Современные тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
- Ученая степень
- доктора экономических наук
- Автор
- Михайлов, Дмитрий Михайлович
- Место защиты
- Москва
- Год
- 1998
- Шифр ВАК РФ
- 08.00.10
ДиссертацияДиссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктора экономических наук, Михайлов, Дмитрий Михайлович
Гласа III.
Гласа IV.
Гласа V. Гласа VI.
Раздел II. Гласа VII. Гласа VIII. Гласа IX.
Раздел III. Гласа X.
Гласа XI.
XI.1.
XI.2. XI.3.
XI.4.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Современные тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов"
Теоретические аспекты функционирования мирового 14' рынка ссудных капиталов.
Современная структура мирового рынка ссудных 14-капиталов.
Проблемы развития мирового рынка ссудных капиталов в 57* 80-е - 90-е годы XX века.
Тенденции развития рынка деривативов, денежного рынка 87 и рынка капиталов.
Проблемы формирования единого рынка финансово- 130 банковских услуг на этапе введения евро.
Особенности евроазиатского рынка капиталов. 168 •
Тенденции развития рынка капиталов развивающихся 176. государств и стран с переходной экономикой. Анализ и эффективность использования инструментов 191' мирового рынка ссудных капиталов.
Современное состояние и виды долговых инструментов 191 мирового финансового рынка.
Рынок производных финансовых инструментов в конце 271 80-х — 90-х годов.
Проблемы и эффективность управления рисками в банко- 309 веком секторе при осуществлении операций на мировом рынке ссудных капиталов.
Участие России на мировом рынке ссудных капиталов. 367 •
Особенности и проблемы выхода России на мировой ры- 367 • нок ссудных капиталов.
Проблемы и перспективы заимствований субъектами 391 • Федерации на мировом рынке ссудных капиталов. Проблемы выхода и ре1улирования заимствований на 414* мировом рынке ссудных капиталов российских эмитентов. Анализ практики привлечения синдицированных кредитов. 425
Проблемы и особенности краткосрочного кредитования 429 российских коммерческих структур на рынке еврокоммерческих бумаг.
Формирование и перспективы развития российского рынка 434 производных финансовых инструментов.
Заключение. 449
Примечания. 465
Список использованных источников и литературы. 489
Приложения. 513
Введение
Мировое экономическое сообщество отмечает, что в последние годы идет процесс значительного возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового рынка ссудных капиталов. Глобализация рынка, интенсивное развитие и изменение институциональной его структуры оказывает весьма существенное влияние не только на хозяйственную жизнь отдельных стран, но и целых регионов. Все более значимой становится роль мирового рынка ссудных капиталов (МРСК) в качестве перераспределительного механизма мировых денежных потоков. Масштабность перелива капитала отражается на дальнейшем обособлении сферы обращения от воспроизводства. Происходят заметные структурные изменения составляющих рынка, все более глубокое их переплетение и взаимодополнение.
Секыоритизация, компьютерная торговля базовыми активами рынка, быстрый рост рынка деривативов и т.д. определяют ускоренное обращение и перелив капитала. Меняется структура мирового рынка ссудных капиталов. Укрепляется региональная, страновая и отраслевая диверсификация заемщиков и кредиторов. Определенное влияние на мировой рынок ссудных капиталов оказывают новые рынки капитала, сформировавшиеся в последнее время в странах с переходной экономикой. Происходит существенная трансформация инвестиционного климата в сторону смягчения административных регламентации, что проявляется в либерализации финансового сектора н снятии многих административных ограничений. Усиливается конкуренция в банковской сфере между однотипными структурами, а также около банковскими институтами.
В условиях наметившегося выхода России на международные долговые рынки можно предполагать, что использование российскими экономическими субъектами и государственными структурами возможностей, предоставляемых МРСК будет играть важную роль в ближайшей, средне- и долгосрочной перспективе. Это подтверждается фактом формирования и развития рынка международных долговых обязательств российских экономических агентов. Последние годы стали стремительно развиваться рынки синдицированных кредитов, эмиссии глобальных международных и европейских долговых бумаг, российского правительства, субъектов Федерации, банков и корпораций. Сегодня проблема привлечения иностранных инвестиций, однако, не любой ценой, является одним из направлений развития экономики. Поэтому, с самого начала важно разработать и предложить наиболее оптимальные схемы внешнего и внутреннего финансирования экономического развития страны на перспективу, учитывая стратегические, национальные, державные интересы.
Преимущество выхода российских финансовых структур на мировые долговые рынки состоит в возможности гибкого определения сроков, сумм и цен заимствования, а это позволяет сбалансировать интересы эмитентов н инвесторов. Успешное размещение международных займов существенно повышает привлекательность российских финансовых институтов в отношении других операций на международных финансовых рынках.
Избранная тема предпринятого исследования, кроме всего прочего, представляет несомненный интерес для современной российской экономической науки и хозяйственной практики. Значительный накопленный опыт практической деятельности зарубежных банковских и финансовых структур должен как можно более широко использоваться в период становления и развития российского финансового рынка, являющегося важной структурной частью экономики России. Применение западного опыта представляется вполне естественным процессом. Однако этот опыт требует критического осмысления и обдуманной адаптации передовой зарубежной практики к российским условиям. Именно по этой причине вопросы функционирования инструментов мирового рынка, включая производные финансовые и долговые инструменты денежного рынка и рынка капиталов, находились в центре внимания диссертанта1.
Некоторые из перечисленных выше и ряд других проблем, несомненно, требуют обобщения и теоретического анализа. В современной экономической литературе еще недостаточно полно и всесторонне рассмотрены проблемы, анализирующие современную роль мирового рынка ссудных капиталов, в условиях глобализации мировой экономики.
Издаваемая в России литература, в которой освещаются инструменты рынка капиталов и денежных рынков, по большей части представляет собой либо упрощенные отечественные пособия, рассчитанные, в основном, на получение общего представления о некоторых финансовых инструментах или рассматривающие их только в качестве одного из методов торговли финансовыми
1 Автор намеренно не рассматривает вопросы функционирования рынка акционерного капитала, так как эта тема уже получила освещение в работах: Я.М. Мнркина, Б.Б. Рубцова, В.Т. Мусатова, С.В. Павлова, Б.И. Алехина, М.Ю. Алексеева и др. российских экономистов. активами, либо - слишком теорстизированные переводные издания, рассчитанные в основном на специалистов в области прикладной и высшей математики. Нисколько не умаляя заслуг авторов таких работ, хотелось бы отметить, что, с точки зрения профессиональных участников финансового рынка (а одна из целей проведенного диссертационного исследования как раз и состоит в том, чтобы дать разработки применимые на практике), эти исследования не позволяют выработать приемлемой тактики проведения операций на рынке. Сложные математические расчеты, особенно в случае с производными инструментами, включающих массу переменных (часто вообще не поддающихся оценке), неудобны при быстрой смене конъюнктуры рынка, а упрощенные модели не могут быть руководством к действию для профессиональных игроков рынка. Несмотря на этот факт, практически во всех источниках можно найти массу полезной информации, которая заслуживает определенного обобщения.
В последние годы было издано всего несколько специальных монографий, посвященных мировому рынку капиталов, хотя финансовая проблематика всегда занимала почетное место в трудах советских и российских экономистов. Следует выделить наиболее популярные для своего времени работы: Трахтенберга И.А. Денежное обращение и кредит при капитализме.-М.: Изд-во АН СССР, 1962; Современный рынок капиталов. Под редакцией д.э.н., проф. Г.П. Солюса.- М.: Финансы, 1977; Мусатова В.Т. Международная миграция фиктивного капитала. -М.:МО, 1983; Шенаева Вяч. Н. Международный рынок ссудных капиталов. -М.: Финансы и статистика, 1985; Казакевича В.П. Проблемы международных денег при капитализме. -М.: Наука, 1987. Диссертант опирался на отдельные аспекты проблем, связанных с мировым рынком ссудных капиталов, изложенных в трудах отечественных ученых: А.В. Аникина, М.Ю. Алексеева, А.Н. Борковского, А.П. Вавилова, Р.С. Гринберга, А.Н. Дин-кевича, М.В. Ершова, В.П. Казаевича, Ю.А. Константинова, JI.H. Красавиной, В.В. Кузнецова, Г.Г. Матюхина, Э.И. Машошис, В.Д. Миловидова, В.Т. Мусатова, Ю.М. Осипова, С.В. Павлова, М.А. Портного, Б.М. Смитиенко, Г.П.Солю-са, А.А. Суэтина, В.И. Суровцевой, В.В. Сущенко, Д.М. Смыслова, Ю.С. Столярова, В.М. Усоскина, И.П. Фаминского, Г.П. Черникова, Вл.Н. Шенаева, P.M. Энтова, А.А. Хандруева, Е.С. Хесина.
В начале 90-х гг. было издано несколько десятков книг и брошюр, посвященных ценным бумагам, фондовому рынку. Стали появляться специальные финансовые журналы, бюллетени аналитических агентств. Следует отметить, что такого рода издания специализируются, в основном, на каком-то одном аспекте, или проблеме рынка, являясь фактически аналитическими обзорами еженедельного состояния рынка тех или иных операций, либо являются учебниками, рассчитанными на знакомство с базовыми понятиями мирового рынка капиталов. Среди работ, которые затрагивают близкие сферы - рынки ценных бумаг, фондовые рынки, могут быть названы работы Алексеева М.Ю. Рынок ценных бумаг. -М.: Финансы и статистика, 1992; Миркина Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. -М.: Перспектива, 1995; Мусатова В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы.-М.: МО, 1991; Рубцова Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -М.: ИНФРА-М, 1996; Мертенса А. Инвестиции. - Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997.
При подготовке диссертации использовались работы западных экономистов, занимающихся исследованием близких и связанных с рынком капиталов проблем: А. Вебба, С.Дж. Гроссмана, Л.Дж. Гитмана, Э.Дж. Доллана, М.Д. Джонка, Ф. Модильани, М. Миллера, Р.С. Мертона, П. Риветта, П. Спика, Т. Фишера, Ф. Дж. Фишера, В.Ф. Шарпа, С. Шварца, С. Хыоса. Диссертант имел возможность изучить опыт функционирования мирового рынка ссудных капиталов на материалах, имеющихся в библиотеках и кредитных учреждениях Люксембурга, Бельгии, Германии, Великобритании, Франции в 1995 — 1998 гг.
Недостаток или малая информативность выпущенных изданий, безусловно, не является мотивом для подготовки диссертации. Проблема намного шире. Долговые и производные инструменты, получившие исключительное развитие на мировом рынке капиталов, привлекли наше внимание тем, что они не только предоставляют участникам рынка возможности, ранее недостижимые, характерные для торговли на рынке наличных активов, но и захватывают смежные области. Возможность регулирования рыночных рисков с помощью фьючерсов, опционов и других производных инструментов; создание определенной структуры рисков, страхование от неблагоприятного движения курса, формирование инвестиционных портфелей с изменяемым риском и т.д. открывают перед современными инвесторами поистине огромные возможности. Понимание сущности производных контрактов и базисных теоретических знаний, может стать основой для повышения прибыльности операций при минимизации риска, что особенно актуально для российских банковских структур. Использование передовых и гибких инструментов управления риском в разных областях придает обычным операциям с базисными активами новый смысл и привлекательность.
С другой стороны, долговые инструменты рынка капиталов при правильном их применении наравне с хеджирующими операциями срочного рынка гарантируют достаточно высокую доходность. Опыт работы ряда ведущих инвестиционных российских и иностранных банков в России подтверждает этот тезис. Это указывает на перспективность внедрения и использования операций с производными контрактами большинством российских банковских структур.
Для эффективной работы на МРСК необходимо четко представлять его современную структуру, сущность, механизм, роль и место отдельных субъектов рынка, особенности обращающихся инструментов, номенклатуру стоимостных параметров и др. Безусловно, что международный обычай и опыт, обобщение и анализ которого легли в основу теоретических и прикладных по сути разделов данной работы могут оказаться исключительно важными для решения тех целей и задач, которые стояли перед диссертантом.
Целыо нашего исследования стал комплексный анализ современной структуры МРСК, определение его качественных и количественных характеристик, параметров и тенденций, закономерностей его развития.
Диссертант остановился на основных и наиболее перспективных с его точки зрения инструментах МРСК, которые в современных условиях и на обозримую перспективу будут представлять несомненный интерес для практической работы российских финансовых и связанных с ними структур.
Опираясь на поставленные цели, исследование велось в четырех плоскостях: исследовались теоретические и практические аспекты перелива капитала на мировом рынке, вырабатывались методологические предпосылки для реализации задач использования долговых и производных инструментов в инвестиционной составляющей политики банковских структур; обосновывались возможности использования некоторых операций в практической работе для целей нивелирования рисков; определялись наиболее выгодные для российских структур (по издержкам и рискам) долговые инструменты.
Для достижения указанных целей были поставлены следующие задачи:
Определить объемы, перспективы роста отдельных элементов механизма МРСК;
Выявить основные тенденции, происходящего перелива капитала в современных условиях на МРСК, а также закономерностей и изменений, происшедших за последнее десятилетие на денежных рынках и рынках капитала;
Определить структурные изменения, происшедших на международных рынках долгового финансирования, как в составе субъектов, так и объектов МРСК;
Выработать практические рекомендации для российских эмитентов ценных бумаг по формированию их стратегии выхода на внешние рынки заимствований, а также для эффективного управления, возникающих при работе с долговыми бумагами рисков, с помощью комплекса мер и использования производных инструментов;
Обосновать преимущества, предоставляемые эмитентам и инвесторам на
МРСК с точки зрения удовлетворения потребностей в заимствовании средне- и долгосрочных средств; Предложить систему и механизм управления рисками коммерческих банков посредством использования инструментария денежного рынка и взаимодействия национальных, международных и мирового рынка долговых ценных бумаг.
