Управление и оптимизация денежных потоков организации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление и оптимизация денежных потоков организации"

00504Э»ю

Ковалева Наталия Алексеевна

Управление и оптимизация денежных потоков организации

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

21ФЕВ т

Санкт-Петербург - 2013

005049875

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель - Бочаров Владимир Владимирович

доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты: Черненко Владимир Анатольевич

доктор экономических наук, профессор, ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский

государственный университет сервиса и экономики», заведующий кафедрой Мировой экономики, международных отношений и туризма

Дарушин Иван Александрович

кандидат экономических наук, доцент, ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский

государственный университет», доцент кафедры Теории кредита и финансового менеджмента

Ведущая организация Федеральное государственное бюджетное

образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет водных коммуникаций»

Защита состоится у//* у> года в часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный экономический университет» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д.21, ауд._.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный экономический университет».

Автореферат разослан 2013 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Евдокимова Н.А.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Стабильная работа коммерческой организации неразрывно связана с построением и грамотным применением её финансовой стратегии, частью которой является стратегия управления денежными потоками, основанная на принципах максимизации прибыли.

Таким образом, встает вопрос гармонизации стратегии управления денежными потоками компании путем обеспечения различных направлений ее деятельности (операционной, финансовой, инвестиционной) необходимым объемом денежных ресурсов и оптимизации совокупного размера остатка денежных средств, в целях достижения, за счет сбалансированности поступлений и расходования денежных средств, устойчивого финансового положения компании.

Для поддержания финансовой устойчивости коммерческой организации менеджменту компании крайне важно иметь оперативную аналитическую информацию о денежных потоках организации и условиях их формирования. Вместе с тем, для реализации возможности быстрого реагирования на происходящие изменения, перераспределения ресурсов на наиболее значимые направления деятельности организации необходимо располагать результатами не только текущего, но и оперативного, а главное прогнозного анализа. Прогноз движения денежных средств позволяет не только контролировать финансовое состояние организации, но и предвидеть риски, угрожающие её финансовой устойчивости, и таким образом разработать, либо скорректировать финансовую политику организации. В то же время, способность анализировать экономические риски и грамотно оценить текущее финансовое положение компании позволяет принимать обоснованные управленческие решения, как контрагентам, так и ее конкурентам.

В первом полугодии 2012 года процедуру банкротства в России прошло свыше 4791 юридических лиц.1 Данный показатель подтверждает актуальность темы исследования и говорит о том, что в период нестабильной экономической ситуации в стране и мире, механизм эффективного управления денежными потоками, построенный на основе соответствующей организации планирования, прогнозирования, анализа и контроля имеет жизненно важное значение для организаций любой формы собственности, специализации и сегментов рынка.

1 Официальный сайт радио «Финам FM» [сайт]. URL : http://finam.fm/post/1898/ (дата обращения: 17.09.2012)

Степень разработанности научной проблемы. В российской экономической науке недостаточно теоретических разработок, посвященных вопросу управления и оптимизации денежных потоков организации. Среди современных авторов следует выделить работы С.А. Андрюшина, И.А. Бланка, В.В. Бочарова, Е.В. Быкова, В.М. Власовой,

A.Г. Войтова, В.В. Ковалева, Э.И. Крылова, В.Е. Леонтьева, Н.П. Радковской, М.В. Романовского, Г.А. Салтыковой, И.П.Скобелевой, Е.М. Сорокиной, Е.С. Стояновой, A.JI. Тарасевича, А.Д. Шеремета, К.В. Щиборща и др., которые послужили теоретической основой представляемой к защите диссертации «Управление и оптимизация денежных потоков организации».

В настоящее время существуют проблемы в практической деятельности коммерческих организаций, связанные с риском ликвидности и потерей финансовой устойчивости, что может привести к непосредственному увеличению количества организаций прекративших свою деятельность. Отдельные аспекты данной проблемы, связанные с построением эффективного взаимодействия организаций и коммерческих банков, затронуты в работах таких авторов как Г.Н. Белоглазова, Л.П. Кроливецкая, H.A. Савинская, П.С. Роуз, В.Т. Севрук, В.А. Черненко,

B.М. Усоскин и др.

В то же время значительное внимание (автором) в диссертации уделяется зарубежным авторам, работающим в области теории и практики управления и оптимизации денежных потоков коммерческих организаций, таким как: М.Бертонещ, Ю.Ф. Бригхэм, М.А. Волфсон, Л. Гапенски, М.Х. Моффет, Р.Найт, К.И. Рэдхэд А.И. Стоунхилл, М.К. Эрхард, М.С. Шолес, Д.Хан, ДЖ.К.Ван Хорн, С.Хьюс и др. Вместе с тем, данные работы требует адаптации к современной российской действительности, а также дополнительной теоретической и практической доработки.

Таким образом, многообразие, сложность, постоянное развитие, связанное с изменениями законодательной базы и недостаточная освещенность темы в научной литературе обусловили актуальность диссертационного исследования.

Информационную базу проведенного исследования составили: федеральные законы РФ; нормативные акты Министерства финансов Российской Федерации и Федеральной налоговой службы, Центрального Банка Российской Федерации и пр.; статистические данные и статьи, опубликованные в периодических изданиях.

Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в развитии теоретико-методологических и методических аспектов управления и оптимизации денежных потоков коммерческих организаций как самостоятельного направления финансового менеджмента, а также в

возможности адаптации принципов современных мировых методик управления и оптимизации денежных потоков коммерческой организации.

