Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса

Гордеева, Евгения Васильевна

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Гордеева, Евгения Васильевна
Место защиты: Краснодар
Год: 2010
Шифр ВАК РФ: 08.00.10

Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса"

На правах рукописи

Гордеева Евгения Васильевна

004607013

Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

* 1 Ш0/12010

Краснодар 2010

004607018

Работа выполнена на кафедре мировой экономики Сочинского государственного университета туризма и курортного дела

Научный руководитель: Официальные оппоненты:

Ведущая организация:

доктор экономических наук, доцент Саввиди Татьяна Анатольевна

доктор экономических наук, профессор Липчиу Нина Владимировна

кандидат экономических наук, доцент Гребенникова Вера Александровна

Волгоградский государственный университет, г. Волгоград

Защита состоится «01» июля 2010 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.101.05 по экономическим специальностям при Кубанском государственном университете по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Кубанского государственного университета по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149 (читальный зал).

Автореферат разослан «01» июня 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

доктор экономических наук, проф. СЗч// С.Н. Трунин

Общая характеристика работы Актуальность темы исследования. Управление эффективностью капитала занимает центральное место в финансовом менеджменте предприятий гостиничного бизнеса. Недостаточная обоснованность финансовых стратегий, фрагментарность использования современных финансовых аналитических технологий, неполный учет факторов внутренней и внешней финансовой среды, - в этой связи отсутствие четких стратегических финансовых приоритетов выступает основной причиной торможения динамики эффективности капитала хозяйствующих субъектов, позиционирующих в сфере гостиничного бизнеса.

В этих условиях несомненный научный и практический интерес представляет решение проблем повышения эффективности капитала компаний на основе более полного и достоверного отражения данного процесса в объектах регулирования, обоснования выбора стратегической финансовой позиции в качестве наилучшей альтернативы из всего их набора.

Особая значимость подобных разработок усиливается тем, что олимпийские ориентиры туристических предприятий города-курорта Сочи до 2014 года предполагают повышение уровня требований к финансовому инструментарию управления эффективностью капитала, аналитической и прогнозной его оценке, насущную необходимость сопоставления и выбора преимуществ финансовых стратегий компаний гостиничного бизнеса, выступающих базовыми объектами активного стратегического развития.

Несовершенство системы финансового управления эффективностью капитала характеризуется ограниченным набором стратегических альтернатив, отсутствием представительного формата, интегрирующего аналитические и прогнозные компоненты, позволяющего сопоставить специфику функционирования и финансовые приоритеты данных субъектов. Существенный уровень оценочных рисков, который невозможно достоверно оценить, в отличие от листинговых компаний, сужает информативную базу принятия решений.

В этой связи разработка комплексного формата финансового управления с учетом маневра выбора стратегических предпочтений востребована профильным бизнесом, что и определяет актуальность темы исследования, его характер и основные содержательные моменты.

Степень разработанности проблемы. Преобладающее влияние финансового управления на эффективность капитала компаний и его особая значимость в решении первостепенных задач повышения ресурсного потенциала их развития обусловили массированный научный интерес к проблемам его обоснования и соответствия.

Весомый вклад в разработку общеметодологических основ финансовой стратегии предприятий и ее оценки внесли отечественные ученые: И.А. Бланк, А.З. Бобылева, В.В. Бочаров, A.A. Гусев, Р.Г. Ибрагимов, В.В. Ковалев, A.M. Ковалева, М.А. Лимитовский, E.H. Лобанова, Е.В. Негашев, Л.П. Павлова, Г.Б. Поляк, М.В. Романовский, Е.В. Семенкова, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова, А.Д. Шеремет, И.П. Хоминич и др., которые, в основном, послужили базисом для разработки концептуальной основы диссертационного исследования.

В современной зарубежной финансовой управленческой науке разработка технологий обоснования финансового управления капиталом связана с вопросами наращения стоимости (ценности) корпораций, максимизации капитала собственников и нашла отражение в работах таких исследователей, как Р. Брейли, А. Дамодаран, Дж. Грант, X. Кэфолд, Т. Коупленд, Т. Коллер, С. Майерс, Дж. Мартин, Д. Муррин, Дж. Петти, П. Фернандез, С. Янг и др.

Проблемам финансового менеджмента с учетом специфики, связанной со сферой туристической и гостиничной деятельности предприятий, посвящены работы авторов: И.Т. Балабанова, А.И. Балабанова, B.C. Боголюбова, С.А. Быстрова, А.Л. Лесника, И.П. Мацицкого, М.Н. Смирновой, Е.А. Соболевой, A.B. Чернышева.

стратегических финансовых альтернатив компаний гостиничной индустрии, что обусловило цели и задачи диссертационного исследования.

Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании и прикладной разработке подходов к совершенствованию стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса на основе формата, сочетающего управление эффективностью структуры капитала и управление эффективностью используемого капитала.

В соответствии с целью исследования сформулированы и решены следующие задачи:

- обобщить теоретические и методологические основы эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса как объекта финансовой стратегии;

- обосновать понятие стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса;

- обобщить подходы к методическому аппарату стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса;

- разработать и обосновать вербальный алгоритм стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса;

- провести трендовый стратегический анализ и дать развернутую интерпретацию динамики эффективности структуры капитала и эффективности используемого капитала компаний гостиничного бизнеса;

- разработать детализированные идентификационный и прогнозный форматы финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса на основе SWOT- SNW инструментария;

- разработать укрупненный формат финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса с учетом стратегической финансовой позиции.

Объект диссертационного исследования - финансовая деятельность компаний гостиничного бизнеса, обеспечивающая стратегическое управление эффективностью капитала.

Предмет диссертационного исследования - система финансовых отношений, возникающих в процессе стратегического управления эффективностью капитала компаний гостиничного бизнеса.

Область исследования соответствует п.3.12. «Финансовая стратегия корпораций» Паспорта специальностей ВАК, код 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили теоретические взгляды, представленные в научных трудах российских и зарубежных авторов в области стратегического финансового менеджмента и анализа, нормативные документы государственных органов, регламентирующие принятие финансовых решений в области доходности капитала компаний. При исследовании обозначенной проблемы применялись различные, взаимодополняющие друг друга, методологические подходы, позволившие реализовать концептуальную цель исследования. Обоснование выводов осуществлялось на основе таких научных методов, как: диалектический метод познания экономических явлений, научная абстракция, анализ и синтез, методы группировки и сравнения, экономического и финансового анализа.

Информационно-эмпирическая база диссертационного исследования включает монографические и диссертационные исследования, публикации в научной периодической печати, материалы научно-практических конференций, финансовую отчетность компаний, интернет-ресурсы. Их использование в совокупности позволило обеспечить достоверность и обоснованность выводов исследования.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования выстроена на необходимости обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала для компаний гостиничного бизнеса, не имеющих представительного финансового рыночного рейтинга, как способа обеспечения роста эффективности финансовой структуры капитала (прироста доходности собственного капитала при привлечении заемных ресурсов) в сочетании с

ростом эффективности (доходности) его инвестирования посредством сбалансированного роста капитала собственников с учетом стратегической финансовой позиции.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Решение проблем повышения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса предопределяет как решение проблемы более полного отражения данного процесса в объектах регулирования, так и необходимость усиления обоснования выбора финансовых стратегий в качестве наилучшей стратегической альтернативы из всего их набора. Обобщение основных концептуальных направлений и подходов современного финансового менеджмента позволяет сконцентрироваться на управлении эффективностью капитала компании во взаимодействии двух составляющих: эффективности структуры капитала (прироста рентабельности собственного капитала) и наращения доходности его использования на основе упорядочения методов и объектов стратегического финансового воздействия.

2. Исследование опирается на сочетание нескольких базовых подходов, которыми оперирует управленческая финансовая наука, в преломлении к стратегии финансового обеспечения эффективности капитала: доходного, по активам и рыночного. Это методологически обеспечивает гипотезу совмещения главной концепции современного финансового менеджмента (повышения благосостояния собственников) и наращения стоимости (ценности) компании на базе сбалансированного роста собственного капитала, взаимоувязывающего тактический и стратегический (финансовый) компоненты развития.

3. Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компании представляет собой выбор альтернативных способов достижения сбалансированного роста капитала собственников, основанных на сопоставлении критериев и оценке повышения эффективности структуры капитала, согласованного с ростом эффективности его использования с учетом стратегической финансовой позиции.

4. Вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения

эффективности капитала компании представляет собой систематизированный формат, согласовывающий возможности модификаций главной целевой установки роста стоимости (ценности) компании, изменений ее стратегической финансовой позиции (по моделям финансового роста), выбора объектов регулирования и оценки по стратегическим ориентирам (размаху диапазона динамики альтернативных решений), параметрам (масштабам) изменений. Использование стратегического маневра выбора альтернатив по базе соответствующих объектов (регуляторов) доходности капитала бизнеса с одновременной взаимоувязкой с вариациями динамики их интегрированной системы способствует упорядочению выбора финансовых стратегий в исследуемой сфере.

5. Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса на основе SWOT- SNW инструментария представлена сильными и слабыми сторонами в разрезе идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности структуры капитала и идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности используемого капитала. Разграничение динамики соответствующего финансового инструментария по спектру характеристик ее распознавания служит преемственной базой для детализации прогноза в виде стратегических финансовых решений и процедур, обеспечивающих повышение эффективности структуры капитала и повышение эффективности используемого капитала компаний гостиничной индустрии в качестве адекватных альтернативных вариантов управленческих решений по преобразованию угроз в возможности.

