Организация системы мониторинга и регулирования рынка финансовых услуг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Организация системы мониторинга и регулирования рынка финансовых услуг"

На правах рукописи

17

САПРОНОВ АНДРЕЙ ВАЛЕРЬЕВИЧ

ОРГАНИЗАЦИЯ СИСТЕМЫ МОНИТОРИНГА И РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ (НА ПРИМЕРЕ РЫНКА КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ)

Специальности: 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: сфера услуг)»

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

О 2 0НТ 2009

Москва, 2008 г.

003448117

Диссертация выполнена на кафедре «Экономики предпринимательства» Федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации.

Научный руководитель

Официальные оппоненты

Ведущая организация

доктор экономических наук, профессор Новрузов Роман Беглярович

доктор экономических наук, профессор Межиров Борис Леонидович

кандидат экономических наук, доцент Журавлева Надежда Владимировна

Московский государственный индустриальный университет

Защита диссертации состоится 21 октября 2008 года в 12 часов на заседании диссертационного совета Д.226.003.01 при Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации по адресу: 109456, г.Москва, 4-й Вешняковский проезд, д.4, ауд.113

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской Федерации. Автореферат разослан « Ж сентября 2008 года

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук

В.М.Смирнов

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Развитие экономической теории и практики в настоящее время открывает огромные перспективы для реального превращения финансовых ресурсов, прежде всего денежных, в инструмент эффективного инвестирования.

Создано огромное число финансовых институтов, которые соответствуют интересам и возможностям различных групп инвесторов.

Можно констатировать, что финансовый рынок, как поле для игры на нем различных игроков, становится все более демократичным. А это, в свою очередь, дает новые стимулы для развития экономических процессов национальных хозяйств и всего мирового экономического сообщества.

Наиболее представительным демократичным финансовым институтом является рынок коллективных инвестиций.

Несмотря на то, что этот финансовый институт имеет древнюю историю, так как в основе лежит доверительное управление финансами, его потенциал раскрылся в полной мере только в новейший исторический период.

Развитие данного сегмента финансового рынка увеличивает приток инвестиций - экономику, создает условия для экономического роста, расширяет возможности аселения сохранять и приумножать свои сбережения и накопления, способствует ыравниванию жизненного уровня населения, созданию и укреплению позиций реднего класса.

С другой стороны, появление и развитие новых финансовых инструментов шестирования с привлечением огромного числа граждан и организаций пособствует повышению качества предоставляемых финансовых услуг в условиях ткрытости финансовых рынков.

Россия долгое время находилась несколько в более специфических условиях воего развития по сравнению с другими странами с открытыми экономиками. И это е могло и, к сожалению, не может не сказываться на тех процессах развития инансового рынка, которые для других стран являются уже достаточно > адиционными. Но, как известно, достоинства есть продолжение недостатков.

Поэтому, в России сейчас сложились уникальные возможности в использовании накопленного другими странами опыта для более успешного эффективного развития таких финансовых инструментов, какими являются коллективные инвестиции.

■ Таким образом, актуальность темы настоящего исследования подтверждается: во-первых, большой заинтересованностью огромного количества потенциальных и реальных инвесторов этого направления инвестирования;

во-вторых, заинтересованностью государственных органов, регулирующих этот сегмент рынка, и финансовых инвестиционных компаний в повышении эффективности коллективных инвестиций;

в-третьих, тем, что остается еще достаточное количество неразрешенных вопросов и задач, которые неминуемо возникают тогда, когда экономические процессы развиваются слишком бурно1.

Степень разработанности проблемы. Проблематика экономического и теоретического исследования рынка коллективных инвестиций для отечественной экономической мысли уже не является новой. Работы, посвященные изучению этого финансового института, направлены, как на структурирование и обобщение зарубежных аналогов, так и на обобщение опыта работы отечественных институтов коллективного инвестирования. Тем не менее, все-таки можно констатировать то, что теоретические и практические аспекты деятельности коллективных инвесторов в Российской Федерации в современных условиях остаются в стадии разработки.

Несмотря на то, что определенное несовершенство правового окружения, форм и методов государственного и негосударственного регулирования коллективными инвестициями постепенно ликвидируется (особенно это стало заметным в последние два года в связи с принятием поправок и дополнений к Федеральному закону «Об инвестиционных фондах»2), методологические и практические вопросы анализа эффективности деятельности инвестиционных фондов остаются мало изученными в отечественной литературе.

1 Бум коллективных инвестиций в России приходится на 2006 год.

2 Федеральный закон от 06.12.2007 № 334-ФЭ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации»

Теоретической и методологической основой исследования коллективного инвестирования и функционирования инвестиционных фондов послужили труды отечественных ученых, среди которых следует особо отметить АЛбрамов, А.Богданов, О.Вьюгин, Е. Жук, МЛСапитан, В.Миловидов, ИЛаумов, А.Бескровный, И. Костиков, В.Кузин, П.Лансков, С.Мартюшев, О. Секретарева, А.Шапкин, и др. В зарубежной научной среде по проблемам развития и функционирования инвестиционных фондов следует особо отметить Л.Гитман., М.Джонк, К. Гилкрист, М.Сент-Джайлс, С.Бакстон, Р.Дж.Нортон, Дж. Уильяме, Г. Маркович, Ую Шарп, Дж. Ван Хорн, Д. Дж. Мэрфи, А.А. Эрлих, Т.Р. Демарк и др. ученых.

Несмотря на то, что круг исследований по проблематике инвестиционных фондов достаточно широк, поставленных исследователями вопросов гораздо больше.

Это обстоятельство, а также все большая необходимость выработки системного подхода к оценке эффективности и управлению коллективными инвестициями, как комплексному экономическому явлению, обусловило логику настоящего исследования.

Целью настоящего исследования является повышение финансовой эффективности рынка коллективных инвестиций на основе теоретического обоснования и разработки предложений по организации системы мониторинга и регулирования этого сегмента финансового рынка.

Для реализации сформулированной цели были поставлены и решены следующие задачи:

• определение роли, места, состояния и перспектив развития рынка финансовых услуг в экономике РФ;

• оценка значимости рынка коллективных инвестиций для развития финансового рынка России и повышения его конкурентоспособности;

• разработка предложений по развитию информационной обеспеченности участников рынка коллективных инвестиций с точки зрения эффективности информации для принятия инвестиционных решений;

• выявление направлений совершенствования соотношений государственных и негосударственных методов регулирования рынка инвестиционных фондов;

• разработка и обоснование предложений и совершенствование методов по разрешению проблем рынка инвестиционных фондов;

• разработка предложений по организации системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов.

Объект исследования - финансовые услуги на рынке инвестиционных фондов России.

