Управление инвестиционной деятельностью железнодорожного транспорта с использованием проектного финансирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционной деятельностью железнодорожного транспорта с использованием проектного финансирования"

На правах рукописи

Аксенов Борис Анатольев]

ии^иЬ2880

/

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОМ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Специальности

08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: транспорт)»

08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003052880

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Московский государственный университет путей сообщения (МИИТ)».

Научный руководитель: д.э.н., профессор Р.А.Кожевников

Официальные оппоненты: д.э.н., профессор ЕШЛукашев

к.э.н. О.Н.Бороздина

Ведущая организация: Российский государственный открытый технический университет путей сообщения

Защита диссертации состоится 14 марта 2007 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 218.005.12 в Московском государственном университете путей сообщения (МИИТе) по адресу: 127994, г. Москва, А-55, ул. Образцова, 15, ауд. 3107.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета. Отзывы на автореферат в двух экземплярах, заверенные печатью, просим направлять в адрес диссертационного совета. Автореферат разослан 12 февраля 2007 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, д

А.А. Вовк

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. В условиях наметившегося экономического роста в России необходимо построение эффективной экономической политики железнодорожного транспорта - важнейшего звена транспортной инфраструктуры национальной экономики. При этом экономическое регулирование процессов расширенного воспроизводства материально-технической базы железнодорожного транспорта, направленное на достижение стратегических целей его развития, должно быть основополагающим принципом отраслевой инвестиционной политики.

Однако существует ряд нерешенных методических проблем, связанных с управлением инвестиционным процессом, обоснованием инвестиционных программ с позиции их целевой ориентации на решение стратегических корпоративных задач, комплексной оценкой эффективности конкретных инвестиционных проектов. В настоящее время остается малоизученной проблема управления инвестиционной деятельностью в части формирования инвестиционного бюджета и последующего учёта ресурсного обеспечения инвестиционных программ в текущих бюджетах. Не в полной мере решена проблема интеграции системы бюджетирования и системы мониторинга эффективности проектов на постинвестиционной стадии.

В связи с этим совершенствование механизма управления инвестиционной деятельностью в направлении сбалансированности стратегических целей развития отрасли и инвестиционных программ, обоснование их проектного содержания и ресурсного обеспечения в увязке с системой бюджетирования на железнодорожном транспорте являются актуальными и представляют значительный теоретический и практический интерес.

Цель и задачи научного исследования. Целью диссертационной работы является разработка научно-обоснованных рекомендаций по повышению эффективности системы управления реализацией инвестиционных программ с использованием проектного финансирования.

С\

Для достижения поставленной цели в диссертации были рассмотрены и решены следующие задачи:

проведены системные исследования современных концепций управления инвестиционным процессом крупных корпораций и транспортных компаний, а также методического обеспечения экономического регулирования инвестиционной деятельности железнодорожной отрасли;

обоснована целесообразность перехода на проектный принцип управления инвестиционной деятельностью и предложена классификация инвестиционных проектов, адекватная этому переходу;

- определен порядок реализации инвестиционных программ развития отрасли;

- обоснован состав дополнительных показателей инвестиционных проектов, необходимых для их реализации в условиях проектного ресурсного обеспечения;

- установлены взаимосвязи денежных потоков инвестиционных проектов и текущих бюджетов, разработан алгоритм их согласования.

Объект исследования - инвестиционная деятельность на железнодорожном транспорте в условиях современных экономических отношений.

Предмет исследования - методические решения в части повышения эффективности управления реализацией инвестиционных программ на железнодорожном транспорте с использованием проектного финансирования.

Методика исследования. Нормативно-правовой базой исследования являются законодательные и регламентирующие документы Российской Федерации, а также нормативные акты и отраслевое методическое обеспечение в сфере управления инвестиционной деятельностью и бюджетирования. Исследования базируются на методических подходах системного анализа, балансовом методе увязки комплексных показателей, технико-экономических и финансовых оценках управленческих решений. В теоретических, методологических и прикладных аспектах использовались фундаментальные исследования и труды в области инвестиций и экономики транспортного производства ведущих отечественных и зарубежных ученых: А.П. Абрамова, И.В.

Белова, T.B. Богдановой, A.B. Болотина, Дж.К. Ван Хорна, A.J1. Васютинского, A.A. Вовка, Б.А. Волкова, В.Г. Галабурды, А.Е. Гибшмана, В.А. Дмитриева, В.А. Сокольского, P.A. Кожевникова, Б.М. Лапидуса, Л.П. Левицкой, Л.А. Мазо, М.Е. Мандрикова, A.B. Орлова, В.А. Персианова, Н.П. Терешиной, А.С.Товба, М.М. Толкачевой, М.Ф. Трихункова, Т.С. Хачатурова, P.M. Царева, Г.Л.Ципеса, В.Я. Шульги и других.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

выявлены и конкретизированы для условий железнодорожного транспорта общие тенденции совершенствования отраслевой системы управления инвестиционной деятельностью;

предложена классификация инвестиционных проектов по признакам, отвечающим требованиям проектного управления инвестиционными ресурсами;

обоснован отраслевой порядок реализации инвестиционной программы в условиях проектного управления;

разработана система оценки денежных потоков в рамках инвестиционных проектов;

предложены методические подходы и дополнительные показатели, позволяющие оценить и согласовать результаты инвестиционной деятельности и текущие бюджеты корпорации.

Практическая ценность работы заключается в том, что ее выводы и рекомендации могут быть использованы на железнодорожном транспорте для совершенствования управления инвестиционной деятельностью и учёта её результатов в текущих бюджетах, развития системы бюджетирования и повышения обоснованности оценки результатов реализации проектов на постинвестиционной стадии.

Реализация и апробация результатов исследования. Основные результаты исследования использованы при формировании среднесрочной и текущих инвестиционных программ ОАО «РЖД» в 2004-2008 годах и принятии управленческих решений по их финансовому обеспечению в условиях бюджетного управления, а также нашли применение в учебном процессе на экономических

специальностях Московского государственного университета путей сообщения и системе повышения квалификации работников отрасли.

