Страховой риск-менеджмент персональных инвесторов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Страховой риск-менеджмент персональных инвесторов"

На правах рукописи

ФИНОГЕНОВА Юлия Юрьевна

СТРАХОВОЙ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ

Специальность 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

6 ЙЕН 2012

Москва 2012

005056456

Работа выполнена в ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова»

Научный консультант - ХОМИНИЧ Ирина Петровна

доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты - ЛИСИЦЫНА Екатерина Викторовна

доктор экономических наук, профессор, Московская международная высшая школа бизнеса «Мирбис», директор департамента программ МВА

ЛОГВИНОВА Ирина Львовна доктор экономических наук, профессор, Московский финансово-промышленный университет «Синергия», зав. кафедрой страхования

ЦЫГАНОВ Александр Андреевич доктор экономических наук, профессор, Финансовый университет при Правительстве РФ, зав. кафедрой ипотечного жилищного кредитования и страхования

Ведущая организация - Российская академия предпринимательства,

кафедра финансов, кредита и страхования

Защита состоится «21» декабря 2012 г. в 13.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова» по адресу: 117997, Москва, Стремянный пер., д. 36.

С диссертацией можно ознакомиться в НИБЦ Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова Автореферат разослан « » ноября 2012 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета // Маршавина Любовь Яковлевна

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Финансовая система играет ключевую роль в обеспечении сбалансированности и инновационного развития экономики. Согласно Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 г. в России необходимо создать современную, конкурентоспособную и инновационно ориентированную финансовую инфраструктуру. Среди предусмотренных мер обеспечения роста экономики в Концепции отмечена необходимость стимулирования граждан и работодателей к накопительному страхованию жизни через страховые компании и негосударственные пенсионные фонды, повышения надежности соответствующих финансовых институтов, расширения информированности населения и бизнеса о данных видах страхования и формирования внутреннего рынка долгосрочных инвестиций.

Руководством нашей страны неоднократно выносились предложения по реализации мер для повышения доверия населения к страховщикам, самому страхованию как инструменту защиты от рисков. Они касались направлений роста эффективности регулятивной, контрольно-надзорной деятельности на страховом рынке, а также обеспечения защиты прав и интересов застрахованных лиц. Несмотря на это, меры по стимулированию интереса граждан к заключению договоров добровольного страхования так и не были реализованы.

Между тем в России по-прежнему недооценен инвестиционный потенциал страхового и пенсионного рынков. По итогам 2011 г. доля страхования (без обязательного медицинского страхования) в ВВП составила всего 1,7%, в то время как в мире объем активов институциональных инвесторов под управлением в 2010 г. вырос на 10% и составил 79,3 трлн долларов. Из них 68% приходилось на долю негосударственных пенсионных фондов (29,9 трлн долларов) и страховых компаний (24,6 трлн долларов). В США доля собранных страховых премий составляет 8% ВВП. На эту страну приходятся 58% международных пенсионных и 26% страховых активов.

Персональные инвесторы как экономически активная часть российского населения должны играть заметную роль при формировании долгосрочных инвестиционных ресурсов, аккумулируемых на рынке персонального инвестирования. Отсутствие научно обоснованной методологии управления персональными рисками с ис-

пользованием страховых механизмов препятствует обеспечению финансовой безопасности отечественной экономики.

Таким образом, актуальность разработки научного направления «Страховой риск-менеджмент персонального инвестора» (далее -СРМ ПИ) определяется необходимостью:

- формирования мотивации (экономической, психологической, поведенческой) к приобретению инвесторами страхового покрытия, удовлетворяющего их потребности в долгосрочной защите от рисков;

- разработки методологии, учитывающей, в отличие от действующих в корпоративном секторе подходов, особенности индивидуума как субъекта СРМ и его рисков;

- использования страховых механизмов при формировании финансово-инвестиционных стратегий персонального инвестора с целью оптимизации его денежных потоков;

- выработки практических рекомендаций по совершенствованию институциональной структуры и инфраструктуры страхового рынка, использованию специальных страховых продуктов;

- оценки востребованности страхования среди различных групп граждан, в частности персональных инвесторов.

Актуальность темы обусловлена также особой значимостью для российской экономики персональных инвесторов, активно использующих страховые продукты в своих индивидуальных инвестиционных стратегиях. К последним относятся рисковое инвестирование чистых финансовых активов с целью максимизации дохода, низко рисковое инвестирование сбережений с целью их сохранения и защиты от инфляции, защитная сберегательная стратегия, когда часть чистых финансовых активов направляется на приобретение страхования.

Кроме того, проблема формирования «длинных» инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников существовала в нашей стране с самого начала рыночных реформ и до сих пор остается весьма актуальной и нерешенной. Глобальный кризис и его последствия крайне обострили ее. Способность страны генерировать внутренние источники капитала, связанная со сбережениями населения, его готовностью инвестировать, а также с привлекательностью инвестиционных инструментов, будет во многом определять в будущем международную конкурентоспособность России.

Степень разработанности темы

Исследования научных проблем формирования сбережений и психологии восприятия рисков были разработаны такими зарубежными учеными, как М. Алле, К. Борш, Е. Вебер, Д. Канеман, Дж. М. Кейнс, Д. Литтерер, Ф. Модильяни, О. Моргенштерн, Р. Ольсен, О. Рейн, П. Словик, А. Тверски, Л. Фальконер, Б. Фиш-хоф, Д. фон Нойман, М. Фридман.

Методологические проблемы трансформации сбережений в инвестиции для различных групп населения рассматривались в работах А. А. Бутенко, В. А. Волконского, В. К. Гуртова, Р. С. Екшем-биева, Е. И. Мельниковой, В. В. Радаева, Ю. П. Соловьева, И. П. Хоминич.

Страховые механизмы управления социальными рисками и формирования социальной защиты индивидуальных страхователей исследованы Г. И. Андрющенко, В. В. Антроповым, А. П. Архипо-вым, Н. И. Адамчук, В. Б. Гомеллей, Е. В. Коломиным, М. А. Куликовой, И. Л. Логвиновой, Е. А. Морозовой, А. Н. Орловой, В. И. Ря-бикиным, К. Е. Турбиной, И. П. Хоминич, Н. Ф. Челухиной и др.

Научные аспекты управления персональными финансами, связанные, в частности, с формированием персональных доходов, влиянием экономических циклов на финансовую безопасность индивидов, раскрыты в исследованиях М. И. Гельвановского, Р. С. Екшембиева, Н. Д. Кондратьева, Д. Котликоффа, Дж. Кэмбела, Р. Лукаса, Р. Мертона, В. А. Слепова. Однако проблемы взаимосвязи спроса на страхование у физических лиц в зависимости от цикличности экономики и стоимости человеческого капитала остались за пределами их исследований.

В работах А. А. Анисимова, Л. И. Абалкина, С. Ю. Глазьева, Г. А. Константинова, И. Г. Мальцевой, В. К. Сенчагова, А. А. Ткачева и других авторов исследованы аспекты экономической и финансовой безопасности российской экономики. Тем не менее акценты на роль персональных инвесторов в обеспечении этого процесса, а также на разработку индикаторов сохранности вложений в страховые финансовые институты не делались.

В трудах Г. Беккера, И. Ерлиха, Л. Котликоффа, Я. Минкера, Р. Мертона, Ф. Модильяни, К. Осташевски, И. В. Розмаинского, Т. Шульца, Н. Ф. Челухиной изучены проблемы рисков человеческого капитала, в том числе формирования страховой защиты в различные периоды жизненных циклов индивидуумов. Вместе с тем в

их работах не в полной мере отражены экономические, финансовые, поведенческие характеристики персональных инвесторов.

Институциональная база организации страховой защиты исследована в работах А. П. Архипова, Ю. В. Володиной, Е. В. Коломина, Е. И. Калинина, А. Ю. Лайкова, А. А. Цыганова, И. П. Хоминич, В. В. Шахова, Р. Т. Юлдашева, а институциональные основы государственных и негосударственных институтов, обеспечивающих защиту от социальных рисков, в том числе с учетом необходимости развития института взаимного страхования - в работах А. С. Адо-нина, В. Н. Дадькова, Е. И. Ивашкина, Е. В. Коломина, И. Л. Логвиновой, Н. В. Орловой, К. И. Пылова, С. Г. Скакуна, К. Е. Турбиной, Т. А. Федоровой.

При наличии многочисленных исследований российских и зарубежных ученых по добровольному страхованию и управлению рисками очевиден недостаточный охват научных проблем в области страховых механизмов управления рисками физических лиц, инвестирующих в накопительные страховые продукты.

Объект исследования — экономические отношения по формированию и развитию страхового риск-менеджмента персональных инвесторов.

Предмет исследования - риски вложений персональных инвесторов, использующих инвестиционные страховые продукты для обеспечения страховой защиты и получения дохода.

Цель диссертации состоит в развитии теории и методологии страхового риск-менеджмента персонального инвестора как концептуальной основы рынка инвестиционных страховых продуктов, обеспечивающих страховую защиту в условиях модернизации экономики России.

Достижение указанной цели потребовали постановки и решения в диссертации следующих задач:

- создать категориальный аппарат страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- разработать теоретическую концепцию страхового риск-менеджмента персонального инвестора с определением ее элементов и их взаимосвязей;

- раскрыть теоретические основы формирования стратегий сбережения индивидов;

- классифицировать факторы рисков персональных инвесторов, выявив их параметры и характеристики;

- определить концептуальные основы этапов риск-менеджмента персональных инвесторов, его элементов и ключевых параметров;

- исследовать механизм индивидуального восприятия риска в процессе формирования страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- составить матрицу ключевых элементов концепции страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- выявить взаимосвязи движения денежных потоков персональных инвесторов по приобретению ими страховой защиты с фазами экономических и жизненных циклов;

- научно обосновать многоуровневый методологический подход к функционированию страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- установить взаимосвязь между стоимостью человеческого капитала, распределением активов персонального инвестора и страхованием;

- раскрыть влияние системы страхового риск-менеджмента персонального инвестора на финансовую безопасность государства и определить параметры мониторинга сохранности вложений в страховые институты;

- определить институциональную структуру и инфраструктуру управления рисками персонального инвестора, их элементы и параметры;

- изучить вопросы информационного обеспечения участников пенсионного и инвестиционного рынков;

- разработать подходы к построению интегрированного поквартального профессионального индекса интереса к страхованию для российского рынка в рамках информационного обеспечения страхового риск-менеджмента персонального инвестора.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные труды российских и зарубежных ученых в области управления человеческим капиталом, социального страхования, страхования жизни, персональных и поведенческих финансов, теорий сбережений и занятости, а также по концептуальным проблемам управления рисками, инвестициям и обеспечению финансово-экономической безопасности.

При исследовании использовались методы экономического, сравнительного и системного анализа, аналогий, прогнозирования и

анкетирования (для построения профессионального индекса интереса к страхованию), а также методы классификации, группировки, анализа и синтеза, экономического моделирования, описания и обобщения.

Нормативная и информационная база исследования представлена официальными нормативными актами, регулирующими документами международных финансовых организаций (Международная финансовая корпорация, МВФ, Многостороннее агентство по гарантии инвестиций, Всемирный банк, Европейский фонд финансовой стабильности, Европейский стабилизационный механизм), Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития России, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Пенсионного фонда РФ, Федеральной налоговой службы РФ.

Автором также использовались статистические данные Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Пенсионного фонда РФ, Внешэкономбанка, отечественных и зарубежных аналитических отчетов. Информация страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов, информация рейтинговых агентств, Ассоциации страховщиков жизни, Всероссийского союза страховщиков, интернет-ресурсы.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Диссертация соответствует паспорту научной специальности 08.00.10. «Финансы, денежное обращение и кредит» в п. 1.6 «Институциональные аспекты финансовой системы», п. 4.1 «Теоретические и методологические основы развития частных финансов», п. 4.4 «Стратегия трансформации доходов населения в организованные сбережения», п. 4.7 «Механизм инвестиционной стратегии сбережений населения», п. 4.9 «Поведенческие финансы: личностные особенности и типовое поведение человека при принятии решений финансового характера», п. 4.10 «Проблемы оптимизации структуры финансовых ресурсов домашних хозяйств», а также п. 7.4 «Формирование теоретических и методологических основ новых видов страховых продуктов и систем социальной поддержки и защиты населения страны», п. 7.5 «Развитие систем страхования и страхового рынка в современных условиях», п. 7.10 «Страховые компании, паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды: совершенствование методов составления рейтингов и раскрытия информации».

Научная новизна диссертации заключается в разработке целостной теоретико-методологической концепции страхового риск-

менеджмента персональных инвесторов как интегрированного направления научных знаний в области страхования, сбережений, инвестиций, риск-менеджмента, персональных финансов.

На защиту выносятся следующие результаты, содержащие научную новизну.

1. Развита теория рисков персональных инвесторов:

а) предложена типология персональных инвесторов по отношению к риску (нейтральные к риску, не расположенные к риску, ищущие риски);

б) выявлены три системы теоретических воззрений на восприятие риска человеком (люди субъективно оценивают информацию о риске через призму влияния рисковых событий на их жизнь; восприятие риска человеком подвержено влиянию группового и культурного эффектов; психометрический анализ эмоциональных реакций людей на рисковые ситуации);

в) дана классификация риск-факторов персональных инвесторов по источнику возникновения, природе и объекту воздействия, методу управления, массиву;

г) смоделирован поэтапный процесс риск-менеджмента персонального инвестора, отражающий сущностные отличия риск-менеджмента персонального инвестора от существующих в корпоративном секторе.

2. В теории рисков персонального инвестора актуализированы специфические функции страхования:

- бюджетосберегающая (ограничение потерь финансовых активов и человеческого капитала персонального инвестора в рамках определенного лимита исходя из уровня дохода отдельных индивидов, более эффективное использование сбережений в рамках инвестиционных стратегий развития);

- инвестиционная, реализуемая на трех уровнях: персональном микроуровне страхователя (стоимостная оценка рисков, включение страховых премий в индивидуальные финансовые планы, обеспечение дополнительного дохода персональному инвестору от приобретения им инвестиционного страхования жизни, акцент на не-страхуемых рисках); на профессиональном уровне страховщика (перевод страховых взносов в страховые резервы и инвестирование их в разрешенные направления); на макроуровне (вовлечение населения в операции финансового рынка, рост социальной и финансовой защищенности населения, повышение качества жизни, насыщение

экономики внутренними долгосрочными финансовыми ресурсами, повышение конкурентоспособности страны).

