Обеспечение финансовой устойчивости предприятий инструментами финансового менеджмента тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Обеспечение финансовой устойчивости предприятий инструментами финансового менеджмента"

На правах рукописи

Штейкина Маргарита Владимировна

ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ ИНСТРУМЕНТАМИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Специальность: 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

"05008248

9 йНВ 1Ш

Ростов - на - Дону - 2012

005008248

Диссертация выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Ростовский государственный экономический университет (РИНХ)»

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Кравцова Наталья Ивановна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Игонина Людмила Лазаревна

доктор экономических наук, профессор Буряков Геннадий Александрович

Ведущая организация: Волгоградский государственный университет

Защита диссертации состоится 16 февраля 2012 г. в 12-00 ч. на заседании диссертационного совета Д 212.208.02 по экономическим наукам при Южном федеральном университете по адресу: 344007, г. Ростов-на-Дону, ул. М. Горького, 88, ауд. 220.

С диссертацией можно ознакомиться в Зональной научной библиотеке ЮФУ по адресу. 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Пушкинская, 148, с авторефератом - на официальном сайте Министерства образования и науки РФ: http://mon.gov.ru.; на официальном сайте Южного федерального университета: http://www.sfedu.ru.

Автореферат разослан 13 января 2012 г.

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. М. Горького, 88, экономический факультет ЮФУ, диссертационный совет Д 212.208.02, ауд. 209, ученому секретарю.

Ученый секретарь диссертационного совета д.э.н., профессор

Михалкина Е.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях финансового кризиса 2008-2009 гг. произошло банкротство значительного количества отечественных предприятий, а многие из них оказались на грани разорения и ликвидации. На современном этапе развития экономики России актуально создание такой модели обеспечения финансовой устойчивости, которая будет способствовать выходу хозяйствующих субъектов из кризиса, а в перспективе - наращиванию конкурентных преимуществ и увеличению рыночной стоимости предприятий. Потребность в разработке теоретических подходов к исследованию финансовой устойчивости заключается в обеспечении стабилизации финансового состояния предприятий, основанной на использовании инструментов стратегического и тактического финансового менеджмента. Формирование эффективной стратегии по преодолению неплатежеспособности хозяйствующих субъектов определяется перспективами развития финансового менеджмента, переосмыслением итогов предшествующего развития, изменением качества мониторинга финансового состояния предприятий, разработкой алгоритмов диагностики кризисных явлений, минимизацией финансовых рисков и рациональным управлением финансовыми потоками.

Актуальность исследования детерминирована возрастающим интересом к комплексному научному анализу теоретических и практических проблем обеспечения финансовой устойчивости предприятий, разработке эффективных инструментов финансового менеджмента. Недостаточная разработанность теории и практики обеспечения финансовой устойчивости предприятий инструментами финансового менеджмента предопределили выбор темы диссертации и структуру исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретические основы и практические методы обеспечения финансовой устойчивости предприятий отражены в работах российских и зарубежных ученых.

Фактологическая база теоретических обобщений финансовой устойчивости предприятий изложена в фундаментальных трудах Банка В., Бучика Т., Дергуна Л., Дыбаля С., Макаровой В. и Овчарова З.1

Проблематикой изменения финансовой устойчивости, в том числе под влиянием внутренних и внешних факторов, занимались: Бочаров В., Ермошкина Т., Кокин А., Путилова М., Сухарев А., Швецов М.2

К настоящему времени сформировались научные направления и теории, исследующие финансовый менеджмент, стратегические инструменты которого обобщены такими авторами, как: Блэк Ф., Брейли Р., Бригхем Ю., Гапенски Л., Давес Д., Линтнер Дж., Майерс С., Маркович Г., Миллер М., Моссин Я., Модильяни Ф., Шарп У., Шоулз М.3 и др.

Значительный вклад в методику оценки финансовой устойчивости предприятий внесли Альтман Э., Грачев А., Дыбаль С., Зенкина И., Лисс Ф., Негашев Е., Таффлер Р., Тишоу Г., Филобокова Л. и др.4

'Банк В.Р., Тараскина A.B. Теория и практика комплексного состояния хозяйствующих субъектов. -Астрахань.: ЦНТЭП. - 2003; Бучик Т. А., Дергун Л.В. Укрепление финансовой устойчивости предприятия на основе управлении соотношением основного и оборотного капитала // Инновационная деятельность. - 2010. - № 10-1; Дыбаль C.B. Финансовый анализ в концепции контроллинга. Монография. - СПб.: Бизнесс-Пресса, 2009; Макарова В.И., Остроухова В.А. Финансовая устойчивость как инструмент обеспечения экономического роста и развития предприятия на долгосрочный период// Экономика и управление: новые вызовы и перспективы. - 2010. - № 1; Овчаров 3.C. Направления и формы обеспечения устойчивого функционирования и развития корпораций: финансовый аспект // Известия Таганрогского государственного радиотехнического университета. - 2006. - Т. 59. - № 4.

Ермошкина T.A. Внутренние и внешние факторы, определяющие финансовую устойчивость аграрного сектора экономики // Вестник Ульяновской государственной сельскохозяйственной академии. - 2009. - № 2.; Имангулов В.Р. Система показателей финансовой устойчивости организации и анализ действующих методик их определения// Аудит и финансовой анализ. - 2010. - №5.; Кокин A.C., Яковлева Г.Н. Показатели финансовой устойчивости организации // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. -2010. - № 3-1.; Путилова М.Д. Факторы финансовой устойчивости предприятия// Вестник ЮжноУральского государственного университета. Серия: Экономика и менеджмент. - 2010. - № 20-14.; Сухарев A.H. Финансовая устойчивость и платежеспособность государства// Экономический анализ: теория и практика. - 2010. - №31; Швецов M.H. Выявление факторов риска, воздействующих на изменение финансового состояния компании// Экономические науки. - 2010. - №3 (64).

