Совершенствование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов"

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РФ ДАЛЬНЕВОСТОЧНАЯ ГОСУДАРСТБЕННАЯ АКАДЕМИЯ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

ЗАХАРОВА АЛЕНА ПЕТРОВНА

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ' (НА ПРИМЕРЕ ПРИМОРСКОГО КРАЯ)

Экономика и управлепие пародпьш хозяйством

диссертации па сонскаппе ученой степени кандидата экономических паук

На правах рукописи

УДК 330.3р.5: 330.356.3

Специальность 08.00.05

Автореферат

Владивосток -1999 год

Работа выполнена в Дальневосточной государственной академии экономики и управления

Научный руководитель: Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Арутюнов Ю.А.

доктор экономических наук профессор КраеваМ.И. кандидат экономических наук, доцент Авдеев Ю.А.

Ведущая организация: комитет экономики и планирования Администрации Приморского края

Защита диссертации состоится 28 декабря в 14 часов на заседании Диссертационного Совета К 064.90.01 при Дальневосточной государственной академии экономики и управления по адресу: 690600, Владивосток, Океанский пр., 19

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ДВГАЭУ.

Автореферат разослан^ ноября 1999 года Ученый секретарь

Диссертационного Совета, Л -< уп /~)

к.э.н., доцент Савченко И.И.

Общая характеристика работы Актуальность темы исследования. В настоящее время в управляющих структурах продолжает господствовать одностороннее представление о наличии в стране крупных резервов недоиспользуемых производственных мощностей в связи с вынужденным сокращением производства на предприятиях. Ряд экономических решений и официальных прогнозов фактически исходит из существования значительного экономического потенциала в стране, невостребованного в настоящее время.

Такому представлению в существенной мере способствует использование в экономическом анализе статистической информации о капиталовложениях и основных фондах в так называемых «неизменных ценах», которые, как известно, недостаточно «очищены» от инфляционных эффектов и поэтому завышают реальные масштабы производственного потенциала.

Многолетние исследования процессов воспроизводства производственного аппарата, выполнявшиеся под руководством Вальтуха К.К.1 на основе достаточно представительной и доброкачественной статистики в натуральном выражении не подтверждают это одностороннее представление. Более того, необходимо также учитывать, что спад затрат на обновление производственного аппарата привел за последние годы к коренным изменениям в его состоянии: он резко постарел и в большой части достиг возраста, когда неизбежно его быстрое выбытие. В составе средств труда главную роль, определяющую потенциал производственного аппарата, играет активная часть - оборудование, имеющее существенно более короткие сроки износа, чем здания и многие сооружения. Уже началось и будет быстро расширяться массовое выбытие оборудования.

Вопрос стоит так: либо это выбытие будет компенсировано, для чего потребуется резкое расширение инвестиционной деятельности, либо Россия будет отброшена далеко назад не только по фактическому объему продукции, но и

1 Вальтух К.К. Стратегия возрождения. Препринт. ИЭ и ОПП СО РАН. Новосибирск. 1996.

по технологически возможному ее объему и составу. Поэтому вопросы инвестиционной деятельности, инвестиционного климата, оценки экономической эффективности инвестиций приобретают огромное значение в настоящее время.

На инвестиционный климат в России в период рыночных реформ оказывают отрицательное влияние обострившиеся социальные проблемы, сохраняющееся неустойчивое законодательство и т.д. Однако не высокие социальные и экономические риски останавливают иностранных и отечественных инвесторов, а отсутствие грамотно выполненной и убедительной оценки производственных инвестиционных проектов.

Объект исследования - совокупность экономических условий, обеспечивающих экономическую эффективность инвестиционных проектов.

Предмет исследования - методы инвестиционного анализа и условия их применения для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

Цель исследования - провести анализ возможности применения существующих методов оценки экономической эффективности инвестиций в России и определить пути совершенствования инвестиционного анализа с учетом риска и инфляции.

Для достижения этой цели необходимо решить следующие задача:

¡.Определить состояние и тенденции развития инвестиционной деятельности в России, ее особенности в Приморском крае на современном этапе.

2.Провести сравнительный анализ стандартных методик оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

3.Исследовать особенности оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях России.

^Совершенствовать оценку степени риска при реализации инвестиционных проектов.

5.Разработать компьютерную программу для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов,

позволяющую устранить типичные недостатки, присущие наиболее применяемым в настоящее время программным продуктам.

Основная идеология подхода к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, принятая в данном исследовании, основана на принципах, изложенных в работах такими известными учеными как: Беренс В., Хав-ранек П.М., Лившиц В.Н., Виленский П.Л., Орлова Е.Р., Смоляк СЛ., Ковалев В.В., Липсиц И.В., Коссов В.В., Волков Н.Г., Ендовицкий Д., Идрисов А.Б., Лукасевич И.Я., Киселев В.Б. и другие.

Теоретическими и методологическими оспопамп исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных специалистов по проблемам рыночной экономики, оценки эффективности инвестиций. В работе учитывались законы Российской Федерации, Указы Президента, материалы научно - практических конференций и семинаров, отчеты о научно - исследовательских работах вузов Владивостока. Исследование строилось на: принципах системного подхода; использовании экономико - статистических методов сбора и обработки информации; методов экономико - математического программирования.

Научная новизна исследования состоит в следующем: -на основе проведенного анализа инвестиционной деятельности в Приморском крае выявлены ее особенности в 90-х годах;

-исследованы особенности оценки экономической эффективности производственных инвестиционных проектов в современных российских условиях;

-усовершенствованы подходы к методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;

-построена модель оценки степени риска при реализации инвестиционного проекта;

-разработана компьютерная программа «оценка экономической эффективности инвестиционных проектов», устраняющая типичные недостатки, присущие наиболее применяемым программным разработкам при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Теоретическая и практическая значимость работы и реализация результатов. Определены условия активизации инвестиционной деятельности (с учетом выявленных ее особенностей) в Приморском крае на современном этапе экономических реформ. Построена модель оценки степени риска при реализации инвестиционных проектов (реализована в среде электронных таблиц EXCEL) по которой определена степь риска при реализации инвестиционных проектов края. Разработанная компьютерная программа для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, проведенная оценка экономической эффективности инвестиционных проектов, предложенных к реализации в Приморском крае ОАО Спасский комбинат асбестоцементных изделий и ОАО Керамик г. Спасска - Дальний, представлены в администрацию этого города, где получили положительное заключение.

