Страхование рисков финансовых операций: мировая практика для СРВ тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат диссертации по теме "Страхование рисков финансовых операций: мировая практика для СРВ"

На правах рукописи

Чан Дык Лыонг

СТРАХОВАНИЕ РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ: МИРОВАЯ ПРАКТИКА ДЛЯ СРВ

Специальность- 08 00 14 -мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

МОСКВА-2008

003444884

Работа выполнена в Институте экономики Российской Академии Наук

Научный руководитель

кандидат экономических наук, доцент Тригубенко Марина Евгеньевна

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Дегтярь Людмила Серафимовна

кандидат экономических наук Кротов Олег Константинович

Ведущая организация - Всероссийская налоговая академия Министерства финансов РФ

Защита состоится «_» «_» 2008 г

в_часов на заседании диссертационного совета

Д 002 009 02 при Институте экономики РАН по адресу 117418, Москва, Ново-Черемушкинская ул , 42а

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики РАН

Автореферат разослан «_» «_» 2008 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Д 002 009 02 доктор экономических наук Волошин В.И.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современных условиях углубления процессов глобализации, развития мирового хозяйства и мировых финансовых рынков возникает острая необходимость вьмвления причин, вызывающих потрясения национальных финансовых систем и финансовых рынков в результате сокрушительных кризисов или ошибок в проведении государственной монетарной политики.

В этом контексте особое значение приобретает разработка действующей системы регулирования финансовых рисков, мер их пресечения и ликвидации их последствий. Несмотря на существенные различия в уровне развития стран мира, все они подвергнуты опасностям риска, который носит всеобъемлющий характер. Мировой наукой и опытом доказано, что под риском понимается опасность потерь, вытекающих из видов деятельности человека, явлений природы, поэтому риск, как историческая и экономическая категория, сопутствует развитию человеческой цивилизации с самого начала ее зарождения, исторически связан со всем ходом общественного развития.

В свете сказанного, актуальность темы исследования определяется:

• все возрастающей необходимостью исследования критерий эффективного управления рисками;

• попытками моделирования управления рисками в растущих экономиках, включая Вьетнам;

• выявлением наиболее характерных для Вьетнама рисков финансовых операций;

• выявлением влияния участия в ВТО на национальную финансовую систему Вьетнама.

Целью диссертационной работы является разработка научной базы для эффективного управления рисками в СРВ на основе использования мировой теории риска и мер

борьбы с рисками в развитых странах, растущих экономиках мира, а также России. Для реализации цели диссертации в работе были сформулированы и решены следующие основные задачи:

• определены наиболее характерные и часто повторяющиеся риски, относящиеся к хозяйственной, финансовой и внешнеэкономической деятельности государства;

• проанализирован опыт страхования рисков на примере развитых стран;

• показано влияние кризисов на финансовые риски на примере азиатского, аргентинского и американского кризиса и использование мирового опыта управления рисками для Вьетнама;

• проанализированы функции и роль Государственного Банка СРВ по регулированию денежного обращения и деятельности финансовых организаций;

• исследованы формы рисков в ходе интенсивного развития во Вьетнаме финансового рынка;

• выявлены последствия вступления в ВТО на управление рисками в СРВ.

Предмет исследования. Предметом исследования

является мировой опыт развития и регулирования

рисков, борьба с финансовыми рисками во Вьетнаме.

Объект исследования. Объектом исследования являются процессы формирования финансовой системы Вьетнама, выяснение роли Госбанка в управлении монетарной политикой и финансовой деятельностью национальных и иностранных финансовых компаний, причин возникновения рисков, мер борьбы с рисками.

Теоретической и методологической базой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных ученых. Данная проблематика освещалась в трудах российских

ученых О.Т. Богомолова, А.И. Барковского, А.Н. Быкова, Р.С. Гринберга, JI.3. Зевина, А.Д. Некипелова, Б.Н. Пор-фирьева, А.А. Первозванцева и Т.Н. Первозванцевой, С.А. Седова, С.Н. Сильвестрова, Б.А. Хейфеца, Р.Т. Юлдашева.

Опыт формирования финансовой системы во Вьетнаме, включая публикации по управлению финансовыми рисками, в последние годы нашли широкое освещение в научных публикациях До Хоай Нам, Нгуен Хыу Кы, Во Дай Лы-ок, Jle Хоан Занг, Во Ти Тхань, Нгуен Хуан Тханг, Доан Нгок Фук, Буй Тхань Хай.

В качестве научно-информационной базы использованы годовые отчеты Государственного Банка Вьетнама, Вестник Банка России, доклады НИИ финансов при Министерстве финансов СРВ, ВИА и РИА Новости СРВ, Сообщения ГСУ СРВ об итогах исполнения государственного плана, на английском языке Banking Journal, Vietnam Economic Review, Vietnam's socio-economic Development, Strategy to the Year 2010, Orientation toward the Year 2020, Vietnam's economic in 2004-2007 // Central Institute Economic Management (CffiM), APEC Economic Review, Statistical Yearbook for Asia and the Pacific. ESCAP. Bangkok, Word Bank. World Development Reports, IMF. World Economic Outlook, Vietnam Financial Times, а также Интернет-сайты на вьетнамском и английском языках.

Новые научные результаты, полученные лично диссертантом, состоят в следующем:

• выявлено влияние особенностей современного этапа глобализации на ускорение формирования финансовых рынков и на усиление уязвимости национальных финансовых систем к возникновению финансовых рисков;

• проанализирован международный опыт управления финансовыми рисками, включая развитые,

продвинутые развивающиеся страны и опыт России;

• показана взаимосвязь и взаимозависимость региональных кризисов на примере азиатского, аргентинского и американского кризисов, влияние кризисов на финансовые риски в мировой экономической и финансовой системах;

• проанализированы функции Государственного банка СРВ по управлению монетарной политикой, включая борьбу с инфляцией, регулирование валютного курса, меры по укреплению финансового положения отечественных финансовых институтов, по либерализации деятельности иностранных банков и их филиалов на территории Вьетнама. Доказано, что при всех явных успехах финансовая система СРВ все еще подвергнута возможностям возникновения крупных рисков. Требуется совместная разработка стратегии со стороны государственных и частных финансовых организаций по выявлению и ликвидации причин, вызывающих кризис в финансовой системе;

• проанализированы основные требования ВТО по соответствию работы вьетнамских финансовых организаций к принципам, действующим в ВТО, включая совершенствование законодательно-юридических основ. Одновременно доказано, что членство Вьетнама в ВТО в условиях слабости национального финансового рынка, низкой ликвидности активов частных банков и наступательной стратегии иностранных банков по захвату финансового рынка страны чреваты появлением новых рисков.

Научная и практическая значимость. Область практического использования. Научная новизна диссерта-

ции заключается в комплексном анализе природы риска, включая финансы, банки и прочие финансовые институты.

В диссертации обоснована, теоретически и практически решена проблема эффективного управления рисками в финансовой системе Вьетнама. Выводы и предложения диссертационной работы ориентированы на их применение в финансовых предприятиях государственного и частного секторов экономики страны, в деятельности некоторых министерств Вьетнама, а также научно-исследовательских и высших учебных заведений.

