Взаимодействие России с участниками рынка глобальных инвестиций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Взаимодействие России с участниками рынка глобальных инвестиций"

На правах рукописи

ШУМОВ БОРИС БОРИСОВИЧ

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ РОССИИ С УЧАСТНИКАМИ РЫНКА ГЛОБАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ.

Специальность: 08.00.14. - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 1 АПР 2011

Москва-2011

4844509

Работа выполнена на кафедре «Мировой экономики и международных экономических отношений» Дипломатической академии МИД России

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Грибанич Владимир Михайлович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Сабельников Леонид Владимирович

кандидат экономических наук Кравец Анна Сергеевна

Ведущая организация Российский государственный торгово-

экономический университет

Защита состоится «2/» ¿и-имл- 2011г. в 14-00 часов на заседании диссертационного совета Д 209.0bl.02 при Дипломатической академии МИД РФ по адресу 119992, г. Москва, ул. Остоженка, 53/2.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дипломатической академии МИД РФ.

Автореферат разослал «25» марта2011 года.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук

/

Рыбинец А.Г.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Проблема использования инвестиционных ресурсов глобального рынка для развития мировой экономики на некоторое время вытесненная антикризисной тематикой, сейчас снова выходит на повестку дня. Одной из особенностей развития глобализации мировой экономики стала высокая международная мобильность капитала и ускорение процессов интеграции национальных рынков капитала в глобальный рынок инвестиций. Глобализация мирового хозяйства привела к усилению взаимозависимости национальных экономик и инвестиционных рынков, свидетельством которой является растущая динамика и объем инвестиционных средств, направляемых на международные рынки.

Экономической сущностью и ролью глобального рынка инвестиций является перераспределение ресурсов в мировом масштабе. Сегодня более остро стоит вопрос об использовании глобальных инвестиционных ресурсов, как важнейшего фактора посткризисного восстановления мировой экономики. Политика крупных стран по отношению к инвестиционным рынкам оказывает ощутимое влияние на внутреннее хозяйство других стран и на мировую экономику в целом. В процессы глобального инвестиционного рынка вовлекаются и быстрорастущие развивающиеся страны. Либерализация международных экономических отношений и хозяйственная модернизация стран третьего мира привели к повышению объемов их инвестиционных ресурсов.

На этом фоне все более заметную роль начинает играть и Россия. Главной экономической предпосылкой стала концентрация и централизация российского капитала. Выход России на глобальный рынок инвестиций и расширение ее участия в его функционировании определяется необходимостью использовать ресурсы рынка для развития экономики на новом технологическом уровне.

Вместе с тем процессы интеграции глобального рынка инвестиций не только способствуют объединению мирового хозяйства, но и повышают уязвимость национальных рынков. Операции с инвестициями все в меньшей степени оказывались подконтрольны национальным органам, что явилось результатом расширения глобального инвестиционного рынка, а также усиления транснациональных корпораций и банков. Мировой финансовый кризис привел к необходимости внесения существенных изменений в деятельность глобального инвестиционного рынка.

Этот процесс длительное время протекал в контексте либерализации движения капитала, что предопределяет объективную необходимость согласования на международном уровне основных направлений инвестиционной политики различных государств, выработки общих подходов использования инструментов в инвестиционном механизме. Регулирование источников инвестирования и форм их реализации должно усилиться за счет национальной и международной компоненты. Началась перестройка функционирования ведущих институтов, определяющих движение глобальных инвестиционных потоков. Важная роль в системе институциональных структур регулирования глобального рынка инвесгиций отводится международным экономическим организациям.

Последствия мирового финансового кризиса тяжело отразились и на российской экономике. По данным Росстата, в 2009 году предприятия инвестировали в основной капитал 7,5 трлн руб., на 17% меньше, чем в 2008 году. Доля валового накопления в ВВП сократилась до 18% с более чем 25% в 2008 году. Однако, в условиях меняющейся ситуации в лучшую сторону необходимо стимулировать инвестиционный спрос.

В связи с этим осмысление проблем функционирования глобального рынка инвестиций в условиях восстановления мировой экономики с учетом новейшего фактологического материала представляется особенно актуальным направлением теории и практики. Необходимо выявить характерные особенности процесса адаптации глобального инвестиционного рынка к посткризисному периоду, изучить формы и направления, первые

4

итоги и перспективы. Научный анализ этого процесса дает возможность выстроить эффективную стратегию международной интеграции российского инвестиционного рынка в условиях новых реалий глобализирующейся мировой экономики.

Объектом исследования является процесс эволюции глобального рынка инвестиций, регулирующих функций на национальном и международном уровне.

Предметом исследования являются совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования современного рынка капиталов в мировом хозяйстве в условиях глобализации.

Цель исследования - показать направления и реальные возможности эволюции глобального рынка инвестиций для скорейшего преодоления масштабного мирового финансового кризиса.

В соответствии с основной целью диссертационной работы в ходе исследования поставлены и разработаны следующие задачи:

• раскрыть характерные черты и особенности современных процессов на глобальном рынке инвестиций, показать их тенденции и перспективы;

• исследовать процесс формирования и реализации регулирующих функций международной системы движения капиталов с целью повышения эффективности современного инвестиционного механизма;

• проследить эволюцию географической и отраслевой структуры международного движения капиталов в условиях глобализации и факторов, на ее воздействующих;

• определить эффективность современных подходов к совершенствованию функционирования глобального рынка инвестиций в контексте новых явлений в мирохозяйственных связях;

• выявление целей, задач и принципов государственного регулирования инвестиционной деятельности в РФ;

• обосновать характер использования государственных инвестиций как компенсацию провалов рынка;

• выделить направления преобразований инвестиционной структуры и на основе этого выработать предложения по созданию эффективной модели инвестиционного рынка России с учетом зарубежного опыта.

Научная гипотеза исследования заключается в том, что полученный автором научный результат, в процессе исследования, заключающийся в выявлении, обобщении и систематизации современных тенденций происходящих в глобальном рынке инвестиций, позволит повысить эффективность регулировании инвестиционных процессов в России.

Степень изученности проблемы. Вопросы функционирования глобального рынка инвестиций в той или иной степени затрагиваются в работах многих российских экономистов. Вырабатывая принципиальные подходы к теме, автор опирался на фундаментальные труды по проблемам мировой экономики таких видных отечественных ученых, как Л.И.Абалкин, Р.С.Гринберг, А.А.Дынкин, М.В.Ершов, И.Д.Иванов, В.В.Ивантер, И.С.Королев, Л.Н.Красавина, Д.СЛьвов, М.М.Максимова, С.М.Меньшиков, А.Д.Некинелов, СА.Ситарян, Д.В.Смыслов, П.И.Толмачев, В-П.Федоров, Е.С.Хесин, В.Н.Шенаев, Н.П.Шмелев, ЮЛ.Щербанин, В.Д.Щетинин, Р.М.Энтов и др.

Анализ различных аспектов деятельности российского капитала и общих условий, в которых функционирует глобальнный рынок инвестиций, содержится в научных статьях и монографиях таких отечественных авторов, как А.И.Бажан, В.Б.Белов, В.П.Гутник, С.И.Долгов, Ю.А.Ершов, А.В.Кузяецов, Ю-В.Куренков, Б.З.Мильнер, С.П.Перегудов, И.Н.Платонова, ИЛ.Фаминский, Б А.Хейфец, ГГ.Чибриков, Г.НДаголов, В.СЛДиренщиков.

Диссертант учитывал наработки и использовал фактический материал, содержащийся в трудах зарубежных исследователей этой проблемы, в том числе таких, как Лу-Энн Барклай, Магнус Блумстрем, Джон Даннинг, Теодор Моран, Питер Мучлински, Ларри Сойерс, Пол Фишер, Жан-Франсуа Эннар и другие.