Предмет исследования - направления повышения финансовой эффективности функционирования рынка инвестиционных фондов на основе разработки системы мониторинга и регулирования.

Методологической основой исследования послужили методы и способы оценки состояния рынка коллективных инвестиций, концептуальные подходы, представленные в трудах зарубежных и отечественных исследователей в области управления рынком коллективных инвестиций, разработки индикаторов рынка коллективных инвестиций, анализа эффективности и перспектив развития рынка коллективных инвестиций. В настоящей работе были использованы общенаучные методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, принцип системности и комплексности, методы исторического и логического анализа, теоретического и практического анализа материала.

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации по вопросам рынка коллективных инвестиций и смежных с ним; статистические данные Федеральной службы по финансовым рынкам, Национальной лиги управляющих; материалы периодической печати; глобальные ресурсы Интернет и пр.

Научная новизна исследования состоит:

в обосновании и разработке предложений по развитию и совершенствованию информационного обеспечения принятия инвестиционных решений на рынке инвестиционных фондов;

в обосновании необходимости применения подходов к разработке системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций;

в обосновании и разработке предложений по построению и развитию системы государственного регулирования рынка коллективных инвестиций.

Научная новизна подтверждена следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

Проанализировано современное состояние рынка коллективных инвестиций и обоснована необходимость разработки новых подходов для повышения финансовой эффективности его функционирования;

Перечислены и проанализированы основные методы использования финансовых индикаторов рынка инвестиционных фондов и определены направления развития систем оценки;

Разработаны предложения по развитию государственных и негосударственных методов регулирования рынка инвестиционных фондов РФ;

Разработана и обоснована концептуальная модель построения системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов на основе технодинамического подхода;

Сформулированы основные требования для реализации предложенной концептуальной модели взаимосвязи элементов рынка инвестиционных фондов в России.

Теоретическое значение результатов исследования.

Предложенный автором концептуальный подход для построения системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов может использоваться для разработки стратегий развития рынка коллективных инвестиций, которые осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам в целях повышения его эффективности.

Кроме того, теоретические положения по применению концептуальной модели могут использоваться при преподавании курсов «Финансовый менеджмент», «Рынок ценных бумаг», «Инвестиционные стратегии», «Организационное управление», «Инновационный менеджмент» и некоторых других.

Практическая значимость исследования состоит в том, что в результате исследования были обоснованы рекомендации по совершенствованию механизма регулирования рынка коллективных инвестиций в целях повышения эффективности его функционирования. Результаты исследования могут также представлять интерес для законодательных и регулирующих органов, саморегулируемых организаций, управляющих компаний, заинтересованных в развитии коллективного инвестирования.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации обсуждались и получили положительную оценку на семинарах Института фондового рынка и управления, на Всероссийской научно-практической конференции «Инновационные стратегии XXI века» (г. Москва, январь 2008), а также были использованы в учебном процессе Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов Российской федерации.

Результаты исследования использовались при создании внутренних документов Управления информации и мониторинга финансового рынка Федеральной службы по финансовым рынкам.

Настоящая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, трех приложений.

Структура диссертационной работы

Введение

Глава 1. Современное состояние и перспективы развития российского рынка финансовых услуг

1.1. Формирование и развитие российского рынка

финансовых услуг

1.2. Коллективные инвестиции - сегмент рынка

финансовых услуг

1.3. Статистика инвестиционных фондов

1.4. Тенденции развития рынка коллективных инвестиций

Глава 2. Мониторинг российского рынка коллективных инвестиций

2.1. Информационная обеспеченность принятия решений на рынке коллективных инвестиций. Основные индикаторы российского рынка коллективных инвестиций

2.2. Информационные и правовые источники мониторинга российского рынка коллективных инвестиций

Глава 3. Предложения по развитию государственного регулирования рынка коллективных инвестиций

3.1. Соотношение государственных и рыночных механизмов регулирования рынка коллективных инвестиций

3.2. Основные направления государственной политики развития рынка ПИФов и АИФов и задачи организации системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций

3.3. Концептуальная модель организации системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций

Заключение

Литература

Приложения

П. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ

Первая группа проблем, рассматриваемых в настоящей диссертационной работе, связана с исследованием особенностей развития и состояния рынка финансовых услуг и рынка инвестиционных фондов, как сегмента финансового рынка.

Исследование особенностей развития и состояния рынка финансовых услуг и рынка инвестиционных фондов, как сегмента финансового рынка, требует, прежде всего:

изучения теоретико-методологического аспекта классификации и терминологической определенности предмета и объекта исследования;

рассмотрения историко-географических аспектов развития такого социального института, как финансовый рынок вообще и финансовый рынок России, в частности;

- рассмотрения подходов к сегаентированию финансового рынка и классификации субъектов рынка инвестиционных фондов России;

определение роли рынка инвестиционных фондов как социально-значимого элемента национальной экономики;

исследования динамики показателей рынка инвестиционных фондов России. В связи с этим в первой части настоящей диссертационной работы охарактеризованы сущность объектов и функции субъектов финансового рынка, рассмотрены особенности состояния и перспектив развития российского рынка финансовых услуг, проведен анализ рынка инвестиционных фондов, как социально-значимого сегмента финансового рынка.

К основным особенностям российского рынка финансовых услуг относятся:

его относительная молодость;

бурное развитие практически всех его сегментов;

наличие объективных факторов, которые позволят в недалеком будущем стать одним из наиболее конкурентоспособных финансовых и институтов в мире;

определенное количество проблем роста и становления, которые отличает преходящий характер.

Финансовый рынок может быть разделен на сегменты. Выделение рынка инвестиционных фондов в качестве сегмента финансового рынка основывается на субъектно-объектном принципе, что позволяет достаточно четко определить границы его распространения.

Одним из наиболее важных сегментов такого разделения является рынок коллективных инвестиций, который в России развивается чрезвычайно быстро (Таблица 1).

Таблица 1. Количественные характеристики паевых инвестиционных фондов и денежных _доходов населения в 2006-2007 годах.

Статистика паевых инвестиционных фондов 2006 2007* Прирост (%)

Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, млрд. руб., в том числе: 419,9 766,8 +82,6

закрытых фондов недвижимости, млрд. руб. 70,3 190,2 +170,5

открытых фондов акций, млрд. руб. 43,7 77,1 +76,4

Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, в том числе: 1465996 1735878 +18,4

закрытых фондов недвижимости 2384 3616 +51,7

открытых фондов акций 142245 327063 +129,9

Денежные доходы населения, млрд. рублей 17267,3 21138,9 +3871,6*

Использовано денежных доходов населения на сбережения, млрд. рублей 3539,8 3762,7 +222,9*

* прирост в млрд. рублей

Потенциальная емкость рынка коллективных инвестиций в России очень велика, но потенциал рынка коллективных инвестиций в России не используется в полную меру. Одной из важнейших причин, препятствующих полноценному использованию потенциала рынка коллективных инвестиций, является неудачный опыт инвестиционных компаний 90-х годов типа МММ и ей подобных.