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы из 43 наименований и 18 интернет-сайтов. Объем работы составляет 135 страниц. В работе 2 рисунка (схемы) и 3 таблицы.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В первой главе Современные критерии эффективности управления риском: теория и практика раскрывается понятие риск в широком смысле и применительно к финансовым операциям. Оценка и управление рисками становятся все более существенным фактором сохранения стабильности финансово-банковской системы, особенно в современную эпоху глобализации. В работе анализируются факторы риска, постоянно действующие (к которым относятся циклический характер экономической конъюнктуры, научно-технический прогресс, государственное регулирование, инфляция, человеческий фактор) и случайные, непостоянные, как то природные стихийные бедствия, социальные потрясения и конфликты, террористические акты, политические кризисы.

Риски связаны с экономическими потерями как на макроуровне (потери в госбюджете), так и на микроуровне -потери корпораций и отдельных компаний, поэтому с развитием мировой экономики возникла острая необходимость в создании соответствующих институтов, занимающихся возмещением экономического ущерба от рисков, в т.ч. от стихийных бедствий. В мировой экономике они работают на страховых рынках, как особой отрасли услуг. В целом отрасль услуг развивается во всех странах наиболее высокими темпами по сравнению с традиционной экономикой, а деятельность страховых компаний приносит огромные прибыли, даже в условиях возможных рисков страхования.

Страховая деятельность, увеличение размеров страховых выплат потребовали разработки механизма и методологии оказания различных страховых услуг.

В условиях развития конкуренции и появления новых видов страхования становится актуальной и значимой проблема определения экономически обоснованной стоимости страхования. Это связано не только с повышением конкурентоспособности страховой компании, но и с высокой социальной значимостью страхования как инструмента, обеспечивающего экономическую защищенность бизнеса. Опыт свидетельствует, что страховые организации, создавая резервы для будущих выплат, исходят из того, что полученных денежных средств должно хватить для оплаты требований по договорам и расходов на их урегулирование. Как правило, страхуются несколько десятков видов, но особое место занимает страховая услуга по жилью.

Среди многих разновидностей экономических рисков губительное воздействие оказывают риски финансовых операций в условиях, когда происходит размывание границ между отдельными видами кредитных институтов, страховых компаний, брокерских фирм, лизинговых компаний.

С одной стороны, крупнейшие страховые компании США, Японии представляют собой многофункциональные финансово-кредитные преобразования, холдинги, которые через дочерние компании могут помимо страхования заниматься предоставлением кредитов, осуществлять чековое обслуживание клиентов, эмитировать расчетные кредитные карточки, осуществлять операции с недвижимостью, ценными бумагами, управлять имуществом и капиталом по поручению клиентов и т.д. Эти меры направлены на повышение устойчивости страховой системы при неблагоприятных ситуациях с отдельными видами страховых услуг.

С другой стороны, в последние годы возросла роль банков в развитии страховых рынков. Если на раннем этапе развития банкострахования они выступали скорее как дистрибьютеры страховщиков, поскольку не могли оценивать принимаемые на страхование риски, то позднее банки стала не устраивать ситуация, при которой страховщики получают доступ к клиентской базе банков за сравнительно невысокую комиссионную оплату. Это послужило началу открытия банковскими институтами своих дочерних страховых компаний.

В поисках новых банковских инструментов ведущие кредитные учреждения мира активно используют в своей деятельности современные информационные технологии. Широкое распространение получил пакет услуг internet banking, дающий возможность проводить операции в режиме реального времени.

Объединяются гигантские компьютерные системы, сливаются воедино и предоставляются клиентам самые разнообразные финансовые услуги, которые не предоставлялись банками раньше или которые не предоставлялись одним банком. Мегабанки начинают объединять под одной крышей собственно банки, брокерские конторы, фирмы по продаже/покупке ценных бумаг и страховые компании.

Функции банков, даже тех, которые не слились с другими банками, в целом изменяются.

Риски страхования в чрезвычайных ситуациях стали называться катастрофическими. Их страхование состоит в определении доли передаваемого риска и поиске организаций, которые, в конечном счете, принимают на себя этот риск.

В число таких организаций входит создание регионального пула. Страны могут принять решение об образовании пула своих катастрофических рисков совместно с другими странами, создав, таким образом, форму кооперативного страхования. Такой механизм может быть эффективным и достаточным, когда число стран, участвующих в совместном пуле рисков, достаточно велико, а взаимозависимость рисков между странами-участницами относительно низка.

Интеграция СРВ в мировую банковскую систему предъявляет банкам высокие требования к использованию современных методов

оценки и управления рисками, и в первую очередь финансовыми. Использование Вьетнамом мирового опыта по страхованию рисков в финансовой деятельности сейчас весьма актуально. Для СРВ важен в особенности российский опыт управления рисками, поскольку начало развиваться межбанковское сотрудничество между странами.

Необходимость выработки мер для защиты от рисков финансовых операций возрастает в условиях нестабильности мировой экономики, особенно в период экономических и финансовых кризисов. В 90-х годах XX столетия азиатский регион, а также ряд стран Латинской Америки подверглись глубочайшему финансовому кризису. Особенно драматические последствия кризиса имели место в странах Юго-Восточной Азии, Республике Корея, экономика которых со второй половины 90-х гг. находилась на подъеме. В Азии

кризис затронул также Японию, в меньшей степени Китай и Гонконг.

Кризис в Азии не обошел Вьетнам, хотя его влияние не было сильным, произошло сокращение прямых иностранных инвестиций, прежде всего новых проектов. Заморожено строительство некоторых уже начатых объектов.

Отрицательное влияние регионального кризиса сказывалось на экспорте вьетнамских товаров. В условиях девальвации валюты ряда стран конкурентная способность вьетнамского донга снизилась и лишила вьетнамских экс-портов стимула к вывозу товаров.

Вьетнамское правительство учло в своей экономической стратегии уроки азиатского кризиса и выработало стратегию антикризисного регулирования. В стратегии вошли меры, которые Вьетнам последовательно осуществлял вплоть до начала XXI века. Их основное содержание состояло:

• в последовательном проведении реформы финансово-банковского сектора, реформы банков, усилении их самостоятельности при соблюдении государственного контроля, чтобы предотвратить банковские спекуляции;

• в разумной политике внешних заимствований;

• в сокращении непроизводительных расходов, избежании появления новых «плохих» кредитов, выдаваемых банками под явно не реализуемые проекты;

• в усилении внимания к сохранению экономической безопасности страны, уменьшении бремени долговой зависимости от иностранных кредитов, стимулировании роста внутренних инвестиций, в государственной поддержке экспортного сектора экономики.

В стремлении удержать стабильность роста ВВП в послекризисные годы правительство СРВ пыталось использовать свои преимущества по сравнению со странами Азии, пострадавшими от финансового кризиса 1997 г., к которым относились

• неконвертируемость национальной валюты;

• отсутствие в стране развитого фондового рынка, через который обычно проходит значительная часть портфельных инвестиций и валюты;

• предпочтение во внешних заимствованиях прямым иностранным инвестициям, которые имеют адресный и долговременный характер, что не позволяет иностранным инвесторам в случае перемен на валютно-финансовом рынке осуществить бегство их капитала из страны;

• слабый приток во Вьетнам портфельных инвестиций;

• государственное регулирование валютных операций.

