Организационно-экономическая трансформация как инструмент финансового оздоровления предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень
кандидата экономических наук
Автор
Кузьмин, Алексей Александрович
Место защиты
Москва
Год
2010
Шифр ВАК РФ
08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Организационно-экономическая трансформация как инструмент финансового оздоровления предприятия"

004607010

На правах рукописи

КУЗЬМИН АЛЕКСЕЙ АЛЕКСАНДРОВИЧ

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ КАК ИНСТРУМЕНТ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ ЭНЕРГЕТИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ)

Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (Финансы предприятий и организаций)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

--1 ИЮЛ 0П1П

Москва - 2010

004607010

Диссертационная работа выполнена на кафедре финансов, кредита и банковского дела Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ)

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент

Чапкина Елена Геннадьевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Орехов Сергей Александрович

кандидат экономических наук, доцент Акулова Наталья Георгиевна

Ведущая организация: ГОУ ВПО Российская экономическая академия

им. Г.В. Плеханова

Защита состоится « 5 » июля 2010 года в 10.00 часов на заседании Диссертационного совета Д 212.151.03 в Московском государственном университете экономики статистики и информатики по адресу: 119501, Москва, ул. Нежинская, д. 7

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).

Автореферат разослан «_»_2010 г.

Ученый секретарь Диссертационного совета,

доктор экономических наук, профессор в.И. Кузнецов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Глобальные тенденции и направления научно-технического, экономического и социального развития страны во многом зависят от состояния и развития энергетики. Это предопределяет необходимость разработки подходов и методов решения ряда проблем экономического характера, начиная с проблем выбора источников привлечения ресурсов и заканчивая проблемами эффективного распределения аккумулированных ресурсов по предприятиям-участникам технологической цепочки.

Причины неэффективной финансово-хозяйственной деятельности предприятий энергетики в Российской Федерации связаны не только с воздействием негативных внешних факторов (нестабильная правовая среда, мировой финансовый кризис), но и с рядом внутренних факторов, обуславливающих неустойчивость их финансового состояния. В качестве примера таких факторов можно привести отсутствие опыта управления монопольными структурами в рыночных условиях, высокая степень износа основных фондов, создающая угрозу техногенных катастроф при их сознательно некорректной эксплуатации, ограниченность финансовых ресурсов, слабый финансовый контроль в условиях жёстко централизованной системы управления.

Финансовое оздоровление в данном контексте является необходимым процессом в целях создания приемлемых условий для обеспечения финансовой устойчивости предприятий в текущем и долгосрочном периоде. Финансовое оздоровление чаще всего определяется как комплекс мер, направленных на восстановление платёжеспособности предприятия. Исследование показало, что фрагментарный подход при разработке стратегии и программы финансового оздоровления, акцентирующий внимание лишь на финансовом менеджменте, является одной из причин низкой эффективности реализуемых мер.

Особенность осуществления финансового оздоровления предприятий энергетической отрасли заключается в специфических условиях их функционирования - условиях реформирования. Обеспечение высокой результативности процедуры финансового оздоровления в данном случае невозможно без проведения масштабных организационно-экономических преобразований (трансформаций).

Качественный анализ преобразований бизнеса в РФ за 2006 - 2009 гг. позволил выделить четыре наиболее распространенные формы: 1) концентрация собственности путем укрупнения предприятий (слияние, присоединение); 2) приобретение активов, представляющих собой целостную часть имущественного комплекса предприятия (нередко в торговой и финансовой сферах); 3) приобретение пакета акций (вплоть до контрольного); 4) реструктуризация на основе бизнес-единиц (от создания

центров финансовой ответственности до выделения этих центров в самостоятельные юридические лица). Выбор адекватной формы трансформации также имеет важное значение для обеспечения эффективности финансового оздоровления в условиях реформирования.

Следует отметить ещё одну проблему, связанную с реализацией финансового оздоровления, - несовершенство применяемых методик оценки эффективности. Существующие методики, как правило, не учитывают финансовый потенциал предприятий, а также внешние факторы, участвующие в формировании стоимости бизнеса (в энергетической отрасли к таким факторам можно отнести финансовое состояние потребителей электроэнергии, степень и потенциал развития регионов). В связи с этим актуальной проблемой, имеющей большое теоретическое и практическое значение, представляется научное осмысление возможностей применения новых подходов, методов и инструментов управления процессом финансового оздоровления с целью повышения его эффективности в условиях реформирования отрасли. Актуальность и многоаспектность указанной проблемы в сочетании с недостаточной проработанностью ряда вопросов в области управления процессом финансового оздоровления предопределили выбор темы, цель, задачи, структуру и содержание работы.

Степень разработанности проблемы. Анализ имеющихся научных публикаций свидетельствует о том, что наибольший вклад в разрабатываемую научную проблематику внесли Ф.В. Веселов, М.А. Горелик, В.Г. Золотухин, Е.И. Котелкина, В.В. Кудрявый, Н.Г. Любимова, A.C. Некрасов, Т.В. Новикова, С.А. Орехов, Т.В. Юрьева, исследовавшие влияние интеграционных трансформаций на повышение эффективности рыночных отношений.

Среди зарубежных исследователей, изучавших различные аспекты повышения конкурентоспособности за счет интенсификации рыночных отношений, целесообразно выделить Ж.Дюпюи, Дж. Кларка, А.Маршалла, Дж. Милля, В.Ойкена, А.Пигу, Дж. Робинсона, П.Самуэльсона, Дж. Стиглера, О.Уильямсона, Э.Червика.

Работы таких авторов, как С.А. Ильминская, Н.В. Моисеева, И.В. Солнцев содержат результаты исследования влияния организационных трансформаций на эффективность финансового оздоровления предприятий. И.А. Астраханцева, Т.Б. Бердникова, H.A. Бендиков, Е.В. Джамай, Д.А. Ендовицкий, М.Н. Крейнина, И.Г. Кукукина, М.В. Щербаков, И.Л. Юрзинова, Максимова В.Ф, Шабалин А.Н. в своих трудах обосновывают необходимость управления стоимостью предприятия в процессе разработке мер по повышению его финансовой устойчивости. В соответствии с задачами настоящего исследования интерес представляют работы Ю.Д. Батрина, Е.Попова, Л.Д. Ревуцкого, H.A. Самарской, Р.Л. Становского, Т.Н. Толстых, Е.М. Улановой, П.А. Фомина, В.Н. Щукова, посвященные проблемам оценки финансового потенциала предприятия. Среди работ зарубежных учёных,

касающихся вопросов управления финансами кризисного предприятия, следует отметить труды таких экономистов, как Б. Коласс, Р. Брюндеж. Вопросы организации кризис-менеджмента на предприятии лучше всего представлены в трудах М.Чарльза, Дж. Кима, С.Слатта.

Несмотря на большое количество научных исследований, и в отечественной, и в зарубежной литературе недостаточно изучены вопросы организации и проведения финансового оздоровления в условиях реформирования отрасли.

Цель и задачи исследования. Целью работы является комплексное исследование возможностей применения организационно-экономических трансформаций для совершенствования управления процессом финансового оздоровления в специфических отраслях экономики (на примере энергетики). Поставленная цель исследования определила необходимость решения следующих научных задач:

• анализ процесса реформирования энергетической отрасли, а также сопоставление условий реформирования энергетической отрасли в отечественной и зарубежной практике;

• определение условий, необходимых для обеспечения финансовой устойчивости предприятий в энергетической отрасли;

• обоснование организационно-экономической трансформации в качестве способа финансового оздоровления предприятий энергетики;

• анализ взаимосвязи между этапами жизненного цикла предприятия и осуществляемыми организационно-экономическими трансформациями с целью разработки рекомендаций по выбору соответствующего типа трансформации в процессе финансового оздоровления (на примере предприятий энергетической отрасли);

• исследование финансовых рисков, возникающих при проведении организационно-экономических трансформаций;

• изучение взаимосвязи рыночной стоимости предприятий и организационно-экономических преобразований с целью установления возможности использования данного показателя в качестве ,критерия оценки эффективности финансового оздоровления с применением организационно-экономических преобразований, уточнение воздействующих факторов стоимости;

• исследование процесса оценки эффективности финансового оздоровления предприятий с целью определения направлений его совершенствования в условиях проведения организационно-экономических трансформаций.

Объектом исследования является финансовое оздоровление как процесс разработки мер в области финансового менеджмента, направленных на восстановление платёжеспособности предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости в долгосрочном периоде, и основанный на применении организационно-экономических трансформаций.

Предметом диссертационного исследования являются формы и методы финансового оздоровления, осуществляемого на предприятиях отраслей стратегического значения (таких как энергетика).

Теоретико-методологическую базу исследования составляют современные теории и концепции управления предприятием, результаты отечественных и зарубежных исследований по теоретическим и прикладным проблемам финансового оздоровления, в том числе предприятий энергетической отрасли. Методологической основой исследования стали принцип историзма, диалектический метод познания, компаративный метод сравнительных характеристик. В процессе исследования также применялись математико-статистические методы, абстрактно-логический метод, метод графической интерпретации и метод экспертных оценок.

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты РФ, относящиеся к тематике исследования; научные, методические, монографические и учебные издания отечественных и зарубежных учёных и практиков; аналитические, справочные источники; статистические данные, опубликованные в официальных изданиях; материалы научных конференций и семинаров. В практической части использованы данные о финансовом оздоровлении российских энергетических предприятий.

Научная новизна диссертационной работы заключается в обосновании роли и необходимости организационно-экономической трансформации предприятий энергетической отрасли в процессе их финансового оздоровления. Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Обоснована необходимость введения в научный оборот понятия «организационно-экономическая трансформация предприятия». Под организационно-экономической трансформаций следует понимать процесс реорганизации финансово-хозяйственной деятельности предприятия, сопровождающийся преобразованиями в функциональной и организационной структуре управления, направленный на обеспечение роста финансового потенциала бизнеса. Доказана исключительность организационно-экономической трансформации как способа финансового оздоровления в связи с тем, что предприятия энергетической отрасли не подпадают под обычные процедуры банкротства ввиду их стратегической значимости. Доказано, что организационно-экономическая трансформация является закономерным результатом перехода от одной стадии жизненного цикла отрасли к другой. Обосновано, что связь между этапами жизненного цикла и трансформациями имеет корреляционную зависимость. Выявлено, что необходимость организационно-экономических трансформаций возникает при замедлении развития предприятий отрасли, остановке развития или спаде, и что успешно разработанная стратегия трансформации обеспечивает дальнейшую интенсификацию развития предприятий отрасли.