Научные результаты и выводы диссертации были обсуждены и одобрены на совместном заседании кафедр «Финансы и кредит» и «Экономика и управление на транспорте», а также обсуждались на межрегиональной научно-практической конференции «Качество образования. Проблемы и перспективы взаимодействия вузов Санкт-Петербурга с регионами России в контексте модернизации образования» (Санкт-Петербург, 2002) и научно-практической конференции «Проблемы корпоративного управления на железнодорожном транспорте» (Москва, 2004).

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 6 научных работах.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 103 наименования. Работа изложена на 126 машинописных страницах и содержит, 16 рисунков и 6 таблиц.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, определены цели и задачи исследования, ее научная новизна, отмечена практическая значимость полученных результатов.

В первой главе диссертации конкретизируется понятие инвестиционной деятельности как фактора повышения конкурентоспособности транспортной компании. Рассматриваются теоретические основы организации инвестиционной деятельности, особенности её управления в ОАО «РЖД» и других корпоративных структурах, приводится авторская классификация проектов по признакам, существенным для управления инвестициями.

Изучение содержания, форм и методов инвестиционной политики крупнейших корпораций и транспортных компаний позволило выявить ряд общих тенденций совершенствования механизма управления инвестиционной деятельностью, к которым относятся:

обязательное согласование стратегических целей и инвестиционной политики компании на принципах программного управления;

расширение горизонта инвестиционного управления, имея ввиду разработку не только текущих, как правило, годовых программ, но и программ на среднесрочный и долгосрочный период;

выделение приоритетов и их комплексная увязка с сопутствующими инвестиционными решениями;

множественность источников финансирования, следовательно, более масштабный и сложный контур финансового управления инвестиционной деятельностью;

переход на проектный принцип управления, при котором проект становится основным объектом обоснования, реализации и оценки конечных результатов инвестиционной политики.

Выполненный анализ подтвердил, что отмеченные современные тенденции характерны для системы управления инвестиционной деятельностью железнодорожного транспорта. В частности, программный принцип управления, предусматривающий увязку результатов инвестиционной деятельности со стратегическими целями компании, принят в отрасли с начала создания ОАО «РЖД». В 2004 году разработана среднесрочная инвестиционная программа на три года, а в Стратегической программе развития компании до 2010 года и Генеральной схеме развития железнодорожного транспорта предусмотрено необходимое инвестиционное обеспечение на этот период. Так, в соответствии с принятыми решениями о реформировании отрасли, ОАО «РЖД» является владельцем инфраструктуры, публичным перевозчиком по всем видам грузов и всех категорий пассажирских перевозок на международном и российском транспортных рынках, что обеспечивается выделением инвестиций на среднесрочную перспективу в размере 1446,3 млрд. рублей, из которых 1012,0 - на развитие инфраструктуры и 434,6 - на развитие потенциала перевозчика.

С 2004 года изменен формат общеотраслевой инвестиционной программы, при котором объектом управления выступает не департамент и хозяйство, а

целевые инвестиционные программы. Новый формат направлен на сбалансированное развитие всех элементов перевозочного процесса: обновление инфраструктуры, приобретение и модернизацию парка подвижного состава, развитие системы ремонта и сервисного обслуживания подвижного состава и др.

Количественные оценки, отражающие содержание современной инвестиционной политики ОАО «РЖД» приведены в таблице 1.

Таблица 1.

Основные параметры инвестиционных программ 2003-2006 гг. (млн. руб.)

Наименование программы 2003 год 2004 год 2005 год 2006 год

Сумма Сумма Изменение относительно предыдущего года, % Сумма Изменение относительно предыдущего года, % Сумма Изменение относительно предыдущего года, %

Инфраструктура 71253 86313 121,0 100680 117,0 123386 123,0

Подвижной состав 17413 21977 126,0 29112 132,0 26438 91,0

Информатизация 3874 3687 95,0 4099 111,0 4136 101,0

Обновление основных фондов филиалов 17101 10043 59,0 10689 106,0 9797 92,0

Социальные проекты 7211 6502 90,0 4172 64,0 3305 79,0

НИОКР 0 0 0 2464

дзо 0 0 0 3909

Всего 116851 128522 110,0 148752 116,0 173436 117,0

В 2006 году инвестиционная программа компании впервые сформирована как портфель инвестиционных проектов с утвержденными бюджетами проектов и сроками их реализации, что обеспечивает более гибкое реагирование на изменения прогнозов социально - экономического развития страны в целом и наиболее важных, грузообразующих регионов. Инвестиционная программа базируется на основных положениях Транспортной стратегии Российской Федерации на период до 2020 г. и соответствует программе структурной реформы на железнодорожном транспорте.

Таким образом, в отрасли начат переход на проектный принцип управления инвестиционной деятельностью, при котором инвестиционная политика базируется на реализации инвестиционных проектов как основных объектов обоснования ресурсного обеспечения, мониторинга и оценки конечных результатов.

С учетом особенностей управления инвестиционной деятельностью на железнодорожном транспорте предложена классификация инвестиционных проектов по морфологическим признакам, отражающим их влияние на эффективность управленческих решений в этой сфере.

По критерию масштаба классификация выделяет:

- крупные проекты (категория А) - это немногочисленные, но важнейшие проекты, на которые приходится большая часть инвестиционных вложений (около 65-75%).

- средние проекты (категория В) - в меньшей степени влияют на эффективность функционирования компании, чем проекты класса А; с реализацией этих проектов связано примерно 20-25 % инвестиционных вложений.

- малые проекты (категория С) - составляют значительную часть в перечне реализуемых проектов инвестиционной программы, на них приходится наименьшая часть инвестиционных вложений (5-10 %).

Удельный вес в обшей сумме инвестиций

0 50 100

Удельный вес в общем перечне реализуемых проектов Рис. 1. Распределение по категориям А, В, С

Анализ распределения по категориям А, В, С характеризует значение каждой группы проектов и позволяет выделить и оценить:

• наиболее существенные направления деятельности;

• деловую активность в сфере повышенной экономической значимости с выделением приоритетов с целью снижения затрат в других сферах за счет устранения излишних функций и видов работ;

100

50

С-»

И

/ г/

'А

/1

• эффективность организационных и управленческих решений с учетом их целевой ориентации.