6. SWOT-SNW прогноз финансового обеспечения эффективности капитала является представительной структурой финансовых мероприятий, обоснованной балансовой оценкой, ее возможной корректировкой в зависимости от рыночных регуляторов стоимости капитала (изменения процентных ставок на рынке и т.п.), адаптированной для компаний гостиничного бизнеса, не имеющих признанного финансового рыночного рейтинга, с целью ориентировки в профильной бизнес-среде.

Научная новизна диссертационного исследования в целом заключается в обосновании теоретико-методических положений и практической разработке стратегии финансового обеспечения эффективности капитала для компаний гостиничного бизнеса на основе совершенствования аналитического и прогнозного инструментария.

Конкретное приращение научного знания состоит в следующем:

- обоснован способ исследования эффективности капитала как единства двух составляющих: эффективности структуры капитала (прироста рентабельности собственного капитала) и эффективности (доходности) его использования, уточнены понятийно-терминологический аппарат и объекты стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса, исходя из обобщений основных концептуальных направлений и подходов современного финансового менеджмента;

- предложена применительно к компаниям гостиничного бизнеса, не имеющим признанного финансового рыночного рейтинга, авторская концепция стратегии финансового обеспечения эффективности капитала с целью достижения сбалансированного роста капитала собственников, что позволяет выявлять диспропорции динамики доходности инвестированного капитала и нормы прибыли (тактический компонент) во взаимосвязи с динамикой финансового левериджа и нормы накопления (стратегический компонент);

- обосновано и предложено определение стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса как выбора альтернативных способов достижения сбалансированного роста капитала собственников, основанного на сопоставлении критериев и оценке повышения эффективности структуры капитала, согласованного с ростом эффективности его использования, что открывает возможности для маневра в рамках стратегических финансовых позиций данных субъектов;

- разработан вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компании гостиничного бизнеса как системы, включающей модификации главной целевой установки роста

стоимости (ценности) компании, изменение ее стратегической финансовой позиции (по моделям финансового роста), объекты регулирования по стратегическим ориентирам (диапазонам динамики альтернативных решений) и параметрам (масштабам) изменений, что позволит обеспечить корректный стратегический выбор в проекции на соответствующие индикаторы;

- впервые предложена конкретизированная и укрупненная разработка стратегического финансового обеспечения эффективности капитала, адаптированная к отрасли гостиничных услуг в разрезе компаний, на основе SWOT- SNW инструментария (включает 3 элемента:

• разграничение результатов трендового стратегического финансового анализа эффективности капитала путем идентификации сильных и слабых финансовых блоков;

• построение прогноза в виде стратегических финансовых решений и процедур, обеспечивающих повышение эффективности капитала компаний посредством экстраполяции и корректировки ее динамики по блокам финансовых возможностей и угроз;

• выявление стратегических ориентиров и стратегических альтернатив в виде сценариев в укрупненном формате), что позволило обеспечить информативную базу пошаговых и агрегированных сопоставлений одновременно по спектру финансовых регуляторов и субъектов гостиничного бизнеса с ориентацией на ведущих конкурентов той же территории.

сбалансированной системы показателей роста капитала собственников, интегрирующей параметры текущих бизнес-процессов и альтернатив развития с учетом стратегической финансовой позиции субъекта. Предложенный алгоритм, а также детализация стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний на основе SWOT- SNW инструментария, могут быть применены в финансово-экономической практике компаний гостиничной индустрии как концептуальная, аналитическая и прогнозная база для создания автоматизированной системы финансового управления эффективностью капитала. Отдельные положения диссертации могут использоваться научными и практическими работниками при разработке концепций повышения эффективности управления капиталом предприятий, как на уровне самих хозяйствующих субъектов, так и отраслевыми регулирующими органами, а также при подготовке учебно-методических материалов для обеспечения учебного процесса по таким дисциплинам, как «Финансовый менеджмент», «Корпоративные финансы», «Стратегический финансовый анализ».

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационного исследования были представлены на международных и всероссийских научно-практических конференциях: международной научно-практической конференции «Приоритеты и пути развития финансов, налогообложения и бухгалтерского учета» (г. Сочи, 2009 г.) и всероссийской заочной научно-практической конференции «Институционализация экономики: система партнерских отношений в решении проблем экономической динамики» (г. Краснодар, 2010 г.).

Основное содержание диссертации и результаты исследования отражены в 8 публикациях автора общим объемом 6,11 п.л. (авт. -4,1 п.л.).

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 101 наименования, шести приложений. Работа изложена на 155 страницах, содержит 8 рисунков и 18 таблиц.

Основные положения диссертационной работы

Во введении обоснована актуальность темы, определены объект и предмет, цель и задачи, рабочая гипотеза исследования, сформулированы основные положения, выносимые на защиту, новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе «Теоретические и методологические основы стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса» обобщены основные концептуальные направления и подходы современного финансового менеджмента. Это позволило обеспечить постановку задачи стратегического финансового обеспечения эффективности капитала компании во взаимодействии двух составляющих: эффективности структуры капитала и эффективности его использования на основе упорядочения объектов регулирования и методов построения финансовых стратегий.

Управленческая финансовая наука оперирует несколькими базовыми подходами (доходным, по активам и рыночным), обобщение которых дает возможность комплексно подойти к выбору объектов стратегического финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

Доходный метод оценки финансовой стратегии основан на показателях, отражающих специфику генерирования прибыли (прибыльности) и структурное сопоставление прибыли с альтернативными способами функционирования капитала (рентабельности капитала). Использование последних позволяет анализировать и прогнозировать уровень эффективности капитала по широкому спектру соотношений видов прибыли и форм использования капитала. Однако фактором, вносящим существенные субъективные . коррективы в формирование показателей прибыли и рентабельности, выступает учетная политика фирм, в рамках которой они могут значительно варьировать в зависимости от признания и отнесения доходов и расходов в анализируемых и прогнозных периодах.

Метод построения финансовой стратегии в зависимости от оценки активов акцентирован на показателях «чистые активы», исходя из сопоставления активов и совокупных обязательств бухгалтерского баланса, что позволяет достоверно идентифицировать динамику уровня капитализации компании и прогнозировать тренд ее изменений.

Сочетание главной концепции современного финансового менеджмента (повышение благосостояния собственников) с обеспечением финансовой устойчивости отелей предполагает наращение их стоимости (ценности) на основе сбалансированного роста собственного капитала. Взаимоувязывая тактический и стратегический (финансовый) компоненты развития, рост эффективности финансовой структуры капитала (источников формирования) и эффективности (доходности) его инвестирования, он проявляет интегрированную динамику активов, нормы прибыли, финансового левериджа и нормы накопления (капитализации). Важнейшими рыночными показателями эффективности использования капитала в рамках концепции управления стоимостью (ценностью) фирмы, позволяющими согласовывать и максимизировать интересы собственников, менеджеров и работников предприятия, являются EVA (экономическая добавленная стоимость -Economic Value Added) и MVA (Market Value Added - рыночная добавленная стоимость). EVA характеризует эффективность использования капитала в прошлом и настоящем, в то время как MVA базируется на рыночных ожиданиях доходов (роста ценности). EVA определяет доход компании, создание ее новой стоимости (ценности) для собственников капитала, как превышение прибыли над стоимостью привлеченного капитала (формула I)1:

EVA = (EBIT - Т) - СЕ ■ WACC (1)

где EBIT - чистая операционная прибыль;

Т - величина налоговых выплат;

СЕ - величина вложенного капитала;

WACC - средневзвешенная цена капитала.

1 Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента - М: Проспект, 2008.С. 183;

Как альтернатива концепции экономической добавленной стоимости, MVA представляет разность между рыночной стоимостью собственного капитала и вложенным акционерным капиталом (формула 2)2:

, К0 (ERQIC Л, - WACC) v „ = кп н--,

WACC - g (2)

где Ко - вложенный капитал на момент N;

EROICjv - ожидаемая доходность вложенного капитала в момент N; g - темп роста продаж.

Оптимизационным критерием, позволяющим балансировать между ростом рыночной стоимости гостиничного бизнеса и ростом капитала собственников, является соотношение рыночной добавленной стоимости и величины чистых активов.

Сопоставимость оценок на основе объектов стратегического финансового управления эффективностью капитала компаний гостиничного бизнеса может быть обеспечена приведением их рыночной стоимости к единой стоимостной оценке на основе дисконтирования (NPV). Выбор одного из показателей в качестве единственного критерия чреват потерей ценности компании (например, в результате снижения инвестированного капитала).

Базовые понятия эффективности капитала компаний отрасли гостиничных услуг, ранжированные по рассмотренным подходам, обеспечивают возможность стратегического маневра финансового управления. Именно по этой причине необходимо их комплексное использование, позволяющее систематизировать данные объекты по видам финансовой стратегии.

Существенным моментом для данного исследования является понимание различий между перспективами развития компаний гостиничного бизнеса, которые вносит выбор модели их стратегической финансовой позиции в соответствии с видами главной финансовой стратегии: позиции «сила и

2 Бобылева А.З. Финансовый менеджмент: проблемы и решения: Сборник мини- тем для обсуждения, тестов, задач, деловых ситуаций: учеб. пособие - 2-е изд. ислр - М.:Изд-во «Дело» АНХ, 2008.С. 241

возможности» в рамках стратегии финансовой поддержки ускоренного роста компании; позиции «стабильность и возможности», «сила и угрозы» в рамках стратегии финансового обеспечеши устойчивого роста компании; позиции «слабость и угрозы» в рамках стратегии сокращения - антикризисной финансовой стратегии3. Каждая из моделей стратегической финансовой позиции реализуется соответствующими видами и типами финансовой политики. На фоне консервативных методов управления, ограничивающих стратегические альтернативы приростными приемами сложившихся тенденций рыночной капитализации отеля на основе экстраполяции в будущие временные интервалы с ориентацией на идентификацию «слабости и угроз», в стратегических финансовых координатах, определенных агрессивной политикой, доходность капитала отражает многомерный результат генерирования стоимости (ценности) компании, выявляя «силы и возможности».