2. Выявлены и обоснованы условия, необходимые для обеспечения финансовой устойчивости предприятий энергетической отрасли: четкая сегментация энергетического рынка по видам реализации (рынок «на сутки вперед», балансирующий рынок, вспомогательный рынок и форвардный рынок); мониторинг условий инвестирования в генерирующие мощности, осуществляемый уполномоченным регулирующим органом (Министерство энергетики РФ, Правительство РФ); адаптация тарифов к потребностям рынка; создание эффективных механизмов регулирования системы ценообразования и целевой сегментации рынка. Соблюдение данных условий позволит российским компаниям, участникам конкурентного оптового рынка, самостоятельно устанавливать объемы поставок электроэнергии. Управление ценообразованием является важным фактором в разработке финансовой политики предприятия, которая, в свою очередь, обеспечивает решение задач управления финансовой устойчивостью бизнеса.

3. Обоснована необходимость применения процессного подхода к управлению финансовыми рисками в рамках финансового оздоровления предприятия. Основой данного подхода является функционально-стоимостной анализ. В отличие от существующих традиционных подходов, данный подход позволяет учесть принципы финансовой безопасности и оптимизации трансакционных издержек оптовых генерирующих компаний. Под трансакционными издержками системы управления финансовыми ресурсами оптовых генерирующих компаний, ориентированных на определенный сегмент оптового рынка электроэнергии и мощности, подразумеваются издержки по обеспечению устойчивых финансовых отношений между подразделениями оптовых генерирующих компаний и другими субъектами электроэнергетического рынка.

4. Разработана агрегированная модель оценки эффективности организационно-экономической трансформации в процессе финансового оздоровления предприятия. Доказано, что использование показателя рыночной стоимости в целях оценки эффективности финансового оздоровления предприятия обеспечивает принятие оптимальных управленческих решений. Стоимостная разница, образующаяся в результате оценки осуществляемых организационно-экономических трансформаций, характеризует экономический эффект от финансового оздоровления.

Указанные положения соответствуют паспорту специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит: п.3.3. - «Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость» и п. 3.13. «Формы и методы финансового оздоровления предприятий».

Теоретическая значимость результатов исследования. Материалы диссертации могут быть использованы в качестве ключевых положений для проведения дальнейшего теоретического исследования проблем организации

государственной поддержки при финансовом оздоровлении предприятий электроэнергетической отрасли, развитии научных и методических основ, дополняющих теорию финансового оздоровления в части оценки его целесообразности и разработки стратегии организациотю-экономической трансформации.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанная и содержащаяся в диссертации методика оценки эффективности финансового оздоровления с применением организационно-экономических трансформаций может быть использована в качестве способа финансового оздоровления предприятий отраслей, схожих по условиям с электроэнергетикой.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на научно-практических конференциях МЭСИ (2007-2009 гг.): «Риск-менеджмент в финансово-кредитной сфере» (г.Москва, 2008 г.), «Инновационное развитие российской экономики» (г.Москва, 2009 г.). Некоторые результаты диссертации применялись в учебном процессе на кафедре финансов, кредита и банковского дела Московского государственного института экономики, статистики и информатики. Кроме того, разработки и материалы автора применяются в практической деятельности компании ЗАО «ОПК Девелопмент», ОАО «Проектный институт №2».

Публикации. По результатам исследования автором опубликовано пять научных статей общим объемом 2,0 п.л.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В процессе научной работы автором были выявлены три блока существенных проблем, непосредственно связанных с предметом исследования:

1) разработка положений, аргументирующих применение организационно-экономической трансформации в качестве эффективного способа финансового оздоровления на примере предприятий электроэнергетики;

2) управление организационно-экономической трансформацией;

3) оценка эффективности финансового оздоровления при применении организационно-экономической трансформации.

Структура диссертационной работы построена таким образом, что последовательно раскрывает каждый из обозначенных блоков.

Первый блок проблем связан с разработкой положений, раскрывающих понятие и аргументирующих применение организационно-экономической трансформации в качестве эффективного способа финансового оздоровления предприятий специфических отраслей (на примере предприятий электроэнергетики). В целях решения этих проблем, автором

проанализирован зарубежный опыт проведения реформ в электроэнергетике, выявлены закономерности организационно-экономических трансформаций, обоснована необходимость организационно-экономической трансформации как фактора снижения цен и издержек и повышения финансовой устойчивости генерирующих компаний.

Процесс реформирования энергетической отрасли происходит в рамках перехода экономики государства на инновационный тип развития, обозначенный в Концепции социально-экономического развития Российской Федерации до 2020 г. В рамках данной концепции предполагается решение двух основных задач.

Первая задача - сокращение масштаба монополизации инфраструктур, разделение естественно-монопольных и потенциально конкурентных секторов. Некоторые объекты инженерной инфраструктуры (дороги, аэродромы, причальные сооружения, проводящие сети, системы оперативно-диспетчерского управления и т.п.) по определению являются предметом естественной монополии. Тем не менее, функции по эксплуатации этой инфраструктуры, производству и сбыту поставляемых по инфраструктурным объектам товаров и услуг (электрическая и тепловая энергия, газ, нефть, нефтепродукты, услуги перевозки) не должны быть монопольными. Реализация задачи сокращения масштабов монополизации возможна при обеспечении прозрачности условий приватизации (продажи) активов, их разукрупнения и поэтапного дерегулирования соответствующих секторов.

Вторая задача - обеспечение равноправного и прозрачного доступа всех экономических субъектов к объектам естественных монополий. Получение доступа к услугам естественных монополий является ключевым фактором для реализации инвестиционных проектов в большинстве секторов экономики.

В исследовании показано, что в результате реформирования энергетической отрасли в РФ стал наблюдаться дефицит электроэнергии параллельно с растущей задолженностью на оптовом и розничном рынке электроэнергии. Это, в свою очередь, негативно отразилось на финансовой устойчивости некоторых энергетических компаний. Ниже представлены два графика по обоим рынкам электроэнергии, свидетельствующие о росте задолженности в течение 2009 г. (графики 1 и 2)1.

В результате анализа процесса реформирования электроэнергетической отрасли были выявлены следующие наиболее значимые инструменты повышения финансовой устойчивости:

1. Реализация инвестиционных проектов, основанных на покупке оборудования, с помощью которого руководство предприятия намерено снизить свои затраты на производство электричества;

2. Организационно-экономическая трансформация;

' Сайт министерства энергетики РФ - http://minenergo.gov.ru

9

3. Арбитражные реабилитационные процедуры банкротства.

«,скгс.....

30

20

17,8 млрд. руб.

'ост с начала года

ю

17,3

т

01.01 01.02 ОШ 0Ш 01.05 0Ш 0Ш ИМ ОШ 2208 НИ 0t.11 Ш1

График 1. Динамика задолженности на оптовом рынке электроэнергии

График 2. Динамика задолженности на розничном рынке электроэнергии перед гарантирующими поставщиками

Сопоставление условий реформирования электроэнергетической отрасли в отечественной и зарубежной практике показало, что такие факторы эффективности преобразований, как финансовый потенциал (рыночная стоимость), оптимальная тарифная политика и оптимальная нормативно-правовая база способствуют развитию рыночных отношение между участниками энергетического рынка и укрепления конкурентных позиций электроэнергетического предприятия.

Управление данными факторами обеспечивает достижение оптимальных условий для реализации эффективных преобразований. Эффективные преобразования гарантируют рост финансовой устойчивости предприятий. Однако, специфика энергетической отрасли наряду с этим требует выполнения особых условий функционирования предприятий, которые были выявлены автором в процессе исследования, а именно:

• четкая сегментация энергетического рынка по видам реализации: рынок «на сутки вперед», балансирующий рынок, вспомогательный рынок и форвардный рынок;

• мониторинг условий инвестирования в генерирующие мощности, осуществляемый уполномоченным регулирующим органом (Министерство энергетики РФ, РусГидро, Правительство РФ);

• адаптация тарифов к потребностям рынка;

перед гарантирующими поставщиками

Ш1РД.РУ5.

1

01.01 31.01 21.02 31.03 30.04 3105 30.08 Ш 31,01 07.11

• создание эффективных механизмов регулирования системы ценообразования и целевой сегментации рынка.

В работе отмечено, что выполнение данных условий не является достаточным требованием к обеспечению финансовой устойчивости энергетических предприятий, находящихся в кризисной ситуации. Вместе с тем, выполнение данных условий является достаточным требованием для проведения эффективных преобразований в рамках финансового оздоровления.

Рисунок 1. Методологические основы организационно-экономической трансформации

Применение организационно-экономической трансформации в качестве эффективного способа финансового оздоровления обосновано следующими положениями:

• наличие у предприятия неустойчивого финансового состояния;

• переход от одной стадии жизненного цикла предприятия к другой;

• наличие в отрасли конкурентных отношений между участниками рынка, определяемых нормативно-правовой базой и регулирующим органом.

Второй блок проблем, поставленных в работе, имеет целью комплексное изучение вопросов управления организационно-экономической трансформацией в процессе финансового оздоровления предприятия. Основой данного исследования послужили общие принципы стратегического планирования и общепринятые правила составления планов финансового оздоровления. В процессе решения указанных проблем автором были определены два важных направления: 1) выбор типа организационно-экономической трансформации в зависимости от стадии жизненного цикла и

2) управление финансовыми рисками в процессе финансового оздоровления с применением организационно-экономических трансформаций,

В исследовании доказано, что организационно-экономические трансформации являются закономерным результатом перехода от одной стадии жизненного цикла отрасли к другой (смена фаз жизненного цикла показана на рисунке 2). Обоснована корреляционная зависимость связи между этапами жизненного цикла и трансформациями, а также выявлена необходимость организационно-экономических трансформаций при замедлении развития предприятий отрасли, остановке развития или спаде.

зкгрга-

П*р«и«ж8н» кифжж "

Пер»«* порог €«у€ мто "июст* /

*Вте)Х1й ворэг р«т я остк

Параьгёпорог рМявОкКСШ

г

/

= А

I

Рисунок 2. Модель жизненного цикла предприятия энергетической отрасли

В работе показано, что при организационно-экономической трансформации на стадиях возникновения и роста бизнеса ему более свойственны интеграционные процессы, на стадии насыщения -интеграционно-дезинтеграционные и нейтральные, на стадиях спада и ликвидации - дезинтеграционные.

Доказано, что успешно разработанная стратегия трансформации (табл. 1) обеспечивает дальнейшую интенсификацию развития предприятий отрасли. В работе приведены рекомендации по выбору типа организационно-экономической трансформации в зависимости от стадии жизненного цикла.

Таблица 1

Кип Стратегическая тпансЛопмапия ппеггпоиятий.

Цель Рост стоимости предприятия. Сохранение корпоративной собственности. Ликвидация состояния неплатежеспособности.

