Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях

Семынин, Константин Евгеньевич

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень: кандидата экономических наук
Автор: Семынин, Константин Евгеньевич
Место защиты: Москва
Год: 2009
Шифр ВАК РФ: 08.00.05

Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях - тема диссертации по экономике, скачайте бесплатно в экономической библиотеке

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях"

На правах рукописи

Семынин Константин Евгеньевич

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СИСТЕМЫ ВЕНЧУРНОГО

ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В СОВРЕМЕННЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ УСЛОВИЯХ

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат

Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

0034В40Э2

Москва - 2009

003464092

Диссертация выполнена на кафедре менеджмента Государственной академии повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и жилищно-коммунального комплекса России

Научный руководитель - кандидат экономических наук, доцент

Гусев Игорь Владимирович

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор

Черняк Александр Викторович кандидат экономических наук, доцент Мошков Владимир Борисович

Ведущая организация - Государственная академия

профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы

Защита состоится 11 марта 2009 года в 14.00 часов на заседании диссертационного совета по экономическим наукам Д 222.020.01 при Российском научно-техническом центре информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия по адресу: 123995, Москва, К-1, ГСП-5, Гранатный пер., д.4.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Российского научно-технического центра информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия по адресу: г. Москва, Нахимовский проспект, д.31, кор.2, с авторефератом диссертации дополнительно - на официальном сайте Российского научно-технического центра информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия www.gostinfo.ru.

Автореферат разослан «_»£_» февраля 2009 года.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук //

А.А. Стреха

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность диссертационного исследования. В настоящее время в России стратегической задачей государственной важности является повышение конкурентоспособности отечественной экономики. На данном этапе развития Российской Федерации роль и значение инвестиционной политики определяется её способностью решить задачу привлечения в экономику инвестиционных ресурсов для создания конкурентоспособных предприятий для обретения устойчивости развития национального хозяйства. Таким образом, особую значимость приобретает активизация инновационного потенциала российской экономики посредством применения прогрессивных технологий для укрепления конкурентоспособности отечественных товаропроизводителей на внутреннем и внешнем рынке, развития благоприятных условий для реализации различных форм привлечения инвестиций.

Как представляется, целенаправленность венчурных инвестиций на формирование инновационной составляющей в экономических системах, их динамика и обеспечение высокой прибыли на вложенный капитал, обращают венчурные инвестиции в один из самых значимых компонентов обеспечения эффективности экономических преобразований, реализуемых различными государствами в условиях перехода национальных хозяйств на инновационный путь развития. Значение венчурного инвестирования в реорганизации экономики по инновационному типу способствует необходимости формирования и совершенствования венчурной индустрии, позволяющей наиболее рационально и с максимально возможным эффектом использовать венчурный капитал при формировании национальных инновационных систем.

Процесс развития венчурного инвестирования характерен и для современной России. Так, в 2008 году объем венчурного рынка в стране вырос на 25%, достигнув величины в 1 млрд. долл. Однако, в связи с последующим проявлением кризисных явлений, прежде всего, в финансовом секторе, оживление венчурного инвестирования ожидается по прогнозам не ранее 2010 года. Это обусловливает необходимость глубокого анализа данного сектора инвестирования уже сегодня для поиска направлений скорейшей его активизации.

Следует принять-во внимание, что еще с середины 50-х годов прошлого века во многих странах, целенаправленно развивающих постиндустриальную экономику, основывающуюся на знаниях, активно развивается венчурная деятельность. Именно благодаря венчурным инвестициям, во многих случаях денежные средства в современной экономике превращаются в разновидность действующего венчурного капитала, который способствует получению огромной прибыли.

Однако, несмотря на существующую полувековую практику венчурного инвестирования, экономической наукой данное явление изучено в недостаточной степени, особенно с точки зрения ресурсного снабжения общественного воспроизводства. До настоящего времени далеко не в полной мере разработаны методы управления венчурным инвестированием, не предложена в полной мере пригодная для хозяйственной практики классификация инновационных венчурных рисков, а также способов их анализа и оценки. Между тем, содержание венчурных инвестиций в большинстве случаев отождествляется с высокорисковой разновидностью инвестирования, характеризующейся высокой доходностью и рентабельностью вклады-

ваемых в инновационные проекты средств.

В частности, по мнению ряда аналитиков, сегодняшнее затишье на отечественном рынке венчурного инвестирования обусловлено не только мировым финансовым кризисом, но и тем, что Россия пошла по западному пути, и наши фонды стали развиваться по принципам capital commitment и capital call. При таком подходе пайщики дают согласие на участие в фонде, но фактически денег не переводят, а делают это по специальному запросу, что обусловливает сегодня существенные сложности, связанные с нехваткой средств, необходимых для формирования фондов. Все это свидетельствует о безусловной необходимости разработки рекомендаций, направленных на совершенствование национальной системы венчурного инвестирования, соответствующей требованиям современного этапа развития Российской экономики.

В этой связи, актуальность настоящего диссертационного исследования обусловлена потребностью совершенствования национальной системы венчурного инвестирования в России, направленной на переход отечественной экономики на инновационный тип развития, и отсутствием научно обоснованных методических и практических рекомендаций по реализации указанной потребности в современных экономических условиях.

Высокая актуальность и недостаточная разработанность данных вопросов подтверждают практическую ценность и научную новизну отдельных результатов диссертационного исследования.

Состояние научной разработанности проблемы. В экономической литературе, посвященной венчурному инвестированию в России, основное внимание уделяется управлению инновационными процессами, их производственной реализации, консультационной поддержке инновационной и венчурной деятельности, анализу инвестиционных рисков и оценке результативности венчурного капитала, организации инфраструктурной помощи венчурному инвестированию.

Стараниями отечественных экономистов-исследователей и экспертов иных научных областей, таких как: Ю. Амосов, А. Власов, В. Иванов, А. Каржаув, А. Каширин, А. Никконен, В. Самохин, А. Семенов, А. Фоломьев, Н. Фонштейн, JI. Щербакова, Ю. Яковец и др. сформирована теоретико-методологическая основа для дальнейшего исследования венчурных инвестиций, реализации их потенциала в научно-техническом и инновационном обновлении современной экономики России.

Таким образом, анализ зарубежной практики высокорисковогр инвестирования, характера ее применения в России свидетельствует о том, что венчурное инвестирование осуществляется, как правило, без должного учета свойств современного периода экономической трансформации России, особенностей ее национальных интересов и тенденций формирования предпринимательской деятельности. Существующие в стране венчурные фонды созданы, как правило, на основе зарубежного капитала и часто слабо связаны с инновационной деятельностью в области материального производства. Кроме того, российская хозяйственная практика свидетельствует также о том, что для развития национального венчурного инновационного инвестирования сегодня не в полной мере создана эффективная институциональная среда.

Целью данного диссертационного исследования выступает разработка и научное обоснование практических и методических рекомендаций, направленных на совершенствование национальной системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях в целях осуществления перевода национальной экономики на инновационный тип развития.

В соответствии с целью исследования определены следующие основные задачи:

• исследовать экономическую сущность и функции венчурных инвестиций, особенности их осуществления;

• проанализировать основные этапы управления венчурными инвестициями и выявить типы венчурных инвесторов;

• определить основные эффекты и направления воздействия венчурного капитала на общественное воспроизводство на основе реализации его функций и особенностей применения;

• обосновать мероприятия по совершенствованию национальной системы венчурного инновационного инвестирования, соответствующей целям социально-экономического развития России;

• уточнить задачи государственного воздействия на формирование и совершенствование венчурного процесса, обосновать наиболее результативные формы и методы государственного воздействия;

• уточнить экономическое содержание категории неопределенности и инновационного риска и методы анализа и управления инновационными рисками, классифицировать инновационные риски венчурного инвестирования.

Объектом исследования выступает венчурное инновационное инвестирование, осуществляемое в России в современных экономических условиях.

Предметом исследования выступает процесс развития форм, методов и направлений совершенствования национальной системы венчурного инновационного инвестирования.

Теоретической н методологической базой исследования послужили научные работы отечественных и зарубежных экономистов по вопросам формирования и функционирования финансового и венчурного капитала, факторам, закономерностям и ресурсам общественного воспроизводства, конъюнктурных и циклических колебаний инновационных и инвестиционных процессов, в области управления рисков, а также экономической безопасности хозяйственных систем. Основные научные результаты по итогам диссертационной работы были получены с применением инструментов логического и сравнительного анализа, системного и процессного подхода, а также других общенаучных методов исследования.

Информационная база исследования основана на официальных статистических изданиях Госкомстата России, материалах Российской ассоциации венчурного инвестирования, материалах всероссийских и международных конференций по вопросам становления и формирования инновационной венчурной индустрии. В ходе исследования использовались материалы национальных ассоциаций венчурного капитала Европейской международной ассоциации (ЕУСА), Великобритании (А1ТС), венчурной ассоциации США (МУСА), Российского центра содействия иностранным инвестициям (1ШРС) и др.

Диссертация выполнена по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством, в соответствии с п.п. 4.7 и 4.12 Паспорта специальности «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью: Совершенствование форм и способов финансирования инновационной деятельности с учетом расширения возможностей привлечения частного и иностранного капитала, включая осуществление совместных инвестиций в инновационные программы и проекты; Развитие теоретических основ и методического инструментария приоритетного инвестирования прогрессивных структурных сдвигов в экономических системах».

Научная новизна диссертации состоит в решении научной задачи по разработке и обоснованию перспективных направлений, форм и методов совершенствования национальной системы венчурного инвестирования, направленной на перевод национальной экономики на инновационный тип развития.

Научная новизна результатов диссертационного исследования конкретизируется в следующих положениях:

1. Разработан метод формирования и полноценного использования венчурного капитала в период создания национальной системы венчурного инновационного инвестирования в России, который, помимо общепринятого в экономической науке инструментария, содержит:

• анализ венчурного процесса не только как совокупности разнообразных организационных структур, но и как совокупности объективно взаимосвязанных инновационных, инвестиционных, технологических, информационных и др. организаций, представляющих собой систему соответствующих организационно-функциональных компонентов;

• обоснование необходимости использования принципа иерархичности при создании национальной венчурной инновационной системы;

• обоснование лучшего соотношения совместного финансового риска для обеспечения более высокого синергетического эффекта от применения венчурных инвестиций.

2. Определены направления воздействия венчурного капитала на становление инновационного типа экономики России с учетом его основных свойств и ключевых функций. В частности, кроме общепринятого обеспечения повышенной нормы на вложенный капитал, в исследовании выделены: рост динамики хозяйственного ресурса, структурное обновление экономической конструкции отечественного хозяйства, стимулирование инновационной реорганизации крупных предприятий и корпораций, подготовка технологических прорывов, оптимизация соотношения качества предложения и особенности спроса товаров на внутреннем рынке, повышение коммерциализации итогов научно-технической и инновационной деятельности и ряд других направлений, обусловливающих проявление синергетического эффекта венчурного инвестирования.

3. Уточнены структурно-функциональные компоненты национальной системы венчурного инновационного инвестирования в России, включающие 3 блока организаций:

- инновационно-воспроизводственный, предполагающий формирование реального спроса на рисковые инновационные инвестиции, коммерциализацию новых технико-технологических идей, формирование наиболее перспективной части российского рынка инноваций, интеграцию науки и образования, производства и рын-

ка, структурное обновление основных производственных структур экономики.

- организационно-финансовый, обеспечивающий максимальное вовлечение средств (прежде всего, внебюджетных) в инновационную деятельность, соединение капитала с управленческим и предпринимательским ресурсами, полноценное образование и предложение венчурного капитала;

- инфраструктурно-институциональный, направленный на создание благоприятных условий для образования и использования венчурного капитала, снижение инвестиционных рисков и повышение управленческой и предпринимательской культуры.

4. Предложен новый подход к классификации инновационных рисков венчурного инвестирования на основе воспроизводственного подхода и анализа всех стадий цикла венчурного инвестирования, с учетом совокупности факторов, влияющих на возникновение рисков.