В стране был введен запрет на приобретение предпринимателями валюты в крупных размерах и перевод валюты в крупных размерах за рубеж.

Несмотря на временные трудности, возникшие из-за сокращения прямых иностранных инвестиций, Вьетнаму удалось вернуться к началу XXI века к относительно высокому экономическому росту и крупному притоку ПИИ в свою экономику.

Азиатские страны главным образом в результате преодоления финансового кризиса 1997 г. реструктурировали свою валютную политику, перейдя на режим плавающего валютного курса, выплачивая внешние долги и предпринимая попытки улучшить управление корпорациями.

Поэтому страны Восточной и Юго-Восточной Азии оказались в гораздо лучшем положении, чтобы противостоять колебаниям на международных финансовых рынках.

Третья волна кризисов (после азиатского и аргентинского) началась с США в форме ипотечного кризиса, который постепенно перерос в экономический и влияет на финансовые системы стран мира.

Ипотечный кризис затронул около 40% всего рынка кредитования США.

Разразившийся в США ипотечный кризис, приведший к огромным убыткам американских банков, начал распространяться и за пределы США.

Для аналитиков кризис в США и аналогичный кризис в Европе неожиданностью не стал. Эксперты предупреждали о том, что показатели платежеспособности европейских клиентов и аккуратность погашения ими ипотечных ссуд и процентов по ним из года в год становятся все хуже. Кроме того, растет доля безнадежных кредитов.

До недавнего времени западный мир не знал массового ипотечного кризиса из-за невыполнения заемщиками своих обязательств. Кризисы были связаны, как правило, с объективными причинами экономического плана: падением дохода потребителей, перегретостью рынка, спекуляциями и т.п. Однако, по мнению аналитиков, первопричины нынешнего ипотечного кризиса в первую очередь кроются в изменении психологии заемщиков.

Учитывая все это, можно сказать, что ипотечный кризис как в США, так и в странах Европы был практически неизбежен. Многие аналитики, анализируя нынешнюю ситуацию, считают, что мировой экономический кризис начался. Его причина не только кризис ипотечного кредитования, но также в товарном перепроизводстве, колоссальном перенакоплении капиталов.

Из азиатских стран поступает скудная информация, хотя большинство стран АСЕАН, НИС Азии, Япония и Китай тесно связаны с американской экономикой и американским долларом.

Вьетнам в настоящее время находится в несколько иных условиях, чем во время финансового кризиса в Азии в 1997-1998 гг.

Во-первых, основными товарными рынками для СРВ стали американский и европейский рынки.

Во-вторых, всё большую роль играет в стране иностранный капитал.

В-третьих, Вьетнам после присоединения к ВТО должен следовать общим критериям мировой торговли, уязвимого звена в глобальных кризисах.

В-четвертых, во Вьетнаме происходят те же негативные последствия возросшего ипотечного кредитования жилья, что и в США и ЕС, и растет объем плохих, невозвра-щенных кредитов, хотя частные коммерческие банки в стране пока не получили адекватного развития, как того требует рыночная экономика. Отношение к возможным рискам для финансового сектора и валютному курсу донга в целом спокойное среди экспертов Вьетнама, но их, прежде всего, волнует судьба вьетнамского экспорта.

Производители экспортной продукции пострадают от усиления курса вьетнамского донга, поскольку из-за слабого доллара сократятся их реальные доходы. Кроме того, спад американской экономики, ставший причиной падения стоимости национальной валюты, способствует снижению покупательной способности в США, что также напрямую сказывается на Вьетнаме, для которого рынок Соединенных Штатов в последние годы стал главным среди зарубежных импортеров. Следствием всего этого может стать рост безработицы во Вьетнаме, поскольку производителям не останется ничего, кроме того, как снижать объемы выпуска их экс-

портной продукции на американском рынке. Вместе с тем, нынешняя ситуация имеет для Вьетнама и определенные плюсы. Во-первых, усиление вьетнамского донга позволит снизить темпы инфляции. Во-вторых, американский доллар перестанет играть ключевую роль в развитии вьетнамской экономики, поскольку ни иностранные, ни местные инвесторы не захотят держать активы в теряющей свою стоимость американской валюте. В-третьих, слабый доллар позволит местным предприятиям тратить гораздо меньшие в донговом эквиваленте средства на импорт современного оборудования, что даст возможность повысить качество и конкурентоспособность выпускаемых ими товаров.

Во второй главе анализируется финансовая система и методы борьбы с финансовыми рисками во Вьетнаме.

Анализ денежной политики Государственного Банка свидетельствует, что он постоянно обновлял и улучшал свои инструменты по контролю за валютно-денежными операциями, его вмешательство в бизнес-активность коммерческих банков и кредитных организаций сохранилось. Ряд мер было принято для укрепления активов коммерческих банков, в т.ч. разрешен допуск их ценных бумаг на фондовый рынок и продажа иностранным инвесторам, что усилило ликвидность их активов.

Банковская кредитная политика строится на предоставлении преимущественно долгосрочных и среднесрочных кредитов.

В целом благоприятная ситуация на рынке иностранных валют и с платежами по кредитам позволила укрепить платежный баланс, увеличив его до 3,7 млрд долл. США.

На сдерживание инфляции больше, чем в других странах ЮВА влияет государственная политика регулирования розничных цен, особенно цены на нефть, которая в связи с повышением мировой цены в 2006 г. дважды корректировалась правительством СРВ в сторону снижения на 10 и

15%. В сфере услуг проводится курс регулирования на понижение цены, особенно после либерализации рынка ИТ-услуг, что способствует расширению численности пользователей Интернетом и телефонией. Цены на транспортные услуги также постепенно снижаются, главным образом в связи с необходимостью развития общественного транспорта в городах. Таким образом, в целом на уровень инфляции по-прежнему сильное влияние оказывает госрегулирование цен, особенно на пять товарных позиций: продовольствие (рис), электроэнергию, уголь, цемент, а также корректировка цены на нефтепродукты в связи с изменением мировой конъюнктуры.

Государственный Банк Вьетнама чутко реагирует на колебания мирового рынка валюты и золота и последовательно сохраняет стабильность национальной валюты по отношению к доллару США. В этом большая роль принадлежит государству.

В финансовой системе Вьетнама всё более весому роль приобрел финансовый рынок.

По прошествии более б лет функционирования и развития вьетнамский фондовый рынок достиг впечатляющих результатов.

На 31 декабря 2006 года в Центрах по Торговле Ценными Бумагами в Хошимине и Ханое были допущены к торгам 193 компании. Общая капитализация этих двух фондовых бирж достигла 221,156 млрд донгов (118$ 14 млрд), что равнялось 22,7% ВВП в 2006 году и, грубо говоря, в 20 раз превышала аналогичные цифры в 2005 году. Такая капитализация далеко позади оставила задачу на 2010 год, когда капитализация должна была равняться 15% ВВП, что было прописано в Генеральном плане развития фондовых бирж.

