Формирование финансового механизма в условиях вертикально интегрированного промышленного холдинга тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Формирование финансового механизма в условиях вертикально интегрированного промышленного холдинга"

На правах рукописи

Прохоренко Владлена Петровна

ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕХАНИЗМА В УСЛОВИЯХ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННОГО ПРОМЫШЛЕННОГО

ХОЛДИНГА

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Орел - 2006

Работа выполнена в Старооскольском технологическом институте (филиале) Московского государственного института стали и сплавов (технологического университета)

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Новиков Дмитрий Тимофеевич

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Закиров Ахнаф

кандидат экономических наук, доцент Головина Татьяна Александровна

Ведущая организация Орловская региональная академия

государственной службы

Защита состоится «27» декабря 2006 года в 12.00 на заседании диссертационного совета Д 212.182.04 при Орловском государственном техническом университете в аудитории № 212 по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, дом 29.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Орловского государственного технического университета

Автореферат разослан «24» ноября 2006 года

Ученый секретарь >>

диссертационного совета У'// И.О. Трубина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Становление финансово-промышленных объединений в российской экономике признается объективным и своевременным фактором развития рыночных отношений, а также одним из важнейших результатов проведения макроэкономических реформ. Новейшие тенденции проявляются через консолидацию крупных хозяйствующих субъектов в качестве мощных институтов. Формирование особого слоя корпоративных структур экономики в настоящее время составляет одно из важных направлений экономических реформ, реструктуризации народного хозяйства, отраслей и предприятий, организационно-управленческих трансформаций.

Эти комплексы представляют собой сложные системы, воздействие на которые институциональных факторов внешней среды часто приводит к их дестабилизации и необходимости поиска путей выхода из кризисных ситуаций, сохранения финансовой устойчивости. Более устойчивым считается такое состояние объекта, которое при равных по силе внешних воздействиях и внутренних сдвигах подвержено меньшим изменениям.

Актуальность темы исследования подтверждается множеством проводимых конференций, публикациями в специализированных печатных изданиях, наличием альтернативных подходов к регулированию финансовой устойчивости вертикально интегрированных комплексов в процессе отраслевой интеграции хозяйствующих субъектов. В мире накоплен большой опыт создания и развития вертикально интегрированных промышленных комплексов. Вместе с тем, говорить о строго выработанных подходах к их созданию, об устоявшихся организационно-правовых формах их взаимодействия до сих пор не приходится.

Слияние банков и промышленных предприятий происходит самыми разнообразными способами и не имеет законченных форм. Развитие старых и появления новых форм объединения банковских и промышленных монополий идет под влиянием концентрации и централизации промышленного и банковского капиталов, сдвигов в соотношении сил отдельных монополий и государ-

ства. Особое значение приобретают их долговременные устойчивые связи.

Следовательно, должен быть разработан подход и основанный на нем метод, который позволил бы в новых для России условиях управлять финансовой устойчивостью вертикально интегрированных комплексов, анализируя их текущее финансовое состояние и прогнозируя поведение в будущем.

В связи с этим особую актуальность приобретает формирование эффективного финансового механизма холдингов, позволяющего реализовать имеющийся материальный и финансовый ресурс этого уникального элемента рыночной экономики.

Степень изученности проблемы. Различные аспекты финансовой устойчивости финансовых холдингов нашли отражение в трудах членов Международной академии корпоративного управления (Ю. Винслав, В. Лисов). Существенный вклад в разработку механизмов регулирования факторов финансовой устойчивости промышленных комплексов оказали исследования С. Авдашева, В. Дементьева, В. Бандурина, А. Городецкого, Д. Михайлова.

Общие принципы формирования и развития корпоративных структур в экономиках рыночного типа были заложены в классических трудах К. Маркса, М. Вебера, Дж. М. Кейнса, В. Леонтьева. Не меньший интерес представляют труды В. Ленина, относящиеся к периоду новой экономической политики.

Вместе с тем уровень теоретической проработки этих вопросов в российской экономической науке остается недостаточным. Необходимо признать, что монографии и учебно-практические пособия по данной проблематике не дают всеобъемлющего инструмента регулирования факторов финансовой устойчивости интегрированного промышленного комплекса на современном этапе.

Разработка теоретических и методических проблем формирования финансового механизма холдингов является принципиально новой для российской экономической науки. Отдельные вопросы, посвященные проблемам управления государственными предприятиями в условиях рынка, отражены в работах таких авторов, как В. М. Шупыро, И. В. Дойников, В. И. Кошкин, П. Д, Поло-винкин. В работах М. В. Романовского, Б. М. Сабанти, В. М. Родионовой и Л.А.

Дробозиной финансы холдингов рассматриваются в рамках особенностей финансов предприятий различных организационно-правовых форм и форм собственности и не являются самостоятельным предметом рассмотрения.

Таким образом, финансовые проблемы холдингов, состав и структура финансового механизма холдингов и особенности его функционирования на современном этапе развития российской экономики исследовались недостаточно, монографические работы в данной области отсутствуют, что и обусловило выбор темы диссертации, а также цели, задачи и направления диссертационного исследования.

Область исследования - п. 3.2 «Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора», п. 3.5 «Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля» Паспорта ВАК по специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки).

Объектом исследования являются государственные унитарные предприятия.

Предметом исследования являются финансовые отношения, возникающие в процессе производственно-хозяйственной деятельности холдингов.

Целью диссертационного исследования является разработка и научное обоснование методических положений и практических рекомендаций по формированию и совершенствованию финансового механизма холдингов.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

- провести анализ развития государственного сектора в России и за рубежом и обобщить проблемы финансирования финансовых холдингов;

- выявить основные факторы, определяющие формы и методы финансирования финансовых холдингов в развитых зарубежных странах;

- обобщить методические подходы к разработке проблем функционирования финансового механизма;

- уточнить сущность и разработать методические основы формирования финансового механизма холдингов;

- определить направления и разработать рекомендации по совершенствованию финансового механизма холдингов.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные исследованию государственного сектора экономики и его экономических инструментов, таких как бюджет, налоги, государственная собственность, государственное предпринимательство, государственные финансы, которые в сочетании с законодательно-административными способами их реализации, в то же время, являются механизмами взаимодействия с рынком. Исследование проводилось с применением общих методов научного познания: наблюдения, сравнения, анализа и синтеза. Для решения поставленных задач в работе применялись диалектический метод, методы системного анализа.

Использовались законы Российской Федерации, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, нормативные акты исполнительных и законодательных органов власти, статистические данные, характеризующие состояние экономики, этапов приватизации, финансовой и бюджетной системы.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании основных направлений формирования финансового механизма в условиях вертикально интегрированного промышленного холдинга.

