Рынок ценных бумаг Швеции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Рынок ценных бумаг Швеции"

На правах рукописи

ЛЕБЕДЕВ ДМИТРИЙ ВИКТОРОВИЧ

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ ШВЕЦИИ

Специальность 08,00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург - 2007

003162514

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Научный руководитель -

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

Селищев Александр Сергеевич

доктор экономических наук, профессор

Черненко Владимир Анатольевич

кандидат экономических наук, доцент

Хилкова Елена Георгиевна

Ведущая организация - Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургская Академия управления и экономики»

Защита состоится « /3 » ШРьЯ^хХ 2007 г в часов

на заседании диссертационного совета Д 21231 04 в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу 191023, г Санкт-Петербург, ул Садовая, д 21,

аудДЕ-

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский

государственный университет экономики и финансов»

Автореферат разослан «// » РМ-ТФ^/Р*!} 2007 г

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент С^^кг\ Н А Евдокимова

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современный мировой финансовый рынок характеризуется стремительными темпами интеграции и глобализации Эти процессы развиваются настолько динамично, что страны, не успевшие найти свое место в финансовом мире, обречены стать заложниками системы, диктующей свои правила

Если в XX веке процессы интеграции финансовых рынков проходили преимущественно внутри стран и континентов, то XXI век обещает стать столетием глобальных объединений Уже сегодня мы наблюдаем переход от транснациональных компаний к трансконтинентальным

Шведский финансовый рынок из-за ограниченности своего масштаба уже на ранней стадии развития ориентировался на внешнюю экспансию Во многих случаях ранняя глобализация обеспечила шведским компаниям преимущества в международной конкуренции в современных условиях Благодаря этому Швеция имеет чрезвычайно высокие показатели по числу крупных мультинациональных концернов и известных торговых марок относительно численности населения

Стокгольмская фондовая биржа является 15-ым крупнейшим рынком акций в мире по объему капитализации Шведский рынок производных ценных бумаг занимает 4-е место в Европейском союзе по объему торгов

Для экономики Швеции рынок ценных бумаг имеет крайне важное значение Только оборот акций на Стокгольмской фондовой бирже за 2006 г достиг 5 519 млрд шведских крон (804,48 млрд долларов США), что составляет 188% ВВП, а средний ежедневный оборот - около 22,4 млрд крон (3,26 млрд долларов США)

Активную и значимую позицию шведского финансового рынка обеспечивает открытость его границ для международной торговли и финансовых услуг в большей степени, чем у многих других стран Так, например, из 63 участников Стокгольмской фондовой биржи 30 -удаленные участники, нерезиденты Швеции На их долю приходится около 20% всех транзакций Стокгольмская фондовая биржа стала самой большой частью холдинга ОМХ, объединившего фондовые биржи и депозитарии Скандинавии и Балтии

ОМХ, центральный офис которого расположен в Стокгольме, владеет и управляет фондовыми биржами Стокгольма, Копенгагена, Хельсинки, Риги, Таллинна, Вильнюса и Рейкьявика, а также центральными депозитариями ценных бумаг Эстонии и Латвии На

очереди к объединению находится фондовая биржа Норвегии

На начало 2007 г компания ОМХ контролировала самый крупный сегмент рынка ценных бумаг Скандинавии и Балтии, составивший около 80 процентов всех услуг скандинаво-балтийского региона Выручка ОМХ в 2006 г составила 516,7 млн долларов, чистая прибыль — 121 млн долларов, капитализация — 2,5 млрд долларов

13 апреля 2007 г ОМХ совместно с биржей «Санкт-Петербург» зарегистрировали первую в России Международную Фондовую Биржу «Санкт-Петербург» (сокращенное название - IXSP)

Все эти процессы свидетельствуют об актуальности избранной темы исследования

В работе рассматривается не только современное состояние рынка ценных бумаг Швеции, но и его эволюция во времени, более глубоко отражающая особенности рынка, оказавшие существенное влияние на экономическое развитие страны