3. Разработана концепция страхового риск-менеджмента персонального инвестора, толкование которого предложено с нескольких позиции, во-первых, как экономические страховые отношения, в которые вступают персональные инвесторы, обладающие соответствующими имущественными правами на финансовые, материальные и нематериальные активы и имеющие цель обезопасить себя от возможных убытков; во-вторых, как интегрированное научное знание в области сбережений, инвестиций, риск-менеджмента, страхования, финансов, в которой взаимосвязи отдельных элементов демонстрируют синергетический эффект и позволяют при заданном уровне толерантности к риску максимизировать благосостояние индивида; в-третьих, как процесс управления рисками; в-четвертых, как институт страхового рынка; в-пятых, как инструмент социально-экономической политики государства.

4. Развита теория поведенческого страхования как одного из направлений страховой науки, поведенческих финансов и в целом поведенческой экономики, дающего возможность учесть психологические особенности восприятия рисков персональными инвесторами, раскрыть поведенческий механизм принятия индивидуальных решений по оценке риска и выбору инвестиционного продукта, страховой услуги, финансового института и консультанта с учетом познавательных и эмоциональных компонентов.

5. Обоснован многоуровневый методологический подход к реализации страхового риск-менеджмента персонального инвестора, который позволяет:

- конкретизировать соответствующие риски и риск-факторы, а также механизмы, инструменты страховой защиты персонального инвестора применительно к условиям глобальной, национальной экономики, страхового рынка и страховому поведению персонального инвестора;

- выявить направления модернизации деятельности адекватных каждому уровню субъектов, связанной с повышением эффективности страхового риск-менеджмента.

6. В результате исследования мировой практики по обеспечению финансовой, социальной и политической устойчивости национальных систем социального страхования определены ключевые направления их укрепления и адаптации к условиям посткризисного экономического развития и демографических вызовов.

7. Даны рекомендации по формированию институционального обеспечения страхового риск-менеджмента персональных инвесторов в России, связанные с законодательной базой и гарантийными механизмами.

8. Разработана методика оценки эффективности страхового риск-менеджмента персонального инвестора как инструмента оптимизации денежных потоков, генерируемых человеческим капиталом на разных стадиях жизненного цикла, включающая построение баланса активов и пассивов персонального инвестора, классификацию денежных потоков персонального инвестора по девяти параметрам, оценку эффективности денежных потоков персональных инвесторов на разных стадиях жизненного цикла с учетом и без учета приобретения страхования.

9. Даны рекомендации по составлению профессионального индекса интереса к страхованию для российского рынка как инструмента повышения эффективности мониторинга статистических наблюдений, т. е. показателя, позволяющего осуществлять ежеквартальный информационный «замер» условий и потребностей в страховой защите среди персональных инвесторов на российском рынке.

Теоретическая значимость результатов заключаются в следующем:

1. Предложена концепция страхового риск-менеджмента персонального инвестора как актуального направления научных знаний в области экономики, страхования, имеющего также важное прикладное значение для повышения качества жизни российских граждан - потенциальных инвесторов и модернизации национальной экономики за счет внутренних источников финансирования.

2. Развит терминологический аппарат экономической науки посредством определения понятий «персональный инвестор», «страховой риск-менеджмент персонального инвестора», «поведенческое страхование», «баланс активов и обязательств персонального инвестора».

3. Установлены взаимосвязи между стоимостью человеческого капитала в различные фазы жизненного цикла и долгосрочными экономическими циклами, а также обоснована необходимость использования страховых механизмов с целью минимизации негативных последствий для персональных инвесторов в периоды финансовой нестабильности.

4. Разработана модель поэтапного процесса организации страхового риск-менеджмента персонального инвестора, позволяющая выбирать методы воздействия на риски с учетом их индивидуального восприятия и оценки влияния на финансовое состояние индивида.

5. Определены социально-экономические аспекты повышения финансовой безопасности российской экономики через применение программ страхового риск-менеджмента персональных инвесторов, которые позволяют снизить финансовую уязвимость на профессиональном и персональном уровне.

6. Предложены подходы к расчету профессионального индекса интереса к страхованию персональных инвесторов как научно-методической основы мониторинга страховщиками их маркетинговой активности, информационной базы для корректировки макроэкономических индикаторов регулирующими органами.

Практическая значимость результатов определяется тем, что в диссертации разработаны:

- методологические, методические и практические рекомендации для российских персональных инвесторов по управлению личными финансами с использованием страховых механизмов, инструментов в рамках страхового риск-менеджмента и формированию поведенческих инвестиционных стратегий на рынке долгосрочных инвестиционных продуктов;

- рекомендации для российских страховых компаний, НПФ, ПИФов и других институциональных инвесторов по развитию рынка долгосрочных финансовых инструментов для розничных потребителей;

- комплекс рекомендаций по реформированию пенсионной системы РФ в рамках Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ до 2020 года;

- предложения законодательным и регулирующим органам России по развитию рынка персональных инвестиций в накопительные страховые продукты, в частности рынка страхования жизни, пенсионного страхования.

Полученные результаты могут быть использованы:

1) Министерством финансов при:

- разработке направлений повышения эффективности национальной экономики в части обеспечения страховой защиты от социальных рисков и привлечения внутренних инвестиционных ресурсов;

12

- подготовке нормативных документов, регулирующих страховую отрасль с целью повышения ее надежности и привлекательности для индивидуальных клиентов;

2) профессиональными страховщиками для:

- разработки страховых продуктов для физических лиц с целью формирования стратегии их продвижения на рынке;

- оказания консультационных услуг при разработке персональными инвесторами стратегии управления рисками;

3) вузами при преподавании страховых дисциплин и дисциплин, связанных с управлением рисками.

В частности, прикладной практической значимостью обладают:

- модель построения процесса страхового риск-менеджмента персонального инвестора с учетом индивидуального восприятия рисков и ключевых концепций поведенческих финансов;

- методика расчета индекса интереса к страхованию среди персональных инвесторов.

Апробация и внедрение результатов диссертации

Научные результаты исследования использовались в деятельности страховых компаний ООО «Страховая компания «СОГАЗ-Агро», ООО СК «ВТБ Страхование», ООО «Страховая Компания «Согласие», ОАО «ГСК «Югория», Союза страховщиков России, рейтингового агентства «Эксперт РА».

Результаты также были представлены в составе рекомендаций Правительству РФ в июне 2011 г. по доработке Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года, подготовленных РЭУ им. Г. В. Плеханова

Результаты диссертации использованы при выполнении:

- научно-исследовательской работы «Формирование корпоративной программы негосударственного пенсионного страхования для профессорско-преподавательского состава и сотрудников РЭА им. Г. В. Плеханова», НИР ГОУ ВПО «РЭА им. Г. В. Плеханова» (декабрь 2009 г.);

- научных исследований по темам «Управление частными капиталами в системе социальных финансов» и «Страхование интеллектуальной собственности» (2007-2009 гг.) в рамках гранта «Развитие инновационных клиентоориентированных образовательных программ на основе когнитивных технологий и реинжиниринга, вуза» (Приоритетный национальный проект «Образование»);

- научной разработки «Анализ состояния и перспектив развития экономик БРИК и сырьевых экспортно ориентированных стран в условиях нестабильной мировой финансовой системы» (в рамках плана научных исследований РЭА им. Г. В. Плеханова, 2009 г.).

Результаты исследования используются в учебном процессе при преподавании дисциплин «Страхование», «Пенсионное страхование», «Международный риск-менеджмент».

Основные положения диссертации отражены в научных и учебно-методических работах объемом 51,7 п. л., в том числе 10 статей объемом 6,05 п. л. опубликованы в ведущих рецензируемых журналах, рекомендованных ВАК РФ.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Развита теория рисков персональных инвесторов:

а) предложена типология персональных инвесторов по отношению к риску (нейтральные к риску, не расположенные к риску, ищущие риски); б) выявлены три системы теоретических воззрений на восприятие риска человеком (люди субъективно оценивают информацию о риске через призму влияния рисковых событий на их жизнь; восприятие риска человеком подвержено влиянию группового и культурного эффектов; психометрический анализ эмоциональных реакций людей на рисковые ситуации); в) дана классификация риск-факторов персональных инвесторов по источнику возникновения, природе и объекту воздействия, методу управления, массиву; г) смоделирован поэтапный процесс риск-менеджмента персонального инвестора, отражающий сущностные отличия риск-менеджмента персонального инвестора от существующих в корпоративном секторе.

В диссертации предложен термин «персональный инвестор» как физическое лицо, совокупный доход которого образуется за счет двух источников: постоянного (зарплата, рентные платежи от сдачи недвижимости) и переменного, формируемого за счет реализации консервативной и/или агрессивной инвестиционных стратегий. Ключевая роль в теории рисков персональных инвесторов принадлежит индивидуальному восприятию риска через призму влияния рисковых событий на жизнь, варьируемому в диапазоне от ищущих риски к не расположенным к риску. Восприятие риска подвержено влиянию группового и культурного эффектов, поскольку персональные инвесторы объединены между собой привычками, системой взглядов, отношением к окружающей среде, политическими воззрениями.

Персональный инвестор в процессе принятия решений при оценке риска, выборе того или иного инвестиционного продукта, страховой услуги демонстрирует также познавательные и эмоциональные компоненты, влияющие на выбор инвестиционных инструментов (обыкновенная акция, ПИФ и т. д.) и финансовых услуг (планируя налоги, выбирая финансового консультанта и т. д.).

В диссертации дана классификация риск-факторов персональных инвесторов (рис. 1), отражающая многообразие негативных событий, условий жизни, социальной среды, личных характеристик

человека, ограничивающих его инвестиционные возможности и обусловливающих необходимость управления этими риск-факторами.

Рис 1. Классификация факторов рисков персонального инвестора

В теории рисков персональных инвесторов определены основные методы управления риск-факторами: снижение риска (контроль, осуществление предупредительных мероприятий, проведение

исследований рынка, диверсификация и т. д.); сохранение риска (формирование некоторого резерва денежных средств на случай неблагоприятных обстоятельств); передача третьим лицам (страхование или хеджирование);

Для персонального инвестора снижение риска означает воздействие на него с целью уменьшения вероятности возникновения и/или уменьшения уровня финансовых потерь индивида при его наступлении, в частности, посредством контроля риска Контроль позволяет воздействовать как на вероятность наступления рисков, так и на размер возможного ущерба от их наступления посредством диверсификации рисков инвестиционных вложений индивида, предупреждения рисков.

Сохранение риска возможно лишь в той степени, в какой человек готов его финансировать. Уровень «терпимости к потерям» сугубо индивидуален, но основой для его определения является объем доходов и сбережений физического лица.

Передача рисков - это перевод рисков третьим лицам, специализированным финансовым институтам и т. д. Перевод рисков может осуществляться как на возмездной, так и на безвозмездной основе. В первом случае речь идет, например, о приобретении различных видов страхования, хеджировании рисков, иных методах их перевода с помощью специальных контрактов. Во втором - это компенсация определенных социальных рисков за счет бюджетных средств, программ социальной помощи, различных благотворительных программ.

В диссертации раскрыт процесс риск-менеджмента персонального инвестора (рис. 2), включающий четыре этапа и позволяющий выявить особенности риск-менеджмента персонального инвестора, отличающие его от корпоративной практики управления рисками.

Первый этап включает индивидуальное восприятие риска. Согласно теории личности (personality theory) устойчивые индивидуальные особенности людей во многом определяются их восприятием рисковых факторов, ведущих к потерям. Восприятие риска в значительной степени обусловлено социальной средой.

Второй этап - выявление ключевых и сопутствующих риск-факторов, направленное на объект воздействия и количественный охват.

Как следует из приведенной ранее классификации, по объекту воздействия различают социальные, финансовые, имущественные или психологические риск-факторы. Набор характеристик внутри

каждого фактора будет уникальным, зависящим от размера сбережений персонального инвестора, уровня его постоянного и переменного дохода, наличия или отсутствия иждивенцев, величины обязательств перед третьими лицами, психологического типа и темперамента.

1. Индивидуальное восприятие риска

Рис. 2. Процесс риск-менеджмента персонального инвестора

Относительно количественного охвата необходимо четко определить, имеет ли риск-фактор массовое проявление, типичен ли он для какой-то социальной группы или сообщества, либо он сугубо индивидуален.

Третий этап предполагает использование количественных и качественных методов оценки влияния рисков.

На четвертом этапе осуществляются управление риск-факторами и контроль результатов.

Выбор стратегии управления риск-факторами персонального инвестора зависит от трех характеристик: охвата (индивидуальные, групповые, массовые), категории рисков (социальные, финансовые,

имущественные, психологические), степени финансового влияния на жизнь индивида.

2. В теории рисков персонального инвестора актуализированы специфические функции страхования:

- бюджетосберегающая (ограничение потерь финансовых активов и человеческого капитала персонального инвестора в рамках определенного лимита исходя из уровня дохода отдельных индивидов, более эффективное использование сбережений в рамках инвестиционных стратегий развития);

— инвестиционная, реализуемая на трех уровнях: персональном микроуровне страхователя (стоимостная оценка рисков, включение страховых премий в индивидуальные финансовые планы, обеспечение дополнительного дохода персональному инвестору от приобретения им инвестиционного страхования жизни, акцент на не-страхуемых рисках); профессиональном уровне страховщика (перевод страховых взносов в страховые резервы и инвестирование их в разрешенные направления); макроуровне (вовлечение населения в операции финансового рынка, рост социальной и финансовой защищенности населения, повышение качества жизни, насыщение экономики внутренними долгосрочными финансовыми ресурсами, повышение конкурентоспособности страны).