Научная новизна исследования подтверждается следующими полученными результатами:

1) Выявлены особенности финансов холдингов, обусловленные организационно-правовой формой и формой собственности;

2) Систематизированы и обобщены факторы, обуславливающие особенности финансового механизма холдингов;

3) Предложено определение финансового механизма холдингов: финансовый механизм холдингов представляет собой совокупность разработанных на научной и законодательной основе финансовых методов, рычагов и форм орга-

низации финансовых отношений с целью их упорядочения и координации, более эффективного использования финансовых ресурсов и государственного имущества в решении задач экономического и социального развития общества;

4) Выявлены основные направления воздействия финансового механизма на результаты деятельности холдингов, позволяющие определить величину и структуру денежных средств, получаемых в результате хозяйственной деятельности, их распределение и степень стабильности;

5) Определены основные направления и разработаны рекомендации по совершенствованию финансового механизма холдингов, как совершенствование функциональной системы и системы обеспечения.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что методические положения и выводы могут быть использованы соответствующими органами исполнительной власти, которым делегированы функции по управлению деятельности холдингов, руководителями и финансовыми менеджерами этих предприятий, органами законодательной власти при составлении, рассмотрении и утверждении проекта государственного бюджета на очередной финансовый год и развитии государственного сектора экономики.

Теоретические положения были использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин «Финансы», «Финансы, денежное обращение и кредит», «Финансы предприятий», «Оценка бизнеса», «Антикризисное управление».

Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, опубликованы, апробированы в установленном порядке и доложены на Международной научно-практической конференции «Формирование учетно-аналитической системы, финансового менеджмента и контроля для прогнозирования и планирования налогообложения» (Орел, 2004); на Международной научно-практической интернет-конференции «Система налогового менеджмента, учета, анализа и аудита в современном экономическом пространстве» (Орел,

2005); на Всероссийской научно-практической конференции «Учетно-налоговая политика: планирование и перспективы развития» (Пенза, 2006).

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 8 научных работ общим объёмом 10,19 печатных листа.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения и списка литературы. Содержание работы изложено на 150 страницах текста, включая 14 таблиц и 12 рисунков.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Выявлены особенности финансов холдингов, обусловленные организационно-правовой формой и формой собственности

Состояние государственного сектора в переходный период и эффективное выполнение им своих функций требует современных подходов к формированию модели финансового механизма холдингов. Требует уточнения и само понятие «финансового механизма» финансовых холдингов, необходимо определение его сущности, места и роли в реализации государственной экономической политики, так как нерешенные теоретические вопросы в трактовке финансового механизма сдерживают его практическое применение.

Проведенный в диссертационной работе анализ развития и финансирования финансовых холдингов экономики в переходный период позволяет сделать следующие выводы:

- несмотря на крупномасштабную приватизацию, сектор финансовых холдингов, представленный как естественными монополиями, так и группами компаний, играет значительную роль в экономике России, в таких отраслях как: предприятия транспорта и связи, коммунальное хозяйство, объекты инфраструктуры, тяжелое машиностроение и металлургия, что, в свою очередь, предопределяет структуру предприятий этих секторов экономики;

- отличительной чертой предприятий, групп и холдингов в России, по-

мимо других признаков, является их явно выраженный территориальный характер, привязка к конкретной территории по условиям функционирования и принадлежности многих из них к градообразующим;

формы и методы финансирования финансовых холдингов в переходный период менялись на каждом этапе рыночных реформ и смены моделей управления, имели несистемный и спонтанный характер, не были адаптированы к среде функционирования финансового механизма финансовых холдингов, и не учитывали новых реалий рыночной экономики.

В настоящее время методы финансирования финансовых холдингов дифференцированы в зависимости от вида деятельности и отраслевой принадлежности; методы финансирования включают такие виды как дотирование, субсидирование отдельных видов услуг, бюджетное инвестирование в рамках осуществления федеральных и региональных целевых программ, бюджетное кредитование в сочетании с гарантированием и залоговыми операциями, предоставление налоговых льгот и освобождение от некоторых видов федеральных и региональных налогов (налог на имущество, НДС и др.). При этом проблемы финансирования финансовых холдингов связаны как с недостаточным финансированием их деятельности со стороны собственника при размещении государственного заказа, так и с недостаточно эффективной деятельностью самих финансовых холдингов.

Проведенный в диссертационной работе анализ развития государственного сектора за рубежом позволил сделать следующие выводы:

- промышленный холдинг в том или ином масштабе присутствует в экономике каждого государства и составляет важнейшую область государственного управления;

- масштабы государственного сектора зависят от конкретных исторических и экономических условий и обусловлены, с одной стороны, необходимыми пределами государственной собственности, с другой стороны, пределами частного капитала;

- сокращение масштабов государственного сектора в развитых европей-

ских странах происходит в процессе приватизации, которая рассматривается как один из методов государственного регулирования экономики.

Анализ публикаций по проблемам финансов финансовых холдингов за рубежом позволил автору сделать следующие выводы:

финансовые отношения государства и финансовых холдингов экономики в развитых зарубежных странах имеют свои особенности, обусловленные следующими факторами: бюджетным устройством государства и структурой финансовой системы, организационно-правовыми формами финансовых холдингов и их разновидностями в рамках одной и той же формы, ролью финансовых холдингов в экономике каждой страны при решении экономических и социальных задач, национальными особенностями государства;

финансовые ресурсы финансовых холдингов в развитых зарубежных странах формируются из различных источников, основными из которых являются собственные средства, безвозвратные дотации и субсидии из государственного бюджета, долгосрочные кредиты, внутренние и внешние займы, полученные на финансовом рынке.

Анализ и исследование сущности финансов холдингов позволил выявить основные их особенности, обусловленные организационно-правовой формой и формой собственности, которые находят проявление в формировании уставного капитала, в сочетании самоуправления и государственного управления финансами этих предприятий и принятии решений по поводу формирования и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств, в формировании финансовой ответственности руководителей этих предприятий и др.

Особенности финансовых отношений холдингов проявляются, в первую очередь, в системе финансовых отношений с государством и выступают в двух формах: во-первых, это финансовые отношения холдинга, как хозяйствующего субъекта, с государством, как собственником имущества, по поводу формирования и эффективного использования этого имущества; во-вторых, это «финансовые отношения» холдинга с государством, как заказчиком и потребителем

продукции, по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств.

