Теоретические аспекты реструктуризации капитала предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Теоретические аспекты реструктуризации капитала предприятия"

Галкина Людмила Александровна

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

08.00.01 - Экономическая теория

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2004

Работа выполнена на кафедре экономической теории Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Ленская Светлана Алексеевна

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Федотова Марина Алексеевна кандидат экономических наук, профессор Городецкий Дмитрий Евгеньевич

Ведущая организация

Московский государственный технический университет им. Н.Э.Баумана

Защита состоится 10 июня 2004 г. диссертационного совета Д 505.001.04 Правительстве Российской Федерации по Ленинградский проспект, д.49, аудитория 406.

в 10:00 часов на заседании Финансовой академии при адресу: 125468, г. Москва,

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации

Автореферат разослан мая 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

кандидат экономических наук, доцент Колодняя Г.В.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Процесс становления эффективной системы хозяйствования в России протекает сложно и противоречиво. Переход к рыночной экономике в стране сопровождается коренными изменениями во всей

1

структуре экономических отношений как на макро-, так и на микроуровне.

В процессе макроэкономических преобразований были. сформированы предпосылки для эффективного развития экономических субъектов с различными формами собственности. Но одна только смена форм собственности не могла создать действенных стимулов- эффективного хозяйствования. На самих предприятиях необходимо было провести колоссальную работу по преобразованию системы организации и управления, кадрового обеспечения в целях адаптации компаний к изменившимся условиям. В связи с этим был поставлен вопрос о технико-экономической, организационной, управленческой, мотивационной реорганизации предприятий, о превращении их в реальных агентов воспроизводства. Страна вошла в сложный период качественной трансформации российской микроэкономики, которая предполагает активизацию внутренних возможностей, изменение стратегии действий компаний, создание эффективной системы организации и управления, что оказывает существенное влияние на воспроизводство капитала предприятия, его структуру. Вместе с тем, изменяя структуру капитала, руководство может заметно воздействовать на стоимость компании, ее конкурентоспособность. В связи с этим возникает необходимость исследовать влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия. Разработка этой проблемы позволит создать теоретическую базу для решения задачи определения оптимального направления реструктуризации, учитывающего особенности воспроизводственных процессов, протекающих на конкретном предприятии.

Необходимо отметить, что внешняя среда, в которой действовали компании после 1998 года, заметно изменилась. За этот период были созданы и внедрены

1 Несмотря на то, что в мае 2002 год Россия была признана страной с рыночной экономикой, по мнению большинства экономистов, нашей стране предстоит пройти еще большой путь, чтобы полностью соответствовать

Б ИМ ПОТЕКА

совершенно новые производственные и управленческие системы, все более важную роль в повседневной деятельности стала играть информация. Параллельно с этим организациями уже ставилась задача не просто прогнозировать свое развитие, но и предвосхищать и даже ослаблять воздействие кризисных ситуаций. Это особенно важно в связи с тем, что в современных быстро изменяющихся условиях большинством предприятий была, наконец, осознана необходимость корректировать свою деятельность с учетом изменений окружающей среды. Это и обусловливает объективную необходимость проведения реструктуризации капитала компаний и на современном этапе хозяйственного развития, когда Президент РФ В.В.Путин поставил задачу существенного повышения конкурентоспособности всей российской экономики и каждого предприятия.

В настоящее время реструктуризация капитала может осуществляться, во-первых, в условиях кризиса, характерного для многих отечественных государственных и приватизированных предприятий, особенно находящихся в регионах; во-вторых, когда текущее положение предприятия можно признать удовлетворительным, однако прогнозы его деятельности являются неблагоприятными; в-третьих, реструктуризацию капитала необходимо проводить и на благополучных, быстро растущих предприятиях с целью повышения их экономической устойчивости.

Итак, реструктуризация капитала позволяет решить основную задачу любого предприятия - как благополучно развивающегося, так и находящегося в кризисном состоянии - обеспечить эффективность его функционирования. В современных условиях эта задача требует поиска и применения новых теоретико-методологических подходов, отражающих специфику российской экономики.

Степень научной разработанности проблемы. Для российской экономической науки процесс реструктуризации капитала - объект недостаточно изученный. К настоящему времени большая часть исследований посвящена финансовому, экономико-правовому, управленческому аспектам

реструктуризации предприятия. Работы эти содержат, главным образом, описание процедур реструктуризации задолженностей и банкротства, то есть носят прикладной характер.

Вместе с тем, необходимо отметить целый ряд научных разработок, которые содержатся в современных трудах Л. Абалкина, М. Аистовой, Л. Белых, И. Беляевой, Г. Бутковской, Л. Водачек, А. Горбунова, А Евсеева, Ю. Иванова, С. Ленской, А. Мартынова. Л. Страховой, А. Тутунджяна, М. Федотовой, М. Эскиндарова.2 В работах этих авторов раскрываются механизмы реформирования структуры собственности, принципов управления и организации производства, что, несомненно, обладает большой научной и практической значимостью.

Западные экономисты особое внимание уделяют такой форме реструктуризации, как изменение собственника и контроля над бизнесом. С этой точки зрения наиболее ценные разработки содержатся в работах М. Альберта, Дж. Биттингмайера, Ф. Вербовена, Т. Доэрра, М. Еберта, М. Зировера, Б. Койла, X. Корстена, Л. Роэллера, Дж. Стеннек, Е. Стюарта, П. Сударсанама, Д. Хембрика и др.3 Это направление имеет важное значение. Однако при использовании данного подхода не всегда своевременно учитываются тенденции инновационного развития, что приводит к потере некоторых возможностей повышения эффективности функционирования предприятия, особенно связанных с фундаментальными исследованиями.

Несмотря на внимание ученых к проблемам реструктуризации, многие аспекты формирования эффективной стратегии развития предприятия до сих пор остаются дискуссионными и требуют дальнейшего исследования. Так, в современной экономической теории понятие реструктуризации капитала не нашло достаточно глубокого обоснования с точки зрения его места в воспроизводственном процессе. Разработка этой проблемы позволит определить оптимальные направления преобразований, способствующие повышению эффективности функционирования конкретных компаний.

2 См. например: Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998; Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками: Проект «сборка холдинга». -М.: Глобус, 2003; Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформация бизнеса, Альпина Паблишер, М. - 2001; Тутунджян А.К. Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики. - М: ЗАО «Издательство «Экономика», 2000.

3 См. например: Coyle В. Meigers and Acquisitions, NY, American Management Assosiation, 2000; M. Sirower. Der Syneigie-Effekt, Muenchen, FinanzBuch Verlag, 2001; Stewart E. C. Meigers and Acquisitions, Oceana Publications, Inc., 2000; Sudarsanam P.S. The Essence of Mergers and Acquisitions, Prentice Hall, 2000.

В середине XX века советские ученые занимались исследованием задачи повышения эффективности функционирования предприятий с позиции воспроизводственного аспекта, правда, без использования термина «реструктуризация». Существенный вклад в данное направление экономической науки внесли В.П. Красовский, С.А. Ленская, А.С. Павлов, А С. Паламарчук, В.К. Полторыгин, Л.М. Смышляева, В.Н. Черковец, Е.С. Ямпольский.

Вместе с тем, в современной отечественной экономической теории и методологии в последние два десятилетия ослаблена разработка проблем воспроизводства капитала предприятия. С началом перестройки многие теоретические исследования советского периода были практически забыты. Западный же подход не соответствовал особенностям постсоциалистической России, обладавшей, кроме того, спецификой геоэкономических и естественноисторических условий развития.

