерческих (универсальных) банков ФРГ и Франции. Риски, породившие запреты (с 1933 г.) на операции с ценными бумагами для коммерческих банков США, сейчас не исчезли, более того, с развитием процесса глобализации в мировом хозяйстве они приобрели более разнообразный характер. В феврале 1991 г. Министерство финансов США предложило отменить положения закона Гласа - Стигалла, согласно которым отделяется коммерческая банковская деятельность от инвестиционной - учредительской. Но это предложение не было одобрено Конгрессом США, а расширение прав коммерческих банков сведено к эпизодическим решениям Совета управляющих Федеральной резервной системы. Таким образом, даже для Конгресса США не

было убедительных аргументов для отмены закона Гласа - Стигалла. Отделение инвестиционной деятельности на фондовом рынке США стало реальным шагом в развитии общественного разделения труда на финансовом рынке и за период с 1933 г. позволило создать в США мощные инвестиционные банки, благодаря которым стало возможно существенное расширение рынка ценных бумаг США Опыт хозяйственной деятельности последних 10-15 лет показывает, что универсальность российских банков не дает им возможности резко укрепиться в мировой банковской системе. Аргументом за сохранение универсальности коммерческих банков нельзя признать положение, что в России отсутствуют крупные инвестиционные банки, так как и в США до 1933 г. их тоже практически не было. В России при введении ограничений для коммерческих банков по их операциям на рынке ценных бумаг инвестиционные банки возникли бы достаточно быстро на стыке интересов коммерческих банков и крупнейших корпораций. При всех увлечениях заимствования из стран ЕС идей управления экономикой, включая и банковскую деятельность (согласно франко-германской модели рынка ценных бумаг) необходимо понимать, что исторически Россия сталкивается со сложнейшими проблемами обеспечения своей национальной безопасности, в рамках которой устойчивость институтов финансового рынка играет не последнюю роль. Ввод ограничений на те или иные операции банков при принятии соответствующих решений мог бы сопровождаться расширением определенных возможностей для трансформации инвестиционных компаний в соответствующие инвестиционные банки. Первым принципиальным условием возможности функционирования специализированных кредитных и инвестиционных банков является единый контроль за ними государства Такие функции в современных условиях может выполнять только наиболее сильное ведомство -Банк России.

В заключении диссертации обобщаются результаты, полученные в процессе исследования.

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Савельев, К.А. Особенности преимущественно экстенсивного централизованного развития российской экономики [Текст] / К.А. Савельев // Экон. науки. - 2005. - №4. - С. 71-82. -1,4 печ. л.

2. Савельев, К А. Проблемы перехода экономики к интенсивному воспроизводству [Текст] / К.А. Савельев - Самара: Изд-во Самар. гос. экон. ун-та, 2005. - 4,42 печ. л.

3. Савельев, К.А. Проблемы российского рынка ценных бумаг в условиях глобализации [Текст] / К.А. Савельев // Мировая экономика: проблемы и перспективы развития / под ред. А.И. Минина, А.И. Ханунова. - Самара: Изд-во Самар. гос. экон. ун-та, 2006. - 15 печ. л. / 0,7 печ. л.

Формат 60x84/16. Бум. писч. бел. Печать офсетная. Гарнитура "Times New Roman". Объем 1,5 печ. л. Тираж 100 экз. Заказ № Ч

I !

мю6А_j

э299

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Савельев, Константин Александрович

Введение.

Глава 1. Сущность перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства.

1.1. Особенности преимущественно экстенсивного развития экономики.

1.2. Сущность проеимущественно интенсивного типа воспроизводственного процесса.

1.3. Хозяйственный механизм при переходе к интенсивному типу воспроизводства.

Глава 2. Рынок ценных бумаг в механизме интенсивного развития экономики.

2.1. Особенности развития рынка ценных бумаг при переходе к интенсивному типу экономики. $ 2.2. Торговые системы и расчетно-депозитарное обслуживание при интенсивном развитии экономики.

2.3. О перспективе развития институтов рынка ценных бумаг.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Рынок ценных бумаг в условиях перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства"

Актуальность темы исследования. Становление в нашей стране современной рыночной экономики неразрывно связано с ускорением научно-технического прогресса, переходом к преимущественно интенсивному типу воспроизводственного процесса. Реконструкция и дальнейшее развитие отраслей промышленности, сельского хозяйства, строительства, транспорта, коммунального хозяйства, социальной сферы предполагает ориентацию всего хозяйственного механизма на инновационное развитие. Это относится и к финансовой системе, в том числе к рынку ценных бумаг. В рамках преимущественно экстенсивной экономики значение рынка ценных бумаг в межотраслевых переливах капитала, оценке экономической эффективности хозяйственной деятельности не столь существенно. При экстенсивном развитии государство активно воздействует на воспроизводство через государственный бюджет, финансовую поддержку государственных предприятий, а рынок ценных бумаг в основном обслуживает систему государственных заимствований. Переход к преимущественному развитию экономики в этом аспекте означает повышение роли обращения негосударственных ценных бумаг, выход на фондовый рынок корпораций инновационного характера. Проблема взаимосвязи рынков инноваций и ценных бумаг становится одной из проблем развития современной рыночной экономики. Переход к экономике инновационного качества требует также обеспечения более ускоренного оборота капитала, снижения степени рисков, связанных с осуществлением инновационных проектов, что возможно на основе дальнейшего развития рынка ценных бумаг, в том числе и его инфраструктуры. Все изложенные выше вопросы позволяют говорить об актуальности выбранной темы исследования, которое позволит более полно представить задачи развития рынка ценных бумаг в связи с переходом к преимущественно интенсивному типу воспроизводства.