Существует три точки зрения относительно будущих тенденций развития бирж во Вьетнаме. Первая: фондовый рынок будет затихать; вторая: фондовый рынок будет про-

должать расти; третья: рынок будет продолжать расширяться, но он будет очень гибко и сложно подстраиваться под меняющуюся экономическую ситуацию. Эта последняя позиция наиболее убедительна, и, скорей всего, она и возобладает на вьетнамском фондовом рынке в будущем вместе с ростом товарной составляющей рынка, в которой будут преобладать товары высокого качества, а спрос на них в стране и за рубежом уже сейчас подстраивается под будущие экономические реалии. Кроме того, как и фондовые рынки в Японии, на Тайване и в Корее вьетнамский фондовый рынок после периода беспрецедентного роста входит в настоящее время в период поднастройки к обстоятельствам согласно с законами спроса и предложения, конкуренции и реструктуризации, причем это приспособление основано на изучении усредненной ставки доходности (рентабельности).

Однако следует уделить внимание следующим тенденциям на рынке Вьетнама.

1. Согласно мнению многих экспертов, вьетнамский фондовый рынок «слишком разогретый». «Мыльные пузыри» дутых капиталов и активов предприятий четко вырисовываются в экономике, когда коэффициент «цена/чистая прибыль» (отношение рыночной цены акции компании к чистой прибыли последней в расчете на одну акцию за определенный период (квартал, год) намного ниже определенной «зоны безопасности». Согласно данным Вьетнамской Государственной Комиссии по Ценным Бумагам, в конце марта 2007 года среднее отношение «цена/чистая прибыль» в Центре Торговли Ценными Бумагами в Хошимине равнялось 28,40, в то время как в Ханойском Центре Торговли по Ценным Бумагам оно составляло 45,10. Безопасные значения этого коэффициента находятся в пределах диапазона 10-17.

2. Резкий рост объемов иностранного инвестирования на местный фондовый рынок создал огромный ресурс

непрямых инвестиций капитала и значительно изменил структуру капитала во Вьетнаме.

Активное вхождение СРВ в международные финансовые отношения и приход в экономику страны стратегических инвесторов привели к появлению ряда проблем и трудностей.

Для иностранных инвесторов стало легко влиять на открытую торговлю на фондовых биржах, что подвергает финансовую систему страны значительным рискам. Такие экономические параметры, как: изменения в балансе спроса и предложения капитала, макроэкономические показатели и валютный курс становятся намного более сложными для расчета и прогноза, вынуждая проводить постоянные и резкие изменения в инвестиционной деятельности и на депозитных счетах.

3. Возрастает давление на стоимость отечественной валюты: вместе с другими источниками притока капитала при росте непрямого иностранного инвестирования в отечественную валюту может быть оказано давление на ее стоимость, что ослабляет конкурентоспособность экономики Вьетнама.

4. Усиление инфляционного давления вынуждает делать больше выплат, рост притока инвестиций увеличивает чистые внешние активы, повышая валютные резервы и, следовательно, увеличивая общие платежные средства, т.е. денежный агрегат М2.

5. «Мыльные пузыри» активов предприятий на фондовых биржах подталкивают к росту отечественного потребления через увеличение годового дохода. Рост отечественного потребления привел к росту импорта товаров, которые еще больше увеличат торговый дефицит.

Хотя количество иностранной валюты, которое коммерческие банки продают Государственному Банку Вьетнама вносит вклад в повышение национальных валютных запа-

сов, однако это количество образуется из добавленной стоимости иностранных портфельных инвестиций, которые краткосрочны, нестабильны, и портфельный капитал в любой момент можно изъять с рынка. В этом случае, таким образом, увеличение резервов в иностранной валюте рассматривается как неустойчивое. Непрямые инвестиции во Вьетнам возросли в 2007 г. до 10 млрд долл. США, и если зарубежные инвесторы одновременно распродадут со скидкой (ради быстрой продажи) свои акции и уведут с рынка полученный капитал, то выведенное с рынка количество валюты будет устойчиво больше, чем приток капитала в страну.

В последнее время «Мыльные пузыри» рисковых активов с неявным (скрытым) риском появляются на вьетнамском рынке недвижимости, но, несмотря на резкий скачок непрямых иностранных инвестиций во Вьетнаме, только часть их используется для расширения производства и развития бизнеса, а большая часть перетекает на рынок недвижимости. Это движение капитала может создать новые «мыльные пузыри» активов на рынке недвижимости.

Вьетнамские эксперты, тем не менее, считают, что финансовая система Вьетнама достаточно прочная, выдвигая следующие аргументы.

1. Во-первых, благодаря политике сдерживания показателей импорта, торговый дефицит может уменьшиться.

2. Во-вторых, несмотря на то, что доля краткосрочного капитала (включая иностранные краткосрочные долги и непрямые иностранные инвестиции) выросла до 30 %, но структура капитала состоит в основном из прямых иностранных инвестиций, которые долгосрочны и стабильны.

3. В-третьих, система валютного курса гибко контролируется, следовательно, риск втягивания вьетнамской экономики в финансово-монетарный кризис из-за быстрого развития фондового рынка и неожиданного притока непрямых зарубежных инвестиций пока остается маловероятным.

Тем не менее, они предупреждают о том, что без продуманной стратегии государства по регулированию финансового рынка эта опасность не исключена в последующие годы.

На риски может повлиять присоединение к ВТО, когда страна столкнется с тремя главными проблемами: 1) давлению со стороны выполнения обязательств перед ВТО; 2) опасностью запаздывания в контексте либерализации в сравнении с некоторыми странами своего региона; 3) плохой конкурентоспособностью экономики и серьезной слабостью процессов реформирования. Из указанных проблем третья является главной.

Участие Вьетнама в ВТО связано с возникновением новых рисков, поскольку вводится новая тарифная система.

Помимо сокращения импортного тарифа после присоединения СРВ к ВТО меняется политика субсидирования отечественного производства, задействованного на экспортные поставки товаров1.

Открытие рынка по оказанию финансовых услуг также может усилить риски.

По классификации ВТО финансовые услуги охватывают страховое дело, ценные бумаги и банковскую инфраструктуру. Обязательства Вьетнама перед ВТО в отношении

1 Правила ВТО по субсидиям основываются на разграничении между разрешенными и запрещенными субсидиями (дотациями) В разрешенные субсидии входят субсидии, необходимые для выполнения НИОКР и для бюджетного финансирования т н. «неблагополучных регионов страны», для охраны окружающей среды и пр., в то время как запрещенные субсидии охватывают субсидии, предоставлявшиеся до присоединения к ВТО для оплаты импорта и экспорта По правилам ВТО, запрещенные субсидии в СРВ, таким образом, будут полностью ликвидированы, особенно если они наносят ущерб соответствующим отраслям производства стран-импортеров, хотя эти страны имеют право принять соответствующие ответные санкции.

Правила ВТО предусматривают снижение или отмену всех сельхозсуб-сидий, включая экспортоориентированных сельскохозяйственных производств

рынков финансовых услуг в целом разбиваются на категории по степени их открытости и по видам оказания услуг.