Коллективные инвестиции несут важную социально-экономическую нагрузку, так как:

во-первых, они позволяют разрешить противоречие между долгосрочными инвестиционными потребностями национального хозяйства и краткосрочным инвестиционным интересом вкладчиков;

во-вторых, рынок коллективных инвестиций является наиболее демократичным с точки зрения привлечения инвесторов.

Рынок инвестиционных фондов рассматривается в качестве рынка коллективных инвестиций в узком смысле этого понятия и ограничивается рынком инвестиционных фондов.

История развития инвестиционных фондов уходит далеко вглубь времен и, как

показывает историческая практика, наиболее перспективной формой коллективного

И

инвестирования, достигшей мирового успеха, являются фонды паевого инвестирования. Широкое распространение паевых фондов связано с рядом их неоспоримых преимуществ по сравнению с другими формами коллективного инвестирования.

В России первые паевые инвестиционные фонды образовались в конце 1996 года. Российские инвестиционные фонды классифицируются по видам и категориям. Одной из важных особенностей инвестиционных фондов, как группы объектов определенной организационно-правовой формы, является то, что паевые инвестиционные фонды не являются юридическими лицами, а являются имущественными комплексами, а акционерные инвестиционные фонды юридическими лицами являются. Инвестиционные фонды России в соответствие с классификацией, предложенной Федеральной службой по финансовым рынкам, по критериям «вид» и «категория» можно разделить на 17 групп (Таблица 2).

Таблица 2. Классификация ПИФов по видам и категориям, принятая в России.

Открытый ПИФ Интервальный ПИФ Закрытый ПИФ

Акций Акций Акций

Денежного рынка Индексный Венчурных инвестиций

Индексный Облигаций Ипотечный

Облигаций Смешанных инвестиций Недвижимости

Смешанных инвестиций Фонд фондов Прямых инвестиций

Фонд фондов Смешанных инвестиций

Наиболее быстро растет численность закрытых фондов недвижимости и индексных открытых паевых инвестиционных фондов. Участники инвестиционных фондов являются владельцами сертификата о собственности (пая - в случае ПИФа, акции - в случае АИФа), который является ценной бумагой.

Инвестиционной фонд представляет собой особую форму доверительного управления, при этом управление инвестиционным фондом осуществляется управляющей компанией, которая входит в состав инфраструктуры рынка инвестиционных фондов. Помимо управляющей компании в инфраструктуру рынка инвестиционных фондов входят специализированные депозитарии, специализированные регистраторы и пр.

Российское законодательство в отношении инвестиционных фондов построено таким образом, что деятельность всех участников инфраструктуры рынка инвестиционных фондов лицензируется. При этом основным регулятором рынка инвестиционных фондов является ФСФР России. Помимо государственных органов - регуляторов рынка инвестиционных фондов, в процессах регулирования также принимают участие саморегулируемые организации (СРО), деятельность СРО также лицензируется. Следует отметить, что в России на вложения в ПИФы в определенной степени возникла мода. Тем не менее, 2008 год явился годом существенного замедления роста рынка инвестиционных фондов. Одной из наиболее веских причин такого замедления выступает мировой финансовый кризис. Другие причины замедления развития рынка инвестиционных фондов можно также объяснить определенным несовершенством механизма мониторинга и регулирования этого сегмента финансового рынка.

По результатам исследования первой группы проблем сделаны следующие выводы.

Развитие финансового рынка в России осуществляется поступательно, но недостаточно однородно. Снижение в некоторые периоды времени доли валовых накоплений в валовых сбережениях уменьшает приток средств на финансовый рынок и, следовательно, уменьшает рост его капитализации.

В настоящее время капитализация финансового рынка достаточно высока (капитализация рынка акций в 2007 году чуть меньше 100%). Тем не менее, по общему объему капитализации финансового рынка Россия занимает 12 место в мире.

Основная стратегическая цель развития финансового рынка России -повышение его конкурентоспособности на основе роста его капитализации. Огромные резервы такого роста заложены в развитии рынка инвестиционных фондов - сегмента финансового рынка. При этом следует отметить, что развитие рынка инвестиционных фондов России осуществляется крайне неравномерно, как во времени, так и в пространстве. На географической карте России - огромные белые пятна территорий, где инвестиционные фонды практически отсутствуют (Рисунок 1).

Рисунок 1. География распространения инвестиционных фондов по территории России (насыщенность окраски пропорциональна концентрации фондов в данном округе) Причина неравномерного развития инвестиционных фондов заключается, в

частности, в том, что информационная составляющая процесса принятия решений

на рынке инвестиционных фондов разработана достаточно слабо. Это касается и [

методологии анализа таких статистических показателей рынка как, динамика

численности инвестиционных фондов и управляющих компаний; стоимость чистых

активов (СЧА), объем чистого привлечения средств (ОЧПС), доходность фондов и

пр.; а также таких показателей, на основании которых индивидуальный инвестор

I-

осуществляет свой инвестиционный выбор.

Вторая группа проблем, поставленных и рассмотренных в настоящей диссертационной работе, связана с анализом информационной обеспеченности принятия решений на рынке коллективных инвестиций.

Любой анализ имеет целенаправленный характер. Поэтому, целью проведения анализа информационной обеспеченности принятия инвестиционных решений на выбранном сегменте финансового рынка является разработка рекомендаций по

I

поводу организации мониторинга ситуации на рынке и такому представлению

информации, которое позволит инвесторам осуществлять обоснованные и

осознанные инвестиционные решения.

Для этих целей в настоящей диссертационной работе был проведен обзор

существующих индикаторов фондового рынка и методов их расчета, а также тех

14

показателей, которые претендуют на использовании их в качестве индикаторов и учитывают специфику рынка инвестиционных фондов. Кроме того, были рассмотрены особенности и специфика применения (на примере коэффициента Шарпа) фондовых индикаторов для анализа ситуации на рынке инвестиционных фондов.

Проведенный анализ показал, что

•развитие системы мониторинга и на его основе создания информационной базы приятия решений на рынке коллективных инвестиций является одной из наиболее важных, но пока недостаточно проработанных задач повышения эффективности рынка коллективных инвестиций;

•в настоящее время существуют и активно обсуждаются различные альтернативные системы индикаторов рынка коллективных инвестиций;

•многие из них являются достойными и заслужившими доверия на других сегментах финансового рынка, в частности на фондовом рынке;

•в настоящее время компромиссной информационной системы, которая бы устроила всех игроков рынка коллективных инвестиций, не разработано;

•информационная база для принятия инвестиционных решений участниками рынка отрывочная, несистемная и недоступная для полного обозрения;

•одной из наиболее мощных альтернатив существующей системе сбора и обработки информации является американский вариант представления и обработки данных.

