Секьюритизация портфеля кредитов малому и среднему бизнесу в Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Секьюритизация портфеля кредитов малому и среднему бизнесу в Российской Федерации"

На правах рукописи

Иванищев Пётр Алексееви

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ КРЕДИТОВ МАЛОМУ И СРЕДНЕМУ БИЗНЕСУ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

2 3 СЕН 2010

Санкт-Петербург - 2010

004608409

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Литун Ольга Николаевна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Попова Екатерина Михайловна кандидат экономических наук, доцент Добросердова Ирина Игоревна;

Ведущая организация - Федеральное государственное образовательное

учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский

государственный университет»

Защита состоится "30" сентября 2010 года в часов на заседании диссертационного совета Д212.237.04 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. 7.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский

государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан

Учёный секретарь диссертационного совета

Евдокимова Н.А.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Последние десятилетия ознаменовались появлением и быстрым внедрением в практику различных финансовых нововведений, при помощи которых банки и другие кредитные учреждения смогли расширить спектр осуществляемых операций и предлагаемых клиентам услуг, повысить стандарты обслуживания и уменьшить финансовые риски. Некоторые из этих финансовых инструментов доказали свою состоятельность перед лицом финансового кризиса последних лет, иные не смогли пройти проверку экономической нестабильностью, а часть из них даже послужила причиной глобальных финансовых и социальных потрясений недавнего времени.

Актуальность, исследуемого в диссертационной работе, вопроса о секьюритизации банковских активов заключается не только в предоставлении банками новых видов финансовых продуктов своим клиентам, но и в минимизации финансовых рисков банка, таких как риск ликвидности и кредитный риск, а также в получении дополнительного источника привлечения денежных средств для осуществления инвестиций в реальный сектор экономики (строительство, промышленность и т.д.).

Значительная часть диссертационного исследования непосредственно посвящена привлечению более дешевых источников банковского рефинансирования, к которым, в частности, относится механизм секьюритизации банковских активов. Актуальность применения данного механизма отечественными банками усилилась в условиях разразившегося мирового финансового кризиса в целом и кризиса ликвидности в банковской системе РФ в частности. Дело в том, что в условиях мировой финансовой нестабильности и крайней ограниченности ресурсов для капиталовложений в экономику России, проблема приоритетности выбора направлений инвестиционной деятельности коммерческим банками приобретает чрезвычайное значение.

Возможности использования секьюритизационных схем в российской практике, с одной стороны, весьма ограничены, поскольку их применение связано с рядом необходимых условий и в частности -наличием запаса качественных долговых обязательств, служащих основой эмиссии производных ценных бумаг; существованием и бесперебойным функционированием целой группы

специализированных финансовых институтов; существованием активно

действующего фондового рынка и рядом других условий. Кроме того, финансовый кризис за последние годы существенно сократил объем инвестиционного спроса на продукты секьюритизации во всем мире. С другой стороны, необходимо учитывать, что многие операции и приемы, используемые зарубежными кредитными институтами, были освоены российским рынком в рекордно короткие сроки и еще не достаточно оптимизированы под «местный финансовый климат», а инвестиционный спрос может быть простимулирован посредством государственных гарантий.

Акцентирование внимания в диссертационной работе на кредитах для малого и среднего бизнеса связано, прежде всего с тем, что, после начала внедрения ипотечных ценных бумаг на рынке секьюритизированных ценных бумаг в России, наиболее актуальным инструментом для разработки и массового продвижения на рынке, оказываются ценные бумаги, обеспеченные поступлениями по кредитам малому и среднему бизнесу, о чем свидетельствуют активизация банковских программ кредитования данного сектора экономики и появление различных видов государственного стимулирования его развития. Это и определило актуальность выбранной темы и направление диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Исследований теоретических и методологических подходов, связанных с секьюритизацией кредитных активов коммерческих банков в современной экономике, в последнее время проводится достаточно много. Вместе с тем до сих пор не было работ, в которых изучался бы специально вопрос секьюритизации портфелей кредитов, выданных малому и среднему бизнесу.

В зарубежной науке исследования секьюритизации проводились в трудах: Р. Ватсона, Э. Дэвидсона, О. Мастроени, А. Штуппинга, И. Белла, Ю. Дворак, К. Эйнджел, Ф. Фабоци, Г. Гортона, С. Хилла, Е. Якобучи, А. Лаксмана, Д. Таваколи и многих других.

Общие вопросы, посвященные секьюритизации, содержатся в трудах М. Астраханцевой, Е. Андреевой, Е. Демиушкиной, М. Маковецкого, М. Мельникаса, Е. Сушковой, И. Штыровой и других.

Вместе с тем, не получили достаточной разработки вопросы, связанные с особенностями секьюритизации портфелей неипотечных кредитов в российской практике, в том числе - в условиях мирового финансового кризиса.

Объектом исследования является деятельность банков по организации процесса секьюритизации своих активов, в частности -кредитов, выданных малому и среднему бизнесу.

Предметом исследования является система формирования эффективной схемы рефинансирования кредитов, предоставленных малому и среднему предпринимательству, с использованием инструментов секьюритизации.

Цель диссертационного исследования: на основе изучения теоретических аспектов секьюритизации банковских активов, а также посредством анализа отечественных и зарубежных теорий и методологий в области секьюритизации кредитов, выданных юридическим лицам, разработать методологию для оценки финансовой эффективности применения механизмов секьюритизации, а тажке определить возможности применения инструментов секьюритизации для оптимизации портфелей коммерческих банков России в современных экономических условиях.

Данная цель обусловила постановку и решение в рамках диссертационного исследования следующих задач:

1. изучить теоретические основы и экономическую сущность секьюритизации банковских активов, а также проанализировать существующие в мировой практике методы секьюритизации банковских активов, исследовать их преимущества и недостатки;

2. изучить вопросы, связанные с тенденциями развития существующих и перспективами внедрения новых схем и инструментов оптимизации банковских активов (в том числе - кредитов для малого и среднего бизнеса), посредством их секьюритизации;

3. провести анализ возможности и степени применимости различных схем секьюритизации в банковской практике по оптимизации портфелей кредитов, выданных малому и среднему бизнесу, учитывая российские особенности кредитования данного сектора экономики и особенности отечественного законодательства;

4. предложить пути создания благоприятного режима для осуществления полного спектра сделок секьюритизации в России;

5. исследовать особенности финансирования субъектов малого и среднего предпринимательства в РФ;

6. исследовать методологические особенности создания портфелей кредитов малому и среднему бизнесу, позволяющие проводить сделки секьюритизации;

7. разработать методологию оценки финансовой эффективности применения механизмов секьюритизации с целью оптимизации кредитных банковских активов;

8. разработать правила структурирования параметров продукта секьюритизации с целью его адаптации к инвестиционному спросу;

9. посредством применения собственных методических разработок и финансового анализа, доказать экономическую целесообразность

• секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу в РФ;

10. предложить наиболее актуальную для РФ схему секьюритизации кредитов, выданных субъектам малого и среднего предпринимательства.

Теоретической базой диссертации являются научные исследования, концепции, а также выводы и положения, представленные в трудах иностранных и российских исследователей в области банковского дела, оптимизации банковских активов, финансовой инженерии и секьюритизации.

Методологическую основу диссертации составлял диалектический метод исследования, предопределяющий изучение объективных экономических законов, закономерностей, явлений и процессов в их постоянном развитии и взаимосвязи, а так же системные и институциональные подходы, принципы историко-экономического анализа и синтеза. Методология диссертационной работы соответствует специфике рассматриваемых проблем, основана на системном подходе и принципах институционального анализа, применяемых к исследованию процесса, составляющего сущность происходящих в денежно-кредитной сфере изменений.

