Стратегическое управление стоимостью предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Стратегическое управление стоимостью предприятия"

На правах рукописи

ЯКУПОВА НАИЛЯ МАЛИКОВНА

СТРАТЕГИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями» отраслями, комплексами - промышленность)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Казань-2004

Работа выполнена в Казанском государственном финансово-экономическом институте

Научный консультант - ДКтОР экономических наук, профессор

Абдуллина Саре Нури

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Мельник Александр Николаевич

доктор экономических наук, профессор Наумов Валерий Васильевич

доктор экономических наук, профессор Цяфрова Роз-Мари Васильевна

Ведущая организация- Государственный университет

управлении (г. Москва)

Защита состоится 16 июня 2004 г. в 15 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.083.02 при Казанском государственном финансово-экономическом институте по адресу: 420012, г. Казань, ул. Бутлерова, 4.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казанского государственного финансово-экономического института.

Автореферат разослан « 14 » мая_2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, профессор

Азнзов К.И.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования обусловлена направленностью исследования на решение одной из важнейших экономических проблем - управление стоимостью предприятия. В условиях глобализации экономики стоимость становится основным критерием оценки эффективности функционирования предприятия с точки зрения собственников, менеджеров и потенциальных инвесторов.

В основе концепции управления стоимостью лежит максимизация рыночной стоимостью капитала предприятия. Собственников всё больше интересуют не дивиденды как таковые, а стоимость той доли собственности, которой они владеют и, главным образом, тенденции, возможности ее устойчивого долгосрочного роста. Мировая практика показывает, что наиболее конкурентоспособными являются те предприятия, в которых критерием оценки эффективности принимаемых решений служит дальнейшее повышение стоимости бизнеса.

В этих условиях особое значение приобретает формирование адекватного этим изменениям механизма управления предприятием. На первый план здесь выходит стратегическое управление предприятием способное обеспечить долговременное устойчивое развитие и рост стоимости. Современное стратегическое управление обладает целым рядом особенностей, которые необходимо выявить, исследовать и учитывать в формировании инструментов управления стоимостью предприятия. Эти характерные черты стратегического управления в той или иной степени затрагиваются целым рядом исследователей, однако до настоящего времени нет стройной единой теории стратегического управления стоимостью предприятия.

Изменение парадигмы управления поставило множество вопросов и проблем, связанных с теоретическим осмыслением экономической сущности понятия «стоимость предприятия» и проблемы ее количественной определенности.

Несмотря на то что, за последние годы издано большое количество интересных и оригинальных трудов по определению стоимости предприятия, необходимо отметить их недостаточную и методологическую и методическую проработку. Публикации в основном посвящены разнообразным методикам определения величины различных «видов стоимости» предприятия и анализу показателей, которые их характеризуют. Однако сложность и трудоемкость предлагаемых методик, ограниченные возможности традиционного анализа показателей стоимости приходят в противоречие с необходимостью оперативного отслеживания стоимости предприятия в режиме реального времени. В связи с этим научное обоснование методологических основ концепции стратегического управления стоимостью предприятия на основе исследования ординальною подхода к её управлению и измерению является приоритетной задачей, решение которой должно способствовать повышению эффективности функционирования предприятий.

Следует отметить, что не нашли еще должного решения и такие проблемы создания работоспособного механизма наращивания стоимости, как обеспечение внутренней взаимосвязи и взаимообусловленности важнейших элементов стратегического управления - потенциал

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА

«

чевые стратегии, конкурентные преимущества, а так же возможность обеспечения непрерывного мониторинга стоимости в процессе их реализации с целью выявления динамики её изменения и принятия необходимых управленческих решений. Кроме того, дальнейшего исследования требует и такой важный элемент стратегического управления стоимостью предприятия как риск. До сих пор отсутствуют эффективные, доведенные до удобного практического использования модели и методы количественной оценки рисков деятельности предприятия.

Отдельные теоретические аспекты стратегического управления стоимостью предприятия представлены в трудах таких известных отечественных и зарубежных ученых как: Абалкин Л.И., Абдуллина С.Н., Альберт М., Ансофф И., Баранчев В.П., Боумэн К., Брейли Р., Валдайцев СВ., Вальтух К.К., Виханский О.С., Гриффит Клиффорд, Грязнова А.Г., Гунин В.Н., Дойль П., Есипов В., Ка-зачковский О.Д., Карлоф Б., Кинг У., Клейнер Г.Б., Клиланд Д., Ковалев В.В., Коллер Т., Коупленд Т., Кошкин В.И., Ляпина С.Ю., Майерс С, Мескон М.Х., Миллер М., Модильяни Ф., Муррин Дж., О'Шоннесси Дж., Ордуэй Ник, Погос-тинская Н.Н., Попов С.А., Портер М., Пратт Шеннон, Ричард Брейли, Самуэль-сон П., Светлов Н.М., Скотт М., Стрикленд А. Дж., Стюарт Майерс, Сыроежин И.М., Тейлор Ф., Томпсон А.А., Уолш К., Устинов В.А., Файоль А., Фатхутди-нов Р.А. Федотова М.А., Фишмен Джей, Форд Г., Фридман Дж., Хачатуров Т., Хедоури Ф., Шеремет А.Д., Шумпетер Й., Эмерсон Г. и другие.

Работы указанных авторов внесли значительный вклад в исследование проблемы, однако не исчерпали её. Широкий круг вопросов как методологического, так и прикладного характера, связанных с созданием механизма стратегического управления стоимостью предприятия, не получил до сих пор достаточно полного и системного решения.

Отмеченные обстоятельства и их значимость определили выбор темы диссертационной работы, её цель и задачи, а также основные направления исследования.

Целью диссертационного исследования является решение проблемы создания современной методологии стратегического управления стоимостью предприятия на основе концепции стратегического мониторинга.

Реализация поставленной цели потребовала решения следующих основных задач:

• исследование и развитие содержания понятия «стратегическое управление», выявление его особенностей и взаимосвязи с понятием «стоимость предприятия»;

• раскрытие экономической сущности понятия «стоимость предприятия» и теоретическое обоснование возможных подходов к измерению (оценке) стоимости предприятия;

• теоретическое обоснование концепции управления стоимостью предприятия;

• исследование, обоснование и формулирование ключевых стратегий роста стоимости предприятия;

• исследование и разработка подходов к управлению рисками на предприятии в процессе формирования и реализации ключевых стратегий роста его стоимости;

• обоснование и разработка инструментов реализации ключевых стратегий роста стоимости предприятия;

• теоретическое обоснование концепции, определение основополагающих принципов стратегического мониторинга стоимости предприятия;

• разработка многофакторной динамической модели оценки стоимости предприятия в режиме стратегического мониторинга.

Объект исследования - - организационно-экономические отношения, возникающие в процессе стратегического управления стоимостью предприятия.

Предмет исследования - методология стратегического управления стоимостью предприятия.

Теоретической и методологической базой исследования явились труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные вопросам стратегического управления, управления «и оценки стоимости бизнеса, системному анализу и теории экономических измерений, развитию инновационного потенциала предприятий, современным инвестиционным и интеграционным стратегиям их развития. Использовались законодательные и другие нормативные акты Российской Федерации и Республики Татарстан по вопросам государственного управления рассматриваемых в работе сфер деятельности предприятия. В диссертации использованы общенаучные методы исследования: принципы и методы системного анализа, методы статистической обработки экономической информации, экономико-математическое моделирование, приемы индуктивного и дедуктивного изучения.

Информационной базой исследования явились законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Татарстан, материалы международных и Российского общества оценщиков, статистических изданий Государственного комитета по статистике РФ, данные промышленных предприятий, отечественные и зарубежные публикации, включая специальные периодические издания по исследуемым проблемам, материалы научно-практических конференций, семинаров, другие материалы.

Научная новизна диссертационной работы: разработка поставленных в диссертации задач позволила получить ряд положений, выводов и рекомендаций, совокупность которых решает крупную и актуальную экономическую задачу по созданию теоретико-методологических основ стратегического управления стоимостью предприятия, имеющую важное народнохозяйственное значение.

На защиту выносятся наиболее существенные научные результаты:

• уточнено содержание понятия «стратегическое управление» на основе выявленных особенностей и системы характерных свойств и функций, имеющих методологическое значение для разработки инструментов стратегического управления стоимостью предприятия;

• дано определение понятия «стоимость предприятия» как экономической категории и как объективной экономической величины на основе исследования взаимосвязи понятий «стоимость», «затраты», «полезность», «ценность» и «цена», а так же таких ее свойств, как латентность, неаддитивность, многомерность, нормативность, неоднозначность;

• дано теоретическое обоснование объективной взаимообусловленности критерия роста стоимости предприятия и стратегического управления, когда с одной стороны, адекватным критерием стратегического управления является рост стоимости предприятия, а с другой - управление стоимостью предприятия должно основываться на принципах стратегического управления;

• на основе разработки общей концепции управления стоимостью предприятия сформулированы и обоснованы концепции ключевых стратегий роста стоимости, ориентированных на достижение синергического эффекта от их реализации и достижение предприятием устойчивых долгосрочных конкурентных преимуществ;

• создан понятийный аппарат ключевых стратегий роста стоимости и основополагающие принципы их реализации на основе исследования интеллектуального, инвестиционного и интеграционного потенциалов развития;

• осуществлена разработка специальных инструментов механизма создания долгосрочного потенциала прибыльности и реализации ключевых стратегий роста стоимости предприятий;

• даны концептуальные основы и конкретные направления государственного регулирования и стимулирования инновационной, венчурной и интеграционной сфер деятельности предприятий;

• построена теоретически аргумеатированная системная концепция стратегического мониторинга стоимости предприятия, способная обеспечить многостороннюю констатацию и оценку эффективности реализации стратегий развития и выявление «сильных» и «слабых» сигналов изменения стоимости предприятия;

• обоснован методологический подход и система принципов моделирования структурно- динамической оценки стоимости предприятия на базе вербальной концептуальной модели стратегического мониторинга с использованием ординальной шкалы измерения;

• разработана нормативная динамическая модель управления стоимостью предприятия, являющаяся информационным отображением принятой системы предпочтений и представляющая собой такой порядок движения показателей, соблюдение которого на длительном интервале времени в реальной действительности обеспечивает устойчивое развитие и рост стоимости;

• на основе теоретико-методологического исследования понятия «риск» классифицированы подходы к определению его содержания, систематизированы основные направления минимизации риска, имеющие методологическое значение для разработки механизма упразления риском;

• разработана оригинальная нормативная динамическая модель количественной оценки риска финансовой неустойчивости, построенной на основе использования ординальной шкалы измерения показателей.

Практическая значимость исследования заключается в разработке предложений и рекомендаций по стратегическому управлению стоимостью предприятия. Сформулированные в диссертации концепции ключевых стратегий роста стоимости и инструменты их реализации, разработанная нормативная динамическая модель управления стоимостью предприятия и алгоритм расчета структурно-динамической оценки стоимости, а также модель и методика оценки риска финансовой неустойчивости могут быть адаптированы к специфике любого промышленного предприятия.

Практическая ценность предложенных в диссертации инструментов стратегического управления заключается в том, что они позволяют получать объективные обобщающие структурно динамические оценки стоимости и рисков, осуществлять контроль над деятельностью предприятия в режиме стратегического мониторинга, оперативно выявлять существующие и назревающие проблемы уменьшения стоимости, осуществлять комплексную оценку разработанных стратегий деятельности предприятий, автоматизировать аналитические процедуры информационной поддержки принятия стратегических управленческих решений по повышению стоимости предприятия.

В целом практическое использование полученных в диссертации результатов призвано обеспечить повышение эффективности стратегического управления на предприятии.

Основные результаты исследования используются в учебном процессе при чтении соответствующих курсов для студентов КГФЭИ.

Апробация результатов исследования. Результаты научных исследований были доложены, обсуждены и получили апробацию на международных, всероссийских, региональных и республиканских научных конференциях, в частности на:

Всероссийской научно-практической конференции «Теория и практика хозяйственной деятельности» Пенза 2001 г.;

Международной научно-практической конференции «Биосфера и человек: проблемы взаимодействия» Пенза 2002 г.;

Международной научно-практической конференции «Системный анализ в проектировании и управлении», Санкт-Петербург, Государственный политехнический университет, 2002 г.;

Всероссийской научно-практической конференции «Инновационная среда: проблемы формирования и перспективы развития», Казань 2002 г.;

Региональной научно-практической конференции «Актуальные проблемы развития финансовой системы региона», Казань 2002 г.;

Всероссийской научно-практической конференции «Теория и практика антикризисного управления», Казань 2003 г. и друтих.

Отдельные результаты исследования докладывались на ежегодных научно-лрактических конференциях Казанского государственного финансово-экономического института.

Научные положения, выводы и рекомендации, сформулированные автором в диссертации, использовались в подготовке учебно-методического комплекса по дисциплине «Венчурное предпринимательство», выполненному в рамках программ Национального фонда подготовки кадров (г. Москва).

Диссертация выполнена в соответствии с научным направлением кафедры «Экономика производства» КГФЭИ, и ее материалы используются в учебном процессе при разработке учебно-методических комплексов и чтении лекций по дисциплинам: «Теория и практика оценочной деятельности», «Оценка бизнеса» для бакалавров экономики, слушателей факультета по переподготовки кадров и программы Мастер Делового Администрирования (МВА), в ходе подготовки профессиональных оценщиков в Центре экономического образования Казанского государственного финансово-экономического института; при проведении семинаров по обучению представителей государства в органах управления хозяйственных обществ и товариществ; при подготовке специалистов по антикризисному управлению предприятиями в Экономическом обществе Республики Татарстан.

Многие научные разработки и предложения автора по вопросам реализации стратегии управления стоимостью предприятий, вопросам выработки инновационной и инвестиционной политики, интеграции прошли апробацию и используются в ряде крупных предприятий РФ и РТ, что подтверждено соответствующими справками о внедрении, в их числе ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Востокстройтрансгаз», Министерство земельных и имущественных отношений РТ.

Автор принимал непосредственное участие при оказании консалтинговых, оценочных и аудиторских услуг фирмой «Аудит-Эксперт» при разработке и внедрении концепции долгосрочного управления стоимостью предприятий, оценке имущества и бизнеса, реструктуризации предприятий, проведенной по совместной профамме «АК-Барс» Банка и Агентства РТ по антикризисному управлению и финансовому оздоровлению. Работы была проведена на следующих предприятиях: ОАО «Пестречинская птицефабрика», «Казанский льнокомбинат» и других. Научные идеи и разработки автора были апробированы им при оказании консультаций и проведении работ на протяжении многих лет на ОАО «Востокстройтрансгаз, ВИКО (Казанская ярмарка), группа компаний «Образование», ОАО «Торгозый Дом «Татарстан», Внешнеторговая фирма Камаз», Татфармхимпрепараты, ОАО «Холод», ОАО «Судоходная компания «Волжское параходство».

По теме диссертации опубликовано 32 работы общим объемом 48 п.л., в том числе: 5 монографий, 3 учебных пособия (учебное пособие «Оценка бизнеса» рекомендовано Учебно-методическим объединением по образованию в области антикризисного управления в качестве учебного пособия для студентов вузов, обучающихся по специальности 351000 «Антикризисное управление» и другим экономическим специальностям).

Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и приложений. Диссертация имеет следующую структуру:

Введение

ГЛАВА 1. Теоретико-методологические основы стратегического управления стоимостью предприятия

1.1. Сущность и принципы стратегического управления

1.2. Концепция стратегического управления стоимостью предприятия

1.3. Методологические вопросы определения понятия «стоимость предприятия»

1.4. Проблемы и подходы к измерению стоимости предприятия ГЛАВА 2.Инновационные стратегии роста стоимости предприятия

2.1. Стратегия роста интеллектуального потенциала предприятия

2.1.1. Концепция стратегии роста интеллектуального потенциала предприятия

2.1.2. Инструментарий реализации стратегии роста интеллектуального потенциала предприятия

2.2. Венчурная инвестиционная стратегия роста стоимости предприятия

2.2.1. Концепция стратегии венчурной инвестиционной деятельности

2.2.2. Инструментарий реализации венчурной стратегии роста стоимости

ГЛАВА 3. Интеграционные стратегии роста стоимости предприятия

3.1. Стратегия вертикальной интеграции

3.1.1. Концепция стратегии вертикальной интеграции в системе нефтепространства РФ

3.1.2 Инструменты реализации стратегии вертикальной интеграции предприятий нефтепространства.