Несмотря на то, что все эти отношения в той или иной степени регламентированы государством как субъектом всех правоотношений в государстве, участие государства в системе финансовых отношений холдингов, как непосредственного субъекта этих отношений, придает этим отношениям особое содержание и оказывает влияние на финансовые отношения, возникающие между государственными унитарными предприятиями и его контрагентами.

2. Систематизированы и обобщены факторы, обуславливающие особенности финансового механизма холдингов

Особенностью финансовых отношений холдингов является то, что они опосредуют процесс воспроизводства производственных фондов. Так, при создании государственного холдинга формируются его производственные фонды (при создании государственного холдинга на праве хозяйственного ведения создается уставный фонд, который должен быть полностью оплачен до государственной регистрации и который является неделимым), образуются материальные и денежные фонды. Образование фондов предполагает учет средств производства и финансовых средств по мере долевого поступления и использования, их количественное определение в соответствии с потребностями производственно-хозяйственной деятельности и реализации, а также определения источников их формирования, что реализуется на практике посредством набора соответствующих финансовых методов, рычагов и стимулов. Финансовые рычаги, определяющие пропорции мобилизуемых, распределяемых и потребляемых финансовых ресурсов между холдингом и собственником, между различными фондами холдинга и его работниками, формируются на базе соответствующего набора финансово-экономических нормативов и организационных правил их применения.

В диссертационной работе систематизированы и обобщены факторы, обуславливающие особенности финансового механизма холдингов, которые

подразделены на общие, обусловленные формой собственности и организационно-правовой формой, и специфические, обусловленные отраслевой принадлежностью и региональными особенностями (рис. 1).

Факторы, определяющие особенности финансового механизма холдингов

Рис. 1 - Факторы, определяющие особенности финансового механизма холдингов

Причем региональные особенности в значительной степени модифицируют структуру финансового механизма холдингов, функционирующих в одной и той же отрасли, но на различных региональных рынках.

3. Предложено определение финансового механизма холдингов: финансовый механизм холдингов представляет собой совокупность разработанных на научной и законодательной основе финансовых методов, ры-

чагов и форм организации финансовых отношений с целью их упорядочения и координации, более эффективного использования финансовых ресурсов и государственного имущества в решении задач экономического и социального развития общества

Проведенный в диссертационной работе анализ сущности финансового механизма холдингов позволил предложить следующее его определение: финансовый механизм холдингов представляет собой совокупность разработанных на научной и законодательной основе финансовых методов, рычагов и форм организации финансовых отношений с целью их упорядочения и координации, более эффективного использования финансовых ресурсов и государственного имущества в решении задач экономического и социального развития общества. Структура финансового механизма представлена на рис. 2.

Финансовый механизм холдингов

Финансовые методы Финансовые рычаги

прогнозирование Уставный фонд

Финансовое планирование Целевые фонды

Государственный заказ

Финансовое программирование

цена

Финансовый учет

Финансовый анализ прибыль

Отчисления от прибыли

Финансовый контроль

млгтптгжг

Финансовая ответственность

илчпчм

тмкчпяъ»

Финансовый мониторинг

Няпоги и г.бппт

Заработная плата персонала

Индикативное планирование

Методы финансирования пипгя-ши

Заработная плата руководителя

самофинансирование

Бюджетное финансирование

Государственная пошлина

кредитование

Финансовые санкции

страхование

»анковскнн кредит

Страховые возмещения

Ресурсное обеспечение

Собственные финансовые ресурсы

Государственное имущество

Средства отраслевых целевых фондов

Трудовые ресурсы

Интеллектуальная собственность

Бюджетные средства: - дотации, - бюджетные

ссуды, • с%бсидии,

Нормативно« правовое обеспечение

Указы президента РФ

Федеральные законы

Постановления правительства

Нормативные документы Мини-терства финансов РФ, ЦБРФ.ндр.

Федеральных органов исполнительной власти

Законы, постанов-1ения, распоряжения и инструктивные документы регионального значения

Нормативное обеспечение органов местного са мо} правления

Методическое обеспечение по финансовому плани-юванню (Программы

ФХД. бизнес-планированию и пр.)

Методическое обеспечение

Методическое обеспечение анализу ФХД

Методическое обеспечение по ¡у.хгалтсрскот учету и отчетности

Методическое обеспечение по формированию системы экономических показателей

Прочее Методическое обеспечение

Экономическая информация

"Толитическая информация

Информационно» обеспечение

ообщения финансовых институтов

Техническая информация

Статистическая информация

Маркетинговая информация

Рис. 2 - Структура финансового механизма холдингов

Данный подход к определению финансового механизма холдингов позволяет выделить круг вопросов, относящихся к финансовому механизму как системе. Это совокупность объектов, субъектов, финансовых методов, финансовых рычагов и стимулов, форм, норм, нормативов и правил, подсистем и элементов подсистем.

4. Выявлены основные направления воздействия финансового механизма на результаты деятельности холдингов, позволяющие определить величину и структуру денежных средств, получаемых в результате хозяйственной деятельности, их распределение и степень стабильности.

Особенности конструкции финансового механизма холдингов выражаются в составе следующих его элементов: системе финансового обеспечения, методах финансирования, источниках финансирования, направлениях использования финансовых ресурсов, наборе финансовых рычагов, организации управления финансами и распределении финансовой ответственности и др., которые реализуются в различных формах.

Анализ соответствия финансового механизма поставленным целям и задачам холдингов показал, что уровень развития его элементов на современном этапе не соответствует в полной мере той миссии, которую государственные предприятия должны выполнять, как элементы государственного сектора экономики, что свидетельствует о необходимости совершенствования каждого элемента финансового механизма.

Основные задачи анализа денежных потоков заключаются в выявлении причин недостатка или избытка денежных средств, определении источников их поступлений и направлений расходования. В целом, по результатам анализа можно сделать заключение по следующим вопросам управления денежными потоками:

а) в каком объеме и из каких источников получены денежные средства, и каковы основные направления их расходования;

б) способен ли холдинг в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение;

в) достаточно ли полученной холдингом прибыли для удовлетворения его текущей потребности в деньгах;

г) выделение более эффективных денежных потоков с точки зрения прибыльности, ликвидности.

с"

Анализ также позволяет оценивать качество управленческих решений, а также их влияние на результаты деятельности и финансовое положение холдинга. Когда анализ охватывает более длительный промежуток времени, аналитик может оценить реакцию руководства на изменение экономический условий, а также на благоприятные возможности и неблагоприятные обстоятельства, которые проявляются постоянно.