Положения диссертации использовались при разработке авторских спецкурсов для студентов ДВГАЭУ: «Анализ инвестиционных проектов» и «Управление инвестициями в малом бизнесе».

Аиробация работы. Основные положения и результаты исследования изложены в публикациях но теме диссертации, в докладах и выступлениях на международных, региональных научных конференциях и международном симпозиуме: «Молодежь и наука - регионам» (Хабаровск, 1997); «Актуальные проблемы развития экономики Дальнего востока» (Владивосток, 1997); «Человеческое измерение в региональном развитии» (Биробиджан, 1998).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 печатных работ, общим объемом 2,38 п.л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, определяются цели и задачи исследования, раскрывается научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе проанализировано состояние инвестици-

онной деятельности в России на современном этапе экономических реформ; рассмотрены тенденции развития инвестиционной деятельности, выделены особенности их проявления и определены основные условия активизации инвестиционной деятельности в Приморском крае.

Во второй главе проведен сравнительный анализ стандартных методик оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Рассмотрена система показателей расчета экономической эффективности инвестиций, определены границы их применения, выявлены факторы, влияющие на эти показатели, указаны преимущества и недостатки каждого из приведенных методов расчета этих показателей. Выявлена взаимосвязь применяемых показателей и проведено их сравнение. Рассмотрены методы оценки риска инвестиционных проектов, указаны их преимущества и недостатки. Исследованы особенности оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях России.

В третьей главе существующие основные методические подходы, рассмотренные в ходе исследования, применены для оценки экономической эффективности семи крупных инвестиционных проектов, предложенных для реализации в Приморском крае. Построена модель оценки степени риска при реализации инвестиционных проектов, по которой определена степень риска при реализации инвестиционных проектов Приморского края. Проведенный сравнительный анализ возможностей наиболее применяемых программных продуктов для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов позволил выявить и систематизировать типичные недостатки, присущие им. Разработана компьютерная программа для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, устраняющая выявленные типичные недостатки рассмотренных программных разработок.

В заключении излагаются основные выводы и предложения по работе.

Объем работы. Диссертация изложена на 170 странице машинописного текста, включая 36 таблиц, 9 рисунков и

список использованных источников, содержащий 162 наименования, 8 приложений.

Основное содержание работы

1. Восьмилетний период реформирования Российской экономики позволил отметить положительные и отрицательные моменты проведенных и проводимых реформ. Однако отрицательных моментов пока больше, чем положительных, что неблагоприятно отражается на деятельности в сфере реальных инвестиций, затрудняет оценку экономической эффективности производственных инвестиционных проектов.

Общее неблагоприятное состояние в экономике России не позволило Приморскому краю в рассматриваемом периоде преломить тенденцию нарастания кризисных явлений. Продолжается спад в промышленности, отмечаются отрицательные значения темпов прироста капитальных вложений по отношению к уровню предыдущего года.

Переживая существенные экономические трудности, предприятия за счет собственных средств осуществляют основные капитальные вложения в крае. Объемы бюджетного финансирования заметно снизились. Доля собственных средств предприятий в инвестиционном процессе возросла в 1998 году по сравнению с уровнем 1997 года на 5,6%. За январь - июнь 1999 года доля бюджетных средств увеличилась на 4% по сравнению с соответствующим периодом 1998 года2.

Удельный вес совместных российских предприятий с иностранным участием в общем объеме инвестиций вырос с 3% в 1994 году до 12% в 1997 году.

Однако, обладание крупной сырьевой базой позволило Приморскому краю сохранить преобладание производственных инвестиций в структуре капиталовложений по на-

2 Госкомстат России. Приморский краевой комитет государственной статистики. Инвестиционная и строительная деятельность в Приморском крае в 1998 году (статистический сборник). Владивосток. 1999.

Госкомстат России. Приморский краевой комитет государственной статистики. Капитальное строительство в Приморском крае за январь - июнь 1999 года (статистический бюллетень). Владивосток. 1999.

правлениям использования.

В рассматриваемом периоде произошли следующие изменения в отраслевой структуре инвестиций: значительное уменьшение удельного веса капиталовложений в строительство, сельское хозяйство, народное образование, жилищное строительство и культуру в общем объеме капитальных вложений при увеличении удельного веса капиталовложений в связь, транспорт, коммунальное строительство. Доля промышленности в общем объеме капитальных вложений понизилась с 38,5% в 1991 до 28,6% в 1998 году.

По сравнению с уровнем 1990 годом ввод жилья в 1998 году сократился в 4 раза, ввод в действие общеобразовательных школ - в 2,94 раза; ввод в действие амбулаторно -поликлинических учреждений - в 5,1 раза, на 5,7% увеличился ввод в действие больниц. За январь - июнь 1999 года ввод в действие жилых домов составил 102% к соответствующему периоду прошлого года.

До 1996 года в крае наблюдается увеличение из года в год поступления иностранных инвестиций, а с 1996 года -их постоянное снижение.

В основном финансировались предприятия, действующие в таких отраслях, как транспорт, связь, промышленность (такими экономически развитыми государствами как: Республика Корея, Япония, Сингапур, Нидерланды).

Незначительная активность зарубежных инвесторов связана с такими проблемами края как: сложная политическая обстановка в крае, тяжелое финансовое состояние промышленных предприятий, высокие транспортные и электрические тарифы.

Выделим основные условия, выполнение которых, по нашему мнению, позволит повысить привлекательность экономики Приморского края для зарубежных и отечественных инвесторов на современном этапе экономических реформ:

- изменения и дополнения существующих основополагающих законодательных документов Российской Федерации, гарантирующих права отечественных и зарубежных инвесторов;

-соблюдение закона Приморского края "Об инвестиционной деятельности в Приморском крае";

- государственная поддержка жизненноважных для края комплексов: топливно - энергетического, рыбохозяйствен-ного, лесного, транспортного, агропромышленного, оборонно - промышленного; горнодобывающей и горнохимической промышленности, цветной металлургии;

- расширение операций финансового лизинга, что позволит решить проблему финансирования технического перевооружения производства и повысит эффективность инвестиционных проектов;

- формирование инвестиционной инфраструктуры (создание гарантийно - залогового фонда края для предоставления государственных региональных гарантий инвесторам; развитие системы перестраховочных компаний; совершенствование системы связи);

- освобождение при определенных условиях зарубежных, а иногда и отечественных компаний, осуществляющих инвестиции в производство от налогов, поступающих в краевой бюджет;

- страхование инвестиционных рисков;

- увеличение доли сбережений населения, направляемой в инвестиционную сферу;

- совершенствование образования по инвестиционной проблематике, подготовка квалифицированных работников по разработке инвестиционных проектов, обоснованию их экономической эффективности, выбору критериев отбора этих проектов с учетом приоритетных задач развития края;

- совершенствование информационного обеспечения деятельности инвесторов: подготовка и выпуск бизнес - справочников; размещение информации о крае в распространяемых за рубежом изданиях.