3.2. Стратегия международной производственной интеграции

3.2.1. Международные интеграционные альянсы в стратегии роста стоимости предприятия

3.2.2. Инструментарий реализации международной производственной кооперации

ГЛАВА 4. Концепция стратегического мониторинга стоимости предприятия

4.1. Теоретические основы формирования системы стратегического мониторинга стоимости предприятия

4.2. Динамическая модель управления стоимостью предприятия в режиме стратегического мониторинга

4.3. Модели оценки риска финансовой неустойчивости (МОРФН) Заключение

Библиографический список использованной литературы Приложения

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Понятийный аппарат и концепция стратегического управления стоимостью предприятия.

В современной экономической науке существует весьма значительное количество научных направлений, концепций, методов и подходов в области управления. Генезис содержания управления и его функций происходило под воздействием научно-технического прогресса, при усилении влияния вес более изменчивой среды. В последние годы наиболее активно развивается школа стратегического управления. Стратегия имеет определяющее значение для рыночного поведения предприятия в сфере его интересов.

В диссертации развивается концепция стратегического управления стоимостью предприятия, а также концепция стратегического мониторинга стоимости. В связи с этим представляется необходимым исследование, характеристика и уточнение понятия "стратегическое управление".

Анализ научной литературы позволил нам выделить три наиболее распространенных типа определений понятий: дескриптивные - определение через описание основных свойств или характеристик; родовидовые - определение через указание ближайшего понятия с указанием его особенностей; феноменологические - определение через назначение или цели существования. Такой анализ и рассмотрение понятий с точки зрения разных типов их определения позволили более глубоко "уловить" различия в понимании, в уровне проникновения различных авторов в суть понятия, назначение данного определения и, в конечном итоге, более полно раскрыть смысл исследуемого объекта.

Многочисленные определения понятия "стратегическое управление" рассматриваются в литературе в тесной связи с понятием "стратегическое планирование". Представленные определения весьма разнообразны как по форме, так и по содержанию. Теоретическое исследование содержания понятия "стратегическое управление" показало, что стратегическое управление имеет много общею со стратегическим планированием - адаптивный характер, долгосроч-ность, высокая значимость и масштабность, многоцелевой характер, однако ему не тождественно по многим характеристикам.

Анализ родовидовых определений понятия "стратегическое управление", с точки зрения уровня общности и предмета определения, позволил выделить два направления в понимании стратегического управления: стратегическое управление рассматривается в работе как система ограничений (условий) процесса принятия решений и как система ограничений результата принятия решений. Разноуровневость определений позволила показать их "иерархию". В первом направлении стратегия определяется как распределение ресурсов: совокупность решений - правила принятия решений - закономерность в принятии решений. Во втором направлении стратегия определяется как последовательность действий: программа - план - модель - цели - концепция.

Системный анализ феноменологических определений понятия "стратегическое управление" позволил выявить иерархию его функций: управление ресурсами - управление по целям; управление изменениями; метаадаптация и самоорганизация; обеспечение миссии. В качестве критерия, на основании которого производится оценка меры реализации функции стратегического управления, в работе выдвинуто достижение конкурентного преимущества, а необходимым условием - интеграция всех элементов стратегии.

Изучение различных точек зрения по определению понятия "стратегическое управление" выявило неоднозначность в теоретических подходах и характеристиках. Развивая существующие исследования в этой области, автор предлагает представить данное понятие не в виде какого-либо одного определяющего выражения, как это традиционно принято в научной литературе, а как переплетение различных характерных черт. В работе сформулированы следующие особенности стратегического подхода к управлению: направленность не на прибыль, а на повышение потенциала прибыльности; нацеленность на конкурентное преимущество; базирование не на достигнутом, а на "успешном будущем"; ориентир - не состояние, а направление; динамичность; управление по целям {что должно быть получено, а не как); многоцелевой характер; интегра-тивность; адаптивность; активность во взаимодействии со средой; вовлеченность большинства; творческий характер исполнения; закономерность в принятии решений; концептуальность, обобщенность; существенность управляемых параметров; отсутствие унифицированного горизонта.

Таким образом, стратегическое управление - это управление, характеризуемое всеми перечисленными свойствами. Выявленные особенности, по существу, представляют собой исходные положения (принципы) стратегического управления, которые приводят к необходимости изменения парадигмы управления и, прежде всего, изменения критерия оценки эффективности деятельности предприятия.

Процесс стратегического управления можно представить как своего рода спираль, начинающуюся с разработки общей стратегии и разворачивающуюся в режиме реального времени: разработка стратегии - реализация стратегии - контроль - корректировка - и снова реализация и т.д. (Рисунок 1). Определение критерия успешности деятельности предприятия - один из важнейших вопросов стратегического управления им. Наиболее существенными целями и, соответственно, критериями успеха предприятия, традиционно счи-

таются прибыль, рентабельность, доход. В работе показано, что смена парадигмы управления с приоритетом стратегического подхода диктует и новые принципы оценки эффективности деятельности предприятия.

Рис. 1. Концепция стратегического управления стоимостью предприятия

Существенным отличием стратегического подхода является не направленность на получение текущей прибыли (дохода), а обеспечение постоянного потенциала прибыльности в долгосрочном периоде, что находит непосредственное отражение в показателе стоимости предприятия. Осознание этого существенного изменения и приводит к смене критериев управления.

В работе теоретически обоснована объективная взаимообусловленность критерия роста стоимости предприятия и стратегического управления: с одной стороны, адекватным критерием стратегического управления является рост стоимости предприятия; с другой стороны, управление стоимостью предприятия должно быть стратегическим. При этом отмечается, что ориентация на стоимость как на главный критерий особенно важна в условиях дальнейшей глобализации рынка капитала, когда сам капитал становится все более мобильным, и страны, экономика которых не направлена на максимальное увели-

чение стоимости собственного капитала акционеров, будут все больше и больше отставать во всемирной конкуренции. Мерилом "хорошего" или "плохою" менеджмента в рыночной экономике становятся не абсолютные текущие показатели деятельности, и не дивиденды как таковые, а тенденции, возможность устойчивого долгосрочного роста стоимости предприятия.

Концепция управления стоимостью в диссертационной работе раскрывается на основе внутренней взаимосвязи и взаимообусловленности таких элементов стратегического управления стоимостью, как потенциал долгосрочного роста стоимости, ключевые стратегии, конкурентные преимущества. В работе показано, что создание потенциала долгосрочного роста стоимости основывается на совокупности стратегических возможностей и ресурсоз предприятия по ее наращиванию, а степень использования данного потенциала зависит от выбранных предприятием стратегий и уровня их реализации. Исходя из этого, концепция управления стоимостью рассматривается с точки зрения декомпозиции интегрированной стратегии на функциональные ключевые стратегии роста стоимости. Декомпозицию интегрированной стратегии предприятия в работе предложено основывать на выявлении, дифференциации и выборе таких ключевых долгосрочных факторов роста стоимости, которые способны обеспечить значительные денежные потоки на длительном временном интервале. В соответствии с предлагаемой концепцией стратегического управления стоимостью ключевые факторы стоимости трансформируются в систему ключевых целей, определяющих соответствующие ключевые стратегии роста стоимости.

В целях разработки ключевых стратегий на основе выявления, дифференциации и выбора наиболее значимых для предприятия факторов роста стоимости и их согласования с реальными ресурсами и возможностями, в работе предлагается использовать интерактивные методы принятия решений.

Таким образом, существо стратегического управления стоимостью состоит в выборе таких целей (стратегических установок) и, соответственно, ключевых стратегий, достижение которых обеспечит конкурентное преимущество предприятия. Центральным связующим звеном выделенных аспектов стратегического управления является стоимость предприятия. На рисунке 2 представлена схема взаимосвязей базовых понятий стратегического управления стоимостью предприятия.

Для разработки и реализации стратегии роста стоимости, менеджмент предприятия нуждается в оперативном определении ее величины. Несмотря на многочисленные публикации, посвященные определению стоимости предприятия, следует отметить их недостаточную теоретическую, методологическую проработку. Публикации в основном посвящены разнообразным методикам определения величины стоимости. При этом само понятие стоимости предприятия не нашло должного рассмотрения. Возникает необходимость в теоретическом осмыслении разработанных в оценке бизнеса методических подходов для обос-кования стратегии роста стоимости предприятия.

Рис. 2. Взаимосвязь основных понятий стратегического управления

Решение этой задачи затрудняется тем, чго в научной литературе, переводной зарубежной, и отечественной, имеет место подмена понятий: стоимость предприятия часто отождествляется либо с потребительной стоимостью, либо с полезностью, ценой, затратами, различными видами оценок. В ряду первых здесь стоят две взаимосвязанные проблемы: проблема экономической сущности понятия «стоимость предприятия» и проблема её количественной определенности.

Теоретической основой исследования сущности понятия «стоимость предприятия» послужили альтернативные теории стоимости товара и определение предприятия как товара. Согласно рассмотренным подходам, важными характеристиками стоимости и цены товара являются полезность, потребительная ценность, общественно необходимые затраты труда, предельная полезность, издержки, спрос и предложение.

Центральным моментом, или конечной целью рассмотренных в диссертации подходов к оценке товара, является определение его цены и обуслаали-вающих се факторов. Цена - количество всеобщего эквивалента (денег), на которое обменивается данный товар в процессе купли-продажи. Проведенное исследование позволило сформулировать следующее определение: стоимость как объективная в пространстве и во времени величина определяет, в каких пропорциях один товар может обмениваться на другой. И все теории стоимости -это попытки найти меру, обеспечивающую эквивалентный (справедливый) обмен.

Понятие «стоимость предприятия» есть частный случай более общего понятия «стоимость». Выявление сущности понятия «стоимость предприятия» базируется на исследовании предприятия как товара, и таких его особенностей, как двойственность предприятия (имущественный комплекс и совокупность экономических отношений, реализующих право собственности на него и, соответственно, на получаемые в процессе его функционирования доходы).

Важная особенность предприятия как товара - предприятие является системой и может продаваться как целиком, так и в виде отдельных его подсистем и даже элементов. При этом стоимость предприятия как целого не совпада-

ет с суммой стоимостей составляющих его частей в силу эффекта эмерджент-ности, присущего сложным системам. Другой важной особенностью является представление о потребительной ценности предприятия как "о способности приносить доход в конкретном месте в течение определенного периода времени. Рассмотрение особенностей предприятия как товара приводит к следующему определению: стоимость предприятия - это объективная в пространстве и во времени величина, которая определяет количество всеобщего эквивалента, за которое предприятие может переходить от одного владельца (собственника) к другому. Стоимость отражает оба свойства предприятия как товара, т.е. и его полезность, и затраты, необходимые для получения этой полезности. Количество денег, на которое произведен обмен предприятия в конкретной сделке - цена.

Цена формируется как отражение стоимости (общественно необходимых затрат), потребительной ценности (полезности) и соотношения спроса и предложения, что нашло свое отражение в альтернативных теориях стоимости, которым соответствуют три подхода к оценке стоимости предприятия: затратный, доходный и сравнительный. При этом в основе доходного подхода лежит теория полезности, в основе затратного - концепция, факторов производства и их производительность, сравнительного - теория спроса и предложения.

В рамках каждого из трех подходов разрабатываются и применяются соответствующие методы оценки. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости.

В диссертационной работе проанализирован достаточно большой разброс точек зрения по поводу определяемых в процессе оценки «видов стоимости» в тех или иных экономических ситуациях. Практически каждый автор, занимающийся вопросами измерения стоимости тех или иных объектов, в зависимости от поставленных целей вводит свои «виды стоимости». Исходя из принятого в работе методологического подхода к определению стоимости, мы считаем, что получаемые в процессе оценки количественные характеристики называть «видами стоимости» не корректно. Целесообразно рассматривать их в качестве видов оценок стоимости.

Исследуя проблему количественной определенности понятия стоимости предприятия, автор пришел к выводу, что стоимость является латентной, неаддитивной, нормативно-оценочной, неоднозначно интерпретируемой экономической величиной. Выявленные особенности стоимости как экономической величины должны быть учтены при решении фундаментальных проблем ее измерения, а именно проблем представления, единственности, адекватности, обоснованности.

При рассмотрении характеристик понятия стоимости предприятия как экономической величины, мы исходили из того, что стоимость предприятия является многомерной (многофакторной) величиной. Под многомерной величиной в работе понимается величина, отображаемая набором несводимых друг к другу индикаторов. Поэтому для косвенного измерения стоимости предприятия необходимо не только выбрать соответствующие индикаторы, но и определить их композицию в итоговой модели.

Другой особенностью количественного представления экономической величины - стоимости предприятия является ее нормативно-оценочный характер. Необходимость такого подхода к измерению стоимости предприятия обуславливается тем, что стоимость в проводимом нами исследовании играет роль критерия в стратегическом управлении предприятием, и тем, что общепризнанным стало положение о необходимости ее увеличения в долгосрочной перспективе. Отличительным признаком стоимости предприятия как экономической величины является ее неаддитивность, что является следствием эмерджентности таких сложных экономических систем как предприятие.

Характеризуя стоимость предприятия, как латентную скрытую непосредственно ненаблюдаемую величину, мы исходим из того, что стоимость предприятия не может быть непосредственно измерена. Измерение такой экономической величины может быть осуществлено только косвенным путем, соотнесением стоимости, как латентной переменной со значениями непосредственно наблюдаемых характеризующих ее величин - индикаторов. Поэтому ключевыми моментами моделирования оценки стоимости предприятия являются выбор и количественное определение соответствующих индикаторов для косвенного измерения стоимости. Основная трудность при решении проблемы представления - выявление связи, патенты и индикаторов. Проблема единственности количественного выражения стоимости предприятия в экономической теории и практике не только не решается, но и не ставится.

Соотнесение стоимости как латентной экономической величины с ее индикаторами затрудняется неоднозначностью интерпретации этих наблюдаемых величин. Такую неоднозначность многие экономисты связывают с наличием в оценке субъективного фактора, когда результаты измерений в большей мере зависят от понимания аналитиком исследуемых проблем, от того, как он оценивает выгоды, риски и перспективы владения данным видом собственности. В связи с этим проблема адекватности возникает не только на выходе, но и на входе процесса моделирования стоимости и ее количественного представления. Следующая проблема экономического измерения - проблема обоснованности. Ее решение связано с выбором индикаторов с точки зрения их качества, количества, «композиции» в измерителе, а также с доказательством того, что оценена стоимость предприятия, а не некоторое другое свойство, более или менее на нее похожее.

Разнородность используемых индикаторов в рамках различных подходов ее измерения, порождает проблему сравнений итоговых оценок стоимости предприятия.

Многомерность стоимости предприятия обуславливает необходимость взаимоувязки (обобщения) разных показателей в итоговой модели оценки стоимости.

2. Инновационнаястратегияроста стоимости предприятия.

Решение проблемы дальнейшего развития теоретико-методологических основ стратегического управления стоимостью в диссертационной работе осио-

вывается на разработке ключевых стратегий роста стоимости. Основной тада-чей реализации ключевых стратегий является достижение предприятием конкурентных преимуществ в наиболее приоритетных направлениях деятельности. В этих целях в работе сформулированы и представлены концепции таких актуальных стратегий развития предприятия, как инновационные стратегии роста стоимости (стратегия роста интеллектуального потенциала и венчурная инвестиционная стратегия) и интеграционные стратегии роста стоимости (стратегии горизонтальной и вертикальной интеграции). Проведенное автором исследование позволило представить механизм приращения стоимости в рамках каждой из исследуемых стратегий в виде системы соответствующих инструментов управления.

Проведенный в работе анализ показал, что в современной экономике значительная часть стоимости (до 90%) высокоэффективных зарубежных компаний нематериальна и эффективность их деятельности во многом определяется уровнем реализации стратегии роста интеллектуального потенциала.

Поэтому, исследуя проблему управления стоимостью, автор пришел к выводу, что с точки зрения иерархии формирования ключевых стратегий роста стоимости предприятия стратегия роста интеллектуального потенциала является одной из приоритетных. Долгосрочность и стабильность денежных потоков невозможны без интенсификации процессов разработки и предложения рынку новых продуктов и технологий. Стратегия роста интеллектуального потенциала в диссертации рассматривается как комплекс действий, предпринимаемых для создания новых выгод и, соответственно, новой стоимости как для потребителя, так и для производителя, и формирования на этой основе долгосрочных конкурентных преимуществ.

Изучение различных точек зрения по определению понятия "интеллектуальный потенциал" (ИП) выявило неоднозначность в теоретических подходах и характеристиках его элементов. Развивая существующие исследования в этой облзсти, автор предлагает следующее определение: интеллектуальный потенциал - это совокупные возможности предприятия обеспечения в долгосрочной перспективе его устойчивую инновационную деятельность на основе эффективного использования интеллектуальных ресурсов в целях повышения стоимости предприятия.

