Финансовое регулирование инвестиционной деятельности предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Фирсов, Дмитрий Александрович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И ФОРМЫ

ИНВЕСТИЦИЙ.

1.1. Экономическая природа инвестиций и инвестиционной деятельности предприятий

1.2. Инвестиционный рынок: его оценка и прогнозирование.

1.3. Финансовое регулирование инвестиционного рынка: его основные инструменты и способы.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕЙСТВУЮЩЕЙ ПРАКТИКИ ФИНАНСОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО

РЫНКА В РОССИИ.

2.1. Россия на мировом рынке инвестиций.

2.2. Инвестиционный климат в РФ.

2.3. Анализ действующих источников финансирования.

2.4. Отечественная практика инвестирования на примере Байкало-Амурской магистрали.

ГЛАВА 3. ФИНАНСОВЫЕ МЕТОДЫ ОПТИМИЗАЦИИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА.

3.1. Выбор стратегии финансирования инвестиционного проекта.

3.1.1. Общая характеристика месторождения.

3.1.2. Сценарии финансирования освоения ГОКа.

3.1.3. Финансовый анализ вариантов освоения.

3.2. Оптимизация финансового раздела бизнес-плана инвестиционного проекта.

3.3. Прогнозирование денежных потоков в условиях риска и неопределенности.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовое регулирование инвестиционной деятельности предприятий"

Актуальность исследования.

Анализ положения в инвестиционной сфере российской экономики за годы рыночных реформ свидетельствуют о том, что на деле не произошло улучшения инвестиционного климата. Ни в целом по стране, ни в регионах, не созданы реальные предпосылки для обновления собственного промышленного потенциала. На фоне происходящего роста реального предложения денег в стране, период активного инвестирования их в производство со стороны банков не наступил. Сохраняется высокий уровень вывоза капитала. Состояние государственного бюджета осложняется проблемами обслуживания внешнего долга. Определенная стабилизация в промышленности была достигнута главным образом за счет сырьевого сектора экономики, в перерабатывающих же отраслях спад производства пока полностью не остановлен. Согласно проведенным расчетам, объем производственных фондов через восемь лет может упасть в два раза, если уровень инвестиций не изменится.

Актуальность данной темы заключается в том, что увеличение объема инвестиций в экономику возможно только при построении законодательно оформленной системы финансового регулирования инвестиционной деятельности, которая позволит одновременно максимизировать доходы инвестора и государства и обеспечит повышение социальных гарантий.

В настоящее время в России имеется множество законодательных актов, регулирующих инвестиционную сферу. Это касается прямого управления государственными проектами, введения системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот, предоставления финансовой помощи в виде дотаций, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств, проведения амортизационной и кредитной политики, политики ценообразования, контроля за соблюдением государственных норм и стандартов, а также за соблюдением правил сертификации, экспертизой инвестиционных проектов, создания специальных экономических зон, применения соглашений о разделе продукции в условиях недропользования. Однако далеко не всё применяется на практике, как, например, ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (далее закон «О СРП»), не получили широкого распространения специальные экономические зоны. В стране еще не сложилась комплексная система финансового регулирования инвестиционной деятельности, способная вызвать крупномасштабное увеличение объемов инвестиций.

Учитывая опыт, накопленный зарубежными и отечественными исследователями инвестиций в минувшем столетии, в работе научно осмысляются происходящие экономические процессы, проводится оценка эффективности инвестиционных проектов по различным правовым сценариям, вырабатывается необходимый подход для построения комплексной системы финансового регулирования инвестиционной деятельности.

Именно необходимостью выработки такого подхода для построения комплексной системы финансового регулирования обусловлена практическая потребность научного исследования.

Цель и задачи исследования.

Цель диссертационной работы заключается в том, чтобы на основе нормативно-правовой базы, изученного теоретического материала и проведенных расчетов осуществить исследование системы финансового регулирования инвестиционной сферы, дать оценку действующей системе и построить практическую модель по оптимизации инвестиционного процесса.

