Совершенствование подходов к оценке рисков инвестиционных проектов в промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование подходов к оценке рисков инвестиционных проектов в промышленности"

На правах рукописи

ЧЕРНОВА Ирина Ивановна

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)»

" 3 Ш 2009

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003485553

На правах рукописи

/ '

/

ЧЕРНОВА Ирина Ивановна

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)»

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Диссертационная работа выполнена на кафедре «Экономика и экономические информационные системы» Пензенского регионального центра высшей школы (филиала) ГОУ ВПО «Российский государственный университет инновационных технологий и предпринимательства».

Научный руководитель - кандидат экономических наук

Харин Александр Александрович.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ляпина Светлана Юрьевна; кандидат экономических наук Самыгин Денис Юрьевич.

Ведущая организация - ГОУ ВПО «Пензенский государственный университет архитектуры и строительства».

■ Защита диссертации состоится 24 декабря 2009 г., в 14 часов, на заседании диссертационного совета Д 212.334.01 в ГОУ ВПО «Российский государственный университет инновационных технологий и предпринимательства» по адресу: 107078, Москва, ул. Новая Басманная, д. 9.

С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Российский государственный университет инновационных технологий и предпринимательства»; автореферат размещен на сайте: http://itbu.ru

Автореферат разослан 20 ноября 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат технических наук

¿2Савилкина О. А.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИК РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Опыт развития рыночных отношений показал, что инвестирование является важнейшим источником экономического роста, финансовой основой прогресса. В современных российских условиях объективный подход к инвестициям предполагает необходимость использования научно-обоснованных механизмов управления, обеспечивающих максимальный учет действующих рисков, анализ эффективности реализуемых мероприятий и принятие оптимальных управленческих решений при осуществлении инвестиционных проектов.

Во многих исследованиях проблемы управления инвестиционной деятельностью не связывают с неопределенностью экономической деятельности и рисками различного характера. Неспособность менеджмента предприятий принимать обоснованные решения в условиях риска, адаптироваться к рыночным условиям и, как следствие, потеря управляемости напрямую влияют на снижение эффективности инвестиционной деятельности предприятий.

Проблема управления риском существует в любом секторе экономики, что объясняет ее постоянную актуальность. Субъект инвестиционной деятельности неизбежно сталкивается с неординарными ситуациями, незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести убытки. В ситуации, когда велика неопределенность получения конечного результата инвестиционных вложений, а разработка бизнес-планов инвестиционных проектов может быть осуществлена лишь со значительной степенью приближенности, лицо, принимающее решение, вынуждено искать способы управления инвестиционными проектами, позволяющие не потерять вложения. Многообразие форм, частота и тяжесть последствий рисковых ситуаций, ослабляющих условия стабильного хозяйствования, невозможность абсолютного устранения вероятности их проявления вызывают необходимость исследования причинно-следственных связей и путей снижения последствий при наступлении рисковых ситуаций.

Умение вовремя идентифицировать риск, оценить его, предотвратить или снизить до приемлемого уровня - важнейшая задача для успешного развития инвестиционной деятельности предприятий промышленности. Эффективное руководство инвестиционной деятельностью в современных условиях невозможно без специальных мето-

дов, базирующихся на теории и практике управления риском. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью с учетом факторов риска позволит обеспечить переход предприятий промышленности к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

В настоящее время отдельные вопросы риск-менеджмента инвестиционных проектов требуют теоретического обоснования. Возрастающая динамичность экономических процессов определяет необходимость применения новых эффективных механизмов оценки проектных рисков. Особую значимость в этой связи приобретают вопросы разработки математического аппарата принятия решений. Одной из основных становится задача обоснования целесообразности использования математических методов для оценки рисков инвестиционных проектов. Таким образом, теоретическое обоснование методических подходов, разработка научно-практических рекомендаций по управлению рисками инвестиционных проектов являются актуальным и значимым для предприятий промышленности исследованием.

Степень научной разработанности проблемы. Управление инвестиционной деятельностью для эффективного развития экономических систем является важной научной задачей и заслуживает пристального внимания в научной литературе. Теории и практике управления инвестиционной деятельностью в условиях риска посвящены многочисленные зарубежные исследования. К области инвестиционного менеджмента относятся труды известных зарубежных экономистов, как Г. Марковиц, М. Миллер, Ф. Модильяни, П. Самуэлсон, У. Шарп, Д. Тобин, Р. Солоу, А. Маршалл, И. Шумпетер, Т. Бачкаи, Д. Месена, Г. Б. Клейнер. За рубежом инвестиционный менеджмент связан преимущественно с областью управления портфелем ценных бумаг, так как в развитой рыночной среде инвестирование осуществляется в основном с помощью инструментов и механизмов фондового рынка.

В связи с тем, что в России в качестве основных институциональных инвесторов пока доминируют банки, одной из главных форм инвестиций является инвестиционный кредит. Обширный перечень работ, связанных с проблемами риск-менеджмента, опубликован такими отечественными учеными, как А. П. Альгин, С. И. Абрамов, В. А. Абчук, В. С. Баландин, И. А. Бланк, А. О. Блинов, П. Л. Вилен-ский, О. Н. Голубева, В. М. Гранатуров, М. В. Грачева, А. М. Дубров,

А. А. Емельянов, В. В. Ковалев, Н. Н. Куницына, Б. А. Лагоша, М. Г. Лапуста, В. II. Лившиц, Е. Р. Орлова, В. М. Павлюченко, В. П. Савчук, С. А. Смоляк, Е. Ю. Хрусталев, В. Б. Чернов, В. Д. Шапиро.

Вышеназванными авторами на высоком теоретическом уровне рассмотрены вопросы изучения природы неопределенности и риска, методов оценки рисков, процесса управления рисками. Однако недостаточное внимание уделено вопросам анализа факторов риска и получению комплексной оценки рисков инвестиционной деятельности, рассмотрению методов оценки рисков инвестиционной деятельности на основе их одновременной комбинации.

Актуальность перечисленных проблем, их недостаточная изученность предопределили выбор темы, объект и предмет исследования, обусловили постановку цели и задач диссертационной работы.

Область исследования. Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности предприятий промышленности.

Цель диссертационной работы заключается в совершенствовании подходов к качественной и количественной оценке рисков инвестиционных проектов предприятий промышленности и разработке инновационных алгоритмов принятия управленческих решений на основе инструментальных методов экономико-математического моделирования.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

- провести системный анализ и обобщить теоретические и методологические подходы к исследованию рисков инвестиционных проектов в промышленности;

- классифицировать основные факторы проявления риска инвестиционной деятельности предприятий промышленности;

- выявить проблемы, связанные с отсутствием комплексной оценки рисковых процессов экономических систем, сформулировать принципы выбора метода идентификации и оценки рисков инвестиционной деятельности, выявить наиболее перспективные методы качественной и количественной оценки рисков для практического использования;

- доказать обоснованность применения эконометрического моделирования для решения задачи оценки рисков инвестиционных проектов;

- разработать методику количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта на основе имитационного моделирования.

Объектом исследования в диссертационной работе является инвестиционная деятельность промышленных предприятий, осуществляемая в условиях неопределенности и риска.

Предмет исследования составляют методические аспекты риск-менеджмента инвестиционных проектов на предприятиях промышленности, связанные с качественной и количественной оценкой рисков инвестиционных проектов.

Теоретической и методологической основой исследования стали труды отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционного проектирования, материалы периодической экономической | печати, научных конференций, статистические материалы по деятельности предприятий за последние годы, официальные публикации Правительства РФ, ЦБ России, Государственной Думы и Федерального Собрания РФ, публикации в сети Интернет российских и зарубежных специалистов.