Степень разработанности проблемы. Исследование проблем развития рынка ценных бумаг в аспекте формирования современной экономики преимущественно интенсивного инновационного качества строится на базе теорий, выработанных по ряду направлений экономической науки, к числу которых прежде всего необходимо отнести теоретические взгляды на воспроизводство от Ф. Кенэ, А. Смита, Д. Рикардо, Ж. Сисмонди, К. Маркса, В. Ленина до А. Маршалла, Й. Шумпетера, Дж. Кейнса, Н. Кондратьева, В. Леонтьева, Э. Хансена, А. Пигу и др. При всем разнообразии и сложности теории воспроизводства проблемы цикловых процессов, экстенсивности и интенсивности развития, финансовых механизмов всегда имели большое значение. Переход к современной рыночной экономике в России, развитие глобализации в мировом хозяйстве только обострили интерес к теоретическому исследованию этих проблем. Научные исследования в области рынка ценных бумаг не имеют такой большой истории, как теории воспроизводства. Но рынок ценных бумаг становится важнейшим механизмом формирования сбережений и инвестиций, и в этом качестве инструменты существенно воздействуют на воспроизводственный процесс, в том числе на его цикличность. Исследования по вопросам рынка ценных бумаг проводили многие экономисты: У. Батлер, Д. Гарнер, Р. Оуэн, Р. Конвей, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, Э.Дж. Долан, Б.И. Алехин, Я.М. Миркин, В.А. Тарачев и др. Современное развитие экономической науки все более предполагает поиск путей теоретического синтеза различных концепций, направлений при решении новых практических задач. Это относится и к обоснованию роли рынка ценных бумаг в развитии экономики инновационного качества.

Развитие преимущественно инновационного воспроизводственного процесса должно способствовать широкому выходу предприятий наукоемких отраслей на рынок ценных бумаг в качестве эмитентов ценных бумаг. В настоящее время далеко не все предприятия используют ценные бумаги как инструмент привлечения инвестиций для реализации инновационных проектов, оценки их экономической эффективности. Формирование преимущественно интенсивного, инновационного типа экономики непосредственно связано с определением роли экстенсивных и интенсивных факторов развития всего воспроизводственного процесса. Исследование периодов развития экономики страны в аспекте преимущественно экстенсивного и преимущественно интенсивного типов воспроизводства можно провести с позиции теории сверхдлинных волн Кондратьева. Интерес к такому анализу имеет непосредственное значение с позиции определения закономерностей изменений на финансовом рынке, включая курсовые колебания на рынке ценных бумаг. Ускоренное развитие рынка ценных бумаг при переходе к преимущественно интенсивному инновационному качеству экономики сопровождается повышением роли биржевой торговли, которая в современных условиях на рынке ценных бумаг выступает как система взаимосвязанных институтов - собственно фондовых бирж, расчетных палат и депозитарных центров. Требуется дальнейшее теоретическое обобщение с позиций развития общественного разделения труда, вопросов превращения фондовых бирж из некоммерческих в коммерческие предприятия, развития конкуренции между крупнейшими биржевыми центрами, возникновения транснациональной биржевой торговли. :

Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования стало выявление закономерностей организационных изменений рынка ценных бумаг при переходе к преимущественно интенсивному инновационному качеству воспроизводственного процесса. В соответствии с данной целью были сформулированы следующие задачи:

- показать механизм становления преимущественно интенсивного воспроизводственного процесса в российской экономике;

- выявить специфику хозяйственного механизма в условиях перехода к интенсивному экономическому развитию;

- раскрыть особенности развития рынка ценных бумаг в условиях интенсивного развития экономики;

- показать основные направления развития современных институтов рынка ценных бумаг.

Область исследования. Диссертация подготовлена в рамках раздела 1 "Общая экономическая теория" (1.1 "Политическая экономия": взаимодействие производительных сил, экономических форм, методов хозяйствования и институциональных структур; воздействие новых технических укладов на процессы формирования экономических структур и институтов; теория хозяйственного механизма) специальности 08.00.01 "Экономическая теория" Паспорта специальности ВАК (экономические науки).

Теоретической основой исследования выступают фундаментальные положения экономической теории по проблемам воспроизводства, в том числе его цикличности, учета экстенсивных и интенсивных факторов, роли финансовых рынков, включая и рынок ценных бумаг, в обеспечении становления преимущественно интенсивного, инновационного типа воспроизводственного процесса.

Научная новизна. В диссертации разработаны положения по экономической теории развития рынка ценных бумаг при переходе от преимущественно экстенсивного к интенсивному типу воспроизводственного процесса. Наиболее существенные моменты научной новизны, отмеченные лично автором, можно представить в следующем виде:

- показано, что в развитии экономики в нашей стране за длительный период времени (1850-1990) выделяются две сверхдлинные волны экономического развития экстенсивного типа и, соответственно, два социально-экономических кризиса (в1917и1991 гг.); при всех социально-экономических различиях между двумя сверхдлинными циклами можно констатировать, что государство, сосредоточивая в госбюджете значительные средства, используя облигационные займы, пыталось решить одну и ту же задачу - преодолеть техническую отсталость экономики нашей страны за счет поддержки основных промышленных отраслей (главным образом, военной промышленности) -и способствовало тем самым формированию преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса, сдерживало активность бизнеса и нарушало нормальный ход воспроизводства рабочей силы;

- доказано, что с переходом к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу происходят качественные изменения на рынке ценных бумаг: повышается зависимость ценообразования на рынке ценных бумаг от положения транснациональных корпораций в мировом хозяйстве, сдвигов в сырьевых, и прежде всего энергетических, сегментах воспроизводственного процесса, влияния научно-технического прогресса при возникновении новых рыночных конфигураций в мировой экономике; государствен ное участие в инновационных процессах возможно при активном использовании рынка ценных бумаг, включая участие государства в капитале крупнейших корпораций, финансовой поддержке эмиссии ценных бумаг для реализации инновационных проектов, но при условии сохранения финансовой стабильности экономического развития страны;