Необходимость достижения поставленной цели обусловила потребность решения следующих задач:

• определение понятийного аппарата в области управления денежными потоками, а также определение значения управления денежными потоками в системе финансового менеджмента;

• исследование роли денежных активов в обеспечении платежеспособности и финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов;

• исследование цикличности денежных потоков организаций;

• выявление зависимости показателей, характеризующих и обуславливающих денежные потоки организаций, в том числе определение факторов, которые оказывают влияние на величину денежных потоков организации; установление взаимосвязи между этими факторами и причин отклонения чистого остатка денежных средств от чистого финансового результата;

• проведение оценки возможностей информационной базы для управления денежными потоками;

• разработка методики прогнозирования денежных потоков организации, позволяющей использовать результаты прогноза для регулирования отклонений чистого остатка денежных средств от чистого финансового результата;

• определение подхода к оперативному прогнозированию движения денежных средств организации и оптимизации их остатка;

• обоснование метода оценки эффективности денежных потоков организации, в том числе на основе изучения опыта методов банковского сопровождения управления денежными потоками организации;

• исследование моделей управления денежными потоками организации на базе проведения расчета и анализа их экономической эффективности. ,

Объектом исследования является организация управления и оптимизации денежными потоками в организации.

Предметом исследования явились теоретические, методические и практические аспекты управления и оптимизации денежных потоков организаций.

Теоретической и методологической основой диссертации

являются теоретические положения и выводы, содержащиеся в научных

статьях, монографиях, материалах периодической печати, статистических сборниках, инструктивных материалах Правительства России, ведомств и различных экономических структур, касающиеся вопросов анализа и оценки денежных потоков организации.

В процессе исследования использованы методы качественной и количественной характеристики рассматриваемых явлений, классификации, ситуационный метод, метод прогнозирования и моделирования, целевой, комплексный и системные подходы, что позволяет усилить качество и глубину рассмотренных проблем.

Информационная база исследования. В основу исследования лег мировой и отечественный опыт изучения проблемы функционирования организации на основе управления и оптимизации его денежных потоков, важно отметить, что в процессе проведения исследования, был обобщен, рассмотрен и проанализирован наиболее полезный опыт в области мировой и национальной экономики.

Область исследования соответствует п. 3.5 «Управление финансами хозяйствующих субъектов: методология, теория; трансформация корпоративного контроля», 3.11 «Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций», 3.28 «Финансовый менеджмент», 10.22 «Новые банковские продукты: виды, технология создания, способы внедрения» паспорта специальностей ВАК Министерство образования и науки РФ (экономические науки) 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит».

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии и разработке стратегического подхода к управлению и оптимизации денежных потоков организации на основе формирования модели . прогнозирования денежных потоков, что необходимо для построения эффективной системы управления денежными потоками, укрепления финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в достижении следующих результатов:

• уточнены понятия денежных и финансовых потоков, а именно выделены 3 различных понятия: внутренний финансовый поток, финансовый поток и денежный поток. В частности, на основе изучения теоретических работ ведущих российских и зарубежных экономистов и практики управления денежными потоками, выявлены различия в трактовке понятия финансовый поток, а также определены элементы денежных потоков организации. Предложено определение денежного потока в

условиях оптимизации финансового управления коммерческой организации в процессе движения денежных средств;

• проведена классификация денежных потоков организации в зависимости от характера операций, выделены различные трактовки отнесения операций к тому или иному денежному потоку в зависимости от экономического содержания транзакции, в том числе отмечена потребность в выделении денежных потоков в зависимости от принадлежности бизнес-процессов для их эффективного управления;

• на основе классификации денежных потоков, предложена схема цикла денежных потоков организации по операциям от текущей и финансовой деятельностях на основе исследования денежных потоков и обоснованы предложения по модернизации системы управленческого учета организации, внедрении автоматизированной системы контроля за циклами денежных потоков организации;

• разработана методика прогнозирования денежных потоков организации с учетом отклонения показателя чистого остатка денежных средств от чистого финансового результата. При этом подтверждена потребность в учете временной стоимости денег, упущенной выгоды и необходимости оценки эффекта от технологических изменений в производственном процессе организации;

• проведена оценка различных методов прогнозирования денежных потоков в зависимости от характера деятельности организации, что было подтверждено соответствующими расчетами, в диссертационном исследовании; обоснована целесообразность расширенного применения прогнозирования денежных потоков для оптимизации управления денежными потоками, в частности, выдвинут предложение о заимствовании зарубежного опыта использования данных прогноза будущих денежных поступлений при кредитовании малого и среднего бизнеса.

• предложен комплекс мер по оптимизации системы управления денежными потоками группы компаний, которые направлены на создание централизованной системы управления денежными потоками. Указанный комплекс мер, основанный на применении методов банковского сопровождения управления денежными средствами, такими как «казначейство корпорации», «кэш-пулинг» способствует повышению эффективности управления

денежными потоками холдинга в целом, и его отдельных компаний в частности.

Теоретическая и практическая значимость закреплена в разработке указанных в научной новизне проблем в восьми опубликованных автором работах общим объемом 2,25 п.л. (в т.ч. лично автора - 1,9 п.л.). Основное содержание, результаты, выводы и рекомендации диссертационного исследования нашли свое отражение в процессе преподавания учебных курсов: «Инвестиции», «Финансы организаций» и «Корпоративные финансы», а также были использованы в организации работы коммерческих организаций (Группа Компаний «Балтика», ОАО «Кировгазосиликат», ООО УК «Уютный дом») и одного из крупнейших банков России ОАО Банк ВТБ, учтены в дипломных работах «Инновации в развитии туризма», «Разработка стратегии повышения конкурентоспособности предприятий туризма» в рамках конкурса на соискание премий Правительства Санкт-Петербурга за выполнение дипломных проектов по заданию исполнительных органов государственной власти Санкт-Петербурга.