Информационную базу исследования составляют действующие федеральные и региональные законодательные актаы, официальные статистические данные Росстата, справочные материалы, опубликованные в специальной периодической печати и размещенные в сети Интернет. В ходе исследования проанализированы нормативные акты Центрального банка РФ, Федеральной службы по. финансовым рынкам и др.

Научная новизна диссертации определяется тем, что автором были систематизированы научные подходы, касающиеся механизма секьюритизации в процессе банковского кредитования юридических лиц, предложено авторское исследование вопроса финансовой эффективности применения данного механизма при кредитовании малого и среднего бизнеса в РФ, с целью стимулирования процесса кредитования, повышения общей ликвидности кредитной организации и минимизации рисков кредитования, разработана соответствующая методика.

Вышеизложенное положение нашло отражение в следующих элементах научной новизны:

• выявлена корреляция между степенью диверсифицированности источников финансирования кредитной организации и спектром пре-

доставляемых ею кредитных продуктов, которая заключается в том, что возможности привлечения заемщиками ресурсов на рынке капитала определяются наличием надежных финансовых инструментов или схем, обеспечивающих кредиторам получение ресурсов в необходимых объемах, согласованных по срокам и стоимости привлечения со сроками и процентными ставками кредитных активов;

• выявлена прямая зависимость степени развития видов мошенничества при кредитовании от активности применения механизмов секьюритизации, а также дано определение асимметричности распределения информации в механизме секьюритизации, как основной причины возникновения указанной взаимосвязи;

• проведена систематизация конкретных мер по усилению контроля за сделками секьюритизации (не в ущерб эффективности их применения), позволяющих предотвратить создание финансовых пирамид с применением секьюритизации в будущем;

• предложены пути изменения правового законодательства в России, для приведения его в соответствие с требованиями, необходимыми для проведения сделок секьюритизации, в том числе - аргументирована необходимость введения в действие специального закона, регламентирующего все виды секьюритизации, а также внесение соответствующих поправок в уже действующие законодательные акты;

• определены и классифицированы специальные требования к внутрибанковскому регламенту кредитования малого и среднего бизнеса, позволяющие проводить секьюритизацию, а также разработаны критерии подбора подходящей схемы секьюритизации для различных финансовых структур, в том числе - занимающихся кредитованием малого и среднего бизнеса;

• разработана методика оценки экономической эффективности проведения различных вариантов сделок по секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу, а также - определены связи между параметрами продуктов секьюритизации и рыночным инвестиционным спросом на них;

• доказана целесообразность создания на базе ОАО «Российский банк развития» системы потокового рефинансирования пулов кредитов малому и среднему бизнесу коммерческих банков с их последующей секьюритизацией, с целью общего улучшения состояния рынка банковских услуг, предоставляемых малому и среднему бизнесу в РФ.

Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в том, что выводы и предложения, сделанные в диссертационной работе, могут быть использованы российскими коммерческими банками, кредитными брокерами, участниками

фондового рынка для совершенствования программ кредитования малого и среднего бизнеса, создания структурированных ценных бумаг и «связанных» банковских продуктов. Содержащиеся в работе положения, выводы и рекомендации могут быть также использованы:

• в процессе дальнейшего развития понятийного аппарата, характерного для секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу;

• для разработки и экспертизы отечественного законодательства, регулирующего секьюритизацию как многоступенчатую финансовую сделку;

• в учебном процессе при проведении лекций и семинаров по дисциплинам и спецкурсам: «Банковское дело», «Рынок ценных бумаг», «Срочные сделки и производные инструменты», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов диссертационного исследования.

Материалы исследования докладывались и обсуждались на следующих международных научных конференциях:

1. V международная научно-практическая конференция «Социально-экономическая роль денег в обществе», Санкт-Петербург, Россия;

2. Межвузовская научно-практическая конференция «Финансово-кредитные институты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность», Санкт-Петербург, Россия;

3. Международная научная конференция «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики», Санкт-Петербург, Россия;

4. Международная научная конференция-семинар «Modern Terms of Globalization», Франкфурт, Германия;

5. Международная научная конференция «International Youth Banking Forum», Санкт-Петербург, Россия.

Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 7 научных работ.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трёх глав, содержащих 9 параграфов, заключения, списка использованной литературы, включающего 135 наименований, и двух приложений.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, определена цель и сформулированы задачи для ее достижения, уточнен предмет и объект исследования, обоснована методология исследования, определена практическая значимость работы.

Первая глава посвящена экономической сущности процесса секьюритизации банковских активов и особенностям его развития на современном этапе.

Вторая глава посвящена анализу кредитной политики российских кредитных организаций в отношении малого и среднего бизнеса, а также - исследованию российской нормативно-законодательной базы, регулирующей процессы секьюритизации активов коммерческих банков. Предлагаются пути по внедрению механизмов секьюритизации.

В третьей главе исследуются практические аспекты реализации модели кредитования малого и среднего бизнеса с инструментами секьюритизации, возможности ее применения, а также -приводятся методические модели, для расчета эффективности данных процессов.

В заключении отражаются основные этапы исследования и содержатся формулировки важнейших теоретических и практических выводов и предложений, позволяющих решить поставленные задачи, а также приводятся идеи для дальнейших исследований.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

Теоретические основы секьюритизации банковских активов.

С точки зрения оптимизации банковских активов, экономическая сущность секьюритизации представляет собой привлечение денежных средств для финансирования портфеля активов при минимизации рисков кредитования и ликвидности, путем размещения на финансовом рынке ценных бумаг, источником выплат по которым является этот портфель активов.

Автором сформулировано принципиальное отличие-преимущество процедуры секьюритизации в сравнении с форфейтингом, которое заключается в том, что секьюритизация позволяет продавать долги компаний не только (и не столько) целиком, а путем деления его на более мелкие доли, которые оказываются более привлекательными для широкого круга потенциальных инвесторов по причине их относительной дешевизны (а следовательно - доступности).

Методы, преимущества и недостатки секьюритизации пула кредитов.

Автором выведено понятие «изолированной секьюритизации» типу механизма, который заключается в выпуске ценных бумаг, обеспеченных пулом активов, остающихся на балансе эмитента.

Рисунок 1. Механизм «изолированной секьюритизации».

Источник: составлено автором.

Исследуя организационные особенности данного вида секьюри-тизации, как наиболее «компактного» с точки зрения количества участников, исходя из его спецификиавтором был сделан вывод о том, что одна из основных отличительных черт данного механизма заключается в самодостаточности банка-оригинатора в процессе воплощения в жизнь всей процедуры секьюритизации.

Кроме того, автором были сформулированы принципы «бесспорной» передачи активов на БРУ (специализированное юридическое лицо) при традиционной секьюритизации: бесспорными и действенными должны быть как основание передачи (договор об уступке прав требований, закладная с передаточной надписью, договор факторинга и т.д.), так и последствия такой передачи (недопущение включения в конкурсную массу при банкротстве оригинатора прав требования, которые уже были переданы БРУ).

Рейтинговое агентство

Инвесторы

1. Выдача ссуд заемщикам.

2. Передача накопленного пула, ссуд специальной проектной компании (SFV).

3. Предоставление кредитной поддержки.

4. Оказание консультационной помощи в структурировании сделки к присвоение кредитного рейтинга выпуску ценньсс бумаг вРУ.

Выпуск н размещение ценных бумаг среди инвесторов.

6. Оплата инвесторами полученных ценных бумаг.

7. Оплата переданного ЗРV пула ссуд.

