Разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности"

На правах рукописи

Мкртумян Нина Владимировна

Разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (специализация 15. Экономика, организация и управление организациями,

отраслями, комплексами (в промышленности). Область исследования -15.1. Разработка новых и адаптация существующих методов, механизмов и инструментов функционирования экономики, организации и управления хозяйственными образованиями промышленности.)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 8 НОЯ 2010

МОСКВА-2010

004613329

Работа выполнена на кафедре «Финансовый менеджмент» «МАТИ»-Российского государственного технологического университета имени К.Э. Циолковского

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент Демкин Игорь Вячеславович

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Бадалова Анна Георгиевна

кандидат экономических наук, доцент Гришина Галина Петровна

Ведущая организация:

Российская Экономическая Академия имени Г.В. Плеханова

Защита состоится «25» ноября 2010 г. в 1500 на заседании диссертационного совета Д 212.110.09 в «МАТИ» - Российском государственном технологическом университете имени К.Э. Циолковского по адресу: 121552, г. Москва, ул. Оршанская, д.З

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке «МАТИ» -Российского государственного технологического университета имени К.Э. Циолковского.

Ваш отзыв на автореферат в одном экземпляре, заверенный печатью, просим направлять по указанному адресу.

Автореферат разослан «¿/^ » октября 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Краеугольным камнем на современном этапе развития является неэффективность реального сектора экономики. Низкая производительность труда, недостаточная загруженность производственных мощностей, высокий уровень изношенности основных фондов, с одной стороны, и неразвитость финансовой системы, с другой стороны, делают экономику нашей страны незащищенной даже при небольших финансовых колебаниях.

Изменения, произошедшие в российской экономике за последние двадцать лет, создали высокий рисковый фон для любой экономической деятельности, а цепь переделов собственности только усилила риски российского бизнеса. Одним из следствий непоследовательного реформирования в условиях социальной, политической и экономической нестабильности стало появление многочисленных несоответствий между старыми законами и слабой проработанностью новой юридической базы. Такой ход событий поднял общий уровень рисков в экономике страны. Руководство страны не уделяло должного внимания актуальности экономических проблем. Тот активный рост, который имел место последние пять лет, носил преимущественно спекулятивный характер и способствовал появлению так называемых «мыльных пузырей». Это создало иллюзию благополучного развития и способствовало появлению необоснованных амбиций.

В промышленной организации даже в современных кризисных условиях имеются внутренние резервы существенного повышения эффективности управления риском реальных инвестиций. Одним из таких резервов является разработка и применение системы управления интегрированным риском реальных инвестиций, что позволит существенно повысить эффективность инвестиционной деятельности в промышленности.

Как показывает анализ имеющихся научных подходов, инструментов и методов управления риском реальных инвестиций, существующие теоретические и методические наработки в этой области являются несовершенными.

В частности, в них недостаточно внимания уделяется вопросам взаимозависимости инвестиционных проектов организации, сопоставлению потерь и доходности инвестиций, интеграции рисков реальных инвестиций. В этой связи, проводимые в настоящей работе исследования, являются весьма актуальными и своевременными.

Цель исследования. Целью исследования является разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности.

Задачи исследования. Для достижения поставленной в диссертационной работе цели решаются следующие основные задачи:

• провести анализ существующих методов и подходов в управлении интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности;

• разработать классификацию рисков реальных инвестиций, определить местоположение интегрированного риска в этой классификации, определить основные факторы интегрированного риска реальных инвестиций промышленных организаций и источники экономических результатов их реализации;

• уточнить содержание понятия интегрированного риска реальных инвестиций;

• выбрать критерий эффективности управления интегрированным риском;

• разработать систему управления интегрированным риском реальных инвестиций;

• разработать экономико-математическую модель управления интегрированным риском реальных инвестиций;

• разработать алгоритм регулирования интегрированным риском реальных инвестиций в промышленных организациях.

Объект исследования. Объектом исследования являются промышленные организации, производственные холдинги, концерны и бизнес-единицы.

Предмет исследования. Предметом исследования являются теоретические и методологические подходы и методы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности.

Теоретические, методологические и методические вопросы управления рисками, в том числе рисками реальных инвестиций, нашли свое отражение в работах отечественных и зарубежных ученых: Г.Б. Клейнера, P.M. Качалова, B.JI. Тамбовцева, М.Д. Кондратьева, А.Г. Бадаловой, В.В. Мыльника, М.Г. Лапусты, М.И. Лещенко, В.Н. Вяткина, В.А. Гамзы, А.Н. Панова, Н.Б. Ерма-совой, М.В. Грачевой, В.А. Чернова, Н.В. Хохлова, Е.Д. Коршуновой, Н.С. Перекалиной, Э.А. Уткина, A.B. Воронцовского, A.B. Бухвалова, А.Б. Бондарева, И.В. Демкина, Ф.Н. Федосеевой, C.B. Валдайцева, В.А. Акимова, В.М. Гранатурова, В.Д. Калачанова , A.A. Лобанова, М.А. Лимитовского, Д. Герца, Б.Л. Кучина, М.А. Рогова, P.C. Голова, М. Маккартни, Т. Флинна, Н. Томаса, Д. Хертса, Г. Марковица, А. Тверски, У. Шарпа, Л. Гитмана, Р. Вокке-ра, X. Кломана, Р. Мертона, Д. Канемана, Ф. Найта, Н. Андрена, Т. Коуп-ленда, В. Антикарова, А. Фишмана, Л. Тэпмана и др.

Методы исследования. В целях решения поставленных задач в диссертационной работе использовались теоретические и методологические положения рискологии, методы экспертных оценок, методы инвестиционного анализа, экономико-математического моделирования, теории вероятностей, системного и ситуационного подходов и др.

Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности. Наиболее значимыми научными результатами исследования являются:

• разработана классификация рисков реальных инвестиций, определено местоположение интегрированного риска в этой классификации, определены основные факторы интегрированного риска реальных инвестиций промышленных организаций и источники экономических результатов их реализации;

• предложено определение понятия интегрированного риска реальных инвестиций в промышленности;

• выбран критерий эффективности управления интегрированным риском реальных инвестиций, который отличается от существующих критериев тем, что позволяет учесть потери и приобретения, которые могут иметь место при наступлении рискового события и учесть в ходе подготовки и принятия управленческих решений отношение к риску экспертов разных подразделений промышленной организации;

• разработана система управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленной организации, позволяющая установить взаимосвязь функций, задач и целей, что повышает результативность и адекватность принимаемых управленческих решений;

• разработана экономико-математическая модель эффективного управления интегрированным риском реальных инвестиций, основанная на учете интересов инвесторов организации, и позволяющая формализовать процесс эффективного регулирования интегрированным риском реальных инвестиций;

• разработан алгоритм регулирования интегрированным риском реальных инвестиций в промышленных организациях, позволяющий руководству организации существенно ускорить процесс формирования (корректировки) программ управления интегрированным риском реальных инвестиций.

Практическая значимость. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в следующем:

1. В возможности применения разработанной системы управления интегрированным риском в промышленных организациях, Концернах, Корпорациях, Холдингах.

2. В учебном процессе подготовки специалистов в ВУЗах по специальности «Менеджмент организации» по читаемым курсам в области инвестиционного менеджмента, а также в курсовых работах и дипломном проектировании.

Апробация работы. Основные положения диссертации были реализованы в ООО «ВКМ-СТАЛЬ», входящем в состав промышленной группы «ВКМ».

Отдельные положения работы были использованы при подготовке курсов «Инвестиционный менеджмент», «Финансы, денежное обращение и кредит» в «МАТИ» - Российском государственном технологическом университете имени К.Э. Циолковского, а также при выполнении курсовых работ и дипломном проектировании.

Результаты исследований доложены на Всероссийской научно-технической конференции «Новые материалы и технологии» в 2007 году «МАТИ» - Российском государственном технологическом университете имени К.Э. Циолковского и на Международной конференции «Гагаринские чтения» в 2009 году.

Публикации. По материалам выполненных исследований опубликовано 6 научных работ, общим объемом 2,35 п. л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Основные результаты проведенного исследования изложены на 169 стр., 24 рис., 19 табл. Список литературы содержит 147 наименований.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается тема диссертационного исследования и ее актуальность. Ставится цель работы и решаемые при этом задачи. Приводятся определение исследуемого объекта, предмет исследования, методы исследования, научная новизна, практическая значимость и апробация работы.

В первой главе - «Анализ основных подходов и методов управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности» проведен анализ процессов и факторов риска реальных инвестиций во взаимосвязи с жизненным циклом инвестиционных проектов промышленной организации. Под промышленной организацией понимается комплексное объединение

научно-исследовательской организации, конструкторского бюро и промышленного предприятия, целью которой служит выполнение объема работ, необходимого для разработки и успешной реализации инвестиционных проектов. Приводится классификация реальных инвестиций и их рисков в промышленности. Представлена классификация основных источников рисков взаимовлияния инвестиционных проектов, которые необходимо учитывать в управлении интегрированным риском реальных инвестиций. Проведен анализ существующих методов и подходов управления риском реальных инвестиций в промышленности. На основе проведенного анализа определяется содержание понятия интегрированного риска реальных инвестиций и дается постановка задач исследования.

Основные риски реальных инвестиций можно разделить на две основные группы - внешние и внутренние.

К внешним рискам относятся: страновой риск, сбытовой риск, валютный риск, риск изменения процентной ставки, инфляционный риск; риск участников проекта, риск форс-мажорных обстоятельств и др.

К внутренним рискам относятся: риск участников проекта, техногенный риск, модельный риск, коммуникационный риск, производственный риск, кадровый риск и др.

Под интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности понимается вероятность событий, которые могут произойти в будущем в ходе реализации промышленной организацией портфеля инвестиционных проектов, приводящих, либо к потере эффекта от осуществляемых инвестиций, либо к дополнительному эффекту сверх ожидаемой величины эффекта.

Основной целью управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности является обеспечение непрерывности денежных потоков инвестиционных проектов и эффективности инвестиций путем ограничения степени отрицательного воздействия внешних и внутренних факторов риска и усиления положительных тенденций.

При разработке системы управления интегрированным риском реальных инвестиций необходимо не только обоснованно использовать подходы к управлению рисками отдельных инвестиционных проектов, но также учитывать эффекты синергии и каннибализма, вызванные рисками взаимовлияния реализуемых инвестиционных проектов. Это позволит концентрировать ресурсы организации на управлении наиболее существенными рисками, что повысит результативность и адекватность принимаемых управленческих решений.

Взаимное влияние инвестиционных проектов может носить как положительный, так и отрицательный для промышленных организаций эффект. Риски положительного и отрицательного взаимовлияния инвестиционных проектов, а также факторы и источники экономических результатов представлены в таблице 1.

Реализация одного или нескольких рисковых событий в ряде случаев может повлечь за собой пересмотр параметров инвестиционных проектов или отказ от их реализации. Если масштаб отрицательного влияния факторов риска реальных инвестиций будет высоким, то инвесторы воспримут,инвестиции в реализуемые проекты, как неэффективные и примут решение о прекращении ряда проектов, что приведет к ущербу для организации в размере инвестированных средств. В других же случаях, например, при повышении спроса на выпускаемую продукцию сверх ожидаемой величины, организация может получить дополнительную прибыль.