Таким образом, предметом нашего исследования является мировой рынок ссудных капиталов, опосредующий перелив капиталов. А также политика привлечения субъектами рынка активов и методы практической реализации задачи на этапе перехода к рыночной экономике. Объектом исследования стали инструменты, с помощью которых перелив капитала осуществляется.
Анализируя преимущества и недостатки выбора того или иного инструмента долгового финансирования, диссертант, будучи практикующим банкиром, считает, что знание характерных черт объектов рынка, представляет несомненный практический интерес.
С другой стороны, новизна работы обуславливается тем, что диссертация представляет собой первую попытку системного анализа состояния и перспектив российских инвестиционных банковских операций. Диссертант предложил новые разные виды инструментов для реализации эффективной политики внешних заимствований от федерального центра до уровня обычных коммерческих структур. Предпринята попытка нахождения комплексного решения проблем формирования и реализации инвестиционной банковской политики в период становления рыночных отношений. Новизна исследования определяется тем, что в ходе работы были использованы новые материалы и данные, позволившие определить характерные для современной ситуации тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов, отдельных его элементов, определить и охарактеризовать операции и инструменты, с помощью которых они осуществляются. Проведен анализ конкретных инструментов предлагаемых на рынке в начале - середине 90-х годов, которые будут продолжать обращаться на нем в следующем столетии. Сделаны прогнозы развития рынка, структуры, объектов и субъектов в средне- и долгосрочной перспективе.
Диссертант расширяет представления о современной структуре МРСК. Это позволило классифицировать операции и инструменты по целому ряду новых признаков, ранее не исследовавшихся в российской экономической литературе. В процессе исследования выявлены цели и роль реструктуризации внешних источников заимствования. Для этого использовалась модель долгового финансирования коммерческих структур. Обоснована необходимость переориентации внешних источников финансирования и определены основные тенденции переключения инвестиционной составляющей, раскрываются направления и механизм миграции капитала на современном этапе, определены перспективные сферы приложения капитала.
Диссертант разработал и предложил принципиальные методы и стратегии управления рисками, в том числе портфельные, с включенными базисными активами на основе исследовавшихся в работе закономерностей становления третичного рынка.
Достойное место в работе занимает анализ последствий введения единой европейской валюты - евро в международный оборот. Высказываются соображения относительно перспектив будущих сценариев развития отдельных сегментов рынка, для этого предложены модели реструктуризации банковских операций в преддверии введения евро.
В научный оборот введены и объяснены некоторые понятия свойственные современному этапу развития МРСК: (дезинтермидация, долговое финансирование, стриппинг, третичный рынок и др.). Автор значительно расширил представления о новых направлениях конкурентной борьбы в современных условиях на примере финансово-банковского сектора, обосновал перспективы изменения внутрибанковских структур в свете интернационализации и глобализации мировых рынков капитала.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Михайлов, Дмитрий Михайлович
Выводы правительства Великобритании относительно ЕВС нашли отраже
21 ние в речи главного казначея к Парламенту 27 октября 1997 г. Он выделил три принципиальные проблемы. Во-первых, успешное введение единой валюты внутри единого европейского рынка будет иметь пользу и для Европы и для Англии. Во-вторых, проведение совместной общей валютной политики. представляется необходимым при достижении объединения экономических суверенитетов. Вступление в ЕВС - право Англии, она должна получить от этого явственную экономическую пользу. Если, в конце концов, единая валюта окажется полезной с однозначным экономическим эффектом, притом, что Англия будет соответствовать предъявляемым требованиям, Англия станет частью этого процесса. В-третьих, важно согласие народа, которое правительство должно получить, проведя референдум. Казначейство будет базироваться на четко и однозначно выраженных оценках, полученных по результатам пяти
22 тестов в экономической сфере , по которым будут выбраны вариант и время присоединения Великобритании к ЕВС. Несмотря на то, что Великобритания сегодня не отвечает существующим требованиям, по закону нет формальных ограничений, препятствующих присоединению к ЕВС после 1 января 1999 г. Уже сейчас в Англии ведется активная разработка мер по введению евро, в том числе бумажных денег и металлических монет. Для этого создана Постоянная комиссия в составе казначея, управляющего Банком Англии и глав министерств.
На протяжении последних трех лет Банк Англии готовит финансовые рынки Лондона к введению евро независимо от того, будет ли Великобритания вступать в ЕВС. Делается это для того, чтобы финансовые учреждения Англии могли с января 1999 г. предлагать клиентам полный набор услуг в евро (депозитные и конверсионные операции в евро, предоставление и заимствование в евро, хеджирование и имущественные залоги в евро, а также финансирование и урегулирование расчетов в евро и т.д.).
Исходя из международной роли Лондона как мирового финансового центра, можно выделить ряд приоритетов его дальнейшего развития:
1. участники рынка договорились о необходимости торговли в Лондоне полным набором еврономинированных инструментов;
2. требуется создать соответствующий механизм платежей для трансакции в евро (между контрагентами в самой Англии, а также для международных расчетов) и обозначить основные приоритеты развития клиринговых систем23;
3. нужны эффективные экономичные меры урегулирования трансакций по еврономинированным ценным бумагам, которые также должны быть доступны в Лондоне;
4. есть соглашение о согласованных действиях субъектов рынка по эмиссии еврономинированных инструментов и вторичной торговле ими;
5. достигнуто соглашение о создании основ для возможных трансакций в евро и обеспечении гарантий непрерывности контрактов;
6. совместными усилиями разрешаются налоговые и бухгалтерские вопросы, возникающие в связи с введением евро;
7. продолжается активная работа по достижению рыночных соглашений с ведущими международными торговыми ассоциациями, международными центральными депозитариями ценных бумаг (Euroclear и CEDEL), которые согласились на согласованный подход в случае эмиссии и торговли
87 инструментами в евро и на конверсионных валютных (форексных) рынках .
Поскольку в самое ближайшее время евро, несомненно, станет главной всемирно торгуемой валютой и можно говорить с уверенностью, что торговля ею будет интенсивно осуществляться на рынках Лондона. Последний стремится заранее подготовить к этому инфраструктуру рынка. По нашему глубокому убеждению, Лондон и в дальнейшем будет выступать в качестве финансового центра после ЕВС. Причина в том, что разные сегменты мирового рынка благодаря евро будут иметь большие возможности для развития. Лондон сегодня - это глобальный финансовый центр. Он всегда исповедовал финансовые новшества, и имеет сильные позиции по их капитализации. Евро же может привнести значительное финансовое оживление на континентальный финансовый рынок, будучи основным финансовым интерфейсом (промежуточным звеном) между Европой и остальной частью мира. Перемещение ведущими компаниями своих операций и штаб-квартир в Лондон служит подтверждением этого. Лондон имеет непревзойденный диапазон рынков вспомогательных услуг и высокопрофессиональную рабочую силу; а также небюрократический подход к финансовому регулированию.
Однако ни один из указанных моментов не дает основания для самодоволь
87 London as a financial centre after EMU //Speech by Ian Plenderleith, Executive Director, Bank of England at a conference organised by the International Center for Monetary and Banking Studies on The International Monetary System after the Decision on EMU in Geneva on Friday.- 7 November 1997. ства: финансовая индустрия услуг является интенсивно конкурентным бизнесом. Использование силы рынков Лондона с возможностями, предлагаемые евро, как мы полагаем, будет содействовать успеху продвижения единой валюты. Конечно, и Лондон извлечет при этом немалую финансовую пользу.
Влияние евро па конкретные операции финансово-банковских институтов будет далеко не однозначным, по крайней мере, в среднесрочной перспективе. Несмотря на интеграцию финансового рынка стран ЕС, детальную проработку платежно-расчетных схем с использованием евро банки некоторое время еще будут нуждаться в корреспондентской сети в других странах ЕС и, возможно, некоторым образом трансформируют их.
В ближайшем будущем не ожидается изменений в формах и методах платежей. Наиболее популярными останутся платежи по открытым счетам, а документарный аккредитив с ликвидацией пограничного контроля несколько потеряет значимость для межстрановых расчетов.
Одним из наиболее важных изменений, связанных с созданием единого рынка, является полная отмена валютного контроля. Банки, скорее всего, по-прежнему будут прибегать к операциям по хеджированию рисков, связанных с обменом иностранной валюты, хотя такие риски вряд ли будут существенными при операциях с валютами, включенными в механизм ЕВС. Переход к единой валюте в рамках стран - членов ЕВС позволит избежать валютных рисков, связанных с взаимными расчетами по торговым и финансовым операциям. Естественно, что полная валютная интеграция означает утрату национальными правительствами возможности проводить независимую монетарную политику, в частности, односторонне девальвировать национальную валюту, когда этого требует состояние экономики. Потеря же контроля над обменным курсом национальной валюты означает потерю контроля над банковским процентом, т.е. утрату существенной части контроля над внутренней экономикой. Понимая, что выгоды от объединения несравнимо более ощутимые, нежели потери, правительства европейских государств идут на это.
Заключение.
Исследование современных тенденций развития МРСК было осуществлено диссертантом на основе обобщения опыта функционирования национальных и международных рынков ссудного капитала. Интернационализация международных операций национальных рынков ссудных капиталов, становление которых происходило в 60-е годы, способствовала формированию и ускоренному развитию МРСК в период с конца 80-х - начале 90-х годов. Интернационализация экономики приобретает новое содержание, завоевывая такие масштабы, когда формируется глобально интегрированная экономика. На фоне формирования глобально интегрированной экономики и рынков капитала образуется единый мировой рынок финансовых услуг - МРСК. Исследуемые в диссертации процессы: интернационализации и глобализации международных рынков, их интеграция, конвергенция и концентрация в значительной степени способствовали формированию новых возможностей для перелива капитала.
Поскольку отмеченные в диссертации процессы интернационализации денежно-кредитных рынков происходят быстрее интернационализации в сфере производства, наиболее заметными сдвигами на мировых рынках капитала стали притягивание к ним и перераспределение через них все большей доли общественного капитала. Они превращаются в важнейший источник инвестиционного кредитования. Однако перелив осуществляется не только между национальными или международными субъектами, а охватывает более широкие "территории" - мировые рынки. Сам перелив происходит в основном в форме денежного капитала, принимающего вид инвестиций или ссудного капитала, и осуществляется постоянно. Краткосрочные вложения трансформируются в средне- и долгосрочные кредиты.
Анализ современного состояния российского финансового рынка позволил придти к ряду важных замечаний. Россия, провозгласив себя членом мирового экономического сообщества, непосредственным образом втягивается в процессы перелива капитала. Диссертант исследует конкретные инструменты, с помощью которых такой перелив осуществляется. Данный подход к исследованию весьма важных и сложных проблем перелива капитала предпринимается впервые. Поскольку спрос на капитал остается высоким (в том числе в результате имеющих место глобальных проблем с задолженностью развивающихся стран) выбор инструмента для его привлечения становится весьма актуальным.
Не менее важными для российской экономической науки стали анализируемые диссертантом отдельные аспекты структурных изменений, происходящих на МРСК в условиях увеличения объемов перелива капитала и их влияние на финансово-банковский сектор. Фундаментальный анализ позволил диссертанту впервые ввести в структуру МРСК новый элемент - мировой рынок деривативов, который до настоящего момента рассматривался лишь как подчиненный другим элементам структуры.
Практика обращения производных финансовых контрактов дополняет, по мнению диссертанта, торговлю инструментами МРСК на первичных и вторичных рынках. В современных условиях целесообразно ввести в научный оборот понятие "третичного рынка" финансовых услуг, который возник в результате опережающего развития производных инструментов на инструменты денежного рынка и рынка капиталов, а также инструменты рынка акционерного капитала. Можно говорить, что сформировалась группа инструментов, практически окончательно оторванных от воспроизводственных процессов, производных по своей природе. Другая, отмечаемая диссертантом, особенность мирового рынка деривативов состоит в том, что последний имеет свою внутреннюю структуру. В общем виде его можно подразделить на первичный и вторичный, т.е. биржевой и внебиржевой. Проведенный анализ мирового рынка деривативов позволяет сделать вывод, что примечательной особенностью названного рынка является то, что он одновременно и первичный и вторичный. При этом биржевой рынок выступает преимущественно в качестве вторичного. Биржевой рынок представлен в основном двумя видами финансовых инструментов: стандартизованными фьючерсами и опционами. А внебиржевой — более многочисленными разновидностями названных и других видов производных финансовых инструментов. Доминирующая и направляющая роль внебиржевого рынка на мировом рынке деривативов однозначно выражена. Здесь по данным Банка международных расчетов обращается производных контрактов на сумму 47,5 трлн дол. США.
Анализ динамики развития мирового рынка деривативов свидетельствует о его высоких среднегодовых темпах роста в 80-е - 90-е годы - около 40% ежегодно. В 16 раз (с 618 млрд в 1986 до 9,8 трлн долю США в 1996г.) увеличились объемы открытых позиций по производным контрактам. Лидировали биржи США по объемам открытых позиций, тогда как по темпам ежегодного прироста (объемов торговли) они намного отставали от Европы (109,4 к 31,5%). Из числа конкретных биржевых продуктов прочное лидерство на протяжении последних лет закрепилось за фьючерсами (64%) и опционами.
Биржевой сегмент рынка деривативов имеет хорошо отлаженную организационную инфраструктуру. На шесть ведущих бирж: три американские, английскую, французскую и немецкую приходилось 75% всей мировой биржевой торговли производными инструментами. При этом биржи стремятся еще больше консолидировать свои усилия по развитию мирового рынка деривативов (электронные торги, стратегические альянсы в торговле определенными контрактами, объединение бирж и т.д.). Концентрация торговли деривативами в нескольких центрах их торговли способствует интернационализации и глобализации хозяйственной деятельности. Объединение же Европы должно будет еще больше стимулировать процесс развития внебиржевого сегмента мирового рынка деривативов (свопов, опционов, фьючерсов).
