Диалектика трансформации институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Диалектика трансформации институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации"

На правах рукописи УДК 336

ББК 65.011.315.22

П88

Пугачева Марина Витальевна

ДИАЛЕКТИКА ТРАНСФОРМАЦИИ ИНСТИТУТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ

Специальность: 08.00.01 - Экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Тамбов - 2005

Диссертация выполнена на кафедре экономической теории Академии экономики и управления Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина.

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент

Смагин Игорь Иванович

Официальные оппоненты: -

заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических наук, профессор

Журавлева Галина Петровна;

Ведущая организация:

кандидат экономических наук, доцент

Кондрашова Инна Сергеевна

Московский государственный институт электроники и математики (технический университет)

Защита состоится 20 января 2006 г. в 12.00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.261.01 при Тамбовском государственном университете им. Г. Р. Державина по адресу: 392622, г. Тамбов, ул. Интернациональная, 33, ауд. 201.

С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в библиотеке Тамбовского государственного университета им. Г. Р. Державина.

Автореферат разослан 19 декабря 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

О. А. Степичева

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Становление и функционирование мирового рынка ценных бумаг является одной из ключевых движущих сил процесса финансовой глобализации. Задача исследования трансформации институционального устройства фондового рынка в условиях глобализации приобретает особое значение, так как разрушение изолированности отдельных рынков приводит к возможностям:

- для эмитентов - привлекать инвестиции из-за рубежа;

- для инвесторов - расширять их портфели, что приводит к созданию не менее крупных международных инвестиционных банков.

Экономическое развитие страны зависит во многом от политики нескольких сотен компаний, некоторые из которых по силе сравнялись с отдельными государствами; от ключевых решений, реализуемых ими через операции на рынке ценных бумаг.

Этот процесс меняет качество мировой экономики. Исходя из этого, изучение институциональных структур (перемен, трансформации участников рынка, отношения между ними) фондовых рынков стран является своевременным и важным с практической точки зрения, так как степень понимания происходящих изменений для отдельных стран определяет вопрос их выживания в условиях абсолютной мобильности капиталов.

Трансформация институтов рынка ценных бумаг способствует определенному сдвигу в направлении более полной мировой финансовой интеграции и на этой основе формированию стойких стабилизирующих тенденций в мировой экономике.

Макроэкономическая модель фондового рынка, которую можно построить на базе инстшуционального подхода, на наш взгляд, способна отобразить модель взаимодействия институциональных структур фондового рынка российской экономической системы. Это важно только в случае понимания ситуации и оценки реального положения на российском фондовом рынке.

Таким образом, тема исследования, несомненно, актуальна,

ввание мирового рынка библиотека ;

сп* 09

поскольку становление и

бис

352. ^

ценных бумаг - одни из ключевых движущих сил процесса глобализации.

Поэтому исследование институциональных структур рынка ценных бумаг в условиях глобализации с теоретических позиций представляется крайне необходимым, так как только на его основе возможно осуществить взаимодействие институтов глобализирующегося фондового рынка.

Степень разработанности проблемы

Исследование проблем глобализации как научного направления находится в стадии становления. Среди ученых, занимаю- v щихся разработкой этой проблемы, наблюдается широкий диапазон в методологии анализа глобализации, трактовке ее социального содержания, структуры, движущих сил, механизмов и т.д. Большинство работ, как зарубежных, так и отечественных экономистов посвящены изучению проблем экономической глобализации. Наиболее глубоко, последовательно и убедительно это направление разработано Х.А. Барлыбаевым, У. Беком, A.B. Бузга-линым, Э. Вайцзеккером, И. Валлерстейном, Э. Гидденсом, В.И. Да-ниловым-Данильяном, М.Г. Делягиным, Э.Г. Кочеговым, Дж. Кье-зом, К.С. Лосевым, Р. Робертсоном, В.Г. Рязановым, В.А. Турае-вым, С.П. Удовиком, А.Д. Урсулом, А.И. Уткиным, А.П. Федотовым, В.Г. Хоросом и др. авторами.

Отправной точкой в изучении функционирования и развития современных экономических институтов является опыт зарубежных ученых-экономистов, таких, как Д. Ален, Д. Белл, Дж.Р. Блази, С. Болтен, Дж.К. Ван Хорн, Т. Веблен, Д.К. Гэлбрейт, К. Джей, Дж. Коммонс, Р. Коуз, A.JI. Круз, К. Менар, Г. Мюрдаль, Д. Норд, г

У. Ростоу, JI. Теверно, О. Тоффлер, О. Уильямсон, Д. Хайлбронер, И. Шумпетер, Р. Энтони, К. Эрроу.

В отечественной экономической литературе исследование рынка ценных бумаг как института получило распространение благодаря большому вкладу в формирование данной научной концепции таких ученых, как С.Б. Авдашев, JI.H. Адрианова, И.Т. Балабанов, А.И. Басов, Н.И. Берзон, В.А. Галанова, В.Р. Евстигнеев, A.B. Карпушкина, Я.М. Миркин, В.А. Найшуль, А.Н. Нес-теренко, А.Н. Олейник, Е.С. Стоянова, М.А. Федотова, Е.М. Че-тыркин, А.Е. Шаститко и др.

Вместе с тем теория экономических институтов в вопросе изучения фондового рынка, по-прежнему остается малоисследованным направлением, далеким от выработки ее целостной научной концепции. Многие положения не являются устоявшимися. Нет законченного представления о структуре и функциях институтов рынка ценных бумаг, их стратегическом развитии в условиях глобализации. По-прежнему остается актуальной проблемой трансформация институтов рынка ценных бумаг исходя из требований глобализации.

Не нашли достаточно полного отражения в литературе и процессы, связанные с повышением эффективности взаимодействия институтов российского фондового рынка.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является решение научных задач проблемы трансформации институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации и разработка на этой основе стратегии их развития.