5. Сформулированы рекомендации по осуществлению государственного содействия совершенствованию национальной системы высокорискового инновационного инвестирования, сформулированные с учетом опыта стран с развитой венчурной индустрией и особенностей современных экономических условий России. В частности, сформулированные в исследовании рекомендации включают ряд организационно-экономических мероприятий, направленных на:

- формирование спроса на венчурные инвестиции, содействие росту предложения венчурного инновационного капитала;

- развитие разнообразия источников венчурных инвестиций и конкурентоспособных фондовых рынков для малого инновационного бизнеса;

- усиление кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, роли региональных органов власти в формировании и развитии венчурного капитала.

Практическая значимость результатов исследования заключается в научном обосновании, разработке конкретных мер, практических и методических рекомендаций, направленных на реализацию целей и задач, сформулированных Правительством Российской Федерации, по формированию и совершенствованию эффективной системы венчурного инновационного инвестирования в России. • • Результаты настоящего исследования полезны представителям венчурной индустрии для лучшего понимания специфических особенностей и факторов, влияющих на процесс венчурного инвестирования, в период становления инновационного типа отечественной экономики.

Апробация диссертационного исследования. Результаты проведенного диссертационного исследования получили определенную апробацию и имели научно-практическую реализацию. Основные теоретические выводы и рекомендации докладывались и обсуждались на межвузовских научно-практических конференциях, методологических семинарах, проводившихся в Государственной академии строительства и ЖКК России, Академии гражданской защиты МЧС России, Московском гуманитарно-экономическом институте в 2006-2008 гг. Положения диссертационного исследования получили апробацию в ходе учебных занятий в Государственной академии строительства и ЖКК России. Некоторые теоретические выводы и практические рекомендации диссертации содержатся в учебных программах и курсах лекций, используемых в образовательном процессе названного вуза.

По теме диссертации опубликовано 5 научных статей, одна из которых представлена в журнале «Транспортное дело России», рекомендованном ВАК для опубликования основных научных результатов кандидатских и докторских исследований по экономической проблематике. Общий объем авторских публикаций по теме диссертационного исследования составил более 3 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация объемом 149 страниц машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, в котором 130 источников, включает 9 таблиц и 1 рисунок.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы цель и задачи исследования, его объект и предмет, определены научная новизна и новые научные положения, указаны теоретическая и практическая значимость диссертационной работы, ее апробация.

Первая глава исследования «Теоретические основы венчурного инвестирования» связана с уточнением сущности венчурных инвестиций, формирования и функционирования венчурного капитала, с анализом экономической природы и основных этапов управления венчурными инвестициями, классификацией типов венчурных инвесторов.

В частности отмечено, что для наиболее полного раскрытия экономической сущности венчурного капитала необходимо рассмотреть его основные особенности, специфику функций, обусловленных этими особенностями, а также характеристику наиболее распространенных форм венчурного инвестирования.

Важнейшей особенностью венчурного капитала является его постоянная связь с инновационной и научно-технической деятельностью. Для венчурных инвестиций важны не просто результаты научно-технической и инновационной деятельности, а лишь те, которые имеют высокие шансы признания большим числом потребителей на рынке, и в итоге способны принести высокий суммарный доход, высокую прибыль в довольно короткий промежуток времени.

Венчурный капитал имеет связь не только с инновациями - продуктами, но и новшествами в технологиях, организации производства, социальной сфере. Другой характерной особенностью венчурного капитала является его органическая связь с человеческим фактором, объединение в себе возможностей финансового капитала и интеллектуального ресурса. Одной из характерных особенностей венчурного капитала большинство теоретиков и практиков называют его рискованность, т.е. готовность к риску, предрасположенность к нему. Особенностью венчурного капитала можно считать в определенной степени объективное стремление к высоким финансовым рискам, а не просто рискованность.

В числе особенностей венчурного капитала следует выделить дробность финансирования инновационных предпринимательских проектов и различия в прибыльности в разных фазах его жизненного цикла. Каждая из этих фаз имеет характерные проблемы, которые требуют специфичных профессиональных финансовых и технических решений. Каждый венчурный капитал не обязательно проходит все стадии. Анализ зарубежной практики показал еще одну важную особенность венчурного капитала, связанную со спецификой отдельных фаз цикла. Разные стадии жизненного цикла венчурного капитала и научно-технического проекта финанси-

руются из разных источников, и каждая стадия имеет свои специализированные венчурные фонды.

Венчурный капитал обладает еще одной, весьма существенной особенностью. Он ориентирован не на возврат вкладываемых средств, не на процент и не на регулярные доходы на инвестированный капитал, а на развитие самих инновационных предпринимательских структур, их нововведений и прибыль от массового выпуска инноваций - товаров, а также акций преуспевающих фирм, принявших венчурный капитал, и размещение их среди населения. Проведенное исследование позволило выявить еще одну особенность венчурного капитала - высокие затраты на управление и предварительные исследования.

Как и любой капитал, венчурный капитал объективно стремится к самовозрастанию. Но, учитывая все его особенности, можно сделать вывод, что осуществляет он это не просто через производство товаров и услуг, а через: инновационное производство, объединения некоторых стадий исследования и производства, интеграцию труда разнообразной квалификации и объединение различных факторов производства в инновационной хозяйственной деятельности. Таким образом, с одной стороны в начальных стадиях он играет роль внешнего фактора развития, а с другой, в последующих стадиях подготовки и осуществления производства и сбыта, он играет роль внутреннего фактора функционирования процессов инновационного воспроизводства.

Проанализируем кратко основные функции венчурного капитала, выделенные по критерию роли данного капитала в экономике с учетом его особенностей:

1. Основополагающей функцией венчурного капитала следует считать научно-производственную. Она направлена на содействие технологическому прорыву, на инновационную и деловую активность, которая в итоге содействует устойчивому экономическому инновационному росту хозяйственных систем.

2. В качестве одной из основных функций можно выделить коммерциализацию научно-технической и инновационной деятельности. Эта функция свойственна всем основным формам венчурного капитала. Эту функцию можно также назвать функцией инкубации инновационного предпринимательства, в т. ч. внутреннего (хинтрапренерства»),

3. Функция инвестиционного обеспечения научно-технической и инновационной деятельности венчурного капитала вытекает из первой функции, которую в определенной степени конкретизирует. Развитие венчурного капитала осуществляется через периоды подъемов и спадов, т.е. циклически, оно не решает задачи полного инвестиционного обеспечения научно-технической и инновационной сфер.

4. Венчурный капитал в связи с освобождением фирмы, привлекающей его, от некоторых рисков выполняет функцию своеобразного гаранта временной экономической устойчивости рождающихся малых инновационных предпринимательских структур, а за счет последних обеспечивает устойчивость корпоративного каркаса экономики.

5. Венчурный капитал, содействуя развитию малого инновационного предпринимательства, активизируя процесс роста новых конкурентоспособных корпораций с принципиально новой технологической базой, активно участвуя в формировании инновационной инфраструктуры в национальном хозяйстве через техно-

парки и инкубаторы инновационного бизнеса, выполняет функцию структурного обновления экономики различных уровней.

Таким образом, анализ особенностей и функций венчурных инвестиций, их сравнение с экономическим содержанием капитала вообще, позволяет охарактеризовать экономическую сущность венчурных инвестиций как разновидность финансового капитала, выполняющего роль особого инвестиционного фактора-ресурса в общественном воспроизводстве, имеющего преимущественную направленность действия на активизацию научно-технической и инновационной деятельности, сочетающего высокие риски и неопределенность конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных в новые или развивающиеся фирмы средств.1

Исследованные особенности и функции венчурного капитала позволяют сформулировать ряд принципов, которыми следует руководствоваться при организации, управлении и мотивации венчурного инвестирования:

1. Исходя из целостной совокупности специфичных функций венчурного капитала, его роли как фактора-ресурса действующего в системе факторов воспроизводственных процессов конкретных инновационных товаров, можно сделать вывод, что венчурный капитал является особой подсистемой в системах более высокого порядка - в системе общественного капитала, в системе факторов ресурсов, в системе инвестиционных ресурсов.

2. Важным принципом является необходимость наиболее полного учета совокупности неопределенности и высоких рисков венчурного капитала.

3. Особенности венчурного капитала позволили выявить и предложить активно использовать в практической деятельности по развитию венчурного инвестирования принцип, основанный на соблюдении требования диалектического соотношения и взаимодействия различных процессов, категорий, явлений, создающих хорошую основу для обеспечения эффективной организации и построения системной венчурной деятельности.

Выработанные в диссертационной работе принципы предполагают необходимость их учета в практике формирования национальной системы венчурного инвестирования. Это должно гарантировать недопущение серьезных ошибок и просчетов при выработке механизма государственного регулирования, развития и эффективного использования венчурного капитала в обеспечении стратегии устойчивого экономического роста в России на основе активного использования возможностей инновационного пути развития.

Далее в работе показано, что как только компания попадает в поле зрения венчурного инвестора, начинается долгий и непростой процесс взаимного изучения друг друга, который, как правило, так и называется «тщательное изучение». Эта фаза анализа предполагает углубленное исследование венчурным капиталистом бизнес-плана компании для определения возможной нормы прибыли на вложенные ресурсы. Анализ бизнес-плана способствует также предварительным представлениям венчурного инвестора о профессиональных качествах ведущих менеджеров предприятия. Если указанные параметры его удовлетворяют, то подписывается

1 См.: С. Мять. Источники и формы развития венчурного капитала. // Журнал международного права и международных отношений. - 2006. - №4.

предварительное соглашение, характеризующее будущие условия венчурного инвестирования.

Если подготовительная работа завершена, и руководитель со своей компанией получают инвестиции, наступает стадия совместного управления. Венчурные капиталисты играют активную роль в деятельности компаний-реципиентов, участвуя в текущем управлении и стратегическом планировании этих фирм. Они не только финансируют, но и всячески способствуют развитию фирмы.

Заключительная стадия процесса управления венчурным капиталом компанией-реципиентом представляет собой выход венчурного капиталиста из капитала последней. В этой связи, инвестируя в компанию, венчурный инвестор должен заранее предусматривать возможный выход, только в случае реализации которого возможно получение дохода.

Выход компаний на биржу, или другими словами, превращение предприятия в акционерное общество является одной из распространенных форм вывода венчурным инвестором своего капитала. Хотя этот способ не единственный. Существуют и другие, например: продажа пакета венчурного инвестора другому венчурному инвестору, менеджменту компании, стратегическому партнеру.

В венчурном инвестировании существует определенная классификация предприятий, желающих получить инвестиционные ресурсы, а, следовательно, и соответствующих типов венчурных капиталистов, готовых к предоставлению финансирования на данных стадиях развития:

1. Стадия зарождения бизнеса (Seed finance). Для данного этапа характерно лишь наличие какого-либо патента, бизнес-идеи, предложенных для финансирования в целях осуществления дополнительных исследований или создание пилотных образцов перед выходом на рынок.

2. Начальная стадия (Start up business). Недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Сделана первая продукция, делается попытка завоевания определенной доли рынка при незначительном количестве операций, что обусловливает в ряде случаев убыточность компании. Предполагает последующее налаживание бизнес-процессов и совершенствование управленческих функций.

3. Стадия раннего развития (Early stage). Компании, имеющие готовую продукцию, но недостаточно известную, что обусловливает необходимость ее дальнейшей коммерциализации. Компания осуществляет операции, их объем постоянно растет.

4. Стадия расширения (Expansion stage). Компании, которым требуются дополнительные вливания инвестиционных ресурсов для осуществления своей деятельности. Объемы производства и сбыта растут, операции прибыльны.

5. Стадия зрелости (Maturity stage). Высокоприбыльная, по-прежнему растущая и успешно управляемая фирма. Как правило, является либо лидером, либо одним из лидеров в своей отрасли.