Такое понимание цели диссертационной работы вытекает из следующих предпосылок:

• инвестиции в нашей стране пока мало исследованы на теоретическом уровне, не найдено их единого определения и классификации, имеются противоречия с положениями дореформенной экономической науки;

• сформированный в последнем десятилетии инвестиционный рынок требует построения системы финансового регулирования, адекватной сложившимся условиям;

• выход из общего экономического кризиса возможен только при значительной активизации инвестиционной сферы.

Для наиболее полного охвата проблемы и достижения поставленной цели в работе поставлены следующие задачи:

• раскрыть экономическую сущность инвестиций, дать определение инвестиционной деятельности и инвестиционного рынка;

• исследовать конъюнктуру отечественного инвестиционного рынка за последнее десятилетие;

• рассмотреть отечественное законодательство и существующую систему финансового регулирования в области инвестиций;

• провести анализ действующей практики инвестирования в России на примере как страны в целом, так и отдельных регионов и отраслей;

• выявить недостатки в проведении крупномасштабных инвестиционных проектов;

• сравнить несколько инвестиционных проектов в различных условиях финансирования и под влиянием отдельных правовых сценариев, провести оценку их эффективности, спрогнозировать денежные потоки в условиях риска и неопределенности.

Предмет и объект исследования.

Предметом исследования являются инвестиционная сфера и система ее финансового регулирования.

Объектом исследования послужили российский инвестиционный рынок как в целом по стране, так и в разрезе регионов и отраслей, а также инвестиционные проекты по хозяйственному освоению территорий Байкало-Амурской магистрали, где особое внимание сосредоточено на разработке Чинейского месторождения.

Научная новизна.

Использование прогрессивных методов и приемов на основе фундаментальных исследований предопределили научную новизну диссертационной работы, которая заключается в новом осмыслении инвестиционного процесса, происходящего на современном этапе. В ходе проведенного исследования удалось достичь следующих результатов:

• уточнены понятия инвестиций, инвестиционной политики и инвестиционной сферы;

• на основе проведенного анализа зарубежных и отечественных методов финансового регулирования разработан комплексный подход к совершенствованию системы финансового регулирования инвестиционной деятельности в России;

• предложена и аргументирована модель прогнозирования денежных потоков в условиях риска и неопределенности для конкретных инвестиционных проектов;

• разработана структура финансового раздела бизнес-плана для инвестиционных проектов в режиме соглашения о разделе продукции;

• выработана оптимальная стратегия финансирования в условиях недропользования;

• предложены критерии отнесения предприятий регионов Байкало-Амурской магистрали к нуждающимся и не нуждающимся в создании особой экономической зоны, подразумевающей снижение ставок по НДС или налогу на прибыль, с целью увеличения налогооблагаемой базы в дальнейшем.

Степень изученности проблемы.

Методологической основой данной диссертационной работы стали научные разработки отечественных ученых В.В. Бочарова, А.Г. Гранберга, В.В. Коссова, В.В. Ковалева, В.Н. Лившица, В.В. Шеремета, а также зарубежных Дж. М. Кейнса, Лоренса Дж. Гитмана, Томаса М. Крюгера, Пауля Фишера. Эти исследования позволяют подробно изучить инвестиционную сферу, разобраться в особенностях отечественного инвестиционного рынка, а также оценить различные существующие методы финансового регулирования.

Теоретическая и методологическая основа.

Работа над теоретическим материалом подкреплена обширной информационно-статистической базой, которая основана на материалах Госкомстата РФ, МНС РФ, МПС РФ, Межведомственного центра интегрированных регионально-транспортных проектов, законодательных актах, публикациях в периодической экономической литературе.

В ходе написания представленной диссертационной работы были использованы общенаучные методы исследования, такие как логический и сравнительный анализ, синтез, дедукция и индукция, системный подход. Само исследование базируется на достигнутом уровне экономической науки, нашедшего свое отражение в трудах российских и зарубежных ученых-экономистов.

Представляемая работа написана как на основе теоретического материала, так и на основе практической работы. Автор проводил анализ перспектив разработки Чинейского месторождения.

Практическая и научная значимость. Реализация и апробация работы.

