Управление рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики

Панфилова, Ольга Вячеславовна

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Управление рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Панфилова, Ольга Вячеславовна
Место защиты: Санкт-Петербург
Год: 2012
Шифр ВАК РФ: 08.00.10

Управление рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики"

На правах рукописи

Панфилова Ольга Вячеславовна

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРИ ФИНАНСИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЙ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 5 ОКТ 2012

Санкт - Петербург - 2012

005053729

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и

финансов»

Научный руководитель - Бочаров Владимир Владимирович

доктор экономических наук, профессор кафедры финансов ФГБОУВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Официальные Рыбин Виктор Николаевич

оппоненты: доктор экономических наук, профессор

кафедры «Финансы и банковское дело» ФГБОУВПО «Санкт-Петербургский

государственный инженерно-экономический университет»

Дементьев Иван Николаевич

кандидат экономических наук, генеральный директор ООО «ЛенГрадоСтрой»

Ведущая организация - AHO ВПО «Международный банковский

институт»

Защита состоится «29» ноября 2012 г. в «17» часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.04 в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский

государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. 48.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт -Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан «08 » октября 2012 года

Ученый секретарь

диссертационного совет „- Н.А.Евдокимова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Решение проблем долгосрочного инвестирования на современном этапе рыночных отношений в России становиться одним из основных элементов национальной экономической политики, направленной на развитие промышленного производства. От создания благоприятных условий для потенциальных инвесторов, а также потребителей инвестируемого капитала во многом зависит уровень деловой активности в реальном секторе экономики. Следовательно, проблема активизации инвестиционной деятельности является одной из ключевых для экономики современной России.

Динамику долгосрочных инвестиций в основной капитал определяют многие факторы. К основным параметрам, характеризующим инвестиционный климат в стране, можно отнести политическую стабильность, экономическую безопасность, невысокий уровень инфляции, совершенствование нормативно-правовой базы для привлечения иностранных инвестиций, расширение практики реализации проектов на основе государственно-частного партнерства.

Важнейшим фактором, воздействующим на решение инвестора, является уровень риска, связанный с вложением капитала в тот или иной инвестиционный проект. Поэтому вопросы идентификации факторов неопределенности и риска, их количественной и качественной оценки, мониторинга и контроля остаются актуальными на каждом этапе подготовки и реализации инвестиционных проектов.

Теоретическая база по вопросам инвестирования значительна и разнообразна, однако, основной массив исследований посвящен не столько глубинному анализу инвестиционных рисков, сколько описанию недостаточности инвестиций в национальное хозяйство, а также методам, применяемым для оценки эффективности инвестиционных проектов.

Необходимость качественного изменения в управлении рисками при финансировании инвестиций в реальном секторе экономики как базы для улучшения инвестиционного климата в России предопределила актуальность темы диссертации ее цель, задачи и основные направления исследования.

инвестиций заложены фундаментальными трудами Д. Кейнса и С. Макконнелла, а в последующем развиты такими зарубежными исследователями, как Р. Брейли, С. Майерс, В. Беренс, П. М. Хавранек, Г. Бирман, Ю. Бригхем, JT. Гапенски, В. Шарп, Г. Маркович, С. Шмидт, М. Бромвич, J1. Дж. Гитман, Д. Джонк, JI. Крушвиц, П. Массе, X. Решке, X. Шелле, Д. Норкотт, П. Хейне, Р. Холт, Дж. Ван Хорн, Д. Вахович, Т. Коллер, Т. Коупленд, Ч.Ф. Ли, Д. Муррин, Д.И. Финнерти.

В среде российской экономической школы вопросы инвестиционной деятельности получили развитие в работах таких ученых, как Л. И. Абалкин, С. И. Абрамов, В. В. Бочаров, A.A. Васина, А.И. Вострокнутова, И. А. Зимин, Н. В. Игошин, А.Д. Касатов, В.Е. Леонтьев, А. В. Ложникова, М.В., Риммер, В. Б. Сироткин, А. Н. Трошин, В.А. Чернов, М. М. Ямпольский и др.

Изучению вопросов инвестиционных рисков посвятили свои исследования такие авторы как А.П. Альгин, В. С. Бард, В. М. Васильев, П.Г. Грабовой, М.В. Грачева, М. И. Каменецкий, А. В. Карасев, Г.Б. Клейнер, Э.И. Крылов, И.В.Липсиц, Н.Я. Лобанов, Ю. П. Панибратов, И. В. Федосеев, А.Д. Шеремет, В.В. Глухов.

Анализ работ вышеуказанных специалистов показал, что отдельные компоненты проблемы имеют достаточно глубокую разработанность. Однако, объективно необходимыми являются не только обобщение результатов этих исследований но и выделение управления рисками, возникающими при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики в самостоятельный объект исследования

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в разработке теоретической и методической базы для создания и практической реализации эффективного механизма управления рисками при финансировании инвестиционных проектов в реальном секторе.

Для достижения намеченной цели необходимо было решить следующие задачи:

- уточнить содержания понятия риска, определить факторы, влияющие на эффективность реальных инвестиций;

- изучить и конкретизировать источники возникновения рисков;

- выявить недостатки в методиках расчета эффективности капиталовложений, показать роль влияния рискового события на финансовые параметры проекта;

- систематизировать существующие способы прогнозирования и оценки степени воздействия риска на результат инвестиционных проектов;

- разработать методику и алгоритм управления рисками инвестиционных проектов;

Область исследования. Содержание диссертации соответствует требованиям Паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит: п. 1.4. Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования; п. 3.3. Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость; п. 3.5. Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля; п. 3.6. Проблемы управления финансовыми рисками; п. 3.8. Формирование эффективной системы проектного финансирования.

Объектом исследования в работе является инвестиционная деятельность предприятий реального сектора экономики.

Предметом исследования является процесс финансирования проектов, связанный с оценкой уровня рисков инвестиций в реальном секторе экономики в современных условиях.

Теоретическую и методологическую основу диссертации составляют работы отечественных и зарубежных экономистов связанные с исследованием вопросов теории инвестиций; корпоративных финансов; корпоративного управления; управления рисками, стратегического планирования.

В методологическом отношении диссертационное исследование основано на научно-диалектичеком подходе, систематизации и финансовой математике.

Обоснование теоретических положений обусловлено использованием методов исследования, адекватных решаемым задачам, релевантностью оценок исследований.

Достоверность научных положений также обеспечивается тем, что теоретической и методологической основой исследования стали фундаментальные концепции, представленные в трудах отечественных и зарубежных ученых по вопросам финансирования и оценки проектов, управленческой деятельности, стратегического финансового планирования.

Информационной базой исследования послужили нормативно-правовые материалы, регулирующие процессы инвестирования в Российской Федерации и за рубежом,

информационные, аналитические и методические материалы Министерства Финансов РФ, российских и зарубежных исследовательских центров, официальные данные статистической отчетности Федеральной службы государственной статистики России, материалы отраслевых и территориальных конференций, результаты собственных разработок автора.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в совершенствовании механизма и разработке единого комплексного подхода к управлению рисками финансирования инвестиционных проектов на основе модели управления рисками инвестиционной деятельности предприятий реального сектора экономики.

Предложенный автором в диссертационном исследовании подход заключается в рассмотрении управления рисками при финансировании проектов в контексте их влияния на повышение эффективности инвестиционной деятельности предприятий реального сектора экономики.

Научную новизну исследования, по мнению автора, определяют следующие научные результаты:

1. Определены роль и место управления рисками при финансировании инвестиционной деятельности, раскрыты факторы, определяющие инвестиционную активность реального сектора экономики; конкретизированы источники возникновения рисков в процессе финансирования долгосрочных инвестиций.

2. Обосновано и доказано основополагающее значение необходимости анализа жизненного цикла инвестиционного проекта для целей управления рисками; установлена взаимосвязь фаз проекта и степени влияния рисков на результат финансирования проекта; разработана авторская классификация издержек прекращения инвестиционного проекта.

3. Выявлена проблематика, связанная с недостатками современных методов, применяемых для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности, в части распознавания риска и учета степени его влияния на финансовый результат; определены этапы проведения идентификации, оценки, планирования и контроля в процессе управления рисками инвестиций.

4. Разработан и обоснован авторский подход к группировке способов оценки в процессе управления рисками, сочетающий принципы качественного и количественного анализа, включающий организационно-аналитические и финансово-аналитические методы.

5. Предложена организационно-методическая модель управления экономической эффективностью инвестиционных проектов с учетом оценки вероятности реализации и меры влияния риска, в зависимости от ожидаемой величины операционных потерь, позволяющая повысить экономическую безопасность и финансовую устойчивость для предприятий реального сектора экономики.

6. Доказана необходимость совершенствования нормативно-правовой базы, систематизирующей процесс управления рисками финансирования инвестиционных проектов в реальном секторе экономики.

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Расширено теоретическое представление о формировании модели финансового управления предприятием, основанное на взаимосвязи с общими целями его развития и перспективными тенденциями изменений внешних и внутренних факторов.

Содержащиеся в диссертации отдельные методические положения, предложения и рекомендации могут служить концептуальной основой последующих теоретических и прикладных исследований по оценке рисков финансирования инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики.

Практическая значимость исследования состоит в разработке единой модели управления рисками инвестиционных проектов, включающей в себя как элементы стратегического, так и тактического управления деятельностью организации. Теоретические аспекты доведены до практических рекомендаций и могут быть использованы предприятиями разных отраслей для выбора оптимальных инвестиционных решений.

Практическая значимость проведенного исследования определяется актуальностью поставленных задач и достигнутым уровнем разработанности проблемы.

На основании полученных в ходе исследования выводов, сформулированы предложения по совершенствованию подходов к анализу эффективности инвестиционных проектов с учетом идентификации и анализа рисков, в процессе предоставления долгосрочных инвестиций, в том числе для банковского сектора.

Обоснован подход к формированию путей решения одной из ключевых задач отечественной экономики - создания более благоприятных условий для экономического роста.

Предложенная организационно-методологическая модель может быть использована для совершенствования нормативно-

правовой базы в области осуществления инвестиционной деятельности предприятий реального сектора.

Апробация и освоение результатов исследования. Предложения по освоению подходов в управлении рисками финансирования на предприятиях обсуждены и одобрены на 3 (14) Международной научной конференции в Санкт-Петербурге 18 февраля 2010 года и на 4(15) Международной научной конференции в Санкт-Петербурге 17 февраля 2011 года. Методические положения и рекомендации использовались при разработке внутренних нормативных документов на ОАО НПО «Аврора». (Справка о внедрении № 365 от 27 мая 2012 года).

Теоретические и практические положения диссертационной работы использованы в 8 научных статьях, среди которых 3 в изданиях рекомендованных ВАК, общим объемом 2.09 п.л.(вклад автора 2.02).

Структура и объем диссертации. Структура работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, выводов, списка используемой литературы и приложений. Работа изложена на 177 страницах машинописного текста, включая 22 таблиц и 10 поясняющих рисунков. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Во введении дано обоснование актуальности темы, определены объект, предмет, цели и задачи исследования.

Первая глава «Теоретические аспекты управления рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий» посвящена исследованию современных теорий управления рисками, определению природы возникновения рисков финансирования, а также оценке их влияния на реализацию инвестиционных проектов. В этой главе проанализированы агентские отношения, как существенный фактор риска при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора, а также формы финансирования, выбранные для осуществления проекта, как источники происхождения рисков, оказывающих влияние на результат реализации инвестиционного проекта.

Во второй главе «Методические основы и инструментарий управления рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики» автор изучает вопросы существующей практики оценки эффективности инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики и методы управления рисками финансирования инвестиционного проекта

предприятия, в результате чего формируется алгоритм построения модели управления рисками финансирования в процессе реализации инвестиционного проекта.