По критерию уровня управления (рис. 2), на котором осуществляется реализация инвестиционных проектов и контроль за их внедрением, имеет место четко выраженная иерархическая структура с выделением уровней:

1 - Компании;

2 - Центра финансовой ответственности (далее - ЦФО);

3 - структурного подразделения.

Рис. 2. Классификация инвестиционных проектов по уровню управления

Следует отметить, что реализация проектного менеджмента наиболее эффективна на управленческом уровне, совпадающем с центром финансовой ответственности, внедряющим инвестиционный проект, что позволяет оценить самостоятельные денежные потоки и генерируемый эффект.

Классификация инвестиционных проектов по критерию генерируемого финансового эффекта приведено на рис. 3.

Рис. 3. Типы финансового эффекта реализации инвестиционных проектов

Результаты реализации проектов отражаются в бюджетах затрат и продаж, а в обобщенном виде отражаются в бюджетах доходов и расходов.

По критерию сроков реализации проекты делятся на:

- краткосрочные (до 1 года);

- среднесрочные (1-4 года);

- долгосрочные (5-10 лет и более).

В этой классификации следует также выделить объекты реального инвестирования, вводимые в эксплуатацию в плановом периоде либо за его пределами (рис. 4).

Рис. 4. Классификация инвестиционных проектов в зависимости от сроков ввода в

эксплуатацию

Данная классификация необходима, поскольку эффект от реализации проекта может находить отражение в бюджетах разного уровня только после окончания его инвестиционной стадии, т.е. ввода объекта в эксплуатацию.

Во второй главе рассматриваются возможные направления совершенствования методов реализации инвестиционных программ на принципах проектного управления, анализируется существующая система бюджетирования инвестиционной деятельности и её согласование с системой проектного управления.

Эффективная инвестиционная деятельность призвана обеспечивать повышение конкурентоспособности, рост стоимости компании и достижение ее стратегических целей с минимальными ресурсными затратами. Реализация эффективной инвестиционной политики возможна только при наличии четко

сформулированных приоритетных задач и путей их решения, когда целевые ориентиры всех бизнес-процессов четко увязаны со стратегическими целями Компании в целом. Именно в этом случае инвестиционная деятельность позволяет поддерживать сбалансированное развитие компании, а ее управление реализуется на принципах проектного подхода, при котором инвестиционная программа формируется как набор инвестиционных проектов, отвечающих следующим требованиям:

- направленность на достижение конкретных целей, которые определяются на стадии инициирования;

- четкая временная протяженность;

обоснованность технических, технологических и экономических управленческих решений;

сбалансированность ресурсов, направляемых на реализацию и координированное выполнение взаимосвязанных действий.

При этом принципиально важно, что каждый проект рассматривается как составная часть инвестиционной программы отрасли.

Годовой инвестиционный бюджет, как ресурсное обеспечение инвестиционной программы, представляет собой годовой срез всех инвестиционных проектов, принятых к реализации в планируемом году. Среднесрочный прогнозный инвестиционный бюджет - как трехлетний срез, с последующей (скользящей) актуализацией в каждом следующем году.

На основе проведенного анализа отраслевого организационно-методического обеспечения, регламентирующего взаимодействие участников инвестиционного процесса по формированию и реализации инвестиционной программы ОАО «РЖД», выделены основные этапы данного процесса (рис. 5).

« я

03

В

«

о к

св

I 5

о о-

О

О г, < О

5 я з

5 «в 2

о ю 5

к о 5

м §■&

Й 2 о § о &!

иск о ¡4 К

Г

{

я о

° 5

<и 3

% Е

& 8

с и

V

,. формализация инвестиционных потребностей г -.:

«ранжирование и от^ор инвестиционных проектов«^ „-■,

привлечение внешних инвестиций , :, V

" включение инвестиционных проектов дочерних обйефсвД, - компании в проект инвестиционной программы?*:1 I'

астуализация инвестиционном ¡программы

Рис. 5. Основные этапы формирования и реализации инвестиционной программы

Ключевым моментом для дальнейшей методической проработки управленческого регламента, в том числе информационного потока и совершенствования документооборота, является актуализация и реализация инвестиционной программы, содержание и этапность которой представлены на рис. 6. Именно на этой стадии осуществляется передача информации из одной функциональной области управления в другую (из управления проектами в сферу управления инвестициями)

Рис. 6. Порядок управления реализацией инвестиционной программы

Содержание регламента реализации инвестиционной программы подтверждает, что именно бюджетирование позволяет трансформировать единые стратегические цели компании в целевые установки для конкретных подразделений, проецируя стратегию на текущую деятельность исполнителей. В этой связи предложено планово-контрольные показатели действующей системы бюджетирования модифицировать и использовать как дополнительные показатели инвестиционных проектов. Их применение в данном качестве позволит отразить влияние инвестиционного проекта на показатели бюджетов. В состав дополнительных показателей предложено ввести следующие:

1. Выручка от основных и прочих видов деятельности (Д):

Д = Д + Д'1 + Д"1"" +Д

г-Л гр ' пас '"•{ыс " пр а

где Д -р - выручка, полученная за перевозку грузов;

где й'.р - доходная ставка за перевозку грузов, рубЛ 0 ткм.;

£РЬтаргр - тарифный грузооборот, ткм, ДдПас ~ выручка, полученная за перевозку пассажиров в дальнем сообщении;

Д тс = ^юе Х X!

где сР„ас - доходная ставка за перевозку пассажиров в дальнем сообщении, руб /10 пас.км.;

ЕРЬлпас - пассажирооборот в дальнем сообщении, пас км; ДприГпас - выручка, полученная за перевозку пассажиров в пригородном сообщении;

дг

где й/пригпас - доходная ставка за перевозку пассажиров в пригородном сообщении, руб /10 пас.км.,

£РЬ"Р"ГПГ1С - пассажирооборот в пригородном сообщении, пас.км, Дпрд - выручка от прочих видов деятельности,

2. Затраты по основным и прочим видам деятельности (Р).

