Монополизация фондового рынка России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Владиславлев, Денис Николаевич

ВВЕДЕНИЕ с

ГЛАВА I. ФОНДОВЫЙ РЫНОК: СТРУКТУРА, ФУНКЦИИ И РЕСУРСЫ

1.1. Фондовый рынок и его функции в рыночной экономике

1.2. Ресурсы фондового рынка и проблемы их рационального использования

1.3. Показатели функционирования и развитая фондового рынка

ГЛАВА Н. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

2.1. Конкурентные отношения на фондовом рынке

2.2. Современные тенденции монополизации фондового рынка

ГЛАВА HI. СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОСЛЕДСТВИЯ МОНОПОЛИЗАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА И МЕХАНИЗМ ИХ ПРЕОДОЛЕНИЯ

3.1. Дифференциация доходовбъектов фондового рынка

3.2. Снижение рисков поставки/оплаты ценных бумаг

3.3. Снижение ликвидности ценных бумаг

3.4. Повышение регулируемости фондового рынка

3.5. Преодоление отрицательных последствий монополизации фондового рынка 130 ЗАКЛЮЧЕНИЕ138 ПРИЛОЖЕНИЕ142 БИБЛИОГРАФИЯ

Диссертация: введение по экономике, на тему "Монополизация фондового рынка России"

Актуальность работы. В условиях рыночной трансформации российской, экономики и интеграции ее в мировое хозяйство особую актуальность приобретает исследование складывающейся системы финансовых отношений, неотъемлемой частью которых являются отношения, формирующиеся на рынке ценных бумаг. Одной из наиболее важных проблем, связанных с функционированием и развитием фондового рынка является недостаточная изученность конкурентных отношений между участниками этого рынка, а также нарастающих тенденций его монополизации.

Для эффективного функционирования экономической системы необходимо существование и нормальное функционирование рынка ценных бумаг, который должен привлекать финансовые ресурсы необходимые для поддержания макроэкономического равновесия в системе кругооборота товаров и доходов и расширения масштаба воспроизводства. Кроме того, фондовый рынок должен обеспечивать рациональное использование имеющихся в экономической системе финансовых ресурсов с целью повышения ее эффективности. Однако процесс монополизации фондового рынка ведет к противоречивым последствиям для эффективности функционирования самого этого рынка и экономической системы в целом, что особенно опасно для России, в которой как фондовый рынок, так и экономика в целом находится на стадии становления, а значит воздействие на них процесса монополизации рынка ценных бумаг может оказаться значительным и привести в итоге к разрушительным последствиям. При этом необходимо отметить высокую интенсивность процесса монополизации российского рынка ценных бумаг несмотря на небольшой срок его существования, которая обусловлена сложившейся с самого начала высокой степенью интеграции этого рынка в структуру мирового фондового рынка, который характеризуется высоким уровнем монополизации.

Актуальность темы исследования обусловлена помимо прочего полным отсутствием четко сформулированной позиции Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) - главного органа, регулирующего отношения на российском фондовом рынке, по поводу дальнейшего развития процесса монополизации этого рынка, имеющего целый ряд негативных социально-экономических последствий, и, как результат, полным отсутствием комплекса мер по регулированию этого процесса. В тоже время действующая в России система антимонопольного регулирования ориентирована на товарные рынки, вследствие чего контроль с ее стороны за профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеющий ярко выраженную специфику практически отсутствует.

Таким образом, предлагаемая работа является актуальной как в связи с недостаточной теоретической разработанностью данной проблемы, так и с точки зрения удовлетворения практических потребностей экономики России.

Степень разработанности проблемы. В отечественной и зарубежной экономической науке данная тема является недостаточно изученной, о чем свидетельствует незначительный объем публикаций непосредственно связанных с ней.

Различные аспекты функционирования и развития фондового рынка исследовались в работах Алексеева М.Ю., Гильфердинга Р., Данилова Ю.А., Жукова Е.Ф., Маркса К., Миловидова В.Д., Миркина Я.М., Мусатова В.Т., Рубцова В.Б., Усоскина В.М. и многих других.

Отдельные стороны процесса монополизации фондового рынка рассматривались в трудах зарубежных ученых-экономистов. Среди них можно выделить работы Бредли Э., Зелинского Р., Когана П., Литана Р., Роде Э., Стонхама П., Тевелса Р., Фишера Дж., Хабарда Ф., Хайеса С., Штольте П. и других.