Необходимым элементом любой информационной системы, особенно на таком

социально-значимом сегменте финансового рынка, как рынок инвестиционных

фондов, является ее правовое обеспечение, то есть те нормативно-правовые

документы (законы, постановления, приказы, информационные письма и пр.),

которые позволяют законодательно закрепить необходимость предоставления

полной информации инвестору, а также максимально упростить (на основе полного

осознания этой информации) процесс принятия инвестиционных решений.

Основным генератором правового обеспечения на рынке инвестиционных

фондов является Федеральная служба по финансовым рынкам, в обязанности

которой входит не только разработка необходимой правовой документации,

15

инициатива по принятию необходимых законов и постановлений правительства, но и контроль за исполнением принятых норм. Большую роль в процессах регулирования рынка инвестиционных фондов играют саморазвивающиеся организации, которые призваны обеспечить эффективность работы этого сегмента рынка вместе с ФСФР России.

Вместе с этим, следует отметить, что коллегиальность работы ФСФР России и СРО пока недостаточно проработана, а такая ситуация на рынке инвестиционных фондов не способствует росту эффективности.

На основании изучения второй группы проблем, поставленных в настоящей работе, можно сделать следующие выводы.

Единой общепризнанной методики анализа информации и расчета индикаторов рынка инвестиционных фондов в РФ сейчас не существует.

Владельцы инвестиционных паев и потенциальные инвесторы могут воспользоваться информацией по индексам семейства Лип*1. При существующей системе сбора и обработки информации на рынке инвестиционных фондов это, пожалуй, будет наиболее правильное решение. Так как, эти расчеты основаны на достаточно простых и общепринятых (имеется в виду органами государственного управления) методиках.

Освоить терминологию и осознать смысл ЯиШ-индикаторов элементарно для квалифицированных инвесторов и для, после определенных усилий, неквалифицированных инвесторов.

Более того, для обоснованного инвестиционного выбора квалифицированный инвестор определенно воспользуется и индикаторами фондового рынка. Неквалифицированному инвестору философия индикаторов фондового рынка может показаться достаточно сложной и запутанной.

Поэтому, с нашей точки зрения, хотелось бы рекомендовать организациям, ответственным за управление процессами на рынке инвестиционных фондов, а это, прежде всего, ФСФР России, сконцентрировать усилия в вопросах развития мониторинга и выбора индикаторов рынка инвестиционных фондов именно на способах представления информации понятной и доступной неквалифицированному инвестору. Доступность и понятность информации не будет отпугивать с рынка

16

инвестиционных фондов инвесторов, многие из которых имели негативный опыт общения с разного рода инвестиционными компаниями времен перестройки.

Визуалиализация информации сделает инвестиционный выбор на рынке инвестиционных фондов еще более демократичным и привлекательным. А это, в свою очередь, ведет к росту капитализации этого сегмента рынка.

Третья группа проблем, рассмотренных в настоящей диссертационной работе, связана с разработкой концептуального подхода к организации системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций.

Проблемы, вошедшие в третью группу, можно условно разделить на две части. К первой части относятся проблемы, связанные с «расшивкой» узких мест в текущем функционировании рынка инвестиционных фондов.

К ним, в частности, относятся проблемы привлечения инвесторов; развития новых финансовых инструментов, которое также должно расширить число инвесторов; имущественные вопросы; развитие инфраструктуры рынка инвестиционных фондов и пр.

Ко второй части относятся проблемы методологического характера, разрешение которых позволит взглянуть на рынок системно и комплексно, что, в свою очередь, позволит организовать эффективную систему мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций, механизм которой можно отработать на примере рынка инвестиционных фондов.

По направлениям решения первой части проблем можно сделать следующие выводы:

•помимо «информационного голода» на рынке инвестиционных фондов отмечены также и другие узловые проблемные точки, разрешение которых может существенно повысить эффективность рынка коллективных инвестиций;

•к таким проблемным точкам, в частности, относятся: привлечение инвесторов и развитие финансовых инструментов, налогообложение и имущественные вопросы, развитие инфраструктуры и др.

•часть проблем нашло разрешение в программных документах ФСФР России, принятых федеральных законах РФ, постановлениях Правительства РФ, приказах, постановлениях и информационных письмах ФСФР России (основная часть

17

проблем, направления решения которых уже найдены, нашла свое отражение в Федеральном законе от 06.12.2007 № 334-ФЭ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерацию);

•к почти разрешенным проблемам относятся: учреждение института квалифицированных инвесторов, разрешение НПФ размещать свои ресурсы в инвестиционных фондах, некоторые имущественные вопросы закрытых паевых инвестиционных фондов и пр.

•часть проблем еще не нашла своего разрешения, но активно обсуждается государственными органами и профессиональными участниками рынка коллективных инвестиций;

•к ним, в частности, относятся проблемы «товарных» ПИФов, неурегулированность налогового законодательства, центрального депозитария и пр.

С нашей точки зрения, и это нашло отражение в настоящей диссертационной работе, основная проблема видится в отсутствии концептуального системного подхода для выработки компромиссного решения по поводу повышения эффективности рынка инвестиционных фондов.

Поэтому, для разработки концепции организации системы мониторинга рынка коллективных инвестиций предлагается рассмотреть системные подходы к построению социальных институтов, к числу которых относится рынок инвестиционных фондов.

В настоящей диссертационной работе мы сформулируем основные принципы организации системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов. При формулировке этих принципов использовались основополагающие идеи «технодинамики», идеи и методы которой нашли свое отражение в работе Дворцина М.Д., Юсима В.Н3, а также в работе Л. фон Берталанфи об основных закономерностях системного развития объектов различной природы.

В соответствие с идеями технодинамики все социально-экономические и технологические процессы можно разложить на две составляющие: одна

3 Дворцин М.Д., Юсин В.Н. Технодинамика: Основы теория формирования и развития технологических систем. - М.: Международный фонд истории науки, "Дикеи", 1993. - 320 с.

составляющая - это последовательно соединенные между собой элементы; другая составляющая - это параллельно соединенные между собой элементы.

В разделе «Надежность в технике» ГОСТ 27.004-85 различают по видам последовательные, параллельные и комбинированные технологические системы, системы с жесткой и нежесткой связью подсистем, уровни систем от операций до производства. Но все без исключения технологические системы в зависимости от особенностей структуры можно отнести либо к преимущественно последовательным, либо к преимущественно параллельным.