Степень разработанности темы. Аспекты исторической ретроспективы экономического развития Швеции нашли отражение в трудах П Анкара, Э Берендтса, А Брикнера, Б Бьео, Ю Васильева, И Вейбуля, А Кана, А Крафлунда, Я Мелина и Н Шереметевой

Тематика основополагающих аспектов «шведской модели» экономического развития детально разработана А Волковым, К Гороховой, И Гришиным, А Каном, Э Лундбергом, Р Мейднером, Г Мюрдалем, О Тимашковой, Б Улином, О Чернышевой

Теория экономической интеграции представлена в работах Б Балласа, Ю Борко, Дж Бьюкенена, Н Воронова, В Иноземцева, Ч Киндлебергера, Дж Мида и Я Тинбергера

Статистические данные по рынку ценных бумаг Швеции содержатся в отчетах Центрального статистического бюро Швеции, Финансовой инспекции Швеции, Центрального банка Швеции, Центрального депозитария Швеции, Стокгольмской фондовой биржи и компании ОМХ

Вместе с тем, анализ литературы на русском языке, освещающей рынок ценных бумаг Швеции, показывает, что большинство составляющих рынка изучены не системно и носят фрагментарный характер

Недостаточная теоретическая разработанность темы рынка ценных бумаг Швеции и ее практическая значимость на современном этапе определили выбор темы диссертационного исследования, его цель и задачи

Цель исследования представленной диссертационной работы -комплексное исследование рынка ценных бумаг Швеции с момента его возникновения до настоящего времени и его участия в процессах интеграции фондовых бирж и депозитариев стран Скандинавии и Балтии

Для достижения заявленной цели в рамках исследования были поставлены следующие задачи1

- определить основные этапы и базисные направления развития рынка ценных бумаг Швеции;

- раскрыть институциональную структуру рынка;

- выявить функции основных институтов,

- раскрыть особенности регулирования деятельности на финансовом рынке и рынке ценных бумаг Швеции,

- определить структуру фондовых инструментов;

- выявить направления развития в сфере информационных технологий для фондового рынка,

- оценить процессы интеграции на фондовых рынках Скандинавии и Балтии и участия в них Швеции,

- определить перспективы интеграции рынка ценных бумаг Швеции

Объектом исследования является рынок ценных бумаг Швеции в целом, а также его элементы, связанные с интеграцией фондовых бирж и депозитариев стран Скандинавии, Балтии и России

Предметом исследования избрана деятельность рынка ценных бумаг Швеции, основную специфику которой на сегодня определяют процессы интеграции на финансовых рынках

Теоретической, методологической и информационной основой исследования послужили работы ведущих ученых в области экономической истории Швеции, основополагающим элементам «шведской модели» экономического развития и теории экономической интеграции; нормативные правовые акты Швеции в сфере финансового рынка и рынка ценных бумаг, методические и справочные материалы, профильные периодические издания, материалы отчетов Центрального банка Швеции, Центрального статистического бюро Швеции, Финансовой инспекции Швеции, Центрального депозитария Швеции, Стокгольмской фондовой биржи и компании ОМХ, а также другие официальные источники информации

Методика настоящего исследования основана на общенаучных методах - описательном, сравнительном, статистическом и системном, позволяющим наиболее полно охарактеризовать рынок ценных бумаг Швеции А также на диалектическом методе познания, методах

структурного и функционального анализа, принципах логики и графических методах, позволяющих делать достоверные выводы по исследуемой теме

Научная новизна работы состоит в том, что она является одной из немногих российских исследований, посвященных комплексному анализу рынка ценных бумаг Швеции на нескольких уровнях историко-экономическом, современно-экономическом и внешнеэкономическом Существующие источники на русском языке, которые затрагивают тему рынка ценных бумаг Швеции, сегодня либо утратили актуальность, либо рассматривают отдельные, узкоспециализированные аспекты

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором:

- определены основные этапы и направления развития рынка ценных бумаг Швеции,

- предложена классификация субъектов рынка ценных бумаг Швеции на современном этапе,