Однако в большинстве работ уделяется недостаточно внимания нарастающим проблемам глобального рынка инвестиций, параметрам

6

применимости существующих методов и инструментов его регулирования и критериям их выбора в новых реалиях, а также разработке рекомендаций по совершенствованию глобального инвестиционного рынка.

Область исследования. Выполненное исследование соответствует паспорту специальности научных работников ВАК Минобрнауки России 08.00.14 «Мировая экономика» в соответствии со следующими пунктами области исследований:

- п. 14. Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж.

- п. 15. Международные потоки ссудного капитала, прямых и портфельных инвестиций, проблемы их регулирования на национальном и наднациональном уровнях.

- п. 24. Международная деятельность банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов и других финансовых институтов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в применении комплексного подхода к исследованию эволюции глобального рынка инвестиций в условиях преодоления последствий мирового финансового кризиса и восстановления мировой экономики, в выявлении национальных и международных факторов, определяющих направление и динамику этого процесса. Участие России в этом процессе анализируется на общем мирохозяйственном фоне с выявлением элементов зарубежного опыта.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, содержатся в следующих положениях, выводах и рекомендациях:

- раскрыты и систематизированы основные группы усиливающих друг друга факторов негативного воздействия на современные особенности функционирования и развития глобального рынка инвестиций: макроэкономические дисбалансы, цикличность, отставание управления

рисками от финансовых инноваций, отсутствие действенной и эффективной системы регулирования мирового рынка капитала;

- определены ключевые направления эволюции развития системы международного рынка инвестиций в условиях восстановления мировой экономики. Доказано, что интернационализация регулирования инвестиционной деятельности существенно отстает в своем развитии от интернационализации инвестиционного процесса.

- обосновано, что недостаточно активное участие иностранных инвестиций в экономическом развитии России связано со слабой адаптацией современных механизмов инвестирования, которыми привыкли оперировать иностранные инвесторы, одним из недостатков российского инвестиционного рынка является применение сравнительно узкого набора финансовых инструментов (если в Западной Европе и США число инструментов инвестиционного рынка исчисляется сотнями, то в России пока лишь десятками, в большинстве случаев они являются весьма упрощенными аналогами инструментов, принятыми в странах с развитой рыночной экономикой);

- сравнительный анализ функционирования инвестиционных фондов в зарубежных странах мира, сделанный на основе данных национальных ассоциаций инвестиционных компаний EFAMA, ICI и НЛУ (сравнивается СЧА фондов, взвешенные по ВВП стран, и ВВП на душу населения по данным Всемирного банка по паритету покупательной способности) показал, что в США и ЕС рынок коллективных инвестиций довольно насыщен порядка 74,8 и 49% к ВВП составляет размер активов инвестиционных фондов. В Японии исторически коллективные инвестиции не очень развиты и еще есть значительный потенциал немного более 14% к ВВП. Индия и Китай тоже уже встали на путь развития порядка 2 и 3%. В России же кризис пошатнул еще зарождающийся и неустойчивый финансовый институт и, несмотря на позитивную динамику последнего десятилетия, отношение активов к ВВП составляет менее 1%;

- раскрыто место институциональных инвесторов в структуре финансового посредничества применительно к условиям Российской федерации, как страны с развивающимися рынками. Проведенный анализ соотношения активов основных финансовых посредников показал, что в развитых странах значительно увеличился удельный вес активов страховых компаний, пенсионных фондов, взаимных инвестиционных фондов, при одновременном сокращении удельных весов активов традиционных депозитных институтов. В России же, несмотря на значительно увеличившийся удельный вес активов пенсионных фондов, страховых компаний, взаимных инвестиционных фондов при одновременном сокращении удельных весов активов депозитных институтов, банковский сектор на много опережает институциональных инвесторов. Выявлена тенденция усиления роли институциональных инвесторов (инвестиционных, инновационных, венчурных и пенсионных фондов, страховых компаний и корпораций) в ресурсном обеспечении процессов трансформирования стадий общественного воспроизводства;

- обосновано, что в условиях растущей экономики структура инвестиций должна измениться таким образом, чтобы в ней повышалась доля тех отраслей и кластеров, где имеется более высокая отдача, обеспечивающая получение синергетических эффектов, предопределяющих стратегическую конкурентоспособность и безопасность функционирования национальной экономики. Существует необходимость переориентации капиталовложений в России в пользу наукоемких, инновационно-ориентированных отраслей, увеличивающих массу добавленной стоимости в ВВП. Изучение показывает что, в каждой отрасли имеются инновационно-ориентированные подотрасли, корпорации, предприятия и комплексы, которые, при их поддержке, способны оказать ощутимое воздействие на улучшение экономической ситуации в стране. Обоснована необходимость развития государственно-частного партнерства по привлечению инвестиций в разработку и внедрение инноваций в производство.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в возможности использования его результатов для выработки реальной политики государства в сфере оказания помощи и поддержки российским компаниям в их усилиях по распространению деятельности на глобальном рынке инвестиций. Научные выводы из проведенной работы могут быть использованы при чтении лекций и других форм учебных занятий по экономическим дисциплинам в ВУЗах РФ.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации нашли отражение в 6 публикациях, две из которых опубликованы в изданиях, входящих в список ВАК. Общий объем публикаций 3,9 печатных листа.

Структура работы отражает логику анализа проблем, составляющих ее основное содержание. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения (общим объемом 171 страниц), списка использованной литературы (76 наименований), 8 приложений. Работа сопровождена 5 рисунками и таблицами. В заключении содержатся основные выводы и рекомендации по результатам проведенного исследования.

В приложениях содержатся методические и расчетные материалы, подтверждающие апробацию результатов исследования.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ: В первой главе «Эволюция инвестиционного процесса в условиях глобализации мировой экономики» констатируется, что глобализация развиваются наиболее быстро в области инвестиций. Под воздействием глобализации происходит изменение основополагающих параметров инвестиционного процесса на всех хозяйственных уровнях, начиная с микроуровня и заканчивая национальными хозяйствами и мировой экономикой в целом. В мировой экономике стремительно возрастают объемы трансграничных инвестиционных операций, идет постоянное повышение доли международного капитала.

Необходимым условием глобализации инвестиционно!« рынка, стягивания инвестиционного пространства и образования инвестиционного мегауровня выступает либерализация движения финансовых ресурсов в его основных формах, а техническим средством - система глобальных информационных сетей, обеспечивающая практически мгновенную переброску денежных средств из одного региона в другой.

Развитие науки и высоких технологий, усиление роли «фактора знаний» вызвало снижение мирового промышленного производства, определило падение спроса на некоторые виды сырья, за исключением энергетического. Эти явления в мировом хозяйстве привели к соответствующим изменениям отраслевой структуры инвестиций. Произошло сокращение доли отраслей добывающей промышленности и соответствующее увеличение удельного веса сферы услуг, информации, знаний, а также обрабатывающей промышленности.

Активное и масштабное движение капитала между странами является важнейшей составной частью современных международных экономических отношений. Масштабность финансовых ресурсов подтверждается их динамикой. Если в 1980-2007 гг. темпы роста мирового товарооборота опережали рост мирового ВВП в 1,9 раза1, то оборот мирового валютного рынка возрос многократно. В 1980 году он превышал объем мировой торговли в 10 раз, в начале 90-х годов - в 60 раз, в 2007 г. в более чем 70 раз (то есть, лишь несколько процентов валютных операций на мировом валютном рынке обслуживают внешнюю торговлю). Его дневной оборот в 2007 году достиг 1,8 трлн. долл., а чистый объем ликвидных банковских кредитных обязательств, т.е. валовая сумма банковских депозитов за границей за вычетом взаимных повторных депозитов увеличился до 4,2 трлн. долл. Совокупный объем ресурсов институциональных фондов развитых стран, в число которых входят страховые, трастовые, фондовые, инвестиционные компании, коммерческие банки, пенсионные, взаимные,

1 Рассчитано по: «World Economic Outlook», October 2007, p. 221; «Monthly Bulletin of Statistics» за соответствующие годы,

хеджинговые и другие фонды, составляют более 20 трлн. долл.2. Только количество хедж-фондов выросло с 610 в 1990 г. до 9575 в 2007 г. Под их управлением находится около $1,6 трлн. Мир стал обладать огромными денежными ресурсами, ищущими прибыльного приложения.

