Процесс финансового разрушения корпорации и формы его преодоления тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Заостровцева, Анна Александровна

Введение стр.

1 Современный подход к финансовому управлению корпорацией в 9 рыночной среде

1.1 Особенности корпоративных отношений в России.

1.2 Финансовая политика корпорации. Основные стратегии корпорации.

1.3 Процесс финансового управления корпорации.

2 Анализ процесса финансового разрушения корпорации (на примере корпоративного комплекса ОАО «Краснодарагроснаб 2»).

2.1 Структура управления корпорации и ее воздействие на приоритеты финансовой политики.

2.2 Формы и методы финансового разрушения корпорации.

2.3 Экспресс - диагностика финансового состояния разрушающейся 97 корпорации.

3 Процесс финансового оздоровления корпорации

3.1 Концепция финансового оздоровления корпорации.

3.2 Финансовые стратегии и инструменты развития корпорации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Процесс финансового разрушения корпорации и формы его преодоления"

Экономическая реформа, создавшая в стране условия переходной экономики, вызвала коренное изменение административных методов управления хозяйственной деятельностью и роли государства в регулировании экономики. Рыночные преобразования вносят новые элементы в отношения между государством и предприятиями, подчиняя их общей тенденции децентрализации и усиления экономической самостоятельности хозяйствующих субъектов на основе формирования и развития отношений частной собственности. За десятилетие в России возникли десятки тысяч экономических субъектов на основе корпоративной собственности. Однако поспешность проведения рыночных преобразований, в частности приватизации, отсутствие эволюционно сформировавшихся экономических предпосылок таких субъектов обусловили возникновение уродливо трансформированных корпоративных структур. Экономическое поведение таких структур существенно отличается от деятельности корпораций в экономически развитых странах.

Процесс становления российских корпораций протекает в совершенно особом режиме корпоративного управления, отличается неразвитостью корпоративных инструментов и культуры, иным строением системы финансового менеджмента. Собственность корпорации фактически низводится до уровня собственности определенной группы лиц. Все это приводит к распылению корпоративного капитала и искажению экономического содержания корпоративных структур.

Нормализация финансового управления корпорацией - это необходимый шаг на пути развития экономически совершенного, высокоэффективного корпоративного капитала в России. Проблема финансового управления корпорацией выводит на передний план вопросы создания цивилизованных корпоративных форм бизнеса, определения общих принципов и закономерностей корпоративного управления, моделирования системы финансового менеджмента, отвечающего требованиям корпоративной эффективности, создания баланса интересов мажоритарных и миноритарных собственников. Система финансового управления призвана обеспечивать экономическую эффективность и стабильность процесса воспроизводства корпоративного капитала.

Степень разработанности проблемы. Диссертационное исследование базируется на теоретических и практических разработках систем финансового управления корпоративным капиталом, представленных в трудах отечественных и зарубежных экономистов. В отечественной литературе преобладает аспект освоения накопленного мирового опыта управления корпоративным капиталом. В то же время российская практика требует разработки новых специфических подходов к системе финансового управления корпоративным капиталом.

Общие основы формирования и управления корпоративными структурами в экономике рыночного типа рассматривались в классических работах, А. Бер-ли, Д. Белла, Р. Брейли, Дж. Р. Блази, М. Вебера, У. Гейтса, Д. Джека, С. Джона, В. Ленина, Дж. М. Кейнса, Н. Кондратьева, Д.Л. Круза, В. Леонтьева, Дж. Лит-нера, Р. Льюиса, А. Маршалла, К. Маркса, С. Майерса, Дж. Моссина, Дж. Пирса, М. Портера, Дж. Тобина, Дж. Уильямса, М. Хаммера, М. Чарльза.

Вопросы финансового управления корпоративным капиталом рассматривались в работах зарубежных ученых Ф. Блэка, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Д. Дюрана, Т. Коупленда, Дж. Литнера, Г. Марковича, Р. Мертона, Дж. Моссина, М. Модильяни, М. Миллера, Дж. Трейнора, Дж. Тобина, М. Скоулза, В. Хорна, О. Уяльмсона, Дж. Уэстона, У. Шарпа.