3 Black F., Scoles M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // PolitEcon. - 1973. May-June.; Брейли P., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. - М.: Олимп-бизнес, 2008; Бригхем Ю„ Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс: В 2-х томах: пер. с англ./ Под ред. Ковалева В.В., -Спб.: Экономическая школа, 1997. - T.2.; Davies D. The Art of Managing Finance. Mc. Graw-Hill.inc, 1992; Lintner J. Prices, Risk and Maximal Gains from Diversification// Finance. 1965. - № 4. Dec.; Markowitz H. Portfolio Selection// Finance. - 1952. - March.; Модильяни Ф., Миллер M. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. - М.: Дело, 1999; Mossin J. Equilibrium in Capital Asset Market // Econometrica. - 1966. - № 4. Oct.; Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk // Finance. -1964. - September.

Дыбаль C.B. Финансовый анализ в концепции контроллинга. Монография. - СПб.: Бизнесс-Пресса, 2009.; Зенкина И.В. Стратегический анализ в коммерческих организациях: теория и методология: монография/ Изд-во РГЭУ «РИНХ». - Ростов-н/Д. - 2010; Негашев Е.В. Системный анализ математических моделей финансовой устойчивости // Аудит и финансовый анализ. - 2010. - №5.; Филобокова Л.Ю. Финансовый анализ в управлении и аудите субъектов малого предпринимательства: особенности, методические подходы: монография / Изд-во РГЭУ «РИНХ». - Ростов-н/Д. - 2008.

Современные направления повышения финансовой устойчивости инструментами финансового менеджмента нашли отражение в работах Бланка И., Болонина А., Бурцева Ю., Ендовицкого Д., Кравцовой Н., Лабзунова П., Мэй М., Улиной С., Усачева Г., Шевченко Д. и др.'

Имеющиеся результаты научных теорий не получили отражения в едином логически выстроенном подходе, позволяющем изучить изменение финансовой устойчивости под влиянием внутренних и внешних факторов и выявить перспективы ее обеспечения инструментами финансового менеджмента. Актуальность и необходимость комплексного исследования данных вопросов обусловили выбор цели и задач диссертации.

Цель л задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в развитии теоретических и методических подходов к обеспечению финансовой устойчивости предприятий на основе применения инструментов финансового менеджмента.

Для ее достижения необходимо решить следующие задачи, определяющие рабочую гипотезу и структуру диссертации:

- раскрыть экономическую сущность финансовой устойчивости и определить ее виды;

- проанализировать внутренние и внешние факторы, влияющие и формирующие финансовую устойчивость предприятий;

- обосновать целесообразность применения инструментов финансового менеджмента в обеспечении финансовой устойчивости предприятий;

- исследовать и систематизировать методики оценки финансовой устойчивости;

' Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. - К.: Ника-Центр, 1999., Болонин А.И., Бурцев Ю.А. К вопросу о регулировании отраслевой структуры реального сектора экономики как первичной основы финансовой устойчивости// Вестник Академии. - 2010. - № 4.; Ецдовицкнй Д.А. Генезис финансового менеджмента и его содержание на современном этапе развития экономики// Экономический анализ: теория и практика. - 2010. - №30., Мэй М. Трансформирование функции финансов: пер. с англ. М.: Инфра-М., 2005.; Кравцова Н.И. Трансформация технологий стратегического и тактического финансового менеджмента коммерческих организаций в России: монография. - Ростов н/Д.: Изд-во Юфу, 2008.; Лабзунов П.П. Управление затратами на промышленных предприятиях в России. - М.: ЗАО Издательство «Экономика», 2005; Улина С.Л. Подходы к реформированию системы финансового менеджмента в России // Менеджмент в России и за рубежом. — 2000. - №2, Усачев Г.Г. Финансовая устойчивость организации и критерии структуры пассивов // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 17., Шевченко Д.К. Принципы управления стратегической устойчивостью предприятия // Ученые зап. Комсомольского-на-Амуре государственного технического университета. - 2011. - Т. 2. - № 6.

- разработать алгоритм определения финансовой устойчивости предприятий и провести оценку финансовой устойчивости предприятий;

- разработать инструментарий повышения финансовой устойчивости предприятий с помощью стратегического и тактического финансового менеджмента.

Объектом исследования выступает финансовая устойчивость предприятий в условиях влияния внутренних и внешних факторов.

Предметом исследования являются финансовые отношения, возникающие в процессе реализации стратегии и тактики финансового менеджмента в контексте обеспечения финансовой устойчивости предприятий.

Диссертационное исследование выполнено в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит, раздела 3 «Финансы хозяйствующих субъектов»: п. 3.11 «Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций», п. 3.28 «Финансовый менеджмент».

Теоретико-методологическую основу исследования составляют концептуальные положения фундаментальных и прикладных научных работ отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории, финансового анализа, общей теории финансов, финансов предприятий и финансового менеджмента. В процессе исследования были использованы концептуальные положения теории портфеля, концепции временной стоимости денег и дисконтированного денежного потока, стоимости (цены) капитала, теории ценообразования опционов, взаимосвязи уровня риска и доходности, асимметричной информации.

Инструментарно-методический аппарат. Исследование проводилось с применением общенаучных и специальных методов познания: наблюдения, экономико-статистического, логического и сравнительного анализа, группировки, обобщения и классификации, системного и структурного подходов. Совокупный аналитический потенциал использованного инструментария обеспечил достоверность выводов и рекомендаций, полученных в рамках проведенного диссертационного исследования.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, данные

Федеральной службы государственной статистики (Росстата) и ее региональных подразделений, отечественных и зарубежных информационных агентств, монографические исследования, отчетно-статистические данные предприятий, статьи отечественных и зарубежных экономистов, опубликованные в периодических изданиях, сборниках научно-практических конференций, а также материалы, размещенные в справочных системах и сети Интернет,

Рабочая гипотеза диссертационного исследования представлена совокупностью выдвигаемых и обосновываемых теоретических положений, согласно которым применение стратегических и тактических инструментов финансового менеджмента является ключевым императивом обеспечения финансовой устойчивости предприятий, преодоления влияния внутренних и внешних факторов с целью повышения эффективности функционирования и развития хозяйствующих субъектов.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Экономическая сущность обеспечения финансовой устойчивости предприятий определяется состоянием финансовых ресурсов (обеспеченность собственным капиталом, соразмерность дебиторской и кредиторской задолженностей, сбалансированность привлечения кредитных ресурсов); способностью хозяйствующего субъекта формировать платежеспособный спрос, осуществлять бесперебойный процесс производства и реализации продукции с целью стабильного превышения доходов над расходами; равновесием активов и пассивов при заданном соотношении объёма собственных и заёмных средств в условиях динамики внутренней и внешней среды.