Разносторонний и комплексный характер задач обусловил необходимость использования различных подходов, методов и приемов научных исследований: абстрактно-логического (приемы сопоставлений, системного анализа и моделирования), монографического (приемы анализа и сравнения, обобщения результатов методических разработок), расчетно-конструктивного (приемы нормативного планирования, проектных решений и расчетных вариантов), экономико-статистического и экономико-математического моделирования.

Научная новизна работы заключается в совершенствовании подходов к оценке рисков инвестиционных проектов предприятий промышленности. Отличительной особенностью является применение инструментальных методов экономико-математического моделирования для оценки рисков инвестиционной деятельности промышленных предприятий.

Научная новизна подтверждается следующими результатами научного исследования, выносимыми на защиту:

- уточнено определение понятия «риск инвестиционной деятельности» применительно к проектам в промышленности в форме прямых реальных инвестиций;

- классифицированы факторы риска инвестиционных проектов предприятий промышленности, что имеет первостепенное значение

для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления рисками;

- обоснована необходимость применения методов качественного анализа и количественной оценки рисков инвестиционных проектов в зависимости от этапа, срока реализации и типа инвестиционного проекта;

- разработаны методические подходы по моделированию факторов риска инвестиционного проекта на базе эконометрических регрессионных моделей объема инвестиционных затрат;

- разработана методика количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта в условиях неопределенности на основе имитационного моделирования.

Практическая значимость исследования заключается в том, что результаты исследования доведены до уровня конкретных рекомендаций промышленным предприятиям Пензенской области, осуществляющим реализацию инвестиционных проектов, что позволит адекватно оценить и существенно снизить инвестиционные риски. В частности, результаты диссертационной работы внедрены в ОАО «Специальное конструкторское бюро турбонагнетателей» в процессе реализации инвестиционного проекта «Организация производства редукторов типа ДМИ - 44.00.000», и в ОАО «Пензадизельмаш».

Результаты научного исследования внедрены в учебный процесс по специальностям «Управление инновациями» и «Прикладная информатика в экономике» в Пензенском региональном центре высшей школы (филиале) Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы прошли апробацию в Пензенском региональном центре высшей школы (филиале) Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства. Основные положения диссертационной работы докладывались и обсуждались на научных международных и российских конференциях (У-УП научно-методические конференции профессорско-преподавательского состава, сотрудников и студентов Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства «Инновации в науке, образовании и бизнесе», г. Пенза, 2007-2009 гг., I Всероссийская научно-практическая конфе-

ренция «Современные проблемы и перспективы развития экономики, организации и управления предприятиями, отраслями и комплексами народного хозяйства», г. Пенза, 2007 г.), симпозиумах и семинарах (ХУШ-ХХШ международные симпозиумы «Новые технологии в образовании, науке и экономике»: г. Порторож (Словения), 29 июля -5 августа 2007 г.; о. Хайнань (Китай), 28 октября - 7 ноября 2007 г.; г. Сидней (Австралия), 28 января - 8 февраля 2008 г.; г. Лиссабон (Португалия), 25 апреля - 3 мая 2008 г.; о. Майорка (Испания), 31 июля - 7 августа 2008 г.; г. Маскат (Оман),1 - 8 ноября 2008 г.), Сингапур (26 января-03 февраля 2009 г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 16 печатных работ, в том числе 1 учебное пособие (с грифом УМО), 13 научных статей (две из них по списку ВАК), 2 тезиса доклада. Объем публикаций - 4,5 п. л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы, включающего 153 источника, 2 приложений. Работа изложена на 200 страницах, иллюстрирована 25 рисунками, содержит 13 таблиц.

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснована актуальность темы, проанализирована степень разработанности проблемы, сформулированы цели и задачи исследования, показаны научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретические основы исследования рисков инвестиционных проектов» рассмотрены теоретические основы исследования рисков инвестиционных проектов в промышленности: дана характеристика риска как фактора управления промышленным предприятием, рассмотрена проблема оценки инвестиций в условиях риска, осуществлена систематизация факторов риска инвестиционных проектов, выявлена сущность управления рисками инвестиционных проектов и его особенности в современных условиях российской промышленности.

Во второй главе «Анализ и оптимизация оценки рисков инвестиционных проектов промышленных предприятий» проведен детальный анализ методов исследования, анализа и оценки рисков инвестиционных проектов. Проведен качественный анализ и количественная оценка рисков инвестиционного проекта предприятия ОАО «СКБТ»

«Организация производства редукторов типа ДМИ - 44.00.000» с использованием традиционных подходов. Рассмотрена проблема оптимизации оценки рисков в системе управления инвестиционными проектами предприятий промышленности.

В третьей главе «Совершенствование системы оценки рисков инвестиционных проектов предприятий промышленности» изложены процедуры совершенствования оценки рисков инвестиционных проектов на основе инструментальных методов экономико-математического моделирования. Предложены методические подходы по моделированию факторов риска инвестиционного проекта на базе эконометрических регрессионных моделей объема инвестиционных затрат. Разработана методика количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта в условиях неопределенности на основе имитационного моделирования.

В заключении обобщены результаты, полученные в процессе исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Уточнено определение понятия «риск инвестиционной деятельности» применительно к проектам в промышленности в форме реальных инвестиций.

В настоящее время существует большое количество точек зрения по определению понятия и сущности риска применительно к определенной сфере деятельности. В каждой из них изучение риска опирается на собственные подходы и методы. Такое разнообразие направлений исследования риска объясняется его многоаспектностью.

Риск - это понятие, используемое для характеристики качества целенаправленной хозяйственной деятельности, а конкретнее - исходной ситуации, процессов подготовки и принятия решения, а также степени достижения ожидаемого результата реализации принятого управленческого решения. Возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта и будет являться ситуацией риска.

Таким образом, риск всегда связан с выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности их результата - в этом проявляется его субъективная сторона. Вместе с тем, величина риска не только субъективная, но и объективная, поскольку она является формой ка-

чественно-количественного выражения реально существующей неопределенности.

Проведенный анализ многочисленных определений риска позволяет выявить основные моменты, которые являются характерными для рисковой ситуации, такие как:

- случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике; | - наличие альтернативных решений;

' - возможность определения вероятностей исходов и ожидаемых результатов;

1 - вероятность возникновения убытков или получения дополнительной прибыли.

На основе исследований понятийного аппарата, применяемого зарубежными и отечественными учёными в области инвестиционного менеджмента, в работе сделан вывод о наличии несогласованности мнений ученых и специалистов в определении понятия «риск инвестиционной деятельности», что предопределило необходимость анализа обширного теоретического и практического материалов в этой области для разрешения противоречий между теорией, практикой и научно-методическим обеспечением в данной сфере.

Инвестиционная деятельность во всех ее формах и видах сопряжена с риском, степень которого усиливается в условиях рыночной экономики. Необходимо различать портфельные инвестиции, связанные с вложением средств в ценные бумаги, и реальные инвестиции в отрасли материального производства. Отсюда следует большое разнообразие определений понятия «инвестиционный риск». Инвестиционные риски связаны со спецификой вложения денежных средств в различные проекты.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В процессе реализации инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики из-за действия множества случайных факторов

можно сделать только предположение о будущем, и эти предположения с большой долей вероятности могут оказаться неверными. В этом и заключается суть инвестиционного риска. Следовательно, понятие риска инвестиционной деятельности должно быть основано на том, что однозначно предсказать будущие условия реализации инвестиционного проекта практически невозможно. Следует отметить, что риск следует сопоставлять с вероятностью недостижения поставленной цели инвестиционного проекта.

Таким образом, можно предложить следующее уточнение понятия риска инвестиционной деятельности: «риск инвестиционной деятельности - вероятность снижения эффективности инвестиционной деятельности в процессе реализации инвестиционного проекта в ходе воздействия на него внешних и внутренних факторов».

Считаем, что наше определение риска в полной мере отражает суть данной категории применительно к инвестиционной деятельности в промышленности, осуществляемой в форме реальных инвестиций.