Это подтверждается практической значимостью диссертационного исследования, которая состоит в доведении теоретических положений и выводов до конкретных предложений и рекомендаций, обеспечивающих эффективное функционирование хозяйствующих субъектов.

Апробация результатов исследования. Теоретические результаты исследования докладывались на международных и региональных экономических конференциях, на научно-практических семинарах, в частности на международной научной конференции «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики», организованной Санкт-Петербургским государственным университетом экономики и финансов, международной научно-практической конференции «Инновационные процессы в сфере сервиса: проблемы и перспективы», организованной Санкт-Петербургским государственным университетом сервиса и экономики и др. Научно-практические результаты исследования сообщались в форме докладов на ежегодных научных сессиях профессорско- преподавательского состава СПбГУЭФ.

Объем и структура работы. Структура диссертационного исследования определена в соответствии с поставленными целями и задачами, состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. Диссертация включает 130 страниц, 21 таблиц, 7 рисунков, 7 приложений.

Во введении обосновывается актуальность, теоретическая и практическая значимость диссертации, поставлены цели и задачи, определен круг рассматриваемых в работе проблем и объект исследования, сформулированы теоретические и методологические основы, а также научная новизна проведенного исследования.

В первой главе «Денежные потоки как объект финансового управления» определены цель и направленность процессов управления и оптимизации денежными потоками организации, уточнено их место в системе финансового менеджмента, уточнено понятие денежных ресурсов в контексте управления денежными потоками, представлена классификация денежных потоков и изучены характерные особенности их циклов, в том числе в зависимости от видов деятельности, обусловлена роль денежных потоков в обеспечении финансовой устойчивости организации, рассмотрен вопрос информационного обеспечения управления денежными потоками.

Во второй главе «Формирование денежных потоков в процессе операционного и финансовых циклов» изучены виды и состав источников обеспечения информационной базы для построения эффективной системы управления денежными потоками организации, выделены особенности представления информации о движении денежных потоков организации, и оценено качество информации, содержащейся, в соответствующих формах бухгалтерской отчетности, определено значение показателя свободного денежного потока и установлено влияние факторов, влияющих на его формирование, проведено исследование и даны характеристики операционному и финансовому циклам денежных потоков организации, проведен вертикальный анализ денежных средств и сделаны соответствующие выводы для оптимизации денежных потоков, в том числе с уточнением ликвидного денежного потока организации, а также изучены модели оптимизации потоков денежных средств.

В третьей главе «Прогнозирование денежных потоков» рассмотрены методы прогнозирования денежных потоков, проведена их оценка и сравнение, изучены модели регулирования остатков денежных средств и банковского сопровождения управления денежными потоками организации.

В заключении излагаются основные выводы и рекомендации, вытекающие из проведенного исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. В диссертации обосновано значение управления денежными потоками, частью которого является финансовый анализ и процесс оптимизации денежных потоков. Определена практическая взаимосвязь управления денежными потоками как части финансового менеджмента с корпоративными финансами. Изучение современной отечественной экономической литературы позволило сделать вывод о необходимости выработки единой терминологии денежных потоков организации, поскольку ее отсутствие приводит к затруднению восприятия излагаемых вопросов и к снижению практической значимости теоретических разработок. В связи с этим, в ходе исследования было предложено авторское определение понятий денежный поток, финансовый и внутренний финансовый потоки.

Денежные активы являются инструментом, с помощью которого компании обеспечивают выполнение поставленных перед ними задач. Таким образом, очень важно разделять понятия финансового и денежного потоков. Первое появление термина финансовый поток в отечественной литературе связано с вольными переводами термина cash flow, который в действительности представляет собой денежный поток, в то время как финансовый поток является financial cash flow. Их обособление подтверждает данный вывод - финансовый поток, связанный с начислением денежных средств, является свидетельством будущих экономических выгод. Однако финансовый поток не всегда означает поступление денежных средств, поскольку продажа товара и начисление дебиторской задолженности, в случае наличия проблем во взаимоотношениях с покупателями, может быть не оплачена своевременно. В то время как, именно денежный поток, как логическое продолжение финансового потока, является гарантией способности организации отвечать по своим обязательствам, низкого риска ликвидности, поскольку денежный поток связан с непосредственным поступлением и расходованием денежных средств.

В процессе своей деятельности организация самостоятельно формируют и используют целевые фонды денежных средств: уставный и резервные фонды, фонд оплаты труда, амортизационный фонд и др. Государство формирует систему централизованных фондов, включаемых в бюджет. Но часть финансовых отношений носит специфический характер, например, отношения между дочерними структурами, между организациями при оплате производственных запасов и готовой продукции и др. Важно уточнить, что создание целевого денежного фонда

не подразумевает целевое обособление денежных средств на расчетном счете организации. Поэтому создание и использование финансового фонда не всегда приводит к адекватному движению денежных средств.

Соответственно, финансовый поток - движение финансовых ресурсов, в процессе которого происходит изменение их объема, стоимости, формы, пропорций, а также их распределение и перераспределение между различными фондами.

В процессе распределения прибыли возникает финансовый поток, связанный с образованием различных фондов организации, выплатой дохода акционерам, материальным стимулированием работников и др. При этом денежный поток возникает только тогда, когда происходит расходование денежных средств со счетов организации или из кассы. Так при перечислении организацией денежных средств в оплату полученной продукции, стоимость которой включает полную себестоимость товара и прибыль, возникает денежный поток, эквивалентный выручке продавца, и финансовый поток - сумме его прибыли.