- определено, что рынок ценных бумаг является важнейшим механизмом инновационного развития экономики, благодаря ему создаются возможности капитализации свободных финансовых ресурсов в рамках открытых акционерных обществ; закономерным является факт: чем меньше активность открытых акционерных обществ в стране, тем сложнее вовлекать свободный капитал физических и юридических лиц в процесс расширенного; воспроизводства, а значит, потенциально появляются условия для инфляции;

- показано, как изменяется роль брокерских компаний на национальных и мировых рынках ценных бумаг; ограничиваются их возможности самостоятельного принятия решений по купле-продаже активов за счет финансовых ресурсов клиентов, расширяется участие населения в операциях с ценными бумагами; повышается уровень экономической культуры широких слоев общества в отношении поведения инвесторов на рынке ценных бумаг.

Личный вклад автора в получение научных результатов заключается в следующем:

- разработана схема анализа сверхдлинной волны расширенного воспроизводства и осуществлен анализ экстенсивного ее типа на основе статистических материалов за период 1920 -1990 гг., показана логика перехода к преимущественно интенсивному инновационному типу расширенного воспроизводства;

- показано, что современная экономическая политика определяется как комплекс мер государства, направленных на переход всей экономики страны к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу на основе инновационных форм и рыночных методов хозяйствования с учетом особенностей развития национальной экономики, а также тенденций и форм глобализации в мировом хозяйстве; критерием участия государства в поддержке инновационных проектов в промышленности, строительстве и других отраслях должна быть финансовая стабильность развития экономики России;

- доказано, что переход к интенсивному инновационному типу воспроизводства сопровождается изменениями на рынке ценных бумаг: постоянные сдвиги в области научно-технического прогресса усиливают тенденцию к спекулятивным сделкам и, как реакция на нее, стимулируется становление рынка производных инструментов; расширяются рынки ценных бумаг стран с развивающейся рыночной экономикой, все более распространяется единая стандартизация фондовых рынков в мировой экономике; инфраструктура рынка цен-:\ ных бумаг становится объектом инвестиций капитала; торговые системы, расчетные центры формируются исключительно как коммерческие структуры;

- показано, что развивается конкурентная борьба между основными торговыми системами, прежде всего фондовыми биржами, как в целом в мировой экономике, так и в рамках отдельных стран; осуществляется процесс концентрации биржевого дела в ограниченных финансовых центрах мира, что ведет к тенденции создания транснациональных биржевых систем на финансовых (ТНФБ) и сырьевых (ТНСБ) рынках, способных привлекать не только денежные средства иностранных инвесторов на свой национальный рынок, но и фактически ценные бумаги зарубежных стран (депозитарные расписки).

Теоретическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы определяется актуальностью поставленных задач и состоит в развитии современной концепции преимущественно экстенсивных и интенсивных инновационных типов расширенного воспроизводства, в определении роли в этих процессах рынка ценных бумаг, включая и его биржевую составляющую. Использование теоретических положений, разработанных автором диссертации, позволяет обосновать федеральные и региональные программы перехода к инновационному качеству экономического развития при условии обеспечения финансовой стабильности в стране.

Практическая значимость исследования. Выводы диссертации могут быть использованы при концептуальном обосновании новых нормативных документов Правительства РФ, Центрального банка и ФСФР, касающихся вопросов регулирования финансовых рынков и кредитных организаций в условиях перехода к преимущественно интенсивному инновационному развитию экономики и усиления интеграции России в мировое экономическое пространство. Материалы диссертационного исследования можно использовать в учебном процессе при совершенствовании программ и учебной литературы по экономической теории и мировой экономике.

Апробация работы. Основные теоретические и практические положения докладывались и обсуждались на научных конференциях аспирантов и молодых ученых Самарского государственного экономического университета (СГЭУ), на кафедре теоретической экономики и международных отношений СГЭУ, а также в других организациях г. Самары. Они отражены в 3 научных публикациях общим объемом 6,53 печ. л., в том числе в статье в рецензируемом журнале "Экономические науки".

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Савельев, Константин Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Важнейшей задачей современной экономической политики является разработка мер по переходу российской экономики к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу на основе инновационных форм и рыночных методов хозяйствования с учетом особенностей национальной экономики, а также тенденции глобализации в мировом хозяйстве. Исследование проблем рынка ценных бумаг в связи со становлением преимущественно интенсивного инновационного типа воспроизводственного процесса позволяет сделать ряд выводов.

1. Развитие экономики в нашей стране за длительный период времени носит ярко выраженный цикличный характер, в ходе анализа выделяются две сверхдлинные волны экстенсивного типа. В период 1992-1998 гг. российской экономике был присущ сравнительно краткосрочный цикл экстенсивного развития. При всех социально-экономических различиях между двумя сверхдлинными циклами можно констатировать наличие определенной закономерности. Суть ее в том, что государство, использует облигационные займы и на их основе пытается решить одну и ту же задачу - преодолеть техническую отсталость экономики нашей страны, поддерживая промышленные отрасли (главным образом, военную промышленность). Это способствовало формированию преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса, сдерживало активность бизнеса и нарушало нормальный ход воспроизводства рабочей силы.

2. Переход к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу, несомненно, приведет к росту рынка ценных бумаг. При этом повысится зависимость ценообразования на рынке ценных бумаг от положения транснациональных корпораций в мировом хозяйстве, сдвигов в сырьевых и прежде всего энергетических сегментах воспроизводственного процесса, от влияния научно-технического прогресса при возникновении новых рыночных конфигураций в мировой экономике; государственное участие в инновационных процессах возможно при активном использовании рынка ценных бумаг, включая участие государства в капитале крупнейших корпораций, финансовой поддержке эмиссии ценных бумаг для реализации инновационных проектов, но при условии сохранения финансовой стабильности экономического развития страны.