2. Классифицированы факторы риска инвестиционных проектов предприятий промышленности, что имеет первостепенное значение для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления рисками.

Для принятия оптимального управленческого решения по инвестированию в условиях риска, прежде всего, необходима его всесторонняя оценка. Соответственно, это требует анализа факторов, влияющих на его возникновение, а также учета специфики риска, его проявления в тех или иных условиях.

К возможным причинам появления рисков при принятии управленческих решений по осуществлению инвестиций, следует относить те события, которые в силу своего незапланированного проявления, оказывают негативное влияние на реализацию инвестиционного проекта.

Предприятие в процессе инвестиционной деятельности испытывает на себе воздействие рискообразующих факторов. На каждом из этапов реализации факторы внешней и внутренней среды оказывают влияние на эффективность инвестиционных проектов в большей или меньшей степени. Поэтому его проявление и учет должны производиться на всех этапах реализации инвестиционного проекта, учитывая изменения, как во внутренней, так и во внешней среде и увязываться с показателями деятельности фирмы.

На рисунке 1 приведена классификация рисков инвестиционных проектов предприятий промышленности, полученная на основе анализа и обобщения разрозненных данных, содержащихся в отечественной и зарубежной литературе. В ней учтены как определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения инвестиционные проекты, так и специфические виды рисков, характерные для инвестиционной деятельности предприятий промышленности. Авторская классификация позволяет разделить риски инвестиционных проектов по сферам и основным причинам возникновения.

3. Обоснована необходимость применения методов качественного анализа и количественной оценки рисков инвестиционных проектов в зависимости от этапа, срока реализации и типа инвестиционного проекта.

Анализ рисков инвестиционного проекта является составной частью его комплексного обоснования и играет значимую роль в принятии решения об инвестировании. Анализ рисков является одним из важнейших элементов, который связывает процесс обоснования инвестиционного проекта и управление его реализацией.

Один из наиболее важных этапов оценки реальных инвестиционных проектов - это выбор и использование методов оценки рисков. Каждый из существующих в настоящее время методов анализа и оценки риска имеет свою область применения и свои процедуры, которые определяют его возможности. При выборе конкретных методов оценки риска большинство отечественных и зарубежных исследователей в области инвестиционного менеджмента руководствуются следующими факторами:

- видом инвестиционного риска;

- полнотой и достоверностью информационной базы;

- уровнем квалификации, технической и программной оснащенностью инвестиционных менеджеров, осуществляющих оценку проектных рисков;

- возможностью привлечения к оценке сложных инвестиционных рисков квалифицированных экспертов;

- отраслевыми и региональными особенностями реализуемого проекта.

Исследование рисков, как правило, начинается с качественного анализа, целью которого является идентификация рисков.

Факторы макросреды

X

Правовые

* уровень государственного

регулирования,

- степень ограниченности

монополизации,

- чувст стельность

экономичео-кой системы;

• тар!*фные соглашения

№кроако*юми-чеасие

Региональные факторы

=е:

Экономические

Л

Ресурсные

- инфпяциоц-ный (темп роста инфляции);

- валютный (изменение валютных курсоь);

- налоговый (изменения о налогообложении и налоговой политике государства)

- доступность финансовых

ресурсов;

- сырьевые:

- качество рабочей силы

Полиггокэ региональных епастой

- особенности регионального законодательства;

- налоговая политика региона

Инфраструктурные

- усиление конкуренции; -1 клер« шзиции на рынке;

- надежность контрагентов;

- кш»мество потенциальных покупателей г заказчиков;

- снижение иен на данный вид продукции на мировом рынке

- природные катастрофы;

- стихийные бедствия;

- ухудшение экологии

Организационные

Т

Технико-технологические

Рыночные (операционные) Финансовые Профессиональные Информационные Социальны^ Производственны« Строительные

- наличие транспортных магистралей; -телекоммуникационные

Маркетинговые риски:

- срывы в объеме реализации продукции; -слабая реклама;

- неверная стратегия операций на рынка

• не качественность

коммерческих ед&лок;

- недобросовестность партнеров:

• недобросовестность поставщиков;

- изменение клиентуры; -доля компании на рынке_

- риск упущенной - квалифи- • неполнота - социаль-

выгоды; кация и ная

- процентный руководства неточность восприим-

риск; - наличие проектной чивость

- риск снижения дополни- документа- проекта;

ликвидности и тельной ции; - несоответ-

платежеспособ- специаль- - качество ствие

ности; ной информации корпоратив-

- обеспечение подготовки; об ной

оборотными - опыт участниках культуры

средствами; работы; проекта; предприя-

- риск - кадровый - достоаер- тия проекту;

перерасхода потенциал ность - роль

средств; данных неформала

-структура и статистичес- ных

объем кой и отношений

финансовых бухгалтер- в

ресурсов ской организаций

отчетности

- технологический потенциал проекта; 'качество продукциии; • несоблюдение производственных нормативов

- сложность проекта:

- безопасность и надежность;

- ошибки в проектировании;

- срывы сроков строительства по вине подрядчиков

Рисунок 1 - Классификация рисков инвестиционных проектов предприятий промышленности

Качественный анализ рисков выполняется с помощью эвристических методов на формально-абстрактном уровне мышления с целью идентификации проектных рисков. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для него. Качественный анализ предполагает выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых он возникает, т. е. установление потенциальных зон риска, идентификацию рисков, выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.

Основными результатами качественного анализа рисков являются: - выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин; | - анализ и стоимостный эквивалент гипотетических последствий реализации отмеченных рисков;

| - предложение мероприятий по минимизации ущерба. I Кроме того, на этом этапе определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех рискообразующих факторов проекта, проверяемого на риски.

Таким образом, в процессе качественного анализа может быть выделена обширная группа рисков, как внешних, так и внутренних, с которыми придётся столкнуться предприятию при реализации проекта. При этом вероятность каждого типа риска различна, так же как и сумма убытков, которые они могут вызвать.

Количественная оценка рисков предполагает численное определение отдельных рисков и риска инвестиционной деятельности предприятия в целом. На этом этапе определяются численные значения вероятности наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка степени (уровня) риска, определяется допустимый в данной конкретной обстановке уровень риска. Количественная оценка вероятности наступления отдельных рисков и то, во что они могут обойтись, позволяет выделить наиболее вероятные по возникновению и весомые по величине потерь риски, которые будут являться объектом дальнейшего анализа при принятии решения о целесообразности реализации проекта.

В результате анализа методов оценки рисков выявлено, что основное влияние на выбор метода оценки рисков оказывают тип проекта,

особенно его новизна, возможность поэтапного планирования и реализации проекта и, особенно, требуемые исходные данные. Содержание и характер методов исследования и анализа риска инвестиционной деятельности в значительной степени зависят от специфики характера возможных рисков, их вероятности возникновения и степени воздействия на эффективность реализации проекта.

Рассмотрев специфику каждого метода, следует отметить следующее. Во-первых, нет единого универсального метода. Во-вторых, методы, основанные на анализе дисперсий, методы теории игр, методы многоэтапного выбора вариантов («дерево решений») и другие, применимы во многих случаях только на начальном этапе при выборе проекта. В-третьих, при учете определения управляемости и достижимости, многие исходные данные (прибыли/убытки, вероятности и др.), применяемые в перечисленных методах, известны лишь приблизительно, либо на основании выработки экспертного заключения (например, коллективного «угадывания» группой компетентных экспертов вероятностей), либо просчетом смет бизнес-планов без учета вероятной динамики переходного процесса.

Наиболее практически применимой в современных условиях реализации инвестиционных проектов является комбинация нескольких методов оценки рисков, в зависимости от целей анализа, типа инвестиционного проекта и видов оцениваемых рисков.