Виды финансовой устойчивости предприятий структурируются по причинам возникновения (внутренние и внешние, закономерные и случайные), по характеру проявления (абсолютная нормальная устойчивость, неустойчивое и кризисное финансовое состояние), по последствиям проявления (стабилизация и ухудшение финансового состояния), по масштабу проявления (локальная и системная устойчивость), по степени управляемости (управляемая, частично управляемая и неуправляемая устойчивость).

2. Классификация факторов финансовой устойчивости, осуществленная посредством выявления источника их возникновения, наличия возможностей нивелирования негативного их влияния инструментами финансового менеджмента, базируется, с одной стороны, на разделении внешних фактов на макро- и мезоэкономические, а внутренних - на стратегические и тактические, а с другой - на дифференциации внутренних факторов финансовой устойчивости на прямые (структура активов и пассивов предприятия объем) и косвенные (прибыль, структура затрат, зависимость от внешних инвесторов, объем дебиторской и кредиторской задолженностей).

3. При идентификации ключевых аспектов финансовой устойчивости предприятий целесообразно выделять возможные угрозы ее снижения по структуре имущества, источникам финансирования, которые влияют на объем собственного оборотного капитала и чистых активов. Основу алгоритма определения типа финансовой устойчивости предприятия, составляет взаимосвязь ее коэффициентов, абсолютные и относительные показатели, сгруппированные по следующим объектам анализа: активам, пассивам, объему прибыли, величине и структуре затрат, зависимости от внешних инвесторов, дебиторской и кредиторской задолженности.

4. Оценка финансовой устойчивости предприятий, осуществленная на основе систематизации традиционных методик, позволила установить, что неустойчивое или кризисное состояние диагностируемых предприятий обусловлено влиянием финансового кризиса, повлекшим снижение коэффициента автономии, увеличение задолженности, недостаток собственного оборотного капитала. Для предприятий, отличавшихся в докризисный период высоким уровнем обеспеченности собственным капиталом, темпами роста активов и прибыли, характерно восстановление финансовой устойчивости к 2010г. Анализ влияния налогов на финансово-хозяйственную деятельность тестируемых предприятий показал, что финансовый кризис и высокое налоговое бремя тормозят модернизацию производства, проведение научных исследований и внедрение инновационных технологий, препятствуют созданию благоприятного инвестиционного климата в России.

5. В практике стратегического и тактического финансового менеджмента отсутствует комплексный инструментарий обеспечения финансовой устойчивости предприятий. Предложенный инструментарий реализуется с учетом типа финансовой политики, определение которого производится балльным методом с оценкой доли собственных средств, уровня рентабельности продаж, эффекта финансового рычага, темпа роста прибыли, выручки и активов предприятия. Это позволяет обеспечить выбор эффективных стратегических и тактических инструментов финансового менеджмента, принимая во внимание влияние внутренних и внешних факторов. Ее суть заключается в выявлении стратегических приоритетов обеспечения финансовой устойчивости предприятия, обосновании критериев определения типов финансовой политики и необходимости взаимоувязки стратегических и тактических инструментов финансового менеджмента, осуществлении политики достижения финансовой устойчивости указанными инструментами.

6. Эффективность стратегических мероприятий по достижению целевой финансовой устойчивости и ее сохранению обеспечивается проведением активной политики управления дебиторской и кредиторской задолженностями, минимизации издержек. Тактические инструменты финансовой стабилизации предприятия сводятся к: определению типа управления текущими активами и пассивами предприятия; повышению эффективности управления оборотными активами посредством оптимизации структуры источников финансирования оборотного капитала, согласования объема и темпа оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженностей, использования резервов минимизации постоянных затрат предприятия.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании концепции обеспечения финансовой устойчивости предприятий и разработке комплексного инструментария финансового менеджмента, включающего элементы стратегического и тактического управления структурой имущества и источниками финансирования предприятия с целью максимизации прибыли и снижения финансовых рисков.

К конкретным элементам приращения научного знания относятся следующие:

1. Уточнена категориальная сущность «обеспечение финансовой устойчивости предприятия», под которой понимается применение совокупности стратегических и тактических инструментов финансового менеджмента, нацеленных на нивелирование влияния внутренних и внешних факторов, способствующих реализации единых приоритетов финансово-экономической деятельности предприятия, сохранению равновесия активов и пассивов предприятия, что, в отличие от имеющихся трактовок финансовой устойчивости (Банка В., Макаровой В., Овчарова 3.), отражает обусловленность данного вида деятельности целями финансового менеджмента.

2. Предложена классификация факторов финансовой устойчивости предприятия, отличающаяся от традиционно применяемых (Кокин А., Путилова М., Усачев Г.) введением критерия управляемости факторами финансовой устойчивости инструментами финансового менеджмента, в соответствии с которым выявлены не управляемые предприятием внешние факторы (инфляция, колебания валютных курсов, налоговая система, политика государства, емкость рынка, конкурентная среда в отрасли, спрос на продукцию, экономическая стабильность), частично управляемые (требования кредиторов, банкротство должников, промышленная политика региона) и управляемые внутренние факторы (структура активов и капитала, цена капитала, уровень использования основных средств, инвестиции, конкурентоспособность продукции, внешнеэкономическая деятельность, удельный вес дебиторской и кредиторской задолженности, величина и структура затрат предприятия, уровень запасов и готовой продукции, сбалансированность денежных потоков, политика управления оборотными активами).

3. Обоснована объектная взаимосвязь финансовой устойчивости и финансового менеджмента, выраженная в выделении активов и пассивов предприятия в качестве объектов управления, что позволяет применять базовые концепции финансового менеджмента для обоснования инструментария эффективного использования всех видов ресурсов, определения рационального соотношения собственных и заемных средств,

сбалансированности финансовых потоков и минимизации издержек. В отличие от ранее полученных результатов в работах Улиной С., Кравцовой Н., Ендовицкого Д. выявленная взаимосвязь позволяет сделать акцент на единстве управления имуществом и источниками финансирования.