Следует также отметить, что термин «финансовые потоки» применяют для обозначения потоков денежных средств (платежей), циркулирующих между организацией и бюджетом, внебюджетными фондами, а также между бюджетами разных уровней (трансферты, субвенции, дотации и т.п.), т.е. в перераспределительной сфере.

Обобщая вышесказанное, можно сделать вывод о том, что финансовый поток и денежный поток являются различными понятиями, меру сопоставимости которых определяет характер денежных отношений. При этом внешний финансовый поток организации приводит к движению денежных средств между контрагентами, в то время как внутренний финансовый поток, связанный с формированием целевых фондов организации, не сопровождается движением денежных средств по ее счетам и в кассе.

В работе обосновано, что объем денежных потоков организации за отчетный период непосредственно характеризуется показателями: «поступило денежных средств» и «израсходовано денежных средств», в то время как показатели остатка денежных средств характеризуют результат движения денежных потоков. Для создания эффективного механизма управления денежными потоками необходимо обращать внимание как на динамические показатели, так и на статистические. Так, например, у туристских агентств общий объем денежных потоков будет значительно превышать показатели остатка денежных средств и собственно финансовый результат.

Ввиду вышеизложенного, в работе предложено при прогнозировании денежных потоков принимать во внимание, что

количественные показатели объема денежных потоков такой организации дают возможность судить о положении на рынке, объеме заказов и т.п. Статистические показатели могут быть использованы и для расчетов различных коэффициентов, например, коэффициент самофинансирования, коэффициент оборачиваемости денежных активов, коэффициент абсолютной платежеспособности, коэффициент отвлечения свободных денежных активов в краткосрочные финансовые вложения. Данные коэффициенты, а также информация о планируемых технологических изменениях в производственном процессе организации позволяют составить более точный прогноз будущих денежных потоков организации.

Постановка в работе вопроса о роли денег как макроэкономической и микроэкономической категории, позволила сделать вывод о том, что на микроуровне функции денег могут значительно варьироваться. Обеспечивать платежеспособность организации в полной мере деньги могут только в условиях стабильной экономической и политической ситуации в стране. В случае нарушения данного условия, наличии гиперинфляции, валютных колебаний и др. сфера применения денег изменяется. В то время как, несмотря на развитие неденежных форм расчетов и электронных денег, только денежные средства, исходя из своей экономической природы, дают возможность организации поддерживать необходимый уровень абсолютной ликвидности. Нестабильная экономическая ситуация в стране приводит к невозможности осуществлять расчеты и неспособности организации отвечать по своим обязательствам, что, в свою очередь, ослабляет экономическую и социальную стабильность общества в целом. Соответственно, условия поддержания определенного уровня ликвидности активов определяются не только организацией, но и внешней средой. В процессе изучения данного вопроса в диссертации было определено, что решения менеджмента организации по вопросам регулирования денежных потоков определяются, прежде всего, внешней средой.

2. В диссертации проведена классификация денежных потоков организации, рассмотрены спорные моменты и дано обоснования отнесения операций к тому или иному денежному потоку. В частности предложена возможность отнесения процентов по кредитам и займам, а также дивидендов к финансовой деятельности, а по источнику их возникновения - к заемному и привлеченному капиталу.

Исследование роли свободного денежного потока организации позволило сделать вывод о том, что положительный свободный денежный поток, являющийся свидетельством наличия свободных денежных средств у организации должен быть сбалансирован. Несбалансированность свободного денежного потока приводит к увеличению инфляционной

нагрузки на организацию, т.к. свободные денежные средства обесцениваются и лишают организацию возможности получение прибыли за счет свободных денежных средств, в случае его избыточности, либо является свидетельством необходимости денежных вложений, в случае если показатель свободного денежного потока является отрицательным. Дефицит денежного потока является следствием роста просроченной дебиторской задолженности, увеличения операционного цикла

Расчет свободного денежного потока сделан на основе данных бухгалтерской отчетности ОАО «Кировгазосиликат», где денежный поток, связанный с основной деятельностью организации, является разницей между значением показателя выручки и суммой денежных средств по текущей деятельности в отчете о движении денежных средств за исследуемый период; капитальные затраты рассчитаны как разница между стоимостью основных средств, выраженных в денежной форме на конец и начало периода, скорректированных на сумму амортизации (по данным формы №5 Приложения к Бухгалтерскому Балансу).

Таблица - 1 Расчет свободного денежного потока ОАО «Кировгазосиликат»

Свободный денежный поток 2010 2009 2008

Денежный поток, связанный с основной деятельностью -19 426 -49 152 -38 169

Капитальные затраты -6480 0 0

Свободный денежный поток -25 906 -49 152 -38 169

Примечание: Знак (-) в таблице означает отрицательное значение показателя, что является свидетельством расходования денежных средств ОАО «Кировгазосиликат».

Расчет свободного денежного потока показал, что организация осуществляла вложения в материальную базу только в 2010 году. Соответственно, снижение отрицательного значения свободного денежного потока за исследуемый период связано с увеличением эффективности производственного процесса. Рост кредиторской задолженности в рассматриваемый период является свидетельством того, что улучшение показателя свободного денежного потока связано с увеличением долговой нагрузки, что отразится на показателях эффективности деятельности организации в последующих периодах, в связи с ростом платежей по кредиту и необходимостью погашения долговых обязательств. Вместе с тем, отрицательные показатель свободного денежного потока наравне с отрицательными показателями

прибыли являются свидетельством того, что организация в рассматриваемые периоды осуществляло свою деятельность недостаточно эффективно.