8. "Уплата заемщиками начисленных процентов и части основной суммы кредита.

9. Передача ЭРУ всех поступлений по кредитам, входящим в пул.

Ю. Выплата купонного дохода и частичное погашение номинала ценных бумаг.

11. Плата за кредитную поддержку.

12. Оплата услуг рейтингового агентства.

_13^ Перечисление остаточной прибыли б ан ку- о р и г и н ат ору ■

Рисунок 2. Механизм традиционной секьюритизации банковских активов.

Источник: составлено автором. В процессе изучения преимуществ и недостатков механизмов секыориизации активов, автором были разработаны критерии подбора подходящей схемы секьюритизации для различных финансовых структур, в том числе - занимающихся кредитованием малого и среднего бизнеса:

Схема секьюритизации / Размер кредитной организации Балаисовая секью-ритизаиия Традиционная секь-юритизация Синтетическая секьюритизация

Кредитная организация крупных размеров Возможна организация сделки. Цель - ускорение оборачиваемости средств Возможна организация сделки. Цель, - ускорение оборачиваемости средств; в роли кондуита - получеиж комиссионного V остаточного дохода Возможна организация сделки. Цель - минимизация кредитных рисков

Кредитная организация средних размеров Организация сделки затруднительна. Цель - ускорение оборачиваемости средств Организация сделст затруднительна, возможно участие в механизме секьюритизации крупного банка. Цель , - ускорение оборачиваемости средств Возможна организация затруднительна. Цель - минимизация кредитных рисков

Кредитная организация малых разме- Организация сделки маловероятна. Организация сделки маловероятна, воз- Организация сделки затруднительна / ма-

Гаранты

12

ров можно участие в ме- невероятна.

ханизме секьюритиза-

ции крупного банка.

Цель - ускорение

оборачиваемости

средств

Рисунок 3. Критерии подбора подходящей схемы секьюритизации для различных финансовых структур и основные задачи секьюритизации.

Источник: составлено автором.

Так, в первой главе диссертации, был сделан вывод, что, так называемая, «балансовая» секьюритизация, в случае, когда в роли обеспечительного актива выступает пул кредитов малому и среднему бизнесу, более всего предназначена для ускорения оборачиваемости средств, размещаемых в форме кредитов, что должно способствовать максимально быстрому росту кредитного портфеля, если получаемые от секьюритизации финансовые ресурсы будут реинвестированы в продолжение экспансии кредитной организации на рынке кредитования. При этом, автором было отмечено, что, данный механизм, является абсолютно контролируемым со стороны банка, но, по причине своей дороговизны, он оказывается доступен исключительно лидерам банковского сектора.

Структура традиционной секьюритизации, позволяет, в первую очередь изолировать кредитное качество выпускаемых ценных бумаг от кредитоспособности банка-оригинатора, что оказывается крайне выгодным для мелких и средних кредитных организаций, не обладающих высокими международными рейтингами, но стремящимися, тем не менее, оптимизировать свой кредитный портфель. Учитывая ббльшую доступность традиционной секьюритизации широкому кругу кредитных организаций, автор охарактеризовал ее, как наиболее подходящую для стран с развивающимся банковским сектором (таких, как Россия), представители которого не могут конкурировать с банками международного уровня по размерам собственного капитала и рыночной капитализации. В случае с кредитованием малого и среднего бизнеса, основная цель применения традиционной схемы секьюритизации совпадает с балансовой - это ускорение оборачиваемости кредитных активов, посредством «досрочного» возврата кредитных средств через механизм секьюритизации.

Проанализировав характеристики «синтетической» секьюритизации, автор сделал вывод о том, что она является наиболее подходящим выбором для банка, нацеленного на минимизацию кредитного риска при одновременном освобождении от многих организационных проблем (связанных с продажей активов или налогообложением), ведь данный метод позволяет «хирургически» перенести риски банка на рынок.

Учитывая относительную рискованность операций кредитования малого и среднего бизнеса, а также зачастую низкий уровень финансовой устойчивости мелких кредитных организаций, занимающихся данными операциями, можно отметить, что «синтетическая» секыоритизация способна стать одной из основных схем, применяемых развивающимися банками, стремящимися обезопасить себя от колебаний в экономике страны и готовых заплатить за это определенную цену, даже несмотря на то, что такого вида затраты достаточно существенны и способны несколько снизить темпы развития самого банка.

1. Выдача ссуд заемщикам.

2. Передача риска SPV путем заключения договора кредитного дефолтнрго свопа (CDS).

3. Предоставление кредитное! поддержки.

4. Присвоение кредит ного рейтинга выпуску ценных бумаг SPV.

5. Выпуск и размещение синтетических обеспеченных долгов*»« облигаций (CDO) среди инвесторов.

6. Оплата инвесторами полученных ценных бумаг.

7. Покупка государственных ценных бумаг.

8. Оплахаэтих бумаг за счет средств, полученных от эмиссии CDO.

9. Залог государственных ценных бумаг бадку-орн£и^атору.

10. Уплата заемщиками начисленных процентов и части основной суммы кредита.

11. Купонные платежи по государственным ценным бумагам.

12. Передача SPV купонных платежей по государственным ценным бумагам и уплата премии по CDS.

13. Выплаты по CD О.

14. Плата за кредитную поддержку.

15. Оплата услуг рейтингового агентства.

_16. Перечисление остаточной прибыли бгшку»ор^гинатору._

Рисунок 4. Механизм традиционной секьюритизации банковских активов.

Источник: составлено автором. Во время исследования, автором была выявлена прямая корреляция между развитием так называемого «хищнического кредитования» и активностью применения механизмов секьюритизации, а также дано описание феномена «асимметричности распределения информации» в механизме секьюритизации, как основной причины возникновения указанной корреляции.

С учетом последних событий, произошедших в мировой экономике, связанных с применением механизмов секьюритизации, автором были сформулированы конкретные предложения по усилению контроля за этими сделками, не в ущерб эффективности их применения.

Автор считает, что, речь должна идти не об ограничении разнообразия секьюритизационных схем, а о выработке механизмов усиленного государственного надзора за сделками по рефинансированию кредитных портфелей, с их последующей секьюритизацией, ведь именно этот инструмент оптимизации банковских активов, оказавшись в руках мошенников, сыграл ключевую роль в появлении и развитии, так называемого, «хищнического кредитования» в мире.

Автор отмечает, что для этого потребуется тщательная проработка нормативно-правовой базы, регламентирующей сделки секьюри-тизации. В случае с РФ, речь пойдет скорее о создании данной базы с нуля, учитывая ее фактическое отсутствие на текущий момент.

Особенности развития российской секьюритизации, в условиях мировой финансовой нестабильности.

Автор полагает, что все условия для успешного развития рынка секьюритизации активов в России, имелись еще до наступления международного финансового кризиса. Таким образом, в процессе исследования, были выявлены факторы, для успешного развития рынка секьюритизации активов в России в посткризисную эпоху:

• увеличение объемов активов, которые могут быть секьюрити-зированы, в том числе опережающий рост рублевых активов;

• расширение круга потенциальных инвесторов (повышение кредитных рейтингов российских эмитентов, в частности, расширит круг покупателей за счет консервативных инвесторов, а валютная либерализация снимет последние препятствия на пути иностранного капитала в Россию);

• усиление конкуренции, подталкивающее компании к поиску более дешевых ресурсов (по данным «Bloomberg», более высокие кредитные рейтинги еврооблигаций, обеспеченных активами, позволяли российским банкам сократить расходы на их обслуживание);

• увеличение обычной несекьюритизированной задолженности и приближение ее к уровням, превышение которых сопряжено с риском понижения кредитных рейтингов;

• развитие законодательной базы.