4. Для осуществления комплексной оценки финансовой устойчивости предприятий предложено дополнить состав показателей финансовой устойчивости коэффициентами налоговой нагрузки, отношения чистых активов к собственному и уставному капиталам, что углубляет научное представление об оценке финансовой устойчивости и позволяет сформировать направления корректировки политики управления финансами инструментами финансового менеджмента (в отличие от уже имеющихся работ: Бланка И., Дыбаля С., Зенкиной И., Негашева Е.).

5. Разработан алгоритм обеспечения финансовой устойчивости, базирующийся на определении глубины финансового кризиса и типа политики управления финансами, позволяющий скоординировать стратегические и тактические инструменты финансового менеджмента для достижения целевой финансовой устойчивости предприятий. В отличие от методик, описанных в работах Шевченко Д., Мэй М. данная алгоритмизация позволит установить критерии применения инструментов финансового менеджмента в зависимости от финансового состояния предприятия и типа его финансовой политики.

6. Предложены тактические инструменты стимулирования финансово устойчивого функционирования предприятий на среднесрочную перспективу, включающие выбор источников финансирования оборотных активов, установление принципов управления дебиторской и кредиторской задолженностью, минимизацию затрат предприятия, ориентированные на увеличение запаса финансовой прочности и максимизацию прибыли предприятия. В отличие от полученных ранее результатов в работах Болонина А., Лабзунова П. предлагаемый инструментарий позволит адаптировать применение тактических инструментов финансового менеджмента к целям финансово устойчивого развития предприятия.

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что полученные в ходе работы результаты, выводы и предложения развивают теорию финансового менеджмента и финансов предприятия и могут быть

использованы как в теоретических исследованиях, так и в работах прикладного характера при разработке и реализации политики обеспечения финансовой устойчивости предприятий.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в возможности применения разработанных предложений и рекомендаций на предприятиях с целью совершенствования механизма обеспечения финансовой устойчивости предприятия с использованием инструментов стратегического и тактического финансового менеджмента, а также в процессе преподавания учебной дисциплины «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования представлены в форме докладов на международных, межрегиональных и региональных научно-практических конференциях, при выполнении научно-исследовательской работы в Администрации Ростовской области в 2010-2011 гг. по теме «Разработка механизма формирования и реализации концепции развития машиностроения» (договоры: №402 от 23.12.2010 г., № 41 от 01.02.2011 г.).

Основные выводы диссертации опубликованы в 13 печатных работах общим объемом 4,4 п.л., в том числе в 5 журналах, рекомендованных ВАК РФ (2,5 п.л.).

Структура диссертации отражает логику исследования и включает введение, 3 главы, содержащих 8 параграфов, заключение, библиографический список, 19 таблиц, 24 рисунка, 18 приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы работы, определяется степень разработанности поставленной проблемы, формулируются цели и задачи, предмет и объект исследования, излагаются основные положения, выносимые на защиту, элементы научной новизны, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе «Теоретические аспекты обеспечения финансовой устойчивости предприятий» рассмотрено экономическое содержание финансовой устойчивости, классифицированы ее виды, раскрыты внутренние и внешние факторы, влияющие на ее обеспечение, изложены ключевые

концептуальные положения. В отечественной и зарубежной литературе нет однозначного толкования понятия «финансовая устойчивость предприятия». Она может быть представлена следующими составляющими (рисунок 1).

Рисунок I - Составляющие содержания финансовой устойчивости

предприятия'

Таким образом, понятие финансовой устойчивости может трактоваться в узком смысле как характеристика финансового состояния предприятия, отражающая его успешное функционирование; и в широком - как способность сохранять равновесие активов и пассивов путем формирования структуры капитала, позволяющем финансировать обязательства, осуществлять инвестиционные проекты в условиях действия внутренних и внешних факторов.

В процессе обеспечения финансовой устойчивости важно определить ее вид и его особенности. Такая идентификация позволит четче выявить параметры, по которым целесообразно осуществлять управление финансами инструментами финансового менеджмента. Применительно к финансовой устойчивости, можно выделить следующие ее виды (рисунок 2). Финансовая устойчивость изменяется под влиянием внутренних или внешних причин, которые носят случайный характер или проявляются в результате ошибок и просчетов менеджмента. По характеру проявления она дифференцируется от абсолютной устойчивости до кризисного финансового состояния, может иметь локальный или системный характер.

Рисунок 2 - Виды финансовой устойчивости предприятий1

Решение проблемы обеспечения финансовой устойчивости предполагает анализ внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятия (рисунок 3).

Рисунок 3 - Классификация факторов финансовой устойчивости предприятий2

1 Разработано автором по результатам диссертационного исследования. Разработана автором по результатам диссертационного исследования.

Повышение финансовой устойчивости предполагает создание научно обоснованной концепции ее обеспечения, ориентированной на увеличение доли собственных средств в общем объеме ресурсов, способствующей эффективному использованию заемных средств, а также привлечению внешних источников финансирования, что возможно путем применения инструментов финансового менеджмента (рисунок 4).

Рисунок 4 - Обеспечение финансовой устойчивости предприятий инструментами финансового менеджмента'

Классический взгляд на содержание финансового менеджмента предполагает его разделение на инвестиционную (управление активами) и финансовую (управление пассивами) составляющие.

Во второй главе диссертационной работы «Инструментарий оценки финансовой устойчивости предприятий» рассмотрены методы ее оценки, их достоинства и недостатки, а также проведен анализ финансовой

устойчивости на примере промышленных предприятий. В работе обоснован алгоритм оценки финансовой устойчивости предприятий, базирующийся на оценке абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости предложенных и экономистами, а также утвержденной Методики расчета показателей абсолютной и относительной финансовой устойчивости (рис. 5).'