^Л.ср+ЛФ+Л. + Л,,, где Р„т - затраты на перевозки:

/'„,, - затраты на прочие продажи,

Ргл - затраты на производство продукции для текущей деятельности ОАО

«РЖД»;

Р,н - прочие расходы;

3 Чисту1о прибыль (убыток) отчетного года и прошлых лет (П);

4. Предполагаемые в отчетном периоде дивиденды (ПД);

5. Амортизационные отчисления за отчетный период и неиспользованные амортизационные отчисления прошлых лет (АО);

6. Материально-производственные запасы за предшествующий период (3);

7. Расходы по обслуживанию текущей кредиторской задолженности, кредитов, займов (ТКЗ);

8. Расходы по обслуживанию реструктуризированной кредиторской задолженности, в том числе по налогам и внебюджетным фондам (КЗ);

9. Незавершенное строительство (НС).

Структурированные в табличные формы по шагам реализации проекта они призваны отражать динамику влияния конкретного проекта на показатели бюджетов компании. Более того, большинство из данных показателей являясь абсолютными, обладают свойством аддитивности (слагаемости), что позволяет оценивать влияние на операционные показатели совокупности инвестиционных проектов, реализуемых одновременно или разновременно.

В третьей главе даются рекомендации по управлению инвестиционной деятельностью на принципах проектного финансирования, характеризуется взаимосвязь экономической оценки инвестиций с показателями бюджетного управления, предлагаются методические рекомендации по учету результатов проектов реального инвестирования в текущих бюджетах.

Результаты выполненных исследований позволили констатировать, что реализация инвестиционных проектов предполагает обязательное их отражение в контуре бюджетного управления. При этом показатели, формирующиеся на инвестиционной стадии проектов, учитываются в инвестиционных бюджетах соответствующих периодов, а на постинвестиционной стадии, они, как часть общей системы стратегических показателей, находят отражение во всём комплексе текущих бюджетов, в том числе - различных центров финансовой ответственности.

На основе определения экономических взаимосвязей процесса инвестирования и текущего бюджетного управления обеспечивается возможность оценки влияния результатов инвестиционной деятельности корпорации на показатели текущих бюджетов (рис.7).

Денежные потоки инвестиционного проекта

Операционная деятельность Доходы От реализации продукции 4

Прочие по операционной деятельности

Текущие издержки Эксплуатационные расходы

Издержки финансирования ч

Инвестиционн ая деятельность Доходы Все виды доходов от инвестиционной 4 деятельности

Иквестици онные издержки Все виды инвестиционных издержек

Финансовая деятельность Поступлен ия Привлекаемый капитал (кредиты, займы, прочие)

Прочие поступления от финансовой деятельности

Выплаты Погашение основного долга по кредитам и займам

Прочие выплаты по финансовой деятельности

Бюджеты ОАО «РЖД»

Бюджет продаж

Бюджет затрат (кроме

инвестиционной деятельности)

Бюджет :апитальных вложений

Бюджет затрат (затраты по инвестиционной деятельности)

Бюджет доходов и расходов_

Бюджет кредитов и займов

Бюджет движения денежных средств

Прогнозный баланс

Рис. 7. Характеристика взаимосвязей денежных потоков инвестиционного проекта и показателей текущих бюджетов

Учет результатов проектов реального инвестирования в текущих бюджетах обеспечивает создание системы четкого контроля и мотивации эффективности инвестиционной деятельности на корпоративном уровне, за счет:

- повышения обоснованности расчетного эффекта инвестиционных проектов, представляемых для включения в инвестиционную программу;

- последующего достижения предполагаемого эффекта;

- своевременной и адекватной корректировки запланированных показателей в бюджетах;

- корректировки показателей ранжирования инвестиционных проектов. Решение этих задач является базовым условием взаимной адаптации и объединения управления реализацией инвестиционной программы компании с контуром бюджетного управления.

По нашему мнению, в процессе разработки текущих бюджетов (продаж, затрат и др.) должна проводиться корректировка соответствующих бюджетных статей на суммарную абсолютную величину эффекта по всем инвестиционным проектам, введенным в эксплуатацию в плановом периоде. Суммы корректировки определяются эффектом, который оценивается:

1. Экономией эксплуатационных расходов (АР)

1*1

где APV — экономия эксплуатационных расходов по i-му инвестиционному проекту

у-го ЦФО, введенному в эксплуатацию в плановом году.

2. Дополнительной прибылью за счет увеличения объема работ (4/7), что предполагает учет двух факторов, образующих данный эффект: прирост доходов (АД) и увеличение эксплуатационных расходов (ЛРдоп):

ДЛ, = - hPdonJ, при этом ДО, =]ГДД1), и АРдоп) = £ Л/У о л,,,

«-i »-i

где АД,, - дополнительные доходы по /-му инвестиционному проекту j-го ЦФО,

введенному в эксплуатацию в плановом году;

АРдопц - дополнительные эксплуатационные расходы по i-му инвестиционному

проекту у-го ЦФО, введенному в эксплуатацию в плановом году.

3 Прибылью (77) - при осуществлении внешнего реального инвестирования или создании нового ЦФО, в этом случае также выделяются отдельно доходы (Д) и расходы (Р), тогда

П, =Д,-Р,. при этом Д, =£д,, и

i=I i-i

Суммы эффекта по проектам, введенным в эксплуатацию ранее, отдельно не учитываются, так как нашли отражение в базовой величине доходов или затрат предыдущего года.

Величина эффекта (его составляющих) для корректировки бюджетных показателей принимается с учетом инфляции - фактической за период от момента разработки проекта до планового года и прогнозной - в плановом году.

где АДо, ЛРо, ЛРдопо - соответственно дополнительные доходы, экономия эксплуатационных расходов, дополнительные эксплуатационные расходы на момент разработки бизнес-плана инвестиционного проекта без учета инфляции;

АД„„ ЛРл„, ЛРдопл, - соответственно дополнительные доходы, экономия эксплуатационных расходов, дополнительные эксплуатационные расходы, используемые для корректировки показателей текущих бюджетов;

г, - фактический (прогнозный для планового года) средний уровень инфляции, %; г,тар - фактический (прогнозный для планового года) показатель роста тарифов на перевозки, %.

