Совершенствование организации депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование организации депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг"

РГБ Он

1 0 /,;;;•

На правах рукописи

ФЕЙГИН ГРИГОРИЙ САМУИЛОВИЧ

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ОРГАНИЗАЦИИ ДЕПОЗИТАРНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность 08.00.10 -"Финансы, денежное обращение и кредит"

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2000

Работа выполнена в Тульском государственном университете.

Научный руководитель - канд. экон. наук, проф. Е.А. Федорова

онсультант - канд. экон. наук, доц. Н.В. Ушакова

'фициальные оппоненты: - д-р. экон. наук, проф. Н.И. Берзон

- канд. экон. наук, доц. И.А. Гусева

Ь'едущая организация - Санкт-Петербургский государственный

Защита диссертации состоится 31 марта 2000 г. в 17 00 на заседании диссертационного совета К.063.62.02 Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова по адресу: 113054, Москва, Стремянный пер., 36.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской " <ономической академии имени Г.В. Плеханова.

автореферат разослан 01 марта 2000 г. ченый секретарь

университет экономики и финансов

иссертационного совета

Маршавина Л.Я.

У9/У);1 /и? ,0

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Фондовый рынок является необходимой составной частью нормально функционирующей рыночной экономики. Для выполнения им своих функций требуются: развитый и высоколиквидный вторичный рынок ценных бумаг; надежная защита прав собственности; полная и достоверная информация; свободный доступ на рынок всех участников сделок. Ведущую роль в обеспечении этих условий играет депозитарная система.

История становления и развития рынка депозитарных услуг теснейшим образом связана с общим процессом проведения политики рыночных реформ. Именно формирование депозитарной системы стало главным стимулом развития биржевой торговли корпоративными ценными бумагами. В связи с этим депозитарная деятельность представляет значительный исследовательский интерес.

Между тем в депозитарном обслуживании существует ряд серьезных проблем. Инфраструктура рынка ценных бумаг слабо развита, отсутствуют единые стандарты документооборота депозитариев и схемы прямых расчетов между ними. Следствием этого являются изолированность торговых систем; недостаточная скорость обращения ценных бумаг; высокий уровень издержек участников рынка ценных бумаг на проведение депозитарных операций.

Для успешного развития фондового рынка большое значение имеет интеграция всех имеющихся расчетных депозитариев, играющих существенную роль в инфраструктуре рынка ценных бумаг, в единую расчетную систему. Поэтому проблема совершенствования организации депозитарной деятельности в России является весьма актуальной. Ее решение будет определять характер развития российского фондового рынка в ближайшие годы.

Степень изученности проблемы. Вопросам организации депозитарной деятельности посвящены исследования проф. Н.Т.Клешева1, основанные на материалах рабочей группы под руководством Д.В.Васильева, монография В.С.Петрова "Депозитарий на рынке ценных бумаг"2. Эти работы охватывают как практические, так и общетеоретические проблемы функционирования и взаимодействия депозитарных организаций. Наряду с этим имеются обширные публикации

1 См.: Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество / Под ред. Н.Т. Клешсва.

- М.:Экономика, 1997.

2 См.: Петров B.C. Депозитарий на рынке ценных бумаг: Зарубежный и российский опыт, практические рекомендации и методики, материалы для сдачи специализированного экзамена.

- М.:ИАУЦ11АУФОР, 1999.

в прессе1 по вопросам совершенствования организации депозитарной деятельности, которые тем не менее не отвечают задачам теоретического осмысления проблем, находящихся в центре данного исследования. Другие немногочисленные работы, затрагивающие данную тему, чаще всего носят обобщенный характер либо не учитывают текущих тенденций развития российской депозитарной системы и изменений законодательства2.

Тем не менее анализ состояния депозитарной деятельности в России свидетельствует о том, что проблема совершенствования организации депозитарной деятельности заслуживает пристального исследовательского интереса и нуждается в глубоком изучении.

Объектом исследования являются организации, осуществляющие депозитарную деятельность на рынке ценных бумаг (депозитарии).

Предмет исследования - организационно-экономические отношения, складывающиеся в процессе осуществления депозитарной деятельности.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является разработка и апробация научно обоснованных методических рекомендаций и предложений по повышению эффективности депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг путем объединения расчетных депозитариев в единое информационно-технологическое пространство.

Для достижения поставленной цели, автором сформулированы следующие задачи исследования:

1. Исследовать на основе анализа нормативных документов и литературных источников сущность и совместимость функций различных депозитарных организаций.

2. Уточнить классификацию российских депозитарных организаций.

3. Исследовать содержание российских и зарубежных депозитарных технологий.

4. Сформировать перечень факторов, влияющих на эффективность депозитарной деятельности.

5. Разработать модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг.

---6. Разработать методические рекомендации по созданию

комплексного операционного регламента депозитария, включающего внутренний документооборот, регламент обслуживания депонентов и регламент междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг.

7. Определить условия внедрения модели междепозитарного взаимодействия в депозитарной организации.

1 См., например, Информационный бюллетень "Депозитора} м-; "Деловой экспресс".

" См.: Агеева А., Аксенова Г.. Назаров А.. Ефремов А., Матин М., Вишневский А. Опыт, методы и принципы организации кастодиальной деятельности - М: МИРПЭ, 1997; Развитие кастодиальной деятельности: Доклад. - М.: Артур Андерсен ЛЛП, 1997.

8. Разработать методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария, позволяющие внедрить и использовать модель междепозитарного взаимодействия в депозитарных организациях.

Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили законодательные акты России, указы Президента России, постановления Правительства России, Постановления Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), инструктивные материалы ФКЦБ России и Центрального Банка России, имеющие отношение к теме диссертации, материалы периодической печати, пресс-релизы депозитарных организаций, информация игеЬ-страниц депозитарных организаций, экономическая и правовая литература, а также финансово-статистические материалы ФКЦБ России и расчетных депозитариев: Объединение юридических лиц "Дегюзитарно-расчетный союз" (ДРС), ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания" (ДКК) и Некоммерческое партнерство "Национальный депозитарный центр" (НДЦ).

Анализ функционирования российских депозитарных организаций проведен с использованием таблиц, схем, графиков, диаграмм. В ходе исследования были использованы методы статистического анализа, системный и сравнительный анализы, экспертные оценки, БТЕР-анализ, экономико-математическое моделирование.

Научная новизна исследования заключается в разработке организационных основ интеграционного управления депозитарной деятельностью. В работе получены следующие научные результаты:

1. Разработана классификация российских депозитариев, которая отражает современные тенденции в разграничении функций депозитарных организаций.

2. Выявлены основные факторы, влияющие на эффективность депозитарной деятельности.

3. Предложена модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг, позволяющая сократить сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов; заключать сделки в торговой системе, обслуживаемой другим расчетным депозитарием, или одному расчетному депозитарию обслуживать одновременно несколько торговых площадок.

4. Предложены методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария, которые могут быть использованы в любых депозитарных организациях, установивших междепозитарные отношения, что позволяет перейти к единым стандартам обслуживания депонентов.

5. Разработаны методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария для внедрения модели междепозитарного взаимодействия, которые мо)уг

быть использованы как способ минимизации риска в депозитарной деятельности.

Практическая значимость исследования. Результаты работы могут быть использованы в депозитарных организациях для совершенствования условий и эффективности их деятельности, что проявляется в следующем:

- сокращаются сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов и, следовательно, увеличивается скорость обращения ценных бумаг на основе применения более совершенной организации междепозитарного взаимодействия и стандартизации документооборота;

- повышается надежность депозитарных организаций в результате наращивания технологического потенциала при внедрении модели междепозитарного взаимодействия, унификации программного обеспечения и развитая систем внутреннего контроля и управления рисками;

- снижаются издержки депозитария на проводимую операцию за счет автоматизации процесса расчетов и увеличения скорости обращения ценных бумаг;

- снижаются издержки клиента депозитария на проводимую операцию путем повышения конкурентности рынка депозитарных услуг и оптимизации схемы поставки ценных бумаг.

