Финансовая устойчивость промышленного предприятия и способы ее обеспечения тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовая устойчивость промышленного предприятия и способы ее обеспечения"

На правах рукописи ББК: 65.261.91

Г79

□03055882

Гребенщикова Елена Викторовна

ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ И СПОСОБЫ ЕЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003055882

Работа выполнена на кафедре «Финансы предприятий и финансовый менеджмент» ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации».

Научный руководитель кандидат экономических наук, профессор

Шохин Евгений Иванович

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Хотинская Галина Игоревна

кандидат экономических наук Зайцев Михаил Геннадьевич

Ведущая организация Московский государственный университет

экономики, статистики и информатики (МЭСИ)

Защита состоится ъалры^ 2007 года в 10 часов на заседании диссертационного совета Д 505.001.02 ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 125468, Москва, Ленинградский проспект, д.49, ауд.306.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125468, Москва, Ленинградский проспект, д.49.

Автореферат разослан » февраля 2007 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

доктор экономических наук, профессор с - Б.Б. Рубцов

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Финансовая устойчивость является основным показателем успешной экономической деятельности, базой принятия решений по развитию и совершенствованию функционирования предприятия. Она также важна для экономических партнеров, сотрудничающих с данным хозяйствующим субъектом. Очевидно поэтому обеспечение финансовой устойчивости является важнейшей задачей финансовых служб и администрации предприятия, условием успешности его внутренних и внешних взаимодействий.

Несмотря на то, что финансовая устойчивость предприятия интенсивно воздействует на все аспекты финансовой результативности, большинство промышленных предприятий недооценивают ее значимость.

Промышленные предприятия преимущественно отличаются рядом особенностей: большей, нежели в других отраслях, долей основных средств в активах и запасов в оборотных средствах; как правило, для них характерен длительный производственный и финансовый цикл и пр. В силу этих особенностей проблема обеспечения финансовой устойчивости является наиболее острой. Актуальны вопросы обеспечения финансовой устойчивости предприятия, носящие превентивный и профилактический характер, направленные на поддержание уже достигнутых результатов, так как на многих промышленных предприятиях, в силу высокой капиталоемкости продукции, имеет место завышение показателей финансовой устойчивости в ущерб прочим показателям их эффективной работы. Наличие удобных и легко применимых на практике инструментов управления финансовой устойчивостью позволило бы более эффективно организовывать финансы промышленных предприятий.

Особую актуальность тема диссертации представляет для предприятий, работающих в нестабильных внешних условиях (коими являются условия современной российской экономической среды), так как внешнюю нестабильность необходимо компенсировать усилением внутреннего контроля за обеспечением финансовой устойчивости.

Тема приобретает еще большую значимость, в связи с тем, что в самом недавнем прошлом произошла кардинальная перестройка российских экономических и финансовых отношений и соответствующего законодательства. Большинство российских промышленных предприятий только вступает на путь относительно стабильного развития в новых социально-экономических условиях и накапливает опыт и информацию, необходимые для оценки и выводов о взаимосвязях и зависимостях складывающихся финансовых процессов. Разработка и внедрение методик обеспечения финансовой

устойчивости предприятия на основе вновь созданных информационных баз данных будет способствовать ускорению обшей стабилизации российских финансов.

Степень разработанности проблемы. Начало исследований по анализу и оценке финансовой устойчивости предприятия относится к 60-м годам XX века. Э. Альтман и У.Бивер делали попытки оценки финансового положения, ориентированные, в том числе, и на финансовую стабильность предприятий.

Проблема финансовой устойчивости затрагивается в трудах таких мировых классиков, как Ю. Бригхем и Л. Гапенски, Дж.К. Ван Хорн, Б. Калласс известных российских ученых И.А. Бланка, В.В. Ковалева, Д.С. Молякова, Е.С. Стояновой, А.Д.Шеремета и других, работы которых посвящены вопросам финансового анализа и финансового менеджмента.

Исследованием общих вопросов финансов промышленных предприятий занимались А.И. Гинзбург, E.JI. Кантор и В.Е. Кантор, Д.С. Моляков. В рамках общепринятой направленности исследований финансовой устойчивости предприятия, более углубленно этот предмет разрабатывали А.П. Астахов, A.A. Вехорева и Л.Т. Гиляровская. В последние годы активно публикуют свои исследования в области финансовой устойчивости М.С. Абрютина и A.B. Грачев, подходы которых значительно отличаются от традиционных, как правило, отдельно рассматривающих структуру капитала и платежеспособность предприятия. Разработанные имя подходы являются начальной точкой для дальнейшей разработки проблемы и связаны с введением определенной очередности покрытия активов собственным капиталом, открываются широкие возможности для поиска альтернативных путей ее решения.

В частности, требует совершенствования понятийный аппарат, отсутствие единства мнений в таком ключевом вопросе, как понятие финансовой устойчивости, не позволяет обеспечить должную эффективность существующим способам ее оценки. При решении вопроса определения финансового состояния, как правило, имеет место недооценка его динамики, что также обусловлено отсутствием целостной методики оценки и обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Поскольку устойчивость в значительной степени связана с состоянием оборотных средств, необходимо создание системы совершенствования организации оборотных активов в рамках концепции финансово-устойчивого предприятия.

Данное исследование направлено на поиск путей возможного устранения имеющихся пробелов в изучении проблемы финансовой устойчивости промышленного предприятия.

Цепь и задачи исследования. Целью работы является решение научной задачи обеспечения финансовой устойчивости промышленного предприятия.

Для раскрытия темы были поставлены и решены следующие задачи исследования:

^ изучить и усовершенствовать понятийный аппарат: определить роль финансовой устойчивости в общей системе финансов предприятия, сформулировать комплексное понятие финансовой устойчивости, подходы к ее классификации, раскрыть взаимосвязь показателей финансовой устойчивости с другими группами показателей эффективности работы промышленного предприятия, выявить факторы, влияющие на финансовую устойчивость;

^ проанализировать существующие способы оценки финансовой устойчивости, предложить способ, позволяющий точнее оценить финансовую устойчивость предприятия. Разработать алгоритм оценки финансовой устойчивости предприятия, достаточно характеризующий финансовую устойчивость предприятия при наименьшем количестве включенных в него критериев оценки;

рассмотреть основные критерии оптимизации оборотных средств с целью упрочения финансовых позиций предприятия;

сформулировать предпосылки обеспечения и поддержания финансовой устойчивости предприятия;

^ разработать нормативные значения сбалансированной гипотетической модели финансово-устойчивого предприятия и адаптировать параметры для каждого из исследуемых предприятий; определить способы приведения существующих параметров промышленного предприятия к заданным моделью.

Объект и предмет исследования Объектом исследования является финансово-экономическое состояние промышленного предприятия.

Предметом исследования выступает методология оценки и обеспечения финансовой устойчивости промышленного предприятия.

Методологические и теоретические основы исследования. В исследовании используется категориальный аппарат дисциплины «Финансовый менеджмент предприятия».

В работе использованы методы финансового и экспресс-анализа финансово-хозяйственной деятельности, факторный анализ, приростный анализ, традиционные методы экономической статистики, методы экспертных оценок, методы планирования, прогнозирования, экономико-математического моделирования, прочие экономико-математические и экономике- статистические методы.

Работа выполнена в соответствии с п.3.3. и п.3.13. паспорта специальности ВАК 08.00.10. - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретической основой исследования послужили монографии, статьи, интернет-ресурсы.

