Финансовые отношения в процессе разгосударствления собственности (на примере предприятий Республики Казахстан) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Финансовые отношения в процессе разгосударствления собственности (на примере предприятий Республики Казахстан)"

ГОСУДАРСТВЕННА КОМИТЕТ РОССИЙСКОП ШЕГАЦНИ Б ОД ПО ВНСШКМУ ОБРАЗОВАНИЯ

ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ УПРАВЛЕНИЯ имени СЕРГО ОРДЮНИКИДЗЕ

На правах рукописи

ИЛЬЯСОВ Акылбек Абсалямович.

ФИНАНСОВОЕ ОТНОШЕНИЯ В ПРОЦЕССЕ РАЗГОСУДАРСТВЛЕНИЯ СОБСТВЕННОСТИ / на примере предприятий РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН /

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

ЛВТОРЕ?ЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 1994

- Двссартацконная работа шпшне«а нь шфед^в ' îk,uuCo»ui йенах«" н»' Государственной акадеыян уираивнвя яивня Серго Ордю-ншндив.

Научны! руководитель - до »тор зконоиячесвнх наук, профессор ШАБАХИН О.

Официальные оппоненты - доктор экономических наук.

профессор K010UHK Е.В.

- кандидат зкономкческвх наук «ИНГУША И.В.

Ведущая организация - Научно-иссяедоетвьеки! институт.

финансово-банковского менеджмента пр« Казахской государственно* академия ynpaeje«i:.i

Защита диссертации состоится 19S4 г

а 14часе* па 1аседанш1 спецяавианрованного совета К 053.ZI. > Государственно! академии управления имени Серго Орджоникидзе адрееу : 109542, г. Поена. Рязански! проспект, дои 99. зал sac дани! Учевогр совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государства академии управвения вмени Серго Орджоникидзе.

Автореферат разослан ' Сь-иО^Л 1994 года.

Ученul секретарь специализированного совета К 053.21.09 .

кандидат зкомомичееках наук, доцеат -^зЗсё^и'А Н.И.Бераиаш

ОГ>цАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТУ.

Актуальность исследования. Современная иконочнла Казахстана характеризуется геи, что в ней происходят промессы становлеьнл рыночных отношений. Их появление и формирование било предопреде^но стремлением преодолеть нарастапщий кризис, охвативгий все сферп эк&номихи, и невозможное! ыо продолжать управлять эю по.чандно-ад-нинистративными методами.

Мынепний этап социально-экономических реформ р Казахстане характеризуется коренным обновлением отношений собственности нз средства производства и результаты труда, обеспечением многообразия бог« собственности.

Разгосударствление и приватизация собстиепност* доххнв обеспечить появление обособленных хозяйствупщих субьектов, кспользуюшчх различные формы собственности /акционернув. коллективную, чветнуп /, конкурирующих между собой и вступаюиих во взаимиотмсеениг! друг с другом не иначе, как через рынок, Конкретными формами реа1!!;ац«-:* этого положения являютсн предприятия, используючие негосудв>Г..т»е1;-ную форму собственности, которые создают прочные гарантии необратимости реформы и перехода х новой прогрессивной чэдели вчяииппт-ногаений государства » предприятий.

Опыт стран с рыночной экономикой подтверждает, что возрожден«'; стимулов к труду, чтобы человек захотел работать м зарабатывать, поверил в созидательную роль рынка осуществимо при наличия н.еаапи-симых от государтсва товаропроизводителей. Для нормального функционирования экономики доля государственного сектора не должна превышать Толь«о при такой пропорции можно преодилеть нннешнь« патологичесхув структуру народного хозяйстве Казахстана, развернуть конкуренция между товаропроизводителями, наладить атноиенлл ¡:че:<-лизованного рынка.

С провозглашением стратегии перехода к рыночной эхоноии.те П??-вятельсто Республики Казахстан последовательно проводит преоопгзо-вание государственной собственности. В перспективе предполагйртся. «то государ!твенная собственность будет заминать третью част? )•<-циональной эхономихи.. Зтс связан? с тем. чте стержень з«оноч^»>-образуют отрасли базирупвдеся на богатствах недр, которые состю-лявт исключительную собственность республики.

Ii 11г.г f оящее вре"« гррди ученые зедутся активные дискуссии по ф1.!:й!!СУ5ы.-.' проблемам разгосударствления и приватизации собственности. Отделите аспект проблем финансов и кредита в условия* перехода от кииандно-адиинистративной к рыночной системе хозяйствования исследованы ь годи перестройки экономистами. Б их числе труди : плеисе«б<», G.!!. Алехина. Т.Д. АвимСаева, A.B. "е^чулникова, Е.?. ¡!jfrio*n. С.И. Драчеьа, Ё.В. Коломина, H.H. К у ч у к о в о г, !.'.!■. и :i о и.