В настоящее время уже известны и разработаны методы, позволяющие привести любую систему сколь угодно сложной конфигурации к параллельному или последовательному виду.

Более того, разработаны модели и методы определения оптимальности инвестиций на основе идей параллельного и последовательного соединений элементов организационных структур4. Предложенные в перечисленных работах подходы и модели используют идеологию особенностей параллельного и последовательного соединений в моделировании выбора оптимальных решений в организационных и схожих с ними структурах.

Используем некоторые определения и аксиомы технодинамики.

Параллельная социально-экономическая (технологическая) система - это такая система, исключение из которой одного из элементов приводит к снижению мощности всей системы на величину мощности исключенного элемента (Рис. 3).

Рисунок 3. Система параллельно соединенных элементов

4 Кугаенко A.A. Основы теории и практики динамического моделирования социально-экономических объектов и прогнозирование их развития. - М., 1998, 392 е., 150 рис.; Бурлаков Ю.В. Выбор варианта рискового портфеля. -"Финансовый менеджмент", 2000, №7. - 82 - 94 е.; Дворцин М.Д., Юсим В.Н. Технодинамшса: Основы теории формирования и развитая технологических систем. - М.: Международный фонд истории науки, "Дикси", 1993. - 320 с.

Последовательная социально-экономическая (технологическая) система -это такая система, исключение из которой одного из элементов приводит к прекращению функционирования всей системы (Рис. 4).

Рисунок 4. Система последовательно

соединенных элементов.

Как видно из определений последовательного и параллельного соединений элементов терминология пришла из электротехники, основной особенностью которой является создание и использование в разработках особого графического языка, который в принципе и использует идею матрично-мозаичного отображения информации.

Дворцин и Юсим показали, что различные типы систем неодинаково воспринимают различные способы развития. При этом они выделили два основных способа развития. Это рационалистический (модернизация) тип развития, который подразумевает частичное улучшение, и эвристический (реформирование) тип развития, который подразумевает кардинальное изменение процесса.

Параллельные системы воспринимают только эвристический путь развития. Последовательные системы - только рационалистический.

При этом эвристический путь развития гораздо более эффективен по сравнению с рационалистическим.

И для того, чтобы компенсировать такую селективную восприимчивость к изменениям систем различного типа, параллельные и последовательные соединения элементов должны чередоваться по уровням иерархии, то есть по соподчиненности элементов.

Чередование последовательных и параллельных структур внутри организации должно быть законом, так как только такой характер ее внутреннего устройства обеспечивает наиболее эффективное функционирование организации.

Применительно к идее разработки системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций такое направление системных исследований должно быть переведено в следующую плоскость:

к

1. инвестиционные фонды (ПИФы и АИФы) должны быть очень четко разбиты на группы в соответствие с Правилами работы инвестиционного фонда из той или иной группы;

2. пересечение групп, то есть существование элементов, которые могут быть отнесены сразу к двум или более группам должно быть минимальным, в идеале должно быть исключено;

3. по каждой группе фондов должны быть разработаны стандартные правила представления информации для сравнения работы фондов за период;

4. каждая группа фондов будет представлять собой не что иное, как группу параллельно соединенных элементов, для развития которой наиболее эффективно применять эвристические методы для повышения эффективности работы всей группы, то есть, другими словами, экспериментировать;

5. после такого разбиения, инвестиционные фонды (возможно из различных групп) через элементы инфраструктуры, то есть через специализированные депозитарии на основе уже последовательного соединения элементов «стягиваются» в Управляющую компанию, которая их создала;

6. при этом возможно создание специализированных депозитариев сразу по всей группе фондов, то есть укрупнение депозитарной деятельности;

7. это означает, что число специализированных депозитариев будет определяться не числом управляющих компаний, а числом групп инвестиционных фондов;

8. цепочка «инвестиционный фонд - специализированный депозитарий -управляющая компания» представляет собой последовательное соединение элементов;

9. для последовательного соединения элементов системы наиболее эффективным является рационалистический путь развития, который предполагает очень аккуратное изменений условий их функционирования для роста эффективности работы всей цепочки;

10. следующий уровень иерархии - параллельное соединение, которое включает в себя все управляющие компании (на первых порах организации системы

могут быть выделены группы управляющих компаний, например по признакам «страховая деятельность», «пенсионное обеспечение» и т.д.);

11. уровень управляющих компаний, также как и уровень инвестиционных фондов, представляет собой параллельное соединение элементов, для которого наиболее эффективным является эвристический путь развития;

12. для уровня управляющих компаний также должны быть разработаны свои стандарты представления информации о результатах хозяйственной деятельности для того, чтобы эти результаты были сравнимы между собой;

13. следующий уровень - уровень общего или главного Регулятора, который соединяется с уровнем управляющих компаний через Центральный депозитарий;

14. цепочка «управляющая компания - Центральный депозитарий -Регулятор» представляет собой последовательное соединение элементов, для которого характерен рационалистический (осторожный) путь развития;

15. Регулятором может выступать целый комплекс организаций, которые включают в себя как государственные органы управления (прежде всего, ФСФР России), так и негосударственные (СРО);

16. уровень Регулятора в свою очередь также может быть разложен на простейшие соединения элементов (последовательное и параллельное).

На основании исследования проблематики третьей группы настоящей работы могут быть сделаны следующие выводы.

Предложения по развитию государственного регулирования рынка инвестиционных фондов нашли свое отражение:

1. в разработке направлений развития Кодекса корпоративного поведения (ККП) для участников рынка инвестиционных фондов;

2. в расширении принципов разграничения ответственности за результаты деятельности на рынке инвестиционных фондов между органами государственного регулирования и СРО;

3. в обосновании необходимости развития института СРО на рынке инвестиционных фондов в направлении создания СРО, непосредственно представляющего интересы инвесторов и управляемых ими же;

4. в разработке предложений по преодолению географической неравномерности доступа к инвестиционным ресурсам на рынке инвестиционных фондов;

5. в предложении вариантов изменения организационно-правовой формы ПИФов для согласования с налоговым законодательством;

6. в обосновании изменения идеологии разделения поля инвестиционных фондов для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов на идеологию разделения договоров управления имуществом на одном и том же игровом поле;

7. в обосновании необходимости уделять больше внимания терминологической базе общения и наглядности представления информации для инвесторов на рынке инвестиционных фондов;

8. в разработке и построении концептуальной модели системы организации мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов (Рисунок 5).

Рисунок 5. принципиальная схема разделения полномочий и функционирования системы управления инвестиционными фондами.

Рынок коллективных инвестиций представляет собой один из главных сегментов финансового рынка. Он бурно развивается, вовлекая в свою орбиту все большее число инвесторов, как квалифицированных, так и нет.