Взаимное влияние рисков друг на друга может проявляться в эффектах синергии и каннибализма. Синергетический эффект предполагает взаимодействие двух факторов, при котором их совокупное воздействие значительно превосходит эффект каждого отдельного элемента. Синергетический эффект может возникать между двумя или более внутренними рисками и может носить как положительный, так и отрицательный характер. Такой эффект управляем и при рациональном регулировании может принести дополнительный эффект сверх ожидаемой величины. Эффект каннибализма выража-

ется в поглощении одного риска другим. Проявление этого эффекта можно наблюдать при поглощении одного из внутренних рисков внешним. В частности, риск участника проекта может оказаться под влиянием политического риска и впоследствии быть им поглощен.

Таблица 1

Риски взаимовлияния инвестиционных проектов, факторы и источники экономических результатов

Риски Факторы рисков Источники экономических результатов

Риски отрицательного взаимовлияния инвестиционных проектов

1. Риск уменьшения объемов реализуемой продукции за счет перекрытия результатов взаимозависимых проектов Перераспределение спроса на продукцию, вызванное перераспределением предпочтений потребителей продукцией взаимозависимых проектов Снижение объемов реализуемой продукции по проекту в случае его реализации наряду с взаимозависимыми проектами

2. Риск невозможности запуска проекта вследствие его последовательной зависимости с другими проектами Задержка завершения одного из проектов, от успеха которых зависит возможность запуска текущего проекта. Неудача одного из взаимозависимых проектов Изменение календарного графика реализации инвестиционного проекта Возможность отклонения от целей и получения необходимых результатов по проекту

З.Риск отсутствия свободных ресурсов вследствие того, что требуемые ресурсы заняты на других взаимозависимых проектах компании Занятость, необходимых для выполнения проекта ресурсов, на других проектах организации Изменение календарного графика реализации инвестиционного проекта

Риски положительного взаимовлияния инвестиционных проектов

1. Риск использования общих ресурсов всех видов, а также опыта менеджмента на нескольких взаимозависимых проектах Общие ресурсы, а также опыт менеджмента, используемые на ряде проектов. Экономия ресурсов в ходе реализации взаимозависимых проектов, что приводит к экономии на их стоимости на всех этапах цикла

2. Риск общности операций, технологий, процессов, узлов, оборудования на нескольких взаимозависимых проектах Общие операции, технологии, процессы, узлы, оборудование для нескольких проектов Экономия от использования стандартизированных операций, процессов, узлов, оборудования в ходе реализации взаимозависимых инвестиционных проектов на всех этапах цикла.

Влияние основных рассмотренных факторов необходимо учитывать в ходе разработки системы управления интегрированным риском реальных инвестиций.

Во второй главе - «Разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности» на основе проведенного анализа основных критериев эффективности реальных инвестиций выбирается критерий управления интегрированным риском реальных инвестиций. Приводится функциональная схема управления, а также методика оценки интегрированного риска реальных инвестиций. Формулируется разработанный алгоритм управления интегрированным риском реальных инвестиций. Здесь также приводятся методические аспекты мотивации риск-менеджеров в промышленных организациях.

На первом шаге разрабатываемой системы необходимо определить критерий эффективности управления интегрированным риском реальных инвестиций, который должен удовлетворять следующим условиям:

- измерять возможные отклонения экономической эффективности инвестиций в портфель инвестиционных проектов организации от ожидаемых величин, вызванные возможной реализацией факторов риска;

- учитывать всю полноту результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционных проектов организации, а также фактор времени;

- быть удобным для восприятия инвесторами организации.

Исходя из особенностей интегрированного риска реальных инвестиций, в качестве критерия мы принимаем минимальную величину коэффициента меры интегрированного риска. Для оценки интегрированного риска считаю целесообразным сгруппировать риски по этапам реализации инвестиционного проекта. Это позволит уйти от континуального множества рисков при экономической деятельности и ограничиться рассмотрением счётных множеств рисков, которые могут повлиять на достижение цели конкретного инвестиционного проекта.

Оценка меры интегрированного риска не в целом, а на определённом временном интервале позволяет выделить приоритетные риски не только для

конкретной организации или проекта, но и для определенного этапа реализации проекта. Таким образом, руководство организации может сосредоточиться на рассмотрения только тех рисков, которые могут привести к увеличению сроков реализации и удорожанию инвестиционного проекта, либо другим критическим потерям.

Для каждого выбранного этапа реализации инвестиционного проекта можно рассчитать меру риска по принципу «наихудшего сценария»: г, = РГ'СГ а=1,п), (1)

где Р|гаах - вероятность наиболее вероятного рискового события на этапе реализации проекта;

С!шах - наибольший ущерб проекту, который может быть нанесён на этапе реализации проекта.

Поскольку «ущерб» для проекта может выражаться в удорожании его стоимости за счёт страхования рисков или ликвидации последствий рисковых событий, увеличения сроков реализации проекта, что так же ведёт к потерям выходного эффекта проекта на рассматриваемом этапе, который можно выражать в стоимостной форме. Меру риска целесообразно выражать через нормировочный коэффициент p¡:

П = РГ" РСГ- (2)

При этом методами экспертных оценок можно определить вес (значимость) каждого этапа в реализации инвестиционного проекта а, (X с^ = 1).