Формирование новых форм собственности в России в постприватизационный период обусловило появление новых разработок отечественных экономистов, посвященных вопросам финансового и стратегического управления корпоративными структурами. Особое внимание корпоративному финансовому менеджменту уделили И. Балабанов, И.Беляева, В. Бочаров, А. Буренин, А.Бушев, А. Володин, В.Гончаров, А. Денисов, О. Дранко, С. Жданов, А. Жуп-лев, А.Идрисов, М. Керашев, В.Ковалев, В. Козырев, Б. Коласс, С.Мясоедов, Д. Паршагин, В. Родионова, А. Фельдман, О. Семенюта, О. Скворцов, Н.Тренев, Э. Уткин, Ю.Фединский, Е.Чиркова, В. Шеин, и другие.

Тем не менее, проблема финансового управления корпорацией остается недостаточно разработанной применительно к российским условиям. Выделим отмеченный выше аспект разрушения корпорации и распыления корпоративного капитала. При всей своей значимости этот аспект остается вне поля зрения исследователей. Данное обстоятельство определило выбор цели и задачи диссертационного исследования.

Целью исследования является определение природы и содержания процесса финансового разрушения корпорации в условиях рыночной трансформации российской экономики и обоснование форм преодоления данного процесса. Для достижения поставленной цели соискатель ставит и решает следующие задачи:

- определение природы и сущности процесса финансового разрушения корпорации;

- выявление основных факторов трансформации корпоративных структур в условиях рыночной трансформации экономики и ускоренной приватизации;

- раскрытие специфики финансового управления российских корпораций;

- выявление экономического содержания, структуры и основных результатов «квазисистемы финансового менеджмента» корпорации;

- определение основных форм и инструментов механизма финансового оздоровления корпорации в условиях российской экономики, а также инструментов реконсолидации корпоративного капитала.

Предметом диссертационного исследования является процесс финансового управления корпорации в условиях рыночной трансформации экономики России.

Объектом исследования послужила практика финансового управления ряда корпоративных структур Краснодарского края, в частности, финансовый механизм корпорации ОАО «Роснефть - Термнефть» и корпоративного хозяйственного комплекса ОАО «Краснодарагроснаб 2».

Методологическую и теоретическую основу диссертационной работы составили труды отечественных и зарубежных ученых - экономистов в области управления корпоративным капиталом, становления и развития финансового менеджмента корпоративных структур. В диссертации широко использованы результаты современных исследований корпоративного капитала в России в постприватизационный период. Их критический анализ и оценка позволили соискателю комплексно рассмотреть проблему формирования финансового управления корпоративным капиталом в условиях трансформации экономики России.

Эмпирическая база диссертационного исследования представлена официальными данными статистических органов, фактами о развитии российского корпоративного капитала, содержащимися в монографиях, статьях и тезисах докладов, законодательными и иными нормативными актами органов государственного управления и самоуправления, а также данными, собранными и обработанными лично соискателем.

В процессе исследования использовались методы системного подхода финансового анализа, стратегического планирования и прогнозирования, метод экспресс - диагностики финансового состояния корпорации.

Концепция диссертационного исследования. В условиях неустойчивого экономического роста с новой силой проявляют факторы первоначального накопления капитала. По отношению к корпорации это означает формирование «квазисистемы финансового менеджмента». Главным результатом последней являются деконсолидация и распыление корпоративного капитала. Для преодоления последствий таких негативных преобразований необходима специфическая финансовая политика корпорации, ядром которой является стратегия защиты и реконсолидации корпоративного капитала. Реализация данной стратегии обеспечивается комплексом корпоративных принципов и финансовых инструментов, из которых и формируется в дальнейшем система финансового управления корпорации.

Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в следующем:

- определена специфика процесса финансового разрушения российских корпораций - интересы отдельных лиц - собственников корпоративного капитала берут верх над интересами эффективного функционирования и развития корпорации, как юридического лица;

- выделены две группы стратегий российских корпораций в условиях рыночной трансформации экономики России: стратегии, ориентированные на интересы отдельных собственников капитала корпорации; стратегии, ориентированные на интересы корпорации в целом, как юридического лица;

- определена «квазисистема финансового менеджмента» корпорации, основные характеристики которой - дезорганизация финансовой политики корпорации, упрощение и постепенное вырождение функций финансового менеджмента, стихийность и хаотичность финансовых потоков корпорации, нецелевое использование финансовых ресурсов субъектами корпоративных отношений, постоянный финансовый дефицит;

- раскрыты основные последствия финансового разрушения российских корпораций: деконсолидация корпоративного капитала, деструкция корпоративного менеджмента, неполная реализация отношений корпоративной собственности, антагонизм интересов различных участников корпоративного процесса;

- сформирована концепция финансового оздоровления корпорации, вошедшей в процесс разрушения; в основе ее - процесс рекорпоратизации капитала и инструменты согласования корпоративных интересов;

- обоснованы радикальная и последовательная стратегии финансового оздоровления корпораций, в основе радикальной стратегии - процесс дезинтеграции корпорации в целях санации первоначального корпоративного капитала; в основе последовательной стратегии - процесс реконсолидации капитала, с последовательным выделением корпоративных элементов, не отвечающих целям и требованиям развития корпорации;

- предложен комплекс тактических финансовых инструментов, обеспечивающих реализацию разработанных стратегий развития и эффективного воспроизводства корпоративного капитала (инструменты экстенсивного и интенсивного развития капитала), выявлены условия реализации и риски, сопряженные с осуществлением корпоративных стратегий.

Теоретическая и практическая значимость данной диссертационной работы заключается прежде всего в раскрытии содержания процесса финансового разрушения корпорации и в определении форм его преодоления. Результаты, полученные соискателем, могут быть использованы в целях совершенствования корпоративного финансового менеджмента, и для разработки нормативных актов регулирующих корпоративную деятельности в России.

Сформулированные и обоснованные соискателем рекомендации могут быть также использованы для совершенствования структуры, содержания и методики преподавания таких дисциплин высшей школы, как «Теория финансов», «Управление финансами предприятия», «Стратегическое управление», «Антикризисное управление», «Финансовый менеджмент».

Структура и содержание работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, содержащих восемь параграфов, заключения, списка литературы. Структура диссертации отражает логику и подход автора к исследованию поставленной проблемы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Заостровцева, Анна Александровна

Заключение

Проведенное в диссертации комплексное исследование вопросов финансового управления корпорацией в России позволили соискателю получить и обосновать ряд новых существенных выводов и предложений.

1. Рыночные преобразования, а также процессы концентрации и централизации капитала в 90 -х г.г. XX века способствовали динамичному формированию и становлению корпоративных структур в экономике России.

По мнению соискателя, для таких структур характерны:

- полное и неограниченное управление мажоритарными собственниками;

- бесправность интересов миноритарных собственников;

- ограниченность финансовых инструментов воспроизводства корпоративного капитала;

- неустойчивость корпоративного капитала;

- отсутствие корпоративной культуры и корпоративных принципов;

- доминирование финансового рынка над реальным секторам экономики. Созданные в таких условиях формы корпоративного капитала, используя специфические методы концентрации бизнеса, привели к формированию системы финансового управления, противоречащей принципам корпоративного развития.

2. Концепция корпоративного управления базируется на согласовании интересов менеджеров и собственников. В российской практике эти интересы располюсованы. Отсутствие согласования интересов основных субъектов корпорации ставит ее в положение стратегической обреченности.

3. Российские корпорации в условиях нестабильного и неразвитого рынка выработали адекватные финансовые стратегии, изменяя при этом сложившиеся принципы корпоративного управления.

Соискатель выделяет две группы стратегий: а) ориентированные на интересы отдельных собственников корпорации; б) ориентированные на интересы корпорации в целом, как юридического лица.