В отечественной литературе практически не учитывается существенная роль геоэкономического фактора при выборе направления реструктуризации капитала предприятия. В то же время значительная часть территории нашей страны является зоной вечной мерзлоты, что оказывает серьезное воздействие на издержки, эффективность функционирования капитала предприятия, его конкурентоспособность. Остается недостаточно изученной и проблема предупреждения и ликвидации последствий влияния негативных факторов на эффективность реструктуризации капитала предприятия. Недостатки проделанных исследований потребовали дополнительной, более глубокой разработки проблемы, чем и был обусловлен выбор темы диссертационной работы и основные направления исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка теоретических аспектов реструктуризации капитала предприятия, отражающих ее роль в воспроизводственном процессе.

Цель исследования обусловила постановку следующих задач:

1. исследовать влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия, его конкурентоспособность;

2. разработать и научно обосновать наиболее важные принципы управления процессом реструктуризации капитала предприятия;

3. исследовать практику реструктуризации капитала отечественных и зарубежных компаний;

4. выявить ключевые направления, тенденции и результаты реструктуризации капитала российских предприятий;

5. раскрыть основные мотивы реструктуризации капитала современных отечественных компаний;

6. определить причины, снижающие эффективность реструктуризации капитала предприятия.

Объектом исследования является капитал предприятия.

Предметом исследования выступает процесс реструктуризации капитала современных предприятий в воспроизводственном аспекте.

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретическую и методологическую основу диссертации составляют, прежде всего, достижения, современной экономической теории.

В работе применен диалектический метод познания и его экономические категории, экономические законы. В процессе проведения исследований были использованы различные методы и приемы: совокупность абстрактно-логических методов (анализ и синтез, дедукция и индукция) - при определении места реструктуризации в воспроизводственном процессе, экономико-математические методы - при анализе состояния капитала современных предприятий. Для более обоснованного решения поставленных задач использовался системный анализ и системный подход.

Методика исследования основывалась на анализе большого числа представительных источников информации, включающих фундаментальные научные работы отечественных и зарубежных экономистов, материалы научных семинаров и конференций, периодической печати и сети Интернет. Эмпирическая база вбирала в себя материалы экспертов Департамента реформы предприятий, ГУ-Высшей школы экономики, Статистические сборники Госкомстата РФ, отчетные материалы ряда предприятий и организаций.

Работа выполнена в рамках пунктов 1.1 и 1.2 Паспорта специальности 08.00.01 - Экономическая теория.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании воспроизводственного подхода к проблемам реструктуризации капитала предприятия.

Элементы новизны содержат следующие положения:

1. Выявлены основные факторы, воздействующие на эффективность воспроизводства капитала предприятия, выбор направлений и форм его реструктуризации: специфика инновационного развития, необходимое информационное обеспечение, особенности применяемых средств производства, характер используемой рабочей силы, способы организации снабжения, производства и сбыта, геоэкономические условия, формы финансирования и расчетов предприятия с контрагентами.

2. Раскрыто влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия в рамках воспроизводственного аспекта (воздействие совокупности факторов на воспроизводство капитала объективно обусловливает необходимость и создает условия для его реструктуризации, способствующей повышению конкурентоспособности компании).

3. Разработаны, обоснованы и предложены меры по предупреждению и ликвидации последствий воздействия негативных факторов на эффективность реструктуризации капитала: формирование качественной стратегии развития предприятия с учетом особенностей воспроизводственного процесса; создание специальной организационной единицы в структуре компании, осуществляющей контроль за ходом преобразований; обеспечение прозрачности информации о предприятии; правовая защита отношений собственности; привлечение к участию в проекте персонала и повышение его квалификационного уровня.

4. Выявлено, что основными мотивами слияний (поглощений) как формы организационной реструктуризации капитала предприятий в России являются захват собственности, расширение рынка и сфер деятельности, взаимодополнение имеющихся ресурсов. Ключевым направлением совершенствования бизнеса выступает отказ от непрофильных, а также убыточных структур и социальных объектов в целях повышения эффективности функционирования компании.

5. Раскрыты и охарактеризованы особенности процесса реструктуризации капитала российских предприятий: высокая роль личных интересов

руководителей; преобладание жестких враждебных поглощений; слабость превентивных методов защиты; неформальный характер сделок слияний, и поглощений; непрозрачность структуры собственности многих холдинговых структур и др.

6. Выявлены основные тенденции реструктуризации капитала российских предприятий, учет которых позволяет с наименьшей долей риска осуществлять долгосрочное планирование деятельности: рост роли интеллектуального капитала и информации в воспроизводственном процессе; активизация инновационной деятельности; концентрация капитала; юридическая формализация отношений собственности; уход от типизации организационной и управленческой структур и др.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования определяется его научной новизной и направленностью на создание теоретической и методологической базы, которая позволила бы предложить систему мероприятий по реструктуризации капитала, способствующих повышению эффективности функционирования предприятия.

Самостоятельное практическое значение имеют рекомендации по:

- формированию комплексной программы реструктуризации капитала предприятия;

- разработке оптимальной стратегии финансирования;

- ограничению сопротивления преобразованиям со стороны персонала.

Выводы, предложенные в диссертации, могут быть использованы в ВУЗах

при преподавании дисциплин «Экономическая теория», «Антикризисное управление».

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве РФ, проводимых в соответствии с комплексной темой «Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке».

Автор принимал участие в научно-практических конференциях Финансовой академии при Правительстве РФ, ВолгГТУ, круглом столе «Международные

аспекты формирования рыночной экономики в России», проводимом Финансовой академией при Правительстве РФ.

Основные выводы и рекомендации диссертационного исследования используются в процессе учебно-методической работы на кафедре «Экономическая теория» Финансовой академии при Правительстве РФ (темы: «Рынок капитала», «Фирма как главный субъект микроэкономики»).

Выводы и предложения, сформулированные в диссертационном исследовании, применяются в практической работе ОАО «Продимекс Холдинг» и ЗАО «Средне-Волжский аудиторский центр «Майя-Аудит». В частности, в организациях используются рекомендации по формированию качественной программы реструктуризации капитала и выбору инструментов оценки эффективности осуществляемых преобразований.

Апробация и внедрение результатов исследования подтверждены соответствующими справками о внедрении.

Публикации. Основные научные результаты исследования нашли отражение в 6 научных статьях общим объемом 4,55 п.л., в том числе авторским объемом 4,25 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация изложена на 186 страницах машинописного текста, состоит из введения, двух глав, заключения, библиографии и приложения.

Структура диссертации:

1. Воспроизводственные основы реструктуризации капитала предприятия

1.1. Реструктуризация капитала как механизм' трансформации факторов, влияющих на его воспроизводство

1.2. Методика выбора г форм и направлений реструктуризации капитала предприятия

2. Основные направления реструктуризации капитала предприятия

2.1. Влияние операционной реструктуризации на воспроизводство капитала предприятия

2.2. Особенности и тенденции организационной реструктуризации капитала современных российских предприятий

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В диссертационной работе реструктуризация капитала рассматривается с точки зрения воспроизводственного аспекта и определяется как совокупность мероприятий технического, организационного, финансового характера, обеспечивающих качественное преобразование капитала предприятия. Реструктуризация капитала способствует формированию условий для эффективного использования производственных, финансовых, инвестиционных ресурсов, повышения конкурентоспособности компании.

Реструктуризация капитала предприятия охватывает широкий спектр преобразований: от внедрения нового, современного оборудования до изменения сфер бизнеса и контроля над ним. В исследовании выделяются два основных направления реструктуризации капитала: операционный и организационный. Целью операционной реструктуризации является повышение эффективности использования производственных, инвестиционных и финансовых ресурсов в процессе текущей деятельности компании. Организационная реструктуризация включает в себя кардинальные преобразования, направленные на расширение, сужение бизнеса, изменение контроля над ним.