Анализ приспособленности российского законодательства к эффективному применению схем по секьюритизации банковских активов.

В рамках проведения полноценного анализа готовности российской правовой базы к массовому внедрению кредитными организациями сделок по секьюритизации пулов своих кредитов малому и среднему бизнесу, автор осуществил три связанных между собой исследования:

• сформулировал, какими основными чертами должна обладать близкая к идеальной для секьюритизации правовая база страны, учитывая необходимость поддержания ее совместимости с международными соглашениями и стандартами;

• определил, насколько правовая база РФ соответствует сегодня заявленным требованиям;

• предложил пути изменения правового климата в России, для приведения его в соответствие с желаемым результатом.

Теория и проблемы финансирования деятельности малого и среднего бизнеса в РФ.

Автором было выявлено наличие «замкнутого круга» в экономике РФ, препятствующего активному развитию малого бизнеса в стране: недостаточность материальной базы «молодых» малых предприятий препятствует получению банковского финансирования на развитие бизнеса; в связи с этим, сформулирована одна из первоочередных задач по стимулированию банковского финансирования малого сектора экономики - разрыв данного «круга» посредством предоставления государственных гарантий и стартового финансирования.

Кроме того, во второй главе диссертации, автором был предложен ряд конкретных мер, по улучшению состояния рынка банковских услуг для малого и среднего бизнеса, в том числе - развитие системы рефинансирования пулов кредитов с применением механизма секьюритизации. Автором было отмечено, что у самих кредитных организаций, на сегодняшний день отсутствуют отработанные инвестиционные банковские технологии, позволяющие нивелировать недостатки процедуры выдачи и сопровождения кредитов малому и среднему бизнесу. Данный факт не позволяет им, в условиях кризиса ликвидности и неплатежей, инвестировать имеющиеся средства в этот перспективный с инвестиционной точки зрения сектор российской экономики. Но, мировая практика показывает, что появление одного из самых прогрессивных и, при этом, неоднозначных сегодня финансовых инструментов - механизма секьюритизации банковских активов, во многом было обусловлено похожими проблемами в банковской системе, с которой столкнулись современные российские банки во взаимоотношении с малым и средним бизнесом.

Автором выявлена определённая корреляция между степенью диверсифицированности источников финансирования кредитной организации и спектром предоставляемых ею кредитных продуктов.

Её присутствие объясняется тем, что возможности привлечения заемщиками ресурсов на рынке капитала определяются наличием надежных финансовых инструментов или схем, обеспечивающих креди-

торам получение ресурсов в необходимых объемах, согласованных по срокам и стоимости привлечения со сроками и процентными ставками •кредитных активов.

Был сделан вывод, что тема диверсификации финансово-кредитных механизмов в сфере малого и среднего бизнеса в России является на современном этапе развития страны одной из наиболее острых, так как без эффективных, понятных и доступных финансовых механизмов, позволяющих большинству организаций улучшить свою финансовую устойчивость и конкурентоспособность, цели создания среднего класса населения в России достичь будет невозможно.

Методологические особенности создания портфелей кредитов малому и среднему бизнесу, позволяющие проводить сделки секьюритизации.

Автором были определены специальные требования к внутрибанковскому регламенту кредитования малого и среднего бизнеса, позволяющие проводить секьюритизацию - такие, как «прозрачность» и стандартизация самой методики определения кредитоспособности заемщиков, а также возможность быстрого создания достаточных для проведения экономически-оправданной сделки секьюритизации, портфелей кредитов (примерно от $200 млн.), и возможность поддержания приемлемого уровня невозвратов не более 5% от всего портфеля.

Предложены правила и критерии выбора между скоринговой и субъективной методологиями оценки кредитоспособности субъектов малого и среднего бизнеса для целей секьюритизации:_

Методика анализа кредитоспособности / Сумма и срок кредита Скоринг + рейтинговая оценка Упрошенная экспертная оценка + скоринг + рейтинговая оценка Полноценная экспертная оценка + рейтинговая оценка

Сумма - до 500 ООО руб. Срок - до 6 месяцев •

Сумма - до 500 000 руб. Срок-до 1,5 лет •

Сумма - до 500 000 руб. Срок - свыше 1,5 и до 3 лет •

Сумма - до 2 000 000 руб. Срок-до 1 года •

Сумма - до 2 000 000 руб. Срок-до 2 лет •

Сумма - до 2 000 000 руб. Срок - свыше 2 и до 5 лет •

Сумма - свыше 2 000 000 руб. Срок - до 1 года •

Сумма - до 2 000 000 руб. Срок-до 2 лет •

Сумма - до 2 000 000 руб. •

|Срок — свыше 2 и до 5 лет | | | |

Рисунок 5. Степень глубины анализа кредитоспособности заемщика - субъекта малого или среднего предпринимательства, в зависимости от размера и срока кредитования.

Источник: составлено автором.

Методология оценки финансовой эффективности применения механизмов секьюритизации с целью оптимизации кредитных банковских активов. Адаптация к инвестиционному спросу.

Автором была разработана методика оценки рентабельности проведения различных вариантов сделок по секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу.

Посредством проведения математических расчетов, были выявлены наиболее рентабельные схемы секьюритизации для выполнения различных задач, выдвигаемых банковским менеджментом в России.

Схема секьюритизации У Размер креди г-ноп организации Балансовая секью-ритмзация Традиционная секь-юрптмзация Синтетическая секыоритнзация

Кредитная организация крупных размеров Эффективность в российском правовом поле - средняя / низкая. Эффективность высокая. Эффективность высокая.

Кредитная организация средних размеров Эффективность низкая Эффективность в роли эрганизатора - средняя. Эффективность в роли участника - высокая. Эффективность средняя.

Кредитная организация малых размеров Эффективность низкая Эффективность в роли организатора - низкая. Эффективность в роли участника - высокая. Эффективность средняя! низкая

Рисунок 6. Результаты оценки экономической эффективности проведения в Российской Федерации различных вариантов сделок по секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу.

Источник: составлено автором. Были сделаны выводы, о том, что:

• фондирование за счет балансовой секьюритизации, при его проведении в России, в большинстве случаев оказывается более дорогостоящим для банка, чем, к примеру, межбанковское кредитование, что вызвано большим количеством дополнительных расходов, связанных с организацией эмиссии ценных бумаг и неизменностью уровня обязательного резервирования;

• вопрос об участии в схеме традиционной секьюритизации для рядового банка-оригинатора, зависит от степени максимизации эффек-

тивной ставки по каждому рефинансированному кредиту или средней эффективной ставки по всему пулу кредитов; а заинтересованность банка-организатора в создании всего классического секьюритизационного механизма зависит от размеров комиссионного дохода от организации и обслуживания сделок, прибыли по остаточному траншу и дохода от размещения остатков на счетах БРУ;

• применение синтетической секьюритизации подходит кредитным организациям, которые по тем или иным причинам готовы нести расходы на страхование кредитных рисков, но стремятся избегать лишнего посредничества, возникающего при использовании услуг страховых организаций, одновременно, имея возможность уверенного выхода на фондовый рынок.