Выразить меру интегрированого риска по всем этапам реализации инвестиционного проекта следует, как взвешенную сумму возможных потерь (мер риска) на каждом этапе:

г(п) = X«/, = 5>'РГАСГ • (3)

/ /

Отражая возможный интегрированный ущерб, предлагаемый показатель не учитывает степень неопределённости, в которой реализуется инве-

стиционный проект в целом. В наиболее общем виде, он может быть определен на совокупности вероятностей наступления рисковых событий на каждом из этапов инвестиционного цикла. Такие вероятности для конкретных условий могут быть с достаточной для практики точностью определены экспертами. Это позволяет выдвинуть гипотезу о возможности количественного выражения степени неопределённости реализации инвестиционного проекта через энтропийную функцию:

Я(я) = ХР,к^Р„. (4)

Такое представление меры неопределённости в единицах информации неудобно при принятии решений по управлению рисками и зависит от количества рассматриваемых этапов реализации инвестиционного проекта, а также не позволяет сравнивать различные сценарии. Для устранения этого недостатка был использован принцип определения функции потерь, который даёт возможность через отношение энтропий рассматриваемой ситуации и максимально возможной в конкретных условиях (мера Хартли) выразить коэффициент интегрированного риска реализации инвестиционного проекта в целом следующим образом:

= Х Р,1о8Р,./1оёл. (5)

Проведенные исследования показали, что, если показатель чистый дисконтированный доход (КРУ) рассчитывать с учётом возможного ущерба от рисков п при различных сценариях реализации проекта, его значения на каждом этапе будут служить основанием для принятия управленческих решений. В качестве критерия эффективности от применения системы управления интегрированным риском реальных инвестиций мы принимаем максимум чистого дисконтированного дохода (КРУ). В основе системы управления интегрированным риском реальных инвестиций лежит системно-функциональный подход. Система управления представлена на рис. 1.

Рис.1. Система управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленной организации

Первая функция - маркетинговые исследования предполагает осуществление сбора, обработки и анализа информации о потребителе производимой продукции, а также о конкурентах и других участниках проекта.

При реализации функций планирования и организации в системе управления интегрированным риском реальных инвестиций менеджеры определяют, какие действия должны выполняться в системе управления риском, когда и кто должен быть задействован, какие документы должны использоваться в системе и т.п.

Если решения эффективны и утверждены высшим руководством организации, то риск-менеджеры получают возможность реализовать их, применяя другую функцию менеджмента - мотивацию. Функция мониторинга, анализа и контроля в системе управления интегрированным риском реальных инвестиций обеспечивает достижение поставленных целей. Заключается эта функция, в первую очередь, в обнаружении и разрешении возможных угроз раньше, чем они станут слишком серьезными для организации. Реализация данной функции также предполагает обнаружение открывающихся благоприятных возможностей для развития организации. Данная функция носит всеобъемлющий характер.

Функция анализа предполагает несколько этапов. При этом выполняются следующие действия:

1. Сбор данных и определение целесообразности оценки интегрированного риска реальных инвестиций.

2. Выявление взаимозависимостей инвестиционных проектов организации.

3. Определение множества сценариев развития инвестиционных проектов организации и построение модели денежных потоков каждого сценария с учетом эффектов взаимозависимости инвестиционных проектов.

4. Оценка вероятности реализации каждого сценария развития.

5. Оценка показателей эффективности и интегрированного риска реальных инвестиций.

Функция контроля заключается в сравнении фактически достигнутых результатов с допустимыми (плановыми) значениями. В системе управления интегрированным риском реальных инвестиций необходимо, прежде всего, сравнить значения расчетных показателей риска, а именно коэффициента меры риска, с допустимыми величинами (величинами, которые устраивают инвесторов компании). По результатам проведенного контроля возможно проведение корректировок (функция регулирования) в том случае, если достигнутые результаты существенно отличаются от ожидаемых (приемлемых) величин. К числу функций контроля можно отнести также функцию аудита рисков, который предполагает анализ свершившихся рисков.

Предложена трехуровневая структура принятия решений, связанных с управлением интегрированным риском реальных инвестиций:

1. На первом низшем уровне подготовки решений задействованы специалисты по анализу рисков инвестиционных проектов, которые применяют процедуры мониторинга и анализа рисков реальных инвестиций, готовят первичные решения, основывающиеся на формальных процедурах. Далее результаты анализа передаются на следующий 2-ой уровень управления.

2. На втором более высоком уровне задействованы специалисты центра управления интегрированным риском реальных инвестиций. На данном уровне проводится риск-анализ и подготавливаются решения о программе управления интегрированным риском реальных инвестиций, а также проходят проверку методики и процедуры, принимаемые в данной сфере. Кроме того, к функциям центра управления относится обеспечение реализации утвержденной на верхнем уровне программы управления интегрированным риском реальных инвестиций. Организационная схема центра управления рисками представлена на рис. 2.

Рис. 2. Организационная схема центра управления интегрированным риском реальных инвестиций промышленных организаций

3. На третьем, высшем уровне осуществляется контроль итогового состояния процесса управления рисками. Здесь ключевую роль должны играть акционеры, которые максимально заинтересованы в увеличении стоимости организации с помощью системы управления интегрированным риском реальных инвестиций. К числу выполняемых функций высшего руководства относятся: рассмотрение и утверждение программы управления интегрированным риском реальных инвестиций, мониторинг управления риском реальных инвестиций на основании агрегированной отчетности по рискам, подготовленной на предыдущем уровне управления.

В основе процесса управления интегрированным риском реальных инвестиций заложена экономико-математическая модель управления интегрированным риском реальных инвестиций, которая позволяет формализовать процесс регулирования. Что, в свою очередь, позволяет повысить оперативность и научную обоснованность подготавливаемых и реализуемых решений.

Разработанная модель управления интегрированным риском реальных

инвестиций записывается следующим образом. Пусть yi, определяет выбор

эффективной программы управления интегрированным риском реальных ин-

„ „ fl, если выбран альернативный вариант i программы;

вестиции. Причем: у, = ^

[О, в противном случае

В этих условиях целевая функция модели имеет следующий вид:

К£ (п) -> min (6)

К ограничениям модели можно отнести:

/= О

NPV (у) > NPV

озкЛу ' устрмнв.