Действия Изменение производственной, функциональной, организационной, кадровой, информационной структур.

В работе показано, что для оценки эффективности организационно-экономической трансформации целесообразно использовать рыночную стоимость предприятия.

Важно отметить, на уровне отрасли стратегия организационно-экономической трансформации предприятий электроэнергетики должна быть направлена на гармонизацию и адаптацию ее структуры к мировой (график 3).

2000 г. 2005 г. 2010 г. 2015 г. 2020 г.

График 3. Изменение структуры производства электроэнергии 2000-2020

гг.2

Заметим, что обеспечение финансовой стабильности предприятий невозможно без наличия устойчивых связей между элементами системы. В данном случае речь идёт о генерирующих компаниях, функционирующих в условиях либерализованного рынка. Внутренние связи позволяют системе активно реагировать на любое воздействие внешней среды.

Однако регулирование внутренних связей, финансовых взаимоотношений между центральным офисом и подразделениями, обеспечение надежного функционирования оптовых генерирующих компаний (ОГК), согласование целей и интересов отдельных элементов системы, приводит к возникновению дополнительных транзакционных издержек. В конечном итоге, они окажут влияние на финансовые результаты компании в целом. В рамках исследования были определены и классифицированы риски финансово-хозяйственной деятельности предприятий энергетической отрасли: социально-экономические, природные, технологические, правовые, финансово-экономические.

Основными требованиями к управлению финансовыми ресурсами ОГК на электроэнергетическом рынке являются учет принципов финансовой безопасности и трансакционных издержек ОГК. Под трансакционными издержками в системе управления финансовыми ресурсами ОГК,

2 Журнал «Наука и жизнь» - 2002 г

функционирующих на НОРЭМ (новый оптовый рынок энергии и мощности), понимаются издержки по обеспечению устойчивых финансовых отношений между подразделениями ОГК и другими субъектами электроэнергетического рынка, нивелированию, рисков между ними в динамично-изменяющихся условиях рынка электроэнергии и мощности России. В работе рассмотрена структура и приведена характеристика внешних и внутренних трансакционных издержек ОГК. Одним из ключевых блоков бизнес-процессов является управление рисками. В процессе реализации организационно-экономической трансформации предусматривается мониторинг различных рисков.

Третий блок проблем непосредственно связан с исследованием процесса и методов оценки эффективности финансового оздоровления предприятий с применением организационно-экономической трансформации. По нашему мнению, критерием оценки эффективности финансового оздоровления является наличие у предприятия потенциальных возможностей обеспечения прибыльной деятельности. В работе показано, что организационно-экономическая трансформация является эффективным инструментом финансового оздоровления предприятия, обеспечивающей восстановление платежеспособности, финансовое равновесие и достижение финансовой устойчивости в долгосрочном периоде.

Применение показателя рыночной стоимости в качестве критерия выбора и оценки эффективности инвестпроектов, рассматриваемых в рамках предприятия, по мнению автора, обеспечивает более комплексный подход и видение ситуации менеджерами предприятия и принятие более обоснованных управленческих решений.

Критерий эффективности проведения организацонно-экономической трансформации предприятия представляет собой критерий, согласно которому осуществляется принятие решения о целесообразности проведения планируемых преобразований. Суть критерия заключается в том, что должно выполняться следующее неравенство: оптимальная стоимость преобразуемого предприятия, определенная методом дисконтирования денежных потоков (ДДП), должна быть строго больше суммы стоимость действующего предприятия и величины издержек на проведение планируемых структурных изменений.

РС оэт > РС тек + Затр оэт, (1)

где РС оэт - рыночная стоимость предприятия, определенная методом ДДП; РС тек. - стоимость действующего предприятия, это цена единого имущественного комплекса, определяемая в соответствии с результатами функционирования производства.; Затр оэт - величина издержек на проведение планируемых структурных преобразований.

В противном случае проведение организационно-экономической трансформации нецелесообразно, так как имеющиеся у предприятия активы имеют большую стоимость, чем разница оптимальной стоимости после преобразований и затрат на проведение этих структурных изменений. Возникающая положительная разница (PC оэт > 0) характеризует эффект от организационно-экономической трансформации.

Необходимость применения механизма управления бизнес-процессами - ВРМ (Business process management) в современных условиях функционирования и развития промышленных предприятий заключается в модификации информационных технологий и применении организационно-функционального проектирования.

В диссертации был рассмотрен исследования бизнес-процессов с применением ABC- анализа при организационно-экономической трансформации на ОАО «Мончегорская теплосеть». Потребность данных преобразований исходила из-за сложившейся не благоприятной финансовой ситуации на предприятии ввиду неэффективной генерации тепла (использование в качестве топлива мазута) и обязанности по теплоснабжению городов.

Таблица 2

Динамика убытков при теплоснабжении Мончегорска_

2004 г. 2005 2006 2007

41990 тыс.р. 281255 тыс.р. 463565 тыс.р. 270852 тыс.р.

*С учетом увеличения стоимости мазута в октябре 2007 года до 8040 руб/тн, (при плановой цене 6043), убытки 2007 года оцениваются на уровне 350-370 млн.руб.)

Помимо убытков, ситуация осложняется проблемой неплатежей за отпущенные ранее энергоресурсы. Так, в 2005 году, задолженность ОАО «Мончегорская теплосеть» перед ОАО «Кольская ГМК» превышала 1,5 млрд.руб.. В результате усилий менеджмента Компании, данную задолженность в значительной степени удалось погасить, однако это не решает проблему неплатежей полностью, поскольку ежегодный прирост дебиторской задолженности с учетом неплатежей населения (10-15%) будет составлять 114-170 млн.руб.

Таблица 3

Динамика роста тарифов для ОАО «Кольская ГМК»_

mm гаал ->пп<? -Mlflfi 7пт

Утвержденный тариф (руб/Гк) 536 501 501 600 714

Индекс роста к уровню предыдущего года. % 0 7 0 19 19

По отношению к Кольской ГМК, региональными регуляторами применялась политика занижения тарифов. Благодаря эффективной работе менеджмента КГМК, начиная с 2006 года, тарифы утверждаются на

максимально возможную величину (по верхнему уровню индексации). Как на 2006, так и на 2007 годы, тарифы утверждались с индексом 19%, что является - максимально возможным увеличением в Мурманской области.

Таблица 4

Описание организационно-экономической трансформации на

примере ОАО «Мончегорская теплосеть»

Организационно экономическая трансформация ОАО «Мончегорская теплосеть»

Создание ОАО «Кольская теплоснабжающ ая компания» Внесение в уставный капитал по 700 млн.руб. со стороны ГМК НН и со стороны Администрации Мурманской области.

Передача функций по теплоснабжению, специализированной организации

Строительство новых объектов генерации Строительство отдельных угольных котельных для теплоснабжения городов.

Снижение затрат ОАО «Кольская ГМК» Выделение теплогенерирующих мощностей для промплощадок ОАО «Кольская ГМК» и г. Мончегорск и использования в качестве топлива каменного угля для теплоснабжения города

Распределение энергоснабжения Выведения более убыточных генераций (мазут, газ) из источников обеспечения населения, ввиду их убыточности из-за ограничения по увеличению тарифов и перевод их на обеспечение промышленных площадок.

Модернизация Замена изношенного оборудования на более новое для повышения финансовой безопасности, связанной с риском нарушения сроков и объемов поставок, на стадии окупаемости проекта.

Правовое обеспечение В рамках проводимого реформирования в энергетической отрасли РФ, переход на рыночные принципы продажи электричества с возможностью определения объема поставок и цен, и выбора поставщика генерации для распределительных компаний.

Однако, несмотря на существенное увеличение тарифов, в связи с опережающим ростом стоимости мазута, довести тарифы до уровня рентабельности не представляется возможным. Кардинальным изменением ситуации стало строительство новых, эффективных источников генерации и прекращение деятельности по теплоснабжению сторонним организациям и населению. Наиболее перспективным решением проблемы теплообеспечения городов, по мнению специалистов компании, является строительство отдельных угольных котельных для теплоснабжения городов.

Перспективность данного направления подтверждена решениями НТС Кольской ГМК и Норильского никеля.

В рамках данного проекта была проведена организационно-экономическая трансформация, предполагающая выступающая в качестве инструмента финансового оздоровления в энергетики Мурманска, проект, проект которой описан в диссертации.

По результатам оценки затрат на строительство угольных котельных НТС Кольской ГМК и руководством ГМК «Норильский никель» было принято решение о выполнении стадии «П» (проектных и технических решений). По результатам проектирования стоимость строительства трех котельных была оценена в 2 628 млн.руб. без НДС. С учетом РСоэт (рыночной стоимости преобразуемого объекта) срок окупаемости строительства составляет 5,1 года.

Реализация проекта организационно-экономической трансформации дала возможность снизить затраты ОАО «Кольская ГМК» за счёт выделения теплогенерирующих мощностей для промплощадок ОАО «Кольская ГМК» и г. Мончегорск и использования в качестве топлива каменного угля для теплоснабжения города, исключить убытки, связанные с установлением экономически необоснованных тарифов и показала положительные результаты (табл. 5).

Таблица 5

Финансовые результаты проекта

Показатель Ед. изм. Значен

1. Ппиток денежны* соелств млн. nvñ. 4643.1

2- Чистая пвибыль млн. nv6. 4

4. Амоотизания млн. t>v6. 585.27

5.Срок окупаемости проекта лет 3 года

6. Чистый дисконтированный доход (2007-2017 гг.) при млн. руб. 1 205,56

7. Внутренняя норма доходности % 32%

Одним из ключевых блоков бизнес-процессов является управление рисками3 (см. табл. 6).

уже идентифицированных, так и вновь появляющихся. С целью минимизации влиянии негативных рисков на результаты проекта будут использоваться следующие методы мониторинга4:

1. Структурированный анализ документации по проекту, включая планы, допущения, архивные документы и другие источники;

2. Идентификация рисков путем составления реестра рисков;

3. Анализ допущений, принятых на этапе планирования проекта и примененных в ходе его реализации, на предмет неточностей,

3 Шапкин A.C., Шэпкнн В.А. Теория рисха и моделирование рисковых ситуаций. М. Дашков и К, 2007.

4 Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент.М. Финансы и статистика, 2007 .

несовместимостей или недопустимостей;

4. Регулярный пересмотр рисков с целью исключения неактуальных и идентификация возникающих новых или не учтенных ранее рисков;

5. Анализ отклонений и трендов;

6. Анализ резервов;

7. Совещания по текущему состоянию дел по проекту с целью обсуждения рисков и выработки методов реагирования на них.