!!иловидива. В. Т. Мусатова, В. А. Пономарева. Н.Э. Сонолчнскон, >!.»!. Суровцевой, С.С. Сатубалдина. 3.!.!. Усоскик«. '>./'. Федорова. Ä.ll, 'Ueriaeбз. А.II. Черникова.

Вместе с тек, финансовые аспекты разгосударствления и приватизации собстиепности в условиях перехода к рыночной экономике раскрути моьа недостаточно, отечественный опыт весьма скромный, чтобы придти к фундаментальным выводам. Недостаточ \я теоретическая разработанность данных проблем, а такие их народнохозяйственное значение определили выбор темы и основные направлении исследования.

Цель диссертационной работы заключается в разработке научно обоснованных рекомендаций по повышению эффективности воздействия финансов на процесс разгосударствления собственности. Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующее задачи :

- выявить влияние финансов на развитие основных форы и принципов разгосударствления собственности ;

- обосновать необходимость формирования рынка ценных бумаг как определяющего фактора реализации Национальной Программы разгосудар- . стеленин и приватизации в Республике Казахстан на 1993-1995 годы ;

- проанализировать финансовое состояние акционируемых предприятий к дать рекомендации с учетом интересов различных групп пользователей аналитического материала ;

- разработать методику экономического обоснования преобразования государственного предприятия в акционерное общество ;

'- определить основные виды финансовых институтов, способных наиболее эффективно организовать и провести размещение фондовых ценностей акционерных обществ на рынке ценных бумаг.

h?e,пиитом исслздлвання является совокупность финансовых отношений, возникающих i процессе разгосударствления собственности к трсбуюцщ нового подхода к их регулированию в условиях перехода к рыночной .»коноыкке.

Обьекго» исследования выступают акционернпе ебг|ест:а от*р«тпго типа Карагандинской области Республики Казахстан.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились реаения Правительства Республики Казахстан, Указы Президента Республики Казахстан по вопроса« разгосударствления и приватизации собственности. В диссертации использован« нормативные акты Госкомичуиества, Министерства Финансов, Нацгосбан*.» Республики Казахстан, регламентирующие процесс разгосударствления и приватизации, а так*« отчетность Карагандинского Территоривяьно-го Комитета по государственному имуществу Республики Казахстан. Т( работе автор использован труды отечественных и зарубежных ученик по изучаемой проблеме. При этом выводы и предложения формировались на основе анализа и обобщения гипотез и подходов ученых и гнецип-листов к раскрытии финансовых отноиений в процессе разгосудврств»е-пия собственности.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методических рекомендаций по экономическому обоснования преобразования государственного .предприятия » акционерной ог |естб применительно к условиям Казахстана.

Наиболее суцественные научные результаты, получении« личнс автором :

- обобщены и развиты теоретические положения о роли '¡■чнансог а комплексной системе управления процессом разгосударствления собствен носи ;

- обоснована необходимость формирован«- рынка ценных бумаг сги «прелелякнего фактора реализации Национальной Программы р&згосу-дарс-ьления и приватизации в Республике Казахстан на 1993 - ПО!, годы ;

- разработана методика экономического обоснования преобразования государстпенноги предприятия в акционерное общество : обоснованы рекомендации по урови» ставки дивиденда и доли прибили, нссСхс--димой для иыплгти дивидендов ; разработаны рекомендации по прогнозировании уровня продаж акция ;

- предложен)! модели организации инвестиционных '!он^ое 5 условиях Казахстана : на базе мелких частных сбер«»ениА и нн базе вло-

« *

хениГ, крупного частного бизнеса в партнере»»«* с иностранным :;нзе1-тором ;

-с -

- разработаны основные принципы планирования инвестиционной деятельности коммерческого банка с учетом развития экономик!! !!а-.чахстанй.

Практическая значимость результатов иссдедования в той, что ясг.ользование разработанных методических материалов позволяет осуществлять преобразование государственник предприятий е акционерные общества и управлять фондовыми ценностями акционерных обществ Республики Казахстан.

Апробирование работы и использование ее результатов. Осноыше подвкения диссертационной работы докладывались и были одобрены на научно-теоретических и научно-практических конференциях : "Пробле-¡11) управления в условиях перехода к рыночной экономике" - Москва. ГАУ. 1992 г., "{инансоьий ыенедкмент и ценные буиаги" - Москва, ЦРДЗ, 1992 г., "Предпринимательство молодых и управление" - Москва, ГАУ. 1993 г.. "Экономическая реформа в России - итоги и перспективы" - Москва, ГАУ. 1993 г., "Реформы в России и проблемы управления" - Москва. ГАУ. 1994 г..

Материалы диссертационного исследования иогут использоваться студентами при подготовке учебного курса "Финансы акционерных обчесть и государственных предприятий".