В третьей главе «Организационные основы формирования модели управления рисками финансирования инвестиционных проектов» автор излагает прикладные аспекты модели управления рисками финансирования инвестиционных проектов, и демонстрирует возможности разработанной им модели управления рисками на примере проекта предприятия. Третья глава содержит также предложения автора по использованию различных финансовых инструментов в управлении рисками финансирования для минимизации их влияния.

Заключение содержит основные выводы, результаты исследования и обобщает рекомендации, предложенные автором.

Список литературы включает в себя 210 наименований.

В Приложении помещены практические примеры документов.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ И ВЫВОДЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Риски, сопровождающие финансирование инвестиционных проектов, оказывают решающее влияние на многие аспекты обеспечения финансовой устойчивости предприятия реального сектора экономики. Реализуемые инвестиционные проекты, направленные на достижение стабильного положительного финансового результата деятельности организаций, требуют от инвестора и менеджеров, владения технологией идентификации, оценки и анализа рисков, воздействующих на ход реализации проекта для принятия взвешенных решений в условиях неопределенности.

В традиционном подходе к анализу эффективности инвестиционных проектов не учитывается динамическое развитие, а, следовательно, конструктивное усложнение внутренней и внешней среды организации, объектов инвестиций и инвестиционных процессов, следствием чего является рост уровня рисков, присущих финансово-хозяйственной деятельности экономических субъектов. Применяемая система показателей инвестиционного анализа требует дальнейшего развития, включения в нее критериев изучения и оценки уровня рисков проекта.

Многообразие негативных ситуаций, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта, порождает стремление обозначать каждый источник неопределённости своим видом риска.

К сожалению, в настоящее время ряд бизнес-планов инвестиционных проектов, содержащих раздел анализа рисков, включает только изучение банковских рисков, что не отражает весь спектр рисков инвестиционного проекта. Кроме того, существующие классификации рисков не достаточно четко учитывают особенности, присущие инвестиционным проектам. Автор выделяет следующие особенности риска инвестиционного проекта:

• интегрирует в себе многочисленные виды рисков;

• определяется совокупностью рисков, присущих отдельным фазам инвестиционного процесса;

• взаимосвязан с коммерческим риском предприятия, т.к. доход формируется на эксплуатационной фазе;

• обладает зависимостью от продолжительности жизненного цикла проекта;

• отличается высоким уровнем вариабельности уровня риска даже для однотипных проектов;

• на его величину оказывает серьезное влияние качество менеджмента и квалификация персонала.

Присущие рискам инвестиционного проекта особенности требуют комплексного рассмотрения путей решения следующих задач: использования комплексного подхода в управлении рисками, оказывающими влияние на финансовый результат реализации инвестиционных проектов, развития методического инструментария их снижения, а также важнейшего вопроса - реализации стратегического управления рисками, посредством формирования единой системной модели управления рисками при финансировании инвестиционных проектов.

Для достижения этих целей, в работе природа риска рассматривается как субъективно - объективная категория, поскольку риск порождается процессами, как субъективного характера, так и явлениями, не зависящими от воли и сознания человека.

Под управлением рисками автор понимает процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на определение вероятности возникновения того или иного события и минимизацию возможных потерь, вызванных его реализацией.

В целях систематизации комплекса способов и методов управления рисками на предприятиях реального сектора, автор предлагает разработанный им алгоритм процесса управления рисками инвестиционного проекта, включающий перечень способов и методов идентификации, анализа и оценки, планирования и контроля рисков проекта и финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом.

На этапе проведения анализа и оценки рисков автор предлагает уделить особое внимание выделению объекта влияния рисков, в целях определения взаимосвязи риска и финансового параметра, изменения которого в наибольшей степени подвержены воздействию конкретного риска. К таким параметрам он предлагает относить финансовые показатели, рассчитываемые при составлении бизнес-плана проекта, которые отражают целевые стратегические ориентиры проекта, а также временные значения длительности бизнес-процессов.

Для целей настоящего исследования автор концептуально определяет фазы и жизненный цикл проекта по отношению к процессу инвестирования, выделяя в рамках проекта прединвестщионную, инвестиционную и эксплуатационную фазы.

На каждой фазе проекта автор изучает влияние, оказываемое рисками на экономические процессы, в результате чего доказывается необходимость анализа фаз и этапов жизненного цикла инвестиционного проекта при оценке влияния на проект различных рисков, вырабатываются методические основы и критерии управления рисками.

На рис. 2. наглядно представлена зависимость величины ущерба от риска в зависимости от этапа жизненного цикла проекта, как критерия управляемости рисками.

' Жизненный цикл проекта .

Инициация Планирование Исполнение Завершение

Обоснование значимости анализа фаз инвестиционного проекта дает автору возможность глубже изучить структуру издержек прекращения инвестиционного проекта и оценить их влияние на результат реализации. Для этих целей автор использует инструмент классификации. В результате исследования динамики издержек, автор доказывает основополагающее значение необходимости анализа жизненного цикла инвестиционного проекта для целей управления рисками проекта, как на уровне предприятия, так и банковской системой и государством, поскольку уровень негативного воздействия может спровоцировать дестабилизацию в поступательном развитии экономики страны.

Принятый автором за основу финансовый подход предполагает также исследование рисков реализации инвестиционных проектов, оказывающих влияние на результат проекта, источником происхождения, которых являются формы финансирования, выбранные для осуществления проекта.

Автор исследует несколько основных вариантов финансирования:

• за счет собственных средства предприятия;

• за счет капитала собственника (одного или нескольких);

• за счет акционерного капитала;

• за счет выпуска долговых обязательств;

• за счет привлечения кредитных средств;

• смешенные (гибридные) формы финансирования

Таблица 1. Взаимосвязь форм финансирования и основных рисков

Источники финансирования риск менеджме нта Акционер ный риск риск агентского рейдерства риск банкроте тва риск кедофинанси рования внешние риски риск снижения финансовой устойчивости

собственные средства предприятия + + +

капитал собственника + + +

акционерный капитал + + + +

выпуск долговых обязательств + + + + + + +

привлечение кредитных средств + + + + + + +

Автор отмечает, что вне зависимости от источников финансирования под влиянием других внешних или внутренних рисков может быть реализован риск недофинансирования проекта, который является катализатором, запускающим механизм реализации рисков, связанных с выбором источника финансирования.

По мнению автора, различные варианты смешенного (гибридного) финансирования как частично минимизируют риски,

связанные с отдельными видами финансирования, так и добавляют ковариации их совместного проявления.

Для определения вероятности реализации и меры влияния рисков на результат проекта на основании обобщения особенностей, автор объединяет в две основные группы важнейшие методы, выработанные практикой проектной деятельности (см. рис.3):

• организационно-аналитические методы

• финансово-аналитические методы

Метоли оиснкіі и анализа рисков финансирования инвестиционных проектов

Организационно-аналитические

1) Анализ+Опрос= Метод экспертных оценок

• Анализ документации

• «Мозговой штурм»

• Метод «Дельфи»

2) Метод рейтингов

3) Контрольные списки

4) Диаграммы влияния

5) SWOT-анализ

Финансово-аналитические

1) анализ чувствительности;

2) анализ сценариев;

3) анализ рисков по методу Монте-Карло, или анхтиз

4) метод корректировки нормы дисконта;

5) метод коэффициентов достоверности;

6) точка безу быточности;

7) анатнз вероятностных распределений потоков ) дерево решений

Рисунок 3. Основные методы оценки рисков финансирования инвестиционных проектов.

На основании финансового подхода автор формирует систему мероприятий по минимизации рисков, возникающим при реализации инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики.

Оценка уровня влияния рисков на эффективность проектов и выбор лучшего из альтернативных вариантов становятся особенно актуальными в посткризисный период, поскольку призваны способствовать повышению уровня финансовой защищенности инвестиционных проектов российских предприятий.

На основании проведенного в работе анализа автор предлагает подход к управлению рисками инвестиционных проектов осуществлять на следующих принципах:

1. Каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях и на конкретной стадии его осуществления.

2. Необходима достаточная информационная база для оценки уровня риска, поскольку параметры каждого реального проекта уникальны и требуют оценки альтернатив.

3. В целях минимизации риска, зависящего от субъективности управления, необходимо уделять внимание полноте и достоверности используемой информации, квалификации и мотивации инвестиционных менеджеров и персонала занятого в проекте.

В результате изучения западных и передового российского опыта, доказывается, что объективность оценки инвестиционных проектов с учетом присущих им рисков, как основа принятия решений, должна являться основополагающей частью стратегии развития предприятия.

Большое внимание в работе автор уделяет исследованию качественных и количественных инструментов оценки рисков, поскольку современные модели и методы не часто применяются в практике предприятий реального сектора. Связано это, по мнению автора, с тем, что в непрозрачной экономической среде научные подходы в исследованиях не дают необходимого эффекта, а индикаторы искажаются, что приводит к неверным решениям и может дать обратный эффект - не уменьшения, а роста уровня риска для проекта. Так, наличие в современной экономике «серых» схем движения денежных средств, способствует увеличению оценочных величин и снижает, кроме всего прочего, статистическую ценность макроэкономических показателей.

Инициативой, выработанной на основании результатов проведенного исследования моделей, методов и способов качественной и количественной оценки рисков и предлагаемой автором к реализации, является формирование нормативных актов, обязывающих предприятия и организации к внедрению и системной реализации методов упреждающей оценки рисков, и нормативных актов, определяющих методики расчета соответствующих показателей.

Исследование зарубежных и отечественных основ управления рисками финансирования и управления проектами позволило автору сформировать концепцию управления рисками инвестиционного проекта, представляющую собой взаимосвязанный набор элементов и процессов их взаимодействия, направленный на выбор оптимального способа управления рисками при финансировании инвестиционного проекта.

Основные составляющие концепции, схематично обозначены на рисунке 4. и представляют собой организационно - методические разработки, этапы и мероприятия по управлению рисками.

Рисунок 4. Схема управления рисками.

Поскольку основная задача процесса управления рисками представляет собой поиск баланса между риском и доходностью, для ее решения автор предлагает использовать систематизированные методы управления риском, заключающиеся в последовательном раскрытии всех этапов: начиная от идентификации рисков до практических способов их минимизации.

Систематизация методов управления рисками, произведенная автором, предполагает использование предприятием прикладных методов, сочетающих управление на основе показателей оценки:

• Методы идентификации и оценки (измерения) рисков, в том числе: стресс-тестирование, сценарный анализ, построение карты рисков, финансовый анализ, анализ отчетов внешних консультантов, технический (в т.ч. корреляционный) анализ, технологический анализ, ведение аналитической базы данных, журнала регистрации событий операционных рисков, оценка ключевых индикаторов операционных рисков, анализ внешних риск-факторов (политических макроэкономических, экологических, страновых и других) на уровне отдельных инвестиционных проектов и на уровне предприятия в целом и т.д.

• К методам минимизации рисков автор предлагает относить также регламентирование (стандартизацию) операций, включая разработку и утверждение внутренних нормативных документов, регулирующих проведение операций.

• Планирование и контроль рисков на основе расчета и нормирования риска, в том числе установление лимитов на одного контрагента, группу контрагентов, структуру инвестиционного портфеля в разрезе структурных, индикативных, операционных лимитов, лимитов на контрагентов/эмитентов и т.д. представляет собой прикладной аспект реализации функций планирования и контроля при управлении рисками.

В результате автором разработана сводная модель управления рисками, представляющая собой синтез способов их анализа, оценки, минимизации, качественной и количественной взаимосвязи между факторами, (см. таблицу 2).

идентификация оценка и анализ планирование контроль

Источтпс Метод риск объект влияния { индекс риска ранг минимизации затра ты (гыс. р\бле й) ответств енный контроль

органи зацион ный финансо вый веро? THOCI ь(а) мера(в) Индекс риска с=а*в Индекс риска с учетом компетен! ИИ эксперта способ мероприят ие

2 С ► С оборудов ание опрос сценарж в техно логич ескш выручка 0.2 0.3 0.12 0.18 1 переда ча страховані е 50 гл. технолог отчет ежемеся1 но

объем реализац ИИ 0.5 0.15 0.12 юр. деп.