Для настоящего исследования нами были выявлены и обоснованы следующие критерии отнесения части нематериальных активов предприятия к ресурсам интеллекгуального потенциала (ИП): нематериальная форма существования, отсутствие физической амортизации, возможность устойчивой связи с материальными носителями, способность выступать в качестве объектов товарных отношений, способность являться результатом интеллектуальной деятельности, возможность получать в процессе использования экономические выгоды. На основе сформулированных критериев из всей совокупности нематериальных активов предприятия в работе выделены и рассмотрены следующие виды ресурсов интеллектуального потенциала: профессионализм персонала, изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки и, соот-

ветственно, торговые марки, знаки обслуживания, методы осуществления управленческих и производственных функций, информация.

Реализация стратегии роста интеллектуального потенциала является сложной практической задачей. Функция, внедрения стратегии заключается в разработке работоспособных механизмов реализации поставленных целей, в определении того, что и как должно быть для этого сделано. Для реализации стратегии роста интеллектуального потенциала в целях достижения роста инновационного потенциала предприятия и роста стоимости нами разработан комплекс инструментов внутрифирменного управления ресурсами интеллектуального потенциала (РИП). Для непосредственной реализации интегрированной стратегии роста стоимости предприятия предложен комплекс инсгрументов механизма коммерциализации РИП. Следует отметить, что в рамках проводимого исследования мы рассматриваем только те инструменты реализации стратегии, которые, на наш взгляд, с одной стороны являются основными и универсальными для многих предприятий; с другой - еще не нашли должного отражения в теории и в практике решения поставленных нами задач. Предлагаемый в работе инструментарий реализации стратегии роста ИП представлен в табли-це1.

Таблица 1

Инструменты реализации стратегии роста интеллектуального потенциала

Инструментарий внутрифирменного управления ИП Иерархия целей

1. Правила управления ИП 2. Адаптация организационной структуры предприятия к стратегии роста ИП 3. Инвентаризация, выявление, регистрация и постановка на учет РИП 4. Правовая защита РИП 5. Оценка стоимости прав на РИП, используемых в собственном производстве 6. Показатели уровня ИП 7. Мониторинг уровня ИП предприятия Рост стоимости предприятия 1 Рост инновационного потенциала Г РостИП

Инструментарий коммерциализации РИП Рост стоимости предприятия 1 Рост прибыли

8. Методы оценки стоимости прав на РИП как объекта купли-продажи 9. Методы оценки стоимости прав на РИП для их ввоза (вывоза) на (с) таможенную территорию РФ I О.Методы коммерческого использования РИП

Одним из основных инструментов внутрифирменного управления интеллектуальным потенциалом предприятия являются правила, принципы, в соответствии с которыми реализуются стратегические цели. В работе выявлены и обоснованы следующие принципы управления интеллектуальным потенциалом предприятия: принцип синергизма РИП, постоянное обновление РИП, учет ста-

дий жизненного цикла интеллектуальных ресурсов, принцип определения приоритетов вовлечения отдельных видов РИП в коммерческий оборот, принцип вклада, адаптивность к изменениям внешней среды, опережающие темпы роста показателей РИП над итоговыми показателями деятельности предприятия.

Реализация целей роста ИП требует приведения в соответствие стратегии и внутренней организации предприятия. Соответствие должно быть достигнуто по таким характеристикам предприятия, как структура управления, организация производства, система мотивации, стимулирования, ценностные ориентации работников. В целях инвентаризации ресурсов интеллектуального потенциала в работе предложена их оригинальная классификация, которая позволяет определить статус каждого вида интеллектуального ресурса и позиционировать его с различных точек зрения. Необходимость инвентаризации и постановки па учет РИП связано с тем, что по оценкам специалистов доля нематериальных активов (НМА) на отечественных предприятиях составляет менее 1% от стоимости их имущества, тогда как в западных фирмах доля учтенных нематериальных ресурсов составляет более 50 процентов. Проведенный анализ показал, что в настоящее время на российских предприятиях большая часть интеллектуальных ресурсов не отражена на балансе и, соответственно, не имеет собственника, а следовательно, не может быть в полной мере реализована как собственность.

В целях реализации рассматриваемой ключевой стратегии роста стоимости в работе рассматривается проблема и специфика их стоимостной оценки в двух ОСНОЕНЫХ аспектах: первый - оценка стоимости прав на ресурсы интеллектуального потенциала, используемых в собственном производстве, в качестве НМА в целях их инвентаризации, постановки на баланс предприятия, исчисления налогов, учета в себестоимости продукции, второй - оценка стоимости прав на РИП при их использовании в коммерческой деятельности в качестве объекта купли-продажи. В процессе исследования был сделан вывод о том, что до настоящего времени вопросы определении стоимости интеллектуальных ресурсов, особенно относящихся к "ноу-хау", при осуществлении внешнеторговых операций остаются нерешенными. Происходит отождествление неосязаемых ресурсов с их материальными носителями. Существующее законодательство в этой области не предусматривает учета при определении таможенной стоимости их сущностных характеристик. Поэтому при таможенном оформлении такой сделки (например, лицензионной) код товара определяется по внешним признакам носителя информации, но без учета сущностных характеристик самого специфического товара. В процессе исследования был сделан вывод о необходимости оценки такого вида товаров специализированными организациями и о том, что основой определения таможенной стоимости ресурсов интеллектуального потенциала при их перемещении через таможенную границу должно стать заключение об их стоимости.

Одним из важных инструментов выработки эффективных управленческих решений в процессе реализации стратегии роста ИП является совокупность показателей использования ресурсов интеллектуального потенциала. Проведенный в работе анализ показал, что готового набора показателей, адекватно отра-

жающих уровень и динамику изменения интеллектуального потенциала предприятия, ни в теории, ни в практике нет. Сложность категории "интеллект у-альный потенциал" заключается в наличии множества частных показателей (индикаторов), характеризующих его. Поэтому при разработке показателей оценки уровня интеллектуального потенциала встал вопрос о необходимости учета совокупности его индикаторов на основе разработки обобщающего интегрального показателя уровня интеллектуального потенциала. В процессе исследования была разработана система из 10 показмелей, характеризующих уровень ИП предприятия (задел научно-технических решений, затраты на проведение НИОКР, образовательный уровень персонала, уровень профессионализма, затраты на профессиональную подготовку, затраты на рекламу, коэффициент товарности РИП, рентабельность продаж товаров, содержащих объекты интеллектуальной собственности и элементы ноу-хау, доля маркированной товарной продукции, затраты на информационное обеспечение).

Перечисленные показатели инвариантны размеру предприятия, его организационно-правовой форме, отраслевой принадлежности. Количественную оценку и мониторинг динамики изменения его в работе предлагается произзо-дить на основе специально разработанной методики определения интегрального показателя уровня интеллектуального потенциала. Значение интегрального показателя на каждый момент времени в работе предлагается определять с помощью процедуры экспертных оценок значимости каждого показателя и индексов их роста, поскольку главная задача мониторинга заключается в исследовании направления изменения динамики, а не его абсолютной числовой характеристики.

Итак,

- уровень интеллектуального потенциала;

- индекс роста ьго показателя;

- коэффициент значимости (экспертная оценка коэффициента значимости ьго показателя);

{- (1Л/) - индекс наименования показателей ИЛ.

В рамках реализации исследуемой стратегии данная методика позволяет определят» приоритеты в развитии интеллектуального потенциала, сосредоточивать управленческие усилия на организации мероприятий по обеспечению роста показателей, имеющих для данного предприятия приоритетное значение.

Важным инструментом реализации стратегии роста стоимости предприятия на основе эффективного использования его интеллектуального потенциала является коммерциализация РИП. Вовлечение в коммерческий оборот имеющихся у предприятия ресурсов ИП играет большую роль в увеличении его доходов. Основными методами коммерческого использования РИП являются: передача ресурсов интеллектуального потенциала по контрактам купли-продажи товаров, передача интеллектуальных ресурсов по лицензионным соглашениям, франчайзинг, международная кооперация.

Проведенный в работе анализ сравнительной эффективности реализации РИП различными методами позволил сделать вывод, что наиболее целесообразной является их передача по лицензионным соглашениям и договорам франчайзинга. При этом говорится, что лицензионный договор может выступать как составная часть более сложного и комплексного договора франчайзинга.

3. Адаптированная концепция инвестиционной венчурной стратегии приращения стоимости капитала.

Исследования инновационных стратегий роста стоимости позволили автору сделать вывод о том, что в современных условиях одним из наиболее адекватных рычагов экономического роста для российской экономики является развитие венчурных инвестиций. Венчурные инвестиции представляют собой вложения в высокодоходный и потенциально высокорисковый капитал. Мировая практика показала, что высокая эффективность венчурных инвестиций определяется сочетанием вложений в реализацию принципиально новых инновационных проектов, хорошо отработанных методов управления, позволяющих предельно минимизировать сопутствующие финансовые риски; и сильных материальных стимулов. Анализируя научные публикации в данной области, автор пришел к выводу, что многие исследователи неоднозначно трактуют такие понятия, как "венчурные инвестиции" и "венчурный капитал", а в ряде случаев и отождествляют их. В работе показано, что при рассмотрении сущности данных понятий необходимо исходить из того, что венчурные инвестиции - это процесс, а венчурный капитал - инструмент получения прибыли и, соответственно, увеличения стоимости собственного капитала инвесторов. Средства инвесторов становятся капиталом после их вложения в действующее венчурное предприятие. Исследование сущности и специфики венчурного капитала по-ззолило выявить его основные характеристики: ориентация на предприятия с высоким потенциалом роста стоимости; внесение в инвестируемое предприятие факторов, способствующих его развитию; нацеленность на высокий уровень инвестиционного дохода в результате роста стоимости проинвестированного предприятия; долгосрочный характер капитала; высокий уровень инвестиционного риска; ориентация на инновационные проекты; возможность управления проинвестированным предприятием.

Такой подход к рассмотрению сущности венчурного капитала позволил рассматривать его в качестве стратегического инструмента повышения стоимости как самого венчурного предприятия, так и собственного капитала инвесторов. Направленность венчурного капитала на инновационные проекты является фактором, генерирующим конкурентные преимущества венчурного предприятия, что позволяет предприятию занять стратегически доминирующее положение на рынке или создать новый рынок, получить признание большого числа потребителей.

Венчурная инвестиционная деятельность рассматривается в работе как совокупность практических действий по привлечению и вложению венчурных инвестиций в предприятия с высоким потенциалом развития и роста стоимости

и управлению данными предприятиями. Анализ сущности и специфики функционирования субъектов венчурной инвестиционной деятельности позволил сделать вывод о том, что их следует рассматривать как систему, как интегрированную совокупность взаимодействующих элементов, предназначенную для совместного выполнения определенной цели. Оснонными элементами системы венчурной инвестиционной деятельности (ВИД) являются: венчурные инвесторы, венчурные фонды, венчурные управляющие компании, венчурные предприятия. Исследование генезиса взаимосвязей и взаиморасположения элементов венчурной деятельности позволил сделать вывод о том, что это есть развивающаяся открытая система, в которой наиболее значимые связи и элементы находятся в постоянном движении, структура системы с течением времени меняется, сохраняя при этом свою целостность. На основе исследования декомпозиции элементов исследуемой системы в пространстве в работе сделан вывод, что система венчурного инвестирования имеет иерархическую структуру и отвечает ее основным характеристикам.

В широком полимании, предназначение или миссия системы венчурного инвестирования заключается в создании специального механизма повышения стоимости инвестированного капитала венчурных предприятий на основе роста их конкурентоспособности. В соответствии с этим положением, нами сформулированы цели деятельности отдельных элементов рассматриваемой системы. Было установлено, что каждый элемент системы имеет не одну, а набор целей, в рамках которых он может принимать решения. Исходя из специфики деятельности установлена иерархия целей по каждому элементу системы. Выявленные в процессе исследования миссия системы ВИД, функции и иерархия целей каждого ее элемента рассматриваются в работе в качестве методологической основы формирования венчурной инвестиционной стратегии роста стоимости. Функции и иерархия целей представлены в таблице 2.

Императив роста стоимости капитала присущ каждому элементу рассматриваемой системы, но только у венчурных предприятий и венчурных инвесторов он занимает доминирующее положение. Реализация доминирующей цели - роста стоимости связана с эффектами масштаба и диверсификации деятельности. Эффект масштаба для венчурного предприятия обусловливается развитием его потенциала, в том числе интеллектуального; увеличением объема продаж и, соответственно, его доли на рынке. Для венчурного инвестора масштабы деятельности связаны с объемами инвестиций и диверсификацией их вложений. При этом рост стоимости собственного каптала инвесторов обусловливается уровнем отдачи объектов их инвестиций - венчурных предприятий. Ориентация на рост стоимости означает, что прибыль из первостепенной, главной цели превращается в инструмент, который служит максимизации стоимости. Как отмечалось выше, это будет возможно только в случае, если рост объемов производства, продаж и т.п. будет обеспечен не на коротком, а на длительном интервале времени. Увеличение прибыли в долгосрочной перспективе рассматривается в работе как подцель и венчурных инвесторов, и венчурных предприятий. Стабильность функционирования также входит в состав приоритетных целей рассматриваемых элементов системы ВИД. При этом в работе

отмечается, что решения и действия, связанные с обеспечением стабильности, должны быть направлены на снижение рисков, удержание достигнутых в бизнесе позиций, на адаптацию системы к изменениям внешней среды, обеспечивающих внутреннюю стабильность, долговременную работоспособность системы в удовлетворяющем собственников режиме.

Таблица 2

Функции и иерархия целей системы ВИД;

Субъекты Функции Иерархия целей

Венчурные инвесторы Повышение стоимости собственного капитала Рост стоимости собственного капитала 1 Прибыль 1 Сл абильностъ

Венчурные фонды Коллективная зашита индивидуальных интересов инвесторов и венчурных предприятий Стабильность 1 Рост стоимости венчурных предприятий . Г Прибыль

Управляющая компании Индивидуальная защита коллективных интересов инвесторов Стабильность Г Рост стоимости венчурных предприятий Г Прибыль

Венчурные предприятия Повышение стоимости инвестированного капитана Рост стоимости инвестированного капитала Г Прибыль Т Стабильность

Снижение рисков венчурной деятельности, по мнению автора, может быть достигнуто путем пространственной и временной диверсификации инвестиций. Рассматривая вопрос стабильности, снижения рисков для венчурных инвесторов и венчурных предприятий, автор пришел к выводу, что это прерогатива деятельносги венчурных фондов. Поэтому их главная цель и сформулирована как функция коллективной защиты индивидуальных интересов инвесторов и венчурных предприятий.

Основной целью деятельности венчурных управляющих компаний является индивидуальная защита коллективных интересов инвесторов, связанная с обеспечением условий долгосрочного стабильного получения прибыли каждым

из них. Этот же результат является условием получения венчурной управляющей компанией текущего вознаграждения.

Таким образом, разработанная в диссертации концепция стратегии венчурной инвестиционной деятельности исходит из того, что ориентация элементов на удовлетворение общесистемных целей и интересов не противоречит стратегическим целям и интересам каждого из них. Напротив, действуя в интересах других субъектов системы ВИД, каждый из них реализует собственную миссию, функцию и, соответственно, реализует собственные стратегические установки.

В рамках общей концепции венчурной инвестиционной деятельности в работе представлена сущностная характеристика всех элементов ВИД, а также принципы деятельности каждого из них. Особое внимание в исследовании уделено разработке инструментария реализации венчурной стратегии роста стоимости. Для реализации венчурной стратегии роста стоимости нами разработан инструментарий управления этим процессом как на макро-, так и на микроуровне. Необходимость разработки инструментов управления на макроуровне связана с тем, что являясь открытой системой, система ВИД, взаимодействуя со средой, постоянно испытывает ее воздействия. Основными элементами внешней среды, оказывающими влияние на уровень реализации функции и цели как самой системы, так и ее субъектов, являются органы государственного управления федерального и регионального уровней, а также органы самоуправления. В результате проведенного исследования зарубежного и отечественного опыта управления венчурными инвестициями в работе сделан вывод о том, что в РФ система органов управления данным видом деятельности не сформирована и носит достаточно фрагментарный характер. В связи с этим в качестве одного из основных инструментов реализации венчурной стратегии в работе предложена система органов управления ВИД и определены их основные функции. Важнейшей функцией государственных органов управления является стимулирование развития венчурной инвестиционной деятельности. Проведенные исследования позволили сделать вывод о том. что государственное стимулирование ВИД должно осуществляться в двух формах: прямое и косвенное.