Обязательства Вьетнама перед ВТО в принципе сходны с «открытием дорожной карты», согласованной по торговому соглашению с США, с некоторыми ограничениями. Вьетнам позволяет открывать филиалы иностранных страховых компаний только по страхованию, не связанному со страхованием жизни и после согласования ряда процедур:

• процедуры страхования совместных предприятий, страхования иностранных рабочих; страхования услуг при международных перевозках; услуг по вторичному страхованию и по консультационным вопросам;

• поставщик (провайдер) страховых услуг должен подчиняться Вьетнамской национальной компании по вторичному страхованию с отчислением этой компании 20%-ной доли прибыли. С 1 января 2008 года страховые предприятия со 100-процентным иностранным капиталом могут начать работу, включая автоответственность третьей стороны, включиться в страхование строительства и установки нефтяных и газовых скважин, в страхование проектов и строительных работ повышенного риска, влияющих на общественную безопасность и окружающую среду.

Операции по страхованию регулируются и трактуются согласно Закону по страховому бизнесу.

По сути, правила по страховому бизнесу в СРВ уже разработаны, и они могут играть роль юридической базы для выполнения обязательств перед ВТО. Тем не менее, чтобы сделать этот рынок услуг емким и устойчивым, вьетнамской стороной были высказаны некоторые соображения. Они включают следующие обязательства: а) дополнить и увеличить юридическую базу по оказанию страховых услуг; б) до-

полнить правила по филиалам страховых предприятий, включая необходимость прописать правила учреждения таких филиалов, гарантии предупреждения финансовых проблем, а также организовать работу филиалов по защите преимуществ, получаемых покупателями страховых услуг; в) необходимо улучшать качество администрирования, уменьшать риски и усиливать надзор и менеджмент со стороны министерства финансов в целях обеспечения работы финансовых предприятий в соответствии с Законом о финансах.

Таким образом страхование финансовых услуг от всяких рисков во Вьетнаме обеспечивается как улучшением отечественного рынка страховых услуг, так и участием на этом рынке иностранных страховых компаний.

В заключении приводится обобщение всех выводов, содержащихся в 2-х главах диссертации. Сказано, что особую опасность представляет скачок инфляции с 7,5% в 2006 г. до 12,63% в 2007 г. Вместе с тем, доказано, что в стране есть крупные валютные резервы. Согласно данным Всемирного банка и ЦРУ, валютные резервы СРВ в 2005 г. составили 8,86 млрд долл., или 16,75% ВВП. По вьетнамским оценкам, объем национальных валютных резервов превысил 10 млрд долларов. По аналитическим данным, Вьетнам располагает необходимым валютным ресурсом для беспроблемного обслуживания внешнего долга в сумме 20,9 млрд долл., достигшего в 2005 г. 39,5% ВВП. Вьетнам является одним из региональных лидеров в области привлечения прямых иностранных инвестиций, приток которых в 2007 г. составил рекордную цифру в 20,3 млрд долл. против 3,3 млрд долл. в 2005 г. Из проблем, влияющих на финансовую стабилизацию и возможность развития рисков, следует назвать хронический дефицит торгового баланса. В 2007 г. он достиг максимального роста за все годы в 12,44 млрд долл. США, или 25,7% стоимости экспорта.

Инструментом, регулирующим финансовые риски являются финансовые рынки, в т.ч. биржи, которые открывают возможность использования хеджирования, как механизма страхования от возможных потерь при сделках и управления рисками с целью устранения неопределенности будущих денежных потоков. Но в этом новом виде бизнеса во Вьетнаме есть еще заметные трудности. Так, хотя был открыт рынок ценных бумаг, жители страны предпочитают покупать акции на зарубежных онлайновых биржах. Вьетнамские инвесторы получили разрешение торговать ценными бумагами на отечественной бирже, однако немногие из них воспользовались этой возможностью. Большинство инвесторов считают более надежным и прибыльным занятием игру на иностранных биржах через Интернет, поскольку акции на биржах Ханоя или Хошимина не могут расти более, чем на 2% в день, а ежедневный оборот на рынках не может превышать 5 тыс. долл. Сейчас в стране насчитывается около 18 млн. пользователей Интернетом, что составляет 21,24% от общей численности населения. Этот показатель намного выше среднего мирового (18,9%) и общеазиатского уровня (12,4%)'

1 Вьетнамские инвесторы работают в основном с такими онлайновыми компаниями, как Amentrade, E-Trade и Trading Direct. Они пользуются порталами Yahoo и MSN для получения основной информации котировок акций и различных новостей с финансовых рынков Государственная комиссия по ценным бумагам (State Securities Commission) заявила об отсутствии у нее сведений о том, сколько вьетнамцев торгуют американскими акциями. E-Trade и Trading Direct, в свою очередь, сообщают, что они не регистрируют национальность своих абонентов, и только Amentrade заявила, что среди ее пользователей насчитывается 250 вьетнамцев. Хотя торговля ценными иностранными бумагами не запрещена в СРВ, вьетнамское законодательство не разрешает вывозить американскую валюту за границу Что касается ввоза иностранной валюты, то он не ограничен, и отечественным инвесторам даже не приходится платить налоги на доходы от торговли акциями за пределами Вьетнама, тем не менее, они стараются не афишировать свою деловую активность

Несмотря на существующие ограничения, некоторые представители деловых и государственных структур приветствуют стремление предпринимателей заниматься онлайновыми брокерскими операциями, поскольку, по их мнению, это развивает менталитет свободного рынка, а также позволяет приобрести необходимые навыки торговли ценными бумагами. Но у такого рода деятельности еще нет достаточной правовой базы, в том числе страхования их финансовых рисков.

Таким образом, можно предположить, что основные проблемы денежного и финансового рынка страны в ближайшие годы будут носить все более сложный и многосторонний характер.

По теме диссертации опубликованы научные статьи:

1) Развитие рынка страховых услуг // Экономика и управления. С.-Петербург, 2008, № 1, объем 1 п.л. (журнал включен в список ВАК РФ);

2) Вьетнам и ВТО // Вестник научной информации Института экономики РАН, 2008, № 3, объем 0,5 п.л. (,журнал включен в список ВАК РФ)\

3) Страхование финансовых рисков во Вьетнаме // Вестник научной информации Института экономики РАН, 2008, № 3, объем 0,6 п.л. (,журнал включен в список ВАК РФ).

4) Финансово-банковская система Вьетнама. - Актуальные проблемы развития АСЕАН и Вьетнама в XXI веке. Сборник научных статей. ИЭ РАН, 2008, объем 0,6 п. л.;

5) Опыт страхования рисков финансовых организаций в России и его значение для Вьетнама. - Актуальные проблемы развития АСЕАН и Вьетнама в XXI веке. Сборник научных статей. ИЭ РАН, 2008, объем 1,5 п.л.

Корректор И. Зарецкая Подписано в печать 18.06.2008

Объем 1,0 п л. Тираж 100 экз. Редакционно - издательская группа Отпечатано в типографии ИЭ ОМЭПИ РАН Москва, 117418, ул. Новочеремушкинская, д.42 а)

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Чан Дык Лыонг

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Современные критерии эффективности управления риском: теория и практика.