Апробация работы и использование результатов. Основные положения и результаты работы докладывались автором на научных конференциях и семинарах в "Профессиональной ассоциации регистраторов, трансферагентов и депозитариев (ПАРТАД), на 2-й Всероссийской научно-практической конференции "Прогнозирование экономической конъюнктуры в системах маркетинга" (Ульяновск), на Международном симпозиуме по проблемам экономики (Винница - Львов), на Всероссийской научно-практической конференции "Экономика и финансы" (Тула).

Основные положения и результаты работы были рассмотрены и внедрены в расчетном депозитарии ДРС при разработке операционных условий депозитария, использованы ФКЦБ России при проведении научных исследований по вопросам стандартизации документооборота депозитария и междепозитарного взаимодействия при обслуживании торговых систем, а также внедрены на Московской фондовой бирже (МФБ) при организации взаимодействия депозитария КБ "Газпромбанк" и ДРС по проведению расчетов по итогам торгов акциями ОАО "Газпром".

По теме диссертации автором опубликовано 11 работ общим объемом 1,7 печатных листов.

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка, списка источников интернет, 8 приложений и перечня основных терминов.

Работа изложена на 168 страницах машинописного текста (с приложениями на 69 страницах), содержит 23 рисунка, 9 таблиц. Библиографический список включает 58 наименований, список источников интернет - 9 наименований.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, дана краткая характеристика развития и современных проблем депозитарной деятельности в России, определены объект и предмет исследования, его методологическая основа, цель и задачи, обоснована научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

Первая группа проблем, рассмотренных в диссертационной работе, заключается в определении содержания и совместимости функций различных депозитарных организаций на основе полного обзора и критического анализа законодательных нормативных документов (действующих и утративших силу), регламентирующих депозитарную деятельность, а также основных тенденций развития мировой и российской депозитарной деятельности.

Понятие депозитарной деятельности включает обязательное предоставление клиентам услуг по учету и удостоверению прав на ценные бумаги, учету и удостоверению передачи ценных бумаг, включая случаи обременения ценных бумаг обязательствами.

В Постановлении ФКЦБ №36 от 16.10.97 г. использовался только общий термин - "депозитарий". Однако существует общепринятое деление депозитариев на расчетные и кастодиальные. В литературе1 их различают по задачам и типам клиентов. Расчетный депозитарий обслуживает организованные рынки ценных бумаг, его депонентами являются брокеры, дилеры. Кастодиальный депозитарий не обслуживает организованные рынки ценных бумаг, его депонентами являются инвесторы.

Кроме этого, на 30.12.99 г. из 644 депозитариев совмещали свою деятельность с брокерско-дилерской - 592, с клиринговой - 2. В основу классификации российских депозитариев имеет смысл положить признак наличия совмещения депозитарной деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг (рис.1), что отражает современные тенденции в разграничении функций депозитарных организаций.

1 См.: Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг (угв ЦБ РФ №01-04/804, ФКЦБ РФ Л»ДВ-4117. Министерством финансов РФ №05-01-01 01.07.97): Аксенова Г., Агеев А. Роль депозитариев и кастодианов в инфраструктуре фондового рынка: Схемы взаимодействия // Ежемесячный информационный бюллетень '"Депозитарт м" - М : 1997. - .V-' 3.

Па

дапшюсшарышпишшбумяг

По отоваьм фуикцши

С

п

Е

Ц

И

А

Л

И

3

И

Р

0

в

А

Н

н

ы

Е

Не совжироот депозитарную деятельность с иными видами деятельности на рынке ценных бумаг

Взаимодействуют с клиринговыми и торговыми системами по обеспечению расчетов по сделкам с ценными бумагами

РАСЧЕГНЬЕ ДЕПОЗИТАРИИ

Осуществляют депозитарное обслуживание непрофессиональных участников РЦБ

КЛИЕНТСКИЕ ДЕПОЗИТАРИИ

Осуществляют деятельность по хранению ценных бумаг и иного имущества ПИФа на основании специальной лицензии

СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫЕ ДЕПОЗИТАРИИ ПИФа

По совмещаемый вахам деятельности

н

Е

С

П

Е

Ц

И

А

Л

И 3 -*

и

р

О

в

А

Н

Н

Ы

Е

Брокерская деятельность

Дилерская деятельность

КАСГОДИАЛЬНЫЕ ДЕПОЗИТАРИИ

Совмещают депозитарную деятельность с иными видами деятельности на -рынке генных бумаг

Дгяггельность по доверительному управлению

Клиринговая деятельность _

РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ

Рис. 1. Схема классификации депозитарных организаций

В соответствии с разработанной схемой классификации депозитарии по видам деятельности можно разделить на четыре группы: депозитарии (клиентские депозитарии), спецдепозитарии паевых инвестиционных фондов (ПИФ), расчетные депозитарии (расчетно-клиринговые), кастодиальные депозитарии (депозитарии-брокеры/дилеры).

Функции расчетного и кастодиального депозитариев все больше различаются. Автором сделан вывод, что расчетные депозитарии играют ведущую роль в формировании развитого рынка ценных бумаг. Существующие классификационные подходы также могут быть дополнены признаком наличия совмещения с другими видами деятельности на рынке ценных - бумаг, разделяющем расчетные депозитарии на специализированные и депозитарно-клиринговые организации. Однако недостатком указанных классификаций является деление депозитариев на расчетные и кастодиальные по наличию договорных отношений с организатором торговли, а не по виду деятельности. В связи с этим отмечено, что ФКЦБ России при разработке нормативных документов по депозитарной деятельности следует учитывать сложившееся разделение депозитариев по выполняемым функциям и уточнить понятие расчетного депозитария.

Исследуется содержание зарубежных технологий организации расчетов на примере Лондонской фондовой биржи и системы CREST (Великобритания), Депозитарно-трастовой компании (DTC, США), разрабатываемой модели междепозитарных отношений Европейской ассоциации центральных депозитариев (ECSDA), а также современных российских технологий организации расчетов на примере расчетных депозитариев, лидирующих на рынке депозитарных услуг (ДКК, ДРС, ОНЭКСИМбанк, НДЦ).

Рассмотрена ценовая политика и статистические данные за 19961999гг. о количестве клиентов, операций и счетов номинального держателя, а также о структуре и объемах активов на хранении в крупнейших расчетных депозитариях. Сделан вывод о соответствии изменений этих параметров тенденциям в развитии законодательной базы.

Анализ зарубежного опыта показывает, что для организации расчетов по ценным бумагам требуются мощная технологическая база и хорошее программное обеспечение. Подтверждает этот вывод тот факт, что наилучшие объемные показатели достигнуты у российских депозитариев, активно продвигающих новые технологии.

Однако нельзя не отметить значительное технологическое отставание российских депозитариев от мировых стандартов. В работе выявлены недостатки существующих российских программных продуктов, обеспечивающих депозитарную деятельность:

- отсутствие замкнутого электронного документооборота (т.е. возможности передачи информации с использованием электронных

каналов связи в рамках единого программного продукта по цепочке "депонент - депозитарий - реестр";

- отсутствие автоматизированных процедур обработки корпоративных действий эмитента (дробление/консолидация акций, сбор информации о реальных владельцах);

смешение функций депозитарного учета и ведения реестра; несоответствие нормативным актам ФКЦБ.