Обобщение методологических подходов и теоретическая конкретизация эффективности капитала как объекта позволяет уточнить понятие стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компании гостиничного бизнеса. Она представляет собой выбор альтернативных способов достижения сбалансированного роста капитала собственников, основанный на сопоставлении критериев и оценке повышения эффективности структуры капитала, согласованного с ростом эффективности его использования с учетом стратегической финансовой позиции. Данный подход открывает возможности достижения приращения ценности компаний гостиничного бизнеса (путем привлечения долгосрочного заемного капитала, обусловленного высокой долей внеоборотных активов отелей, в основном, зданий, сооружений и транспортных средств), сбалансированного с наращением их стоимости (капитализацией).

Исследование методов реализации стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса показало, что

3 Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия: Научное издание. Киев: Ника-Центр; Эльга, 2004. С. 149- 151

стратегический финансовый анализ и прогнозирование на основе экстраполяции и сценариев обеспечивают наиболее точную диагностику эффективности капитала отелей с помощью современных количественных и качественных методов исследования, являются основой идентификации финансовой стратегии и ее корректировки.

В разрезе группировки причин, которые необходимо учитывать при снижении эффективности капитала, особое внимание уделяется отсутствию четкой финансовой стратегии и ее необоснованности. Эффективность капитала компаний формируется под воздействием множества факторов как внешней, так и внутренней финансовой среды, поэтому требуется учет стратегической финансовой позиции отелей.

Во второй главе «Методический аппарат стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса» исследована методика расчета показателей эффективности капитала в разрезе методологических подходов, приведена интерпретация вербального алгоритма обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса и рассмотрен SWOT- SNW инструментарий его практической реализации.

Исходя из обобщения методологических подходов и следуя логике построения финансовой стратегии, можно в систематизированном формате представить вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компании (рисунок 1).

Данный алгоритм позволяет решать многоплановые задачи исходя из более емкого и тесно взаимосвязанного построения финансовой оценочной и управленческой практики, мобильно ориентироваться в конкретизации постановки и разработки финансовой управленческой задачи в проекции на выбор определенного направления, стратегической финансовой позиции, критериев, параметров и масштабов управления эффективностью капитала фирмы. Одновременно каждый из «усеченных» форматов финансового решения является динамическим срезом агрегированного его формата через

модель интегрированного роста стоимости (ценности) компании (прироста капитала собственников). Так, выбор одного из критериев и параметров доходности капитала или их совокупности позволяет идентифицировать изменение в целом динамики роста (снижения) стоимости бизнеса. В то время как предварительно заданные темпы его роста (согласно рыночным ожиданиям) позволят идентифицировать необходимый объем изменений, в рамках которого следует корректировать те или иные параметры доходности капитала, что покажет на разрыв или возможность его преодоления между стратегическими финансовыми позициями «силы и возможности», «стабильность и возможности», «слабость и угрозы». Это означает, что данный методологический формат раскрывает возможности «сквозного» метода разработки финансовых решений, согласовывая возможности модификаций главной целевой установки роста стоимости (ценности) компании, изменений ее стратегической финансовой позиции (по моделям финансовой политики), выбора объектов регулирования и оценки по стратегическим ориентирам (диапазону динамики альтернативных решений), параметрам (масштабам) изменений. Использование стратегического маневра оценки альтернатив по базе соответствующих объектов (регуляторов) с одновременной взаимоувязкой их динамики через сбалансированную систему показателей (модель интегрированного роста доходности бизнеса)4 способствует упорядочению разработки финансовых решений в обозначенной сфере.

Третья глава «Разработка инструментария стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса» включает трендовую стратегическую финансовую оценку эффективности капитала компаний-конкурентов в разрезе эффективности структуры н

4 Balanced Scorecards (BSC) в современной финансовой науке и практике рассматривается не как отдельный набор показателей, а как «основа для построения систем управления фирмой». - См.: Мицкевич A.A., Ухова O.A. Разработка и применение сбалансированной системы показателей: обобщение опыта российских компаний. Сборник научных трудов. Прикладные корпоративные финансы /Отв. ред. М.А. Лимитовский-М.: ВШФМ АНХ при Правительстве РФ. 2008. С. 199

эффективности использованного капитала, на основе которой проведена разработка ее 8\УОТ-8Ы\>/ идентификации и прогноза.

Выявление стратегических финансовых ориентиров и стратегических финансовых позиций, основанное на трендовом финансовом анализе эффективности структуры капитала четырех ведущих операторов гостиничного бизнеса Сочи за среднесрочный период (2005-2007 гг.) и акцентированое на идентификации динамики эффекта финансового рычага, рентабельности собственного капитала, экономической добавленной стоимости, рыночной добавленной стоимости, дисконтированного денежного потока и др., позволило сделать следующие выводы.

Динамика собственного капитала компаний оказывает доминирующее влияние на тренд динамики финансового левериджа, воздействие которой идентифицировано посредством интегрированного анализа эффекта финансового рычага.

Выявление сложившегося тренда динамики финансового левериджа и его сопоставление с нормативным уровнем, исходя из фактически сложившейся структуры активов и выбора стратегической позиции по их финансированию, предопределяет стратегический выбор уровня финансового риска в допустимом диапазоне его изменения, что, по сути, является оптимизационным моментом.

При сложившейся структуре источников капитала сформировался тренд динамики уровня финансового левериджа, характеризующий ускорение процессов генерирования прибыли отелей. Однако это не сопровождается однозначным ростом их капитализации.

Система обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала

компании

Определение направлений регулирования (оценки)

Определение способов регулирования (характера воздействия) и оценки

Методы: доходный, по активам, рыночный

Выбор объектов регулирования (оценки)

Эффективность структуры капитала

Эффективность использования капитала

эффект финансового рычага уровень финансового левериджа уровень риска финансирования активов

рентабельность собственного капитала

рентабельность инвестированного

капитала (активов)

величина прироста чистых активов

(капитализации)

уровень капитализации(норма

накопления)

величина экономической добавленной стоимости (EVA)

величина рыночной добавленной стоимости (MVA)

величина чистого приведенного дохода (ценности) - NPV

величина прибыли (прироста чистых активов) на акцию соотношение рыночной стоимости к величине чистых активов

Финансовая стратегия как компонент агрессивной стратегической финансовой позиции компании

Вариация главной стратегической финансовой целевой установки

Максимизация благосостояния собственников на основе максимизации (ускоренного роста) рыночной стоимости компании

Максимальные стратегические альтернативы, основанные на рыночных ожиданиях, доминирующих над текущей прибыльностью

' И п

Установка параметров (масштабов) «силами и

регулирования (оценки) в соответствии с возможностями»

Идентификация и прогнозирование

диапазона:

максимизации эффекта финансового левериджа (приращения рентабельности собственного капитала) при максимально допустимом уровне риска финансирования

Идентификация и прогнозирование

диапазона максимального роста: рентабельности собственного капитала величины рыночной добавленной стоимости (MVA)

величины чистого приведенного дохода (ценности) - NPV

соотношение рыночной стоимости к величине чистых активов прибыли на акцию

Финансовая стратегия как компонент консервативной стратегической финансовой позиции компании

Вариация главной стратегической финансовой целевой установки

Повышение благосостояния собственников на основе сложившегося тренда прироста рыночной стоимости компании

Минимальные стратегические альтернативы, основанные на экстраполяции сложившейся динамики прироста показателей в прогнозные периоды

Установка параметров (масштабов) регулирования (оценки) в соответствии со «слабостями и угрозами»

Идентификация и прогнозирование

диапазона: совмещения минимизации средневзвешенной стоимости капитала и достаточного уровня эффекта финансового левериджа (минимизации уровня рисков финансирования активов)

Идентификация и прогнозирование

диапазона прироста: рентабельности собственного капитала рентабельности инвестированного капитала (активов) чистых активов (капитализации) уровня капитализации (нормы накопления) прибыли на акцию

Финансовая стратегия как компонент умеренной стратегической финансовой позиции компании

Вариация главной стратегической финансовой целевой установки

Повышение благосостояния собственников на основе устойчивого роста рыночной стоимости компании

Стратегические альтернативы, основанные на ориентации на параметры развития конкурентов

Установка параметров (масштабов) регулирования (оценки) в соответствии со «стабильностью и возможностями»

Идентификация и прогнозирование

диапазона: максимизации уровня эффекта финансового левериджа при допустимом уровне рисков финансирования активов

Идентификация и прогнозирование

диапазона устойчивого роста: рентабельности собственного капитала рентабельности инвестированного капитала (активов) чистых активов уровня капитализации (нормы накопления) прибыли на акцию

величины экономической добавленной стоимости (EVA)

величины чистого приведенного дохода (ценности) - NPV

Сбалансированная система показателей роста капитала собственников, сочетающая параметры текущих бизнес- процессов и альтернатив развития с учетом стратегической

финансовой позиции

Рис. 1. Вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компании гостиничного бизнеса (разработано автором)

В результате трендового анализа эффективности собственного капитала компаний, идентификации его динамики на основе пяти- и трехфакторных моделей выделены параметры влияния соответствующих финансовых регуляторов и их диапазоны, подлежащие необходимой корректировке: уровня финансового левериджа, рентабельности инвестированного капитала и мультипликатора (коэффициента финансовой зависимости).