Поэтому, основным инструментом учета и оценки возможных негативных последствий является комплексное обоснование инвестиционного проекта, включающего процедуры по проведению идентификации рисков посредством проведения качественного анализа, измерения рисков с помощью процедур расчета и оценки рисков посредством проведения количественного анализа рисков, их минимизации и контроля с помощью принятия оперативных решений по корректировке в случае их возникновения.

4. Разработаны методические подходы по моделированию факторов риска инвестиционного проекта на базе эконометриче-ских регрессионных моделей объема инвестиционных затрат.

Сложность управления рисками объясняется интегральным воздействием на инвестиционные процессы различных факторов внешней и внутренней среды. Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и проведение самой оценки

риска. В связи с этим из возможных методов оценки риска инвестиционных проектов необходимо использовать только те методы, которые учитывают многокритериальность и многовариантность влияния различных видов риска на инвестиционные процессы.

Методика оценки риска на основе эконометрического подхода основана на учете всех рискообразующих факторов в каждый момент времени реализации инвестиционного проекта, группировке этих факторов по основным классификационным признакам и количественной оценке уровня риска, выражающейся в определении размера затрат на вероятные рисковые события.

Проследим цикл реализации инвестиционного проекта «Организация производства редукторов типа ДМИ - 44.00.000». Всю последовательность реализации данного проекта представим в виде матрицы, состоящей из 16 строк - стадий реализации, на каждой из которых существует ряд рискообразующих факторов, оказывающих влияние на конечный результат инвестиционной деятельности.

| В результате определения исходных данных получаются векторы X,-, каждый из которых является набором значений показателя i в интервалы времени 1, 2, ..., N. На основании этих векторов строится матрица А значений выбранных показателей вида NxM:

хп хп ... х1п

А_ х2\ х22 ••• х2п _хт\ хт2 хтп__

где х - условное обозначение возможного фактора риска; п - номер риск-фактора {N - число риск-факторов); т - номер этапа реализации инвестиционного проекта (М - число этапов реализации инвестиционного проекта).

В ходе проведенного качественного анализа рисков на каждом из этапов реализации инвестиционного проекта отмечены те факторы, которые могут оказать влияние на результативность инвестиционного проекта. Как правило, на предынвестиционной стадии инвестиционного проекта, включающей этапы от внесения предложения о реализации проекта до разработки плана и расчета суммы затрат, влияние региональных факторов, личностных и профессиональных качеств руководителей и ведущих специалистов, а также достоверность дан-

ных финансовой отчетности сыграет не последнюю роль в результативности реализации проекта.

Далее, на стадии реализации инвестиционного проекта, включающей этапы от заключения контрактов на поставку оборудования, сырья и материалов до запуска линии, необходимо учитывать такие факторы, как количество приобретаемого оборудования, степень его новизны и объем работ, связанный с установкой и монтажом, а также квалификация лиц, отвечающих за инженерно-техническое проектирование. Кроме того, фактор надежности контрагентов, закрепленный уровнем качества оформленных договоров на поставку оборудования и оборотных средств, сыграет немаловажную роль в сохранении сроков реализации проекта.

Эксплуатационная стадия, включающая этапы от запуска линии до ликвидации объекта, требует учета факторов, которые могут повлечь за собой отклонения в сумме расходов на сырье и материалы, не зависящие от контрагентов, такие, как повышение уровня инфляции, конкурентная среда, изменение налогового законодательства.

Сгруппировав соответствующие факторы, получим пятифактор-ную модель интегрального уровня риска инвестиционного проекта, объединяющую пять сложных по структуре групп рисков.

В каждом конкретном случае предприятию нецелесообразно изучать все факторы. Это привело бы к необоснованному увеличению затрат и времени на изучение. Поэтому необходимо выявить все виды возможных рисковых ситуаций в зависимости от типа вложений в данный момент времени и сформировать способы их ликвидации применительно к каждому конкретному случаю. Весь поток реальных денежных средств, затраченных в процессе реализации инвестиционного проекта, состоит из следующих затрат: на приобретение основных средств; покупку оборотных средств; строительно-монтажные работы; производство и реализацию продукции; выплату кредита.

Для оценки каждого вида риска построены эконометрические модели множественной регрессии, отражающие влияние различных факторов риска увеличения затрат на соответствующие группы затрат по проекту (таблица 1).

Для оценки параметров уравнения множественной регрессии применен метод наименьших квадратов (МНК). Для реализации предложен-

ных моделей множественной регрессии и аналитического расчета их характеристик использован пакет прикладных программ SPSS 13.0.

Таблица 1 - Эконометрический анализ факторов риска инвестиционного проекта

Вид затрат по инвестиционному проекту Эконометрические модели влияния факторов риска увеличения затрат на объем затрат по инвестиционному проекту

Затраты на приобретение основных средств ух = 12,638 + 0,740л, + 0,615л:2+ 0,910*3 + 0,138*4+ 0,044*5, где у! - объем затрат на приобретение основных средств, руб.; ДГ1 - планируемый объем производства, руб.; х2- транспортные расходы, руб.; *3 - цена ¿-го актива, руб.; *4 - уровень инфляции; х5- штрафные санкции за неисполнение обязательств контрагентами, руб.

Затраты на приобретение оборотных средств у2 = 10,012 + 0,820*! + 0,711*2+ 0,890*3 + 0,124лг4+ 0,038*5, где у2 - объем затрат на приобретение оборотных средств, руб.; Х\ - планируемый объем производства, руб.; х2 - количество поставщиков; х3 - цена г-го актива, руб.; х4 - уровень инфляции; х5 - штрафные санкции за неисполнение обязательств контрагентами, руб.

Затраты на строительно-монтажные работы Уз = 2,208 + 1,029*, + 1,101*2+ 0,030*3 + 0,024*4+ 0,048*5 + +0,013*6+ 0,018*7, где у3 - объем затрат на строительно-монтажные работы, руб.; *! - переменные затраты (стоимость материалов), руб.; х2 - эксплуатация машин (затраты на силовую электроэнергию, техническое обслуживание машин и оборудования, текущий и капитальный ремонт), руб.; *з - заработная плата основных рабочих (строителей), руб.; *4 - заработная плата работников аппарата управления (команды проекта), руб.; *5- штрафные санкции за неисполнение обязательств контрагентами, руб.; х6 - постоянные затраты, руб.; *7 - технологический потенциал проекта

Затраты на производство и реализацию продукции у4 = 4,005 + 1,651*! + 0,943*2+ 0,613*3 + 0,024*4+ 0,031*5 + +0,072*6, где у4 - объем затрат на производство и реализацию продукции, руб.; *1 - переменные затраты, руб.; х2- эксплуатация оборудования (затраты на силовую электроэнергию, техническое обслуживание оборудования, текущий и капитальный ремонт), руб.; *3 - заработная плата основных производственных рабочих, руб.; *4- квалификация специалистов; *5 - штрафные санкции за неисполнение обязательств контрагентами, руб.; *б - постоянные затраты, руб.

Затраты на выплату кредита у, = 5,409 + 1,101*! + 1,018*2+ 1,402*з + 0,715*4, где у5 -объем затрат на выплату кредита, руб.; *1 - уровень инфляции; х2 - политическая нестабильность (изменение законодательства); х3 - изменение валютных курсов; *4 - качество оформления договоров

Оценка адекватности построенных моделей подтвердила качество уравнений множественной регрессии, статистическую значимость, надежность уравнений регрессии.

Для определения риска планирования затрат по проекту рассчитаны коэффициенты риска планирования затрат, учитывающие величину вероятности исполнения запланированной суммы затрат и степень риска неисполнения.

Указанные риск-факторы оказывают влияние на каждую группу расходов в большей или меньшей степени. В случае влияния на результативность инвестиционной деятельности экономического и технико-технологического рисков необходимо с целью страхования рисков объем каждого вида затрат увеличить на соответствующий полученный коэффициент риска. В случае влияния правового, регионального и организационного рисков предприятию необходимо проведение комплекса мероприятий, направленного на снижение вероятности возникновения потерь.