Помимо финансовых активов индивиды обладают еще таким источником дохода как человеческий капитал, который является оценкой потенциальной способности индивида приносить доход. Его величина зависит от врожденных способностей, а также образования и приобретенной квалификации.

Человеческий капитал - самый ценный актив, которым обладает человек. Защита человеческого капитала касается прежде всего обеспечения стабильности генерируемых финансовых потоков.

Научное обоснование бюджетосберегающей функции страхования базируется на тесной взаимосвязи лимита страхового покрытия и личных характеристик страхователя: индивидуального восприятия риска, уровня доходов, обязательств перед третьими лицами и семейного положения. Чем выше стоимость человеческого капитала, тем выше должна быть страховая сумма. Страхование обеспечивает защиту финансовых активов и человеческого капитала. Так, страхование жизни позволяет управлять персональными активами и обязательствами индивида в рамках его персонального бюджета. Управление заключается не только в комбинировании нега-

тивных и позитивных финансовых потоков, но и в формировании вариантов дальнейших действий. Персональные инвесторы сталкиваются с рисками смерти и недееспособности, приводящими к существенному уменьшению стоимости человеческого капитала и не поддающимися эффективному самостоятельному перераспределению. Страхование дает возможность консолидировать активы и обязательства внутри диверсифицированного пула людей.

Инвестиционная функция страхования реализуется, с одной стороны, в обеспечении персональному инвестору дополнительного дохода от приобретения полиса, а с другой - в использовании страховщиками страховых взносов для дальнейшего инвестирования.

На персональном уровне осуществляются стоимостная оценка рисков, включение страховых премий в индивидуальные бюджеты, а также обеспечение дополнительного дохода персональному инвестору от инвестиционного страхования жизни.

На профессиональном уровне страховщика имеют место перевод страховых премий в страховые резервы и их инвестирование с целью получения инвестиционного дохода.

На макроуровне эффективная реализация инвестиционной функции страхования приводит к вовлечению населения в операции финансового рынка, росту социальной и финансовой защищенности населения, повышению качества жизни, насыщению экономики внутренними долгосрочными финансовыми ресурсами, повышению на этой основе конкурентоспособности страны. Страхование также положительно влияет на процессе общественного воспроизводства, сокращая финансирование рисков за счет собственных сбережений или текущего дохода, что дает возможность индивиду больше внимания уделять управлению нестрахуемыми рисками, а также эффективнее использовать сбережения для различных инвестиционных вложений.

3. Разработана концепция страхового риск-менеджмента персонального инвестора, толкование которого предложено с нескольких позиций: во-первых, как экономические отношения по поводу страхования, в которые вступают персональные инвесторы, обладающие соответствующими имущественными правами на финансовые, материальные и нематериальные активы и имеющие цель обезопасить себя от возможных убытков; во-вторых, как интегрированное научное знание в области сбережений, инвестиций, риск-менеджмента, страхования, финансов, в которой взаимосвязи от-

дельных элементов демонстрируют синергетический эффект и позволяют при заданном уровне толерантности к риску максимизировать благосостояние индивида; в-третьих, как процесс управления рисками; в-четвертых, как институт страхового рынка; в-пятых, как инструмент социально-экономической политики государства.

Теоретическая интерпретация понятия «страховой риск-менеджмент персонального инвестора» многовариантна, что выражается в нескольких подходах. Страховой риск-менеджмент персонального инвестора - это направление страховой науки, которое:

- является частным случаем общего процесса управления рисками физического лица, особенность которого заключается в фокусировании внимания на специфических интересах и рисках персонального инвестора с преимущественным использованием в качестве инструментов управления рисками традиционных страховых инструментов и механизмов;

- раскрывает взаимосвязь между потребностью в страховой защите персональных инвесторов и совокупностью практических инструментов, применяемых с этой целью;

- позволяет субъектам страхового рынка с помощью специальных индикаторов оценивать периоды, наиболее благоприятные для реализации страховых продуктов, а государственным структурам - оценивать состояние персональной активности в формировании спроса на страхование.

Важнейшим механизмом реализации страхового риск-менеджмента персонального инвестора являются персональные финансово-инвестиционные стратегии, к которым относятся стратегия инвестиционного страхования жизни, структурированная финансово-инвестиционная стратегия и аннуитетная стратегии. Использование тех или иных финансово-инвестиционных стратегий зависит в большей степени от возраста застрахованного, поскольку он влияет на стоимость приобретения страховых продуктов для защиты человеческого капитала (по страхованию жизни).

Цель страхового риск-менеджмента - обеспечение финансовой безопасности на микро- и макроуровне за счет использования страховых механизмов. На макроуровне достигается приток внутренних инвестиционных ресурсов и формируются гарантийные фонды, а на микроуровне - защита персональных инвесторов от рисков и образование сбалансированных денежных потоков в рамках индивидуальных бюджетов.

Взаимосвязь компонентов страхового риск-менеджмента персонального инвестора представлена на рис. 3.

Задачи страхового риск-менеджмента определены в диссертации следующим образом:

- поддержание требуемого уровня жизни на различных стадиях жизненного цикла индивида при наступлении непредвиденных неблагоприятных обстоятельств и воздействии негативных внешних событий;

- обеспечение финансовой безопасности персонального инвестора и его бенефициаров, с одной стороны, и поддержание финансовой и социальной безопасности государства - с другой;

- защита человеческого капитала и сбережений от воздействия специфических рисков персонального инвестора.

Факторы, влияющие на

уровень собственного удержания рисков

Уровень убытков

Психологическая степень «терпимости к риску»

Микроэкономические факторы (уровень стабильного дохода. объем обязательств)

Внешние факторы (макроэкономические, социально-психологические)

Инструменты управления для финансирования убытков

Кредитные ресурсы

Инструменты управления для перевода рисков

.. .... .тттятш

Деривативы. Страхование

банковские Страхование имущественных

гарантии ¡»они рисков

Финансовые Социальные Имущественные

Факторы рисков персональных инвесторов

Рис. 3. Компоненты страхового риск-менеджмента персонального инвестора

Значительное влияние на развитие страхового риск-менеджмента персонального инвестора оказывают два фактора: первый -уровень влияния рисков на финансовые потоки и бюджет персонального инвестора; второй - условия внешней среды, включая наличие государственных гарантий сохранности долгосрочных фи-22

нансовых активов страховщика и вложений персонального инвестора, а также доступность инфраструктуры рынка для самостоятельного финансирования убытков.

4. Развита теория поведенческого страхования как одного из направлений страховой науки, поведенческих финансов и в целом поведенческой экономики, дающего возможность учесть психологические особенности восприятия рисков персональными инвесторами; раскрыть поведенческий механизм принятия индивидуальных решений по оценке риска и выбору инвестиционного продукта, страховой услуги, финансового института и консультанта с учетом познавательных и эмоциональных компонентов.

Традиционная теория страхования базируется на положениях неоклассической экономической теории. Однако она не объясняет некоторые явления реальных страховых рынков. К ним относятся, в частности, восприятие страхования с точки зрения теории полезности, особенности отношения людей к событиям с низкими вероятностями, а также, напротив, недооценка последствий событий с высокими вероятностями наступления, выбор неадекватного страхового покрытия.

Для объяснения этих явлений необходимо развитие поведенческой страховой теории, основанной на теории поведенческих финансов, которая в свою очередь является производной от поведенческой экономики. Назрела необходимость в изменениях парадигм традиционной теории страхования, предполагающих наличие у индивида абсолютно рационального поведения, совершенного самообладания (самоконтроля) и эгоизма.

Персональных инвесторов отличает наличие поведенческих особенностей в процессе управления рисками и выборе страховых продуктов, а также познавательных и эмоциональных (аффективных) компонентов. Для принятия решений в условиях риска и неопределенности эмоциональные реакции обычно первичны и вызывают неадаптивные нормы поведения. Кроме того, эмоциональные реакции приводят к нежелательным поведенческим последствиям и решениям, далеким от оптимальных. Познавательные характеристики связаны с тем, как человек обрабатывает информацию и какие факторы влияют на восприятие риска человеком в процессе принятия решения.

Люди, как правило, демонстрируют нерациональное поведение в ситуациях, связанных с неопределенностью и риском. Так, при

принятии решения застраховаться предпочтение отдается ими низким франшизам. Подобные решения основаны на заблуждении, что чем ниже франшиза, тем выше вероятность того, что страховая компания заплатит в обмен на уплаченные премии. Причем страхование рассматривается в качестве формы инвестиций. Фактически более высокая премия, связанная с более низкой франшизой, отражает более высокие расходы на формирование нагрузки в структуре страховой премии. Это связано с высокими административными расходами по обработке требований по страховым возмещениям. Таким образом, индивид переплачивает, приобретая страховой полис, чтобы обеспечить себе защиту от потерь, которые являются весьма незначительными и которые он вполне мог бы компенсировать самостоятельно.

Показателен пример ограниченного интереса к страхованию от крупных рисков (наводнение, ураган и т. д.). Индивиды часто предпочитают не страховаться от событий, обладающих низкой вероятностью возникновения, но потенциально высокими размерами убытков, действуя по принципу «со мной этого не произойдет». События с низкими вероятностями возникновения игнорируются большинством людей, поскольку они предпочитают не думать о возможных негативных последствиях.

И, наконец, решение о приобретении страхования с большей вероятностью будет принято после наступления убытков, а не до их возникновения. Рисковое событие может стать существеннее в сознании людей из-за заблуждений относительно возможности его повторного возникновения. Людей больше заботит само рисковое событие, поэтому возникает желание инвестировать в защиту.

5. Обоснован многоуровневый методологический подход к реализации страхового риск-менеджмента персонального инвестора, который позволяет:

- конкретизировать соответствующие риски и риск-факторы, а также механизмы, инструменты страховой защиты персонального инвестора применительно к условиям глобальной, национальной экономики, страхового рынка и страховому поведению персонального инвестора;

- выявить направления модернизации деятельности адекватных каждому уровню субъектов, связанной с повышением эффективности страхового риск-менеджмента.

В диссертации выявлено наличие четырех уровней реализации страхового риск-менеджмента персонального инвестора: глобальный, национальный, профессиональный, персональный.

В отношении системных рисков на глобальном уровне происходят превентивные процессы, а также осуществляется финансовое и политическое влияние на экономические решения национальных правительств. На национальном уровне формируются условия реализации страхового риск-менеджмента персональных инвесторов. На профессиональном уровне образуется спрос на страховые продукты, инвестируются страховые взносы. Базовый, персональный уровень определяет содержание страхового риск-менеджмента каждого персонального инвестора с учетом влияния совокупности внешних факторов (привлекательность страховых продуктов, макроэкономическая стабильность, наличие гарантий и т. д.), а также внутренних условий и предпочтений (исходя из уровня текущих и будущих доходов, имеющихся сбережений, психологических характеристик и т. д.).

Концепция страхового риск-менеджмента предполагает формирование четырехуровневой страховой защиты финансовых активов персонального инвестора, его человеческого капитала от воздействия неблагоприятных внешних и внутренних риск-факторов. Взаимосвязь стратегий на каждом уровне осуществляется с персональным инвестором опосредованно (самостоятельно персональный инвестор не в состоянии сформировать условия для реализации стратегий на глобальном и профессиональном макроуровне).

На глобальном уровне страховая защита и гарантии безопасности персональных инвесторов обеспечиваются посредством использования таких инструментов, как мультистрановые страховые и глобальные резервные фонды, гарантирующие защиту от рисков финансовой нестабильности. В диссертации доказывается целесообразность формирования в рамках деятельности Совета по финансовой стабильности, созданного Группой 20 на Лондонском саммите в апреле 2009 г., глобального страхового резервного фонда, гарантирующего выплаты по социально значимым видам долгосрочного страхования жизни с оговоренными размерами страховых сумм.

На национальном уровне гарантии безопасности персональных инвесторов обеспечиваются реализацией государственной социально-экономической политики, регулированием деятельности страховых организаций. Опыт большинства развитых стран (Германия,

Великобритания, Финляндия, США и др.) свидетельствует о высокой эффективности налогового стимулирования персональных инвестиций в накопительные страховые продукты, функционирования специальных гарантийных фондов для обеспечения выплат по программам добровольного страхования, а также национальных гарантийных страховых программ.

Наиболее ярким примером являются США, где сложилась наиболее сложная система гарантийных фондов, в которой выделяются два крупнейших гарантийных фонда США в области страхования жизни и негосударственного пенсионного страхования - Государственная гарантийная ассоциация по страхованию жизни и здоровья (NOLHGA) и Пенсионная гарантийная корпорация (PBGC).

NOLHGA, чьи гарантии распространяются на индивидуальных страхователей, их бенефициаров, на групповые виды страхования жизни и здоровья, а также на индивидуальные аннуитетные контракты, предоставляет страхователям финансовую поддержку на случай неплатежеспособности страховщика.

Финансирование PBGC осуществляется за счет части страховых взносов в пенсионные схемы от работодателей и работников, инвестиционного дохода от их размещения, а также средств, оставшихся от пенсионных схем, прекративших свое существование . Максимальный размер гарантий, предоставляемых PBGC на 2010 и 2011 гг., составлял 4,5 тыс. долларов в месяц (или 54 тыс. долларов в год) для тех, кто выходит на пенсию в возрасте 65 лет.

На профессиональном уровне страховой риск-менеджмент персонального инвестора реализуется в процессе работы страховых институтов, конкурирующих между собой за клиентов (персональных инвесторов) и нуждающихся в государственной поддержке, например, в форме частно-государственных инвестиционных программ по долгосрочному страхованию жизни, национальных программ добровольного медицинского страхования. В России отсутствуют государственные инициативы развития страхования жизни, и сам рынок развит слабо. По итогам 2011 г. страховщики жизни в Российской Федерации собрали 34,7 млрд рублей премии, т. е. 244 рубля на душу населения, что в 400 раз меньше, чем, например, в Великобритании и в 80 раз, чем в Венгрии. Доля премии страхования жизни в ВВП составила 0,07%. Доля страхования жизни в общем страховом рынке в России в 2011 г. была одной из самых низких в мире -

1 См.: Pension Benefit Guaranty Corporation. URL: http://vww.pbgc.gov 26

всего 2,7%. Для стран с развитой экономикой этот показатель составляет порядка 50%, т. е. как минимум страховой рынок жизни сравним по оборотам с рынком страхования имущества и ответственности1.