Возрастает важность и динамичность производной торговли на валютном рынке по сравнению с торговлей на валютном рынке спот. В ряде стран на деривативы уже приходится свыше 50% торговли валютного рынка. Другой особенностью деривативов в 90-е годы стало превышение объемов фьючерсной торговли государственными облигациями над объемами товарооборота по базисным продуктам.
Анализ практики использования деривативов на западных рынках позволил диссертанту придти к важному выводу о необходимости широкого использования производных инструментов для страхования валютных, процентных и других финансовых рисков. В современных условиях инструменты третичного рынка являются ценнейшими продуктами для целенаправленных страховых (хеджевых) операций. Возможности хеджирования базисных активов поистине безграничны. Диссертант отмечает, что важной особенностью производных инструментов является то, что анализируемые в исследовании инструменты позволяют не только страховать активы от рыночных рисков, но и специфических рисков, присущих самим производным контрактам. Кроме того, инвесторы имеют возможность формировать заданную структуру рисков вплоть до отдельных их параметров. Активной торговле деривативами способствовала возможность формировать с их помощью синтетические позиции. Предложенная диссертантом классификация опционов и стратегий хеджирования, исследуемых в работе, а также новых видов рисков, позволяет предложить целостную систему мер по управлению рисками в банках. Исследованы и предложены принципиально новые методы и стратегии управления рисками на примере хедж стратегий по опционам. Постоянный мониторинг рисков и активных операций коммерческих финансово-банковских структур, по глубокому убеждению диссертанта, должен стать определяющим фактором управления и риск-менеджмента не только внутри компании, но и, возможно, регулирующих органов.
Современные подходы к анализу перелива денежного и ссудного капитала посредством инструментов МРСК позволил отметить появление на рынке новых субъектов. К фундаментальным изменениям, происшедшим на рынке в последние годы диссертант относит все большую институционализацию финансовых рынков. Усиливается роль страховых компаний, инвестиционных компаний и фондов, пенсионных, хедж и др. видов фондов. Активы, находящиеся в управлении институциональных инвесторов достигают сегодня 23,5 трлн. дол. США (1995 г.). Важной особенностью инвестиционных фондов является то, что они представляют собой профессиональных участников рынка долговых бумаг. Таким образом, их влияние на перелив капитала на МРСК исключительно по своему значению. Устойчивые группы инвесторов "по интересам" представляются необыкновенно мобильными инвестиционными структурами. Для большей наглядности диссертант классифицировал громадное многообразие современных субъектов рынка по целому ряду признаков, что позволило не только объединить их в группы в зависимости от преследуемых целей на рынке, но найти среди них место новичкам из числа только формирующихся или развивающихся финансовых рынков. Сделан важный вывод о подключении развивающихся стран, а именно его наиболее развитой части - переходных рынков в орбиту мирового долгового финансирования, где используются самые современные инструменты МРСК.
Денежный капитал свободный для инвестиций в мировых масштабах стимулирует дальнейшее развитие МРСК и требует ускоренного его перелива. Усложнение компьютерных систем и информатизация рынков как отражение дальнейшего научно-технического прогресса становятся факторами все более определяющими его современное лицо и структуру. Большие изменения в результате названных процессов происходят в среде основных субъектов МРСК - банков. Усиливается конкурентная борьба на инвестиционных и долговых рынках. Обостряется противостояние между банковскими и небанковскими финансовыми институтами. Феномен "дезинтермидации" отражается на деятельности финансовых посредников. Эти процессы обусловлены активным проникновением небанковских учреждений в сферу депозитно-кредитных операций. Отражением освобождения от посредников становятся процессы секыоритизации долгов, как элемент трансформации банковских активов в ликвидные ценные бумаги.
Анализ конкуренции в финансово-банковском секторе позволил диссертанту отметить важный факт, что она все больше отражается на доминирующей роли банков. Потеря последними некоторых позиций на рынке происходит под сильным давлением страховых компаний. Однако и сами банки весьма активно вторгаются в страховые сегменты рынка. Конкуренция и дезинтер-мидация находит отражение в активном использовании новых финансовых инструментов и технологий для управления портфелями ценных бумаг клиентов. Диссертант отмечает, что банки с особой тщательностью начали заниматься разработкой и реализацией стратегий динамичного управления активами и пассивами. Практически проблема сбалансированного присутствия банков на разных рынках рассматривается сегодня с позиций лидерства на одном или немногих направлениях, но ни как не по всем и на вторых ролях.
Происходит концентрация усилий на привнесении на рынок нового, неизвестного продукта, формирование определенной потребительской базы, "своего" продукта, воспитание клиента. Если говорить о модели банка будущего, то диссертант на основе проведенного анализа, пришел к выводу, что она определяется необходимостью приближения банка к клиентам и повышения рентабельности операций. Исследование современного состояния и структур банковских групп приводит диссертанта к выводу о том, что банки становятся не столько универсальными, сколько широко специализированными. Усиливаются связи банка со своим клиентом, вплоть до переплетения капиталом.
Примечательной тенденцией конца 80-х стало превращение ведущих инвестиционных банков мира в наиболее активных финансовых посредников мирового рынка капиталов. При этом благодаря их усилиям в орбиту и сферу влияния мирового рынка капиталов, вливаются новые рынки, государства и регионы.
В результате процессов секыоритизации инструменты рынка капиталов трансформируются. Появление третичного рынка также ведет к модификации долговых операций и инструментов.
Многообразие конкретных видов инструментов МРСК, а также субъектов их использующих дает диссертанту повод говорить о невозможности представления однозначной оценки для всей их номенклатуры. В современных условиях диссертанту казалось важным и насущным осветить преимущества и недостатки использования долговых инструментов денежного рынка и рынка капиталов, которые могут, или уже активно начали использоваться российскими коммерческими и государственными структурами. Проведенный углубленный анализ применимости инструментов основными группами субъектов рынка, представленных на нем: инвесторов и кредиторов позволяет уже с самого начала определить целевую направленность эмиссий, конечных, розничных инвесторов и другие моменты.
Анализ современных тенденций развития МРСК в 90-е годы позволил диссертанту обозначить тенденцию, заключающуюся в выведении на мировой рынок внутренних долговых инструментов суверенных государств во все больших масштабах. Последние практически преобладают на вторичном рынке. Так оборот внутренних облигаций вырос с 1,3 до 31 трлн дол. США, тогда как еврооблигаций только с 2 до 5,8 трлн дол. США (1989 и 1997 гг.).
Приводимая в диссертационном исследовании классификация облигаций МРСК отражает новые тенденции, в частности, проявившиеся в практике размещения ценных бумаг. При этом диссертант разделяет понятие "облигации" на трактуемые в широком (облигации и ноты) и узком смысле слова (облигации) ценные бумаги. Наравне с еврооблигациями, на которые приходилось 86,4% объема первичных выпусков долговых ценных бумаг из числа размещаемых на зарубежных рынках международных долговых бумаг выделяются глобальные, параллельные и иностранные (13,6% при том, что их доля на рынке падала) облигации. Международные облигации подразделяются диссертантом на долгосрочные долговые инструменты (облигации) и среднесрочные ноты. Углубленный анализ статистических данных и специальной литературы, позволил диссертанту придти к исключительно важному выводу, что среднесрочные ноты занимают все более значительное место на еврорынке по сравнению с облигациями. В последние годы на них приходилось практически 300 млрд дол. США (или 55% от объема выпущенных еврооблигаций). Не смотря на это, за десять последних лет средние размеры евро-облигационных эмиссий значительно выросли (с 10 до 160 млн дол. США). Значительно прибавил в весе рынок еврокоммерческих бумаг. Появилось большое разнообразие всевозможных плавающих (6,3% нетто эмиссий еврооблигаций), фиксированных (78%), конвертируемых (15%) облигаций и их разновидностей, анализируемых диссертантом с позиций их возможного применения российскими государственными и коммерческими структурами.
Рынок формирует и заставляет инвесторов, кредиторов и организаторов эмиссий долговых бумаг находиться в постоянном поиске лучших условий для заинтересованных в выпуске сторон. Отражением этих тенденций стало появление на рынке глобальных облигаций (еврооблигации с размещением еще на нескольких национальных рынках, на которые приходится сегодня 116 млрд дол. США нетто объема эмиссий) и глобальных зарегистрированных нот (для преодоления правила " 144а"). С другой стороны, облигации расширяют сферы своего применения за счет включения в них некоторых элементов производных финансовых инструментов.
Конвертируемые бумаги все чаще используются для разрешения проблем межхолдинговых перекрестных владений акциями или для финансирования насильственных захватов компаний путем выкупа ко1ггрольного пакета акций в результате слияния или поглощения. (Синтетические конвертируемые бумаги, к примеру, предполагают конверсию синтетики в акции, которыми в настоящий момент эмиссий облигаций эмитент не обладает). Диссертант считает, что объединение облигаций с опционами представляет своеобразный защитный механизм для инвестора, особенно на рынках переходных стран.
Глобальная валютная интеграция играет все более значительную роль для развития рынка еврооблигаций, особенно в плане европейской валютной интеграции. Перспективы введения евро представлялись диссертанту не столь однозначными. При этом диссертант счел необходимым сформулировать в плане прогноза некоторые замечания о возможном ходе развития событий на среднесрочную перспективу в финансово-банковском секторе. По мнению диссертанта, должны уменьшиться некоторые виды рисков, связанные с конверсией средств в национальную валюту инвестора. Возникает много других вопросов касательно ЕВС. Диссертант также считает, что облигации эмитированные заемщиками в Европе (в том числе и в евро) перестанут быть еврооблигациями. Не будут они относиться и к классу иностранных или обыкновенных внутренних бумаг. Может быть, будет сформирован новый класс облигаций. Диссертанту представляется, что практически полное господство доллара может быть сильно задето, а доллар-номинированные эмиссии будут заменены на евро.
Переход к ЕВР провозглашает отмену ограничений и барьеров на пути перелива капитала и финансовых услуг. Изменяются условия работы на рынке капитала и инвестиционной практике. Внедряются новые виды финансовых обязательств. Появляются новые возможности получения кредитов из небанковских источников. Нивелируются различия в стоимостных показателях банковских услуг в Европе. Изменится стратегия развития европейских банков во имя большей маневренности. Происходит отказ от универсальности. Практически евро привносит на континент финансовое оживление, будучи основным финансовым интерфейсом между Европой и остальным миром. Анализ форм и методов платежей позволяет заключить, что они существенно не изменятся, хотя документарный аккредитив может потерять значимость в межстрановых трансакциях. Исчезнут 11 валютных инструментов. Евро станет важной официальной резервной валютой мировой финансовой системы. Произойдут изменения в денежных потоках. Возможно ожидать массированных продаж долларов из золотовалютных резервов европейскими странами, а за ними и неевропейскими. Формирование и усиление ЕВС, по мненшо диссертанта, должно способствовать укреплению рынка капиталов. Возможно, появятся три новых сектора: интегрированный еврономинированный внутренний рынок (включая местные валютные долги частных эмитентов); более обширный евро-облигационный рынок; появится эквивалент долларового долгового рынка "янки" в евро, представленного европейскими эмитентами. Европейские институциональные инвесторы могут потерять часть местной клиентской инвес-торской базы. Больший приоритет будет отдаваться интересам кредиторов, а не инструментам как таковым. Суммарные размеры объединенного рынка акций, облигаций и кредитов превышают показатели для США и Японии. Следовательно, последствия введения евро могут быть весьма значимыми в свете ликвидности и глубины рынка. Возрастет значение стриппированных ценных бумаг в результате введения евро, т.к. с их помощью представляется довольно простым делом создать любую модель обязательств, специальный платежный календарь.
Коллизии на фондовых рынках азиатских государств и последовавшие за этим осложнения на мировых финансовых рынках ведущих промышленно развитых государств, подтвердили на практике два весьма важных вывода, к которым пришел диссертант. Во-первых, перелив капитала осуществляется постоянно, приводя подчас к обострению не столько уже национальных проблем в финансовой сфере, сколько, отражаясь на мировом рынке капиталов и экономическом цикле. Во-вторых, главным мировым резервом инвестиций в настоящее время является финансовый рынок США.
Глобализация мировых рынков капиталов становится проблемой с двумя лицами, массированные вложения, быстро сменяющиеся периодами не менее массовых оттоков капиталов, или же, проблем усиления политических разногласий на фоне экономической интеграции.
Важными выводами диссертационного исследования также стали следующие, отмеченные автором моменты. Достижение Россией некой фазы стабилизации к середине 90-х гг. не было подкреплено оживлением реальной инвестиционной сферы, продолжавшей переживать глубокий кризис, хотя и здесь наблюдались некоторые позитивные сдвиги. Несколько замедлились темпы объема капиталовложений, стали наращиваться иностранные инвестиции (по крайней мере, до осени 1997 г.). Несмотря на формирующийся в России фондовый рынок, рост вовлеченности страны в мировой рынок капиталов (что проявляется в эмиссиях государством облигации на международных рынках, корпоративных АДР в США и среднесрочных нот в Европе), диссертант отмечает, что его профессиональные участники развиты крайне слабо, спектр объектов инвестирования чрезвычайно узок, отсутствует нормально выстроенная государственная инвестиционная политика, направленная на развитие национальной промышленной элиты. Следует отметить, что господство до последнего времени высоко прибыльных и надежных государственных обязательств на внутреннем российском денежном рынке не способствовало привлечению инвестиционных активов в реальный сектор народного хозяйства. Практически громадные объемы эмиссии ГКО-ОФЗ поглотили значительную часть находящихся в обращении денежных средств, ограничили их использование в инвестиционной сфере. Неправильно выстроенная политика внутренних заимствований посредством ГКО-ОФЗ, больше спекулятивная, нежели инвестиционная направленность внутренних государственных заимствований негативно сказалась и на уровне внешней задолженности. Это проявилось в необходимости погашения внутренних долгов за счет новых внешних кредитов.