В мировом хозяйстве ТНК выступают как главная движущая сила глобализации и как основные субъекты международного движения капитала. ТНК, по данным доклада ЮНКТАД о мировых инвестициях, насчитывает около 79 000 родительских компаний с 790 000 филиалами по всему миру. В 2007 г. они произвели 11% мирового ВВП, дали работу 82 млн. человек, их продажи составили 31 трлн. долл., где одну пятую составляет экспорт товаров и услуг3.

Основная форма инвестиционных потоков в современном мировом хозяйстве осуществляется в виде прямых иностранных инвестиций. ПИИ отражают положение вещей в мировой экономике. Если в прошлом десятилетии на долю инвестиций в акционерный капитал приходилось почти 2/3 суммарных потоков ПИИ, то на конец предкризисного 2007 г. в связи с ростом прибылей зарубежных филиалов ТНК доля реинвестированного дохода составила 30% всех мировых потоков ПИИ, также растут значения инвестиций в акционерный капитал и внутрифирменные займы. Значительный рост в 2007 г. реинвестируемых доходов (на 31% больше, чем в 2006 г.) и внутрифирменных займов (почти в девять раз выше, чем в 2006 г.) в развитых странах также способствовали увеличению потоков ПИИ в мире4. Мировой докризисный объем накопленных прямых иностранных инвестиций по итогам 2007 г. составил 15,211 трлн. долл. и почти сравнялся с объемом мирового экспорта товаров и нефакторных услуг - 17,138 трлн. долл.5.

2 «International Capital Maikets», op. cit., P. 33.

3 World Investment Report 2008. - UNCTAD. - P. 9.

4 World Investment Report 2008. - UNCTAD. - P. 4-5,75.

5 World Investment Report 2008:TransnationaJ Corporations and the Infrastructure Challenge/ UNCTAD, UN.- New York, Geneva, 2008. P. 10.

В кризисном 2008г. мировые объемы ПИИ сократились на 14% - до 1,7 трлн долл., в 2009г. - на 39%, составив около 1 трлн долл.6. В наибольшей степени отток капитала коснулся стран с развитой экономикой - приток упал на 41% - до 565 млрд долл., ПИИ, полученные развивающимися странами, снизились на 35% - до 406 млрд долл. До этого объем ПИИ в развивающиеся экономики прирастал на протяжении 6 лет подряд.

Кризис начался с развитых рынков, что вызвало резкое снижение притока капитала. Рецессия дошла до развивающихся стран позже. Это связано с отсталостью особенно азиатских банковских систем, которые просто не работают с большинством инновационных финансовых продуктов. На балансах азиатских банков практически не было так называемых «токсичных» американских бумаг — в среднем такие активы не превышали 1— 2% капитализации кредитных учреждений (для китайских банков - десятых долей процента). В результате кризиса открываются перспективы для новых географических источников инвестиций - Китая, Индии и стран Ближнего Востока.

Принятые странами антикризисные меры приводят к неизбежному росту национальных долгов. Бюджетный дефицит и госдолг европейских стран намного превышает Маастрихтские критерии. Бюджетный дефицит США на 2010 г составил $1,565 млрд. Это 10,6% ВВП— самое высокое соотношение со времен Второй мировой войны. Международные рейтинговые агентства понизили рейтинги многих развитых государств.

Кризис глобальной финансовой системы был вызван сложными изменениями, которые претерпели финансовые системы США и стран Западной Европы в течение последнего десятилетия, вследствие которых лидирующие позиции заняли не банки, а компании, оказывающие финансовые услуги. Их деятельность по аккумуляции сбережений, предоставлению кредитов и инвестиционному бизнесу, связанная с эмиссией облигаций, акций и деривативов, консультированием сделок по слияниям и

6 ЬИр:/Лор.гЬс.ш/есопот1с$/ 27.01.2010.

поглощениям, организации синдицированных кредитов, была рисковой. Низкие процентные ставки коммерческих банков, избыток ликвидности и недооценка рисков заемщиков привели к глобальному кризису, развитие которого усилили непропорциональный рост производных инструментов, увеличивавшихся в геометрической прогрессии и опережавших возможности их использования финансовыми институтами. Оборот деривативов -производных ценных бумаг, обеспечением которых служат не реальные активы, а другие ценные бумаги в 5 раз превысил мировой ВВП.

В процессе быстрого роста операций на мировом инвестиционном рынке товары и услуги оказались вытеснены финансовыми инструментами. Под влиянием глобализационных процессов в инвестиционной сфере сложилась модель, направленная на доминирование услуг в потреблении и финансовых инструментов в накоплениях.

В результате глобализации мировой экономики трансформировались внешние условия международной деятельности компаний, изменилась роль государственного и надгосударственного регулирования. Глобальные финансы вышли из-под контроля национальных государств, но не подчинялись и каким-либо реальным международным правилам.

Глобальный финансовый кризис высветил не только проблемы глобального финансового рынка, но и привел к росту роли и значения государства в организации и регулировании экономической деятельности. Очевидно, что должны быть выработаны новые правила работы мировой финансовой системы, предполагающие гораздо больший государственный контроль над финансовыми институтами и более жесткие требования для трансграничных инвестиций.

Согласно новым планам, ФРС США будет осуществлять надзор над другими финансовыми институтами —от хедж-фондов до страховых компаний. Она получит право устанавливать правила работы для этих финансовых институтов, а также вмешиваться б случае возникновения кризисных ситуаций. Международным рынкам необходимо международное же регулирование. Реформы США становятся глобальными. Их поддержали

14

и в Европе. Они вписываются в неотложные антикризисные меры. Необходимо, чтобы регулирование стало полностью международным. Иначе международные инвестиционные рынки будут разрушены игрой на разнице между условиями регулирования на разных рынках. Бизнес будет мигрировать в страны с наиболее мягким регуляционным климатом, подвергая остальные государства неприемлемому риску.

Развитию наднациональной системы регулирования будет способствовать созданный по решению «Группы двадцати» Совет по финансовой стабильности (СФС), деятельность которого направлена на предупреждение кризисных явлений и поддержание финансовой стабильности.

Во второй главе «Развитие трансграничной инвестиционной деятельности в мировой экономике» отмечается, что глобализация открыла для стран широкие возможности, как по использованию внешних инвестиционных источников, так и по собственному инвестированию за рубежом. В 2007 г. капитализация мирового фондового рынка составила 65,1 трлн долл. США7. Наибольшая доля глобального инвестиционного рынка приходилась на фоцдовый рынок США, составляя 15,648 трлн. долл. Рыночная капитализация 24 фондовых рынков Европы, включая восточные, такие как Россия и Турция, составляла 15,849 трлн. долл. За период с 1980 года по 2005 год капитализация развивающихся стран увеличилась на 8 124% (с 78 700 млн. долл. до 6 471 99110 млн. долл. соответственно), в то время как развитых - только на 1 332%. Рыночная капитализация российских компаний за период с 1993 по 2005 год выросла примерно на 3000 тыс. % с 18 до 531 002 млн. долл.", достигнув почти 1 трлн. долл.12 в 2006 году.

7 Global Financial Stability Report. IMF. October 2008. P. 185

8 Источник: «Европа обогнала Америку по капитализации фондового рынка». 4 апреля 2007 год. // Экспертный канал «Открытая экономика», www.opec.ru.

9 См. там же.