Оценка результатов анализа укажет, в достижение каких целей руководство решит вложить средства, где оно сократит вложения, из каких источников привлечет дополнительные денежные средства и в какой степени сократятся требования в адрес холдинга. Такой анализ покажет, кроме прочего, размещение прибыли в течение этих лет и то, как руководство компании реинвестирует внутренние поступления денежных средств, которые оно имеет в своем распоряжении. Помимо этого анализ позволит выявить величину и определить структуру денежных средств, получаемых в результате хозяйственной деятельности, их распределение и степень стабильности.

Формальная процедура анализа движения денежных средств представляется следующим образом (рис. 3).

На первом этапе анализа рассматривается динамика формирования положительного денежного потока холдинга в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положительного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов холдинга, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и

внешних источников, выявлению степени зависимости развития холдинга от внешних источников финансирования.

На втором этапе анализа изучается динамика формирования отрицательного денежного потока холдинга, а также структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств. В процессе этого этапа анализа определяется, насколько соразмерно развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов холдинга, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам.

Анализ

синхронности формиро-

вания

Анализ эффективности денежных потоков

Рис. 3 - Предлагаемая процедура анализа движения денежных средств в условиях вертикально-интегрированного промышленного холдинга

На третьем этапе анализируется сбалансированность положительного и

отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности холдинга и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяется роль и место чистой прибыли холдинга в формировании его чистого денежного потока: выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется «качеству чистого денежного потока» - обобщенной характеристике структуры источников формирования этого показателя. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое - за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализационных операций и т.п.

На четвертом этапе анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов холдингов, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспособность. В процессе исследования синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается динамика коэффициента ликвидности денежного потока холдинга в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода.

5. Определены основные направления и разработаны рекомендации по совершенствованию финансового механизма холдингов, как совершенствование функциональной системы и системы обеспечения

С учетом проблем функционирования финансового механизма холдингов обозначены два основных направления его совершенствования: совершенствование финансового механизма холдингов как системы и совершенствование финансового механизма холдингов как элемента в системе более высокого по-

рядка, каждый из которых включает в себя ряд направлений и путей улучшения функционирования финансового механизма.

Совершенствование финансового механизма холдингов как системы состоит из совершенствования функциональной системы и системы обеспечения. В свою очередь, совершенствование функциональной системы предполагает совершенствование ее структуры (организации) и каждого элемента, входящего в ее состав; совершенствование системы обеспечения включает в себя совершенствование, нормативно-правового, методологического и информационного обеспечения.

В диссертации обосновано, что совершенствование системы имеет первостепенное значение по отношению к совершенствованию функциональной системы и обуславливает ее эффективность и совершенствование. Алгоритм процесса совершенствования финансового механизма холдингов представлен на рис. 4.

Рис. 4 - Совершенствование финансового механизма холдингов

В диссертации обоснована необходимость формирования конструкции финансового механизма холдингов, обеспечивающей развитие самого финансового механизма в соответствии с развитием предприятия, современным состоянием государственного сектора и экономики в целом.

Совершенствование финансового механизма холдингов как элемента системы более высокого порядка обусловлено как особой средой его функционирования, так и зависимостью факторов этой среды от состояния государственных финансов и экономики в целом. Процесс совершенствования предполагает разработку системы приоритетов в соответствии с целями и задачами социально-экономической и финансовой политики государства с учетом региональных особенностей их реализации и разработку соответствующей системы финансовых рычагов и финансовых методов, дифференцированных по степени адаптации к соответствующим сферам финансовых отношений с учетом финансовых возможностей макросреды государственных финансов.

Реализация предложенных в диссертационной работе методических положений и практических рекомендаций будет способствовать повышению эффективности деятельности холдингов и всего государственного сектора экономики в целом.

Структурному подразделению вертикально интегрированного промышленного комплекса участие в финансово-промышленной консолидации выгодно с точки зрения возможности получения льготных займов и льготных условий их предоставления.

При условии передачи в заем денежных средств по замкнутому контуру подразделений, в более выгодном положении оказывается каждое последующее звено цепочки. На рис. 5 представлена примерная схема из четырех субъектов, предоставляющих займы.

В данной схеме движение по часовой стрелке, начиная с предприятия I, представляет собой передачу займов в начале периода (на 1 января). Субъекты 2, 3, 4 добавляют к полученным денежным средствам по 10 условных единиц, причем «исходящий» процент на единицу больше «входящего». Движение про-

тив часовой стрелки происходит на конец периода (31 декабря) и представляет собой возврат займов и процентов по ним. Результаты расчетов оттока (притока) денежных средств могут быть представлены в табл. 1.

Рис. 5 - Схема движения займов по замкнутой цепочке заимодавцев

Таблица 1 - Расчетные данные по притоку (оттоку) денежных средств предприятий,усл. ед.

Номер предприятия Приток (+), отток (-) на 1 января Приток (+), отток (-) на 31 декабря Результат

1 +30 -35,4 взят заем под 18%

2 -10 +11,6 отдал заем под 16%

3 -10 +11, 3 отдал заем под 18%

4 -10 +12,0 отдал заем под 20%

В данном случае в наиболее выгодном положении оказалось предприятие 4. Субъект №1 (наиболее финансово устойчивая компания по рейтингу) на 1 января должен обладать временным избытком наличности 100 у.е. Поскольку у этого субъекта на конец периода наблюдается отток денежных средств — 35,4

у.е., рентабельность его деятельности должна быть не менее 18%, т.е., наибольшую финансовую устойчивость и результативность обязаны иметь те участники замкнутой цепочки движения займа, которые находятся на начальных ее позициях.

Выводом из представленной кольцеобразной схемы движения займов может служить следующее положение. Если при п — количестве предприятий и Ъ — сумме первоначального займа (от субъекта №1), необходимой для нормального движения денежных средств и обеспечивающей эффект возрастания «исходящего» процента, необходимая рентабельность субъекта №1 равна К, а «исходящий» процент (16, 18, 20) равен У; то при количестве предприятий (п2) и сумме первоначального займа необходимая рентабельность субъекта

№1 равна (К-(Уг-1)), а «исходящий» процент равен (У-(Уг-1)). Причем, если при 16-и предприятиях приток средств субъекта №1 составлял 30 у.е., то при 64-х предприятиях - 90 у.е., а при 256-и - 270 у.е., следовательно, увеличиваются возможности инвестирования в начале периода. С увеличением п, растет эффект «исходящего» процента У (при п = 5, У = 16, 18, 20, 22). Зависимость между пиЯ прямо пропорциональна: при п = 4, Я = 9%; при п = 5, И. = 10%; при п = 6,11=11%.