Рисунок 5-Алгоритм оценки финансовой устойчивости предприятий2

При оценке степени финансовой устойчивости предприятий целесообразно не только учитывать структуру его активов и пассивов, но и определять показатели скоординированности управления активами и пассивами (рисунок 6). Наряду с классическими показателями финансовой устойчивости, приводится расчет коэффициента отношения чистых активов к уставному капиталу, поскольку его значение больше 1 является непременным условием функционирования акционерных обществ, а рекомендуемое значение должно быть больше 2.3

1 Приказ Министерства регионального развитая Российской Федерации от 17.04.2010 «Об утверждении методики расчета показателей абсолютной и относительной финансовой устойчивости, которым должны соответствовать организации, желающие участвовать в реализации проектов, имеющих общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с использованием бюджетных ассигнований инвестиционного фонда Российской Федерации»// СПС «Консультант Плюс».

Разработано автором по результатам диссертационного исследования.

3 Согласно п. 6 ст. 35 Федерального закона № 208-ФЗ от 26 декабря 1995 г. «Об акционерных обществах»// СПС «Консультант Плюс»

Активы - имущество предприятия (В)

Внеоборотные активы (Р)

Чистые активы ЧА

Пассивы - источники финансирования (В)

Основные средства (Р00)

Капитальные

вложения (рНС)

Оборотные активы (Я*)

запасы

(г)

Структура имущества

/ ч

НДС по приобретенным ценностям (Н)

Собственный оборотный капитал Ет= СК- IIе

Собственный капитал (СК)

Долгосрочные пассивы (Кт)

Краткосрочные пассив ы(К')

Производственные запасы (гПЗ)

Незавершенное производство (гкп)

Показатели, характеризующие эффективность управления активами

И

Коэффициент отношения мобильных средств к иммобилизованным Км/и= К* / ¥

X

Показатели, характеризующие скоординированность управления активами и пассивами

Коэффициент имущества производственного

назначения Кп/и= (К00 + Рнс +

ът + /,"")/ г

Коэффициент соотношения основных средств к собственному капиталу Кос/ск= Т00 /СК

Коэффициент отношения чистых активов к собственному капиталу

Коэффициент обеспеченности активов собственным оборотным капиталом Кс= Ет/ Я*

Уставный капитал (УК)

Структура капитала

Коэффициент маневренности Км= ЕТ/(СК+ Кт)

Показатели, характеризующие

эффективность управления пассивами ;

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств Кз/к= Кт/( Кт +СК)

Коэффициент отношення чистых активов к уставному капиталу Кча/ук=ЧА/УК

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала Кз/с= (Кт+ КУСК

Коэффициент автономии Ка= СК/В

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственным оборотным капиталом Ко= Ет/ (X + Н)

Рисунок 6 - Оценка показателей финансовой устойчивости предприятий

1 Разработана автором по результатам диссертационного исследования.

Исследование финансовой устойчивости промышленных предприятий показало, что значительную роль в структуре источников финансирования играют заемные средства, динамика структуры имущества промышленных предприятий характеризуется существенными различиями (рисунок 7). Так, в 2008-2010 гг. внеоборотные активы ОАО «Красный Котельщик» и ОАО «Энергопром-НЭЗ» составляли менее 25 % имущества, а ОАО «Тагмет» и

ОАО «10 ГПЗ» - более 30 %.

Рисунок 7 - Динамика структуры имущества и капитала промышленных предприятий за 2005-2010гг., %'

Коэффициент имущества производственного назначения в ОАО «Красный Котельщик» и ОАО «Энергопром-НЭЗ» ниже нормативных значений. В 2009-2010 гг. у предприятий был низкий уровень автономии от внешних кредиторов.

Однако отношение чистых активов к уставному капиталу свидетельствует о наличии резервов восстановления финансовой устойчивости путем корректировки структуры имущества (для ОАО «Красный Котельщик» и ОАО «Энергопром-НЭЗ») в сторону увеличения доли внеоборотных активов и наращивания собственного капитала (таблица 1).

1 Рисунок составлен по данным бухгалтерской отчетности предприятий: ОАО «Тагмет» http://www.tmk-group.ru; ОАО «10 ГПЗ» http://www.gpz-10.aaanet.ru/; ОАО ТКЗ «Красный Котельщик», http://www.tkz.su/; ЗАО «Энергопром Менеджмент» http://www.energoprom.ru/.

Таблица 1 - Значение коэффициентов финансовой устойчивости промышленных предприятий за 2005 - 2010 гг.1

Предприятие 2005г. 2006г. 2007г. 2008г. 2009г. 2010г.

ОАО «Тагмет»

К п/н (> 0,5) 0,66 0,68 0,69 0,82 0,84 0,79

Ка (0,5, а в мировой практике 0,60,7) 0,64 0,67 0,64 0,48 0,39 0,33

Кча/УК (> 2) 10,70 15,70 20,33 20,69 19,04 19,05

ОАО «10 ГПЗ»

К п/н 0,52 0,53 0,50 0,49 0,46 0,56

Ка 0,42 0,44 0,47 0,48 0,41 0,38

Кча/ук 5,08 5,07 6,76 5,66 3,11 3,06

ОАО «Красный котельщик»

К п/н 0,30 0,36 0,35 0,39 0,33 0,32

Ка 0,36 0,28 0,30 0,32 0,34 0,20

Кча/ук 4,46 4,69 5,46 6,36 6,57 6,07

ОАО «Энергопром-НЭЗ»

К п/н 0,70 0,75 0,58 0,35 0,49 0,38

Ка 0,51 0,42 0,33 0,30 0,42 0,44

Кча/ук 3,61 3,48 4,64 6,16 6,84 9,03

При анализе показателей финансовой устойчивости (таблица 1), наряду с показателями прогноза банкротства, рентабельности, оборачиваемости и ликвидности целесообразно рассчитывать коэффициент налоговой нагрузки. Вопросы определения тяжести налогового бремени должны быть связаны с возможностью управления налоговой нагрузкой в контексте финансового менеджмента. В ходе анализа эффективности обеспечения финансовой устойчивости, выявлено, что на предприятиях наблюдается ряд общих негативных тенденций: высокая доля заемных средств в структуре источников финансирования предприятия и оборотных активов в имуществе предприятия; значительный износ основных средств и низкий уровень коэффициента обновления; существенная доля дебиторской задолженности в активе предприятия; низкие коэффициенты рентабельности и абсолютной ликвидности. Показатели рентабельности предприятий промышленности позволяют сделать вывод о низкой эффективности использования активов и собственного капитала предприятии (таблица 2).