Как показывает опыт развитых стран, уже в ближайшие годы этот сегмент рынка привлечет на свои торговые площадки огромные объемы финансовых ресурсов.

Вместе с этим, в начале нового тысячелетия российский рынок коллективных инвестиций оказался на перепутье.

С одной стороны, налицо признаки его прогрессирующей зрелости. Рынок значителен по объему и, бесспорно, имеет хорошие шансы роста. Все его основные субъекты завершили процесс первичного приспособления к функционированию в рыночных условиях и постепенно вырабатывают эффективные конкурентные стратегии. Это служит залогом устойчивого, поступательного развития в будущем.

С другой стороны, стало несомненным, что рынок коллективных инвестиций достаточно сильно подвержен внешним и внутренним влияниям. Разнообразные государственные решения, макроэкономические эксцессы, пока неразрешенные проблемы стратегического характера делают его эволюцию трудно предсказуемой.

Поэтому, исследование и разработка предложений по комплексному развитию рынка коллективных инвестиций, которые должны осуществляться совместно государственными и негосударственными структурами, могут вывести этот сегмент рынка на новые рубежи, повышая конкурентоспособность Российской финансовой системы.

По результатам настоящей работы могут быть сделаны следующие выводы:

1. Российский финансовый рынок, как особый социальный институт, имеет свои специфические черты, связанные, прежде всего, с особенностями исторического развития России. Он имеет колоссальный потенциал и в смысле возможностей капитализации, и в смысле роста конкурентоспособности по сравнению с мировыми финансовыми институтами.

2. Сегментирование российского финансового рынка по субъектно-объектному признаку позволяет выделить и наиболее подробно исследовать такую его часть, как коллективные инвестиции. Ограничение рамок исследования рассмотрением коллективных инвестиций в узком смысле слова, как инвестиционных фондов (ПИФов и АИФов), дает возможность предложить совершенно новый

концептуальный подход для организации системы мониторинга и регулирования этого сегмента финансового рынка.

3. Особая социальная значимость инвестиционных фондов, как наиболее демократичного способа инвестирования и возможностей привлечения инвесторов, существенно различающихся между собой по демографическим и доходным признакам, определяет важность развития информационного обеспечения процессов принятия инвестиционных решений.

4. Рассмотренные существующие методы оценки эффективности принятия инвестиционных решений на торговых площадках, а также организация системы мониторинга индикаторов рынка, показывает, что разработанные системы эффективно могут использоваться только квалифицированными инвесторами и топ-менеджерами компаний инфраструктуры. Поэтому, в настоящей работе предложены пути развития системы мониторинга показателей рынка инвестиционных фондов, которые расширят возможности более эффективного приятия инвестиционных решений рядовыми инвесторами.

5. Несмотря на то, что Федеральная служба по финансовым рынкам, как основной регулятор финансового рынка, совместно с саморегулируемыми организациями прикладывают титанические усилия и эффективно разрешает насущные проблемы инвестиционных фондов, часть из этих проблем все-таки остается не только за гранью разрешения, но и рассмотрения. В настоящей работе рассматриваются некоторые из этих проблем, которым, с нашей точки зрения, необходимо придать большее значение. К ним относятся, в частности, терминологические проблемы и проблемы визуализации информации.

6. Основная проблема развития рынка инвестиционных фондов, с нашей точки зрения, состоит в отсутствии комплексного системного подхода к возможным направлениям его эффективного развития. В связи с этим в настоящей диссертационной работе предложен «технодинамический» подход к организации системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций, который позволит с достаточно простых и ясных, но логически выдержанных позиций, сконструировать эффективную систему, позволяющую и регулирующим органам, и инвесторам принимать правильные и осознанные решения.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Сапронов A.B. Приоритетные задачи организации системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов // Вестник Университета (Государственный университет управления). №6.2008. - 0,4 п.л. (рекомендован ВАК).

2. Сапронов A.B. Роль государства в развитии рынка коллективных инвестиций // Вестник Университета (Государственный университет управления). №8. 2008. - 0,3 пл. (рекомендован ВАК).

3. Сапронов A.B. Рынок коллективных инвестиций как сегмент рынка финансовых услуг // Вестник Университета (Государственный университет управления). №9. 2008. - 0,3 пл. (рекомендован ВАК).

4. Сапронов A.B. Регулирование деятельности инвестиционных фондов в России: некоторые аспекты // Проблемы экономической теории и практики инвестиционной деятельности МГУ ЭСИ (сборник научных трудов). 2007. - 0,3 п.л.

5. Сапронов A.B. Риски коллективных инвестиций // Современные проблемы экономики и менеджмента. №7.2008. - 0,1 пл.

6. Сапронов A.B. Коллективные инвестиции - часть российского рынка финансовых услуг, состояние и перспективы развития // Сборник научных статей ВГНА Минфина России. №1.2008.0,5 п.л.

7. Сапронов A.B. Анализ некоторых методов и показателей оценки рынка коллективных инвестиций // Вестник ВГНА Минфина России. №1. 2008. - 0,8 п.л.

Отпечатано в ООО «Компания Спутник+» ПД № 1-00007 от 25.09.2000 г. Подписано в печать 17.09.08. Тираж 100 экз. Усл. п.л 1,62 Печать авторефератов (495) 730-47-74,778-45-60

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Сапронов, Андрей Валерьевич

Введение.

Глава 1. Современное состояние и перспективы развития российского рынка финансовых услуг.

1.1. Формирование и развитие российского рынка финансовых услуг.

1.2. Коллективные инвестиции — сегмент рынка финансовых услуг.

1.3. Статистика инвестиционных фондов.

1.4. Тенденции развития рынка коллективных инвестиций.

Глава 2. Мониторинг российского рынка коллективных инвестиций.

2.1. Информационная обеспеченность принятия решений на рынке коллективных инвестиций. Основные индикаторы российского рынка коллективных инвестиций.

2.2. Информационные и правовые источники мониторинга российского рынка коллективных инвестиций.

Глава 3. Предложения по развитию государственного регулирования рынка коллективных инвестиций.

3.1. Соотношение государственных и рыночных механизмов регулирования рынка коллективных инвестиций.

3.2. Основные направления государственной политики развития рынка ПИФов и АИФов и задачи организации системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций.

3.3. Концептуальная модель организации системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организация системы мониторинга и регулирования рынка финансовых услуг"

Развитие экономической теории и практики в настоящее время открывает огромные перспективы для реального превращения финансовых ресурсов, прежде всего денежных, в инструмент эффективного инвестирования.

Создано огромное число финансовых институтов, которые соответствуют интересам и возможностям различных групп инвесторов.

Можно констатировать, что финансовый рынок, как поле для игры на нем различных игроков, становится все более демократичным. А это, в свою очередь, дает новые стимулы для развития экономических процессов национальных хозяйств и всего мирового экономического сообщества.