Анализируя экономическое поведение венчурных капиталистов, в основе которого лежит глубина кооперации и сотрудничества между ними и компаниями-реципиентами можно выделить три основных поведенческих типа: агрессивный, пассивный и дружественный.

Недружественный (агрессивный) тип поведения демонстрируют в основном корпоративные венчурные фонды, которые предпочитают инвестировать в компании, находящиеся на более зрелых стадиях развития. Свое название этот тип поведения получил оттого, что в случае достижения успеха компанией - реципиентом в своей деятельности, они будут пытаться поглотить ее целиком, чем допустить какой-либо из альтернативных сценариев «выхода».

Пассивный тип поведения свойственен для большинства венчурных фондов, образованных за счет формальных источников венчурного капитала, таких как пенсионные фонды, страховые компании, банки, государственные учреждения, за исключением внутренних корпоративных источников, использование которых было рассмотрено выше. Этот тип поведения характерен тем, что в силу, как правило, большого числа проектов у таких венчурных фондов или фирм, им затруднительно принимать активное участие в оперативном управлении всех компаний - реципиентов.

Дружественный тип поведения характерен для представителей так называемого неформального рынка венчурного капитала, т.е. «бизнес-ангелов». Этому есть ряд причин. Во-первых, они, будучи неподотчетными высшим управленческим органам в отличие от других типов венчурных капиталистов готовы к инвестированию в компании, находящиеся на самых ранних стадиях развития или зарождения. Во-вторых, в силу, как правило, небольшого числа инвестированных компаний, они имеют возможность принимать участие в оперативном управлении реципиентом, помимо стратегического управления. И, в-третьих, будучи высокими профессионалами, им по силам достичь наиболее эффективного управления для достижения максимальных результатов развития реципиентов и осуществления «выхода» из их капиталов.

Вторая глава работы «Общая характеристика процесса венчурного инновационного инвестирования в современной экономике» посвящена анализу особенностей, связанных с проявлением и оценкой результатов воздействия венчурного капитала на экономические системы, а также основным направлениям формирования национальной системы венчурного инновационного инвестирования.

В частности указано, что восприятие и оценка эффектов являются разными у разных субъектов венчурной инвестиционной деятельности. Для инвестора, венчурного капиталиста и их различных структурных образований (фонды, клубы и пр.) важнейшим эффектом является итоговая прибыль. Поэтому и оценивается результативность инвестиционной деятельности в данном случае несколькими типами внутренней нормы рентабельности вкладываемых средств. Для стратегического инвестора, в качестве которого чаще всего выступают крупные корпорации, в том числе транснациональные, специализирующиеся в определённых отраслях промышленности и являющиеся лидерами в своих секторах рынка, деятельность в конкретном региональном или страновом сегменте является элементом их стратегии. Ее целью может быть не только увеличение объёмов, но и сокращение издержек на производство собственной продукции, а в ряде случаев даже устранение потенциального конкурента. Для инновационного предпринимателя, проинвестиро-ванной фирмы получаемая прибыль является важным результатом использования венчурного капитала, но далеко не единственным. Для них важны: экономическая

устойчивость и рост предприятия, положение на рынке (желательно хоть и краткосрочное, но монопольное с новым товаром), а, следовательно, технологический прорыв, минимизация различных рисков, в том числе совокупного финансового, и ряд других форм использования венчурного капитала.

Таким образом, исходя из исследования основных направлений использования венчурного капитала, следует важный вывод о том, что все они не просто взаимосвязаны, но и взаимозависимы. Технологическая, научная новизна изделия без совокупности социально-экономических, экологических, рыночных, потребительских характеристик в целом не имеет большого смысла. Экономический рост, обеспечиваемый венчурным инвестированием без существенного инновационного, структурного, технологического обновления производства, не может быть устойчивым и качественным. Таким образом, увеличение внимания к тому или иному направлению использования венчурного капитала недопустимо, поскольку это может привести к ошибочным управленческим решениям и ресурсным потерям, утрате конкурентоспособности отечественных производителей на внешних и внутренних рынках.

Проведённый в работе анализ направлений использования венчурного капитала дает основание также для вывода о том, что их совокупность во многом зависит от специфики основных источников венчурных инвестиций.

Проанализировав различные сочетания направлений воздействия венчурного капитала (наиболее характерная их совокупность представлена в табл. 1), следует обратить внимание на то, что некоторые из них являются результатом определенного, как правило, наиболее оптимального и целесообразного их сочетания. Это так называемый синергетический эффект воздействия венчурного капитала на хозяйственную систему, на воспроизводственные процессы. Примером такого синерге-тического эффекта может служить рост имиджа фирмы.

Таблица 1

Основные направления воздействия венчурного капитала на экономику

Направление воздействия Основные формы проявления направлений воздействия

1 2

Рост доходов и прибыли 1. Рост внутренней нормы рентабельности; 2. Высокая норма прибыли на вложенный капитал; 3. Сокращение срока окупаемости.

Рост коммерциализации результатов научно-технической и инновационной деятельности 1. Формирование собственной ниши на товарных рынках. 2. Рост удельного веса наукоемкой продукции во всем объеме реализуемой на рынке. 3. Расширение ассортимента продукции. 4. Рост числа предприятий, участвующих в обмене технологиями. 5. Рост количества и стоимости интеллектуальной собственности.

Рост предпринимательского ресурса 1. Рост числа инновационных малых предприятий. 2. Рост количества фирм, финансируемых за счет венчурного капитала. 3. Возрастание числа инкубаторов инновационного бизнеса. 4. Повышение качества предпринимательских инициатив. 5. Новый симбиоз государства и предприятий.

1 2

Структурное обновление экономики 1. Преобразование первичного производственного звена. 2. Оптимизация соотношения крупных и малых производственных форм. Рост разнообразия их сотрудничества. 3. Формирование инновационных корпораций. 4. Снижение потерь от циклических кризисов. 5. Создание сетевых территориально-производственных структур. 6. Формирование национальной венчурной системы.

Рост занятости, квалификации кадров, воспроизводство новых профессий 1. Увеличение числа квалифицированных рабочих мест. 2. Новые профессии. 3. Снижение новой стоимости одного рабочего места. 4. Опережающий рост числа рабочих мест в фирме, финансируемой венчурным капиталом по сравнению с остальными. 5. Рост интеллектуализации труда. 6. Возрастание спроса на квалифицированную рабочую силу.

Повышение роли инновационных факторов-ресурсов 1. Тяготение венчурных инвестиций к высокотехнологичным отраслям экономики. 2. Рост активности венчурного капитала в научных исследованиях (в НИОКР). 3. Стимулирование (побуждение) корпораций в активизации научно-технической и инновационной деятельности. 4. Подготовка технологического прорыва.

Рост конкурентоспособности и качества продукции 1. Расширение рынка товаров-инноваций. 2. Увеличение объема продаж товаров-инноваций. 3. Формирование собственной ниши на товарных рынках. 4. Рост экспорта. 5. Оптимизация отношения качества спроса и качества предложения. 6. Порождение новых видов спроса

Рост международной инвестиционной интеграции 1. Повышение удельного веса зарубежного венчурного капитала в общем объеме инвестиций в стране, регионе. 2. Оживление международной миграции капитала.

Синергетические эффекты 1. Синергетический эффект от объединения специальных знаний, деловых связей и управленческого опыта. 2. Рост имиджа венчурной фирмы. 3. Совокупность экономических результатов присоединения венчурных фирм к корпорациям. 4. Совокупность экономических результатов развития корпораций «внутреннего венчура».

Исследование зарубежной и отечественной практики венчурного инвестирования показывает, что даже сам факт получения венчурного капитала делает для фирмы-получателя доступными многие услуги (юридические, консалтинговые, инжиниринговые, бухгалтерские, арендные). Даже после продажи венчурным капиталистом своего пакета акций, он продолжает сотрудничать на льготных условиях с управленцами фирмы в течение ряда лет. К синергетическому эффекту следует отнести и совокупность экономических результатов поглощения (присоединения)

венчурных фирм для корпораций. Эти результаты не сводятся к арифметической прибавке активов присоединенной фирмы. В их числе появляется рост инновационной активности, структурное обновление, изменения в управлении, завоевание новой ниши рынка, подавление конкурента. Но в составе синергетического эффекта имеются и чисто экономические результаты: повышение эффективности отдельных производств за счет масштаба, снижение издержек за счет вертикальной интеграции, рост конкурентного преимущества корпорации, рост эффективности управления, диверсификация бизнеса.

Можно сделать еще один вывод о том, что вся совокупность направлений использования венчурного капитала полностью соответствует основополагающим стратегическим задачам социально-экономического развития России на ближайшие годы. Это рост конкурентоспособности отечественных товаров и технологий их производства, завоевание новых сегментов мирового рынка отечественными производителями, увеличение эффективности производства за счет факторов - инноваций, структурная трансформация экономики с учетом мировых объективных тенденций и др.

В стране задача системного подхода к системе венчурного инвестирования впервые была поставлена в «Основных направлениях развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000 - 2005 годы». В качестве основного в вышеупомянутом документе выделено нормативное, организационное и экономическое направление развития системы венчурного инвестирования.

В 2002 году Минпромнауки России разработало проект «Концепции развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций)», в котором несколько уточнены цели и задачи государственной политики в развитии венчурного инвестирования в стране. Предусмотрены 4 направления: формирование в научно-технической сфере сегмента инновационной инфраструктуры, формирование благоприятной экономической среды, обеспечение ликвидности венчурных инвестиций и повышение престижа предпринимательской деятельности.

Таким образом, в качестве основных целей и задач создания и развития национальной системы венчурного инновационного инвестирования можно назвать следующие:

• улучшение инвестиционного обеспечения инновационной деятельности;

• создание оптимальных (наиболее благоприятных) финансовых, кадровых, организационных и нормативно-правовых условий;

• развитие малого инновационного предпринимательства;

• содействие коммерциализации результатов научно-технической и инновационной деятельности;

• содействие модернизации корпоративного сектора экономики;

• вовлечение в хозяйственный инновационный оборот, в инвестиционный ресурс страны сбережений населения.1

1 См. Концепцию развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций).

Проведенный в диссертационной работе анализ позволяет уточнить структурно-функциональные компоненты системы венчурного инновационного инвестирования в России, представленные на рис. 1.

БЛОК № 1 инновационно -воспроизводственный

Инновационные корпорации

Научно-технические организации

Малые и средние инновационные предприятия

Учебно-научно-инновационные комплексы

ВУЗы, занимающиеся коммерциализацией инноваций

Предпринимательские сети высоких технологий (венчурные сети)

Задачи-функции

1. Формирование реального спроса на рисковые инновационные инвестиции.

2. Коммерциализация новых технико-технологических идей. Формирование наиболее перспективной части российского рынка инноваций.

3. Интеграция науки-образования производства и рынка.

4. Структурное обновление основных производственных структур экономики.

Национальная система венчурного инвестирования

БЛОК №2 организационно -финансовый

Венчурные фонды и их консорциумы

Управляющие компании

Российская ассоциация венчурного инвестирования

Производственные корпорации

Частные инвесторы («бизнес-ангелы»)

Клубы и ассоциации субъектов венчурного инвестирования

Ассоциации малых инновационных предприятий

Филиалы нефинансовых промышленных корпораций

Инновационные фонды

Задачи-функции

1. Максимальное вовлечение средств (прежде всего внебюджетных) в инновационную деятельность.

2. Соединение капитала с управленческим, предпринимательским ресурсами.

3. Полноценное образование и предложение венчурного капитала.

БЛОК № 3 инфраструктурно -институциональный

Шумные, технологические парки, технополисы, инкубаторы

Ассоциации технопарков, инновационных инкубаторов

Консалтинговые фирмы, связанные с венчурным капиталом

Учреждения переподготовки и повышения квалификации кадров для венчурной индустрии

Нормативно-правовая база

Страховые организации, связанные с венчурным бизнесом

Инфраструктура фондового рынка (спец. биржи)

Гарантийные фонды

Задачи-функции

1. Создание благоприятных условии для образования и использования венчурного капитала.