Исходя из этого определены основные направления совершенствования депозитарных программных технологий:

- автоматизация процессов обработки данных;

- совершенствование систем сверки, защиты и хранения информации;

- стандартизация форматов данных при взаимодействии типа "депозитарий - реестр" или "депозитарий - депозитарий".

- разработка технологий, обеспечивающих взаимодействие в рамках депозитарных сетей.

Основываясь на опыте функционирования существующих расчетных депозитариев, можно охарактеризовать и другие проблемы организации российского депозитарного бизнеса, которые одновременно являются причинами, снижающими его эффективность:

- отсутствие единых стандартов междепозитарного взаимодействия и схем прямых расчетов между депозитариями;

- отсутствие единых стандартов взаимодействия депозитария и реестродержателя;

- низкий уровень автоматизации обработки данных;

- отсутствие систем внутреннего контроля и управления рисками в депозитариях.

Делается вывод, что следствием этих недостатков являются изолированность торговых систем; низкая скорость обращения ценных бумаг и высокий уровень издержек на проведение депозитарных операций. Таким образом, роль депозитариев в отечественной экономике исключительно важна, и необходимо устранить причины, оказывающие отрицательное воздействие на эффективность депозитарной деятельности.

Анализ проблем депозитарной деятельности позволяет сделать вывод, что к основным внутренним факторам, влияющим на эффективность депозитарной деятельности, можно отнести:

организацию внутреннего документооборота и внешнего взаимодействия;

техническое оснащение;

внутренний контроль и управление рисками.

К внешним относятся политические и экономические факторы, значительно влияющие на количество заключаемых сделок с ценными бумагами и, следовательно, на количество услуг, оказываемых депозитарием, на его выручку и показатели эффективности.

Автор полагает, что в случае улучшения экономической и политической ситуации в стране развитие депозитарной деятельности может идти двумя путями: через увеличение количества депозитарных организаций или укрупнение действующих. Второй вариант предпочтительнее и его реализация должна осуществляться путем воздействия на внутренние факторы.

Кардинальным образом эту проблему могло бы решить создание Национального центрального депозитария. Однако реализация такого проекта требует значительных капиталовложений и времени и, таким образом, не снимет в ближайшем будущем рассматриваемые проблемы.

По мнению автора, перспективными являются решения, которые позволяют увеличить скорость проведения расчетов через совершенствование организации депозитарной деятельности и интеграцию всех имеющихся расчетных депозитариев, играющих существенную роль в инфраструктуре рынка ценных бумаг, в единую расчетную систему, п также путем ориентации депозитарной деятельности на клиента. Таким образом, существует реальная потребность "в разработке и апробации научно обоснованных методических рекомендаций, направленных на совершенствование организации депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

Вторая группа проблем касается решения основных задач диссертационной работы: описано построение модели междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг, приводятся методические рекомендации по организации документооборота и совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария для эффективного внедрения модели междепозитарного взаимодействия, позволяющей инициализировать интеграционные процессы в депозитарной деятельности.

Анализ совремешгого состояния организации междепозитарного взаимодействия при обслуживании торговых систем показывает, что основные проблемы заключаются:

- в отличиях организации учета ценных бумаг, в том числе алгоритмов, используемых в депозитариях при расчетах;

- в различиях уровня технического обеспечения и подготовки персонала;

- в отсутствии единых принципов построения тарифной политики при обслуживании торгов.

Автором предложена модель межденозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг, позволяющая сократить сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов до одного дня; снизить издержки депозитария и его клиентов; заключать сделки в торговой системе, обслуживаемой другим расчетным

депозитарием, или одному расчетному депозитарию обслуживать одновременно несколько торговых площадок. В этом отношении данная модель является новацией на рынке депозитарных услуг.

Модель описывает взаимодействие двух депозитариев: Депозитарий А и Депозитарий Б (в общем случае число депозитариев неограниченно) с расчетным депозитарием (РД) и, в свою очередь, РД с организатором торговли (Биржа). РД должен совмещать свою деятельность с клиринговой деятельностью, поскольку подготовка бухгалтерских документов для проведения расчетов в других расчетных депозитариях является элементом клиринга, однако специфические задачи и функции этого вида деятельности не влияют на построение модели и поэтому не рассматриваются в данной работе.

Основные принципы построения модели заключаются в следующем:

- депозитарии устанавливают взаимные междепозитарные отношения с РД. Разработаны два сценария организации междепозитарных отношений: все депозитарии устанавливают встречные междепозитарные отношения ("все со всеми"); все депозитарии устанавливают междепозитарные отношения только с РД ("звезда"). Несмотря на то, что первый сценарий более прост в технической реализации, сценарий по типу "звезда" более приемлем для внедрения, поскольку несет в себе меньше рисков за счет минимизации количества связей, их централизации и упрощения документооборота;

- депозитарии формируют согласованный список выпусков ценных бумаг, допущенных к операциям по данным счетам;

- депозитарии устанавливают согласованную тарифную политику по указанным выпускам ценных бумаг и обслуживанию междепозитарных счетов депо;

- РД ведет учет информации о номерах счетов депо и владельцах счетов депо в других депозитариях для сверки данных из других депозитариев, формирования сводных остатков для Биржи, обезличенных по месту хранения, и подготовки сводного поручения по итогам торгов для каждого депозитария;

- депозитарии ведут учет места хранения ценных бумаг на счету депо депонента и передают остатки с указанием места хранения. РД осуществляет подготовку сводного поручения депо с учетом места хранения ценных бумаг, что позволяет исключить процедуру минимизации остатков на взаимных междепозитарных счетах путем взаимозачета встречных обязательств по перерегистрации ценных бумаг в реестрах владельцев ценных бумаг. Данный принцип является существенной отличительной чертой рассматриваемой модели по отношению к модели

междепозитарных отношений ECSDA1, а также к схеме организации расчетов по внебиржевым сделкам ДКК и НДЦ2.

Модель работает по следующему алгоритму (рис.2):

0. Ценные бумаги (ЦБ) блокируются на счету продавца (по административному поручению, поручению депонента или РД).

1. Информация о блокированных ЦБ с учетом места хранения, номерах счетов депо и владельцах передается в РД.

2. РД проводит сверку и формирует для Биржи сводные остатки по

ЦБ.

3. РД передает на Биржу сводные остатки без разделения по местам хранения.

4. Заключается сделка.

5. Биржа передает в РД сводный реестр сделок.

6. РД на основании сводного реестра сделок формирует с учетом распределения начальных остатков по депозитариям и местам хранения сводные поручения депо для каждого из депозитариев.

7. РД передает сводные поручения депо каждому депозитарию.

8. Депозитарии проверяют возможность исполнения сводного поручения депо.

9. Депозитарии подтверждают готовность к исполнению проводок.

10. РД дает разрешение на исполнение сводного поручения депо.

11. Депозитарии осуществляют проводки по счетам депо депонентов и междепозитарным счетам в корреспонденции со счетами депо мест хранения, РД осуществляет проводки по междепозитарным счетам Депозитариев А и Б в корреспонденции со счетами депо мест хранения.

12. Депозитарии подтверждают РД исполнение сводного поручения депо и проводят сверку остатков ЦБ на междепозитарных счетах.

В работе приведено краткое описание технического задания для программной реализации модели, в соответствии с алгоритмом, которое включает детализацию порядка исполнения сделок в депозитариях, описание типов передаваемых данных и процедуры осуществления проводок в депозитариях.

Для использования данного алгоритма требуется изменить стандарты деятельности депозитария. На основе исследования структуры регламента депозитария автором были разработаны методические рекомендации по внесению изменений в условия осуществления депозитарной деятельности депозитария и в его организационную структуру с целью внедрения разработанной модели.