1.1. Теория риска.

1.2. Опыт страхования рисков.

1.3. Влияние кризисов на финансовые риски (мировой опыт и уроки для Вьетнама).

Глава 2. Финансовая система и методы борьбы с финансовыми рисками во Вьетнаме.

2.1. Функции государственного Банка Вьетнама по регулированию денежного обращения и деятельности финансовых организаций.

2.2. Риски финансового рынка во Вьетнаме.

2.3. Управление рисками после присоединения Вьетнама к ВТО.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Страхование рисков финансовых операций: мировая практика для СРВ"

Актуальность темы исследования. В современных условиях углубления процессов глобализации, развития мирового хозяйства и мировых финансовых рынков возникает острая необходимость выявления причин, вызывающих потрясения национальных финансовых систем и финансовых рынков в результате сокрушительных кризисов или ошибок в проведении государственной монетарной политики.

В этом контексте особое значение приобретает разработка действующей системы регулирования финансовых рисков, мер их пресечения и ликвидации их последствий. Несмотря на существенные различия в уровне развития стран мира, все они подвергнуты опасностям риска, который носит всеобъемлющий характер. Мировой наукой и опытом доказано, что под риском понимается опасность потерь, вытекающих из видов деятельности человека, явлений природы, поэтому риск, как историческая и экономическая категория, сопутствует развитию человеческой цивилизации с самого начала ее зарождения, исторически связан со всем ходом общественного развития.

В свете сказанного, актуальность темы исследования определяется:

• все возрастающей необходимостью исследования критерий эффективного управления рисками;

• попытками моделирования управления рисками в растущих экономиках, включая Вьетнам;

• выявлением наиболее характерных для Вьетнама рисков финансовых операций;

• выявлением влияния участия в ВТО на национальную финансовую систему с появлением Вьетнама.

Целью диссертационной работы является разработка научной базы для эффективного управления рисками в СРВ на основе использования мировой теории риска и мер борьбы с рисками в развитых странах, растущих экономиках мира, а также России. Для реализации цели диссертации в работе были сформулированы и решены следующие основные задачи:

• определены наиболее характерные и часто повторяющиеся риски, относящиеся к хозяйственной, финансовой и внешнеэкономической деятельности государства;

• проанализирован опыт страхования рисков на примере развитых стран;

• показано влияние кризисов на финансовые риски на примере азиатского, аргентинского и американского кризиса и использование мирового опыта управления рисками для Вьетнама;

• проанализированы функции и роль Государственного Банка СРВ по регулированию денежного обращения и деятельности финансовых организаций;

• исследованы формы рисков в ходе интенсивного развития во Вьетнаме финансового рынка;

• выявлены последствия вступления в ВТО на управление рисками в СРВ.

Предмет исследования. Предметом исследования является мировой опыт развития и регулирования рисков, борьба с финансовыми рисками во Вьетнаме.

Объект исследования. Объектом исследования являются процессы формирования финансовой системы Вьетнама, выяснение роли Госбанка в управлении монетарной политикой и финансовой деятельностью национальных и иностранных финансовых компаний, причин возникновения рисков, мер борьбы с рисками.

Теоретической и методологической базой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных ученых. Данная проблематика освещалась в трудах российских ученых О.Т. Богомолова, А.И. Барковского, А.Н. Быкова, Р.С. Гринберга, Л.З. Зевина, А.Д. Некипелова, Б.Н. Порфирьева, А.А. Первозванцева и Т.Н. Первозванцевой, С.А. Седова, С.Н. Сильвестрова, Б.А. Хейфеца, Р.Т. Юлдашева.

Опыт формирования финансовой системы во Вьетнаме, включая публикации по управлению финансовыми рисками, в последние годы нашли широкое освещение в научных публикациях До Хоай Нам, Нгуен Хыу Кы, Во Дай Лыок, Ле Хоан Занг, Во Ти Тхань, Нгуен Хуан Тханг, Доан Нгок Фук, Буй Тхань Хай.

В качестве научно-информационной базы использованы годовые отчеты Государственного Банка Вьетнама, Вестник Банка России, доклады НИИ финансов при Министерстве финансов СРВ, ВИА и РИА Новости СРВ, Сообщения ГСУ СРВ об итогах исполнения государственного плана, на английском языке Banking Jouknal, Vietnam Economic Review, Vietnam's socio-economic Development, Strategy to the Year 2010, Orientation toward the Year 2020, Vietnam's economic in 2004-2007 // Central Institute Economic Management (CIEM), APEC Economic Review, Statistical Yearbook for Asia and the Pacific. ESCAP. Bangkok, Word Bank. World Development Reports, IMF. World Economic Outlook, Vietnam Financial Times, а также Интернет-сайты на вьетнамском и английском языках.

Новые научные результаты, полученные лично диссертантом, состоят в следующем:

• выявлено влияние особенностей современного этапа глобализации на ускорение формирования финансовых рынков и на усиление уязвимости национальных финансовых систем к возникновению финансовых рисков;

• проанализирован международный опыт управления финансовыми рисками, включая развитые, продвинутые развивающиеся страны и опыт России;

• показана взаимосвязь и взаимозависимость региональных кризисов на примере азиатского, аргентинского и американского кризисов, влияние кризисов на финансовые риски в мировой экономической и финансовой системах;

• проанализированы функции Государственного банка СРВ по управлению монетарной политикой, включая борьбу с инфляцией, регулирование валютного курса, меры по укреплению финансового положения отечественных финансовых институтов, по либерализации деятельности иностранных банков и их филиалов на территории Вьетнама. Доказано, что при всех явных успехах финансовая система СРВ все еще подвергнута возможностям возникновения крупных рисков. Требуется совместная разработка стратегии со стороны государственных и частных финансовых организаций по выявлению и ликвидации причин, вызывающих кризис в финансовой системе;

• проанализированы основные требования ВТО по соответствию работы вьетнамских финансовых организаций к принципам, действующим в ВТО, включая совершенствование законодательно-юридических основ. Одновременно доказано, что членство Вьетнама в ВТО в условиях слабости национального финансового рынка, низкой ликвидности активов частных банков и наступательной стратегии иностранных банков по захвату финансового рынка страны чреваты появлением новых рисков.

Научная и практическая значимость. Область практического использования. Научная новизна диссертации заключается в комплексном анализе природы риска, включая финансы, банки и прочие финансовые институты.

В диссертации обоснована, теоретически и практически решена проблема эффективного управления рисками в финансовой системе Вьетнама. Выводы и предложения диссертационной работы ориентированы на их применение в финансовых предприятиях государственного и частного секторов экономики страны, в деятельности некоторых министерств Вьетнама, а также научно-исследовательских и высших учебных заведений.

Публикации и апробация результатов исследования. По теме диссертации опубликованы статьи:

1) Развитие рынка страховых услуг // Экономика и управления. С.Петербург, 2008, №1,1 п.л. (журнал включен в список ВАК РФ);

2) Вьетнам и ВТО // Вестник Института экономики, 2008, № 3, 0,5 п.л. (журнал включен в список ВАК РФ);

3) Страхование финансовых рисков во Вьетнаме // Вестник Института экономики, 2008, № 4, объем 0,6 п.л. (журнал включен в список ВАК РФ).