Разнонаправленность факторной динамики эффективности собственного капитала четырех проанализированных компаний свидетельствует о значительных расхождениях в рычагах финансового воздействия на нее.

Отслеживание тенденций динамики показателей EVA (экономической добавленной стоимости), MVA (рыночной добавленной стоимости) и NPV (чистой дисконтированной стоимости) позволило выявить не столь равномерную динамику, как в случае с рентабельностью собственного и инвестированного капитала (рисунки 2- 4).

ООО "Сочи бриз спа отель"

ОАО "Рэдиссон САС Лазурная"

ОАО "Жемчужина"

ШЛиния тренда П2007 D 2006 0 2005

- J 10 -90 -70 -50 -30 -10

Рис. 2. Динамика экономической добавленной стоимости (EVA)

Скачкообразные изменения средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компаний и выручки от реализации являются основными факторами колебаний показателей EVA и MVA. Для ведущих операторов гостиничного бизнеса Сочинской рекреации характерно снижение его стоимости по соотношению рыночной добавленной стоимости к величине чистых активов (рисунок 5).

ООО "Сочи бриз спа отель"

ОАО Отель "Звездный"

ОАО "Рэдиссон САС Лазурная"

ОАО "Жемчужина"

=3.

ÄISEft Sif i: "s'T^'

0 Линия тренда

□ 2007

□ 2006 И 2005

0 100 200 300 400 500 600 700 Рис.3. Динамика рыночной добавленной стоимости (MVA)

ООО "Сочи бриз спа отель"

ОАО Отель "Звездный"

ОАО "Рэдиссон САС Лазурная"

ОАО "Жемчужина"

И Линия тревда

□ 2007

□ 2006 0 2005

Рис. 4. Динамика чистого дисконтированного денежного потока (№У)

И 2005 □ 2006 □ 2007

И Линия тренда

ОАО ОАО ОАО Отель ООО "Сочи "Жемчужина" "Рэдиссон "Звездный" бриз спа САС отель"

Лазурная"

Рис. 5. Динамика соотношения рыночной добавленной стоимости к величине чистых активов

посредством сбалансирования роста капитала собственников и стоимости бизнеса с помощью рыночных финансовых регуляторов. В результате теряются альтернативы привлечения максимального объема долгосрочного заемного капитала и формирования дополнительного эффекта финансового рычага. Такая аргументация оправдана высоким содержанием в активах отелей внеоборотного капитала, в основном, зданий, транспортных средств. Если отели располагают значительной долей активов общего назначения, которые могут служить обеспечением для получения кредитов, то при недостаточности собственного капитала, они могут позволить иметь повышенный уровень заемного капитала в структуре источников финансирования, а значит, формировать более высокий уровень эффекта финансового рычага. В целом исследуемую динамику эффективности используемого капитала четырех компаний в стратегическом плане характеризуют значительные разнонаправленные колебания внутритрендовой динамики, которые вносят существенные изменения в ее основную среднесрочную тенденцию.

Трендовая финансовая оценка, проведенная в соответствии с предложенным вербальным алгоритмом, служит информационной базой для

наполнения ЗХ^ЮТ-ЗИХУ формата финансового обеспечения эффективности капитала отелей в стратегических координатах (рисунок 6).

вмют- анализ Идентификация среднесрочной динамики эффективности структуры капитала

Идентификация среднесрочной динамики эффективности инвестированного капитала

Стратегические финансовые решения и процедуры, обеспечивающие повышение эффективности структуры капитала

прогноз Стратегические финансовые решения и процедуры, обеспечивающие повышение эффективности инвестированного капитала

анализ Идентификация стратегических ориентиров и стратегической финансовой позиции

прогноз Выбор стратегических финансовых альтернатив по сценариям

Позиция внутренней финансовой среды

? 3 а и в 3 а & 3 Я Благоприятные возможности

Ф-1 «Сила и возможности» Ф-2 «Стабильность и возможности» Ф-3 «Слабость и возможности»

1 1 С " ЕС X 5 « ч 1 Угрозы

« Ф-4 «Сила и угрозы» Ф-5 «Стабильность и угрозы» Ф-6 «Слабость и угрозы»

Рис. 6. Матрица разработки стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса

Стратегическая аналитическая составляющая финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса представлена сильными и слабыми сторонами в разрезе идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности структуры капитала и идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности используемого капитала (8\\ГОТ-анализ). Разграничение динамики соответствующего финансового инструментария по спектру характеристик его распознавания служит преемственной базой для детализации прогноза в виде стратегических финансовых решений и процедур, обеспечивающих повышение

Таблица 1

Укрупненная стратегическая оценка финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса на основе SWOT- SNW инструментария (идентификация и прогноз) - авторская

Компании Идентификация влияния внутренней и внешней финансовой среды Варианты выбора стратегических альтернатив сценарии

Идентификация стратегических ориентиров Идентификация стратегической финансовой позиции Оптимистический (благоприятные возможности) Пессимистический (угрозы)

ОАО «ГК «Жемчужина» Стабилизация рыночной стоимости компании с ориентацией на несбалансированное наращение доходности собственного капитала и снижение уровня финансового риска Нейтральная (умеренная) финансовая позиция «стабильность и возможности» «стабильность и возможности» «стабильность и угрозы»

ОАО «Рэдиссон САС Лазурная» Стабилизация рыночной стоимости компании с ориентацией на устойчивое активное несбалансированное наращение доходности собственного капитала, уменьшение капитализации и повышение уровня финансового риска Сильная (агрессивная) финансовая позиция «сила и возможности» «сила и возможности» -

ОАО Отель «Звездный» Значительное снижение стоимости компании с ориентацией на массированное несбалансированное наращение доходности активов, капитализации и уровня финансового риска для вывода компании из зоны убыточности (на основе проектов модернизации) Сочетание позиции ускоренного роста (агрессивной) со слабой позицией «слабость и возможности» «стабильность и возможности» «слабость и угрозы»

ООО «Сочи Бриз спа отель» Значительное снижение стоимости компании с ориентацией на массированное несбалансированное наращение доходности активов и уровня финансового риска для вывода компании из зоны убыточности (на основе проектов модернизации и реконструкции) Сочетание позиции ускоренного роста (агрессивной) со слабой позицией «слабость и возможности» «стабильность и возможности» «слабость и угрозы»

эффективности структуры капитала и повышение эффективности используемого капитала в качестве альтернативных вариантов управленческих решений по преобразованию угроз в возможности (SWOT- прогноз). Дополненная стратегической финансовой позицией (SNW- инструмент), такая оценка (таблица 1) позволяет: дать четку иллюстрацию основных параметров динамики эффективности капитала отдельной компании в сравнительном с конкурентами формате; определить диапазоны возможных стратегических финансовых ориентиров и сценариев для повышения эффективности капитала компании при наличии доказательного фона преимуществ по сравнению с конкурирующими фирмами.

Возможности реализации предложенного инструментария для обоснования и выбора финансовых решений или в целом финансовой стратегии, способствующей сбалансированному росту капитала собственников и соответствующему приросту стоимости компаний гостиничного бизнеса безпрецендентны. Они обеспечиваются доступностью гостиниц к привлечению заемных финансовых ресурсов, стабилизацией процентных ставок банков, повышением инвестиционной привлекательности отелей в связи с мерами Правительства РФ по поддержке развития туристической отрасли Сочи, как столицы олимпийских игр 2014 года.

Основные положения диссертационного исследования отражены в следующих работах автора:

Статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК для опубликования диссертационных исследований

1. Гордеева Е.В., Саввиди Т.А. Обоснование стратегических финансовых решений в процессе управления эффективностью капитала компании // Финансы и кредит. 2010. № 7. 1п.л. (авт. - 0,5 п.л.).

2. Гордеева Е.В., Саввиди Т.А. Интегрированная финансовая оценка эффективности капитала компаний на основе SWOT- SNW инструментария // Экономический анализ: теория и практика. 2010. № 15. 1,38 п.л. (авт. - 0,69 п.л.).

Статьи в научных журналах и сборниках

3. Гордеева Е.В., Саввиди Т.А. Сопоставительная оценка динамики рентабельности использования капитала предприятий- конкурентов на основе

многофакторных моделей анализа (на примере санаторно- курортных организаций). // Вестник СГУТиКД, Сочи. 2010. №1 (11). 0,69 п.л. (авт. - 0,34 п.л.).

4. Гордеева Е.В. Современные научно- практические подходы к формированию финансовых результатов предприятий. Приоритеты и пути развития финансов, налогообложения и бухгалтерского учета: материалы Междунар. научн.- практ. конф. 7- 10 декабря 2009 года, Сочи. 0,56 п.л.

5. Гордеева Е.В. Проблемы формирования финансовых результатов и доходности предприятий. Актуальные проблемы социально- гуманитарных наук. Сборник научных трудов / Под общ. ред. Белкина Ю.В. - Сочи: Сочинский институт Академии ВЭГУ, 2010. 0,42 п.л.

6. Гордеева Е.В. Проблемы методического обеспечения оценки использования капитала предприятий. Актуальные проблемы социально-гуманитарных наук. Сборник научных трудов / Под общ. ред. Белкина Ю.В. -Сочи: Сочинский институт Академии ВЭГУ, 2010. 0,54 п.л.