Первая группа проблем, рассматриваемых в работе, связана с определением влияния операционной реструктуризации на эффективность функционирования предприятия. В связи с необходимостью исследования современных тенденций реструктуризации капитала, выбора наиболее эффективных форм преобразований в данной области операционная реструктуризация в диссертационной работе рассматривается с точки зрения факторов, влияющих на воспроизводство капитала (специфики инновационного развития; необходимого информационного обеспечения; особенностей применяемых средств производства; характера используемой рабочей силы; способов организации и управления процессами снабжения, производства и сбыта; геоэкономических условий; форм финансирования и расчетов предприятия с контрагентами).

Влияние внедрения инновационных достижений на воспроизводство

капитала, эффективность функционирования предприятия в ходе операционной

реструктуризации рассматривается в работе с точки зрения эффектов, которые можно получить при использовании достижений науки и техники. В диссертации эти эффекты объединяются в четыре группы (рис. 1).

Рис. 1. Эффекты от внедрения инновационной техники и технологии в производственную деятельность.

На основе анализа статистической информации, а также отчетных материалов ряда промышленных предприятий России в диссертации делается вывод о том, что в нашей стране все большее количество компаний осуществляет научные разработки и внедряет инновационные достижения в производство. Доля предпринимательского сектора в структуре затрат на исследования и разработки в 2002 году составила 20,1% (для сравнения в. 1995 г. - 17,4%) 4 Происходит постепенный переход от жестко предметно ориентированных производств к более гибким, мобильным, переналаживающимся.

4 Россия в цифрах. 2003: Крат. стат. сб. - М.: Госкомстат, 2003. С. 266.

Вместе с тем, инновационная активность российских предприятий сдерживается рядом факторов. Опрос руководителей и ведущих специалистов 40 отечественных компаний, проведенный в ходе исследования, показал, что основными из них являются: недостаток собственных денежных средств для осуществления инновационной деятельности (45% к числу опрошенных), высокая стоимость нововведений (20%), трудности в получении долгосрочных кредитов (10%) и высокие проценты по ним (15%).

Инновационное развитие вызвало к жизни новые информационные технологии, благодаря которым появились дополнительные эффективные рычаги управления (в том числе капиталом), расширились возможности инвестирования, продвижения товаров и услуг на рынки. Информатизация экономики становится важной доминантой экономического роста.

Одним из направлений операционной реструктуризации капитала является качественное изменение производственного аппарата российских предприятий за счет, прежде всего, его обновления и рационального использования фонда возмещения и накопления.

Статистика свидетельствует о значительном старении производственного оборудования российских предприятий: в 2002 г. по сравнению с 1990 г. удельный вес оборудования в возрасте до 5 лет сократился в 4,4 раза и составил 6,7%, удельный вес оборудования в возрасте свыше 20 лет возрос в 3 раза и составил 44,9%, а средний возраст оборудования увеличился в 1,7 раза и составил 20,1 лет.6 Уровень изношенности основного капитала отечественных предприятий очень высок: в 2002 г. коэффициент износа вырос по сравнению с 1996 г. на 13% и составил 41,1%.7 На современных российских предприятиях все более остро встает проблема морального износа капитала - главной движущей силы качественного совершенствования процесса его воспроизводства.

В диссертационной работе анализируются ключевые формы реструктуризации основного капитала российских предприятий (рис.2).

5 Были проведены опросы на следующих предприятиях: ОАО «Продимекс-Холдинг», ЗАО СВАЦ «Майя-аудит», ряде заводов сахарной и химической отраслей.

6 Российский статистический ежегодник: Стат. сб. - М.: Госкомстат, 2003. С. 354.

7 Россия в цифрах. 2003: Крат. стат. сб. - М.: Госкомстат, 2003. С. 58.

Рис. 2. Основные направления реструктуризации основного капитала предприятий.

Проведенное исследование (основанное, в том числе, на результатах опроса руководителей промышленных предприятий) показало, что модернизации российских производств препятствует, в первую очередь, недостаток средств. При этом амортизационный фонд не всегда используется в целях. расширенного воспроизводства: из-за недостатка средств он расходуется для осуществления текущей деятельности. Кроме того, в Налоговом Кодексе отменены льготы, связанные с осуществлением капиталовложений. В связи с этим в России необходимо создать условия, обеспечивающие использование амортизации на капиталовложения, выработать стабильную, преемственную нормативно-правовую базу, разработать меры по целевому использованию амортизации. Это обеспечит сохранение роста деловой активности в реальном секторе экономики, наращивание на этой основе инвестиций в основной капитал для модернизации производства на качественно новом технологическом уровне.

В связи с ростом значимости интеллектуального капитала в повышении эффективности функционирования предприятия в России назрела необходимость приведения характера и содержания труда в соответствие с требованиями инновационного развития. Анализ российского рынка труда, проведенный в диссертации, позволил сделать вывод о дефиците высокопрофессионального управленческого персонала высшего уровня, а на ряде региональных предприятий - менеджеров среднего звена и специалистов. Решить проблему расширенного воспроизводства интеллектуального капитала компании помогает подготовка и переподготовка кадров. Практика показывает, что обучение сотрудников в

большинстве случаев эффективнее приема новых. В работе анализируются достоинства и недостатки электронного обучения и обосновывается необходимость учета особенностей групп персонала при выборе форм E-learning.

Параллельно с необходимостью повышения профессионального уровня сотрудников перед многими российскими предприятиями встал вопрос оптимизации численности персонала в целях сокращения издержек, создания структуры, оперативно и адекватно реагирующей на изменение рыночной ситуации, формирования условий, обеспечивающих ускорение воспроизводственных процессов. Исследование показало, что для решения этой задачи целесообразнее всего использовать сочетание как собственных расчетов, так и возможностей бенчмаркинга (такой метод использует, например, российская компания Major).

В работе исследуется такое направление операционной реструктуризации, как преобразования, связанные с повышением эффективности использования оборотного капитала. Данная задача может достигаться за счет: оптимального выбора сырья и материалов, улучшения их подготовки к производственному потреблению, комплексного использования сырья и побочных продуктов, утилизации отходов производства, реализации политики ресурсосбережения. Эти мероприятия значительно сокращают издержки производства, позволяют направить сэкономленные средства на осуществление капитальных вложений, способствуют повышению технологического уровня предприятия.

Существенное воздействие на воспроизводство капитала оказывает система управления. Современная система организации и управления многих российских предприятий слабо реагирует на постоянное усложнение технологических связей, инновационных процессов, повышение рисков и, следовательно, не обеспечивает формирования благоприятных условий для расширенного воспроизводства капитала. В связи с этим перед многими предприятиями стоит задача реорганизации системы управления. Данный процесс заключается в реализации совокупности мероприятий, исследуемых в работе: сокращении иерархических уровней; делегировании полномочий; развитии персонала; формировании информационных автоматизированных систем и др. В диссертации подробно проанализирована практика реорганизации системы управления ОАО «Московский

завод тепловой автоматики» и других предприятий на базе внедрения компьютерных технологий.

На основе проведенного исследования в работе сделан вывод о том, что информатизация системы управления является одним из основных источников роста конкурентоспособности предприятия, так как обеспечивает более рациональное использование всех видов ресурсов, оптимизацию снабженческой/ производственной, сбытовой деятельности, ориентацию на прогрессивные методы хозяйствования.

На воспроизводственные процессы, а, следовательно, и выбор оптимального варианта реструктуризации капитала, существенное влияние оказывает и такой фактор, как формы расчетов предприятий с контрагентами и формы финансирования деятельности. Опрос руководителей ряда промышленных предприятий России показал, что подавляющая часть респондентов своей главной проблемой считает нехватку собственных средств. Вместе с тем, исследование выявило, что привлечение средств путем размещения собственных ценных бумаг на внешних рынках капиталов в нашей стране практически не практикуется. Основным источником привлечения средств в современных российских условиях становится банковский кредит.