Практическая и научная значимость предлагаемой работы состоит в том, что она и ее отдельные положения могут применяться в учебном процессе, непосредственно при разработке и осуществлении инвестиционных проектов, а также при принятии решения по выбору различных направлений финансового регулирования.

Методологические разработки этого исследования прошли апробацию при организации работы ЗАО «Ресурс-Инвест», инвестирующего денежные средства в разработку Чинейского месторождения. Учитывая острую актуальность работы, методология и отдельные подходы к работе управления инвестиционными проектами применялись в финансовой службе данной компании. Также обширные статистические данные, представленные в диссертации, используются в учебном процессе СПбГУЭФ.

По тематике работы автор имеет 7 публикаций в сборниках научных статей СПбГУЭФ общим объемом (2,8 п.л.).

Структура диссертационного исследования.

Структура диссертационной работы сформирована и построена с учетом соблюдения норм логической последовательности и аппарата причинно-следственных взаимосвязей. Данная структура позволяет наиболее полно и качественно осветить все аспекты, и подчинена задаче наиболее верно раскрыть цель исследования.

Диссертационная работа состоит из трех глав, введения, заключения, приложений и списка литературы.

Первая глава раскрывает сущность инвестиций, дает их классификацию и основные определения из этой области. Здесь проводится сравнительный анализ с дореформенными трактовками и положениями, рассматриваются правовые основы ведения инвестиционной деятельности в России.

Большое внимание уделено рассмотрению основных инструментов и способов финансового регулирования инвестиционной сферы. В частности, обоснована их объективная необходимость, предпосылки целенаправленного использования для упорядочения воспроизводственных параметров, анализируются компоненты практической реализации регулирующих свойств финансовых отношений. Достаточно подробно разобраны вопросы налогового регулирования.

Кроме того, первая глава посвящена изучению инвестиционного рынка, исследованию методов его оценки и прогнозирования.

Вторая глава посвящена вопросам совершенствования системы финансового регулирования инвестиционного рынка России. В ходе исследования, во-первых, рассматривается инвестиционный рынок России. Процесс его изучения протекает в несколько этапов (от общего к частному): на первом этапе исследуется инвестиционный рынок России в целом; на втором этапе рассматривается инвестиционная привлекательность основных отраслей промышленности РФ; на третьем этапе оценивается инвестиционная привлекательность отдельных регионов.

Во-вторых, исследуется структура источников финансирования инвестиций как в целом по стране, так и в разрезе регионов и отраслей.

На основании проведенного анализа, дана оценка развития конъюнктуры инвестиционного рынка России, выявлены основные недостатки системы финансового регулирования российского инвестиционного рынка, выработан комплексный подход к совершенствованию этой системы.

Далее рассматривается отечественная практика инвестирования на примере региона Байкало-Амурской магистрали. Анализируется возможность уменьшения ставки по налогу на добавленную стоимость (налогу на прибыль) для предприятий, находящихся в этом регионе, с ■ целью увеличения налогооблагаемой базы в дальнейшем.

В третьей главе рассматриваются конкретные инвестиционные проекты по разработке участка "Магнитный" Чинейского месторождения. Исследуется эффективность использования этих проектов по трем основным сценариям финансирования: в обычном порядке, в условиях особой экономической зоны, в режиме соглашения о разделе продукции.

Особое внимание уделено изучению различных вариантов инвестирования в режиме соглашения о разделе продукции.

Предлагается также новое построение структуры финансового раздела бизнес-плана для инвестиционных проектов, осуществляемых в режиме соглашения о разделе продукции. Кроме того, практический интерес представляет модель прогнозирования денежных потоков в * условиях риска и неопределенности.