Несмотря на имеющуюся литературу по проблеме монополизации рынка ценных бумаг до сих пор отсутствует комплексное социально-экономическое исследование этого процесса, дискуссионными остаются такие важные его аспекты, как связь между спецификой развивающегося фондового рынка, каковым является российский рынок ценных бумаг, особенностями формирования монополизма на этом рынке, формами монополистической деятельности и регулирования процесса монополизации на развивающемся фондовом рынке.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является раскрытие сущности процесса монополизации рынка ценных бумаг и выявление его особенностей для России, где этот рынок еще находится в стадии формирования.

Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:

- исследовать функциональную роль и структуру рынка ценных бумаг в рыночной экономике России;

- разработать систему показателей функционирования и развития фондового рынка для диагностики протекающих на этом рынке процессов;

- исследовать процесс монополизации фондового рынка, формы, составляющие и динамику этого процесса;

- выявить причины и особенности возникновения и развития процесса монополизации на российском рынке ценных бумаг, относящемся к категории развивающихся фондовых рынков;

- выявить социально-экономические последствия монополизации российского фондового рынка и их значение как для функционирования и развития как для самого этого рынка, так и экономики России в целом.

Предмет и объект исследования. Предметом диссертационного исследования являются процессы конкуренции и монополизации фондового рынка.

Объектом исследования выступает российский фондовый рынок.

Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили представленные и обоснованные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных экономистов концепции и гипотезы развития фондового рынка, а также подходы к изучению проблемы монополизации и оценки конкурентной среды.

Нормативно-правовую основу исследования составили законы Российской Федерации и нормативные акты Президента РФ, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Государственного комитета по антимонопольной политике.

Эмпирической базой исследования послужили официальные данные, опубликованные в статистических сборниках Госкомстата РФ и Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, изданиях Центрального Банка России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, факты и данные опубликованные в научной литературе и периодической печати, а также предоставленные агентствами экономической информации Прайм-ТАСС, Интерфакс, АК&М, Финмаркет и Росбизнесконсалтинг.

Научная новизна. Научная новизна данной работы заключается в следующем:

- Исследованы особенности ценной бумаги как товара, ее потребительной стоимости и стоимости. Обосновано, что потребительная стоимость ценной бумаги представляет собой способность обеспечивать прирост фиктивного капитала и быть средством инвестирования в реальный сектор экономики.

- Раскрыты функциональная роль и структура фондового рынка в рыночной экономике России.

- Разработана система показателей функционирования и развития фондового рынка: показатели эффективности мобилизации, аккумулирования и распределения финансовых ресурсов посредством ценных бумаг, показатели конъюнктуры фондового рынка и показатели, характеризующие уровень монополизации фондового рынка.

- Исследованы конкурентные отношения, а также формы и динамика процесса монополизации на российском рынке ценных бумаг.

- Определены причины развития процесса монополизации российского фондового рынка: зависимость потребительских свойств услуг, оказываемых субъектами рынка ценных бумаг, от размера этих фирм, наличие механизмов объединения субъектов фондового рынка с международными и отечественными финансовыми группами, отрицательная конъюнктура рынка ценных бумаг, а также предоставление государством льгот отдельным профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

- Определены особенности развития процесса монополизации российского фондового рынка: высокая интенсивность этого процесса, связанная с низким первоначальным уровнем монополизации рынка ценных бумаг РФ по сравнению с развитыми фондовыми рынками, и отсутствие активных действий со стороны государства, направленных на регулирование процесса монополизации российского рынка ценных бумаг.

- Определены социально-экономические последствия монополизации рынка ценных бумаг: дифференциация доходов субъектов фондового рынка, повышение регулируемости фондового рынка, снижение рисков поставки/оплаты ценных бумаг, снижение ликвидности ценных бумаг, которым дана оценка с точки зрения их положительного или отрицательного эффекта.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Основные теоретические положения и выводы работы могут быть использованы государственными и негосударственными органами регулирования фондового рынка при планировании и оценке результатов своих действий, научно-исследовательскими организациями при проведении макроэкономического анализа, аналитическими подразделениями фирм-профессиональных участников рынка ценных бумаг при разработке стратегии развития этих фирм.

Материалы диссертации могут быть также использованы в преподавании курсов "Экономическая теория" и "Рынок ценных бумаг".