Исходя из поставленной цели, в диссертационной работе определены задачи:

1. Уточнить экономическое содержание глобализации.

2. Дать обоснование глобальному рынку ценных бумаг как институту.

3. Выявить особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг в условиях глобализирующегося мира.

4. Разработать мероприятия по повышению эффективности взаимодействия институтов российского фондового рынка в условиях глобализации.

5. Предложить вариантную характеристику стратегического развития институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Предмет исследования

Предметом исследования являются экономические отношения, возникшие в процессе трансформации института рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Объект исследования

Объектом исследования выступают институты рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Методологическая и теоретическая основа исследования

Методологическую основу исследования составляет системный подход к изучению новых социально-экономических явлений и процессов в условиях глобализации. В работе использованы общенаучные методы познания экономических явлений: диалектический, исторический, логический, позволившие рассмотреть изучаемые процессы и явления в развитии, выявить противоречия и сущностные характеристики. В процессе работы применялись принципы логического и системного анализа и синтеза, методы сравнительного анализа, индукции и дедукции. Использовались экономико-статистические методы, многофакторный анализ экономических и социальных отношений.

Тема диссертации и содержание соответствуют специальности 08.00.01 - Экономическая теория (1. Общая экономическая теория; 1.1. Политическая экономия) Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Информационной базой работы послужили справочно-статистические материалы, экономические обзоры, подготовленные отечественными, иностранными и международными организациями, материалы периодической печати, информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств.

Обоснованность и достоверность научных положений и выводов автора базируются на использовании законодательных и нормативных документов, а также на критическом анализе и обобщении широкого перечня работ зарубежных и российских экономистов.

Эмпирической базой исследования послужили официальные данные статистических сборников Госкомстата РФ, издания Центрального банка РФ, научные результаты и факты, опубликованные в научной литературе и периодической печати, материалы конференций и семинаров по проблемам российского финансового рынка.

Научная новизна исследования состоит в разработке комплекса мероприятий по повышению эффективности взаимодействия институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

В диссертации получены следующие научные результаты:

1. Уточнено экономическое содержание глобализации как процесса, который структурируется взаимно порождающими тенденциями, имеет ядро и периферию, субъективные и объективные составляющие, характеризующиеся разными институциональными возможностями.

2. Дано обоснование глобальных рынков ценных бумаг как института - система мировых финансовых потоков, опосредованных фондовыми биржами, институциональными структурами развитых стран, на которых совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, главным образом акций ведущих транснациональных корпораций и фирм, где регулирующие и контролирующие функции передаются международным институтам (например, Международная организация комиссий по ценным бумагам - IOSCO).

3. Выявлены особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг, которые заключаются в агрегировании поведения институтов фондового рынка на основе базовой коммуникативной системы, формирующей единое финансово-информационное пространство.

4. Разработаны мероприятия по повышению эффективности взаимодействия институтов российского рынка ценных бумаг, включающие создание правового института; институционального механизма его реализации; и т.д., способствующие концентрации и централизации капитала, повышению его инвестиционной функции.

5. Предложена вариантная характеристика стратегического развития институтов рынка ценных бумаг, которая включает: совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в условиях глобализации; долгосрочную политику государства в области общеэкономических условий обращения и предложения ценных бумаг; институциональные аспекты долгосрочной политики государства на РЦБ; совершенствование формальных и неформальных институтов, регулирующих трансакции на РЦБ.

Теоретическая и практическая значимость выполненной диссертационной работы заключается в развитии и углублении

методологии исследования институтов фондового рынка в условиях глобализации, что способствует согласованию различных научных подходов к преодолению фрагментарности научного знания в данной области.

В работе предложены рекомендации по повышению эффективности взаимодействия институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации, которые включают:

- создание правового института регулирования рынка ценных бумаг с учетом особенностей его развития;

- разработку перспективной стратегии развития фондового рынка;

- мероприятия по совершенствованию формальных и неформальных институтов, регулирующих трансакции на рынке ценных бумаг.

Содержащиеся в работе теоретические выводы и практические рекомендации могут быть использованы в практике оптимизации интеграции отечественного фондового рынка в мировой.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались на заседаниях кафедры экономической теории Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина, межрегиональной научно-практической конференции: IV экономический форум ЦФО «Региональная инвестиционная политика: от эксперимента к практике» (г. Тамбов), ежегодных Державинских чтениях (г. Тамбов). Результаты исследования были апробированы в ТГУ им. Г.Р. Державина, АКБ «Тамбовкредитпромбанк» (ОАО).

Публикации по теме диссертации. Автором опубликовано 8 работ, общим объемом 5,65 п.л., в том числе авторских 4,35 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения и списка литературы. Работа иллюстрирована схемами и рисунками.

П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обоснована актуальность темы, охарактеризована научная разработанность проблемы, определены объект, предмет, цель и задачи исследования, излагаются теоретическая и методологическая основа исследования, информационная база, научная новизна, значение результатов и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретико-методологический подход к исследованию институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации» исследуется экономическое содержание глобализации в мировой экономике; структура и функции институтов рынка ценных бумаг; особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Процесс глобализации представляет собой более высокую стадию интернационализации мировой экономики, когда количественные изменения привели к качественному скачку. Мир становится единым глобальным рынком, где информационная открытость повышает эффективность деятельности его экономических институтов.

С нашей точки зрения, экономическая глобализация - это процесс, который структурируется взаимно порождающими тенденциями, имеет ядро и периферию, субъективные и объективные составляющие, характеризующиеся разными институциональными возможностями.

Глобализация способствует формированию единого общемирового финансово-экономического пространства, основанного на базе новых информационных технологий.

Современная глобальная мировая система основывается на следующих процессах: углублении интернационализации производства; капитала; глобализации производительных сил через обмен средствами производства и научно-техническими, технологическими знаниями; формировании единой материальной, информационной, организационно-экономической инфраструктуры; увеличении масштабов международной миграции рабочей силы и т.д.