Прямое стимулирование предполагает осуществление прямых государственных инвестиций в долевой капитал венчурных предприятий, предоставление фантов венчурным предприятиям, предоставление активов специальным фондам, осуществляющим поддержку развития венчурных инвестиций. Одним из инструментов косвенного стимулирования в работе предложено использовать специальный механизм снижения инвестиционного риска - предоставление венчурным фондам государственных гарантий возвратности вложенных средств. В качестве органа, реализующего данный механизм, в работе предлагается создать государственный гарантийный венчурный фонд.

Большое место в работе уделено вопросам определения механизма функционирования государственного гарантийного фонда, а так же другим органам управления, основной функцией которых является стимулирование венчурной деятельности в РФ.

В качестве одного из основных инструментов реализации венчурной стратегии в работе рассматриваются принципы функционирования основных элементов ВИД. В основе деятельности венчурных инвесторов в лице венчурного фонда должно быть следующее: обеспечение доходности инвестиций: обеспечение возвратности и надежности инвестиций; коллективное инвестирование венчурных предприятий; привлечение к управлению венчурным фондом и венчурными предприятиями венчурной управляющей компании. Основными принципами деятельности самой управляющей компании должны стать: запрет на вложение собственных средств в проекты, проинвестированные управляемым ей венчурным фондом; согласование решений с венчурным фондом; априорная оценка квалификационного потенциала менеджеров - исполнителей проекта; селевое инвестирование и контроль реализации венчурных проектов, диверсификация инвестиционных рисков и другое.

На основе исследования сущности и специфики венчурной инвестиционной деятельности в РФ в работе сделан вывод, что данный процесс должен развиваться на основе двух последовательных этапов, имеющих свою специфику реализации стратегии. Первый этап предполагает использование модели организации венчурного процесса на оснозе функционирования целевых венчурных фондов, создаваемых под конкретные проекты. Второй этап основан на применении модели организации венчурного процесса на базе функционирования стационарных ("вечнозеленых") венчурных фондов. При этом переход ко второму этапу возможен по мере накопления опыта венчурного инвестирования, отработки его отдельных инструментов и создания благоприятного инвестиционного климата.

Отличительной особенностью предлагаемых нами моделей организации венчурного процесса является их ориентация на стоимостные критерии принятия решений. В работе показано, что в зависимости от характера и целей управления на том или илом этапе реализации венчурного процесса определяются различные виды стоимостных оценок, основную роль играет инвестиционная стоимость объекта венчурного инвестирования.

В диссертационной работе подробно рассматриваются такие инструменты управления ВИД, как модель выявления и ранжирования наиболее значимых видов риска и метод сценарного анализа определения эффективности венчурных проектов.

4. Интегрированная стратегияроста стоимости предприятия.

В условиях глобализации мировой экономики исследованиями определено, что одними из ключевых стратегий роста стоимости являются вертикальная и горизонтальная интеграция. Стратегия построения вертикально интегрированных структур предполагает диверсификацию по цепочке поставщик - потребитель в системе всего производственного цикла изготовления и реализации товара, позволяет ослаблять неопределенность и риски, исходящие от рынка, поскольку одно или несколько из предприятий такой компании служат альтернативой самому рынку, часть сделок переносится с рынка на компанию, что в

свою очередь обеспечивает определенную управляемость рынка. С этой точки зрения вертикальная интеграция, так же как и другие интеграционные СТратегии, реализует такой выделенный нами принцип сгратегического упраа7ения стоимостью как метаадаптация, поскольку, приспосабливаясь к изменениям внешней среды, предприятия не только меняются вместе с ней, но и оказывают влияние, изменяют саму среду.

С позиции настоящего исследования под вертикально-интегрированными компаниями автор понимает открытую многоуровневую иерархическую систему предприятий с единым технологическим циклом товарно-сырьевых и денежных потоков. В работе отмечается, что в последнее время интеграционные процессы активизировались во многих отраслях экономики РФ. Однако, усиление внутрисистемных связей на базе создания мошных вертикально - интегрированных структур наиболее характерно для нефтепространства РФ, которое и стало объектом исследования данного раздела работы. Под нефтепространст-вом в работе понимается совокупность предприятий и организаций, обеспечивающих цикл "добыча - переработка - распределение" нефти и продуктов се переработки в единстве их экономических отношений между собой и с государством. В работе показано, что вертикальная интеграция предприятий является одним из самых значимых факторов роста стоимости предприятий, поскольку способствует формированию долгосрочных конкурентных преимуществ, основанных на синергическом эффекте взаимодействия различных предприятий одной технологической цепочки. Но, сама по себе интеграция не дает должного эффекта без четко разработанной стратегии развития. В основе такой стратегии, критерием эффективности ее реализации должна стать максимизация акционерной стоимости. В этом отношении показательным является деятельность таких вертикально - интегрированных компаний как "Юкос" и "Сибнефть", где основные усилия менеджмента направлены на рост стоимости собственного капитала компании. В результате рынок снижает премии за риск инвестиций в ценные бумаги этих компаний, а котировки их акций занимают лидирующее положение на протяжении последних лет.

Проведенный анализ функционирования вертикально-интефированных нефтяных компаний и их подсистем позволил автору выявить и сформулировать общую корпоративную стратегию роста стоимости всей системы ВИНК и осуществить се декомпозицию в аспекте каждой подсистемы, а также определить стратегические установки - показатели, характеризующие уровень реализации стратегии развития каждой из них. Следует отметить, что корпоративная стратегия развития всей системы ВИНК в работе рассматривается с позиции стратегий развития отдельных подсистем каждого уровня технологической иерархии. Декомпозиция корпоративной миссии системы (полное и своевременное обеспечение отдельных территорий РФ нефтью и нефтепродуктами) позволила определить основополагающие цели развития каждой из ее подсистем, выработать соответствующие критерии принятия решений, определить стратегические установки (показатели) в их взаимосвязи и взаимообусловленности. Взаимозависимость уровней иерархии и, соответственно, стратегий развития подсистем ВИИК проявляется в том, что успешное выполнение вышестоящей

по технологической иерархии подцели создает предпосылки для реализации подцели в подсистемах, находящихся ниже. При этом невыполнение целей, стоящих перед подсистемами нижестоящих уровней, обуславливает невыполнение миссии системы в целом. Рост корпоративной стоимости в долгосрочной перспективе может быть обеспечен тольхо в случае, если стратегия развития предприятий всех подсистем технологической иерархии ВИНК будет направлена на получение прибыли в долгосрочной перспективе. Оценка уровня достижения целей элементов каждой подсистемы должна базироваться на использовании внутрисистемных показателей достаточности устойчивости входящих и выходящих товарно-денежных потоков, наиболее важных, с точки зрения проводимого исследования, обобщенных экономических показателей затрат, инвестиций и показателей учета общесистемных интересов. Декомпозиция корпоративной стратегии вертикально-интегрированной нефтяной компании представлена в таблице 3.

Таблица 3

Декомпозиция корпоративной стратегии ВИНК.

^Стратегия Миссия Цели Стратегические установки (показатели)

^^ВИНК^ Подсистемы (в соответствии с уровнями технологической иерархии) Полное и своевременное обеспечение соответствующих территорий нефтепродуктами И Рост стоимости в долгосрочной перспективе 1. 1 .Рост курсовой стоимости акций 2.Прирост чистой прибыли 3.Увеличение доходности собственного капитала 4.Снижеяие издержек З.Рост инвестиций в основной капитал

Нефтедобыча Добыча нефти И Получение прибили в долгосрочной перс^ пективе Т 1.Прирост разведанных запасов (закрепленных соответствующими лицензиями) 2.Рост объема добычи нефти 3.Наличяе договоров на переработку и поставку нефти сроком более 1 года 4.Ритмичностъ отгрузки нефти

Нефтепереработка Выпуск нефтепродуктов И Получение прибыли в долгосрочной перспективе 1 1.Обеспечение необходимой глубины переработки 2.Эффективное использование мощности основного оборудования З.Обеспечение необходимого объема производства 4.0беспечемие заданного ассортимента продукции 5.Наличие договоров на переработку нефти сроком более 1 года ¿.Ритмичность отгрузки нефтепродуктов

Нефтепродукте-обеспечение Доведение нефтепродуктов до потребителя в требуемом объеме и ассортименте Получение прибыли в долгосрочной перспективе (.Наличие договоров на поставку нефтепродуктов с НПЗ сроком более 1 года 2.Поддержание минимальных переходных запасов нефтепродуктов на нефтебазах

Для реализации стратегии вертикальной интеграции в работе разработан комплекс инструментов управления этим процессом как на макро- так и на микроуровне. Необходимость разработки инструментария управления процессом создания ВИНК на макроуровне связана с тем. что анализ функционирования современной системы нефтепространства РФ позволяет сделать вывод: в настоящее, время практически отсутствует целенаправленная государственная поли гика по созданию вертикально интегрированных структур.

Концептуально инструменты государственного регулирования системы нефтепространства должны быть направлены на устранение хаотичных, нестабильных связей между предприятиями системы и формирование устойчивых вертикальных связей посредством создания вертикально-интегрированных структур. В диссертации разработаны специальные инструменты и цели реализации государственной стратегии вертихальной интеграции в системе нефте-пространства РФ (таблица 4).

Таблица 4

Инструменты реализации стратегии вертикальной интеграции в системе нефтепространства (на макроуровне)

Инструменты Цели

Мониторинг Административные меры Экономические меры Обеспечение общенациональных интересов в сфере добычи, переработки и реализации нефти и нефтепродуктов Т Формирование устойчивых вертикальных связей в системе \ Создание стабильных и прогнозируемых условий развития

В диссертации подробно анализируются особенности реализации предлагаемых инструментов государственного управления процессами формирования устойчивых вертикальных связей, их содержание и методология реализации. В диссертации предложен комплекс инструментов по реализации стратегии вертикальной интеграции в системе ВИНК. В таблице 5 приведены инструменты и цели, решаемые с помощью каждого из них.

На примере деятельности одной из крупных российских вертикально -интегрированных компаний в работе подробно рассмотрены методологические и методические вопросы создания работоспособных инструментов реальной вертикальной интеграции предприятий с целью повышения стоимости их капитала.

Таблица 5

Инструменты реализации стратегии вертикальной интеграции в системе ВИНК

Инструменты Дели

1. Модель управления ВИНК. Повышение эффективности и устойчивости функционирования ВИНК Усиление синергических эффектов взаимодействия элементов подсистем ВИНК

2. Консолидация товарных и финансовых потоков в произ-водствснном цикле добыча - переработка -реализация Оптимизация пространственно-временной структуры денежных потоков в рамках ВИНК. Сокращение трансакционньсх издержек

3. Модель специализации и кооперации предприятий нефтепродуктообеспечения Поддержание минимальных переходных запасов нефтепродуктов на специализиро-ван-ных нефтебазах Снижение издержек обращения

5. Международные интеграционные альянсы в стратегии роста стоимости предприятия

В рамках проведенного исследования создание стратегических альянсов -кооперационных соглашений между независимыми компаниями разных стран -рассматривается в качестве одной из ключевых стратегий в общей интегрированной стратегии долгосрочного роста стоимости предприятия. В рамках стратегических альянсов могут быть организованы совместные научные исследования, совместное использование технологий и производственных мощностей, кооперирование по производству и сбыту. Стратегические альянсы международной производственной кооперации предприятий автором рассматриваются как форма долгосрочного договорного международного производственного сотрудничества самостоятельных разнонациональных предприятий в установленных государствами рамках, направленная на реализацию экономических и технических достижений на базе рационального разделения труда. Такое сотрудничество позволяет независимым компаниям трансформировать конкуренцию в сотрудничество и конкурировать уже на глобальном уровне, что обеспечивает им возможность получения дополнительных выгод и конкурентных преимуществ. В работе анализируются факторы и преимущества таких соглашений, а так же показано, что в качестве источников конкурентных преимуществ стратегических альянсов является возможность выборочного использования контрагентами конкурентных преимуществ друг друга и получения на этой основе

дополнительных синергических выгод. В качестве основного показателя синер-гического эффекта и критерия оценки такого взаимодействия в работе рассматривается рост стоимости собственного капитала каждого участника. Концептуально стратегия международной производственной кооперации в работе сформулирована как усиление конкурентных преимуществ предприятия за счет выборочного использования конкурентных преимуществ иностранных контрагентов в целях повышения стоимости собственного капитала. При этом в работе отмечается, что в каждом отдельном случае для каждого предприятия содержание стратегии будет конкретизировано.

На основе исследования существующих форм реализации МПК в работе сделан вывод о том, что наиболее эффективной формой сотрудничества российских предприятий в сфере производства с иностранными партнерами является международная производственная подрядная кооперация, которую автор определяет как выполнение подрядчиком определенной работы по производству промежуточной продукции (как уникальной, так и обычной серийной) в соответствии с заданием другой стороны и, как правило, из ее материалов, за ее счет и под ее ответственность.

Предлагаемые в работе инструменты внедрения и реализации стратегии международной подрядной производственной кооперации (МППК) ориентированы на ее содержание и создание базы для достижения поставленных целей. Разработка инструментария реализации стратегии осуществлялась с позиции создания благоприятных условий долгосрочного роста прибыли и обеспечения стабильных условий функционирования для непосредственных участников альянса на территории России, а также с позиции создания предпосылок для согласования их интересов и распределения рисков в сфере совместной деятельности.

Инструменты реализации стратегии нами рассматриваются как на макроуровне, с точки зрения необходимости создания благоприятных макроэкономических условий деятельности предприятий, так и на микроуровне. Предлагаемый нами инструментарий реализации стратегии международной подрядной производственной кооперации, а также задачи и цели их использования представлены в таблице 6.

Необходимость разработки инструментов государственного регулирования МППК связана с тем, что до настоящего времени этой проблеме не уделяется должного внимания. Предлагаемые в работе меры государственного регулирования направлены на увеличение доли российской составляющей в продуктах кооперации, на стимулирование производства продукции с высокой степенью обработки, расширение круга российских кооперантов. В числе таких мер рассматриваются использование механизмов льготного кредитования, страхования, предоставления государственных гарантий.

Концепция предлагаемого таможенного режима предусматривает возможность ввоза оборудования на условиях лизинга, осуществления беспошлинного выпуска товаров в свободное обращение, если российская добавленная стоимость составляет не менее 50 %; введение дополнительных способов обеспечения уплаты таможенных платежей и т.д.

Таблица 6

Инструментарий реализации стратегии международной подрядной производственной кооперации

Инструментарий Задачи Цели

1. Методы государственного регулирования

Стимулирование привлечения иностранных инвестиций в производство маши-нотехнической продукции Рост сто Приб Стабиль н ¡мости ыль ость

1.1. Методы таможенно-тарифного регулирования

1.2. Концептуальная модель нового таможенного режима переработки Создание на территории РФ благоприятных условий функционирования стратегических альянсов

1.3. Методы государственного стимулирования

2. Инструментарий эффективного функционирования стратегических альянсов

2.1. Принципы осуществления международной подрядной производственной кооперации Согласование интересов и распределение рисков в сфере совместной деятельности Рост стой Приб Стабиль «ости лль ность

2.2. Модель контракта на создание стратегического альянса. Выбор эффективного варианта реализации сделок МППК

2.3. Модель оценки эффективности варианта реализации операций международной подрядной кооперации Стабилизация пространственно-временной структуры денежных потоков

В процессе разработки инструментов стратегии эффективного функционирования МППК особое внимание было уделено вопросам вариантной оценки целесообразности осуществления кооперации. Предложенная в работе модель основывается на пространственно-временной структуре денежных потоков, возникающих при различных вариантах реализации операции международной кооперации. Особенностью данной модели является предложенная методика определения ставки дисконта. Ставка отдачи на воженный капитал определяется в интервале между высоколиквидной безрисковой ставкой финансового менеджмента. Таким образом был решен вопрос о количественном определении премии за риск. В качестве критериального используется традиционный показатель чистой приведенной стоимости.

Реальную ставку дохода (дисконта), по которой рассчитывается показатель чистой приведенной стоимости, предлагается определять не на основе ап-

риорных суждений и желаний инвестора и, соответственно, количественною определения премии за риск, как это традиционно имеет место, а на основе внутренне присущих качеств и характеристик оцениваемою варианта сотрудничества.

6. Методологические основы концепции стратегического мониторинга стоимостипредприятия.