В третьей главе диссертационной работы автором также были определены и представлены связи между параметрами продуктов секьюритизации и рыночным инвестиционным спросом на них:_

Схема секьюритизации / Размер кредиткой организации Балансовая секь-юритизация Традиционная секь-юритизация Синтетическая секь-юрнтизация

Спекулятивный инвестор Спрос - высокий, при достижении параметров ценных бумаг: высокая ликвидность V волатильность Спрос - высокий средний, при достижении параметров ценных бумаг: высокая ликвидность и волатильность Спрос - высокий / средний, при достижении параметров ценных бумаг: высокая ликвидность и волатильность

Инвестор, ориентире-ванный на регулярное получение процентной маржи Спрос - ВЫСОКИЙ 1 средний, при достижении параметров ценных бумаг: регулярные купонные выплаты Спрос - высокий, пр[ достижении параметров ценных бумаг, регулярные купонные выплаты Спрос - средний / низкий, при достижении параметров ценных бумаг: регулярные выплаты вознаграждения по кредитному дефолтному свопу

Долгосрочный инвестор Спрос - высокий, при достижении параметров цепных бумаг: высокий инвестиционный рейтинг Спрос - высокий / зредний, при достижении параметров ценных бумаг: высокий инвестиционный рейтинг Спрос - низкий

Рисунок 7. Связи между параметрами продуктов секьюритизации и рыночным инвестиционным спросом на них.

Источник: составлено автором.

Для спекулятивного типа инвестора наиболее привлекательными на рынке секьюритизации могут оказаться ценные бумаги преимущественно крупных, известных банков, имеющих возможность выпускать инструменты, по своим инвестиционным характеристикам близкие к так называемым «голубым фишкам» среди облигаций; но, при этом,

можно учитывать, что для трейдеров-спекулянтов не так важны характеристики структуры сделок в пуле кредитов, обеспечивающем выплаты по данным ценным бумагам, как, к примеру, долгосрочным инвесторам.

Сделан вывод, что секьюритизация портфелей кредитов малому бизнесу должна в первую очередь быть ориентирована на инвесторов, озадаченных ежемесячным получением процентной маржи, так как данный вид кредитов, за счет частого применения аннуитетных платежей, способен обеспечивать стабильные выплаты инвесторам; при этом, эффективное предложение соответствующего вида обеспечения платежей по ценным бумагам может исходить от банков любого размера, занимающихся кредитованием малого бизнеса.

Удовлетворение спроса инвесторов, ориентирующихся на получение совокупного средне- и долго-срочного дохода, возможно за счет ценных бумаг, обеспеченных поступлениями по кредитам среднему и крупному бизнесу, частичный возврат основного долга по которым зачастую производится не чаще, чем раз в год или в конце срока действия кредитного договора. Шансов преуспеть в удовлетворении спроса данного круга инвесторов, оказывается больше, опять же, у крупных банков, так как, во-первых, им доступно относительно дешевое зарубежное финансирование и они оказываются способны переуступать инвесторам большую долю процентных поступлений по кредитам, чем банки, лишенные подобных источников; а во-вторых, данные кредитные организации, эмитированные ими ценные бумаги и их клиенты-заемщики зачастую обладают достаточно высокими инвестиционными рейтингами, способными привлекать даже таких избегающих риска игроков на рынке, как, к примеру, пенсионные фонды.

Анализ возможностей применения схемы секьюритизации кредитных активов с использованием специализированных паевых инвестиционных фондов и кондуита.

Автором была аргументирована целесообразность использования кредитных ПИФ для проведения сделок секьюритизации в условиях отсутствия закона «О секьюритизации».

Рисунок 8. Схема договорных отношений в кредитном ПИФ-е, как разновидность классической секьюритизацции.

Источник: составлено автором.

Основная выгода банка от участия в данной схеме, в условиях устойчивой экономической ситуации, заключается, в первую очередь, в минимизации рисков ликвидности и процентной ставки. При этом, такие риски, как кредитный и досрочного погашения, остаются на кредиторе. Не стоит забывать и про норматив достаточности собственного капитала банка (Н1), значение которого не меняется в положительную сторону в процессе участия в рассмотренной разновидности классической секьюритизации, ведь кредиты малому и среднему бизнесу, вплоть до их полного погашения, остаются на балансе у банка.

Автор полагает, что в случае, когда ЗПИФ создается с целью проведения последующей секьюритизации переводимого на него пула кредитов, он фактически превращается в некий подвид БРУ. Но, схема с существованием Спец. Юр. Лица, осуществляющего как накопление кредитов, так и эмиссию ценных бумаг оказывается не всегда удобной для Банка, по причине чрезмерной концентрации большого числа функций в рамках одного юридического лица, деятельность которого (паевой фонд или уставный капитал), кроме всего прочего, приходится финансировать из собственных средств.

Кроме того, в данном разделе диссертационной работы, автором были сформулированы критерии выбора количества уровней в механизме кондуитной секьюритизации для финансовых структур различных масштабов.

Трехуровневая структура, учитывая глубокую специализацию ее участников и наличие сложной юридической схемы их взаимоотно-

шений, является наиболее подходящей для крупных транснациональных корпораций или для около-государственных структур, продвигающих ту или иную программу стимулирования кредитования, на уровне целой страны. Но, для более мелких коммерческих структур, использование такой многоуровневой схемы зачастую оказывается нецелесообразным, учитывая незначительные риски возникновения каких-либо противоречий юридического характера внутри цепочки взаимоотношений с кондуитом и необходимость частых трансформаций этой схемы под меняющиеся нужды и задачи структуры. По этой причине, в мировой практике также можно выделить два других, более простых типа секью-ритизации с использованием кондуита - одноуровневый и двухуровневый. Согласно первой (одноуровневой) структуре, оригинаторы напрямую продают активы непосредственно кондуиту. Согласно второй (двухуровневой) структуре роль скупщика активов выполняет БРУ, накапливающее денежные требования (аккумулятор), которое финансируется кондуитом, размещающим коммерческие бумаги. После накопления пула активов необходимого размера аккумулятор продает активы другому БРУ, которое проводит обычную секьюритизацию.

Российский Банк Развития. Его вклад в создание основы для начала массовой секыоритизации кредитов малому и среднему бизнесу в РФ.

В заключительной части третьей главы диссертации, автором было выдвинуто предложение создать на базе ОАО «Российский банк развития» систему потокового рефинансирования пулов кредитов малому и среднему бизнесу коммерческих банков с их последующей секьюритизацией, аналогичную «Унифицированной Системе Рефинансирования Ипотечных Жилищных Кредитов», успешно реализуемой «Агентством по Ипотечному Жилищному Кредитованию»:

Региональный Заемщики ®аН|<

Р'осБР

Продажа портфеля

1

Выпуск ценных бумаг

Спецюрпицо

Инвесторы

Оплата покупки

Оплата покупки

Рисунок 9. Анализ возможной структуры потоковой секьюритизации пулов кредитов малому и среднему бизнесу с участием «РосБР».

Источник: аналитические и справочные материалы. - www.rosbr.ru.

Организация данной платформы для секьюритизации позволит:

• обеспечить банки дополнительным источником финансирования;

• разгрузить их балансы;

• расширить направления кредитования;

• обеспечить доступ к международному рынку капитала.

В процессе исследования, было сделано заключение, что даже, несмотря на попытки внедрения в докризисную эпоху в отечественную банковскую практику разнообразных финансовых инноваций, основу финансового рынка на текущий момент составляет инструментарий позапрошлого века - это акции и облигации. При этом, западные кредитные институты делают акцент не на работу с деньгами, а на работу с рисками. В условиях экономической нестабильности, задачи, которые ставятся и решаются сегодня на развитых рынках, сводятся не к тому, как аккумулировать больше ресурсов, а к тому, как правильно распределить риски. Историческое преобладание доли малого и среднего предпринимательства в экономике развитых стран и связанного с ним банковского кредитования отчасти оправдывает такую ситуацию (финансирование деятельности малого бизнеса - это достаточно рискованные инвестиции, но именно этот предпринимательский сектор является основой для формирования среднего класса населения, в чем заинтересованы правительства западных стран). Тем не менее, в части использования инструмента секьюритизации с целью минимизации рисков, наши банки и экономика существенно отстают от своих западных партнеров.