7. Гордеева Е.В., Саввиди Т.А. Использование SWOT- инструментов в управлении формированием финансовых результатов предприятий курортно-туристической сферы (сравнительны аспекты). // Вестник СГУТиКД, Сочи. 2008. №3-4 (5- 6).1 п.л. (авт. -0,5 п.л.)

8. Гордеева Е.В., Саввиди Т.А. Особенности влияния ассортиментной политики на финансово- экономическую результативность предприятий сферы рекреационных услуг: анализ и сравнительная оценка. Институционализация экономики; система партнерских отношений в решении проблем экономической динамики. IV Всероссийская заочная научно-практическая конференция 25 января 2010 г. Колл. Монография, Краснодар. 1,1 п.л. (авт. -0,55 п.л.)

Гордеева Евгения Васильевна

Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Бумага тип. № 2. Печать трафаретная. Тираж 130 экз. Заказ № 760

350040 г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, Центр "Универсервис", тел. 21-99-551.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гордеева, Евгения Васильевна

Введение.

Глава 1. Теоретические и методологические основы стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

1.1. Эффективность капитала компаний гостиничного бизнеса как объект финансовой стратегии.

1.2. Методы реализации стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

1.3. Проблемы стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

Глава 2. Методический аппарат стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.S

2.1. Методика расчета показателей эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

2.2. Вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

2.3. SWOT- и SNW-инструментарий стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

Глава 3. Разработка инструментария стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

3.1. Трендовая- стратегическая финансовая оценка эффективности структуры капитала компаний гостиничного бизнеса на основе вербального алгоритма.

3.2. Трендовая стратегическая финансовая оценка эффективности использования капитала компаний гостиничного бизнеса на основе вербального алгоритма.

3.3. SWOT- и SNW- идентификация стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

3.4. SWOT- и SNW- прогноз и сценарии стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса"

Актуальность темы исследования. Управление эффективностью капитала занимает центральное место в финансовом менеджменте предприятий гостиничного бизнеса, а от принятия решений по устранению проблем, блокирующих ее повышение, зависит в целом их финансовая безопасность. Недостаточная обоснованность финансовых стратегий, фрагментарность использования современных финансовых аналитических технологий, не полный учет факторов внутренней и внешней финансовой среды и в этой связи отсутствие четких стратегических финансовых приоритетов выступает основной причиной торможения динамики эффективности капитала хозяйствующих субъектов, позиционирующих в сфере гостиничного бизнеса.

Особая значимость подобных разработок усиливается тем, что олимпийские ориентиры курортно- туристических предприятий города-курорта Сочи до 2014 года предполагают повышение уровня требований к финансовому инструментарию управления эффективностью капитала, аналитической и прогнозной его оценке, насущную необходимость сопоставления и выбора преимуществ финансовых стратегий компаний гостиничного бизнеса, выступающих базовыми объектами активного стратегического развития.

Существенный уровень оценочных рисков, обусловленный их дистанцированностью от возможностей достоверной рыночной оценки, которыми располагают листинговьте компании, сужает информативную базу принятия решений.

В этой связи разработка комплексного формата финансовых решений с учетом маневра выбора стратегических предпочтений востребована профильным бизнесом, что и определяет актуальность темы исследования, его характер и основные содержательные моменты.

Весомый вклад в разработку общеметодологических основ финансовой стратегии предприятий и ее оценки внесли отечественные ученые: И.А. Бланк, А.З. Бобылева, В.В. Бочаров, А.А. Гусев, Р.Г. Ибрагимов, В.В. Ковалев, A.M. Ковалева, М.А. Лимитовский, Е.Н. Лобанова, Е.В. Негашев, Л.П. Павлова, Г.Б. Поляк, М.В. Романовский, Е.В. Семенкова, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова, А.Д. Шеремет, И.П. Хоминич и др., которые в основном послужили базисом для разработки концептуальной основы диссертационного исследования.

Быстрова, A.JI. Лесника, И.П. Мацицкого, М.Н. Смирновой, Е.А. Соболевой, А.В. Чернышева.

Несмотря на многочисленные исследования по проблемам финансовой стратегии, в настоящее время отсутствуют системные подходы к управлению эффективностью капитала, и в частности, с учетом особенностей выбора стратегических финансовых альтернатив компаний гостиничной индустрии, что обусловило цели и задачи диссертационного исследования.

В соответствии с целью исследования сформулированы и решены следующие задачи:

- разработать детализированные идентификационный и прогнозный форматы финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса на основе SWOT— SNW инструментария;

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили теоретические взгляды, представленные в научных трудах российских и зарубежных авторов в области стратегического финансового менеджмента и анализа, нормативные документы государственных органов, регламентирующие принятие финансовых решений в области доходности капитала компаний. При исследовании обозначенной проблемы применялись различные, взаимодополняющие друг друга методологические подходы, позволившие реализовать концептуальную цель исследования. Обоснование выводов осуществлялось на основе таких научных методов, как: диалектический метод познания экономических явлений, научная абстракция, анализ и синтез, методы группировки и сравнения, экономического и финансового анализа.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования выстроена на необходимости обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала для компаний гостиничного бизнеса, не имеющих представительного финансового рыночного рейтинга, как способов обеспечения роста эффективности финансовой структуры капитала (прироста доходности собственного капитала при привлечении заемных ресурсов) в сочетании с ростом эффективности (доходности) его инвестирования посредством сбалансированного роста капитала собственников с учетом стратегической финансовой позиции.

Основные положения диссертации, выносимые на защиту.

1. Решение проблем повышения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса предопределяет, как решение проблемы более полного отражения данного процесса в объектах регулирования, так и необходимость усиления обоснования выбора финансовых стратегий в качестве наилучшей стратегической альтернативы из всего их набора. Обобщение основных концептуальных направлений и подходов современного финансового менеджмента позволяет сконцентрироваться на управлении эффективностью капитала компании во взаимодействии двух составляющих: эффективности структуры капитала (прироста рентабельности собственного капитала) и наращения доходности его использования на основе упорядочения методов и объектов стратегического финансового воздействия.

2. Исследование опирается на сочетание нескольких базовых подходов, которыми оперирует управленческая финансовая наука, в преломлении к стратегии финансового обеспечения эффективности капитала: доходного, по активам и рыночного, что методологически обеспечивает гипотезу совмещения главной концепции современного финансового менеджмента (повышения благосостояния собственников) и наращения стоимости (ценности) компании на базе сбалансированного роста собственного капитала, взаимоувязывающего тактический и стратегический (финансовый) компоненты развития.

3. Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компании представляет собой выбор альтернативных способов достижения сбалансированного роста капитала собственников, основанный на сопоставлении критериев и оценке повышения эффективности структуры капитала, согласованного с ростом эффективности его использования с учетом стратегической финансовой позиции.

4. Вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компании представляет собой систематизированный формат, согласовывающий возможности модификаций главной целевой установки роста стоимости (ценности) компании, изменений ее стратегической финансовой позиции (по моделям финансового роста), выбора объектов регулирования и оценки по стратегическим ориентирам (размаху диапазона динамики альтернативных решений), параметрам (масштабам) изменений. Использование стратегического маневра выбора альтернатив по базе соответствующих объектов (регуляторов) доходности капитала бизнеса с одновременной взаимоувязкой с вариациями динамики их интегрированной системы способствует упорядочению выбора финансовых стратегий в исследуемой сфере.

5. Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса на основе SWOT- SNW инструментария представлена сильными и слабыми сторонами в разрезе идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности структуры капитала и идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности используемого капитала. Разграничение динамики соответствующего финансового инструментария по спектру характеристик ее распознавания служит преемственной базой для детализации прогноза в виде стратегических финансовых решений и процедур, обеспечивающих повышение эффективности структуры капитала и повышение эффективности используемого капитала компаний отрасли гостиничных услуг в качестве адекватных альтернативных вариантов управленческих решений по преобразованию угроз в возможности.

6. SWOT—SNW прогноз финансового обеспечения эффективности капитала является представительной структурой финансовых мероприятий, обоснованной балансовой оценкой, ее возможной корректировкой в зависимости от рыночных регуляторов стоимости капитала (изменения процентных ставок на рынке, и т.п.), адаптированной для компаний гостиничного бизнеса, не имеющих признанного финансового рыночного рейтинга, с целью ориентировки в профильной бизнес- среде.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании теоретико-методических положений и практической разработке стратегии финансового обеспечения эффективности капитала для компаний гостиничного бизнеса на основе совершенствования аналитического и прогнозного инструментария.