Другим весьма знаменательным фактором сдерживания реальных инвестиций в промышленный сектор, стало, по мнению диссертанта, отсутствие доверия у инвесторов и неразвитость институциональных инвесторов в России. В этой связи диссерташ:, проанализировав богатый набор долговых инструментов МРСК, приходит к выводу о необходимости создания и реализации государственной инвестиционной (в том числе банковской) политики в соответствии с теми задачами, которые стоят перед различными субъектами рынка. При этом выбор конкретных инструментов заимствований определяется не только в соответствии с возможностями рынка, но и реальными инвестиционными потребностями эмитентов. Предпринятый анализ преимуществ, недостатков и рисков эмиссий долговых ценных бумаг по сравнению с известными формами заимствований привел диссертанта к выводу и конкретным рекомендациям для государственных и коммерческих организаций, фирм и банков России в случае необходимости долгового финансирования на МРСК.
Исследование российского финансового рынка свидетельствует, по мнению диссертанта, что он проявил себя в качестве имеющего весьма ограниченные возможности размещения денежных средств, что усугублялось фактором неблагоприятного финансового состояния национальных финансовых институтов. Следствием такого положения может стать, даже при незначительном ухудшении ситуации, цепная реакция закрытия банков лимитов кредитных рисков друг на друга по соответствующим операциям с вытекающими отсюда массовыми случаями невыполнения обязательств и даже фактического паралича отдельных сегментов рынка. В качестве реального примера такого рода развития ситуации, может служить характерный обвал финансового рынка летом 1998г. — особенно его самой незащищенной с юридической точки зрения составляющей — производных финансовых инструментов.
С середины 90-х годов американские и европейские инвестиционные банки начали активно проникать на российский инвестиционный рынок, способствуя не только привлечению западных инвестиций на российский финансовый рынок, прежде всего, но и организовывая выход местных компаний на мировые рынки капитала. Они напрямую осуществляют торговлю долговыми бумагами российских эмитентов и государства на мировом рынке капиталов, размещают облигации и акции, поддерживают их вторичный рынок. Стал развиваться и рынок производных инструментов. Анализ развития российского рынка производных контрактов дал возможность диссертанту придти к выводу, что специфика России, у которой, в отличие от промышленно развитых стран, где преобладающее значение рынка для хеджеров сохраняется с первых дней его создания, российские деривативы сформировались и стали развиваться исключительно для спекулятивной игры. При этом формировался рынок сразу как биржевой, а не на внебиржевой основе, как во всем цивилизованном мире.
Обширный исследовательский материал посвящен развивающимся странам и в частности странам с переходной экономикой. Объясняется это тем, что тенденцией последних 10-15-ти лет стало все более активное вовлечение названных стран и регионов в орбиту сначала международных, а затем уже и операций МРСК. Важным аспектом, получившим развитие в диссертации, стали проблемы кредитования развивающихся стран и новые тенденции в отношении реструктуризации внешних источников заимствований. Это проявилось в частности в большей ориентации развивающихся и переходных государств на долговые ценные бумаги. Секыоритизация задолженности проявилась не только в реструктуризации и переоформлении долгов коммерческим банкам в долговые бумаги ("Брэди"), но и в том, что упор в новых заимствованиях на МРСК был сделан именно на долговые инструменты. Диссертант приходит к выводу, что в последнее время усиливается инновационная составляющая долгового рынка Брэди облигаций. Появились переупакованные облигации Брэди, базирующиеся па активах из портфеля облигаций Брэди и предполагающие использование кредитных деривативов для снткения выплачиваемых сумм в погашение базовых облигаций Брэди. Одновременно растут объемы первичных эмиссий новых долговых бумаг (облигаций не"Брэди"), а также некоторых местных национальных долговых инструментов, которые выводятся инвестиционными банками на внешние рынки для свободной торговли.
Диссертация: библиография по экономике, доктора экономических наук, Михайлов, Дмитрий Михайлович, Москва
1. Закон РФ № 39-Ф3 от 22 апреля 1996 г. О рынке ценных бумаг//Рынок ценных бумаг.- М., 1996.- № 12 С.42-59.
2. Закон РСФСР № 1545-1 04.07.91 г. Об инвестиционной деятельности в РСФСР/Сб. нормат. актов: О валютном регулировании и валютном контроле в РФ.- М.: ДЕ-ЮРЕ, 1993. С.94-114.
3. Закон РФ от 09 октября 1992г. № 3615-1 О валютном регулировании и валютном контроле/Сб. нормат. актов: О валютном регулировании и валютном контроле в РФ.- М.: ДЕ-ЮРЕ, 1993. С. 31-44.
4. Закон РФ № 3877-1 от13.11.1992 О государственном внутреннем долге Российской Федерации/Сб. нормат. актов: О валютном регулировании и валютном контроле в РФ.- М.: ДЕ-ЮРЕ,1993. С 403-406.
5. Закон РФ от 02.12.90г. О банках и банковской деятельности в РФ/Сб. нормат. актов: О валютном регулировании и валютном контроле в РФ.-М.: ДЕ-ЮРЕ,1993. С 67-69.
6. Инструкция ЦБ РФ № 15 от 28 мая 1993 г.
7. Постановление Правительства РФ от 23 января 1997г. № 71 О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1997 году.
8. Постановление Правительства РФ от 4 марта 1996 г. № 229 О выпуске облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа.
9. Постановление Правительства РФ от 14 марта 1998г. № 302 О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1998 году.
10. Постановление Совмина РФ № 459 от 17.05.1993 О подписании с государствами-республиками бывшего СССР соглашений об урегулировании вопросов правопреемства в отношении внешнего государственного долга и активов бывшего СССР.
11. Постановление Правительства РФ от 29.06.95 г. № 633 О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности.
12. Постановление Правительства РФ от 4 ноября 1996 г. № 1320 О некоторых вопросах выпуска внешнего облигационного займа 1996 года.
13. Постановление Правительства РФ № 1460 от 07.12.1996 Об урегулировании задолженности бывшего СССР перед странами-членами Парижского клуба и другими официальными кредиторами.
14. Положение ЦБ РФ от 6 октября 1997 г. № 527 О порядке привлечения и погашения резидентами Российской Федерации финансовых кредитов изаймов в иностранной валюте от нерезидентов на срок свыше 180 дней.
15. Письмо ГНС РФ от 8 мая 1997 г. № ВЕ-6-36/353 О налогообложении доходов, полученных от операций с облигациями внешних облигационных займов органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации.
16. Совместное письмо Минфина РФ №1-35/105 и ГНС РФ №ПВ-6-08/795 от 18 ноября 1996 г. О некоторых вопросах налогообложения, связанных с облигациями внешнего облигационного займа 1996 года.
17. Совместное письмо Минфина РФ №01-31/37 и ГНС РФ №ВЕ-6-05/166 от 3 марта 1997 г. О некоторых вопросах налогообложения, связанных с облигациями внешнего облигационного займа 1997 года.
18. Указ Президента РФ №1565 от 07.12.1992 О мерах по урегулированию внутреннего валютного долга бывшего Союза СССР.
19. Указ Президента РФ от 26.07.95 г. О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации.
20. Указ президента РФ №304 от 8 апреля 1997г. О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти г.г. Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области.
21. Александров Г. Проба на зрелость. В нынешнем году Россия выходит на международный рынок долговых обязательств//Век,- М.: № 33.- 1996.-С.8.
22. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.-273с.
23. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика.- 160 с.
24. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.
25. Алехин Д. Рынок выживет//Мир карточек.- М., 1996.- № 1.
26. Алферов В. Рынок внешнего долга России//Рынок ценных бумаг.- М.,1996.-№1.- С.35-37.
27. Андреев В. Зарубежные кредиты доступны только ограниченному числу банков//Финансовые известия.- М., 1998.- № 25.- С. 3.
28. Андрианов В. Иностранный капитал в экономике России//Экономист.- М.,1997.-С. 92-96.
29. Энтони Б. Аткинсон, Джозеф Э. Стиглиц. Лекции по экономической теории государственного сектора/Пер. с англ.- М.: Аспект Пресс, 1995.220 с.
30. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России,- М.: Финансы и статистика, 1994.- 187 с.
31. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента.- М.: Финансы и статистика, 1996.- 70 с.
32. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы.- М.: 1996.- 94 с.
33. Балацкий А. Российский рынок ценных бумага в зеркале иностранной прессы//Рынок ценных бумаг.- М., 1997.- С. 49-51.
34. Банковский портфель-2/Под ред. Ю.И. Коробова.- М.: СОМИНКЭК, 1995.
35. Банковский портфель-3 /Под ред. Ю.И. Коробова.- М.: СОМИНТЭК, 1995.
36. Банковское дело/Под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой.- М.: Экономика, 1993.
37. Банковское дело/Под ред. О.И. Лаврушина.- М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992.-428 с.
38. Банковское дело/Под ред. О.И. Лаврушина,- М.: Финансы и статистика, 1998.- 576 с.
39. Банки на фоне друг друга. Часть Ш//Эксперт.-М., 1998.-№12.
40. Баранов Г. Банки и кризис//Коммерсантъ-дейли.-М., 1998.- №51 .-С. 10.
41. Бобков С.С. Операции "своп".- М.:1994.- 97 с.
42. Биржевая деятельность/Под ред. Грязновой А.Г. и др.- М.: Финансы и статистика, 1996.
43. Брагинский А. Основы технического анализа фондовых и валютных рынков.- New Alliance Corp, Stamford: 1993.- 247 с.
44. О'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело Лтд., 1995.- 327 с.
45. Бредун В.Т. Подводные камни банковского кредитования//Совместные предприятия.- М., 1994.-№2.
46. Брэддик У. Менеджмент в организации.-М.: Инфра-М, 1996.- 127с.
47. Бузуев В.М., Бузуев А.В., Шишаева А.В. Политическая экономия. Капиталистическая система хозяйства (Капитал).- М.: Прометей, 1990.
48. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки.- М.: Травола, 1995.- 247с.
49. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов.- М.: Инфра-М, 1996.
50. Бурнаева Е. Северная Европа в международном разделении труда// МЭиМО.- 1994.-№12.- С.100-109.
51. Валовая Т. Итоги первого этапа экономического и валютного союза// МЭиМО.- 1994.-№10.- С.148-155.
52. Валютный рынок и валютное регулирование. Учебное пособие/Под редакцией Платоновой И.Н.- М.: Бек, 1996.
53. Внешние займы сегодня и завтра//Финансовый рынок.-М., 1996.-№1-2.
54. Воробьёв Н. Числа Фибоначчи.- М.: Мысль, 1985.
55. Выход на международные рынки капиталов.- М.: Морган Стэнли, 1997.
56. Гарнер Д. и др. Привлечение капитала.- М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.
57. Гись М., Беленицкий М., Мишин С. Биржевые инструменты страхования рисков//Рынок ценных бумаг,- М., 1996.-№ 12. 23с.
58. Голосов В.В. Мировая сеть финансовой эксплуатации.- М.: Мысль, 1986.
59. Горемыкин В.А. Лизинг.- М.: Инфра-М, 1996.- 36 с.
60. Гринбергг Р.С. Многоликая инфляция в зеркале реальной экономики// Экономика и финансы.-М., 1998.- №42, 1998.
61. Данилов 10. А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. — М.: Дело, 1998.
62. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции.- М.: Церих-ПЭЛ, 1995.
63. Джанкер Р., Брюс Дж.Саммерс, Флоренс М. Юнг. Основы расчетов поплатежам в США.- RABF, Fairfield Univercity: ILL,USA,1993.- 157 с.
64. Долан Э. Дж., Кэмпбелл К. Д., Кэмпбелл Р. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/Пер. с англ.- М-Л.: 1991.- 498 с.
65. Долан Э.Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика.- С-Пб.:Санкт-Петербург оркестр, 1994.
66. Долгов С.И., Васильев В.В. Справочник Основы внешнеэкономических знаний М.: Высшая школа, 1993.- 263 с.
67. Диаковский А. Рынок ADR: практика, итоги, перспективы//Рынок ценных бумаг.- М., 1997.-№14.- С.10-12.
68. Дэниэл Гарнер, Роберт Оуэн. Привлечение капитала.- М: Джон Уайли энд Санз, 1995.
69. Еврорынок в 1995 году//Финансист.- М., 1996.-№4.- С. 20-22.
70. Евтюшкин А. Выбор стратегии//Банковские системы и оборудование.- М., 1994.-№2.
71. Егоров С. Российские банки и западные инвестиционные кредиты// Инвестиции в России.-М., 1998.-№2.- С. 10-11.
72. Егоров С. Российская финансовая система уже стала частью мировой// Финансовые известия.- М., 1998.- №29.
73. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет 1996.- 167 с.
74. Журавлев С., Ивантер А. Инфляция в индексируемой экономике: специфика, механизм, сценарии развития//Вопросы экономики.-М., 1992.-№ 2.- 48 с.
75. Землянухин Б.И. Современные финансовые рынки. Опыт Австралии.- М.: Финансы и статистика, 1995.- 37 с.
76. Зуева А. Новые концепции европейской интеграции//МЭиМО.-М., 1995.-№12.- С.24-28.
77. Зыкин И.С. Внешнеэкономические операции: право и практика.- М.: Международные отношения, 1994.
78. Ивантер И., Сотников Д. Старые приемы на новом рынке//Эксперт.- М., 1996.-№ 5.- С. 30 33.
79. Ивантер А. Евробонды оплачены //Эксперт.- М., 1997.- №46.- 44с.
80. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. М.: Инфра-М, 1996.- 190 с.