Таблица 6

Управления рисками проекта_

1. Несвоевременное финансирование частей проекта

Причины:

Последствия:

Методы мониторинга:

Методы реагирования на риски:

Ответственн

ые за мониторинг

1. Несвоевременная подготовка предварительного ПУП проекта ввиду отсутствия опыта

2. Срыв сроков разработки и согласования ПУП (как основание для начала стадии реализации)

1. Невозможность

своевременного

открытия

финансирования

этапа исполнения

проекта

1. Отслеживание процесса разработки и согласования ПУП проекта

1 .Консультации с

ДИП ГО по

проблемам

2. Обучение

членов

Проектной

группы

1. Менеджер проекта

2. Аналитик проекта

2. Несвоевременная

ПСД (стадия РД) проекта

3. Наличие ошибок в проектных решениях

4 Несвоевременное выполнение строительно-монтажных работ по проекту

5. Несвоевременная поставка оборудования и материалов, необходимых для

6. Энергобезопасность промплощадок ОАО «Кольская ГМК»_

В процессе реализации проекта предусматривается мониторинг рисков как Если предприятию необходимо в короткие сроки улучшить свою работу: снизить затраты, сократить производственный цикл, уменьшить количество управленческих ошибок или принять неотложные меры по выходу из кризиса, - оно может использовать экспресс-метод оптимизации бизнес-процессов на основе учета затратной составляющей. Данный метод включает следующие этапы.

Этап 1. Создание команды улучшения. Для экстренной оптимизации бизнес-процессов предприятия формируется определенная команда, в которую входят менеджеры и специалисты отделов, хорошо ориентирующиеся в наиболее проблемных сферах работы предприятия.

Этап 2. Выделение ключевых бизнес-процессов. Команда улучшения должна описать схему работы предприятия, в которой отражаются все

основные бизнес-процессы, происходящие на предприятии, и выявить взаимосвязь между ними. После того, как схема будет разработана, • проводится АВС-анализ, в основе которого лежит правило Парето (табл. 7).

Таблица 7

Соотношение групп бизнес-процессов предприятия и затрат по ним

Группы бизнес-процессов Краткая характеристика группы бизнес-процессов Затраты, приходящиеся на данную группу, %

Группа А процессы, требующие наибольших затрат (5-10% от всех процессов) 75-80

Группа В процессы, требующие небольших затрат (20% от всех процессов) 10-20

Группа С процессы, требующие минимальных затрат (60-75% от всех процессов) 5-10

Этап 3. Анализ состояния ликвидных активов. Одновременно с АВС-анализом обычно проводится анализ состояния наиболее ликвидных активов. Как показывает практика, учет и контроль использования ликвидных активов предприятия в короткие сроки (до трех месяцев) дает наибольший эффект.

Этап 5. Результаты работы. Итогом использования экспресс-метода оптимизации бизнес-процессов могут стать снижение затрат на 5-15%, сокращение производственного цикла и улучшение состояния расчетов предприятия.

Предложенный и рассмотренный на примере подход к управлению финансовыми рисками на стадии реализации проекта организационно-экономической трансформации, позволяет создать систему регулярных процедур выявления факторов риска в конкретных условиях, сузить поле проявления неучтенных факторов и приступить к планомерной разработке мероприятий, ослабляющих нежелательное действие факторов риска, и тем способствовать установлению режима экономически безопасного функционирования.

Предложенный и рассмотренный на примере подход к управлению финансовыми рисками на стадии реализаций проекта организационно-экономической трансформации, позволяет создать систему регулярных процедур выявления факторов риска в конкретных условиях, сузить поле проявления неучтенных факторов и приступить к планомерной разработке мероприятий, ослабляющих нежелательное действие факторов риска, и тем способствовать установлению режима экономически безопасного функционирования.

В процессе разработки программы финансового оздоровления формируется система показателей состояния рынка, конкурентоспособности

продукции и проводится оценка глубины кризиса. В частности, при наличии кризисных явлений в экономике ориентиром является стратегия экономии затрат направленность на рост конкурентоспособности предприятия в сегменте деятельности.

Таблица 8

Результаты АВС-аиализа для выявления затрат по оптимизации _бизнес-процессов предприятия_

Наименование бизнес- Затраты на Группа, к которой

процессов выполнение процессов, % к общему количеству затрат относятся затраты

Производство (генерация) 78 А

Хранение сырья 9 В

распределение готовой 3 В

продукции

Получение заказа 3 В

Доставка заказа 2 С

Взаиморасчеты с 2 С

покупателями

Взаиморасчеты с 1 С

поставщиками

Поставка сырья 1 С

Оплата заказа 0,5 С

Оплата сырья 0,5 С

Всего 100

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ

Эффективное управление финансовым оздоровлением компании предполагает в качестве одного из необходимых условий проведение мониторинга стоимостной оценки инвестированного капитала компании, который позволит своевременно реагировать на качественные изменения во внутренней и внешней средах. Наличие системы данного мониторинга позволяет менеджерам компании учитывать изменение ситуации путем принятия таких решений, как увеличение инвестирования в проект, расширение бизнеса, увеличение срока жизни реальных опционов; реализация налоговой экономии от наличия заемного капитала; продажа инвестиций после окончания прогнозного периода.

Основной причиной этих явлений, прежде всего, является: отсутствие единой вертикали регулирования рынка энергоснабжения от федерального до

муниципального уровня управления; дублирование, а зачастую и противоречие функций регулирования на каждом из рассматриваемых уровней. Устранение этих причин позволит более целенаправленно решать проблему «перекрестного субсидирования» и проблему формирования полноценного, сбалансированного оптового рынка электроэнергии.

С учетом стратегического аспекта организационно-экономической трансформации энергетической отрасли для экономики РФ и финансового оздоровления энергокомпаний целесообразен не статичный «портфельный»подход к формированию энергорынка, а процессный, который позволяет учесть динамику факторов неопределенности и минимизировать необратимость крупных рисков.

РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ОТРАЖЕНЫ В СЛЕДУЮЩИХ ПУБЛИКАЦИЯХ:

Публикации в научных изданиях, рекомендованных ВАК:

1. Кузьмин A.A. Особенности реструктуризации предприятий энергетической отрасли с учётом организационного потенциала// Научно технические ведомости СПб ГПУ №4 2009. //Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный политехнический университет» - Санкт Петербург, 2009 - 0,3 п.л.

2. Кузьмин A.A. Основные направления развития структуры российского рынка электроэнергии// Журнал экономические науки №3 (52) март, 2009// МЭСИ, 2009 - 0,5 п.л.

3. Кузьмин A.A. Совершенствование механизма реструктуризации предприятий энергетической отрасли с учетом стратегического характера ее рисков/ЛВестник ИНЖЭКОНА//Ссрия экономикаУ/Выпуск №6//«Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет» - Санкт Петербург, 2009 - 0,4 п.л.

Публикации в других научных изданиях:

4. Подход к определению рисков инвестирования в электроэнергетику РФ//Риск-менеджмент в финансово-кредитной сфере// Сборник научных докладов// Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, Москва, 2009 - 0,4 п.л.

5. Реформирование электроэнергетики: целесообразность применения зарубежных моделей в России//Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции//Сборник научных трудов//МЭСИ, Москва, 2007 - 0,4

Подписано к печати 03.06.10

Формат издания 60x84/16 Бум. офсетная №1 Печать офсетная

Печ.л. 1,3 Уч.-изд.л. 1,2 Тираж 100 экз.

Заказ № 8487

Типография издательства МЭСИ. 119501, Москва, Нежинская ул., 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Кузьмин, Алексей Александрович

Введение.

Глава 1. Анализ условий финансового оздоровления электроэнергетических предприятий в процессе реформирования отрасли.

1.1. Реформирование электроэнергетической отрасли на современном этапе развития экономики.

1.2. Функционирование рынка электроэнергетики в условиях реформирования отрасли.

1.3. Факторы конкурентоспособности генерирующих компаний в условиях реформирования отрасли.

1.4. Обоснование организационно-экономической трансформации в качестве способа финансового оздоровления предприятий электроэнергетики.

Глава 2. Применение организационно-экономической трансформации в целях финансового оздоровления предприятий (на примере электроэнергетической отрасли).

2.1. Выбор типа организационно-экономической трансформации в процессе финансового оздоровления.

2.2. Управление финансовыми рисками в процессе осуществления организационно-экономической трансформации.

2.3. Влияние организационно-экономической трансформации на эффективность финансового оздоровления предприятий.

Глава 3. Управление эффективностью финансового оздоровления с применением организационно-экономической трансформации (на примере предприятий электроэнергетической отрасли).

3.1. Факторы, определяющие эффективность финансового оздоровления с применением организационно-экономической трансформации.

3.2. Применение ABC - анализа при разработке стратегии финансового оздоровления.

3.3. Управление эффективностью финансового оздоровления на примере ОАО «Мончегорская теплосеть»).

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационно-экономическая трансформация как инструмент финансового оздоровления предприятия"

Актуальность темы исследования. Глобальные тенденции и направления научно-технического, экономического и социального развития страны во многом зависят от состояния и развития энергетики. Это предопределяет необходимость разработки подходов и методов решения ряда проблем экономического характера, начиная с проблем выбора источников привлечения ресурсов и заканчивая проблемами эффективного распределения аккумулированных ресурсов по предприятиям-участникам технологической цепочки.

Причины неэффективной финансово-хозяйственной деятельности предприятий энергетики в Российской Федерации связаны не только с воздействием негативных внешних факторов (нестабильная правовая среда, мировой финансовый кризис), но и с рядом внутренних факторов, обуславливающих неустойчивость их финансового состояния. В качестве примера таких факторов можно привести отсутствие опыта управления монопольными структурами в рыночных условиях, высокая степень износа основных фондов, создающая угрозу техногенных катастроф при их сознательно некорректной эксплуатации, ограниченность финансовых ресурсов, слабый финансовый контроль в условиях жёстко централизованной системы управления.

Финансовое оздоровление в данном контексте является необходимым процессом в целях создания приемлемых условий для обеспечения финансовой устойчивости предприятий в текущем и долгосрочном периоде. Финансовое оздоровление чаще всего определяется как комплекс мер, направленных на восстановление платёжеспособности предприятия. Исследование показало, что фрагментарный подход при разработке стратегии и программы финансового оздоровления, акцентирующий внимание лишь на финансовом менеджменте, является одной из причин низкой эффективности реализуемых мер.