Конкретное приращение научного знания состоит в следующем:

- обосновано и предложено определение стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса как выбора альтернативных способов достижения сбалансированного роста капитала собственников, основанного на сопоставлении критериев и оценке повышения эффективности структуры капитала, согласованного с ростом эффективности его использования, что открывает возможности для маневра на основе выбора стратегической финансовой позиции;

- разработан вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса как системы, включающей модификации главной целевой установки роста стоимости (ценности) компании, изменение ее стратегической финансовой позиции (по моделям финансового роста), объекты регулирования по стратегическим ориентирам (диапазонам динамики альтернативных решений) и параметрам (масштабам) изменений, что позволит обеспечить корректный стратегический выбор в проекции на соответствующие индикаторы;

- впервые предложена конкретизированная и укрупненная разработка стратегического финансового обеспечения эффективности капитала, адаптированная к отрасли гостиничного бизнеса в разрезе компаний на основе SWOT- SNW инструментария (включает 3 элемента:

• выявление стратегических ориентиров и стратегических альтернатив в виде сценариев в укрупненном формате), что позволило обеспечить информативную базу пошаговых и агрегированных сопоставлений одновременно по спектру финансовых регуляторов и хозяйствующих субъектов с ориентацией на ведущих конкурентов той же территории.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что концептуальные положения и выводы исследования позволяют расширить существующие представления о содержании и направлениях совершенствования технологий обоснования финансовых стратегий в процессе управления эффективностью капитала компаний гостиничного бизнеса. Они заключаются в возможности применения в их деятельности разработанного алгоритма обоснования стратегии финансового обеспечения в соответствии с целевой установкой наращения стоимости (ценности) компании на основе сбалансированной системы показателей роста капитала собственников, интегрирующей параметры текущих бизнес-процессов и альтернатив развития с учетом стратегической финансовой позиции субъекта. Предложенный алгоритм, а также детализация стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний на основе SWOT- SNW инструментария могут быть применены в финансово-экономической практике компаний гостиничного бизнеса как концептуальная, аналитическая и прогнозная база для создания автоматизированной системы финансового управления эффективностью капитала. Отдельные положения диссертации могут использоваться научными и практическими работниками при разработке концепций повышения эффективности управления капиталом предприятий, как на уровне самих хозяйствующих субъектов, так отраслевыми регулирующими органами, а также при подготовке учебно-методических материалов для обеспечения учебного процесса по таким дисциплинам, как «Финансовый менеджмент», «Корпоративные финансы», «Стратегический финансовый анализ».

Апробация и реализация результатов исследования., Основные положения и выводы диссертационного исследования были представлены на международных и всероссийских научно-практических конференциях: международной научно-практической конференции «Приоритеты и пути развития финансов, налогообложения и бухгалтерского учета» (г.Сочи, 2009 г.) и всероссийской заочной научно-практической конференции «Институционализация экономики: система партнерских отношений в решении проблем экономической динамики» (г. Краснодар, 2010 г.).

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Гордеева, Евгения Васильевна

Выводы по третьей главе:

1. Выявление стратегических финансовых ориентиров и стратегических финансовых позиций, основанное на трендовом финансовом анализе эффективности структуры капитала компаний гостиничного бизнеса Сочи за среднесрочный период (2005- 2007гг.) и акцентированое на идентификации

136 динамики эффекта финансового рычага, рентабельности собственного капитала, экономической добавленной стоимости, рыночной добавленной стоимости, дисконтированного денежного потока позволил сделать следующие выводы:

Выявление сложившегося тренда динамики финансового левериджа и его сопоставление с нормативным уровнем, исходя из фактически сложившейся структуры активов и выбора стратегической позиции по их финансированию, предопределяет стратегический выбор уровня финансового риска в допустимом диапазоне его изменения посредством балансирования срока жизни актива и дюрации его финансового источника, что по сути является оптимизационным моментом.

При сложившейся структуре источников капитала сформировался тренд динамики уровня финансового левериджа, характеризующий ускорение процессов генерирования прибыли отелей. Однако, это не сопровождается однозначным ростом их капитализации.

2. В результате трендового анализа эффективности собственного капитала компаний, идентификации его динамики на основе пяти- и трехфакторных моделей выделены параметры влияния соответствующих финансовых регуляторов и их диапазоны, подлежащие необходимой корректировке: уровня финансового левериджа, рентабельности инвестированного капитала и мультипликатора (коэффициента финансовой зависимости).

Разнонаправленность факторной динамики эффективности собственного капитала четырех выше проанализированных компаний свидетельствует о значительных расхождениях в рычагах финансового воздействия на нее.

Отслеживание тенденций динамики показателей EVA (Economic Value

Added, экономическая добавленная стоимость), MVA (Market Value Added,

137 рыночная добавленная стоимость) и NPV (Net Present Value, чистая дисконтированная стоимость) позволило выявить их не столь равномерную динамику, как в случае с рентабельностью собственного и инвестированного капитала. Скачкообразные изменения средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компаний и выручки от реализации являются основными факторами резких флуктуаций показателей EVA и MVA.

Для ведущих операторов гостиничного бизнеса Сочинской рекреации характерно снижение его стоимости по соотношению рыночной добавленной стоимости к величине чистых активов.

3. Идентификация выбора стратегических финансовых ориентиров и стратегических финансовых позиций компаний свидетельствует о значительном разбросе в использовании потенциала формирования эффективности структуры капитала и наращения стоимости отелей. Фирмы-конкуренты недостаточно используют маневр воздействия на процессы их капитализации в рамках выбранных стратегических финансовых позиций посредством балансирования роста капитала собственников и стоимости бизнеса с помощью рыночных финансовых регуляторов. В результате теряются альтернативы привлечения максимального объема долгосрочного заемного капитала и формирования дополнительного эффекта финансового рычага.

4. Формирование эффективности капитала гостиниц в стратегических координатах - сложная многофункциональная задача, решение которой охватывает широкий спектр направлений и инструментов финансового управления хозяйствующих субъектов. Соответствие или несоответствие используемого финансового инструментария определяется посредством: выявления динамики данных индикаторов за анализируемые периоды; распознавания их доминирующих трендов; идентификации факторов,

138 способствующих сохранению или усилению параметров изменений корреспондирующих финансовых характеристик, что в целом служит информационной базой для разработки SWOT- SNW инструментария стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний.

Стратегическая аналитическая оценка финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничной индустрии представлена сильными и слабыми сторонами в разрезе идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности структуры капитала и идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности используемого капитала, что разграничивает динамику соответствующего финансового инструментария по спектру характеристик ее распознавания и служит преемственной базой для детализации прогноза в виде стратегических финансовых решений и процедур, обеспечивающих повышение эффективности структуры капитала и повышение эффективности используемого капитала в качестве альтернативных вариантов управленческих решений по преобразованию угроз в возможности.

SWOT-SNW прогноз финансового обеспечения эффективности капитала является представительной структурой финансовых мероприятий, обоснованной балансовой оценкой, ее возможной корректировкой в зависимости от рыночных регуляторов стоимости капитала (текущего изменения процентных ставок на рынке, комиссионных за предоставление заемных средств и т.п.), рекомендуемую как конкретным нелистинговым компаниям в сопоставлении с их конкурентами, так и отраслевым органам управления для получения общей панорамы возможностей содействия на соответствующем финансовом уровне.

Идентификационный и прогнозный формат стратегического финансового обеспечения эффективности капитала отелей, иллюстрируя информативную базу возможных сопоставлений одновременно по спектру финансовых регуляторов и хозяйствующих субъектов, обеспечивает решение двуединой задачи — обнаружение стратегических финансовых альтернатив роста

139 стоимости компаний в сравнении с доходностью капитала собственников с ориентацией на ведущих конкурентов.

Заключение

1. Обобщение основных концептуальных направлений и подходов современного финансового менеджмента обеспечило постановку задачи разработки стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса во взаимодействии двух составляющих: эффективности структуры капитала и эффективности его использования.

Сочетание главной концепции современного финансового менеджмента (повышение благосостояния собственников) и обеспечение финансовой устойчивости отелей предполагает наращение их стоимости на основе сбалансированного роста собственного капитала, который взаимоувязывает тактический и стратегический (финансовый) компоненты развития, рост эффективности финансовой структуры капитала (источников формирования) и эффективности (доходности) его инвестирования и является интегрированным индикатором, объединяющим динамику активов, нормы прибыли, финансового левериджа и нормы накопления (капитализации).

Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компании представляет собой выбор альтернативных способов достижения сбалансированного роста капитала собственников, основанный на сопоставлении критериев и оценке повышения эффективности структуры капитала, согласованного с ростом эффективности его использования с учетом стратегической финансовой позиции.

Данный подход открывает возможности достижения приращения ценности компаний гостиничного бизнеса (путем привлечения долгосрочного заемного капитала, обусловленного высокой долей внеоборотных активов отелей, в основном, зданий, сооружений и транспортных средств), сбалансированного с наращением их стоимости (капитализацией).

2. Стратегический финансовый анализ и прогнозирование на основе экстраполяции и сценариев обеспечивают наиболее точное диагностирование эффективности капитала отелей с помощью современных количественных и качественных методов исследования, являются основой идентификации финансовой стратегии и ее корректировки.

3. Первая группа проблем выбора финансовой стратегии связана с рассмотрением вопросов, касающихся способов разработки и исполнения решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала с точки зрения воздействия на эффективность капитала предприятия. Поэтому привлечение заемного капитала должно рассматриваться в комплексе со стратегией развития компании в целом. Идентификация и устранение ограничений позволяют более эффективно привлекать заемные средства.

В разрезе группировки внутренних причин, которые необходимо учитывать при снижении эффективности использования капитала, особое внимание уделяется отсутствию четкой финансовой стратегии и ее необоснованности. Эффективность капитала компаний формируется под воздействием множества факторов как внешней, так и внутренней финансовой среды предприятия, поэтому требуется учет стратегической финансовой позиции отелей.

4. Управленческая финансовая наука оперирует несколькими базовыми подходами (доходным, по активам и рыночным), обобщение которых обеспечило комплексный подход к выбору объектов стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса.