В связи с необходимостью привлечения заемных источников, перед предприятиями встает вопрос оптимизации соотношения собственного и заемного капитала. На основе анализа практики ряда предприятий сахарной отрасли в работе выдвигаются предложения по разработке оптимальной стратегии финансирования с учетом следующих факторов: величины делового риска, налоговых последствий, вероятности сохранения финансовой гибкости, характера спроса на продукцию, стабильности получения дохода, структуры активов и затрат, рентабельности деятельности, размера компании. В работе анализируются

8 Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются производные ценные бумаги лишь около 20 российских эмитентов из более чем 2700, присутствующих в листинге (Тушунов Д. Кредитная активность российских предприятий // Вопросы экономики. 2003. № 7. С. 87).

факторы, способствующие тому, что в России практически не используется

9

долгосрочное кредитование.

Исследование показало, что российскими • предприятиями уже осознана необходимость осуществления операционной реструктуризации. Анализ статистических материалов свидетельствует о том, что отечественными компаниями достаточно активно проводится политика по внедрению новой продукции и технологий (она охватила, по разным оценкам, от 2/3 до 3/4 предприятий). В 2001 году затраты на технологические инновации в промышленности составили 61 312,9 млн. руб., объем инновационной продукции-181826,1 млн. руб.10 Реструктуризацию выпуска сопровождает изменение производственного потенциала капитала и производственных структур: каждое четвертое предприятие ликвидировало отдельные звенья, а каждое третье -создало новые. При этом анализ свидетельствует о том, что на предприятиях с лучшим экономическим положением мероприятия по внедрению новой продукции и технологий, по образованию новых цехов и подразделений производились в 1,51,7 раза чаще, а мероприятия по ликвидации цехов и подразделений - напротив, в 1,8-2 раза реже.11

Вместе с тем, необходимость дальнейшей операционной реструктуризации капитала с целью обеспечения эффективного функционирования предприятия все еще очень велика. Она определяется задачей, решение которой в процессе данных преобразований способствует эффективному расширенному воспроизводству капитала предприятия, а именно: создание условий для устойчивого функционирования компании в целях повышения ее конкурентоспособности на. базе формирования эффективной производственной, инвестиционной, финансовой политики, учитывающей потребности предприятия,. рынка, тенденции инновационного развития.

9 Статистика свидетельствует о том, что российские банки 70% кредитов выдают на срок менее года, больше 20% - на срок до 3 лет и оставшиеся 5-7% - на срок более трех лет (Кашин С. Принцип двух карманов // Секрет фирмы. № 17.1993. С.46).

10 Россия в цифрах. 2003: Крат. стат. сб. - М.: Госкомстат, 2003. С. 282-283.

11 Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. - М.: Алышна Паблишер. 2002. С. 119.

Вторая группа проблем, исследуемых в диссертационной работе, связана с определением влияния организационной реструктуризации на эффективность функционирования предприятия.

В работе подробно анализируется процесс и результаты расширения бизнеса - вертикальной, горизонтальной интеграции, несвязанной диверсификации - на примере компаний «ЛУКойл», «Сибур-Волжский», «Илим Палп Энтерпрайз», «Вимм-Билль-Данн», «АвтоФраМос», «Ратмир», «Евразхолдинг». В России по подсчетам Рпсеи^егИошСсюреге в 2003 г. объем слияний и поглощений составил $23,7 млрд. Это более половины соответствующих сделок, заключенных в странах Центральной и Восточной Европы.12

На основе осуществленного исследования, данных опроса крупнейших предприятий, проведенного в 2001 г. консалтинговой компанией Артур Андерсен,13 в диссертации делается вывод о том, что слияния и поглощения способствуют достижению следующих результатов, основанных на синергетическом эффекте:

1. Экономш на масштабах деятельности - проявляется в повышении эффективности использования ресурсов - одного из главных факторов интенсификации производства и условия, обеспечивающего ускорение воспроизводственного процесса.

2. Ликвидация дублирующих функций - способствует снижению затрат и повышению эффективности использования имеющихся ресурсов.

3. Взаимодополнение ресурсов и кооперация в области научно-исследовательских разработок. При слиянии компании получают доступ подчас к уникальным ресурсам, в том числе информации, оказывающей все более существенное воздействие на воспроизводственные процессы, протекающие на предприятии. Это обеспечивает возможность финансирования научных разработок и внедрение их результатов в производство в сжатые сроки. Высвобожденные средства направляются, в том числе, и на осуществление капитальных вложений, обучение персонала.

12 Компания. № 13.05.04.04. С.24.

13 www.arthur-andeisen.com

4. Повышение эффективности работы с поставщиками - проявляется в создании условий, обеспечивающих ускорение оборота капитала. Объединяясь, компании приобретают дополнительные рычаги снижения закупочных цен путем получения скидок при возросшем объеме закупок, а также посредством прямой угрозы смены поставщика. У крупной компании больше возможностей конкурировать за крупные контракты, обеспечивающие оптимальную загрузку мощностей и достижение экономии на масштабах.

5. Преимущества на рынке капиталов - крупные компании, как правило, добиваются лучших условий кредитования.

6. Диверсификация производства (номенклатурная и географическая) -способствует мобильному перераспределению ресурсов, снижает общую рискованность операций, гарантирует стабильность денежных поступлений.

7. Уменьшение налогов, таможенных сборов и платежей - когда высокоприбыльная компания, несущая высокую налоговую нагрузку, приобретает организацию с большими налоговыми льготами.

8. Повышение эффективности управления - распространение качественного менеджмента на поглощаемую компанию помогает созданию-эффективно действующей организационной структуры и формированию условий для совершенствования процесса воспроизводства капитала предприятия.

В России основными мотивами слияний/поглощений являются захват собственности, расширение рынка и сфер деятельности, взаимодополнение ресурсов. Экономия на масштабах деятельности, ликвидация дублирующих функций, повышение эффективности работы с поставщиками и преимущества на рынке капиталов выступают, как правило, благоприятным следствием. В то же время такие мотивы, как уменьшение налогов и повышение эффективности управления, в нашей стране не действуют: в новом Налоговом Кодексе отменены практически все льготы, а усложнение структуры компаний во многих случаях снизило эффективность управления.

В работе проанализирована практика достижения экономии, связанной с эффектом синергии, рядом компаний. В их числе совместное предприятие CocaCola и Procter&Gamble по производству и продаже соков и чипсов, объединение корпорации NBC и медиа-холдинга Vivendi Universal и другие.

В диссертации отмечается, что эффект синергии часто переоценивают. Нельзя не учитывать отрицательные последствия слияний/поглощений, в частности, когда на определенном этапе доходы не покрывают всех издержек, связанных с расширением бизнеса. Исследование доказало, что именно недооценка затрат является основной причиной того, что более половины сделок слияний/поглощений не приводят к желаемым результатам? и компании вынуждены вновь разделяться на самостоятельные единицы.

Сокращение бизнеса помогает мобилизовать все внутренние резервы, способствует повышению эффективности системы управления, привлечению внешних источников инвестирования. Данное направление реструктуризации капитала позволяет компаниям сконцентрироваться на определенном виде бизнеса, а также инвестировать средства в развитие новых проектов. Если покупатель готов заплатить за реализуемые активы высокую цену, может быть достигнут эффект обратной синергии. Сокращение бизнеса способствует привлечению новых инвесторов, вкладывающих денежные средства только в определенную область деятельности. В диссертации проанализированы основные формы сокращения бизнеса - выделение и передача активов вновь образуемой компании, деинвестирование, продажа части акций - на примере российских предприятий «РосБизнесКонсалтиет», «Интеррос», «Итера», а также иностранных компаний «ТАРКАФ», ЬО и др. Проведенное исследование показало, что

в настоящее время в России наблюдается значительный рост числа сделок по сокращению бизнеса. При этом основной формой является выделение и продажа непрофильных и убыточных производств, а также социальных активов.