Конкретные результаты диссертационной работы были использованы при разработке методических рекомендаций по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества Карагандинской ос,",, (и Республики Казахстан.

Структура и обьем работы. Диссертация состоит из введения,трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа изложена на 205 страницах и содержит I таблицу, 8 рисунков. 30 приложений. Список литературы вклсчает 152 наименования.

Во введении определена актуальность, цель, задачи, обьект и методологические основы исследования; формулируется научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе на основе экономического анализа и обзора специальной литературы показано воздействие финансов ¡¡а развитие основных форм и принципов разгосударствления собственности. Обосновывается необходимость формирования рынка ценных бумаг как определяющего фактора реализации Национальной Программы разгосударствления и приватизации в Республике Казахстан на 1992 - 1995 годы.

Ро-второй ггаве диссертации рассматривайте* вопросы преобразовании государственных предприятий в акционерную отчества. На ог-нове анализа финансового состояния акционируемого предирмл-«,- р"."> работала методика экономического обоснования преобразования госулч* сгвенного предприятия в акцинерное общество с цел;.в гпрапти:'. с с!' -лидения прар и интересов акционеров.

> Третья глава посвчценв разработке и обоснование мягодически> рекомендаций по размещению акций акционерных об^кстр. но рмнхе цен-ннх бумаг, '.¡злагастся модели организации инвестиционных фондов. такяе принципы планирования инвестиционной деятельности коммерческих банков с учетом специфических экономических услоаиП Республики Казахстан.

Г зркл»'чении диссертации изболены основные внво/ш и пвгд-яо-¿емил. еь-текзк 1,и« их проведенного иссяедования.

Лублкгации. "о тепе диссертации опубликовано десять нечатнк: работ оС-ьоном Ь.1 н.х.

ОСНОВ'!!!!' аогогБТ.П РАПОТП

3 услизчя.» радикальных реформ и переходя к ринку пр.чмс * о ■ >■-коренно». обновление отношений собственности на средства врвааяол!:?»-. « рязудьты!- V,>уц;1. сСсслечение многообразие форм соСствтиостг ¡'тактик гкономкчйСка* реализации собственности. ре^ормироал-»>.!• цел»! дсетйгекй! каксииальноА э:';екгиеност:.; с^ >но«»гс *»%• , и практики хозяйствования. Особую актуал«-

nar.lL привО{-е;ч.-т инансог це проблещи разгосударствление к ь^изати-: 'I и и.

Учитмчля о'ьеи и носптабк монополизированное: г.пбст«»«Ч1.-т1 _ а г¡тV« сI I'п/«у экономики Правительство Республик? Казпхстн» р..-['пботжо П(ггро"пу ^огосударствления к приватизации но длитрг,км;"

Пг'^ИОД.

1; л с 7 ипаве ".:,оль финансов в процессе реформирования гзсу-

4 *

;;,1|'стнсчти»'. собственности рассматривается ^анамсовге" аспикти ;>св-«язацва оси«г.:их ¡сг'.' к цричця^ее разгосударствления собствен.1 ост;-. а та;:;-.« рспро;» становгекяя к развития рккка цгнннх бум;, г - ка«

. • пешных условий реализации Национал ной lino гравии р;:эгосуд^рств-ч.п*я и 11 ji • аитизнции в Республике itasaxtiah.

• Oiu ими л ьной формой рцагосударсííjchiii еобсíиенности иьляетсл .iií.iniihnpoi¡aiiii(). "окно привести ряд аргументов ь пользу акционировали. Среди них одиим из основных является тот |акт, что благодаря ü;.tfOfразевании в открытое (-кционерио!; общество появляйся ао::но»нлг-■: спйрлтиьнз псбипизооать круинн" '/инансовие ресурсы. выручка. г.с-topur. г, результате продажи акций поступит на счет компании-эпитентв, uoxf'i Curt исмользивана на цели расширения, i.одоp¡i¡:яаци;t. диверсификации бизнеса и т.д.

Серьезным аргументом в пользу акционирования является обеспечите в будуцем широкого доступа к различным источникам Линанси-ровьния. Помимо эмиссии облигаций, акционерное общество открытого сипа «ожет привлечь значительние средства ■ результате дополнительных выпусков акций.

Если по результатам размещения акций той или иной компании оказываются в руках широкого круга инвесторов, то это становится существенным материальным подтверждением их реального рейтинга и», шоьдовом рынке. Внимание на 1акуп компанию обращается уже в силу toro, что ее акции находятся в открытой продаже. Известность и открытость компании множеству потенциальных клиентов и партнеров уже располагают к сотрудничеству с ней. Если же спи становятся акционерами этой компании, то обретают долговременную заинтересованность с ней о ее продуктах и услугах.