Итак, считаем, что процесс глобализации способствует:

• интенсификации интеграционных региональных процессов;

• большей открытости социально-экономических систем государств;

• беспрепятственному доступу всех участников мирового хозяйства на национальные рынки;

• универсализации норм и правил осуществления торговых и финансовых операций;

• унификации регулирования и контроля за рынками;

• стандартизации требований к перемещению капитала, инвестиционному процессу и всемирной платежно-расчетной системе.

К понятию «движущие силы» в процессе глобализации следует отнести: инновационные технологии, информационные технологии, социальные и культурные особенности.

В качестве позитивных последствий глобализационных процессов можно выделить следующие:

- углубление специализации и международного разделения труда;

- информационная революция на базе развития экономики, кибернетики и т.д.;

- основа свободной торговли;

- скачок в развитии ТНК;

- качественный сдвиг в развитии международных рынков ссудных капиталов, образование целостного рынка евровалют и т.д.;

- развитие новых технологий;

- решение всеобщих проблем человечества в различных сферах.

Вместе с тем процессу глобализации присущи следующие недостатки. Это:

- безграничный рост власти финансового капитала, который не способствует росту реального капитала;

- перекачка капитала из стран с менее благоприятным инвестиционным климатом в развитые страны усугубляет их и без того тяжелое положение;

- дифференциация уровня жизни населения в развивающихся странах;

- конфликт между обществом и природой, угрожающий глобальной экологической катастрофой;

- усиление глобальной экономической и прочей преступности.

Проблемы глобальных перемен стоят и перед Россией.

Прогресс и стабильность экономики находятся в прямой зависимости от успешного хода эволюции институтов. Институциональная трансформация, осуществляемая в рамках глобализации, находится в прямой зависимости от финансово-экономической интеграции. Институты глобального фондового рынка являются его экономическими субъектами, с определенными правилами поведения на рынке РЦБ и принятием рациональных решений.

Таким образом, институты глобального рынка ценных бумаг -это система мировых финансовых потоков, опосредованных фондовыми биржами, институциональными структурами развитых стран, на которых совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, главным образом акций ведущих транснациональных корпораций и фирм, где регулирующие и контролирующие функции передаются международным институтам (например, Международная организация комиссий по ценным бумагам -IOSCO).

В раскрытии понятия институтов рынка ценных бумаг мы выделяем следующие общие характеристики:

• механизм принятия решения институтами;

• системы соглашений между институтами или формальные и неформальные нормы их взаимодействия;

• воздействие институциональных структур на формирование института рынка ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения. Исходя из этого, институт рынка ценных бумаг является рычагом мобилизации инвестиционных ресурсов в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств.

Институциональная основа рынка ценных бумаг сводится к техническому определению рынка как совокупности институтов либо к характеристике его как «системы экономических отношений».

Рынок ценных бумаг направлен на выполнение своей главной функции - аккумуляцию свободных денежных ресурсов в целях вложения в реальный сектор экономики, что способствует преодолению инвестиционного кризиса. В свою очередь, глобализация фондового рынка имеет следующие функции:

- установление мировых рыночных цен;

- угроза обрушения мировой финансовой системы.

Исходя из проведенного анализа, мы считаем, что основу

институциональной структуры рынка ценных бумаг изначально составляют его экономические институты.

Функционирование институтов рынка ценных бумаг определяется выбором модели фондового рынка, сложившейся в процессе развития экономической и правовой системы страны, где качественные и количественные характеристики финансово-информационного потока определяют эффективность их деятельности как единой коммуникативной системы.

Мы выделяем две модели рынка ценных бумаг

1. Институциональная структура фондового рынка, основанная на небанковских институтах, с преобладанием операций на рынке ценных бумаг с корпоративными ценными бумагами и развитой системой саморегулирования.

2. Структура институтов фондового рынка с доминированием кредитных институтов, основанная на операциях с государственными ценными бумагами и жестким государственным регулированием.

Специфика взаимодействия институциональных структур рынка ценных бумаг заключается в агрегировании поведения институтов фондового рынка на основе базовой коммуникативной системы, формирующей единое финансово-информационное пространство.

Конвергенция фондового рынка является качественно новым сочетанием его институциональной структуры, ведущей к универсализации кредитных институтов, росту институцио-

нальных инвесторов, тенденцией сосредоточения всех контролирующих функций над всеми институтами финансово-информационного пространства в рамках одного регулирующего института.

При создании единой коммуникативной системы необходим отказ от политики государственного протекционизма по отношению к тем или иным институциональным структурам и постановка всех потенциальных рынков в равные информационные условия.

Интеграция российского фондового рынка в единое финансово-информационное пространство, с нашей точки зрения, создает необходимость реформирования институциональной структуры фондового рынка и его норм правового регулирования.

Важным требованием вхождения российского рынка ценных бумаг в единую информационную систему является развитие надежной и эффективной инфраструктуры рынка ценных бумаг, к которой относится следующее:

- создание отвечающей международным стандартам и рекомендациям, системы заключения сделок и расчетов по ценным бумагам как показатель надежности вложения капиталов.

- разработка и согласование общих стандартов: в первую очередь юридических, во вторую - телекоммуникативных и программных интерфейсов.

Таким образом, взаимодействие институциональных структур рынка ценных бумаг основывается на:

- создании централизованных систем с едиными глобальными координаторами и операторами;

- свободном членстве в единой системе финансово-информационного пространства, а также стандартных способах взаимодействия между институтами рынка ценных бумаг;

- эффективной системе защиты институциональных инвесторов в случае членства в единой финансово-информационной системе;

- внутренней системе децентрализованного финансирования деятельности институтов рынка ценных бумаг.