3. Исследование преимущественно экстенсивных и интенсивных типов воспроизводства, включая сверхдлинные и краткосрочные цикловые волны, в связи с изменяющимся хозяйственным механизмом (политика в области бюджетных отношений, финансовых рынков и т.д.) имеет практическое значение, так как и при инновационном развитии возможен возврат к преимущественно экстенсивному типу, стагнации воспроизводственного процесса. Рынок ценных бумаг является важнейшим и нструментом инн овационного развития экономики, благодаря ему создаются возможности капитализации свободных финансовых ресурсов в рамках открытых акционерных обществ. Чем меньше активность открытых акционерных обществ в стране, тем сложнее вовлекать свободный капитал физических и юридических лиц в процесс расширенного воспроизводства, а значит, потенциально появляются условия для инфляции.

4. Ограниченность энергетических возможностей становится мощным фактором стимулирования инновационного процесса, выхода продукта научных прикладных исследований из области науки и техники в сферу рыночных отношений. Оценка интеллектуального капитала и продукта здесь приобретает рыночный характер, происходит процесс капитализации доходов (нынешних и будущих) от внедрения новейших технологий. Рынок ценных бумаг становится в этих случаях основным инструментом рыночной оценки эффективности научных исследований в области новейших технологий. В США наряду с акциями традиционных промышленных, транспортных, торговых корпораций все более распространяются акции компаний, непосредственно инвестирующих капиталы в разработку и приобретение научно-технических патентов. Существуют условия возникновения слоя предпринимателей, специализирующихся на инвестициях в создание инноваций. Такой бизнес мог бы приобрести и в России свои организационные формы, в том числе в виде открытых акционерных обществ, привлекая финансовые ресурсы на инвестирование в разработку новых технологий через рынок ценных бумаг.

5. Инновационный тип воспроизводства сопровождается изменениями на рынке ценных бумаг: постоянные сдвиги в области научно-технического прогресса усиливают тенденцию к спекулятивным сделкам, и, как реакция на нее, стимулируется становление рынка производных инструментов; расширяются рынки ценных бумаг стран с развивающейся рыночной экономикой; все более формируется единая стандартизация фондовых рынков в мировой экономике; инфраструктура рынка ценных бумаг становится объектом инвестиций капитала; торговые системы, расчетные центры формируются исключительно как коммерческие структуры.

6. Развивается конкурентная борьба между основными торговыми системами, прежде всего фондовыми биржами как в целом в мировой экономике, так и в рамках отдельных стран; осуществляется процесс концентрации биржевого дела в ограниченных финансовых центрах мира, что ведет к тенденции создания транснациональных биржевых систем на финансовых (ТНФБ) и сырьевых (ТНСБ) рынках, способных привлекать не только денежные средства иностранных инвесторов на свой национальный рынок, но и фактически ценные бумаги зарубежных стран (депозитарные расписки).

7. На финансовых рынках, особенно в операциях с ценными бумагами, все большее значение приобретают частные инвесторы (прежде всего непосредственно участвующие в биржевых торгах), и, как следствие, возникает фактор быстрой реакции данного рынка на экономические, социальные и политические изменения как внутри страны, так и за рубежом. Необходимость превращения биржевых форм организации фондового рынка из некоммерческих организаций в коммерческие структуры (корпорации) возникла в связи с отделением от биржи систем депозитарного учета и расчетных (денежных) операций. В результате биржи превращаются исключительно в торговые площадки, которые, по крайней мере, контролируют свои расчетно-денежные системы. Биржи сами выступают как корпорации, акции которых все более и более становятся предметом купли-продажи на свободных рынках ценных бумаг.

8. Основной тенденцией развития рынка ценных бумаг, связанной с научно-технической революцией в последней четверти XX в., стало развитие торговых систем и расчетно-депозитарного обслуживания на основе информатизации финансовой сферы. Формирование крупных биржевых информационных систем, в том числе в России, позволяет все большему числу инвесторов принимать непосредственно участие через брокерскую компанию в покупке-продаже акций на биржевых рынках. В современных условиях повышается уровень экономической культуры широких слоев общества в области вопросов поведения инвесторов на рынке ценных бумаг. Интенсификация воспроизводственного процесса сопровождается качественными сдвигами в формировании рабочей силы за счет профессиональной подготовки и переподготовки кадров, которая продолжается до завершения рабочей деятельности человека, а также средств массовой информации (прежде всего телевидения и Интернета), компьютеризации населения, удешевления программных продуктов, а также каналов связи.

9. Биржевые системы на мировых рынках ценных бумаг, как коммерческие предприятия, все более превращаются в мощные торговые, депозитарные, расчетные и информационные центры, конкурирующие между собой за привлечение не только инвесторов, но и продавцов специфических товаров -акций, облигаций, производных ценных бумаг, постоянно снижая собственные издержки. Привлечение высоколиквидных ценных бумаг российских корпораций в виде депозитарных расписок (ADR) на международные биржи непосредственно ведет к потере оборота для национальных биржевых систем России (ММВБ и РТС). Оборот ADR на российские акции на зарубежных биржах представляет уже сейчас значительной величину от оборота внутреннего рынка.