81. Кирсюк Г.К. Оценка банком кредитоспособности заемщика//Деньги и кредит.-М., 1993 .-№4.
82. Климова О. Евробонды дорога открыта//Экономика и жизнь.-Московский выпуск, 1997.- №21.
83. Де Ковнн Ш., Такки К. Стратегия хеджирования.- М.: Инфра-М, 1996.223 с.
84. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.- М.:Финансы и статистика, 1995.- 136с.
85. Ковалев В.В. Финансовый анализ.- М.: Финансы и статистика, 1996.- 179с.
86. Колесникова В.И. и др. Банковское дело.- М.: Финансы и статистика 1996. 364 с.
87. Конкуренция по правилам//Экономика и жизнь.- М., 1997.- № 17.- 5с.
88. Константинова А. Еврооблигации: перспективы и выгоды российских эмитентов//Экономика и жизнь.- М., 1997.- №30.- 6с.
89. Константинов Ю.А. Новый валютно-финансовый механизм.- М.: Финансы и статистика, 1987.-154 с.
90. Космарский В. Акции: собирается ли их покупать население?//Вопросы экономики,- М., 1992.- № 7.- С. 74.
91. Кравченко В. Кременчуцкая Т. Корпоративные облигации российских эмитентов//Рынок ценных бумаг.-М., 1998.- №2.- С.33-36.
92. Круглов А.Б. Инструменты современного хеджинга.- СПб.: СПбУЭФ,1995.-145 с.
93. Лаврушин О.И. Банковское дело.- М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1995.
94. Ларионова И.Н. Кредитные риски//Экономика и жизнь.-М., 1994.- №41.
95. Ларичев О.В. Российские регионы на рынке капиталов//Бизнес и политика.- М., 1998.- №1.- С.32-36.
96. Левчук И.В. Банки в условиях самофинансирования хозяйства// Финансы и статистика.- М., 1990,- № 47.
97. Лесинский С.В. Финансовые фьючерсы и опционы.- М.: 1995.- 59с.
98. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей.- М.: Прогресс, 1992.
99. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект.- М.: Издательство БЕК1996.
100. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джок. Основы инвестирования (серия "Зарубежный экономический учебник").- М.: Издательство "ДЕЛО",1997.- 459 с.
101. Маастрихтский процесс: реакция на новые вызовы//МЭиМО.- М., 1993.-№9.- С.64-77.
102. Маркелов С. Конкуренция технологий//Банковские системы и оборудова-ние.-М. 1994.- №2.
103. Масенков В. ADR: возможна ли игра?//Рынок ценных бумаг.-М., 1997.-№14.-С. 2-4.
104. Масленченков Ю.А. Банковский кредит и возможности снижения кредитных рисков//Бизнес и банки.-М., 1994.- №43.
105. Медведев В.А., Рулев В.М., Кузнецов Н.А. Финансовые риски: оценка и управление.-М:1995.-210 с.
106. Медведков С.Ю. Лизинг в экономике США//США: политика, экономика, идеология.- М., 1079.- №5.
107. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения (Учебное пособие)/Под редакцией Красавиной Л.Н.- М.: Финансы и статистика, 1994.-589 с.
108. Международные финансовые рынки/Сост. Тесля П.Н.- Новосибирск: ЭКОР, 1995.-283 с.
109. Менеджмент./Под редакцией О.С.Виханского.- М.: Издательство Московского Университета, 1995.- 370 с.
110. Милевский E. Рынок еврооблигаций: из тени на свет//Рынок ценных бумаг.- М., 1996.-№24.- С.10-11.
111. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Перспектива, 1995.
112. ИЗ. Моисеев С. Рынок евробумаг в круговороте событий//Рынок ценныхбумаг.-М., 1998.-№3.- С. 13-18.
113. Молчанов А.П., Ключников И.К. Кредитный механизм транснациональных корпораций.- М.: Финансы и статистика, 1986.- 277 с.
114. Нейштатд А., Селезнёва Т. Хеджирование опционов по Блэку-Шоулсу: теория и реальность//Рынок ценных бумаг.-М., 1997.- № 5.- С. 52-55.
115. Новые контуры Западной Европы,- М.: Мысль, 1992.- 244 с.
116. Новые технологии безналичных расчетов/Обзор пресс-службы РНКБ// Экономика и жизнь,- М.,1994.
117. Носкова И. Я. Международные валютно-кредитные отношения.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.- 180 с.
118. Носкова И.Я. Финансовые и валютные операции.-М.: Банки и биржи, 1996.- 220 с.
119. Ольсевич 10, Хавина С, Кириллов С, Гриш С. Советологические концепции инфляции//Вопросы экономики.-М., 1992.- №1.
120. Описание наиболее популярных муниципальных облигаций.-М.: Банк Российский Кредит.- Февраль, 1997.
121. Организация программы среднесрочных заимствований.-М.: Саломон Бразерс.- 1997.
122. Пахомов С. Москва будет постоянно присутствовать на международных рынках капитала//Рынок ценных бумаг.- М.,1997.-№16.- С.31-34.
123. Первозванский А.А. Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск.- М: Инфра-М, 1994.- 233 с.
124. Печникова А.В. Денежно-кредитное регулирование экономики Великобритании.-М.: Финансы и статистика, 1986.-377 с.
125. Платонова Е.Д., Рубин Ю.Б. Валютный портфель.- Соминтек, 1995.- 90 с.
126. Попов О. Российские банки на международных рынках частного капитала //Бюл. фин. информ.-М., 1997.- № 6.- С.35-38.
127. Портной М.А. Деньги: их виды и функции. М.: Наука, 1998 г.- 375с.
128. Поспелов В.К. Особенности развития мирового рынка ссудных капиталов в 90-х годах //Вестник Финансовой академии.-М., 1997.- №1.- С.58-63.
129. Предложения по организации программы среднесрочных заимствований -М.: Саломон Бразерс.- 1997.
130. Презентация нового выпуска еврооблигаций//БИКИ.- М., 1997.- №33.- 22 марта.- 2с.
131. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России: Доклад исполнительной дирекции Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ//Экономика и жизнь.- М., 1995.- №35.-8с.
132. Программа внешнего долгового фондирования.-М.: Инкомбанк, 1997.- 25с.
133. Ржанецкий В. Гостинцы для Черноземья//Эксперт.- М., 1997.-№45.- (24ноября).- С.60-62.
134. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки/Перевод с английского.-М.: 1991.-434с.
135. Романов М. Когда банк выходит на международный денежный рынок// Бизнес и банки.-М., 1996.- №38.- 4с.
136. Россия пополнила коллекцию еврозаймов//Эксперт.-М., 1998.-№16.- 10с.
137. Россия возвращается на рынок еврооблигаций//Коммерсантъ-ВаПу.-М., 23 января, 1996.
138. П.Роуз. Банковский менеджмент.- М.: Дело лтд, 1995.- 370с.
139. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования.- М.: ИНФРА-М, 1996.- 295с.
140. Рыбников А., Жемчугов А. Еврооблигации катализатор экономического роста?// Рынок ценных бумаг.-М., 1997.- №23.- С.5-10.
141. Рыбников А. Рынок еврооблигаций: как взять взаймы из "мирового кошелька"?//Экономика и жизнь.- М., 1997.- №6.- 7с.
142. Рынок еврооблигаций//Финансы и фондовый рынок.- М.,1997.-№5.-С. 1618.
143. Рынок еврооблигаций //Финансы и фондовый рынок.-М., 1997.- №6.-С.17-18.
144. Рынок еврооблигаций //Финансы и фондовый рынок.-М., 1997.- №13.-С.-1-14.
145. Рынок ценных бумаг. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И.- М.: Финансы и статистика, 1996.- 394 с.
146. Рэдхэд К., Хыос С. Управление финансовыми рисками.- М.: Инфра-М, 1996.- 442 с.
147. Саати Т. Принятие решений метод анализа иерархий./Пер. с англ.- М.: Радио и связь, 1993.
148. Севрук В.Д. Анализ кредитных рисков// Бухгалтерский учет.- М., 1993.-№10.
149. Серафини Р. Муниципальные облигации: взгляд со стороны//Рынок ценных бумаг.- М., 1998.- №3.- С. 19-22.
150. Смирнов AJL Лизинговые операции. М.: АО Консалтбанкир, 1995.- 79 с.
151. Смирнов А. Проблему внешнего долга не решить без изменений в экономической политике.//Финансовые известия.-М., 1995 (29 сентября).
152. Соколов В. Срочный рынок в России осваивает "опционы на фыочерсы'7/Рынок ценных бумаг.- М., 1997.-№ 5.- С.46-48.
153. Сорос Дж. Алхимия финансов/ Пер. с англ.- М.: Инфра-М, 1996.- 416 с.
154. Спецификация контракта "Американский опцион фьючерсного типа на фьючерсный контракт на обыкновенные акции НК "ЛУКойл".- МЦФБ, 1998.
155. Старостенкова Е. Минфин разместил третий выпуск еврооблигаций// Финансовые известия.-М., 1997 (24 июня).- С. 2.
156. Старостенкова Е. Минфин закрепил успех на рынке еврооблигаций и планирует новые займы// Финансовые известия.- М.,1997 (18 марта).- С. 2.
157. Тальская М. Российские эмитенты прописываются на мировом рынке капитала//Финансовые известия,- М.,1997 (31 июля).- С.З.
158. Тарачев В., Карликов Е. Российские долговые ценные бумаги: истоки, проблемы, решения//Рынок ценных бумаг.- М., 1996.-№21.- С. 14-16; №22.- С. 18-20; №23.- С. 23-26.
159. Томпсон П. и Мерсер В. Введение во фьючерсные и опционные сделки.-Know-How Fund Financial Research Associates Ltd, 1995.- 259 c.
160. Усоскин B.M. Современный коммерческий банк. M.: ИПЦ Вазар-ферро, 1994.
161. Федоров Б.Г. Рынок ссудных капиталов в экономике современного капитализма. Автореферат диссертации. М.: 1990.
162. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. -М.: Финансы и статистика, 1989.- 198 с.
163. Федоров Б.Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь.- СПб.: Лимбус Пресс, 1995.- 494 с.
164. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: Инфра-М, 1996.- 120 с.
165. Философский словарь. Под ред. Фролова.- М.: Политиздат, 1991.- 473с.
166. Финансовое управление компанией./Под ред. Е.В. Кузнецовой,- М.: Правовая Культура, 1996.- 149 с.
167. Финансовые фьючерсы,- М.: МГУ, Ассоциация "Гуманитарное знание", 1993.- 121 с.
168. Финансово-кредитный словарь, т.З.- М.: Финансы и статистика.- 511с.
169. Фоминский И.П. Основы внешнеэкономических знаний М.: Международные отношения, 1990.
170. Хелферт Э. Техника финансового анализа. М.: Юнити, 1996.- 434 с.
171. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал.- М.: Прогресс, 1993.- 385с.
172. Хойер В. Как делать бизнес в Европе.- М.: Прогресс, 1990.- 230 с.
173. Черников Г.П. Фондовая биржа. М.: Международные отношения, 1991.321 с.
174. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы.- М.: Изд-во "ПАИМС", 1995.- 177 с.
175. Четвериков В. Исследование игры с покупкой и продажей опциона//Рынок ценных бумаг,- М., 1997,- № 5,- С. 49-51.
176. Шеленкова Н.Б. Опционные операции в международной биржевой практике. Автореферат диссертации. М.: 1993.
177. Шенаев В.Н. Денежная и кредитная система России. — М.: Наука, 1998.398 с.
178. Шенаев В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. М.: Финансы и статистика, 1985.- 190 с.
179. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт.- М.: Финансы и статистика, 1993.- 160 с.
180. Юмашев Ю.М. Правовое регулирование прямых иностранных капиталовложений в ЕС,- М., Наука, 1988,- 266 с.
181. Ярош Й. Опционы и развитие рынка ценных бумаг. Автореферат диссертации. М.: 1995.
182. ADB Takes the Plunge with $lbn GlobaWEuroweek.- June 6, 1997.
183. Agreement on the Deferral of the Debt of the Union of Soviet Socialist Republics and its Successors to Foreign Official Creditors from 04.01.1992.
184. A.Altschuler. International Monetary Law.-Progress Publishers, 1990.-245p.
185. Allais M.Comment reconstruire l'economie de l'ex-USSR//Figaro.- 1991 (16 dec.).-№14716.- P. 1-2.
186. Allied Invasion// International Financing Review.- November 9, 1996.
187. American Banker's Association: Foreign Exchange Trading Techniques and Controls".- 1976.
188. Amersham in 2bn. Merger with Nycomed of Norway//Financial Times.- July 2, 1997.
189. And Count Your Cash: Why Wall Street's Boom Is Still for Real//Washington Post.- December 29, 1996 .
190. Andersen, Torben Juul. Euromarket instruments: a guide to the world's largest debt market//New York.: N.Y. Institute of Finance.- 1990.- 308 p.
191. Anyone for eurobonds?//The Economist.- November 09, 1996.
192. Argentina in $1.4bn Offering Trio, Looks to Develop Peso Yield Curve// Euroweek.-December 13, 1996.
193. The Arrangement of a Syndicated Loan Facility.- London: HSBC Loan Syndication, February 1997.
194. Ashdown Pad. The case for a single currency//The Economist.- March 4, 1995.
195. Asset Securitization: Current Techniques and Emerging Market Applications.-London: Euromoney Books, 1997.- 343 p.
196. Back on the Right Track//Asiaweek.-March 14, 1997.
197. Bank for International Settlements. Annual Report.- Basle.: 1997.- № 68.
198. Bank Hires Two Firms for Forex// Pensions & Investments.- February 3, 1997.
199. Bank Raid on Moscow //Central European.- January 1997.- P.56-62.
200. The bank feel the pain//Banker.- L.: 1994.- №1.- P. 49-57.
201. Banking in Luxembourg. Facts and figures.- Fourth ed.- Luxembourg: Meinbach design, 1990.- 8 p.
202. Bailard Thomas E., Biehl David L., Kaiser Ronald W. How to be a successful investor.- Homewood: Illinois, 1989.- 169 p.