і финансо вый рынок SWOT Монте-Карло валют ный выручка 0.4 0.3 0.12 0.13 3 изоежа ние отказ от импорта ог о сырья 300 нач. отдела снабжен ия монитор ИНГ курса и отчет

объем реализац ИИ 0.1 0.04 0.05 переда ча страховані е 50 юр. Деп отчет ежемесяч но

Таблиц 2. Модель управления рисками (пример)

В дальнейшем индекс риска с учетом компетенции эксперта предлагается интегрировать по каждому риску и объекту влияния в совокупный интегрированный индекс риска, на который корректируется планируемый объем показателя объекта влияния (выручка, объем реализации, денежный поток и т.д.). Практический расчет интегрированного индекса риска представлен на примере реального проекта предприятия.

Автор выделяет следующие ключевые факторы современной модели управления рисками финансирования инвестиционных проектов, явившиеся основой разработанной автором методики:

• Интеграция оценки рисков в стратегические и оперативные процессы. Поскольку процесс управления рисками становится неотъемлемой частью оперативного управления, управляющий

персонал предприятия становится более осмотрительным при принятии решений.

• Внедрение более эффективной аналитической технологии для реализации методики раннего предупреждения позволяет осуществить выявление рисков на уровне бизнес-процессов, что приводит к принятию более взвешенных управленческих решений как по формам финансирования, так и по выбору объектов инвестиционных затрат и условиям контрактов.

• Улучшения в измерении и мониторинге конкретных рисков дают возможность формирования качественной исторической базы и информации по ключевым рискам, что позволит обмениваться знаниями по различным аспектам модели.

В качестве базы для формирования модели, автор использует прогнозирование денежных потоков, поскольку, считает, что именно денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности являются основой прогнозирования и учета вероятности реализации рисков в динамике.

Для ранжирования рисков и обобщения результатов вероятности наступления рискового события автором разработан формат карты рисков. Карта рисков, разработанная автором применительно к рассматриваемому в работе прикладному проекту, приведена в таблице 3.

Интегрированный показатель, в соответствии с разработанной методикой, определяется как среднее арифметическое вероятностной оценки уровня рисков по каждому объекту влияния.

Таблица 3. Пошаговый анализ прогноза уровня влияния рисков на показатель.

пи 1 (.»ккиергнын ама.іиі п рогі юза урони я показатель) Внешние риски Внутренние риски Иітгірирови

Сіаіьи проіиоіа денежных С ре лет* Изменение ИЛЮШИН и и Изме иностранной ип лани роми ""Г"" коммерческий операционный рейдере тва

Объем врощедшва ■ |и-а.ш«апни

Аренда по метеки и 004 001 0 4 О 1 0 4 0 4 1)4 0 22

Прои толстил 0 6 0 1 її 7 0 4 04 0 4 114 н 9 0 51

ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Аренда помещений 0 2 0 2 и 7 0 1 04 0 4 0 4 0 Ю

[[риншо.ммво 0 5 0 5 0 К 0 9 0 4 Он] 0 1 0 1 0 41

ПРЯМЫЕ МАТЕРИАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ

Аренд» помещений 0 1 О 1 05 0 I 0 4 0 4 04 0 25

Крон 'нолствл 04 02 0 4 0 8 0 4 (I 4 и 4 <| 9 0 49

ЗАТРАТЫ НА ОПЛ АТУ ТРУДА 08 08 0 1 04 0 4 04 02 0„

ПРОИЗВОДСТВЕН!! ЫЕ ЗАТРАТЫ 06 08 0 8 05 04 0 4 04 «7 0 58

ННВЕГТНЦПОПИЫ Е ЗАТРАТЫ

Долгосроч я ы е кредиты /■» ■мвест нцн »иные 0 1 04 04 0 4 0 4 05 0

Шаг 2 (экспертный анализ прогноза > ровня покатдтслк с учетом веротюсін Внешние рис СИ Внутренние риски Иктегрнрова

объемов движения /кнежимх с реле ТВ Изменен индекелв Изменен Изменение иностранной зол лакированно производствен пый риск КОММОр'КСК ий риск оиерационн ый риск МЄНЄДЖМЄИ Рисе рейдерстм

Вероятность настунлгиня рнсклпш'о еоЛытня 0.1 0 05 0 3 0 1 02 0 1 0.05 (101

Обьем прои шодсгва я ргалніалнм

01X14 0 0005 <1.12 0 01 0 Ой 0(.Н 0.02 0 03

Производство ООО 0 015 0 21 0.04 РОВ 004 0 02 0.00У 0 1К>

ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Арен.да ж'мешений ОИ2 001 021 ош ООН 0 04 о 02 0 05

Производство 0 05 0 025 0.24 0 09 0 0« 0.001 0.005 0 001 0 06

ПРЯМЫЕ МАТЕРИАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ

Арен із помещении 001 0 005 0.15 0<|| 0.08 0 (.Ц 0.02 0 04

Производство 0 04 001 0 12 0.08 0.1у8 0.04 0 02 <шм 0.05

ЗАТРАТЫ НА ОПЛАТУ ТРУДА 0 0* 0 24 001 0.08 004 0.02 0.002 0 06

ПРОИЗВОДСТВЕНН ЫЕ ЗАТРАТЫ 0 0Г) 0 04 0.24 0 05 0.08 004 0.02 0.001 0.07

ИНВЕСЛИЦИОННЫ Е ЗАТРАТЫ

Ди-иосрочиые кредиты /на 0.1 004 0 08 0(И 0 02 0 0-15 006

Автор считает целесообразным применение разработанной модели управления рисками предприятиями, а также кредитными организациями на этапе оценки инвестиционных проектов в целях повышения финансовой стабильности не только предприятий, но и банковской системы, как неотъемлемого участника процесса инвестирования в реальный сектор.

Практический анализ реального инвестиционного проекта позволил автору проиллюстрировать эффект от применения разработанной модели оценки рисков. Что выразилось в сравнительном анализе результатов проекта без учета рисков, когда проект не вышел из инвестиционной фазы (не реализовался), а инвестиции были потеряны, и результатов того же проекта, предполагающего учет рисков по авторской методике, который обеспечил его реализацию, удлинив сроки реализации не более, чем на 2 года.

Таблица 4. Результаты реализации проекта без учета применения методики управления

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА (I)

Ставка сравнения и инбексы бископтирования 15%

Простой срок окупаемости, лег 4.3

Дисконтированный срок оку паемости, лет 5.5

Чистый дисконтированный доход без учета остаточной стоимости проекта 747

Индекс доходности собственного капитала 0.48

Таблица 5. Результаты реализации проекта с учетом применения методики управления рисками__

АН.АЛ ИЗ ЭФФЕКТПННОСТИ ПРОЕКТА (II)

Ставка сравнения и индексы дис контирования 15%

Простой срок окупаемости, лет 5.5

Дисконтированный срок окупаемости, лет 6.8

Чистый дисконтированный доход (КРУ) без учета остаточной стоимости проекта 79

Индекс доходности собственного капитала 0.05

В результате сравнительного анализа можно констатировать, что с учетом рисков, коэффициенты финансовой оценки проекта ухудшились не катастрофически:

Представленный в таблицах 4 и 5 анализ эффективности проекта позволяет сравнить следующие показатели при одинаковой ставке сравнения и индексе дисконтирования в 15%:

Чистый поток денежных средств показывает несколько меньшие значения с учетом рисков.

• Простой срок окупаемости увеличивается при учете рисков с 4,3 до 5,5 лет

• Дисконтированный срок окупаемости - с 5,5 до 6,8 лет

• Чистый дисконтированный доход (ЫРУ) снижается с 747 у.е. до 79 у.е.

• Доходность инвестиций (ТЧРУЯ) уменьшается с 0,48 до 0,05%

Указанные значения показателей, взвешенные с учетом рисков, отвечают требованиями инвестиционной политики большинства российских коммерческих банков, что означает возможность реализации проекта и с учетом требований политики управления рисками. Таким образом, если бы разработанная модель рисков была использована при реализации проекта строительства индустриального парка, способствуя формированию резерва под указанные риски или предусматривая возможное дофинансирование проекта, проект был бы завершен, не смотря на кризис 2008, повлекший за собой банкротство ряда отечественных производителей и закрытие инвестиционных проектов. Что вызвало серьезную дестабилизацию некоторых отраслей (особенно таких инвестиционноемких, как строительство). При этом у банка-инвестора не были бы сформированы убытки в размере практически полной суммы инвестиций.

В качестве организационно — методической базы применения модели управления рисками инвестиционных проектов автором также

систематизированы финансовые инструменты, рекомендуемые к применению на предприятиях в качестве методов и мероприятий по снижению инвестиционных рисков.

Представленная на рисунке 5 схема обобщает финансовые инструменты, используемые сегодня в отечественной практике для минимизации рисков инвестиционных проектов.

Мероприятия по нсИтралтаиии проектных рисков и инструмент нс (пролетай и и последствий

Имущественное страхован и Страхование ответственное Страхование персонала

ПРИНЯТИЕ

Лимитирование -1

концентрации риска I

предельный рашер гаеь испилыуемыхл.'и реаЛИ-Ш1ИИ проектов.

минимальный размер инв< й фор'

Ретерв крова

ге стрмовАп

фонда

формирование страховА предприятия:

формирование целевых роервных фондов: формирование реюрвньксуым фннаи ре«)рсов в системе бюджетов, доводимых ратличным центрам инвестиций:

нераспределенный остаток прибыли.

СМЯГЧЕНИЕ

С грахование инвестиционных активов Страхование инвестиционных рисков Страхование косвенных финансовых рисков ' Страхование финансовых гарантий ' Прочие вилы страхования ч счет

включения ранее нестрахуемых рисков, инновационных страховых продуктов и т п.

Раснреие.1екне рисков _

распреаеление риска между участи» проекта.

• распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов:

• распределение риска между V

Др>тие -]

• обеспечение воетрсСх>вания с контрагента по инвестяиионной операции дополни гельного уровня премии 4 риск

• получение от контрагентов определенных гарантий:

• сокращение перста форсмажирных обстоятельств в контрактах с ючгтралтами:

финансовых потерь □< \Jlpe.4ycMarpHBacMQM (I

Рисунок 5. Финансовые инструменты, используемые для нейтрализации рисков инвестиционных проектов.

В работе автор обосновывает, уточняет и дополняет существующий перечень методов минимизации проектных рисков следующими аспектами, требующими обязательного изучения на современном этапе:

• оценка финансовых параметров проекта с учетов влияния рисков,

• учет зависимости последствий реализации рисков от фазы инвестиционного проекта,

• установление инвестором и/или кредитором центра формирования выручки и центра формирования издержек,

• выбор формы расчетов с контрагентами.

• изучение форм и степени мотивации персонала.

Таким образом, в диссертационном исследовании доказано:

1. Необходимость разработки и совершенствования нормативной базы, стандартизирующей существующие методы управления проектными рисками и систематизирующей процессы управления рисками инвестиционных проектов на российских предприятиях

2. Увеличение значимости использования в практике работы отечественных предприятий реального сектора организационно-методических разработок управления рисками инвестиционных проектов;

3. Необходимость широкого применения в модели управления рисками современных качественных и количественных методов оценки;

4. Возможность серьезного снижения рисков кредитных организаций при применении комплексного подхода к оценке рисков хозяйственных субъектов при решении вопросов предоставления долгосрочных финансовых ресурсов.

В современных условиях развития мировой и отечественной экономики, возрастания общих экономических и политических рисков, их негативные последствия могут быть весомо снижены за счет разработанных в диссертации методов управления рисками в области инвестиций.