Научная новизна исследования. Научная новизна работы состоит в разработке комплекса теоретико-методических положений по оценке финансовой устойчивости и формированию модели устойчивого предприятия, в частности:

/ усовершенствован понятийный аппарат исследования: скорректировано понимание двойственности финансовой устойчивости, на основе этого дано ее уточненное определение и выделены внешняя и внутренняя сущности; предложена классификация финансовой устойчивости и графическое отображение ее вариантов; введены критерий по фактору «оптимистичности» и понятия «оптимистичной финансовой устойчивости», «оптимистичной финансовой неустойчивости», «пессимистичной финансовой устойчивости», «пессимистичной финансовой неустойчивости»; введено понятие «точки равенства» в структуре капитала; статическая классификация финансовой устойчивости предприятия сведена в графическую схему.

разработана методика оценки финансовой устойчивости предприятия, состоящая из подготовительного, основного и прогнозного этапов, в рамках которой предложен алгоритм оценки;

на основе графика безубыточности, отражающего связь финансовой устойчивости и рентабельности предприятия, разработан и обоснован способ расчета запаса финансовой прочности, включающий новую формула расчета, демонстрирующую зависимость запаса финансовой прочности от прибыли; сформулировано и графически раскрыто понятие «скрытой финансовой неустойчивости», под которой понимается негативное влияние расхождения объемов произведенной и реализованной продукции на величину запаса финансовой прочности, а также введено понятие «ограничителя запаса финансовой прочности», представляющего собой сумму запаса финансовой прочности и допустимого экономического роста. Разработаны способ коррекции запаса финансовой прочности при наличии скрытой финансовой неустойчивости и методика всесторонней оценки запаса финансовой прочности;

^ выявлено оптимальное соотношение оборотных активов предприятий с точки зрения обеспечения финансовой устойчивости;

создана модель финансово- устойчивого предприятия: сгруппированы и отображены в виде схемы теоретические предпосылки обеспечения устойчивости предприятия и общей сбалансированности финансового состояния предприятия; заданы соотношения балансовых остатков и их приростов, являющиеся условиями существования финансово-устойчивого предприятия;

создана гипотетическая модель структуры баланса финансово-устойчивого предприятия, предложен порядок расчета и пределы колебаний элементов оптимальной

структуры баланса для конкретного промышленного предприятия; рассчитаны оптимальное значение структуры капитала и допустимые границы отклонений;

разработана методика применения способов прогнозирования и планирования в обеспечении финансовой устойчивости предприятия; определен путь приведения существующей структуры баланса к оптимальной, сформулирована методика обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Практическая значимость работы.

Основные положения, выводы и рекомендации ориентированы на использование при оценке и обеспечении финансовой устойчивости предприятия.

1. Положения и выводы диссертации в первую очередь ориентированы на их использование финансовыми менеджерами предприятий различных отраслей промышленности. Практическое применение имеют: предложенная классификация по фактору оптимистичности, позволяющая повысить эффективность и своевременность предотвращения снижения финансовой устойчивости; способ и алгоритм оценки финансовой устойчивости, использование которых позволит оперативно оценить финансовую устойчивость предприятия и выявить недостатки организации финансов предприятия с последующей разработкой рекомендаций по их устранению; формула расчета и методика оценки запаса финансовой прочности, способствующие упрощению практического применения данного показателя; методика обеспечения финансовой устойчивости и модель финансово-устойчивого сбалансированного предприятия, позволяющие оптимизировать уровень финансовой устойчивости за 3-летний период.

2. Разработки, содержащиеся в диссертации (такие как алгоритм оценки, модель финансово-устойчивого предприятия и условия приростов его балансовых величин) создают методологическую основу для совершенствования технического и программного обеспечения для нужд управления финансами предприятия.

3. Проведение оценки финансового состояния и апробация разработанных методик обеспечения финансовой устойчивости на трех российских промышленных предприятиях позволили: оценить финансовую устойчивость предприятий и разработать рекомендации по ее укреплению; адаптировать и применить модель финансово- устойчивого сбалансированного предприятия, составить плановые балансы предприятий для достижения ее значений.

Апробация и внедрение результатов исследования. Выводы и рекомендации диссертации по вопросам обеспечения финансовой устойчивости предприятия и созданию оптимальной структуры баланса используются в практической деятельности латвийского предприятия металлургической отрасли ООО «Rikta Met», что подтверждено соответствующей справкой о внедрении.

Теоретические положения диссертации используются в преподавании дисциплины «Финансовый менеджмент» на кафедре «Финансы предприятий и финансовый менеджмент» Финансовой академии при Правительстве РФ.

Научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, проводимых в соответствии с Комплексной темой «Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке».

Публикаиии. По теме диссертации опубликовано 4 научных работы общим объемом 1,8 п.л. (весь объем авторский), в которых отражены основные результаты исследования, в том числе 1 работа объемом 0,3 п.л. из перечня изданий, рекомендуемых ВАК.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, списка использованных сокращений, приложений.

Структура работы обусловлена логическим развитием выбранной темы диссертационного исследования.

Наименование раздела Наименование параграфа Количество

таблицы схемы 1 приложения

Введение

Глава 1. Роль финансов в обеспечении эффективной работы предприятия 1.1.'Организация финансов предприятия и ее воздействие на финансовую результативность

1.2. Эффективность работы предприятия и способы ее оценки 2 1

1.3. Финансовая устойчивость, ее классификация и систематизация 1 2 1

Глава 2. Анализ факторов, воздействующих на финансовую устойчивость предприятия 2.1. Способы оценки устойчивости финансового положения предприятия 2 3

2.2. Анализ финансовой устойчивости предприятия 4 1 10

2.3. Финансовая результативность как фактор обеспечения финансовой устойчивости предприятия 5

Глава 3. Механизм обеспечения финансовой устойчивости предприятия 3.1. Совершенствование организации оборотных средств предприятия 8 3 1

3.2. Финансовое планирование и прогнозирование как инструменты укрепления финансовой устойчивости предприятия 9

3.3. Модели устойчивого финансового положения предприятия 14 1 1

Заключение

Список литературы

Сокращения, используемые в работе

Приложения

Всего 38 17 14

2. Основные положения и выводы диссертации

В первой главе исследования основное внимание уделено изучению роли финансов в обеспечении эффективной работы предприятия и места финансовой устойчивости в организации финансов предприятия.

Предприятие является комплексной системой и среди других принципов организации его финансов необходимо выполнение требований наиболее полного обеспечения финансовой устойчивости, гибкости и рациональности. От успешной их реализации зависит эффективность функционирования предприятия и величина его финансовых результатов. Финансовая устойчивость характеризует состояние финансового «здоровья» предприятия. Относительно нее, принцип гибкости отчасти, отражается в анализе динамического фактора, принцип рациональности - в общей сбалансированности системы.

Изучение теоретических основ показало, что финансовая устойчивость тесно связана со структурой капитала, и многие исследователи сводят ее сущность исключительно к этому. Другая часть исследователей рассматривает в качестве сущности финансовой устойчивости предприятия структуру источников покрытия активов. Для объединения существующих подходов определения сущности нами предложено условно считать данные понятия соответственно внешней и внутренней сторонами сущности финансовой устойчивости, поскольку первая характеристика отражает насколько предприятие независимо (или зависимо) от внешних кредиторов, а вторая - организацию финансов предприятия, усиливающую или укрепляющую его финансовую устойчивость изнутри.

С учетом вышесказанного, сформулировано следующее определение: финансовая устойчивость предприятия, это постоянное платежеспособное финансовое состояние предприятия, обеспечиваемое достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования и делающее его практически независимым от внешних негативных воздействий.

Новый взгляд на двойственность сущности финансовой устойчивости должен иметь отражение на способах ее оценки, хотя для выявления неустойчивости достаточно констатировать неустойчивость по одной из характеристик. Для этой цели предложено использовать классификацию, отражающую структуру капитала. Добавление временного фактора в классификацию финансовой устойчивости служит не только реализации принципа гибкости, но и позволяет использовать ее в предикативных целях.