У R'треб. рес.(у)< Rj даст. (7)

WHT,^ У, =0,1 = 1.И

где: v

коэффициент меры риска в случае реализации варианта про/

граммы управления интегрированным риском реальных инвестиций, определяемого вектором у;

. чистый дисконтированный доход (ожидаемая величина); НРУ,.етр.иш. . приемлемый чистый дисконтированный доход (приемлемая для

инвесторов величина);

R'треб.рес.(у) -величина требуемых ресурсов каждого видаj в том или ином инвестиционном сценарии;

R'doc», - максимально допустимая величина ресурсов каждого вида j; Т,(у) - расчетные сроки окончания инвестиционных проектов i в том или ином инвестиционном сценарии;

Тш - установленные (директивные величины) сроки окончания инвестиционных проектов i.

Целевая функция модели позволяет среди множества альтернативных вариантов программ управления интегрированным риском реальных инве-

стиций выбрать самый низкорискованный для инвесторов вариант. При этом множество допустимых решений модели включает лишь те варианты, чистый дисконтированный доход для которых, не меньше величины, устраивающей инвесторов организации. Кроме этого, к числу ограничений необходимо отнести ограничения на ресурсы и сроки завершения ряда инвестици-

п

онных проектов. Ограничение вида < 1 не позволяет выбрать одновре-

ы

менно два или более альтернативных варианта программы управления интегрированным риском реальных инвестиций.

Для формализации процесса регулирования, построенного на основе разработанной экономико-математической модели, разработан алгоритм регулирования интегрированным риском реальных инвестиций, представленный на рис. 3. Входами такого алгоритма являются результаты процессов анализа и контроля, а именно: консолидированный реестр и карта рисков, величина интегрированного риска реальных инвестиций, а также уровень толерантности.

Кроме этого, менеджерам центра управления интегрированным риском реальных инвестиций необходимо получить: нормативы затрат ресурсов тех или иных видов по каждой работе инвестиционных проектов; объемы доступных ресурсов каждого вида; директивные сроки окончания инвестиционных проектов, приемлемая для инвесторов величина чистого дисконтированного дохода от инвестиций.

Далее в центре управления интегрированным риском реальных инвестиций подбираются альтернативные варианты программы управления риском. К числу мероприятий реагирования на интегрированный риск, прежде всего, относятся мероприятия, нацеленные на снижение угроз, имеющих наивысший ранг в консолидированном реестре рисков. Кроме этого, в программе управления необходимо предусмотреть мероприятия, нацеленные на усиление благоприятных возможностей.

Рис. 3. Алгоритм регулирования интегрированным риском реальных инвестиций промышленных организаций

В рамках алгоритма в дальнейшем для каждого альтернативного варианта и каждого инвестиционного сценария осуществляется проверка достаточности ресурсов на реализацию формируемого варианта программы управления, выполняется оценка коэффициента меры риска. Также проверяются

требования инвесторов к уровню чистого дисконтированного дохода от инвестиций, а также к срокам завершения ряда инвестиционных проектов.

В результате выбирается наилучший вариант программы управления по критерию максимизации чистого дисконтированного дохода. В случае если ни одно мероприятие не привело к снижению коэффициента меры риска до приемлемого уровня, то менеджерам следует пересмотреть требования к содержанию, качеству, срокам или издержкам каких-либо инвестиционных проектов. То же самое следует сделать в случае невыполнения вышеперечисленных требований к доходности инвестиций, ресурсам или срокам завершения проектов.

В третьей главе - «Апробация разработанной системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности» на примере проекта создания производственного комплекса по выпуску стального и чугунного литья приводится методика риск-анализа проекта и оценки интегрированного риска проекта. На основе разработанных методик выполнены риск-анализ проекта и рассмотрены основные аспекты построения системы управления интегрированным риском проекта создания производственного комплекса по выпуску стального и чугунного литья.

В ходе проведения риск-анализа предложено создать экспертную группу, в которую вошли: специалист маркетингового подразделения, сотрудник управления инженерными перспективными разработками, аналитики по рискам, сотрудник финансово-экономической службы.

В результате дискуссии эксперты определили факторы риска, а также выделили пять основных сценариев развития инвестиционного проекта, отличающиеся интенсивностью воздействия выявленных факторов риска.

Экспертам анонимно был задан следующий вопрос по каждой паре сценариев проекта: «Насколько ваша уверенность в том, что инвестиционный сценарий г проявится, преобладает над предположением о проявлении сценария /?». После ответов на данный вопрос была построена обратно-

симметричная матрица попарных оценок сценариев, построены денежные потоки сценариев проекта, оценены вероятности реализации сценариев.

Обоснована целесообразность выделения центра управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленной организации ООО «ВКМ-Сталь». Определены центры ответственности для каждого из идентифицированных факторов рисков проекта (34 фактора риска), составлен реестр рисков с указанием мероприятий по реагированию на них. Кроме этого, предложено использование в управлении риском реальных инвестиций опционных контрактов на покупку сырья, материалов и оборудования. Применение инструментария реальных опционов привело к повышению эффективности инвестиций в проект, а также к снижению негативного влияния ряда рыночных рисков.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ

1. Проведен анализ существующих методов и подходов управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности. Анализ показал, что в настоящее время вопросы управления интегрированным риском в промышленности проработаны недостаточно, отсутствует научно-обоснованная система управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности. Существующие подходы управления риском реальных инвестиций во многих случаях не основаны на принципе интеграции рисков, что приводит к неэффективному расходованию промышленными организациями ресурсов по управлению каждым риском в отдельности без учета эффектов взаимовлияния инвестиционных проектов и эффектов поглощения рисков.