На основании вышеизложенного можно сделать вывод, что только комплексный подход к оценке рисков, сопровождающих процесс инвестирования, включающий совместные действия инициаторов проекта, инвесторов и кредиторов существенно уменьшит влияние рисков на результаты реализации инвестиционных проектов. Преодоление влияния внутренних и внешних факторов риска призвано способствовать улучшению инвестиционного климата в стране.

III. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

1. Панфилова О.В. Издержки прекращения инвестиционного проекта // Банковские услуги - № 6/2012. -С.24-29. - 0.41 п.л.

2. Панфилова О.В. Система управления финансовыми рисками при реализации инвестиционных проектов // Известия

Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. - № 4 (76). - 2012. - С. 103 -107 - 0,38 п.л.

3. Панфилова О.В. Создание комплексной системы оценки рисков, как фактор снижения влияния инвестиционных рисков на деятельность кредитора // Банковские услуги - № 8/2012. - С.26-30. - 0.38 п.л.

4. Бочаров В.В., Панфилова О.В. Внешние риски инвестиционных проектов, их реализация и степень влияния на результат // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы 3(14) Международной научной конференции 18-19 февраля 2010 г.: Сборник докладов. Т.1/ Под редакцией д.э.н., проф. В.Е.Леонтьева, д.э.н., проф. Н.П. Радковской. - Санкт-Петербург: Изд-во СПбГЭИУ,

2010. - С. 126 -130 - 0,22 п.л. (Вклад автора 0,18 п.л.)

5. Панфилова О.В. Внутренние риски инвестиционных проектов, их реализация, возможность минимизации. // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы 3(14) Международной научной конференции 18-19 февраля 2010 г.: Сборник докладов. Т.1/ Под редакцией д.э.н., проф. В.Е.Леонтьева, д.э.н., проф. Н.П. Радковской. -Санкт-Петербург: Изд-во СПбГЭИУ, 2010. - С. 187 -190 - 0.22 п.л.

6. Бочаров В.В., Панфилова О.В. Риски менеджмента и инвестиционный процесс // Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы 4(15) Международной научной конференции 17-18 февраля 2011 г.: Сборник докладов. Т.1/ Под редакцией д.э.н., проф. В.Е.Леонтьева, д.э.н., проф. Н.П. Радковской. - Санкт-Петербург: Изд-во СПбГЭИУ,

2011. - С. 124 -127 - 0,18 п.л. (Вклад автора 0,15 п.л.)

7. Панфилова О.В., Способы минимизации кредитных рисков банками при кредитовании инвестиционной деятельности// Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики. Материалы 4(15) Международной научной конференции 17-18 февраля 2011 г.: Сборник докладов. Т.2 / Под редакцией д.э.н., проф. В.ЕЛеонтьева, д.э.н., проф. Н.П. Радковской. -Санкт-Петербург: Изд-во СПбГЭИУ, 2011.-С. 137-139-0,1 п.л.

8. Панфилова О.В. Основные аспекты минимизации банками кредитных рисков // Устойчивость национальных финансовых систем: поиск новых подходов. Сборник материалов научно-практической конференции 18-19 апреля 2012 г. Т.1 / Под научной редакцией И.А. Максимцева, А.Е. Карлика, В.Г. Шубаевой - Санкт-Петербург: СПбГЭИУ, 2012. - С. 194 -197 - 0,2 п.л.

Подписано в печать 03.10.2012г. Формат 60x84/16 П.л. 1,25 Уч.-нздл 1,25. Тир.100 экз. Отпечатано в типографии ООО «Турусел» 197376, Санкт-Петербург, ул. Профессора Попова д.38. toroussel@mail.ru Зак. № 13409 от 03.10.2012г.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Панфилова, Ольга Вячеславовна

Введение.

Глава 1. Теоретические аспекты управления рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий.

1.1. Современные теории управления рисками.

1.2. Источники возникновения рисков финансирования и их влияние на реализацию инвестиционных проектов.

1.3. Агентские отношения, как существенный источник рисков при финансировании инвестиционных проектов

1.4. Взаимосвязь рисков и форм финансирования инвестиций.

Глава 2. Методические основы и инструментарий управления рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики.

2.1. Существующая практика оценки эффективности инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики.

2.2. Методы управления рисками финансирования инвестиционного проекта предприятия.

2.3. Алгоритм построения модели управления рисками финансирования в процессе реализации инвестиционного проекта.

Глава 3. Организационные основы формирования модели управления рисками финансирования инвестиционных проектов.

3.1. Прикладные аспекты модели управления рисками финансирования инвестиционных проектов.

3.2. Модель управления рисками на примере проекта предприятия ООО «ЛКП».

3.3. Финансовые инструменты, используемые в управлении рисками финансирования для минимизации влияния рисков.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики"

Актуальность исследования проблемы управления рисками инвестиционных проектов определена потребностями экономического и социального развития общества. От решения проблемы активизации инвестиционной деятельности в значительной степени зависит возможность поступательного роста экономики страны. Современные тенденции развития реального сектора российской экономики демонстрируют необходимость существенного повышения эффективности использования существующего инвестиционного потенциала. Сложность проблемы повышения экономической эффективности инвестиционных проектов предприятия в реально существующих сегодня в нашей стране условиях хозяйствования заключается в неустойчивости нормативного и правового поля, наличии политических и структурных перекосов.

Необходимость наращивания инвестиционной активности, постоянного повышения уровня квалификации персонала, повышения динамичности экономических процессов в стране формируют высокую потребность в совершенствовании управления инвестиционными процессами на предприятиях. При этом, перестройка под влиянием изменения окружающей среды, постоянно растущие потребности детализации, и недостатки существующих методов оценки эффективности, определяют значимость увеличения точности оценки коммерческой эффективности инвестиционных проектов в части анализа рисков его реализации. Увеличение рисков инвестирования затрудняет выбор способов финансирования, определяет потребность в использовании нестандартных механизмов и схем, требует реализации эффективных способов хеджирования. На фоне отсутствия достоверных статистических данных, недостаточной определенности входных параметров, сложностей доступа к «инсайдерской» информаций, новые возможности возникают у предприятий и организаций при условии синтеза современных экономических моделей и управленческих методов.

Поэтому возможными путями решения стоящих сегодня перед участниками инвестиционных процессов проблем, автор видит повышение эффективности применяемых в нашей стране методов финансового управления инвестиционными проектами, повышение их ориентированности на качество управления рисками, путем формирования комплексного подхода к управления рисками финансирования инвестиционных проектов. Целью такого подхода является получение возможности в повышении экономической эффективности инвестиционных проектов как следствия реализации долгосрочной стратегии, учитывающей вероятность реализации рисков.

Проблема формирования модели управления рисками финансирования инвестиционных проектов представляет большой как практический, так и научный интерес. В период современного динамичного развития отечественной экономики, приоритетной задачей российской экономической политики становится создание конкурентоспособных условий для развития бизнеса, проведение эффективной политики модернизации реального сектора экономики, повышения производительности труда, стимулирование инвестиционного климата, создание условий для экспорта продукции и инвестиций.

Происходящий сегодня переход российской экономики на инновационную социально-ориентированную модель развития обусловил необходимость успешной реализации большого количества инвестиционных проектов, как макроэкономического масштаба, так и уровня предприятия и организации, в различных отраслях и сферах экономики. При этом системные кризисы отечественной и мировой финансово-экономических систем, стимулируют необходимость выработки целостного механизма формирования управленческих решений финансового менеджмента рисков, в условиях неопределенности.

Таким образом, проблема активизации инвестиционной деятельности сегодня является одной из ключевых проблем экономики. При этом, необходимо отметить, что теоретическая база по вопросам инвестиционной 4 деятельности весьма разнообразна и значительна, однако, основная масса исследований посвящена не глубинному анализу важнейших факторов, влияющих на инвестиционную деятельность, а описанию инвестиционного кризиса российской экономики, а также методам, применяемым для оценки эффективности инвестиций на финансовых рынках.

Необходимость качественного рывка в управлении рисками финансирования инвестиций предприятий реального сектора экономики, как основы улучшения инвестиционного климата России в условиях поступательного развития экономики страны, обусловили актуальность диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В научной литературе на протяжении многих лет вопросам оценки экономической эффективности инвестиций было посвящено большое количество исследований. Основы современной теории анализа эффективности инвестиций заложены фундаментальными трудами Д. Кейнса и С. Макконнелла, а в последующем развиты такими зарубежными исследователями, как Р. Брейли (R. Bray ley), С. Майерс (S. Myers), В. Беренс (V. Berens), П. М. Хавранек (P. Havranek), Г. Бирман (Jr. Bierman), С. Шмидт (S. Schmidt), Ю. Бригхем (Е. Brigham), Л. Гапенски (L. Gapenski), М. Бромвич (М. Bromovich), JI. Дж. Гитман (L. Gitman), М. Д. Джонк (М. Jonk), JI. Крушвиц (L. Krushvic), П. Массе (Р. Masse), X. Решке (Н. Reshke), X. Шелле (Н. Shelley), Д. Норкотт (D. Norkott), П. Хейне (Р. Heyne), Р. Холт (R. Holt), и др.

Значительный вклад в развитие финансового менеджмента внесли зарубежные исследователи Дж. Ван Хорн (J. Van Hörne), Д. Вахович (J. Wachowicz, Jr.), Т. Коллер (Т. Koller), Т. Коупленд (Т. Copeland), Ч.Ф. Ли (С. Lee), Д. Муррин (D. Murrin), Д.И. Финнерти (D. Finnerti).

В среде российской экономической школы вопросы инвестиционной деятельности получили развитие в работах таких ученых, как Л. И. Абалкин, С. И. Абрамов, И. А. Бланк, В. В. Бочаров, Васина A.A., И. А. Зимин, Н. В. Игошин, А.Д. Касатов, Леонтьев В.Е., А. В. Ложникова, М.И. Риммер, В. Б. Сироткин, А. Н. Трошин, В.А. Чернов, М. М. Ямпольский и др.

Анализу методов оценки эффективности инвестиций посвящены работы следующих авторов: В. М. Аныпин, Л. А. Бекларян, Ю. В. Богатин, П. Л. Виленский, М. X. Газеев, Л. Т. Гиляровская, В. Н. Глазунов, Д. А. Ендовицкий, П. Н. Завлин, А. Б. Идрисов, В. В. Ковалев, В. В. Коссов, В. Н. Лившиц, И. В. Липсиц, С. А. Смоляк, С. В. Сотский, Д. Э. Старик, А. И. Стешин, В. А. Швацдар, О. Д. Юдаков и др.

Базой для разработки классификации инвестиций как объектов анализа являются исследования P.C. Каплана (R. Kaplan) и Д.П. Нортона (D. Norton) в области сбалансированной системы показателей, а также А.Ю. Юданова в сфере теории конкуренции.

Проблемы эффективности вложений в ценные бумаги и финансовые деривативы исследованы Г. Александером (G. Aleksander), Дж. В. Бейли (J.Beily), Г. Марковичем (Harry Мах Markowitz), Ф. Фабоцци (F. Fabbocci), У. Шарпом (W. Sharp). Инструментарий инвестиционной оценки любых активов развил А. Дамодаран (A. Damodaran).

Отдельные проблемы управления рисками при реализации инвестиционных проектов исследованы за рубежом в работах П. Бернстайна (P. Bernshtain), Д. Пикфорда (D. Pikford), в России - К.В. Балдина, О.С. Белокрыловой, В.П. Буянова, И.М. Волкова, М.В. Грачевой, A.M. Дуброва, Б.А. Лагоши, М.И. Лещенко, A.A. Лобанова, H.H. Малашихиной, В.А. Москвина, Л.Н. Тэпмана, Е.Ю. Хрусталева, A.B. Чугунова, A.C. Шапкина.