В работе проведен сравнительный анализ нового Положения по бухгалтерскому учету "ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ" (ПБУ 23/2011) и Международного стандарта финансовой отчетности «Отчет о Движении денежных средств» (IAS 7 Cash Flow Statements), в ходе которого были сделаны выводы о том, что, несмотря на тот факт, что ПБУ 23/2011 поддерживает, заявленный курс на сближение РСБУ и МСФО, на введение новых понятий, таких как транзитный денежный поток, все равно, в новом ПБУ отсутствует уточнение таких важных понятий как денежный эквивалент и момент признания операций в валюте (в части определения курса валют).

3. Денежные потоки имеют циклический характер. Установлена взаимосвязь факторов, влияющих на цикл и объем денежных потоков организации в процессе реализации её хозяйственной деятельности, разработана схема циклов денежных потоков организации, предусматривающая параллельное обращение ее денежных и неденежных потоков. В частности, установленная взаимосвязь позволяет увязать собственно денежные потоки с кругооборотом хозяйственных средств организации. Исходя из составляющих элементов операционного цикла организации, выделены следующие направления его оптимизации: уменьшение временного лага между поступлением товаров и их реализацией; сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности; увеличение либо снижение промежутка времени между поставкой товаров и оплатой их стоимости поставщикам.

Цикл оборачиваемости денежных потоков должен быть рассчитан путем анализа изменений на счетах дебиторской и кредиторской задолженности, запасов товаров и собственно денежных средствах. Соответственно, операционный цикл показывает движение денежных средств между вышеуказанными 4-мя счетами.

В процессе анализа данных 4 операций, можно выделить 5 важных интервалов, составляющих цикл оборачиваемости денежных потоков:

1. период оборачиваемости денежных средств - финансовый цикл: С—"D (выплата денежных средств—» получение денежных средств);

2. период оборачиваемости кредиторской задолженности: А—* С (т.е. время с момента образования кредиторской задолженности и до ее погашения);

3. период оборачиваемости дебиторской задолженности: В—» D (т.е. время с момента образования дебиторской задолженности и до ее погашения);

4. период оборачиваемости товара А—»В (т.е. время с момента образования долга перед поставщиком и до момента образования долга покупателя-контрагента компании);

5. операционный цикл: А—► Б (т.е. полный оборот денежных средств с момента образования дебиторской задолженности и до ее полного погашения, в том числе фиксирование прибыли от полученных за реализацию товаров денежных средств).

Таблица - 2 Движение денежных средств в процессе формирования операционного цикла денежных потоков

Этап Операция Запись операций в бухгалтерском учете

1- «А» Поставщик отгружает товар —►Компания должна X рублей (долг) поставщику Бухгалтерская проводка: Увеличение Дебета счета «Товары» на X рублей—»Увеличение Кредита счета «Кредиторская задолженность» на X рублей.

2-«В» Покупатель приобретает говар —»Покупатель должен фирме У рублей (долг) Бухгалтерская проводка: Сокращение запасов на X рублей (кредит счета «Товары») —* Увеличение дебиторской задолженности и начисление выручки на У рублей (дебет счета «Расчеты с покупателями и заказчиками»; кредит счета «Продажи»),

3-«С» Компания выплачивает У рублей продавцу материалов -» Компания погашает кредиторскую задолженность покупателя Денежные потоки: Уменьшение денежных средств на У рублей (кредит счета «Касса»/ «Расчетные счета»)-»Сокращение кредиторской задолженности на У рублей (дебит счета «Кредиторская задолженность»).

4-«Б» Компания получает полную стоимость заказа от заказчика X рублей поставщику -»Компания снижает кредиторскую задолженность Денежные потоки: Увеличение денежных средств на X рублей (дебет счета «Касса»/ «Расчетные счета») —»Сокращение дебиторской задолженности на X рублей (кредит счета «Дебиторская задолженность»).

Знание любых трех из этих циклов оборачиваемости позволяет определить четвертый (не принимая во внимание операционный цикл, представляющий из себя сумму периода оборачиваемости товара и период оборачиваемости дебиторской задолженности). Например, интервал С —> Б (период оборачиваемости

денежных средств - финансовый цикл в днях) = интервал А —► В (период оборачиваемости товара в днях) + интервал В-+ Б (период оборачиваемости дебиторской задолженности в днях) - интервал А—► С (период оборачиваемости кредиторской задолженности в днях).

Пример расчета финансового цикла организации и, соответственно, потребности в заемных средствах рассмотрен на примере ОАО «Кировгазосиликат». Организация специализируется на производстве

строительных материалов, что и определяет преобладание основных средств, запасов готовой продукции, а также высокую долю дебиторской задолженности в структуре активов баланса.

Таблица - 3 Расчет финансового цикла компании

Наименование контрагента Доля, % Отсрочка платежа, предоста вленная поставщ иками, дн. Отсрочка платежа, предоставл яемая клиентам, дн Время, затрачи ваемое на произво дство продукц ни, дн Время на доставку товаров, дн. Время иахоясзен не товаров на складе, ДН. Финансов ын цикл компании (гр. 4 + гр. 5 + гр.6+гр.7-гр.З)

1 2 3 4 5 б 7 8

Поставщик № 1 11 30 35 6 5 21 37

Поставщик № 2 12 45 30 5 10 27 27

Поставщик № 3 20 35 30 7 4 23 29

Поставщик № 4 17 60 45 5 14 21 25

Поставщик № 5 4 70 60 9 15 5 19

Поставщик № 6 30 50 45 3 12 10 20

Поставщик № 7 б 30 35 5 10 14 34

По компании в целом 100 45,5 30,8 5,07 7,7 13,31 21,01

На протяжении 2008 - 2009 годов организация провела модернизацию производства (частично на заемные средства в размере 35 млн. руб.), был произведен ремонт оборудования цеха основного производства, замена и ремонт мостовых кранов, приобретен козловой кран, приобретен и отремонтирован железнодорожный путь и тупик.