' См.: Рубенчик A.B. Европейская ассоциация центральных депозитариев. Модель междепозитарных отношений // Ежемесячный информационный бюллетень "Дспозитари\м-М.:1999.-№3(12).

2 Си.: Аксенова Г., Фатеев П. Междепозитарное взаимодействие расчетных депозитариев: схема реализации // Ежемесячный информационный бюллетень "Депозитарии",- М 1999 - X» 1-2 (10-11).

Депонент Депозитария Л

0. Блокировка ЦБ на счете депо для торгов - Поручение ¡¡рокеру А II. Проводки по итогам торгов

Депозитарий А (Учет мест хрипения на счету депонента) 0. Блокировка ЦБ на счете депо депонента для торгов 8. Сверка

11. Исполнение сводного поручения депо

Биржевая Компьютерная Система

4. Торгован сессии

5. Передача реестра сделок на обработку

9. Подтверждение сверки, 12. О к

Тг

3.Передача

сводных остатков по ценным бумагам

1. Передача остатков по ценным бумагам с учетом места хранения

7. Передача сводного поручения депо

2. Сверка состояния междепозитарных счетов и счетов мест

хранения, подготовка сводных остатков _РАСЧЕТНЫЙ ДЕПОЗИТАРИЙ (РД)_

МежлспозитаримМ счет и счет места храпения Депозитариев А и Б Информации о счетах депо депонентов в Депозитариях А и Б

6. Подготовка сводного поручения депо для Депозитариев А и Б на основании алгоритма разделения сделок по местам хранения и исполнения, с использованием информации о счетах депо П. Заключительные проводки по междепозитарным счетам

¡0. Разрешение на исполнение

Депонент Депозитария Б

0. Блокировка ЦБ на счете депо для торгов • Поручение Брокеру Б 11. Проводки по итогам торгов

9. Подтверждение сверки, 12. Ок

7. Передача сводного поручения депо

Депозитарий Б (Учет мест храпеши! на счету депонента) 0. Блокировка ЦБ на счете депо депонента для торгов

8. Сверка

11. Исполнение сводного поручения депо

I. 1. Передача остатков по ценным бумагам с учетом места хранения

Рис.2. Модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг

Сущность рекомендаций можно кратко изложить следующим образом:

- выделение в независимое подразделение отдела по организации расчетов на основе междепозитарного взаимодействия путем внесения изменений в организационную структуру депозитария;

- дополнение стандартов деятельности депозитария принципами организации хранения, передачи информации и ее защиты от несанкционированного доступа;

- внесение изменений во внутренний регламент, касающихся описания документооборота между отделом по организации расчетов и иными подразделениями депозитария;

- дополнение регламента обслуживания депонентов схемами работы депозитария как расчетного;

дополнение стандартов деятельности регламентом междепозитарного взаимодействия;

- стыковка регламента обслуживания депонентов, внутреннего регламента и регламента междепозитарного взаимодействия в единый комплексный операционный регламент депозитария.

В соответствии с методическими рекомендациями автором разработан комплексный операционный регламент депозитария, приведенный в работе в виде схемы информационных потоков. Помимо внутреннего и внешнего (клиентского) регламентов, в него добавлена третья составляющая - регламент междепозитарного взаимодействия.

Комплексный операционный регламент депозитария позволяет организовать. стандартизированный документооборот по полному замкнутому циклу: от собственника ценных бумаг до депозитария по всей возможной цепочке депозитариев-депонентов, связанных междепозитарными отношениями с момента подачи поручения собственником ценных бумаг до момента получения им отчета об исполнении. Кроме этого, его использование возможно в любых депозитариях, установивших междепозитарные отношения, что облегчает переход к выработке единых стандартов обслуживания депонентов.

Реализация указанной модели требует определенной организационной перестройки депозитария и финансовых вложений, поэтому в работе были определены условия внедрения модели междепозитарного взаимодействия, которые включают:

- высокий уровень технологического потенциала;

- наличие квалифицированного персонала и возможность проведения структурной перестройки депозитария;

- возможность финансирования проекта.

Наиболее значимым условием является наличие высокого уровня технологического потенциала. Для его достижения, а также удовлетворения остальным условиям, автором разработаны методические

рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры депозитария. Содержание методических рекомендаций состоит в следующем: •

- проведение оценки технологического потенциала депозитария для определения направлений его совершенствования;

- формулировка целей маркетинговой политики на основе анализа внутренней среды организации, ее сравнения с конкурентами и выявления слабых и сильных сторон организации;

- переподготовка персонала депозитария;

- изменение стандартов деятельности депозитария;

- проведение структурной перестройки депозитария;

- модернизация технической базы;

- реализация целей маркетинговой политики.

Все эти рекомендации направлены на повышение уровня надежности и могут быть использованы в любых депозитариях.

К третьему кругу проблем относятся пути применения методических рекомендаций в депозитарных организациях, а также результаты практической реализации модели междепозитарного взаимодействия на примере расчетного депозитария ДРС.

Подробно исследованы риски, присущие депозитарной деятельности. Анализ их изменения при внедрении модели междепозитарного взаимодействия позволяет сделать однозначный вывод: применение на практике разработанных методических рекомендаций по совершенствованию организационной и технологической структуры депозитария минимизирует операционные и технические риски депозитарной деятельности. Кроме этого, повышение уровня надежности депозитария позволяет повысить его устойчивость по отношению к внешним политическим и экономическим рискам.

Рассмотрены некоторые вопросы применения на практике методических рекомендаций совершенствования организационной и технологической структуры депозитария.

Оценка технологического потенциала депозитария может проводиться с использованием метода экспертных оценок через определение конкурентоспособности программных продуктов. В качестве примера такой оценки приведено сравнение известных программных продуктов: RS-Depo - разработка компании R-Style, DiasoftDepo -разработка компании Diasoft и Depo96 - собственная разработка ДРС. Последние две определены как наиболее конкурентоспособные.

Формулировка целей маркетинговой политики имеет важное значение для депозитария, поскольку доверие клиентов является одним из определяющих факторов в возможности реализации проектов и их финансировании. Наибольший потенциал привлечения клиентов имеет

фактор надежности, для использования которого депозитарным организациям необходимо:

- улучшить показатели надежности, совершенствуя свою технологию;

- дать понять потенциальным клиентам, что надежность следует из технологии, а затем демонстрировать свои достижения в этой области;

- работать непосредственно с мнением клиента о своей надежности, то есть изменять не факты, а их восприятие клиентом.

Таким образом, основные направления маркетинговой политики, рекомендуемые депозитарным организациям, заключаются в проведении имиджевых мероприятий, нацеленных на формирование представления о надежности депозитария, и технологических мероприятий, нацеленных на сокращение времени совершения сделок и косвенных расходов клиента.

Определены результаты внедрения модели междепозитарного взаимодействия:

- снижение издержек депозитария на проводимую депозитарную операцию;

- сокращение времени проведения междепозитарных расчетов за счет внедрения новых технологий;

- повышение надежности депозитария;

- снижение издержек клиента на проводимую депозитарную операцию.

Это подтверждается апробацией модели и применением методических рекомендаций по совершенствованию организационной и технологической структуры депозитария в расчетно-клиринговой организации ДРС, краткая характеристика которого дана в работе.

Модель междепозитармого взаимодействия, разработанная автором настоящего исследования, была принята руководством ДРС за основу организации междепозитарного взаимодействия при проведении расчетов по итогам торгов на МФБ в 1997 г. Для внедрения указанной модели были проведены организационные мероприятия в соответствии с разработанными методическими рекомендациями.