Особенность осуществления-финансового оздоровления предприятий энергетической отрасли заключается в специфических условиях их функционирования — условиях реформирования. Обеспечение высокой результативности процедуры финансового оздоровления в данном случае невозможно без проведения масштабных организационно-экономических преобразований (трансформаций). Качественный анализ преобразований бизнеса в РФ за 2006 - 2009 гг. позволил выделить четыре наиболее распространенные формы: 1) концентрация собственности путем укрупнения предприятий (слияние, присоединение); 2) приобретение активов, представляющих собой целостную часть имущественного комплекса предприятия (нередко в торговой и финансовой сферах); 3) приобретение пакета акций (вплоть до контрольного); 4) реструктуризация на основе бизнес-единиц (от создания центров финансовой ответственности до выделения этих центров в самостоятельные юридические лица). Выбор адекватной формы трансформации также имеет важное значение для обеспечения эффективности финансового оздоровления в условиях реформирования.

Следует отметить ещё одну проблему, связанную с реализацией финансового оздоровления, - несовершенство применяемых методик оценки эффективности. Существующие методики, как правило, не учитывают финансовый потенциал предприятий, а также внешние факторы, участвующие в формировании стоимости бизнеса (в энергетической отрасли к таким факторам можно отнести финансовое состояние потребителей электроэнергии, степень и потенциал развития регионов). В связи с этим актуальной проблемой, имеющей большое теоретическое и практическое значение, представляется научное осмысление возможностей применения новых подходов, методов и инструментов управления процессом финансового оздоровления с целью повышения его эффективности в условиях реформирования отрасли. Актуальность и многоаспектность указанной проблемы в сочетании с недостаточной проработанностью ряда вопросов в области управления процессом финансового оздоровления предопределили выбор темы, цель, задачи, структуру и содержание работы.

Степень разработанности проблемы. Анализ имеющихся научных публикаций свидетельствует о том, что наибольший вклад в разрабатываемую научную проблематику внесли Ф.В. Веселов, М.А. Горелик, В.Г. Золотухин, Е.И. Котелкина, В.В. Кудрявый, Н.Г. Любимова, Т.В. Новикова, С.А. Орехов, Т.В. Юрьева, исследовавшие влияние интеграционных трансформаций на повышение эффективности рыночных отношений.

Среди зарубежных исследователей, изучавших различные аспекты повышения конкурентоспособности за счет интенсификации рыночных отношений, целесообразно выделить Ж.Дюпюи, Дж. Кларка, А.Маршалла, Дж. Милля, В.Ойкена, А.Пигу, Дж. Робинсона, П.Самуэльсона, Дж. Стиглера, О.Уильямсона, Э.Червика.

Работы таких авторов, как С.А. Ильминская, Н.В. Моисеева, И.В. Солнцев содержат результаты исследования влияния организационных трансформаций на эффективность финансового оздоровления предприятий. И.А. Астраханцева, Т.Б. Бердникова, Н.А. Бендиков, Е.В. Джамай, Д.А. Ендовицкий, М.Н. Крейнина, И.Г. Кукукина, М.В. Щербаков, И.Л. Юрзинова, Максимова В.Ф, Шабалин А.Н. в своих трудах обосновывают необходимость управления стоимостью предприятия в процессе разработке мер по повышению его финансовой устойчивости. В соответствии с задачами настоящего исследования интерес представляют работы Ю.Д. Батрина, Л.Д. Ревуцкого, Н.А. Самарской, P.JI. Становского, Т.Н. Толстых, Е.М. Улановой, П.А. Фомина, В.Н. Щукова, посвященные проблемам оценки финансового потенциала предприятия. Среди работ зарубежных учёных, касающихся вопросов управления финансами кризисного предприятия, следует отметить труды таких экономистов, как Б. Коласс, Р. Брюндеж. Вопросы организации кризис-менеджмента на предприятии лучше всего представлены в трудах М.Чарльза, Дж. Кима, С.Слатта.

Несмотря на большое количество научных исследований, и в отечественной, и в зарубежной литературе недостаточно изучены вопросы организации и проведения финансового оздоровления в условиях реформирования отрасли.

Цель и задачи исследования. Целью работы является комплексное исследование возможностей применения организационно-экономических трансформаций для совершенствования управления процессом финансового оздоровления в специфических отраслях экономики (на примере энергетики). Поставленная цель исследования определила необходимость решения следующих научных задач:

• анализ процесса реформирования энергетической отрасли, а также сопоставление условий реформирования энергетической отрасли в отечественной и зарубежной практике;

• определение условий, необходимых для обеспечения финансовой устойчивости предприятий в энергетической отрасли;

• обоснование организационно-экономической трансформации в качестве способа финансового оздоровления предприятий энергетики;

• анализ взаимосвязи между этапами жизненного цикла предприятия и осуществляемыми организационно-экономическими трансформациями с целью разработки рекомендаций по выбору соответствующего типа трансформации в процессе финансового оздоровления (на примере предприятий энергетической отрасли);

• исследование финансовых рисков, возникающих при проведении организационно-экономических трансформаций;

• изучение взаимосвязи рыночной стоимости предприятий и организационно-экономических преобразований с целью установления возможности использования данного показателя в качестве критерия оценки эффективности финансового оздоровления с применением организационно-экономических преобразований, уточнение воздействующих факторов стоимости;

• исследование процесса оценки эффективности финансового оздоровления предприятий с целью определения направлений его совершенствования в условиях проведения организационно-экономических трансформаций.

Объектом исследования является финансовое оздоровление как процесс разработки мер в области финансового менеджмента, направленных на восстановление платёжеспособности предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости в долгосрочном периоде, и основанный на применении организационно-экономических трансформаций.

Предметом диссертационного исследования являются формы и методы финансового оздоровления, осуществляемого на предприятиях отраслей стратегического значения (таких как энергетика).

Теоретико-методологическую базу исследования составляют современные теории и концепции управления предприятием, результаты отечественных и зарубежных исследований по теоретическим и прикладным проблемам финансового оздоровления, в том числе предприятий энергетической отрасли. Методологической основой исследования стали принцип историзма, диалектический метод познания, компаративный метод сравнительных характеристик. В процессе исследования также применялись математико-статистические методы, абстрактно-логический метод, метод графической интерпретации и метод экспертных оценок.

Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты РФ, относящиеся к тематике исследования; научные, методические, монографические и учебные издания отечественных и зарубежных учёных и практиков; аналитические, справочные источники; статистические данные, опубликованные в официальных изданиях; материалы научных конференций и семинаров. В практической части использованы данные о финансовом оздоровлении российских энергетических предприятий.

Научная новизна диссертационной работы заключается в обосновании роли и необходимости организационно-экономической трансформации предприятий энергетической отрасли в процессе их финансового оздоровления. Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Обоснована необходимость введения в научный оборот понятия «организационно-экономическая трансформация предприятия». Под организационно-экономической трансформаций следует понимать процесс реорганизации финансово-хозяйственной деятельности предприятия, сопровождающийся преобразованиями в функциональной и организационной структуре управления, направленный на обеспечение роста финансового потенциала бизнеса. Доказана исключительность организационно-экономической трансформации как способа финансового оздоровления в связи с тем, что предприятия энергетической отрасли не подпадают под обычные процедуры банкротства ввиду их стратегической значимости. Доказано, что организационно-экономическая трансформация является закономерным результатом перехода от одной стадии жизненного цикла отрасли к другой. Обосновано, что связь между этапами жизненного цикла и трансформациями имеет корреляционную зависимость. Выявлено, что необходимость организационно-экономических трансформаций возникает при замедлении развития предприятий отрасли, остановке развития или спаде, и что успешно разработанная стратегия трансформации обеспечивает дальнейшую интенсификацию развития предприятий отрасли.

2. Выявлены и обоснованы условия, необходимые для обеспечения финансовой устойчивости предприятий энергетической отрасли: четкая сегментация энергетического рынка по видам реализации (рынок «на сутки вперед», балансирующий рынок, вспомогательный рынок и форвардный рынок); мониторинг условий инвестирования в генерирующие мощности, осуществляемый уполномоченным регулирующим органом (Министерство энергетики РФ, Правительство РФ); адаптация тарифов к потребностям рынка; создание эффективных механизмов регулирования системы ценообразования и целевой сегментации рынка. Соблюдение данных условий позволит российским компаниям, участникам конкурентного оптового рынка, самостоятельно устанавливать объемы поставок электроэнергии. Управление ценообразованием является важным фактором в разработке финансовой политики предприятия, которая, в свою очередь, обеспечивает решение задач управления финансовой устойчивостью бизнеса.

3. Обоснована необходимость применения процессного подхода к управлению финансовыми рисками в рамках финансового оздоровления предприятия. Основой данного подхода является функционально-стоимостной анализ. В отличие от существующих традиционных подходов, данный подход позволяет учесть принципы финансовой безопасности и оптимизации трансакционных издержек оптовых генерирующих компаний. Под трансакционными издержками системы управления финансовыми ресурсами оптовых генерирующих компаний, ориентированных на определенный сегмент оптового рынка электроэнергии и мощности, подразумеваются издержки по обеспечению устойчивых финансовых отношений между подразделениями оптовых генерирующих компаний и другими субъектами электроэнергетического рынка.

4. Разработана агрегированная модель оценки эффективности организационно-экономической трансформации в процессе финансового оздоровления предприятия. Доказано, что использование показателя рыночной стоимости в целях оценки эффективности финансового оздоровления предприятия обеспечивает принятие оптимальных управленческих решений. Стоимостная разница, образующаяся в результате оценки осуществляемых организационно-экономических трансформаций, характеризует экономический эффект от финансового оздоровления.

Указанные положения соответствуют паспорту специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит: п.3.3. - «Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость» и п. 3.13. «Формы и методы финансового оздоровления предприятий».

Теоретическая значимость результатов исследования. Материалы диссертации могут быть использованы в качестве ключевых положений для проведения дальнейшего теоретического исследования проблем организации государственной поддержки при финансовом оздоровлении предприятий электроэнергетической отрасли, развитии научных и методических основ, дополняющих теорию финансового оздоровления в части оценки его целесообразности и разработки стратегии организационно-экономической трансформации.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанная и содержащаяся в диссертации методика оценки эффективности финансового оздоровления с применением организационно-экономических трансформаций может быть использована в качестве способа финансового оздоровления предприятий отраслей, схожих по условиям с электроэнергетикой.

Апробация работы: Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на научно-практических конференциях МЭСИ (2007-2009 гг.): «Риск-менеджмент в финансово-кредитной: . сфере» (г.Москва, 2008 г.), «Инновационное развитие российской экономики» (г.Москва, 2009 г.). Некоторые результаты диссертации применялись в учебном процессе на кафедре финансов, кредита и банковского дела Московского государственного инстатута экономики, статистики и информатики. Кроме того, разработки и материалы автора применяются в практической деятельности компании ЗАО «ОПК Девелоп-мент», ОАО «Проектный институт №2».