Оптимизация финансовых, отношений вертикально интегрированного комплекса с бюджетом, по нашему мнению должна строится на принципах постоянного контроля и прозрачности движения бюджетных средств.

Общие выводы:

Достаточно новая для российских холдингов система управления денежными потоками дает реальную возможность эффективного воздействия на уровень платежеспособности холдинга, гибко регулируя объемы и направления движения денежных средств. Предложенная в диссертации схема применения основных управленческих инструментов дает право говорить о возможности оптимизации рассмотренных процессов на российских предприятиях. Предложенный методический подход является универсальным, так как позволяет ис-

пользовать его на предприятиях различных форм собственности и видов деятельности.

Состояние государственного сектора в переходный период и эффективное выполнение им своих функций требует современных подходов к формированию модели финансового механизма холдингов. Требует уточнения и само понятие «финансового механизма» холдингов, необходимо определение его сущности, места и роли в реализации государственной экономической политики, так как нерешенные теоретические вопросы в трактовке финансового механизма сдерживают его практическое применение.

Проведенный в диссертационной работе анализ развития и финансирования холдингов государственного сектора экономики в переходный период позволяет сделать следующие выводы:

- несмотря на крупномасштабную приватизацию, государственный сектор, представленный предприятиями, играет значительную роль в экономики России, что связано с необходимостью сосредоточения в собственности государства в переходный период ключевых позиций в таких отраслях и сферах деятельности как военно-промышленный комплекс, холдинг транспорта и связи, коммунальное хозяйство, объекты инфраструктуры, что, в свою очередь предопределяет структуру холдингов государственного сектора экономики;

- отличительной чертой холдингов государственного сектора экономики в России, помимо других признаков, является их явно выраженный территориальный характер, привязка к конкретной территории по условиям функционирования и принадлежность многих из них к градообразующим;

- формы и методы финансирования холдингов в переходный период менялись на каждом этапе рыночных реформ и смены моделей управления, имели несистемный и спонтанный характер, не были адаптированы к среде функционирования финансового механизма холдингов и не учитывали новых реалий рыночной экономики.

Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях:

1. Прохоренко В.П. К вопросу об особенностях оценки финансово-хозяйственной деятельности // - Москва, РИО МГУП, 2004. - 0,27 п. л.

2. Прохоренко В.П. К вопросу воспроизводства основных фондов крупных компаний и холдингов //-Москва, МГОУ, 2004. -1,1 п. л.

3. Прохоренко В.П. О механизме функционирования холдингов // -Москва.: РИО МГУП, 2004. - 1,7 п. л.

4. Прохоренко В.П. Некоторые особенности финансового механизма холдингов // -Москва.: МГАУ, 2005. - 1,3 п. л.

5. Прохоренко В.П. Формы государственного предпринимательства в развитых зарубежных странах -Москва.: РИО МГУП, 2005. -1,34 п. л.

6. Прохоренко В.П. К вопросу о различиях понимания сущности приватизации в России и за рубежом -Москва.: РИО МГУП, 2005. -1,64 п. л.

7. Прохоренко В.П. Финансовый механизм холдингов -Москва.: РИО МГУП, 2005.-1,34 п. л.

8. Прохоренко В.П. Особенности структурных элементов финансового механизма//Москва: Журнал «Металлург», №8-2006 г. - 1,5 пл.

Орловский государственный технический университет Лицензия № 00670 от 05.01.2000 Подписано к печати 20.11.2006. Формат 60 х 841/16 Печать офсетная. Объем 1,0 усл. печ. л. Тираж 100 экз. Заказ №

Отпечатано с готового оригинал-макета На полиграфической базе ОрелГТУ 302030, г. Орел, ул. Московская, 65.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Прохоренко, Владлена Петровна

Введение

1. Формирование финансового механизма вертикально интегрированною холдинга путем оптимизации денежных потоков

1.1. Финансовые и экономические предпосылки формирования промышленных холдингов в металлургии

1.2. Методические аспекты системы управления денежными потоками

1.3. Предлагаемые методы управления потоками денежных средств вертикально интегрированных холдингов

1.4. Предлагаемая модель оптимизации потоков денежных средств на основе изменения политики управления дебиторской и кредиторской задолженностью вертикально интегрированного холдинга

1.5. Методы регулирования остатков денежных средств вертикально интегрированных холдингов

2. Формирование финансового механизма вертикально интегрированных структур в металлургии

2.1. Финансовый механизм вертикальных интегрированных структур

2.2. Анализ степени соответствия финансового механизма условиям функционирования вертикально интегрированных структур в металлургии

3. Практическое применение методов формирования финансового механизма в условиях вертикально интегрированной структуры

3.1. Бюджетный процесс и система оптимизации политики реализаций-выплат в условиях вертикально интегрированного холдинга

3.2. Опыт применения модифицированной модели Миллера-Орра в системе управления остатками денежных средств вертикально интегрированного холдинга 129 Заключение 134 Литература

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование финансового механизма в условиях вертикально интегрированного промышленного холдинга"

Актуальность темы исследования. Становление финансово-промышленных объединений в российской экономике признается объективным и своевременным фактором развития рыночных отношений, а также одним из важнейших результатов проведения макроэкономических реформ. Новейшие тенденции проявляются через консолидацию крупных хозяйствующих субъектов в качестве мощных институтов. Формирование особого слоя корпоративных структур экономики в настоящее время составляет одно из важных направлений экономических реформ, реструктуризации народного хозяйства, отраслей и предприятий, организационно-управленческих трансформаций.

Эти комплексы представляют собой сложные системы, воздействие на которые институциональных факторов внешней среды часто приводит к их дестабилизации и необходимости поиска путей выхода из кризисных ситуаций, сохранения финансовой устойчивости. Более устойчивым считается такое состояние объекта, которое при равных по силе внешних воздействиях и внутренних сдвигах подвержено меньшим изменениям.

Актуальность темы исследования подтверждается множеством проводимых конференций, публикациями в специализированных печатных изданиях, наличием альтернативных подходов к регулированию финансовой устойчивости вертикально интегрированных комплексов в процессе отраслевой интеграции хозяйствующих субъектов. В мире накоплен большой опыт создания и развития вертикально интегрированных промышленных комплексов. Вместе с тем, говорить о строго выработанных подходах к их созданию, об устоявшихся организационно-правовых формах их взаимодействия до сих пор не приходится.

Слияние банков и промышленных предприятий происходит самыми разнообразными способами и не имеет законченных форм. Развитие старых и появления новых форм объединения банковских и промышленных монополий идет под влиянием концентрации и централизации промышленного и банковского капиталов, сдвигов в соотношении сил отдельных монополий и государства. Особое значение приобретают их долговременные устойчивые связи.