2. Для оценки инвестиций все затраты и результаты должны быть приведены к единому периоду времени в будущем или настоящем. Предпочтительнее те инвестиции, при которых сумма денежных поступлений значительно больше суммы денежных затрат.

В условиях развитой рыночной экономики для оценки

инвестиционных проектов широко используются подходы Всемирного Банка, "Руководство по оценке эффективности инвестиций" В. Беренса и Питера М. Хавранека. В условиях административно - командной экономики капиталовложения оценивались по "Методике определения экономической эффективности капитальных вложений" (Типовой методике) и в соответствии с "Методическими указаниями по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно - технического прогресса".

В современных российских условиях, учитывая мировую практику и отечественный опыт оценки инвестиционных проектов и отечественный опыт, были разработаны в 1994 году "Методические рекомендации но оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования".

При оценке экономической эффективности инвестиций в рыночной экономике и в современной российской экономике используются следующие основные показатели: чистый приведенный эффект, индекс рентабельности инвестиций, внутренняя норма прибыли, срок окупаемости инвестиций с учетом и без фактора времени, реже - модифицированная внутренняя норма прибыли и коэффициент эффективности инвестиций. В методиках, применяемых в условиях плановой экономики в качестве основных выступали показатели: абсолютная экономическая эффективность, сравнительная экономическая эффективность (рассчитывалась методом приведенных затрат), условный срок возврата капвложений (аналог срока окупаемости инвестиций без учета фактора времени, используемого в условиях рыночной экономики) и суммарный экономический эффект (аналог чистого приведенного эффекта, используемого для оценки инвестиций в рыночной экономике).

Таким образом, показатели, используемые для оценки эффективности инвестиций в рыночной и современной российской экономике позволяют проводить более объективную оценку инвестиции на современном этапе, однако следует отметить, что в условиях советского периода ученые

учли влияние фактора времени на эффективность капвложений, что уже позволяет действующие в то время методики сопоставлять с ныне действующими. Метод приведенных затрат не может быть использован в условиях рыночной экономики и современной российской экономики, так как не учитывает доходы в случае реализации проекта.

На современном этапе все основные показатели, по которым проводится расчет экономической эффективности инвестиционных проектов определены «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», однако на расчете этих показателей заметно отражается экономическая политика правительства, изменения которой достаточно сложно предсказать.

Анализ риска, сопряженного с реализацией инвестиционного проекта - тяжелый и трудоемкий процесс. В связи с тем, что в условиях России современного периода остро ие хватает специалистов в совершенстве владеющих методами инвестиционного анализа, степень риска проекта определяется в основном на основе расчета периода окупаемости инвестиций.

Другим фактором, влияющим на расчет показателей экономической эффективности инвестиций является инфляция. Авторы одних руководств предлагают не учитывать вообще влияние инфляции; авторы других - предлагают после записи денежного потока в прогнозных ценах включать темп инфляции в норму дисконта; авторы третьих - предлагают элементы денежного потока переводить в твердую валюту по прогнозному курсу. Однако каждое из этих предложений сопровождается рядом существенных недостатков. Мы же считаем, что лучшим способом учета влияния инфляции на эффективность инвестиционных проектов служит дефлирование^денежного потока, т.е. элементы денежного потока за каждый рассматриваемый период делятся на индекс общей инфляции за этот же период. Причем, если инвестиционный проект предполагает реализацию в условиях России, то и денежный поток в прогнозных ценах целесообразно задавать в рублях, а затем, получив денежный

поток в дефлированных рублях можно перейти к денежному потоку в дефлированной валюте3.

3. Существующие основные методические подходы, рассмотренные в ходе исследования, мы применили для оценки экономической эффективности семи крупных инвестиционных проектов края. В массив данных вошли следующие инвестиционные проекты: 1) «Организация производства полипропиленовых мешков и стеновых блоков»;2) «Выпуск облицовочного кирпича керамического»; 3) «Песчан-но - цементные стройматериалы»; 4) «Производство облицовочного кирпича керамического «методом жесткой экструзии»»; 5) «Изготовление и установка линии по производству бутылок из ПЭТФ и разливу в них растительного масла»; 6) «Освоение, производство энергосберегающих и нетрадиционных источников энергии на базе ОАО «ПОПРИ-МАГРОПРОМЭНЕРГО»; 7) «Строительство серии рыболовных судов типа РС «Новик»». Перечисленные проекты различаются по:

а) срокам реализации: 5) проект - краткосрочный; 1),2),4),6),7) - среднесрочные; 3) - долгосрочный;

б) и о масштабам проектов все их можно отнести к крупномасштабным;

в) по направленности: 1),2) - социальные; 3),4),5),7) -коммерческие; 6) - экологический, социальный;

г) все проекты являются независимыми с ординарным денежным потоком.

Проведенный нами расчет показателей экономической эффективности инвестиций и анализ риска (одним из следующих методов - методом экспертных оценок, анализом чувствительности, усовершенствованной технологией анализа чувствительности, имитационным моделированием (метод Монте - Карло), вероятностным анализом потока платежей, методом сценариев и поправкой на риск нормы дисконта) не позволил из семи рассмотренных проектов рекомендовать к реализации только последний.

Нами были разработаны две анкеты для оценки степени следующих видов риска (экономический, бюджетный, по-

3 В членский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. Оценка эффективности ИП.-М.:Изд -во "Дело", 1998.-247 с.

литический, социальный, природный, экологический, криминальный), проявление которых возможно при реализации оцениваемых проектов (они были применены к оценке рассмотренных нами проектов).

Существующие методы оценки риска, как правило, связаны с применением вероятностного подхода, предполагающего прогнозирование возможных исходов и статистического отределения их вероятностей. Наибольшее распространение в рыночной экономике получило построение «дерева решений», однако это сопряжено со сложностью выполнения его этапов, чем и объясняется его столь редкое применение в условиях нашей страны.

Разработанную нами модель оценки степени риска проекта выгодно отличает простота и наглядность выполнения. Кроме того, расчет модели реализован в среде электронных таблиц (EXCEL), что значительно облегчает расчеты и позволяет рассмотреть значительно большее число возможных вариантов реализации проекта.