Публикации. По результатам исследования автором опубликовано пять научных статей общим объемом 2,0 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Кузьмин, Алексей Александрович

Выводы по 2 главе

1) Показано, что в энергетической отрасли, находящейся на стадии насыщения, наблюдаются дезинтеграционные процессы организационно-экономической трансформации, основанием этому дефицит мощностей.

2) Обосновано, что стимулирование организационно-экономической трансформации для финансового оздоровления обусловлено сочетанием значительного уровня энергоемкости промышленности РФ и низких тарифов относительно мировых.

3) Приведена классификация рисков и составлены рекомендации по их минимизации.

4) По мнению автора, с учетом значимости организационно-экономической трансформации предприятия в рамках реформирования энергетической отрасли целесообразно следующее её определение: это процесс реорганизации финансово-хозяйственной деятельности предприятия, сопровождающийся преобразованиями в функциональной и организационной структуре управления, направленный на обеспечение роста финансового потенциала бизнеса.

5) Сформулированы основы технологии финансового оздоровления предприятия энергетической отрасли. В частности, в процессе оценки целесообразности финансового оздоровления следует показать, что величина затрат для оздоровления предприятия не превышает величину неиспользованного финансового потенциала этого предприятия (величину отдачи финансового оздоровления — которая характеризуется коэффициентом преобразования) на основе оптимизации (принцип достаточности).

83 Глнсин Ф., Воронина Г. О конкурентоспособности промышленных предприятий // Экономист, 2004, № 6.

6) Рассмотрен вопрос выбора стратегии организационно-экономической трансформации при финансовом оздоровлении предприятия «рынок-услуга-преобразование» и обоснована ее перспективность на основе гармонизации развития энергетической отрасли РФ, структура которой адаптируется к мировой.

7) Обоснован подход к управлению рисками организационно-экономической трансформации в качестве инструмента финансового оздоровления с учетом выделения их градации на основе МАИ (метода анализа иерархий).

8) Показана возможность учета концепции жизненного цикла при разработке стратегии финансового оздоровления и ее сочетания с оценкой устойчивости предприятия.

Глава 3. Управление эффективностью финансового оздоровления с применением организационно-экономической трансформации (на примере предприятий электроэнергетической отрасли)

3.1. Факторы, определяющие эффективность финансового оздоровления с применением организационно-экономической трансформации

Концепция стоимостного мышления предполагает необходимость построения на основе стоимости целой системы, позволяющей оценить результаты деятельности предприятия, а также выстраивание с учётом этого интегрированного показателя так называемых «драйверов» стоимости (рычагов управления, включающих функции и инструменты).

По мнению автора, используя в качестве критерия выбора и оценки эффективности инвестпроектов показатели рыночной стоимости, можно сформировать комплексный подход к оценке, а также обеспечить более полное видение ситуации менеджерами предприятия, что даёт возможность принятия более обоснованных управленческих решений. Так, решение о целесообразности проведения планируемой организационно-экономической трансформации принимается согласно критерию эффективности проведения реформирования предприятия. Вычисление этого критерия должно быть первым шагом на пути к принятию решения о проведении преобразований. Его суть заключается в правильности выполнения неравенства: оптимальная стоимость реструктурированного предприятия, определённая методом дисконтирования денежных потоков (ДДП), должна быть строго больше суммы ликвидационной стоимости предприятия и величины издержек на проведение планируемых структурных изменений.

РС^оэт^ РСтек "Ь Зс1ТРоэт? где:

РСоэх - оптимальная стоимость преобразуемого предприятия, определенная методом ДДП,

РСтск - текущая стоимость предприятия,

Затроэт - размер издержек, необходимых для проведения планируемых структурных изменений.

В других с случаях проводить организационно-экономическую трансформацию предприятия нецелесообразно, поскольку имеющиеся у него активы стоимостью, превышающей разницу между оптимальной стоимостью после трансформации и затратами на структурные изменения.

Тем не менее, положительная разница, возникающая при преобразовании, может быть рассмотрена как эффект от трансформации. Фактически, это дополнительная стоимость, приобретаемая предприятием в ходе изменений. Разрыв стоимости в данном случае может служить критерием эффективности реформирования, отражая максимальные возможности перестройки.

Теперь необходимо рассмотреть систему факторов, оказывающих влияние на стоимость предприятия, с точки зрения скорости изменения и эластичности. Внедрение в системе управления предприятием концепции стоимостного мышления в основе своё содержит выявлении «драйверов» стоимости, которые подвержены влиянию, оказывающему максимальный эффект на изменение стоимости предприятия.

В рамках базовых моделей доходного подхода стоимость предприятия зависит от следующих факторов84: величина денежных потоков; риски и альтернативная стоимость капитала; прогнозируемый темп роста бизнеса (рост денежных потоков) в постпрогнозном периоде; размер инвестированного в предприятие капитала.

При рассмотрении изменения рыночной стоимости предприятия в процессе организационно-экономической трансформации были выявлены фак

84 Боди 3., Кейн А.Принципы инвестиций. 4-е изд. Издательство: Вильяме ИД, 2008. торы, изменение которых оказывает максимальное влияние на стоимость бизнеса.

С целью определения степени чувствительности фактора вычисляется так называемый коэффициент эластичности — Kfi.

Kfl = (dP / dfi) / (P / fi), где:

Kfi — коэффициент чувствительности стоимости объекта к изменению i-ro фактора стоимости, dP - величина изменения стоимости объекта, dfi — величина изменения i-ro фактора стоимости, Р - текущая стоимость объекта, fi - текущее значение i-ro фактора стоимости.

При этом стоит учитывать, что ключевые факторы стоимости могут изменяться, а значит, они должны пересматриваться с учётом изменяющихся условий деятельности предприятия.

Перечислим основные факторы стоимости предприятия:

- величина затрат на капитал (в том числе привлечённый);

- величина денежного потока (выручка от реализации);

- темпы роста бизнеса;

- операционная прибыль;

- себестоимость реализованной продукции (без учёта процента по кредитам);

- продолжительность производственного цикла;

- величина оборотного капитала,

- дополнительные инвестиции (сверх амортизационных отчислений);

- периоды оборота дебиторской и кредиторской задолженностей. Каждый из имеющихся факторов, очевидно, имеет свою степень влияния каждого на итоговую рыночную стоимость бизнеса, определяемую при помощи коэффициента эластичности. Кроме того, имеет смысл отличать эти рычаги по скорости воздействия, выделяя изменяющиеся быстро и медленно.

Анализ предприятия с учётом скорости изменения факторов стоимости позволяет в процессе реализации проекта выявить требуемую периодичность проведения промежуточных оценок его стоимости.

Для разработки технологии, позволяющей воздействовать на стоимость предприятия, имеет смысл классифицировать ключевые факторы стоимости, уделив при этом особое внимание субфакторам, отвечающим за формирование стоимости бизнеса.

Заключение

Организационно-экономическая трансформация электроэнергетики в России может привести к радикальному изменению цен на электроэнергию. Существующие ограничения на перетоки по сетям в России приведет к формированию нескольких практически независимых энергозон. В течение всего процесса организационно-экономической трансформации правительству следует уделить внимание на возможность проявления рыночной власти в различных энергозонах, а не только в России в целом. Поскольку некоторые энергокомпании будут пытаться эксплуатировать существующие физические ограничения на передачу энергии, их рыночная власть на данных региональных субрынках будет существенно больше, чем в стране в целом. В краткосрочном периоде это может привести к существенному росту цен. Тем не менее, в долгосрочном периоде ситуация остается неопределенной. Высокий уровень цен может повлечь за собой приход в отрасль новых участников и в долгосрочной перспективе к падению цен.

Сопоставление условий реформирования электроэнергетической отрасли в отечественной и зарубежной практике указало на такие факторы эффективности преобразований, как финансовый потенциал (рыночная стоимость), оптимальная тарифная политика и оптимальная нормативно - правовая база, способствуют развитию рыночных отношение между участниками энергетического рынка и укрепления конкурентных позиций электроэнергетического предприятия; за счет повышения его финансовой устойчивости. При определении справедливой стоимости компаний использованы несколько видов дисконтов, отражающих риски преобразований и качество российских энергетических активов. При этом оценки предполагают значительный потенциал роста стоимости акций (в среднем — 50-70%).

Решение данных задач позволило выделить ряд условий, необходимых для обеспечения финансовой устойчивости предприятий энергетической отрасли: четкая сегментация энергетического рынка по видам реализации (рынок «на сутки вперед», балансирующий рынок, вспомогательный рынок и форвардный рынок); мониторинг условий инвестирования в генерирующие мощности, осуществляемый уполномоченным регулирующим органом (Министерство энергетики РФ, Правительство РФ); адаптация тарифов к потребностям рынка; создание эффективных механизмов регулирования системы ценообразования и целевой сегментации рынка.

В процессе исследования автором было обосновано применение в качестве способа финансового оздоровления организационно-экономической трансформации, как наиболее приемлемой в условиях реформирования отрасли. Под организационно-экономической трансформацией понимается процесс преобразования предприятий энергетической отрасли в рамках её реформирования посредством изменения принципов управления, технологии передачи энергии от производителя до конечного потребителя, финансовых отношений между участниками системы. Таким образом, организационно-экономическая трансформация представляет собой изменения принципов разработки и принятия управленческих решений в условиях проведения реформы отрасли сопровождающейся реорганизацией системы финансово-хозяйственной деятельности субъектов хозяйствования данной отрасли, что способствует росту потенциала рыночной стоимости их собственного капитала. В рамках исследования было обосновано два уровня проведения организационно-экономической трансформации: уровень отрасли и уровень отдельных предприятий, испытывающих финансовые затруднения. Таким образом, применение организационно-экономической трансформации в качестве эффективного способа финансового оздоровления может быть обосновано следующими положениями:

• наличие у предприятия неустойчивого финансового состояния;

• переход от одной стадии жизненного цикла предприятия к другой, имеющего корреляционную зависимость с процессами преобразования;

• присутствие процессов реформирования в отрасли, оказывающих влияние на формирование тарифной политики компании, финансовое состояние и инвестиционную привлекательность;

• наличие в отрасли конкурентных отношений между участниками рынка, определяемых нормативно-правовой базой и регулирующим органом;

Анализ зарубежного опыта проведения реформ в электроэнергетике и статистические данные о преобразованиях в отечественной промышленности, позволили выявить , что организационно-экономическая трансформация является закономерным результатом перехода от одной стадии жизненного цикла отрасли к другой. В исследовании обосновано, что связь между этапами жизненного цикла и трансформациями имеет корреляционную зависимость. Выявлено, что необходимость организационно-экономических трансформаций возникает при замедлении развития предприятий отрасли, остановке развития или спаде, и что успешно разработанная стратегия трансформации обеспечивает дальнейшую интенсификацию развития предприятий отрасли. Преодоление кризисных явлений и реализация структурных трансформаций предприятий энергетической отрасли предполагает определение факторов оптимизации масштабов трансформации с выделением системы показателей их эффективности, так она сопряжена со значительными издержками и рисками. Масштаб организационно-экономической трансформации варьируется в течение реализации проекта в зависимости от ее эффективности. В работе показано, что при организационно-экономической трансформации на стадиях возникновения и роста бизнеса ему более свойственны интеграционные процессы, на стадии насыщения — интеграционно-дезинтеграционные и нейтральные, на стадиях спада и ликвидации - дезинте-грационные.