Для данной классификации введено понятие фактора оптамистичности (это существующая динамика структуры капитала, приводящая к усилению внешней

финансовой устойчивости предприятия) и понятие - точки равенства, в которой при графическом построении пересекаются прялте заемного и собственного капитала, а отношение заемного капитала к собственному равно 1.

Авторская классификация по фактору оптимистичности содержит 4 позиции: оптимистичная финансовая неустойчивость, оптимистичная финансовая устойчивость, пессимистичная финансовая устойчивость, пессимистичная финансовая неустойчивость и отражена на схеме 1.

Схема 1.

Классификация финансовой устойчивости по фактору оптимистичности

оптимистичная финансовая неустойчивость б) оптимистичная финансовая устойчивость

П +

ОР, время

ОР, время

в) пессимистичная финансовая устойчивость г) пессимистичная финансовая неустойчивость

.....................~""С" ^^ i СК|

Точкк

Точка п

равенства ____ jpb

^ : ск,

1 1 зкд

ОР, время

ОР, время

Приведенная классификация имеет простое.практическое применение в качестве своевременного детектора снижения финансовой устойчивости предприятия и первичной оценки баланса предприятия на предмет отсутствия неустойчивости.

Во второй главе работы решается группа проблем, связанных с анализом факторов, воздействующих на финансовую устойчивость предприятия.

Изучение опыта в области оценки финансовой устойчивости позволило отметить, что односторонний подход к восприятию сущности финансовой устойчивости, обуславливает односторонность существующих способов ее оценки. Не отвечающим

необходимым требованиям является использование широко распространенной коэффициентного метода. Наиболее интересной представляется методика, использующая деление актипов предприятия на финансовые и нефинансовые. Она является отражением только внутренней финансовой устойчивости, но вместе с тем, доказывает важность ее использования в качестве индикатора финансовой устойчивости, который может быть положен в основу соответствующей классификации. Условия классификации по индикатору финансовой устойчивости, могут быть формализованы в следующей схеме.

Схема 2.

Классификация финансовой устойчивости в соответствии со степенью покрытия активов

собственным капиталом

"СК, лик вид кость

ск = эл

О риск

напряженность

равновесие дос: очнав суперустойчивость устойчивости

ск = о фу

Использование дайной схемы облегчает определение уровня достаточности финансовой устойчивости предприятия.

Универсальность способа оценки должна отражать статическую характеристику, то есть достаточность по каждой из сторон финансовой устойчивости и динамическую характеристику - оптимистичность, Сочетание необходимых критериев представляет собой алгоритм оценки финансовой устойчивости, представленный на схеме 3. Для оценки достаточности финансовой устойчивости в структуре покрытия используется индикатор финансовой устойчивости, для оценки достаточности в структуре пассивов выбран коэффициент долгосрочной независимости и его минимальное значение 0,6, подтвержденное выполненным исследованием. Соответствие критериям алгоритма обеспечивает прохождение по его вертикали, в противном случае предусмотрены отклонения с коррекцией факторов, влияющих на уровень показателей финансовой устойчивости. Во второй части алгоритма, учитывается также временной фактор при введении оценки периода, необходимого для проведения коррекции факторов.

- исследование структуры активов;

- исследование структуры покрытия; расчет индикатора финансовой устойчивости;

2. этап - основной - оценивает финансовую устойчивость с помощью алгоритма оценки по фактическим данным, вырабатывает дальнейшие рекомендации:

- за истекший период - текущая оценка финансовой устойчивости;

- за наименее удачные периоды работы предприятия, выявленные в результате экспресс-анализа;

- вскрытие факторов негативного влияния на финансовую устойчивость предприятия в наихудшие периоды его функционирования;

- оценка прочих показателей эффективности работы предприятия в обозначенные периоды;

3. этап - прогнозный - разработка параметров для составления финансового плана.

Предлагаемый способ прежде всего направлен на обеспечение финансовой устойчивости, но вместе с тем позволяет учесть и другие показатели эффективности функционирования предприятия, подготавливает необходимую базу для составления финансового плана. Основной и подготовительный этапы оценки, а также этап, на котором результаты анализа приобретают рекомендательную форму, что обеспечивает будущую финансовую устойчивость предприятия.

Применение данного способа предполагает использование результатов последнего отчетного периода и периода, в котором, по данным предварительно проведенного экспресс-анализа, предприятие обладало наихудшими показателями, что позволяет разработать рекомендации по контролю над факторами, оказывающими наибольшее влияние на финансовую устойчивость.

Разработанный способ был применен для оценки финансового состояния трех промышленных предприятий. Использовались данные за 2000-2004 год.

В результате оценки, два предприятия из трех - ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» и ОАО энергетики и электрификации «Пермэнерго» - в 2004 году обладали устойчивым финансовым положением, а у ОАО «Миллеровский маслоэкстракционный завод» констатирована финансовая неустойчивость. По каждому из предприятий были выявлены факторы риска и даны рекомендации по их устранению.

ОАО «ММК» рекомендуется постепенно снизить финансовую устойчивость в структуре пассивов до заранее определенного устойчивого уровня, при четком контроле за структурой покрытия; поддерживать равномерный прирост основных статей баланса при сохранении разработанных пропорций и долевых соотношений.

ОАО «Пермэнерго» необходимо снизить удельный вес дебиторской задолженности, что повлечет снижение доли заемного капитала на ее финансирование; увеличить долю текущих активов; определить предел удельного веса собственного капитала в структуре пассивов.

В отношении ОАО «ММЗ». рекомендовано снизить уровень запасов, провести мероприятия по повышению рентабельности и увеличению доли собственного капитала в пассивах. Необходимо ввести в активы финансовые инвестиции, на которые можно направить часть средств, используемых на финансирование запасов, что повысит рентабельность активов.

Поскольку в качестве базы данных для предложенного способа оценки используется баланс предприятия, то для отражения уровня прибыли на финансовой устойчивости целесообразно использовать показатель запаса финансовой прочности.

В доказательство целесообразности данного предположения рассмотрен треугольник, вершины которого образуют точка безубыточности (Тб/У), точка фактической выручки (Тфв), точка фактических затрат (Тф3), представленный на схеме 4.

Схема 4.

Графическое отображение соотношения величин прибыли и запаса финансовой прочности предприятия

На основании схемы 4. выведена формула зависимости запаса финансовой прочности от прибыли и функций углов наклона прямых выручки и совокупных затрат:

ЗФП = п * cos А * cos (А+Б) / sin Б, где

ЗПФ - запас финансовой прочности, П - прибыль,

А - угол наклона прямой совокупных затрат, Б - угол наклона прямой выручки.

Зависимость запаса финансовой прочности от прибыли предприятия и от отнесения тех или иных затрат к переменным или постоянным доказана графически и тригонометрически. С помощью графика безубыточности, выведена альтернативная формула расчета запаса финансовой прочности:

ЗФП = П/(фактический объем реализации - переменные затраты ) * 100%

Альтернативная формула запаса финансовой прочности обладает более высокой простотой применения, по сравнению с прочими формулами расчета, так как оперирует величинами, содержащимися в финансовых отчетах предприятий. На ее основе разработана методика полноценной оценки запаса финансовой прочности предприятия, включающая следующие шаги:

1) расчет запаса финансовой прочности по альтернативной формуле;

2) анализ влияния разности объема продаж и объема производства через коррекцию величины запаса финансовой прочности с учетом прироста запасов;

3) расчет оптимального прироста объема реализации и расчет ограничителя запаса финансовой прочности.