Следовательно, должен быть разработан подход и основанный на нем метод, который позволил бы в новых для России условиях управлять финансовой устойчивостью вертикально интегрированных комплексов, анализируя их текущее финансовое состояние и прогнозируя поведение в будущем.

В связи с этим особую актуальность приобретает формирование эффективного финансового механизма холдингов, позволяющего реализовать имеющийся материальный и финансовый ресурс этого уникального элемента рыночной экономики.

Степень изученности проблемы. Различные аспекты финансовой устойчивости финансовых холдингов нашли отражение в трудах членов Международной академии корпоративного управления (10. Винслав, В. Лисов). Существенный вклад в разработку механизмов регулирования факторов финансовой устойчивости промышленных комплексов оказали исследования С. Авдашева, В. Дементьева, В. Бандурина, А. Городецкого, Д. Михайлова.

Общие принципы формирования и развития корпоративных структур в экономиках рыночного типа были заложены в классических трудах К. Маркса, М. Вебера, Дж. М. Кейнса, В. Леонтьева. Не меньший интерес представляют труды В. Ленина, относящиеся к периоду новой экономической политики.

Вместе с тем уровень теоретической проработки этих вопросов в российской экономической науке остается недостаточным. Необходимо признать, что монографии и учебно-практические пособия по данной проблематике не дают всеобъемлющего инструмента регулирования факторов финансовой устойчивости интегрированного промышленного комплекса на современном этане.

Разработка теоретических и методических проблем формирования финансового механизма холдингов является принципиально новой для российской экономической науки. Отдельные вопросы, посвященные проблемам управления государственными предприятиями в условиях рынка, отражены в работах таких авторов, как В. М. Шуиыро, И. В. Дойников, В. И. Кошкин, П. Д, Половинкин. В работах М. В. Романовского, Б. М. Сабанги, В. М. Родионовой и JI.A. Дробозиной финансы холдингов рассматриваются в рамках особенностей финансов предприятий различных организационно-правовых форм и форм собственности и не являются самостоятельным предметом рассмотрения.

Таким образом, финансовые проблемы холдингов, состав и структура финансового механизма холдингов и особенности его функционирования на современном этапе развития российской экономики исследовались недостаточно, монографические работы в данной области отсутствуют, что и обусловило выбор темы диссертации, а также цели, задачи и направления диссертационного исследования.

Область исследовании - п. 3.2 «Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора», п. 3.5 «Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля» Паспорта ВАК ио специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки).

Объектом исследовании являются государственные унитарные предприятия.

Предметом исследовании являются финансовые отношения, возникающие в процессе производственно-хозяйственной деятельности холдингов.

Целью диссертационного исследования является разработка и научное обоснование методических положений и практических рекомендаций по формированию и совершенствованию финансового механизма холдингов.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

- провести анализ развития государственного сектора в России и за рубежом и обобщить проблемы финансирования финансовых холдингов;

- выявить основные факторы, определяющие формы и методы финансирования финансовых холдингов в развитых зарубежных странах;

- обобщить методические подходы к разработке проблем функционирования финансового механизма.

- уточнить сущность и разработать методические основы формирования финансового механизма холдингов;

- определить направления и разработать рекомендации по совершенствованию финансового механизма холдингов.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследовании явились труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные исследованию государственного сектора экономики и его экономических инструментов, таких как бюджет, налоги, государственная собственность, государственное предпринимательство, государственные финансы, которые в сочетании с законодательно-административными способами их реализации, в то же время, являются механизмами взаимодействия с рынком. Исследование проводилось с применением общих методов научного познания: наблюдения, сравнения, анализа и синтеза. Для решения поставленных задач в работе применялись диалектический метод, методы системного анализа.

Использовались законы Российской Федерации, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, нормативные акты исполнительных и законодательных органов власти, статистические данные, характеризующие состояние экономики, этапов приватизации, финансовой и бюджетной системы.

Научная новизна диссертационного исследовании состоит в теоретическом обосновании основных направлений формирования финансового механизма в условиях вертикально интегрированного промышленного холдинга.

Научная новизна исследования подтверждается следующими полученными результатами:

1) Выявлены особенности финансов холдингов, обусловленные организационно-правовой формой и формой собственности;

2) Систематизированы и обобщены факторы, обуславливающие особенности финансового механизма холдингов;

3) Предложено определение финансового механизма холдингов: финансовый механизм холдингов представляет собой совокупность разработанных на научной и законодательной основе финансовых методов, рычагов и форм организации финансовых отношений с целью их упорядочения и координации, более эффективного использования финансовых ресурсов и государственного имущества в решении задач экономического и социального развития общества.

4) Выявлены основные направления воздействия финансового механизма на результаты деятельности холдингов, позволяющие определить величину и структуру денежных средств, получаемых в результате хозяйственной деятельности, их распределение и степень стабильности;

5) Определены основные направления и разработаны рекомендации по совершенствованию финансового механизма холдингов, как совершенствование функциональной системы и системы обеспечения.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что методические положения и выводы могут быть использованы соответствующими органами исполнительной власти, которым делегированы функции но управлению деятельности холдингов, руководителями и финансовыми менеджерами этих предприятий, органами законодательной власти при составлении, рассмотрении и утверждении проекта государственного бюджета на очередной финансовый год и развитии государственного сектора экономики.

Теоретические положения были использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин «Финансы», «Финансы, денежное обращение и кредит», «Финансы предприятий», «Оценка бизнеса», «Антикризисное управление».

Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, опубликованы, апробированы в установленном порядке и доложены на Международной научно-практической конференции «Формирование учстпо-аналитической системы, финансового менеджмента и контроля для прогнозирования и планирования налогообложения» (Орел, 2004); на Международной научно-практической интернет-конференции «Система налогового менеджмента, учета, анализа и аудита в современном экономическом пространстве» (Орел, 2005); на Всероссийской научно-практической конференции «Учетно-налоговая политика: планирование и перспективы развития» (Пенза, 2006).

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 8 научных работ общим объёмом 10,19 печатных листа.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения и списка литературы. Содержание работы изложено на 150 страницах текста, включая 14 таблиц и 12 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Прохоренко, Владлена Петровна

Заключение

Выполненное диссертационной исследование позволило сделать следующие выводы.