2. Снижение инвестиционных рисков.

3. Повышение управленческой и предпринимательской культуры.

Рис, 1. Структурно-функциональная схема венчурного инвестирования

Предложенные в диссертационной работе направления формирования и совершенствования национальной системы венчурного инновационного инвестирования сформулированы в соответствии с использованием венчурных инвестиций для развития инновационной и высокотехнологичной составляющих отечественной экономики.

В третьей главе «Совершенствование системы венчурного инвестирования в России» определены задачи и механизмы государственного влияния на процесс развития системы венчурного инвестирования. При этом уделено особое внимание анализу совокупности рисков, сопровождающих венчурное инвестирование, выделению инновационных рисков, являющихся наименее изученными в экономической литературе.

В качестве исходной научно-методической базы, основных критериев формирования наиболее важных задач государственного воздействия на развитие российской системы венчурного инвестирования могут и должны служить следующие положения:

1. Регулирование осуществляется на основе совокупности экономических функций государства по отношению к тем или иным системным образованиям в экономике, в основе которых лежат общие функции государства.

2. В механизме государственного воздействия на развитие тех или иных систем должна быть реализована вся совокупность общих экономических функций в их конкретной модификации.

3. В условиях федерализации экономических отношений в России функции и задачи государства по отношению к системе венчурного инвестирования должны распределяться по 2-м уровням: функции и задачи федерального государственного центра и функции и задачи государственного воздействия на развитие венчурного капитала субъектов Федерации.

4. Основные задачи государства в процессе создания и развития венчурной системы во многом предопределяются наиболее важными направлениями формирования национальной системы венчурного инвестирования.

В диссертационной работе обосновано положение о том, что задачи государства по формированию национальной системы венчурного инвестирования являются комплексными, т.е. объединяющими в себе ряд более конкретных задач и направлений. Кроме того, исследование показало, что государственные органы призваны решать и ряд других, более частных задач, обусловленных особенностями периода экономической трансформации России, отдельных ее регионов, уровнем связей мирового хозяйства и другими причинами. Но все они объективно обусловлены основными экономическими и научно-технологическими функциями государства.

Кратко рассмотрим основные формы государственного воздействия на процессы формирования системы высокорискового инвестирования в России. Богатую исходную информацию по инструментарию механизма содержит зарубежная и частично отечественная практика. Итоги проведенного анализа форм и методов, с помощью которых государство может результативно осуществлять воздействие на процессы формирования и развития национальной системы венчурного инвестирования, реализуя вышеизложенные задачи, в концентрированном виде изложены в таблице 2. Здесь все формы и методы сгруппированы по основным задачам госу-

дарства в создании венчурной системы. Сделаем лишь некоторые пояснения и обобщения.

Таблица 2х

Формы и методы государственного воздействия на формирование и развитие национальной системы венчурного инвестирования

Задача 1 - формирование спроса на венчурный капитал (ВК) путем содействия развитию предприятий в направлении перевода их на инновационный тип развития. Задача 2 - рост предложений венчурных инвестиций, разнообразия их источников, через содействие формированию по подсистемы венчурных фондов и участия в венчурном инвестировании (ВИ) деятельности фондов, банков, корпораций и страховых компаний. Задача 3 - обеспечение оптимального, наиб, результативного соотношения спроса и предложения венчурных инвестиций через развитие инфраструктуры, фондовых рынков, информационного обеспечения, взаимодействия венчурного капитала и инновационного бизнеса. Задача 4 - развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности и взаимодействия всех источников капитала Задача 5 - усиление роли региональных органов и межрегионального сотрудничества

- создание научно- исследовательских центров регионального и смешанного типов - создание компаний ВК а) со 100% государственным капиталом б) гибридных (смешанных) фондов - создание специальных информационных центров - создание научно-исследовательских центров регионального и межрегионального типов - создание смешанных компаний ВК

- формирование кадров инновационного менеджмента - создание фондов поддержки - переподготовка кадров - определение направлений перспективного сотрудничества в создании конкурентоспособных инноваций - региональные программы развития венчурных инвестиций

- защита интеллектуальной собственности - кредиты участникам фондов - создание патентно- информационных центров и их системы - финансирование кооперационных проектов - создание научно-исследовательских центров регионального и межрегионального типов

- расширение мобильности научных кадров - предоставление грантов - разработка стратегической программы создания НИС в России - инициатива в организации и поддержке кластеров - создание региональных и межрегиональных конкурентоспособных кластеров

1 Таблица составлена автором

- развитие конкуренции - создание гарантийных фондов (ЕС) - постоянный анализ соотношения спроса и предложения ВК - создание фондов поддержки - унификация налоговых региональных систем

- инициатива в создании региональных и межрегиональных инновационно активных кластеров - формирование кадров - нормативно-правовые акты - кредиты участникам фондов - разграничение полномочий уровней всех видов власти

- списание затрат - государственные гарантии - организационное обеспечение - постоянный анализ пропорционального соотношения государственных и частных инвестиций - организационное обеспечение через органы управления Федеральных округов

- нормативно-правовые акты - льготы по подоходному налогу для физических лиц при инвестировании свыше 1 млн. руб. - распространение знаний в экономике об высокорисковом инвестировании и инновационной деятельности - нормативно-правовые акты - гранты местных бюджетов по инновациям, имеющим высокую коммерческую ценность(по приоритетным направлениям)

- таможенные льготы для инновационных фирм - снижение ставки налога на прирост венчурного капитала - содействие формированию венчурных союзов и инновато-ров (общественных организаций) или консорциумов - государственные региональные гарантии

- налоговые льготы для венчурных фирм ранних стадий рискового инвестирования - освобождение от налога физических и юридических лиц, вкладывающих средства в инвестиции свыше 5 лет - вычет из налогооблагаемой базы дохода участника инновационных консорциумов сумм взносов фирм в бюджет консорциума

- вычеты расходов на прорывные НИОКР из налогооблагаемой прибыли - нормативно-правовые акты

- пропаганда культуры предпринимательства - особые налоговые льготы для фондов на инвестированных стадиях венчурного инвестирования

- государственные заказы - налоговые льготы, изменяющие соотношение риск-вознаграждение для инвестора

- освобождение научных организаций и инновационных фирм по прорывным инновациям от налога на имущество и землю - пропаганда культуры предпринимательства

- право приоритетных инновационных предприятий на получение государственных кредитов - освобождение от налога реинвестированной прибыли венчурных инвесторов

- государственное страхование - льготы по налогообложению, для венчурных инвесторов, реинвестирующих полученную от венчурных инвестиций прибыль

Как показывает практика ряда стран, государственные меры по развитию высокорискового инвестирования используются как особый катализатор, обеспечивая значительное увеличение усилий или генерируя дополнительное финансирование в частном секторе, как со стороны рискового, так и со стороны избегающего риска капитала.

Формы и методы государственного воздействия можно условном подразделить на постоянные и временные. Причем объемы временных «рычагов» влияния в настоящее время возрастают. При этом продолжительность периода воздействия определяется соотношением расходов и доходов венчурных фирм, соотношением расходов и усилий государства и совокупности социально-экономических эффектов с позиции интересов региона или страны в целом.

Проведенный анализ показал, что наиболее распространенными являются методы государственного воздействия, включающими налоговые льготы, госгарантии, кредитование, упрощение механизма ранней котировки акций инновационных фирм и другие, которые либо отдельно, либо во взаимодействии изменяют соотношение «риск-вознаграждение». Во всей совокупности форм и методов государственного воздействия на развитие системы высокорискового инвестирования большое место занимают различные налоговые льготы как наиболее результативные, характерные для социально-ориентированной рыночной экономики. Очень осторожно следует подходить к прямому участию государства в финансировании конкретных фирм и проектов венчурного инвестирования. Здесь следует соблюдать особые пропорции софинансирования.

Как представляется, для России три формы активной государственной поддержки создания системы венчурного инвестирования в стране и ее регионах, связанные со снижением «цены» капитала и облегчением доступа к нему, могут стать наиболее результативными:

1. Прямое предложение венчурного капитала либо путем созданий венчурных фондов со 100-процентным государственным капиталом или так называемые гибридные фонды, где определенная доля капитала предоставляется частным сектором.

2. Финансовые стимулы для инвесторов в форме налоговых льгот (прежде всего по налогу на увеличение рыночной стоимости капитала) и государственных гарантий под кредиты и инвестиции для малых фирм, основанных на технологиях.

3. Предоставление разнообразных льготных ресурсов: технологических, информационных, интеллектуальных, кадровых, образовательных услуг и пр.

Таким образом, важной составной частью механизма государственной политики по формированию национальной венчурной системы являются специальные структуры управления реализацией этой важнейшей приоритетной программы в создании и развитии национальной инновационной системы.

В условиях развития рыночных отношений в России, когда управленцы разных уровней столкнулись с необходимостью принятия самостоятельных решений по многим вопросам, проявилась неоднозначность реакции объекта на однотипные управленческие решения. Поэтому в течение последних нескольких лет в стране неподдельный интерес вызывают вопросы неопределённости и рисков, проблемы управления рисками в хозяйственных системах.

На основе проведённого в диссертационной работе анализа природы и особенностей проявления инновационных рисков в условиях активного использования венчурного капитала как одного из ресурсов перехода хозяйственных систем на инновационный тип развития можно дать характеристику инновационного риска венчурного капитала.

Инновационный риск венчурного инвестирования можно определить как вероятное явление, событие, способное возникнуть под воздействием совокупности факторов, характеризующихся возможностью частичной или полной недостижимости целей или решения поставленных задач, связанных с социально-экономическим эффектом использования венчурного капитала и вероятностью частичной или полной потери венчурных инвестиций, недополучения доходов и прибылей в ходе осуществления научно-технической, инновационной деятельности с использованием венчурного капитала в условиях неопределённости.

С учётом рассмотренной в диссертационной работе методологии и используя воспроизводственный подход, целесообразно предложить новый вариант классификации инновационных рисков венчурного инвестирования, где также отражены основные факторы их возникновения (табл. 3).

Предложенная классификация инновационных рисков венчурного инвестирования не бесспорна по причине недостаточного учета особенностей всего цикла венчурного инвестирования. Но она в наибольшей степени учитывает специфику инновационного предпринимательства, являющегося важнейшим фактором формирования системы венчурного инвестирования в России.

Как свидетельствует проведенное исследование, управление инновационными рисками венчурного инвестирования можно охарактеризовать как совокупность аналитических, организационно-экономических, финансовых мероприятий, направленных на своевременное выявление, оценку, предупреждение и контроль событий часто случайного и непредсказуемого свойства в ходе формирования вен-

чурного капитала и его использования в инновационном предпринимательстве, способных вызвать отклонения в процессе венчурного инвестирования и инновационного предпринимательства.

