Финансовые методы управления внешним долгом России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Амирханова, Фарида Селимовна

ВВЕДЕНИЕ.3-

Глава 1. Теоретические основы управления внешним государственным долгом."9

1.1. Содержание внешнего государственного долга .9

1.2. Задачи и методы управления внешним госдолгом.23

1.3. Финансовые методы урегулирования кризиса внешнего госдолга.28

Глава 2. Практика управления внешним долгом России.45

2.1. Особенности управления внешним дош^.м СССР.45

2.2. Процесс формирования и обслуживания внешней задолженности России.68

Глава 3» Пути повышения эффективности управления внешним долгом России.98

3.1. Конверсионные методы урегулирования внешней задолженности Ьывшего СССР.98

3.2. Реализация метода выкупа долга с дисконтом на вторичном рынке внешних долговых обязательств

России Лондонской клубу кредиторов.114

3.3. Меоопоиятия по повышению эффективности Финансовых

А А л. А а методов управления внешними госзаимствованиями. 122

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовые методы управления внешним долгом России"

1.1. Актуальность темы исследования. Одной из наиболее тяжелых экономических проблем России в 90-х гг. является накопление внешней задолженности. Неблагополучие в этой сфере внешнеэкономических связей затрудняет реформирование экономики, оказывает тормозящее воздействие на ^Щд^лю России как с индустриальными, так и развивающимисязёвШ^тами.

Будущее российской экономики, восстановление политической и социальной стабильности в стране в огромной степени зависит от успешной политики управления внешним долгом. В этой связи одной из самых актуальных проблем является управление внешней задолженностью такими финансовыми методами, которые бы позволили перейти к курсу на сокращение долга и продолжить реформирование экономики.

Набор применяемых российским правительством финансовых методов управления накопленным внешним долгом невелик. Вне поля зрения остаются многие новые явления и тенденции в международной финансовой системе, опыт крупных должников, добившихся существенного облегчения долгового бремени за счет комплексного подхода и использования нетрадиционных методов.

Успешные финансовые методы управления внешней задолженностью России должны не только решать проблему задолженности, но также способствовать реализации более общих задач экономической и финансовой политики государства.

Большая практическая значимость проведения всестороннего исследования управления внешним долгом России, недостаточная разработанность методики управления внешним госдолгом, в том числе финансовых методов урегулирования накопленной внешней задолженности применительно к условиям России, и испытываем Ым недостаток практических рекомендаций определили выбор и обусловили актуальность темы настоящей диссертационной работы, 1.2. Степень разработанности проблемы.

Теоретические аспекты внешней задолженности, международного кризиса долгов исследовались широким кругом отечественных и зарубежных авторов. Среди них можно назвать Солодовникова С.Н., Котову Е.В., Кузнецова B.C., Твердохлебова В.Н., Шохина А.Н., Линдерта П.Х., Бьюкенена Дж., Лернера А., Ареску К., Кавако-Сильва А., Кореа Г., Романса Дж.,. Уоррена Т., Киш Ю.

В отечественной и зарубежной экономической литературе практически отсутствуют специальные работы по проблеме управления внешним долгом России, за исключением публикаций в периодической печати. Данная диссертация явится первым специальным всесторонним исследованием финансовых методов управления внешним долгом России.

1.3. Цель и задачи исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка предложений и рекомендаций по урегулированию накопленной внешней задолженности и повышению эффективности финансовых методов управления внешними заимствованиями России на основе всестороннего анализа финансовых методов управления внешним долгом Дйесии.

В соответствии с поставленной целью в диссертационной работе были сформулированы и решены следующие задачи: определены теоретические основы управления внешним государственным долгом;

2. выявлены особенности развт^ния финансовых методов управления внешним долгом России, включая советский период;

3. разработаны предложения по урегулированию накопленной внешней задолженности бывшего СССР;

4. предложены мероприятия по повышению эффективности финансовых методов управления внешними заимствованиями.