Проведенное автором исследование показало, что эффективное стратегическое управление стоимостью предприятия на основе реализации ключевых стратегий невозможно без применения адекватных аналитических процедур оценки динамики изменения стоимости предприятия. Сложность и объем информации, которую необходимо переработать в процессе управления реализацией ключевых стратегий роста стоимости, таковы, что лицо, ответственное за принятие решений, не в состоянии ее воспринимать в полном объеме и во всех деталях и, соответственно, правильно интерпретирозать. Нужен инструмент, обеспечивающий не только обобщение экономической информации, но и наглядное ее представление, обеспечивающее целостную оценку стоимости предприятия и возможность обоснования решений по ее изменению. В работе отмечается, что необходима не разовая оценка, а регулярное обеспечение менеджеров аналитической информацией. Поэтому развитие системы управления стоимостью предприятия, в один ряд с проблемой обобщения и наглядного представления информации, ставит и проблему регулярности обеспечения менеджеров информацией. Однако решение этой проблемы затрудняется высокой трудоемкостью процесса оценки стоимости предприятия.

Противоречие между необходимостью оперативного отслеживания стоимости предприятия и высокой трудоемкостью ее регулярной оценки автором предлагается разрешить путем создания системы мониторинга, позволяющей оценивать решения по их влиянию на стоимость предприятия без расчета самой стоимости. При этом развитие системы стратегического управления в условиях нестабильной среды обуславливает создание системы мониторинга, который должен носить стратегический характер. Следует подчеркнуть, что стратегический мониторинг не тождественен контролю. Расширение функций контроля в системе стратегического мониторинга стоимости предприятия представлено на рисунке 3.

Методологическую основу проектирования механизма стратегического мониторинга составляют принципы. Принципы мониторинга стоимости предприятия формулируются, исходя из необходимости учета особенностей стратегического подхода к управлению. Особенности стратегического подхода, исследованные в диссертации, по сути, представляют собой определенные требования, которым должен удовлетворять механизм стратегического мониторинга.

Первая особенность - направленность не на прибыль, а на повышение потенциала прибыльности. В работе отмечается, что эту особенность можно рассматривать и как конечную цель, и как принцип стратегического управления стоимостью предприятия. Такой подход означает, что роль критерия успешно-

сти функционирования предприятия переходит от прибыли к оценке стоимости предприятия.

Рис 3. Расширение функций контроля в системе стратегического мониторинга стоимости предприятия

Вторая особенность - изменение ментальности. Ментальность стратегического планирования: от прошлого - через настоящее - к будущему. Менталь-ность стратегического управления - от успешного будущего к настоящему. Модель управления, отвечающая новой ментальности, может быть сформирована, только базируясь на концепции поиска идеала.

Третья особенность - нацеленность не на состояние, а на направление. Ориентация стратегического управления стоимостью предприятия на направление приводит к возможности и необходимости использовать ординальную шкалу. Ординальное измерение стоимости предприятия, по существу есть упорядочение показателей в соответствии с выявленными зависимостями стоимости предприятия от определенных показателей и их соотношений. В пользу использования ординальной шкалы говорит еще одна особенность - отсутствие унифицированного горизонта. Направление, заданное в ординальной шкале (темпы роста показателей и их соотношения), не требует указания горизонта.

Четвертой особенностью стратегического управления является активность во взаимодействии со средой, стремление предвидеть результаты реализации управленческих решений и последствия воздействия факторов внешней среды на функционирование предприятия и предотвратить снижение стоимости предприятия. Предложенная в работе модель стратегического мониторинга обеспечивает раннее обнаружение отрицательных тенденций, служит механизмом предупреждения снижения стоимости предприятия, ориентируясь на бу-дущис изменения. Предлагаемая авторймрйёвдЙйЩЯЙВ^Ш0 мониторинга

I БИБЛИОТЕКА I зз

{ СПетербург i \ ОЭ КО m I

обеспечивает выявление имеющихся и, что особенно важно, ожидаемых проблем предприятия, источниками которых могут служить как внутренние, так и внешние факторы. Активный поиск способов повышения стоимости предприятия, даже если дела идут хорошо, рассматривается в работе в качестве упреждающего управления. Поэтому важным принципом стратегического управления стоимостью предприятия и, соответственно, страта ического мониторинга, является принцип предупреждения.

Пятой особенностью стратегического управления является нацеленность на конкурентное преимущество. В работе показывается, что наиболее эффективный путь решения проблемы - разработка соответствующей стратегии и ее декомпозиция на ключевые составляющие. При этом автор отмечает, что декомпозиция стратегии у каждого предприятия должна быть своя и определяется результатами SWOT-анализа.

Требование достижения конкурентных преимуществ трансформируется и такой принцип стратегического мониторинга, как принцип интеграции различных типов стратегии. Применительно к проблеме управления стоимостью предприятия данный принцип требует взаимоузязки различных стратегий роста стоимости, в том числе рассмотренных выше.

В диссертации рассмотрены и другие особенности стратегического управления. Рассмотрение особенностей стратегического подхода к управлению стоимостью предприятия позволило сформулировать систему принципов стратегического мониторинга (таблица 7).

Таблица 7

Система принципов стратегического мониторинга стоимости предприятия

Особенности стратегического управления => Принципы стратегического мониторинга стоимости предприятия

направленность не на прибыль, а на повышение потенциала прибыльности => критерий - стоимость предприятия

базирование не на достигнутом, а на «успешном будущем» => концепция поиска идеала

ориентир - не состояние, а направление => использование ординальной шкалы

динамичность => регулярность, непрерывность

управление по целям и многоцелевой характер => комплексность

интегративность => системность

адаптивность (метаадаптив-ность) => инвариантность

активность во взаимодействии со средой => предупреждение

нацеленность на конкурентное преимущество => интеграция различных стратегий-роста стоимости

вовлеченность большинства и творческий характер исполнения => стимулирование творческого труда

закономерность в принятии решений, концегггуальность, обобщенность => расширение свободы выбора (без потери контроля)

существенность управляемых параметров => принципы отбора информации

В диссертационной работе на основе конструктивного определения системы, включающего определение функции, входа, выхода и процессора, сформулирована концептуальная модель системы стратегического мониторинга стоимости предприятия (ССМСП).

Функция ССМСП определена в диссертации как: «Информационное сопровождение стратегии управления стоимостью предприятия». Вход ССМСП - сбор исходной информации. На входе обеспечивается отображение существенных экономических величин в экономические показатели, что составляет реальную основу для оценки стоимости предприятия за определенный период, для выявления факторов, обусловивших ее повышение или снижение.

В процессоре ССМСП выделяется упорядоченность и оснащение. Упорядоченность ССМСП включает в себя алгоритмы и программы обработки первичной экономической информации и ее преобразования в искомые оценки стоимости предприятия и другие формы наглядного представления информации для принятия решений по управлению стоимостью предприятия.

Оснащение ССМСП включает в себя показатели, обеспечивающие косвенное измерение стоимости, модели для оценки или индикации направления изменений стоимости предприятия, стандарты. В работе показано, что большое число разнородных показателей, используемых в оценке и управлении стоимостью предприятия делает необходимым обобщение исходных данных в виде интегральных показателей. Важнейшим элементов ССМСП являются «стандарты». Стандарт в ССМСП играет роль критерия, который отражает такую стратегическую цель, как повышение стоимости предприятия. В силу многомерности стоимости предприятия в роли стандарта в ССМСП выступает многофакторная модель - ординальная свертка показателей. В соответствии со сформулированными принципами ССМСП, эта модель представляет собой «идеальную», нормативную модель.

Выход ССМСП - это определенным образом организованная система показателей, объемных и структурных, графики и другие формы наглядного представления информации. Полученная на выходе информация интерпретируется, что позволяет оценивать результат, выявлять проблемы и принимать решения, меняющие стоимость предприятия.

Центральным звеном концептуальной модели ССМСП является стандарт. В стандарте фиксируется система предпочтений, принятых в управлении стоимостью предприятия. В роли стандарта в ССМСП выступает многофакторная модель - свертка показателей. Обычно стандарт задается в виде абсолютных значений каких-либо показателей, причем по каждому показателю отдельно. Однако сформулированные требования и принципы стратегического управления и, соответственно, стратегического мониторинга делают традиционный подход неработоспособным. Обычные свертки (метрические), такие как взвешенные суммы или произведения и т.п. обладают целым рядом недостатков. В диссертации предлагается свертка показателей в ординальной шкале в виде упорядочения показателей. Иначе говоря, стандарт задает не абсолютные уровни показателей, а структуру их движения во времени: какой показатель должен расти быстрее или медленнее, какого, причем все показатели оказываются взаимоувязанными.

Таким образом, строится нормативная динамическая модель управления стоимостью предприятия (ДМУС), которая представляет собой такой порядок движения показателей, соблюдение которого на длительном интервале времени в реальной деятельности предприятия обеспечивает рост его стоимости.

7. Динамическая модель управления стоимостью предприятия и механизм еёреализации.

Общая стратегическая направленность предприятия на рост его стоимости может быть описана путем формулировки определенных стратегических установок или требований к функционированию и развитию предприятия, выраженных заданным упорядочением двух и более показателей деятельности предприятия. Стратегическая цель будет состоять в поддержании этого порядка на длительном интервале времени. Показатели упорядочиваются в соответствии с установленными наиболее предпочтительными направлениями изменения частных критериев роста стоимости предприятия. Сформированный таким образом стандарт задает ограничения, в рамках когорых должна реализовываться стратегия.

Для построения ДМУС необходимо:

• определить необходимый и достаточный перечень показателей;

• сформулировать основные установки стратегии предприятия, исходя из необходимости роста его стоимости;

• отразить сформулированные установки путем упорядочения двух или более показателей;

• осуществить ранжирование отобранных показателей так, чтобы соблюдение порядка темпов их роста ставило под контроль все основные установки перспективного роста стоимости предприятия.

Рассматривая проблему построения ДМУС, автор понимает, что выявление показателей-индикаторов стоимости предприятия и их содержательное наполнение могут быть предметом самостоятельного исследования, поэтому автор счел возможным вопрос о показателях-индикаторах стоимости самостоя-

тельно с содержательной стороны в работе широко не рассматривать, а ограничиться рассмотрением лишь тех показателей стоимости и их соотношений, которые наиболее широко представлены и интерпретированы в научной литературе и соответствуют принятой системе учета. В итоге, для формирования стандарта ССМСП были отобраны 19 показателей.

В - выручка;

ВОА - внеоборотные активы;

ДЗ - дебиторская задолженность;

ДКВ - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

ДО - долгосрочные обязательства;

3 - запасы;

ИК - инвестированный капитал;

КА - курс акций (рыночный);

КЗ - кредиторская задолженность;

КО - краткосрочные обязательства;

ОА - оборотные активы;

ОС - основные средства;

ПБ - прибыль балансовая;

С - себестоимость реализации продукции;

СА - совокупные активы;

СК - собственный капитал;

СОС - собственные оборотные средства;

ФОТ - фонд оплаты труда;

Ч - численность работников предприятия.

Упорядочение показателей осуществлялось исходя из стратегических установок на рост стоимости предприятия. В основу формулировки установок положены существующие подходы, критерии и методики оценки стоимости предприятия, рассмотренные в соответствующих научных изданиях. Каждая установка отображается упорядочением пары соответствующих показателей по принципу «быстрее - медленнее». Всего в диссертации сформулировано более 100 стратегических установок на рост стоимости предприятия.

Выявленные предпочтения между всеми парами показателей позволили сформировать общее упорядочение всех показателей по темпам роста, поддержание которого на длительном интервале времени обеспечит рост стоимости предприятия:

КА>ПБ>В>С>ДКВ>СОС>ОА>СК>ИК>СА>ОС>ВОА >ФОТ> >ДЗ > 3 > ДО >КЗ >КО > Ч.

Это упорядочение по существу выступает в роли ДМУС. Сформированная ДМУС служит основой мониторинга реализации стратегии роста стоимости предприятия, а также выступает в качестве ориентира в управлении ею. Сравнение фактического положения дел и стандарта (ДМУС) осуществляется на основе расчета оценки близости двух упорядочений показателей - фактического и заданного в ДМУС. Эта оценка, по существу, является комплексной структурно-динамической сценкой стоимости предприятия - СДОС и рассчитывается в (соответствии с модифицированной формулой расчета коэффициента корреля-

ции Кендала для двух ранговых рядов:

где СДОС - структурно-динамическая оценка стоимости предприятия;

п - число показателей в динамической нормативной модели управления стоимостью предприятия (ДМУС);

т, - количество инверсий в фактическом порядке для показателя, имеющего i-й ранг (занимающего i-e место) в ДМУС:

где - переменная, отражающая наличие или отсутствие в фактическом упорядочении показателей отношения «быстрее» между ьм и .¡-м показателями,

заданного в ДМУС (/ = 1.....п; ] = 1.....п):

Г 1, если г,> Г] при 1<)к и если г, < Г] при I >_/'; I. О, в остальных случаях,

г г, и Г, - нгиьгои ¿-го показателей в фактическом упорядочении;

М(Ф;Н) - сумма инверсий в фактическом порядке показателей (Ф) относительно ДМУС (Я).

СДОС представляет собой характеристику, полученную в результате одновременного и согласованного изучения совокупности показателей, отражающих все сформулированные стратегические установки. Совпадение фактического и заданного в ДМУС порядка показателей свидетельствует о максимально возможном росте стоимости предприятия, когда все установленные в ДМУС соотношения темпов роста показателей фактически выполняются, при этом СДОС равно 1, а минимальное значение СДОС равно 0.

СДОС выполняет три основные функции:

- является основным инструментом мониторинга стратегии;

- служит ориентиром при обосновании стратегии;

- является базой стимулирования ее выполнения.

Для проведения экспериментальных расчетов на основе ДМУС были использованы данные публичной отчетности и внутреннего учета крупного предприятия за 1993-2001 годы. Результаты расчетов СДОС за 8 лет представлены в таблице 8.

Построение динамической нормативной модели управления стоимостью предприятия позволяет «уловить» сильные и слабые сигналы изменения стоимости предприятия на основе факторного анализа причин изменения динамики СДОС и принять соответствующие меры. В работе приведена методика факторного анализа в ординальной шкале измерений. Факторный анализ позволяет упорядочить показатели: на что необходимо направить внимание в первую очередь для принятия мер по улучшению деятельности предприятия с точки зрения моделируемой экономической величины — стоимости предприятия.

Таблица 8

Темпы роста показателей предприятия «У» за 1994-2001 годы

Показатели 1994 1995 1996 1997 1998 1999 '2000 2001

КА . - 3,75 0,48 0,34 4,41 0.68 1,51

ПБ 12,34 7,89 1,02 1,09 5,40 1,68 2,02 0,75

В 5,62 4,87 1,76 1,17 1,06 3,11 1,93 0,93

С 3,95 4,45 1,75 1,19 1,04 1,86 1.72 1,21

ДКВ 3,86 0,56 1,65 2,18 3,28 1,60 2,05 1,22

COC- 0,40 0,75 1,03 2,93 3,60 1,83 1,74 1.22

OA 2,84 1,00 1,37 1,71 2,80 1,96 1,63 1,24

СК" 7,12 2.76 1,48 1,15 1,71 1,48 1,95 1,23

И К 7,12 2,79 1,46 1,15 1,71 1,47 1.95 1,23

СА 4.S6 2,64 1,4У 1.12 1,66 1.54 1,87 1,24

ОС 14,17 3,85 1,56 1,04 1,35 1,10 1,40 1,44

BOA 14,10 4,06 1,51 1,00 1,28 1,24 2,15 1.24

ФОТ 4,39 4,89 1.91 1Д9 0.69 2,09 1.91 1.33

дз 1 0.39 4,52 1.19 1,36 2.38 3.92 •0,55 1,46

3 6,24 1,98 1.16 1,09 1.49 2.25 1,69 1,16

до 0.00 М 0,06 1,42 7,93 1,06 0,10 0.00

КЗ 1,23 1,88 1,31 0,88 0,86 4,24 1,04 0.79

ко 1,63 1,63 1,77 0,86 0,93 3,12 1,00 1.51

ч 0.99 1,03 1,01 0,99 1,01 1,01 1,07 1,09

СДОС 0,68 0,58 0,62 0,6 0,6 0,57 0,67 0/4«

Главной задачей мониторинга является выявление проблем. Динамика каждого конкретного показателя в зависимости от того, с какими показателями он инвертируется в фактическом упорядочении относительно нормативно установленного, порождает разные проблемы. Средством выявления проблем служит сформированная в диссертации так называемая матрица нарушений. Ликвидация нарушений - это резерв роста стоимости предприятия.