Вместе с тем, создание единой коммуникативной системы мирового хозяйства может привести к неблагоприятным по-

следствиям для отдельных стран, в частности для России, т.к. интересы институтов мировой экономики и национального государства не всегда совпадают.

Таким образом, исследование институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации показало, что формирование и развитие единого общемирового финансово-информационного пространства требует создания глобальной системы экономических субъектов, функционирующих как единая коммуникативная система, обеспечивающая создание единого, открытого и ликвидного глобального рынка, работающих в единой финансово-информационной системе и обеспечивающей доступ для всех типов инвесторов к рынку ценных бумаг.

Во второй главе диссертации «Повышение роли взаимодействия институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации» проводится мониторинг деятельности российских институтов рынка ценных бумаг; рассматриваются мероприятия по повышению эффективности взаимодействия институтов рынка ценных бумаг; вариантная характеристика стратегического развития институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Мы считаем, что роль институтов рынка ценных бумаг в мировом пространстве заключается не только в создании движения денежных потоков и их аккумуляции, но и в использовании их как движущей силы мирового хозяйства в процессе глобализации.

Сегодня российская модель РЦБ характеризуется присутствием крупного финансового капитала коммерческих банков. Вместе с тем происходит и повышение роли небанковских институциональных посредников - пенсионных, инвестиционных, паевых (взаимных) фондов, страховых компаний. Институт инвестиционного фонда приобретает дополнительные дивиденды в случае проведения реформ в пенсионных фондах и перехода их от распределительного к накопительному страхованию, которое должно вывести на рынок значительные дополнительные финансовые ресурсы.

Анализ российского рынка ценных бумаг показывает его неспособность выполнять свою основную функцию - аккумулирование сбережений и трансформирование их в инвестиции.

Участниками рынка ценных бумаг являются физические и юридические лица, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг. Классификацию институтов российского рынка ценных бумаг можно представить схематично (рис. 1).

Оргвтпмти, регул»

руюшне РЦБ

»

Органы государ-

ственного регули-

рования

▼

Сдморегулируе-

мые оргаинчацин

Эмитенты

Первичный рынок

Биржа

Инвестиционные компании

Инвесторы

ПИ

Вторичный рынок

Биржа

5

Институты биржи по обслуживанию РЦБ

~ т ._

Обеспечивающие те кяючение сделок

Обеспечивающие исполнение сделок

Аналитические структуры

Брокеры

Дилеры

Управляющие компании

Инвестиционные компании

Паевые инее опционные фонды

Пенсионные

фонды

Страховые компании

Физические лица

Рис. 1. Классификация институтов российского рынка ценных бумаг

К отличительным особенностям взаимодействия институтов российского рынка ценных бумаг мы относим следующие:

1. Разграничение регулирующих полномочий между государственным органом регулирования (в России - это Федеральная служба по финансовым рынкам) и саморегулируемыми организациями (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг. Причем орган государственного регулирования обладает законотворческими правами, а СРО, основывая свою деятельность на нормах ФСФР, устанавливает «правила игры» на фондовом рынке.

2. Результатом процесса создания конкуренции и вымирания на этой основе нежизнеспособных фондовых бирж стало существование в России всего нескольких авторитетных торговых площадок, организационно обеспечивающих операции с ценными бумагами. Лидеры среди них - ММВБ (фондовая секция), Российская торговая система (РТС), Московская фондовая биржа (МФБ). В крупных городах имеет место дублирование институтов фондовых бирж.

3. На наш взгляд, российские банки не являются крупными финансовыми институтами по международным стандартам, и по этой причине не способны обеспечить реальный сектор экономики долгосрочными инвестициями.

Недостаток большинства брокерских компаний в России -обслуживание финансовых потребностей нескольких учредителей или узкого круга оптовых клиентов. Невелика группа компаний, которые оказывают розничные брокерские услуги (Интернет-трейдинг охватывает очень узкий сегмент рынка). Еще уже круг финансовых операторов, которые развиваются как полносервисные брокерские компании (full brokerage services), а в более широком плане - как инвестиционные банки.

Исследование показывает непродуктивность идей и предложений, направленных на разделение в России коммерческого и инвестиционного банковского дела.

Трансформация институтов рынка ценных бумаг ведет к созданию такой инфраструктуры, где наличие и функционирование специализированных организаций - инвестиционных ин-

статутов будет способствовать эффективной деятельности фондового рынка по реализации возложенных на него функций.

Важнейшим направлением развития финансово-информационных институтов является анализ их деятельности в долгосрочной перспективе.

Проведенный мониторинг деятельности институтов рынка ценных бумаг показал, что для стимулирования российской экономики в условиях глобализации России требуется реформирование институтов рынка ценных бумаг с использованием новых информационных технологий.

Создание единого финансово-информационного пространства в рамках глобального фондового рынка предлагает:

- концентрацию и централизацию капиталов;

- глобализацию институтов РЦБ;

- секьюритизацию;

- компьютеризацию;

- развитие Интернет-трейдинга.

Фондовая биржа как институт рынка ценных бумаг аккумулирует финансово-информационные потоки, особенность которых проявляется в:

1) глобализации;

2) коммерциализации фондовых бирж;

3) универсализации биржевой торговли.

В свою очередь глобализация является достаточно новым процессом, где различные страны находятся на разных стадиях экономического и политического развития. РЦБ в значительной мере повторяют траектории своих стран. Создание глобального единого пространства без учета национальных особенностей и «силовое» навязывание всем единой модели глобализации может привести к противоположным результатам - «антиглобализации».

В целях создания эффективной модели РЦБ, глобализация институтов рынка ценных бумаг должна избежать попыток доминирования какой-либо страны, необходимо соблюдать принципы равенства стран. Интересы каждого государства и институтов его фондового рынка должны тщательно рассматриваться,

анализироваться и учитываться вне зависимости от доли занимаемой этим рынком. Вместе с тем, построение «идеальной» модели глобального РЦБ не должно тормозить интеграционные процессы.