10 World Economic Outlook. April 2009. IMF, Washington, 2009, p. 170.

11 World Economic Outlook. April 2009. IMF, Washington, 2009, p. 171.

12Источник: http://stocks. investfun&.ni/ Рынок акций, котировки акций, рынок ценных бумаг, акции, брокеры и брокерское обслуживание в России.

15

Поначалу вывоз капитала был свойствен для небольшого числа промышленно развитых стран, осуществляющих экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. Главными источниками аккумулирования денежных ресурсов являлись промышленно развитые страны и их агенты. Они же являлись и главными получателями международных денежных ресурсов. Почти 75% мирового экспорта и импорта капитала осуществлялось между ведущими развитыми странами: США, Великобританией, Францией, Германией и Испанией.

В 1990-е годы произошла перегруппировка сил между странами Запада. Значительно вырос инвестиционный потенциал европейских стран: пять крупнейших европейских инвесторов (Великобритания, Германия, Франция, Нидерланды, Швейцария) обеспечивали 80% нетто-экспорта инвестиций.

Начиная с 2004 г., начался процесс наступления развивающихся стран на рынок стран развитых. Существенную роль в этом процессе сыграли международные компании Китая, Индии, а также некоторых других стран.

Развивающиеся страны хронически страдали от дисбалансов по счету текущих операций. Но с 2006 года общее сальдо баланса по счету текущих операций развивающихся стран стало положительным. Чистый вывоз капитала из отдельных развивающихся стран достиг таких масштабов, что группа развивающихся стран в целом стала его нетто-экспортером.

В 2007 г. компании из развивающихся стран впервые приобрели в развитых странах активов на большую сумму, чем компании из развитых стран в развивающихся. Количество компаний, например Китая и Сянгана, в списке РТ-500 за 2008 г. одинаково с Великобританией, находившейся на втором месте в этом рейтинге13.

13 РТ-500 - рейтинг крупнейших компаний мира за 2008 г. По суммарной капитализации компании Китая и

Сянгана превосходили Великобританию, находясь на втором месте после США -

безусловном лидере как по числу компаний - 169, так и по суммарной капитализации - 9,6 трлн. долл.

16

Росту вывоза капитала развивающимися арапами благоприятствует быстрое увеличение их экспортных поступлений. С ¡998 по 2007 год реальный экспорт развивающихся стран более чем удвоился, тогда как в странах "семерки" он увеличился менее чем на 50%. Суммарная доля развивающихся стран в глобальной торговле увеличилась с 32% в 1996 году до 37% в 2007 году.

На начало 2008 г. совокупные валютные резервы развивающихся стран составили 3 трлн. долл., значительная их часть реинвестирована ь государственные ценные бумаги развитых стран. Это позволяет развивающимся странам выплачивать только разницу между стоимостью внешних ресурсов и доходом на резервные активы, помещенные в низкодоходные, но надежные ценные бумаги США и других развитых стран.

Повышается роль в глобальных инвестиционных потоках суверенных инвестиционных фондов. Их совокупные размеры достигли 3,5 триллиона долларов14. Они формируются государствами, имеющими все возрастающие валютные доходы от экспорта, прежде всего, энергосырьевых ресурсов. Значительная часть поступает на глобальный рынок инвестиций, который стал наиболее значительным источником для привлечения средств для покрытия дефицитов бюджетов и торговых балансов многих государств.

Повышается роль и эффективность операций институциональных инвесторов (инвестиционных и пенсионных фондов, страховых компаний, различного рода сберегательных организаций). Так, в США с 1975 г. по 2010 г. доля инвесторов - юридических лиц, прежде всего институциональных инвесторов увеличилась с 30% до более чем 60%. Однако, хотя доля физических лиц постепенно сокращается за счет институциональных инвесторов, общее количество индивидуальных владельцев акций в 2010 году составило 91,1 млн (против 25 млн в 1975 г.) 15., в Германии - 29% трудоспособного населения являются индивидуальными владельцами акций.

14 В. Мытарев. Госфонды научились зарабатывать. Ведомости, 2008,12 мая.

15 Equity Ownership in America 2010. Investment Company Institute, Washington D.C. //

www.ici.org: Securities Industry Association, New York // www.sia.com.

17

В развитых странах инвестиционные фонды являются одним из самых эффективных источников инвестиций. Инвестиционный бизнес отреагировал на это созданием десятков новых международных, инвестиционных портфелей. Структура активов инвестиционных фондов в мире в 2008 гаду составляла: фонды акций - 34%, облигаций - 18%, денежного рынка - 31 % и 9% - доля фондов смешанных инвестиций16.

По состоянию на начало 2009 года их количество составляло 68 574, а активы превышали 18 967 млрд. долл.

Таблица 1.

Количество и активы инвестиционных фондов в мире (млрд. долл.)17.

Показатель/Год 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Количество 54 569 54 982 56 868 61 855 66 350 68 574 Фондов

Активы 14 048 16 165 17 771 21 823 26 151 18 967

фондов

Сравнительный анализ перспектив инвестиционных фондов в разных странах мира, сделанный на основе данных национальных ассоциаций инвестиционных компаний (EFAMA, ICI и НЛУ) за 2008 год показал, что в США и ЕС рынок коллективных инвестиций довольно насыщен - 74,8 и 49% к ВВП составляет размер активов инвестиционных фондов. В Японии исторически коллективные инвестиции не очень развиты - 14%. Индия и Китай тоже уже встали на путь развития - 2 и 3%. В России - менее 1%.

Роль иностранцев на развитых фондовых рынках различна, но чаще вторична. Национальное законодательство многих стран затрудняет регистрацию акций иностранных компаний на бирже, нередко иностранцам запрещено покупать акции местных компаний. Да и сами инвесторы до середины 90-х предпочитали вкладывать средства в фирмы своих стран.

16 Worldwide Mutual Fund Assets And Flows. Fourth Quarter 2008. Investment Company Institute, www.ici.org.

17 Worldwide Mutual Fund Assets And Flows. Fourth Quarter 2008. Investment Company Institute, www.ici.org.

Негативно влияет на стремление инвестировать зарубежный капитал в экономику США принятие в середине 2007 года закона, ужесточающего контроль над сделками по приобретению американских компаний иностранными. В августе 2008 года соответствующий закон в ФРГ был принят и стал основой для аналогичных документов в рамках всего ЕС.

Главный тезис, определяющий содержание третьей главы: «Перспективы повышения эффективности функционирования инвестиционного рынка в процессе интеграции России в мировое хозяйство», заключается в том, что глобализация не только открыла для стран широкие возможности по использованию внешних источников для развития, но одновременно потребовала создания собственной ресурсной базы и инвестиционного механизма для того, чтобы воспользоваться этими возможностями. Инвестиционные институты и законодательство России нуждаются в совершенствовании, так как в том виде, в каком они функционируют сейчас, они не способны на современном уровне обеспечить функционирование необходимых механизмов инвестирования.

В докризисном периоде в 2005-2007 гг. ускорились процессы инвестирования основного капитала, тогда как в 2008 г. в условиях кризиса темпы роста инвестиций в основной капитал снизились до 129,9%.

Рисунок 1 - Темпы роста инвестиций в основной капитал б России18 Объемы инвестиций в основной каптал за период 2000-2007 гг. выросли в 3,5 раза с 1053,7 млрд. рублей в 2000 г. до 6626,8 млрд. рублей в 2007 г. Выход экономики России на траекторию устойчивого

18 Составлен автором на основе данных Федерапьной службы государственной статистики РФ // http://www.gks.ni

экономического развития темпами роста ВВП, сопоставимыми с докризисными годами невозможен без существенного повышения масштабов инвестиций в основной капитал.