Несмотря на это, в диссертации был составлен итоговый прогноз, заключающийся в том, что по мере реструктуризации финансового сектора России, укрупнения российских банков (в том числе с применением механизма санации), развития программ кредитования малого и среднего предпринимательства (не без растущей поддержки государства) и страховых схем, секьюритизация, потенциально являясь довольно надежным и доходным финансовым инструментом, будет более востребована в российской практике.

Идеи для дальнейших исследований. По мнению автора, с одной стороны, данная диссертационная работа представляет собой завершенный научный труд, но с другой стороны, она является лишь начальным этапом дальнейших научных исследований применения механизма секьюритизации банковских активов в отечественной практике, поскольку разнообразие видов секьюритизации ссудного капитала позволяет находить применение данному механизму при

решении значительно более широкого круга стратегических и тактических задач по оптимизации активов кредитной организации, чем те, которые были рассмотрены в диссертации.

III. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Основные результаты и выводы, сделанные в ходе исследования, отражены в семи научных публикациях:

1. Иванищев П.А. Асимметричность распределения информации в механизме секьюритизации ссудных активов И Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. -№ 1(61) - СПб. - 2010. - 0,3 п.л.

2. Иванищев П.А. Стимулирование банковского финансирования малого и среднего бизнеса в РФ с помощью развития схем секьюритизации // Сборник докладов 1-й международной научной конференции «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики». Т. И - Изд-во СПбГУЭФ, 2008. -0,3 п.л.

3. Ivanischev P.A. The problem of property in the process of consolidation of bank system // Материалы конференции «International Youth Banking Forum» - СПб.: Изд-во МБИ, 2009. - 0,45 п.л.

4. Иванищев П.А. Российская секьюритизация, ипотечные ценные бумаги и глобальный финансовый кризис. Время для подведения итогов. // Сборник научных трудов «Финансовый рынок и кредит-но-банковская система России» Выпуск №10 - СПб.: Изд-во «Ин-фо-да», 2009. - 0,35 п.л.

5. Иванищев П.А. Значение денежно-кредитной политики для российского малого бизнеса во время глобального финансового кризиса // Материалы V-й международной научно-практической конференции «Социально-экономическая роль денег в обществе» -СПб.: Изд-во СПбАУЭ, 2008. - 0,25 п.л.

6. Иванищев П.А. Кредитные паевые инвестиционные фонды - попытка создания банка «плохих» активов // Сборник докладов «Финансово-кредитные институты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность» - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. - 0,15 п.л.

7. Иванищев П.А., Литун О.Н. Роль механизма секьюритизации ссудных активов в появлении и развитии хищнического ипотечного кредитования в США // Ученые записки «Экономика России в глобальном мире» Выпуск 1 - СПб.: Изд-во МБИ, 2010. -0,3 п.л. (вклад автора-0,15 п.л.).

ИВАНИЩЕВ ПЁТР АЛЕКСЕЕВИЧ АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия ЛР № 020412 от 12.02.97

Подписано в печать 29.06.10. Формат 60x84 1/16. Бум. офсетная. Печ. л. 1,4. Бум. л. 0,7. РТП изд-ва СПбГУЭФ. Тираж 70 экз. Заказ 318

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д. 21.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Иванищев, Петр Алексеевич

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Концепция и теоретические основы секьюритизации банковских активов.

1.1. Теоретические основы секьюритизации банковских активов.

1.2 Классификация, преимущества и недостатки секьюритизации пула кредитов.

1.3. Особенности развития российской секьюритизации, в условиях мировой финансовой нестабильности.

Глава 2. Оптимизация портфелей банковских кредитов малому и среднему бизнесу в РФ с использованием механизма секьюритизации.

2.1. Анализ приспособленности российского законодательства к эффективному применению схем по секьюритизации банковских активов.

2.2. Роль и проблемы финансирования в развитии деятельности малого и среднего предпринимательства в РФ.

2.3. Методологические особенности создания портфелей кредитов малому и среднему бизнесу, позволяющие проводить сделки секьюритизации.

Глава 3. Методические основы применения механизмов секьюритизации портфелей кредитов малому и среднему бизнесу в России.

3.1. Методические подходы к оценке финансовой эффективности применения механизмов секьюритизации с целью оптимизации кредитных банковских активов. Адаптация к инвестиционному спросу.

3.2. Анализ возможностей применения схемы секьюритизации кредитных активов с использованием специализированных паевых инвестиционных фондов и кондуита.

3.3. Система рефинансирования, как основа для начала массовой секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу в РФ, на примере Российского Банка Развития.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Секьюритизация портфеля кредитов малому и среднему бизнесу в Российской Федерации"

Последние десятилетия ознаменовались появлением и быстрым внедрением в практику различных финансовых нововведений, при помощи которых банки и другие кредитные учреждения смогли расширить спектр осуществляемых операций и предлагаемых клиентам услуг, повысить стандарты обслуживания и уменьшить финансовые риски. Некоторые из этих финансовых инструментов доказали свою состоятельность перед лицом финансового кризиса последних лет, иные не смогли пройти проверку экономической нестабильностью, а часть из них даже послужила причиной глобальных финансовых и социальных потрясений недавнего времени.

Сегодня, к числу наиболее актуальных технологических схем по продаже долговых требований наряду с форфейтингом (операция по приобретению финансовым агентом (форфейтором) коммерческого обязательства заемщика (покупателя, импортера) перед кредитором (продавцом, экспортером) [105], по-прежнему относится секьюритизация финансовых активов, которая, несмотря на свою неоднозначную репутацию в мире, может стать новым, достаточно надежным и доходным финансовым инструментом для российской практики.

С одной стороны, значительные объемы наличных денег на руках у населения при, пока еще, низкой капитализации рынка ценных бумаг и недостаточной устойчивости кредитного сектора подталкивают финансовых посредников к поиску новых инвестиционных инструментов, привлекательных для российских инвесторов - физических и юридических лиц. Инструменты рынка ценных бумаг по-прежнему широко применяются на развитых рынках для решения подобных задач.

С другой стороны, общий объем выдаваемых банками кредитов всегда ограничен обязательными нормативами, регулирующими банковскую деятельность и возможными объемами привлекаемых банками средств. В условиях экономической нестабильности, к этому ограничению добавляется ограниченность базы надежных заемщиков. Поэтому, возможность продажи банковских активов (рефинансирование кредитов с их последующей секьюритизацией) может позволить банкам выдавать новые кредиты, а по мере развития рынка инструментов секьюритизации и его инфраструктуры, можно ожидать ускорение оборота банковских активов [106].

Актуальность, исследуемого в данной диссертационной работе, вопроса о секьюритизации банковских активов заключается не только в предоставлении банками новых видов финансовых продуктов своим клиентам, но и в минимизации финансовых рисков банка, таких как риск ликвидности и кредитный риск, а также в получении дополнительного источника привлечения денежных средств для осуществления инвестиций в реальный сектор экономики (строительство, промышленность и т.д.).

В секторе малого и среднего бизнеса любого государства должны сосуществовать различные системы финансирования в зависимости от уровня политического, экономического, финансового и институционального развития страны.