Заключение ставит перед собой задачу систематизации выводов и предположений, возникших в ходе решения поставленных в работе задач и позволяющих достичь цель диссертационной работы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Фирсов, Дмитрий Александрович

выводы

1. Исходя из полученных в процессе исследования показателей эффективности инвестиционных проектов по разработке Чинейского месторождения выявлено, что самыми привлекательными оказались проекты в условиях соглашения о разделе продукции (СРП). Это объясняется тем, что в условиях повышенных рисков (как политических, так и экономических) закон «О СРП» может обеспечить инвестиционную привлекательность проекта посредством:

• специального налогового режима, при котором инвестор платит минимум налогов, а государство получает максимальные доходы в виде платы за пользование недрами, налога на прибыль и своей доли от прибыльной продукции, при условии, что инвестор к тому времени окупил свои затраты по проекту;

• стабильности условий соглашения на весь срок реализации проекта (до 30-50 лет) и гарантии судебной защиты прав инвестора (в равной степени как отечественного, так и иностранного) от административного произвола, в том числе в третейских (международных) судах.

В рамках закона «О СРП» инвестор получает исключительное право на ведение работ по поиску, разведке, добыче минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении о разделе продукции, за свой счет и на свой риск. Использование минерально-сырьевой базы в таком режиме, как не парадоксально, становится рациональным для таких регионов, где наиболее суровые климатические условия, трудно извлекаемые запасы, что в целом требует колоссальных инвестиций. СРП необходимо рассматривать также как источник реинвестирования в обрабатывающие отрасли промышленности и обеспечения заказами различных промышленных и транспортных предприятий России. Опираясь на этот закон, возможно максимально учесть все преимущества от создания предприятия, работающего в рамках СРП, как для инвестора, так и для субъекта Федерации.

Инвестор, получая исключительное право и вкладывая финансовые средства в освоение месторождения минерального сырья, взамен получает часть произведенной продукции, которая идет на покрытие его затрат на выполнение работ по соглашению, так называемую компенсационную продукцию, и часть прибыльной продукции. При этом инвестор в течение срока действия соглашения освобождается от взимания налогов, сборов, акцизов и прочих платежей, кроме налога на прибыль и платежей за пользование недрами. В случаях, когда субъект Федерации не предусматривает освобождение от местных и региональных налогов, уменьшается доля государства в части прибыльной продукции, которая затем распределяется между субъектом РФ и государством.

При реализации инвестором принадлежащей ему произведенной продукции начисленная сумма НДС уменьшается на сумму НДС, уплаченную по приобретенным им для выполнения работ по соглашению, товароматериальным ценностям, работам и услугам.

Возникающая отрицательная разница подлежит возмещению и уточнению в соответствии со ставками рефинансирования Банка России. После начала добычи минерального сырья уточненная сумма указанной разницы, не возмещенная инвестору, возмещается ему за счет государственной доли произведенной продукции на величину ее стоимостного эквивалента.

Оборудование, которое инвестор ввозит на таможенную территорию в качестве инвестиций, не облагается таможенными пошлинами и налогом на добавленную стоимость. Продукция, вывозимая с таможенной территории РФ по закону "О СРП" являющаяся собственностью инвестора, не имеет количественных ограничений.

2. Недостаток действенных методических инструментов для управления инвестиционными проектами разного уровня вынуждает принимать инвестиционные решения в условиях высокой неопределенности и непредсказуемости результатов воздействия, тем самым во многом сводя "на нет" усилия по стабилизации экономики и стимулированию деловой активности.

В процессе сравнения двух инвестиционных проектов, где в первом выше чистый дисконтированный доход и индекс доходности, а во втором меньший срок окупаемости и большая внутренняя норма доходности (ВНД), выявлено полное преимущество второго проекта, особенно в условиях риска и неопределенности. Проведенные расчеты и полученные результаты позволяют сделать предположение, что ВНД для российских условий в настоящее время является основным показателем эффективности инвестиционных проектов.

Таким образом, исходя из вышеназванного предположения, значение показателя ВНД в российских условиях может стать основополагающим критерием определения привлекательности инвестиционных проектов и позволит избежать дополнительных расчетов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенные исследования позволили сформулировать следующие основные выводы:

1. Инвестиции являются экономической категорией, поскольку посредством инвестиционной деятельности или инвестирования, представляют собой систему экономических отношений, складывающуюся на всех стадиях общественного воспроизводства, и выступающую в форме вложения имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты предпринимательской деятельности с целью получения дохода или достижения социального эффекта.