Впервые введено в научный оборот понятие скрытой финансовой неустойчивости, возникающей в случае значительных расхождений объема реализации и объема продукции, произведенной за отчетный период. Делается вывод о том, что о ее наличии косвенно свидетельствует значительная величина прироста запасов, что делает необходимой при расчете коррекцию объема продаж на величину изменения запасов за период. Положение доказано путем рассмотрения графика безубыточности. Возможны три варианта:

1) объем реализации равен объему производства,

2) объем реализации меньше объема производства,

3) объем реализации больше объема производства.

Необходимость коррекции фактического объема реализации на сумму прироста запасов проявляется в последних двух случаях, часть отрезка запаса финансовой прочности является скрытой финансовой неустойчивостью. Второй случай представлен на схеме 5.

Схема 5.

График безубыточности при объеме реализации, меньшем объема производства

На схеме 5 размер скрытой финансовой неустойчивости соответствует отрезку Об/у'Об/у2 и обозначен жирной линией.

Ограничитель запаса финансовой прочности также является новым понятием и рассчитывается, как сумма запаса финансовой прочности и допустимого экономического роста, полученного по одной из существующих формул. Введение ограничителя вызвано тем, что теоретически предприятие заинтересовано в бесконечном удалении от точки безубыточности, и тем самым, в увеличении запаса финансовой прочности, что должно быть ограничено экономическими темпами развития.

В третьей главе диссертации разработан механизм обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Для решения данной проблемы использован механизм совершенствования оборотных средств, настраиваемый на укрепление финансовой устойчивости предприятия. Такая работа предполагает определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия, оптимизацию объема оборотных средств, формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. Совершенствование организации оборотных средств проходит в три этапа: 1 .этап - анализ, 2.этап - оптимизация, З.этап - констатация полученных результатов, выводы и предложения.

По результатам первого этапа составляется три аналитические таблицы. Описательная таблица, содержит следующие характеристики:

^ принципы финансирования оборотных активов; ^ структура оборотных активов; ^ анализ показателей оборачиваемости;

16

^ ликвидность'активов;

^ влияние на финансовую устойчивость предприятия.

Далее, рекомендуется составление таблицы условий, реализация которых должна служить улучшению организации оборотных средств на предприятии в сочетании с оптимальной устойчивостью финансового положения. На ее базе предполагается составление таблицы решений, в которой содержатся конкретные указания к изменению балансовых величин с помощью чего поставленные условия могут быть достигнуты.

В рамках второго этапа оптимизации оборотных средств, предполагается совершенствование структуры оборотных активов промышленного предприятия, с целью обеспечения финансовой устойчивости.

В работе обосновывается вывод о том, что существенное преобладание в структуре какого- либо из текущих активов свидетельствует о недостатках в управлении финансами на предприятии. Рост дебиторов - о недостатках в проводимой кредитной политике, инвестиций - об отвлечении средств от основного направления деятельности. Следовательно, оптимальная структура оборотных активов стремится к положению, в котором три элемента текущих активов разной степени ликвидности - запасы, дебиторская задолженность, ценные бумаги и денежные средства, присутствуют в равных долях. (Величина денежных средств тесно связана с величиной краткосрочных инвестиций и в течение отчетного периода они могут переходить из одного состояния в другое, обладая близкой степенью ликвидности, а потому могут считаться единым элементом.)

В выдвигаемых предположениях особо подчеркивается, что при расчете желаемого объема каждого элемента оборотных средств необходимо помнить о запрете на резкое изменение величины запасов за один финансовый период, поскольку это сопряжено с опасностью возникновения скрытой финансовой неустойчивости.

Для оценки изменений, происходящих в результате совершенствования организации оборотных активов, на третьем этапе по каждому из исследуемых предприятий составлялись таблицы, отражающие изменение баланса и финансовых показателей, структуру покрытия активов пассивами одинаковой степени срочности.

По итогам подобной оптимизации, разработан финансовый план для каждого из предприятий, метод получения которого, можно охарактеризовать как сочетание преактивного и инактивного подходов.

Для того, чтобы оценить существующие динамические тенденции и возможность достижения желаемых результатов, в ходе исследования были введены методы пассивного прогнозирования на основе ре1рессионного анализа и экстраполяции трендов, экспоненциальной зависимости. При этом использовались индивидуальные экспертные

Схема 3.

Алгоритм оценки финансовой устойчивости предприятия

Описанный алгоритм положен в основу способа оценки финансовой устойчивости предприятия:

1. этап - подготовительный - проведение экспресс-анализа финансовой отчетности - дает общее представление о действии финансовых механизмов на предприятии, выявляет наименее удачные периоды работы: - исследование структуры пассивов;

оценки развития событий в случае нереальных прогнозов, которые рассчитывались с помощью программы МБЕхсе!.

В результате получены временные ряды для каждого элемента баланса и их удельные веса в итоговой сумме - два варианта структур баланса, которые предприятие наиболее вероятно достигнет к концу намеченного периода, но которые не отвечают необходимым условиям финансовой устойчивости и эффективности работы предприятия.

Подобная ситуация провоцирует создание некой модели предприятия, отвечающей необходимым финансовым показателям и легко адаптируемой к существующим на предприятии тенденциям.

Для решения такой задачи собраны важнейшие показатели финансовой устойчивости, применяемые при ее оценке. Очевидно, что каждый из показателей отражает определенное сочетание балансовых разделов, а логика баланса определяет то, что изменение одного из его разделов влияет на изменение другого, таким образом, все соотношения являются зависящими друг от друга. Поэтому модель обеспечения финансовой устойчивости предприятия является циклической, что показано на схеме 6.

Схема 6.

Модель обеспечения финансовой устойчивости предприятия

Так как от балансовых величин зависят и другие группы коэффициентов эффективности работы предприятия, то предприятие, обладающее оптимальным уровнем

показателей финансовой устойчивости, включенных в модель, является сбалансированным и эффективным по всем направлениям. Каждое из соотношений, находящееся на внешнем кольце модели, характеризуется математическим выражением, действительным для балансовых величин и для их приростов. Выделено семь групп математических соотношений, являющихся условиями обеспечения и поддержания финансовой устойчивости предприятия. Они сводятся к следующему:

^ Собственный капитал должен быть больше или равен капиталу заемному (аналогично для приростов);

^ Собственный капитал больше или равен нефинансовым активам (аналогично для приростов);

^ Финансовые активы больше или равны активам нефинансовым (аналогично для приростов);

^ Прирост оборотных активов больше прироста активов внеоборотных;

^ Прирост финансовых оборотных активов больше нуля;

Соотношение запасов : дебиторов : инвестиций и денежных средств в текущих активах должно стремиться к равным долям;

Структура покрытия должна быть сбалансирована по группам активов и пассивов одинаковой степени срочности.

Выявленные в процессе исследования математические зависимости позволяют создать количественное отражение модели финансово-устойчивого предприятия в виде оптимальной структуры баланса, показанной в таблице 1., универсальной для большинства предприятий и возможностью ее коррекции в зависимости от индивидуальных и отраслевых особенностей.

Таблица 1.

Типовая модель структуры финансово-устойчивого предприятия.