Итак, в рамках реализации предложенной методики выполнена оценка рисков инвестиционного проекта на базе эконометрических регрессионных моделей инвестиционных затрат, которые позволили не только учесть и оценить влияние специфических факторов риска, но и дали возможность своевременно принять меры по их снижению или устранению. Данные модели являются универсальными, поэтому их можно использовать для анализа и оценки рисков инвестиционных проектов в промышленности.

5. Разработана методика количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта в условиях неопределенности на основе имитационного моделирования.

В рамках диссертационного исследования разработана методика количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта предприятия на основе имитационного моделирования. Алгоритм методики проведения имитационного модельного эксперимента оценки риска представлен на рисунке 2. Для имитационного моделирования применен метод Монте-Карло. Для него разработана технология изменения диапазонов исходных показателей на основе определения их вероятностных характеристик, а также создания математической модели, позволяющей получить на выходе необходимые данные для принятия решений.

ЭТАП 1

Выявление основных параметров, являющихся ключевыми в имитируемой экономической системе, с применением экспертных методов, установление взаимосвязи между входными я выходными показателями в виде математических выражений__

ЭТАП 2

Оценка законов распределения вероятностей для ключевых параметров модели с применением

аналитического аппарата анализа, статистических и вероятностных методов оценки

^

ЭТАП 3

Проведение компьютерной имитации ключевых параметров модели

ЭТАН 4

Оценка основных характеристик распределений исходных и выходных показателей

ЭТАП 5

Расчет величины экономическою эффекта на каждом этапе вложений денежных средств для двух вариантов реализации проекта: с учетом воздействия риска и без учета воздействия риска

ЭТАП 6

Построение «рискового коридора» путем изображения трафиков зависимости изменения величины экономического эффекта во времени с учетом и без учета риска

ЭТАП 7

Определение значений графика функции в точках пересечения графиков с осыо и между собой путем интерполирования

ЭТАП 8

11ровеление анализа полученных результатов и принятие решения

Рисунок 2 - Алгоритм методики проведения имитационного модельного эксперимента оценки интегрального риска инвестиционного проекта

В ходе реализации предложенного подхода к количественной оценке риска инвестиционных проектов в условиях неопределенности, основанного на имитационном моделировании, применены элементы теории адаптивного управления рисками. В результате рассчитан интегральный риск проекта, который выражается экстремальными значениями вероятности рискового события, суммы ущерба и показателя неустойчивости инвестиционного проекта.

В качестве показателя эффективности инвестиционного проекта использован показатель чистой приведенной стоимости проекта ЛГУ:

¿10 +Г?

где ЫСР1 - величина чистого потока платежей в периоде V, г - ставка дисконтирования; г - порядковый номер периода реализации проекта; /0 - первоначальные инвестиции.

По имеющимся исходным данным в ходе исследования предметной области, были выделены рисковые факторы, влияющие на изменение значений денежных потоков и чистой приведенной стоимости проекта в целом (таблица 2). Таблица 2 - Риск-факторы инвестиционного проекта

Детерминированные факторы Стохастические факторы

1. Постоянные затраты Р 1. Объем сбыта товара £2

2. Амортизационные отчисления Л 2. Цена за единицу продукции Р

3. Ставка процента по заемным средствам Т 3. Переменные затраты на единицу продукции V

4. Ставка дисконтирования г

5. Срок реализации проекта п

б. Размер начальных инвестиций 10

Генерируемый проектом поток платежей имеет вид аннуитета. Тогда величина потока платежей ЫСР, для любого периода Г одинакова и может быть определена из соотношения, которое отражает математическую модель имитационного эксперимента:

(1 -Т)+А.

Группой экспертов, состоящей из специалистов ОАО «СКБТ», были оценены возможности изменений ключевых (исходных) переменных, определены вероятности р для различных сценариев реализации проекта (таблица 3).

В ходе проведения имитационных экспериментов построены модели движения денежных потоков, возникающих в ходе реализации

инвестиционного проекта. При этом полученные значения чистой приведенной стоимости проекта (ЫРУ) и величины чистого потока платежей в период времени I (//СУ7,) использованы для оценки риска инвестиционного проекта в целом. Чем больше значение отклонения АО7, от среднеожидаемого значения, тем больше риск проекта. Фрагмент полученных результатов имитации приведен в таблице 4.

Таблица 3 - Вероятностные сценарии реализации проекта

Показатели Наихудший р- 0,25 Вероятный Р=0,5 Наилучший р=0,25

Объем выпуска <2, единиц 210 224 230

Цена за единицу Р, руб. 330000 340000 350000

Переменные затраты на единицу V, руб. 240000 253328 260000

Таблица 4 - Результаты имитационного эксперимента

Показатели Переменные затраты на единицу V, руб. Объем выпуска Q, ед. Цена за единицу Р, руб. Поступления NCF„ руб. Чистая приведенная стоимость проекта ЫРУ, руб.

Среднее значение т 251548,66 221,18 339887,50 6600652,46 9246038,12

Стандартное отклонение с 7351,38 7,46 7155,87 467917,50 2242833,78

Коэффициент вариации 0,03 0,03 0,02 0,07 0,24

Минимум (min) 229704,25 199,02 318624,10 5201709,77 2540591,26

Максимум (max) 276560,84 246,56 364234,40 8180801,17 16820046,19

Число случаев NPV< 0 0

Сумма убытков 0

Сумма доходов 4623019059

р{т< 0) 0,000007331 0,000008741

р(т < min) 0,00139616 0,00139616

р(т> т + с) 0,15828882 0,15828882

р(т - о; т) 0,34134475 0,34134475

По результатам имитационного эксперимента риск проекта выше, чем соответствующий показатель при проведении анализа чувствительности. Величина ожидаемой ЫРУ равна 9 246 038 руб. при стандартном отклонении 2 242 833 руб. Коэффициент вариации (0,24)

ниже 1, характеризует риск данного проекта в целом. Результаты анализа показывают, что шанс получить отрицательную величину ЫРУ составляет 25 %. Общее число отрицательных значений МРУ в выборке составляет 32 из 500. Следовательно, с вероятностью около 93,5 % можно утверждать, что чистая приведенная стоимость проекта будет больше 0.

Для более детального анализа результаты имитационного эксперимента были дополнены статистическим анализом, а также построена прогнозная модель сценария реализации инвестиционного проекта. Доверительный интервал прогноза реализации инвестиционного проекта: вероятность того, что величина ЫРУ окажется больше, чем т(МРУ) + а, равна 15,83 % (верхняя граница). Вероятность попадания значения ЫРУ в интервал [т{ЫРУ) - о; т(МРУ)] равна 34,13 % (нижняя граница).

Отличие предлагаемого подхода от уже существующих в том, что экспертные оценки использовались только для определения диапазонов исходных показателей проекта, т. е. для определения их отклонения в ту или иную сторону. На практике же большинство экспертных процедур направлено на оценку результирующих показателей или конкретных факторов риска. Таким образом, сведен до минимума субъективный фактор, который мог бы повлиять на результаты решения.

Для доказательства эффективности предлагаемого подхода необходимо сравнить значения экономического эффекта от инвестиционной деятельности с учетом и без учета риска в каждый момент времени. Сопоставляя данные расходной части денежных средств с прогнозными величинами дохода от объема готовой к реализации продукции, рассчитан экономический эффект в каждый момент времени. Изменения значений величин чистой приведенной стоимости в процессе реализации инвестиционного проекта представлены в виде графика. Используя полученные значения как точки графика зависимости величины экономического эффекта во времени, получим наглядное изображение получения предприятием результата реализации инвестиционного проекта с учетом и без учета риска (рисунок 3).

Вариант развития проекта, при котором средства, вкладываемые в его реализацию, включают премию за риск, достигает положительного эффекта быстрее за счет того, что по мере реализации проекта те или иные запланированные риски в виде денежных средств, зало-

женных в бюджет непредвиденных затрат инвестиционного проекта, переносятся в операционный бюджет, сообщая ступенчатое повышение величины экономического эффекта.