В первой группе соискатель выделяет следующие основные стратегии:

Масштабная стратегия. Группа, осуществляющая контроль, стремится завладеть всеми источниками финансовых ресурсов: кредитными, заемными, страховыми. Создание финансово зависимой структуры капитала позволяет корпорации некоторое время пользоваться привлеченными средствами, не зависящими от факторов производственного цикла.

Иждивенческая стратегия. Происходит создание большой, разветвленной корпоративной структуры, включающей множеством дочерних и зависимых предприятий разных сфер бизнеса. Вовлекая сторонние предприятия в корпоративное объединение, группа, осуществляющая контроль, получает дополнительный источник финансовых ресурсов, не требующих выполнения заемных обязательств.

Ложно - прогрессивная стратегия. Группа, осуществляющая контроль, сохраняя достигнутые масштабы капитала, искажает его структуру. Под одним и тем же именем корпорации постоянно возникают и закрываются различные фирмы — «однодневки». В этом случае руководство корпорации, лично не несущее экономической ответственности за деятельность таких «однодневок», получает возможность свободно использовать экономический потенциал созданных предприятий.

Стратегия собственного достатка. Контролирующая группа ограничивается собственными финансовыми возможностями. В качестве ресурсной базы для ее операций служат начисленная заработная плата сотрудников, арендные платежи, дивидендный, амортизационный и другие специальные фонды предприятий, включая головную компанию. Корпоративный сектор становится жертвой частных интересов.

Стратегии, ориентированные на соблюдение интересов корпорации, предполагают разработку инструментов и методов повышения эффективности воспроизводства корпоративного капитала. Рост доходов корпорации при нормальном развития последней обеспечит рост личных доходов ее участников.

4. Исследование специфики развития корпоративного процесса в российской экономике позволили соискателю определить природу и содержание финансового разрушения корпорации. Процесс финансового разрушения корпорации представляет собой систему финансовых методов и инструментов удовлетворения личных интересов корпоративных собственников, используя потенциал и рыночных возможности корпоративного капитала. Процесс финансового разрушения корпорации действует в двух направлениях: 1) конфликт интересов участников корпоративных отношений; 2) формирование ложных принципов финансового менеджмента.

Заинтересованность группы собственников в получении личного дохода заставляет сменить цель эффективного воспроизводства корпоративного капитала на цели удовлетворения потребностей группы акционеров. Интересы мажоритарных собственников преобладают над интересами корпорации.

Трансформация целей развития корпорации, изменение направлений финансовой политики с учетом частных интересов собственников способствуют формированию ложных принципов финансового менеджмента корпорации. Главная, по мнению соискателя, задача процесса финансового разрушения корпорации заключается в мобилизации ресурсов корпорации в специализированные фонды мажоритарных собственников, при этом приоритет отдается наиболее ликвидным активам.

Действуя в режиме финансового разрушения, корпорация лишается возможности самоорганизации и самофинансирования. Она начинает действовать вопреки принципам корпоративного управления. Нарушается цикличность воспроизводства корпоративного капитала, в конце концов - это приводит к разрушению корпорации.

5. В диссертации рассматривается процесс финансового разрушения корпорации, протекающий в рамках корпоративно хозяйственного комплекса ОАО «Краснодарагроснаб 2». Результаты данного процесса сопоставляются с результатами нормального корпоративного развития ОАО «Роснефть - Терм-нефть».

Корпоративный комплекс создан при помощи инструментов экономической и правовой зависимости отдельных экономических субъектов. При этом зависимые предприятия заведомо полностью лишаются ресурсной базы; они становятся своеобразными инструментами достижения стратегических целей группы, контролирующей ОАО «Краснодарагроснаб 2».

Анализируя структуру управления корпоративного комплекса «Краснодарагроснаб 2», соискатель выделяет следующие характеристики:

1. Высоко централизованная структура построения, сосредоточение рычагов финансового управления в руках руководителей высшего звена.