Показатель Нормативное значение Номер действ ия Формула расчета Предельные зиачення(%)

Внеоборотные активы (АВ) 53% 7 = А-АО 39-58

Нефинансовые внеоборотные активы (АВ„) 31% 5 = СК-3 - 3% 20-52

Финансовые внеоборотные активы (АВ(ь) 22% 8 = АВ - АВН 10-20

Оборотные активы (АО) 47% 6 = зк-1-з% 42-61

Денежные средства (ДС) 3% 6 оптимальная 2-5

Инвестиции (Инв) 12% 6 структура оборотных активов

Дебиторы (Д) 16% 6

Запасы (3) 16% 4 = ЗКД-1% 6-21

Активы (А) 100% 100

Собственный капитал (СЮ 50% 1 ск 40-60

Долгосрочный заемный капитал (ЗКД) 17% 2 = Кдн - ск 7-21

Краткосрочный заемный капитал (ЗКК) 33% 3 =100%-СК-ЗКД 30-40

Краткосрочные кредиты (К) 3% 9 = дс 2-5

Торговая задолженность (ТЗ) 30% 10 = ЗКК- к 29-38

Пассивы (П) 100% 100

Практическая значимость полученной «гипотетической» структуры баланса предприятия в том, что на ее основе возможен расчет оптимальной структуры для каждого конкретного предприятия с учетом индивидуальных особенностей, что значительно облегчит процесс планирования и достижения оптимального уровня финансовой устойчивости.

Поскольку рассчитанная гипететическая структура баланса предприятия при адаптации к особенностям предприятия и создании индивидуальной оптимальной структуры претерпевает отклонения, дополнительно исследованы возможные варианты структуры пассивов предприятия, на которые налагают ограничения величина коэффициента долгосрочной независимости и условие сбалансированности структуры покрытия. Множество оптимальных сочетаний собственного и долгосрочного заемного капитала представлено в виде матрицы в таблице 2.

Таблица 2.

Матрица допустимых значений собственного и долгосрочного заемного капитала в структуре баланса финансово - устойчивого предприятия.

(%)

Долгосрочный заемный капитал 5 10 15 20 25

Собственный капитал

40 Недопустимое Недопустимое

45 Допустимое Исключение Недопустимое

50 Допустимое Оптимальное Допустимое Недопустимое

55 Исключение Допустимое Допустимое Допустимое Недопустимое

60 Исключение Допустимое Допустимое Допустимое

65 Исключение Исключение Исключение

В работе делается вывод о том, что эффективное планирование на предприятии может быть обеспечено при его соответствующей организации. Это, прежде всего, предполагает определенную последовательность выполняемых действий, сконцентрированных в следующих периодах:

период настройки предприятия и закладки необходимых изменений в существующей организации финансов; ^ период достижения индикативных показателей структуры капитала; период поддержания достигнутого результата.

Приведенный подход гарантирует возможность воссоздания структуры баланса финансово- устойчивого предприятия и настройку долговременных условий его обеспечения.

Примененный в работе путь адаптации существующего баланса предприятия к рассчитанной оптимальной модели включает в себя использование результатов предварительного прогнозирования и предлагает ряд действий: расчет оптимальной структуры баланса предприятия;

составление нескольких возможных сценариев изменения баланса предприятия с учетом существующих тенденций с помощью программы МЭЕхсеЦ

перевод вариантов прогнозов в форму структуры балансов, которые предприятие достигнет к концу намеченного периода;

^ сравнения полученных прогнозируемых структур с индикативными данными; прогнозные данные, совпадающие с желаемыми тенденциями переносятся в плановый баланс, что позволяет получить частично заполненную сетку планового баланса;

^ расчет недостающих величин, пропорционально намеченной структуре известных значений.

Подобная адаптация была проведена на трех рассматриваемых предприятиях. Сравнение финансовых показателей, полученных к окончанию периода планирования с финансовыми показателями предприятий за 2005 год, доказало, что данные, полученные в результате применения методики обеспечения, более соответствуют финансово-устойчивому положению предприятия, чем фактические, что подтверждает практическую необходимость внедрения предлагаемой методики обеспечения финансовой устойчивости на промышленных предприятиях.

В выполненном исследовании отмечаются основные причины отличий разработанных моделей от фактического положения на предприятиях, заключающегося в недооценке роли финансовых активов и недостаточности их доли как в оборотной, так и во внеоборотной части. Из этого делается вывод, что основной путь обеспечения

финансовой устойчивости промышленного предприятия кроется в увеличении удельного веса финансовых активов в их общей структуре.

С учетом отмеченной последовательности приведения существующей структуры баланса к оптимальной, сформулирована методика обеспечения финансовой устойчивости предприятия, содержащая пять стадий:

1. определение оптимальной структуры оборотных активов;

2. прогноз тенденций изменения каждой статьи баланса;

3. расчет оптимальной структуры баланса;

4. сравнение оптимальной и существующей структуры баланса, сравнение желаемых и прогнозируемых тенденций развития;

5. использование благоприятных прогнозов в составлении планового баланса и дополнение прочих статей в соответствии с оптимальной структурой, на период настройки структуры и достижения оптимума и последующий период поддержания полученных результатов.

Модель устойчивого финансового положения предприятия должна стать основным инструментом обеспечения финансовой устойчивости и ее использование рекомендуется как самостоятельная последовательность действий для определения индикативных показателей структуры баланса.

Основные положения исследования нашли отражение в следующих публикаииях:

1. Гребенщикова Е.В. Механизм обеспечения финансовой устойчивости предприятия // Латвияс экономисте. - Рига, 2006.- № 9. - с. 20 - 24 - 0,4 п.л.

2. Гребенщикова Е.В. Альтернативный расчет запаса финансовой прочности предприятия // Финансы1 - М., 2006. - № 8. - с. 69 - 70. - 0,3 п.л

3. Гребенщикова Е.В. Вопросы классификации и оценки финансовой устойчивости предприятия // Консультант директора - М., 2006.- № 7. - с. 18 - 22. - 0,7 п.л.

4. Гребенщикова Е.В. Модель финансово- устойчивого сбалансированного предприятия // Бюллетень финансовой информации - М., 2005. - № 11-12 (126— 127) - с. 4 - 6 - 0,4 п.л.

1 Входит в перечень изданий, рекомендуемых ВАК

Отпечатано в ПМБ

ФГОУ ВПО «Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации» Москва, Ленинградский пр-т, д.49 Заказ № 69 от 26.02.2007г. Объем 1Д п. л. Тираж 100 экз.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Гребенщикова, Елена Викторовна

Содержание.

Введение.

1. Роль финансов в обеспечении эффективной работы предприятия.

1.1. Организация финансов предприятия и ее воздействие на финансовую результативность.

1.2. Эффективность работы предприятия и способы ее оценки.

1.3. Финансовая устойчивость, ее классификация и систематизация.

2. Анализ факторов, воздействующих на финансовую устойчивость предприятия.

2.1. Способы оценки устойчивости финансового положения предприятия.

2.2. Анализ финансовой устойчивости предприятия.

2.3. Финансовая результативность как фактор обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

3. Механизм обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

3.1. Совершенствование организации оборотных средств предприятия.

3.2. Финансовое планирование и прогнозирование как инструменты укрепления финансовой устойчивости предприятия.

3.3. Модели устойчивого финансового положения предприятия.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовая устойчивость промышленного предприятия и способы ее обеспечения"

Актуальность темы исследования

Финансовая устойчивость предприятия, особенно в нестабильных экономических условиях, является основным показателем успешной экономической деятельности, как для внутреннего менеджмента, так и для внешних наблюдателей и лиц, сотрудничающих с данным хозяйствующим субъектом. Поэтому, обеспечение финансовой устойчивости является важнейшей задачей для финансовых служб и финансовой администрации предприятия.

Промышленные предприятия отличает ряд особенностей: большой объем товарно-материальных запасов; большая, нежели в других отраслях, доля основных средств в активах предприятия; как правило, длительный производственный цикл и пр. В силу этих особенностей проблема обеспечения финансовой устойчивости здесь стоит наиболее остро. Особенно актуальны вопросы обеспечения финансовой устойчивости предприятия, носящие превентивный и профилактический характер, и направленные на поддержание уже имеющихся результатов работы, так как на многих промышленных предприятиях, в силу высокой капиталоемкости продукции, имеет место завышение финансовой устойчивости в ущерб прочим показателям его эффективной работы. Наличие удобных и легко применимых на практике инструментов управления финансовой устойчивостью позволило бы более эффективно организовывать финансы промышленных предприятий.