——без умета ркска -с учетом риска

30000000

„ 25000000

£

£ 20000000

■815000000

I юоооооо

I 5000000

i "

" -5000000 -ЮОООООО

период еполений

Рисунок 3 - Экономический эффект от инвестиционной деятельности

Ш. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ

1. Проанализирована теоретическая сущность риска, уточнено понятие «риск инвестиционной деятельности» применительно к проектам в промышленности в форме реальных инвестиций.

2. Определены и исследованы факторы риска инвестиционных проектов промышленных предприятий. В результате анализа выявлено, что величина интегрального риска будет зависеть от воздействия на инвестиционную деятельность множества внешних риск-факторов (правовых, макроэкономических, региональных, ресурсных, рыночных, экологических, инфраструктурных), а также аспектов плановой, учетной и организационной деятельности предприятия, вызывающих рискообразующие факторы внутренней среды. Знание всех факторов риска, определение их взаимосвязи и взаимного влияния играют первостепенную роль для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления рисками.

3. Выявлены слабые стороны имеющихся методик оценки рисков инвестиционных проектов на основе анализа теоретической и методологической базы исследования различных методов. Обосновано, что только комплексное использование или сочетание методов, меха-

низмов и инструментов обеспечения экономической безопасности инвестиционной деятельности позволяет обеспечить эффективное управление программами инвестиционного развития предприятия, а также достижения и последующего поддержания приемлемого уровня риска инвестиционной деятельности предприятия.

4. Произведен реальный расчет рисков инвестиционного проекта, который показал, что используемые на практике методы качественного анализа и количественной оценки рисков дают лишь общее представление о чувствительности проекта к изменениям заложенных в него параметров. Сложность управления рисками объясняется интегральным воздействием на инвестиционные процессы различных факторов внешней и внутренней среды. Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и проведение самой оценки риска. В связи с этим из возможных методов оценки риска инвестиционных проектов необходимо использовать только те методы, которые учитывают многокритериально сть и многовариантность влияния различных видов риска на инвестиционные процессы.

5. Разработаны методические подходы по моделированию факторов риска инвестиционного проекта на базе эконометрических регрессионных моделей объема инвестиционных затрат. В рамках реализации данного подхода построены модели множественной регрессии для оценки степени влияния риск-факторов на уровень затрат по проекту и рассчитаны коэффициенты риска, учитывающие величину вероятности исполнения запланированной суммы затрат и степени риска неисполнения.

6. Разработана методика количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта в условиях неопределенности на основе имитационного моделирования. Предложенная методика оценки интегрального риска инвестиционного проекта апробирована на примере инвестиционных проектов предприятий промышленности Пензенской области. Доказана эффективность применения данного метода по сравнению с использующимися в настоящее время методами оценки рисков инвестиционных проектов в промышленности.

IV. НАУЧНЫЕ РАБОТЫ, ОПУБЛИКОВАННЫЕ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Исследование математических моделей экономических систем и процессов с применением теории оптимального управления : учеб. пособие (с грифом УМО) / 3. И. Баусова, И. И. Шукшина (И. И. Чернова), Н. В. Уткина -Пенза : ИИЦ ЛГУ, 2009.

2. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Проблемы анализа и оценки рисков инвестиционных проектов / Э. А. Андреева, М. Б. Казакова, И. И. Шукшина (И. И. Чернова) // Вестник Саратовского государственного университета. - 2008. - № 4 (36). - С. 133-137.

3. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Анализ и оценка риска инвестиций в инновационные проекты / Э. А. Андреева, А. А. Харин, И. И. Шукшина (И. И. Чернова) // Государственное и муниципальное управление. Вестник Университета. - М. : ГУУ, 2008. -№ 2 (10). - С.145-149.

Публикации в других изданиях

4. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Проблемы управления инвестиционными рисками в промышленности / И. И. Шукшина (И. И. Чернова) // Инновации в науке, образовании и бизнесе : материалы V Всерос. конф.; под ред. А. Н. Андреева, А. М. Бер-шадского. - Пенза : Изд-во Пенз. института экономического развития и антикризисного управления, 2007. - С. 334-336.

5. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Применение эконометрического моделирования для прогнозирования инвестиций в основной капитал Пензенской области / 3. И. Баусова, И. И. Шукшина (И. И. Чернова), Т. С. Пузанкова И Инновации в науке, образовании и бизнесе : материалы V Всерос. конф. ; под ред. А. Н. Андреева, А. М. Бершадского. - Пенза: Изд-во Пенз. института экономического развития и антикризисного управления, 2007. - С. 203-205.

6. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.)Проблемы адаптивного управления инвестиционными проектами в условиях экономических рисков / И. И. Шукшина (И. И. Чернова) И Новые технологии в образовании, науке и экономике: тр. ХУШ Междунар. симп.; под ред. Г. К. Сафаралиева, А. Н. Андреева, г. Порторож (Словения). - М.: Ин-форм.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2007. - С. 154—157.

7. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Методологические основы управления инвестиционными рисками / И. И. Шукшина (И. И. Чернова) // Новые технологии в образовании, науке и экономике: тр. XVIII Междунар. симп.; под ред. Г. К. Сафаралиева, А. Н. Андреева, г. Порторож (Словения). - М. : Информ.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2007. - С. 158-165.

8. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Адаптивное управление инвестиционными проектами в условиях экономических рисков / И. И. Шукшина (И. И. Чернова), Е. А. Балашова // Современные проблемы и перспективы развития экономики, организации и управления предприятиями, отраслями и комплексами народного хозяйства : сб. материалов I Всерос. науч.-пракг. конф.; под ред. И. И. Безаева, В. Д. Дорофеева, И. В. Палаг-кина. - Пенза: ООО «ФОРМАТ», 2007. - С. 17-19.

9. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Проблемы инвестиционной деятельности в регионах. Инвестиционный потенциал и инвестиционный климат регионов / И. И. Шукшина (И. И. Чернова), Е. А. Балашова // Новые технологии в образовании, науке и экономике: тр. XIX Междунар. симп.; под ред. Г. К. Сафаралиева, А. Н. Андреева, о. Хайнань (Китай). - М. : Информ.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2007. -С. 151-156.

10. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии / И. И. Шукшина (И. И. Чернова), Е. А. Балашова // Новые технологии в образовании, науке и экономике : тр. XX Междунар. симп.; под ред. Г. К. Сафаралиева, А. Н. Андреева, г. Сидней (Австралия). - М. : Информ.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2008. - С. 203-210.

11. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Учет факторов неопределенности и риска при оценке инвестиционных проектов / А. А. Харин, И. И. Шукшина (И. И. Чернова) // Новые технологии в образовании, науке и экономике : тр. XXI Междунар. симп.; под ред. Г. К. Сафаралиева, А. Н. Андреева, г. Лиссабон (Португалия). - М. : Информ.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2008. - С. 193-197.

12. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Методологические основы управления инвестиционными рисками / 3. И. Баусова, И. И. Шукшина (И. И. Чернова), О. В. Зитева // Вычислительные системы и технологии обработки информации: Межвузовский сборник научных трудов. Вып. 7; под ред. Э. К. Шахова. - Пенза: ИИЦ ПензГУ 2008. - С. 103-112.

13. Шукшина, И. И. (Чернова И. И.) Применение имитационного моделирования для оценки инвестиционных рисков / И. И. Шукшина, (И. И. Чернова) А. А. Харин // Новые технологии в образовании, науке и экономике: тр. XXII Междунар. симп.; под ред. Г. К. Сафаралиева, А. Н. Андреева, о. Майорка (Испания). - М. : Информ.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2008. - С. 165-174.