Значительная часть диссертационного исследования непосредственно посвящена привлечению более дешевых источников банковского рефинансирования, к которым, в частности, относится механизм секьюритизации банковских активов. Актуальность применения данного механизма отечественными банками усилилась в условиях разразившегося мирового финансового кризиса в целом и кризиса ликвидности в банковской системе РФ в частности. Дело в том, что в условиях глубокого экономического кризиса и крайней ограниченности ресурсов для капиталовложений в экономику России, проблема приоритетности выбора направлений инвестиционной деятельности коммерческим банками приобретает чрезвычайное значение.

Возможности использования секьюритизационных схем в российской практике, с одной стороны, весьма ограничены, поскольку их применение связано с рядом необходимых условий и в частности - наличием запаса качественных долговых обязательств, служащих основой эмиссии производных ценных бумаг; существованием и бесперебойным функционированием целой группы специализированных финансовых институтов; существованием активно действующего фондового рынка и рядом других условий. Кроме того, финансовый кризис за последние годы существенно сократил объем инвестиционного спроса на продукты секьюритизации во всем мире. С другой стороны, необходимо учитывать, что многие операции и приемы, используемые зарубежными кредитными институтами, были освоены российским рынком в рекордно короткие сроки и еще не достаточно оптимизированы под «местный финансовый климат», а инвестиционный спрос может быть простимулирован посредством государственных гарантий.

Акцентирование внимания в диссертационной работе именно на кредитах для малого и среднего бизнеса связано, прежде всего с тем, что, после начала внедрения ипотечных ценных бумаг на рынке секьюритизированных ценных бумаг в России, наиболее актуальным инструментом для разработки и массового продвижения на рынке, оказываются ценные бумаги, обеспеченные поступлениями по кредитам малому и среднему бизнесу, о чем свидетельствуют активизация банковских программ кредитования данного сектора экономики и появление различных видов государственного стимулирования его развития. Это и определило актуальность выбранной темы и направление диссертационного исследования.

Объектом исследования диссертации является деятельность банков по организации процесса секьюритизации своих активов, в частности - кредитов, выданных малому и среднему бизнесу.

Предметом исследования выступает система формирования эффективной схемы рефинансирования кредитов, предоставленных малому и среднему предпринимательству, с использованием инструментов секьюритизации.

В соответствии с вышесказанным, целью исследования являлось определение и анализ возможностей, а также разработка методологии для практического применения инструментов секьюритизации для оптимизации портфелей коммерческих банков России в современных экономических условиях, в частности - с целью масштабного развития секьюритизации кредитования малого и среднего бизнеса, исходя из анализа отечественного и зарубежного опыта в области секьюритизации кредитов, выданных юридическим лицам и применения производных финансовых инструментов, с целью управления рисками, связанными с этим процессом.

Таким образом, можно выделить основные задачи, решенные в данной диссертационной работе.

1. Изучить теоретические основы и экономическую сущность секьюритизации банковских активов.

2. Проанализировать существующие в мировой практике методы секьюритизации банковских активов, исследовать их преимущества и недостатки.

3. Изучить вопросы, связанные с тенденциями развития существующих и перспективами внедрения новых схем и инструментов оптимизации банковских активов (в том числе — кредитов для малого и среднего бизнеса), посредством их секьюритизации.

4. Провести анализ возможности и степени применимости различных схем секьюритизации в банковской практике по оптимизации портфелей кредитов, выданных малому и среднему бизнесу, учитывая российские особенности кредитования данного сектора экономики и особенности отечественного законодательства.

5. Предложить пути создания благоприятного режима для осуществления полного спектра сделок секьюритизации в России.

6. Исследовать особенности финансирования субъектов малого и среднего предпринимательства в РФ.

7. Исследовать методологические особенности создания портфелей кредитов малому и среднему бизнесу, позволяющие проводить сделки секьюритизации.

8. Разработать методологию оценки финансовой эффективности применения механизмов секьюритизации с целью оптимизации кредитных банковских активов.

9. Разработать правила структурирования параметров продукта секьюритизации с целью его адаптации к инвестиционному спросу.

10. Посредством применения собственных методических разработок и финансового анализа, доказать экономическую целесообразность секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу в РФ.

11. Предложить наиболее актуальную для РФ схему секьюритизации кредитов, выданных субъектам малого и среднего предпринимательства.

Основной научной новизной диссертации является уточнение и проработка возможностей и финансовой эффективности использования различных схем секьюритизации в процессе кредитования малого и среднего бизнеса в РФ, с целью стимулирования процесса кредитования, повышения общей ликвидности кредитной организации и минимизации рисков кредитования. К числу наиболее значимых научных результатов можно отнести следующие:

1) уточнены и проработаны возможности и финансовая эффективность использования различных схем секьюритизации в процессе кредитования малого и среднего бизнеса в РФ, с целью стимулирования процесса кредитования, повышения общей ликвидности кредитной организации и минимизации рисков кредитования;

2) выявлена прямая зависимость степени развития видов мошенничества при кредитовании от активности применения механизмов секьюритизации, а также дано определение асимметричности распределения информации в механизме секьюритизации, как основной причины возникновения указанной взаимосвязи;

3) проведена систематизация конкретных мер по усилению контроля за сделками секьюритизации (не в ущерб эффективности их применения), позволяющих предотвратить создание финансовых пирамид с применением секьюритизации в будущем;

4) предложены пути изменения правового законодательства в России, для приведения его в соответствие с требованиями, необходимыми для проведения сделок секьюритизации, в том числе - аргументирована необходимость введения в действие специального закона, регламентирующего все виды секьюритизации, а также внесение соответствующих поправок в уже действующие законодательные акты;

5) определены и классифицированы специальные требования к внутрибанковскому регламенту кредитования малого и среднего бизнеса, позволяющие проводить секьюритизацию, а также разработаны критерии подбора подходящей схемы секьюритизации для различных финансовых структур, в том числе - занимающихся кредитованием малого и среднего бизнеса;

6) разработана методика оценки экономической эффективности проведения различных вариантов сделок по секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу, а также - определены связи между параметрами продуктов секьюритизации и рыночным инвестиционным спросом на них;

7) доказана целесообразность создания на базе ОАО «Российский банк развития» системы потокового рефинансирования пулов кредитов малому и среднему бизнесу коммерческих банков с их последующей секьюритизацией, с целью общего улучшения состояния рынка банковских услуг, предоставляемых малому и среднему бизнесу в РФ.

В основе методологической базы исследования лежит диалектический метод исследования, предопределяющий изучение объективных экономических законов, закономерностей, явлений и процессов в их постоянном развитии и взаимосвязи, а так же системные и институциональные подходы, принципы историко-экономического анализа и синтеза. Методология диссертационной работы соответствует специфике рассматриваемых проблем, основана на системном подходе и принципах институционального анализа, применяемых к исследованию процесса, составляющего сущность происходящих в денежно-кредитной сфере изменений.

Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в том, что выводы и предложения, сделанные в диссертационной работе, могут быть использованы российскими коммерческими банками, кредитными брокерами, участниками фондового рынка для совершенствования программ кредитования малого и среднего бизнеса, создания структурированных ценных бумаг и «связанных» банковских продуктов. Содержащиеся в работе положения, выводы и рекомендации могут быть также использованы:

- в процессе дальнейшего развития понятийного аппарата, характерного для секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу;

- для разработки и экспертизы отечественного законодательства, регулирующего секьюритизацию как многоступенчатую финансовую сделку;

- в учебном процессе при проведении лекций и семинаров по дисциплинам и спецкурсам: «Банковское дело», «Рынок ценных бумаг», «Срочные сделки и производные инструменты», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов диссертационного исследования. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ. Материалы диссертации докладывались на 5 конференциях.