- выделены особенности функционирования рынка ценных бумаг Швеции,

- установлены особенности регулирования фондового рынка Швеции,

- упорядочены и систематизированы процессы интеграции на фондовом рынке Швеции и на скандинаво-балтийском рынке в целом,

- выявлены основные преимущества и недостатки интеграции для рынка ценных бумаг Швеции;

- предложены возможные перспективы развития шведского фондового рынка, в том числе с российским рынком ценных бумаг

Теоретическая и практическая значимость. Шведский рынок ценных бумаг является важным звеном в процессах интеграции финансовых рынков Скандинавии и Балтии Полученные в результате исследования данные о структуре, регулировании, основных направлениях и перспективах развития могут быть использованы как при изучении рынка ценных бумаг Швеции, так и компании ОМХ, и в качестве крупнейшего биржевого оператора скандинаво-балтийских рынков и как соучредителя Международной Фондовой Биржи «Санкт-Петербург» (сокращенное название - 1ХБР)

Материалы диссертационного исследования могут использоваться в лекционных курсах «Рынок ценных бумаг», «Финансы и кредит», а также применяться для разработки специальных учебных курсов на финансово-кредитном факультете, читаемых студентам и

слушателям экономических специальностей

Апробация работы. По теме диссертационного исследования автором были сделаны доклады на научных кафедральных и межфакультетских семинарах в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов

Основные положения и результаты диссертационного исследования опубликованы в 2006-2007 гг в открытой печати, в том числе в журналах, рекомендованных ВАК РФ

Структура диссертационной работы обусловлены целью и задачами исследования Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений Объем работы составляет 168 страниц, в том числе 4 таблицы, 1 график, 9 диаграмм и 3 схемы

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, оценивается степень разработанности проблемы, формулируются цели, задачи, предмет и объект исследования, обосновывается логика и методология исследования, структура работы

Первая глава «Возникновение и этапы развития шведского фондового рынка» посвящена изучению развития рынка ценных бумаг Швеции в исторической ретроспективе

Во второй главе «Институциональная структура и регулирование рынка ценных бумаг Швеции» исследуются современное состояние основных элементов институциональной структуры и системы регулирования рынка ценных бумаг Швеции

В третьей главе «Современный фондовый рынок Швеции в эпоху глобализации» представлены данные по шведскому рынку акций и рынку ценных бумаг с фиксированным доходом, исследовано участие шведского рынка ценных бумаг в процессах интеграции фондовых бирж и центральных депозитариев, а также перспективы развития фондового рынка Швеции

В заключении сформулированы основные выводы диссертационного исследования, отражающие его теоретическое и практическое значение

Приложения носят вспомогательных характер и содержат эмпирические и статистические материалы и определения, характеризующие основные термины и положения, содержащиеся в работе

2. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Проведенное исследование и полученные результаты позволяют сделать следующие выводы

1 В историческом развитии рынка ценных бумаг Швеции выделяются следующие этапы 1) начало широкомасштабного использования ценных бумаг после создания Казначейства Швеции и выпуска им государственных долговых расписок в 1789 г., стимулом этому стала война с Россией, 2) формирование рынка краткосрочных ценных бумаг - в период активного строительства железных дорог (1840-1900 гг) Казначейство Швеции эмитировало облигации за рубежом и кредитовало шведские банки на коротких отрезках времени, 3) начало организованной фондовой торговли с основанием в 1863 г Стокгольмской фондовой биржи, 4) активное развитие торговли акциями как следствие перехода к акционерной форме собственности -число новых акционерных обществ к 1910 г. достигло 2500 (в 1870 г. их было 155), 5) пик укрупнения в финансовой сфере, особенно банковском секторе, в 1920-е гг, сращивание промышленного капитала с банковским - ключевыми позициями в экономике Швеции завладела горстка финансистов, возглавляя четыре крупнейших банка страны, они распоряжались более чем 2/3 всего банковского капитала, 6) стагнация финансового рынка в период мировых войн, и резкий подъем после второй мировой войны, Швеция стала крупным кредитором Европы, преимущественно соседних скандинавских стран, 7) интернационализация шведской промышленности в 1950-1960 гг -значительная часть производственной базы Швеции была перенесена за границу, две трети зарубежных филиалов шведских фирм были основаны именно в этот период, 8) начало централизованной депозитарной деятельности - основание в 1971 г Центрального депозитария Швеции, 9) период интернационализации фондового рынка 1985-2007 гг - с начала основания компании ОМХ и введения электронных счетов центрального депозитария до образования единого фондового рынка стран Скандинавии и Балтии