Финансовое регулирование инвестиционной деятельности - это система мер, осуществляемых государством путем перераспределения финансовых ресурсов, и направленных на повышение инвестиционной активности.

2. На основе результатов проведенного в работе теоретико-практического исследования показано, что для создания эффективной системы финансового регулирования инвестиционной деятельности в качестве базиса должны быть использованы принципы системного подхода. А именно, регулирование источников финансирования инвестиций должно проходить в регионально-отраслевом аспекте.

Так, осуществляя финансовое регулирование отраслей, для государства целесообразно: стимулировать развитие топливного, металлургического комплексов, пищевой, химической и нефтехимической, лесной, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной отраслей и промышленности строительных материалов, путем налоговых льгот, государственных субсидий и, являясь одновременно единственным владельцем природных ресурсов, собственного участия вместе с предприятиями этих отраслей в инвестиционных проектах;

- обеспечить спрос со стороны данных отраслей и со своей стороны на продукцию отечественного машиностроения. Например, в топливном комплексе или металлургии с помощью соглашений о разделе продукции, обязывающих инвестора приобретать отечественную машиностроительную продукцию, в пищевой промышленности или сельском хозяйстве применение системы льготного кредитования для приобретения отечественных машин и оборудования.

Финансовое регулирование в разрезе регионов зависит от структуры источников финансирования инвестиций. Особенности такой структуры в комплексе влияют на большинство показателей инвестиционного процесса, прямо или косвенно. Так, уменьшение федерального финансирования многих регионов Дальнего Востока, северных и центральных районов европейской части России (за исключением Москвы и Московской области), большинства слаборазвитых национально-территориальных образований, не обладающих высоким промышленным потенциалом (или имеющих больший удельный вес предприятий нерентабельных отраслей) и возможностями самофинансирования, привело к резкому обострению инвестиционного кризиса в данных Субъектах Федерации. Те регионы, которые на протяжении последних десятилетий пользовались особой поддержкой центральных властей (например, Тюменская область), обладающие высоким промышленным потенциалом, играющие важную роль в экономике России, не испытали столь резкого увеличения инвестиционного дефицита, в результате привлечения других материально-мощностных средств для инвестирования.

Таким образом, прямое финансирование инвестиций из федерального бюджета необходимо, в первую очередь, регионам, не обладающим собственной промышленной базой. В остальных регионах, которые сейчас также находятся в крайне тяжелом положении, параллельно с бюджетным финансированием необходимо: в одних восстановить промышленный потенциал, а в других, обладающих природными ресурсами и развитой транспортной системой, создать новые производственные мощности.

3. Для формирования рациональной стратегии инвестирования регионов БАМ (Амурская, Иркутская, Читинская области, Хабаровский край, Республики Саха (Якутия) и Бурятия) в настоящее время ряд российских экономистов предлагает создать особую экономическую зону в этих регионах.

Основная идея заключается во временном снижении ставки НДС до 10% (или освобождение от уплаты налога на прибыль в течение первых 5 лет с момента эксплуатации) для предприятий и организаций регионов БАМ, определенных в соответствии с Президентской федеральной целевой программой экономического и социального развития Дальнего Востока и Забайкалья на 1996 - 2005 гг.

Предполагается, что потери от снижения НДС (или налога на прибыль) будут компенсированы к 2003 году за счет увеличения налогооблагаемой базы НДС и налога на прибыль по первоочередным инвестиционным объектам, намечаемым к реализации в зоне БАМ до 2005 года.

Однако в процессе исследования выявлено, что такие льготы неэффективны для предприятий, занимающихся разработкой новых месторождений, поскольку прибыль на начальном этапе у них отсутствует, а объем реализации продукции в первые годы здесь будет ниже величины затрат, и образующаяся отрицательная разница по НДС, которая обычно реально не возвращается из бюджета, будет сдерживать экономическое развитие предприятия.

Соответственно, несмотря на общий положительный результат от введения данных льгот по предприятиям региона, существует реальная возможность его максимизации. Для предприятий, осуществляющих долгосрочные инвестиционные проекты по разработке месторождений, в дальнейшем исследовании доказана приоритетность режима соглашений о разделе продукции. Таким образом, наибольшая эффективность будет достигнута при одновременном использовании в регионе БАМ соглашений о разделе продукции и создании особых экономических зон.