Закупки сырья и материалов осуществляются непосредственно у производителей: ОАО «Горнозаводскцемент», ЕЭС Гарант, ООО «ПС «Известь-Торг», ООО «Лукойл-Пермнефтепродукт», ОАО «РЖД», ТД ПМЦЗ, ООО «Паритет». Каждый поставщик поставляет уникальный ассортимент продукции.

Источником данных, характеризующих деловую активность организации, являются контракты, заключенные с поставщиками и подрядчиками, а также информация, полученная из управленческого учета. Важно отметить, что ОАО «Кировгазосиликат» не допускает просрочки платежей своим поставщиками, поэтому для расчета финансового цикла использовались данные зафиксированные в договорах с поставщиками.

Вместе с тем, дебиторы ОАО «Кировгазосиликат» постоянно нарушают условия договора, о чем свидетельствует просрочка платежей от покупателей. Так, согласно данным Системы профессионального анализа рынков и компаний Спарк2 в 2006-2010 годах наблюдались колебания данного показателя от 36 дней до 120. В связи с этим, для получения уточненных данных, сроки, в течение которых покупатели оплачивают поставленную им продукцию были определены исходя из средних показателей оборачиваемости дебиторской задолженности за ноябрь 2011 года.

Данные о времени нахождения товара в пути были получены из данных управленческого учета организации, поскольку договорными отношениями ОАО «Кировгазосиликат» предусмотрено, что моментом поставки товара является дата отгрузки со склада производителя.

Запас товаров на складе был определен на основе данных заключенных договоров, по которым предусмотрено наличие неснижаемого остатка товара на складе, так и исходя статистических данных за ноябрь 2011 года.

Финансовый цикл организации, являясь составной частью операционного, связан с периодом погашения кредиторской задолженности. Операционный цикл представляет собой общее время, в течение которого денежные средства находятся в запасах и дебиторской задолженности. Финансовый цикл меньше операционного на среднее время обращения кредиторской задолженности: Сокращение операционного и финансового цикла являются одной из задач менеджмента компании. Сокращение операционного цикла может быть достигнуто за счет ускорения производственного процесса и достижения договоренностей с покупателями о сокращении отсрочки платежей (сокращение дебиторской задолженности). Сокращение операционного цикла достигается за счет вышеперечисленных факторов, а также увеличения срока погашения долгов перед поставщиками.

Более сложные модели операционного цикла могут учитывать стоимость хранения запасов в организации, а также учитывать скидки от поставщиков при осуществлении крупных оптовых заказов (вследствие чего увеличивается производственный процесс и период оборачиваемости кредиторской задолженности).

Итак, из рассмотренного примера можно сделать вывод о том, что операционный цикл представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с

2 Система профессиональной оценки рынка и компаний Спарк [сайт]. URL : http://spark-interfax.ru/ (дата обращения: 11.05.2011)

момента погашения кредиторской задолженности за полученные материалы и заканчивая погашением дебиторской задолженности покупателей. В организациях, занимающихся торговлей, данный цикл будет совпадать с общим циклом денежных потоков организации.

Цикл денежного потока по инвестиционной деятельности характеризует период времени необходимый для оборота денежных средств вложенных во внеоборотные активы, в накопленную амортизацию, процентов к получению или выручку от реализации активов. На цикл денежного потока по инвестиционной деятельности оказывает влияние: отраслевые особенности организации, темп развития текущей деятельности организации, временной лаг; формы реализации продукции, бизнес-риски.

Цикл денежного потока по финансовой деятельности характеризует период времени необходимый для оборота денежных средств, связанных с краткосрочными вложениями денежных средств в прибыльные объекты с целью повышения рентабельности организации. Характеристики цикла денежного потока по финансовой деятельности зависят от характера текущей и инвестиционной деятельности организации, объема свободных денежных средств (в связи с этим поток денежных средств по финансовой деятельности в отдельные периоды его деятельности может отсутствовать, что не является критическим показателем), состояния и развития финансового рынка; финансовых рисков.

Денежные потоки организации дают четкое представление о его деятельности в целом. Денежный поток текущей деятельности, как правило, поддерживает инвестиционную и финансовую деятельность. В обратном случае можно говорить о неблагополучном финансовом состоянии компании.

4. Изучение методик прогнозирования денежных потоков организации позволяет сделать вывод об их ориентированности на данные бухгалтерской отчетности. Вместе с тем, использование данных управленческого учета, плановой, информации о фондовых рынках и тенденциях развития экономики и другой статистической информации значительно расширяет аналитические возможности анализа и оценки денежных потоков. В диссертации представлено распределение источников информации, необходимых для получения достаточной информации в процессе проведения исследования, по различным критериальным признакам и обосновано использование всей требуемой информации для достижения целей и задач проводимого исследования. С учетом потребностей менеджмента организации сформулированы цели и задачи управления и оптимизации денежных потоков. Установлено, что точность результатов, получаемых в процессе прогнозирования

денежных потоков, определяет правильность и своевременность принятия управленческих решений. В связи с этим, применение автоматизированных информационных технологий повышает эффективность аналитической работы.

Обосновано, что целью управления и оптимизации денежных потоков организации является получение наиболее полной и достоверной информации о процессе формирования денежных потоков, необходимой для оценки их сбалансированности и эффективности, а также максимизация стоимости компании.