На протяжении всего развития рынка ценных бумаг Швеции его базисными направлениями стали ориентированность на внешние рынки и консолидация капитала

2 Институциональная структура рынка ценных бумаг Швеции имеет несколько особенностей 1) государственные институты представлены не отдельными субъектами, работающими с ценными

бумагами, а организациями работающими с финансовым рынком в целом и рынком ценных бумаг как его составной частью, 2) в составе финансовых институтов Швеции присутствуют крупные специализированные институты социальной направленности, шесть государственных пенсионных фондов, ипотечные организации и страховые общества различных направлений, 3) на шведском рынке ценных бумаг присутствует большое количество независимых объединений профессиональных участников рынка или «саморегулируемых организаций», 4) высокая доля участия населения в инвестировании на фондовом рынке, к началу 2007 г участие домашних хозяйств в экономике страны через ценные бумаги предприятий составило около 15% (в России не более 3%), при том что в 1980-х гг. этот показатель достигал своих рекордных значений — около 30%, 5) развитая сеть управляющих компаний, шведы по своим инвестиционным предпочтениям в основном доверяют сбережения профессиональным участникам фондового рынка и инвестируют деньги посредством паевых инвестиционных фондов

3 Изучение институциональной структуры фондового рынка Швеции показало, что Правительству Швеции принадлежит определяющая роль в формировании основ деятельности финансовой системы Швеции, ее законодательной базы. В задачи Министерства финансов Швеции на рынке ценных бумаг входят- подготовка исходных данных для расчетов Правительства, контроль над деятельностью Казначейства Швеции и Шведской финансовой инспекцией, подготовка законодательных актов и поправок в законодательство финансового рынка, участие в работе международных организаций по вопросам развития финансовых рынков

Основные задачи Центрального банка Швеции на фондовом рынке Швеции - обеспечение безопасной и эффективной платежной системы, приобретение, продажа и посредничество в торговле ценными бумагами, правами и обязательствами, связанными с подобными активами, эмиссия собственных инструментов для займа. Центральный банк делит свою ответственность за финансовую стабильность со Шведской финансовой инспекцией и Комитетом Правительства по финансам.

Контроль над деятельностью финансового рынка осуществляет Финансовая инспекция Швеции Цель этого органа государственной власти - обеспечение стабильности и эффективности

функционирования финансовой системы Финансовая инспекция регистрирует и лицензирует профессиональных участников рынка Под

надзором инспекции находится более 3,5 тысяч компаний управляющие компании, инвестиционные компании (в основном инвестиционные банки), фондовые биржи, авторизованные торговые площадки, клиринговые компании, брокеры, страховые компании, кредитные институты (в основном банки) и прочие финансовые компании В то время как законы финансового рынка формирует отдел «Финансового законодательства и экономики» Министерства Финансов, Финансовая инспекция формирует правила и инструкции финансового рынка Швеции Текущая работа Финансовой инспекции включает и консультирование в сфере ценных бумаг по вопросам применения законодательства, и распространение информации о финансовых инструментах Швеции При этом за предоставление информации инвесторам на фондовом рынке Швеции кроме Инспекции ответственны четыре крупнейших шведских банка, Шведская ассоциация инвестиционных фондов и Шведская ассоциация дилеров рынка ценных бумаг