Апробация. Основные положения работы обсуждались и получили одобрение на следующих научно-практических конференциях:

1. 14 ноября 1997 г.: Круглый стол "Современные формы финансового капитала и особенности развития финансово-промышленных групп в России", Москва, организаторы: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации;

2. 7 апреля 1998 г.: Конференция "Регулирование рынка ценных бумаг: московский опыт", Москва, организаторы: Московское региональное отделение ФКЦБ России при поддержке ФКЦБ России, АЭИ "Прайм-ТАСС" и Некоммерческого партнерства "Российская торговая система";

3. 21 мая 1998 г.: Российско-германская конференция "Международные рынки капиталов в условиях глобальной конкуренции и перспективы инвестиций в России", Москва, организаторы: Энергетический, сервисный и технологический концерн RWE AG и Финансовая Академия при Правительстве РФ;

4. 17-18 июня 1998 г.: Семинар "Корпоративные финансы", Москва, организаторы: Каст (Милан), Райфайзен (Вена) и Скейт (Москва) при содействии Финансовой Академии при Правительстве РФ;

5. 8 октября 1998 г.: Международный семинар "Роль информации на российском рынке сбережений домохозяйств", Москва, организаторы: Институт анализа предприятий и рынков Государственного университета Высшая школа экономики;

6. 16 ноября 1998 г.: Круглый стол "Корпоративное строительство и роль ФПГ в подъеме экономики России", Москва, организаторы: Финансовая академия при правительстве Российской Федерации. Ассоциация финансово-промышленных групп России.

Разработанная автором система показателей функционирования и развития фондового рынка с 1 июля 1998 года используется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) при анализе состояния рынка ценных бумаг РФ с целью мониторинга изменения привлекательности государственных и корпоративных ценных бумаг как инструмента инвестирования, а также для анализа динамики процесса монополизации фондового рынка.

Материалы работы, основные положения и выводы используются в Московском государственном техническом университете им. Н.Э. Баумана в преподавании курса "Экономическая теория" в темах "Финансовая система и финансовая политика" и "Монополия и конкуренция".

Публикации. Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертационном исследовании, изложены автором в следующих публикациях общим объемом 2.5 пл.:

1. Перспективы развития фондового рынка России. М.: АЭИ "Прайм-ТАСС", 1997. - 1.6 п. л. (в соавторстве)

2. Исследование уровня монополизации российского фондового рынка // Научные труды РИМЭ. Выпуск 2. Рига, 1998. - 0.1 пл.

3. Процессы слияния инвестиционных компаний с финансовыми и финансово-промышленными группами в России // Сборник докладов и выступлений участников круглого стола "Современные формы финансового капитала и особенности развития финансово-промышленных групп в России". М., 1997. - 0.3 пл.

4. Самостоятельные профессиональные посредники на российском рынке ценных бумаг // Научные труды РИМЭ. Выпуск 1. Рига, 1997. - 0.1 пл.

5. Ценные бумаги как эффективный инструмент привлечения финансовых ресурсов в России // Сборник научных трудов по результатам семинара "ТАСИС. ФПГ-проект: первые результаты и перспективы". М., 1998. - 0.2 пл.

6. Влияние информационных ресурсов на фондовый рынок // Финансовый бизнес. 1998. № 11-12. С. 65-68. - 0.2 пл.

Структура работы. Структура диссертационного исследования определяется его целью и логикой. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложения.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Владиславлев, Денис Николаевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Появление фондового рынка в России обусловлено переходом к рыночной системе хозяйствования. Главными функциями рынка ценных бумаг в рыночной экономике являются поддержание макроэкономического равновесия системы кругооборота товаров и доходов и расширение масштаба воспроизводства. Кроме того, фондовый рынок является механизмом, обеспечивающим движение прав собственности, а также учредительство, взаимопроникновения, слияния и поглощения фирм, организованных по типу акционерного общества. Заметной является роль рынка ценных бумаг в обеспечении экономии издержек обращения, так как с ним связано появление в экономике квазиденег.

Фондовый рынок может быть разделен на региональный, национальный и международный. Инфраструктуру рынка ценных бумаг можно разделить на регулятивную, функциональную, техническую и информационную. Ядро фондового рынка составляют профессиональные участники этого рынка, представляющие собой фирмы, производящие особую продукцию - услуги по ценным бумагам. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг представляет собой специализированную деятельность по перераспределению финансовых ресурсов в виде ценных бумаг, по организационно-техническому и информационному обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг.

Ресурсами фондового рынка, обеспечивающими экономию финансовых ресурсов в процессе их мобилизации, аккумулирования и распределения, являются ценные бумаги, информационные ресурсы, инновации, трудовые ресурсы и денежные ресурсы. Функционирование и развитие рынка ценных бумаг описывается семейством показателей, включающим показатели эффективности мобилизации, аккумулирования и распределения финансовых ресурсов посредством фондового рынка, показатели конъюнктуры рынка ценных бумаг, а также показатели, характеризующие уровень монополизации рынка ценных бумаг.