2. Предложено определение понятия интегрированного риска реальных инвестиций, представляющего собой вероятность событий, которые могут произойти в будущем в ходе реализации промышленной организацией портфеля инвестиционных проектов, приводящих либо к потери эффекта от осуществляемых инвестиций либо к дополнительному эффекту сверх ожи-

даемой величины. Это позволило подойти к разработке системы управления интегрированным риском реальных инвестиций с научных позиций.

3. Разработана классификация рисков реальных инвестиций, определено местоположение интегрированного риска в этой классификации, определены основные факторы интегрированного риска реальных инвестиций промышленных организаций и источники экономических результатов их реализации.

4. В качестве основного критерия эффективности управления интегрированным риском реальных инвестиций выбран критерий максимизации чистого дисконтированного дохода с учетом коэффициента меры риска, который наиболее полно отражает результативность и рискованность инвестиционных проектов промышленных организаций в генерировании денежных потоков в условиях неопределенности.

5. Разработана система управления интегрированным риском реальных инвестиций, включающая функциональную схему процесса управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленных организациях, позволяющая формализовать содержание основных процессов управления интегрированным риском реальных инвестиций. Созданное подразделение по управлению интегрированным риском реальных инвестиций, и возложенная на него роль в общей организационной структуре промышленной организации позволяет повысить результативность и адекватность принимаемых решений.

6. Разработана экономико-математическая модель эффективного управления интегрированным риском реальных инвестиций, основанная на учете интересов инвесторов организации, и позволяющая формализовать процесс эффективного регулирования интегрированным риском реальных инвестиций.

7. Разработан алгоритм эффективного регулирования интегрированным риском реальных инвестиций, позволяющий сократить сроки выработки управленческих решений и сформировать (скорректировать) эффективную программу управления интегрированным риском реальных инвестиций.

8. Разработанная система управления интегрированным риском реальных инвестиций нашла практическое применение в промышленности. Формализация процесса управления интегрированным риском реальных инвестиций на ООО «ВКМ-Сталь» позволила повысить результативность и адекватность принимаемых управленческих решений.

Основные научные результаты диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ

1. Мкртумян Н.В. Выбор критерия эффективности управления интегрированным риском промышленной организации // Труды Вольного экономического общества России, Московское экономическое общество: Сб. научных трудов,- М.: 2008, С. 220-227 (0,45 пл.).

2. Мкртумян Н.В. Анализ подходов к построению системы риск-менеджмента на промышленном предприятии // Естественные и технические науки. -М.: Спутник+, №2,2009, С. 354-361 (0,45 пл.).

3. Мкртумян Н.В. Разработка системы мотивации риск-менеджеров на промышленном предприятии // Естественные и технические науки. -М.: Спутник+, №3,2009, С. 371-378 (0,5 пл.).

4. Демкин И.В., Мкртумян Н.В. Анализ возможности применения УАК технологии для оценки интегрированного инновационного риска // Труды Вольного экономического общества России, Московское экономическое общество: Сб. научных трудов. - М., 2006, С. 170-197 (0,9 пл., из них авт. 0,6 пл.).

Публикации в других изданиях

1. Мкртумян Н.В. Анализ подходов к построению системы риск-менеджмента на промышленном предприятии: Тезисы доклада// Сб. научных трудов Международной конференции «Гагаринские чтения». - М.: Апрель, 2009, С. 10-14(0,2 пл.).

2. Мкртумян Н.В. Модельный риск и основные источники его возникновения: Тезисы доклада// Сб. научных трудов Всероссийской научно-технической конференции «Новые материалы и технологии». - М.: 2007, С. 33-36 (0,15 п.л.).

Формат 60x90/16. Заказ 945. Тираж 100 экз. Подписано в печать 18.10.2010 г.

Печать офсетная. Бумага для множительных аппаратов.

Отпечатано в ООО "ФЭД+", Москва, ул. Кедрова, д. 15, тел. 774-26-96

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Мкртумян, Нина Владимировна

Введение.

Глава 1. Анализ основных подходов и методов управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности.

1.1. Существующие подходы и методы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности и их анализ.

1.2. Классификация реальных инвестиций в промышленности.

1.3. Характеристика рисков реальных инвестиций в промышленности и их классификация

1.4. Основные характерные особенности управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности и постановка задач их исследования.

Выводы по первой главе.

Глава 2. Разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности.

2.1. Основные принципы построения системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленной организации.

2.2. Выбор критерия эффективности управления интегрированным риском реальных инвестиций промышленной организации в условиях ограниченности ресурсов.

2.3. Основные факторы интегрированного риска реальных инвестиций и источники изменения экономических результатов.

2.4. Планирование и организация управления интегрированным риском реальных инвестиций в условиях ограниченности ресурсов.

2.5. Мотивация риск-менеджеров в системе управления интегрированным риском.

2.6. Мониторинг, анализ и контроль управления интегрированным риском реальных инвестиций.

2.7. Процесс регулирования интегрированным риском реальных инвестиций в случае его отклонения от плановых показателей.

Глава 3. Апробация разработанной системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности.

3.1. Риск-анализ инвестиционного проекта создания мощностей для производства стального и чугунного литья на площадях ООО «ВКМ-Сталь».

3.2. Оценка интегрированного риска инвестиционного проекта создания мощностей для производства стального и чугунного литья на площадях ООО «ВКМ-Сталь».

3.3. Особенности построения системы управления интегрированным риском реальных инвестиций проекта по созданию мощностей для производства стального и чугунного литья на площадях ООО «ВКМ-Сталь».

Выводы по третьей главе:.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности"

Актуальность исследования.

Краеугольным камнем на современном этапе развития является неэффективность реального сектора экономики. Низкая производительность труда, недостаточная загруженность производственных мощностей, высокий уровень изношенности основных фондов, с одной стороны, и неразвитость финансовой системы, с другой стороны, делают экономику нашей страны незащищенной даже при небольших финансовых колебаниях.