Главные задачи Казначейства Швеции - быть внутренним банком Правительства (управлять наличностью), управлять центральным государственным долгом (заимствовать внутри страны и за рубежом) и выпускать государственные гарантии

(правительственные обязательства) и займы по решению Правительства и Центрального банка Швеции

Крупнейшей фондовой биржей Швеции является Стокгольмская фондовая биржа, она организует торговлю на рынке ценных бумаг, включая рынок акций, рынок облигаций, фьючерсов и опционов, а также является площадкой для доступа к торговле на биржах стран Скандинавии и Балтии через единую торговую систему SAXESS

Центральный депозитарий ценных бумаг Швеции осуществляет операции по учету движения и хранения ценных бумаг (реестровая деятельность), клиринг и взаиморасчеты по сделкам с ценными бумагами (клиринговая деятельность), хранение ценных бумаг (депозитарная деятельность) В ноябре 2004 г Центральный депозитарий Швеции приобрел Центральный депозитарий Финляндии, после чего их операции ведутся под единым именем NCSD (Nordic Central Securities Depository) - Скандинавский центральный депозитарий ценных бумаг

4 Финансовый рынок Швеции регулируется как государством, так и саморегулируемыми организациями Законы финансового рынка формирует отдел «Финансового законодательства и экономики»

Министерства Финансов, правила и инструкции финансового рынка формирует Финансовая инспекция Швеции, она же контролирует выполнение финансового законодательства участниками рынка. Саморегулируемые организации чаще дополняют государственное регулирование рынка ценных бумаг, чем замещают его. К особенностям шведской законодательной системы можно отнести влияние сложившихся традиций на вновь принимаемые законы. Поэтому не всегда нововведения реализуются так быстро, как того требует современное общество. Тем не менее, ведется активная работа по унификации шведского законодательства с нормами и правилами Европейского союза.

5. Текущее положение шведского рынка акций и рынка облигаций лучше всего отражают данные Центрального статистического бюро Швеции: к концу 2006 г. количество участников Стокгольмской фондовой биржи достигло 70, из которых 40 -удаленные участники — иностранные компании, которые участвуют в торговле находясь за пределами Швеции: по всему миру доступ к услугам биржи имеют около 600 авторизованных брокеров. Количество компаний в листингах биржи достигло 272; капитализация их акций составила 4227 млрд шведских крон. (6!6,!8 млрд долларов США), что на 20,5% больше показателя предыдущего года; оборот рынка акций ДОСТИГ 5519 млрд крон (804,48 млрд долларов США) (см. рис. I), что составило 188% ВВП.

6.000

5.СОО

4.0СЮ

З.ОЭО

г.ооо 1,000 о

Рис. 1. Оборот акций и рыночная капитализация па Стокгольмской фондовой бирже, млрд шведских крон

Средний оборот за торговый день в 2006 г - около 22,4 млрд крон (3,26 млрд долларов) Около 20% оборота рынка пришлось на акции Ericsson — абсолютного лидера рынка акций уже многих лет (см табл 1). Участие в акционерном капитале широко распространено в Швеции, как среди компаний (27%), так и среди населения (14,3%), кроме того, 37% шведских акций принадлежат иностранным инвесторам

Таблица 1. Десять наиболее ликвидных акций на Стокгольмской фондовой бирже в 2005 г