Особый интерес для исследования представляет выявление особенностей организационной реструктуризации в России. Во-первых, в России процесс

концентрации капитала явился защитной реакцией предприятий на последствия приватизации, налоговую политику, незащищенность прав собственности. Во-вторых, слияния и поглощения капитала практически не затронули организованный фондовый рынок. В-третьих, сделки, связанные с изменением контроля над бизнесом, в России в большей степени носят неформальный

14 www pwcglobal сот

характер. Следствием этого является сложность и непрозрачность структуры собственности. В-четвертых, в нашей стране практически не распространена агрессивная скупка недооцененных на фондовом рынке компаний с целью краткосрочного повышения их стоимости и последующей перепродажей, часто с раздроблением компании. Ключевой особенностью организационной реструктуризации в России является преобладание жестких враждебных поглощений с дискредитацией менеджмента. В диссертации рассмотрены подобные захваты Таганрогского металлургического завода, 23 крупных универмагов Москвы (Краснопресненского, Вешняки и др.) и других компаний. Исследование показало, что превентивные методы защиты организаций от агрессоров распространены слабо, а среди мер, применяемых уже при наличии прямой угрозы, особенно велика роль административно-силовых методов защиты и встречного «черного PR».

В диссертации выявлены и проанализированы основные тенденции реструктуризации капитала предприятий в России:

• повышение роли интеллектуального капитала и информации, обусловленное инновационным развитием;

• активизация инновационной деятельности предприятий, связанная с улучшением макроэкономической обстановки в стране;

• концентрация капитала, обусловленная преимуществами, которыми обладает корпоративный капитал;

• выделение и продажа непрофильных производств;

• юридическая формализация сделок, связанная с формированием правовой базы в РФ, а также необходимостью повышения степени прозрачности информации и структуры собственности, в том числе с целью снижения инвестиционных рисков и привлечения инвесторов;

• признание принципа разнообразия - поиск идеальной структуры, подходящей для любой организации, заменяется стремлением к созданию структуры, выстроенной для конкретного предприятия.

Третья группа проблем, исследуемых в работе, посвящена методике выбора направлений и форм реструктуризации капитала предприятия.

Анализ различных подходов к формированию проекта реструктуризации капитала, позволил выделить основные этапы процесса разработки программы преобразований.

На первом этапе осуществляется всесторонняя оценка и анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, в результате чего выявляются ключевые проблемы, преимущества, резервы компании, оцениваются условия реструктуризации (рис.3). При этом анализ внутренней среды предприятия позволяет определить потенциал, конкурентные преимущества компании, а на основании результатов анализа внешней среды формируется перечень потенциальных возможностей и опасностей, с которыми предприятие может столкнуться в процессе осуществления реструктуризации капитала.

На втором этапе работ по формированию проекта реструктуризации капитала осуществляется выбор стратегии преобразований. На основании исследования различных подходов к определению оптимального варианта реструктуризации в диссертации обоснована правомерность использования современными компаниями показателя прироста рыночной стоимости собственного капитала как основного критерия эффективности того или иного вариантареструктуризации.

Третий этап работ по формированию проекта реструктуризации капитала заключается в увязке выбранной стратегии с организационно-правовой формой и системой управления.

Исследование показало, что универсальный набор средств и методов выбора эффективного варианта реструктуризации капитала предприятия отсутствует. Каждый инструмент имеет свои достоинства и недостатки. В связи с этим целесообразнее всего использовать подход, основанный на анализе внешних и внутренних факторов, влияющих на воспроизводство капитала, реализацию его важнейшего свойства - способность приносить доход.

Исследование деятельности ряда российских компаний показало, что, несмотря на несомненную ценность уже разработанных методик реструктуризации капитала предприятия, существуют серьезные ограничения по эффективности и возможности их практического применения в России. Это связано с отсутствием

достаточного количества средств для проведения преобразований и достоверной информации, недооценкой потенциала, которым обладает предприятие, сложностью привлечения квалифицированного персонала в регионы на кризисные предприятия, неготовностью руководства идти до конца в реализации всех мероприятий по реструктуризации и другими факторами. Однако основная проблема заключается в сложности формирования таких измерителей, которые отличаются не только единством применения принципов оценки, но и учитывают существенное воздействие факторов, влияющих на воспроизводство капитала конкретного предприятия.

В диссертации отмечается, что эффективности проводимых преобразований могут препятствовать: отсутствие стратегии преобразований, недооценка затрат, необъективная оценка программ реструктуризации, потеря высококвалифицированных сотрудников, а также крупных клиентов и поставщиков, отсутствие должного контроля, культурные барьеры, неопытность менеджеров, сопротивление нововведениям со стороны как управляющего, так и рядового персонала. Особенно остро в настоящее время звучит проблема недооценки многими отечественными предприятиями геоэкономических условий, оказывающих существенное воздействие на воспроизводство основного, оборотного капитала, рабочей силы. Практика показала, что необдуманная скупка предприятий (в том числе нуждающихся в реконструкции и модернизации) в процессе борьбы за рынок приводит к ухудшению экономического положения компании-покупателя. В диссертации обосновываются меры по предупреждению и ликвидации последствий негативного воздействия вышеперечисленных факторов, а именно: формирование качественной стратегии долгосрочного развития с учетом особенностей воспроизводственных процессов, протекающих на конкретном предприятии; создание организационной единицы в структуре компании, способной квалифицированно обосновывать необходимость и возможность осуществления реструктуризации капитала; повышение степени прозрачности информации; правовая защита отношений собственности; формирование позитивного отношения коллектива к нововведениям; повышение квалификационного уровня персонала; привлечение сотрудников к проведению преобразований и др.

Итак, как свидетельствуют результаты исследования, можно выделить следующие основные принципы управления процессом реструктуризации

капитала предприятия:

• показатель прироста рыночной стоимости собственного капитала предприятия ложится в основу выбора направлений и форм реструктуризации;

• при формировании программы реструктуризации капитала компании учитываются тенденции инновационного развития, структура активов и затрат, особенности воспроизводственных процессов, протекающих на предприятии, величина делового риска, налоговые последствия;

• осуществляется контроль за своевременностью, четкостью, планомерностью реализации процедур реструктуризации капитала.

Реструктуризация капитала призвана выступать условием его стабильного расширенного воспроизводства на основе обновления и качественного совершенствования.

III. Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Проблемы обновления основных фондов предприятия/ Формирование корпоративного бизнеса в российских регионах. Сборник научных трудов. — Тверь: Финансовая академия при Правительстве РФ, ТИЭМ, 2001. - 0,4 пл.

2. Экологические затраты: сущность и динамика/ Актуальные проблемы реформирования российской экономики (теория, практика, перспективы): Межвуз. сб. науч. тр. - Волгоград: ВолгГТУ, 2001. - 0,4/0,3 пл.

3. Динамика трансакционных издержек/ Актуальные проблемы реформирования российской экономики (теория, практика, перспективы): Межвуз. сб. науч. тр. - Волгоград: ВолгГТУ, 2001. - 0,5/0,4 пл.

4. Синергетический эффект как один из мотивов слияний и поглощений компаний/ Актуальные проблемы реформирования российской экономики (теория, практика, перспективы): Межвуз. сб. научн. тр. - Волгоград: ВолгГТУ, 2003. - 0,5/0,4 пл.