Происходящие на протяжении последних двадцати лет перемены в российской экономике создают высокий рисковый фон для любой экономической деятельности. Цепь переделов собственности усиливает риски российского бизнеса. Трансформационные процессы в России начались в условиях развала государственности, политической и экономической нестабильности, несоответствия старых законов и слабой проработанности новой юридической базы. Такой ход событий поднял общий уровень рисков в экономике страны. Руководство страны не уделяло должного внимания актуальности экономических проблем. Тот активный рост, который имел место последние пять лет, носил спекулятивный характер и способствовал появлению, так называемых мыльных пузырей. Это создало иллюзию благополучного развития и способствовало появлению необоснованных амбиций.

В промышленных организациях даже в современных кризисных условиях имеются внутренние резервы существенного повышения эффективности управления риском реальных инвестиций. Одним из таких резервов является разработка и применение системы управления интегрированным риском реальных инвестиций, что позволит существенно повысить эффективность инвестиционной деятельности в промышленности.

Как показывает анализ имеющихся научных подходов, инструментов и методов управления риском реальных инвестиций, существующие теоретические и методические наработки в этой области являются несовершенными. В частности, в них недостаточно внимания уделяется вопросам взаимозависимости инвестиционных проектов организации, сопоставлению потерь и доходности инвестиций, интеграции рисков реальных инвестиций. В этой связи, проводимые в настоящей работе исследования, являются весьма актуальными и своевременными.

Цель исследования. Целью исследования является разработка системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности.

Задачи исследования. Для достижения поставленной в диссертационной работе цели решаются следующие основные задачи:

• провести анализ существующих методов и подходов в управлении интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности;

• разработать классификацию рисков реальных инвестиций, определить местоположение интегрированного риска в этой классификации, определить основные факторы интегрированного риска реальных инвестиций промышленных организаций и источники экономических результатов их реализации;

• уточнить содержание понятия интегрированного риска реальных инвестиций;

• выбрать критерий эффективности управления интегрированным риском;

• разработать систему управления интегрированным риском реальных инвестиций;

• разработать экономико-математическую модель управления интегрированным риском реальных инвестиций;

• разработать алгоритм управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленных организациях.

Объект исследования. Объектом исследования являются промышленные организации, производственные холдинги, концерны и бизнес-единицы.

Предмет исследования. Предметом исследования являются теоретические и методологические подходы и методы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности.

Теоретические, методологические и методические вопросы управления рисками, в том числе рисками реальных инвестиций нашли свое отражение в работах отечественных и зарубежных ученых: Г.Б. Клейнера, P.M. Качалова, B.JI. Тамбовцева, М.Д. Кондратьева, А.Г. Бадаловой, В.В. Мыльника, М.Г. Лапусты, М.И. Лещенко, В.Н. Вяткина, В.А. Гамзы, А.Н. Панова, Н.Б. Ерма-совой, М.В. Грачевой, В.А. Чернова, Н.В. Хохлова, Е.Д. Коршуновой, Н.С. Перекалиной, Э.А. Уткина, A.B. Воронцовского, A.B. Бухвалова, А.Б. Бондарева, И.В. Демкина, Ф.Н. Федосеевой, C.B. Валдайцева, В.А. Акимова, В.М. Гранатурова, В.Д. Калачанова , A.A. Лобанова, М.А. Лимитовского, Д. Герца, Б.Л. Кучина, М.А. Рогова, P.C. Голова, М. Маккартни, Т. Флинна, Н. Томаса, Д. Хертса, Г. Марковича, А. Тверски, У. Шарпа, Л. Гитмана, Р. Вокке-ра, X. Кломана, Р. Мертона, Д. Канемана, Ф. Найта, Н. Андрена, Т. Коуп-ленда, В. Антикарова, А. Фишмана, Л. Тэпмана и др.

Методы исследования. В целях решения поставленной задачи в диссертационной работе использовались теоретические и методологические положения рискологии, методы экспертных оценок, методы инвестиционного анализа, экономико-математического моделирования, теории вероятностей, системного и ситуационного подходов и др.

Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке системы управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности. Наиболее значимыми научными результатами исследования являются:

• разработана классификация рисков реальных инвестиций, определено местоположение интегрированного риска в этой классификации, определены основные факторы интегрированного риска реальных инвестиций промышленных организаций и источники экономических результатов их реализации;

• предложено определение понятия интегрированного риска реальных инвестиций в промышленности;

• выбран критерий эффективности управления интегрированным риском реальных инвестиций, который отличается от существующих критериев тем, что позволяет учесть потери и приобретения, которые могут иметь место при наступлении рискового события и учесть в ходе подготовки и принятия управленческих решений отношение к риску экспертов разных подразделений промышленной организации;

• разработана система управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленной организации, позволяющая установить взаимосвязь функций, задач и целей, что повышает результативность и адекватность принимаемых управленческих решений;

• разработана экономико-математическая модель эффективного управления интегрированным риском реальных инвестиций, основанная на учете интересов инвесторов промышленной организации, и позволяющая формализовать процесс эффективного регулирования интегрированным риском реальных инвестиций;

• разработан алгоритм регулирования интегрированным риском реальных инвестиций в промышленных организациях, позволяющей менеджменту существенно ускорить процесс формирования (корректировки) программ управления интегрированным риском реальных инвестиций.

Практическая значимость. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в следующем:

1. В возможности применения разработанной системы управления интегрированным риском в промышленных организациях.

2. В учебном процессе подготовки специалистов в ВУЗах по специальности «Менеджмент организации» по читаемым курсам в области инвестиционного менеджмента, а также в курсовых работах и дипломном проектировании.