Вариантная характеристика стратегического развития институтов российского рынка ценных бумаг основывается на следующих подходах к определению направлений трансформации институтов рынка ценных бумаг, вхождения российского фондового рынка в единое финансово-информационное пространство:

I. Совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Целью такого регулирования является:

- создание институционального механизма защиты инвесторов;

- разработка методологического подхода к определению эффективности и прозрачности фондовых рынков;

- разработка института правового регулирования позволяющего минимизировать риск на рынке ценных бумаг.

И. Долгосрочная политика государства в области общеэкономических условий обращения и предложения ценных бумаг.

К важнейшим элементам долгосрочной политики государства мы относим:

1. Программирование важнейших количественных показателей.

2. Стимулирование экономического роста за счет использования преимущественно внутреннего кредита для финансирования экономики и создания благоприятных налоговых условий.

3. Изменение структуры источников финансирования хозяйства, оборотных средств, инвестиций.

4. Трансформация структуры собственности как условие создания масштабного рынка акций.

III. Институциональные аспекты долгосрочной политики государства на рынке ценных бумаг.

I. Реструктурирование институтов РЦБ в условиях глобализации.

2. Создание условий для функционирования фондовых бирж.

3. Стимулирование спроса инвесторов на ценные бумаги.

IV. Совершенствование формальных и неформальных институтов, регулирующих трансакции на РЦБ, включает:

- Неформальные институты, т.е. обучение и просвещение населения при помощи различных методов, в том числе через СМИ; традиции и т.д.

- По совершенствованию формальных институтов мы предлагаем разработать и дополнить статьи федеральных законов: о защите прав инвесторов; о деятельности институциональных инвесторов и банковского законодательства; об инструментах рынка ценных бумаг; доработанные в соответствии с условиями глобализации подзаконные нормативные акты налогового законодательства; законодательства административного и уголовного направления.

Таким образом, реализация ряда направлений государственной политики в отношении российского рынка ценных бумаг создаст предпосылки финансовой интеграции. Ключевым звеном достижения данного результата является обеспечение роста конкурентоспособности страны, включая конкурентоспособность человека, конкурентоспособность государственных институтов и конкурентоспособность бизнеса в условиях глобализации.

Исследование показало, что в центре современной мировой конкуренции находится борьба за инвестиционные ресурсы. Фондовый рынок в условиях глобализации, являясь центром принятия наиболее эффективных инвестиционных решений, способен обеспечить мобилизацию национальных накоплений и их трансформацию в инвестиции. Наличие развитых, пользующихся доверием национальных институтов рынка ценных бумаг является необходимым условием устойчивого роста внутренних сбережений и их эффективного использования в развитии национальной промышленности. Только в этом случае можно рассчитывать на полноценную интеграцию отечественной эконо-

мики в мировую экономическую систему и эффективное привлечение мирового капитала для экономического роста.

В заключении сформулированы основные теоретические и методические выводы, полученные в диссертации, а также соответствующие им практические рекомендации.

Основное содержание диссертации отражено в следующих публикациях автора:

1. Пугачева М.В. Положение и развитие реального сектора экономики в условиях России / М.В. Пугачева // Сборник научных трудов кафедры экономической теории ТГУ им. Г.Р. Державина: Вып. 2. Ч. 2. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г.Р. Державина, 2003. - 0,5 п.л.

2. Пугачева М.В. Инвестиционная привлекательность реального сектора экономики региона / М.В. Пугачева // Региональная инвестиционная политика: от эксперимента к практике: Материалы ГУэкономического форума ЦФО. 24 октября 2003 г. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2003 - 0,5 п.л.

3. Пугачева МБ. Перспектива развития реального сектора экономики путем получения через фондовый рынок финансовых ресурсов / М.В. Пугачева // Ученые записки ТРО ВЭО России. Т. 7. Вып. 2. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2004. - 0,25 пл.

4. Пугачева М.В. Глобализация и ее влияние на макроэкономическую стабильность / М.В. Пугачева, И.В. Чернышов // Ученые записки ТРО ВЭО России. Спецвыпуск. Ч. 1. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2004. - 0,63 п. л. (авт. объем - 0,33 п.л.)

5. Пугачева М.В. Эволюционная модернизация институциональной структуры в переходной экономике России / М.В. Пугачева // Ученые записки ТРО ВЭО России. Спецвыпуск. Ч. 1. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2004. - 0,44 п.л.

6. Пугачева М.В. Региональная политика развития рынка ценных бумаг / М.В. Пугачева // Сборник научных трудов кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита. Вып. 1. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2005. - 0,63 п.л.

7. Пугачева М.В. Модели инвестиционной политики для российской экономики / И.В. Чернышев, М.В. Пугачева // Ученые записки ТРО ВЭО России. Спецвыпуск. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2005. - 1,4 п.л. (авт. объем - 0,4 п.л.)

8. Пугачева М.В. Особенности взаимодействия институциональных структур мировых фондовых рынков в условиях глобализации / М.В. Пугачева // Ученые записки ТРО ВЭО России. Спецвыпуск. Тамбов: Изд-во ТГУ им. Г. Р. Державина, 2005.- 1,3 п.л.

Подписано в печать 16.12.2005 г. Формат 60x84/16. Объем 1,22 п.л. Тираж 100 экз. Заказ № 1330. Бесплатно. 392008, Тамбов, ул Советская, 190«?. Издательство ТГУ им Г. Р. Державина.

¿WSА ЛУУ

в- - 2 11

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Пугачева, Марина Витальевна

Введение.