Оборот, Количество Количество сделок

Компания млрд % акций

крон Млн % Тыс %

Ericsson 743 19 7 31,186 43 3 1,110 94

Nordea Bank 208 55 2,857 40 253 2.2

TehaSonera 148 3.9 3,786 53 330 28

Volvo AB 176 47 558 08 376 3 2

Hennes& 169 45 659 09 312 2 7

Mauritz

Atlas Copco 144 3.8 820 1 1 318 27

AstraZeneca 163 43 503 07 272 2.3

Svenska 114 3.0 667 0.9 185 1.6

Handelsbanken

Sandvik 125 3.3 385 05 244 2 1

Skandia 130 3 5 3,267 4.5 305 26

Итого 2,120 56.3 44,686 62 0 3,705 31 5

А, О и Xterna 3,764 72,064 11,757

лист, итого

Объем рынка облигаций Швеции к началу 2007 г. достиг 1 900 млрд крон, что по сравнению с предыдущим годом больше на 6,7% Крупнейшие эмитенты шведского рынка облигаций - Правительство Швеции и ипотечные институты, каждый из которых составляет около 40% рынка Государственными займами на рынке облигаций Швеции занимается Казначейство К концу 2006 г его облигации насчитывали около 770 млрд крон, как и в конце 2005 г. Общая сумма облигаций ипотечных институтов выросла на 60 млрд крон и концу года составила 750 млрд Следует отметить, что в связи с некоторым ухудшением

ситуации на рынке ипотечных займов в 2006 г часть ипотечных облигаций были конвертированы в обеспеченные облигации, которые дают приоритетное право на компенсацию, в случае, если эмитент будет признан банкротом Крупнейшим инвестором на рынке облигаций Швеции в конце 2006 г были страховые компании Их доля составляла чуть меньше 40% и насчитывала около 700 млрд крон, что на 90 млрд крон больше показателя 2005 г В тот же период нерезиденты уменьшили свою долю на 200 млрд крон, составив к концу года 440 млрд крон Инвестиции в рынок облигаций банковского сектора за 2006 г увеличились незначительно до 280 млрд крон (в 2005 - 260 млрд крон) Почти утроились инвестиции со стороны «компаний и прочих инвесторов» с 112 до 330 млрд крон Средний ежедневный оборот рынка облигаций в 2006 г достиг 40 млрд крон, увеличившись по сравнению с 2005 г на 2 млрд крон в день

В инфраструктуре рынка ценных бумаг Швеции доминирует небольшое число крупнейших участников Четырем крупнейшим банкам Швеции принадлежит 99,28% центрального депозитария, 80% активов под управлением ПИФов и 99% выданных займов на рынке ипотечного кредитования (совместно с пятым государственным банком SBAB)

6 Швеция была одной из первых стран, где стали разрабатывать и внедрять автоматизированные системы для фондового рынка Так компания ОМХ начала разработку торговой системы в 1985 г, а в 1991 открыла первую в мире автоматизированную торговую систему, объединяющую торговлю и клиринг производных ценных бумаг В 1994 г ОМХ создала первую в Европе биржу с удаленным доступом Альянс NOREX в 1998 г запустил систему, предоставляющую доступ к торговле акциями двух фондовых бирж (Копенгагенской и Стокгольмской) через единую торговую систему В депозитарйой деятельности была запущена система электронных счетов центрального депозитария Швеции в ноябре 1989 г, акции и другие ценные бумаги стали регистрироваться на электронных VP-счетах Сегодня ОМХ работает над сокращением времени транзакции с трех до одного дня, упрощению доступа к фондовому рынку удаленных инвесторов, сокращению издержек по обслуживанию торговых систем и многими другими задачами, которые должны сделать работу на фондовом рынке Скандинавии и Балтии более удобной и надежной

7 Процессы интеграции на фондовых рынка Скандинавии и Балтии стали естественным продолжением глобализации финансовых рынков мира, возросшей конкуренции между биржами и бурным

ростом онлайновых торговых систем Параллельно идут процессы интеграции фондовых бирж и центральных депозитариев Наиболее яркими примерами являются компания ОМХ (объединяет Стокгольмскую, Копенгагенскую, Хельсинскую, Рижскую, Таллиннскую, Вильнюсскую и Рейкьявикскую фондовые биржи, а также центральные депозитарии Эстонии, Латвии и Литвы), альянс ЖЖЕХ (объединяет фондовую биржу Осло и биржи ОМХ), ЫСБО (Скандинавский центральный депозитарий, объединяющий центральные депозитарии Швеции и Финляндии) (см рис 2)