Апробация работы. Основные положения диссертации были реализованы в ООО «ВКМ-СТАЛЬ», входящем в состав промышленной группы «ВКМ».

Отдельные положения работы были использованы при подготовке курсов «Финансы, денежное обращение и кредит», «Инвестиционный менеджмент», «Антикризисное управление» в «МАТИ» - Российском государственном технологическом университете им. К.Э. Циолковского, а также при выполнении курсовых работ и дипломном проектировании.

Результаты исследований доложены на Всероссийской научно-технической конференции «Новые материалы и технологии» в 2007 году «МАТИ» - Российском государственном технологическом университете имени К.Э. Циолковского и на Международной конференции в 2009 году «Гага-ринские чтения».

Публикации. По материалам выполненных исследований опубликовано 6 научных работ, общим объемом 2,35 п. л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мкртумян, Нина Владимировна

Выводы по третьей главе:

Таким образом, реализация основных аспектов разработанной системы управления интегрированным риском реальных инвестиций подтвердила научную обоснованность и практическую ценность полученных результатов в промышленной организации.

На ООО «ВКМ-Сталь» с использованием разработанной системы проведен детальный анализ рисков, составлена карта рисков, выявлены приоритетные риски для ООО «ВКМ-Сталь». С помощью группы экспертов оценено влияние основных факторов риска на параметры проекта: качество, сроки, затраты, содержание. На основе проведенного анализа была разработана система управления интегрированным риском реальных инвестиций, в рамках которой было определено место центра управления интегрированным риском реальных инвестиций в общей организационной структуре предприятия ООО «ВКМ сталь» (г. Саранск). По выявленным факторам риска выработаны мероприятия по реагирования на риски и определены центры ответственности по каждому из них. Предложенные мероприятия по управлению были внесены в бизнес-план проекта и отразились на структуре бизнес - процессов реализуемого проекта.

Для снижения последствий ряда существенных рисковых событий было выбрано страхование. Затраты на реализацию мероприятий по страхованию по мнению экспертов приемлемы. В качестве меры реагирования на рыночные риски был предложен метод финансирования риска, заключающийся в приобретении промышленной организацией реального опционного контракта на поставку оборудования и материальных ресурсов. Это мероприятие позволит организации быть более гибкой, не упустить открывающиеся возможности на стадии технологической подготовки производства и собственно производства продукции.

Кроме этого, созданная в организации система управления интегрированным риском реальных инвестиций способствует укреплению внутреннего контроля, что повышает уровень защищенности организации и способствует ее быстрой адаптации к динамично меняющимся экономическим условиям.

Заключение

Таким образом, в ходе данного исследования были получены следующие основные результаты:

1. Проведен анализ существующих методов и подходов управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности. Анализ показал, что в настоящее время вопросы управления интегрированным риском в промышленности проработаны не достаточно, отсутствует научно-обоснованная система управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленности. Существующие подходы управления интегрированным риском реальных инвестиций во многих случаях не основаны на принципе интеграции рисков, что приводит к неэффективному расходованию промышленной организацией ресурсов на управление каждым риском в отдельности без учета эффектов взаимовлияния инвестиционных проектов и эффектов поглощения рисков. В этой связи система управления риском реальных инвестиций должна быть основана на интеграционном принципе и учитывать всесторонние аспекты риска реальных инвестиций. Основными эффективными инструментами управления интегрированным риском реальных инвестиций являются инструменты страхования инвестиционных рисков, хеджирования рыночных рисков на основе использования реальных опционов, форвардных контрактов, а также резервирования.

2. Предложено определение понятия интегрированного риска реальных инвестиций, представляющего собой вероятность событий, которые могут произойти в будущем в ходе реализации промышленной организацией портфеля инвестиционных проектов, приводящих либо к потере эффекта от осуществляемых инвестиций либо к дополнительному эффекту сверх ожидаемой величины эффекта. Это позволило подойти к разработке системы управления интегрированным риском реальных инвестиций с научных позиций.

3. В качестве критерия эффективности от применения системы управления интегрированным риском реальных инвестиций мы принимаем максимум чистого дисконтированного дохода СЫРУ). Проведенные исследования показали, что, если показатель чистый дисконтированный доход

ЫРУ) рассчитывать с учётом возможного ущерба от рисков г,- при различных сценариях реализации проекта, его значения на каждом этапе будут служить основанием для принятия управленческих решений. Такой критерий наиболее полно отражает результативность и рискованность инвестиционных проектов промышленной организации в генерировании денежных потоков в условиях неопределенности, позволяет учесть отношение к риску инвесторов промышленной организации.

4. Разработана система управления интегрированным риском реальных инвестиций, включающая функциональную схему процесса управления интегрированным риском реальных инвестиций в промышленных организациях, позволяющая формализовать содержание основных процессов управления интегрированным риском реальных инвестиций. Созданное подразделение по управлению интегрированным риском реальных инвестиций и возложенная на него роль в общей организационной структуре промышленной организации позволяет повысить результативность и адекватность принимаемых решений.

5. Разработана экономико-математическая модель эффективного управления интегрированным риском реальных инвестиций, основанная на учете интересов инвесторов промышленной организации, и позволяющая формализовать процесс эффективного регулирования интегрированным риском реальных инвестиций.

6. Разработан алгоритм эффективного управления интегрированным риском реальных инвестиций, позволяющий сократить сроки выработки управленческих решений и сформировать (скорректировать) эффективную программу управления интегрированным риском реальных инвестиций.

7. Разработанная система управления интегрированным риском нашла практическое применение в промышленности. Формализация процесса управления интегрированным риском реальных инвестиций на ООО «ВКМ-Сталь» позволила повысить результативность и адекватность принимаемых управленческих решений.