ГЛАВА 1 Теоретико-методологический подход к исследованию институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации

1.1. Экономическое содержание глобализации в мировой экономике

1.2. Структура и функции институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

1.3. Особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

ГЛАВА 2 Повышение роли взаимодействия институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации ^ 2.1. Мониторинг деятельности российских институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

2.2. Мероприятия по повышению эффективности взаимодействия институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

2.3. Вариантная характеристика стратегического развития институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации

Диссертация: введение по экономике, на тему "Диалектика трансформации институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации"

Актуальность темы исследования

Становление и функционирование мирового рынка ценных бумаг является одной из ключевых движущих сил процесса финансовой глобализации. Задача исследования трансформации институционального устройства фондового рынка в условиях глобализации приобретает особое значение, так как разрушение изолированности отдельных рынков приводит к возможностям:

- для эмитентов - привлекать инвестиции из-за рубежа;

- для инвесторов - расширять их портфели, что приводит к созданию не менее крупных международных инвестиционных банков.

Экономическое развитие страны зависит во многом от политики нескольких сотен компаний, некоторые из которых по силе сравнялись с отдельными государствами; от ключевых решений, реализуемых ими через операции на рынке ценных бумаг.

Этот процесс меняет качество мировой экономики. Исходя из этого, изучение институциональных структур (перемен, трансформации участников рынка, отношения между ними) фондовых рынков стран является своевременным и важным с практической точки зрения, так как степень понимания происходящих изменений для отдельных стран определяет вопрос их выживания в условиях абсолютной мобильности капиталов.

Трансформация институтов рынка ценных бумаг способствует определенному сдвигу в направлении более полной мировой финансовой интеграции и на этой основе формированию стойких стабилизирующих тенденций в мировой экономике.

Макроэкономическая модель фондового рынка, которую можно построить на базе институционального подхода, на наш взгляд, способна отобразить модель взаимодействия институциональных структур фондового рынка российской экономической системы. Это важно только в случае понимания ситуации и оценки реального положения на российском фондовом рынке.

Таким образом, тема исследования, несомненно, актуальна, поскольку становление и функционирование мирового рынка ценных бумаг - одни из ключевых движущих сил процесса глобализации.

Поэтому исследование институциональных структур рынка ценных бумаг в условиях глобализации с теоретических позиций представляется крайне необходимым, так как только на его основе возможно осуществить взаимодействие институтов глобализирующегося фондового рынка.

Степень разработанности проблемы

Исследование проблем глобализации как научного направления находится в стадии становления. Среди ученых, занимающихся разработкой этой проблемы, наблюдается широкий диапазон в методологии анализа глобализации, трактовке ее социального содержания, структуры, движущих сил, механизмов и т.д. Большинство работ, как зарубежных, так и отечественных экономистов посвящены изучению проблем экономической глобализации. Наиболее глубоко, последовательно и убедительно это направление разработано Х.А. Барлыбаевым, У. Беком, А.В. Бузгалиным, Э. Вайцзек-кером, И. Валлерстейном, Э. Гидденсом, В.И. Даниловым-Данильяном, М.Г. Делягиным, Э.Г. Кочетовым, Дж. Кьезом, К.С. Лосевым, Р. Робертсо-ном, В.Г. Рязановым, В.А. Тураевым, С.П. Удовиком, А.Д. Урсулом, А.И. Уткиным, А.П. Федотовым, В.Г. Хоросом и др. авторами.

Отправной точкой в изучении функционирования и развития современных экономических институтов является опыт зарубежных ученых-экономистов, таких, как Д. Ален, Д. Белл, Дж.Р. Блази, С. Болтен, Дж.К. Ван Хорн, Т. Веблен, Д.К. Гэлбрейт, К. Джей, Дж. Коммонс, Р. Коуз, A.JI. Круз,

К. Менар, Г. Мюрдаль, Д. Норд, У. Ростоу, Л. Теверно, О. Тоффлер, О. Уильямсон, Д. Хайлбронер, И. Шумпетер, Р. Энтони, К. Эрроу.

В отечественной экономической литературе исследование рынка ценных бумаг как института получило распространение благодаря большому вкладу в формирование данной научной концепции таких ученых, как С.Б. Авдашев, JI.H. Адрианова, И.Т. Балабанов, А.И. Басов, Н.И. Берзон, В.А. Галанова, В.Р. Евстигнеев, А.В. Карпушкина, Я.М. Миркин, В.А. Най-шуль, А.Н. Нестеренко, А.Н. Олейник, Е.С.Стоянова, М.А.Федотова, Е.М. Четыркин, А.Е. Шаститко и др.

Вместе с тем теория экономических институтов в вопросе изучения фондового рынка, по-прежнему остается малоисследованным направлением, далеким от выработки ее целостной научной концепции. Многие положения не являются устоявшимися. Нет законченного представления о структуре и функциях институтов рынка ценных бумаг, их стратегическом развитии в условиях глобализации. По-прежнему остается актуальной проблемой трансформация институтов рынка ценных бумаг исходя из требований глобализации.

Не нашли достаточно полного отражения в литературе и процессы, связанные с повышением эффективности взаимодействия институтов российского фондового рынка.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является решение научных задач проблемы трансформации институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации и разработка на этой основе стратегии их развития.

Исходя из поставленной цели, в диссертационной работе определены задачи:

1. Уточнить экономическое содержание глобализации.

2. Дать обоснование глобальному рынку ценных бумаг как институту.

3. Выявить особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг в условиях глобализирующегося мира.

4. Разработать мероприятия по повышению эффективности взаимодействия институтов российского фондового рынка в условиях глобализации.

5. Предложить вариантную характеристику стратегического развития институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Предмет исследования

Предметом исследования являются экономические отношения, возникшие в процессе трансформации института рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Объект исследования

Объектом исследования выступают институты рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

Методологическая и теоретическая основа исследования

Методологическую основу исследования составляет системный подход к изучению новых социально-экономических явлений и процессов в условиях глобализации. В работе использованы общенаучные методы познания экономических явлений: диалектический, исторический, логический, позволившие рассмотреть изучаемые процессы и явления в развитии, выявить противоречия и сущностные характеристики. В процессе работы применялись принципы логического и системного анализа и синтеза, методы сравнительного анализа, индукции и дедукции. Использовались экономико-статистические методы, многофакторный анализ экономических и социальных отношений.