Таким образом, в процессе разработки текущих бюджетов корректируются плановые величины доходов и расходов (корректировка прибыли осуществляется автоматически через образующие факторы):

Дт/ = ДбаЗ] + ДЦ/, Рпч] = Рбаз) -ЛЯ + АРдоп/,

где Дбаз] - сумма доходов у'-го ЦФО, без учета эффекта по инвестиционной деятельности, принятая за базу в плановом году,

Рбаз,- величина эксплуатационных расходов /-го ЦФО также без учета эффекта по инвестиционной деятельности, принятая за базу в плановом году. В общем случае за базу принимаются величины доходов и эксплуатационных расходов ЦФО предыдущего года.

Учет изменения объема работы при планировании эксплуатационных расходов производится путем выделения в их составе расходов, зависящих от объема выполняемых [ работ, и условно-постоянных. Таким образом, плановая величина эксплуатационных расходов ЦФО с учетом объективных факторов и эффекта от инвестиционной деятельности определяется следующим образом:

н кик

,=1 1=1 1=1 м

где доля расходов, зависящих от размеров движения (объема работ)у-го ЦФО;

Кр1 - коэффициент изменения объема перевозок (работ) .¡-го ЦФО;

АРпост„л - изменение величины условно-постоянных расходов в связи с

планируемыми мероприятиями, не связанными с реализацией инвестиционных

проектов;

г,1Л - прогнозируемая инфляция в плановом году.

Практическая апробация изложенного в работе подхода к учету влияния реализации инвестиционных проектов .на показатели текущих бюджетов выполнена для проекта организации движения электропоездов типа "Спутник", сформированного на принципах проектного финансирования на Московской железной дороге (табл.2,3).

Таблица 2

Определение плановых показателей текущих бюджетов Московской железной дороги с учетом результатов инвестиционной деятельности, млн.руб.

Наименование показателя Значение показателя

Расходы отчетного года, скорректированные на показатель инфляции планового года 7619

Доходы отчетного года, скорректированные на коэффициент индексации тарифов в плановом году 9374,8

Показатель инфляции планового года, % 108,5

Коэффициент индексации тарифов на пригородные пассажирские перевозки в плановом году, % 115

Коэффициент роста объемов перевозок, % 108,3

Доля зависящих расходов, % 22,8

Плановые расходы без учета результатов инвестиционной деятельности 7763,2

Экономический эффект от реализации инвестиционного проекта Прирост доходов 325,7

Экономия расходов (+); Прирост расходов (-) -258,4

Эффект* 67,2

Плановые показатели текущих бюджетов с учетом результатов инвестиционной деятельности Плановая величина расходов с учетом эффекта от инвестиционной деятельности 8021,6

Плановая величина доходов с учетом роста объема перевозок 10153

Таблица 3

Эффект от реализации инвестиционного проекта организации движения электропоездов типа "Спутник" при

Наименование показателя № стр. Год

2006 2007 2008 2009

величина Показателя величина показателя Абсолютный прирост к 2006г. величина показателя [ Абсолютный | прирост к 2007г. величина показателя Абсолютный прирост к 2008г.

Доход, прирост дохода - «+» стр.1 325652 325652 0 325652 0 325652 0

Расходы, прирост расходов - «-», экономия расходов -«+» стр 2 -258425 -257883 542 -253340 4543 -318109 -64769

в т ч подверженные влиянию инфляции (без амортизации) стр.3 -142858 -140316 2542 -137773 2543 -146867 -9094

не подверженные влиянию инфляции (амортизация) стр 4 -115567 -117567 -2000 -115567 2000 -171242 -55675

Эффект (стр 1 + стр 2) стр 5 67227 67769 542 72312 4543 7543 -64769

Результаты расчетов позволили учесть влияние отклонений по времени и стоимости реализации на первой и второй стадиях жизненного цикла проектов на показатели текущих бюджетов центра финансовой ответственности.

Заключение

По результатам выполненного исследования сформированы следующие выводы и предложения.

1. Современные тенденции совершенствования механизма управления инвестиционной деятельностью крупнейших корпораций, характерные для железнодорожной отрасли, предусматривают обязательное согласование стратегических целей и инвестиционной политики на принципах программного управления, выделение приоритетов и их комплексной увязки с соответствующими инвестиционными решениями, расширение финансового контура за счет множественности источников и форм финансирования инвестиционной деятельности.

2. Отмеченным тенденциям соответствует переход на проектное управление. Предложенная классификация проектов по их масштабности, уровням управления, генерируемому эффекту и временному горизонту отвечает принципам, при котором проект становится основным объектом обоснования, реализации и оценки конечных результатов инвестиционной политики.

3. Предложенный порядок реализации отраслевой инвестиционной программы на принципах проектного управления базируется на действующей структуре корпоративного управления, предусматривает согласованность решений участников инвестиционного процесса и эффективный контроль за реализацией проектов.

4. Ресурсное обеспечение инвестиционной программы требует его согласования с действующей системой бюджетирования. Обоснованные в диссертации показатели эффективности инвестиционных проектов в разрезе

основных видов деятельности корпорации позволяют отразить результаты инвестиционной деятельности в бюджетах всех уровней, в т.ч. учесть их ресурсное обеспечение.

5. На основе проведенного анализа действующей системы нормативно-правового обеспечения бюджетирования и документов, регламентирующих инвестиционную деятельность ОАО «РЖД», разработан алгоритм взаимосвязи и синхронизации денежных потоков инвестиционного проекта и показателей текущих бюджетов ОАО «РЖД».

6. Предложены методические подходы к оценке влияния результатов инвестиционной деятельности на текущие бюджеты компании. При этом показатели, формирующиеся на инвестиционной стадии проектов, отражаются непосредственно в инвестиционных бюджетах соответствующих периодов, а показатели постинвестиционной стадии, являясь частью общей системы стратегических показателей, находят отражение во всей системе бюджетного управления, в том числе - различных центров ответственности.