Финансовый кризис явился важнейшим детерминантом изменения объемов и структуры инвестиций. Наблюдалась тенденция снижения доходности инвестиционных вложений в нефинансовые активы в 2007-2008 гг., сокращения в условиях кризиса активов российских кредитных организаций, что вызвало снижение объема кредитования реального сектора экономики и проявилось в росте объемов просроченной задолженности по кредитам. Превышение ставки процента по кредитам над нормой прибыли сдерживает использование привлеченных инвестиций.

Банковский сектор слабо трансформирует сбережения в инвестиции в реальный сектор, а ведь особенность институциональной структуры российского инвестиционного рынка как раз состоит в доминировании банков на всех его сегментах. Даже в условиях экономического подъема сохранялась существенная разница между масштабами сбережений, с одной стороны, и характером накопления и объемом инвестиций - с другой. Об этом свидетельствует стремительный рост с 1999 по 2007 гг. остатков средств, размещенных финансово-кредитными учреждениями на корреспондентских счетах и депозитах в Банке России (увеличение остатков средств произошло в 15,7 раза).

Ключевым инвестором в экономике являются нефинансовые предприятия. Производственный сектор всегда выступал основной движущей силой, обеспечивающей накопление основного капитала из сберегаемых доходов. Изменения соотношений собственных и привлеченных ресурсов является реакцией на изменение экономических условий инвестирования. Это подтверждается динамикой доли собственных средств предприятий в российской экономике в 2004-2007 гг., которая колебалась в пределах 45,4%-42,8%.

Структура российской экономики отражает одну из ее фундаментальных особенностей - диспропорции отраслевой организации. В

20

отраслевой организации инвестиционных потоков наблюдается значительный разброс значений долей инвестиций. Наибольшая доля инвестиций в 2007 г. была направлена в транспорт и связь (0,21)19, добычу топливно-энергетических полезных ископаемых (0,138), производство и распределение электроэнергии, газа и воды (0,074). Наименьший объем инвестиционных вложений в общей структуре инвестиций был характерен для производства кожи, изделий из кожи и производства обуви (0,0004), текстильного и швейного производства (0,001), производства судов, летательных и космических аппаратов и прочих транспортных средств (0,004). Существует необходимость и реальные возможности переориентации капиталовложений в стране в пользу наукоемких, инновационно-ориентированных отраслей, увеличивающих массу добавленной стоимости в ВВП.

Недостаточно активное участие иностранных инвестиций в экономическом развитии нашей страны связано со слабой адаптацией современных механизмов инвестирования, которыми привыкли оперировать иностранные инвесторы. Одним из недостатков российского инвестиционного рынка является то, что здесь применяется сравнительно узкий набор финансовых инструментов. Если в Западной Европе и США число инструментов инвестиционного рынка исчисляется сотнями, то в России пока всего лишь десятками. В большинстве случаев в нашей стране они являются весьма упрощенными аналогами инструментов, принятых в странах с развитой рыночной экономикой. На рынке акций 90% его ликвидности, по-прежнему, сосредоточено на десятке ценных бумаг. В России существует порядка полумиллиона акционерных обществ, а реально на рынке торгуются бумаги лишь нескольких сотен компаний.

В сегодняшней ситуации, когда перспективы будущих инвестиций улучшились, обеспечить дальнейшее расширение инвестиционного спроса возможно путем экономического и законодательного стимулирования, под

" Рассчитано автором на основе данных Федеральной службы государственной статистики РФ // http://www.glcs.ru

которыми прежде всего подразумевается дальнейшая гармонизация условий ведения бизнеса в России институтами развития.

В докризисный период в России были предприняты меры по формированию новых институциональных основ долгосрочного развития национальной экономики. В частности, в период 2006-2008 г. создана система государственных институтов развития (с капитализацией более 1,3 трлн.руб.). Принято решение направить средства Стабилизационного фонда РФ на реализацию долгосрочных инвестиционных проектов, стимулирующих диверсификацию российской экономики и ее переход на инновационный путь развития. Структурой, исполняющей данную миссию, стала система государственных институтов развития. Соотношение долей бюджетных средств - 18,5% общего объема инвестиций и кредитов банков -10,2% в 2007 г. свидетельствует о том, что в структуре привлеченных инвестиций финансовые институты не заняли соответствующую их функциональному назначению нишу на рынке инвестиций.

Сформированная в России система федеральных институтов развития включает стандартные виды институтов развития, распространенные в мировой практике, и предусматривает закрытие основных «провалов рынка», дестимулирующих развитие национальной экономики. Крупнейшим и ключевым элементом системы институтов развития является созданная в 2007 г. Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)». Банк развития - как и другие институты развития - является инновационным для российской практики инструментом. Банк развития выступает в роли агента Правительства, которому делегированы полномочия, ресурсы и ответственность за реализацию проектов развития. К 2013 г. через институты развития в экономику будет инвестировано порядка 2,5 трлн.руб. Оценка потенциальных участников софннансирования проектов Банка (в рамках проектов развития) показывает, что они имеют необходимые ресурсы и предпосылки для участия в проекте. В частности, совокупный инвестиционный ресурс, который может быть

привлечен со стороны частных компаний до 2013 г., оценивается в 2 470 млрд. руб.

Б стратегии развития страны до 2020 г. объему корпоративных облигаций в обращении предстоит вырасти до 22-25% ВВП к 2020 г. К началу 2008 года объем таких бумаг составлял 1,2 трлн руб., что соответствовало 3,7% ВВП. Уровень капитализации российских компаний предположительно составит 170-200% ВВП к 2020 г. К началу 2008 г. и этот показатель был почти вдвое меньше.

Одним из важных институтов регулирования инвестиционных процессов в России являются паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Российские паевые инвестиционные фонды стали занимать существенное место в структуре институциональных инвесторов, аккумулировав сопоставимые объемы активов по сравнению с пенсионными фондами и вложениями банков на рынке акций, а также намного обогнав по этому показателю страховые компании, пока практически не представленные на этом рынке. Однако в силу общей слабости российских институциональных инвесторов и относительно невысокого объема активов под их управлением, действия российских паевых инвестиционных фондов пока не оказывают серьезного влияния на конъюнктуру и качественное развитие рынка акций.

По состоянию на конец 2009 года, имуществом российских ПИФов управляло 278 компаний. Реформы, проводимые в последнее десятилетие, и развитие новых продуктов, наложившись на благоприятную конъюнктуру рынка, позволили вырасти активам фондов с конца 2003 по 2008 год в 10 раз. Количество фондов также значительно возросло с 149 до 1010. Однако, мировой финансовый кризис показал, что эта форма инвестиционной деятельности значительно отстает в своем развитии от западных стандартов.

Государственное регулирование формирования и развития инвестиционного сектора должно базироваться на переливе капитала из сырьевых отраслей с высокой их доходностью в обрабатывающие отрасли.

Государственное воздействие на перелив капитала в приоритетных для национальной экономики направлениях должно осуществляться двумя

23

взаимодополняемыми способами. Первый, когда государство берет на себя

осуществление перелива капитала путем установления повышенных

нормативов изъятия прибыли в одних отраслях экономики и инвестирования

этих ресурсов в определенные проекты и программы развития других

отраслей. Однако, государственные инвестиции не должны подменять собой

частные, вытесняя их из определенных сфер вложения капитала, что

противоречит тенденциям мировой практики. Второй - создание

благоприятного инвестиционного климата в инновационно-ориентированных

приоритетных отраслях экономики.

В Заключении диссертационной работы приведено краткое изложение

ее основных результатов, выводов и положений, а также сделаны

рекомендации по теме проведенного исследования.

III. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Полученные результаты и выводы диссертации отражены в следующих публикациях автора, общим объемом - 3,9 п.л. В изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Шумов Б.Б. Формирование институтов развития в системе стимулирования инвестиционного спроса в экономике России. // Вестник экономической интеграции, 2010. - № 8. - 0,6 п.л. - (стр.127134).

2. Шумов Б.Б. Особенности адаптации инвестиционных потоков к глобализации рынков. // Вестник экономической интеграции, 2010. -№8. - 0,6 пл. - (стр.178-185).