10. Экономические кризисы в прошлом веке, особенно ситуация в США в конце 20-х гг., с наглядностью показали, что в такой деятельности банков скрыты серьезные финансовые риски, учитывая разные параметры кредитного и фондового рынков. Государственное регулирование этих рынков стало важнейшей задачей в системе антикризисных мероприятий государства. Согласно законодательству США, с 1933 г. для коммерческих банков существует запрет на основные операции с ценными бумагами (такие как размещение новых эмиссий ценных бумаг, ряд сделок с акциями и облигациями на вторичном рынке и т.д.). В результате на американском рынке возникли инвестиционные банки, в большинстве случаев на основе фондовых отделов коммерческих банков или крупных корпораций. Для Европы, Японии и России такое строгое различие между деятельностью институтов на кредитном и фондовых рынках не характерно, но это лишь подчеркивает большую уязвимость в условиях финансовых кризисов кредитных организаций. Понимание данного вопроса существует как в ЕС, так и в других странах, включая Россию, но ясно и другое - уход коммерческих банков с основных сегментов рынка ценных бумаг приведет к ослаблению их позиции в мировой экономике по отношению к коммерческим и инвестиционным банкам США. Это порождает стремление ЕС, Японии и России создать такую систему государственного регулирования кредитного и фондового рынков, деятельности коммерческих банков, инвестиционных и брокерских компаний, которая позволит минимизировать финансовые риски при операциях с ценными бумагами. Практически в рамках единого законодательства по рынку ценных бумаг в этих странах возникает достаточно сложная система распределения полномочий между государственными органами, контролирующими ряд важнейших направлений деятельности с ценными бумагами.

11. В условиях сохранения для коммерческих банков России возможности осуществлять практически все операции с ценными бумагами спорным является наличие нескольких регуляторов рынка ценных бумаг (Федеральной службы по финансовым рынкам, Центробанка и Минфина России). Наряду с общими экономическими законами финансового рынка есть особые закономерности, присущие кредитному и фондовому рынкам. Крупные инвестиционные банки, компании, фонды являются в этом аспекте звеном в общественном разделении труда, но процесс концентрации и специализации капитала в них уступает аналогичным явлениям в банковской сфере. При общей тенденции роста инвестиционных небанковских организаций на рынке ценных бумаг России необходимо отметить, что такое увеличение их значения связано в основном с расширением их роли как финансового посредника. В то же время коммерческие банки всячески пытаются укрепиться на рынке ценных бумаг. Используя свое монопольное положение на рынке ценных бумаг, они пытаются стать "финансовыми универмагами", представляющими достаточно широкий круг финансовых услуг для своих клиентов на рынке ценных бумаг. Со стороны брокеров и дилеров, работающих на фондовом рынке, существуют серьезные возражения против операций коммерческих банков с ценными бумагами.

12. Отделение инвестиционной деятельности на фондовом рынке США стало реальным шагом в развитии общественного разделения труда на финансовом рынке и за период с 1933 г. позволило создать в США мощные инвестиционные банки, благодаря которым стало возможным существенное расширение рынка ценных бумаг США. Опыт хозяйственной деятельности последних 10-15 лет показывает, что универсальность российских банков не дает им возможности укрепиться в мировой банковской системе. Аргументом за сохранение универсальности коммерческих банков нельзя признать положение, что в России отсутствуют крупные инвестиционные банки, так как и в США до 1933 г. их тоже практически не было. В России при введении ограничений для коммерческих банков по их операциям на рынке ценных бумаг инвестиционные банки возникли бы достаточно быстро на стыке интересов коммерческих банков и крупнейших корпораций. Ввод ограничений на те или иные операции банков при принятии соответствующих решений мог бы сопровождаться расширением определенных возможностей для трансформации инвестиционных компаний в соответствующие инвестиционные банки. Первым принципиальным условием функционирования специализированных кредитных и инвестиционных банков является единый контроль за ними государства. Такие функции в современных условиях может выполнять только наиболее сильное ведомство - Банк России.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Савельев, Константин Александрович, Самара

1. Абалкин Л.И. Хозяйственный механизм развитого социалистического общества Текст. / Л.И. Абалкин. М.: Мысль, 1973.

2. Аветисян В.Е. Современное предпринимательство: проблемы теории и практики хозяйствования Текст. / В.Е. Аветисян. Самара: Изд-во Самар. гос. экон. акад., 2001.

3. Автономов М.Ю. Рынок ценных бумаг Текст. / М.Ю. Автономов. М.: Финансы и статистика, 1992.

4. Адибеков М.Г. Кредитные операции коммерческих банков Текст. / М.Г. Адибеков. М.: Консалтбанкир. 1994.

5. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. Биржи Текст. / М.Ю. Алексеев // Рос. экон. журн. 1994. № 4.

6. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и его участники Текст. / М.Ю. Алексеев // Бух. учет. 1992. № 2.

7. Алексеев М.Ю. Конфликт двух ведомств или отсутствие порядка во власти// Рынок ценных бумаг М. 1997.

8. Алехин Б.И. Ценные бумаги: учеб. пособие для студентов Текст. / Б.И. Алехин. М.: Изд-во акад. бюджета и казначейства, 1999. Ч. 1.

9. Алехин Б.И. «Рынок ценных бумаг» М.: Финансы и статистика, 1992.

10. Атаманчук Л., Виркунен С. Организованные расчеты на организованном финансовом рынке// Рынок ценных бумаг, 1997.

11. Ачкасов, А.И. Активные операции коммерческих банков Текст. / А.И. Ачкасов. М.: Консалтбанкир, 1994.

12. Бабич A.M., Павлова Л.И. Государственные и муниципальные финансы. М., 2000.

13. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М.: Финансовый издательский дом «Деловой Экспресс», 2000.

14. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

15. Банки и рынок Текст. / под общ. ред. К.А. Булгака, В.П. Валей-ко, П.А. Петрушина. Кишинев: Картя молдовеняскэ, 1994.