Используя предложенную методику, менеджеры могут определить, какие показатели или их соотношения имеют наибольшее воздействие на СДОС, что позволит им сосредоточить внимание на решении первоочередных проблем. Здесь важно установить, за счет чего и в какой мере можно повлиять на существующее положение с целью его изменения.

Разработанная ДМУС дает возможность обосновать и оценить варианты стратегий (хозяйственных решений), определить, как они повлияют на стоимость предприятия путем расчета плановых значений показателей и на их основе сделать вычисления прогнозного значения СДОС.

S. Модель оценки рисков в системе стратегического управления стоимостью предприятия.

Среди ключевых категорий, лежащих в основе управления стоимостью предприятия, особое место занимает категория риска. Риск в работе рассмат-

ривается как объективная характеристика, важнейшая особенность современного стратегического управления. Исходя из этого, оценка рисков должна составлять часть любого стратегического процесса принятия и реализации решений.

Анализ разнообразных подходов к определению понятия риск показал, что это сложное, многогранное явление, имеющее множество не совпадающих, а иногда и противоположных реальных оснований. Анализ определений риска позволил выделить пять подходов к раскрытию его содержания: неопределенность, непредсказуемость исходов; опасность; вероятность реализации опасности; величина возможного ущерба; отклонение от заданного результата.

В условиях стратегического управления целесообразно принять толкование риска как возможного отклонения от намеченной цели (как в сторону ухудшения, так и в сторону улучшения ожидаемого результата) при принятии решений в условиях неопределенности. В условиях риска необходимо использовать методы, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий их наступления, то есть необходимо управление рисками. Чтобы управлять рисками, нужно их идентифицировать, то есть выявить их источники или виды, оценить уровень.

Анализ научной литературы показал, что нет единой стройной классификации рисков. Возможно, такая ситуация является следствием того, что классификация рисков в каждой из экономических областей уникальна и осуществляется на основе присущих данной области конкретных целей и решаемых задач. В диссертационной работе классификация рисков осуществлена в рамках разработки стратегии венчурной инвестиционной деятельности.

В условиях стратегического управления, которое осуществляется в условиях риска, необходимо не только идентифицировать риск, но и измерить, а также оценить его возможные последствия. Появляется необходимость управления риском. Исследуя проблему управления риском, автор определил следующие основные направления минимизации риска: повышение информационной обеспеченности, компенсация риска, активное воздействие на факторы риска.

Повышение информационной обеспеченности включает сбор дополнительной информации, прогнозирование, создание информационных служб, систем мониторинга. Информационное обеспечение процесса управления риском не только служит источником данных для анализа риска, но и само по себе является важным средством снижения уровня риска. Полученная информация должна быть достоверной, полной и своевременной.

Методы компенсации риска включают: избежание риска или уклонение, отказ от риска, принятие риска, снижение степени риска.

Избежание риска - это исключение для предприятия контактов с собственностью, видом деятельности или лицами, с которыми этот предполагаемый риск связан. Однако, уклонение от риска, как отмечают многие исследователи, в долгосрочной перспективе ведет к сокращению масштабов деятельности.

Принятие риска на себя - это непринятие мер по защите от него. Многие регулярные мелкие риски предприятия сознательно принимают на себя, перио-

дически списывая потери. Такая политика возможна только в отношении рисков, зашита от которых сюит дороже вполне предсказуемых потерь.

Снижение степени риска включает в себя следущее: сокращение потерь, передача рисков другому хозяйствующему субъекту, распределение риска между участниками проекта, страхование, предупредительные организационно-технические мероприятия, создание системы резервов, диверсификация.

Активное воздействие на факторы риска характерно для современного стратегического управления. В работе показано, что в условиях стратегического управления предприятие переходит от традиционных методов адаптации к метаадаптации, которая в данном контексте и реализует активное воздействие на факторы риска. Принцип метаадаптации реализован в работе на примере разработки концепции интеграционных стратегий роста стоимости, когда за счет вертикальной интеграции устранялись систематические риски снабжения и сбыта, а производственная кооперация трансформировала конкуренцию в сотрудничество.

Исследование проблемы количественной оценки рисков показало, как отмечают многие специалисты, что в настоящее время отсутствуют эффективные, доведенные до удобного практического использования модели и методы количественного анализа риска деятельности предприятия. Автор придерживается того же мнения. Поэтому при разработке стратегии управления стоимостью предприятия были предложены и реализованы оригинальные подходы к их выявлению и определению.

Особое внимание в работе уделено оценке такого важного фактора стоимости предприятия, как риск финансовой неустойчивости. В диссертации предлагается сформировать динамическую нормативную модель оценки риска финансовой неустойчивости - МОРФН, на основе использования оригинальной шкалы измерения. Нербходимость использования ординальной шкалы измерения для данного вида риска обусловлено тем, что большое количество коэффициентов, которые необходимо учесть при оценке риска финансовой неустойчивости оказываются несравнимыми, отсутствуют связи между ними, имеются различия в уровне их критических значений. В основу разработки модели были положены наиболее распространенные финансовые коэффициенты для оценки риска финансовой неустойчивости, что и предопределило состав показателей, на базе которых разработана (по аналогии с ДМУС) нормативная МОРФН. Нормативное упорядочение отобранных показателей представляет динамическую модель оценки риска финансовой неустойчивости - МОРФН: ПБ>ДКВ>СОС >СК>ИК >СА>ДО>КЗЖО. Оценка риска рассчитывается следующим образом:

где Р - опенка риска финансовой неустойчивости;

п - число показателей в динамической нормативной МОРФЫ; <■ У - ранги ьго и .¡-го показателей в нормативном упорядочении;

а,/ - переменная, отражающая наличие или отсутствие в фактическом упорядочении показателей отношения «быстрее» между1 -м и .¡-м показателями,

заданного вМОРФН 0=1,..., л;у =1.....я):

Г 1, если г,> т, при /</и ' а4= "1 и если г,</упри ¿>у; 10 в остальных случаях, где г, и г;, ранги 1-го и ]-го показателей в фактическом упорядочении.

Оценка риска финансовой неустойчивости представляет собой характеристику, полученную в результате одновременного и согласованного изучения совокупности финансово-оперативных коэффициентов. Эта оценка меняется в диапазоне от 0 до 1. Чем ближе эта оценка к единице, тем в более рисковой ситуации, с точки зрения финансовой устойчивости, находится предприятие. Совпадение фактического и заданного в МОРФН порядка показателей свидетельствует о снижении риска предприятия по всем направлениям, учитываемым в МОРФН, при этом Р = 0.

Для проведения экспериментальных расчетов на основе МОРФН в работе были использованы данные публичной отчетности исследуемого предприятия «У» за 1993-2001 годы. В качестве анализируемого периода, так же как и при расчете СДОС, установлен год. На рисунке 4 представлена динамика оценок риска финансовой неустойчивости для предприятия «У» за 8 лет.

Оценка риска колеблется в диапазоне от 0,17 до 0,64 при общей незначительной тенденции к увеличению риска финансовой неустойчивости. Сам разброс оценок также свидетельствует о нестабильном харахтере развития данного предприятия. Для более углубленного анализа финансовой неустойчивости могут быть использованы методы факторного анализа и выявления основных проблем.

Построенная модель может быть использована в управлении риском в рамках стратегического управления, так как позволяет оценить воздействие планируемых мероприятий на интегральную сценку риска финансовой неустойчивости. После выбора стратегии и тактики снижения риска данная модель может быть использована для мониторинга риска финансовой неустойчивости

Периоды

Рис.4.. Динамика коэффициента риска финансовой неустойчивости предприятия "У" в 1994-2001 г.г.

предприятия.

Большой интерес, с точки зрения исследуемой в работе проблемы управления стоимостью, представляет собой возможность использовать сформированную модель в определении ставки дисконта - премии за риск.

3. ПЕРЕЧЕНЬ РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Монографии, учебники и научно-практические издания

1. Якупова Н.М. Стратегическое управление стоимостью предприятия.- Казань: Изд-во Казанского ун-та, 2003.- 226 с.

2. Якупова Н.М., Туфетуяов A.M. Управление международной производственной кооперацией предприятий.- Казань: Изд-во КФЭИ. 2000.-104 с. (авторский объём 3.5 п.л.).

3. Якупова Н.М., Габдулхаков Р.Р. Системный анализ и управление нефте-пространством Российской Федерации: Казань: Изд-во КФЭИ, 2001. 114 с. (авторский объём 3.6 п.л.).

4. Туфетулова Л.Ф., Якупова Н.М. Управление интеллектуальным потенциалом предприятий. - Казань: Изд-во КГФЭИ, 2002. - 118 с. (авторский объём 4.0 п.л.).

5. Якупова Н.М., Зарипов И.Н., Ляпина С.Ю. Венчурные инвестиции: стратегия, принципы, инструменты. - М.: ПАРУСА. 2003. - 168 с., (авторский объём 3.5 п.л.).

6. Якупова Н.М. Оценка бизнеса: Учебное пособие. - Казань: Изл-во КГФЭИ, 2003,- 152 с. (Рекомендовано УМО в качестве учебного пособия по специальности 351000 «Антикризисное управление»).

7. Абдуллина С.Н., Якупова Н.М., Чикурина Н.В. Лизинг,- Казань: Изд-во КФЭИ, 1996. - 56 с. Учебное пособие, (авторский объём 1,2 пл.).

8. Павлов Г.С., Байдамшина Н.М. Экспериментальное моделирование планово-экономических процессов (Вопросы теории и методики игровой имитации). Учебное пособие.- Л.: Изд-во ЛФЭИ, 1981, 78 с. (авторский объём 3,0 пл.).

Статьи в периодических научных изданиях, в которых рекомендуется публикация основных результатов диссертации на соискание ученой степени

доктора наук

9. Якупова Н.М. Стоимость предприятий в системе стратегического управления. // Ж-л: «Вестник Оренбургского государственного университета», Оренбург, 2003. - № 6.- с. 116-119.

10.Якупова Н.М. Стратегия развития венчурной инвестиционной деятельности в Россини. // Ж-л: «Проблемы современной экономики», Санкт-Петербург, 2003. - № 2(6). - с. 64-66.

Статьи в других научных сборниках, научно-практических журналах и периодической печати

11. Якупова Н.М. Концепция стратегического мониторинга стоимости предприятия.// Актуальные проблемы становления рыночных отношений. Сборник научных трудов Академии наук Республики Татарстан. Выпуск 2. -Казань: Изд-во «Фэн», 2003. - с. 211-223.

12. Якупова Н.М., Абдуллина С.Н. Стоимость и виды оценок.//Сборник научных трудов аспирантов и докторантов КГФЭИ. Выпуск 3. - Казань 2002. -109 с.-с. 101-108.

13. Якупова Н.М, Туфетулов A.M. Производственная кооперация промышленных предприятии во внешнеэкономической деятельности. // Экономический вестник РТ., 1999, № 3. - с. 20-24.

14. Якупова Н.М., Туфетулов А.М. Основные преимущества производственной кооперации для российских товаропроизводителей. // Ж-л «Экономика и реформы Татарстана»., 1999 № 1. -с.48-49.

15. Якупова Н.М., Туфетулов A.M. Международная производственная кооперация. // Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики. Тезисы докладов научно-практической конференции. - Казань: КФЭИ, 1999.-е. 133-135.

16. Якупова Н.М., Габдулхаков P.P. Реформирование системы нефтепро-странства РФ. //Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики. Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции. Казань. КФЭИ, 1999 г. - с. 179-180.

17.Якупова Н.М., Зарипов И.Н. Инвестиционная стоимость компании. // Молодежь и экономическая наука. Статьи и тезисы докладов республиканской научной конференции молодых ученых и студентов. - Казань: изд-во КФЭИ 2000 г.-сЗ0-З1

18. Управление стоимостью предприятий. // Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики. Тезисы дохладов итоговой научно-практической конференции. Казань: изд-во КФЭИ, 2000 г. - с.114-115.

19. Якупова Н.М., Зарипов И.Н. Система принципов, лежащих в основе инвестиционной стоимости бизнеса.//Стратегия развития предприятия в условиях рынка. Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. - Часть 1. Пенза: ПГСХА, 2000. - с. 98-100.

20. Якупова Н.М., Зарипов И.Н. Определение ставки дисконта при оценке инвестиционной стоимости бизнеса.//Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики. Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции. - Казань:: изд-во КФЭИ. 2002. -с. 106-107.

21. Якупова Н.М. Габдулхаков P.P. Анализ существующей системы нефтс-пространства Российской Федерации.// Ученые записки КФЭИ. Выпуск 16, Казань, 2001 - с. 318-322.

22. Якупова Н.М., Туфетулов A.M. Основа оценки эффективности операций международной производственной подрядной кооперации.//Ученыс записки КФЭИ, Выпуск 16, Казань: - 2001. - с. 301-306.

23. Якупова Н.М., Туфстулова Л.Ф. Управление коммерческим использованием интеллектуальной собственности.// Аспекты финансово-экономического развития регионов России: Сборник статей участников Всероссийской научно-практической конференции. Челябинск: Изд-во ЮурГу, 2001. - с. 157-160.

24. Якупова Н.М., Туфетулова Л.Ф. Основные показатели, используемые при оценке объектов интеллектуальной собственности.// Теория и практика хозяйственной деятельности. Сборник материалов 2-й Всероссийской научно-практической конференции. Пенза: ПГСХА, 2001.- с. 28-29.

25.Якупова Н.М., Зарипов И.Н. Особенности оценки стоимости вклада инвестиционных проектов.//Бкосфера и человек: проблемы взаимодействия. Сборник материалов 6 Международной научно-практической конференции. - Пенза: ПГСХА, 2002.- с.26-28.

26. Якупова Н.М. Системный подход к управлению стоимостью предприятия // Системный анализ в проектировании и управлении. Труды 6-ой международной научно-практической конференции. СПб.:Изд-во СПбГПУ, 2002. -с.227-228.

27. Якупова Н.М. Стоимость предприятия как экономическая категория.// Биосфера и человек: проблемы взаимодействия. Сборник материалов 6 Международной научно-практической конференции. Пенза: ПГСХА, 2002. - с.28-30.

28.Якупова Н.М. Стоимость как критерий эффективности инвестиций. //Инновационная среда: проблемы формирования и перспективы развития. Всероссийская научно-практическая конференция. Казань: изд-во КФЭИ, 2002. -с. 103-105.

29. Якупова Н.М. Стоимость как цель управления предприятием.// Проблемы совершенствования механизма хозяйствования. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Пенза: ПГСХА, 2002.- с. 220-222.

30. Якупова Н.М., Абдуллина С.Н. Мониторинг стоимости предприятия. // Актуальные проблемы развития финансовой системы региона. Тезисы докладов региональной научно-практической конференции. Казань: изд-во КФЭИ,

2002. - с.75-78.

31. Якупова Н.М. Стратегическое планирование и управление. //Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции. Казань: изд-во КФЭИ,

2003. -С.99-100.

32. Якупова Н.М. Модель оценки риска финансовой неустойчивости. //Теория и практика антикризисного управления. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Казань: изд-во КФЭИ, 2003. -с.111-114.

Отпечатано в офсетной лаборатории КГФЭИ. г. Казань, ул. Бутлерова,4 Заказ № 210 Тираж 100 Объем 2,5 л. Формат 60*84*1/16 Подписано к печати 05.05.04.

"ff 274

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Якупова, Наиля Маликовна

Введение.

ГЛАВА I ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СТРАТЕГИЧЕСКОГО УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ £ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1 Сущность и принципы стратегического управления.

1.2 Концепция стратегического управления стоимостью предприятия.

1.3 Методологические вопросы определения понятия «стоимость предприятия».

1.4 Проблемы и подходы к измерению стоимости предприятия.

ГЛАВА II ИННОВАЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ РОСТА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

2.1 Стратегия роста интеллектуального потенциала предприятия.

2.1.1 Концепция стратегии роста интеллектуального потенциала предприятия.

2.1.2 Инструментарий реализации стратегии роста интеллектуального потенциала предприятия.

2.2 Венчурная инвестиционная стратегия роста стоимости предприятия.

2.2.1 Концепция стратегии венчурной инвестиционной деятельности.

2.2.2 Инструментарий реализации венчурной стратегии роста стоимости. 147 **

ГЛАВА III ИНТЕГРАЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ РОСТА СТОИМОСТИ

ПРЕДПРИЯТИЯ.

3.1 Стратегия вертикальной интеграции.

3.1.1 Концепция стратегии вертикальной интеграции в системе нефтепространства РФ.

3.1.2 Инструменты реализации стратегии вертикальной интеграции предприятий нефтепространства.