Доходный метод оценки финансовой стратегии основан на показателях прибыльности (в абсолютном выражении, зависимом от специфики генерирования прибыли) и рентабельности капитала (в относительном выражении, структурном сопоставлении прибыли с альтернативными способами функционирования капитала), использование которых дает возможность анализировать и прогнозировать уровень эффективности капитала по широкому спектру соотношений видов прибыли и форм использования капитала. Однако фактором, вносящим существенные субъективные коррективы в формирование показателей прибыли и рентабельности, выступает

142 учетная политика фирм, в рамках которой они могут значительно варьироваться в зависимости от признания и отнесения доходов и расходов в анализируемых и прогнозных периодах.

Метод построения финансовой стратегии в зависимости от оценки активов акцентирован на показателях чистые активы, исходя из сопоставления активов и совокупных обязательств бухгалтерского баланса, что позволяет достоверно идентифицировать динамику уровня капитализации компании и прогнозировать тренд ее изменений.

Важнейшими рыночными показателями эффективности использования капитала в рамках концепции управления стоимостью (ценностью) фирмы, позволяющими согласовывать и максимизировать интересы собственников, менеджеров и работников предприятия, являются EVA (экономическая добавленная стоимость - Economic Value Added), MVA (Market Value Added — рыночная добавленная стоимость). EVA характеризует эффективность использования капитала в прошлом и настоящем, в то время как MVA базируется на рыночных ожиданиях доходов (роста ценности).

Сопоставимость оценок объектов стратегического финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса может быть обеспечена приведением их рыночной стоимости к единой стоимостной оценке на основе дисконтирования. Выбор одного из показателей в качестве единственного критерия может вызвать потерю ценности компании (например, в результате снижения инвестированного капитала).

5. Вербальный алгоритм обоснования стратегии финансового обеспечения эффективности капитала компании гостиничного бизнеса представляет собой систематизированный формат, согласовывающий возможности модификаций

143 главной целевой установки роста стоимости (ценности) компании, изменений ее стратегической финансовой позиции (по моделям финансовой политики), выбора объектов регулирования и оценки по стратегическим ориентирам (размаху диапазона динамики альтернативных решений), параметрам t (масштабам) изменений. Использование стратегического маневра выбора альтернатив по базе соответствующих объектов (регуляторов) доходности собственного капитала и стоимости бизнеса с одновременной взаимоувязкой с . вариациями динамики их интегрированной системы способствует упорядочению разработки финансовой стратегии в исследуемой сфере. 6. Выявление стратегических финансовых ориентиров и стратегических финансовых позиций, основанное на трендовом финансовом анализе эффективности структуры капитала четырех системообразующих гостиничный бизнес компаний гостиничной индустрии Сочи за среднесрочный период (2005- 2007гг.) и акцентированое на идентификации динамики эффекта финансового рычага, рентабельности собственного капитала, экономической добавленной стоимости, рыночной добавленной стоимости, дисконтированного денежного потока, позволило сделать следующие выводы:

При сложившейся структуре источников капитала сформировался тренд динамики уровня финансового левериджа, характеризующий ускорение процессов генерирования прибыли отелей. Однако, это не сопровождается однозначным ростом их капитализации.

7. В результате трендового анализа эффективности собственного капитала компаний, идентификации его динамики на основе пяти- и трехфакторных моделей выделены параметры влияния соответствующих финансовых регуляторов и их диапазоны, подлежащие необходимой корректировке: уровня финансового левериджа, рентабельности инвестированного капитала и мультипликатора (коэффициента финансовой зависимости).

Отслеживание тенденций динамики показателей EVA (Economic Value Added, экономической добавленной стоимости), MVA (Market Value Added, рыночной добавленной стоимости) и NPV (Net Present Value, чистой дисконтированной стоимости) позволило выявить не столь равномерную динамику, как в случае с рентабельностью собственного и инвестированного капитала. Скачкообразные изменения средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компаний и выручки от реализации являются основными факторами флуктуаций показателей EVA и MVA.

Идентификация выбора стратегических финансовых ориентиров и стратегических финансовых позиций компаний свидетельствует о значительном разбросе в использовании потенциала формирования эффективности структуры капитала и наращения стоимости отелей. Фирмы-конкуренты недостаточно используют маневр воздействия на процессы их капитализации в рамках выбранных стратегических финансовых позиций посредством балансирования роста капитала собственников и стоимости бизнеса с помощью рыночных финансовых регуляторов. В результате теряются альтернативы привлечения максимального объема долгосрочного заемного капитала и формирования дополнительного эффекта финансового рычага.

В целом исследуемую динамику эффективности используемого капитала четырех компаний в стратегическом плане характеризуют значительные разнонаправленные колебания внутритрендовой динамики, которые вносят существенные изменения в ее основную среднесрочную тенденцию. 8. Формирование эффективности капитала компаний в стратегических координатах — сложная многофункциональная задача, решение которой охватывает широкий спектр направлений и инструментов финансового управления хозяйствующих субъектов. Соответствие или несоответствие используемого финансового инструментария определяется посредством: выявления динамики данных индикаторов за анализируемые периоды; распознавания их доминирующих трендов; идентификации факторов, способствующих сохранению или усилению параметров изменений корреспондирующих финансовых характеристик, что в целом служит информационной базой для разработки SWOT- SNW формата стратегического финансового обеспечения эффективности капитала гостиниц.

Стратегическая аналитическая оценка финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса представлена сильными и слабыми сторонами в разрезе идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности структуры капитала и идентификации среднесрочной динамики показателей эффективности используемого капитала, что разграничивает динамику соответствующего финансового инструментария по спектру характеристик его распознавания и служит преемственной базой для детализации прогноза в виде стратегических финансовых решений и процедур, обеспечивающих повышение эффективности структуры капитала и повышение эффективности используемого капитала в качестве альтернативных вариантов управленческих решений по преобразованию угроз в возможности.

SWOT—SNW прогноз стратегического финансового обеспечения эффективности капитала отелей является представительной структурой финансовых мероприятий, обоснованной балансовой оценкой, ее возможной

146 корректировкой в зависимости от рыночных регуляторов стоимости капитала (текущего изменения процентных ставок на рынке, комиссионных за предоставление заемных средств и т.п.), рекомендуемую как конкретным нелистинговым компаниям в сопоставлении с их конкурентами, так и отраслевым органам управления для получения общей панорамы возможностей содействия на соответствующем финансовом уровне.

Идентификационная и прогнозная стратегическая оценка финансового обеспечения эффективности капитала отелей, иллюстрируя информативную базу возможных сопоставлений одновременно по спектру финансовых регуляторов и хозяйствующих субъектов, обеспечивает решение двуединой задачи — обнаружение стратегических финансовых альтернатив роста стоимости компаний в сравнении с доходностью капитала собственников с ориентацией на ведущих конкурентов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Гордеева, Евгения Васильевна, Краснодар

1. Приказ Минфина РФ №10н. ФКЦБ РФ № 03-6/пз от 29 января 2003 года

2. Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»

3. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия: Научное издание. Киев: Ника-Центр; Эльга, 2004. С. 26- 27

4. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. Т.1. 3-е издание.- Киев: Эльга; Ника- Центр, 2006. С. 13

5. Барышев П.А. Выбор заемных источников финансирования предприятия // Финансы, налоги, кредит: Сб. науч. трудов / Под ред. канд. экон. наук, проф. В.В. Степаненко. Саратов: Саратовский государственный социально-экономический университет, 2007. Вып.5

6. Бедников М.А., Сахарова И.В., Хрусталев Е.Ю. Финансово-экономическая устойчивость предприятия и методы ее регулирования // Финансы и кредит. 2006, №14

7. Бобылева А.З. Финансовый менеджмент: проблемы и решения: Сборник мини- тем для обсуждения, тестов, задач, деловых ситуаций: учеб. пособие.- 2-е изд. испр.- М.:Изд-во «Дело» АНХ, 2008.С. 235

8. Бочарова Т.А. (Саввиди Т.А.). Финансовая аналитика: идентификация систем, механизмов и процессов финансового управления компанией. / Серия «Инновации в бизнес-обучении и практике». Сочи: Изд-во СГУТиКД, 2007. - 915 стр.

9. Боголюбов B.C. Финансовый менеджмент в туризме и гостиничном хозяйстве: Учеб.- метод, пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2002.- 71с.

10. П.Боголюбов B.C. Финансовый менеджмент на предприятиях туризма и гостиничного хозяйства: Учеб. пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2003.- 175с.

11. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М.: Олимп-Бизнес, 2002. С. 22- 25

12. Бригхэм Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент: экспресс- курс. — СПб.: Питер, 2007

13. Быстрое С.А. Финансовый менеджмент в туризме. СПб.: Герда, 2008. С. 179-181

14. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.Я. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М., 2001

15. Владимирова Л.П. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. — М.: «Дашков и К0», 2001.-308 с.