203. Ball Robert. EMU-lation: start small//TIME Magazine.- December 18, 1995.-№25.- Vol.146.
204. Bailey P. Banque et bourse//Banque.- P.: 1992.- No. 533.- P.47-49.
205. Banque et assurance dans les annees 80: Un paysage en recomposition// Problemes econ. P.: 10 fevr.,1993. - No. 2312. - P. 1-8.
206. Barber Lionel. Bankers appeal for news on Emu schedule//Financial Times.-January26, 1996.
207. Barber Lionel. Monetary pact with Emu "outsiders" canvassed//Financial Times.- November 30, 1995.
208. Barrier Options.- Chase/Risk Magazine Guide to Risk Management.- 1996.
209. Barrier Options.- Derivatives' R US.- July 24, 1995.- vol.1.- №2.
210. Basini В., Golliau C. La banque est morte . Vive la bank!//La nouvelle economiste.- P.: 1995. No. 983. - P.50-54.
211. Bassini В., Golliau C. Sur les bras des banque, des kilomentres de guichets//Le nouvelle economiste.- P.: 1995.- No. 983.- P.54-55.
212. The Basics of Trading Options.- Pacific Rim Asset Management, Inc., Portland, 1997.- 440 p.
213. Baumgartner M.R. La clause d'audit pour relancer de credit//Banque.~ P.: 1994.- No.554.- P. 48-50.
214. Bear vs. Bull//Barron's.-May 5, 1997.
215. Bearable Finances for Monetary Stability//Frankfurter Allgemeine Zeitung.-February 28,1997.
216. Benaiteau M.-F., Botteri G. Huit regies d'or du credit aux PME//Banque.- P.: 1993.- No. 539.-P. 46-49.
217. Bettelheim Eric C., May'97 Feature: The Psychology of Traders, 1997 Applied Derivatives Trading Limited, Internet (adt/adtl3/lib/aw/ 372335112130thl845639/1997).
218. Beyond the Market, a Different Kind of Equity//International Herald Tribune.-February 20,1997.
219. Bianchi В. II mercato italiano dei futures (MIF): problematiche di avvio e prospextive//Rassegna econ.- Napoli: 1992.- №2.- P. 357-371.
220. Bidders In Line to Manage Social Security Buildings//Daily Telegraph, January 2, 1997.
221. The Big Bust//Newsweek.-October, 1 1991.
222. Billion Dollar Bond//Infrastructure Finance.- March 1997.
223. Birch P. Adapting to Change//Banking World.- L.: 1995.- No. 1, Vol.13.- P.26-29.
224. BIS MIDAS ABS. Functional Specification.- London: Wimbldon, SW19 4DR Bis Banking Systems, 1993.
225. BIS MIDAS ABS. Sample Reports.- London: Wimbldon, SW19 4DR Bis Banking Systems, 1993.
226. BIS MIDAS ABS. Account Keys Manual.- London: Wimbldon, SW19 4DR Bis Banking Systems, 1993.
227. BIS MIDAS ABS. Input Forms.- London: Wimbldon, SW19 4DR Bis Banking Systems, 1993.
228. Bianchi Ph. La formation aux outils informatiques//Banque.- P.: 1995.- №549.-P.36-37.
229. Bodie Zvi, Kane Alex, Marcus Alan J. The Essentials Of Investments.- Boston: Richard D. Irwin Inc, 1992.- 423 p.
230. Boissieu C. De. Quelques reflexions sur la reforme monetaire et financier dans l'ex-USSR// Problemes econ. P.: Janv. 1993.-No. 23076.- P. 12-17.
231. Bologna to Sell 40 Bin Lire in Muni Bonds By the End of 1997//Bloomberg Business News.- April 8, 1997.
232. Bond Funds Give Nod to TrizecHahn//The Globe and Mail (Toronto).- May 15, 1997
233. Bond Offering Increased//South China Morning Post.- February 28, 1997.
234. Bondware Data//Capital Data.-N.Y.: 1998.
235. Bonin H. La banque du futur sera decentralisee//Le nouvelle economiste. P.:1995.- No. 983.-P.52.
236. Borrower strategies: filling the sovereign gap//Euromoney.- March, 1998.
237. Bouchet J.-P. Mise en place du nouveau post de travai//Banque.- P.: 1995.- No. 557.- P.24-26.
238. Branegan Jay. Rough ride ahead//TIME International.- March 4, 1996.-Vol.147, №10.
239. Branegan Jay. Money unity in name only//TIME International.- March 18,1996.-Vol.147, № 12.
240. Branegan Jay. Will EMU ever fly?//TIME Magazine.- December 18, 1995.-Vol.l46,№25.
241. Brauda J,-C., Fourmaux L.-P. Gestion preventive des risques: De la theorie a la pratique//Banque.-P.: 1994.-No.548.- P.58-60.
242. Breadley R., Myers S. Principles of Corporate Finance. — NY: McGraw-Hill Inc., 1998.-730 p.
243. Break Down the Barriers//The Banker.- February 1997.
244. Breakfast, Lunch and Winners//The European.- February 6, 1997.
245. Brealey, Richard, and Stewart Myers. Principles of Corporate Finance.- 3rd ed. New York: McGraw-Hill, 1988.- 475 p.
246. Eugene F. Brigham, Louis C. Gapenski. Financial Management Theory and Practice, 6-th edition. Chicago: The Dryden Press, 1991.- 440 p.
247. Broken Glass: Watershed Generation of Women Executives Is Rising to the Top//Wall Street Journal.- February 13, 1997.
248. Burgers I.J.J. Taxation and supervision of branches of international banks: A comparative study of banks and other enterprises.- Amsterdam: IBFD Publ., 1991. -569p.
249. Burke K. Le pret de titre internationaux, un service d'avenir a forte valeur ajoutee//Banque. P.: 1992.- No. 532.- P.970-973.
250. Butsche J.-L. Le triple controle des etablissements de credit//Banque.-P.: 1995.-№. 558.- P.20-22.
251. Cagan Rh. The Monetary Dynamics of Hyperinflation.- London: 1979.- P.71.
252. Cal Fed Issues First High-Yield REIT Preferred//American Banker.- January 29,1997.
253. California Dealin1:- Investment Bankers in L.A. Are Expanding to Keep Pace with Hot Demand for Financing Deals Large and Small//Los Angeles Times.-April 13, 1997.
254. Cards Data Book 1994. Lafferty Business Research. McGrindle, Smart Cards. -Kempston: IFS. 1995.
255. Casado J., Martinez L.J. Conocer los Fondos de Inversion.- Barcelona: (Ediciones Gestion 2000) S.A., 1995.
256. Caunce A. Launching a market leader//Banking World. L.: 1995.- Vol.13, No. 1. - P.31-32.
257. Central and Eastern Europe// Euromoney.- January, 1998.
258. Chamberlain G. Trading in options: an investor's Guide to making high profits in the traded options market.- N.Y.: 1990.- 300 p.
259. Chance M. An Introduction to Derivatives.- 3rd ed.-L.: The Dryden Press,1995.- 320 p.
260. Characteristics and Risks of Standardized Options.- Chicago Board Options Exchange, 1996.- 299p.
261. Chase Chionel L. L'ingenierie financier integree, Vecteur privigie du relationnel bancaire// Banque. P.: 1992. - No. 526. - P.369-373.
262. Characteristics and risks of Standard Options, 1996 Chicago Board Options Exchange.- Intemet(http://www.cboe.com/new/contents.html).
263. Chile//International Financing Review.- May 24, 1997.
264. Christopher Johnson. New Players, New Rules Financing the 1990s,- Dublin: Lafferty Publications Ltd, 1992,- 347 p.
265. Claret, Cigars and Matters of Trade// Financial Times.- June 7, 1997.
266. Clemen Pitio., Scialom L. Reformer L'intermediation financier en Russie: Des options// Revue econ. - P.: 1995.- Vol. 48. No. 2. - P.433-455.
267. Clinton Forms Commission to Study Budget, Capital Investment//Bloomberg Business News, February 25, 1997.
268. G Codd. A Relational Model for Large Shared Data Banks//Comm. of ACM.-June 1970.- Vol 13, No 6.
269. Coden J. International lending: a banker's guide//Banking world. L.: 1995.-No.2.- P.13-15.
270. Cole R.A., Cornyn B.G., Gunter J.W. FIMS: A new monitoring system for banking institutions//Federal Reseve Bull.-Wash.: 1995.- Vol.81, No.l.- P.l-15.
271. Conditions Equities Rally, Offered Lots of Bargains/AVall Street Journal.-January 2, 1997.
272. Commodities: A Safe New World for Futures?//Business Week.- December 23,1996.
273. Convertible bonds: It's all in the price//Euromoney.- L.: April, 1998.
274. Copeland Weston. Financial Theory and Corporate Policy.- 3-rd ed.- New York: Addison-Wesley Publishing Company, 1992.- 497 p.
275. Corporate risk management. Survey//The Economist.-1996.- Feb. 10th.
276. Country Research.- L.: Morgan Grenfell.- January 1994.
277. Courbis P., Penot F. Quelle informatigue pour maitrise du risques//Banque.-P.: 1994.-No. 548. P.45-47.
278. Credit risk & equity derivatives. 2. Futures and options, 1995.- Numa Financial System Ltd, Internet (http://numa.com.)
279. CUC, HFS Agree on $10.9 Billion Merger//Wall Street Journal.- May 28, 1997.
280. Customers Handbook.-Luxembourg: Cedel Bank, 1997.-67p.
281. D'Arista J.W. The Evolution of US finance.- L.: Armonk, 1994.- (Columbiauniv. Seminar ser.) Vol.1 Federal reserve monetary policy: 1915 1935.- 253 P.; Vol.2 Restructuring institutions and markets. - 505 P.
282. Dale R. Futures and options winners and losers: the first comprehensive survey of the global market in financial futures and options.- L.: 1988.- 110 p.
283. Das D.K.Transformations in the world of international banking and finance.-L.:1993.- P.71-115.
284. David M.Weiss. Traders: The Jobs, The Products, The Markets.- New York: Institute of Finance, 1990.
285. Despite a Lack of Bells or Whistles, a Can Maker May Be a Good Buy//New York Times.-January 12, 1997.
286. Discussion Materials: Accessing the International Capital Markets.- L.: Goldman Sachs International, July 17-th, 1997.
287. Deutsche Telekom Started at 2,500 Yen on Tokyo Stock Exchange on Nov. 19//Nikkei.- November 19, 1996.
288. Deutsche Telekom Gets Off to Fast Start/AVall Street Journal.- November 19, 1996.
289. Developing Countries Research.- L.: Morgan Grenfell, January 1994.- 77 p.
290. Dunnigan D. Eurobonds an overview and documentation.- L.: Clifford Chance, 1996.
291. Dietsch M. Des ralations banques enterprises exemplaires//Banque. P.: 1994.-№538.- P. 42-44.
292. Dittus P. Bank reform and behaviour in Central Europe//Journal of comparative economics.-N.Y.-L.: 1994.-№. 1994.-P.335-361.
293. Doing the Washington-Wall Street Shuffle//Institutional Investor.- September1996.
294. Dublin Financial Group Puts Itself Up for Sale//Financial Times.-L.: March 14,1997.
295. Economic Survey of Europe.- UN., New-York.-1989-1990, 1993-1994.
296. Economic Survey of Europe.-Geneva: 1993-1994,- 1994.
297. The Economy of the USSR.- IMF, IBRD, OECD, EBRD, 1990.
298. The ECP Market.- Moscow: SBC Warburg, April 1997.
299. Electrifying Deal//International Financing Review.- June 21, 1997.
300. Elise Sets Sail//International Financing Review.- March 15, 1997.
301. Emerging Markets Daily Report. L.: Paribas Banque. - April 15, 1996 ,
302. Emerging Markets Research. L.: Chemical Bank, December 1995.
303. Emerging Markets Research. L.: Templeton, 1994.
304. Emerging Markets: Russian bonds, short-term debt//Euromoney.-L.: April,1998.
305. Emu: How Emu will change the bond market//Euromoney.- L.:December, 1997.
306. Equity FLEXible Exchange Options.- Chicago Board Options Exchange, 1997.
307. Equity Options.- Chicago Board Options Exchange, 1997.
308. Equity derivatives. L.: 1995.-431 p.
309. Erich.Helfert, D.B. A. Techniques of Financial Analysis//Business One.1.WIN, USA, 1991.
310. Especificaciones de los contratos.- Madrid: Meff Renta Variable, 1998.- 30 p.
311. Euro Commercial Paper: Review of 1997.- L.: Barclays Capital, 1997.-70 p.
312. Europe's Capital Securities?//International Financing Review.- August 23, 1997.
313. Euromoney's Top 50//Euromoney.- April 1997.
314. Eurobonds: Electronic trading system introduced//Financial Times.- January 23, 1998.
315. Eurosterling Bonds//Euromoney.-March, 1997.
316. Euromoney//Special Supplement.-December 1987.
317. Evans G. Stick-in-the-mud financial centre//Euromoney.- 1994.- No. 12.- P. 3537.
318. Evans Moves Out of Asia//International Financing Review.- January 11, 1997.
319. Evolution du financement de la consommation en France//Problemes econ.- P.: 23 sept. 1993.-No. 2292. P. 13-19.
320. Fabozzi F. Capital Markets: Institutions and Instruments. — NY: 1996. — 768 p.
321. Feutry D. Le controle des risques lies aux activites de reseau//Banque.- P.: 1995.- №. 558. P.23-25.
322. Final report of ad hoc working group on investment and financial flows; non-creating finance for development; new mechanism for increasing investment and financial flows at the 4th session, from 28 to 30 March. N.Y., Geneva: UN, 1994.-29 p.