Актуальность темы исследования

Наиболее представительным демократичным финансовым институтом является рынок коллективных инвестиций.

Несмотря на то, что этот финансовый институт имеет древнюю историю, так как в основе лежит доверительное управление финансами, его потенциал раскрылся в полной мере только в новейший исторический период.

Развитие данного сегмента финансового рынка увеличивает приток инвестиций в экономику, создает условия для экономического роста, расширяет возможности населения сохранять и приумножать свои сбережения и накопления, способствует выравниванию жизненного уровня населения, созданию и укреплению позиций среднего класса.

С другой стороны, появление и развитие новых финансовых инструментов инвестирования с привлечением огромного числа граждан и организаций способствует повышению качества предоставляемых финансовых услуг в условиях открытости финансовых рынков.

Россия долгое время находилась несколько в более специфических условиях своего развития по сравнению с другими странами с открытыми экономиками. И это не могло и, к сожалению, не может не сказываться на тех процессах развития финансового рынка, которые для других стран являются уже достаточно традиционными. Но, как известно, достоинства есть продолжение недостатков. Поэтому, в России сейчас сложились уникальные возможности для использования накопленного другими странами опыта для более успешного эффективного развития таких финансовых инструментов, какими являются коллективные инвестиции.

Таким образом, актуальность темы настоящего исследования подтверждается: во-первых, большой заинтересованностью огромного количества потенциальных и реальных инвесторов этого направления инвестирования; во-вторых, заинтересованностью государственных органов, регулирующих этот сегмент рынка, и финансовых инвестиционных компаний в повышении эффективности коллективных инвестиций; в-третьих, тем, что остается еще достаточное количество неразрешенных вопросов и задач, которые неминуемо возникают тогда, когда экономические процессы развиваются слишком бурно1.

Степень разработанности проблемы. Проблематика экономического и теоретического исследования рынка коллективных инвестиций для отечественной экономической мысли уже не является новой. Работы, посвященные изучению этого финансового института, направлены, как на структурирование и обобщение зарубежных аналогов, так и на обобщение опыта работы отечественных институтов коллективного инвестирования. Тем не менее, все-таки можно констатировать то, что теоретические и практические аспекты деятельности коллективных инвесторов в Российской Федерации в современных условиях остаются в стадии разработки.

Несмотря на то, что определенное несовершенство правового окружения, форм и методов государственного и негосударственного регулирования коллективных инвестиций постепенно ликвидируется (особенно это стало заметным в последние два года в связи с принятием поправок и дополнений к

1 Бум коллективных инвестиций в России приходится на 2006 год. л

Федеральному закону «Об инвестиционных фондах» ), методологические и практические вопросы анализа эффективности деятельности инвестиционных фондов остаются мало изученными в отечественной литературе.

Теоретической и методологической основой исследования коллективного инвестирования и функционирования инвестиционных фондов послужили труды отечественных (А.Абрамов, А.Богданов, О.Вьюгин, Е. Жук, М.Капитан,

B.Миловидов, И.Наумов, А.Бескровный, И. Костиков, В.Кузин, П.Пансков,

C.Мартюшев, О. Секретарева, А.Шапкин, и др.) и зарубежных (Л.Гитман., М.Джонк, К. Гилкрист, М.Сент-Джайлс, С.Бакстон, Р.Дж.Нортон, Дж. Уильяме, Г. Маркович, Ую Шарп, Дж. Ван Хорн, Д. Дж. Мэрфи, А.А. Эрлих, Т.Р. Демарк и др.) ученых.

Несмотря на то, что круг исследований по проблематике инвестиционных фондов достаточно широк, поставленных исследователями вопросов гораздо больше.

Это обстоятельство, а также все большая необходимость выработки системного подхода к оценке эффективности и управлению коллективными инвестициями, как комплексному экономическому явлению, обусловило логику настоящего исследования.

Целью настоящего исследования является повышение финансовой эффективности рынка коллективных инвестиций на основе теоретического обоснования и разработки предложений по организации системы мониторинга и регулирования этого сегмента финансового рынка.

Для реализации сформулированной цели были поставлены и решены следующие задачи:

• определение роли, места, состояния и перспектив развития рынка финансовых услуг в экономике РФ;

2 Федеральный закон от 06.12.2007 № 334-ФЭ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации»

• оценка значимости рынка коллективных инвестиций для развития финансового рынка России и повышения его конкурентоспособности;

• разработка предложений по развитию информационной обеспеченности участников рынка коллективных инвестиций с точки зрения эффективности информации для принятия инвестиционных решений;

• выявление направлений совершенствования соотношений государственных и негосударственных методов регулирования рынка инвестиционных фондов;

• разработка и обоснование предложений и совершенствование методов по разрешению проблем рынка инвестиционных фондов;

• разработка предложений по организации системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов.

Объект исследования - финансовые услуги на рынке инвестиционных фондов России.

Предмет исследования - направления повышения финансовой эффективности функционирования рынка инвестиционных фондов на основе разработки системы мониторинга и регулирования.

Методологической основой исследования послужили методы и способы оценки состояния рынка коллективных инвестиций, концептуальные подходы, представленные в трудах зарубежных и отечественных исследователей в области управления рынком коллективных инвестиций, разработки индикаторов рынка коллективных инвестиций, анализа эффективности и перспектив развития рынка коллективных инвестиций. В настоящей работе были использованы общенаучные методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, принцип системности и комплексности, методы исторического и логического анализа, теоретического и практического анализа материала.

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации по вопросам рынка коллективных инвестиций и смежных с ним; статистические данные Федеральной службы по финансовым рынкам, Национальной лиги управляющих; материалы периодической печати; глобальные ресурсы Интернет и пр. Научная новизна исследования состоит: в обосновании и разработке предложений по развитию и совершенствованию информационного обеспечения принятия инвестиционных решений на рынке инвестиционных фондов; в обосновании необходимости применения подходов к разработке системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций; в обосновании и разработке предложений по построению и развитию системы государственного регулирования рынка коллективных инвестиций.

Научная новизна подтверждена следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

-проанализировано современное состояние рынка коллективных инвестиций и обоснована необходимость разработки новых подходов для повышения финансовой эффективности его функционирования;

-перечислены и проанализированы основные методы использования финансовых индикаторов рынка инвестиционных фондов и определены направления развития систем оценки;

-разработаны предложения по развитию государственных и негосударственных методов регулирования рынка инвестиционных фондов РФ;

-разработана и обоснована концептуальная модель построения системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов на основе технодинамического подхода;

-сформулированы основные требования для реализации предложенной концептуальной модели взаимосвязи элементов рынка инвестиционных фондов в России.