В результате были выделены основные направления совершенствования стандартов деятельности ДРС, которые включали изменения в организационной структуре путем выделения в независимое подразделение отдела по организации расчетов и изменение стандартов деятельности депозитария в связи с внедрением новых схем организации расчетов. Были разработаны основные направления маркетинговой стратегии депозитария, включающие создание имиджа надежности, технологические изменения для сокращения длительности обслуживания, корректировку ценовой политики, переориентацию на другой сегмент рынка, изменение целевой аудитории и содержания сообщений при продвижении своих услуг.

Утверждение новых стандартов имело большое значение для рейтинга депозитария, уровня его внутренних рисков, а также для обеспечения надежного хранения ценных бумаг инвесторов. Анализ статистических данных по деятельности ДРС показывает, что внедрение описанных выше технологий и маркетинговых подходов привело даже в условиях общего кризиса российской экономики и сокращения объемов торгов ценными бумагами к ускорению роста численности клиентов депозитария и предотвратило резкое сокращение количества операций в депозитарии.

Внедрение модели междепозитарного взаимодействия позволило обеспечить междепозитарные расчеты в день заключения сделки, в отличие от схемы расчетов через реестр, которая потребовала бы не менее трех дней. Объемы ежедневно заключаемых сделок возросли с 1-2 млн акций в день до 10-15 млн акций в день, что обеспечило рост ежемесячной выручки за проведение расчетов с 480 тыс. руб. до 840 тыс. руб. после внедрения. Экономический эффект за 1998 г. составил 2,9 млн руб.

Использование методических рекомендаций позволило не только дать однозначную оценку возможности внедрения разработанной модели междепозитарного взаимодействия, но и путем их применения улучшить качественные и количественные показатели депозитария.

В заключении подводятся итоги исследования и формулируются результаты в соответствии с поставленными задачами.

В результате выполненных исследований в диссертационной работе были разработаны новые подходы к управлению депозитарной деятельностью, базирующиеся на интеграции депозитарных организаций в ■ единую расчетную систему.

Всестороннее рассмотрение объекта исследования в работе основано на анализе содержания и совместимости функций различных депозитарных организаций, что позволило выявить основные тенденции в развитии и современное состояние депозитарной деятельности в России.

Классификация депозитариев, основанная на современных данных о разграничении функций депозитарных организаций, позволяет сделать вывод об усилении роли расчетных депозитариев в развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг. Выдвинуты предложения по уточнению понятия расчетного депозитария в нормативных документах, которые могут быть использованы регулирующими органами на рынке ценных бумаг.

Для определения методов и направлений совершенствования организации депозитарной деятельности было исследовано содержание зарубежных и российских депозитарных технологий, что позволило выявить сильное технологическое отставание российских депозитариев от мировых стандартов, а также определить перечень факторов, влияющих на

эффективность депозитарной деятельности. Развитые страны сталкивались с теми же проблемами, которые присущи российскому рынку депозитарных услуг. Следовательно, необходимо использовать то положительное, что накоплено западным опытом функционирования рынка ценных бумаг.

Воздействие на организацию депозитарной деятельности должно осуществляться через объединение расчетных депозитариев в единую расчетную систему. Разработанная модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг решает несколько важных задач.

Во-первых, возникает централизованная расчетная система, функционирующая по единым технологическим и операционным правилам, использующая единые правила взаимоотношений с клиентами и единую правовую основу. Эта система позволит заключать сделки в торговой системе, обслуживаемой другим расчетным депозитарием, или одному расчетному депозитарию обслуживать одновременно несколько торговых площадок. В этом отношении данная модель является новацией на рынке депозитарных услуг.

Во-вторых, создание подобной системы позволит удешевить обслуживание на рынке ценных бумаг и сократить сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов, поскольку исключит переводы ценных бумаг через реестр между депозитариями, обслуживающими разные биржевые площадки.

В-третьих, будет инициирован процесс укрупнения биржевых систем вследствие притока к ним новых клиентов и увеличения скорости обращения ценных бумаг.

Разработка новых технологий междепозитарного взаимодействия направлена на сокращение времени регистрации сделки и уменьшение связанных с ней расходов, что составляет самую существенную потребность клиента.

Внедрение модели междепозитарного взаимодействия в депозитарной организации требует проведения мероприятий по совершенствованию организационной и технологической структуры депозитария. В связи с чем разработаны методические рекомендации, определяющие возможности и последовательность проведения в депозитарии указанных мероприятий.

Предлагаемую модель и методы ее реализации в перспективе можно использовать при создании центральной российской расчетно-клиринговой системы, объединяющей все расчетные депозитарии и торговые системы.

Благодаря описанным мероприятиям российский фондовый рынок имеет возможность с минимальными затратами развивать систему фондовых отношений на основе принципов, рекомендованных мировым сообществом.

Публикации

Исследованные в диссертации проблемы нашли отражение в следующих публикациях автора:

1. Фейгин Г.С. Депозитарная деятельность. Проблемы и перспективы // Экономика и финансы: Сб. науч. тр. Ч. 1. - Тула, 1996. - 0.4 п.л.

2. Фейгин Г.С. Развитие отношений на фондовом рынке // Наука и предпринимательство: Сб. материалов международ, симпозиума. -Винница; Львов, 1997. - 0.05 п.л.

3. Фейгин Г.С. Развитие программного обеспечения депозитарной деятельности // Наука и предпринимательство: Сб. тр. международ, симпозиума. - Винница; Львов, 1998. - 0.05 п.л..

4. Фейгин Г.С., Ушакова Н.В. Оценка конкурентоспособности программных продуктов для депозитарной деятельности // Тез. докл. 2-й Всерос. науч.-практ. конф. "Прогнозирование экономической конъюнктуры в системах маркетинга" 10-11 декабря 1998 г. - Ульяновск, 1998. - 0.1 п.л.

5. Фейгин Г.С., Семенчева Т.В. Депозитарная деятельность // Сб. докл. Всерос. науч.-практ. конф. "Экономика и финансы" - Тула, 1998. - 0.3 п.л.

6. Фейгин Г.С., Ушаков С.А. Применение единой схемы маркетингового анализа к деятельности депозитарных организаций // Сб. науч. тр. "Экономика и финансы". - Тула, 1999. - 0.05 п.л.

7. Фейгин Г.С. ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз": надежность через совершенствование технологий // Вестник НАУФОР. - М.:1999. -№1(21).-0.2 п.л.

8. Фейгин Г.С. Современные технологии депозитарного учета - путь к снижению рисков: Тез. докл. II Сб. материалов к семинару "Управление рисками депозитарной деятельности" 14 апреля 1999 г. - М.:ПАРТАД, 1999.-0.1 п.л.

9. Фейгин Г.С., Денисов С.А., Ульянов В.В. Автоматизация взаимодействия расчетного депозитария и бэк-офиса - шаг к совершенствованию инфраструктуры // Вестник НАУФОР. - М., 1999. -№7(27). - 0.2 пл.

10. Фейгин Г.С. Принципы построения модели междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг // Экономика, управление, финансы: Сб. науч. тр. - Тула, 1999.-0.2 п.л.

11. Фейгин Г.С., Береговой В.В. Планирование и прогнозирование показателей деятельности депозитария // Наука и предпринимательство: Сб. тр. международ, симпозиума. - Винница; Львов, 1999. - 0.05 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Фейгин, Григорий Самуилович

Введение

Глава 1. Анализ экономико-правовых основ депозитарной деятельности.

1.1. Анализ развития законодательной базы депозитарной деятельности.

1.2. Функциональная классификация российских депозитариев

1.3. Зарубежный опыт организации депозитарной деятельности и расчетов по ценным бумагам.

1.3.1. Депозитарная система Великобритании.

1.3.2. Депозитарная система США.

1.3.3. Модель междепозитарных отношений Европейской Ассоциации Центральных Депозитариев

1.4. Сравнительный анализ крупнейших российских расчетных депозитариев.