14. Чернова, И. И. Проблемы выбора метода оценки рисков инвестиционного проекта / И. И. Чернова,' А. А. Харин // Новые технологии в образовании, науке и экономике: тр. XXIII Междунар. симп.; под ред. Г. К. Сафаралиева, А. Н. Андреева, г. Маскат (Оман). - М. : Информ.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2008. -С. 148-159.

15. Чернова, И. И. Анализ и систематизация факторов риска инвестиционной деятельности предприятий / И. И. Чернова, А. А. Харин II Новые технологии в образовании, науке и экономике : тр. XXIV Междунар. симп.; под ред. Г. К, Сафаралиева, А. Н. Андреева, (Сингапур). - М. ; Информ.-издат. центр фонда поддержки вузов, 2009.-С. 196-199.

16. Чернова, И. И. Имитационное моделирование - методологическая база оценка рисков инвестиционных проектов / И. И. Чернова, А. А. Харин // Инновации в науке, образовании и бизнесе : материалы VII Всерос. юэнф.; под ред. А Н. Андреева, А. М. Бер-шадского, В. Д. Дорофеева - Пенза: Изд-во Пенз. филиала РГУИТП, 2009. - С. 282-285.

Научное издание

Чернова Ирина Ивановна

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)»

Сдано в производство 18.11.2009. Формат 60x84'/16. Усл. печ. л. 1,62. Заказ № 000. Тираж 100.

Отпечатано в типографии «Sprinter» Пензенского филиала Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства 440026, г. Пенза, ул. Володарского, 6А.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Чернова, Ирина Ивановна

Введение

Глава 1. Теоретические основы исследования рисков инвестиционных проектов

1.1 Характеристика риска как фактора управления промышленным предприятием

1.2 Классификация факторов риска инвестиционных проектов

1.3 Сущность управления рисками инвестиционных проектов предприятий промышленности

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование подходов к оценке рисков инвестиционных проектов в промышленности"

Опыт развития рыночных отношений показал, что инвестирование является важнейшим источником экономического роста, финансовой основой прогресса. В современных российских условиях объективный подход к инвестициям предполагает необходимость использования научно-обоснованных механизмов управления, обеспечивающих максимальный учет действующих рисков, анализ эффективности реализуемых мероприятий и принятие оптимальных управленческих решений при осуществлении инвестиционных проектов.

Во многих исследованиях [3, 9, 19, 21, 35, 57] проблемы управления инвестиционной деятельностью не связывают с неопределенностью экономической деятельности и рисками различного характера. Неспособность менеджмента предприятий принимать обоснованные решения в условиях риска, адаптироваться к рыночным условиям и, как следствие, потеря управляемости напрямую влияют на снижение эффективности инвестиционной деятельности предприятий.

Проблема управления риском существует в любом секторе экономики, что объясняет ее постоянную актуальность. Субъект инвестиционной деятельности неизбежно сталкивается с неординарными ситуациями, незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести убытки. В ситуации, когда велика неопределенность получения конечного результата инвестиционных вложений, а разработка бизнес-планов инвестиционных проектов может быть осуществлена лишь со значительной степенью приближенности, лицо, принимающее решение, вынуждено искать способы управления инвестиционными проектами, позволяющие не потерять вложения. Многообразие форм, частота и тяжесть последствий рисковых ситуаций, ослабляющих условия стабильного хозяйствования, невозможность абсолютного устранения вероятности их проявления вызывают необходимость исследования причинно-следственных связей и путей снижения последствий при наступлении рисковых ситуаций.

Умение вовремя идентифицировать риск, оценить его, предотвратить его или снизить до приемлемого уровня - важнейшая задача для успешного развития инвестиционной деятельности предприятий промышленности. Эффективное руководство инвестиционной деятельностью в современных условиях невозможно без специальных методов, базирующихся на теории и практике управления риском. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью с учетом факторов риска позволит обеспечить переход предприятий промышленности к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

В настоящее время отдельные вопросы риск-менеджмента инвестиционных проектов требуют теоретического обоснования. Возрастающая динамичность экономических процессов определяет необходимость применения новых эффективных механизмов оценки проектных рисков. Особую значимость в этой связи приобретают вопросы разработки математического аппарата принятия решений. Одной из основных становится задача обоснования целесообразности использования математических методов для оценки рисков инвестиционных проектов. Таким образом, теоретическое обоснование методических подходов,1 разработка научно-практических рекомендаций по управлению рисками инвестиционных проектов являются актуальным и значимым для предприятий промышленности исследованием.

Область исследования. Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности предприятий промышленности.

Цель диссертационной работы заключается в совершенствовании подходов к качественной и количественной оценке рисков инвестиционных проектов предприятий промышленности и разработке инновационных алгоритмов принятия управленческих решений на основе инструментальных методов экономико-математического моделирования.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

- провести системный анализ и обобщить теоретические и методологические подходы к исследованию рисков инвестиционных проектов в промышленности; классифицировать основные факторы проявления риска инвестиционной деятельности предприятий промышленности;

- выявить проблемы, связанные с отсутствием комплексной оценки рисковых процессов экономических систем, сформулировать принципы выбора метода идентификации и оценки рисков инвестиционной деятельности, выявить наиболее перспективные методы качественной и количественной оценки рисков для практического использования; доказать обоснованность применения эконометрического моделирования для решения задачи оценки рисков инвестиционных проектов;

- разработать методику количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта на основе имитационного моделирования.

Объектом исследования в диссертационной работе является инвестиционная деятельность промышленных предприятий, осуществляемая в условиях неопределенности и риска.

Предмет исследования составляют методические аспекты риск-менеджмента инвестиционных проектов на предприятиях промышленности, связанные с качественной и количественной оценкой рисков инвестиционных проектов.

Теоретической и методологической основой исследования стали труды отечественных и зарубежных ученых в области инвестиционного проектирования, материалы периодической экономической печати, научных конференций, статистические материалы по деятельности предприятий за последние годы, официальные публикации Правительства РФ, ЦБ России,

Государственной Думы и Федерального Собрания РФ, публикации в сети Интернет российских и зарубежных специалистов.

Разносторонний и комплексный характер задач обусловил необходимость использования различных подходов, методов и приемов научных исследований: абстрактно-логического (приемы сопоставлений, системного анализа и моделирования), монографического (приемы анализа и сравнения, обобщения результатов методических разработок), расчетно-конструктивного (приемы нормативного планирования, проектных решений и расчетных вариантов), экономико-статистического и экономико-математического моделирования.

Научная новизна работы заключается в совершенствовании подходов к оценке рисков инвестиционных проектов предприятий промышленности. Отличительной особенностью является применение инструментальных методов экономико-математического моделирования для оценки рисков инвестиционной деятельности промышленных предприятий.

Научная новизна подтверждается следующими результатами научного исследования, выносимыми на защиту:

- уточнено определение понятия «риск инвестиционной деятельности» применительно к проектам в промышленности в форме реальных инвестиций;

- классифицированы факторы риска инвестиционных проектов предприятий промышленности, что имеет первостепенное значение для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления рисками;

- обоснована необходимость применения методов качественного анализа и количественной оценки рисков инвестиционных проектов в зависимости от этапа, срока реализации и типа инвестиционного проекта;

- разработаны методические подходы по моделированию факторов риска инвестиционного проекта на базе эконометрических регрессионных моделей объема инвестиционных затрат;

- разработана методика количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта в условиях неопределенности на основе имитационного моделирования.

Практическая значимость исследования заключается в том, что результаты исследования доведены до уровня конкретных рекомендаций промышленным предприятиям Пензенской области, осуществляющим реализацию инвестиционных проектов, что позволит адекватно оценить и существенно снизить инвестиционные риски. В частности, результаты диссертационной работы внедрены в ОАО «Специальное конструкторское бюро турбонагнетателей» в процессе реализации инвестиционного проекта «Организация производства редукторов типа ДМИ - 44.00.000», и в ОАО «Пензадизельмаш».