Но на ряду с положительными моментами процесс акционирования содержит в себе отрицательные стороны. Так, решение сделать акцчи данной компании обьектом купли-продажи предполагает ощутимые мате риалыше издержки, с которыми связана реализация этого решения.

Кроме того, акционерная форма создает возможность для двойного налогооблажения, то есть взыскания налогов с прибыли корпорации и /после уплаты налога с корпорации/ с прибыли, распределяемой между акционерами.

2 процессе преобразования государственной собственности казахстанское Правительство руководствуется двумя основными принципами. Первый состоит в том, чтобы все это огромное дело проводилось с участием трудящихся и, в конечном счете, в их интересах, вторым

принципом является многообразие и равноправие форм собственности, позволяющее использовать каждую на них в тех сферах, где потенциал раскрывается наиболее полно.

Весной 1993 года была принята Национальная Программа разгосударствления и приватизации в Республике Казахстан на 1993 - 1995 годы /II этап/. Суть программы состоит в постепенной передаче собственности государственных предприятий владельцам приватизационных купонов путей акционирования.

Концепция массовой приватизации в Национальной Программе разгосударствления и приватизации на 1993 - 1995 годы занимает особое место. Во-первых, потому что она затрагивает впдотнув интересы всех жителей республики ; во-вторых, она имеет отличительные черты, несовпадающие с аналогичными концепциями в других странах.

Разгосударствление предприятий ставит в качестве одной из на» более важных проблему оценки стоимости имущества преобразуемых предприятий. Это вызвано тем, что больаое количества хозяйстзвн.чых -ектоа меняют или будут менять владельца, чему сопутствует внуантелк-ные платежи и нужно наиболее точно определить цену предприя;<я, по которой совершается сделка. Эт» дает возможность обезопасить денежные средства трудовых коллективов я граждан от неэффективных инвестиций.

Реальная стоимость предприятия определяется целым рядом факторов : технико-экономическими показателями работы предприятия, финансовый состояние«., фактическим состоянием имущества на момент оцо ки, перспективами развития образуемого на б^зе государственногс предпркятия акционерного общества и а,р. Рыночнув цену по кетороР предприятие будет передано новому владельцу, едва ли можно предугадать. Как показывает практика существуют значительные расхожденк? между расчетными оценкаии стоимости приватизируемых предпркя?5и ценами по которым они действительно продаются. Зто свидетзльству« о несовершенстве принимаемых принципов и методов оценки или пени, вильном их выборе. '<! поэтому специалисты, занимавшиеся разгосудърст влениеи и приватизацией, проявляют интерес к методам, основанные т различных принципах, к отечественному и зарубежному, опыту н.» пользования. Можно выделить следувщнп подходы к зцеике-предприпти^

- по балансовой оценке активов ;

- по текущей оценке будучи* доходов :

- на основе комбинаций оценок, полученных внаеухазанними

t -дай« ;

- исходя из сравнения с аналогичными предприятиями, рыночная оценка которых известно.

В Казахстане при акционировании предприятий применялась методика оиенги имущества на основе остаточной стоимости. До того, как начал* формира&аты.я рынс/ные структуры, рынок ценных оумаг в пер-syr очередь, нк о какой другом варианте оценки стоимости предприятий па Сило речи, поскольку не действовал eau механизм рыночной ач.енки. Все цены деформированы / цены сырья, метериа!ов, оборудована й вровень заработной платы/, что также усложняет рыночную оценку. ннсгг.е рынки контролировались одним-двумя предприятиями. Это так-хе искажало ркночнуь йценку. И еще важный компонент - инфляция. Н условиях инфляции сценка активов по первоначальной стоимости прикипит « занижения стоиаосо имущества предг-чтгия. К моменту состав-1ёнкя отчета г.с ценам, емживыиыея на отчетную дату, имущество стоит дорохе, чей по цене его приобретения. Текучая стоимость предприятия явно занажазтея, что может привести к крупным просчетам и убыт-<йьи при приватизации и ликвидации предприятия. Нужно ввести нер-иаькое правиле, определяпцее, что при смене собственника или лнх-яидации предприятия его последний баланс применяться не может. Сле-дуе? обязательно составлять предварительный н ликвидационный баланс. г котором пересчитываете« стоимость имевшегося в наличии имущества по текуцей рыночной цене /по цене возцожной реализации/.

Ai я оценки ¡¡мужества акционируемых предприятий ми предлагаем применять хороио отработанный аа Западе "Метод дисконтированного денежного потока". Этот метод использовался в Российской Федерации è упрощенней форме при оценке ГУМа, АвтоВАЗа. КАМАЗа.

В панной ыетодяке определяется прежде всего прогнозная норма прибыли привлекательная для инвесторов и акционеров в течении обозримого будущего во временном горизонте 5-10 лет. Причем в первые 5 лет берутся прогнозные оценки по годам,¿.для последующих 5 лет 7U4UU роста всех показателей считаются постоянными.