16. Волков Д.Л. Модели оценки фундаментальной стоимости собственного капитала: проблема совместимости // Вестник С.-Петербургского гос. Ун-та. Серия «Менеджмент». 2004. №3. С. 3-36

17. Воронина В.М. Анализ стоимости чистых активов как инструмент управления финансами предприятия // Финансы. 2006, №8. С. 64

18. Глазунов В.Н. Финансовый анализ в управлении доходом предприятия // Финансы. 2005, №3. С.54

19. Гиляровская Л.Т. и др.. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности предприятия: учеб. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. С. 114

20. Гончаров А.И. Взаимосвязь факторов неплатежеспособности предприятий // Финансы. 2004, №5

21. Горшкова Л.А. Анализ организации управления. Аналитический инструментарий.- М.: Финансы и статистика, 2003

22. Графова Г.Ф. О методах оценки рыночной стоимости организаций // Аудитор. 2005, №12. С.38

23. Гребенщикова Е.В. Альтернативный расчет запаса финансовой прочности предприятия // Финансы. 2006, №8

24. Грязнова А.Г. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 1168

25. Гурков И.Б. Стратегия и структура корпорации— М.: Издат-во «Дело». 2008, С. 65-67

26. Гусев А.А. Концепция EVA и оценка эффективности деятельности компании // Финансовый менеджмент. 2005, №1

27. Давыдова Л.В., С.А. Ильминская. Особенности формирования структуры капитала предприятия // Финансы и кредит. 2007, №47 С. 42-46

28. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов: Пер. с англ.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2004

29. Дубова С.Е., Плетюхин А.В. Оптимизация финансирования текущих активов с использованием методов линейного программирования // Финансы и Кредит. 2007, №19. С.49

30. Житкова E.JT. Текущее управление финансами на предприятии: (финансово— экономическая деятельность). // Финансовый бизнес. 2006, №4

31. Загайнова Ю.В. Финансовый леверидж как показатель оптимальности структуры капитала компании // Проблемы теории и практики управления. 2004, №2

32. Зябирова В.И. Оценка абсолютных показателей финансовой устойчивости сельскохозяйственных организаций // Финансы и кредит. 2007, №23

33. Ибрагимов Р.Г. О ценности активов и ее финансовой оценке // Корпоративный финансовый менеджмент. 2006. №2, С.23-34

34. Ибрагимов Р.Г. Финансовая оценка управленческих решений: о применении и интерпретации показателя EVA. Сборник научных трудов. Прикладные корпоративные финансы /Отв. ред. М.А. Лимитовский — М.: ВШФМ АНХ при Правительстве РФ. 2008. С. 69 71

35. Иванов А.П. Стоимостные критерии оценки эффективности управления // Финансы. 2008, №2. С.79

36. Иванов А.П. Стоимость чистых активов как критерий финансовой устойчивости компании // Финансы. 2006, №1

37. Измерение результативности компании: Пер. с англ.- М.: Альпина Бизнес-Букс, 2006

38. Кини P.JL, Райфа X. Принятие решений при многих критериях: предпочтения и замещения: Пер. с англ.- М.: Радио и связь, 1981

39. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента М.: Проспект, 2008.С. 186

40. Ковалев В.В. Финансы организаций: учебник. М.: Вел-би, Издательство Проспект. 2006, с.383-384

41. Кельчевская Н. Комплексный анализ и целевое прогнозирование финансового состояния предприятия // Проблемы теории и практики управления. 2007, №1. С. 93-99

42. Королев М.И. Использование стоимостного подхода для коммерческой оценки эффективности системы экономической безопасности предприятия // Управление риском. 2007, №1 (41). С. 30-32

43. Корпоративные финансы. Оценка и анализ собственного капитала. Международный учебник для подготовки к экзамену на получение квалификации C1IA / Под ред. М.А. Лимитовского, В.П. Паламарчука. -CFPI AZEK, 2002

44. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление.- М.: Олимп- Бизнес, 2005

45. Лазарева Н.В. Экономический анализ как элемент управления финансовыми ресурсами // Финансы. 2001, №3. С. 9

46. Лесник А.Л., Чернышев А.В. Корпоративное бизнес- планирование в гостиничной индустрии. — М.: «Интел универсал», 2000

47. Лесник А.Л., Смирнова М.Н. Стратегии конкуренции в гостиничном бизнесе. М.: ИПФ «Талер», 2001

48. Лесник А.Л., Смирнова М.Н. Управление доходами в гостиничномбизнесе. М.: ИПФ «Талер», 2001. - 98 с.

49. Лимитовский М.А. Современные технологии обоснования инвестиционных и финансовых решений. Дайджест теории и кейсы: Учебное пособие. 2-е изд., доп.- М.: ВШФМ АНХ при Правительстве РФ, 2009.216 с.

50. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: учеб.- практич. Пособие. 4-е изд. перераб. и доп.-М.: Юрайт, 2008. С. 137- 169

51. Лисицина Е.В. и Токаренко Г.А. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании // Финансы и Кредит. 2004,№2. С. 15

52. Международные стандарты финансовой отчетности. 1999, С. 59 — 61

53. Мицкевич А.А. Структура сбалансированной системы показателей фирмы // Экономические стратегии. 2004. № 5-6

54. Мицкевич А.А. Сбалансированная система мотивации // Экономические стратегии. 2005. № 8

55. Мицкевич А.А., Ухова О.А. Сбалансированная система показателей фирмы. -М.: Институт экономических стратегий, 2005

56. Мицкевич А.А., Ухова О.А. ООО «Путь капитализма»: Использование функции ценности при эксплуатации сбалансированной системы показателей для планирования и мониторинга // Экономические стратегии. 2006. № 1

57. Любушин Н.П. Анализ финансово — экономической деятельностипредприятия. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2004. С.471

58. Мазурина О.В. Об оценке финансовой устойчивости предприятия. // Финансы 2005, С. 10.

59. Мазелис Л., Белов С. Анализ финансовых рисков хозяйствующих субъектов с учетом реакции рынка // Управление риском. 2007, № 1 (41). С. 20-25

60. Матвеева С. Диагностика предприятия и ее модели // Проблемы теории и практики управления. 2006, №2

61. Матяш И.В. Совершенствование методики анализа денежных потоков для оценки деятельности предприятия // Экономическая наука современной России. 2006, №2. С.63

62. Метлина А. Факторы, определяющие экономическую эффективность развития предприятия // Вестник ТГПУ. Сер. Экономика. 2003, №5. С.75

63. Назиров В.Р. Показатели краткосрочной и среднесрочной финансовой устойчивости предприятия // Финансовый бизнес. 2004, Ноябрь-декабрь

64. Никитина Н., Филатова В. Методы исследования финансового состояния предприятия // Проблемы теории и практики управления. 2008, №4.С. 24-27

65. Никольская Э.В. Различные подходы к оценке финансово-экономической устойчивости организации // Бухгалтерский учет в издательстве и полиграфии. 2004, № 10(70)

66. Павлова И.А. Анализ и прогнозирование финансовой устойчивости организации с учетом жизненного цикла на основе интегрального показателя // Финансы и кредит. 2007, №23

67. Папехин, Р.С. Внешние и внутренние угрозы финансовой безопасности предприятия // Финансы и кредит. 2007, №16

68. Перевозчиков А.Г. Определение структуры капитала на основе отраслевых показателей из сборников ФИНСТАТ // Финансы и Кредит. 2006, №8. С. 16

69. Поздеев B.JI. Оценка финансовой устойчивости регионов и предприятий на стадиях жизненного цикла // Финансы и кредит. 2006, №1

70. Потапова Е.В. Оптимизация потребности в оборотном капитале // Финансы и кредит. 2006, №19. С. 33

71. Просвирина И.И. Прибыль и поддержание капитала акционерных обществ // Финансы. 2004, №5. С.61

72. Пурлик В.М. Ценность компании как корпоративная цель и индикаторы ее измерения // Вестник Московского ун-та, 2006.Серия 21. Управление (государство и общество). №2

73. Руденко A.M. Управление капиталом организации в условиях рынка // Финансы и Кредит. 2007, №43. С.35

74. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости // Управление компанией. 2004. №5. С. 34-38. Электронная версия: www.zhuk.net

75. Сысоева Е.Ф. Сравнительный анализ к проблеме оптимизации структуры капитала. // Финансы и кредит. 2007, №25. С.58-59

76. Сахарова И.В., Иванов А.П., Хрусталев Е.Ю. Финансовые индикаторы инвестиционной привлекательности акционерного общества // Финансы. 2006, №4. С.56-61

77. Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. Экономический анализ деятельности предприятия. М.: ИНФРА-М, 2004. С. 296

78. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник.-3-е изд., перераб. и доп. М.:ИНФРА-М, 2006. С. 352

79. Сливотски А. Миграция ценности. М.: Манн, Иванов и Фербар. 2006

80. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией // Вестник Московского ун-та. 2004. Серия 6. Экономика. №1

81. Узденова Ф. Рахаев Б. Управление капиталом на уровне предприятия // Проблемы теории и практики управления. 2007, №12. С.110-115

82. Фадеева Т.А. Оценка финансового состояния организации // Налоговое планирование. 2004, №4. С. 14

83. Федотова М.А., Тазихина Т.В. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса// Аудиторские ведомости. 2006. №1. С. 76-82

84. Хорошилова О. Анализ и тенденции развития моделей внутрифирменного планирования // Проблемы теории и практики управления. 2007, №10. С. 70

85. Шеремет А.Д., Щербакова Г.Н. Методика финансового анализа. -М.:ИНФРА М, 2002. С. 326

86. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.:ИНФРА-М, 1999. С. 284

87. Шубина Т.В. Богрецов А.Б. Планирование и анализ использования активов организации. // Финансовый менеджмент. 2004, №6. С. 12

88. Щербакова О. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции экономической добавленной стоимости // Финансовый менеджмент. 2003. №3

89. Чурилов С.В. Анализ собственного оборотного капитала // Бухучет. 2004, №11. С. 76

90. Хабаров М. Управление компанией с помощью EVA // Финансовый директор. 2004. № 2

91. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишер. 2004

Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса"

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гордеева, Евгения Васильевна

Диссертация: введение по экономике, на тему "Стратегия финансового обеспечения эффективности капитала компаний гостиничного бизнеса"

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Гордеева, Евгения Васильевна

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Гордеева, Евгения Васильевна, Краснодар

Похожие диссертации

Каталог диссертаций