Действенным стимулом для развития страхования жизни может стать создание гарантийного фонда за счет взносов страховщиков, продающих полисы долгосрочного накопительного страхования жизни. Фонд необходим для защиты интересов страхователей на случай банкротства страховых компаний.

В России формирование системы гарантий связано с решением ряда задач: определение квалификационных требований, особенностей осуществляемой профессиональной деятельности и финансовой состоятельности для получения доступа к гарантийным фондам/ фонду; создание специальной организации (саморегулируемой или контролируемой государством), ответственной за управление денежными активами гарантийных фондов, определение ее функций и обязанностей; установление размера взноса в гарантийные фонды, а также правил инвестирования временно свободных средств фонда, статей расходования средств фонда при наступлении рисков.

На персональном уровне формируются индивидуальные стратегии страхового риск-менеджмента, чтобы обеспечить защиту человеческого капитала в различные фазы жизненного цикла индивида, исходя из его финансовых потребностей и специфических рисков. Реализации стратегий должны способствовать наряду с эффективным налоговым законодательством масштабная разъяснительная работа страховых институтов по формированию программ индивидуальной страховой защиты для различных категорий персональных инвесторов.

6. В результате исследования мировой практики по обеспечению финансовой, социальной и политической устойчивости национальных систем социального страхования определены ключевые направления их укрепления и адаптации к условиям посткризисного экономического развития и демографических вызовов.

К указанным направлениям относятся адаптация различных социальных пособий к новым условиям, увеличение периода уплаты страховых взносов, необходимого для получения пособий и выплат,

' См.: данные Ассоциации страховщиков жизни. URL: http://aszh.ru/about/life-insuran-се/

увеличение размера ставки страховых взносов и/или доходов, с которых взимаются взносы, введение ограничений на получение права досрочного выхода на пенсию, создание интегрированной системы социальной защиты (индивидуальные социальные и пенсионные счета становятся частью солидарной пенсионной системы, а капитал, аккумулированный на них, - частью накопительного резервного фонда), постепенное увеличение пенсионного возраста, создание резервных фондов для гарантирования системами пенсионного страхования выполнения будущих обязательств перед пенсионерами, введение нового инвестиционного регулирования направленного на уменьшение неопределенности будущего размера пенсий и обеспечения минимальных инвестиционных гарантий.

Новое инвестиционное регулирование касается пенсионных схем с установленными взносами, в которых основной риск - недополученный инвестиционный доход, ведущий к снижению уровня пенсии.

К методам снижения инвестиционного риска отнесены прямые (законодательные ограничения на направления разрешенных к размещению пенсионных активов) и косвенные (регулирование деятельности самих инвестиционных управляющих). Новое инвестиционное регулирование выражается, во-первых, в качественных формах (ограничения на разрешенные классы активов принимаемых для инвестирования, которые имеют место в большинстве стран ОЕСД, а также в Чили, Колумбии, Эстонии, Израиле); во-вторых, в количественных формах, которые предполагают установление лимита по показателю УАЯ (уаШе-а^ивк) на доходность инвестиционного портфеля (применяется в Мексике), а также стресс-тестирование в отношении уровня доходности ценных бумаг, входящих в инвестиционный портфель (в Дании); в-третьих, в требованиях в отношении гарантирования минимальной доходности не ниже установленного уровня (применяется только в Швейцарии, 2,75% годовых)

Названные меры направлены на уменьшение неопределенности будущего размера пенсий граждан и вероятности государственного вмешательства для обеспечения минимальных гарантий в будущем.

7. Даны рекомендации по формированию институционального обеспечения страхового риск-менеджмента персональных инвесторов в России, связанные с законодательной базой и гарантийными механизмами.

Институциональное обеспечение страхового риск-менеджмента персональных инвесторов в России сопряжено с деятельностью: а) института государства по созданию правовой базы, стимулирующих, гарантийных механизмов развития инвестиционных видов страхования; б) частных страховых институтов по внедрению в практику, во-первых, эффективных, современных методов обеспечения доходности страхового инвестиционного портфеля в рамках договоров долгосрочного страхования жизни и пенсионного страхования (защиты инвестиционного портфеля с постоянным компонентом по доходности, защиты инвестиционного портфеля с неизменными компонентами по доходности во времени, динамической защиты), во-вторых, накопительных программ страхования жизни, в частности, с инвестиционной компонентой unit-linked, в-третьих, обязательной сертификации страховых агентов.

В диссертации предложена институциональная структура страхового риск-менеджмента персональных инвесторов (рис. 4) для обеспечения эффективного функционирования страховых институтов, их успешного взаимодействия со страхователями.

Рис. 4. Институциональная структура страхового риск-менеджмента персональных инвесторов: ОВС - общества взаимного страхования; НПФ - негосударственные пенсионные фонды; УК - управляющие компании; ГФ - гарантийные фонды

Особое значение имеет институт взаимного страхования как необходимый элемент институциональной структуры. В настоящее время в России обществам взаимного страхования (ОВС) законом запрещено заниматься страхованием жизни, что неоправданно. ОВС имеет некоммерческий характер, что позволяет ему минимизировать стоимость страхования при одновременной максимизации инвестиционного дохода. Деятельность ОВС по имущественным видам страхования сегодня фактически ограничена однотипными и небольшими рисками с привлечением незначительного количества организаций, схожих по характеру деятельности и сопутствующим страховым рискам.

Массовыми ОВС могут стать в сегменте страхования рисков физических лиц, объединенных по профессиональному признаку. Негосударственное пенсионное страхование и долгосрочное страхование жизни в этом контексте станут более востребованными среди персональных инвесторов, представителей среднего класса. Конкуренция в отношении предлагаемых продуктов по страхованию жизни приведет не только к их разнообразию и улучшению взаимоотношений с клиентами, но и к возможности вовлечения в эту сферу большего числа людей.

По результатам изучения международной страховой практики в диссертации предложены методы обеспечения доходности инвестиционного портфеля по долгосрочным накопительным видам страхования (жизни, пенсионного). В России компании по страхованию жизни пробуют внедрить программы накопительного страхования жизни параллельно с инвестированием (ипк-Нпкес1), не имея для этого правовых условий. Основным отличием этих инструментов от классических договоров является возможность страхователей участвовать в инвестиционном доходе от размещения внесенных ими страховых премий, но при этом принимая на себя часть инвестиционных рисков.

В диссертации обоснована необходимость формирования законодательной базы для эмиссии инфраструктурных облигаций (с целью финансирования национальных проектов) и прочих специализированных ценных бумаг (например, в перспективе, облигаций долгожительства и облигаций смертности) с целью повышения эффективности перестраховочной защиты по договорам страхования жизни. Целесообразно выделять инфраструктурные облигации в отдельный класс активов, принимаемых для покрытия страховых резервов и собственных средств страховщиков, а также ввести льгот-

ное налогообложение дохода по ним. При реализации долгосрочных инвестиционных стратегий страховщиков с целью обеспечения их финансовой устойчивости следует учитывать инфраструктурные облигации по амортизационной стоимости.

8. Разработана методика оценки эффективности страхового риск-менеджмента персонального инвестора как инструмента оптимизации денежных потоков, генерируемых человеческим капиталом на разных стадиях жизненного цикла. Методика включает построение баланса активов и пассивов персонального инвестора, классификацию денежных потоков персонального инвестора по девяти параметрам оценку эффективности денежных потоков персональных инвесторов на разных стадиях жизненного цикла с учетом и без учета приобретения страхования.

Оценка эффективности СРМ, а также денежных потоков персональных инвесторов может использоваться персональным инвестором для выявления резервов оптимизации денежных потоков в процессе их планирования и принятия решения о страховании.

В диссертации выявлены взаимосвязи страхования со стоимостью человеческого капитала, генерируемыми им денежными потоками, а также раскрыто понятие «богатство персонального инвестора». Как видно на рис. 5, богатство персонального инвестора состоит из двух частей: ценности человеческого капитала и финансовых активов.

С позиции экономической теории инвесторы реализуют свои решения по распределению активов и приобретению страхования для увеличения полезности между богатством и потреблением в течение жизни. Несмотря на то, что человеческий капитал не является активом, обращающимся на финансовом рынке, именно он выступает самым важным активом персонального инвестора.

В диссертации выявлено наличие прямой взаимосвязи между спросом на страхование жизни и неопределенностью стоимости человеческого капитала. Более того, для большинства людей неопределенность будущих доходов доминирует над неопределенностью доходов от инвестиций.

Методика предполагает также построение баланса активов и пассивов персонального инвестора. В структуру активов входят оборотные и внеоборотные активы. В структуру пассивов - текущие и долгосрочные обязательства.

В диссертации разработан алгоритм оценки финансовых потоков в рамках страхового риск-менеджмента персонального инвестора, включающий четыре этапа: структурный анализ, факторный анализ, анализ ликвидности активов, оценка эффективности денежных потоков.

/

Человеческий капитал Финансовые активы рр-^/

/ \

-Особенности восприятия рисков и

семейные обстоятельства; -Степень зависимости стоимости человеческого капитала от состояния финансовых рынков.

Решения по распределению капитс Жел ание о ставить наследство.

Решения по приобретению имущественных видов страхования

Рис. 5. Взаимосвязь между стоимостью человеческого капитала, распределением активов персонального инвестора и страхованием

Первый этап - анализ отрицательного финансового потока, его структуры по направлениям расходования денежных средств. На этом этапе определяются: 1) прирост капитала персональных инвесторов за счет использования денежных средств, а также те виды активов, которые обеспечивают этот прирост; 2) направления использования привлеченных из внешних источников денежных

средств; 3) степень погашения основного долга по привлеченным ранее кредитам.

Второй этап - оценка сбалансированности положительного и отрицательного финансовых потоков по общему объему и времени, выявление факторов, влияющих на прирост чистого финансового потока.

Третий этап сводится к анализу имеющихся наиболее ликвидных активов, которые могут оказать влияние на платежеспособность персонального инвестора и использоваться для покрытия убытков.

Четвертый этап включает оценку эффективности денежных потоков. В качестве оценочного показателя эффективности в диссертации рекомендовано отношение чистого денежного потока к отрицательному денежному потоку.

Эффективность денежных потоков персональных инвесторов на разных стадиях жизненного цикла с учетом и без учета приобретения страхования целесообразно оценивать на основе таких параметров, как возраст, годовой уровень доходов, стоимость выбранных продуктов по страхованию, годовой уровень расходов страхователя, размер ежегодного чистого денежного потока и возможного максимального отрицательного денежного потока без страхования. При этом уплаченная страховая премия во всех возрастных категориях уменьшает чистый денежный поток тем интенсивнее, чем старше персональный инвестор и соответственно выше коэффициент смертности. Помимо этого эффективность денежных потоков с учетом приобретения страхования напрямую зависит от соотношения доходов и расходов.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков и их планирования, а также для защиты от рисков.

9. Даны рекомендации по составлению профессионального индекса интереса к страхованию для российского рынка как инструмента повышения эффективности мониторинга статистических наблюдений, т. е. показателя, позволяющего осуществлять ежеквартальный информационный «замер» условий и потребностей в страховой защите среди персональных инвесторов на российском рынке.

Персональные инвесторы генерируют существенную долю доходов в России и играют ключевую роль в формировании потреби-

тельского спроса. В связи с этим актуальным является измерение динамики уровня благосостояния этой самой экономически активной части российского населения. Профессиональный индекс интереса к страхованию позволяет обеспечить ежеквартально информационный «замер» условий и потребностей, отмечающихся среди персональных инвесторов на российском рынке. В диссертации предложена методология формирования индекса, представленная в виде модели, состоящей из ряда относительных переменных, рассчитанных с учетом веса каждой. Основу индекса составили восемь переменных, разбитых на подгруппы. Выбор переменных был обусловлен результатами обследования фокус-группы, проведенного среди персональных инвесторов (апробация на небольших выборках).

Предлагаемый в диссертации подход к построению индекса может быть описан в виде модели, состоящей из ряда относительных переменных, имеющих друг с другом низкую корреляцию и рассчитанных с учетом веса каждой.

Подгруппа 1. Интерес к страхованию:

- запросы в поисковой системе Yandex по пяти видам добровольного страхования, обеспечивающим защиту от социальных и имущественных рисков и анализируемым для выявления степени к ним (А);

- показатель динамики страховых премий по приведенным пяти видам добровольного страхования (В).

Подгруппа 2. Финансовые возможности приобретения страховой защиты и факторы, оказывающие на них влияние:

- динамика доходов населения с наиболее высоким уровнем оплаты труда (верхний процентный кластер по данным Росстата)

(О;

- доля сбережений в структуре доходов (D);

- уровень индекса потребительских цен (Е).

Подгруппа 3. Уровень личной безопасности-.

- количество имущественных краж у физических лиц (F);

- количество убийств и тяжких преступлений (J);

- количество несчастных случаев (Н).

Формула для расчета индекса интереса к страхованию (7) имеет

вид

'о, -К +IE,K +Ipkf +Ijkj +IHkh

где/^, ..., 1Н/- индекс соответствующих переменных А/, ..., Щ в рассматриваемом периоде= 1,..., Т;

ка, ... Да - вес соответствующих переменных. Для определения значений ...,/Я/в периоде] = 1, ..., Т, не-

обходимо найти отношения А],

Hi к базовым значениям

А0, ..., Н0 в соответствующих периодах, где А0, В0, С0, В0, Е0, Н0 - значения переменных для базового периода.

При этом следует учитывать, что рост по сравнению с базовым периодом для ряда переменных, таких как Е), Ё], Щ носит негативный характер, поэтому при учете относительных значений для них надо брать обратные соотношения к базовым значениям.