Цель работы, представленная как разработка методического подхода к формированию структурированной системы управления денежными потоками, достигнута. Данный подход предполагает концентрацию внимания на основной связке: бюджет денежных средств - выполнение - анализ результатов - воздействие, направленное на исключение отрицательных моментов. При этом задачами проведения управленческих воздействий становится увеличение притока денежных средств вместе с уменьшением их оттока, заложенное в показателях очередного кассового бюджета и использовании основных процедур управления.

Для достижения поставленной цели в работе последовательно решены следующие задачи:

1. Анализ рассмотренных в диссертационной работе подходов к определению понятия «денежные потоки» позволил сделать вывод о том, что поток денежных средств обладает такими атрибутами как: источник, целевой объект, объем, интенсивность, направление и т.д. Поток денежных средств в течение вполне определенного периода времени движется по каналам обращения. На основании обобщения и критического анализа существующих трактовок термина «денежный поток» уточнено экономическое содержание указанного понятия. Потоки денежных средств представляют собой финансовые операции, имеющие результатом явное поступление и (или) расходование денежных средств и их эквивалентов. Результирующими характеристиками притоков (поступления) и оттоков (расходования) денежных средств является их чистый поток.

2. Выполненное исследование позволило уточнить понятие «управление потоками денежных средств» как целенаправленной деятельности по регулированию хозяйственных операций фирмы, приводящих к изменению счета денежных средств, с целыо достижения максимального экономического эффекта в долгосрочном периоде путем оптимизации форм и характеристик таких операций, проводимой на систематической основе. В свою очередь совокупность сфер, приемов и методов, используемых в данной деятельности, представляет собой систему управления потоками денежных средств.

3. Раскрыта роль управления потоками денежных средств в системе финансового менеджмента. Впервые проведена группировка концепций финансового менеджмента по разделам классификации денежных потоков. Концептуальные основы и теории финансового менеджмента определяют основные элементы исследования, а подобное сопоставление конкретизирует условия принятия решений и предоставляет определенный инструментарий, необходимый для решения поставленных в результате управленческого анализа задач.

4. Представлены основы стратегического управления денежными потоками и ключевые моменты процесса их движения внутри холдинга и его связях с контрагентами. В работе обоснован методический подход к формированию системы управления потоками денежных средств как поэтапного процесса воздействия на три основных сферы: поступление, выбытие и остатки денежных средств.

5. Учитывая определенные в работе принципы управления денежными потоками, в исследовании обоснована система управления потоками денежных средств, включающая следующие основные элементы:

• формирование информационной базы управления (учет и отчетность, анализ, бюджетирование);

• оперативное управление, направленное на оптимизацию использования денежной наличности с целыо получения средств, достаточных для погашения обязательств и получения чистого притока денежных средств;

• контроль над исполнением бюджета денежных средств и непосредственно за движением денежных потоков.

6. Проведен подробный сравнительный анализ международных и российских стандартов финансовой отчетности в области потоков денежных средств, что позволило более полно представить переход холдингов России на МСФО. Кроме того, это позволило сформулировать общие принципы построения системы управления потоками денежных средств и развития информационной базы управления. В диссертации предложена система показателей движения денежных средств, обеспечивающая возможность анализа и оценки эффективности денежных потоков.

7. Основные направления и методы оперативного управления потоками денежных средств систематизированы в диссертации на основании логического разделения объекта управления на собственно механизм движения денежных потоков и остаток денежных средств, рассматриваемый как индикатор их состояния. Методы воздействия на процесс движения денежных потоков базируются на обеспечении сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов через ускорение инкассации и контроль над выплатами. Вместе с этим представлены возможности использования инновационных технологий в управлении потоками денежных средств.

8. Анализ зарубежного опыта управления денежными потоками позволил разработать модель управления потоком денежных средств, основанную на определении оптимальной структуры входящих и исходящих денежных потоков путем формирования на предприятии эффективной политики инкассации и выплат. Решение по представленной модели представляет оптимальное соотношение поступлений и выплат по месяцам, направленное на максимизацию чистого денежного потока за весь исследуемый период, что на практике позволяет избавиться от периодов денежного дефицита и получить в распоряжение свободные денежные средства.

9. В исследовании обобщены методы управления остатками денежных средств, а также выполнена адаптация зарубежных моделей управления остатками денежных средств на российских предприятиях в современных условиях.

В рамках диссертационного исследования проведена апробация предлагаемой методики на примере оптимизации потоков денежных средств на основе изменения политики управления дебиторской задолженностью действующего холдинга дорожной отрасли. Реализация представленной модели на стадии бюджетирования позволяет добиться отсутствия дефицита денежных средств в течение всего года (что сделает возможным не обращаться к использованию кредитными ресурсами) и, более того, позволяет приблизить чистый поток денежных средств за исследуемый период к максимально возможному показателю, превышающему значение, заложенное в первоначальном бюджете, более чем на 50%.

Данные, полученные в результате исследования и апробации, помогли показать влияние изменений инкассационной политики и политики оплат услуг поставщиков на совокупные потоки денежных средств. Обоснование конкретных рекомендаций по применению предложенной системы управления потоками денежных средств отражает практическую значимость проведенного исследования, позволяющего улучшить финансовое состояние хозяйствующих субъектов.

В заключении следует отметить, что достаточно новая для российских холдингов система управления денежными потоками дает реальную возможность эффективного воздействия на уровень платежеспособности холдинга, гибко регулируя объемы и направления движения денежных средств. Предложенная в диссертации схема применения основных управленческих инструментов дает право говорить о возможности оптимизации рассмотренных процессов на российских предприятиях. Предложенный методический подход является универсальным, так как позволяет использовать его на предприятиях различных форм собственности и видов деятельности.

Состояние государственного сектора в переходный период и эффективное выполнение им своих функций требует современных подходов к формированию модели финансового механизма холдингов. Требует уточнения и само понятие «финансового механизма» холдингов, необходимо определение его сущности, места и роли в реализации государственной экономической политики, так как нерешенные теоретические вопросы в трактовке финансового механизма сдерживают его практическое применение.

Проведенный в диссертационной работе анализ развития и финансирования холдингов государственного сектора экономики в переходный период позволяет сделать следующие выводы:

- несмотря на крупномасштабную приватизацию, государственный сектор, представленный предприятиями, играет значительную роль в экономики России, что связано с необходимостью сосредоточения в собственности государства в переходный период ключевых позиций в таких отраслях и сферах деятельности как военно-промышленный комплекс, холдинги транспорта и связи, коммунальное хозяйство, объекты инфраструктуры, что, в свою очередь предопределяет структуру холдингов государственного сектора экономики; отличительной чертой холдингов государственного сектора экономики в России, помимо других признаков, является их явно выраженный территориальный характер, привязка к конкретной территории по условиям функционирования и принадлежность многих из них к градообразующим;

- формы и методы финансирования холдингов в переходный период менялись на каждом этапе рыночных реформ и смены моделей управления, имели несистемный и спонтанный характер, не были адаптированы к среде функционирования финансового механизма холдингов и не учитывали новых реалий рыночной экономики.