Анализ работ вышеуказанных специалистов показал, что отдельные компоненты проблемы имеют глубокую разработанность. Это касается исследований, реализованных в рамках обособленных отраслей экономики. Объективно необходимыми являются обобщение результатов, полученных в смежных направлениях, их интегрирование в целостную современную концепцию анализа.

При этом, несмотря на значительное количество научных публикаций, посвященных вопросам оценки экономической эффективности инвестиций, остается не разработанным комплексный подход к формированию модели управления рисками финансирования инвестиционных проектов 6 предприятий. Это предопределяет актуальность проблем для дальнейшего исследования и обусловливает постановку цели и основных задач настоящей работы.

Для достижения намеченной цели необходимо было решить следующие задачи:

- уточнить содержания понятия риска, определить факторы, влияющие на эффективность реальных инвестиций;

- изучить и конкретизировать источники возникновения рисков; выявить недостатки в методиках расчета эффективности капиталовложений, показать роль влияния рискового события на финансовые параметры проекта;

- систематизировать существующие способы прогнозирования и оценки степени воздействия риска на результат инвестиционных проектов; разработать методику и алгоритм управления рисками инвестиционных проектов;

Область исследования. Содержание диссертации соответствует требованиям Паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит: п. 1.4. Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования; п. 3.3. Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость; п. 3.5. Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля; п. 3.6. Проблемы управления финансовыми рисками; п. 3.8. Формирование эффективной системы проектного финансирования.

Теоретическую и методологическую основу работы составляют работы отечественных и зарубежных экономистов связанные с исследованием вопросов теории инвестиций; корпоративных финансов; корпоративного управления; управления рисками, стратегического планирования.

Информационной базой исследования послужили нормативно-правовые материалы, регулирующие процессы инвестирования в Российской Федерации и за рубежом, информационные, аналитические и методические материалы Министерства Финансов РФ, российских и зарубежных исследовательских центров, официальные данные статистической отчетности Федеральной службы государственной статистики России, материалы отраслевых и территориальных конференций, результаты собственных разработок автора.

Научную новизну исследования, по мнению автора, определяют следующие научные результаты:

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Предложенная организационно-методологическая модель может быть использована для совершенствования нормативно-правовой базы в области

10 осуществления инвестиционной деятельности предприятий реального сектора.

Теоретические и практические положения диссертационной работы использованы в 8 научных статьях, среди которых 3 в изданиях рекомендованных ВАК, общим объемом 2.02 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Панфилова, Ольга Вячеславовна

Заключение

Риски, сопровождающие финансирование инвестиционных проектов оказывают решающее влияние на многие аспекты обеспечения финансовой безопасности промышленной организации. Определяющее влияние на формирование уровня доходности хозяйственных операций организации оказывает уровень принимаемого риска. Реализуемые управленческие решения, направленные на формирование прибыли организации, разработку инвестиционной политики, повышение ее рыночной стоимости требуют от руководителей владения технологией выработки, принятия и реализации рисковых решений.

В традиционном подходе к анализу эффективности инвестиционных проектов не учитываются динамическое развитие, а, следовательно, конструктивное усложнение внутренней и внешней среды организации, объектов инвестиций и инвестиционных процессов, и, как следствие, рост уровня рисков, присущих финансово-хозяйственной деятельности экономических субъектов. Применяемая система показателей инвестиционного анализа требует дальнейшего развития, включения в нее критериев оценки и анализа уровня рисков, а также уровня их влияния на результат реализации проекта. Предметом дискуссии являются критерии формирования спектра рисков влияния рисков на инвестиционный проект, с учетом их конечной эффективности - негативные последствия и или как негативные так и позитивные. Применяемый сегодня понятийный аппарат инвестиционной деятельности нуждается в уточнении. Недостаточно проработан комплексный подход в управлении рисками, оказывающими влияние на эффективность инвестиционных процессов, методы и инструменты их снижения, а также важнейший вопрос стратегического управления рисками. Все это требует комплексного рассмотрения путей решения указанных задач, посредством формирования единой системной концепции управления рисками инвестиций.

В настоящее время комплексность подхода к анализу эффективности инвестиционных проектов оценивается с позиции рассмотрения таких компонент как: общественная (экономическая), коммерческая, региональная, отраслевая и бюджетная эффективность. В рамках инвестиционного анализа недостаточно разработанными остаются вопросы аналитического обеспечения стратегических предпосылок, позволяющего оценить влияние последствий таких решений на реализацию стратегии инвестора и учесть вероятность реализации того или иного вида рисков.

Настоящее исследование призвано систематизировать подходы к управлению рисками, усовершенствовать имеющийся понятийный аппарат и создать практически применимую в современных условиях модель управления рисками при финансировании инвестиционных проектов, как методическую основу предлагаемой к внедрению на каждом предприятии системы управления рисками.

Для достижения этих целей в работе природа риска рассматривается как субъективно - объективная категория, поскольку риск порождается процессами, как субъективного характера, так и явлениями, не зависящими от воли и сознания человека. Кроме того с помощью исследования выявляются основные причины неопределенности и, соответственно, источники риска, разрабатываются способы их анализа, методы исследования и прогнозирования, а также взаимосвязи между ними.

На основе анализа теоретических фундаментальных исследований и современных практических разработок, автор формулирует определение риска, присущего сфере инвестиционной деятельности. На основе всестороннего критического осмысления различных определений терминов «риск» и «инвестиции», автор считает, что под инвестиционным риском следует понимать совокупность возможных последствий инвестиционного решения.

Сам процесс принятия и выполнения управленческих решений, направленных на определение вероятности возникновения того или иного результата и минимизацию возможных потерь, вызванных его реализацией автор определяет как управление рисками.

Модель управления рисками автор определяет, как совокупность действий по преобразованию данных о возможных негативных ситуациях и последствиях в комплекс мероприятий, способствующих снижению степени воздействия рисков на финансовый результат инвестиционного проекта. Такая система определит уровни их мониторинга, даст возможность планирования, прогнозирования и контроля действий, направленных на минимизацию рисков и позволит создать базу исторического опыта соотнесения рисков, их уровня и последствий.

В целях систематизации комплекса способов и методов управления рисками на предприятиях реального сектора, автор предлагает разработанный им алгоритм процесса управления рисками инвестиционного проекта, включающий перечень способов и методов идентификации, оценки и анализа, планирования и контроля рисков проекта и финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом.

На этапе проведения идентификации рисков автор предлагает уделить особое внимание выделению объекта влияния рисков, в целях определения взаимосвязи риска и финансового показателя, изменения которого в наибольшей степени подвержены воздействию конкретного риска. К таким показателям он предлагает относить финансовые показатели, рассчитываемые при составлении бизнес-плпна проекта, которые отражают целевые стратегические ориентиры проекта, а также временные значения бизнес-процессов. Автор доказывает, что выявление объектов влияния рисков необходимо как для идентификации перечня рисков, присущих конкретному объекту, так и для формирования инструментария и мероприятий, возможных к реализации, в целях управления уровнем риска с учетом особенностей объекта, на который данный риск оказывает влияние

Автор предлагает следующие определения для фаз проекта, отвечающие, по его мнению, целям формирования системы управления рисками инвестиционных проектов:

Предынвестиционная фаза» состоит из этапов инициации и планирования, фаза инвестиционная характеризует финансирование проекта, т.е. частично - этап исполнения, а исполнение в плане непосредственной реализации, выпуска и сбыта происходит на эксплуатационной фазе, которая также включает этап завершения

Фаза инвестиционная»— фаза реализации проекта, которая в промышленности состоит из следующих мероприятий: установление правовой финансовой и организационной основ для осуществления проекта; строительство (реконструкция, капитальный ремонт) объектов, входящих в проект; закупка, доставка и монтаж оборудования; пусконаладочные работы; производство опытных образцов. Моментом окончания инвестиционной фазы может считаться: в промышленности — начало выпуска продукции на новом предприятии (при строительстве нового предприятия) или на новом оборудовании (при реконструкции и модернизации); регистрация прав собственности на недвижимость — в сфере инфраструктуры и логистики; начало оказания услуг — в сфере услуг. Момент окончания инвестиционной фазы определяется Менеджером проекта в зависимости от специфики проекта и отрасли.

Фаза эксплуатационная» — фаза инвестиционного проекта, которая заключается в текущей деятельности по проекту: закупка сырья, производство и сбыт продукции, проведение маркетинговых мероприятий и т. п. На этой стадии проводятся непосредственно производственные операции, связанные с взаиморасчетами с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями, посредниками) и развитием производства, формируются денежные потоки — текущие доходы и расходы.

Обоснованные автором результаты теоретических исследований уровня управляемости рисками инвестиционного проекта, в зависимости от этапа его жизненного цикла, позволяют констатировать, что наименее затратными являются первые два этапа, составляющие предынвестиционную фазу, при этом особое внимание необходимо обратить на этапы исполнения» и «завершения», несущие на себе наибольший уровень рисков

147 проекта, а, следовательно, в наименьшей степени предполагающие возможность завершения проекта.

Обоснование значимости анализа фаз инвестиционного проекта дает автору возможность глубже изучить структуру издержек прекращения инвестиционного проекта и оценить их влияние на результат реализации. Для этих целей автор использует инструмент классификации. В результате классификации и исследования динамики издержек, автор доказывает основополагающее значение необходимости анализа жизненного цикла инвестиционного проекта для целей управления рисками проекта как на уровне предприятия, так и банковской системой и государством, поскольку уровень негативного воздействия может спровоцировать перекосы в поступательном развитии экономики страны.

В работе автор доказывает неоспоримую важность финансового подхода к управлению рисками инвестиционного проекта, с целью достижения наивысшего финансового результата и долгосрочной финансовой стабильности, как непосредственно проекта, так и деятельности предприятия в целом и применение для этих целей методов финансового анализа и финансового планирования обуславливает финансовый подход к управлению рисками.

Для определения вероятности реализации и меры влияния рисков на результат проекта практикой проектной деятельности выработаны методы, которые можно объединить в две основные группы: организационно- аналитические методы финансово-аналитические методы

На основании финансового подхода автор формирует систему мероприятий по нейтрализации проектных рисков и инструментов нейтрализации последствий реализации рисков инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики.

Произведя анализ современных теорий управления рисками в инвестиционном процессе, автор, определяет перенос акцента в управлении на активные формы. Как известно, увеличение стоимости компании в

148 современной экономике должно является интегрированным целевым показателем для абсолютного большинства коммерческих предприятий. Следовательно, оценка уровня влияния рисков на эффективность проектов и выбор лучшего из альтернативных вариантов становится особенно актуальной, поскольку она призвана способствовать повышению уровня финансовой защищенности инвестиционных проектов российских предприятий.

На основании проведенного в работе анализа автор предлагает основные способы снижения уровня рисков инвестиционных проектов, базирующиеся на следующих постулатах:

2. Необходима достаточная информационная базы для оценки уровня риска, поскольку параметры каждого реального инвестиционного проекта уникальны и требуют оценки альтернативных реальных инвестиционных проектов.

3. В целях минимизаци риска, зависящего от субъективности управления, необходимо уделять внимание полноте и достоверности используемой информации и, квалификации и мотивации инвестиционных менеджеров.

Проведенный анализ исследований российских и зарубежных специалистов, а также определение субъективно - объективной природы рисков, как экономической категории, обобщение практического опыта в области формирования понятийного аппарата инвестиционного менеджмента, классификации рисков и определение методов и средств их идентификации позволяют определить полученные результаты в качестве основных подходов к разработке комплексной системы управления рисками, которая, по мнению автора, представляет собой процесс выявления уровня отклонений в прогнозируемом результате реализации инвестиционного проекта, а также принятия и реализации управленческих решений, имеющих

149 целью полностью или частично уменьшить отрицательное воздействие на процесс и результаты реализации проекта случайных факторов, обеспечивая одновременно с этим достижение поставленной корпоративной цели. Поэтому одним из основных инструментов, признанных сегодня мировым экономическим сообществом, направленным на повышение инвестиционной привлекательности предприятий и организаций является формирование долгосрочной стратегии развития бизнеса, как действенного метода повышения качества корпоративного управления. По мнению автора, только взвешенный и проработанный перспективный план развития, содержащий основные цели и пути их достижения, позволяет предприятию адекватно оценить возможности вложения и привлечения ресурсов. При этом очевидной и основополагающей частью стратегии развития является объективность оценки экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом присущих им рисков, как основа принятия управленческих решений.