Структура диссертационной работы соответствует поставленным целям и задачам исследования и построена на основе соблюдения логической последовательности и причинно-следственных связей.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, содержащих 9 параграфов, заключения, библиографического списка, включающего 135 наименований, и двух приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Иванищев, Петр Алексеевич

Заключение

В данной диссертационной работе были отражены наиболее важные аспекты существования и развития такого нового для нашей страны инструмента оптимизации банковских активов, как секьюритизация кредитов, выданных малому и среднему бизнесу.

При изучении теоретических аспектов данного вопроса, в частности - при исследовании особенностей развития малого и среднего бизнес-сегментов в России, была сформулирована первостепенная проблема для всего банковского сектора в РФ: дальнейшее развитие кредитной системы и, в частности, повышение доступности кредитов для большего числа малых и средних предприятий, упирается в дисбаланс структуры банковских пассивов и активов. Сделан вывод о том, что способ финансирования кредитов, вытекающий из стратегии отдельных банков, оказывает решающее влияние на разновидность предложения кредитов, а также на их цены, а, следовательно, и на конкурентоспособность самих банков. Отмечено, что на практике секьюритизация дает значительные преимущества - расширяет свободу действий, позволяет кредитному учреждению преодолевать финансовые трудности и избегать критических ситуаций. Выявлено, что принципиальное отличие секьюритизации от форфейтинга заключается в том, что она позволяет продавать долги компаний не только (и не столько) целиком, а путем деления его на более мелкие доли, которые оказываются более привлекательными для широкого круга потенциальных инвесторов по причине их относительной дешевизны.

В рамках диссертационной работы, была прослежена закономерность, свидетельствующая о том, что секьюритизация, как достаточно сложная форма финансового инжиниринга становилась действительно эффективной и, что более важно, востребованной в странах, где у потенциальных инвесторов сформировалось устойчивое доверие к национальному фондовому рынку, о чем свидетельствует ее географико-историческое происхождение. При этом, было отмечено, что события на фондовых рынках последних лет нивелировали практически все достижения секьюритизации (в первую очередь - ипотечной), проявив все ее недостатки, вызванные отсутствием должного контроля со стороны государства. Выявлена прямая корреляция между развитием так называемого «хищнического кредитования» и активностью применения механизмов секьюритизации, а также дано определение асимметричности распределения информации в механизме секьюритизации, как основной причины возникновения указанной корреляции. В итоге, несмотря на наличие в механизме секьюритизации скрытых деструктивных элементов, был сделан вывод о том, что благодаря значительному набору уникальных положительных качеств, схема секьюритизации. банковских активов будет востребована кредитными организациями в будущем. Но, во избежание повторения последнего глобального финансового кризиса, ее применение должно осуществляться в рамках эффективного государственного регулирования.

Изучая методические особенности секьюритизации, были предложены алгоритмы структурирования сделок секьюритизации для максимизации инвестиционного спроса на их продукты, кроме того, был сделан вывод о том, что выбор метода «синтетической» секьюритизации является наиболее удачным для банка, если последний в первую очередь имеет цель минимизировать кредитный риск при одновременном освобождении от многих организационных проблем, ведь данный метод позволяет «хирургически» перенести риски банка на рынок. Данная особенность синтетической секьюритизации является преимуществом, в сравнении с «традиционным методом», который подразумевает именно отделение и передачу определенных активов новой специальной инвестиционной компании, изолируя кредитное качество выпускаемых ценных бумаг от кредитоспособности самого банка-оригинатора, что сопровождается высокими затратами на обеспечение подлинной продажи, сложностью налогового учета и необходимостью разглашения конфиденциальной информации о заемщике. Кроме того, организация подобного многоэтапного процесса может оказаться довольно дорогостоящим для банка мероприятием, ведь она подразумевает создание отдельного механизма финансово-правовых отношений путем проведения многочисленных согласований с рейтинговыми агентствами, гарантами, андеррайтерами и так далее.

В отдельной части диссертационной работы, внимание было акцентировано на современных тенденциях развития механизма секьюритизации банковских активов в нашей стране. В частности, был приведен детальный анализ ее правовых аспектов. Таким образом, были сформулированы основные черты близкой к идеальной для секьюритизации правовой базы страны, учитывая необходимость поддержания ее совместимости с международными соглашениями и стандартами. Определена степень соответствия правовой базы РФ требованиям, необходимым для проведения сделок секьюритизации. Помимо изучения правовых особенностей становления секьюритизации в РФ; были проанализированы статистические данные о достижениях на рынке секьюритизации с момента ее первого появления в России, подведены промежуточные итоги. В результате проведенной систематизации накопленных данных, были выявлены факторы, которые могут способствовать успешному развитию рынка секьюритизации активов в России в посткризисную эпоху.

В рамках методической части диссертации, математическим путем были выявлены наиболее экономически целесообразные схемы секьюритизации, в зависимости от разновидности задачи по оптимизации активов, выдвигаемой банковским менеджментом в России.

В заключительной части диссертации, были проанализированы альтернативные возможности применения секьюритизационных механизмов в современном российском правовом и экономическом полях, такие, как секьюритизация с использованием специализированных закрытых кредитных паевых инвестиционных фондов (была аргументирована целесообразность использования кредитных ПИФ-ов для проведения; сделок секьюритизации; в условиях отсутствия закона «О секьюритизации») и с использованием кондуита и накопителя (сформулированы критерии выбора количества уровней в механизме кондуитной секьюритизации для финансовых структур различных масштабов) Также, была предложена особая модель потоковой системы рефинансирования и последующей секьюритизации кредитов, выдаваемых коммерческими банками малому и среднему бизнесу, на базе «Государственной программы финансовой; поддержки малого и среднего предпринимательства», реализуемой ОАО «Российский; банка развития».

В процессе исследования, было сделано заключение, что даже, несмотря на попытки внедрения в докризисную эпоху в отечественную банковскую практику разнообразных финансовых инноваций, основу финансового рынка на текущий момент составляет инструментарий позапрошлого века - это акции и облигации. При этом, западные кредитные институты делают акцент не на работу с деньгами, а на работу с рисками. В условиях экономической нестабильности, задачи, которые ставятся и решаются сегодня на развитых рынках, сводятся не к тому, как аккумулировать больше ресурсов, а к тому, как правильно распределить риски. Историческое преобладание доли малого и среднего предпринимательства в экономике развитых стран и связанного с ним банковского кредитования отчасти оправдывает такую ситуацию (финансирование деятельности малого бизнеса - это достаточно рискованные инвестиции, но именно этот предпринимательский сектор является основой для формирования среднего класса населения, в чем заинтересованы правительства западных стран). Тем не менее, в части использования инструмента секьюритизации с целью минимизации рисков, наши банки и экономика существенно отстают от своих западных партнеров.

Несмотря на это, в диссертации был составлен итоговый прогноз, заключающийся в том, что по мере реструктуризации финансового сектора России, укрупнения российских банков (в том числе с применением механизма санации), развития программ кредитования малого и среднего предпринимательства (не без растущей поддержки государства) и страховых схем, секьюритизация, потенциально являясь довольно надежным и доходным финансовым инструментом, будет более востребована в российской практике.

С одной стороны, данная диссертационная работа представляет собой завершенный научный труд, но с другой стороны, она является лишь начальным этапом дальнейших научных исследований применения механизма секьюритизации банковских активов в отечественной практике, поскольку разнообразие видов секьюритизации ссудного капитала позволяет находить применение данному механизму при решении значительно более широкого круга стратегических и тактических задач по оптимизации активов кредитной организации, чем те, которые были проанализированы в диссертации.