1.4.1. Крупнейшие российские расчетные депозитарии

1.4.2. Статистический анализ.

1.4.3. Сравнение ценовой политики.

1.5. Особенности и недостатки российских депозитарных технологий, влияющие на эффективность депозитарной деятельности.

Выводы по главе I.

Глава 2. Разработка модели междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг.

2.1 Модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг. 7 j

2.1.1. Проблемы организации расчетов на организованном рынке ценных бумаг с использованием междепозитарного взаимодействия

2.1.2. Основные принципы построения модели.

2.1.3. Общее описание модели.

2.2. Методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария

2.2.1. Структура регламента деятельности депозитария.

2.2.2. Регламент междепозитарного взаимодействия . . 109 ^ 2.2.3. Методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария.

2.3. Методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры депозитария. 121 Выводы по главе 2.

Глава 3. Внедрение методик по совершенствованию организации депозитарной деятельности.

3.1. Применение методики совершенствования организационной и технологической структуры депозитария. минимизирующей риски депозитарной деятельности

3.1.1. Риски депозитарной деятельности.

3.1.2. Оценка технологического потенциала через сравнение конкурентоспособности программных продуктов для депозитарной деятельности.

3.1.3. Маркетинговый анализ депозитарной деятельности и формулировка целей маркетинговой политики.

3.2. Определение предполагаемых результатов использования модели междепозитарного взаимодействия

3.3. Апробация модели междепозитарного взаимодействия в расчетном депозитарии ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз".

Выводы по главе 3.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование организации депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг"

Фондовый рынок является необходимой составной частью нормально функционирующей рыночной экономики. Для того, чтобы он мог выполнять свою регулирующую функцию, необходимы развитый и высоколиквидный вторичный рынок ценных бумаг, надежная защита прав собственности, полная и достоверная информация, свободный доступ на рынок всех участников сделок. Ведущую роль в обеспечении этих условий играет развитие депозитарной системы. Поэтому проблема совершенствования организации депозитарной деятельности в России является актуальной [1].

Начальный этап развития рынка ценных бумаг в России характеризовался информационной закрытостью эмитентов, отсутствием организаторов торговли, низкими объемами сделок - ежедневный оборот ценных бумаг не превышал нескольких миллионов долларов. Все операции по перерегистрации прав собственности оформлялись через реестры владельцев ценных бумаг, расположенных на всей территории России, и не имеющих единых форм документации и порядка обслуживания клиентов. Сроки перерегистрации достигали 20-30 дней, и участники рынка несли неоправданные затраты. Это приводило к отсутствию притока инвестиционного и спекулятивного капитала в экономику и увеличивало риск потери прав собственности [2].

Потребность инвесторов в быстром совершении и оформлении сделок создала в 1994-1996 гг. объективные предпосылки возникновения депозитарных структур. Сначала это были организации, обслуживающие ограниченное число клиентов. Затем, с развитием биржевых систем, возникли расчетно-депозитарные организации, обеспечивающие расчеты по ценным бумагам на организованных рынках. Это привело к сокращению сроков исполнения биржевых сделок до 1 дня, а внебиржевых, по-прежнему оформляемых в основном через реестры -до 5-10 дней (рис. 1) и к росту ежедневного биржевого оборота корпоративных ценных бумаг до 150-200 млн долл. в 1997 г. [3].

Рис.1. Сроки и способы исполнения сделок стрелки - это варианты направления поставки ценных бумаг по сделке; двойные линии - взаимодействие по проведению расчетов по итогам торгов)

Проблемам совершенствования организации депозитарной деятельности уделено значительное внимание в работах проф. Н.Т.Клещева, основанных на материалах рабочей группы под руководством Д.В.Васильева [5], в докладе Международного института развития правовой экономики "Опыт, методы и принципы организации кастодиальной деятельности'1 под редакцией А.Агеевой, Г.Аксеновой,

A.Назарова, А.Ефремова, М.Матина, А.Вишневского [6], а также в работе

B.С.Петрова "Депозитарий на рынке ценных бумаг" [57].

Однако эти работы в основном содержат систематизированное изложение технологических и концептуальных подходов к развитию депозитарной деятельности. Предлагаемые ими решения носят обобщенный характер и не учитывают изменений законодательства и тенденций развития депозитарной деятельности в России, произошедших в последнее время.

Между тем в депозитарном обслуживании остался ряд серьезных нерешенных проблем. Инфраструктура рынка ценных бумаг слабо развита, отсутствуют единые стандарты документооборота депозитариев и схемы прямых расчетов между ними. Практически все переводы ценных бумаг между расчетными депозитариями идут через реестр и составляют до 80 % суммарного оборота операций, проводимых реестром [4].

Следствием этого является:

• изолированность торговых систем, что ограничивает доступ участников биржевого рынка на любые биржевые площадки и выбор ценных бумаг для совершения операций;

• недостаточная скорость обращения ценных бумаг, что увеличивает рыночные риски участников рынка;

• рост издержек клиента депозитария на проведение депозитарных операций.

Кризис августа 1998 г., повлекший резкое падение стоимости ценных бумаг и снижение объемов торгов до 3-5 млн долл. в день, дополнительно усугубил эту ситуацию. Препятствия к развитию рынка ценных бумаг при современном состоянии депозитарного обслуживания остаются непреодолимыми.

Следовательно, для дальнейшего успешного развития фондового рынка важное значение имеют интеграция всех имеющихся расчетных депозитариев, играющих существенную роль в инфраструктуре рынка ценных бумаг, в единую расчетную систему [1], а также ориентация депозитарной деятельности на клиента.

Таким образом, задача совершенствования организации депозитарной деятельности весьма актуальна и определяет направленность настоящего исследования, постановку его целей и задач.

Целью настоящего исследования является разработка и апробация научно обоснованных методических рекомендаций и предложений по повышению эффективности депозитарной деятельности на основе объединения расчетных депозитариев в единое информационно-технологическое пространство.

Для достижения поставленной цели, автором сформулированны следующие задачи исследования:

1. Исследовать на основе анализа нормативных документов и литературных источников содержание и совместимость функций различных депозитарных организаций.

2. Уточнить классификацию российских депозитарных организаций.

3. Исследовать содержание российских и зарубежных депозитарных технологий.

4. Сформировать перечень факторов, влияющих на эффективность депозитарной деятельности.

5. Разработать модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг.

6. Разработать методические рекомендации по созданию комплексного операционного регламента депозитария, включающего внутренний документооборот, регламент обслуживания депонентов и регламент междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг.

7. Определить условия внедрения модели междепозитарного взаимодействия в депозитарной организации.

8. Разработать методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария, позволяющие внедрить и использовать модель междепозитарного взаимодействия в депозитарных организациях.

Объектом исследования являются организации, осуществляющие депозитарную деятельность на рынке ценных бумаг (депозитарии).

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, складывающиеся в процессе осуществления депозитарной деятельности.

Теоретическую и методологическую основу диссертационной работы составили законодательные акты России, указы Президента России, постановления Правительства России, постановления Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг России (ФКЦБ), инструктивные материалы ФКЦБ и Центрального Банка России [7-15,18,43], имеющие отношение к теме диссертации, материалы периодической печати, пресс-релизы депозитарных организаций, информация web-страниц депозитарных организаций, экономическая и правовая литература, а также финансово-статистические материалы ФКЦБ и расчетных депозитариев: ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз", ЗАО "Депозитарно-клиринговая компания", НП "Национальный депозитарный центр" и ОНЭКСИМ-банк.

В ходе исследования были использованы методы статистического анализа, системный и сравнительный анализы, экспертные оценки, STEP-анализ, экономико-математическое моделирование.