Суть схемы - расчет годового денежного потока проходяцего через предприятие. Ресурсы "выходящие" из предприятия /затрачиваемые вм / получают отрицательный знак. Ресурсы "входящие" получает поло-»ительный знак. Алгебраическая сумма "входящих" и "виходяцих" ре-с/рсоь предстааляв» финансовый итог паботы предприятия ja данный

^счетный период. Расчет осуществляется, как правило, на пять ¿ет чперед в целом я предприятия в частности,

»ормула дисконтированного денежного потока длинная, ко hs cre»;i ух сложная, поскольку состоит из очевидных компонентов. Она триие-нииа для предприятий, хоторые «ме»т хорааиа перспективы выживания i рнночных условиях, для предприятий, по который все-таки можно прогнозировать обьеыы производства и прибыли, Если предприятие не выживает, его рыночнуо оценку проводить излиине, достаточно ограяя->иться бухгалтерской стоимостью.

Одно из главных условий реализации Национальной Программы разгосударствления и приватизации в Республике Казахстан на 1993 -'995 годи /II этап/ - это создание рынка ценных бумаг.

Создание и развитие рынка ценных бумаг давт возможность заиз-чить неэффективнув систему централизованного финансирования хозяП-:тза и межотраслевого перераспределения ресурсов, удовлетворить с :прос на инвестиции рыночных структур и стать регулятором ы8\отрае-setoro перелива капиталов, барометром экономической эффективности Р&ваты крупных предприятий и банков. Развитие ринка цепких бумаг Зудет способствовать подьему экономики при формировании товарного рынка, демонополизации, поддержке ыалых предприятия, укреплении денежного обращения. Биржевая торговля товарами и фондовыми ценностями в ближайшей будущем позволит перейти от схоипроменткровавзей ;ебя системы фондирования ресурсов и централизованного распределв/ чия капитальный вложений к рыночным регуляторам товарных и финансовых потоков. Выпуск акций станет одни» из основных инструментов разгосударствления государственных структур и эффективным средством мобилизации денежных доходов физических и юридических лиц на модернизации и реконструкцию промышленности. Поэтому изначально перед всеми участниками складывающегося организованного ринка ценных бумаг стоит задача освоения теории и техники операций с ценными бумагами ; регламентации биржевого дела ; практического опыта по акционированию и npnsатнзации государственных предприятий.

Финансовые рынки долхнн занять достойное место в финансоао-ире-дитной скстеие Республики Казахстан, поскольку рыночное распределение финансовых ресурсов в масштабе всего народного хозяйсгса, ras свидетельстует иировиЯ опит, является наиболее эффективным.

Мировая практика показвнла необходимость государе*векиоге fe_

- и -

гулирования фондового рынка. Она выработала и методы такого регулирования. сходный в основных чертах, но имеющие свои осо^енносш в различных странах.

Регулирование нарождающегося фондового рынка в Казахстан» пока лано недостаточно. Чтобм добиться здесь перелоиа, .отрыть "зеленый свет" одному из важнейоих институтов рыночного хозяйства, следует ннайнедттельно разработать законодательство, защищавшее интерес!» инвесторов и обеспечивающее устойчивость рынка ценных бумаг.

При разработке основ государственной политики и отношении рын->ь цонных бумаг представляется, что следует исходить из принципа приоритета саморегулируемости. Б связи с этим государственная политика долина быть минимальна достаточной и нацелена на поощрение частного предпринимательства в этой сфере,

ПеПстЕенним методом саморегулирования биржи является листинг. Процедура лисинга в Казахстане еще не освоена. Предстоит ознакомление с мировым опытом. Листинг в биржевом деле - это включение ряда эмитентов ценных бумаг в биржевой список. По условиям организации биржи в список ценных бумаг, допущенных к котировке, должны '¡осадить лишь наиболее крупные и рентабельные акционерные обществ. Нчлччние в листинг биржи свидетельствует о надежности гомпании-л/итентв, так как биржа подтверждает высокое качество обращающего-сл нк нгй товара.

„финансовые отношения в процессе преобразования гссударственны* предприятий в акционерные общества" исследова-ни- прэйлему выполнено по ма(ериалам Карагандинского завода по ре-1.">нту горно-шахтного оборудования, выбор которого в качестве обьек-та обоснован значением КТЭР в экономике Республики Казахстан. Его основные черти : сложиваийся 'индустриальный профиль с преобладание!: тяжелой промычвгниости ; низкая доля производства для нужд населения ; технологическая отсталость основных фондов ; острая экологическая ситуация, грозящая перейти в катастрофу.