В других изданиях:

3. Шумов Б.Б. Анализ опыта преодоления барьеров финансовой интеграции европейского сообщества. // Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Сб. научных статей. Под ред. проф. В.М.Кутового. - М.: Научная книга, 2008. - Ч. I. - 0,6 пл. - (стр. 299-304).

4. Шумов Б.Б. Разработка предложений по регулированию и интеграции российского фондового рынка. // Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Сб. научных статей. Под ред. проф. В.М.Кутового. - М.: Научная книга, 2008. - Ч. II . - 0,7 пл. - (стр.320326).

5. Шумов Б.Б. Долговое финансирование на международном рынке капиталов в условиях мирового финансового кризиса. II Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Сб. научных статей. Под ред. проф. В.М.Кутового. - М.: Научная книга, 2009. - Ч. II. - 0,7 пл. - (стр. 289-295).

6. Шумов Б.Б. Портфельное инвестирование на международном фондовом рынке. // Экономика XXI века, 2010. - № 4. - 0,7 п.л. - (стр. 67-74).

Подписано в печать:

24.03.2011

Заказ № 5245 Тираж - 75 экз. Печать трафаретная. Типография «11-й ФОРМАТ» ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499) 788-78-56 vvww.autoreferat.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Шумов, Борис Борисович

Введение 3

Глава I. Эволюция инвестиционного процесса в условиях 11-60 глобализации мировой экономики

1.1. Анализ современных явлений в глобализации рынка 11-25 инвестиций

1.2. Развитие процессов интеграции глобального 25-43 инвестиционного рынка

1.3. Концептуальные подходы к функционированию глобального 43-60 рынка инвестиций в контексте новых явлений в мирохозяйственных связях

Глава II. Развитие трансграничной инвестиционной деятельности 61-106 в мировой экономике

2.1. Особенности адаптации инвестиционных потоков к 61-75 глобализации рынков

2.2. Расширение интернационализации деятельности 76-90 инвестиционных фондов на глобальных рынках

2.3. Анализ международной практики регулирования 90-106 инвестиционной деятельности нерезидентов

Глава III. Перспективы повышения эффективности 107-148 функционирования инвестиционного рынка в процессе интеграции России в мировое хозяйство

3.1. Направления активизации деятельности инвестиционного 107-123 механизма

3.2. Формирование институтов развития в системе 124-137 стимулирования инвестиционного спроса в экономике России

3.3. Пути совершенствования регулирования инвестиционного 138-154 рынка с использованием зарубежного опыта

Диссертация: введение по экономике, на тему "Взаимодействие России с участниками рынка глобальных инвестиций"

Проблема использования инвестиционных ресурсов глобального рынка для развития мировой экономики на некоторое время вытесненная антикризисной тематикой, сейчас снова выходит на повестку дня. Одной из особенностей развития глобализации мировой экономики стала высокая международная мобильность капитала и ускорение процессов интеграции национальных рынков капитала в глобальный рынок инвестиций. Глобализация мирового хозяйства привела к усилению взаимозависимости национальных экономик и инвестиционных рынков, свидетельством которой является растущая динамика и объем инвестиционных средств, направляемых на международные рынки.

Экономической сущностью и ролью глобального рынка инвестиций является перераспределение ресурсов в мировом масштабе. Сегодня более остро стоит вопрос об использовании глобальных инвестиционных ресурсов, как важнейшего фактора посткризисного восстановления мировой экономики. Политика крупных стран по отношению к инвестиционным рынкам оказывает ощутимое влияние на внутреннее хозяйство других стран и на мировую экономику в целом. В процессы глобального инвестиционного рынка вовлекаются и быстрорастущие развивающиеся страны. Либерализация международных экономических отношений и хозяйственная модернизация стран третьего мира привели к повышению объемов их инвестиционных ресурсов.

На этом фоне все более заметную роль начинает играть и Россия. Главной экономической предпосылкой стала концентрация и централизация российского капитала. Выход России на глобальный рынок инвестиций и расширение ее участия в его функционировании определяется необходимостью использовать ресурсы рынка для развития экономики на новом технологическом уровне.

Вместе с тем процессы интеграции глобального рынка инвестиций не только способствуют объединению мирового хозяйства, но и повышают уязвимость национальных рынков. Операции с инвестициями все в меньшей степени оказывались подконтрольны национальным органам, что явилось результатом расширения глобального инвестиционного рынка, а также усиления транснациональных корпоращш и банков. Мировой финансовый кризис привел к необходимости внесения существенных изменений в деятельность глобального инвестиционного рынка.

Этот процесс длительное время протекал в контексте либерализации движения капитала, что предопределяет объективную необходимость согласования на международном уровне основных направлений инвестиционной политики различных государств, выработки общих подходов использования инструментов в инвестиционном механизме. Регулирование источников инвестирования и форм их реализации должно усилиться за счет национальной и международной компоненты. Началась перестройка функционирования ведущих институтов, определяющих движение глобальных инвестиционных потоков. Важная роль в системе институциональных структур регулирования глобального рынка инвестиций отводится международным экономическим организациям.

Последствия мирового финансового кризиса тяжело отразились и на российской экономике. По данным Росстата, в 2009 году предприятия инвестировали в основной капитал 7,5 трлн руб., на 17% меньше, чем в 2008 году. Доля валового накопления в ВВП сократилась до 18% с более чем 25% в 2008 году. Однако, в условиях меняющейся ситуации в лучшую сторону необходимо стимулировать инвестиционный спрос.

В связи с этим осмысление проблем функционирования глобального рынка инвестиций в условиях восстановления мировой экономики с учетом новейшего фактологического материала представляется особенно актуальным направлением теории и практики. Необходимо выявить характерные особенности процесса адаптации глобального инвестиционного рынка к посткризисному периоду, изучить формы и направления, первые итоги и перспективы. Научный анализ этого процесса дает возможность выстроить эффективную стратегию международной интеграции российского инвестиционного рынка в условиях новых реалий глобализирующейся мировой экономики.

Из актуальности темы диссертационной работы вытекают цели и задачи исследования. Основная цель исследования — показать направления и реальные возможности эволюции глобального рынка инвестиций для скорейшего преодоления масштабного мирового финансового кризиса.

В соответствии с основной целью диссертационной работы в ходе исследования поставлены и разработаны следующие задачи:

• раскрыть характерные черты и особенности современных процессов на глобальном рынке инвестиций, показать их тенденции и перспективы;

• проследить эволюцию географической и отраслевой структуры международного движения капиталов в условиях глобализации и факторов, на ее воздействующих;

• определить эффективность современных подходов к совершенствованию функционирования глобального рынка инвестиций в контексте новых явлений в мирохозяйственных связях;

• исследовать процесс формирования и реализации регулирующих функций международной системы движения капиталов с целью повышения эффективности современного инвестиционного механизма;

• обосновать характер использования государственных инвестиций как компенсацию провалов рынка;

• выделить направления преобразований инвестиционной структуры и на основе этого выработать предложения по созданию эффективной модели инвестиционного рынка России с учетом зарубежного опыта.

Степень изученности проблемы. Вопросы функционирования глобального рынка инвестиций в той или иной степени затрагиваются в работах многих российских экономистов. Вырабатывая принципиальные подходы к теме, автор опирался на фундаментальные труды по проблемам мировой экономики таких видных отечественных ученых, как Л.И.Абалкин, Р.С.Гринберг, А.А.Дынкин, М.В.Ершов, И.Д.Иванов,

B.В.Ивантер, И.С.Королев, Л.Н.Красавина, Д.С.Львов, М.М.Максимова,

C.М.Меньшиков, А.Д.Некипелов, С.А.Ситарян, Д.В.Смыслов, П.И.Толмачев, В.П.Федоров, Е.С.Хесин, В.Н.Шенаев, Н.П.Шмелев, Ю.А.Щербанин, В.Д.Щетинин, Р.М.Энтов и др.