' Коэффициенты, приведенные в таблице, рассчитаны автором по данным бухгалтерской отчетности предприятий: ОАО «Тагмет» http://www.tmk-group.nj; ОАО «10 ГПЗ» http://www.gpz-10.aaanet.ru/; ОАО ТКЗ «Красный Котельщик», http://www.tkz.su/; ЗАО «Энергопром Менеджмент» http://www.energoprom.ru/

Таблица 2 - Показатели рентабельности предприятий промышленности за 2005-2010 гг., "/о1_

Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Среднестатистические показатели2

Рентабельность активов 8,8 12,2 10,4 5,4 5,7 6,8

Налоговая нагрузка н/д 11,6 14,4 13,5 12,4 9,4

ОАО «Тагмет»

Рентабельность активов 13,18 25,23 16,93 3,96 -1,73 0,01

Рентабельность собственного капитала 21,95 38,27 25,80 7,21 -3,99 0,02

Налоговая нагрузка 4,90 7,37 5,62 3,17 4,18 3,96

ОАО «10 ГПЗ»

Рентабельность активов 3,29 3,54 1,18 7,21 -14,86 0,97

Рентабельность собственного капитала 6,32 8,24 2,57 15,05 -32,65 2,44

Налоговая нагрузка 11,91 13,31 15,87 15,54 17,42 16,82

ОАО «Красный котелыцик»

Рентабельность активов 2,08 1,92 5,85 6,72 3,37 0,27

Рентабельность собственного капитала 5,07 6,09 20,16 22,20 10,32 1,07

Налоговая нагрузка 21,48 9,261 15,30 14,77 7,03 8,68

ОАО «Энергопром-НЭЗ»

Рентабельность активов 0,18 0,17 10,43 8,88 3,07 12,08

Рентабельность собственного капитала 0,33 0,37 28,50 28,15 8,65 28,16

Налоговая нагрузка 3,44 2,71 7,06 6,36 7,19 8,15

Как видно из таблицы, на предприятиях, кроме ОАО «10 ГПЗ» показатель налоговой нагрузки ниже нормативного значения.

В третьей главе «Совершенствование инструментария финансового менеджмента предприятий в целях обеспечения их финансовой устойчивости» рассмотрены стратегические и тактические направления ее обеспечения, определяемые в соответствии с финансовым состоянием предприятия, степенью его финансовой устойчивости и типом финансовой политики. Финансовая устойчивость в системе финансового менеджмента предприятий может быть обеспечена стратегическими (рисунок 8) и тактическими инструментами. Таким образом, для обеспечения финансовой устойчивости должны учитываться не только цели финансового менеджмента и тип финансовой политики, но и вид финансовой устойчивости предприятия на данный момент времени.

1 Показатели, приведенные в таблице, рассчитаны автором по данным бухгалтерской отчетности предприятий: ОАО «Тагмет» http://www.tmk-group.ru; ОАО «10 ГПЗ» http://www.gpz-10.aaanet.ni/; ОАО ТКЗ «Красный Котельщик», http://www.tkz.su/; ЗАО «Энергопром Менеджмент» http://www.energoprom.ni/

2 по материалам: Россия в цифрах. 2011: Крат.стат.сб/Росстат- М., 2011. - С. 453, Россия в цифрах. 2008: Стат.сб./Росстат- М., 2008. С. 685,686; Приказа Федеральной налоговой службы от 22.09.2010 «О внесении изменений в приказ ФНС России от 30.05.2007 № ММ-3-06/333@ «Об утверждении Концепции планирования выездных налоговых проверок»// СПС «Консультант Плюс»; Приказа Федеральной налоговой службы от 8 апреля 2011 г. № ММВ-7-2/258@ «О внесении изменений в приказ ФНС России от 30.05.2007 № ММ-3-06/333@ «Об утверждении Концепции планирования выездных налоговых проверок»// СПС «Консультант Плюс »

Определение типа финансовой политики предприятия

Консервативная

Умеренная

- оптимальным уровень соотношения заемного и собственного капитала;

- средний уровень рентабельности продаж;

- положительный эффект финансового рычага;

- средний уровень цены капитала

- средние темпы роста продаж и бизнеса;

Агрессивная

- избыток заемных средств;

- высокий уровень рентабельности продаж;

- отрицательный эффект финансового рычага;

- низкий уровень цены капитала

- высокие темпы роста продаж и бизнеса;

- минимальным уровень заемных средств;

- средний уровень рентабельности продаж;

- отсутствие эффекта финансового рычага;

- высокий уровень цены капитала

- низкие темпы роста продаж и бизнеса;

Выявление угроз финансовой устойчивости

- возможно снижение конкурентоспособное ти и рентабельности из-за недостаточного объема инвестиций

- увеличение вероятности потери финансовой устойчивости при резком изменении внешних факторов

- достаточно высокий риск банкротства при негативном влиянии как внутренних, так и внешних факторов

Рисунок 8 — Обеспечение финансовой устойчивости стратегическими инструментами финансового менеджмента 1

Целевая финансовая устойчивость

Абсолютная финансовая устойчивость

Нормальная финансовая устойчивость

Возможности достижения целевой финансовой устойчивости

- использование значительного запаса финансовой прочности;

- продвижение продукции на основе ее сравнительно низкой цены из-за отсутствия в себестоимости процентов по обслуживанию долга

Нормальная финансовая устойчивость

- эффективная инвестиционная политика;

- возможности продвижения продукции на внешнем рынке;

- формирование финансовых резервов;

- оптимизация задолженности в сторону увеличения долгосрочных заемных соедств

»значительный объем инвестиционных ресурсов на внедрение инновационных технологий;

- устойчивый бренд предприятия;

- корректировка финансовой политики в сторону умеренной;

- жесткая кредитная политика;

- реструктуризация задолженности

1 Рисунок составлен автором по результатам диссертационного исследования

Изучение взаимосвязи политики управления финансами предприятий и их финансовой устойчивости позволяет построить матрицу, способствующую координации управления ими и установлению области достижения целевой финансовой устойчивости (рисунок 9).