Исходная задача:

1. Определить степень риска путем вычисления вероятности превышения срока окупаемости инвестиций над сроком реализации проекта.

2. Определить степень риска путем вычисления вероятности превышения нормы дисконта над внутренней нормой прибыли.

Алгоритм решения:

1. Определить величины, влияющие на реализацию инвестиционного проекта (например, количество продукции, цена единицы продукции, фонд оплаты труда, стоимость ресурсов, стоимость сырья). Их будем рассматривать как ключевые варьируемые параметры, для которых будут записаны диапазоны возможных изменений. Затем следует указать наиболее вероятное значение следующих показателей: амортизация, налог на прибыль, срок реализации проекта, норма дисконта, начальные инвестиции и прочие текущие затраты в себестоимости продукции.

Предположим, что результирующие величины - период окупаемости и внутренняя норма прибыли будуг иметь нор-

мальное распределение.

2. В целях упрощения будем полагать, что генерируемый проектом поток платежей имеет вид аннуитета. Формируем чистые денежные поступления за каждый период реализации проекта.

3. Расчет аналитических коэффициентов: чистого приведенного эффекта (NPV), срока окупаемости инвестиций без учета фактора времени (РР), среднего срока окупаемое--ти инвестиций арр, среднего квадратического отклонения (сгрр) и внутренней нормы прибыли (IRR), средней внутренней нормы прибыли (aIRR), среднего квадратического отклонения (cr!RR)-

4. Вычисляем

Р(РР>п) = 1-Ф(П~аррр);

^DPP

P(IRR<k) = 0(k"aiRR)?

^IRR

гдеарр aIRR-математические ожидания; <трр, <T1RR- средние квадратические отклонения; Ф - функция распределения вероятностей Лапласа, к - норма дисконта, п - срок реализации проекта.

5.

Таблица1

Определение степени риска при реализации инвестиционного проекта.__

Условия Степень риска

Р(РР > п) <0,2, P(IRR < к) <0,2 ),2< Р(РР > п) <0,5, P(IRR < к) <0,2 Р(РР > п) <0,2, 0,2< P(IRR < к) <0,5 !,2< Р(РР > п) < 0,5,0,2< P(IRR < к) < 0,5 ),2<Р(РР>п) <0,5, P(IRR < к)>0,5 Р(РР > п) >0,5, 0,2< P(IRR < к) < 0,5 Р(РР > п) >0,5, P(IRR < к)>0,5 низкая ниже средней ниже средней средняя выше средней выше средней высокая

Значения величин степени риска (высокая, средняя, выше

средней, нижесредней, низкая) будут нами уточнены после накопления результатов оценки риска по большей совокупности проектов.

По разработанной нами модели была проведена оценка степени риска следующих инвестиционных проектов: «Пес-чанно - цементные стройматериалы», «Изготовление и установка линии по производству бутылок из ПЭТФ и разливу в них растительного масла», «Производство облицовочного кирпича керамического методом «жесткой экструзии»». Степень риска по каждому из них - ниже средней, что свидетельствует о возможном принятии этих проектов к реализации и подтверждает полученные в ходе предыдущей оценки выводы.

Итак, оценка экономической эффективности инвестиционных проектов включает в себя расчет показателей эффективности инвестиций, учет влияния инфляции и анализ риска проекта. В связи с чем требуется компьютеризация операций расчетов, что и привело в середине 90-х годов к появлению в России на рынке программного обеспечения ряда разнообразных продуктов, нацеленных на оценку инвестиционных проектов. Остановимся на присущих им общих недостатках, основные из которых указаны в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования»:

- ограниченная возможность учета влияния конкретных рисков;

- трудности с установлением различной длины шага расчета;

- все указанные программные продукты являются расчетными моделями, не представляя ни одного алгоритма оптимизации;

- большинство/рассмотренных программных продуктов не имеют ни визуальных (графических), ни аналитических средств сравнения различных проектов;

- пакеты выдают один и тот же набор выходных показателей для инвестора, реципиента или другого участника проекта;

- неудачный учет влияния инфляции на эффективность

инвестиционных проектов.

Устранение выделенных типичных недостатков и послужило основой для создания нами программы "Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов» (относится к разряду "закрытых").

Программа позволяет одновременно работать с несколькими проектами, объединенными в одну группу, что делает возможным проведение сравнительной оценки эффективности проектов, учтена необходимость сопоставления проектов группы с различным периодом реализации.

Блок расчетов включает две основные части: оценку экономической эффективности инвестиций (будущие денежные потоки, выраженные в прогнозных ценах, приведены к едино]! покупательной способности с помощью дефлирования; считается денежный поток в дефлированных рублях и деф-лпровапной валюте; все показатели экономической эффективности инвестиций рассчитываются и в рублях и в валюте, причем, норма дисконта , используемая в расчетах, может быть как постоянной, так и переменной по периодам) п опенку риска проекта (проводится по усовершенствованной технологии анализа чувствительности).

Возможно проведение оптимизации инвестиций в условиях ограниченного бюджета.

Основные выводы и предложения

1. Проведенный анализ данных статистической отчетности позволил сравнить состояние инвестиционной деятельности в России и Приморском крае с начала 90-х годов и по настоящее время:

- начиная с 1991 года отмечено отрицательное значение темпов прироста капиталовложений по отношению к уровню предыдущего года, характерное как для России в целом, так и для Приморского края в частности;

- снижение инвестиционной активности в крае проходило более быстрыми темпами, чем в целом по России (так, сокращение инвестиций по краю опережало снижение инвестиций по России в 1992 году - в 1,325 раз, в 1993 голу - в 1,45 раза, в 1994 году - в 1,19 раза, в 1995 году - в 1,98 раз, в

1996 году-в 1,44 раза, в 1997 году-в 1,4 раз, в 1998 году-в 2,84 раза);

- преобладание в структуре производственных капиталовложений в России и Приморском крае;