Монополизация фондового рынка является объективной тенденцей его развития. Конкурентные отношения между профессиональными участниками рынка ценных бумаг строятся в рамках следующих отраслей: участники торгов по ценным бумагам, организаторы торгов по ценным бумагам, депозитарии, реестродержатели; агентства информации о рынке ценных бумаг. В каждой из отраслей существует прямая зависимость потребительских свойств услуг, оказываемых фирмами от их размеров. Каждая из отраслей характеризуется своим уровнем монополизации. Для стран с развитыми фондовыми рынками характерно формирование к настоящему моменту на рынке услуг депозитариев монополии, на рынке услуг организаторов торгов по ценным бумагам -дуополии или монополии, а на рынках услуг агентств информации о рынке ценных бумаг и участников торгов по ценным бумагам - олигополии. В России, фондовый рынок которой относится к разряду развивающихся, уровни монополизации отраслей профессиональных участников рынка ценных бумаг намного ниже уровней монополизации соответствующих отраслей стран с развитыми фондовыми рынками. Однако в последнее время этот разрыв стремительно сокращается.

Инициатором процесса монополизации на фондовом рынке России стала ФКЦБ России, с момента своего создания проводившая курс на профессионализацию фирм-участников этого рынка. Ограничения на размер собственного капитала и количества лицензированных работников, назначенные Комиссией стали первыми барьеры входа на российский рынок ценных бумаг.

Набольшими темпами процесс монополизации протекает на рынке услуг участников торгов по ценным бумагам и на рынке услуг депозитариев. В первом случае это является следствием отмеченного в период с 1996 года по 1998 год значительного количества случаев объединения фирм-участников торгов по ценным бумагам с международными и отечественными финансовыми и финансово-промышленными группами. В 1998 году в связи с ухудшением конъюнктуры российского фондового рынка дальнейшая монополизация рынка услуг участников торгов по ценным бумагам в значительной степени была обусловлена, с одной стороны, объединениями между самими фирмами-участниками торгов по ценным бумагам, а, с другой стороны, массовыми разорением небольших по размеру фирм. Во втором случае бурное развитие процесса монополизации обусловлено желанием ФКЦБ России создать единый депозитарий в связи с особым значением рынка депозитарных услуг в обеспечении эффективного функционирования и развития фондового рынка. Несмотря на то, что Комиссия все еще продолжает выдавать фирмам лицензии на депозитарную деятельность, она всячески стимулирует процесс объединения депозитариев с Депозитарно-клиринговой клиринговой компанией - депозитарием, запланированным на роль центрального депозитария.

Процесс монополизации фондового рынка неизбежно влечет за собой дифференциацию доходов его субъектов. Это происходит вследствие присвоения крупнейшими фирмами-профессиональными участниками рынка ценных бумаг монопольной ренты. Особенно следует отметить, что фирмы-участники торгов по ценным бумагам, поддерживаемые международными и отечественными финансовыми группами, стремясь увеличить размер присваиваемой ими монопольной ренты, пытаются активно влиять на конъюнктуру фондового рынка, дестабилизируя ее, что неизбежно ведет к дестабилизации экономической системы в целом.

Еще одним отрицательным последствием монополизации фондового рынка является снижение ликвидности обращающихся на нем ценных бумаг. Ликвидность ценных бумаг является одним из важнейших их параметров, определяющим их привлекательность для инвесторов. Снижение ликвидности ценных бумаг приводит к падению доверия к ним со стороны инвесторов и, как следствие, к снижению эффективности мобилизации финансовых ресурсов посредством фондового рынка.

Отнюдь не все последствия монополизации фондового рынка являются отрицательными. Среди положительных последствий важнейшими являются снижение риска поставки/оплаты ценных бумаг и повышение регулируемости рынка ценных бумаг. Снижение риска поставки/оплаты ценных бумаг приводит к повышению доверия к ним со стороны инвесторов, а значит к росту эффективности мобилизации финансовых ресурсов посредством фондового рынка. Однако в настоящее время уровень рисков поставки/оплаты ценных бумаг на фондовом рынке невысокий, поэтому эффект от их снижения в итоге не сопоставим с эффектом от снижения ликвидности ценных бумаг. Повышение регулируемости фондового рынка является важным фактором роста эффективности мобилизации, аккумулирования и распределения финансовых ресурсов посредством фондового рынка.

Преодоление отрицательных последствий монополизации фондового рынка - это насущная проблема, которую следует незамедлительно начать решать ФКЦБ России. Эффективным способом решения данной проблемы является создание или установление контроля за крупнейшей фирмой в каждой из отраслей, на которые делятся профессиональные участники рынка ценных бумаг в соответствие с видами оказываемых ими услуг. Однако в настоящее время у ФКЦБ России полностью отсутствует инициатива в решении данного вопроса.

14Z График I

Множество коэффициентов концентрации для Московской площадки