323. Financial Futures. L.: Euromoney Publications, 1986. 36 p.
324. Financial Time Bomb: Needed — Reform of Japan's Overburdened, Underfinanced Pension System//Barron's.- January 6, 1997.
325. Fisher S. Indexing, Inflation and Economic Policy.- L.: 1986.- 355 p.
326. Fischer T. Risk management in Investment Banking//Bank. Koln: 1994.- № 11. - S.636-642.
327. Fixed Income.- Tpoika Dialog Research.- February 1997
328. Flexible Treasury Options The Best of Two Financial Markets.- Chicago Board of Trade, 1996.- 36 p.
329. Flying Lessons for Sterling//The Economist.-L.: October 13, 1991.- P.91.
330. Follow China's Money Trail Into Hong Kong//Asian Wall Street Journal.-January6, 1997.
331. Foreign Managers Catch a Windfall//International Herald Tribune.- November 8, 1996.
332. Foreign Exchange And Money Market Operations. Zurich.: Swiss Bank Corporation, 1987.- 147 p.
333. Forward Rate Agreements.- L.: Ernst & Whinney, 1989.- 94 p.
334. FRAs and Interest Rate Futures. -L.: BPP Holding PLC., 1992.- 120 p.
335. A.J. Frost, Robert R. Prechter, Jr. Elliot Wave Principle: Key to Stock Market Profits.- New Classic Library, 1993.- 203 p.
336. Futures and FRAs. -L.: DC Gardner Group PLC., 1991.- 80 p.
337. Gallant P. The Eurobond Market.- N.Y.: 1992.- 377 p.
338. Galitz Т. Financial engineering. N.Y.: 1995.- 265 p.
339. W.D.Gann "How to Make Profits in Commodities", Washington St. Monterey, 1976.
340. German Economy Remains Anemic Despite Export Rise//Wall Street Journal.-January 10, 1997.
341. Gicquel M. Les profiles a l'embauche//Banque.-P.: 1994.- No.545.- P.26-29.
342. Gillot P., McLarty M. Le comite d'audit dans les establissement de credit: 'exemple anglo-saxon// Banque.- P.: 1994. No. 547. - P.46-48.
343. Gelibter F. La banque en Russie au seuil de 1994//Courrier des pays de l'Est.-P.: 1993.-No.384.-P.3-15.
344. Tett Gillian. EU inflation data difficult to harmonise//Financial Times.-February 28, 1996.
345. Global Investment Banking//Financial Times.-January, 1997.
346. Going, Going, Going//International Financing Review.- МауЗ, 1997.
347. Going Up? Local Stocks with Lots of Potential//New York Magazine.- January 20, 1997.
348. Goldstein M., Folkerts-Landau D., Spenser M. International Capital markets. Wash.: IMF, 1993.-334 p.
349. Goulden A. Choisir un partenair bancaire en Europe de l'Est//Banque.- P.: 1994.- No. 548.- P.65-66.
350. Goldman Arranges Whopping $3 Billion Syndicated Loan// Investment Dealers'Digest.- June 23, 1997.
351. Goldman Buy CINMan//Financial Times.- July 17, 1996 .
352. Goldman Dominates U.S. Market//International Financing Review.- October 12, 1996.
353. Goldman's Corzine Urges Stronger Controls to Protect Markets/ZBloomberg International Newswire.- January 25, 1996.
354. Goldman's Latest Product Dubbed "MIPs for Banks'V/Investment Dealer's Digest.- September 9, 1996.
355. Goldman Sachs Agrees to Invest in Hung Hing//Asian Wall Street Journal.-June 26, 1997.
356. Goldman Sachs Launches Internet Derivatives Training Aid//The Nikkei Financial Daily.- September 10, 1996.
357. Goldman Sachs Introduces Technology Stock Indexes//Bloomberg.- July 1, 1996.
358. Goldman Sachs Indicates the Risks Involved in Buying the T-Share//Handelsblatt.-October 10, 1996.
359. Goldman Sachs Names Media Relations Director: Is the Wall Street Sphinx Growing ImageConscious?// Investment Dealers' Digest.- January 13, 1997.
360. Goldman Sachs Unit Acquires Assets of Boston Global Advisors//Bloomberg.-August 7, 1996.
361. Goldman Seeks to Beef Up Global Role//Emerging Markets.-October/November 1996.
362. Goldman Sets Up U.S. Recruitment Panel//Singapore Business Times.- October10, 1996.
363. Gorton G. Bank Regulation when "banks" and "banking" are not the same//Oxford revue for economic policy.- Oxford: 1994.- Vol. 10, No.4.-P. 106-119.
364. GM's Finance Unit to Acquire Integon for $550 Million/AVall Street Journal.-June 24, 1997.
365. Grabbe O. International Financial Markets. Kalliste Inc., 1996. - 492 p.367. Green paper. 31 May 1995.
366. Gregoir O. Les marches de produits derives//Banque. P.: 1994.- No. 548.-P.28-31.
367. Guangnan Launches US$1 Billion Bond Issue//Hong Kong Economic Journal.-June 5, 1997.
368. Guide to Notes and bonds.- P.: Societe Generale, July 1995.- 70 p.
369. Guide to discounted debt of Eastern Europe and the former Comecom countries.- Indosuez capital, 1996.- 55p.
370. Guido Mosca. Turning up the heat.- L.: Emerging Markets Investor. CSFB.-№3. 1996.
371. Guy Norton. Nicolas Evans. Here comes the Russian bond wave//Euroweek.-1997.-№504.-P. 55-59.
372. Hazlitt H. The Inflation Crisis and How to Resolve It.- N.Y.: 1983.- 199p.
373. Helleiner E. State and the Reemergence of Global Finance from Bretton-Woods to the 1990s.- London: Cornell University Press, 1994.- 343 p.
374. J.Heywood. Using The Futures Forwards And Options Markets.- L.: 1984.470 p.
375. Higgins R. C. Analysis of Financial Management.- L.: 1993.- 210 P.
376. Hildebradt S., Quack S. Bankpersonal and Firmenkundengeachaft Deutschland/Frankreich//Die Bank.- Koln: 1995.- No. 6. -S.335-338.
377. Hoffman G.Facing up to the Challenge//Banking World.- L.: 1995. Vol.13, No. 1.-P.21-22.
378. Honeygold D. International financial markets. L.: 1988.- 247 p.
379. A Hot Topic Among Bankers//Financial Times.- September 19, 1996.
380. How to Play the Business Cycle//Business Week.- June, 9 1980.- P.l 17.
381. Hull J.C. Options, futures and other derivative securities.- Englewood Cliffs, 1989.-367 p.
382. ICI Scores Blow-Out Success in Initial Underwriting Stage//Euroweek.- May 30, 1997.
383. Index FLEXible Exchange Options.- Chicago Board Options Exchange, 1997.
384. India Lines Up Firms to Lead Big GDR Issues//Asian Wall Street Journal.-August 13, 1997.
385. Inflation and Indexation. Argentina, Brasil, Israel.- Washington.: 1985.-99 p.
386. Innovatron Ingenierie заключает новые контракты//Коммерсантъ-ОаПу 28.06.94г.
387. Insight Magazine//Credit Suisse, L.: 1995. -No.3.
388. Insurers Axa, UAP Plan to Merge in Share Swap Valued at $7.84 Billion// Wall
389. Street Journal (Europe).-November 13, 1996.
390. Insuring Export Credit & Political Risk (Conference Documentation).- London: IBC Financial Focus Ltd.- 1996.
391. Interest Rate Options.- Chicago Board Options Exchange, 1997.- 133 p.
392. International Capital Markets 1997.- International Monetary Fund, 1998.
393. International capital markets: developments, prospects and policy issues. Wash.: IMF, 1994.
394. International Bond Manual.- Zurich.: ISMA., 1998.
395. International Ratings Guide.- N.Y.:Standard & Poor's Corporation.-April 1998.
396. International payment & risk review.- Dun & Bradstreet Ltd., L.: April 1996.
397. Introduction: Global M&A//Corporate Finance.- October 1996.
398. In the Spotlight//International Financing Review.- June 7, 1997
399. Investment Banking: A Problem in Paris//The Economist.- December 21, 1996.
400. Investment Banks, Betting on Russia, Rush to Moscow//Wall Street Journal.-March 11, 1997.
401. Investment Strategies.- Chicago Board Options Exchange, 1997.
402. ITT's Araskog Circles the Wagons Once Again/AVall Street Journal.- January 29, 1997.
403. Japan, Europe and international financial markets: analytical and empirical perspectives.- L.: Cambridge, 1994.
404. Japanese and U.S. Stock Markets: A Contrast in Cheer and Gloom//Nikkei Financial Daily.- January 31, 1997.
405. Jarussi E. Due operatori nella giungia dell a swap//Mondo econ. Milano: 1987.-№50.-P. 47-49.
406. Joffe Josef. Caught in the Maastricht grinder//TIME International.- April 1, 1996. -Vol.147, №14.
407. John J. Murphy. Technical Analysis of the Futures Markets: A Comprehensive Guide to Trading Methods and Applications.- New York Institue of Finance, A Prentice-Hall Company, 1993.
408. John Gapper. A concentration of firepower//Financial Times.- January 31, 1997
409. Joseph and Frances Gies. Leonard of Pisa and the New Mathematics of The Middle Ages.-New Classic Library, 1993.
410. Junk bonds. As European as burgers and fries/AThe Economist.- April 26, 1997.
411. Kampfner John. Emu poll "might not be binding'V/Financial Times.- March 18, 1996.
412. Kawaller I.G. Financial futures and options: managing risk in the interest rate, currency and equity markets: institutional investor publication.- L.: Cambridge, 1992.- 224 p.
413. Kim J. Individuals discover options trading//USA Today.- 04/09/98.
414. Kobold K. Interest rate futures markets and capital market theory: theoretical concepts and empirical evidence.- Berlin; N.Y.: 1986.- 323 p.
415. Kolb R.W. Understanding futures markets.- L.: 1985.- 99 p.
416. Koor to Sell $200 Million of Yankee Bonds in July//Bloomberg Business1. News.-April 13, 1997.
417. Paul R. Knigman, Maurice Obstfeld. International Economics Theory and Policy.- 2-nd edition.- New York: Harper Collins Publishers, 1991.- 333 p.
418. Kramer J.W. Banking in Eastern Europe: lessons from German development//Revue of International Co-operation.- Geneva: 1995.- № 1.-P.55-62.
419. Mr. Kravis's New Neighborhood: Financier Leverages Influence for Poor Urban Areas//Wall Street Journal.- January 30, 1997.
420. La banque francaise en 1991//Banque. P.: 1992. - № 529 - P. 664-666; № 530.-P .793-796.
421. Lange A., Seitz J., Stickel E. Konzept eines Systems zur Unterstutzung der Productenwicklung//Die Bank.- Koln: 1994.- №.9.- S.544-549.
422. Langford Ch. K. La strategic du collier//Banque. P.: 1992.-№ 525. - Suppl. -P.25-26.
423. La speculation: quelques de repere//Problemes econ.- P.: №. 2342.- 22 sept. 1993.- P. 23-29.
424. Lawrence S.Ritter, William L.Sibber. Principles of Money, Banking and Financial Markets.- 7-th ed., 1991.
425. Leibundgut B. Fonds propres: porquoi, comment et a quel cout?//Banque. P.: 1993.-№ 538.-P. 24-27.
426. Lencquesaing E. De. Gestion des "back-offices": Vers une klogique industrielle//Banque. P.: 1993.- № 536.- P. 70-73.
427. Les criteres de prets sont-ils obsoletes?//Banque. P.: 1993.- № 539.-P. 43-45.
428. Levy H., Sarnat M. Capital Investment and Financial Decisions.-Cambridge:University Press , Fourth Edition , 1990.
429. Lechypre E. Quand le yen s'en va-t-en-guerre//Expansion.-P.: 1994.-№ 480.-P.50-52.
430. Lockheed Martin Raises $3.5 Billion in Biggest High-Grade Bond Sale//Bloomberg Newswire.- May 16, 1996.
431. Lisbeth Keefe. Helpful Tools of Technical Analysis.- Boston: Thompson Financial Sevices, 1994.
432. Maillot M.-J. Systems d'information et risques enterprises//Banque.-P.:1993.-№539.- P.57-59.
433. Major American Securities Companies Holding Seminar in London to Recommend Japanese Stocks//Nikkei Financial Daily.- March 18, 1997.
434. Marches a terme: options, futures et autre bombes//Expansion.- P.: 1994.-№469.- P.54-60.
435. Market 2000. An Examination of Current Equity Market Developments.-Washington: SEC.- 1994.
436. Mark Campbell. Syndicated Loans Crucial Legal Considerations. London: Clifford Chance, 1997.- 467 p.
437. Matenier F., Mulot M.-L. Le score au Credit Lyonnais//Banque. P.: 1991.-№519.- P.779-800.
438. Mayer M. Markets: who plays, who risks, who gains, who loses.- N.Y., L.:1988.-293 p.
439. Mazzella H. Mesurer la rentabilite d'un client enterprise//Banque. P.: 1993.-№539.- P. 36-40.
440. Medoini A. L'action des banques occidentales dans las PECO et en Russie//Courrier des pays de l'Est.- P.: 1994.- №388.- P. 44-56.
441. Meet the New Breed of Dealmakers//Fortune.- February 17, 1997.
442. Meffre O. Les activites de marches sur la sellette//Banque. -P.: 1995.- № 558.-P.26-29.
443. Memorandum On Interest Rate And Yen/Dollar Swaps. L.:Daiwa Europe.1996.
444. Mergers & Acquisitions: Small Shareholders Profit from Price Rises The Takeover Codex Must Prove Its Worth//Handelsblatt.- April 8, 1997.