- уменьшение удельного веса инвестиций, финансируемых за счет средств федерального бюджета характерно для России и Приморского края; совсем незначителен процент финансирования инвестиций за счет средств краевого и местного бюджетов в Приморском крае до 1997 года (5% по сравнению с 10% в 1993 и 1994 годах, в 1998 году - 9,4%), в то время как в России заметно увеличение доли инвестиций, финансируемых за счет бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов (с 10,3% в 1992 году до 12,2% в 1998 году, при уменьшении в 1997 году до 9,7%); увеличивалась доля внебюджетных инвестиционных средств в Приморском крае (с 69% в 1992 году до 84% в 1997 году) и России (с 73,1% в 1992 году до 80,8% в 1997 году) до 1998 года, в 1998 году отмечено ее сокращение (до 79,4% по Приморскому краю и до 80,3% по России); для Приморского края можно отметить значительно возросший удельный вес совместных российских предприятий с иностранным участием в общем объеме инвестиций с 3% в 1994 году до 12% в

1997 году;

- как для Приморского края, так и для России характерно снижение уровня инвестиций в основной капитал в большинстве отраслей хозяйства, в промышленности, культуре, искусстве, здравоохранении, жилищном строительстве;

- как для Приморского края, так и для России характерен спад общих объемов инвестиций в основной капитал на строительство объектов социальной сферы;

- систематическое снижение объема подрядных работ в Приморском крае, в то время как для России характерна следующая тенденция: начиная с 1992 года идет чередование по годам значительных и незначительных отрицательных значений темпов прироста по сравнению с уровнем предыдущего года;

- до 1996 года наблюдается увеличение из года в год поступления в Приморский край иностранных инвестиций, а

с 1996 года - постоянное снижение, в России же наблюдается снижение объема иностранных инвестиций впервые за годы реформ только в 1998 году;

- возросшая доля прочих инвестиций в их общем объеме и сниженная - прямых инвестиций в их общем объеме характерна как для России, так и для Приморского края, тогда как отмечен значительный рост портфельных инвестиций для Приморского края при уменьшении его для России в целом.

2. Выделены основные условия активизации инвестиционной деятельности в Приморском крае на современном этапе.

3. В результате проведенного сравнительного анализа стандартных методик опенки экономической эффективности инвестиционных проектов были отмечены следующие факты:

- методики, использующиеся в условиях рыночной экономики не могут быть применены в условиях России современного этапа в том виде, в котором они существуют из -за различий в финансовой отчетности и налогообложении российских предприятий по сравнению с законодательством стран Западной Европы и США;

- методики, по которым оценивались капиталовложения в советский период, также не могут в полном виде использоваться в условиях России современного периода, так как они не учитывали процессов инфляции, новых правил расчета с заказчиками, кредитных отношений через государственный и коммерческие банки;

- методические рекомендации, которые применяются в условиях современной Российской экономики из - за некоторых неточностен этого документа нуждаются в переработке;

- в методиках экономики советского периода используется небольшое число оценочных показателей эффективности капиталовложений по сравнению с их количеством в методиках развитой рыночной экономики.

4. Выделены следующие особенности оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях

России современного периода:

- в официальных документах России норма дисконта определяется как нормативная ставка без учета отраслевых и региональных особенностей инвестиционного риска;

- отмечены особенности использования для определения нормы дисконта средневзвешенной стоимости капитала, предложенной западными фирмами в отечественной практике;

- рассмотрев все известные способы учета влияния инфляции на эффективность инвестиционных проектов считаем, что самый верный способ - дефлирование денежного потока, записанного в прогнозных ценах, вычисляя затем при необходимости денежный поток в дефлированной валюте;

- отмечены особенности расчета показателей эффективности инвестиций, основанных на концепции дисконтирования в условиях России современного периода.

5. Существующие основные методические подходы, рассмотренные в ходе исследования были применены для оценки экономической эффективности семи крупных производственных инвестиционных проектов, предложенных для реализации в Приморском крае, что обеспечило достаточно представительную базу для обобщения выводов.

6. Усовершенствованы методы определения степени риска при реализации инвестиционных проектов, разработаны и апробированы анкеты, позволяющие на основе опроса независимых экспертов определять степень риска инвестиционного проекта. Построена модель оценки степени риска в случае реализации инвестиционного проекта, реализо-ваная в среде электронных таблиц EXCEL.

7. Разработана компьютерная программа «оценка экономической эффективности инвестиционных проектов», устраняющая типичные недостатки наиболее применяемых программных продуктов при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах автора:

1.Захарова А.П. Состояние региональной инвестицион-

ной политики в России в условиях переходного периода // Вестник ДВГАЭУ. 1998. №2(6). с. 56 - 61.-0,3 пл.

2.Захарова А.П. Особенности экономической оценки инвестиционных проектов в условиях России // Вестник ДВГАЭУ. 1999. № 1(9). с. 14-20.-0,34 п.л.

З.Захарова А.П. Сравнительный анализ показателей оценки экономической эффективности инвестиционных проектов // Вестник ДВГАЭУ. 1998. № 4(8). с. 11-19.- 0,5 п.л.

4.3ахарова А.П. Совершенствование методов расчета экономической эффективности инвестиционных проектов // Вестник ДВГАЭУ. 1999. №2(10). с. 37 - 41.- 0,3 п.л.

5.Захарова А.П. Привлечение капитала инвесторов для развития бизнеса // Проблемы экономики и организации производственных и социальных систем: тезисы докладов и краткие сообщения Всероссийской научно - практической конференции /НГТУ. - Новочеркасск, 11-13 мая 1998. - с. 80 - 82.- 0,2 п.л.

б.Захарова А.П. Основные направления инвестиционной политики на современном этапе // Молодежь и наука - регионам: тезисы докладов международной конференции молодых ученых Сибири, ДВ и стран АТР / ХГАЭП.- Хабаровск, 1997.- с. 99 - 100.- 0,06 п.л.

7.3ахароваА.П. Некоторые важнейшие социально-экономические проблемы для дальневосточного экономического района на современном этапе // Человеческое измерение в региональном развитии: тезисы IV международного симпозиума / БГПИ. - Биробиджан, 28 октября. - 2 ноября 1998,-с. 22 - 23.- 0,06 п.л.

8.Захарова А.П. Анализ инвестиционной деятельности в Приморском крае в условиях переходного периода // Актуальные проблемы менеджмента в условиях реформирования российской экономики: тезисы докладов всероссийской научной конференции / ДВГАЭУ. - Владивосток, 20 -22 октября 1998. - с. 55 - 57.- 0,2 п.л.

9.Захарова А.П. Строительное производство Приморского края в условиях нестабильной экономики // Проблемы регулирования экономических и социальных процессов

в России при переходе к рыночной экономике: тезисы докладов всероссийской научной конференции молодых ученых / ДВГАЭУ. - Владивосток, 8-10 декабря 1998. - с. 119 -121,-0,13 п.л.