Предметом исследования диссертационной работы являются финансовые методы управления внешним долгом России.

В качестве объекта исследования выступает внешний долг России.

Теоретической и методологической основой исследования являются труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов, а также законодательные акты, правительственные и инструктивные материалы Российской Федерации. В работе также широко использованы данные научных экономических журналов и газет, статистика международных организаций.

В качестве основной методологической базы исследования, проведенного в данной работе, были использованы системный и сравнительный анализ, а также анализ причинно-следственных связей, методы научной классификации, исторический метод, принципы диалектической логики.

К наиболее существенным результатам, содержащим новизну и решение научной проблемы, относятся следующие:

1. Разработана концепция финансовых методов управления внешним государственным долгом; сформулировано понятие естественных и дополнительных выгод внешнего госзаимствования, естественных и дополнительных издержек внешнего госдолга; дано новое определение понятия "кризис государственной внешней задолженности".

2. Выявлены тенденции развития финансовых методов управления внешним долгом России; углублено и расширено понимание факторов и причин, обусловивших кризис внешней задолженности СССР.

3. Разработаны основные направления и принципы программы а а. * а. л. конверсии внешнего долга России; разработаны схемы реализации отдельных направлений конверсии: "долг в обмен на ербствшность", "долг в обмен на налоги", "долг в обмен на экспорт", "долг в обмен на ценные бумаги".

4, На основе раскрытия специфики функционирования вторичного рынка внешних долговых обязательств бывшего СССР предложена и обоснована процедура выкупа долга России Лондонскому клубу кредиторов.

5. В целях повышения эффективности финансовых методов управления внешними заимствованиями России сформулированы рекомендации по формированию оптимальной качественной и количественной структуры внешних госзаимствований.

1.4. Практическая значимость исследования

Выводы и предложения, сформулированные в диссертации, могут быть использованы в работе коммерческих организаций, министерств и ведомств Российской Федерации, занимающихся урегулированием российской внешней задолженности. Основные положения исследования используются Рабочим Центром экономических реформ при правительстве РФ для разработки финансовой политики правительства в области управления внешним госдолгом, в том числе при формировании программы внешних заимствований России.

Положения настоящей диссертации также используются при разработке соответствующих учебных курсов, пособий, учебных изданий кафедры "Финансы и кредит" экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова.

Основные положения и выводы диссертационного исследования излагались автором на семинаре "Вопросы функционирования кредитно-финансовой системы России" на эксщ^вдческом факультете МГУ им. М.В. Ломоносова ( Москва, 1997 г.).

Основные положения диссертации изложены в двух опубликованных работах.

Структура диссертационной, работы обусловлена поставленной целью и задачами исследования. Она состоит из введения, трех гд&в, заключения и библиографии.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Амирханова, Фарида Селимовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Из проведенного анализа, основные заключения и рекомендации следующему:

I. Финансовые методы управления внешним госдолгом характеризуются такими способами и формами обеспечения процесса функционирования внешнего госдолга, для принятия решений о которых, в отличие от административных методов, главным критерием являются финансовые показатели и расчеты. Составными частями концепции финансовых методов управления внешним госдолгом является содержание следующих понятий:

Естественными являются выгоды, имманентно присущие внешнему госзаимствованию. К естественным отнесены следующие выгоды:

1. Внешние госзаимствования являются дополнительным источником финансовых ресурсов при ограниченности рынка внутренних капиталов.

2. Внешние госзаимствования позволяют временно решить вопрос с финансированием дефицита платежного баланса страны, способствуют временному улучшению курса национальной валюты, препятствуют отливу золота за границу.

3. При осуществлении внешних госзаимствований не растет внутренняя ставка процента, так как не уменьшается количество свободных денежных капиталов внутри страны.

Реализация естественных выгод происходит на относительно небольшом временном участке, поэтому естественные выгоды являются выгодами краткосрочными.

Естественными издержками внешнего госдолга является стоимость долга - процент на ссудный капитал. Естественные издержки имманентно присуди? внешнему госдолгу.