16. Банковская система России. Настольная книга банкира: коммерческие банки на фондовом рынке./ Авт. кол.: Л.И. Абалкин, Г.А. Або-лихина, М.Г. Адибеков и др. М.: ДеКа, 1995

17. Банковское дело Текст. / под общ. ред. О.И. Лаврушина. М.: Наука, 1992.

18. Банковское дело Текст. / под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроли-вецкой. М.: ПРИОР, 1996.

19. Банковское дело Текст. / Под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. М.: Финансы и статистика, 1995.

20. Баринов В.Т. муниципальные облигации. Выпуск и размещение. Практическое пособие. М., 1997.

21. Барсов, A.A. Баланс стоимостных обменов между городом и деревней Текст. / A.A. Барсов. М.: Наука, 1969.

22. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А. «Фондовый рынок» под редакцией Берзона Н.И. М.: ВитаПресс, 1999.

23. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие Текст. / Т.Б. Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2000.

24. Блауг, М. Экономическая мысль в ретроспективе Текст. / М. Блауг. М.: Дело ЛТД, 1994.

25. Борисов, С.М. Внешние долги России Текст. / С.М. Борисов // Деньги и кредит. 1997. № 2.

26. Борисовская, М.А. Банковское дело Текст. / М.А. Борисовская, О.Н. Толыпина. М.: Экономика, 1994.

27. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Академия народного хозяйства при Правительстве РФ., Изд-во «Дело», 1999.

28. Бункина, М.К. Макроэкономика Текст. / М.К. Бункина, В.А. Семенов. М.: ДИС, 1996.

29. Буренин, А. Форвардная и фьючерсная торговля Текст. / А. Буренин // Журн. для акционеров. 1994. № 7.

30. Бычков А.П. мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М.: Диалог-МГУ, 1998.

31. Вавилов, Ю.Я. Вопросы государственного долга в бюджетном кодексе РФ Текст. / Ю.Я. Вавилов // Финансы. 1999. № 7.

32. Вавилов, Ю.А. Государственный кредит: прошлое и настоящее Текст. / Ю.А. Вавилов. М.: Финансы и статистика, 1992.

33. Вложения в государственные ценные бумаги //Финансы и кредит. 1998. №2(38)

34. Вьюгин, О.В. О состоянии и развитии финансовых рынков в Российской Федерации Электронный ресурс. / О.В. Вьюгин. -http://ffms.ru.

35. Вяткин В.Н., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Хэмптон Дж. Дж. Управление рисков в рыночной экономике. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2002.

36. Гайдаенко, Н.И. Государственная собственность в развитых капиталистических странах Текст. / Н.И. Гайдаенко. М.: ИНФРА-М, 1994.

37. Галанов, В.А. Сущность биржевой деятельности Текст. / В.А. Галанов // Биржевая деятельность / под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Кор-неевой, В.А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 1995.

38. Гальперин, В.М. Макроэкономика Текст. / В.М. Гальперин. СПб.: Питер, 1994.

39. Гальперин, В.М. Макроэкономика: учебник Текст. / В.М. Гальперин, П.И. Гребенников, А.И. Леусский, Л.С. Тарасевич; под общ. ред. Л.С. Тарасевича. СПб.: Изд-во СПбГАЭФ, 1997.

40. Гамидов, Г.М. Банки и банковская система Текст. / Г.М. Гамидов //

41. Банковское и кредитное дело. М.: ПРИОР, 1994.

42. Гиляровская Л.Т., Паневина С.Н. Комплексный анализ финансово -экономических результатов деятельности банка и его филиалов.-СПб.: Питер,2003.

43. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования. /Пер. с англ. -М.: «Дело», 1997.

44. Голосов, В. Международный рынок ценных бумаг Текст. / В. Голосов // Рос. экон. журн. 1993. № 6.

45. Государственное регулирование рыночной экономики. М.: ИД «Путь России», ЗАО «ИД «Экономическая литература»», 2002.

46. Грязнова, А.Г. Биржевая деятельность Текст. / А.Г. Грязнова, Р.В. Корнеева. М.: Финансы и статистика, 1996.

47. Дадашев, В. Финансовая система России Текст. / В. Дадашев. М.: ИНФРА-М, 1997.

48. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России/Академия народного хозяйства при Правительстве России, М. Дело, 1998.

49. Денисов И. построение торговых систем на российском фондовом рынке.// Рынок ценных бумаг, М. 1999.

50. Дефоссе, Г. Фондовая биржа и биржевые операции Текст. / Г. Де-фоссе. М.: ПРИОР, 1995. С. 64-67.

51. Долан, Э.Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика Текст. / Э.Дж. Долан. СПб.: Питер, 1994.

52. Доунс Дж., Гудман Дж. Элиот. Финансово-инвестиционный словарь./ Пер. 4-го перераб. и доп.англ.изд. М.: ИНФРА-М, 1997.

53. Замков, 0.0. Бюджетный дефицит, государственный долг и экономический рост Текст. / О.О. Замков // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6, Экономика. 1997. № 2.

54. Зельднер, А.Г. Приоритеты в стратегии экономического роста России Текст. / А.Г. Зельднер // Экон. науки. 2005. № 1.

55. Ивасенко А.Г. Банковские риски. М.: «Вузовская книга», 1998.

56. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы Текст. / под ред. И.П. Фаминского. М.: Междунар. отношения, 1995.

57. Калашникова, Н. Проблема госдолга чисто финансовая Текст. / Н. Калашникова // Деловой мир. 1997. Июнь.

58. Камаев, В.Д. Учебник по основам экономической теории Текст. / В.Д. Камаев. М.: Владос, 1994.

59. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» М.: «Юристь», 2002.