Научная новизна исследования заключается в разработке организационных основ интеграционного управления депозитарной деятельностью.

В работе обоснованы конкретные элементы новизны, заключающиеся в следующем:

1. Разработана классификация российских депозитариев, которая отражает современные тенденции в разграничении функций депозитарных организаций.

2. Выявлены основные факторы, влияющие на эффективность депозитарной деятельности.

3. Предложена модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг, позволяющая сократить сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов, заключать сделки в торговой системе, обслуживаемой другим расчетным депозитарием, или одному расчетному депозитарию обслуживать одновременно несколько торговых площадок.

4. Предложены методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария, которые могут быть использованы в любых депозитарных организациях, установивших междепозитарные отношения и позволяющие перейти к единым стандартам обслуживания депонентов.

5. Разработаны методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария для внедрения модели междепозитарного взаимодействия, которые могут быть использованы как меры по минимизации риска в депозитарной деятельности.

Также дается обоснование практической значимости исследования, которое состоит в следующем:

- сокращаются сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов, а следовательно, увеличивается скорость обращения ценных бумаг, на основе применения более совершенной организации междепозитарного взаимодействия и стандартизации документооборота;

- повышается надежность депозитарных организаций за счет наращивания технологического потенциала при внедрении модели междепозитарного взаимодействия, унификации программного обеспечения и развития систем внутреннего контроля и управления рисками;

- снижаются издержки депозитария на проводимую операцию путем автоматизации процесса расчетов и увеличения скорости обращения ценных бумаг;

- снижаются издержки клиента депозитария на проводимую операцию за счет повышения конкурентности рынка депозитарных услуг и оптимизации схемы поставки ценных бумаг.

Основная часть диссертационной работы состоит из трех глав, последовательно раскрывающих процесс решения поставленных задач и обосновывающих научную новизну и практическую значимость исследования.

В первой главе проводится анализ экономико-правовых основ депозитарной деятельности; исследуется содержание и совместимость функций различных депозитарных организаций; уточнена классификация российских депозитарных организаций; исследуется содержание российских и зарубежных депозитарных технологий; определяется перечень факторов, влияющих на эффективность депозитарной деятельности.

Во второй главе рассмотрено описание модели междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг, разработанной автором настоящего исследования; приведены методические рекомендации по созданию комплексного операционного регламента, а также по совершенствованию организационной и технологической структуры расчетного депозитария. позволяющие внедрить и использовать модель междепозитарного взаимодействия в депозитарных организациях.

В третьей главе рассмотрены возможности применения на практике разработанных методик по совершенствованию организации депозитарной деятельности; определены результаты внедрения модели; приводятся результаты апробации модели и применения методических рекомендаций в расчетном депозитарии ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз".

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Фейгин, Григорий Самуилович

Эти выводы подтверждаются их апробацией в расчетном депозитарии Объединение юридических лиц "Депозитарно-расчетный союз". Использование методик позволило не только дать однозначную оценку возможности внедрения разработанной модели междепозитарного взаимодействия, но и за счет их применения улучшить качественные и количественные показатели депозитария.

Разработаны основные направления маркетинговой стратегии депозитария, включающие создание имиджа надежности, технологические изменения для сокращения длительности обслуживания, корректировку ценовой политики, переориентацию на другой сегмент рынка, изменение целевой аудитории и содержания сообщений при продвижении своих услуг. Реализация данных целей маркетинговой политики позволила депозитарию успешно преодолеть кризисный период.

Выделение основных направлений совершенствования стандартов деятельности депозитария имеет важное значение для рейтинга депозитария, уровня его внутренних рисков, а также для обеспечения надежного хранения ценных бумаг инвесторов.

Внедрение модели междепозитарного взаимодействия позволило обеспечить проведение междепозитарных расчетов в день заключения сделки, привело к росту объемов торгов и позволило заложить основу интеграции депозитарных организаций в единую расчетную систему.

В результате выполненных автором исследований в диссертационной работе были разработаны новые подходы управления депозитарной деятельностью, базирующиеся на интеграции всех имеющихся расчетных депозитариев в единую расчетную систему.

Таким образом, можно сформулировать основные результаты работы:

1. Исследованы содержание и совместимость функций различных депозитарных организаций, на основании которых выявлены основные тенденции в развитии и современное состояние депозитарной деятельности в России.

2. На основании проведенного анализа экономико-правовых основ депозитарной деятельности разработана схема классификации депозитариев на основе дополнения существующих классификационных подходов признаком наличия совмещения видов деятельности. Это дополнение является существенной отличительной чертой по отношению к существующим классификациям, поскольку отражает современные тенденции в разграничении функций депозитарных организаций. Сделан вывод об усилении роли расчетных депозитариев в развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг.

3. Исследовано содержание зарубежных и российских депозитарных технологий. Сделан вывод о значительном технологическом отставании российских депозитариев от мировых стандартов, проявляющемся в слабом развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг.

4. Сформирован перечень факторов, влияющих на эффективность депозитарной деятельности. Выявлены основные причины, снижающие эффективность депозитарной деятельности: отсутствие единых стандартов документооборота депозитариев и схем прямых расчетов между ними. Важность определения этих факторов заключается в установлении причин изолированности торговых систем, низкой скорости обращения ценных бумаг и высокого уровня издержек на проведение депозитарных операций.

5. Предложена модель междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг, позволяющая сократить сроки проведения междепозитарных расчетов и переводов, снизить издержки депозитария и его клиентов; заключать сделки в торговой системе, обслуживаемой другим расчетным депозитарием, или одному расчетному депозитарию обслуживать одновременно несколько торговых площадок. В этом отношении данная модель является новацией на рынке депозитарных услуг.

6. Подготовлены методические рекомендации по разработке комплексного операционного регламента депозитария. Характерным отличием комплексного операционного регламента является возможность его использования в любых депозитарных организациях, установивших междепозитарные отношения, тем самым облегчая переход к выработке единых стандартов обслуживания депонентов.

7. Определены условия внедрения модели междепозитарного взаимодействия в депозитарной организации. Сделан вывод, что наиболее значимым критерием является наличие высокого уровня технологического потенциала.

8. На основе указанных критериев разработаны методические рекомендации по совершенствованию организационной и технологической структур депозитария, повышающие его надежность. Отличительной чертой этих методик является возможность их использования в любых депозитарных организациях как меры по минимизации риска в депозитарной деятельности.

1. Фейгин Г.С. Развитие отношений на фондовом рынке // Наука и предпринимательство: Сб. материалов международ, симпозиума. — Винница-Львов, 1997.-С.40.

2. Фейгин Г.С. ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз": надежность через совершенствование технологий // Вестник НАУФОР. - М.: 1999. -№1(21). -С.32-34.

3. Фейгин Г.С., Семенчева Т.В. Депозитарная деятельность // Сб. докл. Всерос. науч.-практ. конф. "Экономика и финансы". - Тула, 1998. — С.187-192.

4. Аксенова Г., Фатеев П. Междепозитарное взаимодействие расчетных депозитариев: схема реализации // Депозитариум. - 1999. - № 12 (10-11). - С.39-42.

5. Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество / Под ред. Н.Т. Клещева. - М.: Экономика, 1997.

6. Агеева А., Аксенова Г., Назаров А., Ефремов А., Матин М., Вишневский А. Опыт, методы и принципы организации кастодиальной деятельности. - М.: МИРПЭ, 1997.

7. Указ Президента РФ "О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий" от 07.10.92 №1186.

8. Распоряжение Государственного Комитета РФ по управлению государственным имуществом "Положение о депозитариях" от 20.04.94 №859-р.

9. Федеральный закон РФ "О рынке ценных бумаг" от 22.04.96 №39-ФЗ // Рынок ценных бумаг. - М.:1996. - №12.