3.2 Стратегия международной производственной интеграции.

3.2.1 Международные интеграционные альянсы в стратегии роста стоимости предприятия.

3.2.2 Инструментарий реализации международной производственной кооперации.

ГЛАВА IV КОНЦЕПЦИЯ СТРАТЕГИЧЕСКОГО МОНИТОРИНГА (•н л СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

4.1 Теоретические основы формирования системы стратегического мониторинга стоимости предприятия.

4.2 Динамическая модель управления стоимостью предприятия в режиме стратегического мониторинга.

4.3 Модель оценки риска финансовой неустойчивости (МОРФН).

Диссертация: введение по экономике, на тему "Стратегическое управление стоимостью предприятия"

Актуальность исследования обусловлена направленностью исследования на решение одной из важнейших экономических проблем -управление стоимостью предприятия. В условиях глобализации экономики стоимость становится основным критерием оценки эффективности функционирования предприятия с точки зрения собственников, менеджеров и потенциальных инвесторов.

В основе концепции управления стоимостью лежит максимизация рыночной стоимостью капитала предприятия. Собственников всё больше интересуют не дивиденды как таковые, а стоимость той доли собственности, которой они владеют и, главным образом, тенденции, возможности её устойчивого долгосрочного роста. Мировая практика показывает, что наиболее конкурентоспособными являются те предприятия, в которых критерием оценки эффективности принимаемых решений служит дальнейшее повышение стоимости бизнеса.

В этих условиях особое значение приобретает формирование адекватного этим изменениям механизма управления предприятием. На первый план здесь выходит стратегическое управление предприятием способное обеспечить долговременное устойчивое развитие и рост стоимости. Современное стратегическое управление обладает целым рядом особенностей, которые необходимо выявить, исследовать и учитывать в формировании инструментов управления стоимостью предприятия. Эти характерные черты стратегического управления в той или иной степени затрагиваются целым рядом исследователей, однако до настоящего времени нет стройной единой теории стратегического управления стоимостью предприятия.

Изменение парадигмы управления поставило множество вопросов и проблем, связанных с теоретическим осмыслением экономической сущности понятия «стоимость предприятия» и проблемы ее количественной определенности.

Несмотря на то что, за последние годы издано большое количество интересных и оригинальных трудов по определению стоимости предприятия, необходимо отметить их недостаточную и методологическую и методическую проработку. Публикации в основном посвящены разнообразным методикам определения величины различных «видов стоимости» предприятия и анализу показателей, которые их характеризуют. Однако сложность и трудоемкость предлагаемых методик, ограниченные возможности традиционного анализа показателей стоимости приходят в противоречие с необходимостью оперативного отслеживания стоимости предприятия в режиме реального времени. В связи с этим научное обоснование методологических основ концепции стратегического управления стоимостью предприятия на основе исследования ординального подхода к её управлению и измерению является приоритетной задачей, решение которой должно способствовать повышению эффективности функционирования предприятий.

Следует отметить, что не нашли еще должного решения и такие проблемы создания работоспособного механизма наращивания стоимости, как обеспечение внутренней взаимосвязи и взаимообусловленности важнейших элементов стратегического управления - потенциал долгосрочного роста стоимости, ключевые стратегии, конкурентные преимущества, а так же возможность обеспечения непрерывного мониторинга стоимости в процессе их реализации с целью выявления динамики её изменения и принятия необходимых управленческих решений. Кроме того, дальнейшего исследования требует и такой важный элемент стратегического управления стоимостью предприятия как риск. До сих пор отсутствуют эффективные, доведенные до удобного практического использования модели и методы количественной оценки рисков деятельности предприятия.

Отдельные теоретические аспекты стратегического управления стоимостью предприятия представлены в трудах таких известных отечественных и зарубежных ученых как: Абалкин Л.И., Абдуллина С.Н.,

Альберт M., Ансофф И., Баранчев В.П., Боумэн К., Брейли Р., Валдайцев C.B., Вальтух К.К., Виханский О.С., Гриффит Клиффорд, Грязнова А.Г., Гунин В.Н., Дойль П., Есипов В., Казачковский О.Д., Карлоф Б., Кинг У., Клейнер Г.Б., Клиланд Д., Ковалев В.В., Коллер Т., Коупленд Т., Кошкин В.И., Ляпина С.Ю., Майерс С., Мескон М.Х., Миллер М., Модильяни Ф., Муррин Дж., О'Шоннесси Дж., Ордуэй Ник, Погостинская H.H., Попов С.А., Портер М., Пратт Шеннон, Ричард Брейли, Самуэльсон П., Светлов Н.М., Скотт М., Стрикленд А. Дж., Стюарт Майерс, Сыроежин И.М., Тейлор Ф., Томпсон A.A., Уолш К., Устинов В.А., Файоль А., Фатхутдинов P.A. Федотова М.А., Фишмен Джей, Форд Г., Фридман Дж., Хачатуров Т., Хедоури Ф., Шеремет А.Д., ^ f'A Шумпетер Й., Эмерсон Г. и другие.

Работы указанных авторов внесли значительный вклад в исследование проблемы, однако не исчерпали её. Широкий круг вопросов как методологического, так и прикладного характера, связанных с созданием механизма стратегического управления стоимостью предприятия, не получил до сих пор достаточно полного и системного решения. L

4 Отмеченные обстоятельства и их значимость определили выбор темы диссертационной работы, её цель и задачи, а также основные направления исследования.

Целью диссертационного исследования является решение проблемы создания современной методологии стратегического управления стоимостью предприятия на основе концепции стратегического мониторинга.

Реализация поставленной цели потребовала решения следующих основных задач:

• исследование и развитие содержания понятия «стратегическое управление», выявление его особенностей и взаимосвязи с понятием «стоимость предприятия»;

• раскрытие экономической сущности понятия «стоимость предприятия» и теоретическое обоснование возможных подходов к измерению (оценке) стоимости предприятия;

• теоретическое обоснование концепции управления стоимостью предприятия;

• исследование, обоснование и формулирование ключевых стратегий роста стоимости предприятия;

• исследование и разработка подходов к управлению рисками на предприятии в процессе формирования и реализации ключевых стратегий роста его стоимости;

• обоснование и разработка инструментов реализации ключевых стратегий роста стоимости предприятия;

• теоретическое обоснование концепции, определение основополагающих принципов стратегического мониторинга стоимости предприятия;

• разработка многофакторной динамической модели оценки стоимости предприятия в режиме стратегического мониторинга.

Объект исследования - организационно-экономические отношения, возникающие в процессе стратегического управления стоимостью предприятия.

Предмет исследования - методология стратегического управления стоимостью предприятия.

Теоретической и методологической базой исследования явились труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные вопросам стратегического управления, управления и оценки стоимости бизнеса, системному анализу и теории экономических измерений, развитию инновационного потенциала предприятий, современным инвестиционным и интеграционным стратегиям их развития. Использовались законодательные и другие нормативные акты Российской Федерации и Республики Татарстан по вопросам государственного управления рассматриваемых в работе сфер деятельности предприятия. В диссертации использованы общенаучные методы исследования: принципы и методы системного анализа, методы статистической обработки экономической информации, экономико-математическое моделирование, приемы индуктивного и дедуктивного изучения.

Информационной базой исследования явились законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Татарстан, материалы международных и Российского общества оценщиков, статистических изданий Государственного комитета по статистике РФ, данные промышленных предприятий, отечественные и зарубежные публикации, включая специальные периодические издания по исследуемым проблемам, материалы научно-практических конференций, семинаров, другие материалы.

Научная новизна диссертационной работы: разработка поставленных в диссертации задач позволила получить ряд положений, выводов и рекомендаций, совокупность которых решает крупную и актуальную экономическую задачу по созданию теоретико-методологических основ стратегического управления стоимостью предприятия, имеющую важное народнохозяйственное значение.

На защиту выносятся наиболее существенные научные результаты:

• уточнено содержание понятия «стратегическое управление» на основе выявленных особенностей и системы характерных свойств и функций, имеющих методологическое значение для разработки инструментов стратегического управления стоимостью предприятия;

• дано определение понятия «стоимость предприятия» как экономической категории и как объективной экономической величины на основе исследования взаимосвязи понятий «стоимость», «затраты», «полезность», «ценность» и «цена», а так же таких ее свойств, как латентность, неаддитивность, многомерность, нормативность, неоднозначность;

• дано теоретическое обоснование объективной взаимообусловленности критерия роста стоимости предприятия и стратегического управления, когда с одной стороны, адекватным критерием стратегического управления является рост стоимости предприятия, а с другой - управление стоимостью предприятия должно основываться на принципах стратегического управления;

• на основе разработки общей концепции управления стоимостью предприятия сформулированы и обоснованы концепции ключевых стратегий роста стоимости, ориентированных на достижение синергического эффекта от их реализации и достижение предприятием устойчивых долгосрочных конкурентных преимуществ;

• создан понятийный аппарат ключевых стратегий роста стоимости и основополагающие принципы их реализации на основе исследования интеллектуального, инвестиционного и интеграционного потенциалов развития;

• осуществлена разработка специальных инструментов механизма создания долгосрочного потенциала прибыльности и реализации ключевых стратегий роста стоимости предприятий;

• даны концептуальные основы и конкретные направления государственного регулирования и стимулирования инновационной, венчурной и интеграционной сфер деятельности предприятий;

• построена теоретически аргументированная системная концепция стратегического мониторинга стоимости предприятия, способная обеспечить многостороннюю констатацию и оценку эффективности реализации стратегий развития и выявление «сильных» и «слабых» сигналов изменения стоимости предприятия;

• обоснован методологический подход и система принципов моделирования структурно- динамической оценки стоимости предприятия на базе вербальной концептуальной модели стратегического мониторинга с использованием ординальной шкалы измерения;

• разработана нормативная динамическая модель управления стоимостью предприятия, являющаяся информационным отображением принятой системы предпочтений и представляющая собой такой порядок движения показателей, соблюдение которого на длительном интервале времени в реальной действительности обеспечивает устойчивое развитие и рост стоимости;

• на основе теоретико-методологического исследования понятия «риск» классифицированы подходы к определению его содержания, систематизированы основные направления минимизации риска, имеющие методологическое значение для разработки механизма управления риском;

• разработана оригинальная нормативная динамическая модель количественной оценки риска финансовой неустойчивости, построенной на основе использования ординальной шкалы измерения показателей.

Практическая значимость исследования заключается в разработке предложений и рекомендаций по стратегическому управлению стоимостью предприятия. Сформулированные в диссертации концепции ключевых стратегий роста стоимости и инструменты их реализации, разработанная нормативная динамическая модель управления стоимостью предприятия и алгоритм расчета структурно-динамической оценки стоимости, а также модель и методика оценки риска финансовой неустойчивости могут быть адаптированы к специфике любого промышленного предприятия.

Практическая ценность предложенных в диссертации инструментов стратегического управления заключается в том, что они позволяют получать объективные обобщающие структурно динамические оценки стоимости и рисков, осуществлять контроль над деятельностью предприятия в режиме стратегического мониторинга, оперативно выявлять существующие и назревающие проблемы уменьшения стоимости, осуществлять комплексную оценку разработанных стратегий деятельности предприятий, автоматизировать аналитические процедуры информационной поддержки принятия стратегических управленческих решений по повышению стоимости предприятия.

В целом практическое использование полученных в диссертации результатов призвано обеспечить повышение эффективности стратегического управления на предприятии.

Основные результаты исследования используются в учебном процессе при чтении соответствующих курсов для студентов КГФЭИ.

Апробация результатов исследования. Результаты научных исследований были доложены, обсуждены и получили апробацию на международных, всероссийских, региональных и республиканских научных конференциях, в частности на:

Всероссийской научно-практической конференции «Теория и практика хозяйственной деятельности» Пенза 2001 г.;

Международной научно-практической конференции «Биосфера и человек: проблемы взаимодействия» Пенза 2002 г.;

Международной научно-практической конференции «Системный анализ в проектировании и управлении», Санкт-Петербург, Государственный политехнический университет, 2002 г.;

Всероссийской научно-практической конференции «Инновационная среда: проблемы формирования и перспективы развития», Казань 2002 г.;

Региональной научно-практической конференции «Актуальные проблемы развития финансовой системы региона», Казань 2002 г.;

Всероссийской научно-практической конференции «Теория и практика антикризисного управления», Казань 2003 г. и других.

Отдельные результаты исследования докладывались на ежегодных научно-практических конференциях Казанского государственного финансово-экономического института.

Научные положения, выводы и рекомендации, сформулированные автором в диссертации, использовались в подготовке учебно-методического комплекса по дисциплине «Венчурное предпринимательство», выполненному в рамках программ Национального фонда подготовки кадров (г. Москва).

Диссертация выполнена в соответствии с научным направлением кафедры «Экономика производства» КГФЭИ, и ее материалы используются в учебном процессе при разработке учебно-методических комплексов и чтении лекций по дисциплинам: «Теория и практика оценочной деятельности», «Оценка бизнеса» для бакалавров экономики, слушателей факультета по переподготовки кадров и программы Мастер Делового Администрирования (МВА), в ходе подготовки профессиональных оценщиков в Центре экономического образования Казанского государственного финансово-экономического института; при проведении семинаров по обучению представителей государства в органах управления хозяйственных обществ и товариществ; при подготовке специалистов по антикризисному управлению предприятиями в Экономическом обществе Республики Татарстан.

Многие научные разработки и предложения автора по вопросам реализации стратегии управления стоимостью предприятий, вопросам выработки инновационной и инвестиционной политики, интеграции прошли апробацию и используются в ряде крупных предприятий РФ и РТ, что подтверждено соответствующими справками о внедрении, в их числе ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Востокстройтрансгаз», Министерство земельных и имущественных отношений РТ.

Автор принимал непосредственное участие при оказании консалтинговых, оценочных и аудиторских услуг фирмой «Аудит-Эксперт» при разработке и внедрении концепции долгосрочного управления стоимостью предприятий, оценке имущества и бизнеса, реструктуризации предприятий, проведенной по совместной программе «АК-Барс» Банка и Агентства РТ по антикризисному управлению и финансовому оздоровлению. Работы была проведена на следующих предприятиях: ОАО «Пестречинская птицефабрика», «Казанский льнокомбинат» и других. Научные идеи и разработки автора были апробированы им при оказании консультаций и проведении работ на протяжении многих лет на ОАО «Востокстройтрансгаз, ВИКО (Казанская ярмарка), группа компаний «Образование», ОАО «Торговый Дом «Татарстан», Внешнеторговая фирма Камаз», Татфармхимпрепараты, ОАО «Холод», ОАО «Судоходная компания «Волжское параходство».

Объем и структура работы. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения и приложений. Основной текст работы изложен на 334 страницах компьютерного текста, включает 39 таблиц, 27 рисунков. Работа содержит 10 приложений. Список использованной литературы включает 195 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Якупова, Наиля Маликовна

Заключение

Развитие рыночных отношений, процессы глобализации экономики, нестабильность среды, требуют формирования адекватного этим изменениям механизма управления предприятием, Современный подход к менеджменту должен ориентироваться на управление стоимостью предприятия, Стоимость становится основным критерием оценки эффективности функционирования предприятия как с точки зрения собственников, так и потенциальных инвесторов и государства.

В этих условиях особое значение приобретает стратегическое управление предприятием, способное обеспечить его долговременное устойчивое развитие. На основе проведенного теоретико-методологического исследования понятия «стратегическое управление» в диссертации уточнено его содержание, выявлены его особенности, имеющие методологическое значение для разработки инструментов стратегического управления стоимостью предприятия, которые позволили определить данное понятие не в виде какого-либо одного определяющего выражения, а представить его как систему характерных свойств.

В процессе исследования была выявлена и обоснована объективная взаимообусловленность критерия роста стоимости предприятия и стратегического управления: с одной стороны, адекватным критерием стратегического управления является рост стоимости предприятия, с другой стороны, управление стоимостью предприятия должно быть стратегическим.

В ходе исследования была реализована идея создания целостной концепции стратегического управления стоимостью предприятия, включающая раскрытие сущности и уточнение понятий, составляющих базу исследования, формулировку принципов, теоретическое обоснование и создание практических инструментов стратегического управления стоимостью предприятия.

Концепция стратегического управления стоимостью представлена в работе в виде спирали, непрерывного процесса, начинающегося с разработки общей (интегрированной) стратегии и разворачивающуюся в режиме реального времени: разработка ключевых стратегий и стратегических установок — реализация стратегии - контроль - корректировка - и снова реализация и т.д.