Изучение зарубежной практики управления денежными потоками позволило сделать вывод о том, что его основной целью является прогнозирование денежных потоков. В связи с чем, зарубежные экономисты смещают акцент в управлении денежными потоками в сторону определения и выполнения задач, стоящих перед прогнозированием денежных потоков, например таких как: установление лимитов кредитования; максимизация процентных доходов, управление ликвидностью и риском изменения валютных курсов, установление и мониторинг условий долгосрочных и стратегических инвестиций; финансовый контроль, мониторинг и установление стратегических целей, бюджетирование капитальных затрат, управление оборотным капиталом. Данные принципы могут и должны быть использованы в отечественной практике, так использование прогнозного бюджета денежных средств вместе с отменой требования по залогу и поручительству при кредитовании организаций малого и среднего бизнеса может дать толчок к росту Внутреннего валового продукта страны. Важно отметить, что в Испании отдельные банки, используя безвозмездные ссуды Европейского Банка Реконструкции и Развития, а также аккумулируя до 25% прибыли для развития таких программ как беззалоговое кредитование до 200 тыс. евро под гарантии будущих экономических выгод. В России данным гарантом мог бы выступать Центральный банк Российской Федерации.

5. Доказано, что предложенная стратегия управления денежными активами позволяет регулировать ликвидность баланса, планировать временную потребность в оборотных активах и источники их финансирования, варьировать текущие расходы, оптимизировать соотношение между поддержанием текущей платежеспособности и получением дополнительной прибыли от вложения этих средств. Реализованная оценка таких методов прогнозирования как способа выявления тренда динамических рядов, прогнозирование на базе пропорциональных зависимостей и статистики платежей, дала возможность обосновать преимущества каждого из методов для организаций разных отраслей экономики. В работе проведены расчеты

прогнозирования денежных потоков организации на основе предложенной методической базы.

6. В диссертации предложены методы централизации управления денежными потоками с использованием банковских продуктов, которые позволят организации получить преимущества в виде возможности оперативного и рационального перераспределения денежных средств между компаниями группы, а также достичь сокращения операционных затрат за счет снижения издержек на обработку платежных документов, оплату труда сотрудников, банковских комиссий. Доказана тесная взаимосвязь между организацией и обслуживающим его банком в процессе управления и оптимизации денежных потоков.

Cash management - совокупность услуг, предназначенных для эффективного осуществления расчетов и управления остатками на банковских счетах, позволяющих контролировать внешние и внутренние финансовые потоки корпоративных клиентов Банка. Данная совокупность услуг направлена на построение системы управления ликвидностью, денежными потоками и оборотным капиталом.

В диссертации исследованы денежные потоки в области банковской деятельности. Продуктами Cash management, которые предлагает своим клиентам ОАО Банк ВТБ, являются: расчетный центр клиента (РКЦ), Cash pooling, овернайт корпоративный и корпоративные остатки. Расчётный центр клиента - это сервис, позволяющий клиенту оперативно получать информацию о состоянии его счетов, а также счетов его структурных подразделений с возможностью оперативного управления этими счетами по электронным каналам связи; Cash pooling представляет собой система управления группой счетов в рамках оптимизации денежных потоков и управления процентным доходом, различают: виртуальный пулинг -эффективное управление процентным доходом и снижение процентных затрат по кредиту; материальный пулинг - эффективное управление внутригрупповой ликвидностью; Овернайт корпоративный - инструмент по краткосрочному размещению свободных денежных средств, находящихся на расчётных счетах группы компаний с учётом общей суммы средств на счетах; Корпоративные остатки - инструмент по долгосрочному размещению свободных денежных средств, находящихся на расчётных счетах группы компаний.

Расчётный центр клиента учитывает следующие параметры Компаний группы: различная степень аффилированности (филиалы, дочерние компании и др. юридические лица); иерархия подчинения (одноуровневая, многоуровневая); территориальная удаленность (в рамках субъектов РФ); различия в стандартах финансового управления и контроля; различия в уровнях автоматизации.

Дополнительно в работе проведен анализ денежных средств в казначействе ГК «Балтика». Данный контроль за денежными средствами может быть реализован с помощью централизации расчетов в Расчетном Центре Клиента.

2 ,

| Контрагенты I

Рисунок 1 - Построение казначейства корпорации

Организация в РЦК функций по управлению и контролю за движением остатками денежных средств, бюджетному контролю позволяет Корпорации выстроить эффективную работу, дающую возможность в режиме реального времени получить оперативный и надежный финансовый контроль за всей структурой; добиться сокращения затрат (денежных и временных) на организацию управления.

Расчетный центр клиента является эффективной формой централизации денежных потоков компаний холдинга. Для крупных торговых сетей, осуществляющих торговлю в разных регионах страны, это звено позволяет экономить на транзакционных издержках и своевременном получении денежных средств на счет организации.

Так, например, торговая сеть «220 вольт» администрируется Управляющей Компанией ООО «УК ПСГ СИСТЕМА», дочерними компаниями, которой являются: ООО «Гермес», ООО «Торговый дом Северо-Западный», ООО «220», ООО «Сервис» и ООО «Хаммер». Данные дочерние компании осуществляют свою деятельность под маркой «220 вольт» в разных регионах России. Важным является то, что у всех у них

открыт счет в одном банке, но в разных филиалах, в то же время, централизация данных об этих компаниях в головном офисе банка позволяет им пользоваться едиными льготными тарифами.

Система управления группой счетов в рамках оптимизации денежных потоков и управления процентным доходом (Cash pooling) может выступать как управление процентным доходом (виртуальный пулинг), либо как управление внутригрупповой ликвидностью (материальный пулинг). Данный банковский продукт помогает организовать финансовый контроль группы компаний (компаний с холдинговой структурой и/или компаний с развитой филиальной сетью); оптимизировать использование собственных средств, особенно в условиях возрастающего- объема расчетных операций, сократить объем и стоимость внешнего финансирования, а также достигнуть максимальной внутригрупповой ликвидности.