10. Указ Президента РФ "Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в РФ" от 16.09.97 №1034.

11. "Правила ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации" от 25.07.96 №44.

12. Постановление ФКЦБ "Об утверждении временного положения о депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации и порядке его лицензирования" от 02.10.96 №20 // Вестник ФКЦБ: Сб. норматив, и правовых актов. - М.: 1996. - № 4.

13. Положение ФКЦБ "О депозитарной деятельности в РФ" от 16.10.97 №36 // Вестник ФКЦБ: Сб. норматив, и правовых актов. — М.-1997.-№8(13).

14. Материалы к 10-й рабочей встрече ПАРТА Д. - М: ОАО "Институт коммерческой инженерии", 1997. - 215 с.

15. Постановление ФКЦБ "Об утверждении положения о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации" от 23.11.98 №50 // Вестник ФКЦБ: Сб. норматив, и правовых актов. - М.: 1998. - №11(25).

16. Аксенова Г., Агеев А. Роль депозитариев и кастодианов в инфраструктуре фондового рынка. Схемы взаимодействия /./ Депозитариум. - М.:1997. - №3.

17. Коваль. Позиционирование коммерческого банка в депозитарном бизнесе // Депозитариум. - М.:1998. - №6.

18. Вестник ФКЦБ: Сб. норматив, и правовых актов. - М.: 1996. - №5.

19. Азимова JL, Демушкина Е. Комментарий к положению "О депозитарной деятельности в России" // Депозитариум. — М.:1997. - №3.

20. Кастодиальная система Великобритании // Депозитариум. -М.: 1998.-№5.

21. Barbara Newton. CREST. Securities Institute (Servises) Ltd. - London, 1996.

22. Развитие кастодиальной деятельности: Доклад. - М.: Артур Андерсен ЛЛП, 1997. - 197 с.

23. NASD 1997. Annual report. NASD, inc. - Washington, 1998. - 64 p.

24. US Securities operations owerview. - New-York, 1998. - 14 p.

25. Матин M. Депозитарно-Трастовая Компания // Депозитариум. -M.:1997. - №3.

26. Драчев С.И. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. - М.: БФ "Церих", 1991.

27. Рубенчик А.В. Европейская ассоциация центральных депозитариев. Модель междепозитарных отношений // Депозитариум. -М.: 1999. -№3(12). -С.12-16.

28. A Report on DVP Links between ECSDA Members // ECSDA Working Group on DVP Links (WG3). - 1998. - v.3.1.

29. Кудрявцева E. Проблемы расчетных систем // Деловой Экспресс. -М.:1998. - №7.

30. Показатели деятельности ДКК // Депозитариум. - М.: 1997. - №1.

31. Шорохова Е. Почем депозитарий для народа? // Деловой экспресс. -М.: 1998. -№10.

32. Фейгин Г.С. Депозитарная деятельность. Проблемы и перспективы. // Экономика и финансы: Сб. науч. тр. 4.1. - Тула, 1996. -С.88-95.

33. Постановление Правительства РФ "О Мерах по созданию национальной депозитарной системы" от 10.07.98. №741.

34. Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг (Утв. ЦБ РФ №0104/804, ФКЦБ РФ №ДВ-4117, Министерством финансов РФ №05-01-01 01.07.97) // Российская газета. -М.: 1997. - №183.

35. Материалы семинара по проблемам клиринга, взаиморасчетов и передачи прав собственности 30.09.-02.10.1996. - Киев, 1996.

36. Кабанов О. Депозитарные и реестровые технологии: их эволюция и современное состояние // Фондовый рынок. — 1997. - №4.

37. Проблемы развития инфраструктуры и законодательства российского фондового рынка / Под ред. А.А.Козлова. Доклад на семинаре 23-24.04.94. -М.: ПАРТАД, 1994. - 51 с.

38. Регламент торгов в секции фондового рынка ММВБ. -М.: ММВБ, 1998.

39. Шорохова Е. МФБ. Депозитарий-!-Депозитарий=Биржа // Деловой экспресс. - М.: 1998. - №5.

40. Фейгин Г.С. Развитие программного обеспечения депозитарной деятельности // Наука и предпринимательство: Сб. тр. международ, симпозиума. — Винница - Львов, 1998. - С. 101.

41. Руководство пользователя программного комплекса "Depo96". -М.: ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз", 1997.

42. Разработка основных требований к стандартам деятельности организаций совмещающих депозитарно-хранительскую и депозитарно-попечительскую деятельность на рынке ценных бумаг. Исследования в области взаимодействия на рынке ценных бумаг организованных торговых систем, депозитарных и клиринговых организаций по вопросам поставки ценных бумаг и денежных расчетов: Отчет ОЮЛ "Депозитарно-расчетный союз" о выполнении работ по договору №113 от 17.02.97 г./ ФКЦБ. - М.: 1997-1998.

43. Постановление ФКЦБ "Об утверждении временных требований к стандартам депозитарной деятельности" от 14.02.97 №9 // Вестник ФКЦБ: Сб. норматив, и правовых актов. -М.: 1997. - №2(7).

44. Стандарты деятельности Депозитарной системы Объединения Юридических лиц "Депозитарно-расчетный союз". - М.: 1997. - 220 с.

45. Условия осуществления депозитарной деятельности Объединения юридических лиц "Депозитарно-расчетный союз". - М.: 1998. - 160 с.

46. Фейгин Г.С., Ушакова Н.В. Оценка конкурентоспособности программных продуктов для депозитарной деятельности // Тез. докл. 2-й Всероссийской науч.-практ. конф. "Прогнозирование экономической конъюнктуры в системах маркетинга" 10-11 декабря 1998 - Ульяновск. — С.211-212

47. Рекламные материалы компании R-Style. - М.: R-Style, 1996.

48. Фейгин Г.С., Ушаков С.А. Применение единой схемы маркетингового анализа к деятельности депозитарных организаций // Сб. науч. тр. "Экономика и финансы". - Тула, 1999. - С.5.

49. Практический маркетинг. Планирование отношений с потребителями. Кн. 7. - М.: МЦЦО "ЛИНК", 1997. - С. 50-53.

50. Фейгин Г.С. Современные технологии депозитарного учета - путь к снижению рисков: Тез. докл. // Сб. материалов к семинару "Управление рисками депозитарной деятельности" 14 апреля 1999. - М.: ПАРТАД, 1999. - С.16-17.

51. Фейгин Г.С., Денисов С.А., Ульянов В.В. Автоматизация взаимодействия расчетного депозитария и бэк-офиса - шаг к совершенствованию инфраструктуры // Вестник НАУФОР. - М.: 1999. -№7(27). — С.55-57.

52. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Риск // Современный экономический словарь. - 2-е изд., исправ. - М.: ИНФРА-М, 1999.-С. 300.

53. Гранатуров В.М. Экономический риск. Сущность, методы измерения, пути снижения: Учеб. пособие. - М.: Дело и сервис, 1999. -112с.

54. Полозов А. Риски депозитарной деятельности // Депозитариум. — М.: 1999.-№3(12).-С.21.

55. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова. - М.: Финансы и статистика, 1996.-240 с.

56. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. - М.: ИНФРА-М, 1998. - 298 с.

57. Петров B.C. Депозитарний на рынке ценных бумаг. Зарубежный и российский опыт, практические рекомендации и методики, материалы для сдачи специализированного экзамена. - М.:ИАУЦ НАУФОР, 1999. - 416 с.

58. Фейгин Г.С. Принципы построения модели междепозитарного взаимодействия при осуществлении расчетов на организованном рынке ценных бумаг // Экономика, управление, финансы. Сб. науч. тр. - Тула: ТулГУ, 1999.-С. 302-304.