Консервативная 18

Тип политики финансового Умеренная менеджмента 13

Агрессивная

О

Рисунок 9 - Матрица взаимосвязи политики управления финансами предприятий и их финансовой устойчивости '

Предприятия (ОАО «Красный котельщик» и ОАО «Энергопром-НЭЗ»), попавшие в секторы 1-3 (рисунок 9) проводят обоснованную политику управления финансами. Для сохранения данного состояния в стратегическом плане они должны осуществлять мониторинг финансовой устойчивости и корректировку финансовой политики в связи с возникающими изменениями: сохранение целевой структуры капитала; поиск стратегических инвесторов для совместной реализации инвестиционных проектов. Анализ рынка выпускаемой продукции и внедрение инновационных проектов позволит им повысить конкурентоспособность продукции и увеличить рынок ее сбыта.

В ОАО «Тагмет» и ОАО «10 ГПЗ» (рисунок 9) финансовая устойчивость ниже целевого уровня (секторы 4-6). Они являются финансово неустойчивыми. Для стабилизации финансового состояния необходимо формирование плана финансовой стабилизации, включающего следующие элементы: перепрофилирование неприбыльных видов деятельности; перенос части производства в регионы с более дешевой рабочей силой; переориентация закупки сырья и материалов на отечественных производителей, формирование гибкой ценовой политики с поставщиками и покупателями; сокращение лимитов кредитования покупателей.

8 „ 4

9 — г 12

10 : оао «кит»1, —► 1 шйзшщятеху \ оао знсргоиромч 11

Кризисное Неустойчивое Нормальная ФУ Абс. ФУ

финансовое состояние Уровень финансовой устойчивости

Потеря финансовой устойчивости (рисунок 9) при консервативной политике управления финансами (сектор 7 и 8) свидетельствует о недостаточной конкурентоспособности продукции ввиду ее устаревания, отсутствия финансирования обновления основных фондов, высокой доли постоянных затрат. Данным предприятиям следует изменить управление структурой капитала в сторону увеличения доли заемных средств, которые могут быть направлены на обновления машин и оборудования, выпуск новой продукции, пользующейся спросом, проведение мероприятий по продвижению продукции и расширению рынков сбыта.

Наступление кризисного финансового состояния (рисунок 9) при проведении умеренной или агрессивной финансовой политики (сектор 9 и 10) может свидетельствовать о негативном влиянии как внутренних, так и внешних факторов. Повышение финансовой устойчивости таких предприятий целесообразно проводить путем ранжирования инвестиционных проектов по срокам окупаемости и доходности и поэтапного осуществления тех проектов, срок окупаемости которых меньше; реструктуризации задолженности в сторону увеличения долгосрочных заемных средств; поиска возможностей продвижения продукции на внешний рынок; реализации неиспользуемого имущества или сдачи его в аренду аутсорсинговым организациям; расширения производства рентабельных видов продукции, сужения ассортимента.

После формирования стратегических приоритетов управления финансовой устойчивостью в системе финансового менеджмента с учетом типа финансовой политики предприятия происходит формирование тактических: задач управления оборотными активами, краткосрочной задолженностью и затратами (таблица 3).

Несбалансированная политика управления текущими активами и пассивами наблюдается на ОАО «Красный котельщик» и ОАО «Энергопром-НЭЗ», корректировка которой должна проводиться путем наращивания объема краткосрочных займов или роста оборачиваемости активов и их доли в имуществе предприятий.

Таблица 3 - Динамика показателей комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами предприятий промышленности в 2010г.1

Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 2010

ОАО «Тагмет»

1. Доля оборотных активов в имуществе, % 50,54 48,92 42,69 29,36 23,26 30,18

2. Оборачиваемость обор, активов, дни 110,66 104,05 100,51 90,90 139,64 121,30

3. Рентабельность активов, % 13,18 25,23 16,93 3,96 -1,73 0,01

4. Доля краткоср. кредитов в пассивах, % 18,11 12,38 17,84 24,93 12 6,87

Тип политики управления оборотными активами /текущими обязательствами умерен./ коне. умерен./ коне. умерен./ коне. коне./ коне. коне./ коне. коне./ коне.

ОАО «10 ГПЗ»

1. Доля оборотных активов в имуществе, % 77,45 74,88 68,2 68,41 61,97 51,26

2. Оборачиваемость обор, активов, дни 163,02 170,03 138,98 134.90 219,51 105,34

3. Рентабельность активов, % 3,29 3,54 1,18 7,21 -14,86 0,97

4. Доля краткоср. кредитов в пассивах, % 13,33 17,77 20,00 10,54 19,64 19,42

Тип политики управления оборотными активами /текущими обязательствами агрес./ коне. агрес./ коне. умерен./ коне. умерен./ коне. агрес./ коне. умерен./ коне.

ОАО «Красный котельщик»

1. Доля оборотных активов в имуществе, % 70,49 88,51 89,9 89,07 87,83 88,3

2. Оборачиваемость обор, активов, дни 390,26 451,13 590,65 394,31 425,24 590,82

3. Рентабельность активов, % 2,08 1,92 5,85 6,72 3,37 0,27

4. Доля краткоср. кредитов в пассивах, % 13,23 19,94 18,86 7,76 8,24 4,93

Тип политики управления оборотными активами /текущими обязательствами агрес./ коне. агрес./ коне. агрес./ коне. агрес./ коне. агрес./ коне. агрес./ коне.

ОАО «Энергопром-НЭЗ»

1. Доля оборотных активов в имуществе, % 67,30 67,90 73,44 82,71 76,98 83,64

2. Оборачиваемость обор, активов, дни 148,43 150,94 169,06 219,99 323,17 262,00

3. Рентабельность активов, % 0,18 0,17 10,43 8,88 3,07 12,08

4. Доля краткоср. кредитов в пассивах, % 3,35 8,59 39,89 51,72 46,6 8,23

Тип политики управления оборотными активами /текущими обязательствами умерен./ коне. умерен./ коне. агрес./ умерен. агрес./ агрес. агрес./ умерен агрес./ коне.

К направлениям обеспечения финансовой устойчивости инструментами тактического финансового менеджмента можно отнести выбор целевой структуры финансирования оборотных средств, установления принципов оптимизации политики управления затратами (обоснованности, минимизации, планирования), который позволяет уточнить мероприятия по достижению целевой финансовой устойчивости предприятий (таблица 4).