Тема диссертации и содержание соответствуют специальности 08.00.01 - Экономическая теория (1. Общая экономическая теория; 1.1. Политическая экономия) Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Информационной базой работы послужили справочно-статис-тические материалы, экономические обзоры, подготовленные отечественными, иностранными и международными организациями, материалы периодической печати, информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств.

Обоснованность и достоверность научных положений и выводов автора базируются на использовании законодательных и нормативных документов, а также на критическом анализе и обобщении широкого перечня работ зарубежных и российских экономистов.

Эмпирической базой исследования послужили официальные данные статистических сборников Госкомстата РФ, издания Центрального банка РФ, научные результаты и факты, опубликованные в научной литературе и периодической печати, материалы конференций и семинаров по проблемам российского финансового рынка.

Научная новизна исследования состоит в разработке комплекса мероприятий по повышению эффективности взаимодействия институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

В диссертации получены следующие научные результаты:

1. Уточнено экономическое содержание глобализации как процесса, который структурируется взаимно порождающими тенденциями, имеет ядро и периферию, субъективные и объективные составляющие, характеризующиеся разными институциональными возможностями.

2. Дано обоснование глобальных рынков ценных бумаг как института - система мировых финансовых потоков, опосредованных фондовыми биржами, институциональными структурами развитых стран, на которых совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, главным образом акций ведущих транснациональных корпораций и фирм, где регулирующие и контролирующие функции передаются международным институтам (например, Международная организация комиссий по ценным бумагам - IOSCO).

3. Выявлены особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг, которые заключаются в агрегировании поведения институтов фондового рынка на основе базовой коммуникативной системы, формирующей единое финансово-информационное пространство.

4. Разработаны мероприятия по повышению эффективности взаимодействия институтов российского рынка ценных бумаг, включающие создание правового института; институционального механизма его реализации; и т.д., способствующие концентрации и централизации капитала, повышению его инвестиционной функции.

5. Предложена вариантная характеристика стратегического развития институтов рынка ценных бумаг, которая включает: совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в условиях глобализации; долгосрочную политику государства в области общеэкономических условий обращения и предложения ценных бумаг; институциональные аспекты долгосрочной политики государства на РЦБ; совершенствование формальных и неформальных институтов, регулирующих трансакции на РЦБ.

Теоретическая и практическая значимость выполненной диссертационной работы заключается в развитии и углублении методологии исследования институтов фондового рынка в условиях глобализации, что способствует согласованию различных научных подходов к преодолению фрагментарности научного знания в данной области.

В работе предложены рекомендации по повышению эффективности взаимодействия институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации, которые включают:

- создание правового института регулирования рынка ценных бумаг с учетом особенностей его развития; разработку перспективной стратегии развития фондового рынка; - мероприятия по совершенствованию формальных и неформальных институтов, регулирующих трансакции на рынке ценных бумаг.

Содержащиеся в работе теоретические выводы и практические рекомендации могут быть использованы в практике оптимизации интеграции отечественного фондового рынка в мировой.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались на заседаниях кафедры экономической теории Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина, межрегиональной научно-практической конференции: IV экономический форум ЦФО «Региональная инвестиционная политика: от эксперимента к практике» (г. Тамбов), ежегодных Державинских чтениях (г. Тамбов). Результаты исследования были апробированы в ТГУ им. Г.Р. Державина, АКБ «Тамбов-кредитпромбанк» (ОАО).

Публикации по теме диссертации. Автором опубликовано 8 работ, общим объемом 5,65 пл., в том числе авторских 4,35 пл.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, включающих шесть параграфов, заключения и списка литературы. Работа иллюстрирована схемами и рисунками.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Пугачева, Марина Витальевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Изложенный в диссертации материал по исследованию диалектики трансформации институтов рынка ценных бумаг в условиях глобализации позволяет сделать следующие выводы.

1. Экономическая интеграция является одним их составляющих процесса глобализации, образуя его ядро, а сама глобализация представляет собой более высокую стадию интернационализации, ее дальнейшее развитие, когда долго накапливающиеся количественные изменения привели к качественному скачку. Мир становится единым рынком и к тому же информационная открытость повышает эффективность деятельности экономических институтов.

Современная глобализация мировых фондовых рынков основывается на следующих процессах: углублении интернационализации производства; углублении интернационализации капитала; глобализации производительных сил через обмен средствами производства и научно-техническими, технологическими знаниями; формировании глобальной материальной, информационной, организационно-экономической инфраструктуры; усилении интернационализации обмена; увеличении масштабов международной миграции рабочей силы; растущей интернационализации воздействия производства и потребления на окружающую среду.

Проблемы глобализации стоят и перед Россией. Обретению российской экономикой импульсов саморазвития способствует усвоению передовых методов организации производства и выработки эффективных форм хозяйствования в условиях глобализации.

2. Институциональная трансформация, осуществляемая в рамках глобализации, находится в прямой зависимости от финансово-экономической интеграции. Институты фондового рынка, в свою очередь, представляют собой экономические субъекты, обусловленные определенными правилами поведения на рынке и принятием рациональных решений.

Институты глобального рынка ценных бумаг - это система мировых финансовых потоков, опосредованных фондовыми биржами, институциональными структурами развитых стран, на которых совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, главным образом акций ведущих транснациональных корпораций и фирм, где регулирующие и контролирующие функции передаются международным институтам (например, Международная организация комиссий по ценным бумагам - IOSCO).

- Глобальный институт рынка ценных бумаг является рычагами мобилизации инвестиционных ресурсов, где его деятельность направлена на выполнение основной функции - преодоления инвестиционного кризиса, аккумуляции свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в стране.