Несмотря на то, что финансовая устойчивость предприятия отражается и интенсивно воздействует на все аспекты финансовой результативности, и опосредованно влияет на производственный процесс, большинство промышленных предприятий недооценивают актуальность затронутой проблемы. Только на 49% предприятий вопросу обеспечения финансовой устойчивости уделяется внимание, по приоритетам финансовых менеджеров предприятий финансовая устойчивость находится только на 10 месте из 15 (при этом рентабельность является первостепенным вопросом). [7, 87]

Особую актуальность тема данной диссертации приобретает для предприятий, работающих в нестабильных внешних условиях (коими являются условия современной российской экономической среды), так как внешнюю нестабильность необходимо компенсировать усилением внутреннего контроля над финансовой устойчивостью.

Сегодня исследуемая тема приобретает повышенную важность, так как еще в самом недавнем прошлом произошла кардинальная перестройка российских экономических и финансовых отношений и соответствующего законодательства, поэтому большинство российских промышленных предприятий только сейчас встает на рельсы относительно стабильного экономического развития и накапливает данные, по которым можно давать оценки и делать выводы о взаимосвязях протекающих финансовых процессов. Чем раньше по создаваемым информационным базам данных будут готовиться управленческие решения по обеспечению финансовой устойчивости, тем скорее будет возможна общая стабилизация российских финансов.

Степень разработанности проблемы

Начало исследований по анализу и оценке финансовой устойчивости предприятия относится к 60-м годам XX века. Э. Альтман и У.Бивер делали попытки оценки финансового положения, ориентированные, в том числе, и на финансовую стабильность предприятий.

Проблема финансовой устойчивости затрагивается в трудах таких мировых классиков, как Ю. Бригхем и JI. Гапенски, Дж.К. Ван Хорн, Б. Калласс известных российских ученых И.А. Бланка, В.В. Ковалева, Д.С. Молякова, Е.С. Стояновой, АДШеремета и других, работы которых посвящены вопросам финансового анализа и финансового менеджмента.

Исследованием общих вопросов финансов промышленных предприятий занимались А.И. Гинзбург, E.JI. Кантор и В.Е. Кантор, Д.С. Моляков. В рамках общепринятой направленности исследований финансовой устойчивости предприятия, более углубленно этот предмет разрабатывали А.П. Астахов, А.А. Вехорева и JI.T. Гиляровская. В последние годы активно публикуют свои исследования в области финансовой устойчивости М.С. Абрютина и А.В. Грачев, подходы которых значительно отличаются от традиционных, как правило, отдельно рассматривающих структуру капитала и платежеспособность предприятия. Разработанные ими подходы являются начальной точкой для дальнейшей разработки проблемы и связаны с введением определенной очередности покрытия активов собственным капиталом, открываются широкие возможности для поиска альтернативных путей ее решения.

В частности, требует совершенствования понятийный аппарат, отсутствие единства мнений в таком ключевом вопросе, как понятие финансовой устойчивости, не позволяет обеспечить должную эффективность существующим способам ее оценки. При решении вопроса определения финансового состояния, как правило, имеет место недооценка его динамики, что также обусловлено отсутствием целостной методики оценки и обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Поскольку устойчивость в значительной степени связана с состоянием оборотных средств, необходимо создание системы совершенствования организации оборотных активов в рамках концепции финансово-устойчивого предприятия.

Данное исследование направлено на поиск путей возможного устранения имеющихся пробелов в изучении проблемы финансовой устойчивости промышленного предприятия.

Цель и задачи исследования

Целью работы является решение научной задачи обеспечения финансовой устойчивости промышленного предприятия.

Для раскрытия темы были поставлены и решены следующие задачи исследования:

S изучить и усовершенствовать понятийный аппарат: определить роль финансовой устойчивости в общей системе финансов предприятия, сформулировать комплексное понятие финансовой устойчивости, подходы к ее классификации, раскрыть взаимосвязь показателей финансовой устойчивости с другими группами показателей эффективности работы промышленного предприятия, выявить факторы, влияющие на финансовую устойчивость;

S проанализировать существующие способы оценки финансовой устойчивости, предложить способ, позволяющий точнее оценить финансовую устойчивость предприятия. Разработать алгоритм оценки финансовой устойчивости предприятия, достаточно характеризующий финансовую устойчивость предприятия при наименьшем количестве включенных в него критериев оценки;

S рассмотреть основные критерии оптимизации оборотных средств с целью упрочения финансовых позиций предприятия;

S сформулировать предпосылки обеспечения и поддержания финансовой устойчивости предприятия;

S разработать нормативные значения сбалансированной гипотетической модели финансово-устойчивого предприятия и адаптировать параметры для каждого из исследуемых предприятий; определить способы приведения существующих параметров промышленного предприятия к заданным моделью.

Объект и предмет исследования

Объектом исследования является финансово-экономическое состояние промышленного предприятия.

Предметом исследования выступает методология оценки и обеспечения финансовой устойчивости промышленного предприятия.

Методологические и теоретические основы исследования

Настоящее исследование использует категориальный аппарат дисциплины «Финансовый менеджмент предприятия».

В работе использованы методы финансового и экспресс-анализа финансово-хозяйственной деятельности, факторный анализ, приростный анализ, традиционные методы экономической статистики, методы экспертных оценок, методы преактивного и инактивного планирования, нормативно- целевого, пассивного, инвариантного прогнозирования, экономико-математического моделирования, регрессионный анализ и экстраполяция - линейная регрессия и экспоненциальные тренды и прочие экономические и математические методы, статистические, тригонометрические и геометрические формулы.

Работа выполнена в рамках специальности 08.00.10. - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретической основой исследования послужили монографии, статьи, интернет-ресурсы.

Научная новизна исследования

Научная новизна работы состоит в разработке комплекса теоретико-методических положений по оценке финансовой устойчивости и формированию модели устойчивого предприятия, в частности:

S усовершенствован понятийный аппарат исследования: скорректировано понимание двойственности финансовой устойчивости, на основе этого дано ее уточненное определение и выделены внешняя и внутренняя сущности; предложена классификация финансовой устойчивости и графическое отображение ее вариантов; введены критерий по фактору «оптимистичности» и понятия «оптимистичной финансовой устойчивости», «оптимистичной финансовой неустойчивости», «пессимистичной финансовой устойчивости», «пессимистичной финансовой неустойчивости»; введено понятие «точки равенства» в структуре капитала; статическая классификация финансовой устойчивости предприятия сведена в графическую схему.

S разработана методика оценки финансовой устойчивости предприятия, состоящая из подготовительного, основного и прогнозного этапов, в рамках которой предложен алгоритм оценки;

S на основе графика безубыточности, отражающего связь финансовой устойчивости и рентабельности предприятия, разработан и обоснован способ расчета запаса финансовой прочности, включающий новую формула расчета, демонстрирующую зависимость запаса финансовой прочности от прибыли; сформулировано и графически раскрыто понятие «скрытой финансовой неустойчивости», под которой понимается негативное влияние расхождения объемов произведенной и реализованной продукции на величину запаса финансовой прочности, а также введено понятие «ограничителя запаса финансовой прочности», представляющего собой сумму запаса финансовой прочности и допустимого экономического роста. Разработаны способ коррекции запаса финансовой прочности при наличии скрытой финансовой неустойчивости и методика всесторонней оценки запаса финансовой прочности;

S выявлено оптимальное соотношение оборотных активов предприятий с точки зрения обеспечения финансовой устойчивости;

S создана модель финансово- устойчивого предприятия: сгруппированы и отображены в виде схемы теоретические предпосылки обеспечения устойчивости предприятия и общей сбалансированности финансового состояния предприятия; заданы соотношения балансовых остатков и их приростов, являющиеся условиями существования финансово-устойчивого предприятия;

S создана гипотетическая модель структуры баланса финансово-устойчивого предприятия, предложен порядок расчета и пределы колебаний элементов оптимальной структуры баланса для конкретного промышленного предприятия; рассчитаны оптимальное значение структуры капитала и допустимые границы отклонений;

S разработана методика применения способов прогнозирования и планирования в обеспечении финансовой устойчивости предприятия; определен путь приведения существующей структуры баланса к оптимальной, сформулирована методика обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Практическая значимость работы

Основные положения, выводы и рекомендации ориентированы на использование при оценке и обеспечении финансовой устойчивости предприятия.