Таблица 51

Классификация инновационных рисков

Стадия цикла Наименование инновационного риска Факторы возникновения рисков

X 2 3

Научно-исследовательская 1. Исследовательский 2. Инвестиционный 3. Отборочный 1. Неопределённость конечного результата 2. Непредвиденные затраты 3. Ошибки исследователей и экспериментаторов 4. Не комплексность используемых ресурсов 5. Ошибки эксперта и прогнозиста

Формирующая венчурный капитал 1. Общеэкономический 2. Фискально-монетарный 3. Финансовый в т.ч.: - рыночный, - кредитный, - процентный, - валютный, - налоговый, - риск перевода, - инфляционный - инвестиционный 1. Неэффективность госрегулирования 2. Изменения в налоговой политике 3. Изменения в кредитно-денежной политике 4. Снижение деловой активности 5. Возможность отрицательного изменения стоимости активов венчурных фирм 6. Изменение цен акций венчурных фирм 7. Инфляция

Предпроизводст-венная 1. Инвестиционный 2. Коммерческий 3. Маркетинговый 4. Проектный 1. Непредвиденные затраты 2. Ошибки в оценке потенциала и поведения конкурентов, потенциал рынка 3. Финансовые затруднения партнеров будущего инновационного проекта 4. Увеличение сроков предпроиз-водственной стадии 5. Непрогнозируемый рост инфляции 6. Ошибки в бизнес-планировании

1 Таблица составлена автором

1 2 3

Производственная 1. Инвестиционный 2. Коммерческий 3. Маркетинговый 4. Технологический 5. Квалификационный 6. Организационно-управленческий 7. Инфляционный 8. Экономический 9. Предпринимательский 1. Непредвиденные технологические трудности 2. Финансовые непрогнозируемые затруднения 3. Снижение качества исходных ресурсов и комплектации 4. Непредусмотренные материальные и финансовые потери 5. Изменение конъюнктуры рынка ресурсов 6. Колебания рыночных процентных ставок и изменение стоимости кредита 7. Случайная гибель имущества 8. Потеря носителя научно-технических и инновационных ноу-хау. 9. Непредвиденные затраты 10. Социальные затруднения 11. Затягивание сроков производственной стадии 12. Изменение котировок ценных бумаг

Рыночная (распределительно-обменная) 1. Конкурентный 2. Коммерческий 3. Маркетинговый 4. Инфляционный 5. Экономический 6. Социальный 7. Партнёрский 8. Нормативно-правовой 1. Ошибки в расчётах трансакционных издержек 2. Непредвиденные затраты 3. Просчеты в оценке конкурентоспособности инновации, её конкурентных преимуществ 4. Изменения в отношении с партнёрами 5. Изменение конъюнктуры рынка инноваций, просчёты в его оценке и прогнозе динамики 6. Непрогнозируемый рост инфляции 7. Ошибки в бизнес-планировании 8. Моральное старение инновации- 9. Досрочная потеря монопольного положения на рынке 10. Изменения котировок ценных бумаг

Потребительская 1. Потребительский 2. Коммерческий 3. Технологический 4. Научно-исследовательский 5. Нормативно-правовой 1. Изменение запросов потребителя и его финансового положения 2. Моральное старение инновации и сокращение её жизненного цикла 3. Изменения в отношениях с партнёрами 4. Необходимость научно-инженерной доработки инновации 5. Непредвиденные изменения в нормативно-правовой основе деятельности партнёров.

Основными этапами управления инновационными рисками венчурного капитала являются: анализ неопределенности, идентификация и классификация рисков, анализ развития рисковых событий и количественная оценка рисков.

Анализ существующей практики управления инновационными рисками венчурного инвестирования показал, что, несмотря на отраслевые различия, в различных секторах и сферах экономики применяются похожие механизмы и отдельные приемы снижения рисков до приемлемого уровня. Все эти приемы можно объединить в несколько групп по преимущественно используемой стратегии. В частности, как свидетельствует проведенный анализ, наиболее часто применяемыми стратегиями управления инновационными рисками венчурного инвестирования являются: стратегия уклонения от риска, стратегия сохранения, компенсации риска, стратегия локализации рисков и стратегия распределения рисков.

При всём многообразии инновационных рисков основная их особенность связана со спецификой особого творческого труда, осуществляемого в рамках научно-технической и инновационной деятельности. При этом повышенные риски, связанные с венчурным инвестированием, компенсируются повышенными эффектами, эффективностью деятельности. Поэтому, осуществляя управление рисками, их снижение, сохранение или перераспределение, целесообразно параллельно осуществлять меры по управлению шансами, позволяющими существенно повысить прибыльность, доходность венчурных инвестиций.

Как свидетельствует международная практика венчурного инвестирования, реализация всей совокупности методов управления инновационными рисками во многом облегчается посредством формирования национальной венчурной системы, поскольку ее структура и институциональная среда позволяют создать наиболее благоприятные условия для их эффективного использования.

В заключении излагаются основные выводы, полученные в процессе подготовки и написания диссертационного исследования, а также даны практические рекомендации и сформулированы основные направления по совершенствованию системы венчурного инновационного инвестирования в России в современных экономических условиях.

III. СПИСОК ТРУДОВ СОИСКАТЕЛЯ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Семынин К.Е. Сущность, классификация и основы управления инновационными рисками венчурного инвестирования. // Транспортное дело России. -2008. -№5.-0,4 п.л.

Основные вопросы диссертационной работы нашли отражение в следующих публикациях:

2. Семынин К.Е. Сущность функционирования венчурного капитала. // В сборнике трудов научно-педагогического состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России. Вып. 2. - М.: ГАСиЖКК России, 2006. -0,8 п.л.

3. Семынин К.Е. Основные направления формирования национальной системы венчурного инновационного инвестирования. // В сборнике трудов научно-педагогического состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России. Вып. 3. - М.: ГАСиЖКК России, 2006. - 0,9 пл.

4. Семынин К.Е. Общая характеристика венчурных инвесторов в современной экономике. И В сборнике трудов научно-педагогического состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России. Вып. 4. - М.: ГА-СиЖКК России, 2007. - 0,8 п.л.

5. Семынин К.Е. Управление инновационными рисками венчурного капитала. // В сборнике трудов научно-педагогического состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России. Вып. 5. - М.: ГАСиЖКК России, 2008. - 0,4 п.л.

Подписано в печать 27.01.2009 г. Формат бумаги 60х84,/,<, печ. л.-1,2 Тираж 60 Заказ 16

Типография Государственной академии строительства и жилищно-коммунального комплекса России, 129329, г. Москва, Игарский проезд, д.2

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Семынин, Константин Евгеньевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

1.1. Сущность и основное содержание формирования и функционирования венчурного капитала

1.2. Этапы управления венчурным капиталом, типы венчурных инвесторов

ГЛАВА 2. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОЦЕССА ВЕНЧУРНОГО ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

2.1. Воздействие венчурного капитала на общественное воспроизводство

2.2. Формирование национальной системы венчурного инновационного инвестирования.

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СИСТЕМЫ ВЕНЧУРНОГО ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ

3.1. Государственное воздействие на развитие системы высокорискового инвестирования

3.2. Управление инновационными рисками венчурного капитала

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях"

Как представляется, целенаправленность венчурных инвестиций на формирование инновационной составляющей в экономических системах, их динамика и обеспечение высокой прибыли на вложенный капитал, обращают венчурные инвестиции в один из самых значимых компонентов обеспечения эффективности экономических преобразований, реализуемых различными государствами в условиях перехода национальных хозяйств на инновационный г путь развития. Значение венчурного инвестирования в реорганизации экономики по инновационному типу способствует необходимости формирования и совершенствования венчурной индустрии, позволяющей наиболее рационально и с максимально возможным эффектом использовать венчурный капитал при формировании национальных инновационных систем.

Следует принять во внимание, что еще с середины 50-х годов прошлого века во многих странах, целенаправленно развивающих постиндустриальную экономику, основывающуюся на знаниях, активно развивается венчурная деятельность. Именно благодаря венчурным инвестициям, во многих случаях денежные средства в современной экономике превращаются в разновидность действующего венчурного капитала, который способствует получению огромной прибыли.

Стараниями отечественных экономистов-исследователей и экспертов иных научных областей, таких как: Ю. Амосов, А. Власов, В. Иванов, А. Кар-жаув, А. Каширин, А. Никконен, В. Самохин, А. Семенов, А. Фоломьев, Н. Фонштейн, Л. Щербакова, Ю. Яковец и др. сформирована теоретико-методологическая основа для дальнейшего исследования венчурных инвестиций, реализации их потенциала в научно-техническом и инновационном обновлении современной экономики России.

Таким образом, анализ зарубежной практики высокорискового инвестирования, характера ее применения в России свидетельствует о том, что венчурное инвестирование осуществляется, как правило, без должного учета свойств современного периода экономической трансформации России, особенностей ее национальных интересов и тенденций формирования предпринимательской деятельности. Существующие в стране венчурные фонды созданы, как правило, на основе зарубежного капитала и часто слабо связаны с инновационной деятельностью в области материального производства. Кроме того, российская хозяйственная практика свидетельствует также о том, что для развития национального венчурного инновационного инвестирования сегодня не в полной мере создана эффективная институциональная среда. ■

В соответствии с целью исследования определены следующие основные задачи:

• исследовать экономическую сущность и функции венчурных инвестиций, особенности их осуществления;

• проанализировать основные этапы управления венчурными инвестициями и выявить типы венчурных инвесторов;

Теоретической и методологической базой исследования послужили научные работы отечественных и зарубежных экономистов по вопросам формирования и функционирования финансового и венчурного капитала, факторам, закономерностям и ресурсам общественного воспроизводства, конъюнктурных и циклических колебаний инновационных и инвестиционных процессов, в области управления рисков, а также экономической безопасности хозяйственных систем. Основные научные результаты по итогам диссертационной работы были получены с применением инструментов логического и сравнительного анализа, системного и процессного подхода, а также других общенаучных методов исследования.

Информационная база исследования основана на официальных статистических изданиях Госкомстата России, материалах Российской ассоциации венчурного инвестирования, материалах всероссийских и международных конференций по вопросам становления и формирования инновационной венчурной индустрии. В ходе исследования использовались материалы национальных ассоциаций венчурного капитала Европейской международной ассоциации (ЕУ-СА), Великобритании (А1ТС), венчурной ассоциации США (КУСА), Российского центра содействия иностранным инвестициям (ВДТРС) и др.

Научная новизна результатов диссертационного исследования конкретизируется в следующих положениях:

Результаты настоящего исследования полезны представителям венчурной индустрии для лучшего понимания специфических особенностей и факторов, влияющих на процесс венчурного инвестирования, в период становления инновационного типа отечественной экономики.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Семынин, Константин Евгеньевич

Результаты исследования свидетельствуют о том, что разные фонды и разные источники инвестирования (инвесторы) финансируют разные стадии научно-технического проекта, разные стадии становления и развития высокотехнологичной инновационно активной фирмы. Поэтому государство, решая задачу роста предложения венчурных инвестиций; должно руководствоваться потребностью полного инвестиционного обеспечения каждой стадии. А это означает, что в мощной государственной поддержке нуждаются не любые источники венчурных средств, а, прежде всего те, которые обеспечивают потребности в инвестициях в конкретных стадиях развития венчурных фирм. Чаще всего - это стадия разработки, стартовая стадия и стадия ранней экспансии табл. 1.4. То есть государственное воздействие на развитие источников венчурных инвестиций долэюно быть дифференцированным.

Задача № 3 - обеспечение оптимального, наиболее результативного со-отногиения спроса и предложения венчурных инвестиций путем развития инфраструктуры высокорискового инвестирования, создания конкурентных фондовых рынков для малых растущих высокотехнологичных инновационно активных предприятий, формирования полноценного информационного обеспечения деятельности всех участников венчурного инвестирования, всех структур национальной венчурной системы, а также укрепление взаимодействия и пропорг^ионального развития венчурного капитала и инновационного бизнеса. Эта задача наиша отражение в проекте Концепции развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций).

Поучительной для России является и практика деятельности голландского агентства по технологиям и экспорту БЕЫТЕК, свидетельствующая об эффективности поддержки государством развития научно-технической и венчурной инфраструктуры. Созданному в 1998 году данному Агентству была передана функция реализации технологической политики Министерства экономических дел. Деятельность агентства оказалась настолько успешной, что его услугами стали пользоваться другие министерства. В 2001 году БЕКТЕЯ реализовывал 50 инновационных программ с общим бюджетом около 1 млрд. евро. На содержание агентства расходуется всего 4% финансовых средств проходящих через него финансовых потоков. Это 38 млн. евро. Основными инструментами поддержки инновационных предприятий являются:

• субсидии для исследований и ОКР. Процент субсидии зависит от стадии разработки. Шансы заявителя получить субсидии в среднем около 50%;

• рисковые кредиты для внедрения технологических инноваций. Кредит возвращается в случае коммерческого успеха проекта, в противном случае кредит прощается. В данном случае агентство ЗЕИТЕЯ выступает в роли венчурного фонда;

• налоговые льготы инновационным компаниям в виде скидки с налога на зарплату каждому работнику, занимающемуся НИОКР (скидка достигает 40%, а для начинающих инновационных фирм - до 60%);

• информационные услуги по поиску партнеров как внутри страны, так и за рубежом;

• помощь инновационным фирмам в подготовке предложений и заявок в научно-технические фонды Европейского союза. Подобное инфраструктурное образование было бы полезно и в России, но сконструированное с учетом особенностей Российской экономики.