Анализ различных аспектов деятельности российского капитала и общих условий, в которых функционирует глобальнный рынок инвестиций, содержится в научных статьях и монографиях таких отечественных авторов, как А.И.Бажан, В.Б.Белов, В.П.Гутник, С.И.Долгов, Ю.А.Ершов, А.В.Кузнецов, Ю.В.Куренков, Б.З.Мильнер, С.П.Перегудов, И.Н.Платонова, И.П.Фаминский, Б.А.Хейфец, Г.Г.Чибриков, Г.Н.Цаголов, В.С.Циренщиков.

Диссертант учитывал наработки и использовал фактический материал, содержащийся в трудах зарубежных исследователей этой проблемы, в том числе таких, как Лу-Энн Барклай, Магнус Блумстрем, Джон Даннинг, Теодор Моран, Питер Мучлински, Ларри Сойерс, Пол Фишер, Жан-Франсуа Эннар и другие.

Однако в большинстве работ уделяется недостаточно внимания нарастающим проблемам глобального рынка инвестиций, параметрам применимости существующих методов и инструментов его регулирования и критериям их выбора в новых реалиях, а также разработке рекомендаций по совершенствованию глобального инвестиционного рынка.

Область исследования. Диссертационное исследование проведено в рамках специальности 08.00.14 - Мировая экономика. Паспортов специальностей ВАК (экономические науки), в том числе: п. 14. Мировой фондовый рынок, его механизмы и роль в развитии отдельных стран и мирового хозяйства в целом. Интернационализация деятельности фондовых бирж, п. 15. Международные потоки ссудного капитала, прямых и портфельных инвестиций, проблемы их регулирования на национальном и наднациональном уровнях, п. 24. Международная деятельность банков, инвестиционных и страховых компаний, пенсионных фондов и других финансовых институтов.

Объектом исследования является процесс эволюции глобального рынка инвестиций, регулирующих функций на национальном и международном уровне.

Предметом исследования являются совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования современного рынка капиталов в мировом хозяйстве в условиях глобализации.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в применении комплексного подхода к исследованию эволюции глобального рынка инвестиций в условиях преодоления последствий мирового финансового кризиса и восстановления мировой экономики, в выявлении национальных и международных факторов, определяющих направление и динамику этого процесса. Участие России в этом процессе анализируется на общем мирохозяйственном фоне с выявлением элементов зарубежного опыта. Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, содержатся в следующих положениях, выводах и рекомендациях:

- раскрыты и систематизированы основные группы усиливающих друг друга факторов негативного воздействия на современные особенности функционирования и развития глобального рынка инвестиций: макроэкономические дисбалансы, цикличность, отставание управления рисками от финансовых инноваций, отсутствие действенной и эффективной системы регулирования мирового рынка капитала;

- определены ключевые направления эволюции развития системы международного рынка инвестиций в условиях восстановления мировой экономики. Доказано, что интернационализация регулирования инвестиционной деятельности существенно отстает в своем развитии от интернационализации инвестиционного процесса.

- обосновано, что недостаточно активное участие иностранных инвестиций в экономическом развитии России связано со слабой адаптацией современных механизмов инвестирования, которыми привыкли оперировать иностранные инвесторы, одним из недостатков российского инвестиционного рынка является применение сравнительно узкого набора финансовых инструментов (если в Западной Европе и США число инструментов инвестиционного рынка исчисляется сотнями, то в-России пока лишь десятками, в большинстве случаев они являются весьма упрощенными аналогами инструментов, принятыми в странах с развитой рыночной экономикой);

- сравнительный анализ функционирования инвестиционных фондов в зарубежных странах мира, сделанный на основе данных национальных ассоциаций инвестиционных компаний EFAMA, ICI и НЛУ (сравнивается СЧА фондов, взвешенные по ВВП стран, и ВВП на душу населения по данным Всемирного банка по паритету покупательной способности) показал, что в США и ЕС рынок коллективных инвестиций довольно насыщен порядка 74,8 и 49% к ВВП составляет размер активов инвестиционных фондов. В Японии исторически коллективные инвестиции не очень развиты и еще есть значительный потенциал немного более 14% к ВВП. Индия и Китай тоже уже встали на путь развития порядка 2 и 3%. В России же кризис пошатнул еще зарождающийся и неустойчивый финансовый институт и, несмотря на позитивную динамику последнего десятилетия, отношение активов к ВВП составляет менее 1%;

- раскрыто место институциональных инвесторов в структуре финансового посредничества применительно к условиям Российской федерации, как страны с развивающимися рынками. Проведенный анализ соотношения активов основных финансовых посредников показал, что в развитых странах значительно увеличился удельный вес активов страховых компаний, пенсионных фондов, взаимных инвестиционных фондов, при одновременном сокращении удельных весов активов традиционных депозитных институтов. В России же, несмотря на В значительно увеличившийся удельный вес активов пенсионных фондов, страховых компаний, взаимных инвестиционных фондов при одновременном сокращении удельных весов активов депозитных институтов, банковский сектор на много опережает институциональных инвесторов. Выявлена тенденция усиления роли институциональных инвесторов (инвестиционных, инновационных, венчурных и пенсионных фондов, страховых компаний и корпораций) в ресурсном обеспечении процессов трансформирования стадий общественного воспроизводства;

- обосновано, что в условиях растущей экономики структура инвестиций должна измениться таким образом, чтобы в ней повышалась доля тех отраслей и кластеров, где имеется более высокая отдача, обеспечивающая получение синергетических эффектов, предопределяющих стратегическую конкурентоспособность и безопасность функционирования национальной экономики. Существует необходимость переориентации капиталовложений в России в пользу наукоемких, инновационно-ориентированных отраслей, увеличивающих массу добавленной стоимости в ВВП. Изучение показывает что, в каждой отрасли имеются инновационно-ориентированные подотрасли, корпорации, предприятия и комплексы, которые, при их поддержке, способны оказать ощутимое воздействие на улучшение экономической ситуации в стране. Обоснована необходимость развития государственно-частного партнерства по привлечению инвестиций в разработку и внедрение инноваций в производство .Практическая значимость проведенного исследования заключается в возможности использования его результатов для выработки реальной политики государства в сфере оказания помощи и поддержки российским компаниям в их усилиях по распространению деятельности на глобальном рынке инвестиций. Научные выводы из проведенной работы могут быть использованы при чтении лекций и других форм учебных занятий по экономическим дисциплинам в ВУЗах РФ.

Апробация результатов исследования осуществлялась путем научных публикаций, выступлений на научно-практических конференциях по проблемам международного инвестиционного сотрудничества, использования материалов диссертации в учебном процессе. Основные положения диссертации нашли отражение в 5 публикациях, две из которых опубликованы в изданиях, входящих в список ВАК. Общий объем публикаций 2,5 печатных листа.

Структура работы отражает логику анализа проблем, составляющих ее основное содержание. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения (общим объемом 170 страниц), списка использованной литературы (76 наименований), 6 приложений. Работа сопровождена 5 рисунками и 1 таблицей.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Шумов, Борис Борисович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволяет сформулировать следующие основные выводы:

1. В мировом хозяйстве формируется глобальный рынок инвестиций, стимулирующий динамичное развитие международного инвестиционного пространства. Инвестиционное развитие в мировом масштабе базируется на значительном увеличении международных потребностей в капитале. Глобальный рынок инвестиций стал одним из главных секторов мировой экономики, а его интернационализация привела к тому, что многие вопросы международной инвестиционной деятельности в немалой степени влияют на всю систему современных международных экономических отношений. Поэтому, бесперебойное функционирование мирового хозяйства зависит от развития международных рынков капитала и инвестиционных ресурсов для его деятельности.