1. Положения и выводы диссертации в первую очередь ориентированы на их использование финансовыми менеджерами предприятий различных отраслей промышленности. Практическое применение имеют: предложенная классификация по фактору оптимистичности, позволяющая повысить эффективность и своевременность предотвращения снижения финансовой устойчивости; способ и алгоритм оценки финансовой устойчивости, использование которых позволит оперативно оценить финансовую устойчивость предприятия и выявить недостатки организации финансов предприятия с последующей разработкой рекомендаций по их устранению; формула расчета и методика оценки запаса финансовой прочности, способствующие упрощению практического применения данного показателя; методика обеспечения финансовой устойчивости и модель финансово-устойчивого сбалансированного предприятия, позволяющие оптимизировать уровень финансовой устойчивости за 3-летний период.

2. Разработки, содержащиеся в диссертации (такие как алгоритм оценки, модель финансово-устойчивого предприятия и условия приростов его балансовых величин) создают методологическую основу для совершенствования технического и программного обеспечения для нужд управления финансами предприятия.

3. Проведение оценки финансового состояния и апробация разработанных методик обеспечения финансовой устойчивости на трех российских промышленных предприятиях позволили: оценить финансовую устойчивость предприятий и разработать рекомендации по ее укреплению; адаптировать и применить модель финансово- устойчивого сбалансированного предприятия, составить плановые балансы предприятий для достижения ее значений.

Апробация и внедрение результатов исследования

Исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Выводы и рекомендации диссертации по вопросам обеспечения финансовой устойчивости предприятия и созданию оптимальной структуры баланса используются в практической деятельности латвийского предприятия металлургической отрасли ООО «Rikta Met», что подтверждено соответствующей справкой о внедрении.

Теоретические положения диссертации использовались в преподавании дисциплины «Финансовый менеджмент» на кафедре «Финансы предприятий и финансовый менеджмент» Финансовой академии при Правительстве РФ.

Публикации

По проблемам диссертации опубликовано 4 научных работы общим объемом 1,8 п.л. (весь объем авторский).

Структура работы

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Гребенщикова, Елена Викторовна

Результаты исследования предприятий обобщены в приложении 12.

149 Заключение

Эффективная организация финансов предприятия требует реализации определенных принципов, полнота воплощения которых влияет на финансовый результат. Это, в свою очередь, позволяет судить о финансовой устойчивости как аналоге финансового здоровья предприятия, поскольку ее системное отсутствие ведет к банкротству.

Понятие финансовой устойчивости тесно связано со структурой капитала. Это нашло отражение в работах многих исследователей, которые сводят свое видение финансовой устойчивости исключительно к данной характеристике. По нашему мнению, эту часть проявления финансовой устойчивости можно считать внешней, так как она отражает, насколько предприятие независимо (или зависимо) от внешних кредиторов. Другая трактовка финансовой устойчивости сводится к структуре покрытия активов источниками их формирования, что можно считать внутренней характеристикой, поскольку она отражает организацию финансов предприятия. Основная проблема современного определения сущности финансовой устойчивости заключена в необходимости объединения внешней и внутренней характеристики.

По нашему мнению, финансовая устойчивость предприятия, это постоянное платежеспособное финансовое состояние предприятия, обеспечиваемое достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования и делающее его практически независимым от внешних негативных воздействий.

Как видно из предложенного определения, при исследовании финансовой устойчивости кроме оценки ее статического уровня, также важен временной, динамический фактор, что не находит достаточного отражения в существующих подходах. Наиболее распространенные классификации финансовой устойчивости определяют одномоментную степень достаточности ликвидности баланса. Поэтому мы предлагаем использование классификации, которая отражала бы динамику финансовой устойчивости.

Для полной оценки финансовой устойчивости необходимо исследование обеих ее характеристик, но отсутствие устойчивости возможно констатировать уже при наличии неустойчивости по одной из составляющих. Так как оценить структуру пассивов проще, чем ликвидность баланса, а соотношение собственных и заемных средств принимает непосредственное участие в формировании структуры покрытия активов, то мы рекомендуем использование динамической классификации на основе структуры пассивов, в качестве индикатора негативных тенденций и для предотвращения или констатации негативных результатов.

В целях формирования данной классификации введено понятие фактора оптимистичности, под которым в работе рассматривается существующая динамика структуры капитала, приводящая к усилению внешней финансовой устойчивости предприятия.

Для положительной динамики структуры капитала, укрепляющей внешнюю финансовую устойчивость предприятия, необходимо, чтобы собственный капитал возрастал более высокими темпами, чем капитал заемный. Таким образом изменяются величины собственного и заемного капитала при оптимистичной динамике, и наоборот -при пессимистичной. Кроме того, возможны два исходных положения в структуре пассивов - когда величина собственного капитала меньше величины капитала заемного, и когда собственный капитал преобладает. Вариант, при котором собственный капитал и заемный равны по величине, названо нами точкой равенства, при графическом построении в ней пересекаются прямые заемного и собственного капитала, а отношение заемного капитала к собственному равно 1.

Динамическая классификация по фактору оптимистичности включает в себя четыре позиции: оптимистичная финансовая неустойчивость, оптимистичная финансовая устойчивость, пессимистичная финансовая устойчивость, пессимистичная финансовая неустойчивость. Наиболее желательным является второй вариант, наименее - четвертый. Классификация имеет простое практическое применение в предикативных целях.

Универсальный способ оценки финансовой устойчивости должен рассматривать обе ее характеристики и включать динамическую и статическую составляющую. Существующие способы оценки не соответствуют подобному требованию и основаны либо на коэффициентных методах финансового анализа, либо на оценке ликвидности баланса. Наиболее интересный из существующих способов предлагает деление активов на финансовые и нефинансовые и основан на использовании индикатора финансовой устойчивости, рассчитываемого как разность собственного капитала и финансовых активов.

Мы предлагаем способ, как обладающий необходимой двойственностью, так и учитывающий положительные стороны уже известных подходов к оценке финансовой устойчивости. Суть предлагаемого способа сводится к разработке алгоритма оценки, который можно использовать для оценки актуальных и прогнозируемых данных. В первой части алгоритма оценивается статическая компонента - достаточность ликвидности баланса по индикатору финансовой устойчивости и структуры капитала по коэффициенту долгосрочной независимости (минимальный выбранный критерий его достаточности

0,6). Вторая часть оценивает динамическую компоненту на базе классификации финансовой устойчивости по фактору оптимистичности. Если при использовании алгоритма показатели предприятия отвечают всем заданным критериям - предприятие обладает устойчивым финансовым положением, если имеются отклонения - предлагается возможная коррекция влияющих факторов с учетом временной составляющей.

Применение данного способа возможно по результатам последнего отчетного периода и периода, в котором, по данным предварительно проведенного экспресс-анализа, предприятие обладало наихудшими показателями. Это позволит разработать рекомендации по контролю над факторами, оказывающими наибольшее влияние.