60. Кирилов, К.В. Операции на бирже Текст. / К.В. Кирилов. М.: Ме-нитеп-Информ, 1991.

61. Клещенко, Н.Т. Рынок ценных бумаг Текст. / Н.Т. Клещенко. М.: Экономика, 1997.

62. Колесников, В.И. Банковское дело Текст. / В.И. Колесников, Л.П. Кроливецкая. М.: Финансы и статистика, 1995.

63. Колтынюк, Б.А. Рынок ценных бумаг: учеб. для студентов вузов Текст. / Б.А. Колтынюк. М.: ПРИОР, 2001.

64. Кондратьев, Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения Текст. / Н.Д. Кондратьев. М.: Экономика, 2002.

65. Корнай, Я. Дефицит Текст. / Я. Корнай. М.: Наука, 1990.

66. Костиков И.В. Сравнительный анализ государственного заимствования в развитых странах и России. Дисс. на соиск. учен. степ, к.э.н. -М.:1998.

67. Кочмола К.В. Инвестиционная деятельность коммерческих банков. М. «Контур», 1998.

68. Кредиты. Инвестиции Текст. М.: ПРИОР, 1995.

69. Курс экономики: учебник Текст. / под ред. Б.А. Райзберга. М.: ИНФРА-М, 1997.

70. Курс экономической теории Текст. / под ред. М.Н. Чепурина. М.: ПРИОР, 1994.

71. Липсиц, И.В. Инвестиционный проект Текст. / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. М.: Наука, 1998.

72. Лозебо, А. Банковское дело Текст. / А. Лозебо // Экономика и жизнь. 1994. № 42.

73. Лузина, И.А. Государственное регулирование экономики Текст. / И.А. Лузина. Уфа: Башк. кн. изд-во, 1998.

74. Лушкевич, И. Теория длинных волн и проблемы научно-технического прогресса Текст. / И. Лушкевич. СПб.: Питер, 1993.

75. Лялин, С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы Текст. / С.В. Лялин. М.: ДЭКС-ПРЕСС, 2002.

76. Малиевский, Д. Система обращения ценных бумаг, связанных с деятельностью РАО "Газпром" Текст. / Д. Малиевский // Рынок ценных бумаг. 1998. № 15.

77. Маркова, О.М. Коммерческие банки и их операции Текст. / О.М. Маркова, Л.С. Сахаров, В.Н. Сидоров. М.: ПРИОР, 1995.

78. Маркс, К. Капитал. Т. 1 Текст. / К. Маркс // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23.

79. Мартынова О.И. Учет ценных бумаг в коммерческом банке:Учебное пособие. М. ИНФРА-М, 1996.

80. Маршалл Д.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998

81. Международный банковский конгресс: Состояние и проблемы развития рынка ценных бумаг в России. (Санкт-Петербург 4-8 июня 1996 года)- СПб., Норинт, 1996.

82. Меньшиков, С.М. Длинные волны в экономике Текст. / С.М. Меньшиков, JI.A. Клименко. М.: Международные отношения, 1989.

83. Мещерова, Н.В. Организованный рынок ценных бумаг Текст. / Н.В. Мещерова. М.: Логос, 1999.

84. Мещерова, H.B. Рынок ценных бумаг и население: теоретический аспект исследования Текст. / Н.В. Мещерова // Экон. науки. 2001. №3.

85. Мещерова, Н.В. Фондовая экономика: проблемы методологии и теории Текст. / Н.В. Мещерова. Самара: Изд-во Самар. гос. экон. акад., 2004.

86. Мизес, JI. фон. Человеческая деятельность: Трактат об экономической мысли Текст. / JI. фон Мизес. Челябинск: Социум, 2005.

87. Миркин Я.М. Банковские операции: Учеб. пособие. Часть III. Инвестиционные операции банков. Эмиссионно-учредительская деятельность банков. М.: ИНФРА-М, 1996.

88. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок Текст. / Я.М. Миркин. М.: Перспектива, 1995.

89. Миркин Я.М. «Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития» М.: Альпина-Паблишер. Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002.

90. Мовсесян, А.Г. Мировая экономика Текст. / А.Г. Мовсесян, С.Б. Огнивцев. М.: Финансы и статистика, 2001.

91. Монин, С. Воздействие интервенций Центрального банка и фискальной политики на валютный курс Текст. / С. Монин // Рынок ценных бумаг. 1998. № 15.

92. Мэнкью, Н.Г. Макроэкономика: пер. с англ. Текст. / Н.Г. Мэнкью. М.: Изд-во МГУ, 1994.

93. Народное хозяйство РСФСР за 70 лет: стат. ежегодник / Госкомстат РСФСР. М., 1987.

94. Ожегов, С.И. Толковый словарь русского языка Текст. / С.И. Ожегов, Н.Ю. Шведова. М.: Азъ Ltd., 1990.

95. Осадчая, И.М. Бюджет государства: опыт промышленно развитых стран и российские реалии Текст. / И.М. Осадчая // Бизнес и политика. 1997. № 2.

96. Основные итоги развития местных бюджетов СССР. М. Финансовое издательство НКФ СССР, 1928.

97. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М. Финансы и статистика, 1996.

98. Перепелкин, В.А. Теория и политика экономического роста Текст. / В.А. Перепелкин. Самара: Самар. ун-т, 2001.

99. Радаев, В.В. Основные направления институциональных перемен Текст. / В.В. Радаев // Россия 2015: оптимистический сценарий / отв. ред. Л.И. Абалкин. М.: Ин-т экономики РАН: ММВБ, 1999.

100. Родионова, В.М. Финансы Текст. / В.М. Родионова [и др.]; под ред.

101. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1993,

102. Российский статистический ежегодник. 1994: стат. сб. Текст. / Госкомстат России. М., 1994.