Алгоритм работы материального пулинга построен на автоматическом анализе возможности проведения расходной операции за счет общих средств пула и автоматическом осуществлении формирования платежных документов и перевода денежных средств. Так, в случае организации пула из 5 компаний торговой сети «220 Вольт», в том числе 1 управляющей компании, 2 компании будут испытывать недостаток денежных средств. В этом случае, возможна следующая схема организации расчетов: Управляющая компания (сумма остатков на счетах - 1млн. руб.), Компания 1 (сумма остатков на счетах - 2 млн. руб.); Компания 2 (сумма остатков на счетах - 5 млн. руб.); Компания 3 (сумма остатков на счетах - 6 млн. руб.); Компания 4 (необходимое финансирование - 5 млн. руб.); Компания 5 (необходимое финансирование - 3 млн. руб). Баланс «Мастер счета» по сумме остатков на счетах составит 14 млн. руб., а необходимое финансирование - 8 млн.руб. Таким образом, потребность в денежных средствах компаний 4,5 будет удовлетворена за счет денежных средств остальных трех Компаний.

Виртуальный пулинг представляет из себя более сложную систему распределения денежных средств, с использованием инструмента получения процентного дохода. Эффективное управление процентным доходом и снижение процентных затрат по кредиту реализуется за счет достижения максимизации доходов, получение повышенной ставки исходя из суммы остатков по группе счетов, объединенных в пул. Преимуществом виртуального пулинга является сохранение денежных средств в оперативном управлении (денежные средства не перечисляются на депозитные счета банка), а также снижения процентных расходов

компаний Группы на использовании заемных средств, за счет компенсации части процентов.

Рисунок 2 - Организации управления системы группы счетов

Сделанные расчеты на основе данных Управляющей Компании ООО «УК ПСГ СИСТЕМА» показали, что материальный и виртуальный пулинг позволяют оптимизировать движения денежных средств на счетах организаций, а также получить дополнительный доход на счета с положительным остатком и компенсацию расходов на овердрафт, в том числе за счет снижения ставки кредитования.

Специализированные банковские продукты, направленные на управления остатками денежных средств на счетах клиента могут иметь системный подход в виде услуги «корпоративные остатки», либо быть направленными на удовлетворение текущих потребностей организации. Соответственно, централизация управления денежными потоками с помощью продуктов, предлагаемых коммерческими банками, позволяет оптимизировать денежные потоки организаций и повысить качество управления их денежными потоками. Актуальность предложенных методов банковского сопровождения управления денежными потоками подтверждают последние решения правительства Российской Федерации, например, связанные с министерством обороны предприятия (в частности «Оборонстрой», «Ремвооружения», «Авиаремонт», их дочерние и зависимые компании) получили приказ руководства о переходе на обслуживание в ОАО Банк ВТБ и Сбербанк РФ. Данная мера была принята в целях достижения контроля за расходованием денег и получения информации о движении денежных средств.

II. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Ковалева H.A. Модели оптимизации потоков денежных средств И Вестник Российской академии естественных наук. -2011. - №15(2). - 2011. - 0,3 п.л.

2. Ковалева H.A. Методы регулирования остатков денежных средств // Вестник Российской академии естественных наук. -2011. - №15(3). - 2011. - 0,3 п.л.

3. Ковалева H.A. Модели оптимизации потоков денежных средств // Журнал правовых и экономических исследований. -2011. - №2. - 2011. - 0,3 п.л.

4. Ковалева H.A., Ковалева Л.И. Экономико-технологические особенности достижения финансовой устойчивости предприятия// Журнал правовых и экономических исследований. - 2012. - №2. - 2012. - 0,3 п.л. (в т.ч. лично автора - 0,2 п.л.)

5. Ковалева H.A., Ковалева Л.И. Роль свободного денежного потока в процессе анализа и оценки деятельности предприятия // Вестник Российской академии естественных наук. - 2012. - №16(2). - 2012. - 0,3 п.л. (в т.ч. лично автора -0,2 п.л.)

6. Ковалева H.A. Экономическая природа денежных потоков // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы 4(15)-й международной научной конференции. 17-18 февраля 2011 года : сборник докладов. T.I / под ред. д-ра экон. наук, проф. В.Е. Леонтьева, д-ра экон. наук, проф. Н.П. Радковской. - СПб.: Изд-во СПБГУЭФ, 2011. - 0,3 п.л.

7. Ковалева H.A., Чернова C.B. Ценность как философская категория // Инновационные процессы в сфере сервиса: проблемы и перспективы.: Сборник научных трудов по результатам II международно-практической конференции 16 июня 2010 г. Том 3.

- СПб: Изд-во СПбГУСЭ, 2010. - 0,2 п.л. (в т.ч. лично автора - 0,1 п.л.)

8. Ковалева H.A., Ковалева Л.И. Роль денег в блокадном Ленинграде // «Человек и война. Причины и цена победы СССР в Великой отечественной войне 1941-1945 г.г.» (VII Кирилло-Мефодиевские чтения).: Материалы межрегиональной научно-практической конференции 25 мая 2010 года. - Луга, Ленинградской области: КГУ им. Кирилла и Мефодия, 2010. - 0,25 п.л. (в т.ч. лично автора

- 0,2 п.л.)

Отпечатано в ЗАО "Полиграфическое предприятие №3" 191104, Санкт-Петербург, Литейный пр., д. 55 Тираж 100 экз. Заказ №59 Бумага офсетная. Печать цифровая. Формат 148x210