Анализ международных инвестиционных отношений в эпоху глобализации, значения и роли в инвестиционном процесса вывоза за рубеж инвестиционного капитала, наконец, новых требований, предъявляемых к участникам международного инвестиционного обмена их все углубляющейся взаимозависимостью и обостряющейся конкуренцией, позволяет сделать вывод, что непременным условием успеха является способность участников инвестиционного процесса выйти со своими инвестициями за национальные границы, чтобы занять свою собственную нишу на мировом рынке капитала.

Международное движение инвестиционного капитала, как трансграничное перемещение одного из основных факторов производства, имеет глубокие объективные основы, раскрытые представителями экономической науки, придерживающихся современных подходов к проблеме зарубежных инвестиций. Для инвестиционного рынка России особый интерес представляют научные концепции: перенакопления капитала в стране, из которой он вывозится; несовпадения спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства; наличие в странах, куда перемещается капитал, более дешевого сырья и рабочей силы; стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат.

2. Степень открытости национальных рынков инвестиций постоянно растет независимо уровня экономического развития стран. Всеобщая либерализация движения капиталов и бурное развитие информационных технологий привело к резкому увеличению оборотов на глобальном рынке инвестиций и усилило их неустойчивость. Нестабильность и высокие риски стали неизменными спутниками глобализации инвестиционного процесса.

Последние события в мировой экономике свидетельствуют о том, что интернационализация рынков капитала, наряду с преимуществами для самих участников инвестиционного процесса и страны в целом, может таить в себе и немалые риски. Глобальная инвестиционная система не располагает адекватными инструментами снижения нестабильности международных рынков капитала и сглаживания ее последствий.

Процесс взаимодействия национальных экономик с мировым хозяйством, включая сферу международного движения инвестиций, является объектом как государственного, так и международного регулирования. Его масштабы и методы во многом должны определяться степенью стабильности мировой экономики. Международные рынки капиталов требуют создания транснациональных систем надзора и контроля над их инвестиционной деятельностью. Создание универсальной системы регулирования глобального рынка инвестиций является основной задачей, без решения которой труднее справляться с последствиями современного мирового кризиса и предотвратить их негативное воздействие в будущем.

3. Очевидно, что в ближайшей перспективе развитые страны останутся главными источниками международного инвестирования, обеспечивая доступ к инвестиционным ресурсам другим странам. Однако доступ к инвестиционным рынкам развитых стран обставлен сложными и дорогостоящими регламентационными процедурами. Еще редко приобретаются отечественными инвесторами передовые технологии зарубежных партнеров.

В обмен на предоставление нерезидентным ТНК льгот, дешевой рабочей силы и концессий на разработку национальных топливно-сырьевых ресурсов следует проводить государственную политику на взаимной основе по продвижению инвестиций отечественных компаний в передовые технологии в регионах базирования иностранных компаний.

4. Вкладывание инвестиций за рубежом оказывает благоприятное воздействие на внешнюю торговлю, стимулирует товарный экспорт, повышает уровень конкурентоспособности национальных компаний и экономики в целом, а также сопровождается заметным притоком в страну прибыли, дивидендов и налогов.

Одного желания и правильно выбранного курса на сотрудничество с зарубежным партнером во многих случаях может оказаться недостаточно. На пути российских компаний к созданию совместных предприятий с иностранцами нередко возникают дополнительные препятствия в виде недостатка финансирования, а также предубежденности со стороны общественности и властей страны, где могло бы разместиться планируемое предприятие. Российские предприятия, осуществляющие зарубежные инвестиции, отстают от занимающих доминирующее положение на мировом рынке капитала иностранных компаний по степени транснационализации инвестиционных операций, наличию источников долгосрочного инвестиционного финансирования.

При этом в системе национальной промышленной политики фактически отсутствуют механизмы поддержки зарубежных инвестиций, осуществляемых российскими предприятиями. Вот почему принципиальное значение приобретает оказание всесторонней помощи и поддержки российским компаниям, планирующим выход на зарубежные рынки, со стороны государства.

Особенно в отношении менее крупных инвесторов, с их сравнительно небольшим финансовым потенциалом, было бы целесообразно в процессе осуществлении ими инвестиционных вложений в зарубежную материальную сферу применять более широкий инструментарий государственной поддержки.

5. Как показывает зарубежная практика, государственное содействие инвестиционной деятельности частному капиталу предполагает наличие широкого набора инструментов поддержки - от информационного сопровождения российских инвестиций до финансового содействия этому процессу (в форме кредитования, субсидирования процентных ставок, страхования от политических рисков и др.).

С этой целью было бы полезным:

- разработать механизм субсидирования процентных ставок по кредитам, привлекаемым российскими юридическими лицами для приобретения критически важных для развития промышленного комплекса Российской Федерации активов зарубежных компаний;

- разработать механизм финансовой и организационной поддержки 1 лизинга промышленной продукции российского производства на зарубежных рынках;

- разработать программу государственных гарантий по кредитам, привлекаемым российскими юридическими лицами для приобретения активов зарубежных высокотехнологичных компаний с целью развития взаимовыгодной кооперации и экономически обоснованного переноса части производства на территорию Российской Федерации.

Если говорить о наиболее действенном инструменте содействия инвестициям - финансовой поддержке, то с учетом международного опыта приоритет в этой области целесообразно, прежде всего, отдавать: (1) проектам, увеличивающим обеспеченность национальной экономики природными ресурсами; (2) проектам, способствующим экспорту

158 национальных технологий, товаров и услуг; (3) приобретению активов, позволяющих использовать в национальной экономике результаты зарубежных исследований, технологические разработки, опыт управления и иностранных специалистов; (4) слияниям и поглощениям, повышающим конкурентоспособность отечественных компаний и ускорению их выхода на зарубежные рынки.

6. Важную роль в продвижении инвестиций на международные рынки играет банковская система. В отличие от многих стран мира, где отечественные банки служат главной опорой национального бизнеса в его движении на внешние инвестиционные рынки, российские компании ощущают слабую поддержку. Темпы зарубежной экспансии российских банков явно отстают от инвестиционных потребностей наших предприятий. По масштабам вывоза капитала наши банки не соответствую инвестиционным потребностям нефинансовых компаний.

7. Раскрыто место институциональных инвесторов в структуре финансового посредничества применительно к условиям Российской федерации, как страны с развивающимися рынками. Проведенный сравнительный анализ соотношения активов основных финансовых посредников показал, что в развитых странах значительно увеличился удельный вес активов страховых компаний, пенсионных фондов, взаимных инвестиционных фондов, при одновременном сокращении удельных весов активов традиционных депозитных институтов. В России же, несмотря на значительно увеличившийся удельный вес активов пенсионных фондов, страховых компаний, взаимных инвестиционных фондов при одновременном сокращении удельных весов активов депозитных институтов, банковский сектор на много опережает институциональных инвесторов.

8. Обоснованы основные направления инвестирования. Уточнен механизм трансформации сбережений в инвестиции, как в условиях развитого рынка, так и в условиях развивающейся экономики Российской федерации. Сделан вывод, что инвестиционный доход российских страховых компаний находится на крайне низком уровне, тогда как зарубежные компании получают прибыль в основном за его счет, а не за счет собираемой премии. Рост пенсионного рынка в РФ связан с инвестиционной деятельностью НПФ. Но этот рост был связан исключительно с благоприятной конъюнктурой на фондовом рынке в докризисный период, имевшим большую спекулятивную составляющую.

9. На основе комплексного исследования инвестиционной среды и инвестиционных предпочтений, сделан вывод, что институционализация сбережений мелких инвесторов и домохозяйств в России недостаточна, сбережения половины домохозяйств не возвращаются в сферу производства. Увеличение размеров накопления домохозяйств происходит не в результате изменения величины и/или структуры доходов, а за счет экономии на потреблении. То есть налицо деформация рынка сбережений.