Ю.Захарова А.П. Проблемы привлечения инвестиций в экономику Приморского края // Проблемы региональной экономической безопасности ДВ России в условиях перехода к рыночной экономике: тезисы докладов региональной научной конференции / ДВГАЭУ. — Владивосток, 28 -30 сентября 1998. - с. 90 - 93,- 0,2 п.л.

П.Захарова А.П. Проблемы привлечения иностранных инвестиций в отдельно взятый регион // Актуальные проблемы развития экономики ДВ: тезисы докладов и сообщений региональной конференции молодых ученых IВГУЭС. - Владивосток, 22 - 23 декабря 1997. - с. 95 - 97,- 0,09 п.л.

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (НА ПРИМЕРЕ ПРИМОРСКОГО КРАЯ)

автореферат

Лицензия ЛР 020754 от 10.03.98 г. подписано в печать 24.11.99. Формат 60x84/16 Усл.-печ. л. 1,4 Уч.-изд. л. 1,5 Тираж 100 экз. Заказ

Издательство Дальневосточной государственной акдемии экономики и управления Участок оперативной полиграфии 690600, Владивосток, Океанский пр., 19

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Захарова, Алена Петровна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ И ОСОБЕННОСТИ ИХ ПРОЯВЛЕНИЯ В ПРИМОРСКОМ КРАЕ

1.1. Сояние и тенденции развития инвиционной деятельни в Риой Федерации в период экономичих реформ

1.2. бенни инвиционной деятельни в Примоом крае за время переходного периода

1.3. овные овия активизации инвиционной деятельни в Примоом крае

ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1. Сравнительный анализандартных методик оценки экономичой эффективни инвиционных проектов

2.2. Методы рета показателей экономичой эффективни инвиционных проектов

2.3. Методы оценки ра инвиционного проекта

2.4. бенни оценки экономичой эффективни инвиционных проектов в овиях Рии

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

3.1. Оценка экономической эффективности крупных инвестиционных проектов, предложенных для реализации в Приморском

3.2. Проение модели оценкиепени ра при реализации, инвиционного проекта

3.3. Анализруктуры, возможней, преимущв и недатков наиболее применяемых программных разработок при оценке эффективни инвиционных проектов

3.4. Разработка компьютерной программы для оценки экономичой эффективни инвиционных проектов

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов"

Актуальность темы исследования. В настоящее время в управляющих^ структурах продолжает господствовать одностороннее представление о на-, личии в стране крупных резервов недоиспользуемых производственных мощностей в связи с вынужденным сокращением производства на предприятиях из - за финансовых трудностей, разрыва хозяйственных связей и т.д. Ряд экономических решений и официальных прогнозов фактически исходит из существования значительного экономического потенциала в стране, невостребованного в настоящее время.

Такому представлению в существенной мере способствует использование в экономическом анализе статистической информации о капиталовложениях и основных фондах в так называемых "неизменных ценах", которые, как известно, недостаточно "очищены" от инфляционных эффектов и поэтому завышают реальные масштабы производственного потенциала.

Многолетние исследования процессов воспроизводства производственного аппарата, выполнявшиеся под руководством Вальтуха К. К1 на основе достаточно представительной и доброкачественной статистики в натуральном выражении не подтверждают это одностороннее представление. Более того, необходимо также учитывать, что спад затрат на обновление производственного аппарата привел за последние годы к коренным изменениям в его состоянии: он резко постарел и в большой части достиг возраста, когда неизбежно его быстрое выбытие. В составе средств труда главную роль, определяющую потенциал производственного аппарата, играет активная часть - оборудование, имеющее существенно более короткие сроки износа, чем здания и многие сооружения. Уже началось и будет быстро ■ расширяться массовое выбытие оборудования.

Вопрос стоит так: либо это выбытие будет компенсировано, для чего потребуется резкое расширение инвестиционной деятельности, либо Россия будет отброшена далеко назад не только по фактическому объему продук

1 Валыух К.К. Стратегия возрождения. Препринт. ИЭ и ОПП СО РАН. Новосибирск, 1996 t ции, но и по технологически возможному ее объему и составу. Поэтому вопросы инвестиционной деятельности, инвестиционного климата, анализа экономической эффективности инвестиций приобретают огромное значение в настоящее время.

На инвестиционный климат в период рыночных реформ оказывают отрицательное влияние обострившаяся социальная напряженность в стране, кримминализация политической и хозяйственной деятельности, сохраняющееся неустойчивое законодательство и т.д. Однако мы полностью согласны с мнением тех авторов, которые считают, что не высокие социальные и экономические риски останавливают иностранных и отечественных инвесторов, а отсутствие грамотно выполненной и убедительной оценки производственных инвестиционных проектов.

Объект исследования - совокупность экономических условий, обеспечивающих экономическую эффективность инвестиционных проектов.

Предмет исследования - методы инвестиционного анализа и условия их применения для оцеики экономической эффективности инвестиционных проектов.

Цель исследования - провести анализ возможности применения существующих методов инвестиционного анализа для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в России и определить пути совершенствования инвестиционного анализа с учетом риска и инфляции.

Для достижения этой цели необходимо было решить следующие задачи: I

1. Определить состояние и тенденции развития инвестиционной деятельности в России и выявить ее особенности в Приморском крае в период экономических реформ.

2. Провести сравнительный анализ стандартных методик оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

3. Исследовать особенности оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях России.

4. Совершенствовать оценку степени риска при реализации инвестиционного проекта.

5. Разработан, компьютерную программу для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, позволяющую устранить выявленные типичные недостатки.

Основная идеология подхода к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, принятая в данном исследовании, основана на принципах, изложенных в работах такими известными учеными как: Беренс

B., Хавранек П.М., Лившиц В.Н., Виленский П.Л., Орлова Е.Р., Смоляк

C.Л., Ковалев В.В., Липсиц И.В., Коссов В.В., Волков Н.Г., Ендовицкий Д.,. Идрисов А.Б., Лукасевич И.Я., Киселев В.Б. и другие.

Теоретическими и методологическими основами исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных специалистов по проблемам рыночной экономики, оценки эффективности инвестиций. В работе учитывались законы Российской Федерации, Указы Президента, материалы научно - практических конференций и семинаров, отчеты о научно - исследовательских работах вузов Владивостока. Исследование строилось на: принципах системного подхода; использовании экономико - статистических методов сбора и обработки информации; методов экономико - математического программирования; классификации.