Большое внимание в работе автор уделяет исследованию качественных и количественных инструментов оценки рисков инвестиционных проектов, поскольку современные модели и методы редко применяются в российской практике, за исключением, может быть анализа безубыточности, как наиболее простого, но и наименее результативного. Связано это, по мнению автора, с тем, что в непрозрачной экономической среде научные подходы в исследованиях не дают необходимого эффекта, а индикаторы искажаются, что приводит к неверным решениям и может дать обратный эффект - не снижения, а увеличения уровня риска для проекта. Так наличие в современной экономике «серых» схем движения денежных средств стимулирует неадекватное расширение финансового мультипликатора, способствуя увеличению оценочных величин и снижая, кроме всего прочего, статистическую ценность макроэкономических показателей.

Еще одной инициативой, предлагаемой на основании результатов проведенного исследования моделей, методов и способов качественной и количественной оценки финансовых рисков инвестиционных проектов,

150 автором к реализации законотворческими органами, является формирование законодательных актов, обязывающих предприятия и организации к внедрению и системной реализации методов упреждающей оценки рисков, и нормативных актов, определяющих методики расчета соответствующих показателей.

Исследование зарубежных и отечественных основ управления рисками инвестиционных проектов позволило автору сформировать концепцию управления рисками инвестиционного проекта, представляющую собой взаимосвязанный набор элементов и процессов их взаимодействия, направленный на выбор оптимального способа управления рисками пр финансировании инвестиционного проекта.

При этом ключевыми факторами разработанной автором концепции формирования современной системы управления рисками инвестиционных проектов, являются:

• Интеграция оценки рисков в стратегические и оперативные процессы.

• Улучшения в измерении и мониторинге конкретных рисков дают возможность формирования качественной исторической базы и информации по ключевым рискам.

• Уменьшение числа негативных событий в сравнении со средними показателями по отрасли.

Поскольку основная задача процесса управления рисками представляет собой поиск баланса между риском и доходностью, для ее решения автор предлагает использовать систематизированные методов управления риском, заключающееся в последовательном раскрытии всех этапов: начиная от идентификации рисков до практических способов их оптимизации.

Систематизация методов управления рисками, произведенная автором, предполагает использование в качестве прикладного метода

151 формирование карт рисков, предназначенных для ранжирования рисков, обобщения результатов оценки рисков по отдельным операциям и в целом по предприятию и для обеспечения отчетности по управлению рисками. Форматы карт рисков и алгоритмы их формирования разработаны автором на основании собственного опыта и представлены в работе в виде иллюстрации на реальном проекте.

Кроме того, практический анализ реального инвестиционного проекта строительства индустриального парка ООО «ЛКП» позволил автору проиллюстрировать эффект от применения разработанной системы рисков, выразившийся в сравнительном анализе результатов проекта без учета рисков, когда проект не реализовался и инвестиции в полном объеме были потеряны, и результатов того же проекта, предполагающего учет рисков по авторской методике, который обеспечил его реализацию, удлинив сроки реализации почти на 2 года.

В качестве организационно - методической базы системы управления рисками инвестиционных проектов автором разработана система рекомендуемых к внедрению на предприятиях документов, предполагающих помимо всего прочего действия и меры внутреннего контроля уровня рисков.

В работе автор также дополняет, уточняет и обосновывает существующий перечень методов минимизации проектных рисков следующими аспектами, требующими обязательного изучения на современном этапе:

• оценка финансовых параметров инвестируемого проекта,

• учет зависимости рисков от фазы инвестиционного проекта,

• установление центра формирования выручки и центра формирования издержек,

• выбор формы расчетов, в исследование уровня мотивации персонала.

В качестве выводов исследования автор неоспоримо доказывает

2. Необходимость разработки нормативной и/или законодательной базы, стандартизирующей существующие методы управления проектными рисками;

3. Важность стематизации процессов управления рисками инвестиционных проектов на российских предприятиях;

4. Внедрение в обязательном порядке в практику работы всех отечественных предприятий и организаций реального сектора системы управления рисками;

5. Использование в системе управления рисками в обязательном порядке современных качественных и количественных методов управления;

6. Необходимость внедрения в практику работы кредитных организаций системной оценки рисков хозяйствующего субъекта в качестве обязательного критерия предоставления инвестиций.

По мнению автора, основной задачей современной экономической ситуации в нашей стране являются проблемы, ограничивающие переток капитала из высокоэффективных секторов экономики в менее развитые. Поэтому, управление инвестициями является важнейшим средством структурного преобразования производственного и социального потенциала России.

В условиях преодоления последствий мирового финансового кризиса, общей политической нестабильности в стране и неустойчивого положения мировых экономик сведение к минимуму отрицательных последствий реализации рисков является важным показателем экономической устойчивости и эффективности деятельности предприятия.

На основании вышеизложенного можно сделать вывод, что только комплексный подход к оценке инвестиционных рисков, включающий совместные действия инициаторов проекта, инвесторов и кредиторов, подкрепленный соответствующими законодательными актами, существенно уменьшит влияние рисков на результаты реализации инвестиционного проекта. Преодоление влияния внутренних и внешних инвестиционных рисков призвано способствовать улучшению инвестиционного климата в

153 стране и долгосрочному поступательному развитию национальной экономики. Поэтому настоящее исследование, проведенное на основе изучения методологий, разработанных ведущими мировыми проектными институтами, дает возможность использовать предложенную концепцию инвесторами и риск-менеджерами, заинтересованными в эффективном использовании капитала и управлении риском.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Панфилова, Ольга Вячеславовна, Санкт-Петербург

1. Алексеева В. Д. Банковские риски: методы расчёта, регулирования и управления: Учеб. пособие / В. Д. Алексеева; М-во образования Рос. Федерации, Сыктывк. гос. ун-т. 2-е изд., доп.. - Сыктывкар: СГУ, 2001. -50 с.

2. Ахундов В. М. Финансовый риск / В. М. Ахундов, А. И. Соболь; Моск. гос. авиац. ин-т (техн. ун-т). М.: Изд-во МСХА, 2000. -128 с. 10.

3. Бабич А.М., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. М.: Финансы ЮНИТИ, 2002.

4. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент / И. Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 192 с. - (Производственное издание).

5. Беликов А. Ю. Теория рисков: Учеб. пособие / А. Ю. Беликов; М-во образования Рос. Федерации, Иркут. гос. экон. акад. Иркутск: Изд-во Иркут. гос. экон. акад., 2001. - 95 с. 14.

6. Белолипецкий В.Г., Финансы фирмы. Москва: Издательство ИНФРА-М, 2008. стр. 298.

7. Боди Зви, Мертон Роберт Финансы: Пер. с англ. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003.

8. Боков В. В. и др. Предпринимательские риски и хеджированиев отечественной и зарубежной экономике: Учеб. пособие / В. В. Боков, П. В. Забелин, В. Г. Федцов; Акад. рус. предпринимателей, Ин-т рус.предпринимательства. М.: ПРИОР, 2000. - 128 с.

9. Большая юридическая энциклопедия. Москва: Эксмо, 2007.

10. Болыиов А. В. и др. Риск-менеджмент: Учеб. пособие / А. В.Болыпов, А. Д. Хайруллина; М-во образования Рос. Федерации, Казан, финансово-экон. ин-т. Казань: Изд-во КФЭИ, 1999. - 110 с. 18.

11. Большой Российский энциклопедический словарь. Москва: Большая Российская энциклопедия, 2005.

12. Большой энциклопедический словарь: философия, социология, религия, эзотеризм, политэкономия / Главн. науч. ред. и акт. С.Ю. Солодовников. Минск : МФЦП, 2002

13. Большой юридический словарь / под ред. А.Я. Сухарева, В.Е. Круских. 2-е изд., перераб. и доп. Москва : ИНФРА-М, 2002.

14. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник, СПб.: Питер, 2008 г.

15. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002.

16. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: АО «Олимп-Бизнес», 1997.

17. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. под ред. Есипова В. Е Коммерческая оценка инвестиций, 2004

18. Буренина Г. А. Стратегический анализ рисков промышленногопредприятия: Препринт / Г. А. Буренина; М-во образования Рос. Федерации,156

19. С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. -28 с.

20. Буянов В. П. Методологические основы оценки и управления экономическими рисками в малом бизнесе: Автореф. дис. на соиск.учен. степ. к. э. н.: Спец. 08.00.05 / В. П. Буянов; Гос. ун-т. упр-я. М.,2000. - 17 с.20.

21. Быкова Н. И. Предпринимательский риск / Н. И. Быкова; М-во образования Рос. Федерации, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финан-сов. -Препр.. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001. - 16 с.21.

22. Бюджетная система России : Учебник / Под ред. Г.Б. Поляка. М.: ЮНИИ-ДАНА, 2003.

23. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник / Под ред. О.В. Врублевской, М.В. Романовского. М.: Юрайт-Издат, 2004.

24. Ваганов П. А. Экологический риск: Учеб. пособие / П. А. Ваганов, МанСунг Им; С.-Петерб. гос. ун-т. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999. -113 с.22.

25. Ван Хорн Дж.К. Управление финансами. М.: «Финансы и статистика», 1996г.

26. Ван Хорн Дж.К., Вахович Джон М. Основы финансового менеджмента, 11 издание.: Пер. с англ. М .: «Издательский дом «Вильяме», 2003.

27. Васильев В. М. и др. Управление в строительстве: Учебник для вузов / В. М. Васильев, Ю. П. Панибратов, С. Д. Резник, В. А. Хитров; Под общ. ред. В. М. Васильева. Изд. 2-е, перераб. и доп. М.: Изд-во АСВ; СПб.: СПбГАСУ, 2001.-352 с.24.

28. Вентцель Е. С. Теория вероятностей / Е. С. Вентцель. М.: Высш.шк., 1999. - 576 с.26.

29. Виленский П.Л.,Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика, 2002

30. Волкова В. Н., Теория систем. Москва: Издательство "Высшая школа", 2006.

31. Воронцова Г. В. Методические основы управления рисками деятельности строительных предприятий: Автореф. дис. на соиск. учен.степ. к. э. н.: Спец. 08.00.05 / Г. В. Воронцова; Хабар, гос. технич. ун-т-Хабаровск, 2000. 18 с.27.

32. Воропаев Ю. Н. Риски, присущие бизнесу // Бухгалтерский учёт. 1995.-№4.-С. 29-31.

33. Герасимов Б. И. и др. Управление кредитным риском коммерческого банка / Б. И. Герасимов, И. Г. Самохвалова, Е. Б. Герасимова; М-во образования Рос. Федерации, Тамб. гос. техн. ун-т. Тамбов: Изд-во ТГТУ, 2001.-62 с.29.

34. Глущенко В. В. Управление рисками. Страхование / В. В. Глущенко. Железнодорожный (Моск. обл.): Крылья, 1999.30.

35. Головихин С. А. и др. Управление рисками в системе интеграционных отношений промышленных предприятий с банками / С. А. Головихин, Е. А. Басов; М-во образования Рос. Федерации, Челяб. гос. ун-т. -Челябинск: ЧелГУ, 2000. 241 с.31.