7. Апробация методического подхода для учета влияния отклонений по времени и стоимости реализации проекта на показатели текущих бюджетов и затрат центра финансовой ответственности по проекту организации скоростного движения электропоездов типа "Спутник" на Московской железной дороге подтвердили возможность его использования для согласования инвестиционных решений и их ресурсного обеспечения.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Аксёнов Б.А. Лизинг в ОАО «Российские железные дороги» как инструмент прямых инвестиций // Экономика железных дорог, 2005, № 8.

2. Аксёнов Б.А. Новые принципы формирования и реализации инвестиционной программы ОАО «Российские железные дороги» // Экономика железных дорог, 2005, № 10.

3. Крафт Г.В., Аксёнов Б.А. Оценка рисков инвестиционных проектов // Экономика железных дорог, 2003, № 8.

4. Аксёнов Б.А. Новые принципы реализации инвестиционной программы ОАО «РЖД» // «Проблемы корпоративного управления на железнодорожном транспорте». Труды науч.-практ. конференции. - М.: МИИТ, 2004.

5. Кожевников Р.А., Аксёнов Б.А. Повышение инвестиционной привлекательности как фактор устойчивой работы ОАО «РЖД» // «Безопасность движения поездов». Труды V науч.-практ. конференции. - М.: МИИТ, 2004.

6. Аксёнов Б.А. Оценка рисков инвестиционных проектов // Труды межрегиональной научно-практической конференции «Качество образования. Проблемы и перспективы взаимодействия вузов Санкт-Петербурга с регионами России в контексте модернизации образования». - Санкт-Петербург, 2002.

АКСЕНОВ БОРИС АНАТОЛЬЕВИЧ

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Специальности:

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - транспорт)

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать - С2?. <Р2.. С Я-. Усл.-печ л. - 1,5

Печать офсетная. Бумага для множит аппарата. Формат 60 X 84 1/16 Тираж 80 экз. Заказ № {/8 .

Типография МИИТ, 127994, Москва, ул Образцова, 15.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Аксенов, Борис Анатольевич

Введение

Глава 1. Оценка действующих научно-методических подходов планирования инвестиционных затрат.

1.1 Экономическая сущность инвестиционной деятельности на железнодорожном транспорте.

1.2 Классификация инвестиционных гроектов по существенным признакам для финансового управления инвестициями.

1.3 Принципы формирования инвестиционной программы транспортной компании.

1.4 Опыт планирования инвестиционных затрат в других монополиях

Глава 2. Совершенствование методов планирования инвестиционных затрат на принципах бюджетирования.

2.1 Задачи бюджетного управления в компании.

2.2 Система планово-контрольных показателей как инструмент экономического управления.

2.3 Анализ существующей системы управления инвестиционной деятельностью.

2.4 Ориентированное на результат планирование инвестиционной деятельности на железнодорожном транспорте.

Глава 3. Совершенствование методов учета результатов инвестиционной деятельности в системе текущего планирования

3.1 Определение взаимосвязей текущего планировашя и управления инвестиционной деятельностью компании.

3.2 Учет результатов проектов реального инвестирования втекущих бюджетах.

3.3 Взаимосвязь экономической оценки инвестиций с показателями бюджетного управления.

3.4 Учет результатов инвестиционной деятельности в системе текущего бюджетного управления компании.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционной деятельностью железнодорожного транспорта с использованием проектного финансирования"

Актуальность темы исследования. В условиях наметившегося экономического роста в России необходимо построение эффективной экономической политики железнодорожного транспорта- важнейшего звена транспортной инфраструктуры национальной экономики. При этом экономическое регулирование процессов расширенного воспроизводства материально-технической базы железнодорожного транспорта, направленное на достижение стратегических целей его развития, должно быть основополагающим принципом отраслевой инвестиционнойполитики.

Однако существует ряд нерешенных методических проблем, связанных с управлением инвестиционным процессом, обоснованием инвестиционных программ с позиции их целевой ориентации на решение стратегических корпоративных задач, комплексной оценкой эффасгивности конкретных инвестиционных проектов. В настоящее время остается малоизученной проблема управления инвестиционной деятельностью в части формирования инвестиционного бюджета и последующего учёта ресурсного обеспечения инвестиционных программ в текугщх бюджетах. Не в полной мере решена проблема интеграции системы бюджетирования и системы мониторинга эффективности проектов на постинвестиционной стадии.

В связи с этим совершенствование механизма управления инвестиционной деятельностью в направлении сбшансированности стратегических целей развития отрасли и инвестиционных программ, обоснование их проектного содержания и ресурсного обеспечения в увязке с системой бюджетирования на железнодорожном транспорте являются актуальными и представляют значительньй теоретический и практический интерес.

Цель и задачи научного исследования. Целью диссертационной работы является разработка научно-обоснованных рекомендаций по повышению эффективности системы управления реализацией инвестиционных программ с использованием проектного финансирования.

Для достижения поставленной цели в диссертации были рассмотрены и решены следующие задачи: проведены системные исследования современных концепций управления инвестиционным процессом крупных корпораций и транспортных компаний, а также методического обеспечения экономического регулирования инвестиционной деятельности железнодорожной отрасли; обоснована целесообразность перехода на проектный принцип управления инвестиционной деятельностью и предложена классификация инвестиционных проектов, адекватная этому переходу;

- определен порядок реализации инвестиционных программ развития отрасли;

- обоснован состав дополнительных показателей инвестиционных проектов, необходимых для их реализации в условиях проектного ресурсного обеспечения;

- установлены взаимосвязи денежных потоков инвестиционных проектов и текущих бюджетов, разработан алгоритм их согласования.

Объект исследования - инвестиционная деятельность на железнодорожном транспорте в условиях современных экономических отношений.

Предмет исследования - методические решения в части повышения эффективности управления реализацией инвестиционных программ на железнодорожном транспорте с использованием проектного финансирования.