Проведённое исследование позволило выявить, что наиболее объективным критерием оценки эффективности финансового оздоровления является наличие у предприятия потенциальных возможностей обеспечения прибыльной деятельности. В работе показано, что организационно-экономическая трансформация является эффективным инструментом финансового оздоровления предприятия, обеспечивающей восстановление платежеспособности, финансовое равновесие и достижение финансовой устойчивости в долгосрочном периоде.

Применение показателя рыночной стоимости в качестве критерия выбора и оценки эффективности инвестпроектов, рассматриваемых в рамках предприятия, по мнению автора, обеспечивает более комплексный подход и видение ситуации менеджерами предприятия и принятие более обоснованных управленческих решений.

Критерий эффективности проведения организацонно-экономической трансформации предприятия представляет собой критерий, согласно которому осуществляется принятие решения о целесообразности проведения планируемых преобразований. Суть критерия заключается в том, что должно выполняться следующее неравенство: оптимальная стоимость преобразуемого предприятия, определенная методом дисконтирования денежных потоков (ДДП), должна быть строго больше суммы стоимость действующего предприятия и величины издержек на проведение планируемых структурных изменений. Стоимостная разница, образующаяся в результате оценки осуществляемых организационно-экономических трансформаций, характеризует экономический эффект от финансового оздоровления. В противном случае проведение организационно-экономической трансформации нецелесообразно, так как имеющиеся у предприятия активы имеют большую стоимость, чем разница оптимальной стоимости после преобразований, что определяет роль государства как основного инвестора в данной области.

Предложенный и рассмотренный на. примере предприятия энергетической отрасли в г. Мончегорске, подход к управлению финансовыми, рисками на стадии реализации проекта организационно-экономической трансформации, позволяет создать систему регулярных процедур выявления факторов риска в конкретных условиях, сузить поле проявления неучтенных факторов и приступить к планомерной разработке мероприятий, ослабляющих нежелательное действие факторов риска, и тем способствовать установлению режима экономически безопасного функционирования.

В процессе разработки программы финансового оздоровления формируется система показателей состояния рынка, конкурентоспособности продукции и проводится оценка глубины кризиса. В частности, при наличии кризисных явлений в экономике ориентиром является стратегия экономии затрат направленность на рост конкурентоспособности предприятия в сегменте деятельности.

Результаты оценки свидетельствуют, что среди наиболее недооцененных (потенциал роста более 100%) оказались компании с малыми генерирующими мощностями. По-видимому, это связано с влиянием стратегических инвесторов, для которых контроль над компанией имеет большее значение, чем ее справедливая стоимость. Таким образом, проблема организационно-экономической трансформации энергетической отрасли предполагает разработку имитационной модели энергорынка, что позволяет осуществить мониторинг цен на рынке в зависимости от времени на основе прогноза. Кроме того, необходимо в целях финансового оздоровления предприятия энергетической отрасли использовать для оценки его стоимости (помимо показателей оценки финансового состояния классических методов) оценки проектов реформирования и метод опционов, который позволяет учесть неопределенность проведения организационно-экономической трансформации и снизить риски, сопутствующие ей.

С учетом стратегического аспекта организационно-экономической трансформации энергетической отрасли для экономики РФ и финансового оздоровления энергокомпаний целесообразен не статичный «портфель-ный»подход к формированию энергорынка, а процессный; который позволяет учесть динамику факторов неопределенности и минимизировать необратимость крупных рисков.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Кузьмин, Алексей Александрович, Москва

1. Аболмасов А., Колодин Д. Конкурентный рынок или создание монополий: структурные проблемы российского оптового рынка электроэнергии //ВШЭ.2002.

2. Анисимов Ю.П., Емцова И.И. Реструктуризация производственной программы предприятий на основе инноваций. Воронеж ВГТА, 2003.

3. Аскинадзе В.М. Инвестиционное дело Издательство: МаркетДС, 2007 г.

4. Астраханцева И.А., Кукина И.Г. — Учет и анализ бан-кротств//Антикризисное управление 2- ое издание -2007г.

5. Багриновский К.А. Основные черты современного механизма научно-технического развития // Менеджмент в России и за рубежом. -2002. № 5.

6. Балашов В.Г., Ириков B.A.IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии Дело,, 2008 г.

7. Балдин К.В. Инвестиции. Системный анализ и управление. 2-е изд Издательство: Дашков И. К, 2007 г.

8. Батрин Ю.Д., Фомин П.А. Особенности управления финансовыми ресурсами промышленных предприятий/ЛЗысшая школа// - 2007г.

9. Беловинская А.А. Модель определения необходимости и целесообразности проведения структурных изменений на предприятии // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2007. - №2.

10. Бендиков М.А., Джамай Е.В. Идентификация и измерение интеллектуального капитала инновационно активного предприятия // Экономическая наука современной России. 2001. № 4. С. 83-107.

11. Бендиков Н.А., Багриновский К.А., Прогнозные стратегии развития потенциала предприятия (модельный подход) // Проблемы прогнозирования. 2000. №2.

12. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово хозяйственной деятельности предприятия// Учебное пособие, М. : ИНФРА-М, 2007, 215 с.

13. Бест М. X. Новая Конкуренция. Институты промышленного развития -М.:ТЕИС, 2002.

14. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИД997.

15. Боди 3., Кейн А.Принципы инвестиций. 4-е изд Издательство: Вильяме ИД, 2008 г

16. Бочаров В.В.Корпоративные финансы. Питер, 2008 г.

17. Бовин А.А., Чередникова Л.Е., Якимович В.А. Управление инновациями в организации. — М.: Омега-JI, 2008.

18. Бугорский В.Н.Сетевая экономика. Финансы и статистика, 2008 г

19. Белых Л.П. Реструктуризация предприятий, 2008.

20. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

21. Ван Хорн, Джеймс К. Вахович, мл., Джон М. Основы финансового менеджмента. М.: Издательский дом «Вильяме», 2003, стр.823.

22. Веселов Ф.В. Методические основы разработки перспектив развития электроэнергетики. Издательство: ИНЭИ РАН, 2007 г.

23. Вишняков Я.Д., Колосов А.В. и Шемякин B.JT. «Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях враждебной окружающей среды бизнеса», -М.: Перспектива, 2003.

24. Виленский П.Л, Лившиц В.Н, Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика-М: Дело, 2002.

25. Волков А.С., Куликов М.М., Марченко А.А. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. М.: Вершина, 2007

26. Волков Э.П., Баринов В.А., Маневич А.С. Проблемы и перспективы развития электроэнергетики России.М.: Энергоатомиздат, 2001.

27. Волконский В.А., Корягина Т.И. Современная многоярусная экономика и экономическая теория. М.: Институт экономических стратегий, 2006.

28. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и обоснование. СПб. Изд-во СПбГУ, 2003.

29. Воротилова Н.Н. и др. Управление инвестициями Издательство: Дашков и К, 2008 г.

30. Воротницкий В.Э. Потери электроэнергии в электрических сетях: анализ и опыт снижения. М.: НТФ "Энергопрогресс", 2006.

31. Гвардии С.В.Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений. Российский опыт

32. Гительман Л.Д.Энергетический бизнес. Дело, 2008 г

33. Глисин Ф., Воронина Г. О конкурентоспособности промышленных предприятий // Экономист, 2004, № 6.

34. Горелик М.А Основы экономики телекомуникаций (связи) Радио и связь, 1997 .- 222 с.

35. Гольдштейн Г.Я. Стратегический инновационный менеджмент: Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.

36. Государственное регулирование тарифов на электрическую и тепловую энергию в РФ/ под ред Редькина И.В. Нестор Академик Паблишерз:, 2006

37. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, стр.27

38. Данные Госкомстата. 2007 г.

39. Данные инвесткомпании OJIMA

40. Данные компаний, Инкотек,2005.

41. Данные РАО ЕЭС, оценка компании OJIMA, 2004 г.

42. Дж. Робсон Экономическая теория несовершенной конкуренции (англ. The Economics of Imperfect Competition)

43. Дж. Кларк «Проблема монополии» (The Problem of Monopoly, 1904);

44. Дж. Харрингтон, K.C. Эсселинг, X. Ван Нимвеген Оптимизация бизнес-процессов, СПб.: «Азбука», 2002.

45. Дж. Стиглер «Теория олигополии» (A Theory of Oligopoly, 1964).

46. Захаров Ю.Ю. Правовые аспекты реформирования электроэнергетики. М.: ИД "Арбитражная практика", 2005.

47. Золотухин В.Г. О реструктуризации российской электроэнергетики как естественной монополии // Энергия: экономика, техника, экология. 1999. -N 6. - С.8-13; N 7. - С.10-20.

48. Ендовицкий Д.А. Экономический анализ активов организации//изд. ЭКСМО, 2009.

49. Екимов С. В., Белая Е. А. Инвестиции в условиях неопределенности. Днепропетровск: Наука и образование, 2001.

50. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация, управление, финансирование — 3-е издание. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005

51. Исаева Н.С., Валеева Ю.С. Управление конкурентоспособным потенциалом предприятия с использованием реинжинирингового подхода// Научно-практический журнал «Сибирская финансовая школа».- Новосибирск, 2006.-С.54-57

52. Ильминская, С. А. Оценка стоимости предприятия в системе финансового менеджмента предприятия / С.84-92.

53. Казанцева С.М. Проектирование организации систем на основе аутсорсинга бизнес-процессов. Тюмень, 2003.

54. Клочкова, Н.В. Экономический анализ деятельности энергетических предприятий Иваново: ИГЭУ, 2007.

55. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовая отчетность (анализ финансовой отчетности) (основы балансоведения). М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004.

56. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы предприятий. М. ТК Велби, Изд-во Проспект. 2004.

57. Ковалев В.В.Управление финансовой структурой фирмы: ТК Велби, 2007 г.

58. Котелкина Е.И. Естественные монополии: опыт стран с рыночной экономикой // Государственное регулирование естественных монополий. Опыт. Проблемы. Перспективы. С.-Пб., 2000. - С. 38-62

59. Колб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовый менеджмент. М.: Фин-пресс,2001.