103. Российский статистический ежегодник: стат. сб. Текст. / Госкомстат России. М., 2000.

104. Юб.Российский фондовый рынок: законы, комментарии, рекомендации Текст. / под ред. A.A. Козлова. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1994.

105. Роуз, П.С. Банковский менеджмент Текст. / П.С. Роуз. М.: Наука, 1995.

106. Рубцов, Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996.

107. Рубцов, Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития Текст. / Б.Б. Рубцов. М.: ИНФРА-М, 2000.

108. Ю.Рынок ценных бумаг и его финансовые институты Текст. / под ред. B.C. Торкановского. СПб.: Компакт, 1994.

109. Рынок ценных бумаг. Клещев Н.Т., Федулов A.A., Симонов В.А. и др. Под редакцией Клещева Н.Т. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1997.

110. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное сообщество. Под редакцией Клещева Н.Т., Федулова A.A. и др. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1997.

111. Сакс, Дж.Д. Макроэкономика. Глобальный подход Текст. / Дж.Д. Сакс. М.: Дело, 1996.

112. Самуэльсон, П.А. Экономика: пер. с англ. Текст. / П.А. Самуэльсон, В.Д. Нордхаус. М.: БИНОМ, 1997.

113. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: «Дело Лтд», 1995.

114. Семенкова Е.В. Реструктуризация государственной задолженности Текст. / Е.В. Семенкова, В.М. Алексанян // Финансы. 1999. № 5.

115. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. Научное издание. М.: Издательство Российской экономической академии, 1998.

116. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М. Перспектива, ИНФРА-М, 1997.

117. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: Вопросы формирования и функционирования./ Отв. ред. Ю.Б. Рубин.-М., Соминтэк, 1995.

118. Симилютина, Н.В. Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ Текст. / Н.В. Симилютина // Фин. газ. 1993. № 22.

119. Скугорев, Ю. АКДИ Экономика и жизнь Электронный ресурс. / Ю. Скугорев. http://www.akdi.ru

120. Соколов, В. Срочный рынок в России осваивает "опционы и фьючерсы" Текст. / В. Соколов // Рынок ценных бумаг. 1997. № 4.

121. Сталин, И.В. Экономические проблемы социализма в СССР Текст. / И.В. Сталин. М.: Политиздат, 1952.

122. Сулакшин, С.С. О государственной промышленной политике в Российской Федерации Текст. / С.С. Сулакшин // Экон. науки. 2003. №5.

123. Тарачев В. Состояние и перспективы российской кредитно-финансовой системы// Наша власть: дела и лица. М., 2001

124. Титов, К.Н. Региональная промышленная политика: формирование и реализация Текст. / К.Н. Титов. СПб.: Питер, 2003.

125. Тогунян, Г.А. Государственное регулирование в области финансов и кредита в России Текст. / Г.А. Тогунян. М.: Дело, 1997.

126. Тодаро, М.Г. Экономическое развитие Текст. / М.Г. Тодаро. М.: Экон. фак. МГУ: ЮНИТИ, 1997.

127. Торгово-промышленная палата РФ. О промышленной политике России Текст. М.: ТПП РФ, 2003.

128. Триф A.A. Инвестиционная и кредитная деятельность коммерческих банков. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1997.

129. Тьюлэ Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997.

130. Усоскин, В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции Текст. / В.М. Усоскин. М.: Все для вас, 1993.

131. Ушаков П. Виртуальные бумаги на рынке ГКО: Миф и реальность.// Рынок ценных бумаг. М., 1997.

132. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

133. Фельдман, A.A. Государственные ценные бумаги. М.: ИНФРА-М, 1995.

134. Финансовые фьючерсы Текст. / Моск. гос. ун-т; Центр общественных наук. М.: Гуманит. знание, 1993.

135. Финансы. Денежное обращение. Кредит Текст. / под ред. JI.A. Дро-бозиной. М.: Экономика, 1997.

136. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование./ Авт. Кол. Ю.С. Сизов, И.В. Галкин, A.B. Комов и др. М., Экономика, 1998.

137. Хасбулатов, Р.И. Международные экономические отношения Текст. / Р.И. Хасбулатов. М.: Новости, 1991.

138. Цисарь И.Ф., Чистов В.П., Лукьянов А.И. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов. — М.: Дело, 1998.

139. Чалдаева, Л. Риски на рынке ценных бумаг Текст. / Л. Чалдаева // Финансовый бизнес. 1998. № 1.

140. Чалдаева, Л.А. Экономика и организация биржевого дела в России Текст. / Л.А. Чалдаева. М.: Фининова, 1998.

141. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

142. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. М. Финансы и статистика, 1997.

143. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М. : ИНФРА-М, 1997.

144. Шупыро, В.М. Преобразования государственной собственности в период экономических реформ Текст. / В.М. Шупыро. М.: ВШПП, 1997.

145. Экономика: учеб. по курсу "Экономическая теория" Текст. / под ред. A.C. Булатова. М.: Бек, 1997.

146. Экономическая теория: курс лекций Текст. Ч. 2 / под общ. ред. М.П. Деминой. Иркутск: Изд-во Иркут. гос. экон. акад., 1995.

147. Экономическая теория: учебник Текст. / под общ. ред. В.И. Видя-пина, Г.Г. Журавлевой. М.: ИНФРА-М, 1999.

148. Экономический строй социализма. Т. 2. Социалистическое расширенное воспроизводство: закономерности, интенсификация, эффективность Текст. М.: Экономика, 1984.

149. Юлдашбаева JI. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М.: 1999

150. Friedland, R. Beyond the Marketplace: Rethinking Economy and Society Text. / R. Friedland, A.F. Robertson. N.Y.: Aldine de Gruyter, 1990.