4. Исходя из полученных в процессе исследования показателей эффективности инвестиционных проектов по разработке Чинейского месторождения выявлено, что самыми привлекательными оказались проекты в условиях соглашения о разделе продукции (СРП). Это объясняется тем, что в условиях повышенных рисков (как политических, так и экономических) закон "О СРП" может обеспечить инвестиционную привлекательность проекта посредством:

• специального налогового режима, при котором инвестор платит минимум налогов, а государство получает максимальные доходы в виде платы за пользование недрами, налога на прибыль и своей доли от прибыльной продукции, при условии, что инвестор к тому времени окупил свои затраты по проекту;

• стабильности условий соглашения на весь срок реализации проекта (до 30-50 лет) и гарантии судебной защиты прав инвестора (в равной степени как отечественного, так и иностранного) от административного произвола, в том числе в третейских (международных) судах.

В рамках закона "О СРП" инвестор получает исключительное право на ведение работ по поиску, разведке, добыче минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении о разделе продукции, за свой счет и на свой риск. Использование минерально-сырьевой базы в таком режиме, как не парадоксально, становится рациональным для таких регионов, где наиболее суровые климатические условия, трудно извлекаемые запасы, что в целом требует колоссальных инвестиций. СРП необходимо рассматривать также как источник реинвестирования в обрабатывающие отрасли промышленности и обеспечения заказами различных промышленных и транспортных предприятий России. Опираясь на этот закон, возможно максимально учесть все преимущества от создания предприятия, работающего в рамках СРП, как для инвестора, так и для субъекта Федерации.

Инвестор, получая исключительное право и вкладывая финансовые средства в освоение месторождения минерального сырья, взамен получает часть произведенной продукции, которая идет на покрытие его затрат на выполнение работ по соглашению, так называемую компенсационную продукцию, и часть прибыльной продукции. При этом инвестор в течение срока действия соглашения освобождается от взимания налогов, сборов, акцизов и прочих платежей, кроме налога на прибыль и платежей за пользование недрами. В случаях, когда субъект Федерации не предусматривает освобождение от местных и региональных налогов, уменьшается доля государства в части прибыльной продукции, которая затем распределяется между субъектом РФ и государством.

При реализации инвестором принадлежащей ему произведенной продукции начисленная сумма НДС уменьшается на сумму НДС, уплаченную по приобретенным им для выполнения работ по соглашению, товароматериальным ценностям, работам и услугам.

Возникающая отрицательная разница подлежит возмещению и уточнению в соответствии со ставками рефинансирования Банка России.

После начала добычи минерального сырья уточненная сумма указанной разницы, не возмещенная инвестору, возмещается ему за счет государственной доли произведенной продукции на величину ее стоимостного эквивалента.

Оборудование, которое инвестор ввозит на таможенную территорию в качестве инвестиций, не облагается таможенными пошлинами и налогом на добавленную стоимость. Продукция, вывозимая с таможенной территории РФ по закону "О СРП" являющаяся собственностью инвестора, не имеет количественных ограничений.

5. Недостаток действенных методических инструментов для управления инвестиционными проектами разного уровня вынуждает принимать инвестиционные решения в условиях высокой неопределенности и непредсказуемости результатов воздействия, тем самым во многом сводя "на нет" усилия по стабилизации экономики и стимулированию деловой активности.

В процессе сравнения двух инвестиционных проектов, где в первом выше чистый дисконтированный доход и индекс доходности, а во втором меньший срок окупаемости и большая внутренняя норма доходности (ВНД), выявлено полное преимущество второго проекта, особенно в условиях риска и неопределенности. Проведенные расчеты и полученные результаты позволяют сделать предположение, что ВНД для российских условий в настоящее время является основным показателем эффективности инвестиционных проектов.

Таким образом, исходя из вышеназванного предположения, значение показателя ВНД в российских условиях может стать основополагающим критерием определения привлекательности инвестиционных проектов и позволит избежать дополнительных расчетов.