Теоретическое значение результатов исследования.

Предложенный автором концептуальный подход для построения системы мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов может использоваться для разработки стратегий развития рынка коллективных инвестиций, которые осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам в целях повышения его эффективности.

Кроме того, теоретические положения по применению концептуальной модели могут использоваться при преподавании курсов «Финансовый менеджмент», «Рынок ценных бумаг», «Инвестиционные стратегии», «Организационное управление», «Инновационный менеджмент» и некоторых других.

Практическая значимость исследования состоит в том, что в результате исследования были обоснованы рекомендации по совершенствованию механизма регулирования рынка коллективных инвестиций в целях повышения эффективности его функционирования. Результаты исследования могут также представлять интерес для законодательных и регулирующих органов, саморегулируемых организаций, управляющих компаний, заинтересованных в развитии коллективного инвестирования.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования использовались при создании внутренних документов Управления информации и мониторинга финансового рынка Федеральной службы по финансовым рынкам.

Основные теоретические и практические положения диссертации обсуждались и получили положительную оценку на семинарах Института фондового рынка и управления и конференциях, в том числе на Всероссийской научно-практической конференции «Инновационные стратегии XXI века» (г. Москва, январь 2008), а также были использованы в учебном процессе Всероссийской государственной налоговой академии при Министерстве финансов.

Публикации. По результатам выполненных исследований были опубликованы 7 научных работ, общим объемом 2,7 п.л.

Структура работы. Структура диссертации определяется логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, трех приложений. Диссертация содержит:

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Сапронов, Андрей Валерьевич

Выводы по главе 3:

На основании изложенного в третьей главе настоящей работы могут быть сделаны следующие выводы.

Предложения по развитию государственного регулирования рынка инвестиционных фондов нашли свое отражение:

1. в разработке направлений развития Кодекса корпоративного поведения (ККП) для участников рынка инвестиционных фондов;

2. в расширении принципов разграничения ответственности за результаты деятельности на рынке инвестиционных фондов между органами государственного регулирования и СРО;

3. в обосновании необходимости развития института СРО на рынке инвестиционных фондов в направлении создания СРО, непосредственно представляющего интересы инвесторов и управляемых ими же;

4. в разработке предложений по преодолению географической неравномерности доступа к инвестиционным ресурсам на рынке инвестиционных фондов;

5. в предложении вариантов изменения организационно-правовой формы ПИФов для согласования с налоговым законодательством;

6. в обосновании изменения идеологии разделения поля инвестиционных фондов для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов на идеологию разделения договоров управления имуществом на одном и том же игровом поле;

7. в обосновании необходимости уделять больше внимания терминологогической базе общения и наглядности представления информации для инвесторов на рынке инвестиционных фондов;

8. в разработке и построении концептуальной модели системы организации мониторинга и регулирования рынка инвестиционных фондов.

Заключение

Рынок коллективных инвестиций представляет собой один из главных сегментов финансового рынка. Он бурно развивается, вовлекая в свою орбиту все большее число инвесторов, как квалифицированных, так и нет.

Как показывает опыт развитых стран, уже в ближайшие годы этот сегмент рынка привлечет на свои торговые площадки огромные объемы финансовых ресурсов.

Вместе с этим, в начале нового тысячелетия российский рынок коллективных инвестиций оказался на перепутье.

С одной стороны, налицо признаки его прогрессирующей зрелости. Рынок значителен по объему и, бесспорно, имеет хорошие шансы роста. Все его основные субъекты завершили процесс первичного приспособления к функционированию в рыночных условиях и постепенно вырабатывают эффективные конкурентные стратегии. Это служит залогом устойчивого, поступательного развития в будущем.

С другой стороны, стало несомненным, что рынок коллективных инвестиций достаточно сильно подвержен внешним и внутренним влияниям. Разнообразные государственные решения, макроэкономические эксцессы, пока неразрешенные проблемы стратегического характера делают его эволюцию трудно предсказуемой.

Поэтому, исследование и разработка предложений по комплексному развитию рынка коллективных инвестиций, которые должны осуществляться совместно государственными и негосударственными структурами, могут вывести этот сегмент рынка на новые рубежи, повышая конкурентоспособность всей российской финансовой системы.

По результатам настоящей работы могут быть сделаны следующие выводы:

1. Российский финансовый рынок, как особый социальный институт, имеет свои специфические черты, связанные, прежде всего, с особенностями исторического развития России. Он имеет колоссальный потенциал и в смысле возможностей капитализации, и в смысле роста конкурентоспособности по сравнению с мировыми финансовыми институтами.

2. Сегментирование российского финансового рынка по субъектно-объектному признаку позволяет выделить и наиболее подробно исследовать такую его часть, как коллективные инвестиции. Ограничение рамок исследования рассмотрением коллективных инвестиций в узком смысле слова, как инвестиционных фондов (ПИФов и АИФов), дает возможность предложить совершенно новый концептуальный подход для организации системы мониторинга и регулирования этого сегмента финансового рынка.

3. Особая социальная значимость инвестиционных фондов, как наиболее демократичного способа инвестирования и возможностей привлечения инвесторов, существенно различающихся между собой по демографическим и доходным признакам, определяет важность развития информационного обеспечения процессов принятия инвестиционных решений.

4. Рассмотренные существующие методы оценки эффективности принятия инвестиционных решений на торговых площадках, а также организация системы мониторинга индикаторов рынка, показывает, что разработанные системы эффективно могут использоваться только квалифицированными инвесторами и топ-менеджерами компаний инфраструктуры. Поэтому, в настоящей работе предложены пути развития системы мониторинга показателей рынка инвестиционных фондов, которые расширят возможности более эффективного приятия инвестиционных решений рядовыми инвесторами.

5. Несмотря на то, что Федеральная служба по финансовым рынкам, как основной регулятор финансового рынка, совместно с саморазвивающимися организациями прикладывают титанические усилия и эффективно разрешает насущные проблемы инвестиционных фондов, часть из них все-таки остается не только за гранью разрешения, но и рассмотрения. В настоящей работе рассматриваются некоторые из этих проблем, которым, с нашей точки зрения, необходимо придать большее значение. К ним относятся, в частности, терминологические проблемы и проблемы визуализации информации.

6. Основная проблема развития рынка инвестиционных фондов, с нашей точки зрения, состоит в отсутствии комплексного системного подхода к возможным направлениям его эффективного развития. В связи с этим в настоящей работе предложен «технодинамический» подход к организации системы мониторинга и регулирования рынка коллективных инвестиций, который позволит с достаточно простых и ясных, но логически выдержанных позиций, сконструировать эффективную систему, позволяющую и регулирующим органам, и инвесторам принимать правильные и осознанные решения.