36. Гончаренко Л.П. Инвестиционный менеджмент, 2005

37. Госкомстат РФ. В Интернете. [Цитировано: 03 01 2012 г.] http://gks.ru

38. Госкомстат РФ. http://www.gks.ru. Центральная база статистических данных. В Интернете. [Цитировано: 07 01 2012 г.] http://www.gks.ru/dbscripts/Cbsd/DBInet.cgi.

39. Государственные и муниципальные финансы: Учебник / Под ред. И.Д. Мацкуляка М.: Изд-во РАГС, 2003.

40. Грабовый П. Г. и др. Риски в современном бизнесе / П. Г. Грабовый; С. Н. Петрова; С. И. Полтавцев; К. Г. Романова; Б. Б. Хрусталёв; С. М. Яровенко. М.: Алане, 1994. - 200с.

41. Гражданский кодекс Российской Федерации.

42. Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учеб. пособие / В. М. Гранатуров. М.: Делои Сервис, 1999.

43. Грачева М. В. Анализ проектных рисков: Учеб. Пособие для вузов / М. В. Грачева. М.: ЗАО "Финститинформ", 1999. - 216 с.

44. Грачева М. В. и др. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов / М. В. Грачева, С. Я. Бабаскин, И. М. Волков, А. Г.Новокрещенова, В. А. Первушин, С. Ю. Симаранов; Под ред. М. В. Грачевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 351 с.

45. Грекул В.И., Коровкина H.JL, Денищенко Г.Н. Управление внедрением информационных систем. Интернет-университет информационных технологий. В Интернете. [Цитировано: 09 01 2012 г.] http://www.intuit.rU/department/itmngt/isimman/7/3.html.

46. Двас Г. В. Методологические основы применения методов теории надежности для управления рисками при осуществлении экономических проектов / Г. В. Двас. СПб.: Вести, 1998.- 190 с.

47. Джеймс К. Ван Хорн и Джон М. Вахович мл., Основы финансового менеджмента. Москва: Издательство "ООО И.Д. Вильяме", 2008. стр. 1232.

48. Дмитриев М. Н., Кошечкин С. А. Методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов // Экономика строительства.-2001. № 5 (508). - С. 27-34.

49. Дубров А. М. и др. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб. Пособие / А. М. Дубров, Б. А. Лагоша, Е. Ю.Хрусталев; Под ред. Б. А. Лагоши. М.: Финансы и статистика, 2000. -176 с.

50. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и в России: выбор стратегии. М.: УРСС, 2002.

51. Егоров В. Б. Методы анализа и преодоления рисков инновационно-ориентированных предприятий: Автореф. дис. на соиск. учен.степ. к. э. н.: Спец. 08.00.05 / В. Б. Егоров; С.-Петерб. гос. инженерно-экономич. академия. СПб., 2000. - 18 с.

52. Ермилов А.П., Теория рыночного хозяйства. Новосибирск : Сибирская издательская фирма ВО «Наука», 1993. стр. с. 18.

53. Забелина О. В. Управление рисками в сфере промышленного бизнеса / О. В. Забелина; М-во образованияос. Федерации, Твер. гос. ун-т. -Тверь: Твер. гос. ун-т, 1999. 158 с.

54. Зуева JI. М. Учёт факторов риска в строительном производстве// Экономика строительства. 1997. - № 8 (464). - С. 46-53.

55. Игонина JI.JI. Инвестиции, 2005

56. Идрисов А. В., Эксперт on-line, http://expert.ru. В Интернете. [Цитировано: 07 01 2011 г.] http://expert.ru/expert/2011/25/poischite-vnutri/.

57. Институт комплексных стратегических исследований. Основные макроэкономические индикаторы, http://www.icss.ac.ru. В Интернете. [Цитировано: 07 01 2011 г.] http://www.icss.ac.ru/macro/.

58. Карцева В. В., Карцев П. В. Учет рисков при оценке стоимостипромышленных предприятий / В. В. Карцева, П. В. Карцев; М-во образования Рос. Федерации, Твер. гос. техн. ун-т. Тверь: Изд-во Твер. гос.техн. ун-та, 2000. - 51 с.

59. Качалов Р. М. Управление хозяйственным риском в деятельностипроизводственных предприятий (методический и организационный аспекты):160

60. Автореф. дис. на соиск. учен. степ. д. э. н.: Спец. 08.00.05 / P.M. Качалов; Инт экономики и орг-ции предпр-ва. М., 1999. - 43 с.

61. Киселева К. С. Риски инвестиционного кредитования в России и пути их снижения: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. к. э. н.: Спец.08.00.01 / К. С. Киселева; Ин-т молодёжи. М., 2000. - 19 с.

62. Клейнер Г. Б. и др. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность / Г. Б. Клейнер, В. Л. Тамбовцев, Р. М. Качалов; Рос. акад. наук. М.: Экономика, 1997. - Б. П.

63. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В. В. Ковалев. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 512 с.

64. Ковалев В.В. Финансы предприятий. М.: ТК Велби, 2003.

65. Ковалев В.В., Методы оценки инвестиционных проектов. Москва : Финансы и статистика, 2001. стр. 220 с.

66. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. Учебник. 2 издание исправленное, дополненное . М.: ИНФРА-М, 2002.

67. Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. Инвестиции, 2003

68. Козлов А. П. Формы управления рисками в деятельности предприятия: Препринт / А. П. Козлов. М.: Диалог-МГУ, 1999. - 17 с.

69. Кокорев В. П. Курс лекций по менеджменту Электронный ресурс. /; Алтайский Государственный Университет. Электрон, тексто-вые дан. - АГУ, 2000. - Режим дocтyпa:http://www.asu.ru/study/lections/index.ru.shtml. - Загл. с экрана

70. Корпоративные финансы: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, 2011. —592 с.

71. Космина Т. В. Методические основы анализа экономических рисков инвестиционных проектов в условиях открытой экономики России: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. к. э. н.: Спец. 08.00.05 / Т. В.Космина; С.-Петерб. гос. технич. ун-т. СПб., 2000. - 16 с.

72. Котов В. В. К вопросу защиты инвестиций от рисков // Экономика строительства. 2001. - № 8 (511). - С. 33-42.

73. Кошечкин С.А., Концепция риска инвестиционного проекта. В Интернете. [Цитировано: 08 01 2012 г.] http ://www. cfin .ru/ fmanaly sis/koshechkin. shtml.

74. Кривов В. Проблема рисков при принятии управленческих решений // Управление риском. 2000. - № 4. - С. 15-17.

75. Кузнецов С. А. Большой толковый словарь русского языка /Сост. и гл. ред. С. А. Кузнецов; Рос. Академия Наук, Ин-т линг-х исслед. СПб.: "Норинт", 1998.- 1536 с.

76. Кузьмин И. И. Риск и безопасность: концепция, методология, методы / И. И. Кузьмин. М, 1993. - 160 с

77. Куликова Е.Е. Управление рисками. Инновационный аспект Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект, М.: БЕК, 1996 г.

78. Куракина Ю. Г. Оценка фактора риска в инвестиционных расчётах // Бухгалтерский учёт. 1995. - № 6. - С. 22-27.

79. Лапу ста М. Г. и др. Риски в предпринимательской деятельности: Учеб. пособие. / М. Г. Лапуста, Л. Г. Шаршукова. М.: ИНФРА-М, 1998. -223 с.

80. Леусский А.И., Гребенников П.И., Тарасевич Л.С. Теория корпоративных финансов: Учебник. М.: Высшее образование, 2007.

81. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. 2-е изд., 2004

82. Лобанов А., Филин С., Чугунов А. Риск-менеджмент // Риск. -1997. № 4. - С. 43; № 5-6. - С. 45

83. Лукасевич И.А. Финансовый менеджмент М.; ЭКСМО, 2008

84. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента, 2002

85. Малышевекий А.Б. Количественный анализ рисков при инвестировании// Вестник Университета (Гос. университет управления). -2011. -№ 9.

86. Малышевекий А.Б. Оценка эффективности функционирования системы риск менеджмента//. - Транспортное дело России. - 2011. - №11.

87. Методические материалы по страхованию строительных рисков Электронный ресурс. / Минстрой России. Письмо от 30.08.96 №ВБ-13-185/7. - Электрон, текстовые дан. - М, 1996. - Режим flocTyna:http://www.consultant.ru. - Загл. с титул, экрана.

88. Мизгулин Д.А., Методологические подходы к определению содержания рисков в сфере налогообложения и налоговых рисков. 1 (67), СПб : Издательство СПбГУЭФ, 2011 г., Известия СПбУФ. ISSN2073-0802.

89. Мильнер Б.З., Теория организации. Москва: Издательство ИНФРА-М, 2003. стр. 558.

90. Миэринь JI. А. и др. Основы рискологии: Учеб. пособие / JI. А.Миэринь; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, Каф. общ. экон. теории. СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 1998. -138 с.

91. Могилевский В.Д., Методология систем (вербальный подход). Москва : Издательство "Экономика", 1999. стр. 252 с.

92. Можаева И. С. Методические основы управления проектными рисками в жилищном строительстве: Автореф. дис. на соиск. учен, степ.к. э. н.: Спец. 08.00.05 / И. С. Можаева; С.-Петерб. гос. ун-т экономики ифинансов. СПб., 2000. - 19 с.

93. Моляков Д. С. Шохин Е.И. Теория финансов предприятий: Учебное пособие. М.: «Финансы и статистика», 2000.

94. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства.: Учебное пособие. М.: «Финансы и статистика», 2001.

95. Морозов Д. Инструменты управления проектными рисками. Страхование от проектных рисков // Управление риском. 1999. - № 2 - С. 23-34.

96. Морозов Д. Основные принципы управления проектными рисками // Управление риском. 1999. - № 1. - С. 13-21.

97. Морозов И. Н. Безопасность негосударственных хозяйствующих субъектов экономики / И. Н. Морозов. М.: Молодая гвардия,2001. - 205 с.

98. Мур А., Хиарнден К. Руководство по безопасности бизнеса: Практ. пособие по упр. рисками / Мур Алек, Хиарнден Кейт; Пер. сангл. В.А. Егоров. М.: ИИД "Филинъ", 1998. - 328 с.

99. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль, 2003

100. Ожегов С.И., Шведова Н.Ю., Толковый словарь русского языка: 80 000 слов и фразеологических выражений / Российская академия наук. Институт русского языка им. В.В. Виноградова. 4-е изд., доп. Москва: Издательство "Азбуковник", 1999.

101. Первушина Т. Л. Риски менеджмента: Для специальности06.08.00 всех форм обучения. / Т. Л. Первушина; М-во образования Рос. Федерации, Сиб. гос. технол. ун-т. Красноярск: СибГТУ, 2000.

102. Перегудов Ф.И., Тарасенко Ф.П. Введение в системный анализ. Москва : Высшая школа, 1989.

103. Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность, 2-е изд., 2006

104. Поляков С. Ю. Об оценке рисков инвестиционных проектов //Бухгалтерский учёт. 1996. - № 8. - С. 66-71.

105. Попова Г. В. Руководитель в условиях экономического риска и кризиса / Г. В. Попова. Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 1997. -105 с.

106. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б., Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. Vjcrdf: ИНФРА-М, 2007.

107. Рогов М. А. Риск-менеджмент / М. А. Рогов. М.: Финансы и статистика, 2001. - 118 с.

108. Родионова В.М., Шлейников В.И. Финансовый контроль: Учебник. М.: ФБК-Пресс, 2002.

109. Росстат. Россия в цифрах. 2010: Крат. стат. сб. Москва: Издательство "Росстат", 2010. стр. с. 402, 403.

110. Румянцева Е. Е., Новая экономическая энциклопедия. Москва: Издательство "ИНФРА-М", 2006. стр. 724. ISBN: 5-16-001845-Х.

111. Румянцева Е.Е., Новая экономическая энциклопедия, Издательский дом «Инфра-М» 2006

112. Русанов Ю.Ю., Русанова О.М. Финансы населения. М.: Изд-во РЭА, 2000.