Научная новизна исследования состоит в следующем: - на основе проведенного анализа инвестиционной деятельности в Приморском крае выявлены ее особенности в 90 - х годах;

-исследованы особенности оценки экономической эффективности производственных инвестиционных проектов;

-усовершенствованы подходы к методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов;

-построена модель оценки степени риска при реализации инвестиционного проекта;

-разработана компьютерная программа "оценка экономической эффективности инвестиционных проектов", устраняющая типичные недостатки, присущие наиболее применяемым программным разработкам при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Теоретическая и практическая значимость работы и реализация результатов. Определены условия активизации (с учетом выявленных особенностей) инвестиционной деятельности в Приморском крае на современном этапе. Построена модель оценки степени риска при реализации инвестиционного проекта, которая реализована в среде электронных таблиц EXCEL и апробирована при оценке степени риска трех инвестиционных проектов, предложенных для реализации в Приморском крае. Разработана компьютерная программа для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, проведена оценка экономической эффективности . следующих инвестиционных проектов, предложенных к реализации в Приморском крае следующими ОАО: Спасский комбинат асбестоцементных изделий и Керамик (г. Спасск - Дальний). Результаты представлены в администрацию этого города, где получили положительное заключение.

Положения диссертации использовались при разработке авторских спецкурсов для студентов ДВГАЭУ: "Анализ инвестиционных проектов" и "Управление инвестициями в малом бизнесе".

Апробация работы. Основные положения и результаты исследования изложены в публикациях по теме диссертации, в докладах и выступлениях I на международных, всероссийских и региональных научных конференциях, международном симпозиуме: "Молодежь и наука - регионам" (Хабаровск, 1997); "Актуальные проблемы развития экономики Дальнего востока" (Владивосток, 1997); "Человеческое измерение в региональном развитии" (Биробиджан, 1998).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 печатных работ, общим объемом 2,38 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Работа изложена на 170 страницах машинописного текста, включая 36 таблиц, 9 рисунков и список использованных источников, содержащий 162 наименований, 8 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Захарова, Алена Петровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Проведенный анализ данных статистической отчетности позволил сравнить состояние инвестиционной деятельности в России и Приморском крае в 90 - х годах:

- начиная с 1991 года отмечено отрицательное значение темпов прироста капиталовложений по отношению к уровню предыдущего года, характерное как для России в целом, так и для Приморского края в частности;

- снижение инвестиционной активности в крае проходило более быстрыми темпами, чем в целом по России (так, сокращение инвестиций по краю опережало снижение инвестиций по Российской Федерации в 1992 году - в 1,325 раз, в 1993 году - в 1,45 раза, в 1994 году - в 1,19 раза, в 1995 году - в 1,98 раз, в 1996 году - в 1,44 раза, в 1997 году - в 1,4 раз, в 1998 году - в 2,84 раза);

- в России и Приморском крае отмечено преобладание производственных капиталовложений (из - за наличия крупной сырьевой базы) в структуре капиталовложений по направлениям использования;

- уменьшение удельного веса инвестиций, финансируемых за счет средств федерального бюджета характерно для России (с 16,6% в 1992 году до 9,9% в 1996 году, 9,5% в 1997 году и 6,5% в 1998 году) и Приморского края (с 24% в

1992 году до 15% в 1996 году, 11% в 1997 году и 11,2% в 1998 году); совсем незначителен процент финансирования инвестиций за счет средств краевого и местного бюджетов в Приморском крае до 1997 года (5% по сравнению с 10% в

1993 и 1994 годах, в 1998 году - 9,4%), в то время как в России заметно увеличение доли инвестиций, финансируемых за счет бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов (с 10,3% в 1992 году до 12,2% в 1998 году, при уменьшении в 1997 году до 9,7%); возросшая доля внебюджетных инвестиционных средств в Приморском крае (с 69% в 1992 году до 84% в 1997 году) и России (с 73,1% в 1992 году до 80,8% в 1997 году) до 1998 года и сокращение ее в 1998 году (до 79,4% по Приморскому краю и до 80,3% по России); для

Приморского края можно отметить значительно возросший удельный вес совместных российских предприятий с иностранным участием в общем объеме инвестиций с 3% в 1994 году до 12% в 1997 году;

- значительное уменьшение удельного веса капиталовложений в строительство, сельское хозяйство, народное образование, жилищное строительство, культуру в общем объеме капиталовложений при увеличении удельного веса капиталовложений в связь, транспорт, коммунальное строительство в Приморском крае;

- как для Приморского края, так и для России характерно снижение уровня инвестиций в основной капитал в большинстве отраслей хозяйства, в промышленности, культуре, искусстве, здравоохранении, жилищном строительстве;

- как для Приморского края, так и для России характерен спад общих объемов инвестиций в основной капитал на строиетльство объектов социальной сферы;

- систематическое снижение объема подрядных работ в Приморском крае (в 1992 году сокращение по сравнению с уровнем предыдущего года составило 59%, в 1993 году - 25%, в 1994 году - 17%, в 1995 году - 38%, в 1996 году - 37%, в 1997 году - 7%, в 1998 году - 8%), в то время как для России характерна следующая тенденция: начиная с 1992 года идет чередование по годам значительных и незначительных отрицательных значений темпов прироста по сравнению с уровнем предыдущего года (в 1992 году сокращение по сравнению с уровнем предыдущего года составило 36%, в 1993 году - 8%, в 1994 году - 24%, в 1995 году - 9%, в 1996 году - 14%, в 1997 году - 6%, в 1998 году - 7,5%);

- до 1996 года наблюдается увеличение из года в год поступления в Приморский край иностранных инвестиций из - за рубежа, а с 1996 года - постоянное снижение, в России же наблюдается снижение объема иностранных инвестиций впервые за годы реформ только в 1998 году;

- возросшая доля прочих инвестиций в их общем объеме и сниженная - прямых инвестиций в их общем объеме характерна как для России, так и для Приморского края, тогда как отмечен значительный рост портфельных инвестиций для Приморского края при уменьшении его в России в целом.