Оснсышыи задачами данной главы является : подготовка па осно-(.(: анализа финанговогс состояния акционируемого предприятия методики экономического обоснования преобразования государственного пред-н| ьятия в акционерное общество

Одни из основных целой экономической реформы - реальное наделение предприятий правами юридического лица с четго определенной и«у-

явственной огкегстенностьи. Акционерьал ферма хозлйст.-^в'"-.-' .-'«г нечиеает это. И акционерном обществе капитал ¡ункциокчру^т ■ ; средств производстве, и форме ценных бучаг. Это и явлиетск ив.-ад. • ной предпосылкой утверждения права общественного владении с,- :-.i:»>if'• > производства и индивидуального права собственности.

Для проведения аналитической работы на акционируемом ^^ыг'-г'ГВО мы использовали методику анализа финансового состояния.

ботанную д.э.н,, проф. А.Д. Шереметом и д.р.

й ^

Этв методика позволяет нро'д'ить анализ за пределами преднрьлт!,; йго заинтересованными контрагентами, собственникаин или государственными органами на основе отчетных данных, которые содержат линь весьма ограниченную информацию о деятельности предприятия. " что самое важное, она позволяет внешний пользователям оценивать финпн-совое состояние, не используя информацию, являющуюся хоммерчесло^ тайной,

3 основе этой методики - преобразование отчетного баланса .-> л и--iy> форму, которая, с одной стороны делает возможным абьективннй анализ и. с другой стороны максимально удобно для проведения атлетических расчетив.

Преобразованная форма баланса называется "сравнительный аналитический баланс-нетто".

Подобное преобразование помогает достаточно быстро произведи оценку платежеспособности предприятия и ликвидное™ баланса, получить тем самым важнейшую информацию, позволяющую судить о ьозно/-ности вложения денег в ценные бумаги данного эмитента,

Материал о финансовом состоянии акционируемого предприятия используется при рассмотрений документов в Территориальных Комитетах ао государственному ииучесгв> по песту нахождения предприятия, что ускоряет- процесс акционирования.

Основное, с чего начинается деятельность по преобразовании государственной собственности в АО, заключается г разработке концепции создания и деятельности общества, определении кагрзвлек.чй его деятельности. Главное же действие на первом этапе - это разря^от.са технико-экономического обоснования общества.

Отличие АО от других организационных форч заклшчеетси n aro vjí-кой ориентации на прибаль пах конечный результат деятельности, !'<■■ этому необходимо заранее определить предполагаемую ставку диъщен-

и -

да 41>и исходных условиях. Ксли она недостаточно привлекательна 'для Судушях акционеров-инвесторов по сравнении с банковской учетной сгнсрой, то необходимо псяытатьсл изменить исходные условия /уае-яячить размер прибыли за счет тех или иных оргмероприятий -'уменьшит' численность управления, снизить издержки производства, повысит!. гагрузку оборудования и т.д./ таким образом, чтобы достичь же-лппиа/. величины.

Как юридические лица, так и физические имеют ряд альтернативам». всзыоашостчй вложения средств с разной степенью риска и доходного1 : р банк. я государственные ценные бумаги, в недвижимость к. 1'акэнг;,. 5 акции АО. Доходы от государственных ценных бумаг и проценты по вкладам п Сбербанк не подлежат налогообложении, тогда как налог с дивидендов выплачивается. Уровень риска при приобретение ценну» бумаг акционерного общества всегда выие, чем при волжении е < ОарОлнк или в случае приобретения недвижимости. С другой стороны, чгнци д определенной степени защищают вложения от инфляции, тогда <-:ая средстгз, вложенные в банк автоматически, вместе с ростом инфляция обесцениваются.

Разработанная методика экономического обоснованит преобразование. государственного предприятия в акционерное об |ест»о позволяет, г.о нашему мнении, не только произвести реальную оценку имущества ак-Ш'ьиируемого предприятия, но и сделать реальный прогноз дальнейиего рзгнлтик производства на данных предприятиях, определить прогнозируемый уровень продаж акций, сохранить инвестиционную активность.

Проблемы связанные с решением данных «опросов путем размещения :,м!<п' якциоиерннх обцеств на рынке ценных бумаг рассматриваются в г;и.тьсп главе диссертации.

^Проблемы размещения акций акционерных об-ь-л'-с7в на рннкч пенни:: бумаг " обоснованы методические предложения организации инвестиционных фондов, в также принципы методики пла-нчровииия инвестиционной деятельности коммерческих банков с .учетом специфических экономически* услоьий Республики Казахстан.