В развитии индустрии венчурного капитала важное место принадлежит конкретным фондовым рынкам для малых и растущих инновационных компаний. Данные рынки крайне необходимы для обеспечения «выхода» венчурного капитала из проекта и возврата его в возросшем объеме к своим владельцам или их уполномоченным структурам - венчурным фондам. Понимание значения особого фондового рынка в России для развития венчурного инвестирования у многих политиков, предпринимателей, менеджеров есть. Это подтверждается и разработкой специальной программы по работе с ценными бумагами малых инновационных фирм на ММВБ. В этой связи интересен проект, который реализуется в г. Санкт-Петербурге под названием «Рынок роста Санкт-Петербурга». Его суть в создании специального сектора на Санкт

Петербургской валютной бирже для акций быстрорастущих инновационных компаний. Это модель будущего рынка с повышенной прозрачностью и ликвидностью, повышенными требованиями к культуре предпринимательства.1 Но это лишь небольшая часть необходимой будущей практики работы фондовых бирж России с ценными бумагами венчурных инновационных предприятий.

Ключевую роль в решении задачи обеспечения наиболее результативного соотношения спроса и предложения венчурных инвестиций призван сыграть информационный ресурс, в формировании которого активно должно действовать государство, облегчая доступ к целостной информации всех субъектов рынка венчурного капитала, все структуры национальной венчурной системы.

Не имея возможности в рамках данного диссертационного исследования рассмотреть все разнообразие информации, механизмы их сбора, обработки и использования, подчеркнем лишь полезность для Российской практики опыта некоторых стран по облегчению доступа малых инновационных предприятий и других субъектов рынка венчурного капитала к патентной информации.

Серьезной проблемой, требующей особого внимания государства, является взаимозависимость, пропорциональность развития венчурного капитала и инновационного производства. Связь венчурных инвестиций и инновационным предпринимательством отмечают по существу авторы всех публикаций по вопросам венчурной деятельности. Однако, вопрос о пропорциональном развитии этих двух весьма специфичных и в то же время взаимосвязанных, взаимообусловленных видов деятельности даже не ставится. Для современных условий поиска путем перехода России к устойчивому экономическому росту важен не просто рост венчурной активности, рост венчурного капитала, а их влияние на активизацию, прежде всего, научно-технической инновационной деятельности в экономике страны, регионов, высокотехнологичном комплексе отдельных его отраслях.

1 Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. Сборник статей и выступлений. - М.: РАВИ, 2000, С. 53.

Как представляется, критерием оптимальной пропорциональности развития венчурного капитала и инновационной деятельности в стране, регионе, может служить методологический принцип полной востребованности венчурных инвестиций научно-технической и инновационной видами деятельности. Анализ реальной практики зарубежных стран и России на основе данных критерия показывает, что далеко не во всех странах анализируемая пропорциональная зависимость оптимальна. По данным некоторых специалистов в России только 1% венчурных инвестиций идет в high-tech.

Задача № 4 - развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, а такэюе взаимодействия всех источников капитала. В решении данной задачи в наибольшей степени должна быть реализована координирующая функция государства. Именно кооперация позволяет создать наиболее разветвленную и эффективную инфраструктуру научно-технической и инновационной деятельности. Изучение зарубежного опыта показало, что в 90-е годы индустриально развитые страны, в том числе европейские большое значение придают стимулированию научно-исследовательской и технологической кооперации. Государство при этом выступает в качестве посредника между сферой НИОКР и предприятиями, благодаря чему ускоряется процесс интеграции науки и производства.

Государство играет значительную роль в создании смешанной частно-государственной информационной инфраструктуры. В Германии, Дании, Нидерландах, Финляндии важнейшими ее составляющими являются организации по прикладным исследованиям. К другим элементам инфраструктуры, ориентированным на стимулирование инновационных процессов, можно отнести научные парки, новые технологические стандарты, кластерные проекты, а также региональные центры коммерческой реализации изобретений, способные осуществлять соответствующие маркетинговые мероприятия.

Государство не только способствует расширению сотрудничества фирм и исследовательских учреждений, но с помощью компаний определяет направления перспективного сотрудничества в создании конкурентоспособных инноваций.

В 1990-х годах в ряде стран в государственной инновационной политике начинает превалировать кластерная философия — правительства концентрируют усилия на поддержке существующих кластеров и создании новых сетей компаний, ранее не контактировавших между собой. Государство при этом не только способствует формированию кластеров, но само становится участником сетей. Кластерные стратегии широко используются в Великобритании, Швеции, Дании, Нидерландах, Финляндии и других странах. Важную роль в создании кластеров играют межгосударственные европейские программы научно-технического сотрудничества. Они сводят потенциальных партнеров, которые могут самостоятельно установить кооперации в сфере НИОКР в странах мира.

При решении задачи кооперации и интеграции целесообразно использовать дифференцированный подход по отношению к отдельным структурам национальной венчурной системы, процессам ее формирования и развития. Здесь необходимы 3 подхода. Первый связан с содействием государства созданию отсутствующих в данный период звеньев венчурной системы. Второй подход направлен на укрепление слабых звеньев в этой системе и отдельных ее подсистемах. Третий подход должен предусматривать устранение недостатков, мешающих различным элементам, национальной системы венчурного инвестирования скоординировано взаимодействовать друг с другом. Разобщенность между различными блоками и элементами системы, между учреждениями НИОКР и промышленностью, между источниками венчурного капитала и малым бизнесом, несогласованность внутри НИОКР, отсутствие интеграции между наукой, образованием и рынком, а также между самими венчурными фирмами действует разрушающе на процесс научно-технологического и инновационного развития на основе венчурного капитала, резко снижая эффективность использования инвестиционных ресурсов.

Успешное решение государством задачи координации деятельности научных исследований позволило Фландрии (регион в Бельгии) в течение нескольких лет стать ведущим мировым центром в области биотехнологий и микроэлектроники.1

Задача № 5 - усиление роли региональных органов власти и межрегионального сотрудничества в развитии научно-технической и инновационной деятельности и высокорискового инвестирования.

Решение данной задачи в становлении системы венчурного инвестирования особенно важно в России в условиях преобразования ее федеративных отношений. В США, например, обеспокоенность тенденцией к ослаблению конкурентоспособности промышленности в 70-е годы привела в последующем к передаче штатам исключительной ответственности за поддержание экономического роста собственного бизнеса, развитие инфраструктуры.

В краткие сроки большинство штатов подготовило соответствующие программы, основу которых составляли меры по стимулированию развития и модернизации малых и средних фирм, поощрению ускоренной передачи технологии из научных и учебных центров в бизнес, содействию экспортной активности, созданию базы для обучения высококвалифицированных кадров.

Все методы, используемые правительствами штатов с целью создания благоприятного инвестиционного климата и привлечения предпринимательского капитала, стимулирования экономического роста можно разделить на три группы.

Первую из них составляют прямые финансовые стимулы, в число которых входят: прямые ссуды правительства штата, осуществление унифицированных программ обучения в промышленности, создание предпринимательских зон, выпуск облигаций, выдача гарантий облигаций и по ссудам, деятельность финансируемых из частных источников корпораций, предоставляющих кредиты на осуществление программ развития, выдача грантов правительствами штатов, выдача займов и кредитов правительствами штатов и др.

1 Основные направления государственной и региональной политики инновационного развития социально-экономической сферы в странах Европейского Союза. - Аналитический обзор и информационные материалы. - М.: Минпромнауки России, 2001, С. 61-71.

Во вторую группу методов привлечения предпринимательских капиталовложений входят фискальные меры, а вернее, введение тех или иных налогов на предпринимательскую деятельность и комбинирование различных типов таких налогов.

Третья группа - это гарантии займов (ссуд). В отдельных штатах и регионах может осуществляться программа страхования коммерческих займов и кредитов фирмам, действующим в приоритетных наукоемких отраслях. Программа долгосрочных гарантий распространяется и на малый инновационный бизнес.

Венчурная (рисковая) инвестиционная корпорация, создаваемая в определенных случаях местной администрацией, входит, как правило, в одно из подразделений местного правительства. Венчурная инвестиционная корпорация создается для того, чтобы инвестировать в различных формах в отобранные малые предприятия или венчурные инвестиционные фирмы до 15% активов, имеющихся в пенсионных системах региона.

Есть примеры активной деятельности региональных органов государственной власти по развитию венчурного инвестирования и в России. Это г. Санкт-Петербург.

В Санкт-Петербурге принят ряд законов (закон о государственной поддержке инвестиций, закон об инвестициях в недвижимость, закон о налоговых льготах), которые предоставляют инвесторам существенные льготы в части налогов на землю, на прибыль, на имущество.

С целью повышения привлекательности Санкт-Петербурга как объекта венчурных инвестиций в наукоемкое производство проведена работа по созданию: регионального фонда технической поддержки инвестиций в инновационные предприятия, - для изучения предлагаемых сделок, проведения экспертизы при принятии решения об инвестиции, консультационного содействия (маркетинг, правовые, финансовые и экономические консультации и т. д.) после осуществления в компании инвестиций и стартового фонда — для инвестирования в технологические компании на ранней стадии их развития с целью подготовки этих компаний к незначительно более крупным инвестициям из других источников.

В Санкт-Петербурге расположена штаб-квартира Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), объединяющей на профессиональной основе 2/3 венчурных фондов, работающих в России в настоящий момент.

К сожалению, это лишь отдельные положительные примеры. Анализ показывает, что большинство субъектов Российской Федерации (их властные органы) практически не участвуют в формировании системы высокорискового инвестирования в России.

Перспективным направлением решения задачи государства по усилению роли регионов в развитии инновационной и венчурной инвестиционной деятельности является развитие межрегионального взаимодействия и интеграции в наращивании мощности потока высокорискового инвестирования.

Примером использования данного направления (в определенной мере) может служить практика ЕС. В связи с глобализационными процессами поддержка инноваций, венчурного инвестирования выходит за национальные и региональные границы, формируются новые механизмы межрегионального и межнационального сотрудничества по созданию системных инноваций. Европейская комиссия разработала схемы, которые призваны облегчить доступ малых инновационных предприятий к венчурному капиталу в различных странах Европы и их регионах. Для этого используется:

• создание компаний венчурного капитала совместно ЕС, региональные органы власти, различные ведомства;

• формирование фондов участия также на софинансировании;

• предоставление кредитов участникам фондов;

• выделение грантов компаниям венчурного капитала;

• создание гарантийных фондов;

• разработка схемы поддержки инновационных предприятий, находящихся на стадии становления.

Рассмотренные и обоснованные задачи государства по формированию национальной системы венчурного инвестирования являются комплексными, т. е. объединяющими в себе ряд более конкретных задач и направлений. Кроме того, исследование показало, что государственные органы призваны решать и ряд других, более частных задач, обусловленных особенностями периода экономической трансформации России, отдельных ее регионов, уровнем связей мировым хозяйством и другими причинами. Но все они объективно обусловлены основными экономическими и научно-технологическими функциями государства.1

Кратко рассмотрим основные формы и методы механизма государственного воздействия на процессы формирования системы высокорискового инвестирования в России. Богатую исходную информацию по инструментарию механизма содержит зарубежная и частично отечественная практика. Итоги проведенного анализа форм и методов, с помощью которых государство может результативно осуществлять воздействие на процессы формирования и развития национальной системы венчурного инвестирования, реализуя вышеизложенные задачи, в концентрированном виде изложены в таблице 3.1. Здесь все формы и методы сгруппированы по основным задачам государства в создании венчурной системы. Сделаем лишь некоторые пояснения и обобщения.