Работа по управлению кредиторской и дебиторской задолженностями должна строиться с учетом периода их оборачиваемости, а также сравнения абсолютных показателей. Если дебиторская задолженность ниже кредиторской, необходимо провести ее мониторинг по срокам погашения, установить гибкие лимиты кредитования покупателей через применение

'Показатели в таблице рассчитаны автором по данным бухгалтерской отчетности предприятий: ОАО «Тагмет» http://www.tmk-group.ru; ОАО «10 ГПЗ» http://www.gpz-10.aaanet.ru/; ОАО ТКЗ «Красный Котельщик», http://www.tkz.su/; ЗАО «Энергопром Менеджмент» http://www.energoprom.ni/

скидок при условии оплаты за наличный расчет, формирование системы

предоплаты, штрафные санкции за несвоевременную оплату продукции.

Таблица 4 - Тактические инструменты обеспечения финансовой устойчивости предприятия1

Консервативная политика | Умеренная политика 1 Агрессивная политика

управление оборотными активами

- обеспечивается потребность в оборотных средствах за счет собственного капитала на уровне 50-70 %; 20-30 % оборотных средств финансируется за счет долгосрочного заемного капитала; - высокие затраты собственного капитала на финансирование оборотных средств минимизация уровня дебиторской и кредиторской задолженности; - максимизация денежных средств предприятия оборотные средства финансируются на 50 % за счет собственного и долгосрочного заемного капитала; - за счет краткосрочного заемного капитала — весь объем переменной их части оборотных средств; средний уровень затрат собственного капитала на финансирование оборотных средств; - сопоставимые темпы роста и оборачиваемости дебиторской задолженности, минимизация просроченной; средний уровень объема денежных средств предприятия оборотные средства финансируются на 10-30 % за счет собственного и долгосрочного заемного капитала; - 90-70 % в оборотных средствах финансируется за счет краткосрочного заемного капитала; низкий уровень затрат собственного капитала на финансирование оборотных средств; - темпы роста кредиторской задолженности выше дебиторской; минимальный уровень денежных средств

управление затратами - калькулирование себестоимости продукции

- снижение затрат за счет скидок поставщиков на значительный объем закупки; - снижение затрат на оплату труда за счет повышения квалификации персонала; сокращение простоев оборудования, осуществление полного цикла производства; - закупка сырья и материалов с учетом возможного сбоя поставок продукции; - модернизация оборудования, снижающая потребность в трудовых ресурсах; выполнение производства продукции с привлечением внешних специалистов; - жесткое нормирование закупок сырья, отсутствие складских помещений, развитая логистика; реинжиниринг бизнес-процессов; - использование аутсорсинга в производстве продукции; применение ускоренной амортизации в результате закупки оборудования в лизинг

Высокий уровень затрат может определяться отраслевыми особенностями деятельности предприятия, определяющими различный уровень фондоемкости производимой продукции. К резервам сокращения затрат предприятия можно отнести: минимизацию управленческих расходов, нормирование затрат, проведение реструктуризации структуры предприятия для объединения подразделений с дублирующими функциями и сокращения руководящего состава.

В заключении диссертации сформулированы основные выводы и предложения, полученные в результате проведенного исследования.

Основные положения диссертационного исследования получили отражение в следующих опубликованных работах автора:

Статьи, опубликованные в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Штейкина (Каменева) М.В. Подходы к формированию понятия «антикризисный финансовый менеджмент» в России и за рубежом И Экономические науки. - 2010. - №5. - С. 209-217 (0,5 п.л.).

2. Штейкина (Каменева) М.В. Система антикризисного финансового менеджмента неплатежеспособных коммерческих организаций // Российское предпринимательство. - 2010. - №9. - С. 46-51 (0,5 пл.).

3. Штейкина (Каменева) М.В. Государственное стимулирование антикризисного финансового менеджмента в России // Вопросы экономики и права. - 2011. - № 1. - С. 260-264 (0,5 п.л.).

4. Штейкина (Каменева) М.В. Инструментарий идентификации кризисного состояния коммерческих организаций при проведении антикризисного финансового менеджмента // Российское предпринимательство. - 2011. - №4 (1). - С. 81-84 (0,5 п.л.).

5. Штейкина М.В. Управление финансовой устойчивостью предприятий//Вопросы экономики и права. - 2011.- №6.-С. 151-156(0,5 п.л.).

Статьи, опубликованные в других научных изданиях

6. Штейкина (Каменева) М.В. Основные инструменты антикризисного финансового менеджмента организации// Эволюция государственных и правовых институтов в современной России: учен. зап. Вып. VI, Изд-во РГЭУ «РИНХ», - Ростов н/Д.: 2008. - С. 110-113 (0,3 п.л.).

7. Штейкина (Каменева) М.В. Учет фактора риска при финансовом оздоровлении коммерческих предприятий // Вопросы финансово-кредитных отношений, учета, аудита и экономического анализа: сб. ст. аспирантов и соискателей учен, степени канд. наук. Вып. 6, Изд-во РГЭУ «РИНХ» Ростов н/Д.: 2008. - С.25-30 (0,3 п.л.).

8. Штейкина (Каменева) М.В. Финансовое оздоровление коммерческих предприятий в условиях финансового кризиса// Юридическая наука и методология преподавания юридических дисциплин в условиях реформирования системы высшего образования: сб. научн. ст. по материалам

III Международной науч.-практ. конф. - Ростов н/Д. 2009. - С. 311-314 (0,3 п.л.).

9. Штейкина (Каменева) М.В. Причины банкротства коммерческих предприятий в условиях кризиса ликвидности в России // Вопросы экономики и права: сб. ст. аспирантов и соискателей учен, степени канд. наук. Вып. 7, Изд-во РГЭУ «РИНХ» Ростов н/Д.: 2009. - С. 242-247 (0,3 пл.).

Подписано к печати 11. 01. 2012г. Печать цифровая. Бумага офсетная. Гарнитура «Тайме». Формат 60x84/16. Объем 1,0уч.-изд.-л. Заказ N2 2492. Тираж 100 экз. Отпечатано в КМЦ «КОПИЦЕНТР» 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Суворова, 19, тел. 247-34-88