Результаты научного исследования внедрены в учебный процесс по специальностям «Управление инновациями» и «Прикладная информатика в экономике» в Пензенском региональном центре высшей школы (филиале) Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы прошли апробацию в Пензенском региональном центре высшей школы (филиале) Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства. Основные положения диссертационной работы докладывались и обсуждались на научных международных и российских конференциях (У-УП научно-методические конференции профессорско-преподавательского состава, сотрудников и студентов Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства «Инновации в науке, образовании и бизнесе», г. Пенза, 2007-2009 гг., I Всероссийская научно-практическая конференция «Современные проблемы и перспективы развития экономики, организации и управления предприятиями, отраслями и комплексами народного хозяйства», г. Пенза, 2007 г.), симпозиумах и семинарах (ХУШ-ХХШ международные симпозиумы «Новые технологии в образовании, науке и экономике»: г. Порторож (Словения), 29 июля — 5 августа 2007 г.; о. Хайнань (Китай), 28 октября - 7 ноября 2007 г.; г. Сидней (Австралия), 28 января - 8 февраля 2008 г.; г. Лиссабон (Португалия), 25 апреля - 3 мая 2008 г.; о. Майорка (Испания), 31 июля - 7 августа 2008 г.; г. Маскат (Оман), 1-8 ноября 2008 г.), Сингапур (26 января-03 февраля 2009 г.).

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Чернова, Ирина Ивановна

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3

1. Выполнена оценка рисков инвестиционного проекта на основе эконометрическош моделирования, которое позволило не только учесть и оценить влияние специфических факторов риска, но и дало возможность своевременно принять меры по их снижению или устранению. В рамках реализации данного подхода построены модели множественной регрессии для оценки степени влияния на уровень затрат по проекту и рассчитаны коэффициенты риска, учитывающий величину вероятности исполнения запланированной суммы затрат и степени риска неисполнения.

2. В качестве наиболее совершенного метода количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта предложен метод имитационного моделирования. Имитационное моделирование инвестиционных и инновационных процессов, являясь наиболее мощным и технически сложным инструментом анализа риска инвестиционной деятельности, позволяет давать наиболее точные и обоснованные оценки вероятностей рисковых процессов при наименьших трудозатратах по сравнению с прочими методами. На примере инвестиционного проекта предприятия ОАО «СКБТ» показано действие предложенного автором метода оценки интегрального риска инвестиционного проекта. В процессе создания имитационной модели для оценки интегрального риска инвестиционного проекта применены методы теории адаптивного управления. Получены экстремальные значения показателей риска: показатель неустойчивости инвестиционного проекта, оценка вероятности рискового события и сумма ущерба.

3. Расчетным путем определен экономический эффект использования предложенного метода. Доказана эффективность применения данного метода по сравнению с использующимися в настоящее время методами оценки рисков инвестиционных проектов на предприятиях промышленно сти.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиционная деятельность предприятия - чрезвычайно важный, комплексный и сложный процесс, подверженный влиянию множества факторов. Поэтому любые расчеты, связанные с определением эффективности реализации инвестиционных проектов, должны быть основаны на многовариантном прогнозировании результативности инвестиционной деятельности. В связи с этим становится очевидным необходимость учета всевозможных рискообразующих факторов.

Анализ рисков инвестиционных проектов является составной частью комплексного обоснования инвестиционного проекта. Правильная оценка риска осуществления инвестиций является необходимым условием при управлении проектными рисками.

Результаты проведенного исследования показали, что содержание и характер методов качественного анализа и количественной оценки риска инвестиционной деятельности в значительной степени зависят от специфики характера возможных рисков, их вероятности возникновения и степени воздействия на эффективность реализации проекта.

В этой связи применение экономико-математических методов позволило провести качественный и количественный анализ экономических явлений, связанных с риском, дать количественную оценку значения риска и рыночной неопределенности и выбрать наиболее эффективное (оптимальное) решение. Проведение модельного эксперимента позволило провести имитацию реальной хозяйственной ситуации, связанной с реализацией инвестиционного проекта в условиях риска, оценить последствия при выборе решения.

Отличие предлагаемого подхода от уже существующих в том, что экспертные оценки (в отличие от традиционных методов оценки риска) использовались только для определения диапазонов исходных показателей проекта, то есть для определения их отклонения в ту или иную сторону. На практике же большинство экспертных процедур направлено на оценку результирующих показателей или конкретных факторов риска. Таким образом, сведен до минимума субъективный фактор, который мог бы повлиять на результаты решения

В свою очередь, задачу учета максимального количества факторов риска решает эконометрическое моделирование. Методика оценки интегрального риска на основе эконометрического подхода основана на учете всех рискообразующих факторов в каждый момент времени реализации инвестиционного проекта, группировке этих факторов по основным классификационным признакам и количественной оценке уровня риска, выражающейся в определении размера компенсационных затрат на вероятные рисковые события. Кроме того, рассчитаны коэффициенты риска, учитывающие величину вероятности исполнения запланированной суммы затрат и степени риска неисполнения.

Результаты проведенного диссертационного исследования позволили сделать ряд выводов:

1. Проанализирована теоретическая сущность риска, уточнено понятие «риск инвестиционной деятельности» применительно к проектам в промышленности в форме реальных инвестиций.

2. Определены и исследованы факторы риска инвестиционных проектов промышленных предприятий. В результате анализа выявлено, что величина интегрального риска зависит от воздействия на инвестиционную деятельность множества внешних риск-факторов (правовых, макроэкономических, региональных, ресурсных, рыночных, экологических, инфраструктурных), а также аспектов плановой, учетной и организационной деятельности предприятия, обусловливающих возникновение рискообразующих факторов внутренней среды. Знание факторов риска, определение их взаимосвязи и взаимного влияния играют существенную роль для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления рисками.

3. Выявлены слабые стороны существующих методик оценки рисков инвестиционных проектов на основе анализа теоретической и методологической базы исследования различных методов. Исходя из рассмотрения особенностей управления рисками инвестиционных проектов было выявлено, что только комплексное использование или сочетание методов, механизмов и инструментов инвестиционной деятельности позволяет обеспечить эффективное управление программами инвестиционного развития предприятия, а также достижения и последующего поддержания приемлемого уровня риска инвестиционной деятельности предприятия.

4. Произведена оценка рисков реальных инвестиционных проектов, которая показала, что используемые на практике методы качественного анализа и количественной оценки рисков дают лишь общее представление о чувствительности проекта к изменениям заложенных в него параметров. Сложность управления рисками объясняется интегральным воздействием на инвестиционные процессы различных факторов внешней и внутренней среды. Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и проведение самой оценки риска. В связи с этим из возможных методов оценки риска инвестиционных проектов необходимо использовать только те методы, которые учитывают многокритериальность и многовариантность влияния различных видов риска на инвестиционные процессы.

5. Разработаны методические подходы по моделированию факторов риска инвестиционного проекта на базе эконометрических регрессионных моделей объема инвестиционных затрат. В рамках реализации данного подхода построены модели множественной регрессии для оценки степени влияния риск-факторов на уровень затрат по проекту и рассчитаны коэффициенты риска, учитывающие величину вероятности исполнения запланированной суммы затрат и степени риска неисполнения.

6. Разработана методика количественной оценки интегрального риска инвестиционного проекта в условиях неопределенности на основе имитационного моделирования. Предложенная методика оценки интегрального риска инвестиционного проекта апробирована на примере инвестиционных проектов предприятий промышленности Пензенской области. Доказана эффективность применения данного метода по сравнению с использующимися в настоящее время методами оценки рисков инвестиционных проектов в промышленности.

Практическая значимость исследования заключается в том, что результаты исследования доведены до уровня конкретных рекомендаций промышленным предприятиям Пензенской области, осуществляющим реализацию инвестиционных проектов, что позволит адекватно оценить и существенно снизить инвестиционные риски.