Дополнительные выгоды внешнего заимствования и дополнительные издержки внешнего госдолга, в отличЯЬ от естественных, возникают ф I вследствие эффективного или неэффективного использования внешних за^мстаований. Дополнительные выгоды внешнего госзаимствования возникают вследствие эффективного использования средств. Они определены следующим образом:

1) усиление темпов экономического роста страны-заемщика; 2) стимулирование и расширение внешней торговли; 3) улучшение платежного баланса страны; 4) укрепление национальной валюты; 5) накопление государственных валютных резервов; 6) рост накопления в стране-заемщике; 7) отсутствие или уменьшение экономической и политической зависимости страны-заемщика от кредитующей страны.

Дополнительные выгоды являются выгодами долгосрочными.

Дополнительные издержки возникают вследствие неэффективного использования внешних заимствований и представляют собой следующие экономические последствия: 1) замедление темпов экономического роста страны-заемщика; 2) ухудшение условий внешней торговли; 3) ухудшение платежного баланса; 4) ослабление национальной валюты; 5) уменьшение официальных валютных резервов; 6) перекладывание долгового бремени на будущие поколения; 7) экономическая и политическая зависимость страны-заемщика от кредитующей страны.

Кризис государственной внешней задолженности есть такое состояния внешнего долга страны, при котором дополнительные выгоды внешнего госзаимствования стремятся к своему минимуму, а естественные и дополнительные издержки внешнего госдолга стремятся к своему максимуму.

Для роста дополнительных выгод внешнего госзаимствования и снижения естественных и дополнительных издержек внешнего долга основное значение имеет эффективное управление, в частности, финансовые методы управления внешним госдолгом.

Критерием эффективности финансовых методов управления внешним госдолгом является способность максимизировать выгоды внешнего госзаимствования и минимизировать издержки внешнего госдолга для страны-заемщика. Основным признаком неэффективности финансовых методов управления внешним госдолгом является наступление долгового кризиса.

Естественные выгоды внешнего госзаимствования абсолютно не зависят от эффективности финансовых методов управления внешним долгом. При любом уровне эффективности методов управления уровень естественных выгод всегда будет положительным.

Естественные издержки внешнего госдолга зависят от эффективности методов управления внешним долгом, но при любом уровне эффективности уровень естественных издержек будет всегда больше нуля.

Возникновение и уровень дополнительных выгод и издержек зависят от эффективности методов управления. Существует закономерность: при росте дополнительных выгод уменьшаются соразмерно дополнительные издержки, и наоборот. При эффективности методов управления, равной нулю, не возникают ни дополнительные вьп оды, ни дополнительные издержки.

2. Основной причиной кризиса внешней задолженности СССР явилось несоответствие новых задач политики управления внешним госдолгом и прежних административных методов управления внешним госдолгом на стадиях использования и погашения.

В настоящее время существует тенденция роста эффективности финансовых методов управления внешним долгом России. Вместе с тем необходимость дальнейшего развития эффективности методов управления внешним долгом России обусловлена следующими факторами: а) Низкий официальный кредитный рейтинг России; б) Высокая стоимость внешнего долга, образованного в результате размещения еврооблигаций (в среднем около 10% годовых). При этом не осуществлялся учет альтернативных затрат; в) Неразвитость управления рисками внешнего госзаимствования. г) Продолжающийся рост внешней задолженности России. д) Долгосрочная реструктуризация внешних долгов России Парижскому и Лондонскому кредиторов осуществляется под довольно высокие проценты, что в дальнейшем может привести к подрыву кредитоспособности страны.

3. Основной задачей управления внешним долгом России ближайшего периода является переход от курса на отсрочку платежей к курсу на сокращение долга.

Для решения указанной задачи необходимо всестороннее развитие финансовых методов управления внешним госдолгом, в частности, реализация следующих направлений программы конверсии внешней задолженности бывшего СССР: а) "долг в обмен на экспорт"; б) "долг в обмен на собственность"; в) "долг в обмен на налоги"; г) выплата процентных платежей по внешнему долгу в местной валюте; д) "долг в обмен на ценные бумаги".