5. Воспроизводственные основы реструктуризации капитала предприятия. -М.: МАКС-Пресс, 2004. - 1,5 пл.

6. Особенности реструктуризации капитала российских предприятий: некоторые вопросы теории и практики. - М: МАКС-Пресс, 2004. -1,25 пл.

Рис.3. Основные направления анализа исходного состояния предприятия.

»10500

Напечатано с готового оригинал-макета

Издательство 0 0 0 "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 06.05.2004 г. Формат 60x90 1/16. Усалил. 1,5 Тираж 100 экз. Заказ 207. Тел. 939-3890,939-3891,928-1042. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Галкина, Людмила Александровна

Введение

Воспроизводственные основы реструктуризации капитала предприятия

1.1. Трансформация факторов, влияющих на воспроизводство капитала, как объективная необходимость его реструктуризации

1.2. Реструктуризации капитала как механизм трансформации факторов, влияющих на его воспроизводство

Основные направления реструктуризации капитала предприятия

2.1. Влияние операционной реструктуризации на воспроизводство капитала предприятия

2.2. Особенности и тенденции организационной реструктуризации капитала современных российских предприятий

Диссертация: введение по экономике, на тему "Теоретические аспекты реструктуризации капитала предприятия"

Актуальность темы исследования. Процесс становления эффективной системы хозяйствования в России протекает сложно и противоречиво. Переход к рыночной экономике в стране сопровождается коренными изменениями во всей структуре экономических отношений как на макро-, так и на микроуровне.1

В процессе макроэкономических преобразований были сформированы предпосылки для эффективного развития экономических субъектов с различными формами собственности. Но одна только смена форм собственности не могла создать действенных стимулов эффективного хозяйствования. На самих предприятиях необходимо было провести колоссальную работу по преобразованию системы организации и управления, кадрового обеспечения в целях адаптации компаний к изменившимся условиям. В связи с этим был поставлен вопрос о технико-экономической, организационной, управленческой, мотивационной реорганизации предприятий, о превращении их в реальных агентов воспроизводства. Страна вошла в сложный период качественной трансформации российской микроэкономики, которая предполагает активизацию внутренних возможностей, изменение стратегии действий компаний, создание эффективной системы организации и управления, что оказывает существенное влияние на воспроизводство капитала предприятия, его структуру. Вместе с тем, изменяя структуру капитала, руководство может заметно воздействовать на стоимость

1 Несмотря на то, что в мае 2002 год Россия была признана страной с рыночной экономикой, по мнению большинства экономистов, нашей стране предстоит пройти еще большой путь, чтобы полностью соответствовать этому статусу. компании, ее конкурентоспособность. В связи с этим возникает необходимость исследовать влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия. Разработка этой проблемы позволит создать теоретическую базу для решения задачи определения оптимального направления реструктуризации, учитывающего особенности воспроизводственных процессов, протекающих на конкретном предприятии.

Необходимо отметить, что внешняя среда, в которой действовали компании после 1998 года, заметно изменилась. За этот период были созданы и внедрены совершенно новые производственные и управленческие системы, все более важную роль в повседневной деятельности стала играть информация. Параллельно с этим организациями уже ставилась задача не просто прогнозировать свое развитие, но и предвосхищать и даже ослаблять воздействие кризисных ситуаций. Это особенно важно в связи с тем, что в современных быстро изменяющихся условиях большинством предприятий была, наконец, осознана необходимость корректировать свою деятельность с учетом изменений окружающей среды. Это и обусловливает объективную необходимость проведения реструктуризации капитала компаний и на современном этапе хозяйственного развития, когда Президент РФ В.В.Путин поставил задачу существенного повышения конкурентоспособности всей российской экономики и каждого предприятия.

В настоящее время реструктуризация капитала может осуществляться, во-первых, в условиях кризиса, характерного для многих отечественных государственных и приватизированных предприятий, особенно находящихся в регионах; во-вторых, когда текущее положение предприятия можно признать удовлетворительным, однако прогнозы его деятельности являются неблагоприятными; в-третьих, реструктуризацию капитала необходимо проводить и на благополучных, быстро растущих предприятиях с целью повышения их экономической устойчивости.

Итак, реструктуризация капитала позволяет решить основную задачу любого предприятия - как благополучно развивающегося, так и находящегося в кризисном состоянии - обеспечить эффективность его функционирования. В современных условиях эта задача требует поиска и применения новых теоретико-методологических подходов, отражающих специфику российской экономики.

Степень научной разработанности проблемы. Для российской экономической науки процесс реструктуризации капитала - объект недостаточно изученный. К настоящему времени большая часть исследований посвящена финансовому, экономико-правовому, управленческому аспектам реструктуризации предприятия. Работы эти содержат, главным образом, описание процедур реструктуризации задолженностей и банкротства, то есть носят прикладной характер.

Вместе с тем, необходимо отметить целый ряд научных разработок, которые содержатся в современных трудах Л. Абалкина, М. Аистовой, Л. Белых, И. Беляевой, Г. Бутковской, Л. Водачек, А. Горбунова, А Евсеева, Ю. Иванова, С. Ленской, А. Мартынова, Л. Страховой, А. Тутунджяна, М. Федотовой, М. Эскиндарова. В работах этих авторов раскрываются механизмы

См. например: Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998; Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками: Проект «сборка холдинга». -М.: Глобус, 2003; Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформация бизнеса, Альпина Паблишер, М. - 2001; Тутунджян А.К. Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2000. реформирования структуры собственности, принципов управления и организации производства, что, несомненно, обладает большой научной и практической значимостью.

Западные экономисты особое внимание уделяют такой форме реструктуризации, как изменение собственника и контроля над бизнесом. С этой точки зрения наиболее ценные разработки содержатся в работах М. Альберта, Дж. Биттингмайера, Ф. Вербовена, Т. Доэрра, М. Еберта, М. Зировера, Б. Койла, X. Корстена, JL Роэллера, Дж. Стеннек, Е. Стюарта, П. Сударсанама, Д. Хембрика и др.3 Это направление имеет важное значение. Однако при использовании данного подхода не всегда своевременно учитываются тенденции инновационного развития, что приводит к потере некоторых возможностей повышения эффективности функционирования предприятия, особенно связанных с фундаментальными исследованиями.

Несмотря на внимание ученых к проблемам реструктуризации, многие аспекты формирования эффективной стратегии развития предприятия до сих пор остаются дискуссионными и требуют дальнейшего исследования. Так, в современной экономической теории понятие реструктуризации капитала не нашло достаточно глубокого обоснования с точки зрения его места в воспроизводственном процессе. Разработка этой проблемы позволит определить оптимальные направления преобразований, способствующие повышению эффективности функционирования конкретных компаний.

В середине XX века советские ученые занимались исследованием задачи повышения эффективности функционирования предприятий с позиции

3 См. например: Coyle В. Mergers and Acquisitions, NY, American Management Assosiation, 2000; M. Sirower. Der Synergie-Effekt, Muenchen, FinanzBuch Verlag, 2001; Stewart E. C. Mergers and Acquisitions, Oceana Publications, Inc., 2000; Sudarsanam P.S. The Essence of Mergers and Acquisitions, Prentice Hall, 2000. воспроизводственного аспекта, правда, без использования термина «реструктуризация». Существенный вклад в данное направление экономической науки внесли В.П. Красовский, С.А. Ленская, А.С. Павлов, А.С. Паламарчук, В.К. Полторыгин, JI.M. Смышляева, В.Н. Черковец, Е.С. Ямпольский.