445. Merrick J.J. Financial futures markets: structure, pricing and practice.- N.Y.: 1990. 231 p.
446. Microsoft Has a Problem: Its Own Dominance of the Market//Finanz und Wirtschaft.- October 1996.
447. Momentum Continues//International Financing Review.- March 15, 1997.
448. Monetary policy, banking and the financial markets//Econ. Bull. Rome: 1994.-№ 19.-P. 43-58.
449. Monsanto Co. To Buy Seller of Corn Seed/AVall Street Journal, January 7,1997.
450. Montchamp F., Fabre-Magnan M., Aubert P.-Y. Les marches financiers dans la Federation de Russie: Mythes at realites//Problemes econ.- P.: 6 janv. 1993.-№3207.- P. 18-24.
451. Mony S. Normes documentaires pour produits derives//Banque. P.: 1994. - № 548. - P.40-43.
452. Moody's Global Ratings Guide.- N.Y.: Moody's Investors Service Ltd., April1998.
453. Motives for Buying and Selling Options.- Chicago Board of Trade, 1996.- 45 p.
454. Move Towards Greater Equity Is Advocated//Irish Times.- January 24, 1997.
455. Motives for Buying and Selling Options.- Chicago Board of Trade, 1996.
456. NatWest. Foreign Exchange. Spin Offset Ltd, 1990. 39 p.
457. Nigel Pavey Bank appetite for Russian risk rises//Euroweek.- 1997.- № 504.- P. 60-67.
458. New Era for Taking Market's Pulse//New York Times.- February 11, 1997.
459. N.Y.C. Makes Third European Inroad, Its Biggest-Ever Taxable Bond Deal//The Bond Buyer.-January 15, 1997.
460. New York City Names Firms to Manage Muni Bond Sales//Bloomberg Business News.- June 6, 1997.
461. No Need for Tax Rises in Summer Budget Says IFS//Financial Times.- May 28, 1997.
462. Norman Peter. Rigorous line urged on Emu "ins" and "out'V/Financial Times.-March 25, 1996.
463. Nouy D. La surveillance prudentielle des derives//Banque. P.: 1994.- № 548.1. Р.35-38.
464. Oakland Awards Swap Contract, Easing Raiders Football Debt//Bloomberg Business News.- December 18, 1996.
465. OECD Financial Statistics. Paris.: 1996, 1997.
466. On the Books, More Fact and Less Fiction//New York Times.- February 16, 1997.
467. Oppenheimer Funds Starts a Commodity-Based Fund/AVall Street Journal.-April 1, 1997.
468. Opportunities in the Brady Bond Market//Capital Markets.-L.: Paribas Banque, April 1996.
469. Option Premium Valuation.-Chicago Board of Trade, 1996.
470. Orange County Sells Bonds in an Unusual Transaction//Wall Street Journal.-January 15, 1997.
471. Orion Russia Opportunity Fund.- Offering memorandum (2nd versions-December 1996.
472. Orion Russia Debt Fund.- Offering Memorandum (draft).- April 1997.
473. J. Orlin Grabbe. International Financial Markets. New York: Elsevier, 1992.377 p.
474. J.Orlin Grabbe. International Financial Markets.- 2-nd ed., Prentice Hall, Englewood Cliffs, New Jersey, 1991. 432p.
475. Osband Kent. Deciphering Vnesh//Emerging Markets Investor.-L.: CSFB, 1995,-No. 11-12.477. Outline Heads of Terms (Regarding the Rescheduling of External Commercial
476. Bank Debt of the former USSR) 16.11.1995.
477. Pacciti M. Can there ever be a truly European Commercial bank?//Banking world. L.: 1994.-№ 10.- P. 27-30.
478. Painvin B. Informatique et gestion globale des risques//Banque.- P.:1995.-№557.- P.68-69.
479. Paris Club Agreement 1993,1994,1995,1996.
480. Paris Canvasses Banks on Credit Lyonnais Sale//Financial Times.- November 8, 1996.
481. Paris P.M., Szego G.P. Financial futures//Riv. bancaria.- Milano: 1986.- № 5.6.- P. 58-100.
482. Peltier F. Les innovations apportees au regime des titres de creances negociables//Banque. P.: 1992.- № 526.- P.354-360.
483. Peter S. Rose, James W. Kolari, Donald R. Frasser. Understanding & Managing Financial services.- IRVIN, Homewood , IL , USA ,1993.- 388 p.
484. Phone Wait May End Soon//Financial Times.- April 2, 1997.
485. PIS Resent Innovations In International Banking.-Basel: 1986.
486. Plunging into Global Banking: Despite Change at Top, Deutsche Bank Stays on Course//The New York Times.- October 31, 1996.
487. Poland EU. Documents.- Council of Ministers, Poland 1994.
488. Pope Carl E. Inflation: the Disease and the Remedy.- USA, 1977.- 11 lp.
489. Popular Capitalism Sweeps Portugal//Financial Times.- June 4, 1997.1. Р.36-37.
490. William Е. Fruhan Jr. Case Problems in Finance, 10-th edition. Boston: Irwin, 1992.- 224 p.
491. The World According to Emanuel Derman//Derivatives Strategy.-March 1997.
492. World Bank Debtor Reporting System Manual (01.1989).
493. World Debt Tables. 1993-94.-Washington: 1994.
494. World Economic Outlook. 1994.-October. IMF.: 1995.
495. Your Move: Financial Institutions Banking//Investment Dealers' Digest.-March 17, 1997.
496. Goldman Sachs (Japan) Ltd.'s Calculation// Nikkei Financial Daily.- January 9, 1997.
497. Thureau-Dangin Ph. Un systemes bancaire original//Banque. P.: 1993.-№538.
498. Tidal Wave of Global Telecom Offering Builds: But There Will Be Enough Capital to Fund Flood of Privatizations?//The Wall Street Journal.- November 15, 1996.
499. Tobin D. Liquidity preference as behavior toward risk//Rev. of Econ. Studies. —1996.- v.25. №1.- P.24-27.
500. Trade and development report/ UN conference on Trade and Development, Geneva/N.Y.: UN, 1993. -XV, 221 p.
501. Trading Up: Commodity Prices Are Heading Higher//Barron's.- April 28,1997.
502. Treasury Options for Institutional Investors.- Chicago Board of Trade, 1998.-310p.
503. Tony Rhodes. Syndicated Lending: Practice and Documentation, 2-nd edition, London: Euromoney, 1996.- 469 p.
504. Tucker A.L. International financial markets. N.Y.: 1991. 260p.
505. Tyrone Black, Ph.D. Donnie Daniel, Ph.D. Money and Banking.- Business Publications inc., USA ,1981.
506. Uhle C. Grosse effizienzkriterium bei banken//Die Bank. — Koln: 1993.- № 5.-S. 260-264.
507. Unternehmenberater//Die Bank.-Koln: 1993.-№6.-S.323-331.
508. U.S. Commercial Paper.- New York: Chase Manhattan Bank, July 1997.
509. U.S. Financial Firms Seize Dominant Role in the World Market//Wall Street Journal.- January 5, 1996.
510. US Group to Sell Finance DivisionZ/Financial Times.- March 14, 1997.
511. Vailhen J.-P. Le reengineering interesse-t-ie les banques?//Banque.-P.: 1994.-№ 552.- P.62-65.
512. Veba Switched On to NYSE//International Financing Review.- March 29, 1997.
513. The View from the Partner's office/AVaters.- June/July 1996.
514. Volunteer Summit Sparks Hope, Doubt Over Corporate Goodwill//Dow Jones News Service.- April 29, 1997.
515. Walraven K. Commercial Bank Risk Management. Washington DC: Rconomic Development Institute, The World Bank.- 1992.- 110 p.
516. Webb A. Giving George Soros what he wants//Euromoney", October 1997.
517. We Remain Independent//Manager Magazine.-March 1997.
518. Western Groups Woo Japan's Savers//Financial Times.- July 2, 1997.
519. Weyer M.V. The Banks find their balance//Management today.- L.: Nov. 1994.- P. 42-46.
520. What the Thain-Thornton Team Means for GoldmanZ/Institutional Investor.-October 1996.
521. Whitson K. Tradition and innovation//Banking World. L.:1995.- Vol.13, №1 .1. Р.32-33.
522. Shutton G. Trading in currency options.- N.Y.: 1991.- 77 p.
523. Smartest Moves of 1996//Business Week.- January 13, 1997.
524. Soden J. International lending: a banker's guide//Banking world.- L.: 1995.-№2.- P. 13-15.
525. Southev Caroline. High jobless rate haunts EU leaders//Financial Times.-December 17, 1995.
526. Soviet studies.-April 1989.-№2.- 360 p.
527. Spanish Retail Buyers Change Tactics//World Equity.- June 1997.
528. Stanford Ch.S. Les marches financiers de l'an 2020//Banque. P.: 1994.-№554.- P.44-47.
529. Sparking Life/Anternational Financing Review.- May 24, 1997.
530. Star Managers: Team Leaders with Attitude//Financial Times.- January 31, 1997.
531. Step Aside, Elaine, Now the Big Name Is Abby//Business Week.- November 4, 1996.
532. Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe. Corporate Finance.- IRWIN, USA, 1993.- 545 p.
533. Still Bullish//Barron's.- October 14, 1996.
534. Strategies for the Millennium.- Conference Proceedings, April 10 to 13, 1995 Washington, DC.
535. Strong Local Demand to Boost Last Repso//Euroweek.- April 11, 1997.
536. Swap Finance.-L.: Euromoney Publications, 1986.-Vol 1,2.
537. Switzerland Continues Upward Trend//Investment Week.- February 17, 1997.
538. Szego G.P. L'assicuratione nell altivita bancaria.- Banca d'ltalia. Tema di discussione. Roma: 1986. P. 20-45.
539. Tangible Net Worth//The Economist.- November, 24 1991.-P.87.
540. Tardivo G. Innovatione finanziaria e mercati intemationali dei capitali.- Torino: ed. G.Giappichelli. IX, 188 p.
541. Tardy-Joubert Ph. Partenariat banque-assurances et service complet en gestion de patrimoine//Banque. P.: 1992.- № 533.- P.1076-1077.
542. Taxation and Supervision of branches of International banks.- Amsterdam: IBFD Publ., 1991. P.XX. 569p.
543. Tech Index Fever!//Derivatives Strategy.- August 1996.
544. Telekom Greenshoe Exercised in Full//Financial Times.- December 3, 1996.541. 10 Years of FT/S&P World Indices: A Turbulent 10 Years for Investors//Financial Times.-March 17, 1997.
545. The Stock Market's Stumble as Temporary Setback/AVashington Post.- April 6, 1997.
546. The Top 25 Blacks on Wall Street//Black Enterprise.- October 1996.
547. Thiolon. Le marche bancaire des particuliers//Banque. P.: 1992.-№ 524.-P. 130-133.
548. Three Major Banks Will Go Into Red When Nikkei Stock Average Dips to 17,000 Yen Level. They Might Draw Down Own Capital, According to
549. Pousin G. Les "Monsters" attaquent a Bourse//Expansion.- P.: 1995.-№ 493.-P. 74-77.
550. Preparing For a Catastrophe//International Financing Review.- January 11, 1997.
551. Presentation: Financing German Export to Russia.- Frankfurt: Deutsche Bank AG, May 1997.
552. Private Market Financing for Developing Countries.- 1994. IMF, Washington.
553. Putting some verve in the curve//Emerging Markets Investor.- L.: CSFB.1996.-№3.
554. Prybyla J. Market and Plan under Socialism.- Stanford.: 1987.- 167p.
555. Raytheon Bid Set to Win Hughes Sale//Financial Times.- January 13, 1997.
556. Ready for Freddie//International Financing Review.- April 5, 1997.
557. Reilly F.K. Investments.- 3-d ed., The Dryden Press, 1992.
558. Retail Banking Strategies in Action.- London: Lafferty Publications, 1996.230 p.
559. Retail Investors Strongly Support GO's Offered by N.Y.C.//Bond Buyer.- April 10, 1997.
560. Richard E. Caves, Jeffrey A. Frankel, Roland W. Jones. World trade & Payments.- HarperCollins College Publishers, USA.- 1992.-220 p.
561. Risk Comes Back in Style: Citibank and Goldman Team Up To Offer Investors a Bridge Loan Fund//Barron's.- July 1, 1996.
562. Rivett P., Speak P. The Financial Jungle A Guide to Financial Instruments.-L.: Coopers & Lybrand, 1995.- 445 p.
563. Rivoir J. Chronique des banques francaises 1930-1990//Banque. P.: 1992.-№ 533.- Suppi. - P.23-45.
564. Rocket Scientists//Financial Times.- 1997.-January 31.
565. Rough Seas Threaten Global Ship Financing//The Journal of Commerce.-January 6, 1997.
566. Russian banks face curbs on borrowing//Central European.- March 1998. P.I.
567. Russian banks: a new sort of boom-bust cycle//The Economist.- February 28,1997.
568. Russian Economic Trends.- TACIS.- March 1997.
569. Sacks, Paul M. New products, new risks.- Harper Collins Publishers Inc., 1991.-133p.
570. Sardi A. L'audit interne des banques. P.: Presses universite de France, 1990.-128p.
571. Schulze-Kimmle H.D. Zehn Thesen zur Bank der Zukunft//Die Bank.- Keln: 1994.-№2.- S.76-83.
572. Schwartz, Smith Advanced Strategies in Financial Risk Management.- London: 1994.-333p.
573. Sharpe W.F. Investments.- N.Y.: Prentice-Hall (3-d ed.), 1985.- 51 Op.
574. Sharp W.F. Investment management.- Englexood Clif (N.J.), 1981.- Chap.20. -P.576-609.