Методика исследования. Нормативно-правовой базой исследования являются законодательные и регламентирующие документы Российской Федерации, а также нормативные акты и отраслевое методическое обеспечение в сфере управления инвестиционной деятельностью и бюджетирования. Исследования базируются на методических подходах системного анализа, балансовом методе увязки комплексных показателей, техникоэкономических и финансовых оценках управленческих решений. В теоретических, методологических и прикладных аспектах использовались фундаментальные исследования и труды в области инвестиций и экономики транспортного производства ведущих отечественных и зарубежных ученых: А.П. Абрамова, И.В. Белова, Т.В. Богдановой, А.В. Болотина, Дж.К. Ван Хорна, A.JI. Васютинского, А.А. Вовка, Б.А. Волкова, В.Г. Галабурды, А.Е. Гибшмана, В.А. Дмитриева, В.А. Сокольского, Р.А. Кожевникова, Б.М. Лапидуса, Л.П. Левицкой, Л.А. Мазо, М.Е. Мандрикова, А.В. Орлова, В.А. Персианова, Н.П. Терешиной, А.С.Товба, М.М. Толкачевой, М.Ф. Трихункова, Т.С. Хачатурова, P.M. Царева, Г.Л.Ципеса, В.Я. Шульги и других.

Научная новизна исследования заключается в следующем: выявлены и конкретизированы для условий железнодорожного транспорта общие тенденции совершенствования отраслевой системы управления инвестиционной деятельностью; предложена классификация инвестиционных проектов по признакам, отвечающим требованиям проектного управления инвестиционными ресурсами; обоснован отраслевой порядок реализации инвестиционной программы в условиях проектного управления; разработана система оценки денежных потоков в рамкас инвестиционных проектов; предложены методические подходы и дополнительные показатели, позволяющие оценить и согласовать результаты инвестиционной деятельности и текущие бюджеты корпорации

Практическая ценность работы заключается в том, что ее выводы и рекомендации могут быть использованы на железнодорожном транспорте для совершенствования управления инвестиционной деятельностью и учёта её результатов в текущих бюджетах. Сформулированные по результатам исследования предложения и рекомендации могут найти применение в ходе дальнейшего совершенствования и развития системы бюджетирования, а также повышения обоснованности оценки результатов реализации проектов на постинвестиционной стадии.

Реализация и апробация результатов исследования. Основные результаты исследования использованы при формировании среднесрочной и текущих инвестиционных программ ОАО «РЖД» в 20042008 годах и принятии управленческих решений по их финансовому обеспечению в условиях бюджетного управления, а также нашли применение в учебном процссе на экономических специальностях Московского государственного университета путей сообщения и системе повышения квалификации работников отрасли.

Научные результаты и выводы диссертации были обсуждены и одобрены на совместном заседании кафедр «Финансы и федит» и «Экономика и управление на транспорте», а также обсуждались намежрегиональной научно-практической конференции «Качество образования. Проблемы и перспективы взаимодействия вузов Санкт-Петербурга с регионами России в контексте модернизации образования» (Санкт-Петербург, 2002) и научно-практической конференции «Проблемы корпоративного управления на железнодорожном транспорте» (Москва, 2004).

Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 6 научных работах.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, включающего 103 наименования. Работа изложена на 126 машинописных страницах и содержит, 16 рисунков и 6 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Аксенов, Борис Анатольевич

Выводы к главе 3:

1. Основной задачей управления текущей деятельностью ОАО «РЖД» является достижение контрольных (целевых) пошателей, определенных в среднесрочных и стратегических планах Компании и отраженных в действующей системе бюджетирования. Бюджетирование в ОАО «РЖД» органично встраивается в систему стратегического менеджмента, причем занимает в этой системе юпсневое место, обеспечивая реализацию стратегии, эффективность текущей производственно-финансовой деятельности и обратную связь в контуре управления. Именно в рамках бюджетного управления в полной мере реализуется возможность мониторинга и контроля выполнения отдельных стратегических решений, а также «управления по отклонениям», то есть своевременного осуществления обратной связи, направленной на достижение плановых показателей, либо корректировку самих показателей на любом этапе их реализации и отражения этого в стратегии Компании.

2. Система бюджетирования оперирует всей совокупностью показателей, характеризующих производственные, сбытовые, инвестиционные и т.п. процессы, хотя критериями эффективности все же выступают стоимостные (финансовые) показатели, отражающие стратегические цели и нормативы. Внимательное рассмотрение мероприятий по реализации целевых показателей деятельности Компании позволяет сделать вывод о том, что значительная их часть прямо или косвенно связана с результатами инвестиционной деятельности.

3. Указанные особенности определяют, с одной стороны, необходимость оценки результатов инвестиционной деятельности именно с точки зрения реализации операционных целей через соответствующие показатели. С другой стороны, сложность данной оценки обусловливается как «запаздыванием» эффекта, так и «растворением» его в составе общих результатов текущей операционной деятельности.

4. Одной из существенных задач текущего, а значит, бюджетного управления ОАО «РЖД» является эффективная реализация инвестиционной программы, причем не только на инвестиционной стадии проектов, но и в постинвестиционном периоде, когда все внимание менеджмента переходит на операционные (производственные) аспекты.

5. Обращаясь к структуре сводного бюджета Компании, можно констатировать, что показатели, относящиеся к инвестиционной стадии, находят отражение в бюджете капитальных вложений (в совокупности с кредитным планом), бюджете затрат в части инвестиционной деятельности, а также могут частично отражаться в бюджете доходов и расходов в части доходов по инвестиционной деятельности. Что же касается эксплуатационной стадии, невозможно выделить конкретный бюджет, который аккумулировал бы все показатели, формирующие эффект проекта; однако, эти показатели отражаются в операционных бюджетах Компании в целом и ее подразделений (центров ответственности). Для решения задачи управления эффективностью реального инвестирования в рамках бюджетного управления, таким образом, необходимо установить взаимосвязь денежных потоков (составляющих эффекта) инвестиционюго проекта и показателей текущих бюджетов Компании.

6. Для управления эффектом инвестиционного проекта на эксплуатационной стадии в рамках текущего управления достаточно отслеживать только стоимостные показатели (денежные потоки, либо доходы и расходы за исключением амортизации (если нет существенного временного разрыва между формированием этих показателей и денежных потоков, с ними связанных)), поскольку сам эффект в показателях оценки эффективности выступает именно в стоимостном выражении.