Как показывает практика ряда стран, государственные меры по развитию высокорискового инвестирования используются как особый катализатор, обеспечивая значительное увеличение усилия или генерируя дополнительное финансирование в частном секторе как со стороны рискового, так и со стороны избегающего риска капитала.

Все формы и методы государственного воздействия можно условном подразделить на постоянные и временные, причем объемы временных «рычагов» влияния возрастают. При этом продолжительность периода воздействия определяется соотношением расходов и доходов у венчурных фирм, соотноше

1 Фоломьев А.Н., РевазовВ.Г. Инновационное инвестирование. - СПб.: Наука, 2001. С. 90-93. нием расходов и усилий государства и совокупности социально-экономических эффектов с позиции интересов региона или страны в целом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основное содержание и итоговые выводы данного диссертационного исследования связаны с необходимостью обоснования формирования в экономике России национальной системы венчурного инвестирования, объективно нацеленной на развитие научно-технической и инновационной активности в хозяйственной системе и, прежде всего, в сфере материального производства. Без этого невозможно в современных условиях развитие таких интегрированных составляющих экономического организма страны, как экономическая безопасность, конкурентоспособность, экономическая устойчивость. Национальная венчурная система может стать, судя по опыту постиндустриально развивающихся стран (США, Великобритания, Франция, Германия и др.), одним из важнейших комплексных факторов перехода экономики страны на инновационный путь развития.

Комплексность данного фактора обусловлена тем, что венчурная система состоит из совокупности взаимосвязанных факторов: непосредственно венчурного капитала, как особого инновационно направленного ресурса, специфичного инновационного и инвестиционного менеджмента, в том числе риск-менеджмента, богатого опыта инновационного инвестирования венчурных капиталистов, интеграции науки, образования, производства и рынка и мощной мотивации развития научно - инновационной деятельности.

В диссертации уточнены принципы наиболее полного использования венчурного капитала в трансформируемой экономике России, с учетом его особенностей, ограничений, недостатками и преимуществами. Основой данной совокупности принципов является новое содержание венчурного капитала, включающее его сущность, жизненный цикл, свойства, функции и эффекты воздействия на экономику. Данный капитал рассматривается как разновидность современного финансового капитала, выполняющего роль особого инновационно ориентированного фактора-ресурса, позволяющего сочетать высокие риски и неопределенность конечного совокупного рыночного эффекта со сверхвысокой доходностью вложенных в новые или развивающиеся предприятия различных средств. Венчурный капитал при всей его важности и специфичности, все же является лишь звеном в целостной совокупности факторов, предопределяющих современную экономическую динамику национального хозяйства и входящих в него хозяйственных систем. В этой системе факторов на современном этапе научно-технического прогресса определяющую роль играют факторы, реализующие огромные преобразовательные возможности системных знаний.

В ходе исследования установлено, что фазы жизненного цикла венчурного капитала связаны со стадиями становления и развития инновационных предпринимательских фирм. А это означает, что важнейшим звеном в совокупности действий по формированию национальной венчурной системы является приоритетное развитие малого и среднего инновационного предпринимательства, прежде всего в производственной сфере, где рождаются и используются многие инновации прорывного характера.

На основе изучения особенностей венчурного капитала выявлены основные его функции, включающие: научно-производственную, функцию коммерциализации научно-технической и инновационной деятельности, инвестиционную, функцию некоторого своеобразного гаранта экономической устойчивости хозяйственных систем, функцию структурного обновления.

Количественные и качественные результаты, получаемые в хозяйственной системе любого уровня, под воздействием венчурных инвестиций не связаны только с объемами получаемой после «выхода» прибыли, высокой рентабельностью на вложенный капитал. В мировой практике используются показатели: внутренней нормы рентабельности, валовой возврат на реализованные венчурные инвестиции, валовой возврат на все инвестиции.

Без сомнения - это наиболее важные направления воздействия венчурного капитала на экономику, но не единственные. В числе их, кроме прибыли, рентабельности и валового возврата присутствуют: рост и повышение динамики предпринимательства, развитие совокупности инновационных предприятий как фундаментального базового звена современной экономики, структурное обновление экономики в направлении повышения роли научно-инновационных ее элементов, формирование новой мотивационной атмосферы в инновационном обновлении всех хозяйственных систем, в том числе и корпоративного каркаса экономики и подготовки технологических прорывов и формирование новых монопольных ниш на мировых товарных рынках и др.

Следует подчеркнуть, что национальная венчурная система кроме перечисленных выше эффектов дает возможность венчурному капиталу создать си-нергетические эффекты воздействия на макроэкономику. Это, прежде всего интеграция науки-производства и рынка, т.е. коммерциализация результатов научно-технической деятельности. Важным синергетическим эффектом является оптимизация по эффективности взаимодействия малых, средних и крупных форм в экономической конструкции страны. К синергетическому эффекту системы можно отнести максимизацию вовлечения в развитие инновационного предпринимательства свободных денежных средств, включая сбережения населения. Синергетическим свойством обладает и совокупный социальный эффект воздействия венчурного капитала, функционирующего в системе венчурного инвестирования, связанного с ростом занятости и квалификации, развитием деловой активности населения, повышением благосостояния, полученного за счет самоорганизации, с возрастанием интеллектуализации труда. К данному виду эффектов можно отнести и влияние венчурной индустрии на международную миграцию капитала, рост имиджа фирмы и др.

В диссертации предложена организационно-функциональная конструкция национальной системы венчурного инвестирования, которую отличает от известных по публикациям «венчурных индустрии» сочетание не только целостной совокупности системообразующих элементов и благоприятной экономической и правовой среды, но и комплекса взаимосвязанных процессов, что делает венчурную систему живым, прогрессирующим экономическим организмом. Разработаны научно обоснованные основные направления ее формирования на основе выработанной автором обновленной методологии. Проанализировав направления развития системы венчурного инвестирования, предложенные Миннауки России и одобренные Правительственной комиссией по научнотехнической политике, в диссертации сделан вывод, что предложенные меры не в состоянии сформировать в России систему венчурного инвестирования, способную решать задачи в соответствии с исследованными функциями венчурного капитала. Они значительно шире и конкретнее, чем просто создание благоприятных условий для развития научно-технического и инновационного предпринимательства и механизмов, обеспечивающих привлечение инвестиций в наукоемкие инновационные проекты. Выявлена целостная совокупность необходимых факторов, которые могут привести к формированию венчурной системы. Это потенциальный спрос на инновации производственного назначения, реальный спрос на долговременные рисковые инвестиции инновационной направленности, квалифицированный инновационный менеджмент, развитый комплексный информационный ресурс, динамичный финансовый отечественный капитал, научно-технологический комплекс, способный воспроизводить коммерческие инновации, инновационный предпринимательский ресурс, полноценная нормативно-правовая среда и некоторые другие. Именно эти факторы создают объективную потребность в создании венчурной системы.

Организационно-функциональная конструкция национальной системы венчурного инвестирования, разработанная в диссертации и состоящая из 3-х групп (блоков) организаций способна в наибольшей мере решать все задачи венчурного инвестирования, содействовать наилучшим образом проявлению всех положительных эффектов венчурного капитала. Формироваться она должна прямыми и косвенными методами управленцев разных уровней поэтапно, постепенно, проверяя результативность усилий по реакции рынка капитала, рынка инноваций, рынка ценных бумаг.

В диссертации сделан вывод о том, что национальная венчурная система не может быть сформирована без активной роли государства. Эта роль конкретизирована в виде задач, которые должны решать государственные органы разного уровня. В числе этих задач:

• формирование спроса на венчурный капитал;

• развитие предложений венчурных инвестиций, разнообразия их источников;

• обеспечение оптимального, наиболее результативного соотношения спроса и предложения венчурных инвестиций путем развитии инфраструктуры высокорискового инвестирования, укрепления взаимодействия и пропорционального развития венчурного капитала и инновационного бизнеса;

• развитие кооперации и интеграции в научно-технической и инновационной деятельности, взаимодействия и конкуренции источников венчурного капитала;

• усиление и конкретизация роли региональных органов власти и межрегионального сотрудничества в развитии научно-технической, инновационной деятельности, а также в активизации венчурного инвестирования.

Эти задачи государства по формированию национальной системы венчурного инвестирования являются комплексными, т. е. объединяющими в себе ряд более конкретных задач и направлений. Эти задачи выделены по их наибольшему соответствию основным экономическим и научно-техническим функциям государства и по влиянию на развитие основных факторов формирования венчурной системы. Основные формы и методы государственного воздействия на развитие системы сгруппированы по основным задачам.

Особое внимание в работе уделено инновационным рискам и управлению ими. Все это связано с венчурным инвестированием. Произведена классификация инновационных рисков венчурного капитала по стадиям цикла венчурного инвестирования с выявлением факторов их вызывающих.

Управление инновационными рисками охарактеризовано как совокупность аналитических, организационно-экономических, финансовых мероприятия, направленных на своевременное выявление, оценку, предупреждение и контроль событий часто случайного и непредсказуемого свойства в ходе формирования венчурного "капитала и его использования в инновационном предпринимательстве. Рассмотрены некоторые методы управления инновационными рисками венчурного капитала.

Главный итоговый вывод по результатам исследования заключается в том, что формирование национальной системы венчурного инвестирования является объективной необходимостью, обусловленной современной спецификой перехода к постиндустриальному этапу развития, связанной, прежде всего, с возможностями новой технологической революции и особой динамикой обновляющегося общественного капитала, разграничением функций по отдельным его видам.

140

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Семынин, Константин Евгеньевич, Москва

1. Авилова А. Формы организации сотрудничества между крупными и малыми предприятиями (зарубежный опыт в контексте российских проблем). // Предпринимательство в России. 1998. - № 3.

2. Алипов С. Венчурный бизнес в США. Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 18.

3. Амосов Ю.П. Венчурный бизнес. Никакого блефа. // Эксперт. 2002. -№42.

4. Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. Была подготовлена и выпущена в свет Российской Ассоциацией Прямого и Венчурного Инвестирования (РАВИ). СПб: Феникс, 2005.

5. Аузан В. Спусковой крючок. // Эксперт. 2001. - № 3.

6. Белая книга. Приоритеты для прямого инвестирования в России. СПб: РАВИ, 2002.

7. Бланк И.А Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. Киев: Ника-Центр, 2006.

8. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. 2-е изд. доп. и перераб. М.: Институт новой экономики, 1997.

9. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России? // Технологический бизнес. 2000. - № 3. // www.techbusiness.ru.

10. Буянкина А.Н. Малый бизнес: государственное регулирование. М.:1998.

11. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2003.

12. Ван дер. Бург Э. Развитие европейской венчурной индустрии в конце 1990-х годов и процессы развития в Восточной Европе. СПб.: РАВИ, 2001.

13. Венчурная индустрия в России. Юридические аспекты и статистика. Рабочие материалы. СПб: РАВИ, 2005.

14. Венчурное инвестирование в России (юридические аспекты). Материалы к обсуждению. СПб: РАВИ, 2003.

15. Венчурное финансирование в России. Трибуна НВФ. // www.venture-nvf.ru/russia.htm.

16. Венчурное финансирование инновационных проектов. М: АНХ,1999.

17. Венчурное финансирование: мировой опыт: Сб. обзоров и рефератов. / РАН ИНИОН. Центр социал. науч. информ. исслед. отд. экономики; Отв. ред. и сост. вып. Минервин И.Г. - М.: 2001.

18. Венчурное финансирование: теория и практика. / Сост. докт. техн. наук Н.М. Фонштейном. М.: АНХ, 1998.

19. Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. Сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2000.

20. Власов А. Венчурный капитал в России. // www.rvcf.ru/frtcle l.htm.

21. Власов А. Венчурный капитал и малое предпринимательство // Общество и экономика. 1999. - № 12.

22. Власов А., Никконен А. Венчурный бизнес в России: между прошлым и будущим. // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 22.

23. Вчерашний Р., Сухарев О. Инновации инструмент экономического развития. // Инвестиции в России. - 2000. - № 11.