Вместе с тем, в современной отечественной экономической теории и методологии в последние два десятилетия ослаблена разработка проблем воспроизводства капитала предприятия. С началом перестройки многие теоретические исследования советского периода были практически забыты. Западный же подход не соответствовал особенностям постсоциалистической России, обладавшей, кроме того, спецификой геоэкономических и естественноисторических условий развития.

В отечественной литературе практически не учитывается существенная роль геоэкономического фактора при выборе направления реструктуризации капитала предприятия. В то же время значительная часть территории нашей страны является зоной вечной мерзлоты, что оказывает серьезное воздействие на издержки, эффективность функционирования капитала предприятия, его конкурентоспособность. Остается недостаточно изученной и проблема предупреждения и ликвидации последствий влияния негативных факторов на эффективность реструктуризации капитала предприятия. Недостатки проделанных исследований потребовали дополнительной, более глубокой разработки проблемы, чем и был обусловлен выбор темы диссертационной работы и основные направления исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка теоретических аспектов реструктуризации капитала предприятия, отражающих ее роль в воспроизводственном процессе.

Цель исследования обусловила постановку следующих задач:

1. исследовать влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия, его конкурентоспособность;

2. разработать и научно обосновать наиболее важные принципы управления процессом реструктуризации капитала предприятия;

3. исследовать практику реструктуризации капитала отечественных и зарубежных компаний;

4. выявить ключевые направления, тенденции и результаты реструктуризации капитала российских предприятий;

5. раскрыть основные мотивы реструктуризации капитала современных отечественных компаний;

6. определить причины, снижающие эффективность реструктуризации капитала предприятия.

Объектом исследования является капитал предприятия.

Предметом исследования выступает процесс реструктуризации капитала современных предприятий в воспроизводственном аспекте.

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретическую и методологическую основу диссертации составляют, прежде всего, достижения современной экономической теории.

В работе применен диалектический метод познания и его экономические категории, экономические законы. В процессе проведения исследований были использованы различные методы и приемы: совокупность абстрактнологических методов (анализ и синтез, дедукция и индукция) - при определении места реструктуризации в воспроизводственном процессе, экономико-математические методы - при анализе состояния капитала современных предприятий. Для более обоснованного решения поставленных задач использовался системный анализ и системный подход.

Методика исследования основывалась на анализе большого числа представительных источников информации, включающих фундаментальные научные работы отечественных и зарубежных экономистов, материалы научных семинаров и конференций, периодической печати и сети Интернет. Эмпирическая база вбирала в себя материалы экспертов Департамента реформы предприятий, ГУ-Высшей школы экономики, Статистические сборники Госкомстата РФ, отчетные материалы ряда предприятий и организаций.

Работа выполнена в рамках пунктов 1.1 и 1.2 Паспорта специальности 08.00.01 - Экономическая теория.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании воспроизводственного подхода к проблемам реструктуризации капитала предприятия.

Элементы новизны содержат следующие положения:

1. Выявлены основные факторы, воздействующие на эффективность воспроизводства капитала предприятия, выбор направлений и форм его реструктуризации: специфика инновационного развития, необходимое информационное обеспечение, особенности применяемых средств производства, характер используемой рабочей силы, способы организации снабжения, производства и сбыта, геоэкономические условия, формы финансирования и расчетов предприятия с контрагентами.

2. Раскрыто влияние реструктуризации капитала на эффективность функционирования предприятия в рамках воспроизводственного аспекта (воздействие совокупности факторов на воспроизводство капитала объективно обусловливает необходимость и создает условия для его реструктуризации, способствующей повышению конкурентоспособности компании).

3. Разработаны, обоснованы и предложены меры по предупреждению и ликвидации последствий воздействия негативных факторов на эффективность реструктуризации капитала: формирование качественной стратегии развития предприятия с учетом особенностей воспроизводственного процесса; создание специальной организационной единицы в структуре компании, осуществляющей контроль за ходом преобразований; обеспечение прозрачности информации о предприятии; правовая защита отношений собственности; привлечение к участию в проекте персонала и повышение его квалификационного уровня.

4. Выявлено, что основными мотивами слияний (поглощений) как формы организационной реструктуризации капитала предприятий в России являются захват собственности, расширение рынка и сфер деятельности, взаимодополнение имеющихся ресурсов. Ключевым направлением совершенствования бизнеса выступает отказ от непрофильных, а также убыточных структур и социальных объектов в целях повышения эффективности функционирования компании.

5. Раскрыты и охарактеризованы особенности процесса реструктуризации капитала российских предприятий: высокая роль личных интересов руководителей; преобладание жестких враждебных поглощений; слабость превентивных методов защиты; неформальный характер сделок слияний и поглощений; непрозрачность структуры собственности многих холдинговых структур и др.

6. Выявлены основные тенденции реструктуризации капитала российских предприятий, учет которых позволяет с наименьшей долей риска осуществлять долгосрочное планирование деятельности: рост роли интеллектуального капитала и информации в воспроизводственном процессе; активизация инновационной деятельности; концентрация капитала; юридическая формализация отношений собственности; уход от типизации организационной и управленческой структур и др.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования определяется его научной новизной и направленностью на создание теоретической и методологической базы, которая позволила бы предложить систему мероприятий по реструктуризации капитала, способствующих повышению эффективности функционирования предприятия.

Самостоятельное практическое значение имеют рекомендации по:

- формированию комплексной программы реструктуризации капитала предприятия;

- разработке оптимальной стратегии финансирования;

- ограничению сопротивления преобразованиям со стороны персонала.

Выводы, предложенные в диссертации, могут быть использованы в

ВУЗах при преподавании дисциплин «Экономическая теория», «Антикризисное управление».

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве РФ, проводимых в соответствии с комплексной темой «Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке».

Автор принимал участие в научно-практических конференциях Финансовой академии при Правительстве РФ, ВолгГТУ, круглом столе «Международные аспекты формирования рыночной экономики в России», проводимом Финансовой академией при Правительстве РФ.

Основные выводы и рекомендации диссертационного исследования используются в процессе учебно-методической работы на кафедре «Экономическая теория» Финансовой академии при Правительстве РФ (темы: «Рынок капитала», «Фирма как главный субъект микроэкономики»).

Выводы и предложения, сформулированные в диссертационном исследовании, применяются в практической работе ОАО «Продимекс Холдинг» и ЗАО «Средне-Волжский аудиторский центр «Майя-Аудит». В частности, в организациях используются рекомендации по формированию качественной программы реструктуризации капитала и выбору инструментов оценки эффективности осуществляемых преобразований.

Апробация и внедрение результатов исследования подтверждены соответствующими справками о внедрении.

Публикации. Основные научные результаты исследования нашли отражение в 6 научных статьях общим объемом 4,55 п.л., в том числе авторским объемом 4,25 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация изложена на 186 страницах машинописного текста, состоит из введения, двух глав, заключения, библиографии и приложения.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Галкина, Людмила Александровна

Заключение

В современных быстро изменяющихся условиях ведения бизнеса становится очевидным, что компании для выживания и сохранения конкурентоспособности в долгосрочной перспективе должны постоянно изменять структуру капитала в соответствии с требованиями окружающей действительности. Решению этой задачи способствует реструктуризация капитала предприятий, представляющая собой совокупность мероприятий технического, организационного, финансового характера, обеспечивающих качественное преобразование капитала компании в целях формирования условий для эффективного использования производственных, финансовых, инвестиционных ресурсов, повышения конкурентоспособности компании.

Реструктуризация капитала предприятий может охватывать широкий спектр преобразований: от внедрения нового, современного оборудования до изменения сфер бизнеса и контроля над ним. В связи с этим в диссертационном исследовании выделяются два основных направления реструктуризации капитала: операционный и организационный. Целью операционной реструктуризации является повышение эффективности использования производственных, инвестиционных и финансовых ресурсов компании. Данное направление должно стать неотъемлемой частью текущей деятельности любого предприятия.