Центральным звеном концепции стратегического управления стоимостью предприятия является само понятие стоимости предприятия. В работе проведено теоретическое исследование понятия «стоимость предприятия» как экономической категории и как экономической величины. Рассмотрение особенностей предприятия как товара позволило сформулировать следующее определение: стоимость предприятия - это объективная в пространстве и во времени величина, которая определяет количество всеобщего эквивалента, за которое предприятие может переходить от одного владельца (собственника) к другому. Количество денег, на которое произведен обмен предприятия в конкретной сделке - цена.

В работе показано, что цена формируется как отражение стоимости (общественно необходимых затрат), потребительной ценности (полезности) и соотношения спроса и предложения, что нашло свое отражение в альтернативных теориях стоимости, которым соответствуют три подхода к оценке стоимости предприятия: затратный, доходный и сравнительный. В диссертации отмечается, что в основе доходного подхода лежит теория полезности; в основе затратного - концепция факторов производства и их производительность; в основе сравнительного - теория спроса и предложения.

В рамках каждого из трех подходов разрабатываются и применяются соответствующие методы оценки, На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости.

В диссертационной работе проанализирован достаточно большой разброс точек зрения по поводу определяемых в процессе оценки «видов стоимости» в тех или иных экономических ситуациях. Исходя из принятого в работе методологического подхода к определению стоимости, мы считаем, что получаемые в процессе оценки количественные характеристики называть «видами стоимости» не корректно. Целесообразно рассматривать их в качестве видов оценок стоимости.

Исследуя проблему количественной определенности понятия стоимости предприятия, автор пришел к выводу о том, что стоимость является латентной, неаддитивной, нормативно-оценочной, неоднозначно интерпретируемой экономической величиной, Выявленные особенности стоимости как экономической величины должны быть учтены при решении фундаментальных проблем ее измерения, а именно проблем представления, единственности, адекватности, обоснованности.

При рассмотрении характеристик понятия стоимости предприятия как экономической величины, автор исходил из того, что стоимость предприятия является многомерной (многофакторной) величиной. Под многомерной величиной в работе понимается величина, отображаемая набором не сводимых друг к другу индикаторов - показателей стоимости. В работе показано, что для косвенного измерения стоимости предприятия необходимее не только выбрать соответствующие индикаторы, но и определить их композицию в итоговой модели, позволяющей количественно ее интерпретировать.

Необходимость нормативно-оценочного подхода к измерению стоимости предприятия обуславливается тем, что стоимость в исследовании играет роль критерия в системе стратегического управления предприятием, и тем, что общепризнанным стало положение о необходимости ее увеличения в долгосрочной перспективе. Концепция управления стоимостью предприятия раскрывается на основе внутренней взаимосвязи и взаимообусловленности таких выявленных в ходе исследования элементов стратегического управления стоимостью, как потенциал долгосрочного роста стоимости, ключевые стратегии, конкурентные преимущества. В работе показано, что создание потенциала долгосрочного роста стоимости основывается на совокупности стратегических возможностей и ресурсов предприятия по ее наращиванию, а степень использования данного потенциала зависит от выбранных предприятием стратегий и уровня их реализации, Исходя из этого, концепция управления стоимостью рассматривается с точки зрения декомпозиции интегрированной стратегии на функциональные ключевые стратегии роста стоимости. В качестве основной задачи разработки ключевых стратегий роста стоимости в работе рассматривается достижение предприятием конкурентных преимуществ в том или ином направлении деятельности.

В работе сформулированы и представлены концепции таких актуальных стратегий развития предприятия, как инновационная, венчурная инвестиционная и интеграционные стратегии роста стоимости, Проведенное исследование позволило представить механизм приращения стоимости в рамках каждой стратегии в виде системы соответствующих инструментов управления.

Исследуя проблему управления стоимостью, автор пришел к выводу, что с точки зрения иерархии формирования ключевых стратегий роста стоимости предприятия, стратегия роста интеллектуального потенциала является одной из приоритетных. Долгосрочность и стабильность денежных потоков невозможны без интенсификации процессов разработки и предложения рынку новых продуктов и технологий. Стратегия роста интеллектуального потенциала в диссертации рассматривается как комплекс действий, предпринимаемых для создания новых выгод и, соответственно, новой стоимости как для потребителя, так и для производителя, и формирования на этой основе долгосрочных конкурентных преимуществ.

Интеллектуальный потенциал в работе рассматривается как совокупные возможности предприятия обеспечить в долгосрочной перспективе его устойчивую инновационную деятельность на основе эффективного использования интеллектуальных ресурсов в целях повышения стоимости предприятия.

В процессе исследования были выявлены и обоснованы критерии отнесения части нематериальных активов предприятия к ресурсам интеллектуального потенциала (ИП). На основе сформулированных критериев, из всей совокупности нематериальных активов предприятия к ресурсам интеллектуального потенциала были отнесены: профессионализм персонала, изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки и, соответственно, торговые марки, знаки обслуживания, методы осуществления управленческих и производственных функций, информация.

В целях непосредственной реализации стратегий роста интеллектуального потенциала (ИП) предприятия, в работе были исследованы и разработаны соответствующие инструменты управления: принципы управления ИП, правовая защита ресурсов интеллектуального потенциала, изменение (адаптация) организационной структуры предприятия к стратегии роста ИП, методы оценки стоимости прав на РИП, используемых в собственном производстве, как объекта купли-продажи и в целях их ввоза (вывоза) на таможенную территорию РФ; показатели уровня ИП предприятия; мониторинг уровня ИП предприятия, методы коммерческого использования РИП.

Исследования инновационных стратегий роста стоимости позволили автору сделать вывод о том, что в современных условиях одним из наиболее адекватных рычагов экономического роста для российской экономики является развитие венчурных инвестиций. Исследование сущности и специфики венчурного капитала позволило выявить его основные характеристики: ориентация на предприятия с высоким потенциалом роста стоимости; внесение в инвестируемое предприятие факторов, способствующих его развитию; нацеленность на высокий уровень инвестиционного дохода в результате роста стоимости проинвестированного предприятия; долгосрочный характер капитала; высокий уровень инвестиционного риска; ориентация на инновационные проекты; возможность управления проинвестированным предприятием.

Такой подход к рассмотрению сущности венчурного капитала позволил рассматривать его в качестве стратегического инструмента повышения стоимости как самого венчурного предприятия, так и собственного капитала инвесторов. Направленность венчурного капитала на инновационные проекты является фактором, генерирующим конкурентные преимущества венчурного предприятия, что позволяет предприятию занять стратегически доминирующее положение на рынке или создать новый рынок.

На основе исследования сущности и специфики функционирования всех элементов системы венчурной инвестиционной деятельности (ВИД) в работе сформулирована миссия системы ВИД, которая заключается в создании специального механизма повышения стоимости инвестированного капитала венчурных предприятий на основе роста их конкурентоспособности. В соответствии с этим положением в работе сформулированы функции и цели деятельности отдельных элементов рассматриваемой системы. Установлено, что каждый элемент системы имеет не одну, а набор целей, в рамках которых он может принимать решения. Выявленные в процессе исследования миссия ВИД, функция и иерархия целей каждого ее элемента рассматриваются в работе в качестве методологической основы формирования венчурной инвестиционной стратегии роста стоимости.

Особое внимание в исследовании уделено разработке инструментария реализации венчурной стратегии роста стоимости. В работе исследованы и разработаны следующие инструменты управления этим процессом: система органов управления венчурной инвестиционной деятельностью, методы прямого и косвенного государственного стимулирования ВИД, принципы функционирования основных элементов ВИД, модель выявления и оценки уровня значимости инвестиционных рисков, метод сценарного анализа эффективности венчурных проектов.

В ходе исследования было установлено, что в условиях глобализации мировой экономики одними из ключевых стратегий роста стоимости являются такие интеграционные стратегии роста такие, как вертикальная интеграция и горизонтальная интеграция на основе создания международных стратегических альянсов. Стратегия построения вертикально интегрированных структур предполагает диверсификацию по цепочке: поставщик - потребитель в системе всего производственного цикла изготовления и реализации товара, позволяет ослаблять неопределенность и риски, исходящие от рынка, поскольку одно или несколько из предприятий такой компании служат альтернативой самому рынку, часть сделок переносится с рынка на компанию.

Под вертикально-интегрированными компаниями автор понимает открытую многоуровневую иерархическую систему предприятий с единым технологическим циклом товарно-сырьевых и денежных потоков. В работе отмечается, что усиление внутрисистемных связей на базе создания мощных вертикально-интегрированных структур наиболее характерно для нефтепространства РФ, которое и стало объектом исследования. Под нефтепространством понимается совокупность предприятий и организаций, обеспечивающих цикл «добыча — переработка - распределение» нефти и продуктов ее переработки в единстве их экономических отношений между собой и с государством. В работе показано, что вертикальная интеграция предприятий является одним из самых значимых факторов роста стоимости предприятий, поскольку способствует формированию долгосрочных конкурентных преимуществ, основанных на синергическом эффекте взаимодействия различных предприятий одной технологической цепочки. Однако сама по себе интеграция не дает должного эффекта без четко разработанной стратегии развития. В основе такой стратегии, критерием эффективности ее реализации, должна стать максимизация акционерной стоимости.

Проведенный анализ функционирования вертикально-интегрированных нефтяных компаний и их подсистем позволил выявить и сформулировать общую корпоративную стратегию роста стоимости всей системы ВИНК и осуществить ее декомпозицию в аспекте каждой подсистемы, а также определить стратегические установки - показатели, характеризующие уровень реализации стратегии каждой из них. В работе сделан вывод о том, что для реализации стратегии вертикальной интеграции необходимо разработать специальный комплекс инструментов управления этим процессом как на макро, так и на микро уровне.

Разработанные в этих целях инструменты государственного регулирования системы нефтепространства направлены на устранение хаотичных, нестабильных связей между предприятиями системы и формирование устойчивых вертикальных связей посредством создания вертикально-интегрированных структур. В ходе исследования были разработаны специальные инструменты (методы, модели) по реализации стратегии вертикальной интеграции в самой системе ВИНК. На основе проведенных исследований был сделан вывод о том, что основными инструментами реализации рассматриваемой стратегии могут быть: новая модель управления ВИНК, консолидация товарных и финансовых потоков в производственном цикле добыча - переработка - реализация, модель специализации и кооперации предприятий нефтепродуктообеспечения.

В рамках проведенного исследования создание стратегических альянсов -кооперационных соглашений между независимыми компаниями разных стран рассматривается в качестве одной из ключевых стратегий в общей интегрированной стратегии долгосрочного роста стоимости предприятия. В работе показано, что такое сотрудничество позволяет независимым компаниям трансформировать конкуренцию в сотрудничество и конкурировать уже на глобальном уровне, что обеспечивает им возможность получения дополнительных выгод и конкурентных преимуществ. В качестве основного показателя синергического эффекта и критерия оценки такого взаимодействия в работе рассматривается рост стоимости собственного капитала каждого участника. Концептуально стратегия международной производственной кооперации в работе сформулирована как усиление конкурентных преимуществ предприятий за счет выборочного использования конкурентных преимуществ иностранных контрагентов в целях повышения стоимости собственного капитала. При этом, в работе отмечается, что в каждом отдельном случае для каждого предприятия содержание стратегии будет конкретизировано.

На основе исследования существующих форм реализации МПК в работе сделан вывод о том, что наиболее эффективной формой сотрудничества российских предприятий в сфере производства с иностранными партнерами является международная производственная подрядная кооперация, которую автор определяет как выполнение подрядчиком определенной работы по производству промежуточной продукции (как уникальной, так и обычной серийной), в соответствии с заданием другой стороны и, как правило, из ее материалов, за ее счет и под ее ответственность.

Разработка инструментария реализации стратегии осуществлялась с позиции создания благоприятных условий долгосрочного роста прибыли и обеспечения стабильных условий функционирования для непосредственных участников альянса на территории России, а также с позиции создания предпосылок для согласования их интересов и распределения рисков в сфере их совместной деятельности.

В ходе проведенного исследования были разработаны ряд мер государственного регулирования этой сферы деятельности, направленные на стимулирование привлечения иностранных инвестиций, особенно в производство машинотехнической продукции. Был сделан вывод о том, что в качестве одного из инструментов обеспечения долгосрочного сотрудничества и стабильности функционирования стратегических альянсов должен стать международный лизинг на компенсационной основе.

В процессе разработки инструментов стратегии эффективного функционирования МППК особое внимание было уделено вопросам вариантной оценки целесообразности осуществления кооперации. Предложенная в работе модель основывается на пространственно-временной структуре денежных потоков, возникающих при различных вариантах реализации операции международной кооперации. Особенностью данной модели является методика определения ставки дисконта. Ставка отдачи на вложенный капитал определяется в интервале между высоколиквидной безрисковой ставкой и ставкой финансового менеджмента. Таким образом был решен вопрос о количественном определении премии за риск.

Следует отметить, что в рамках проводимого исследования рассматривались только те инструменты реализации стратегии, которые, с одной стороны, являются основными и универсальными для многих предприятий, в другой стороны - еще не нашли должного отражения в теории и практике решения поставленных в диссертации задач.

Проведенное исследование показало, что эффективное стратегическое управление стоимостью предприятия на основе реализации ключевых стратегий невозможно без применения адекватных аналитических процедур оценки динамики изменения стоимости предприятия. При этом сложность и объем информации, которую необходимо переработать в процессе управления реализацией ключевых стратегий роста стоимости таковы, что лицо, ответственное за принятие решений, не в состоянии воспринимать в полном объеме и во всех деталях и, соответственно, правильно интерпретировать.

В целях решения данной проблемы в работе разработана и теоретически аргументирована системная концепция стратегического мониторинга стоимости предприятия, способная обеспечить многостороннюю констатацию и оценку эффективности реализации стратегий развития, а также выявления проблем роста стоимости предприятия.

На основе исследования особенностей стратегического подхода к управлению стоимостью предприятия были сформулированы основополагающие принципы стратегического мониторинга. В диссертационной работе на основе конструктивного определения системы, впервые сформулирована концептуальная модель системы стратегического мониторинга стоимости предприятия (ССМСП).

Функция ССМСП определена в диссертации как информационное сопровождение стратегии управления стоимостью предприятия. Центральным звеном разработанной модели ССМСП стал стандарт в виде многофакторной модели - свертки показателей. Исходя из особенностей экономической величины «стоимость предприятия» в диссертации реализована свертка показателей - индикаторов стоимости не в метрической, а в ординальной шкале измерения в виде упорядочения показателей.

Упорядочение показателей осуществлялось исходя из стратегических установок на рост стоимости предприятия. В основу формулировки установок положены существующие подходы, критерии и методики оценки стоимости предприятия. Каждая установка отображалась упорядочением пары соответствующих показателей по принципу «быстрее - медленнее». Всего в диссертации сформулировано более ста стратегических установок на рост стоимости предприятия.

Выявленные предпочтения между всеми парами показателей позволили сформировать общее упорядочение всех показателей по темпам роста, поддержание которого на длительном интервале времени обеспечит рост стоимости предприятия; при этом, все показатели оказались взаимоувязанными. Это упорядочение (стандарт) и было принято в качестве динамической модели управления стоимостью предприятия (ДМУС). Сформированная ДМУС явилась основой мониторинга реализации стратегии роста стоимости предприятия, а также выступает в качестве ориентира в управлении ею. Сравнение фактического положения дел и стандарта ДМУС было реализовано в работе на основе расчета оценки близости двух упорядочений показателей, фактического и заданного в ДМУС. Эта оценка, по существу, является комплексной структурно - динамической оценкой стоимости предприятия - С ДОС.

Разработанная в диссертации нормативная динамическая модель управления стоимостью может быть использована на любом предприятии. Кроме того, в работе приведена методика факторного анализа в ординальной шкале измерения. В работе показано, что, используя предложенную методику менеджеры могут определить, какие показатели или их соотношения имеют наибольшее воздействие на СДОС, это позволит им сосредоточить внимание на решении первоочередных проблем.

В процессе разработки методологии управления стоимостью особое внимание было уделено категории риска. В диссертации систематизированы основные положения по управлению рисками, а также разработана оригинальная модель и методика количественной оценки уровня такого важного фактора стоимости как риск финансовой неустойчивости (МОРФН) на основе использования ординальной шкалы измерения.

При проведении исследования автор в достаточно полной мере осознал, что в объеме диссертационной работы очень трудно охватить все имеющие место проблемы. Поэтому вполне естественно, что часть вопросов осталась за рамками данной работы; а жизнь постоянно ставит новые проблемы, требующие дальнейших исследований.