24. Галица И. Инновационный концерн как интегральная форма организации бизнеса. // Экономист. 2001. - № 11.

25. Галицкий А. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы. // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 22.

26. Гарнер Д, Оуэн Р., Конвей Р. Пособия Эрнст Энд Янг. Привлечение капитала / Пер. с англ. М.: «Джон Уайли энд Санз», 1995.

27. Глэдстоун Д., Глэдстоун JI. Инвестирование венчурного капитала. Подробное пособие по инвестированию в частные компании. М.: ООО «Баланс Бизнес Букс», 2006.

28. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для вузов / Под общ. ред. Кушлина В.И., Волгина H.A., М.: ОАО «НПО «Экономика», 2006.

29. Гулькин П.Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). СПб.: Аналитический Центр «Альпари СПб.», 2002.

30. Гулькин П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок ГРО. СПб.: Аналитический Центр «Альпари СПб.», 2006.

31. Дагаев A.A. Механизм венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России. // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. - №2.

32. Дворжак И., Кочишова Я., Прохазка П. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы // Проблемы теории и практики управления.- 1999.-№6.

33. Джеральд А. Бенджамин, Джоэл Маргулис Руководство для бизнес-ангелов: как получить прибыль, инвестируя в растущий бизнес. М.: Вершина, 2007.

34. Доклад Министерства финансов РФ «О состоянии и развитии малого предпринимательства в Российской Федерации и мерах по его государственной поддержке» М.: Государственная Дума РФ, 2000. // www.ofdp.ru/hotline/ smbus-doklad.htm.

35. Иванов В.В., Матирко В.И. Наукограды России: от методологии к практике. М.: СканруС, 2001.

36. Иванов В.В., Петров Б.И., Плетнев К.И. Территории высокой концентрации научно-технического потенциала в странах ЕС. М.: СканруС. 2001.

37. Иванов В.В. Национальные инновационные системы: опыт формирования и перспективы развития. // Инновации 2002. - № 4, № 5.

38. Иванова Н. Национальные инновационные системы // Вопросы экономики. 2001. -№ 7.

39. Ильясов М. Экономико-правовые аспекты венчурного предпринимательства в инновационной сфере // Хозяйство и право. 2000. - № 2.

40. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал. // Сост. и общ. ред. Н.М. Фонштейн. - М.: ЗелО, 1996.

41. Инвестиции в России. Официальное издание. М.: Госкомстат России, 2007.

42. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. М.: Госкомстат России, 2006.

43. Инновации: теория, механизм, государственное регулирование. // Под ред. Ю.В. Яковца. М.: Изд-во РАГС, 2000.

44. Инновационное предпринимательство, его риски и обеспечение безопасности // Пособие для предпринимателя. Грачева М.В., Кулагин A.C., Сима-ранов С.Ю. М.: АНХ, 2000.

45. Как привлечь инвестиции? // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 1.

46. Как успешно разместить ценные бумаги на бирже? М.: Фондовая биржа РТС, 2002.

47. Канэко Юити. Реформы и новации оживят экономику. // Япония сегодня. 1998. -№ 3.

48. Каржаув А.Т. Инновационные риски венчурного капитала и управление ими. М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2003.

49. Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. М.: Экономика, 2006.

50. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском. М: Наука, 2002.

51. Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007.

52. Клейнер Г.Б. Институциональные факторы долговременного экономического роста. // Экономическая наука современной России. 2000. - № 1.

53. Клейнер Г.Б. Реформирование предприятий и качество продукции. // Инвестиции в России. 2001. - № 1.

54. Коммерческое развитие научно-исследовательских организаций России. / Под общ. ред. Аллингтона М.А., Мэтьюза Дж.Р. М.: КноРус, 2001.

55. Концепция государственной инновационной политики Российской Федерации на 2002-2004 годы. М.: Минпромнауки России, 2001.

56. Концепция создания системы беззалогового финансирования малого и среднего бизнеса.// http://bezzaiog-narod.ru / BaseConception.htm.

57. Корчагин А.Д., Смирнов Ю.Г. Значение и роль малого бизнеса в инновационном процессе. // Инновации. 2002. - № 5.

58. Кредитование: пер. с англ. К.: Торгово-издательское бюро BHV,1994.

59. Кривов В. Проблема рисков при принятии управленческих решений. // Управление риском. 2000. - № 4.

60. Кэтрин Кемпбелл. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

61. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М: ИНФРА-М, 2006.

62. Логинов В.Н. Альтернативные рынки капиталов. Венчурные инвестиции способны стать движущей силой производства // politeconomy.ng.ru/finances /2000-04-04/2-alternative.html.

63. Макаревич Л. Российские неофициальные финансово-промышленные группы: опыт самоорганизации и привлечения ресурсов // Общество и экономика. 2000.-№ 9-10.

64. Малое предпринимательство и прямые инвестиции в России. // Технологический бизнес в России. 2005. - № 5. // www.techbusiness.ru.

65. Мартин Дж. Формирование бизнеса с участием венчурного капитала в России и Великобритании. // www.vimL.ru/rus-brit/martin-r.htm.

66. Г.А. Маховикова, В.Е. Кантор. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2007.

67. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник для вузов. М.: ИНФРА-М, 2007.

68. Могилевский В.Д. Методология систем: вербальный подход / Отд-ние экон. РАН; науч.-ред. совет изд-ва «Экономика». М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1999.

69. С. Мять. Источники и формы развития венчурного капитала. // Журнал международного права и международных отношений. 2006. - №4.

70. Наука России в цифрах: 2001. Стат. сб. М.: ЦНСП, 2002.

71. Наука, технологии, инновации, бизнес. Англо-русский глоссарий. М.: СканруС, 2001.

72. Научно-технический потенциал России и его использование. // Под общ. ред. Кушлина В.И., Фоломьева А.Н. М.: СканруС, 2001.

73. Нестеренко Ю.Н. Формирование венчурных сетей как стратегическое направление развития инновационного бизнеса. // www.sbcinfo.ru/articles/Sl 11-2000conf72-7.htm.

74. Никконен Д. Венчурный инновационный фонд катализатор привлечения частного капитала. // Инновации. - 2002. - № 5.

75. Обзор рынков венчурного капитала // Инновации 2002. - № 8.

76. Ованесов А. Стратегический инвестор стремиться обеспечить максимальный контроль над предприятием, иногда даже ценой его уничтожения. // www.ivr.ru/articles/ovanesov. shtml.

77. О законодательном обеспечении инновационной деятельности в Российской Федерации. // Инновации. 2002. - №5.

78. Павловец В.В. Гарантийный фонд инновационный инструмент поддержки малых наукоемких фирм. // Инновации. - 2002. - № 6.

79. Пенинон-Бернар М.А. Роль общественных организаций в развитии венчурной индустрии во Франции. СПб.: РАВИ, 2001.

80. Пилипенко П. Корпоративное венчурное инвестирование (методы анализа высокорискованного бизнеса). Т.: Триада, 2005.

81. Практика экономического развития территорий: опыт ЕС и России. / Под общ. ред. Клесовой М., Дранева Я. М.: СканруС, 2005.

82. Проблемы и перспективы развития российских территорий высокой концентрации научно-технического потенциала. Под общ. ред. Иванова В.В., Матирко В.П., Плетнёва К.И. М.: СканруС, 2001.

83. Концепция развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций). // Internet. http: // mp.it-grou

84. Ржаницкий В. Риски кочевых денег // Эксперт. 1999. - № 39.

85. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики. М: Изд-во ИЭ РАН, 1997.

86. Российский статистический ежегодник. Статистический сборник. М.: Госкомстат России, 2007.

87. Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 27) М.: ИЭПП, 2008.

88. Россия 2015: оптимистический сценарий // Под ред. Л.И. Абалкина. -М.: ММБВ, 1999.

89. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе. Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 19.

90. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе. Аналитический обзор. // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 24.

91. Семенов В. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007

92. Серпилин А. Венчурные фонды катализатор экономического роста // Рынок ценных бумаг. - 1999. - № 6.

93. Сидоренко C.B. Проблемы технико-экономического обоснования и оценки эффективности долгосрочных инвестиционных проектов и пути их решения. // Инновации. 2002. - № 6.

94. Статистика науки и инноваций: Краткий терминологический словарь // Под ред. Л.М. Гохберга. М.: ЦИСН, 1996.

95. Стиглиц Дж Неудачи корпоративного управления при переходе к рынку // Экономическая наука современной России. 2001. - № 4.

96. Толковый словарь терминов венчурного финансирования. СПб.: РА-ВИ, 2006.

97. Управление наукой в странах ЕС. Том 1. / Наука. М.: 1999.

98. Управление наукой в странах ЕС. Том 2. / Наука. М.: 1999.

99. Управление наукой в странах ЕС. Том 3. / Наука. М.: 1999.

100. Управление наукой в странах ЕС. Том 4. / Наука. М.: 1999.

101. Филин С. Неопределённость и риск. Место инновационного риска в классификации рисков. // Управление риском. 2000. - № 4.

102. Филин С. Обеспечение экономической безопасности инновационной деятельности. // Инвестиции в России. 2000. - № 12.

103. Финансово-кредитный энциклопедический словарь // Колл. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002.

104. Финансовые услуги микро- и малому бизнесу. Аналитический справочник. М.: Ин-т страт., анализа и развития предпринимательства, 1997.

105. Финансы России. 2002: Стат. сб. // Госкомстат России. М.: 2002.

106. Фоломьев А.Н., Гейгер Э.А. Менеджмент инноваций. Теория и практика. М.: АИРО-ХХ., 1997.

107. Фоломьев А.Н., Каржаув А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования // Инновации. 2002. - № 8.

108. Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука, 2005.

109. Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. СПб.: Наука, 2001.

110. Ханс-Вернер Зинн. Германия нуждается в реформах // Мировая экономика и международные отношения. 2000. - № I.1

111. Хаушоу Мяо. Использование иностранного капитала в Китае. // Проблемы теории и практики управления. 2001. - № 1.

112. Хозяйственный риск и методы его измерения. // Пер. с венг. Бачкаи Т., Месена Д., Мико Д. и др. М.: Экономика, 1979.

113. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

114. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Д. Бэйли. М.: ИН-ФРА-М, 2005.

115. Шелюбская Н. Косвенные методы государственного стимулирования инноваций: опыт Западной Европы. // Проблемы теории и практики управления. -2001. -№ 3.

116. Щекатуров В. Венчурные капиталисты на риске делают бизнес. // Коммерсант. 2000. - № 5.

117. Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. М.: РАГС, 1996.

118. Экономико-политическая ситуация в России: март 2008 г. М.: ИЭПП, 2008.

119. Экономическая реформа в Китае: эволюция и реальные плоды. М.: Издательская фирма «Восточная литература» РАН, 1997.

120. Brooks J. Fund-Raising and Investor Relations // Private Equity Guide Book // EVCA, 1998.

121. Engler W. Lessons learned in venture capital in Russia: NIS venture program documentation. 1998.

122. Fischer D. E. Investing in Venture Capital. Venture Capital Seminar Materials, Washington, 1988.

123. Garner D., Owen R., Conway R. The Ernst & Young Guide to Raising Capital: Russian edition./ Ernst &Young Vneshconsult group. Moscow: John Wiley & Sons, 1995.

124. Tims S. Two views of venture capital: The investor // Texas business rev. -Austin, Apr. 1999.

125. Tolppanen A. Priorities for private equity in Russia // EVCA, 1999.

126. Role of Science and Technology in Creation Favorable Innovation Climate in Russia. Ministry of Industry, Science, and Technology of RF. Background paper. Helsinki Seminar, March 1-2, 2001.

127. The Economic Impact of Venture Capital in Europe: Coopers and Lybrand Corporate Finance Survey. The Investment Fund for Central and Eastern Europe. Annual Report 1998.

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях"

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Семынин, Константин Евгеньевич

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование системы венчурного инновационного инвестирования в современных экономических условиях"

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Семынин, Константин Евгеньевич, Москва

Похожие диссертации

Каталог диссертаций