Веса по значимости каждой переменной распределялись на основе данных опроса лиц, относящихся к категории «персональный инвестор». В процентном отношении веса переменных представлены в таблице.

Распределение весов исследуемых переменных на основе данных

Переменная Вес, %

Статистика запросов в поисковой системе Yandex на добровольные виды страхования, востребованные физическими лицами (А) 12,9

Показатель динамики сбора страховых премий по добровольным видам страхования, востребованным физическими лицами (Я) 12,2

Динамика роста доходов у населения с наиболее высоким уровнем оплаты труда (С) 12,6

Доля сбережений в структуре доходов (D) 13,7

Динамика индекса потребительских цен (£) 12,1

Количество имущественных краж у физических лиц (F) 14,1

Количество убийств и тяжких преступлений (J) 10,7

Количество несчастных случаев (Н) 11,7

1 Опрос проводился автором среди слушателей программ ЕМВА МВШБ «Мирбис» в ноябре 2011 г.

Результатом проведенного опроса стало равнозначное распределение весов среди всех предложенных восьми переменных (от 10,7 до 14,1%), означающее, что почти все показатели оцениваются практически с равной степенью важности.

Наибольшее внимание респонденты уделили переменным 1 (А), 4 (£>), 6 (Р).Причем наиболее важной переменной оказалась 6 (Г) (14,1%). Значит, россияне сейчас в большей степени обеспокоены потерей имущества, а не рисками, связанными с жизнью или здоровьем.

Доля сбережений также была отмечена как значимая переменная, поскольку приобретение страхования невозможно без наличия именно свободных от обязательств финансовых активов. Третий по популярности показатель - статистика запросов в поисковой системе Яндекс, потому что в современном мире все большее количество людей предпочитает осуществлять поиск необходимой информации в интернете.

В дальнейшем перечень переменных будет уточняться для улучшения параметров измерения степени проникновения страхования в общество. Так, например, переменные .Р, ./могут быть заменены иными показателями оценки уровня криминогенное™ общества.

Таким образом, в диссертации предложен метод расчета профессионального индекса интереса к страхованию по каждой из анализируемых переменных с учетом соответствующего веса на основе официальных данных Росстата, ЦБ РФ, а также Федеральной службы по надзору за страховым рынком (Минфина РФ).

На основе экспериментальных наблюдений проведен пробный расчет индекса с начала 2010 г. по первый квартал 2012 г. Графически динамика индекса представлена на рис. 6.

Интерес к страхованию определяется сезонностью и возрастает в конце года, когда люди начинают задумываться о приобретении страховой защиты. Многие персональные инвесторы подводят в это время итоги финансового года и принимают решения об эффективном расходовании имеющихся средств.

Потребности в создании профессионального индекса интереса к страхованию определяются:

- страховыми компаниями для регулярного мониторинга спроса на страхование среди потенциальных клиентов - физических лиц,

а также при разработке новых страховых продуктов, выборе наиболее удачного времени для их «запуска» на рынок;

- инвестиционным рынком, поскольку индекс информирует о привлекательности страхового бизнеса, тенденциях роста объемов страховых и пенсионных резервов;

- регулирующими органами, поскольку рост индекса, хотя и опосредованно, свидетельствует об экономической стабилизации.

Рис. 6. Динамика профессионального индекса интереса к страхованию с начала 2010 г. по первый квартал 2012 г.

В заключение диссертационного исследования подводятся основные итоги, даются рекомендации для дальнейших научных разработок в области страхового риск-менеджмента персональных инвесторов.

Статьи в научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Финогенова Ю. Ю. Роль страхового риск-менеджмента в системе финансов персонального инвестора // Финансы. - 2012. -№ 1.-0,7 п. л.

2. Финогенова Ю. Ю. Современные технологии в страховании // Финансы. - 2011. - № 4. - 0,7 п. л.

3. Финогенова Ю. Ю., Дик Е. В. Современные технологии в страховании: тарификация, урегулирование, сопровождение (на примере автоКАСКО и ДМС) // Вестник Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. - 2011. - № 2 (38). - 0,3/ 0,2 п. л.

4. Финогенова Ю. Ю. Восприятие риска и страхование в процессе риск-менеджмента частного инвестора /У Управление риском. -2011.-№ 1.-0,7 п. л.

5. Финогенова Ю. Ю. Финансовый механизм защиты частных инвесторов через систему страхования вкладов: российский и зарубежный опыт // Вестник Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. - 2011. - № 5 (41). - 0,6 п. л.

6. Финогенова Ю. Ю. Психология восприятия рисков частными инвесторами // Страховое дело. - 2011. - № 5. - 0,9 п. л.

7. Финогенова Ю. Ю. Современные тенденции принятия решений о страховании жизни персональными инвесторами // Страховое дело. - 2011. - № 12. - 0,7 п. л.

8. Финогенова Ю. Ю., Хоминич И. П., Домащенко Д. В. Корпоративная программа негосударственного пенсионного страхования в вузе // Вестник Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. - 2010. - № 3 (33). - 0,8/0,25 п. л.

9. Финогенова Ю. Ю. Управление рисками частного инвестора // Инициативы XXI века. - 2009. - № 4. - 0,8 п. л.

10. Финогенова Ю. Ю. Организация программ страхования расходов по защите прав на интеллектуальную собственность в США. // Финансы. - 2008. - № 8. - 0,5 п. л.

Научные издания и монографии

11. Финогенова Ю. Ю. Страховой риск-менеджмент персонального инвестора: монография. - М.: Мирбис, 2011. - 16 п. л.

12. Финогенова Ю. К). Страховые механизмы реформирования социальной сферы: сравнительный анализ российской и зарубежной практики: монография / Ю. Ю. Финогенова, И. П. Хоминич,

Н. Ф. Челухина, О. В. Саввина; под ред. И. П. Хоминич. - М.: Дашков и К0, 2012.-15,75/4 п. л.

13. Финогенова Ю. Ю. Управление частными капиталами в системе социальных финансов : научное издание / под ред. И. П. Хоминич. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 38/2,9 п. л.

Публикации в других научных изданиях - 6,65 п. л., публикации в учебниках и учебных пособиях - 16,1 п. л.

Аннотация

Персональные инвесторы как наиболее экономически активная группа населения, располагающая свободными финансовыми ресурсами, имеют возможность активно использовать страховые продукты в индивидуальных инвестиционных стратегиях. Целью диссертации стала разработка теории и методологии страхового риск-менеджмента персонального инвестора как концептуальной основы развития рынка инвестиционных страховых продуктов, позволяющих обеспечить страховую защиту в условиях модернизации отечественной экономики.

Предложенная концепция страхового риск-менеджмента персонального инвестора включает в себя комплекс теоретических положений, реализуемых на различных уровнях его функционирования, а также практические рекомендации по созданию правовой, регулирующей, институциональной основы финансирования российской экономики через страховые механизмы.

Abstract

Personal investors as the most economically active group of population having free financial resources can actively use insurance products in individual investment strategy.

Therefore the goal of the present research is the development of the theory and methodology of personal investors' insurance risk management as a conceptual basis of investment insurance products' market development. These products are allowing to provide insurance protection in the conditions of modernization of the domestic economy.

The offered concept of an insurance risk management of the personal investor includes a complex of theoretical views on a problem of the organization of an insurance risk management at various levels of functioning, and also practical recommendations concerning the solution of the Russian economy's financing problems via insurance mechanisms.

Бумага офсетная. Формат 60x84 1/16. Усл.печ.л. 2,5. Тираж 150 экз. Заказ № 255-з.

ФГБОУ ВПО «Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова». 117997, Москва, Стремянный пер., 36. Напечатано в ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г. В. Плеханова».

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Финогенова, Юлия Юрьевна

Введение

СОДЕРЖАНИЕ

Глава 1. Теоретический базис страхового риск-менеджмента персональных инвесторов (СРМ ПИ) как интегрированной области экономических научных знаний

1.1. Понятие персонального инвестора, его демографические и финансовые параметры в России

1.2. Теории сбережений и стратегии ПИ

1.3. Теория рисков персональных инвесторов и сравнительный анализ парадигм корпоративного и персонального риск-менеджмента

1.4. Теория и практика социального страхования в аспекте роста человеческого капитала

1.5. Теория экономических циклов и циклы в поведении ПИ

Глава 2. Поведенческие концепции восприятия рисков ПИ

2.1. Социально-психологические подходы к восприятию рисков ПИ

2.2. Индикаторы финансового поведения ПИ

Глава 3. Концепция страхового риск-менеджмента персональных инвесторов

3.1. Матрица элементов концепции СРМ ПИ

3.2. Методы и инструменты СРМ ПИ

3.3. Индивидуальные стратегии ПИ как механизмы реализации СРМ

Глава 4. Многоуровневый подход к реализации страхового риск-менеджмента персональных инвесторов

4.1. Глобальный и национальный уровни СРМ ПИ

4.2. Профессиональный уровень СРМ ПИ

4.3. Методологические подходы к оценке эффективности СРМ ПИ (персональный уровень)

Глава 5, Институциональное обеспечение страхового рискменеджмента персональных инвесторов

5.1.Государственные (резервные) и частные (страховые) институты долгосрочного инвестирования

5.2. Институт государственного и негосударственного пенсионного обеспечения

5.3. Совершенствование института социального страхования в России

Глава 6. Информационное обеспечение страхового риск-менеджмента персональных инвесторов

6.1. Сравнительная статистика характеристик персональных инвесторов в России и за рубежом

6.2. Индексы благосостояния и оценка потребности в страховой защите

6.3. Моделирование профессионального индекса интереса к страхованию для российского рынка

Диссертация: введение по экономике, на тему "Страховой риск-менеджмент персональных инвесторов"

Актуальность темы исследования

Финансовая система играет ключевую роль в обеспечении сбалансированности и инновационного развития экономики. Согласно Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ на период до 2020 г., в России необходимо создать современную, конкурентоспособную и инновационно-ориентированную финансовую инфраструктуру. Среди предусмотренных мер обеспечения роста экономики в Концепции отмечена необходимость стимулирования граждан и работодателей к накопительному страхованию жизни через страховые компании и негосударственные пенсионные фонды, повышения надежности соответствующих финансовых институтов, расширения информированности населения и бизнеса о данных видах страхования и формирования внутреннего рынка долгосрочных инвестиций.

Руководством нашей страны неоднократно выносились предложения по реализации мер для повышения доверия населения к страховщикам, самому страхованию как инструменту защиты от рисков. Они касались направлений роста эффективности регулятивной, контрольно-надзорной деятельности на страховом рынке, а также обеспечения защиты прав и интересов застрахованных лиц. Несмотря на это, меры по стимулированию интереса граждан к заключению договоров добровольного страхования так и не были реализованы.

Между тем, в России по-прежнему недооценен инвестиционный потенциал страхового и пенсионного рынков. По итогам 2011г., доля страхования (без обязательного медицинского страхования) в ВВП составила всего 1,7%, в то время как в мире объём активов институциональных инвесторов под управлением в 2010г. вырос на 10% и составил 79,3 трлн.долл. Из них 68% приходилось на долю негосударственных пенсионных фондов (29,9 трлн.долл.) и страховых компаний (24,6 трлн.долл.). В США доля собранных страховых премий составляет 8% ВВП, на эту страну приходятся 58% международных пенсионных и 26% страховых активов.

Персональные инвесторы как экономически активная часть российского населения должны играть заметную роль при формировании долгосрочных инвестиционных ресурсов, аккумулируемых на рынке персонального инвестирования. Отсутствие научно обоснованной методологии управления персональными рисками с использованием страховых механизмов препятствует обеспечению финансовой безопасности отечественной экономики.

Таким образом, актуальность разработки научного направления «страховой риск-менеджмент персонального инвестора» (далее СРМ ПИ) определяется необходимостью: формирования мотивации (экономической, психологической, поведенческой) к приобретению инвесторами страхового покрытия, удовлетворяющего их потребности в долгосрочной защите от рисков;

- разработки методологии, учитывающей, в отличие от действующих в корпоративном секторе подходов, особенности индивидуума как субъекта СРМ и его рисков;

- использования страховых механизмов при формировании финансово-инвестиционных стратегий персонального инвестора с целью оптимизации его денежных потоков;

- выработки практических рекомендаций по совершенствованию институциональной структуры и инфраструктуры страхового рынка, использованию специальных страховых продуктов;

- оценки востребованности страхования среди различных групп граждан, в частности персональных инвесторов.

Актуальность темы обусловлена также особой значимостью для российской экономики персональных инвесторов, активно использующих страховые продукты в своих индивидуальных инвестиционных стратегиях. К последним относятся: рисковое инвестирование чистых финансовых активов с целью максимизации дохода, низко рисковое инвестирование сбережений с целью их сохранения и защиты от инфляции, защитная сберегательная стратегия, когда часть чистых финансовых активов направляется на приобретение страхования.

Кроме того, проблема формирования «длинных» инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников существовала в нашей стране с самого начала рыночных реформ и до сих пор остается весьма актуальной и нерешенной. Глобальный кризис и его последствия крайне обострили её. Способность страны генерировать внутренние источники капитала, связанная со сбережениями населения, его готовностью инвестировать, а также с привлекательностью инвестиционных инструментов, будет во многом определять в будущем международную конкурентоспособность России.

Степень разработанности темы

Исследования научных проблем формирования сбережений и психологии восприятия рисков были разработаны такими зарубежными учеными, как Алле М., Борш К., Вебер Е., Канеман Д., Кейнс Дж. М., Литтерер Д., Модильяни Ф., Моргенштерн О., Ольсен Р., Ренн О., Словик П., Тверски А., Фальконер JL, Фишхоф Б., фон Нойман Д., Фридман М.

Методологические проблемы трансформации сбережений в инвестиции для различных групп населения, рассматривались в работах A.A. Бутенко, В.А. Волконского, В.К. Гуртова, P.C. Екшембиева, Е.И. Мельниковой, В.В. Радаева, Ю.П. Соловьева, И.П. Хоминич.