113. Рушневская О. В. Методы оценки риска инвестиционных проектов и управления им: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. к. э. н.: Спец.08.00.10 / О. В. Рушневская; Иванов, гос. химико-технолог. ун-т. -Иваново, 2000. 17 с.

114. Сагантовский В. Н., Основы систематизации всеобщих категорий. Томск : Издательство "Томск", 1973.

115. Селиванов К. В. Управление инвестиционными рисками в промышленности на основе хеджирования: Автореф. дис. на соиск. устеп. к. э. н.: Спец. 08.00.05 / К. В. Селиванов; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. СПб., 2000. - 16 с.

116. Сергеев В.А., Кипчарская Е.В., Подымало Д.К. Основы инновационного проектирования, 2010

117. Сердюков А.Э., Вылкова Е.С., Тарасевич А.Л., Налоги и налогообложении: учебник для вузов. 2-е изд. СПб : Питер, 2008.

118. Серегин Е. В. Предпринимательские риски: Учеб. пособие / Е.В. Серегин; Фин. акад. при Правительстве Рос. Федерации. Каф. "Финансы предприятий и фин. менеджмент". М. : ФА, 1999. - 40 с.

119. Скамай Л. Кому улыбается прибыль. Критерии и методы количественной и качественной оценки уровня предпринимательских рисков// Риск. 1998. - № 2-3. - С. 54; № 4. - С. 18.

120. Скамай Л. От идеи к расчёту. Виды и подвиды рисков в производственном предпринимательстве // Риск. - 1997. - № 6. - С. 62.

121. Смирнов В. Процесс управления риском // Управление риском-1997,-№4.-С. 9-12.

122. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие, 2006

123. Стаханов В. Н. и др. Коммерческие риски в региональных экономических потоках / В. Н. Стаханов, М. А. Чернышев, В. Е. Шамарин; М-во общ. и проф. образования Рос. Федерации, Рост. гос. строит. ун-т-Ростов н/Д: Рост. гос. строит, ун-т, 1998. 173 с.

124. Титов В. В. Организационно-методические вопросы управления рисками в российском бизнесе: Учеб. пособие / В. В. Титов; М-во высш. и проф. образования Рос. Федерации, Обн. ин-т атом, энергетики.- Обнинск: ИАТЭ, 1999.-76 с.

125. Трифонов С. В. Модель оптимизации цены риска при обосновании реальных инвестиций: Препринт / С. В. Трифонов; М-во общ. ипроф. образования Рос. Федерации, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. - 16 с.

126. Управление рисками (risk management) инвестиционных проектов

127. Управление рисками в бизнесе: Всерос. науч.-практ. конф., 26-27 июня 2000 г.: Сб. материалов / Под ред. к.э.н. O.A. Лузгиной. -Пенза: Приволж. дом знаний, 2000. 68 с.

128. Усов А. В., Источники инвестиций предприятий в переходной экономике: анализ, оценка, выбор. Диссертация. Екатеринбург : б.н., 1999 г. Экономика и управление народным хозяйством. 08.00.05.

129. Уткин Э. А. Риск-менеджмент: Учебник / Э. А. Уткин; Ассоц. авт. и издателей "Тандем". М.: ЭКМОС, 1998. - 287 с.

130. Уткин Э. А., Фролов Д. А. Управление рисками предприятия, 2003

131. Учёт факторов неопределённости и рисков в предварительномjтехнико-экономическом обосновании инвестиционных проектов //Управление риском. 1997. - № 3. - С. 43-46.

132. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99. № 39-Ф3.

133. Фельдман А.Б., Управление корпоративным капиталом, б.м. : Издательство Финансовой академия при Правительстве РФ, 2007. стр. 411.

134. Философский словарь, под ред. И.Т. Фролова. 5-е изд. . Москва : Политиздат, 1986.

135. Финансово-экономические проблемы муниципальных образований / Под ред. Н.Г. Сычева, К.И. Таксира- М.: Финансы и статистика, 2002.

136. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. Изд. 4-е перераб. и доп. М.: Изд-во Перспектива, 2002.

137. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф. Е.И.Шохина М.: ИД ФБК-Пресс, 2002.

138. Финансы организаций (предприятий): Учебник для вузов / Под ред. проф. Н.В.Колчиной. 3-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004г.

139. Финансы предприятий: Учебник /Под ред. Романовского М.В. СПб.: «Издательский дом «Бизнес-пресса». 2000.

140. Финансы: Учебник / Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1995.

141. Финансы: Учебник / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Сабанти. М.: ЮРАЙТ, 2000.

142. Финансы: Учебник / Под ред. С.И. Путина, В.А. Слепова. М.: Экономиста, 2003.

143. Финансы: Учебник /Под ред. В.В. Ковалева. М.: ПБОЮЛ Захаров, 2002.

144. Хачатурян A.A., Инвестиции. Учебный курс. В Интернете. 2010 г. [Цитировано: 08 01 2012 г.] http://www.e-college.ru/xbooks/xbookl58/book/index/index.html.

145. Хованов Н. В. Математические модели риска и неопределённости / Н. В. Хованов. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998

146. Хомкалов Г. В. Риски в инвестировании: анализ и оценка / Г. В. Хомкалов, Е. А. Панкратьева; М-во общ. и проф. образования Рос. Федерации, Иркут. гос. экон. акад. Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1998. - 95 с.

147. ЦБ РФ. RBC. В Интернете. [Цитировано: 03 01 2012 г.] http://top.rbc.ru/economics/26/12/2011/631790. shtml.

148. Черкасов В. В. Проблемы риска в управленческой деятельности / В. В. Черкасов. М.: Рефл-бук; Киев: Ваклер, 1999. - 287 с.

149. Чернов В. А. Анализ коммерческого риска: Практ. пособие. /В. А. Чернов; Под ред. проф. М. И. Баканова. -М.: Финансы и статистика, 1998.- 128 с.

150. Чернов В.В. Анализ коммерческого риска М.: Финансы и статистика, 1998 г.

151. Чернова Г. В. Практика управления рисками на уровне предприятия / Г. В. Чернова. СПб.: Питер, 200. - 176 с. - (Серия "Краткий курс").

152. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций, 1998

153. Човушян Э. О. и др. Управление риском и устойчивое развитие. Учебное пособие для экономических вузов / Э. О. Човушян, М. А.Сидоров; Рос. Экон. Акад им. Г. В. Плеханова. М.: Изд-во РЭА им. Г.В. Плеханова, 1999.-528 с.

154. Шапкин A.C. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций, 2005

155. Шапкин A.C., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций, 2005

156. Шаршукова JI. Классификация. Обзорно-аналитическая статья в помощь предпринимателям, ищущим золотую середину // Риск. -1997. № 2.- С. 64.

157. Шаршукова J1. Кто становится банкротом? Анализ факторов, влияющих на уровень предпринимательского риска // Риск. 1997. - №5. - С. 5.

158. Шеремет В. В. и др. Управление инвестициями: Справ. Пособие для специалистов и предпринимателей: в 2-х т. / Проект Менеджмент

159. Консалтинг; Под. общ. ред. Шеремета В. В.; Науч. ред: Павлюченко В.М., Шапиро В. Д. М.: Высшая школа, 1998.

160. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. 2-е изд.- М.: Издательский Дом «Дашков и К», 2000.

161. Экономическая оценка инвестиций, Учебник для ВУЗов, под ред. д.э.н., проф. М.И. Римера. Санкт-Петербург : Издательство ПИТЕР, 2009. стр. с.41.

162. Юлдашев Р.Т. Страховой бизнес: М.: Анкил, 2000.

163. Construction Risk: Points of View in association with

164. ВшШ^Электронный ресурс. / Ernst & Young LLP. Электрон, текстовые171дан,- UK: Ernst & Young LLP, 2001. Режим доступа:www.ey.com/uk/realestate/. - Загл. с титул, экрана.

165. Hertz D. В., Investment Policies that Pay Of. б.м. : Harvard Business Review., 1968. стр. 96 108.

166. Monte Carlo for Primavera Электронный ресурс. / PrimaveraSystems Inc. Электрон, прикладная прогр. - USA: Primavera Systemslnc., 2002/ - Режим доступа: http://www.primavera.com/. - Загл. из техн.документации.

167. MS Project 2002 Standard Электронный ресурс. / Microsoft Corporation.- Электрон, прикладная прогр. USA, 2002. - Режим дocтyпa:http://www.microsoft.com/. - Загл. из техн. документации.

168. Pertmaster Professional +Risk Электронный ресурс. / PertmasterLtd. Электрон, прикладная прогр. - USA 2002. - Режим дocтyпa:http://www.pertmaster.com/products/PRfeat.htm. - Загл. из техн. документации.

169. Project Risk Management Methods Электронный ресурс. / Dr.Stephen Grey. Электрон, текстовые дан. - Australia: Broadleaf Capital International Pty Ltd, 1999. - Режим доступа: http://www.broadleaf.com.au-Загл. с титул, экрана.

170. Quantifying risk in business and projects Электронный ресурс. /Dr.

171. Stephen Grey. Электрон, текстовые дан. - Australia: Broadleaf Capital1.ternational Pty Ltd, 1999. Режим доступа: http://www.broadleaf.com.au.

172. Загл. с титул, экрана. 136. Risk Management for Major Procurements

173. Электронный ресурс./ Dr. Dale F Cooper. Электрон, текстовые дан.174

174. Australia: BroadleafCapital International Pty Ltd, 1999. Режим flocTyna:http://www.broadleaf.com.au. - Загл. с титул, экрана.

175. RBC. http://www.rbc.ru. В Интернете. [Цитировано: 07 01 2012 г.] http://top.rbc.rU/economics/30/l 1/2011/62763 5. shtml.

176. Risk Advisor V3 Электронный ресурс. / Methodware Limited. -Version 3. Электрон, прикладная прогр. - Wellington (New Zealand): Methodware Limited, 2002. - Режим ÄOCTyna:http://www.methodware.com/. -Загл. из техн. документации.

177. Risk Management Handbook for JPL Projects Электронный ресурс. / Dr. James Rose; JPL Risk Management Team. Электрон, текстовые дан. -USA, 1998. - Режим flOCTyna:http://ma.jpl.nasa.gov/risk/indexoverview.htm. -Загл. с титул, экрана.

178. Risk Matrix: An Approach for Prioritizing Risks and Tracking

179. RiskMitigation Progress Электронный ресурс. / Zachary F. Lansdowne.

180. Электрон, текстовые дан. Philadelphia (USA): PMI, 1999. - (Proceedingsof the30th Annual Project Management Institute 1999 Seminars & Symposium). 175

181. Режим доступа: http://www.risksig.com/articles/index.htm. Загл.с титул, экрана.

182. Risk Radar Электронный ресурс. / Integrated Computer Engineering,Inc (ICE). Version 2.03. - Электрон, прикладная прогр. -USA:ICE, 2002. - Режим flocTyna:http://www.iceincUSA.com/productstools.htm. - Загл. из техн.документации.

183. Temper System: Project risk management system Электронныйресурс. / VTT Building Technology. Version 2.0. - Электрон, приклад-ная прогр. - Espoo (Finland): VTT Building Technology, 1999. -Режимдоступа: http://cic.vtt.fi/eds/. - Загл. с экрана.

184. The Added Cost of Corruption. Durfee, Don. б.м. : CFO Publishing Corporation, 2003 г., CFO (January 2003), стр. 18.

185. Transparency International. Transparency International. B Интернете. [Цитировано: 07 01 2011 г.] http://www.transparency.org.ru/CENTER/cpi10.asp.

186. Universal Risk Project. Final Report Электронный ресурс. / RiskManagement Specific Interest Group. Электрон, текстовые дан. -USA:RiskSIG, 2002. - Режим flOCTyna:http://www.risksig.com/articles/index.htm. — Загл. с титул, экрана.