Реализация Н^циэиальной Программы разгосударствления и приват и я .»¡в и в Республике Казахстан на 1993 - 1995 годы ведет л польле-ниь псе больвего числа акционерных обществ - потенциальных новнх участников ранка ценных бумаг. Для того, чюбы бистро и эффектиы:о ¡¡.•оеости втвркюе размицеияе ценных бумаг часто недостаточно усилий

тонко предприятия-эмитента. Возникает необходимость в привле"Г!нии фирмы-посредника, профессионально работающей на рынке ценных бумаг,

3 странах с развитой рыночной экономикой функции управления íо i довыми ценностями выполняют, как правило, специальные институты -инвестициочные компании и фонды, коммерческие банки. Задача формирования таких институтов в Казахстане теа более актуальна, чю íoj.i иинство населения получают свои приватизационные инвестиционные купоны. Они не готовы распоряжаться ими, не знакт что с ними делать. И для людей предприимчивых очевидна мысль профессионально помочь управлять огромной массой этих мелких инвестиций с тем, чтобы сохранить их стоимость в условиях гиперинфляции, а, по возможности, они принесли бы еще и прибыль. В условиях становления рынка ценных бумаг роль таких посредников-профессионалов особенно важнл.

Глазная проблема Казахстанского рынка ценных бумаг ь той, "vj он сам по себе находится в стадии становления и не способен ыобигк-зовать значительные инвестиционные ресурсы. Чтоби ситуация изменилась. нужно рынок структуировать, создавать механизмы для увеличен*> притока частных сбережений. Именно такую роль и призваны сыграть инвестиционные компании и фонды. Наблюдающийся нине бум подписки на акции типичен дня всех с ран, которые начинают отлрцвать двери част ному предпринимательству. Если посмотреть на примерах, тл тагие ситуации возникали везде, в любой развивающейся стране, которая начинала воплацать в жизнь программу приватизации. Ееэде вставала про?-лека создания структур, которые должны содействавать этому процессу. Инвестиционные фонды предстааляются оптимальной организационноГ формой, как с точки зрения мобилизации частных ресурсов, так и с точки зрения обеспечения первичного размещения ценных бумаг и их дальнейшего обращения на вторичном рынке.

Нами предлагается модель инвестиционного фонда, постройней на строгом разделении функций собственника, инвестора и финансового управляющего. Цель предлагаемой модели - обеспечить максимально зф-фективнуи защиту мелких вкладчиков. Учредителями инвестиционного ¡он-дя могут быть как крупные частное предприяти /юридические ллца/, тьп и физические лица. Они закладывают основу капитала инвестиционного фонда. По принятой пррктике в реализуемых сейчас инвестиционно 1ондах доля учредителей составляет 10 - 20 Í общей суммы уставного •

- IG -

lüME-i?. Принципиальным моментом явклется нсвозмомность для учредителе!1 осуществлять прямее ynpaiMertlie портфелем ценных бумаг и.р-ч-ictчиненного фонда.

Ьахну» роль в системе управления фондом играет банк-депозита-р.'".. См работает на основе депозитного соглашения с инвестиционный 1 :!'.;i;i,i. Санк г. ссотгетствии с условиями соглашения чнполнлет все [:,нг:(«и по финансовому управления. Кроме того банк осуществляет кон-гj 1 -лль за томи, насколько исправно управлявший следует предписаниям »("згетлцяонной декларации. В случае нарувент структуры портфеля банк j'.i'iai) уведомить Ннблкдательный совет фонда и всех вкладчиков, пос-ии>уу подобные меры могут подвергать вклады частных лиц необосмо-»>>чо высокому риску.

Ь условиях стремительного роста цен привлекательность долгосрочна, рчвсстиционни* влогений длк миллионов мелких вкладчиков минимальна. '.¡з этого следует, что на последующих стадиях ключевое место на ! 04,1'овин рынк-i займут инвестиционные фонды, создаваемые за счет ресурса? крупного частного и икоинвесторов. Инвестиционные фонды с ино-сгрннннм участием призваны разрешать одновременно три проблемы :

- дать предприятиям валюту для оплаты импортных поставок ;

- независимо от возможностей ВЭБ и коммерчески,» банков обеспе-■¡.т гарантии перевода прибылей в валюту и их репатриации ;

- снять дефицит инвестиционных ресурсов для развития отраслей гемератяров экспортной выручки /нефть, газ. металлургия, /.

!' мистолцее время инвестиционные фонды находятся только в сами; lUviiiae своего пути, поскольку этот путь пе определяется "жизныз приватизационного купона, Казахстан нуждается в новом виде финаксо-

кнегитуго», способных обеспечить процесс устойчивого и долго-сручного инвестирования в экономику. Волылач роль при этом отводит-сч iлj;хе инвестиционно? деятельности коммерческих банков.

!* нгстоиие время трастовый отделы коммерческих банков разви-tii* стран являь-ся крупными инвесторами на финансовых рынках. Траст-отд'.'лн расскатрнявытся банками как менее рискованный и более надежна С г.у:ь li операции с ценными бумагами.