Страховые механизмы управления социальными рисками и формирования социальной защиты индивидуальных страхователей исследованы Г.И. Андрющенко, В.В.Антроповым, А.П. Архиповым, Н.И. Адамчук, В.Б.Гомеллей, Е.В.Коломиным, М.А.Куликовой, И.Л. Логвиновой, Е.А.Морозовой, А.Н.Орловой, В.И.Рябикиным, К.Е. Турбиной, И.П.Хоминич, Н.Ф.Челухинойи др.

Научные аспекты управления персональными финансами, связанные, в частности, с формированием персональных доходов, влиянием экономических циклов на финансовую безопасность индивидов раскрыты в исследованиях М.И. Гельвановского, P.C. Екшембиева, Н.Д. Кондратьева, Д. Котликоффа, Дж. Кэмбела, Р. Лукаса, Р. Мертона, В.А. Слепова. Однако проблемы взаимосвязи спроса на страхование у физических лиц в зависимости от цикличности экономики и стоимости человеческого капитала остались за пределами их исследований.

В работах A.A. Анисимова, Л.И. Абалкина, С.Ю. Глазьева, Г.А. Константинова, И.Г.Мальцевой, В.К. Сенчагова, A.A. Ткачеваи других авторов исследованы аспекты экономической и финансовой безопасности российской экономики. Тем не менее, акценты на роль персональных инвесторов в обеспечении этого процесса, а также на разработку индикаторов сохранности вложений в страховые финансовые институты не делались.

В трудах Г. Беккера, И. Ерлиха, Л. Котликоффа, Я. Минкера, Р. Мертона, Ф. Модильяни, К. Осташевски, И.В. Розмаинского, Т. Шульца, Н.Ф. Челухиной изучены проблемы рисков человеческого капитала, в том числе и формирования страховой защиты в различные периоды жизненных циклов индивидуумов. Вместе с тем в их работах не в полной мере отражены экономические, финансовые, поведенческие характеристики персональных инвесторов.

Институциональная база организации страховой защиты исследована в работах А.П. Архипова, Ю.В. Володиной, Е.В. Коломина, Е.И. Калинина, А.Ю. Лайкова, А.А.Цыганова, И.П. Хоминич, В.В. Шахова, Р.Т. Юлдашева, а институциональные основы государственных и негосударственных институтов, обеспечивающих защиту от социальных рисков, в том числе с учетом необходимости развития института взаимного страхования - в работах A.C. Адонина, В.Н. Дадькова, Е.И. Ивашкина, Е.В. Коломина, И.Л. Логвиновой, Н.В.Орловой, К.И. Пылова, С.Г. Скакуна, К.Е. Турбиной, Т.А. Федоровой.

При наличии многочисленных исследований российских и зарубежных ученых по добровольному страхованию и управлению рисками очевиден недостаточный охват научных проблем в области страховых механизмов управления рисками физических лиц, инвестирующих в накопительные страховые продукты.

Объект исследования - экономические отношения по формированию и развитию страхового риск-менеджмента персональных инвесторов.

Предмет исследования - риски вложений персональных инвесторов, использующих инвестиционные страховые продукты для обеспечения страховой защиты и получения дохода.

Цель диссертации состоит в развитии теории и методологии страхового риск-менеджмента персонального инвестора как концептуальной основы рынка инвестиционных страховых продуктов, обеспечивающих страховую защиту в условиях модернизации экономики России.

Достижение указанной цели потребовали постановки и решения в диссертации следующих задач:

-создать категориальный аппарат страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- разработать теоретическую концепцию страхового риск-менеджмента персонального инвестора с определением ее элементов и их взаимосвязей;

- раскрыть теоретические основы формирования стратегий сбережения индивидуумов;

-классифицировать факторы рисков персональных инвесторов, выявив их параметры и характеристики;

- определить концептуальные основы этапов риск-менеджмента персональных инвесторов, его элементов и ключевых параметров;

- исследовать механизм индивидуального восприятия риска в процессе формирования страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- составить матрицу ключевых элементов концепции страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- выявить взаимосвязи движения денежных потоков персональных инвесторов по приобретению ими страховой защиты с фазами экономических и жизненных циклов;

- научно обосновать многоуровневый методологический подход к функционированию страхового риск-менеджмента персонального инвестора;

- установить взаимосвязь между стоимостью человеческого капитала, распределением активов персонального инвестора и страхованием; раскрыть влияние системы страхового риск-менеджмента персонального инвестора на финансовую безопасность государства и определить параметры мониторинга сохранности вложений в страховые институты;

- определить институциональную структуру и инфраструктуру управления рисками персонального инвестора, их элементы и параметры;

-изучить вопросы информационного обеспечения участников пенсионного и инвестиционного рынков;

- разработать подходы к построению интегрированного поквартального профессионального индекса интереса к страхованию для российского рынка в рамках информационного обеспечения страхового риск-менеджмента персонального инвестора.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные труды российских и зарубежных ученых в области управления человеческим капиталом, социального страхования, страхования жизни, персональных и поведенческих финансов, теорий сбережений и занятости, а также по концептуальным проблемам управления рисками, инвестициям и обеспечению финансово-экономической безопасности.

При исследовании использовались методы экономического, сравнительного и системного анализа, аналогий, прогнозирования и анкетирования (для построения профессионального индекса интереса к страхованию), а также методы классификации, группировки, анализа и синтеза, экономического моделирования, описания и обобщения.

Нормативная и информационная база исследования представлена официальными нормативными актами, регулирующими документами международных финансовых организаций (Международная финансовая корпорация, МВФ, Многостороннее агентство по гарантии инвестиций, Всемирный банк, Европейский фонд финансовой стабильности, Европейский стабилизационный механизм), Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития России, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Пенсионного фонда РФ, Федеральной налоговой службы РФ.

Использовались статистические данные Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Пенсионного фонда РФ, Внешэкономбанка, отечественных и зарубежных аналитических отчетов. Информация страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов, информация рейтинговых агентств, Ассоциации страховщиков жизни, Всероссийского союза страховщиков, Интернет-ресурсы.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Диссертация соответствует паспорту научной специальности 08.00.10. «Финансы, денежное обращение и кредит» в п.1.6. Институциональные аспекты финансовой системы, п.4.1.Теоретические и методологические основы развития частных финансов, п.4.4. Стратегия трансформации доходов населения в организованные сбережения, п.4.7. Механизм инвестиционной стратегии сбережений населения, п.4.9. Поведенческие финансы: личностные особенности и типовое поведение человека при принятии решений финансового характера, п.4.10. Проблемы оптимизации структуры финансовых ресурсов домашних хозяйств, а также п.7.4. Формирование теоретических и методологических основ новых видов страховых продуктов и систем социальной поддержки и защиты населения страны, п.7.5. Развитие систем страхования и страхового рынка в современных условиях, п. 7.10. Страховые компании, паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды: совершенствование методов составления рейтингов и раскрытия информации.

Научная новизна диссертации заключается в разработке целостной теоретико-методологической концепции страхового риск-менеджмента персональных инвесторов как интегрированного направления научных знаний в области страхования, сбережений, инвестиций, риск-менеджмента, персональных финансов.

На защиту выносятся следующие результаты, содержащие научную новизну.

1. Развита теория рисков персональных инвесторов: а) предложена типология персональных инвесторов по отношению к риску (нейтральные к риску; нерасположенные к риску; ищущие риски); б) выявлены три системы теоретических воззрений на восприятие риска человеком (люди субъективно оценивают информацию о риске через призму влияния рисковых событий на их жизнь; восприятие риска человеком подвержено влиянию группового и культурного эффектов; психометрический анализ эмоциональных реакций людей на рисковые ситуации); в) дана классификация риск-факторов персональных инвесторов по источнику возникновения, природе и объекту воздействия, методу управления, массиву; г) смоделирован поэтапный процесс риск-менеджмента персонального инвестора, отражающий сущностные отличия риск-менеджмента персонального инвестора от существующих в корпоративном секторе.

2. В теории рисков персонального инвестора актуализированы специфические функции страхования:

- бюджетосберегающая (ограничение потерь финансовых активов и человеческого капитала персонального инвестора в рамках определенного лимита исходя из уровня дохода отдельных индивидов, более эффективное использование сбережений в рамках инвестиционных стратегий развития); инвестиционная, реализуемая на трех уровнях: персональном микроуровне страхователя (стоимостная оценка рисков, включение страховых премий в индивидуальные финансовые планы, обеспечение дополнительного дохода персональному инвестору от приобретения им инвестиционного страхования жизни, акцент на нестрахуемых рисках);на профессиональном уровне страховщика (перевод страховых взносов в страховые резервы и инвестирование их в разрешенные направления); на макроуровне (вовлечение населения в операции финансового рынка, рост социальной и финансовой защищенности населения, повышение качества жизни, насыщение экономики внутренними долгосрочными финансовыми ресурсами, повышение конкурентоспособности страны).

3. Разработана концепция страхового риск-менеджмента персонального инвестора, толкование которого предложено с нескольких позиции, во-первых, как экономические страховые отношения, в которые вступают персональные инвесторы, обладающие соответствующими имущественными правами на финансовые, материальные и нематериальные активы и имеющие цель обезопасить себя от возможных убытков; во-вторых, как интегрированное научное знание в области сбережений, инвестиций, риск-менеджмента, страхования, финансов, в которой взаимосвязи отдельных элементов демонстрируют синергетический эффект и позволяют при заданном уровне толерантности к риску максимизировать благосостояние индивида; в-третъих, как процесс управления рисками; в-четвертых, как институт страхового рынка; в-пятых, как инструмент социально-экономической политики государства.

4. Развита теория поведенческого страхования как одного из направлений страховой науки, поведенческих финансов и в целом поведенческой экономики, дающего возможность: учесть психологические особенности восприятия рисков персональными инвесторами; раскрыть поведенческий механизм принятия индивидуальных решений по оценке риска и выбору инвестиционного продукта, страховой услуги, финансового института и консультанта с учетом познавательных и эмоциональных компонентов.

5.Обоснован многоуровневый методологический подход к реализации страхового риск-менеджмента персонального инвестора, который позволяет:

-конкретизировать соответствующие риски и риск-факторы, а также механизмы, инструменты страховой защиты персонального инвестора применительно к условиям глобальной, национальной экономики, страхового рынка и страховому поведению персонального инвестора;

-выявить направления модернизации деятельности адекватных каждому уровню субъектов, связанной с повышением эффективности страхового риск-менеджмента.

6. В результате исследования мировой практики по обеспечению финансовой, социальной и политической устойчивости национальных систем социального страхования определены ключевые направления их укрепления и адаптации к условиям посткризисного экономического развития и демографических вызовов.

7. Даны рекомендации по формированию институционального обеспечения страхового риск-менеджмента персональных инвесторов в России, связанные с законодательной базой и гарантийными механизмами.

8. Разработана методика оценки эффективности страхового риск-менеджмента персонального инвестора как инструмента оптимизации денежных потоков, генерируемых человеческим капиталом на разных стадиях жизненного цикла, включающая: построение баланса активов и пассивов персонального инвестора; классификацию денежных потоков персонального инвестора по девяти параметрам; оценку эффективности денежных потоков персональных инвесторов на разных стадиях жизненного цикла с учетом и без учета приобретения страхования.

9. Даны рекомендации по составлению профессионального индекса интереса к страхованию для российского рынка как инструмента повышения эффективности мониторинга статистических наблюдений, т.е. показателя, позволяющего осуществлять ежеквартальный информационный «замер» условий и потребностей в страховой защите среди персональных инвесторов на российском рынке.

Теоретическая значимость результатов заключаются в следующем: 1. Предложена концепция страхового риск-менеджмента персонального инвестора как актуального направления научных знаний в области экономики, страхования, имеющего также важное прикладное значение для повышения качества жизни российских граждан потенциальных инвесторов и модернизации национальной экономики за счет внутренних источников финансирования.

2. Развит терминологический аппарат экономической науки посредством определения понятий «персональный инвестор», «страховой риск-менеджмент персонального инвестора», «поведенческое страхование», «баланс активов и обязательств персонального инвестора».

3. Установлены взаимосвязи между стоимостью человеческого капитала в различные фазы жизненного цикла и долгосрочными экономическими циклами, а также обоснована необходимость использования страховых механизмов с целью минимизации негативных последствий для персональных инвесторов в периоды финансовой нестабильности.

4. Разработана модель поэтапного процесса организации страхового риск-менеджмента персонального инвестора, позволяющая выбирать методы воздействия на риски с учетом их индивидуального восприятия и оценки влияния на финансовое состояние индивида.

5. Определены социально-экономические аспекты повышения финансовой безопасности российской экономики через применение программ страхового риск-менеджмента персональных инвесторов, которые позволяют снизить финансовую уязвимость на профессиональном и персональном уровнях.

6. Предложены подходы к расчету профессионального индекса интереса к страхованию персональных инвесторов как научно-методической основы мониторинга страховщиками их маркетинговой активности, информационной базы для корректировки макроэкономических индикаторов регулирующими органами.

Практическая значимость результатов определяется тем, что в диссертации разработаны:

- методологические, методические и практические рекомендации для российских персональных инвесторов по управлению личными финансами с использованием страховых механизмов, инструментов в рамках страхового риск-менеджмента и формированию поведенческих инвестиционных стратегий на рынке долгосрочных инвестиционных продуктов;

- рекомендации для российских страховых компаний, НПФ, ПИФов и других институциональных инвесторов по развитию рынка долгосрочных финансовых инструментов для розничных потребителей;

- комплекс рекомендаций по реформированию пенсионной системы РФ в рамках Концепции долгосрочного социально-экономического развития РФ до 2020 года;

- предложения законодательным и регулирующим органам России по развитию рынка персональных инвестиций в накопительные страховые продукты, в частности рынка страхования жизни, пенсионного страхования.

Полученные результаты могут быть использованы:

А) Министерством финансов при:

- разработке направлений повышения эффективности национальной экономики в части обеспечения страховой защиты от социальных рисков и привлечения внутренних инвестиционных ресурсов;

- подготовке нормативных документов, регулирующих страховую отрасль с целью повышения её надежности и привлекательности для индивидуальных клиентов.