В ходе операционной реструктуризации капитала решаются следующие основные задачи:

• достижение минимального, но не нарушающего непрерывный ход воспроизводства и бесперебойное выполнение заказов количество товарно-материальных ценностей;

• обеспечение стабильных и высоких темпов обновления основного капитала на базе достижений инновационного развития при одновременном выбытии морально и физически устаревшего оборудования;

• повышение производительности труда и качества продукции;

• достижение пропорционального развития и оптимальной производственной структуры, обеспечивающей наиболее экономное использование материальных, трудовых, финансовых ресурсов;

• выбор оптимального варианта привлечения капитала на основе соотношения затраты/риск;

• улучшение социально-бытовых условий работников;

• охрана природы.

Таким образом, на основе операционной реструктуризации поддерживается нормальное протекание процесса воспроизводства капитала и повышается эффективность функционирования предприятия.

Исследование показало, что российскими компаниями уже активно осуществляются мероприятия по операционной реструктуризации капитала. Так, по разным оценкам, от 2/3 до 3/4 предприятий внедряют новые технологии и новую продукцию. Реструктуризацию выпуска сопровождает изменение производственного потенциала капитала и производственных структур: каждое четвертое предприятие ликвидировало цеха, подразделения, а каждое третье - создало новые. При этом анализ свидетельствует о том, что на предприятиях с лучшим экономическим положением мероприятия по внедрению новой продукции и технологий, по образованию новых цехов и подразделений производились в 1,5-1,7 раза чаще, а мероприятия по ликвидации цехов и подразделений - напротив, в 1,8-2 раза реже. Вместе с тем, инвестиционная и инновационная активность российских предприятий сдерживается недостатком собственных средств и высокой стоимостью нововведений.

При этом необходимость дальнейшей операционной реструктуризации капитала с целью обеспечения эффективного функционирования предприятия все еще очень велика. Она определяется задачей, решение которой в процессе данных преобразований способствует эффективному расширенному воспроизводству капитала предприятия, а именно: создание условий для устойчивого функционирования компании в целях повышения ее конкурентоспособности на базе формирования эффективной производственной, инвестиционной, финансовой политики, учитывающей потребности предприятия, рынка, тенденции инновационного развития.

Организационная реструктуризация связана с кардинальными преобразованиями, направленными на расширение, сужение бизнеса, изменение контроля над ним.

На основе теоретических исследований, а также данных опроса крупнейших предприятий, проведенного консалтинговой компанией Артур Андерсен, можно сделать вывод о том, что слияния и поглощения способствуют достижению следующих результатов, основанных на синергетическом эффекте: • экономии на масштабах деятельности;

• ликвидации дублирующих функций;

• взаимодополнении ресурсов и кооперация в области научно-исследовательских разработок;

• повышении эффективности работы с поставщиками;

• преимуществах на рынке капиталов;

• диверсификации производства (номенклатурной и географической);

• уменьшении налогов, таможенных сборов и платежей;

• повышении эффективности управления.

В России основным мотивом слияний/поглощений является захват рынка. Важное значение имеет также взаимодополнение ресурсов, номенклатурная и географическая диверсификация производства. Экономия на масштабах деятельности, ликвидация дублирующих функций, повышение эффективности работы с поставщиками и преимущества на рынке капиталов выступают, как правило, благоприятным следствием. В то же время такие мотивы, как уменьшение налогов и повышение эффективности управления, в нашей стране не действуют: новый Налоговый Кодекс отменил практически все льготы, а усложнение структуры компаний во многих случаях снйзило эффективность управления.

Необходимо отметить, что эффект синергии часто переоценивают. Ни в коем случае нельзя закрывать глаза на отрицательные последствия слияний/поглощений, когда доходы не покрывают всех издержек, связанных с расширением бизнеса. Исследование доказало, что именно недооценка затрат является основной причиной того, что более половины сделок слияний/поглощений не приводят к желаемым результатам, и компании вынуждены вновь разделяться на самостоятельные единицы.

Сокращение бизнеса мобилизует все внутренние резервы, способствует повышению эффективности системы управления, привлечению внешних источников инвестирования. Данное направление реструктуризации капитала позволяет компаниям сконцентрироваться на определенном виде бизнеса, а также инвестировать средства в развитие новых проектов. При этом может быть достигнут эффект обратной синергии в результате того, что покупатель готов заплатить за реализуемые активы высокую цену. Сокращение бизнеса также способствует привлечению новых инвесторов, вкладывающих денежные средства только в определенную область бизнеса.

Анализ деятельности российских предприятий позволил выявить следующие особенности организационной реструктуризации в России. Во-первых, в России процесс концентрации капитала явился защитной реакцией предприятий на последствия приватизации, налоговую политику, незащищенность прав собственности. Во-вторых, слияния и поглощения капитала практически не затронули организованный фондовый рынок. В-третьих, сделки, связанные с изменением контроля над бизнесом, в России в большей степени носят неформальный характер. Следствием этого является сложность и непрозрачность структуры собственности. В-четвертых, в нашей стране практически не распространена агрессивная скупка недооцененных на фондовом рынке компаний с целью краткосрочного повышения их стоимости и последующей перепродажей, часто с раздроблением компании. Однако ключевой особенностью организационной реструктуризации в России является преобладание жестких враждебных поглощений с дискредитацией менеджмента.

При этом в нашей стране преобладают следующие тенденции реструктуризации капитала предприятий:

• повышение роли интеллектуального капитала и информации, обусловленное инновационным развитием;

• активизация инновационной деятельности предприятий, связанная с улучшением макроэкономической обстановки в стране;

• концентрация капитала, обусловленная преимуществами, которыми обладает корпоративный капитал;

• выделение и продажа непрофильных производств;

• юридическая формализация сделок, связанная с формированием правовой базы в РФ, а также необходимостью повышения степени прозрачности информации и структуры собственности, в том числе с целью снижения инвестиционных рисков и привлечения инвесторов;

• признание принципа разнообразия - поиск идеальной структуры, подходящей для любой организации, заменяется стремлением к созданию структуры, выстроенной для конкретного предприятия.

Таким образом, процесс реструктуризации капитала отечественных компаний в целом соответствует мировым тенденциям развития предприятий.

Отечественными и зарубежными экономистами были разработаны различные методики определения оптимального направления и формы реструктуризации капитала предприятий. Однако на практике их применение ограничено. Это связано с отсутствием достаточного количества средств для проведения преобразований и достоверной информации, недооценкой потенциала, которым обладают компании, сложностью привлечения квалифицированного персонала в регионы на кризисные предприятия, неготовностью руководства идти до конца в реализации всех мероприятий по реструктуризации, а также сопротивлением нововведениям со стороны как управляющего, так и рядового персонала. Однако основная проблема заключается в сложности формирования таких измерителей, которые отличаются не только единством применения принципов оценки, но и учитывают существенное воздействие факторов, влияющих на воспроизводство капитала конкретного предприятия.

Итак, как свидетельствуют результаты исследования, можно выделить следующие принципы управления процессом реструктуризации капитала предприятия:

• показатель прироста рыночной стоимости собственного капитала предприятия ложится в основу выбора направлений и форм реструктуризации;

• при формировании программы реструктуризации капитала компании учитываются тенденции инновационного развития, структура активов и затрат, особенности воспроизводственных процессов, протекающих на предприятии, величина делового риска, налоговые последствия;

• осуществляется контроль за своевременностью, четкостью, планомерностью реализации процедур реструктуризации капитала.

При этом реструктуризация капитала выступает условием его стабильного воспроизводства на основе его обновления и качественного совершенствования.