В настоящее время методы финансирования холдингов дифференцированы в зависимости от вида деятельности и отраслевой принадлежности; методы финансирования включают такие виды как дотирование, субсидирование отдельных видов услуг, бюджетное инвестирование в рамках осуществления федеральных и региональных целевых программ, бюджетное кредитование в сочетании с гарантированием и залоговыми операциями, предоставление налоговых льгот и освобождение от некоторых видов федеральных и региональных налогов (налог на имущество, НДС и др.). При этом проблемы финансирования холдингов связаны как с недостаточным финансированием их деятельности со стороны собственника при размещении государственного заказа, так и с недостаточно эффективной деятельностью самих холдингов государственного сектора.

Проведенный в диссертационной работе анализ развития государственного сектора за рубежом позволил сделать следующие выводы:

- государственный сектор в том или ином масштабе присутствует в экономике каждого государства и составляет важнейшую область государственного управления;

- масштабы государственного сектора зависят от конкретных исторических и экономических условий и обусловлены, с одной стороны, необходимыми пределами государственной собственности, с другой стороны, пределами частного капитала;

- сокращение масштабов государственного сектора в развитых европейских странах происходит в процессе приватизации, которая рассматривается как один из методов государственного регулирования экономики.

Анализ публикаций по проблемам финансов холдингов за рубежом позволил сделать следующие выводы:

- финансовые отношения государства и холдингов государственного сектора экономики в развитых зарубежных странах имеют свои особенности, обусловленные следующими факторами: бюджетным устройством государства и структурой финансовой системы, организационно-правовыми формами холдингов и их разновидностями в рамках одной и той же формы, ролью холдингов в экономике каждой страны при решении экономических и социальных задач, национальными особенностями государства;

- финансовые ресурсы холдингов государственного сектора в развитых зарубежных странах формируются из различных источников, основными из которых являются собственные средства, безвозвратные дотации и субсидии из государственного бюджета, долгосрочные кредиты, внутренние и внешние займы, полученные на финансовом рынке.

Анализ и исследование сущности финансов холдингов позволил выявить основные их особенности, обусловленные организационно-правовой формой и формой собственности, которые находят проявление в формировании уставного фонда, в сочетании самоуправления и государственного управления финансами этих холдингов и принятии решений по поводу формирования и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств, в формировании финансовой ответственности руководителей этих холдингов и др.

Особенности финансовых отношений холдингов проявляются, в первую очередь, в системе финансовых отношений с государством и выступают в двух формах: во-первых, это финансовые отношения государственного холдинга, как хозяйствующего субъекта, с государством, как собственником имущества, по поводу формирования и эффективного использования этого имущества; во-вторых, это финансовые отношения государственного холдинга с государством, как заказчиком и потребителем продукции, по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств.

Несмотря на то, что все эти отношения в той или иной степени регламентированы государством как субъектом всех правоотношений в государстве, участие государства в системе финансовых отношений холдингов, как непосредственного субъекта этих отношений, придает этим отношениям особое содержание и оказывает влияние на финансовые отношения, возникающие между предприятиями и его контрагентами.

В диссертационной работе систематизированы и обобщены факторы, обуславливающие особенности финансового механизма холдингов, которые подразделены на общие, обусловленные формой собственности и организационно-правовой формой, и специфические, обусловленные отраслевой принадлежностью и региональными особенностями. Причем последние в значительной степени модифицируют структуру финансового механизма холдингов, функционирующих в одной и той же отрасли, но на различных региональных рынках.

Проведенный в диссертационной работе анализ сущности финансового механизма холдингов позволил предложить следующее его определение: финансовый механизм холдингов представляет собой совокупность разработанных на научной и законодательной основе финансовых методов, рычагов и форм организации финансовых отношений с целью их упорядочения и координации, более эффективного использования финансовых ресурсов и государственного имущества в решении задач экономического и социального развития общества.

Особенности конструкции финансового механизма холдингов выражаются в составе следующих его элементов: системе финансового обеспечения, методах финансирования, источниках финансирования, направлениях использования финансовых ресурсов, наборе финансовых рычагов, организации управления финансами и распределении финансовой ответственности и др., которые реализуются в различных формах.

Анализ соответствия финансового механизма поставленным целям и задачам холдингов показал, что уровень развития его элементов на современном этапе не соответствует в полной мере той миссии, которую государственные холдинги должны выполнять, как элементы государственного сектора экономики, что свидетельствует о необходимости совершенствования каждого элемента финансового механизма.

С учетом проблем функционирования финансового механизма холдингов обозначены два основных направления его совершенствования: совершенствование финансового механизма холдингов как системы и совершенствование финансового механизма холдингов как элемента в системе более высокого порядка, каждый из которых включает в себя ряд направлений и путей улучшения функционирования финансового механизма.

Совершенствование финансового механизма холдингов как системы состоит из совершенствования функциональной системы и системы обеспечения. В свою очередь, совершенствование функциональной системы предполагает совершенствование ее структуры (организации) и каждого элемента, входящего в ее состав; совершенствование системы обеспечения включает в себя совершенствование нормативно-правового, методологического и информационного обеспечения.

В диссертации обосновано, что совершенствование обеспечивающей системы имеет первостепенное значение по отношению к совершенствованию функциональной системы и обуславливает ее эффективность и совершенствование.

В диссертации обоснована необходимость формирования конструкции финансового механизма холдингов, обеспечивающей развитие самого финансового механизма в соответствии с развитием холдинга, современным состоянием государственного сектора и экономики в целом.

Совершенствование финансового механизма холдингов как элемента системы более высокого порядка обусловлено как особой средой его функционирования, так и зависимостью факторов этой среды от состояния финансов и экономики в целом. Процесс совершенствования предполагает разработку системы приоритетов в соответствии с целями и задачами социально-экономической и финансовой политики государства с учетом региональных особенностей их реализации и соответствующей системЕЛ финансовых рычагов и финансовых методов, дифференцированных по степени адаптации к соответствующим сферам финансовых отношений с учетом финансовых возможностей макросреды финансов.

Реализация предложенных в диссертационной работе методических положений и практических рекомендаций будет способствовать повышению эффективности деятельности холдингов и всего государственного сектора экономики в целом.