В результате оценки финансового состояния с использованием предлагаемого метода, два предприятия из трех - ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» и ОАО энергетики и электрификации «Пермэнерго» - в 2004 году обладали устойчивым финансовым положением, а у ОАО «Миллеровский маслоэкстракционный завод» констатирована финансовая неустойчивость. По каждому из предприятий были выявлены наиболее слабые места, негативно влияющие на их финансовую устойчивость и представляющие собой факторы риска.

ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» рекомендовано постепенное снижение финансовой устойчивости в структуре пассивов до заранее определенного устойчивого уровня, при четком контроле за структурой покрытия, а также поддержание равномерного прироста всех основных статей баланса при сохранении разработанных пропорций и долевых соотношений.

На ОАО энергетики и электрификации «Пермэнерго» целесообразно снижение удельного веса дебиторской задолженности, что повлечет снижение доли заемного капитала на ее финансирование. Необходимо увеличение доли текущих активов в совокупных. Важно определить предел удельного веса собственного капитала в структуре пассивов.

Для ОАО «Миллеровский маслоэкстракционный завод» получены рекомендации к снижению уровня запасов, проведению мероприятий по повышению рентабельности и увеличению доли собственного капитала. Необходимо введение в активы финансовых инвестиций, на которые можно направить часть финансирования запасов и повысить рентабельность предприятия.

Кроме данных баланса предприятия, которых достаточно для констатации наличия или отсутствия финансовой устойчивости предприятия, для исследования всех влияющих факторов необходимо использование данных о полученной прибыли, так как она непосредственно связана с величиной запаса финансовой прочности. С помощью графика безубыточности, нами выведена альтернативная формула расчета запаса финансовой прочности:

ЗФП = П / (фактический объем реализации - переменные затраты ) * 100% ,где

ЗФП - запас финансовой прочности,

П - прибыль предприятия.

Данная формула демонстрирует прямую зависимость запаса финансовой прочности от прибыли, а также от отнесения тех или иных затрат к переменным или постоянным. Полноценная оценка запаса финансовой прочности предприятия, требует выполнения нескольких шагов:

1) расчет запаса финансовой прочности, по альтернативной формуле;

2) анализ влияния разности объема продаж и объема производства через коррекцию величины запаса финансовой прочности с учетом прироста запасов;

3) расчет оптимального прироста объема реализации и расчет ограничителя запаса финансовой прочности.

Прирост запасов необходимо учитывать, так как его значительная величина косвенно свидетельствует о наличии скрытой финансовой неустойчивости, возникающей в случае, когда объем реализации отличается от объема продукции, произведенной за отчетный период. Данное положение доказано путем рассмотрения графического отображения на графике безубыточности - 1) когда объем реализации равен объему производства, 2) когда объем реализации меньше объема производства, 3) когда объем реализации больше объема производства. В последних двух случаях, часть отрезка запаса финансовой прочности является скрытой финансовой неустойчивостью, а потому, при расчете необходима коррекция фактического объема реализации на сумму прироста запасов.

Необходимость применения ограничителя запаса финансовой прочности (рассчитываемого, как сумма запаса финансовой прочности и допустимого экономического роста), вызвана тем, что предприятие заинтересовано в максимальном удалении от точки безубыточности, и тем самым, в увеличении запаса финансовой прочности.

Запас финансовой прочности, наряду с коэффициентом долгосрочной независимости, индикатором финансовой устойчивости, сбалансированностью баланса, скрытой финансовой неустойчивостью является одним из компонентов финансовой устойчивости предприятия, каждый из которых отражает определенное соотношение балансовых величин, таких как структура пассивов и структура покрытия. Все соотношения связаны между собой и влияют друг на друга. К тому же, предприятие, в котором структура пассивов, взаимоотношение величин собственного капитала и нефинансовых активов, финансовых и нефинансовых активов, структура активов и структура покрытия имеют оптимальные соотношения, будет не только финансово устойчиво, но и эффективно по всем прочим показателям. Это позволяет сделать вывод о том, что оптимальный уровень финансовой устойчивости является необходимым и достаточным условием формирования балансовых величин и стабилизации финансовых механизмов предприятия.

Упомянутые соотношения, обеспечивающие подобную сбалансированность предприятия, можно выразить математически, как для балансовых величин, так и для их приростов.

Условия обеспечения и поддержания финансовой устойчивости на предприятии, предполагает выполнение следующих требований:

S Собственный капитал должен быть больше или равен капиталу заемному (аналогично для приростов);

S Собственный капитал больше или равен нефинансовым активам (аналогично для приростов);

S Финансовые активы больше или равны активам нефинансовым (аналогично для приростов);

S Прирост оборотных активов больше прироста активов внеоборотных;

S Прирост финансовых оборотных активов больше нуля;

S Запасы, дебиторы, инвестиции с денежными средствами должны быть представлены в текущих активах равными долями;

S Структура покрытия должна быть сбалансирована по группам активов и пассивов одинаковой степени срочности.

Предложенное нами оптимальное соотношение оборотных активов означает, что все виды оборотных средств предприятия важны и несут свою индивидуальную функциональную нагрузку, и все они должны присутствовать в текущих активах.

Картина финансово-устойчивого предприятия поддается определенной увязке, что позволяет создать ее количественное выражение в виде оптимальной структуры баланса, универсальной для практически любого предприятия. При необходимости, универсальная структура может быть несколько откорректирована в зависимости от индивидуальных особенностей, до структуры, являющейся оптимальной для конкретного промышленного предприятия.

После расчета оптимальной структуры баланса для каждого конкретного предприятия с учетом индивидуальных особенностей, необходимо приведение существующего баланса предприятия к рассчитанной оптимальной модели с помощью методов планирования и прогнозирования. Выбранный период планирования должен включать в себя несколько стадий - период настройки предприятия и закладки необходимых изменений в существующей организации финансов; период достижения индикативных показателей структуры капитала; период поддержания достигнутого результата. Таким образом, минимум за три отчетных периода возможно воссоздать структуру баланса финансово- устойчивого предприятия и заложить долговременные механизмы его обеспечения.

На упомянутый период планирования нами предлагается составить несколько возможных сценариев изменения баланса предприятия для отслеживания возможных тенденций изменения его структуры с помощью программы MSExcel - на основе регрессионного анализа и на основе экстраполяции трендов, экспоненциальной зависимости - с использованием индивидуальных экспертных оценок развития событий в случае нереальных прогнозов.

В результате будут получены временные ряды для каждого элемента баланса и их удельные веса в итоговой сумме. Таким образом, рассчитывается два варианта структур баланса, которые предприятие достигнет к концу намеченного периода. После чего, сравниваем полученные прогнозируемые структуры с индикативными данными. В том же случае, когда желаемые и существующие тенденции совпадают, прогнозные данные можно использовать в плановом балансе. При переносе данных совпавших элементов баланса без изменения, получаем частично заполненную сетку планового баланса. На втором году планирования баланс должен соответствовать определенной ранее оптимальной структуре, поэтому прогнозируемая величина соответствует заданному показателю структуры и позволяет рассчитать недостающие величины в соответствии с их структурными показателями. Плановый баланс должен быть составлен с некоторой коррекцией значений в соответствии с возможностями предприятия, но в необходимом направлении изменений.

Подобная адаптация была проведена на трех рассматриваемых предприятиях. Финансовые показатели, полученные к окончанию периода планирования, были сопоставлены с финансовыми показателями предприятий за 2005 год. Показатели, полученные в результате применения методики обеспечения, более соответствовали финансово-устойчивому положению предприятия, чем фактические, что подтвердило жизненность и целесообразность применения данной методики для обеспечения финансовой устойчивости практически необходима на промышленных предприятиях.

155