Б) Профессиональными страховщиками для:

- разработки страховых продуктов для физических лиц с целью формирования стратегии их продвижения на рынке;

- оказания консультационных услуг при разработке персональными инвесторами стратегии управления рисками.

В) Вузами при преподавании страховых дисциплин и дисциплин, связанных с управлением рисками.

В частности, прикладной практической значимостью обладают: модель построения процесса страхового риск-менеджмента персонального инвестора с учетом индивидуального восприятия рисков и ключевых концепций поведенческих финансов; методика расчета индекса интереса к страхованию среди персональных инвесторов.

Апробация и внедрение результатов диссертации

Научные результаты исследования использовались в деятельности страховых компаний ООО «Страховая компания «СОГАЗ-Агро», ООО СК «ВТБ Страхование», ООО «Страховая Компания «Согласие», ОАО «ГСК «Югория», Союза страховщиков России, рейтингового агентства «Эксперт РА».

Результаты также были представлены в составе рекомендаций Правительству РФ в июне 2011г. по доработке Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года, подготовленных РЭУ им.Г.В. Плеханова

Результаты диссертации использованы при выполнении:

- научно-исследовательской работы «Формирование корпоративной программы негосударственного пенсионного страхования для профессорско-преподавательского состава и сотрудников РЭА им.Г.В. Плеханова», НИР ГОУ ВПО «РЭА им. Г.В. Плеханова» (декабрь 2009г.);

-научных исследований по темам «Управление частными капиталами в системе социальных финансов» и «Страхование интеллектуальной собственности» (2007-2009 гг.) в рамках гранта «Развитие инновационных клиентоориентированных образовательных программ на основе когнитивных технологий и реинжиниринга вуза» (Приоритетный национальный проект «Образование»);

- научной разработки «Анализ состояния и перспектив развития экономик БРИК и сырьевых экспортно-ориентированных стран в условиях нестабильной мировой финансовой системы» (в рамках плана научных исследований РЭА им. Г.В. Плеханова, 2009 г.).

Результаты исследования используются в учебном процессе при преподавании дисциплин «Страхование», «Пенсионное страхование», «Международный риск-менеджмент».

Основные положения диссертации отражены в научных и учебно-методических работах объемом 51,7п.л., в т.ч. 10 статей объёмом 6,05п.л. опубликованы в ведущих рецензируемых журналах, рекомендованных ВАК РФ.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ БАЗИС СТРАХОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

ПЕРСОНАЛЬНОГО ИНВЕСТОРА КАК ИНТЕГРИРОВАННОЙ ОБЛАСТИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ НАУЧНЫХ ЗНАНИЙ

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Финогенова, Юлия Юрьевна

Выводы по расчетам индекса можно разбить на три группы.

I. Процветание наблюдается в демократических государствах с ярко выраженной экономикой предпринимательства, сильным социальным устройством. Предпринимательство и будущие возможности в большей степени взаимосвязаны с национальным процветанием, чем любой другой фактор. Изменения в «социальном устройстве» страны могут привести к серьезным изменениям в национальном процветании.

II. Процветание - комбинация богатства и счастья, при условии, что материальные богатства не могут быть объяснены только экономическими факторами, а счастье - только субъективными эмоциями. Выбор и возможность имеют для счастья большее значение, чем быстрое получение большого количества денег.

III. Глобальное процветание имеет довольно необычные тенденции к изменению: происходит сильная дифференциация внутри ЕС с четкими границами Западная/Восточная; в странах, обладающих большими территориями, процветание идет замедленными темпами; для стран БРИК экономический рост не является ключевым фактором процветания.

Индекс процветания стран Европы

Верхние три места в рейтинге Индекса за 2010 год заняли скандинавские страны: Норвегия, Дания, и Финляндия. Центральные, южно и восточноевропейские страны разместились в нижних рядах рейтинга (табл. 6.2.).

Мировой рейтинг процветания (Legatum Prosperity Index' |стран Ев Таблица 6.2 ропы221

Место в рейтинге Страна Место в рейтинге Страна Место в рейтинге Страна Место в рейтинге Страна

1 Норвегия 14 Австрия 29 Польша 51 Румыния

2 Дания 15 Германия 34 Венгрия 54 Беларусия

3 Финляндия 16 Бельгия 35 Эстония 63 Россия

6 Швеция 19 Франция 37 Словакия 69 Украина

8 Швейцария 21 Словения 38 Хорватия 72 Македония

9 Нидерланды 23 Испания 39 Греция 86 Молдавия

11 Ирландия 24 Чехия 42 Литва

12 Исландия 25 Италия 46 Болгария

13 Великобритания 26 Португалия 47 Латвия

Наблюдается явное расхождение между Западной и Восточной Европой. Основное различие в том, что Западная Европа извлекает выгоду из

221 Legatum Institute. Legatum Prosperity Index 2011. (URL: http://www.prosperity.com/) системы эффективного управления, а страны Восточной Европы имеют с этим массу проблем (приложение 11).

У восточноевропейских стран имеется много общего друг с другом как в факторах процветания, так и в характере трудностей, с которыми они сталкиваются (наряду со слабой системой управления имеются также проблемы формирования социального капитала). Положительные характеристики: отсутствие серьезных проблем со здравоохранением, образованием и безопасностью. Указанные области могли бы стать важным активом для транзитных стран Восточной Европы в будущем.

Подиндекс «Спокойствие и безопасность».

С точки зрения подхода к оценке потенциальных рисков, влияющих на уровень благосостояния, представляет интерес подиндекс «Спокойствие и безопасность». Он определяет характеристики стран в области национальной и личной безопасности. Переменные, используемые в указанном подиндексе, приведены в таблице 6.3.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Персональные инвесторы как наиболее экономически активная группа населения, располагающая свободными финансовыми ресурсами, имеет возможность активно использовать страховые продукты в различных индивидуальных инвестиционных стратегиях.

Поэтому целью данного исследования стала разработка теории и методологии страхового риск-менеджмента персонального инвестора как концептуальной основы развития рынка инвестиционных страховых продуктов, позволяющих обеспечить страховую защиту в условиях модернизации отечественной экономики.

Предложенная концепция страхового риск-менеджмента персонального инвестора включает в себя комплекс взглядов на проблему организации страхового риск-менеджмента на различных уровнях функционирования и способствует решению проблем финансирования российской экономики через страховые механизмы.

В ходе исследования установлено, что теоретическая интерпретация понятия «страховой риск менеджмент персонального инвестора» (далее СРМ ПИ) - многовариантна. Он выступает как экономические отношения по поводу страхования, как интегрированная область научных знаний в области сбережений, инвестиций, риск-менеджмента, страхования, финансов, как процесс управления рисками при инвестировании средств, включающий адекватный алгоритм, как институт страхового рынка и, наконец, как инструмент социально-экономической политики государства.

СРМ ПИ как наука - совокупность теоретических знаний об использовании страховых механизмов и инструментов в управлении рисками персональных инвесторов.

СРМ ПИ - прикладная экономическая наука, положения которой реализуются на практике - а) гражданами в управлении личными сбережениями, инвестициями, планировании личного бюджета, принятии решений о формах организации пенсионного обеспечения, участия в операциях финансового, страхового рынка; б) институтами страхового рынка, которые аккумулируют инвестированные средства персональных инвесторов, гарантируя выполнения обязательств, создают и продвигают на рынке новые инвестиционные продукты и услуги, поддерживают собственную платежеспособность и финансовую устойчивость для обеспечения гарантий инвесторам и дохода на капитал; в) государством в проведении социально-экономической политики в части пенсионной системы, обязательного социального и медицинского страхования, стимулировании развития страховой деятельности.

По результатам исследования были сформулированы следующие выводы:

1. Значительное влияние на формирование страхового риск-менеджмента оказывают два фактора: первый - уровень влияния рисков (для выбора наиболее оптимальной стратегии перевода рисков); второй - роль государства в стимулировании инвестиционной деятельности, гарантии сохранности долгосрочных финансовых активов страховщика и персонального инвестора.

2. Были выявлены объект, предмет и субъект СРМ ПИ.

Объект исследования - экономические отношения по формированию и развитию страхового риск-менеджмента персональных инвесторов.

Предмет исследования - риски вложений персональных инвесторов, использующих инвестиционные страховые продукты для обеспечения страховой защиты и получения дохода.

Субъект - физическое лицо, обладающее временно свободными финансовыми ресурсами и принимающее на себя риски в процессе осуществления вложений в выбранные объекты с целью получения дохода.

3. Определены функции СРМ ПИ.

Функции субъекта управления являются базовыми для персональных инвесторов - это защита от рисков, оптимизация индивидуального бюджета, оптимизация денежных потоков, получение дохода и контроль за стоимостью человеческого капитала. На характер поведения персонального инвестора в отношении формирования подходов к организации страхового риск-менеджмента оказывают влияние внешние социально-психологические факторы, а также различные аспекты внутреннего восприятия риска.

Функции предмета управления являются производными для экономики в целом. Сюда относятся: рост инвестиционного потенциала, ресурсной базы страховых институтов, налоговых поступлений в госбюджет, диверсификация страховых продуктов и программ для персонального инвестора, развитие инфраструктуры страхового рынка, формирование многоуровневой системы гарантий.

Страховой риск-менеджмент персонального инвестора опосредованно будет способствовать поддержанию финансовой безопасности российской экономики.

В общем случае, на уровне персональных финансов экономическая или финансовая безопасность может быть определена как состояние какого-либо субъекта, характеризующиеся наличием стабильного дохода и других ресурсов, которые позволяют поддержать уровень жизни на текущий момент и в обозримом будущем. Она включает в себя сохранение платежеспособности, планирование будущих денежных потоков экономического субъекта и безопасность занятости.

Понятие финансовая безопасность персонального инвестора может быть определена как комплекс мер, позволяющих сохранять уровень располагаемых финансовых ресурсов и генерируемого ими дохода на заданном уровне, зависящем от степени толерантности к риску персонального инвестора.

В отношении статических ресурсов индивида финансовая безопасность связана с обеспечением сохранности объектов и защите их от чистых рисков и применения классических инструментов защиты: страхования, контроля.

Что касается финансовой безопасности в отношении динамических ресурсов, то здесь на первое место выходят такие методы как удержание и контроль, поскольку основные риски носят спекулятивных характер. Возможен также перевод риска с помощью хеджирования.

На микроуровне страховой риск-менеджмент персонального инвестора позволяет обеспечить защиту человеческого капитала, выполнение обязательств перед третьими лицами, а также повысить эффективности чистых денежных потоков индивида.

На макроуровне СРМ ПИ необходим для обеспечения финансовой безопасности и снабжения предприятий и организаций реального сектора необходимыми инвестициями в РФ необходимо создать условия для привлечения сбережений населения и, наиболее обеспеченных его слоев в лице персональных инвесторов. Помимо этого, для повышения привлекательности услуг небанковских финансовых институтов, в частности страховых компаний и НПФ, целесообразно сформировать систему гарантийных фондов и разработать индикатор гарантий сохранности вложений. Для осуществления эффективных инвестиционных вложений в долгосрочном периоде создать необходимую законодательную базу для эмиссии инфраструктурных облигаций и прочих специализированных ценных бумаг.

Страховой риск-менеджмент персонального инвестора является также элементом, способствующем повышению социально-экономической эффективности экономической системы за счет привлечения инвестиционных ресурсов и формирования условий для обеспечения экономической и финансовой безопасности, а также развития инфраструктурных проектов.

Оценки возможности обеспечения экономической и финансовой безопасности может быть осуществлена с помощью индикаторов финансовой безопасности, дополненными индикатором гарантий сохранности вложений в страховые финансовые институты.

4. Основным методом в рамках страхового риск-менеджмента персонального инвестора является передача рисков страховщику путём приобретения различных видов страхования направленных на минимизацию негативного воздействия риск-факторов в зависимости от объекта воздействия. Важнейшим инструментом защиты денежных потоков персонального инвестора в различные фазы жизненного цикла является страхование жизни. Ключевым механизмом реализации страхового риск-менеджмента персонального инвестора являются персональные финансово-инвестиционных стратегии.

5. Персональный инвестор обладает наряду с финансовыми активами -человеческим капиталом. Человеческий капитал - это текущая стоимость будущих доходов поэтому, принимая инвестиционные решения в отношении финансовых активов, его стоимость должна также учитываться.

Формируя инвестиционную стратегию персональный инвестор должен принимать во внимание риски, связанные с размером имеющегося человеческого капитала, а также его отношение к имеющимся сбережениям и спросу на рынке трудовых ресурсов. Основные риски человеческого капитала - это риск нестабильности получаемого дохода, риск преждевременно смерти и, напротив, риск прожить слишком долго после выхода на пенсию. Два последних могут быть снижены путём приобретения страхования. Выбор финансово-инвестиционной стратегии персонального инвестора зависит от его возраста. Ключевые стратегии могут быть определены следующим образом: стратегия инвестиционного страхования жизни, структурированная финансово-инвестиционная стратегия, аннуитетная стратегия.

В общем случае, доля человеческого капитала в активах достаточно велика у инвестора в молодом возрасте, поэтому он может позволить формирование более агрессивного инвестиционного портфеля и приобретение страхования жизни по относительно низкой стоимости. У лиц в старшей возрастной группе напротив, доля человеческого капитала в активах уменьшается, а структура инвестиционного портфеля становится более консервативной и приобретение традиционного страхования жизни становится экономически нецелесообразным.

6. На формирование страхового риск-менеджмента персонального инвестора оказывает влияние наличие развитой инфраструктуры страхового и пенсионного рынков, т.е. наличие удобных страховых и пенсионных продуктов, а также консультантов (страховых агентов, пенсионных консультантов и брокеров), обладающих высокой профессиональной квалификацией. Поэтому на первое место выходят такие важные вопросы как введение профессиональной аттестации страховых агентов, а также обязанность страховщика нести ответственность за подлинность полномочий своих агентов.