2. Фактическое упразднение функций собрания акционеров и органов контроля за действиями руководства.

3. Замкнутость структурных подразделений на контролирующей группе, нарушение функционально - административной взаимосвязи между раз-ны ми структурными подразделениями.

4. Объединение функциональных обязанностей финансового менеджера высшего звена с обязанностями главного бухгалтера.

5. Неадекватность принимаемых решений по причине конфликта интересов в корпорации.

6. Отсутствие службы мониторинга изменений во внешней и внутренней среде корпорации.

Политика «непрозрачности» в отношении финансовой и инвестиционной стратегии комплекса приводит к преобладанию субъективных факторов и приоритетности интересов контролирующей группы в корпоративных отношениях, лишает дееспособности систему финансового менеджмента. б.Проанализировав финансовые отношения в корпоративном комплексе ОАО «Краснодарагроснаб 2» соискатель пришел к следующим выводам.

ОАО «Краснодарагроснаб 2» стремится максимально привлечь внешние финансовые ресурсы, задействуя имущественный потенциал головной компании и аффилированных предприятий. Мобилизация кредитных и залоговых ресурсов производится в интересах членов совета директоров как группы частных лиц, оставляя при этом производственные, финансовые и инвестиционные потребности корпорации без должного обеспечения. Привлечение необеспеченного объема средств внешних источников финансирования на правах кредитного и заемного соглашений ставит предприятия комплекса перед дестабилизацией финансового цикла и платежной зависимости. Все финансовые потоки корпоративного комплекса мобилизуются в финансовый центр - в фонды головной компании ОАО «Краснодарагроснаб 2». Реинвестирование централизованных фондов ОАО «Краснодарагроснаб 2» регулируется не ресурсными потребностями производственной структуры холдинга, а личными мотивами узкой группы корпоративных собственников.

Прибыль теряет свой смысл как источник развития капитала корпорации. Сужаются границы формирования прибыли по причине искусственного ограниченной предпринимательской активности корпорации во внешней среде, следовательно, снижается рыночная маневренность корпоративного капитала и его составляющих.

Анализ основных показателей комплекса ОАО «Краснодарагроснаб 2» показал, что его развитие в течение семи последних лет не отличалось устойчивостью и органичностью функционирования. В первые годы (1995 - 1998 г.г) наблюдалась консолидация капитала, что принесло свои позитивные результаты. Капитал ОАО «Краснодарагроснаб 2» значительно вырос. Однако, начиная с 1999 года, наступает качественно новый этап развития.

Финансовое состояние корпоративной структуры в целом начинается ухудшаться. Причины такого положения соискатель находит в нерациональном использовании кредитных ресурсов, отвлечении денежных средств из оборота, сокращении производственной мощности и финансового потенциала. Результаты исследования деятельности корпоративного комплекса ОАО «Краснодарагроснаб 2» позволяют судить о заведомо неэффективной организации корпоративного процесса, сознательном формировании финансового механизма разрушения корпорации.

7.Соискатель определяет описанную выше организацию финансового управления корпорацией как «квазисистему финансового менеджмента». Основные характеристики данной системы таковы: а) дезорганизация финансовой политики корпорации, стратегической и тактической сбалансированности финансовых решений, как в рамках корпорации, так и в рамках отдельных корпоративных структур; б) разрушение организационной структуры корпоративного менеджмента, упрощение и постепенное вырождение функций финансового менеджмента; в) стихийность и хаотичность финансовых потоков субъектов корпорации (за исключением единственно планомерно проводимой линии «выкачивания» финансовых ресурсов); г) нарушение принципов самофинансирования и самоорганизации предприятий; д) необоснованность и нецелевой характер использования финансовых ресурсов субъектов корпоративного объединения контролирующей группой, создание максимально зависимой структуры активов корпорации; е) жесткая мобилизация финансовых ресурсов в централизованные фонды корпорации, хронический финансовый всех дефицит единиц корпоративного объединения; ж) приоритетность частных интересов контролирующей группы в процессе управления финансами. Финансовые цели и принципы финансового благосостояния корпорации подменяются целями и интересами узкой группы лиц.