Эстония Латвия Литва Финн ян Швеция Дания Ислан Норве

дия дия

НОВЕХ

Централ депозита р ив

ЬГСЕГС"

Рис. 2. Скандинаво-балтийские объединения бирж и центральных депозитариев

Швеция, сохранив свою национальную валюту, сумела сделать свой фондовый рынок конкурентным, во многом благодаря активному участию в интеграции скандинаво-балтийского региона компании ОМХ Что касается темпов интеграции, то можно наблюдать их постоянное ускорение Об этом говорит тот факт, что в начальный период от одного ее шага до другого мог пройти год, а то и несколько лет, сегодня же заявления об объединении и унификации регулирования проходят с периодичностью от одного до нескольких месяцев

В 2007 г ОМХ вышла за рамки скандинаво-балтийских границ через создание Международной Фондовой Биржи «Санкт-Петербург» (ГХБР) совместно с биржей «Санкт-Петербург» и группой компаний Ю<

В дальнейшем ОМХ планирует выйти на фондовые рынки Украины и Армении путем приобретения их главных фондовых бирж И в то же время ОМХ может быть приобретена, либо биржей NASDAQ, либо Дубайской фондовой биржей, о чем уже около года ведутся переговоры

8 Основные преимущества интеграции на рынке ценных бумаг Скандинавии и Балтии характерны и для Швеции 1) экономия от эффекта масштаба, 2) одновременный доступ шведских инвесторов к нескольким рынкам, 3) развитие технологических решений, 4) единое регулирование, 5) увеличение ликвидности рынка, 6) расширение спектра финансовых инструментов, 7) более точная оценка финансовых инструментов относительно друг друга Среди недостатков интеграции наиболее существенными являются 1) монополизация рынка, 2) потеря национальных особенностей рынков

9 Возможные перспективы дальнейшего развития рынка ценных бумаг Швеции сфокусированы в следующих направлениях 1) полный охват бирж скандинаво-балтийского региона одним оператором - ОМХ (продолжение горизонтальной интеграции через присоединение биржи Осло), 2) дальнейшее расширение границ ОМХ через присоединение к NASDAQ или Börse Dubai, через приобретение главных фондовых бирж Украины и Армении, 3) дальнейшее развитие вертикальной интеграции, как в рамках шведского фондового рынка, так и в рамках бирж ОМХ, 4) совершенствование технологических решений для фондового рынка, 5) продолжение унификации регулирования фондового рынка в странах Скандинавии и Балтии, что увеличит ликвидность их бирж, в том числе и Стокгольмской фондовой биржи

3. ПЕРЕЧЕНЬ ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Лебедев Д В Институциональная структура финансового рынка и рынка ценных бумаг Швеции // Современные аспекты экономики -2006 -№17 (110) -0,5 п л

2 Лебедев Д В О некоторых аспектах регулирования рынка ценных бумаг Швеции // Современные аспекты экономики -2007 -№3 (116) -0,3 пл

3 Лебедев Д В Интеграция фондовых бирж и депозитариев ценных бумаг Скандинавии и Балтии // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России Выпуск №8 Сборник

научных трудов Под ред д э н , проф А С Селищева - СПб Изд-во «Инфо-да», 2007 - 0,25 п л 4 Лебедев Д В Основные финансовые институты рынка ценных бумаг Швеции // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России Выпуск №8 Сборник научных трудов Под ред д э н , проф А С Селищева - СПб Изд-во «Инфо-да», 2007 - 0,25 п л

5. Лебедев Д.В. Интеграционные процессы на рынке ценных бумаг Скандинавии и Балтии // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. -2007. - №3. - 0,37 п.л.

ЛЕБЕДЕВ ДМИТРИЙ ВИКТОРОВИЧ АВТОРЕФЕРАТ

Лицензия ЛР № 020412 от 12 02 97

Подписано в печать 3 10 07 Формат 60x84 1/16 Бум офсетная Печ л 1,0 Бум л 0,5 РТП изд-ва СПбГУЭФ Тираж 70 экз Заказ 623

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул, д 21