4) Финансово-банковская система Вьетнама. - Актуальные проблемы развития АСЕАН и Вьетнама в XXI веке. Сборник научных статей. ИЭ РАН, 2008, объем 0,6 п.л.;

5) Опыт страхования рисков финансовых организаций в России и его значение для Вьетнама. - Актуальные проблемы развития

АСЕАН и Вьетнама в XXI веке. Сборник научных статей. ИЭ РАН, 2008, объем 1,5 п.л. Общий объем пяти публикаций составляет 4,2 п.л. Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы из 43 наименований и 18 интернет-сайтов. Объем работы составляет 135 страниц. В работе 2 рисунка (схемы) и 3 таблицы.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Чан Дык Лыонг

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Организация страхования финансовых рисков в СРВ строится на основе использования международного опыта, включая опыт страхования рисков в России.

Международный опыт страхования финансовых рисков передается во Вьетнам через его участие в деятельности международных финансовых организаций. Он является членом Международной Ассоциации Страховщиков Депозитов (IADI), которая была сформирована в мае 2002 г. как некоммерческая организация, составляющая, согласно швейцарскому Законодательству, отдельное юридическое лицо, с постоянным местом нахождения в Банке международных расчетов в Базеле, Швейцария. Ассоциация «IADI» призвана поддерживать обмен опытом по страхованию депозитов, вносить вклад в повышение эффективности страхования депозитов. В ее функции входит: содействовать стабильности финансовых систем, продвигая международное сотрудничество в области страхования депозитов и поддерживать широкие международные связи между страховщиками депозитов и другими заинтересованными сторонами.

Вьетнам является одним из 47 стран-членов Ассоциации. Он представлен национальной организацией «Страхование Депозитов Вьетнама».

Что касается российского опыта страхования финансовых рисков, то его передача во Вьетнам осуществляется несколькими путями. Первый из них представлен обязательствами российской и вьетнамской сторон при заключении межбанковских соглашений вносить в текст последних пункт

0 страховании.

Второй путь - организация и деятельность дочерних страховых организаций России на территории СРВ. Такой опыт уже есть: российский страховой и перестраховочный брокер «Малакут»1 открыл представительство в Ханое. Руководить представительством назначен гражданин Вьетнама By Куан. Новый директор вьетнамского отделения получил экономическое образование в США и накопил 10-летний опыт работы на страховом рынке.

Основными направлениями деятельности компании являются страхование и перестрахование финансовых, энергетических, имущественных, авиационных и морских рисков, рисков грузоперевозок, а также облигаторное перестрахование. Компания специализируется на обслуживании и консультировании корпоративных клиентов в области страхования, а также перестрахования различных рисков. Представительству «Малакут» во Вьетнаме предстоит осуществлять деятельность на страховом рынке Юго-Восточной Азии. В дальнейшем страховщик намеревается реорганизовать вьетнамское представительство в независимую дочернюю компанию. Активизация российских

1 «Малакут» специализируется на обслуживании и консультировании корпоративных клиентов в области страхования и перестрахования различных рисков. Имеет представительство на Украине, брокерские компании в Казахстане - SP-Malakut - и в Азербайджане - Malakut Sigorta. Являясь членом Международной Ассоциации страховых брокеров (International Insurance Brokers Association, IBA), компания «Малакут» представляет интересы ассоциации на территории стран бывшего СССР, кроме стран Балтии. На 2008 год лимит ответственности составляет 10 миллионов евро. предпринимателей на вьетнамском рынке повышает потребность в совершенствовании системы страхования. Вопрос о страховании финансовых рисков обычно ложится на вьетнамскую сторону, хотя в перспективе российские партнеры готовы разделить эту ответственность.

В целом финансовая система Вьетнама находится на стадии формирования. Одним из ее слабых мест является организация страхования финансовых рисков, и решение этой проблемы становится все более настоятельной потребностью. Это объясняется происходящим ростом инвестиций, включая иностранные, в экономику страны, увеличением численности совместных предприятий, появлением в стране предприятий со стопроцентным иностранным капиталом, а также ростом денежных вкладов населения и необходимостью их страхования.

В 1992 г. под непосредственным руководством премьер-министра страны Фам Ван Кхая Государственный Банк Вьетнама, выполняющий функции Центробанка, разработал монетарную политику, которая исходила из принципа установления контроля над денежной массой в обращении, осуществления кредитной экспансии, сочетавшейся с перспективой экономического развития страны. Для облегчения контроля за ростом денежной массы во Вьетнаме введены в оборот новые крупные денежные купюры, что может способствовать борьбе с фальшивомонетчиками. По той же причине запланирован и полный переход на купюры, изготовленные из полимерных материалов, которые служат дольше бумажных денег1.

Особенностью вьетнамского денежного рынка по-прежнему является значительный удельный вес денежного агрегата МО (наличные деньги). Это свидетельствует о том, что денежный рынок страны еще в недостаточной степени развит. В отличие, например, от Китая, во

Вьетнаме еще не создана солидная база банковских и финансовых денежных накоплений1. В результате, денежная система Вьетнама уязвима в плане влияния инфляционных процессов, тем более, что темп инфляции вырос с 7,5% в 2006 г. до 12,63% в 2007 г. . Вместе с тем, в стране есть крупные валютные резервы. Согласно данным Всемирного банка и ЦРУ валютные резервы СРВ в 2005 г. составили 8,86 млрд долл., или 16,75% ВВП. По вьетнамским оценкам, объем национальных валютных резервов л превысил 10 млрд долларов . По аналитическим данным, Вьетнам располагает необходимым валютным ресурсом для беспроблемного обслуживания внешнего долга в сумме 20,9 млрд долл., достигшего в 2005 г. 39,5% ВВП. Вьетнам является одним из региональных лидеров в области привлечения иностранных инвестиций, приток которых в 2007 г. составил 20,3 млрд долл. против 3,3 млрд долл. в 2005 г. Из проблем, влияющих на финансовую стабилизацию надо назвать хронический дефицит торгового баланса, в 2007 г. он достиг 12,44 млрд долл. США, что составило 25,7% стоимости экспорта4.

В начале 2006 г. приступила к работе фондовая биржа в Ханое, создав наряду с фондовой биржей в Хошимине обширное поле деятельности для вьетнамских и иностранных инвесторов. Вьетнам усиливает сотрудничество со странами региона в области ценных бумаг, прежде всего с финансовым центром Юго-Восточной Азии Сингапуром и

1 Там же, 20.08.2006. Л http://www.vietnam pictorial.com

3 По данным ГСУ СРВ и министерства финансов Вьетнама.