Разработаны рекомендации по формированию институционального обеспечения СРМ ПИ в России, связанные с деятельностью а) института государства по созданию правовой базы, стимулирующих, гарантийных, компенсационных механизмов развития инвестиционных видов страхования, б) частных страховых институтов по внедрению в практику, во-первых, эффективных, современных методов обеспечения доходности страхового инвестиционного портфеля в рамках договоров долгосрочного страхования жизни/ пенсионного страхования (защиты инвестиционного портфеля с постоянным компонентом по доходности, защиты инвестиционного портфеля с неизменными компонентами по доходности во времени, динамической защиты), во-вторых, накопительных программ страхования жизни, в частности с инвестиционной компонентой unit-linked, в-третьих, обязательной сертификации страховых агентов.

Сформулированы рекомендации по модернизации института пенсионного обеспечения: а) сформировать страховой гарантийный фонд на принципах взаимного страхования для негосударственных пенсионных фондов (по аналогии с агентством по страхованию вкладов в банковском секторе); б) за счет сырьевых доходов бюджета ежегодно формировать страховой фонд для обеспечения гарантированной доходности пенсионных накоплений; в) вывести накопительную часть пенсии из обязательной пенсионной системы и начать формировать её через негосударственные пенсионные фонды (НПФ) при одновременном внедрении налоговых стимулов для работодателей и граждан по уплате взносов в установленном размере (например, относить на себестоимость взносы работодателей на формирование негосударственной накопительной части пенсии в полном объеме, а не до 12% от ФОТ как сейчас); г) освободить добровольные взносы граждан на дополнительное пенсионное обеспечение от НДФЛ, установив максимальный размер ежегодных льготных отчислений; д) сформировать план реиндустриализации обрабатывающей промышленности и инфраструктурных отраслей за счет привлечения пенсионных накоплений под долгосрочные облигационные займы; е) ввести индивидуальные пенсионные счета с вычетом взносов на них из налогооблагаемой базы по подоходному налогу.

Особо отмечена необходимость построения актуарной пенсионной модели России, учитывающей повышенные динамические изменения и связанные с ними риски в финансовой, экономической, социальной, а также политической сферах.

7. Проведенное исследование позволили выявить наличие четырёх уровней реализации страхового риск-менеджмента персонального инвестора: глобальный; национальный; профессиональный; персональный. Глобальный (уровень развития страхования в мире и экономические предпосылки развития страхования в отдельных странах); национальный (организация социально значимых видов страхования на уровне государства и регулирование системы страхования в отношении защиты от социальных рисков); профессиональный (институциональная база развития страхования и специфика её функционирования); персональный (факторы, оказывающие влияние на приобретение страхования в различные периоды жизненного цикла).

На глобальном уровне происходит процесс предупреждения системных рисков, а также осуществляется финансовое и политическое влияние на экономические решения национальных правительств. На национальном уровне формируются условия: налоговые, экономические, политические для осуществления страхового риск-менеджмента персональных инвесторов. Влияние глобального и национального уровней реализуется через профессиональный уровень, поскольку здесь формируется спрос на страховые продукты, а также обеспечивается процесс инвестирования страховых взносов. И, наконец, базовый - персональный уровень, который определяет стратегию формирования страхового риск-менеджмента каждого персонального инвестора с учётом влияния совокупности внешних факторов (привлекательность страховых продуктов, макроэкономическая стабильность, наличие гарантий и т.д.), а также внутренних условий и предпочтений (исходя из уровня текущих и будущих доходов, имеющихся сбережений, психологических характеристик и т.д.).

Относительно инструментов реализации страхового риск-менеджмента на глобальном уровне наибольший интерес мог бы представлять глобальный страховой резервный фонд, предназначенный для гарантий выплат по социально значимым видам долгосрочного страхования жизни с оговоренными размерами страховых сумм (превышающими, например, 100 тыс. евро). Источником формирования средств подобного фонда могли бы служить как обязательные отчисления страховщиков от дохода, полученного при инвестировании страховых резервов по подобным договорам, так и некоторый процент мог бы закладываться в нагрузку при формировании страхового тарифа.

Подобный фонд мог бы быть интересен для стран имеющих неблагоприятные демографические прогнозы в отношении уровня старения населения и нес неблагоприятными актуарными прогнозами из-за высокой волатильности на фондовых рынках. Наличие глобального резервного фонда способствовало бы повышению популярности страхования жизни среди населения с одной стороны и с другой, способствовало бы снижению социальной нагрузки на государственные пенсионные системы.

На национальном уровне страховой риск-менеджмент персонального инвестора проявляет себя в форме функции объекта управления. Так, на этапе выявления ключевых и сопутствующих риск-факторов процесса управления рисками, наряду с состоянием индивидуального бюджета и психологическим отношением к риску, персональным инвестором также оценивается система гарантий, которую предоставляет государство в случае наступления различных опасностей. Помимо этого, решение застраховать ту часть рисков, управление которыми будет осуществляться с помощью перевода, принимается с учетом состояния национального страхового рынка, его регулирования и удобства предлагаемых страховых продуктов.

На развитие профессионального уровня оказывают влияние национальный и глобальный.

На профессиональном уровне предлагается ввести систему гарантийных фондов по долгосрочным накопительным видам страхования, во-вторых, разрешить ОВС заниматься долгосрочными видами страхования жизни, в-третьих, усовершенствовать законодательную базу в отношении организации обществ по защите прав потребителей. Конкуренция в отношении предлагаемых продуктов по страхованию жизни, приведет, в конечном итоге, не только к их разнообразию и улучшению взаимоотношений с клиентами, но и к возможности вовлечения в эту сферу и обеспеченных граждан, и представителей различных групп среднего класса.

Персональный уровень в большей степени подвержен воздействию факторов профессионального уровня. На персональном уровне между стоимостью человеческого капитала, распределением активов персонального инвестора и страхованием имеется четкая взаимосвязь. Более того, для большинства людей неопределённость будущих доходов доминирует над неопределённостью доходов от инвестиций.

Было обозначено три ключевых риска, которые подлежат управлению персональным инвестором - это риск невозможности получать трудовой доход, риск преждевременной смерти и риск нехватки сбережений после окончания трудовой деятельности.

Страхование жизни - это бизнес, направленный на секьюритизацию человеческого капитала с учетом рисков, оказывающих на него влияние. Под секьюритизацией здесь понимается процесс формирования страховых резервов, инвестируемых в дальнейшем в ценные бумаги и обеспеченных регулярными взносами по страхованию жизни. Страховой полис, по своей сути, является опционом пут (право передать риск по заранее оговоренной цене - страховой сумме), выданным страховщиком страхователю. Базовым активом является человеческий капитал.

На персональном уровне происходит индивидуализация стратегии страхового риск-менеджмента. Так, важную роль в приобретении страхования играет баланс доходов и расходов персональных инвесторов по возрастам, поскольку оплата страховых премий уменьшает чистый денежный поток. Помимо этого, важно наличие роста доходов во времени.

8. Существует взаимосвязь, между уровнем доходов ПИ и колебаниями рыночной конъюнктуры и экономических циклов. Человеческая жизнь может быть условно представлена тремя периодами: начальным; активным; пассивным. В начальном периоде происходит формирование человеческого капитала через получение образования, сопровождающееся негативным денежным потоком. В активном периоде жизни, наоборот, формируется положительный денежный поток за счет вовлечения индивида в активную трудовую деятельность, когда происходит потребление человеческого капитала в обмен на капитальные активы. В пассивном - вновь образуется негативный денежный поток, поскольку выход на пенсию или наступившая нетрудоспособность заставляют вновь расходовать человеческий капитал, в условиях отсутствия источника его компенсации. Персональные инвесторы, располагающие солидным финансовым капиталом к моменту наступления пассивного периода, в рамках страхового риск-менеджмента могут воспользоваться стратегией удержания рисков, при которой финансирование потребностей будет осуществляться за счет реально располагаемых финансовых ресурсов. Для тех же, кто заинтересован в оптимизации издержек или в том, чтобы оставить наследство, представляется более уместной и эффективной стратегия перевода рисков пассивного периода профессиональным страховщикам.

Персональные инвесторы различаются по уровням их текущих доходов и степени уверенности в завтрашнем дне. При этом, те из них, успешность профессиональной деятельности которых целиком зависит от колебаний рыночной конъюнктуры (например, доход зависит от размера получаемых комиссий) подвержены большой неопределенности в стоимости своего человеческого капитала в будущем. Таким персональным инвесторам следует приобретать долгосрочные и краткосрочные договора страхования, отдавая предпочтение инвестиционным вложениям со средней или низкой степенью риска. Иными словами, консервативным инвесторам следует приобретать больше страхования жизни и имущества, инвестируя средства преимущественно в безрисковые активы.

Напротив, персональные инвесторы с доходом стабильным во времени и не сильно зависящем от изменений экономической ситуации (высокая определенность в отношении человеческого капитала), могут инвестировать свободные активы в ценные бумаги со средним и высоким уровнем риска, приобретая при этом только краткосрочные страховые программы со средними и высокими франшизами.

Те же группы персональных инвесторов, кто предпочитает агрессивные инвестиционные стратегии, но при этом определенность в отношении будущих доходов у них невелика, относятся к наиболее рисковой категории. Несмотря на высокий текущий уровень доходов и расходов им необходимо позаботиться о максимальном размере страхового покрытия. Различие в стратегиях страхового риск-менеджмента этой категории инвесторов с консервативными будет касаться лишь выбора размера франшиз. У консервативных инвесторов размер франшиз может варьироваться от средних до высоких, а для агрессивных - предпочтителен выбор страховых договоров с низкими размерами франшиз.

9. На основе структуры баланса персонального инвестора можно предложить финансовый механизм страхового риск-менеджмента, который выступает для персонального инвестора как инструмент управления денежными потоками, генерируемыми человеческим капиталом (в соответствии с периодами жизненного цикла).

Страховой риск-менеджмент персональных инвесторов позволяет эффективно управлять денежными потоками и обеспечивает способность персонального инвестора: сохранить стабильное превышение поступлений денежных средств над расходами или, по крайней мере, их тождественность; расплатиться по своим текущим обязательствам; осуществить инвестиционную деятельность за счет собственных средств; поддерживать желаемое соотношение между величиной полученных доходов и объемом денежных средств.

10. Гарантийные фонды для страховых компаний, вовлеченных в долгосрочные виды страхования (страхование жизни) и для негосударственных пенсионных фондов, формируемые на принципах взаимного страхования или в форме денежных фондов, передаваемых в доверительное управление, позволят не только увеличить количество привлекаемых клиентов, но и сформировать дополнительный инвестиционный потенциал.

Индикатор гарантий сохранности вложений в страховые финансовые институты позволяет обеспечить привлекательность страхования для населения и, в первую очередь, для персональных инвесторов. Помимо этого, он может использоваться для принятия управленческих решений в области государственного управления финансами. Подобный индикатор может состоять из следующих субиндикаторов: степень сохранности вложений в страховые компании, степень гарантий сохранности государственных и негосударственных пенсионных вложений.

Для стимулирования использования хеджевых инструментов, а также для развития инвестиционной активности институциональных инвесторов необходимо четко регламентировать взаимоотношения между инвесторами и управляющими компаниями, а также наладить систему риск-менеджмента в отношении инвестированных резервов с привлечением структурированных финансовых продуктов.

Для обеспечения экономической безопасности и снабжения предприятий и организаций реального сектора необходимыми инвестициями в РФ необходимо создать условия для привлечения сбережений населения и, наиболее обеспеченных его слоев в лице персональных инвесторов. Во-вторых, для повышения привлекательности услуг небанковских финансовых институтов, в частности страховых компаний и НПФ, целесообразно сформировать систему гарантийных фондов и разработать индикатор гарантий сохранности вложений. И, наконец, для осуществления эффективных инвестиционных вложений в долгосрочном периоде создать необходимую законодательную базу для эмиссии инфраструктурных облигаций и прочих специализированных ценных бумаг.

Необходимо принять меры по упорядочению налогообложения взносов работодателей в негосударственные пенсионные фонды на цели негосударственного пенсионного обеспечения своих работников с тем, чтобы размеры резервов негосударственных пенсионных фондов стали основой для повышения уровня обеспечения участников негосударственных пенсионных фондов в пенсионной системе Российской Федерации.

Для успешной реализации поставленных задач необходимо:

- сформировать страховой гарантийный фонд на принципах взаимного страхования для негосударственных пенсионных фондов (по аналогии с агентством по страхованию вкладов в банковском секторе);

- в отношении добровольных взносов граждан - освобождать взносы на дополнительное пенсионное обеспечение от НДФЛ (естественно, установив предварительно максимальный размер льготных отчислений в год). Предложить унифицированные модели пенсионных схем (возможно с учетом отраслевых особенностей для работников различных компаний);

- сформировать план реиндустриализации обрабатывающей промышленности и инфраструктурных отраслей за счет привлечения пенсионных накоплений под инфраструктурные облигации.

11. Предложенный автором профессиональный индекс интереса к страхованию предназначен для информационного «замера» условий и потребностей персональных инвесторов на российском рынке.

Таким образом, потребности в создании профессионального индекса интереса к страхованию определяются:

- страховыми компаниями для регулярного мониторинга спроса на страхование среди потенциальных клиентов - физических лиц. Для страховщиков по договорам долгосрочного страхования жизни этот индекс может иметь особенно важное значение, поскольку их продукты приобретаются в добровольном порядке в основном людьми с высоким уровнем дохода. Страховщики могут также принимать в расчет этот индекс при разработке новых страховых продуктов и для отслеживания наиболее удачного момента для их запуска на рынок;

- инвестиционным рынком, поскольку рост интереса к страхованию сможет информировать участников финансовых рынков о таких параметрах как привлекательность страхового бизнеса (рост стоимости акций страховщиков), тенденции к росту объемов страховых и пенсионных резервов, которые могут использоваться для приобретения ценных бумаг и на прочие инвестиционные вложения;

- регулирующими органами (например, Министерством экономики или Министерством финансов), поскольку рост индекса может, хотя и опосредованно, говорить о тенденциях стабилизации экономических процессов (т.к. страхование и спрос на него позволяет охарактеризовать степень «рыночности» экономики).