предлагаем принципы планирования деятельности трастовых от-Сцнко», Основной принцип состоит во "взвепивании" и опредсле-гло;ледоватеяь»осги проводимых управленческих репени® с учетом m.cpccoi» пчеитов и перегактк*. будупих доходов.

Важнейшей проблемой планирования траст-отделов являете-i ;гт«-мовление сьоего роца субьордииации стратегически/ л тактических управленческих цклей. Эта проблема важна потому, что or.mo Г./о сt> расходов трост-отделов связана с долгосрочным управлением ¡л J е -лнми ценных буме: - трастовые контракты подписывни* с к iif. деск» ил t--гия. В таких случаях естестеенно воникают промежуточные тиктическ"<= потребности в изменении структуры портфеля или дополнительна операций с доверенной собственностью, которые требуют дополните-иню. накладных расходов трастового отдела. Тактические потребности ¿о-гут сопровождаться невыгодными для клиента с точки зргнки текуче:-, коньйктуры, убыточными, но дашцими выгоду в будущем. Для определения иерархии ¿правленческих решений с точки зрения 3aipi.it touai-ляются специальные "бюджеты от нулевой оазы". 3 осно..у боцжста кладутся наиболее приоритетные реаення с накладными расходиш:, которые невозможно избежать. Смысл бюджета - такое комбинирование управленческих реыоний, чтобы итоговые накладные расходы, сьязашша с тактическим управлением были минимальны. Пыджет на деле представляет собой пакет управленческих решений, но дитлюшу! >&»[ ку-зяцией текучих расходов на их принятие и выполнение.

Реоение о приоритетах, выборе действий траст-отделом ре^челя в каждом конкретном случае, выполняется менеджерами траст-отделов и его'экспертами.

В Казахстане имеются хорошие предпосылки для развития трастовых услуг в коммерческом банке или созданной при нем трастовой компании,

В заключении диссертации изложены основные выводы и предложения. вытекающие из проведенного исследования. Их реализации, пс мнении автора, позволит усилить финансовое воздействие на разгосударствление и приватизацию собственности в Казахстане и успешно решать проблемы и вопросы, связанные со структурной перестройкой экономики, создания слоя собственников, соц:1а«ьной защиты населения.

ПУБЛИКАЦИИ

Основные половник и рэзурьтатн исследования капля отреч-.чмие я следующих пуйлик;циял автора :

I. Опыт и пробам;: развития арендных отношений в электроэнергетике

П Тезисы докладов на научно-практической конференции "Опыт и проблемы организации арендного подряда На предприятиях народного* xri-.-яйстаь - Ижевск. Ижевский! механический институт - 1990, - 0. 1 я. л. '¿. Финансы арендных предприятий // Учебное пособие - И. ГАУ им. С. орджокикндзе - 1991, - 2.75 п.л.

3. Приватизация предприятий в странах Восточной Европы // 5инансо-вый менеджыеы и ценные бумаги. Сборник научных трудов. - Ü. ЦРДЗ, 1992, - 0.2 п.л. /соавторстве/.

4. Организация аудиторских проверок в процессе преобразования государственной собственности // Управление и рынок : Ьоциальние и

sксномичаскив аспекты. Сборник научных трудов - м.: ГАУ им. С. Ор-л^ипикидз;, I9SJ, - 0.3 п.л. /соавторстве/.

5. 'инаьсовнй аудит в процессе преобразования государственной собственности // Тезисы докладов на Всероссийской конференции "Проблемы управления в условиях перехода к рнночной экономике - М.: ГАУ им. С. Орджоникидзе. 1922, •• 0.1 п.л. /соавторстве/.

G. Становление инвестиционных Лендов в Российской Федерации // Тезисы докладов на Всероссийской конференции "Экономическая реформа в России - итоги и перспективы - М.: ГАУ им. С. Орджоникидзе. 1993,

V. Проблемы управления земельными ресурсами //Тезисы докладов на студенческой Всероссийской семинаре "Предпринимательство молодых и упразленке - !•!,: ГАУ им. С. Орджоникидзе, 1993, - 0.1 п.л. К. Тенденции развития форм собственности и хозяйствования на земле б условиях перехода к рынку. // Управление и рынок : теоретические и практические аспекты. Сборник научных трудов - М.: ГАУ им. С. Ордчоникидзв 1993, - С.25 п.л. /соавторстве/.

9. Применение методов корреляции и регрессии в анализе использования земли // Тзэисы докладов на Всероссийской конференции "Реформа

ь России и проолемн управления" - V.: ГАУ им. С. Орджоникидзе, 1994, - 0.1 п.л. / соавтортве.

10. Проблемы разгосударствления собственности в Ресгублике Казахстан // Тезисы докладов на Всероссийской конференции "Реформы в России

и проблемы управления" - К.: ГАУ им. С. Орджоникидзе, 1994. - 0.1 п.л.

0.1 г..л.