3. Особенностями институтов рынка ценных бумаг в современных условиях является выбор моделей фондового рынка сложившихся в процессе развития экономической и правовой системы различных стран.

Качественные и количественные характеристики финансово-информационного потока определяют эффективность их деятельности.

Мы выделяем две модели рынка ценных бумаг:

1) институциональная структура фондового рынка, основанная на небанковских институтах, с преобладанием операций на рынке ценных бумаг с корпоративными ценными бумагами и развитой системой саморегулирования;

2) структура институтов фондового рынка с доминированием кредитных институтов, основанная на операциях с государственными ценными бумагами и жестким государственным регулированием.

Особенности во взаимодействии институциональных структур рынка ценных бумаг заключается в агрегировании поведения институтов фондового рынка на основе базовой коммуникативной системы, формирующей единое финансово-информационное пространство.

Конвергенция фондового рынка это качественно новое сочетание его институциональной структуры, ведущей к универсализации кредитных институтов, увеличению институциональных инвесторов.

Интеграция российского фондового рынка в единое финансово-информационное пространство, с нашей точки зрения, создает необходимость реформирования и институциональной структуры фондового рынка и его норм правового регулирования.

Создание глобальной единой количественной системы на основе взаимодействия институциональных структур рынка ценных бумаг основывается на:

- создании централизованных систем с едиными глобальными координаторами и операторами;

- свободном членстве в единой системе финансово-информационного пространства, а также стандартных способах взаимодействия между институтами рынка ценных бумаг;

- эффективной системе защиты институциональных инвесторов в случае членства в единой финансово-информационной системе;

- внутренней системе децентрализованного финансирования деятельности институтов рынка ценных бумаг.

4. Роль институтов рынка ценных бумаг в мировом хозяйстве заключается не только в создании движения денежных потоков и их аккумуляции, но и в использовании их как движущей силы мирового хозяйства в процессе глобализации.

Российская модель рынка ценных бумаг характеризуется присутствием крупного денежного капитала коммерческих банков. Вместе с тем происходит повышение роли небанковских институциональных посредников -пенсионных, инвестиционных, паевых (взаимных) фондов, страховых компаний. Институт инвестиционного фонда приобретает дополнительные «дивиденды» в случае проведения реформ в пенсионных фондах и перехода от распределительного к накопительному страхованию, которое должно вывести на рынок значительные дополнительные финансовые ресурсы.

Современный российский рынок ценных бумаг не способен выполнять свою основную функцию - аккумулирование сбережений и трансформирование их в инвестиции.

К отличительным особенностям взаимодействия институтов российского рынка ценных бумаг мы относим следующие: 1) разграничение регулирующих полномочий между государственным органом регулирования (в России - это Федеральная служба по финансовым рынкам) и саморегулируемыми организациями (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг; 2) российские банки не являются крупными финансовыми институтами по международным стандартам, и по этой причине они не способны обеспечить реальному сектору экономики долгосрочными инвестициями.

5. Трансформация институтов рынка ценных бумаг заключается и в создании такой инфраструктуры, как специализированные организации -инвестиционные институты, которые будут способствовать эффективной деятельности институтов фондового рынка по реализации их функций.

Важнейшим направлением финансово-информационной интеграции является анализ современной ситуации в финансовом секторе и прогноз о том, что в долгосрочной перспективе на фондовом рынке должны доминировать своеобразные универсальные конгломераты, профессионально предоставляющие клиентам различные виды услуг финансового характера, включающие операции на фондовом рынке. Создание универсальных конгломератов влечет за собой разработку механизма привлечения частных инвесторов, что позволяет утверждать о высокой эффективности деятельности этого института в условиях единого финансово-информационного пространства.

Проведенный мониторинг деятельности институтов рынка ценных бумаг показал, что для стимулирования российской экономики в условиях глобализации России требуется реформирование институтов рынка ценных бумаг с использованием информационных технологий, что будет способствовать интеграции рынка ценных бумаг в мировое финансово-экономическое пространство.

Создание единого финансово-информационного пространства в рамках глобального фондового рынка подразумевает:

- концентрацию и централизацию капиталов;

- глобализацию институтов РЦБ;

- секьюритизацию;

- компьютеризацию фондового рынка;

- развитие Интернет-трейдинга.

Фондовая биржа как институт рынка ценных бумаг аккумулирует финансово-информационные потоки, особенность которых проявляется в:

1) глобализации;

2) коммерциализации фондовых бирж;

3) универсализации биржевой торговли.

В свою очередь глобализация является достаточно новым процессом, где различные страны находятся на разных стадиях экономического и политического развития. РЦБ в значительной мере повторяют траектории своих стран. Создание глобального единого пространства без учета национальных особенностей и «силовое» навязывание всем единой модели глобализации может привести к противоположным результатам - «антиглобализации».

В целях создания эффективной модели РЦБ, глобализация институтов рынка ценных бумаг должна избежать попыток доминирования какой-либо страны, необходимо соблюдать принципы равенства стран. Интересы каждого государства и институтов его фондового рынка должны тщательно рассматриваться, анализироваться и учитываться вне зависимости от доли занимаемой этим рынком. Вместе с тем, построение «идеальной» модели глобального РЦБ не должно тормозить интеграционные процессы.

6. Вариантная характеристика стратегического развития институтов российского рынка ценных бумаг основывается на следующих подходах к определению направлений трансформации институтов рынка ценных бумаг, которые создадут предпосылки вхождения российского фондового рынка в единое финансово-информационное пространство.

I. Совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в условиях глобализации.

II. Долгосрочная политика государства в области общеэкономических условий обращения и предложения ценных бумаг.

III. Институциональные аспекты долгосрочной политики государства на рынке ценных бумаг.

IV. Совершенствование формальных и неформальных правил, регулирующих трансакции на РЦБ.