4 Nguyen Ngoe Bao. Monetary Police Management of State Bank of Vietnam in Context of Securities Market Development // Vietnam Economic Review, 2007. N9. P. 17-23. ведет активную деятельность на азиатском рынке облигаций. Биржи в финансовой системе открывают перед участниками рынка возможность использования хеджирования, как механизма страхования от возможных потерь при сделках и управления рисками с целью устранения неопределенности будущих денежных потоков. Хеджирование позволяет иметь достоверную информацию о величине будущих денежных поступлений в результате коммерческой деятельности1 или размера возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения цены или иного показателя объекта хеджирования. Под объектами хеджирования, согласно Закону о бирже СРВ, признаются активы и (или) обязательства, а также потоки денежных средств, связанные с указанными активами и (или) обязательствами или с ожидаемыми сделками. Такие правила полностью совпадают с установившейся на мировом рынке практикой. Но в этом деле во Вьетнаме есть еще заметные трудности. Так, хотя во Вьетнаме открыт рынок ценных бумаг, жители страны предпочитают покупать акции на зарубежных онлайновых биржах, а вьетнамские инвесторы получили возможность торговать ценными бумагами на отечественной бирже. Однако немногие из них воспользовались этой возможностью. Большинство инвесторов считают более надежным и прибыльным занятием игру на иностранных биржах через Интернет, поскольку акции на бирже Ханоя или Хошимина не могут расти более, чем на 2% в день, а ежедневный оборот на рынке не может превышать 5 тыс. долл. Сейчас в стране насчитывается около 18 млн. пользователей Интернетом, что составляет 21,24% от общей численности населения. Этот показатель намного выше среднего мирового (18,9%) и общеазиатского уровня (12,4%).

Вьетнамские инвесторы работают в основном с такими онлайновыми компаниями, как Ameritrade, E-Trade и Trading Direct. Они пользуются порталами Yahoo и MSN для получения основной информации: котировок акций и различных новостей с финансовых рынков. Государственная комиссия по ценным бумагам (State Securities Commission) заявила об отсутствии у нее сведений о том, сколько вьетнамцев торгуют американскими акциями. E-Trade и Trading Direct, в свою очередь, сообщают, что они не регистрируют национальность своих абонентов, и только Ameritrade заявила, что среди ее пользователей насчитывается 250 вьетнамцев. Хотя торговля ценными иностранными бумагами не запрещена в СРВ, вьетнамское законодательство не разрешает вывозить американскую валюту за границу. Что касается ввоза иностранной валюты, то он не ограничен, и отечественным инвесторам даже не приходится платить налоги на доходы от торговли акциями за пределами Вьетнама, тем не менее, они стараются не афишировать свою деловую активность. Несмотря на существующие ограничения, некоторые представители деловых и государственных структур приветствуют стремление предпринимателей заниматься онлайновыми брокерскими операциями, поскольку, по их мнению, это развивает менталитет свободного рынка, а также позволяет приобрести необходимые навыки торговли ценными бумагами. Но у такого рода деятельности еще нет достаточной правовой базы, в том числе страхования их финансовых рисков1.

1 www.e-commerce.ru

Закон об иностранных инвестициях вместе с другими правовыми актами образовали четкую систему, привлекательную для иностранных предпринимателей. Инвестиции, поступившие во Вьетнам из разных источников в 2007 г. достигли 33% ВВП. Более 100 крупных транснациональных компаний принимают участие в инвестиционных программах, которые реализуются на территории Вьетнама.

Согласно данным Министерства планирования и инвестиций Вьетнама, экономика страны получила 19 млрд долл. инвестиционного капитала по линии ОДА. К началу XXI века Вьетнам привлек в экономику 96 млрд долл. ПИИ из 70 стран и территорий. Основная масса прямых инвестиций направляется в промышленные и реэкспортные зоны, которые привлекательны для зарубежных инвестиций, вызывая ажиотажный спрос на землю в городах и в прилегающих к ним районах, что может привести к ипотечному кризису и усилить риск банкротств ипотечных организаций.

Хотя иностранные банки устремились в СРВ, но их настораживает быстрое развитие объема непрямых инвестиций, плохих, невозвращенных кредитов. Сейчас в СРВ действуют 4 совместных банка, около 60 представительств и 20 филиалов 50 крупнейших иностранных банков и финансовых организаций. Вьетнам поддерживает деловые контакты с Всемирным банком, МВФ, АБР и др. Ведущие финансовые учреждения СРВ имеют свои представительства в зарубежных странах. В середине 2002 г. в США были открыты первые в этой стране представительства Вьетнамского коммерческого банка (Вьеткомбанк) и Вьетнамского индустриального банка (Вьетиндебанк). По требованию ВТО Вьетнам как член этой организации с января 2007 г. должен ускорить реформу госпредприятий.

Государство, приступив к акционированию государственных коммерческих банков, стремится сохранить контроль над всей финансовой системой, чтобы не допустить развития финансовых рисков и серии банкротств. Сейчас государственные банки контролируют 80% финансового рынка страны, остальная часть приходится на долю «полуавтономных» финансовых учреждений (совместных и частных) -12% и на банки с иностранным участием - 8%. В кредитно-денежной системе страны по-прежнему ведущую роль играет Госбанк Вьетнама, под патронажем которого работает свыше 60 коммерческих банков, находящихся в государственной собственности. В числе последних наиболее крупные Вьеткомбанк, обслуживающий экспортно-импортные финансовые потоки, Вьетиндебанк, специализирующийся на кредитовании промышленных и коммерческих предприятий, Сельхозбанк, финансирующий аграрный сектор, Банк инвестиций и развития (Вьетиндебанк), кредитующий долгосрочные инвестиционные проекты. Полномочия Государственного банка во Вьетнаме гораздо шире, чем в постсоциалистических странах1.

1 Государственный банк Вьетнама (далее - Госбанк Вьетнама) является органом Правительства и действует как центральный банк, осуществляет функции государственного управления банковской деятельностью; является банком для кредитных организаций и банком, оказывающим денежные услуги правительству, способствующим стабильности банковской деятельности и системы кредитных организаций. Госбанк Вьетнама осуществляет выдачу, отзыв лицензий на создание и деятельность кредитных организаций (за исключением случаев, когда решение принимается премьер-министром) выдачу, отзыв лицензий на банковскую деятельность другим организациям, принимает решение о ликвидации, делении, объединении или поглощении кредитных организаций в соответствии с требованиями вьетнамского законодательства. Госбанк Вьетнама осуществляет проверку и

Проблемы со страхованием рисков возникли в связи с ограничениями, введенными во Вьетнаме в отношении работы иностранных кредитных организаций. Иностранные кредитные организации обычно ведут свою деятельность за рубежом в следующих формах: могут открывать филиал иностранной кредитной организации; открывать совместный банк и банк с 100% иностранным капиталом; открывать небанковскую кредитную организацию, совместную финансовую лизинговую компанию с 100% иностранным капиталом, совместную финансовую компанию, финансовую компанию с 100% иностранным капиталом и другие небанковские кредитные организации.

Ограничения во Вьетнаме не позволяют иностранным кредитным организациям осуществлять самостоятельно коммерческую деятельность на его территории. По вьетнамскому законодательству иностранная кредитная организация имеет право вносить капитал, приобретать акции (доли) отечественной кредитной организации, действующей в соответствии с законодательством СРВ. В этом случае она может осуществлять управление страховыми рисками.