Для оптимизации бюджетных расходов на обслуживание внешнего долга за счет уменьшения номинального долга и экономии на будущих процентных выплатах целесообразна реализация метода выкупа внешнего долга России Лондонскому клубу кредитаров на вторичном долговом рынке.

Правительство РФ должно назначить агента для организации выкупа долга, коммерческий банк или финансовую компанию, обладающего достаточным опытом в операциях по купле-продаже российских долгов. Устанавливается дисконт к номиналу долга, исхода из которого правительство будет выкупать у агента купленные долги.

В настоящее время выкупные операции являются выгодй*Ш1|^рсли их проводить постепенно, покупая долги небольшими партиями и придавая операциям чисто деловой характер.

4. Для повышения эффективности финансовых методов управления внешними заимствованиями России необходимо осуществление следующих мероприятий:

1) Определение пределов новых внешних заимствований.

Для сдерживания роста номинального госдолга ежегодный объем вновь привлекаемых иностранных кредитов и займов должен примерно соответствовать размерам ежегодного погашения внешнего долга (текущим выплатам основного долга), а не суммарным платежам не только по погашению, но и обслуживанию внешнего долга, как это практиковалось в последние годы.

Реализация данного подхода не должна быть догматической. Если, например, размещения российских "евроооблигаций" позволяют привлечь средства в бюджет на более выгодных условиях, по сравнению с внутренними заимствованиями, то неразумно не осуществить эти заимствования, как только они превысят установленный для внешнего долга лимит.

2) Формирование оптимальной структуры внешних заимствований.

1. Введение практики оценки и управления рисками внешнего госзаимствования (в частности, рисками колебаний валютных курсов и процентных ставок) наряду с учетом и оценкой альтернативных форм внешнего госзаимствования.

2. Выработка стратегии заимствований и определение критериев отбора проектов, финансируемых МБРР и ЕБРР, позволит отсекать или откладывать на более поздние сроки некоторые займы, не решающие первоочередных общегосударственных инвестиционных и инфраструктурных задач. Для достижения этой цели важно объединение усилий законодательной и исполнительной ветвей власти.

3. Улучшение организационной работы по проработке проектов, финансируемых МБРР и ЕБРР, для сокращения сроков и затрат на этом этапе.

4. Разработка механизма и критерии выбора проектов, финансируемых за счет двусторонних "связанных" кредитов, предоставляемых иностранными правительствами или их специализированными институтами в целях поддержки национальных экспортеров. Для реализации проектов, заслуживающих государственной поддержки, следует более активно использовать практику организации международных торгов,

5. С выходом России на мировой рынок облигационных займов возникла потребность учета их специфических форм и условий, особенностей международных и национальных финансовых центров. Слишком высокии спрос на международном рынке капитала может не только ухудшить финансовые условия заимствований, но закрыть этот источник вообще.

6. Необходима постоянная забота о поддержании устойчивого кредитного рейтинга России. Для предотвращения снижения рейтинга вследствие принятия правительственных решений, повышающих экономические и политические риски, необходима координация действий всех структур, формирующих экономическую политику государства.

7. Развитие планирования и прогнозирования перспектив кредитоспособности России. Целесообразно применение метода экспертных оценок, использующий набор показателей, характеризующих различные параметры экономического развития и валютно-финансового положения страны.

8. Совершенствование контроля за исполнением международных обязательств. Надо ежегодно проводить анализ состава, структуры, процедур получения и использования внешних займов. Несмотря на то, что в настоящее время обязательства по внешнему долгу России неукоснительно соблюдаются, бюджетные расходы на обслуживание внешнего долга должны быть защищены от сокращения. Важную роль может сыграть принятие Закона о государственном долге, который 0. закрепит защищенность соответствующих бюджетных статей.