60. Кольцова И.В., Рябых Д.А.Практика финансовой диагностики и оценки проектов Издательство: Вильяме ИД, 2007 г.

61. Красник В.В.Секреты выживания потребителей на рынке электроэнергии. Подключение к электросетям в условиях НЦ ЭНАС Изд-во, 2008 г.

62. Крейнина М.Н. Платежеспособность предприятия: оценка и принятие решений. // Финансовый менеджмент. №1, 2003.

63. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М. Финансы и статистика, 2003.

64. Кудрявый В.В. «Реформа в электроэнергетики по-английски»//Промышленные ведомости - 2001.

65. Кузовкин А. И. Реформирование электроэнергетики и энергетическая безопасность. (Сер. "Экономика современной России"). М.: ОАО "Институт микроэкономики", 2006.

66. Кузовкин А.И. Энергетический кризис и энергореформа в России: конкуренция вместо надежности // Проблемы прогнозирования. 2006. N 2.

67. Кузьминов Я.И., Бендукидзе К.А.Курс институциональной экономики: институты, сети, трансакционные и .ГУ ВШЭ, 2006 г

68. Кукукина И. Г., И.А. Астраханцева Учет и анализ банкротств, Учеб. пособие. 2-е изд., испр. и доп. 2007.

69. Любимова Н.Г. Внутрифирменное планирование в электроэнергетике. М.: ИУЭ ГУУ, 2006.

70. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент, учебное пособие -2008 г.

71. Милля Дж. «Элементы политической экономии» (Elements of Political Economy, 1821).

72. Маршалл А. «Принципы экономической науки» (Principles of Economics, 1890-1891)

73. Миронов С.В., Пищухин А.В. Метасистемный подход в управлении. Оренбург, ГОУ ОГУ,2004.

74. Моисеева Н.В. Методы финансового оздоровления предприятий (критериальные оценки) // Евразийский международный научно-аналитический журнал, №2 (2), 2002.

75. Об основных итогах деятельности Федеральной энергетической комиссии Российской Федерации в 2000 г. и задачах на ближайшую перспективу // Вестник ФЭК России. 2001. N 1-3.

76. Оптимизация энергетических активов ОАО «КГМК-Норильский никель». Отчетность. Cbonds.ru

77. Орехов С.А. Основы корпоративного управления, 2008 ; Маркет ДС ;

78. Основы инновационного менеджмента: Теория и практика/ под ред. П.Н.Завлина. М.: Экономика,2000.

79. Орлова Е.Р.Оценка инвестиций Издательство: Международная академия оценки и консалтинга, 2005 г.

80. Окейн В. «Основы национальной экономики» (Die Grundlagen der Nationalokonomie)

81. Павлова JI.H. Финансы предприятий. М. Финансы, ЮНИТИ, 1998.

82. Приказ Минэкономики от 23 ноября 1998 г. № 9 «Методические рекомендации по проведению реструктуризации государственных предприятий»

83. Постановления Российской Федерации от 23.07.2007 № 465 "О предоставлении субсидий бюджетам субъектов Российской Федерации на ликвидацию межтерриториального перекрестного субсидирования в электроэнергетике"

84. Постановления Российской Федерации от 31.08.2006 № 530 "Об утверждении правил функционирования розничных рынков- электрической энергии в переходный период реформирования электроэнергетики"

85. Распоряжение Правительства Российской Федерации 11.06.2007 № 765-р «О плане мероприятий по реформированию электроэнергетики на 2007 2008 годы»

86. Раппопорт А.Н. Реструктуризация российской электроэнергетики: методология, практика, инвестирование. М.: Экономика, 2005.

87. Ревуцкий Л.Д. Определение стоимости предприятий: сравнение различных методов доходного подхода // Аудиторские ведомости. — 2006. — №11.-С. 39-47

88. Романов В. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Деньги и кредит. 2001. № 3, Хохлов Н.В. Управление риском М.: Юнити2001.

89. Рогова Е.М. Управление реальными инвестициями Издательство: Вер-нера Регена Издательство, 2007 г

90. Рубаненко Д.А. Теоретическое обоснование трансформации организационной структуры компаний в условиях реструктуризации бизнеса // Экономические науки. — 2007. № 4.

91. Рубаненко Д.А. Факторы трансформации организационной структуры предприятий // Приложение к журналу «Экономические науки». 2005. - №

92. Рудык Н.Б.Структура капитала корпораций: теория и практика. Издательство: Дело, 2004 г.

93. Самуэльсон П. Основания экономического анализа (пер. с англ. Блиновой В.Г., Сидорова А.А., Савельева П.А. и др.)

94. Система национальных счетов — инструмент макроэкономического анализа / Под ред. Ю.Н. Иванова. М., 1996.

95. Солнцев И. В. Общая схема постановки бюджетирования на предприятии // Финансовый менеджмент, 2003, №3

96. Станиславович Е.Н. Риск-менеджмент на предприятии. М. Ось-89,2002.

97. Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент. М. Финансы и статистика, 2007 .

98. Становский P.JI. Использование производственного потенциала объединения —Л.: ЛДНТП, 1989. 5

99. Сухарев .С. Стратегия эффективного развития. Экзамен, 2008 г

100. Толстых Т.Н. , Уланоева Е.М. Проблемы оценки экономического потенциала предприятия: финансовый потенциал

101. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. М. ИНФРА-М. 2000

102. Тукенов А.А. Рынок электроэнергии: от монополии к конкуренции. М.: Икар, 2005.

103. Устюжанина Е.В., Петров А.Г., Корпоративные финансы Издательство: Дело, 2008 г.

104. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент. СПб.: Питер, 2008.

105. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. СПб. Наука, 2001.

106. Федеральный закон РФ от 01.12.2007 № 317-ФЭ "О несостоятельности (банкротстве)"; Федеральный закон «Об энергетике» от 26.03.2003

107. Хлебников В.В. Рынок электроэнергии в России. М.: ВЛАДОС, 2005.

108. Царев В.В., Кантарович А.А.Оценка конкурентоспособности предприятий (организаций). Теория и методология Издательство: Юнити, 2008 г.

109. Чуев И.Н., Чечевицына Л.Н. Экономика предприятия. Издатель-ство:Дашков и К, 2007 г.

110. Шабалин А.Н., Инвестиционный анализ, учебное пособие, 2008 г.

111. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. М. Дашков и К, 2007.

112. Щербаков М.В., Ендовицкий Д.А. Диагностический анализ финансовой несостоятельности организаций: Учебное пособие для вузов, 2008 г.

113. Шеремет А.Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия Инфра-М, 2008 г

114. Шерер Ф., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М. 1997.

115. Щуков В.Н. Экономический потенциал регионов России и эффективность его использования: Учебное пособие. Иваново: ИГТА, 2002. - 58 с.

116. Юрзинова И.Л. Незамайкин В.Н. Финансы организаций: Менеджмент и анализ: Учебное пособие, 2006 г.

117. Юрьева Т.В. Экономика некоммерческих организаций: Учебное пособие. М.:Юристь, 2002. - 320с.

118. Экономическая стратегия фирмы /под ред. А.П. Градова. СПб.: Специальная литература, 1999.

119. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года. Утверждена Правительством РФ 28.08.2003 //Собрание законодательных актов РФ. N 36. 2003.

120. Эргюев Д.С. Анализ возможных последствий реформирования электроэнергетики. // Современное право. 2006. — № 10(1).

121. Пиндайк Роберт С. Рубинфельд Дэниел JI. Микроэкономика. М.: Дело, 2000.

122. Российский статистический ежегодник, 2005: Стат. сб. М.: Росстат, 2006

123. Atkinson, Scott Е., and Claudia Elizabeth Halabi (2005), "Economic Efficiency and Productivity Growth in the Post-Privatization Chilean Hydroelectric Industry," Journal of Productivity Analysis, 23, 245-273.

124. Baldick, Grant, and Kahn. "Linear Supply Function Equilibrium: Generalizations,Application, and Limitations", POWER Working Paper PWP-078. University of CaliforniaEnergy Institute, August 2000.

125. Borenstein, S., Bushnell, J., Stoft, S., "The Competitive Effects of Transmission Capacity in a Deregulated Electricity Industry", POWER Working Paper PWP-04r. University of California Energy Institute, Revised October 99.

126. Borenstein, Severin, James Bushnell, and Frank Wolak. "Diagnosing Market Power in California's Deregulated Wholesale Electricity Market", POWER Working Paper PWP-064. University of California Energy Institute, Revised, August 2000.

127. Econometrica, 1989, vol. 57 (6), pp. 1243-1277

128. Green, R. "Increasing Competition in the British Electricity Spot Market," Journal of Industrial Economics, 44(2), 205-216, 1996.

129. Green, R. and D. Newbeiy, "Competition in the British Electricity Spot Market," Journal of Political Economy, 100(5), 929-953, 1992.

130. International Energy Agency. World Energy 0utlook.2006.

131. Kennedy, David (2002), "Liberalisation of the Russian Power Sector," working paper #69, European Bank for Reconstruction and Development, January.

132. Klemperer, P. and M. Mayer, "Supply Function Equilibria in Oligopoly Under Uncertainty,"

133. La Porta R., F. Lopez-de-Silanes, A. Shleifer, R. W. Vishny: Law and Finance. ШГО, Development Discussion Paper, 1997, № 576. P. 32-35, 40-43.

134. MergerMarket, DealWatch Russia, Thomson Financial, Bloomberg

135. POWER Working Paper PWP-080. University of California Energy Institute, January 2001.

136. Puller, Steven L. "Pricing and Firm Conduct in California's Deregulated Electricity Market",

137. The Model of the Russian Wholesale market RAO UES Draft Document. Version 2.2

138. Wolfram. Strategic Bidding in a Multiunit Auction: an Empirical Analysis of Bids to Supply Electricity in England and Wales. RAND Journal of Economics, 29 (1998): 703.

139. Green and Porter. Noncooperative Collusion Under Imperfect Price Information. Econometrica, Vol. 52, No. 1. (Jan., 1984), pp. 87-100.

140. Haitiwanger, Harrington. The Impact of Cyclical Demand Movements on Collusive Behavior. RAND Journal of Economics, vol.22, no. 1 (Spring 1991), pp. 89-106.

141. Brock, Scheinkman. Price Setting Supergames with Capacity Constraints. Review of Economic Studies, Vol. 52, No. 3. (Jul., 1985), pp. 371-382.

142. Johnsen, Tor Arnt, Shashi Kant Verma, and Catherine Wolfram. "Zonal Pricing and Demand-Side Bidding in the Norwegian Electricity Market", POWER Working Paper PWP- 063. University of California Energy Institute, June 1999.