7. Показатели, формирующие эффект по проекту, отражаются в операционных бюджетах в «скрытой» форме, поскольку не могут быть непосредственно выделены в составе результатов, формируемых центрами ответственности в процессе текущей деятельности. Прежде всего, это замечание касается инвестиционных проектов, направленных на расширение производства, снижение затрат и т.п., а не создание новых самостоятельных центров инвестиций или бизнес-направлений (видов деятельности).

8. Таким образом, конкретизация целей инвестиционной дея'Ельности во времени и реальные мероприятия по их реализации находят непосредственное отражение в контуре бюджетного управления. При этом показатели, формирующиеся на инвестиционной стадии проектов, отражаются непосредственно в инвестиционных бюджетах соответствующих периодов. А показатели постинвестиционной стадии, являясь частью системы общих стратегических показателей, находят отражение во всей системе текущих операционных и финансовых бюджетов, в том числе -различных центров ответственности. На основе шределения экономических взаимосвязей процесса инвестирования и текущего бюджетного управления создается возможность получения оценки влияния результатов инвестиционной деятельности ОАО «РЖД» на показатели операционных бюджетов.

9. Практическая апробация, изложенного подхода к учету влияния реализации проектов на показатели текущих бюджетов продаж осуществлялась на примере проекта организации движения электропоездов типа "Спутник" на Московской железной дороге На примере данного проекта проводится не только учет влияния отклонений по времени и стоимости реализации на первой и второй стадиях жизненного цикла проектов на показатели текущих бюджетов продаж и затрат центра финансовой ответственности, но и демонстрируется методический подход к исключению влияния на показатели операционных бюджетов инфляции, динамики объемов операционной деятельности, уровня тарифов на перевозки и др.

10. Предлагаемые методические рекомендации по учету результатов инвестиционной деятельности в текущих бюджетах ОАО «РЖД» позволяют определять оптимальные параметры текущих бюджетов Компании и ее подразделений с учетом результатов инвестиционной деятельности, выявлять наиболее эффективных инициаторов инвестиционных проектов с целью обоснования рационального распределения финансовых ре<урсов в процессе корпоративного бюджетного управления. Методические рекомендации включают не только Методы учета и контроля результатов инвестиционной деятельности ОАО «РЖД» в системе бюджетного управление но и требования к информации, передаваемой в Дешртамент планирования и бюджетирования Департаментом инвестиционной деятельности после формирования и утверждения инвестиционной программы ОАО «РЖД^ а также комплекс требований к обоснованию экономической эффективности реализации инвестиционных проектов.

Заключение

В современных условиях реализация экономических реформ железнодорожного транспорта требует решения проблема функционирования и развития за счет реализации эффективной инвестиционной политики направленной на поддержание сбалансированного развития и достижения стратегических целей.

Внедрение системы бюджетирования, системы сбалансированных показателей, переход к принципу проектного формирования инвестиционной программы требует перехода на новый качественный уровень подсистемы управления информацией и коммуникациями. Данная подсистема должна обеспечить четкий механизм циркуляции информационного потока между различными функциональными областями управления проектами. Необходимо повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью в части формирования инвестиционного бюджета и последующего учёта реализованных инвестиционных программ в операционных и текущих бюджетах компании, поскольку не в полной мере решена проблема интеграции системы бюджетирования и системы мониторинга эффективности проектов на постинвестиционной стадии.

Вопросы эффективного управления инвестиционной деятельностью, сбалансированности целей отдельного инвестиционного проекта и стратегических целей компании, интеграция системы бюджетировния и системы управления инвестиционной деятельностью на железнодорожном транспорте представляют значительный теоретический и практический интерес.

На основе полученных автором теоретических и практических результатов сделаны следующие выводы и предложения:

1. Современные тенденции совершенствования механизма управления инвестиционной деятельностью крупнейших корпораций, характерные для железнодорожной отрасли, предусматривают обязательное согласование стратегических целей и инвестиционной политики на принципах программного управления, выделениеприоритетов и их комплексной увязки с соответствующими инвестиционными решениями, расширение финансового контура за счет множественности источников и форм финансирования инвестиционной деятельности.

2. Отмеченным тенденциям соответствует переход на проектное управление. Предложенная классификация проектов по их масштабности, уровням управления, генерируемому эффекту и временному горизонту отвечает принципам, при котором проект становится основным объектом обоснования, реализации и оценки конечных результатов инвестиционной политики.

3. Предложенный порядок реализации отраслевой инвестиционной программы на принципах проектного управления базируется на действующей структуре корпоративного управления, предусматривает согласованность решений участников инвестиционного процесса и эффективный контроль за реализацией проектов.

4. Ресурсное обеспечение инвестиционно! программы требует его согласования с действующей системой бюджетирования. Обоснованные в диссертации показатели эффективности инвестиционных проектов в разрезе основных видов деятельности корпорации позволяют отразить результаты инвестиционной деятельности в бюджетах всех уровней, в т.ч. учесть их ресурсное обеспечение.

5. На основе проведенного анализа действующей системынормативно-правового обеспечения бюджетирования и документов, регламентирующих инвестиционную деятельность ОАО «РЖД», разработан алгоритм взаимосвязи и синхронизации денежных потоков инвестиционного проекта и показателей текущих бюджетов ОАО «РЖД».

6. Предложены методические подходы к оценке влияния результатов инвестиционной деятельности на текущие бюджеты компании При этом показатели, формирующиеся на инвестиционной стадии проектов, отражаются непосредственно в инвестиционных бюджетах соответствующих периодов, а показатели постинвестиционной стадии, являясь частью общей системы стратегических показателей, находят отражение во всей сютеме бюджетного управления, в том числе- различных центров ответственности.

7. Апробация методического подхода для учета влияния отклонений по времени и стоимости реализации проекта на показатели текущих бюджетов и затрат центра финансовой ответственности по проекту организации скоростного движения электропоездов типа "Спутник" на Московской железной дороге подтвердили возможность его использования для согласования инвестиционных решений и их ресурсного обеспечения.