2. Выделены основные условия активизации инвестиционной деятельности в Приморском крае на современном этапе:

- изменение, дополнение и соблюдение существующих основополагающих законодательных документов РФ, гарантирующих права отечественных и зарубежных инвесторов;

- исполнение статей 19, 20, 21 и 22 Закона Приморского края "Об инвестиционной деятельности в Приморском крае", которые устанавливают льготы инвесторам и статьи 13 этого же закона, определяющей государственные гарантии по защите инвестиций;

- государственная поддержка приоритетных для края комплексов: топливно -энергетического, рыбохозяйственного, лесного, транспортного, агропромышленного, оборонно - промышленного; горнодобывающей и горнохимической промышленности, цветной металлургии;

- расширение операций финансового лизинга;

- формирование инвестиционной инфраструктуры;

- освобождение при определенных условиях зарубежных, а иногда и отечественных компаний, осуществляющих инвестиции в производство от налогов, поступающих в краевой бюджет;

- страхование инвестиционных рисков;

- своевременное и регулярное проведение переоценок основных фондов и индексация амортизационных отчислений;

- увеличение доли сбережений населения, направляемой в инвестиционную сферу;

- образование по инвестиционной проблематике до разработки бизнес - планов, подготовка квалифицированных работников по разработке инвестиционных проектов, обоснованию их экономической эффективности на основе стандартов, заложенных в современные общепринятые в мире методики, а также выбору критериев отбора этих проектов с учетом приоритетных задач развития края;

- информационное обеспечение систем поиска потенциальных инвесторов, предоставление информации об условиях инвестиционной деятельности, инвестиционных проектах; составление так называемого инвестиционного паспорта края, содержащего информацию, необходимую для потенциальных инвесторов.

3. В результате проведенного сравнительного анализа стандартных методик оценки экономической эффективности инвестиционных проектов таких как: методика Всемирного Банка, "Руководство по оценке эффективности инвестиций" В.Беренса и Питера М. Хавранека (обе используются в условиях развитой рыночной экономики); "Методика определения экономической эффективности капитальных вложений" (Типовая методика), "Методические указания по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно - технического прогресса" (обе использовались в условиях экономики советского периода); "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования" (используется в современных Российских условиях) были отмечены следующие факты:

- методики, использующиеся в условиях рыночной экономики не могут быть применены в условиях России современного этапа в том виде, в котором они существуют из -за различий в финансовой отчетности и налогообложении российских предприятий по сравнению с законодательством стран Западной Европы и США;

- методики, по которым оценивались капиталовложения в советский период, также не могут в полном виде использоваться в условиях России современного периода, так как они не учитывали процессов инфляции, новых правил расчета с заказчиками, кредитных отношений через государственный и коммерческие банки;

- методические рекомендации, которые применяются в условиях современной Российской экономики (составлены на основе сложившихся в мировой практике подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, учитывают отечественный опыт), из - за отмеченных некоторых неточностей этот документ требует переработки;

- в методиках экономики советского периода используется достаточно малое число оценочных показателей эффективности капиталовложений по сравнению с их большим количеством в методиках развитой рыночной экономики;

- показатели, используемые для оценки инвестиционных решений в странах с развитой рыночной экономикой в совокупности дают наиболее реальную картину для принятия инвестиционных решений.

4. Выделены следующие особенности оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях России современного периода:

- в официальных документах России преобладающим подходом к определению нормы дисконта можно признать подход, основанный на нормативных ставках без учета отраслевых и региональных особенностей инвестиционного риска;

- отмечены особенности использования для определения нормы дисконта средневзвешенной стоимости капитала, предложенной западными фирмами в отечественной практике;

- оценка экономической эффективности инвестиционных проектов проходит при высоком уровне инфляции, в связи с чем обязательно должен проводиться ее учет; рассмотрев все известные способы учета инфляции в различных руководствах считаем, что самый верный способ - дефлирование денежного потока, записанного в прогнозных ценах6;

8) отмечено широкое применение срока окупаемости как одного из основных критериев оценки инвестиций (и определение на основе этого расчета степени риска проекта);

6 Этот способ описан в книге авторов Виленскии П. А., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

- отмечены особенности расчета показателей эффективности инвестиций, основанных на концепции дисконтирования в условиях России современного периода;

5. Существующие основные методические подходы, рассмотренные в ходе исследования были применены для оценки экономической эффективности семи крупных производственных инвестиционных проектов, предложенных для реализации в Приморском крае, что обеспечило достаточно представительную базу для обобщения выводов. В массив данных вошли следующие проекты: "Организация производства полипропиленовых мешков и стеновых блоков", "Выпуск облицовочного кирпича керамического", "Песчанно - цементные стройматериалы", "Производство облицовочного кирпича керамического методом "жесткой экструзии"", "Изготовление и установка линии по производству бутылок из ПЭТФ и разливу в них растительного масла", "Освоение, производство энергосберегающих и нетрадиционных источников энергии на базе ОАО "ПОПРИМАГРОПЮМЭНЕРГО"", "Строительство серии рыболовных судов типа PC "Новик"". По каждому из этих проектов были рассчитаны показатели эффективности инвестиций и проведен анализ риска одним из следующих методов: методом экспертных оценок, методом анализа чувствительности, усовершенствованной технологией метода анализа чувствительности, методом сценариев, с помощью имитационного моделирования (метод Монте - Карло), с помощью вероятностного анализа потока платежей и наиболее простым, вследствие чего наиболее применяемым на практике, методом корректировки на риск нормы дисконта.

6. Усовершенствованы методы определения степени риска при реализации инвестиционного проекта, разработаны и апробированы анкеты, позволяющие на основе опроса независимых экспертов определять степень риска инвестиционного проекта. Построена модель оценки степени риска при реализации инвестиционного проекта. Построенная модель реализована в среде электронных таблиц EXCEL, что существенно облегчает вычисления и позволяет рассматривать достаточно большое число различных вариантов, связанных с реализацией инвестиционного проекта. С помощью этой модели была оценена степень риска следующих инвестиционных проектов: "Песчанно - цементные стройматериалы", "Производство облицовочного кирпича керамического методом "жесткой экструзии"", "Изготовление и установка линии по производству бутылок из ПЭТФ и разливу в них растительного масла". Результаты свидетельствуют о наличии несущественного риска, связанного с реализацией этих инвестиционных проектов. Проведенный сравнительный анализ двух различных инвестиционных проектов одного и того же предприятия Спасский комбинат асбестоцементных изделий города Спасска - Дальнего и двух других, предложенных к реализации ОАО Керамик, позволил в условиях 01раниченного бюджета капиталовложений рекомендовать к реализации только следующие два из четырех проектов: "Пес-чанно - цементные стройматериалы" и "Производство облицовочного кирпича керамического методом "жесткой экструзии"".

7. Разработана компьютерная программа "оценка экономической эффективности инвестиционных проектов", устраняющая типичные недостатки наиболее применяемых программных продуктов, содержащих блок оценки эффективности инвестиционных проектов.