Формирование «квазистемы финансового менеджмента» означает, что в основе корпоративного управления лежат частные интересы отдельных групп собственников, не соответствующие интересам эффективного корпоративного управления.

8. По мнению соискателя, в основе концепции финансового оздоровления корпорации лежит критерий эффективности консолидации капитала в интересах всех собственников и корпорации в целом. Эффективность консолидации капитала обеспечивается выполнением следующих условий:

1. реконсолидация капитала;

2. обезличенность капитала;

3. баланс интересов мажоритарных и миноритарных собственников корпорации.

9. Концепция финансового оздоровления корпорации строится на принципах корпоративного управления, зависит от избранной стратегии и финансового потенциала корпорации. Соискатель выделяет шесть основных принципов финансового оздоровления корпорации:

1. Ответственность собственников.

2. Прозрачность.

3. Согласованность интересов.

4. Приоритет стратегических интересов корпорации.

5. Стабильность корпоративного капитала.

6. Корпоративное мышление.

10. Механизм финансового оздоровления корпорации нацелен на реализацию регулирующих, стабилизационных мероприятий во внешней и внутренней среде корпорации. Во внешней среде оздоровление корпоративных отношений предполагает оживление и активизацию финансового рынка в России. Инструменты финансового рынка призваны обеспечивать целесообразность и эффективность воспроизводства корпоративного капитала.

Финансовое оздоровление во внутренней среде корпорации нацелено на консолидацию капитала и предполагает решение следующих задач: а) разделение функций менеджеров и собственников в процессе управления корпоративным капиталом; б) защита прав и интересов всех корпоративных элементов в ходе реорганизации корпоративной структуры; в) защита прав миноритарных собственников, представительство их интересов в совете директоров корпорации; г) прозрачность и открытость финансовых отношений в рамках корпоративной структуры и во взаимоотношениях с другими контрагентами рынка; д) эффективность финансового механизма корпорации.

11.Коррекция финансового менеджмента в процессе финансового оздоровления корпорации предполагает активизацию ряда функций, среди которых соискатель выделяет следующие функции:

• воспроизводственная',

• организационная',

• стимулирующая',

• информационная',

• адаптационная.

12. Развитие корпоративных форм бизнеса в России вызывает к жизни разработку финансовых стратегий, обеспечивающих правовую обоснованность и экономическую эффективность функционирования и развития корпоративного капитала. Соискатель различает стратегии, основанные на реорганизации или воссоздании структуры корпоративного капитала.

К первому типу относятся радикальные стратегии, требующие полного высвобождения первоначального капитала из корпоративной иерархии. Радикальные стратегии направлены на изменение состава и структуры корпоративного капитала, которое, несомненно, приводит к потере преимуществ консолидации капитала.

Второй тип стратегий составляют последовательные стратегии. В данном случае решаются вопросы возможного финансового оздоровления корпоративных субъектов и освобождения от исконно убыточных, иждивенческих элементов в целях достижения позитивного результата корпорации. Последовательные стратегии могут основываться на интенсивных и экстенсивных методах корпоративного развития.

Соискатель предлагает методику выбора необходимого типа стратегий, которая включает несколько этапов: а) рейтинговая оценка показателей корпоративного капитала (индивидуальные показатели, интегрированные показатели, факторы вариантности), б) определение зон допустимости показателей корпоративного капитала (с учетом приведенных коэффициентов); в) оценки риска, сопряженного с применением каждого типа стратегий.

Принятие решения в отношении стратегий развития корпоративного капитала должно базироваться на принципах: а) целесообразности; б) доходности; в) застрахованности; г) перспективности.

Использование финансовых стратегий на основе принципов корпоративного управления, применение инструментов и методов эффективной системы финансового менеджмента корпорации, дает возможность нормализации корпоративного управления в условиях нестабильной экономики.